【研報】醫藥行業專題報告：口罩行業全球疫情擴散下的機會與挑戰-20200312[23頁].pdf

1、 http:/ 口罩行業全球疫情擴散下的機會與挑戰 信達證券醫藥行業專題報告 2020 年 3 月 12 日 楊 松 首席分析師 周賢珮 分析師 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 1號樓6層研究開發中心郵編：100031信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街 9 號院 1 號樓 口罩行業專題報告口罩行業專題報告：全球疫情擴散下的機會與挑戰全球疫情擴散下的機會與挑戰 2020 年 3 月 12 日 海外疫情加劇，海外疫情加劇，全球防護用品需求顯著提升全球防護用品需求顯著提升 海外新冠疫情形勢逐步惡化，截止2020年3月10日，

2、全球已有100個國家報告了超過10萬例新冠肺炎（COVID-19）病例，中國以外確診人數超過3萬人。根據WHO信息，口罩等個人防護用品需求激增，目前多國已進入醫療器材緊缺的狀態。世衛組織估計，為滿足日益增長的全球需求，防護用品制造業須將產量提高40%。世衛組織正與各國政府、產業界進行密切溝通與合作，以促進產量的提高，并確保相關資源向急需的國家分配。 口罩產業鏈條全面梳理，熔噴布為關鍵瓶頸口罩產業鏈條全面梳理，熔噴布為關鍵瓶頸 口罩生產主要由三個環節組成，上游：聚丙烯、橡膠等原材料，中游：無紡布、熔噴布和耳掛、鼻塑條等配件，下游：口罩生產組裝。目前大部分環節產能充足，但熔噴布的加工生產由于生產線

3、投入較大，設備生產安裝周期較長，關鍵零部件短期緊缺，是口罩生產的“限速”步驟。 國內口罩緊張國內口罩緊張將將逐步緩解，海外逐步緩解，海外需求階段性增加，需求階段性增加，中期行業競爭壓力較大中期行業競爭壓力較大 對國內外口罩的需求進行測算，在疫情防控狀態下，預計國內口罩供需將在一段時期內處于緊平衡狀態；而國外口罩供給則將在短期內出現較大缺口，國內相關企業有望出口部分口罩及原料，但未來隨著多家企業持續新增口罩產能，整體行業將面臨較大的產能過剩壓力。 風險因素：風險因素：疫情緩解，口罩需求下降；更多企業進入口罩行業，導致產能過剩 證券研究報告 行業研究專題研究 醫藥生物行業 楊松楊松 首席首席分析師

4、分析師 執業編號：S1500519120003 聯系電話：+86 21 61678586 郵 箱： 周賢周賢珮珮 分析師分析師 執業編號：S1500518020001 聯系電話：+86 10 83326737 郵 箱： 本期內容提要本期內容提要 nMsNpPrNtOoQsQqRsNuNnO7NcM9PnPrRpNmMeRqQoNfQoPsMbRoPpPMYoMtRMYoPsP 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 目 錄 1、疫情海外擴散，口罩等醫用防護品全球缺口較大. 1 1.1、WHO 預計：為滿足日益增長的全球防護需求，制造業需將產量提高 40% . 1 1.2、中國口罩類型

5、及不同場景下推薦使用對比 . 3 2、醫用口罩產業鏈梳理 . 4 2.1、醫用口罩生產流程 . 4 2.2、下游：中國在滿足國內基本需求后，有望進行口罩出口 . 7 2.3、中游：熔噴布加工生產是關鍵瓶頸 . 8 2.4、上游：中國聚丙烯產量約占世界產量 40%，醫用熔噴專用料生產為關鍵因素 . 10 3、全球疫情蔓延，口罩需求激增 . 12 3.1、國內口罩供需：供需狀況改善，處于緊平衡狀態 . 12 3.2、國外口罩需求：全球面臨口罩短缺 . 14 4、行業總結與展望 . 18 5、風險提示 . 18 表 目 錄 表 1：不同類型口罩執行標準及使用場景對比 . 3 表 2：限制口罩出口國家

6、 . 7 表 3：口罩出口目的地國家口罩認證要求 . 8 表 4：口罩生產各環節產能限制 . 12 表 5：中國口罩產量最新情況跟蹤（20200310） . 12 表 6：疫情防控情形下，中國口罩需求估算 . 14 表 7：主要疫情國家潛在口罩需求估算 . 18 圖 目 錄 圖 1：全球最新疫情狀況（20200311） . 1 圖 2：部分重點海外國家疫情最新數據追蹤 . 2 圖 3：全球一線應急醫務人員防護設備需要量估計（每月） . 2 圖 4：口罩構造圖 . 4 圖 5：醫用類口罩產業鏈分析 . 5 圖 6：醫用類口罩生產流程 . 6 圖 7：五菱生產防護用口罩 . 7 圖 8：2018

