【研報】餐飲旅游行業：商社周專題哪些行業中長期格局在疫情后發生變化？-20200223[25頁].pdf

1、 1 商社周專題：商社周專題：哪些行業中長期格局在哪些行業中長期格局在疫情后疫情后發生變化發生變化？ 受受本次疫情本次疫情影響影響，我們認為，我們認為餐飲旅游及線下零售餐飲旅游及線下零售的的需求短期或有較大影響，需求短期或有較大影響，但中長期來看但中長期來看行業行業將加速洗牌，將加速洗牌，龍頭龍頭的的集中度、抗風險能力、競爭優勢等集中度、抗風險能力、競爭優勢等有望進一步突出，行業較多中小有望進一步突出，行業較多中小玩家玩家或進一步或進一步出清，利好龍頭出清，利好龍頭加速加速成長成長及及筑高壁壘筑高壁壘，上述中長期趨勢預計體現較明顯行業上述中長期趨勢預計體現較明顯行業包括酒店行業、超市行業、包括

2、酒店行業、超市行業、職業教育行業、化妝品行業等，建議重點關注職業教育行業、化妝品行業等，建議重點關注！ 酒店酒店行業行業：非典后經濟連鎖加盟加速發展，新冠后酒店龍頭或再次迎加非典后經濟連鎖加盟加速發展，新冠后酒店龍頭或再次迎加速整合，利好錦江華住首旅未來速整合，利好錦江華住首旅未來 2 2- -3 3 年開店。年開店。復盤 03 年非典時期，一二星酒店（基本為單體酒店）在非典疫情沖擊下受影響程度均大于四五星高星級酒店（品牌連鎖占比相對更高） ，酒店經營抗風險能力較差，行業在下行期過后的 1 年中均呈現出低端單體出清，大型連鎖酒店市占率加速提升的趨勢。本次新冠肺炎期間，相比單體酒店孤立無援的情況

3、，大型連鎖酒店如錦江、華住、首旅等的加盟業主現金流壓力更?。ň乒芄咎峁┑拖①J款） 、企業隔離房訂單更多（酒管公司 B2B 總對總承攬項目） 、租金談判議價能力能強（抱團與物業方談判） ，衛生消毒層面宣傳更優，相比單體酒店或受影響相對而言更小且后續恢復有望更快，在本次疫情過后或同樣有望實現更多單體酒店轉加盟的趨勢以及行業內出現更多優質物業的出讓，加速酒店行業連鎖化率的提升，預計酒店龍頭錦江、華住、首旅等或在疫情過后有望迎來 2-3 年的快速開店勢頭。 超市超市行業：行業：疫情過后行業格局可能洗牌，沃爾瑪、永輝等海內外龍頭崛疫情過后行業格局可能洗牌，沃爾瑪、永輝等海內外龍頭崛起之路有所印證起之路

4、有所印證。此次疫情中，短期來看，由于消費者的囤貨需求、菜市場及小商販的出清影響、外出餐飲消費額的減少，擁有優質供應鏈（特別是生鮮等必需品供應鏈）的龍頭業績反而有不錯表現。若將眼光再度放長，一方面，在此次艱難“戰役”中，未有規模、供應鏈支撐略顯不足的小型區域企業可能在資金周轉、供應鏈及門店運營中受到實際壓力，面臨出清危機（據先前調研，已有印證） ；另一方面，無論是線上或是線下，在特殊時期，能夠更好滿足消費者需求的玩家，可能反而借力獲得消費者口碑和品牌認知度，并隨行業整合有所受益。 職業教育：龍頭抗風險能力更強，有望加速提升市占。職業教育：龍頭抗風險能力更強，有望加速提升市占。疫情影響下，地方中小

5、職業教育培訓機構面臨較大成本（人員成本、房租費用等）負擔，并由于無法線下開課面臨退費帶來的現金流壓力。相對而言，中公教育資源充沛，具有較強抗風險能力，且公司及時啟動線上直播形式彌補線下無法開班影響，預計退費壓力較低。長期來看，疫情有可能推動行業集中度進一步提升，龍頭中公教育有望進一步提升市占。 化妝品行業：相對逆周期、受疫情影響小，行業將加速線上化并向龍頭化妝品行業：相對逆周期、受疫情影響小，行業將加速線上化并向龍頭集中。集中?；瘖y品行業具備較強的逆周期屬性，且參考 2015 年韓國 MERS 疫情期間對化妝品行業影響極小。疫情或將加速行業線上化并向龍頭集中。疫情影響下，品牌商：中小品牌商受到

6、貨源、現金流、物流的限制影響較Tabl e_Ti t l e 20202020 年年 0 02 2 月月 2323 日日 餐飲旅游餐飲旅游 Tabl e_BaseI nf o 行業周報行業周報 證券研究報告 投資投資評級評級 領先大市領先大市-A 維持維持評級評級 Tabl e_Fi rst St oc k 首選股票首選股票 目標價目標價 評級評級 601888 中國國旅 - 買入-A 002607 中公教育 - 買入-A 300144 宋城演藝 - 買入-A 603043 廣州酒家 - 買入-A 300662 科銳國際 - 買入-A 600258 首旅酒店 - 買入-A 600754 錦江酒

7、店 - 買入-A 601933 永輝超市 - 買入-A 002697 紅旗連鎖 - 買入-A 603708 家家悅 - 買入-A 603605 珀萊雅 - 買入-A 603983 丸美股份 - 買入-A Tabl e_C hart 行業表現行業表現 資料來源：Wind資訊 % 1M 3M 12M 相對收益相對收益 0.26 -0.41 -18.58 絕對收益絕對收益 2.51 1.49 -0.86 劉文正劉文正 分析師分析師 黃守宏黃守宏 分析師 SAC 執業證書編號：S1450519010001 021-35082109 SAC 執業證書編號：S1450511020024 021-350

8、82092 相關報告相關報告 價 值 成 長 齊 飛 全 面 看 好 板 塊 2018-03-11 當下時點，如何重新看待出境游？ 2018-03-05 免稅壟斷格局已定 2018-03-04 春節旅游消費數據持續強勁 細分板塊龍頭全面開花持續推薦 2018-02-26 大跌之下繼續尋找基本面持續向好優質標的 2018-02-12 -12%-6%0%6%12%18%24%2017-032017-072017-11餐飲旅游 滬深300 2 為嚴重；相對而言，頭部品牌基于較強的供應鏈優勢，有較充分的資源儲備。渠道環節：線下零售收到較大沖擊，現金流壓力下可能導致中小零售商關停；化妝品零售加速線上化，

9、同時，催生出較大線上代運營的增量需求。 中央發布會議扶持住宿餐飲旅游等受影響嚴重行業，中央發布會議扶持住宿餐飲旅游等受影響嚴重行業，繼續繼續推薦板塊優質龍推薦板塊優質龍頭頭標的標的。事件：中共中央政治局 2 月 21 日召開會議，其中提出包括：1）要幫扶住宿餐飲、文體娛樂、交通運輸、旅游等受疫情影響嚴重的行業；2）要積極擴大有效需求，促進消費回補和潛力釋放，發揮好有效投資關鍵作用；3）要實施好就業優先政策，鼓勵靈活就業。點評：1）新冠肺炎疫情期間，餐飲旅游板塊受到直接影響，本次中央會議明確提出要幫扶住宿（酒店） 、餐飲、旅游等行業，后續或不排除在稅收減負、融資優惠等措施下幫助企業渡過難關。重點

10、推薦目前估值仍處相對低位且有望受益該政策的優質龍頭中國國旅、宋城演藝、錦江&首旅、海底撈、九毛九、廣州酒家。2）本次會議中同時強調要鼓勵靈活就業，而靈活用工作為靈活就業中的一個重要工種，或有望受益，繼續推薦科銳國際、人瑞人才、萬寶盛華。 投資建議投資建議：1.超市組合：一季度繼續推薦估值低位，同店數據有望好于市場預期的必選消費超市龍頭永輝超市，家家悅+紅旗連鎖；2.線上消費組合：線上業務占比大業績影響較小，并持續發力線上業務，珀萊雅，丸美股份，華熙生物，壹網壹創+值得買等；3.超跌帶來“黃金坑”修復反彈，中長期邏輯不變，業績增速有望前低后高，繼續推薦中國國旅+中公教育、宋城演藝+錦江首旅、廣州

11、酒家等；靈活用工高增長龍頭：人瑞人才+科銳國際；推薦低估值的愛嬰室+周大生。 風險提示：風險提示：疫情影響時間及程度超出預期風險，景區客流不及預期風險，疫情影響時間及程度超出預期風險，景區客流不及預期風險，酒店入住率不及預期風險，零售門店單店收入恢復不及預期風險，國民旅酒店入住率不及預期風險，零售門店單店收入恢復不及預期風險，國民旅游出行意愿恢復不及預期風險等游出行意愿恢復不及預期風險等。 rQqPoOrNqNsMtRqRtMvMoR8OdN8OmOnNpNnNjMnNoMjMoMqNaQpPwPuOnNwPxNtQnR行業周報/餐飲旅游 3 內容目錄內容目錄 1. 新冠肺炎過后，哪些行業中長

12、期格局在發生變化？新冠肺炎過后，哪些行業中長期格局在發生變化？. 5 1.1. 酒店：非典后經濟連鎖加盟加速發展，新冠后酒店龍頭或再次迎加速整合. 5 1.1.1. 2003 年非典后連鎖經濟酒店迎來高速發展，加大整合單體一二星酒店 . 5 1.1.2. 新冠肺炎下大型連鎖酒店加盟優勢凸顯，疫情過后或有望加速整合單體酒店 . 6 1.2. 超市行業：格局可能洗牌，先前海內外案例有所印證 . 7 1.3. 化妝品行業：相對逆周期、受疫情影響小，行業將加速線上化并向龍頭集中錯誤錯誤!未定未定義書簽。義書簽。 1.4. 職業教育：龍頭抗風險能力更強，有望加速提升市占 . 錯誤錯誤!未定義書簽。未定義

13、書簽。 2. 本周市場回顧本周市場回顧.11 2.1. 行業表現 .11 2.1.1. 本周各板塊漲跌幅：除恒生指數外，各板塊指數均上漲 .11 2.1.2. 本周估值對比：休閑服務板塊估值相比上周上升 . 12 2.1.3. 本周個股漲幅龍虎榜：張家界上漲 16.55%. 13 2.2. 資金動向 . 14 2.2.1. 個股資金跟蹤：錦江酒店凈買入額占社服榜首，立思辰凈買入額占教育首位 . 14 3. 本周行業資訊本周行業資訊. 15 3.1. 酒店：酒店復蘇需要技術支持，預測客源傾向性變化很重要. 15 3.2. 景區：2 月 21 日起，西安大唐不夜城等室外開放式景區及戶外公園全部開放

