【研報】春節假期海外市場數據盤點：經濟數據修復疫情沖擊引跌-20200203[24頁].pdf

1、證券 請務必閱讀正文之后的免責條款 經濟數據經濟數據修復，修復，疫情沖擊疫情沖擊引跌引跌 春節假期海外市場數據盤點2020.2.3 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 明明明明 首席 FICC 分析師 S1010517100001 聯系人：周成華聯系人：周成華 春節春節期間期間（1 月月 24 日日2 月月 2 日）日） ，海外海外發達發達國家國家經濟數據經濟數據有所修復有所修復，受受中中國國突發突發新新 型冠狀病毒疫情沖擊，型冠狀病毒疫情沖擊，全球主要全球主要股市和股市和油價油價普遍下跌，普遍下跌，避險資產避險資產價格價格上上漲。漲。 大類資產：大類資產：原油價格原油價格大幅大幅

2、下跌，全球下跌，全球股市股市整體下挫，整體下挫，避險資產價格上漲避險資產價格上漲，黃金表現黃金表現 亮眼。亮眼。受季節性因素疊加中國新型冠狀病毒疫情蔓延引發需求減弱的影響，原油期 現貨市場迅速跳水。黃金發揮避險作用大幅上漲。布倫特原油現貨下跌 7.57%、 WTI 原油期貨下跌 7.25%。全球主要股票市場均出現不同程度的下跌，其中，受中 國疫情的直接影響，恒生指數下跌 5.72%領跌。 美國美國：PMI 走勢結構分化，不確定性持續發酵走勢結構分化，不確定性持續發酵。宏觀經濟數據方面，制造業與服務 業景氣程度走勢分化。2019 年 12 月 ISM 制造業低于預期，進一步下滑至 47.2， 而

3、非制造業 PMI 指數則顯著高于預期， 上升至 55.0， 為 2019 年第四季度的最高值。 就業方面，美國 12 月非農就業人口增加 14.5 萬人，低于預期值 16.4 萬人，美國 整體已經實現充分就業，12 月失業率錄得 3.5%，為 50 年以來新低。貨幣政策方 面，美聯儲維持聯邦基準利率不變，鮑威爾稱當前貨幣政策立場合適，預計 2020 年中期結束政策框架評估。 歐元區：歐元區：景氣程度有所修復，英國脫歐落地景氣程度有所修復，英國脫歐落地。歐元區 1 月 PMI 整體回暖，制造業 表現超出預期。1 月歐元區綜合 PMI 維持前值不變，略低于預期，其中制造業 PMI 為 47.8，較

4、預期高出 1.0，較前值高出 1.5，但仍位于榮枯線以下；服務業 PMI 則 低于預期，降至 52.2。德國與英國制造業 PMI 均低于 50，而服務業表現良好，1 月 PMI 均高于前值。英國脫歐進程加快引發關注。1 月 31 日英國正式脫離歐盟， 此后直至 12 月英國將進入過渡時期。貨幣政策方面，歐央行 1 月 23 日聲明稱維 持三大基準利率和資產補充速度不變，并預計利率將維持在當前或者更低水平。 日本：日本：制造業制造業 PMI 回暖，經濟情況不及預期回暖，經濟情況不及預期。日本 1 月制造業景氣程度有所修復 但仍不及預期，失業率和通脹維持低位。日本 10 年期國債收益率下行了 4.

5、7bps 至-0.07%。日本股市方面，日經 225 指數跌幅為 2.48%。1 月日本制造業 PMI 一 改自 2019 年 5 月以來的下降趨勢，上漲至 49.3 接近 50，高于前值 48.4 但仍不及 預期。日央行會議宣布維持基準利率不變，擬通過政策組合措施支持經濟。 其他：其他：地緣政治貿易摩擦發酵，亞洲地緣政治貿易摩擦發酵，亞洲市場市場受疫情沖擊嚴重受疫情沖擊嚴重。（1）受疫情直接沖擊 影響，港股市場大幅下跌，海外資金流出明顯。（2）中東動亂加劇，恐怖主義、 伊朗核問題持續發酵。（3）全球貿易摩擦仍存不確定性。（4）新型冠狀病毒肺炎 向全球擴散。 春節春節假期假期海外海外市場數據市

6、場數據盤點盤點2020.2.3 3310 1 大類資產：全球股市大類資產：全球股市和和油價油價普遍下跌，普遍下跌，避險資產上避險資產上漲漲 春節春節假期期間（假期期間（1 月月 24 日日1 月月 31 日） ，全球大類日） ，全球大類資產中原油價格資產中原油價格大幅大幅下跌，全球下跌，全球股股 市市整體下挫，美元整體下挫，美元小幅小幅下跌而非美元上漲下跌而非美元上漲，黃金表現亮眼。黃金表現亮眼。受季節性因素疊加中國新型冠 狀病毒疫情蔓延引發需求減弱的影響， 原油期現貨市場迅速跳水。 1 月 31 日布倫特原油現 貨相較 1 月 23 日收盤價下跌 7.57%、WTI 原油期貨下跌 7.25%