7、年無紡布產量情況 . 9 圖 9：熔噴布加工生產 . 9 圖 10：聚丙烯（PP）期貨價格走勢 （近一月） . 11 圖 11：各地區規模以上工業企業復工率（截止 3 月 6 日） . 13 圖 12：韓國對口罩進行實名限購 . 15 圖 13：伊朗駐華大使館公布支付二維碼請求援助 . 15 圖 14：意大利民眾抗議封鎖指令 . 16 圖 15：日本口罩消費生產情況（2010-2018） . 17 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 1 1、疫情海外擴散，口罩等醫用防護品全球缺口較大 1.1、WHO 預計：為滿足日益增長的全球防護需求，制造業需將產量提高 40% 本次新冠肺炎疫情傳

8、染源主要是新型冠狀病毒感染的患者（無癥狀感染者也可能成為傳染源） ，呼吸道飛沫和密切接觸是主要的傳播途徑（在相對封閉的環境中長時間暴露于高濃度氣溶膠情況下存在經氣溶膠傳播的可能） ，且人群普遍易感。佩戴佩戴口罩口罩作為預防病毒感染的重要措施，在醫護人員作為預防病毒感染的重要措施，在醫護人員工作工作過程中至關重要過程中至關重要，而對于普通公眾而言，而對于普通公眾而言，也具有重要的防護作用，也具有重要的防護作用。 2019 年 3 月 11 日，WHO 總干事譚德塞在新聞發布會上指出，新冠肺炎已具有大流行特征新冠肺炎已具有大流行特征。在過去兩周，中國境外的確診病例增加了 12 倍，受影響國家的數量

9、增加了兩倍。截止 11 日，共有 114 個國家出現疫情，累計確診 11.8 萬多例，死亡 4292例。WHO 預計未來的幾天和幾周內，病例數、死亡人數和受影響國家數量在將會進一步攀升。 圖圖 1：全球最新疫情狀況（：全球最新疫情狀況（20200311） 資料來源：WHO 目前 90%以上的新冠肺炎確診病例集中在 4 個國家（中國、韓國、意大利和伊朗） ，其中中國已進入最后攻堅階段，韓國新增確診出現下降趨勢，雖然意大利目前正在積極地采取防控措施來延緩疫情，但疫情已經開始在法國、德國、西班牙等國家蔓延，預計未來歐洲的疫情防控形勢依然會相當嚴峻。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 2

10、 圖圖 2：部分重點海外國家疫情最新數據追蹤：部分重點海外國家疫情最新數據追蹤 資料來源：歷史數據來源于WHO，最新數據來源于官方實時信息； 數據整理：信達證券研發中心； 注：為方便對比，以該區域確診人數100例為day1：韓國（2.20）、意大利（2.24）、伊朗（2.27）、法國（3.1）、德國（3.2），西班牙（3.4），美國（3.4） 3 月 3 日世界衛生組織總干事譚德塞指出，據世衛組織估計，為應對 2019 新冠病毒，全球一線醫務人員每月需要全球一線醫務人員每月需要 8900 萬個萬個醫用口罩，醫用口罩，7600 萬雙醫檢手套，護目鏡的需求萬雙醫檢手套，護目鏡的需求為為每月每月 1

11、60 萬副萬副。世衛組織正與各國政府、制造業等進行合作，以促進產量提高并確保為遭受疫情嚴重影響和面臨風險的國家分配有關資源，同時在最新的指導文件中呼吁在衛生保健環境中合理妥善使用個人防護裝備，并有效管理供應鏈。世衛組織估計，為滿足日益增長的全球需求，制造業須將產量提高制造業須將產量提高 40%。政府應當制定激勵措施，鼓勵制造業提高產量，包括放松對個人防護裝備和其他醫療用品的出口和分銷限制。 圖圖 3：全球：全球一線應急醫務人員防護設備需要量一線應急醫務人員防護設備需要量估計（每月）估計（每月） WHO 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 3 1.2、中國口罩類型及不同場景下推薦使用

12、對比 口罩可以大體分為醫用口罩、日用防護口罩、工業防塵口罩和普通口罩，后三者對病毒防護效果不佳，疫情期間使用較少。目前存在缺口的主要為醫用口罩，本文將主要針對醫用口罩的產業鏈進行梳理。 表表 1：不同類型口罩不同類型口罩執行標準執行標準及使用場景及使用場景對比對比 一次性使用醫用口罩一次性使用醫用口罩（YY/T 0969） 醫用外科口罩（醫用外科口罩（YY 0469） 醫用防護口罩（醫用防護口罩（GB 19083） 顆粒物防護口罩（顆粒物防護口罩（GB 2626）-以以 KN95 級口罩為級口罩為例例 過濾顆粒類需 未說明 非油性顆粒 （氣溶膠） 非油性顆粒 （氣溶膠） 非油性顆粒 （顆粒物）

13、 密合性 一般 一般 良好 良好 顆粒過濾效率（%） / 30% 1 級(95%) 2 級(99%) 3 級(99.97%) 95% 細菌過濾效率（%） 95% 95% / 合成血液穿透阻力（mmHg） / 120 90 通氣阻力 49Pa 49Pa 343.2Pa 阻隔液體噴濺 （防護輕微的液體或血液的飛濺滲透） 無 無 具備，口罩的外層表面多一層疏水防護層 沒有這層疏水防護層 防護效果排名 4 3 2 1 高風險暴露人員高風險暴露人員 疫區發熱門診 隔離病房醫護人員 插管、切開等高危醫務工作者 隔離區服務人員（清潔、尸體處臵等） 對確診、疑似現場流行病學調查人員 疫區發熱門診 較高風險暴露