14、 . 15 3.3. 出境游：20 日零時起，俄羅斯全面禁止中國公民入境 . 16 3.4. 其他旅游：攜程、吉祥、春秋向工行共貸款 17.1 億元. 17 3.5. 教育：多個省市對抗疫一線醫務人員子女提出教育優撫政策. 18 3.6. 體育：疫情讓東京奧運會蒙上陰影，東京殘奧會硬地滾球測試賽取消. 19 4. 本周觀點：哪些行業中長期格局在發生變化？本周觀點：哪些行業中長期格局在發生變化？. 21 4.1. 中央發布會議扶持住宿餐飲旅游等受影響嚴重行業，推薦板塊優質龍頭 . 21 4.2. 1 月酒店入住率受疫情影響短期承壓， 社融增量好于預期+疫情拐點+復工推進， 預計 3-5月后續酒店

15、數據有望逐步好轉 . 21 4.3. 中國國旅：三亞免稅店 2 月 20 日恢復營業早于預期，繼續重點推薦 . 21 4.4. 人力資源：靈活用工行業持續高成長的邏輯進一步強化，再融資新規有望利好靈活用工龍頭并購擴張 . 22 5. 行業重點公司盈利預測及估值行業重點公司盈利預測及估值 . 23 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1 1：休閑服務行業漲跌幅位列一級行業第：休閑服務行業漲跌幅位列一級行業第 2020 位（位（2020/2/212020/2/21） .11 圖圖 2 2：各板塊均上漲，酒店板塊上漲：各板塊均上漲，酒店板塊上漲 7.98%7.98%（2020/2/212020/2/21） .

16、12 圖 3：休閑服務板塊相對估值圖（2020/2/21） . 12 圖 4：旅游綜合板塊相對估值圖（2020/2/21） . 12 圖 5：餐飲板塊相對估值圖（2020/2/21） . 12 圖 6：酒店板塊相對估值圖（2020/2/21） . 12 表 1：本周多數板塊指數均上漲，上證綜指上漲 4.21%，休閑服務上漲 6.78%（2020/2/21） 11 表表 2：本周休閑服務板塊個股龍漲虎榜（：本周休閑服務板塊個股龍漲虎榜（A股）股）. 13 表 3：本周教育板塊個股龍虎榜（跨市場）. 13 表表 4 4：休閑服務板塊個股資金凈流入龍虎榜（：休閑服務板塊個股資金凈流入龍虎榜（A A

17、股）股） . 14 行業周報/餐飲旅游 4 表表 5 5：教育板塊個股資：教育板塊個股資金凈流入龍虎榜（金凈流入龍虎榜（A A 股）股） . 14 表 7：重點公司盈利預測及估值（2020 年 2 月 21 日） . 23 行業周報/餐飲旅游 5 1. 新冠肺炎過后，新冠肺炎過后，哪些行業中長期格局在發生變化哪些行業中長期格局在發生變化？ 1.1. 酒店：酒店：非典后經濟連鎖非典后經濟連鎖加盟加盟加速發展，新冠后酒店龍頭或加速發展，新冠后酒店龍頭或再次迎加速整合再次迎加速整合 1.1.1. 2003 年非典后連鎖經濟酒店年非典后連鎖經濟酒店迎來迎來高速發展，加大整合單體一二星酒店高速發展，加大

18、整合單體一二星酒店 2003 年非典年非典時期一二星酒店時期一二星酒店（基本為（基本為單體酒店單體酒店）在非典疫情沖擊下受影響程度均大于四五）在非典疫情沖擊下受影響程度均大于四五星高星級酒店（品牌連鎖占比相對更高） ，星高星級酒店（品牌連鎖占比相對更高） ，酒店經營酒店經營抗風險能力抗風險能力較差較差。國內經濟型連鎖酒店在 2003 年時期僅 87 家，且國際連鎖酒店品牌（萬豪、希爾頓、洲際等）均定位四五星級酒店為主， 因此 2003 年一二星級酒店基本均為單體酒店， 四五星級酒店連鎖化程度相對更高。我們復盤 2003 年各星級酒店數據，可以看到其中單體占比大、品質較差、房價較低的一星級酒店受

19、影響最大，全年的收入跌幅達 15.5%，而四五星級酒店同期收入變動分別為+1.2%和-3.5%。我們認為或系一星級酒店多為單體酒店，無良好的品牌和會員體系加持，且在受疫情影響期間衛生消毒方面的宣傳也不如大型連鎖品牌酒店，因此入住率受影響更大。 復牌復牌 03 年非典和年非典和 08 年金融危機，酒店行業在下行期過后的年金融危機，酒店行業在下行期過后的 1 年中均呈現出低端單體出清，年中均呈現出低端單體出清，大型連鎖酒店市占率加速提升的趨勢。大型連鎖酒店市占率加速提升的趨勢。一二星級酒店多為單體酒店下，在酒店行業進入下行期是酒店業主資金的周轉能力也更差（品牌酒店的營業數據更好，銀行抵押貸款上具備

20、一定優勢，且部分大型連鎖品牌酒店在危機時會提供現金貸款，幫加盟業主度過現金流危機） ，復盤 03 年非典和 08 年金融危機過后， 其后的 12 年均可以看到會有大批量的低星級單體酒店出清： 2004 年一星級酒店數量同比大幅減少 16.5%， 四五星級酒店同比增多 22%和 34%；2009 年一星級酒店數量同比減少 12.0%，四五星級酒店則同比增多 17%和 9%。 圖圖 1：03 年一星級酒店收入跌幅高達年一星級酒店收入跌幅高達 15.5% 圖圖 2：04 年一星級酒店數跌幅年一星級酒店數跌幅仍仍高達高達 16.5% 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研

21、究中心 2003 年年非典疫情非典疫情打擊打擊低星級單體低星級單體酒店經營，經濟連鎖酒店經營，經濟連鎖品牌品牌酒店優勢凸顯酒店優勢凸顯且在且在 2004-06 年間年間迎來高速發展迎來高速發展。在國內經濟連鎖酒店最初發展始于 1996 年，上海錦江集團旗下的“錦江之星”是國內誕生的第一個經濟連鎖酒店品牌。2000 年，我國經濟連鎖酒店數僅 23 家，經濟連鎖酒店模式尚處萌芽時期。2003 年非典期間酒店經營受到較大打擊，但品牌連鎖酒店在抗風險能力和盈利性方面的相對較優，在疫情過后經濟連鎖酒店的模式開始廣受關注。2003-2005 年期間， 國內經濟連鎖酒店迅速擴張， 門店增速分別達+74%/+

22、91%/+214%， 2005年門店數增至 522 家，較 2002 年擴張 10 余倍。品牌連鎖酒店相比單體酒店而言，在會員規模、品牌賦能以及后臺效率等方面均具備優勢，因此在酒店下行危機期間，單體酒店業主或將更多得考慮是否做大型酒店品牌加盟商的可能，進而幫助單體酒店實現降本提效，提升抗風險能力。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017五星級酒店收入：YOY 四星級酒店收入：YOY 三星級酒店收入：YOY 二星級酒店收入：YOY 一星級酒

23、店收入：YOY -60%-40%-20%0%20%40%60%20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017五星級酒店數：YOY 四星級酒店數：YOY 三星級酒店數：YOY 二星級酒店數：YOY 一星級酒店數：YOY 行業周報/餐飲旅游 6 圖圖 3：非典疫情結束后，經濟連鎖酒店高速擴張，非典疫情結束后，經濟連鎖酒店高速擴張，05 年門店數較年門店數較 02 年增長近年增長近 10 倍倍 資料來源：華住酒店招股書，安信證券研究中心 1.1.2. 新冠肺炎新冠肺炎下大型連鎖下大型連鎖酒店加盟優勢酒店加盟優勢

24、凸顯凸顯，疫情過后或有望加速整合單體酒店疫情過后或有望加速整合單體酒店 在本次新冠肺炎疫情期間，國內三大連鎖酒店龍頭（錦江、華住、首旅）的品牌效應、規模優勢、資金扶持等方面支持更強。相比單體酒店孤立無援的情況，大型連鎖酒店的加盟業主現金流壓力更?。ň乒芄咎峁┑拖①J款） 、企業隔離房訂單更多（酒管公司 B2B 總對總承攬項目） 、租金談判議價能力能強（抱團與物業方談判） ，衛生消毒層面宣傳更優，相比單體酒店或受影響相對而言更小且后續恢復有望更快，在本次疫情過后或同樣有望實現更多單體酒店轉加盟的趨勢。 1） 資金貸款資金貸款&加盟費減半幫助加盟商度過危機加盟費減半幫助加盟商度過危機：本次疫情期間

25、，酒店三大龍頭華住、錦江、首旅均推出了加盟商幫扶政策。 錦江為旗下加盟酒店提供總計 35 億低息貸款的金融支出，幫助加盟商應對短期的現金流緊張的問題；首旅為全國加盟店推出品牌使用費、服務支持費減半、湖北地區免收的幫扶政策；華住對全國加盟店也推出加盟管理費減半、湖北地區免收的幫扶政策。 2） 員工員工隔離房業務承攬隔離房業務承攬，盡可能減少業主損失，盡可能減少業主損失：隨著疫情的減緩，以一線城市北上廣深為首的多地企業逐步復工，由于疫情防控仍處于關鍵時期，湖北外地區仍需疫情防控及復工“兩頭抓” ，根據政府規定，節后返程人員需進行居家隔離，在企業沒有宿舍或集體宿舍無法達到“個體居家隔離”標準的情況下

26、，如何做好員工返程的安全隔離成為許多企業的難題，由此誕生了酒店為企業提供隔離房這一業務，針對企業這一目標客群。大型連鎖酒店在與企業對接業務、防疫防護安全性等方面，較單體酒店更具優勢，承攬企業隔離房業務有助于增加酒店在疫情期間收入，減少虧損。華住在旗下覆蓋全國 400 多個城市的幾千家在營酒店推出“安心凈享專屬房 ”服務，助力各大企業落實員工返工前的居家隔離住宿需求。首旅如家集團也推出了針對企業員工的“居家隔離房“，首批試點酒店共涉及北京、上海、廣州、天津、順德、江門、中山等 7 個城市的 60 家酒店。錦江在全國范圍內首批已上線 277 家酒店，涉及 2.4 萬余間客房，為外地務工人員提供“安

27、心專屬房”進行自我隔離。 3） 租金租金抱團談判提升議價能力， 免租期談判抱團談判提升議價能力， 免租期談判實力更優實力更優： 大型連鎖酒店集團旗下自營、 管理、加盟的酒店數量大，因此在與物業方協商疫情期間租金減免相關問題時，較單體酒店業主具有更強的談判能力。租金的減免可以進一步幫助處于困境中的酒店業主減緩成本和現金流壓力。 4） 大型品牌酒店衛生消毒規范且宣傳力度大，疫情恢復期更有利于吸引商旅住客大型品牌酒店衛生消毒規范且宣傳力度大，疫情恢復期更有利于吸引商旅住客：由于大23 36 50 87 166 522 906 1,698 2,805 3,757 5,120 7,314 9,924 1

28、2,727 16,375 0%50%100%150%200%250%0200040006000800010000120001400016000180002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014經濟連鎖酒店數（家） 經濟型連鎖酒數：YOY 行業周報/餐飲旅游 7 型連鎖酒店在防疫防護、消毒殺菌等方面的舉措更為規范，疊加品牌聲譽的影響，使得消費者對大型連鎖酒店居住的安全性、衛生性信賴程度更高，待疫情逐步結束后，商旅住宿需求回暖，大型連鎖酒店的入住率有望以更快的速度恢復正常。 表表 1：三大龍

29、頭紛紛推出加盟商幫扶政策：三大龍頭紛紛推出加盟商幫扶政策，新冠疫情過后或同樣有望實現加速整合單體酒店，新冠疫情過后或同樣有望實現加速整合單體酒店 企業企業 幫扶政策幫扶政策 錦江錦江 五項金融支持措施（籌措35 億資金，其中分兩批投入，第一批 15 億元、第二批 20億元） ： 1.流動性支持貸款，幫助酒店解決“生存”需求。主要用于疫情期間符合條件的加盟酒店日常運營資金，員工工資支付等。單戶貸款最高100 萬元（人民幣，下同） ，年利率不超過 4.5%。 2.物資采購支持貸款，幫助酒店疫情后“重建” 。首期額度 3 億人民幣，主要用于符合條件的加盟酒店物資采購等，逐步恢復正常經營。單戶貸款最高

30、 50 萬元，疫情期間年利率不高于 4.5%。 3.延緩已有酒店貸款基金6 個月還款期限。2020 年3 月 20 日還本付息日延期至 2020年 9 月 20日，以此類推，緩解目前加盟酒店償還貸款壓力。 4.減免集團旗下錦江都城、鉑濤、維也納各品牌在營酒店持續加盟費和管理費用。 （1）湖北地區特許加盟酒店和管理酒店，自 2020 年1 月23 日至 2020 年3 月31 日免收持續加盟費用和管理費用； （2）其他被征用加盟酒店和管理酒店，在征用期間一律免收持續加盟費用和管理費用； （3）全國范圍內特許加盟酒店和管理酒店，自 2020年 1月 23日至2020 年3 月31 日減半收取持續加

31、盟費用和管理費用。 5.對新加盟酒店實行“雙重低成本資金”支持。主要用于主推錦江核心品牌的流動資金和裝修改造資金。 首旅首旅 特許加盟酒店減免扶持政策： 1.湖北地區特許加盟酒店：免收 2020 年1 月 20 日至 2020年3 月 31 日期間的品牌使用、服務支持費；免收 2020年 2月 1 日至 2020 年3 月 31 日期間的技術財務支持類費用； 2.全國其它城市特許加盟酒店：減半收取 2020年 2月 1日至2020 年3 月31 日期間的品牌使用、服務支持費； 3.對于全國范圍內被政府機關征用的特許加盟酒店，在征用期間一律免收特許加盟酒店品牌使用、服務支持費，如征用時間早于 2

32、020 年3 月 31 日結束，則征用期滿后至 2020 年3 月31 日期間，可按第二條執行。 華住華住 加盟商幫扶政策： 1.自 2020 年2 月 1日至 2020 年 3月 31 日，對全國范圍內華住旗下全部 5049 家已開業加盟店，減半收取加盟管理費。對于 3 月 31 日之前新開業的門店亦參照執行至 3 月31 日為止。 2.“封城期間” ，湖北省內封城地區加盟店費用免收。如封城時間早于 2020年 3 月 31 日結束，封城解除后至 3 月 31日期間，仍按照本通知第 1 條減半征收加盟管理費。 3.對于 1月 29 日通知中被征收門店征收期內免收的加盟管理費，明確如征收期早于

33、 2020年 3月 31 日結束，征收期滿后至3 月 31日期間，仍按照本通知第 1條減半征收加盟管理費。 資料來源：公司官網，安信證券研究中心整理 1.2. 超市行業：格局可能洗牌，先前海內外案例有所印證超市行業：格局可能洗牌，先前海內外案例有所印證 超市行業：超市行業：此次疫情中，短期來看，由于消費者的囤貨需求、菜市場及小商販的出清影響、外出餐飲消費額的減少，擁有優質供應鏈（特別是生鮮等必需品供應鏈）的龍頭業績反而有不錯表現。若將眼光再度放長，一方面，在此次艱難“戰役”中，未有規模、供應鏈支撐略顯不足的小型區域企業可能在資金周轉、供應鏈及門店運營中受到實際壓力，面臨出清危機（據先前調研，已

34、有印證） ；另一方面，無論是線上或是線下，在特殊時期，能夠更好滿足消費者需求的玩家，可能反而借力獲得消費者口碑和品牌認知度，并隨行業整合有所受益。 放眼海內外，在行業壓力面前，龍頭憑借自身優勢砥礪前行，化危機為機遇，已有先例： 海外：觀沃爾瑪成長路，其迅速發展與危機中逆勢擴張息息相關。海外：觀沃爾瑪成長路，其迅速發展與危機中逆勢擴張息息相關。1）1962-1980 年，以小鎮為始，順應折扣店興起推進區域擴張，憑借低成本優勢及上市資金于兩次石油危機中逆勢展店，躍升區域龍頭；當期快速展店（單年比例約 20%） 、單店銷售額同比大幅提升推動營收增長， 毛利率、 費用率穩定， 盈利管控良好， 凈利潤增

35、速多次高達 50%以上； 2） 1981-1990年，也正是以收購區域龍頭 Big-K 為始（受前期經濟影響，經營較差） ，一舉進軍美國東南部， 并以成本控制支撐低價， 以系統優化支撐效率， 滾動填充成全美第一零售商。 可以看到，行業周報/餐飲旅游 8 全美第一大超市沃爾瑪，在優秀供應鏈及運營效率基礎上，把握機遇，最終反而在行業危機中受益出清，快速擴張。 圖圖 4：1973、1978 年爆發兩次石油危機年爆發兩次石油危機，經濟衰退物價上漲，經濟衰退物價上漲造成滯漲，消費者信心指數明顯下降造成滯漲，消費者信心指數明顯下降 圖圖 5：沃爾瑪于危機中逆勢突圍：展店加速，銷售額及單店沃爾瑪于危機中逆勢

36、突圍：展店加速，銷售額及單店營業額均保持較高營業額均保持較高增速增速 資料來源：Wind，Bloomberg，安信證券研究中心 資料來源：公司公告，安信證券研究中心，注：圖中門店均為折扣店 國內國內：2011 年起，電商逼迫，永輝、家家悅等憑借強生鮮供應鏈，逆勢突圍。年起，電商逼迫，永輝、家家悅等憑借強生鮮供應鏈，逆勢突圍。2009 年起，我國電商進入跨越式發展時代，電商的出現適應了消費者對于便利性及豐富性的需求，并通過渠道縮減提供低價，首先對線下超市標準化供應鏈品類造成沖擊，在線上受到打壓、關店頻頻的背景下， “存量”市場特征明顯。先前風靡一時的外資超市原有優勢弱化，加之“超國民待遇”的去除

37、及房地產的升值，其在人員管控及本土運營等方面的短板逐漸暴露，退化明顯；而內資超市同樣受到影響，在規模較小、毛利率普遍偏低、凈利率僅有 2%-3%的前提下，客流下降給很多企業帶來致命性打擊。但是，唯有永輝、高鑫零售、家家悅等非標準化供應鏈及效率上具有明顯優勢的企業繼續擴張。在電商跨越式發展的這一時期，據公司公告，永輝超市以行業最快的展店速度，獲得了最高的單店收入增速，即為逆勢突圍的強有例證。 圖圖 6：超市公司凈利率僅有超市公司凈利率僅有 2%-3%（2009-2011 年年） 圖圖 7：電商倒逼下，成本與效率決定經營分化電商倒逼下，成本與效率決定經營分化 資料來源：Wind，Bloomberg

38、，安信證券研究中心 資料來源：公司公告，安信證券研究中心，注：圖中門店均為折扣店 020406080100120(4)(2)02468101214161960年 1962年 1964年 1966年 1968年 1970年 1972年 1974年 1976年 1978年 1980年 1982年 1984年 1986年 美國CPI當月同比 美國人均GDP同比-現價(%) 美國人均GDP同比-現價(%) 美國消費者信心指數-右軸 0%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8001967196819691970197119

39、7219731974197519761977197819791980門店數（家） 銷售額（百萬美元） 單店銷售額（萬美元/店/年） 門店數增加數（百家）-右軸 銷售額增速-右軸 單店銷售額增速-右軸 020406080100120(4)(2)02468101214161960年 1962年 1964年 1966年 1968年 1970年 1972年 1974年 1976年 1978年 1980年 1982年 1984年 1986年 美國CPI當月同比 美國人均GDP同比-現價(%) 美國人均GDP同比-現價(%) 美國消費者信心指數-右軸 -250%-200%-150%-100%-50%0%5