14、人員較高風險暴露人員 急診科工作醫護人員等； 對密切接觸人員開展流行病學調查的公共衛生醫師； 疫情相關的環境和生物樣本檢測人員。 中等風險中等風險 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 4 普通門診、病房工作醫護人員等 人員密集場所的工作人員 從事與疫情相關的行政管理、警察、保安、快遞等從業人員； 居家隔離及與其共同生活人員。 較低風險暴露人員較低風險暴露人員 在人員密集場所滯留的公眾 人員相對聚集的室內工作環境 前往醫療機構就診的公眾 集中學習和活動的托幼機構兒童、在校學生等。 資料來源：疾病預防控制局、口罩技術標準文件，信達證券研發中心 注：為推薦選擇，為可以選擇。 2、醫用口罩

15、產業鏈梳理 2.1、醫用口罩生產流程 醫用外科口罩主要由無紡布、熔噴布、耳帶、鼻夾組成，其主體由粘紡無紡布（內層） 、熔噴層（中層）和粘紡層（外層）構成，其中中層使用的經駐極處理的熔噴無紡布是口罩的核心，主要起隔離過濾的作用，外層進行了防水處理，用于隔絕噴出的飛沫。 圖圖 4：口罩構造圖：口罩構造圖 資料來源：醫療器械網 口罩生產鏈條由三部分組成?？谡稚a鏈條由三部分組成。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 5 上游為聚丙烯、橡膠等原材料上游為聚丙烯、橡膠等原材料生產企業生產企業：口罩的基礎原材料是石化工廠生產的聚丙烯，具體指醫用無紡布專用料和醫用熔噴布專用料，熔噴布專用料因整體

16、需求占比較小，在短期內階段性地出現短缺。橡膠是口罩耳帶生產的主要原料，但口罩所需用量占比較低，整體供應較為充足。 圖圖 5：醫用類口罩產業鏈分析：醫用類口罩產業鏈分析 資料來源：信達證券研發中心 中游為無紡布、熔噴布中游為無紡布、熔噴布、耳掛耳掛鼻和鼻塑條鼻和鼻塑條等等生產企業生產企業：其中熔噴布是目前中國口罩產能的主要制約因素，2018 年熔噴無紡布產量約為 5.35 萬萬噸，主要用于口罩、環境保護材料、服裝材料、電池隔膜材料、擦拭材料等多個細分領域，熔噴布生產線成本高，許多零件依賴進口，生產線擴增難度大。目前口罩生產中游環節的主要擴產途徑包括：原有企業積極擴產、中石化等上游企業新增生產線、

17、部分相關企業改造生產線（如生產汽車隔音棉等材料的企業轉產口罩防護專用濾材） 。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 6 圖圖 6：醫用類口罩生產流程：醫用類口罩生產流程 資料來源：山東化工網。信達證券研發中心 下下游游為為口罩組裝口罩組裝生產企業生產企業，下游口罩生產企業主要是將熔噴布等相關材料組裝生產成醫用口罩，并進行環氧乙烷消毒，包裝后出廠。下游生產環節技術壁壘較低，新冠疫情以來，已有 4000 多家企業注冊或擴增口罩業務。 上汽通用五菱 2 月 6 日宣稱，將聯合供應商通過改建生產線的方式轉產口罩支援防疫一線，預計日產量將達到 170 萬只以上。此次轉產口罩，五菱從想法提出到

18、具體實施僅僅花費了 5 天時間，2 月 10 日，五菱自建口罩生產線，2 月 13 號，五菱自產的第一批口罩出貨，2 月 14 日，五菱已經完成全自動生產線的組裝和調試工作，正式交付 100 萬只五菱口罩。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 7 圖圖 7：五菱生產防護用口罩：五菱生產防護用口罩 資料來源：上汽通用五菱，信達證券研發中心 2.2、下游：中國在滿足國內基本需求后，有望進行口罩出口 隨著疫情的隨著疫情的蔓延蔓延，韓國、法國、德國、俄羅斯、印度、泰國等多個國家對于口罩的出口進行了管控韓國、法國、德國、俄羅斯、印度、泰國等多個國家對于口罩的出口進行了管控： 表表 2：限制口

19、罩出口國家：限制口罩出口國家 國家國家 限制出口政策限制出口政策 韓國 2 月 26 日，韓國宣布對出口口罩進行監管，要求將口罩出口量控制在生產總數的 10%以內。 3 月 6 日起，韓國全面禁止口罩出口，并要求全國口罩生產商將 80%的口罩上交官方。 法國 3 月 4 日，頒布法令將在全國范圍內征用醫用防護口罩。 德國 3 月 4 日，德國內政部宣布，為確保國內在疫情暴發時能有足夠供應，即日起禁止對外出口醫用口罩及其它醫用防護裝備。 俄羅斯 3 月 4 日，俄羅斯政府發布公告，即日起至 2020 年 6 月 1 日，俄羅斯將禁止部分醫療物資的出口，包括口罩、繃帶、一次性醫用手套、一次性醫療防

20、護服、醫用防護鏡、呼吸機、消毒液和外科手術服等，但用于國際人道主義援助以及供個人使用的一次性醫療用品除外。 印度 1 月 31 日，印度外貿總局發布出口禁令，禁止對外出口包括醫用防護服、N95 口罩等在內的所有個人防護用品。 2 月 8 日部分修改，允許一次性口罩和手術口罩出口，但 N95 口罩、防護服等關鍵物資仍被禁止出口。 泰國 2 月中下旬，限制口罩出口，500 只以上口罩出口需上報內貿廳審核。 資料來源：人民日報海外網，信達證券研發中心 在疫情之前，在疫情之前，中國口罩年產量中國口罩年產量約約占全球占全球 50%，是世界最大，是世界最大的口罩的口罩生產和出口國生產和出口國。3 月 2

21、日國務院相關新聞報道，中國口罩日口罩日產能與日產量連續快速增長，已雙雙突破產能與日產量連續快速增長，已雙雙突破 1 億只億只。 3 月 5 日，中國商務部外貿司司長李興乾表示，疫情發生以來，商務部作為對外貿易歸口管理部門，從未發布過有關口罩及其從未發布過有關口罩及其 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 8 生產原材料出口的禁令生產原材料出口的禁令，企業可以按照市場化原則開展相關貿易企業可以按照市場化原則開展相關貿易。盡管中國口罩產能產量得到快速提升，供需狀況有了較大改善，但隨著各類企業大范圍復工復產，口罩需求仍處于高位，存在較大供應缺口。中國愿意在克服自身困難的同時，在口罩等醫療防

22、護物資方面給予有關國家力所能及的援助，支持各國抗擊疫情。隨著世界疫情形勢的惡化，中國在滿足國內需求情況下有望進行出口，中國出口防疫產品分別需要符合中國政府的二類醫療備案憑證以及目的國政府的監管要求中國政府的二類醫療備案憑證以及目的國政府的監管要求。 表表 3：口罩出口目的地國家口罩認證要求：口罩出口目的地國家口罩認證要求 進口國家進口國家/地區地區 普通口罩普通口罩 醫用口罩醫用口罩 美國 FDA 申報 FDA 廠商注冊號碼 產品注冊號碼 美國初始進口商注冊號碼 醫用外科/手術用口罩要做 510（K）鏟平 加拿大 Health care 備案 日本 進口商需要具有醫療進口資格 產品需要醫療番號

23、/認證/登記許可 須入日本的醫療倉清關 歐盟 CE 認證及對應的檢測報告 資料來源：雨果網，信達證券研發中心 3 月 9 日，據中國駐韓國大使館網站消息，為支持韓國政府和人民抗擊新冠肺炎疫情，幫助韓方解決口罩供給問題，中方將于中方將于3 月月 10 日起向韓國出口口罩，首批日起向韓國出口口罩，首批 500 萬只，包括普通醫用口罩和萬只，包括普通醫用口罩和 N95 口罩?？谡?。 2.3、中游：熔噴布加工生產是關鍵瓶頸 據中國產業用紡織品行業協會統計，中國無紡布（非織造布）行業的生產工藝以紡粘為主。2018 年，無紡布產量約為無紡布產量約為 594 萬萬噸噸，其中，其中紡粘無紡布的產量為 297.

24、12 萬噸，在在無紡無紡布總產量中占比達布總產量中占比達 50%，紡粘無紡布主要應用于衛生材料等領域，而其中使用使用熔噴工藝熔噴工藝生產的生產的占比僅為占比僅為 0.9%，也就是，也就是 5.35 萬噸萬噸/年年。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 9 圖圖 8：2018 年無紡布產量情況年無紡布產量情況 資料來源：中國產業用紡織品行業協會，信達證券研發中心 熔噴布生產線成本相對較高，且熔噴布生產設備因關鍵零部件采購周期較長，難以在短期間內交付。許多零件依賴進口，增加生產線難度大，難以在短期內快速擴產，因此熔噴布是口罩生產的瓶頸之一。疫情期間多家口罩生產下游企業因熔噴無紡布短缺而

25、暫停生產。據鳳凰網財經雜志報道，熔噴布價格從疫情之前 1.8 萬元/噸，至 2 月底，上漲至 20 多萬/噸，僅僅一周后，熔噴布的報價再度翻番，最高達 52 萬/噸，漲價達 29 倍。3 月月 10 日，國家市場監督管理總局公布一批目前已查處的哄日，國家市場監督管理總局公布一批目前已查處的哄抬熔噴布價格典型案件，抬熔噴布價格典型案件，并明確表示并明確表示隨后還將繼續加大對熔噴布等防疫用品隨后還將繼續加大對熔噴布等防疫用品的的價格監管力度。價格監管力度。 圖圖 9：熔噴布加工生產：熔噴布加工生產 資料來源：新華網 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 10 目前中游環節主要擴產方式包括