40、0%2009-2016歸母凈利潤CAGR 行業周報/餐飲旅游 9 圖圖 8：2009-2017 年年，永輝超市以行業最快展店速度獲得行業最高單店收入增速，且成功實現全國性擴張，永輝超市以行業最快展店速度獲得行業最高單店收入增速，且成功實現全國性擴張 資料來源：公司公告，安信證券研究中心，注：永輝2017年店面數未算小店、營收端影響不大 1.3. 化妝品行業化妝品行業：相對相對逆周期、逆周期、受疫情受疫情影響小，影響小，行業行業將加速將加速線上線上化化并并向龍頭集中向龍頭集中 2017 年以后，化妝品社零增速持續高于社零總額增速，顯示出化妝品行業在年以后，化妝品社零增速持續高于社零總額增速，顯示

41、出化妝品行業在 2016 年底觸底年底觸底反彈以后進入高速增長的階段以及化妝品行業較強的逆周期屬性。反彈以后進入高速增長的階段以及化妝品行業較強的逆周期屬性。 圖圖 9：2010-2016 年韓國化妝品行業產值及增速年韓國化妝品行業產值及增速 資料來源：Wind，安信證券研究中心 參考參考 2015 年年韓國韓國 MERS 疫情疫情期間期間，對化妝品行業影響極小。，對化妝品行業影響極小。2015 年，韓國化妝品行業產值增速高達 18.89%， 為 2011-2016 年增速最快的一年， MERS疫情對化妝品行業幾無影響。內需強勁加之出口穩定增長推動韓國化妝品行業高速成長， MERS 疫情對標準

42、化產品化妝品無必然影響。 圖圖 10：2010-2016 年韓國化妝品行業產值及增速年韓國化妝品行業產值及增速 05101520252010/2/12011/7/1 2012/12/1 2014/5/1 2015/10/1 2017/3/12018/8/1社會消費品零售總額：當月同比（%） 化妝品類同比（%） 行業周報/餐飲旅游 10 資料來源：中國產業信息網，安信證券研究中心 愛茉莉太平洋與 LG 生活健康為韓國兩大化妝品龍頭集團。 2015 年， 兩大集團營收與利潤均表現出一貫的強勁增長：愛茉莉太平洋 2015 年營收增速達 20.1%，利潤增速達 17.1%；LG生活健康 2015 年營

43、收增速達 13.9%，利潤增速達 31.7%。 圖圖 11：愛茉莉愛茉莉太平洋太平洋 2011-2015 年收益表現年收益表現 圖圖 12：LG 生活健康生活健康 2011-2015 年收益表現年收益表現 資料來源：Bloomberg，安信證券研究中心 資料來源：Bloomberg，安信證券研究中心 疫情或將加速行業線上化并向龍頭集中。疫情影響下，品牌商：中小品牌商受到貨源、現金流、物流的限制影響較為嚴重；相對而言，頭部品牌基于較強的供應鏈優勢，有較充分的資源儲備。渠道環節：線下零售收到較大沖擊，現金流壓力下可能導致中小零售商關停；化妝品零售加速線上化，同時，催生出較大線上代運營的增量需求。

44、1.4. 職業教育：職業教育：龍頭抗風險能力更強，有望加速龍頭抗風險能力更強，有望加速提升提升市占市占 疫情影響下，地方中小職業教育培訓機構面臨較大成本（人員成本、房租費用等）負擔，并由于無法線下開課面臨退費帶來的現金流壓力。相對而言，中公教育資源充沛，具有較強抗風險能力，且公司及時啟動線上直播形式彌補線下無法開班影響，預計退費壓力較低。長期來看，疫情有可能推動行業集中度進一步提升，龍頭中公教育有望進一步提升市占。 6.67% 10.94% 12.68% 12.50% 18.89% 17.76% 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%

45、18.00%20.00%024681012142010201120122013201420152016行業產值（億韓元） 增速 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%0100020003000400050006000FY 2011FY 2012FY 2013FY 2014FY 2015收入(十億韓元) 凈利潤(十億韓元) 收入增速 利潤增速 -5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0100020003000400050006000FY 2011FY 2012FY 2013FY 2014FY 2015收

46、入(十億韓元) 凈利潤(十億韓元) 收入增速 利潤增速 行業周報/餐飲旅游 11 2. 本本周市場回顧周市場回顧 2.1. 行業表現行業表現 2.1.1. 本周各板塊漲跌幅：本周各板塊漲跌幅：除除恒生指數外，恒生指數外，各板塊各板塊指數均上漲指數均上漲 本周各主要指數本周各主要指數：休閑服務上漲 6.78%，上證綜指上漲 4.21%，深證成指上漲 6.54%，創業板指上漲 7.61%，滬深 300 上漲 4.06%，恒生指數下跌 1.82%。 表表 2：本周本周多數板塊多數板塊指數均上漲指數均上漲，上證綜指上漲，上證綜指上漲 4.21%，休閑服務上漲，休閑服務上漲 6.78%（2020/2/2

47、1） 周漲跌幅（周漲跌幅（%） 周成交額（億元）周成交額（億元） 周周 PE均值均值 年初至今漲跌幅（年初至今漲跌幅（%） 上證指數上證指數 4.21 19,821.68 5.90 -0.34 深證成指深證成指 6.54 32,332.57 9.15 11.49 創業板指創業板指 7.61 11,783.84 9.78 23.83 滬深滬深 300300 4.06 14,105.74 5.86 1.29 休閑服務休閑服務( (申萬申萬) ) 6.78 205.23 8.06 -4.92 香港恒生指數香港恒生指數 -1.82 1,485 3.11 -3.13 資料來源：choice，安信證券研究

48、中心 本周本周 2828 個申萬一級行業個申萬一級行業：休閑服務板塊（+6.78%） 在 28 個申萬一級行業中的排名第 11 位。本周漲幅最大的板塊為電子板塊（+13.40%） ，漲幅最小的板塊為房地產板塊（+0.22%） 。 圖圖 1313：休閑服務行業漲跌幅位列一級行業第：休閑服務行業漲跌幅位列一級行業第 2 20 0 位（位（20202020/ /2 2/ /2121） 資料來源：choice，安信證券研究中心 本周餐飲旅游各細分板塊本周餐飲旅游各細分板塊：旅游綜合板塊上漲 6.34%，酒店板塊上漲 7.98%，景點板塊上漲7.14%，餐飲板塊上漲 5.46%。 0.02.04.06.

49、08.010.012.014.016.0電子(申萬) 國防軍工(申萬) 通信(申萬) 計算機(申萬) 汽車(申萬) 電氣設備(申萬) 傳媒(申萬) 輕工制造(申萬) 綜合(申萬) 機械設備(申萬) 休閑服務(申萬) 非銀金融(申萬) 化工(申萬) 商業貿易(申萬) 交通運輸(申萬) 農林牧漁(申萬) 采掘(申萬) 食品飲料(申萬) 紡織服裝(申萬) 有色金屬(申萬) 公用事業(申萬) 建筑裝飾(申萬) 建筑材料(申萬) 鋼鐵(申萬) 家用電器(申萬) 醫藥生物(申萬) 銀行(申萬) 房地產(申萬) 行業周報/餐飲旅游 12 圖圖 1414：各板塊各板塊均均上漲，上漲，酒店酒店板塊板塊上漲上漲

50、7.987.98%（20202020/ /2 2/ /2121） 資料來源：choice，安信證券研究中心 2.1.2. 本周估值對比：休閑服務板塊估值本周估值對比：休閑服務板塊估值相比上周上升相比上周上升 各板塊當前各板塊當前PE TTMPE TTM： 截止2020年2月14日， 休閑服務板塊為35.14X， 旅游綜合板塊為37.03X，餐飲板塊為 130.00X，酒店板塊為 24.78X。 圖圖 1515：休閑服務板塊相對估值圖（：休閑服務板塊相對估值圖（2020/2/2020/2/2121） 圖圖 1616：旅游綜合板塊相對估值圖（：旅游綜合板塊相對估值圖（2020/2/2020/2/2

51、121） 資料來源：choice，安信證券研究中心 資料來源：choice，安信證券研究中心 圖圖 1717：餐飲板塊相對估值圖（：餐飲板塊相對估值圖（2020/2/2020/2/2121） 圖圖 1818：酒店板塊相對估值圖（：酒店板塊相對估值圖（2020/2/2020/2/2121） 資料來源：choice，安信證券研究中心 資料來源：choice，安信證券研究中心 7.98 7.14 6.34 5.46 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0酒店(申萬) 景點(申萬) 旅游綜合(申萬) 餐飲(申萬) 周漲跌幅（%） 0204060801001201401602010

52、-01-082010-05-282010-10-082011-02-182011-07-012011-11-182012-04-062012-08-172013-01-042013-05-242013-09-302014-02-142014-06-272014-11-072015-03-202015-07-312015-12-112016-04-292016-09-092017-01-262017-06-092017-10-272018-3-162018-8-32018-12-212019-5-32019-9-132020-1-24休閑服務 (PE TTM) 均值 加1sd 減1sd 0204

53、06080100120旅游綜合 II (PE TTM) 均值 加1sd 減1sd 050100150200250300350400餐飲 II (PE TTM) 均值 加1sd 減1sd 020406080100120140酒店 II (PE TTM) 均值 加1sd 減1sd 行業周報/餐飲旅游 13 2.1.3. 本周個股漲幅龍虎榜：本周個股漲幅龍虎榜：張家界張家界上漲上漲 16.55% 休閑服務漲幅前五休閑服務漲幅前五：張家界（+16.55%） 、眾信旅游（+16.19%） 、凱撒旅業（+16.07%） 、長白山（+15.82%） 、科銳國際（+12.97%） ； 休閑服務跌幅休閑服務跌幅

54、前前五五：ST 云網（+0.84%） 、大東海 B（+1.93%） 、三湘印象（+2.23%） 、黃山 B股（+2.29%） 、大連圣亞（+3.49%） 。 表表 3：本周休閑服務板塊個股龍漲虎榜（：本周休閑服務板塊個股龍漲虎榜（A 股）股） 股票代碼股票代碼 股票簡稱股票簡稱 流通市值（億元）流通市值（億元） 股價（元）股價（元） 周漲幅（周漲幅（%） 漲幅前五漲幅前五 000430.SZ 張家界 17.28 5.21 16.55 002707.SZ 眾信旅游 33.46 6.10 16.19 000796.SZ 凱撒旅業 67.81 8.45 16.07 603099.SH 長白山 24.

55、40 9.15 15.82 300662.SZ 科銳國際 35.21 38.86 12.97 跌幅前五跌幅前五 002306.SZ ST 云網 19.10 2.41 0.84 200613.SZ 大東海 B 2.10 2.64 1.93 000863.SZ 三湘印象 48.91 4.13 2.23 900942.SH 黃山 B 股 12.20 0.80 2.29 600593.SH 大連圣亞 51.62 40.08 3.49 資料來源：choice，安信證券研究中心 教育漲幅前五教育漲幅前五：51Talk（+43.24%） 、秀強股份（+29.20%） 、立思辰（+24.52%） 、凱美特氣（

56、+22.17%） 、華平股份（+19.11%） ； 教育跌幅前五教育跌幅前五： 方直科技 （-13.40%） 、 中國網絡信息科技 （-8.14%） 、 海亮教育 （-7.42%） 、 SDM GROUP（-5.10%） 、香港教育國際（-3.41%） 。 表表 4：本周教育板塊個股龍虎榜（跨市場）：本周教育板塊個股龍虎榜（跨市場） 股票代碼股票代碼 股票簡稱股票簡稱 流通市值（億元）流通市值（億元） 股價（元）股價（元） 周漲幅（周漲幅（%） 漲幅前五漲幅前五 COE.N 51Talk 34.51 169.11 43.24 300160.SZ 秀強股份 70.20 12.08 29.20 3

57、00010.SZ 立思辰 128.83 18.13 24.52 002549.SZ 凱美特氣 47.51 7.66 22.17 300074.SZ 華平股份 26.46 5.36 19.11 跌幅前五跌幅前五 300235.SZ 方直科技 24.32 21.91 -13.40 08055.HK 中國網絡信息科技 2.91 0.08 -8.14 HLG.O 海亮教育 112.12 434.93 -7.42 08363.HK SDM GROUP 4.41 1.24 -5.10 01082.HK 香港教育國際 3.75 0.69 -3.41 資料來源：choice，安信證券研究中心 行業周報/餐飲旅

58、游 14 2.2. 資金動向資金動向 2.2.1. 個股個股資金跟蹤：資金跟蹤：錦江酒店凈買入額占社服榜首，錦江酒店凈買入額占社服榜首，立思辰立思辰凈買入額占教育首位凈買入額占教育首位 休閑服務凈買入前五休閑服務凈買入前五：錦江酒店（+0.36 億元） 、大連圣亞（+0.14 億元） 、長白山（+0.11 億元） 、天目湖（+0.10 億元） 、凱撒旅業（+0.08 億元） ； 休閑服務凈賣出前五休閑服務凈賣出前五： 中國國旅 （-5.45 億元） 、 首旅酒店 （-0.49 億元） 、 中青旅 （-0.28 億元） 、眾信旅游（-0.27 億元） 、大東海 A（-0.26 億元） 。 表表

59、5 5：休閑服務板塊個股資金凈流入龍虎榜（：休閑服務板塊個股資金凈流入龍虎榜（A A 股）股） 股票代碼股票代碼 股票簡稱股票簡稱 流通市值（億元）流通市值（億元） 股價（元）股價（元） 凈買入額（億元）凈買入額（億元） 成交量（百萬股）成交量（百萬股） 凈買入前五凈買入前五 600754.SH 錦江酒店 237.29 29.59 0.36 39.94 600593.SH 大連圣亞 51.62 40.08 0.14 4.83 603099.SH 長白山 24.40 9.15 0.11 16.47 603136.SH 天目湖 7.22 24.90 0.10 7.93 000796.SZ 凱撒旅業

60、 67.81 8.45 0.08 85.97 凈賣出前五凈賣出前五 601888.SH 中國國旅 1,660.97 85.07 -5.45 80.00 600258.SH 首旅酒店 175.03 17.88 -0.49 100.33 600138.SH 中青旅 81.21 11.22 -0.28 143.66 002707.SZ 眾信旅游 33.46 6.10 -0.27 133.15 000613.SZ 大東海 A 15.63 5.88 -0.26 65.24 資料來源：choice，安信證券研究中心 教育板塊凈買入前五教育板塊凈買入前五：立思辰（+1.06 億元） 、賽為智能（+0.59

61、億元） 、凱美特氣（+0.06 億元） 、長方集團（+0.04 億元） 、海倫鋼琴（-0.02 億元） ； 教育板塊凈賣出前五教育板塊凈賣出前五：科大訊飛（-12.80 億元） 、拓維信息（-5.86 億元） 、方直科技（-4.24 億元） 、飛利信（-3.46 億元） 、全通教育（-2.46 億元） 。 表表 6 6：教育板塊個股資金凈流入龍虎榜（：教育板塊個股資金凈流入龍虎榜（A A 股）股） 股票代碼股票代碼 股票簡稱股票簡稱 流通市值（億元）流通市值（億元） 股價（元）股價（元） 凈買入額（億元）凈買入額（億元） 成交量（百萬股）成交量（百萬股） 1 凈買入前五凈買入前五 300010

62、.SZ 立思辰 128.83 18.13 1.06 303.76 300044.SZ 賽為智能 46.02 8.69 0.59 286.78 002549.SZ 凱美特氣 47.51 7.66 0.06 104.53 300301.sz 長方集團 20.45 3.40 0.04 91.14 300329.SZ 海倫鋼琴 20.34 8.08 -0.02 29.96 凈賣出前五凈賣出前五 002230.SZ 科大訊飛 765.08 41.34 -12.80 481.55 002261.SZ 拓維信息 113.41 12.90 -5.86 618.29 300235.SZ 方直科技 24.32 2

63、1.91 -4.24 185.74 300287.SZ 飛利信 61.78 5.46 -3.46 843.86 300359.SZ 全通教育 35.55 7.11 -2.46 213.14 資料來源：choice，安信證券研究中心 行業周報/餐飲旅游 15 3. 本周行業資訊本周行業資訊 3.1. 酒店：酒店：酒店復蘇需要技術支持，預測客源傾向性變化很重要酒店復蘇需要技術支持，預測客源傾向性變化很重要 行業資訊：行業資訊： 酒店復蘇需要技術支持，預測客源傾向性變化很重要酒店復蘇需要技術支持，預測客源傾向性變化很重要 在此次疫情中，國內酒店行業承受了巨大沖擊，同時也積極采取各項措施，進行自救降低

64、損失。業內人士認為，疫情之后國內酒店市場將會全面復蘇，但會面臨客源重組問題，大型酒店集團一方面會反彈，另一方面也會產生分化。因此，除了現金流，技術支持和客源傾向性分析，對疫情后酒店行業的復蘇也至關重要。 （環球旅訊） OYOOYO 中國年度虧損中國年度虧損 1.971.97 億美元，占總虧損近六成億美元，占總虧損近六成 OYO 最近公布了 2019 財年（2018 年 4 月-2019 年 3 月）的業績：年度收入 9.51 億美元，相比 2018 財年其收入增長了 4.5 倍； 但是虧損卻也擴大了 6 倍， 從上一年度的 5200 萬美元擴大到了 3.35 億美元。其中，中國市場收入 3.0

65、7 億美元，虧損 1.97 億美元。 （環球旅訊） 酒店復蘇必修課：一面管理好現金流，一面研究市場新需求酒店復蘇必修課：一面管理好現金流，一面研究市場新需求 此次疫情中，國內酒店業承受了巨大的經驗壓力。據不完全統計，春節以來各大酒店入住率至少下滑 80%以上，很多酒店的入住率不足 4%，遠低于 SARS 時的 30%-40%，一家酒店平均每天的營業成本約為 15 萬元， 有的甚至高達 70 萬元。 在這種情況下， 做好現金流管理、支持加盟商、研究市場出現的新情況新需求，并根據自身情況揚長避短采取相應措施，來迎接市場復蘇是酒店的必修課。 （環球旅訊） 公司重要事項：公司重要事項： 【華天酒店】公

66、司擬于 2020 年繼續向北京銀行股份有限公司長沙分行申請授信額度 13,000萬元，授信期限兩年，貸款利率將按市場利率執行，并在此額度以內辦理貸款。公司將以位于長沙市解放東路 300 號貴賓樓負 1 層至第 2 層、第 6 層以及第 26 層房產進行抵押。 3.2. 景區：景區：2月月 21日起， 西安大唐不夜城等室外開放式景區及戶外公園全部開放日起， 西安大唐不夜城等室外開放式景區及戶外公園全部開放 行業資訊：行業資訊： 2 月月 21 日起，西安大唐不夜城等室外開放式景區及戶外公園全部開放日起，西安大唐不夜城等室外開放式景區及戶外公園全部開放 2 月 21 日舉行的西安市新冠肺炎疫情聯防

67、聯控工作新聞發布會通報，即日起（2 月 21 日） ，西安市室外開放式景區及戶外公園全部開放。首批開放的景區為：大雁塔南北廣場、小雁塔景區、大唐不夜城、曲江池遺址公園、大明宮國家遺址公園（免費區） 、唐城墻遺址公園、秦二世陵遺址公園、寒窯遺址公園、曲江青年公園、天壇遺址公園、渼陂湖景區等，以及環城公園、興慶宮公園、革命公園、豐慶公園等城市公園。西安市下一步將分批逐步恢復其他旅游景區開放。 （環球旅訊） 杭州西湖景區所屬公園景點杭州西湖景區所屬公園景點 1919 日起將有序開放日起將有序開放 杭州西湖風景名勝區所屬公園景點 19 日起將有序開放。為確保安全，景區將進行實時游客量控制，并要求所有游

68、客佩戴口罩參觀游覽。 此前，杭州西湖風景名勝區管委會發布通知，為切實保障市民、游客人身安全，春節期間，行業周報/餐飲旅游 16 西湖景區所屬的收費景點、博物館 1 月 24 日起全部關閉。西湖水域大型游船停運，音樂噴泉一律暫停對外開放，再行開放時間另行通知。 （環球旅訊） 北京環球主題公園已復工，將于明年北京環球主題公園已復工，將于明年 5 月正常開園月正常開園 16 日下午， 北京市新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作舉行第二十二場新聞發布會， 通州區委副書記初軍威介紹了北京城市副中心 19 個重點項目復工情況，并明確表示，環球主題公園已復工，確保今年年底能夠基本建設完畢，明年 5 月正常開園