26、：原有生產企業通過技術研發、設備轉產等方式提高產能；一些上游的石化企業開始新建生產線；產業線相似企業改造生產線，以緩解原材料壓力： 大連瑞光非織造布集團有限公司，通過對熔噴關鍵技術的二次研發及工藝的優化，產能從 1 月 28 日投產時的 4-5 噸，增加至 8-10 萬噸。 2 月 28 日，國務院國有資產管理委員會官方網站發文稱，中國石化將投資約 2 億元，在北京燕山石化和江蘇儀征化纖兩家企業抓緊建設熔噴無紡布(即熔噴布)、紡粘布生產線。據新華網報道，3 月 6 日 23 點，中國石化和國機恒天集團合作建設的燕山石化熔噴無紡布生產線一次開車成功，產出合格產品。燕山石化投產的熔噴無紡布生產線年

27、設計生產能力為14400 噸，包括兩條熔噴無紡布生產線，3 條紡粘布生產線，每天可生產 4 噸 N95 熔噴布或 6 噸醫用平面口罩熔噴布，這些原料可以生產 120 萬片(4 噸30 萬片/噸)N95 口罩，或者 600 萬片(6 噸100 萬片/噸)醫用平面口罩。 另外還有 8 條熔噴布生產線正在江蘇儀征加速籌建，預計 4 月中旬建成投產。在湖北、河南等口罩產業集聚地外，廣西、山東、上海等地也投產了新的熔噴布生產線。其中，上海石化緊急研發轉產的口罩熔噴布專用料正式投入生產，日產量達到 6 噸，可用于每天 600 萬片醫用口罩的生產，緩解企業口罩生產原材料緊缺問題。 部分相關企業改造生產線，如

28、生產汽車隔音棉、熔噴保溫棉、熔噴吸油棉等材料的企業都可以轉產口罩防護專用濾材。 2.4、上游：中國聚丙烯產量約占世界產量 40%，醫用熔噴專用料生產為關鍵因素 2.4.1 中國中國高高熔指熔指聚丙烯產量高，口罩用聚丙烯產量高，口罩用量量僅占其中的僅占其中的極小極小部分部分 聚丙烯（Polypropylene，簡稱 PP）是一種由丙烯通過加聚反應而生成的聚合物，是生產口罩的主要材料。從用料上看，無紡布是生產醫用口罩、防護服、手術衣等醫療耗材的重要原材料。由聚丙烯制成的高熔聚丙烯制成的高熔指指無紡布專用料無紡布專用料，是口罩用無紡布生產的最佳原料。為口罩帶來病毒過濾作用的主要材料，便是中間的 M

29、層熔噴無紡布。熔噴無紡布由高熔高熔指指纖維的聚丙烯材纖維的聚丙烯材料料制成，是一種超細靜電纖維布，能夠有效利用靜電吸附病毒粉塵、飛沫。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 11 圖圖 10：聚丙烯（：聚丙烯（PP）期貨價格走勢）期貨價格走勢 （近一月）（近一月） 資料來源：大連商品交易所，信達證券研發中心 2019 年中國聚丙烯產能達到年中國聚丙烯產能達到 2870 萬噸。萬噸。據2018 年塑料工業年鑒數據顯示，2018 年聚丙烯（PP）消費量在 2389.8 萬萬噸左右噸左右。根據工信部數據，2019 年中國生產的聚丙烯中，高熔指聚丙烯纖維料約為 170 萬噸?？谡衷诰郾┦褂?/p>

30、中占很小一部分。公開數據顯示，1 噸高熔指纖維料可生產約噸高熔指纖維料可生產約 90100 萬個一次性外科口罩或萬個一次性外科口罩或 2025 萬個萬個 N95 防護口罩防護口罩，用于生產醫用用于生產醫用防護口罩防護口罩的聚丙烯的聚丙烯原材料占整體產量的比重原材料占整體產量的比重非常小非常小。 2.4.2 熔噴熔噴專用料專用料存在存在階段性短缺階段性短缺 目前中國無紡布生產廠商較多，口罩上下層的無紡布專用料并非制約因素，而熔噴布專用料因利潤低、技術要求高，屬于小眾偏冷門的領域，生產廠商相對較少?？谡中枨蟮谋l式增長，使得熔噴布原材料階段性出現短缺，但在各家企業積極擴產后，供應緊張狀況已得到大幅

31、緩解，根據道恩股份 3 月 10 日最新公告“近期有多家企業新投產聚丙烯熔噴專用料，該產品市場供給逐步增加，行業存在產能過剩的風險” 目前目前部分具有出口資質的企業，在滿足國內需求情況下，部分具有出口資質的企業，在滿足國內需求情況下，已開始已開始出口無紡布專用料出口無紡布專用料和熔噴專用料，和熔噴專用料，支援海外醫用口罩等防護支援海外醫用口罩等防護用品的生產用品的生產。如東華能源從 2 月初開始到 2 月底，已累計向印度、越南等國出口了 3000 多噸無紡布專用料（Y381H） 。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 12 表表 4：口罩生產各環節產能限制：口罩生產各環節產能限制