69、沒有任何問題。 （環球旅訊） 北京文旅局：補貼北京文旅局：補貼 25002500 場文藝演出場文藝演出 5050 萬張低價票萬張低價票 2 月 19 日，記者從北京市新型冠狀病毒肺炎疫情防控工作新聞發布會上獲悉，北京市擬進一步擴大惠民低價票演出補貼范圍，用好低價票補貼資金，可補貼 2500 場 50 萬張低價票。北京市文旅局局長陳冬在發布會上表示，要擴大惠民低價票政策補貼范圍，做到應補盡補。用好低價票補貼資金，可補貼 2500 場 50 萬張低價票，實現演藝市場恢復和文化惠民雙統一。（環球旅訊） 公司重要事項：公司重要事項： 【九華旅游】2020 年 2 月 21 日，安徽九華旅游發展股份有限

70、公司披露了九華旅游關于擬入伙旅游大健康產業基金暨關聯交易的公告 ，公司擬以有限合伙人的形式入伙安徽省中安旅游大健康產業基金合伙企業（有限合伙） ，認繳合伙份額人民幣 1 億元。 【北京文化】北京京西文化旅游股份有限公司（以下簡稱“公司” ）于近日獲悉，為償還金融機構融資利息，公司持股 5%以上股東西藏金寶藏文化傳媒有限公司于 2020 年 2 月 14 日通過證券交易所集中競價方式減持公司股份 54,600 股，占公司總股本 0.01%。 【新華聯】新華聯文化旅游發展股份有限公司（以下簡稱“公司” ）董事會于近日收到公司副總裁劉巖女士提交的書面辭職報告。劉巖女士因個人原因申請辭去公司副總裁職務

71、，辭職后將不再擔任公司任何職務。 【黃山旅游】根據黃山風景區管委會黃山風景區恢復開放公告要求，黃山風景區自 2020年 2 月 21 日起恢復開放。此前為全力做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作，根據黃山市文旅局有關文件要求，自 2020 年 1 月 25 日起，公司暫停對外開放旗下運營的景區。 3.3. 出境游：出境游：20 日零時起，俄羅斯全面禁止中國公民入境日零時起，俄羅斯全面禁止中國公民入境 行業資訊：行業資訊： 多國簽證中心陸續開放，泰國或將延長落地簽免收費措施多國簽證中心陸續開放，泰國或將延長落地簽免收費措施 從 2 月 10 日開始，韓國、馬來西亞、泰國、德國、瑞士、丹麥、西班

72、牙、芬蘭、加拿大、意大利國家使領館的簽證中心也陸續開放了?？傮w來看，各國簽證中心重新開放的時間集中在 2 月 10 日、17 日和 24 日，此外，新加坡、英國、愛爾蘭、捷克、菲律賓、以色列、越南、老撾、塞浦路斯等國家的使領館簽證中心暫停受理，恢復時間等候通知；披帕表示，因為疫情的關系，2 月 1 日至 9 日，入境國際旅客較去年同期減少 43.4%，只有 73 萬余人，而中國游客的人數更是大跌 86.6%，整個 2 月估計會流失 9 成的中國游客，泰國或將延長落地簽證免收費措施。 歐洲旅游委員會執行董事：疫情對全球旅游業造成的震蕩將是短暫的歐洲旅游委員會執行董事：疫情對全球旅游業造成的震蕩將

73、是短暫的 行業周報/餐飲旅游 17 歐洲旅游委員會執行董事桑坦德近日在接受新華社記者專訪時表示，這是一場全人類的危機，中國人的損失尤為沉重，但相信新冠肺炎疫情很快能被戰勝，全球旅游業會經歷短暫震蕩。根據旅游經濟咨詢公司統計，今年到歐洲的中國游客大約會減少 20%。 “前進指南”旅游信息公司統計的數據顯示，今年 1 月 20 日至 2 月 9 日中國至歐洲航班預訂減少了 36.7%，而至亞太和美洲的更是減少了 58.3%和 64.1%。 桑坦德說， 疫情暴發使一些原計劃赴歐旅行的中國人推遲行程，但這并不會導致行業崩盤。旅游經濟咨詢公司認為，雖然存在很多不確定性，但目前的結論是，新冠肺炎疫情給全球

74、旅游業造成的震蕩將是短暫的。 （環球旅訊） 20 日零時起，俄羅斯全面禁止中國公民入境日零時起，俄羅斯全面禁止中國公民入境 當地時間 2 月 18 日，俄羅斯政府發布消息稱，自莫斯科時間 2 月 20 日零時起，俄方臨時禁止持工作、私人訪問、學習和旅游簽證的中國公民入境。自 2 月 19 日起，俄方暫停受理、審批和頒發中國公民的工作邀請函和境外中國公民的工作許可，暫停受理、審批和頒發中國公民的私人訪問和學習邀請函，暫停向中國公民頒發學習、私人訪問和旅游簽證。 （環球旅訊） 中國游客驟減，韓國旅游零售業受挫顯著中國游客驟減，韓國旅游零售業受挫顯著 為防控新冠肺炎疫情，韓國政府 2 月以來不斷收緊

75、對中國游客的入境政策。赴韓中國游客驟減，韓國旅游業和免稅店業務的沖擊隨之而來。其中，美妝行業作為旅游零售渠道的頭號品類，受挫顯著。據韓國中央日報近日報道稱，因新冠肺炎疫情影響，韓國直飛中國的航班數已縮減至原本的 40%， 直接導致了韓國酒店、 旅游、 流通行業需求的萎縮。 2 月 4 日起，韓國暫時取消對華的濟州島免簽政策，而濟州島旅游業一直以來高度依賴中國游客，2019年免簽入境濟州島的中國游客占比約 98%。韓國政府預計 2 月赴韓的中國游客規模將降至30 萬以下，同比減少 20%，環比下降 40%。 （環球旅訊） 公司重要事項：公司重要事項： 【凱撒旅業】凱撒同盛發展股份有限公司接到公司

76、控股股東凱撒世嘉旅游管理顧問股份有限公司（以下簡稱“凱撒世嘉” ）及其一致行動人新余世嘉弘奇投資管理中心（有限合伙） （以下簡稱“世嘉弘奇” ） 、新余世嘉元冠投資管理中心（有限合伙） （以下簡稱“世嘉元冠” ）通知，獲悉其為給公司引入戰略投資人，公司股東世嘉弘奇與世嘉元冠于 2020 年 2 月 14 日將持有的合計 13,300,000 股公司股票通過大宗交易方式轉讓給建投華文投資有限責任公司（以下簡稱“建投華文” ） ；同時經凱撒世嘉與建投華文友好協商，雙方于 2020 年 2 月 14 日簽署一致行動人協議，約定成為一致行動人關系。 3.4. 其他旅游：其他旅游：攜程、吉祥、春秋向工行

77、共貸款攜程、吉祥、春秋向工行共貸款 17.1 億元億元 行業資訊：行業資訊： 攜程、吉祥、春秋向工行共貸款攜程、吉祥、春秋向工行共貸款 17.117.1 億元億元 由于春節及新冠肺炎疫情期間遭遇大量退票退訂，多家旅游服務公司和航空公司損失頗重、資金告急，這下救星來了。2 月 21 日，21 世紀經濟報道從上海市地方金融監管局的一份公開文件中發現，春秋航空、吉祥航空和攜程集團因響應國家統一酒店、機票退訂政策，承擔較大資金壓力，工商銀行通過自由貿易賬戶向攜程集團放貸 6.1 億元，向春秋航空和吉祥航空放貸 11 億元。 （環球旅訊） 受疫情影響，國際在線旅游企業下調市場預期受疫情影響，國際在線旅游

78、企業下調市場預期 行業周報/餐飲旅游 18 全球最大的在線旅游公司Expedia集團上周四發布財報， 2019年第四季度營收27.5億美元，同比增長 8%， 凈利潤為 7600 萬美元， 同比增長 347%。 但因業務不確定性和負面因素影響，Expedia 未給出 2020 財年業績指引。Expedia 集團代理首席執行官 Eric Hart 稱，受新型冠狀病毒肺炎疫情影響， 預計將對集團第一季度調整后息稅前利潤造成 3000 萬至 4000 萬美元的影響。 （環球旅訊） 公司重要事項：公司重要事項： 【中國國旅】中國國旅第三屆監事會第十四次會議選舉劉德福為公司第三屆監事會主席，任期自本次監事

79、會審議通過之日起至第三屆監事會任期屆滿之日止。 3.5. 教育：教育：多個多個省市對抗疫一線醫務人員子女提出教育優撫政策省市對抗疫一線醫務人員子女提出教育優撫政策 行業資訊：行業資訊： 湖北官宣：一線醫務人員子女中考直接加湖北官宣：一線醫務人員子女中考直接加 1010 分分 芥末堆 2 月 18 日訊，今日，湖北省人民政府辦公廳發布關于進一步關愛和激勵新冠肺炎疫情防控一線醫務人員的若干措施 ，提出加強對一線醫務人員的政策傾斜。其中，2020 年參加中考的一線醫務人員子女，有關市州可在其錄取總分基礎上增加 10 分后參加中考招生錄取。除湖北省外，芥末堆梳理發現，日前已有四川、海南、山東、南京等省

80、市對抗疫一線醫務人員子女提出教育優撫政策，其中山東、南京均提出，參照軍人子女優待辦法，一線醫務人員子女中考給予加分錄取。 （芥末堆） 立思辰擬募資約立思辰擬募資約 1515 億元，發展大語文線上業務億元，發展大語文線上業務 昨日，立思辰披露定增預案，擬通過非公開發行股票募集資金不超過 15.3 億元，用于發展線上大語文業務、償還銀行貸款等。據定增預案，立思辰擬非公開發行股票數量不超過 1.27億股，募集資金不超 15.3 億元。股票發行價格為 12.03 元/股，不低于定價基準日前 20 個交易日公司股票均價的 80%。本次定增最大認購人為立思辰總裁竇昕，擬認購 3.5 億元。截止2 月 6

81、日，竇昕持股比例為 8.39%，若定增完成，持股比例將提升至 10.24%。本次定增還獲得了多家知名機構認購。立思辰此次募集的資金擬用于投資于多個項目。其中，大語文多樣化教學項目投入 3.2 億元， 大語文教學內容升級項目投入 2.7 億元， 償還銀行貸款 7 億元，剩余 2.4 億元用于補充流動資金。 （芥末堆） 上海：受疫情影響停工企業組織職工線上培訓，可享相關補貼上海：受疫情影響停工企業組織職工線上培訓，可享相關補貼 上海市人力資源和社會保障局發布關于做好本市受疫情影響企業職工線上職業培訓補貼工作的通知 （以下簡稱通知） 。通知明確，受疫情影響的本市各類企業，在停工期間組織職工參加各類線

82、上職業培訓，將納入各區地方教育附加專項資金補貼企業職工培訓范圍，自 2 月6 日起實施。補貼標準為企業經備案認可的培訓成本的 95%，對完成線上培訓的職工，原則上每人每個培訓項目實際補貼的培訓費用最高不超過 600 元，補貼期限為企業受疫情影響停工期間（停工期間原則上為即日起至相關部門發布的疫情影響消除之日止） ，各區也可根據企業恢復生產經營的實際情況適當延長補貼期限。 （芥末堆） 公司重要事項：公司重要事項： 【立思辰】 北京立思辰科技股份有限公司于 2020 年 2 月 19 日收到股東竇昕先生出具的 簡式權益變動報告書 ，公司擬非公開發行股份，竇昕先生與公司簽署附條件生效的股份認購協議

83、。本次權益變動前，竇昕先生通過深圳證券交易所集中競價交易及大宗交易方式取行業周報/餐飲旅游 19 得 72,873,028 股立思辰股份，占公司總股本的 8.3924%；本次權益變動后，竇昕先生預計持有公司 101,966,959 股，占公司總股本的 10.2427%，最終發行數量以中國證監會的核準為準。 【創業黑馬】創業黑馬科技集團股份有限公司（以下簡稱“公司”或“創業黑馬” ）于近日收到持股 5%以上股東深圳市達晨創豐股權投資企業（有限合伙） （以下簡稱“達晨創豐” ）的簡式權益變動報告書 。達晨創豐于 2018 年 9 月 18 日至 2020 年 2 月 18 日期間通過大宗交易與集中

84、競價交易方式合計減持公司 3,834,001 股 （復權后 4,760,001 股） ， 本次權益變動前，達晨創豐持有本公司股份 6,957,930 股（復權后 9,741,102 股） ，占公司總股本的10.23%；本次權益變動后，達晨創豐持有公司股份 4,981,101 股，占公司總股本的 5.23%，仍為公司持股 5%以上的股東。 【全通教育】根據公司2019 年限制性股票與股票期權激勵計劃（草案） 的相關規定，鑒于 1 名激勵對象已離職不具備激勵對象的資格，公司將按授予價格（即 4 元/股）回購其已獲授但尚未解除限售的限制性股票 100,000 股并進行注銷。 本次公司回購注銷部分限制

85、性股票將導致公司注冊資本減少，注銷完成后，公司的注冊資本將由 634,203,422 元減少至634,103,422 元。根據中華人民共和國公司法等相關法律、法規的規定，公司特此通知債權人，債權人自本公告之日起四十五日內，有權要求公司清償債務或者提供相應的擔保。 3.6. 體育：體育：疫情讓東京奧運會蒙上陰影，東京殘奧會硬地滾球測試賽取消疫情讓東京奧運會蒙上陰影，東京殘奧會硬地滾球測試賽取消 行業資訊：行業資訊： 洛桑取代北京成為洛桑取代北京成為 20202020 年世界體育大會主辦城市年世界體育大會主辦城市 本屆峰會原定于 4 月 19 日至 24 日在北京舉行，但世界體育大會（SportA

86、ccord）上周宣布由于冠狀病毒在中國的爆發，峰會將遷至其他地點。近日，峰會地點已確認，第 18 屆SportAccord 國際體育聯合會年度峰會將于原定計劃的同一天在瑞士技術會議中心舉行。（體育大生意） 疫情讓東京奧運會蒙上陰影，東京殘奧會硬地滾球測試賽取消疫情讓東京奧運會蒙上陰影，東京殘奧會硬地滾球測試賽取消 2 月 21 日體育大生意消息， 近日日本疫情持續發展讓外界出現諸多擔憂東京奧運會是否會延期的聲音。盡管東京奧組委和國際奧組委一再聲稱東京奧運會沒有 B 計劃，東京奧運會籌備工作仍在正常開展，但疑慮仍未打消。東京奧組委 20 日宣布，受疫情影響，原定于下周舉行的東京殘奧會硬地滾球測試

87、賽取消，這是第一個受疫情影響取消的奧運會及殘奧會測試賽。（體育大生意） 聯合會杯改至聯合會杯改至 3.3-3.7 在迪拜舉行在迪拜舉行 原定于中國東莞進行的聯合會杯世界一組賽事將改至迪拜舉行， 比賽時間推遲至 3 月 3 日至7 日。中國隊屆時將與中國臺北、印度、印度尼西亞、韓國、烏茲別克斯坦競爭聯合會杯附加賽資格。 （體育大生意） 公司重要事項：公司重要事項： 【當代明誠】武漢當代明誠文化體育集團股份有限公司（以下簡稱“公司” ）原董事游建鳴先生持有公司股份 44,739,440 股，約占公司總股本的 9.18%。該等股份均來源于 2015 年公司以發行股份及支付現金方式收購強視傳媒有限公司

88、（以下簡稱“強視傳媒” ）股權發行的股份及公司資本公積金轉增股份。原董事游建鳴先生的一致行動人金華東影投資合伙企業（有限行業周報/餐飲旅游 20 合伙） （以下簡稱“金華東影” ）持有公司股份 3,430,044 股，約占公司總股本的 0.70%。該等股份均來源于 2015 年公司以發行股份及支付現金方式收購金華東影持有的強視傳媒股權發行的股份及公司資本公積金轉增股份。截止本公告披露日，本次減持時間區間已屆滿，原董事游建鳴先生通過集中競價交易的方式減持公司股份共計 4,499,969 股，占公司目前總股本的 0.77%；原董事游建鳴先生的一致行動人金華東影通過集中競價交易的方式減持公司股份共計

89、 358,900 股，占公司目前總股本的 0.06%。 行業周報/餐飲旅游 21 4. 本周觀點本周觀點：哪些行業中長期格局在發生變化？哪些行業中長期格局在發生變化？ 4.1. 中央發布會議扶持住宿餐飲旅游等受影響嚴重行業，中央發布會議扶持住宿餐飲旅游等受影響嚴重行業，推薦板塊優質龍頭推薦板塊優質龍頭 事件：事件： 中共中央政治局 2 月 21 日召開會議， 其中提出包括： 1） 要幫扶住宿餐飲、 文體娛樂、交通運輸、旅游等受疫情影響嚴重的行業；2）要積極擴大有效需求，促進消費回補和潛力釋放，發揮好有效投資關鍵作用；3）要實施好就業優先政策，鼓勵靈活就業。 點評：點評：1）新冠肺炎疫情期間，餐

90、飲旅游板塊受到直接影響，本次中央會議明確提出要幫扶住宿（酒店） 、餐飲、旅游等行業，后續或不排除在稅收減負、融資優惠等措施下幫助企業渡過難關。重點推薦目前估值仍處相對低位且有望受益該政策的優質龍頭中國國旅、宋城演藝、錦江&首旅、海底撈、九毛九、廣州酒家。2）本次會議中同時強調要鼓勵靈活就業，而靈活用工作為靈活就業中的一個重要工種，或有望受益，繼續推薦科銳國際、人瑞人才、萬寶盛華。 風險提示：相關政策不及預期、疫情影響超預期、宏觀風險、同店或客流不及預期等。風險提示：相關政策不及預期、疫情影響超預期、宏觀風險、同店或客流不及預期等。 4.2. 1 月酒店入住率受疫情影響短期承月酒店入住率受疫情影

91、響短期承壓，社融增量好于預期壓，社融增量好于預期+疫情拐點疫情拐點+復工推復工推進，預計進，預計 3-5 月后續酒店數據有望逐步好轉月后續酒店數據有望逐步好轉 事件：事件：中國 1 月社會融資規模增量為 50700 億元，預期 42863 億元，前值 21030 億元。我們復盤國內的社融數據，STR 酒店 RevPAR 大約滯后社融數據 5 個月左右，本次 1 月社融數據繼 19 年 12 月后繼續好于預期，或有望為后續酒店的 RevPAR 數據回暖帶來推動。 事件：事件：1）STR 1 月酒店供需數據：需求同比下降 21.4%；供給同比增速+3.3%/環比提升0.3pct。2）STR 1 月

92、樣本酒店經營數據（不含中國香港，6143 家酒店估算） ：入住率同比下降 23.1pct（12 月為-1.7pct，環比下降 21.4pct） ，平均房價同比+2.7%（12 月為+0.0pct，環比提升） ，RevPAR 同比-20.4%（12 月為-1.7pct，環比下降 18.7pct） 。由于疫情在 1 月20 日開始對酒店入住率產生影響，2 月份酒店經營數據仍存一定壓力，但考慮到目前新增肺炎患者人數的向下拐點已現且企業開始陸續復工，且商旅需求具備一定剛性，1-2 月酒店數據或已是市場預期的最低位臵，后續 3-5 月有望逐步好轉。 酒店最新觀點：酒店最新觀點：1 月社融好于預期+疫情拐

93、點+復工催化，繼續看好酒店板塊投資機會！我們于 2 月 6 日酒店板塊底部首發舉辦酒店資深專家百人電話會， 并提出疫情期間雖同店入住率受到較大影響，當前或是行業全年經營數據及預期的最低點，但隨著疫情有效控制后需求受益商旅剛性反彈也將更大，中期來看或會使得更多單店酒店轉向做大品牌的加盟店進而抱團取暖，利好連鎖龍頭酒店的成長和競爭壁壘的核心觀點。目前時點酒店板塊估值仍處歷史較低位臵，繼續看好酒店龍頭錦江和首旅！ 風險提示：宏觀風險、疫情影響超預期、同店及開店不及預期等風險提示：宏觀風險、疫情影響超預期、同店及開店不及預期等 4.3. 中國國旅：三亞免稅店中國國旅：三亞免稅店 2 月月 20 日恢復

94、營業早于預期，繼續重點推薦日恢復營業早于預期，繼續重點推薦 根據三亞日報，三亞海棠灣免稅店將于 2 月 20 日恢復營業，營業時間為 11:00-18:00 點?；謴蜖I業時間早于預期，繼續重點推薦！ 行業周報/餐飲旅游 22 三亞免稅店恢復營業時間早于預期， 且營業恢復后， 大牌有望加碼促銷、 催化消費大幅反彈。雅詩蘭黛已推出三件 6 折的大幅度促銷活動，且銷售費用由品牌方承擔。疫情影響逐步消散后，品牌+運營商合力營銷有望推動銷售快速增長。 中長期來看，中國國旅核心邏輯未受動搖，持續高增長確定性較高，繼續重點推薦。中長期來看，中國國旅核心邏輯未受動搖，持續高增長確定性較高，繼續重點推薦。消費升