32、生產環節生產環節 具體生產內容具體生產內容 疫情前產能疫情前產能 對應產量（億個對應產量（億個/天）天） 目前產能目前產能 對應產量（億個對應產量（億個/天）天） 一次性醫用口罩一次性醫用口罩 N95 口罩口罩 一次性醫用口罩一次性醫用口罩 N95 口罩口罩 上游 （高熔指聚丙烯） 無紡布專用料 產能充足，非限制因素 熔噴布專用料 230 噸/天 1.84 0.55 430 噸/天 3.33 1.03 中游（熔噴布） 熔噴布加工生產 150 噸/天 1.5 0.45 270 噸/天 2.7 0.81 下游（口罩生產） 組裝、消毒、包裝、出廠 技術壁壘較低，產能充足 資料來源：信達證券研發中心。

33、注：產能本身具有一定爬坡時間，且全部投產需要各方面條件滿足，此處對應產量僅為理論參考值。 3、全球疫情蔓延，口罩需求激增 3.1、國內口罩供需：供需狀況改善，處于緊平衡狀態 2020 年 2 月 28 日，在國務院新聞辦公室舉行的發布會上，國家衛健委疫情應對處臵工作專家組組長梁萬年表示， “全國疫情防控態勢持續向好，武漢疫情快速上升的趨勢已得到遏制，湖北省除武漢以外的地區局部爆發的態勢已基本遏制。 ”目前，全國除湖北外地區已連續多日新增確診病例為個位數，但伴隨著近期企業復工和人員流動，口罩等防護用品的需求不減反增。 3 月 5 日，商務部外貿司司長李興乾表示，盡管中國口罩產能產量得到快速提升，

34、供需狀況有了較大改善，但口罩需求仍處于高位，存在較大供應缺口。 表表 5：中國口罩產量最新情況跟蹤（：中國口罩產量最新情況跟蹤（20200310） 時間時間 日產量日產量 復工率復工率 產能利用率產能利用率 2018 年 年產 45.4 億只 2019 年 年產 50 億只 2020 年 1 月 30 日 800 萬只 產能 2000 萬支，產能恢復率 40% 2020 年 2 月 3 日 1200 萬只 產能 2000 萬支，產能恢復率 60% 2020 年 2 月 21 日 4300 多萬只 2020 年 2 月 22 日 5477 萬只 產能利用率 110% 110% 2020 年 2

35、月 27 日 7619 萬只 2020 年 2 月 29 日 1.16 億只 數據來源：國務院相關新聞發布會，信達證券研發中心 醫護人員為高風險接觸人群，對口罩需求量較大大。目前全國醫護人員總數約為 770 萬人，湖北地區為 34 萬人，同時共有3.8 萬其他地區醫護人員支援湖北。按照湖北一線醫護工作者每天 10 個小時的工作時長，以及口罩 4 小時一換的標準，每位一線醫護人員日需口罩 2.5 只，考慮到口罩的其他損耗，湖北地區一線醫護人員日需口罩近 100 萬只。其他地區醫護人員， 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 13 按照一天 1.5 只口罩的需求量，初步估算日需口罩約 1

36、100 萬只。 近期各行業復工以及人員流動也帶來了巨大的口罩需求。截止 3 月 6 日，各地區規模以上工業企業復工率多數已超過 90%。而中小企業抗風險能力較弱，受疫情影響程度更深，面臨的復工困難也更多，明顯低于同期規模以上企業的復工率。3 月 6日，國務院新冠肺炎疫情防控救治進展發布會上，工信部副部長王江平介紹，目前除湖北省外，全國中小企業復工復產率為52%。 圖圖 11：各地區規模以上工業企業復工率（截止：各地區規模以上工業企業復工率（截止 3 月月 6 日）日） 資料來源：各地區工信部門，信達證券研發中心 根據國家統計局最新數據，2018 年中國就業人口約為 7.8 億人。雖目前規模以上

37、工業企業復工率多數達到 90%以上，但中國規模以上工業企業總就業人數只有 8 千萬左右，而提供了絕大多數就業崗位的中小企業復工率只為 52%。據中小企業劃型標準和國家統計局第二次經濟普查數據測算，中型企業占企業總數的 2.4%，小型企業占 30.37%，微型企業占 66.93%。這些中小企業提供了 80%以上的城鎮就業崗位。綜合估算國內目前的復工人數約為 4.2 億人（0.8*90%+7*52%） 。 若按每人每天 1 只口罩的用量估算，復工人群每日的口罩消耗量為 4.2 億只。低風險人群，包括非勞動力人口以及未復工人員，約為 8 億人，這部分人群外出較不頻繁，暴露風險較低，假設五天需要一只口

38、罩，日消耗口罩數約為 1.6 億只。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 14 表表 6：疫情防控情形下，中疫情防控情形下，中國口罩需求估算國口罩需求估算 估算方式估算方式 保守估算需求保守估算需求 中等風險下的一般需求中等風險下的一般需求 潛在最大需求潛在最大需求 一線醫護人員（萬人） 40 40 40 每日口罩需求（個） 2.5 2.5 3 其他醫護人員（萬人） 730 730 730 每日口罩需求（個） 1.5 2 2.5 復工人員（萬人） 42000 42000 42000 每日口罩需求（個） 1 1 1.5 低風險居家人群（萬人） 80000 80000 80000 每日

39、口罩需求（個） 0.2 0.5 1 合計全國每日總需求（億個） 5.92 8.36 14.5 資料來源：信達證券研發中心 綜上，整體估算在疫情防控狀態下，全國每日口罩需求量約為 6 億只。但需要特別說明的是，隨著各省疫情逐步緩解，預計口罩需求可能出現較大幅度的下降。 3.2、國外口罩需求：全球面臨口罩短缺 3.2.1、韓國韓國 截止 3 月 12 日，韓國已累計確診病例 7869 例。目前韓國民眾對口罩的需求急劇增加，口罩價格也大幅上升。3 月 5 日韓國再度出臺新政策，包括擴大發售量、臨時限購、鼓勵企業周末增產等措施。3 月 6 日，韓國新修訂的傳染病預防管理法實施條例正式實施。根據新規，在

40、傳染病疫情嚴重時期，防疫部門有權禁止醫療物資出口。韓國總理表示自 6 日起，原則上全面禁止口罩出口。目前，韓國民眾每周限定供應 2 只口罩。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 15 圖圖 12：韓國對口罩韓國對口罩進行進行實名限購實名限購 資料來源：騰訊新聞 由于韓國民眾的防護意識普遍較高，同時韓國尚未實行全面停工停學，短期內口罩需求量巨大。按照外出工作人員每人 1 只/天的需求量，初步估算韓國口罩潛在需求為 2740 萬只/日。 3.2.2、伊朗伊朗 截止 3 月 12 日，伊朗已累計確診病例 9000 例。伊朗外長扎里夫在社交媒體上發文表示，伊朗急需 N95 口罩和醫用口罩、

41、呼吸機、手術服、新冠病毒試劑盒、面部及身體護具等醫療物資。伊朗政府已下令所有藥房、醫院在庫存銷售完畢后不準再售賣口罩，全國口罩都將由政府統一分配。伊朗工業、礦業和貿易部長雷扎拉哈瑪尼表示，伊朗日產口罩約 200 萬只。但是目前日需量大約是 570 萬只，庫存嚴重不足。 圖圖 13：伊朗駐華大使館：伊朗駐華大使館公布支付二維碼請求援助公布支付二維碼請求援助 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 16 伊朗總統魯哈尼 26 日在會議上表示伊朗不會停工停學，而伊朗就業人口約為 2400 萬，占總人口比例 40%，在此基礎上若疫情形勢持續惡化，考慮到該國的醫療水平和民眾的防護意識，按每人兩天

42、使用一只口罩的頻率，估算潛在的需求為 1200 萬只/天。 3.2.3、意大利意大利 截至 3 月 12 日，伊朗已累計確診病例 12462 例，為歐洲疫情最為嚴重的國家。 在疫情初期意大利官方對佩戴口罩的態度較為模糊。意大利衛生部長顧問在 2 月 25 日召開的新聞發布會上強調： “口罩只用于保護病人和醫護人員。 ”在意大利衛生部在頒布的 10 條新冠肺炎防疫指南中，也明確表示， “在沒有呼吸道癥狀的情況下，一般人群不需要戴口罩。 ” 同時，由于部分歐洲民眾持有“病人才戴口罩”的觀點，及其帶來的變相歧視，使得佩戴口罩難以成為習慣。意大利民意觀察機構 SWG 針對民眾對疫情的關注度，以及對日常

43、生活所帶來的影響，進行了專項隨機抽樣觀察。觀察走訪了 1000 名意大利人，在所有的受訪者中只有 1%的人會考慮購臵口罩。調查還顯示，意大利 62%的民眾對新型冠狀病毒肺炎疫情比較關注，其中 18%的受訪者很是擔憂，44%的人比較擔憂，另外 30%的人對新冠疫情較不關注，還有 8%的人則完全不關心。 圖圖 14：意大利民眾：意大利民眾抗議封鎖指令抗議封鎖指令 資料來源：央視網 盡管意大利官方和民眾在佩戴口罩上的態度較為模糊，但疫情帶來的恐慌依然使意大利全國的口罩陷入供不應求的狀態，口罩價格大幅上漲。目前意大利大部分地區已封閉，同時采取了停工停學的措施。預計隨著疫情形勢的逐漸惡化，該國對口罩的需

44、求量還會進一步上升?？紤]到民眾對佩戴口罩的態度，按就業人口每人兩天使用一只口罩測算，意大利潛在口罩需求為萬只/天。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 17 3.2.4、日本日本 截止 3 月 12 日日本累計確診病例為 1316 例。在疫情之前，日本一直是全球口罩需求量最大的國家之一，每年消耗多達 55億個口罩，平均每人消費 43 個。且據日本衛生材料工業聯合會統計顯示，2018 年度日本銷售的 55 億個口罩中，日本國產僅占 2 成（11 億個） ，其余口罩均在國外生產?？紤]到日本民眾具有佩戴口罩習慣，防護意識較強，按每人 1 只/天的潛在需求計算，日本口罩日需求約為 6528