95、級驅動三亞免稅銷售額保持高位增速，海南免稅購物限額提升，本地人購物次數限制放開， 有望催生代購； 國人免稅相關政策有望較為樂觀， 落地后將產生巨大增量貢獻； “進三爭一”目標明確，中國免稅走向世界，提升免稅銷售規模；規模提升有望增強向上游議價能力，提升集團整體毛利率水平。 風險提示：新冠疫情持續惡化；宏觀經濟增速明顯下行風險；免稅政策紅利低于預期；機場風險提示：新冠疫情持續惡化；宏觀經濟增速明顯下行風險；免稅政策紅利低于預期；機場免稅店業績改善速度低于預期。免稅店業績改善速度低于預期。 4.4. 人力資源：人力資源：靈活用工行業持續高成長的邏輯進一步強化靈活用工行業持續高成長的邏輯進一步強化，

96、再融資新規有望利再融資新規有望利好靈活用工龍頭并購擴張好靈活用工龍頭并購擴張 催化：催化：受疫情影響，企業對線上 HR 云辦公及線上招聘的關注度和需求較顯著提升，利好科銳線上產品（招聘云、考勤云、入職管理云、干部云；線上招聘平臺即派等）的后續更多新客戶開拓。 催化：催化：疫情期間靈活用工在各大媒體下的宣傳增多，且部分靈活用工的收費以計件和工作天數結算費用，停工期間可幫期間降低部分雇傭成本。根據科銳對客戶的調研數據，有 16%的客戶部分崗位考慮轉為靈活用工，用以降低雇傭風險。疫情期間有望加大企業對靈活用工的認識和接受度。 催化催化：靈活用工行業由于下游子領域眾多，國際龍頭（德科、Recruit

97、等）發展均離不開持續性外延并購， 且根據科銳和人瑞的招股書， 科銳國際在 2015-2018 年陸續并購 13 個標的，人瑞人才同樣有擬收購 IT 及金融領域的靈活用工企業意愿， 我們認為本次再融資新規下或有望進一步提升科銳國際等企業對定增并購的動力，繼續推薦！ 科銳國際：四大業務科銳國際：四大業務-深度跟蹤：深度跟蹤：HR SaaS：受疫情影響企業對線上辦公熱情高漲，利好科銳四大線上 HR 云系統銷售及離岸 HR 服務；線上招聘： “即派”平臺可幫助企業實現遠程招聘、視頻面試，在人員流動性及線下招聘受限下需求提升；靈活用工：醫藥、5G、互聯網行業需求依舊旺盛，零售等行業需求受抑制，綜合影響或

98、是正向；傳統獵頭&RPO：已發 offer 被取消情況很少，主要影響受企業返工延期造成的收入確認延期，后續的需求仍需視宏觀經濟而定。綜合四大業務來看，整體疫情對公司中長期成長“機”大于“?！?，繼續推薦！ 人瑞人才：人瑞人才：我們于人瑞發第一版本招股書開始，在 2019 年 6 月 9 日市場首發人瑞、萬寶、科銳三大靈活用工龍頭對比深度，并得到人力資源產業人士及市場的認同；并在人瑞上市后2020 年 1 月 13 日于內資券商首發公司個股深度， 核心強調呼叫中心及信心驗證崗驅動下的高成長邏輯，目前股價對應 2020 年 PE 約 26x，繼續推薦！ 風險提示：再融資不確定風險，人力資源競爭加劇

99、，人力資源成本上升，宏觀經濟波動等。風險提示：再融資不確定風險，人力資源競爭加劇，人力資源成本上升，宏觀經濟波動等。 行業周報/餐飲旅游 23 5. 行業重點公司盈利預測及估值行業重點公司盈利預測及估值 表表 7 7：重點公司盈利預測及估值（：重點公司盈利預測及估值（20202020 年年 2 2 月月 2121 日）日） 板塊板塊 股票代碼股票代碼 股票簡稱股票簡稱 總市值（億元）總市值（億元） 最新收盤價最新收盤價 EPSEPS PEPE 評級評級 17A 18A/E 19E 17A 18A/E 19E 酒酒店店 600754.SH 錦江股份 256.22 29.59 0.92 1.19

100、1.00 32.15 24.87 29.59 買入-A 600258.SH 首旅酒店 176.60 17.88 0.77 1.06 0.77 23.12 16.87 23.22 買入-A 免稅免稅 601888.SH 中國國旅 1,660.97 85.07 1.30 1.61 2.39 65.63 52.84 35.59 買入-A 博彩博彩 01928.HK 金沙中國 2,809.18 34.73 0.00 - - - - 02282.HK 美高梅 392.88 10.34 0.00 - - - - 景區景區 600138.SH 中青旅 81.21 11.22 0.79 0.87 0.83 1

101、4.20 12.90 13.52 買入-A 600054.SH 黃山旅游 56.08 8.55 0.55 0.57 0.50 15.55 15.00 17.10 買入-A 000888.SZ 峨眉山 A 33.20 6.30 0.37 0.43 0.41 16.89 14.65 15.37 買入-A 002033.SZ 麗江旅游 31.76 5.78 0.37 0.31 0.35 15.55 18.65 16.75 603099.SH 長白山 24.40 9.15 0.27 0.33 0.44 33.89 27.73 20.80 002159.SZ 三特索道 15.59 11.24 0.04

102、1.00 0.58 281.00 11.24 19.38 買入-A 演藝演藝 300144.SZ 宋城演藝 425.76 29.31 0.73 0.93 1.01 40.15 31.37 29.10 買入-A 000863.SZ 三湘印象 56.63 4.13 0.19 - - 21.74 - - 出境游出境游 000796.SZ 凱撒旅游 67.85 8.45 0.27 0.39 0.38 30.75 21.67 22.24 買入-A 002707.SZ 眾信旅游 53.63 6.10 0.28 0.30 0.30 21.79 20.33 20.33 買入-A OTAOTA CTRP.O 攜

103、程網 0.00 0.00 0.00 - - - - TOUR.O 途牛 16.20 13.16 0.00 - - - - - 餐飲餐飲 002186.SZ 全聚德 29.77 9.65 0.44 0.00 0.00 21.89 603043.SH 廣州酒家 116.15 28.75 0.90 1.08 1.32 32.01 26.52 21.85 買入-A 人力資源人力資源 00520.HK 呷哺呷哺 80.10 7.41 0.00 - - - - 買入-A K12K12 教育機教育機構構 300662.SZ 科銳國際 70.84 38.86 0.47 0.66 0.81 82.68 58.8

104、8 47.98 01317.HK 楓葉教育 77.28 2.58 0.00 - - - - HLG.O 海亮教育 112.12 434.93 0.00 - - - - 300192.SZ 科斯伍德 34.35 14.16 0.02 0.48 0.39 708.00 29.50 36.31 高教高教 002621.SZ 三壘股份 67.30 11.39 0.05 - - 227.80 - - 02001.HK 新高教 38.93 2.53 0.00 - - - - 職業教育職業教育 01569.HK 民生教育 46.39 1.15 0.00 - - - - 買入-A 體育體育 300089.SZ

105、 文化長城 16.55 3.44 0.17 0.51 0.74 20.24 6.75 4.65 002694.SZ 顧地科技 19.35 3.24 0.20 - - 16.20 - - 600136.SH 當代明誠 79.10 13.53 0.26 1.08 0.68 52.04 12.51 19.85 創業服務創業服務 300526.SZ 中潛股份 106.68 62.51 0.26 - - 244.37 - - 買入-A 資料來源：東方財富Choice，Wind，安信證券研究中心 （注：除橘黃色標注公司以外的盈利預測均為東方財富Choice一致預期） 行業周報/餐飲旅游 24 行業評級體系

106、行業評級體系 收益評級：收益評級： 領先大市 未來 6 個月的投資收益率領先滬深 300 指數 10%以上； 同步大市 未來 6 個月的投資收益率與滬深 300 指數的變動幅度相差-10%至 10%； 落后大市 未來 6 個月的投資收益率落后滬深 300 指數 10%以上； 風險評級：風險評級： A 正常風險，未來 6 個月投資收益率的波動小于等于滬深 300 指數波動； B 較高風險，未來 6 個月投資收益率的波動大于滬深 300 指數波動； 分析師聲明分析師聲明 劉文正聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法

107、合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。 本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明 安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司” ）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向本公司的客戶發布。 免責聲明免責聲明 本報告僅供安信證券股份有限

108、公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因為任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。 本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發布當日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發布。同時，本公司有權對本報告所含信息在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修

109、改。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點， 一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準， 如有需要，客戶可以向本公司投資顧問進一步咨詢。 在法律許可的情況下，本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務，提請客戶充分注意?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，無論是否已經明示或暗示，本報告不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證。在

110、任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。 本報告版權僅為本公司所有， 未經事先書面許可， 任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“安信證券股份有限公司研究中心”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 安信證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。 行業周報/餐飲旅游 25 Tabl e_Address 安信證券研究中心安信證券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址： 深圳市福田區深南大道深圳市福田區深南大道 2008 號中國

111、鳳凰大廈號中國鳳凰大廈 1 棟棟 7 層層 郵郵 編：編： 518026 上海市上海市 地地 址：址： 上海市虹口區東大名路上海市虹口區東大名路638號國投大廈號國投大廈3層層 郵郵 編：編： 200080 北京市北京市 地地 址：址： 北京市西城區阜成門北大街北京市西城區阜成門北大街 2 號樓國投金融大廈號樓國投金融大廈 15 層層 郵郵 編：編： 100034 Tabl e_Sal es 銷售聯系人銷售聯系人 上海聯系人 葛嬌妤 021-35082701 朱賢 021-35082852 許敏 021-35082953 章政 021-35082861 孟碩豐 021-35082788 李棟 021-35082821 侯海霞 021-35082870 潘艷 021-35082957 劉恭懿 021-35082961 孟昊琳 021-35082963 北京聯系人 王秋實 010-83321351 田星漢 010-83321362 李倩 010-83321355 周蓉 010-83321367 溫鵬 010-83321350 張瑩 010-83321366 深圳聯系人 胡珍 0755-82558073 范洪群 0755-82558044 巢莫雯 0755-82558183 黎歡 0755-82558045