45、 萬/只。 圖圖 15：日本口罩消費生產情況（：日本口罩消費生產情況（2010-2018） 資料來源：日本橫生材料工業聯合會，信達證券研發中心 3.2.5、美國美國 美國衛生部長阿扎爾 2 月 25 日出席國會聽證會時表示，美國需要約 3 億個 N95 口罩，但目前能供使用只有約 3000 萬個。3月 4 日，美國衛生部表示，目前美國庫存有 1200 萬個 N95 口罩和 3000 萬個外科口罩，如果新冠肺炎在美發生大流行則需要35 億個，只能滿足醫療專業人員所需的 1.2%。 盡管美國多地未出現確診病例，依然出現了民眾搶購口罩的現象。與上述其他國家相比，美國疫情防控效果較好，同時由于公共衛生

46、體系的完善，疫情近期惡化失控的風險較小。按照每人 0.5 只/日的潛在需求估算，全美口罩潛在需求為 7865 萬只/日。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 18 表表 7：主要疫情國家潛在口罩需求估算：主要疫情國家潛在口罩需求估算 國家國家 確診病例數確診病例數 （截止（截止 3 月月 12 日）日） 人口（萬人）人口（萬人） 就業人口比例就業人口比例 就業人數就業人數 （萬人）（萬人） 每人口罩日需求 （估每人口罩日需求 （估算） （個）算） （個） 口罩潛在總需求 （萬口罩潛在總需求 （萬個個/日）日） 韓國 7869 5164.0 53.0% 2740 1 2740 伊朗

47、9000 8180.0 40% 2400 0.5 1200 意大利 12462 6043.0 38.8% 2346 0.5 1173 日本 1316 12653.0 51.6% 6528 1 6528 美國 1281 32307.0 48.7% 15729 0.5 7865 資料來源：世界銀行，信達證券研發中心 4、行業總結與展望 海外疫情加劇，全球防護用品需求顯著提升。海外疫情加劇，全球防護用品需求顯著提升。海外新冠疫情形勢逐步惡化，截止 2020 年 3 月 10 日，全球已有 100 個國家報告了超過 10 萬例新冠肺炎（COVID-19）病例，中國以外確診人數超過 3 萬人。根據 WH

48、O 信息，口罩等個人防護用品需求激增， 目前多國已進入醫療器材緊缺的狀態。 世衛組織估計， 為滿足日益增長的全球需求， 防護用品制造業須將產量提高 40%。世衛組織正與各國政府、產業界進行密切溝通與合作，以促進產量的提高，并確保相關資源向急需的國家分配。 國內口罩國內口罩供應供應緊張將逐步緩解，海外需求階段性增加，中期行業競爭壓力較大緊張將逐步緩解，海外需求階段性增加，中期行業競爭壓力較大。對國內外口罩的需求進行測算，在疫情防控狀態下，預計國內口罩供需將在一段時期內處于緊平衡狀態；而國外口罩供給則將在短期內出現較大缺口，國內相關企業有望出口部分口罩及原料，但未來隨著更多企業新增口罩產能，整體行

49、業將面臨較大的產能過剩壓力。 5、風險提示 疫情形勢緩和，國內口罩需求下降；多家企業進入口罩行業，存在產能過剩風險 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 19 研究團隊簡介研究團隊簡介 楊松，楊松，信達證券醫藥團隊負責人/醫藥行業首席分析師，北京大學藥學碩士（本碩連讀） ，北京大學經濟學學士（CCER 雙學位） ，中國社保學會醫保專委會委員，2019年加入信達證券研究開發中心，目前負責醫藥行業整體研究。 周賢周賢珮珮，信達證券醫藥行業分析師，美國伊利諾伊理工學院金融學碩士，2015 年加入信達證券研究開發中心，曾從事制造業研究，目前負責醫藥商業和中成藥方向研究。 機構銷售聯系人機構銷

50、售聯系人 區域區域 姓名姓名 手機手機 郵箱郵箱 華北 袁 泉 13671072405 華北 張 華 13691304086 華北 唐 蕾 18610350427 華東 王莉本 18121125183 華東 文襄琳 13681810356 華東 張思瑩 13052269623 華東 吳 國 15800476582 華南 王留陽 13530830620 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 20 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本

51、報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。 免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。 本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參

52、考使用須以本報告的完整版本為準。 本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。 在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中

53、的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。 在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。 本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供

54、的投資建議。 如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。 評級說明評級說明 投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數 ：滬深 300 指數（以下簡稱基準） ； 時間段：報告發布之日起 6 個月內。 買入：買入：股價相對強于基準 20以上； 看好：看好：行業指數超越基準； 增持：增持：股價相對強于基準 520； 中性：中性：行業指數與基準基本持平； 持有：持有：股價相對基準波動在 5% 之間； 看淡：看淡：行業指數弱于基準。 賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。 風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。 本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。