7、。全球主要股票市場包括 中國香港、美國、德國、英國、法國和日本股票市場均有所下跌，其中，受中國疫情的直 接影響，恒生指數下跌 5.72%居前；外匯市場方面，美元指數下跌 0.32%，歐元、英鎊、 日元以及黃金發揮避險作用，均有所上漲。 圖 1：1 月 24 日-1 月 31 日大類資產回報率（單位：%） 資料來源：Wind，中信證券研究部 債券債券市場方面，市場方面，春節春節期間期間（1 月月 24 日日1 月月 31 日）主要日）主要發達國家發達國家 10 年期國債到期收年期國債到期收 益率均大幅下行益率均大幅下行，債券市場整體上漲。，債券市場整體上漲。受中國冠狀病毒疫情蔓延影響，全球避險情

8、緒回升 明顯，近日主要發達國家十年期國債收益率均呈下跌趨勢，后因市場預期疫情在有效防控 下，對海外市場沖擊相對有限，各國國債收益率略有回升，但仍低于疫情前水平。美債漲 幅程度最大，10 年美債到期收益率下行約 23bps。歐洲方面 PMI、就業和通脹數據有所修 復但支撐能力有限， 1 月歐英德制造業 PMI 仍位于枯線以下， 歐元區國債收益率整體下行。 日本 1 月制造業景氣程度回暖但不及預期、 失業率和通脹維持低位， 10 年國債到期收益率 小幅下行 4.7bps。 -7.57 -7.25 -5.72 -3.10 -3.04 -3.01 -2.95 -2.77 -2.68 -2.48 -1.

9、03 -0.32 0.36 0.61 1.36 2.00 -10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00 英國布倫特Dtd原油現貨 WTI原油期貨 恒生指數 道瓊斯工業平均指數 法蘭克福DAX指數 標準普爾500指數 倫敦金融時報100指數 巴黎CAC40指數 納斯達克綜合指數 東京日經225指數 美元兌日元 美元指數 歐元兌美元 英鎊兌美元 倫敦現貨黃金 COMEX黃金期貨 春節春節假期假期海外海外市場數據市場數據盤點盤點2020.2.3 3310 2 圖 2：1 月 24 日-1 月 31 日主要國家 10 年國債到期收益率變化（單位；bp） 資料來源：Win

10、d，中信證券研究部 大宗商品市場方面，受需求預期疲弱因素的影響，原油期現貨市場迅速跳水，市場恐大宗商品市場方面，受需求預期疲弱因素的影響，原油期現貨市場迅速跳水，市場恐 慌情緒下黃金價格大幅上漲?；徘榫w下黃金價格大幅上漲。季節性因素疊加中國新型冠狀病毒疫情蔓延引發需求減弱的 影響，1 月 27 日周一布倫特原油跌幅達 2.3%。為維持油價穩定，沙特能源部長隨后講話 稱，2003 年非典時期也引發市場悲觀情緒，但當時并未導致原油需求大幅減少。1 月 28 日阿富汗塔利班擊落一架美國中情局飛機，地緣政治風險發酵使得布油價格小幅上升。1 月31日布倫特原油現貨相較1月23日收盤價下跌7.57%， W

11、TI原油期貨下跌7.25%報51.56。 COMEX 黃金期貨報 1593.4 美元/盎司，上漲 2.00%。 圖 3：COMEX 黃金期貨價格走勢（單位：美元/盎司） 圖 4：原油價格走勢（單位：美元/桶） 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 -23.00 -15.00 -15.00 -11.80 -6.97 -5.99 -4.70 -25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.00 美國 澳大利亞 德國 法國 英國 歐元區 日本 1200.00 1300.00 1400.00 1500.00 1600.00 50.00 55.00 60.

12、00 65.00 70.00 75.00 WTI原油布倫特原油 春節春節假期假期海外海外市場數據市場數據盤點盤點2020.2.3 3310 3 美國美國：PMI 走勢結構走勢結構分化分化，不確定性不確定性持續持續發酵發酵 總體來看，總體來看， 春節春節期間美國經濟態勢期間美國經濟態勢有所回暖有所回暖， 失業率， 失業率創創歷史新低，歷史新低， 產業景氣態勢分化，產業景氣態勢分化， 市場不確定性仍需市場不確定性仍需關注關注。宏觀經濟數據方面，美國基本面邊際走弱，制造業與服務業走勢 分化。2019 年 12 月 ISM 制造業低于預期，而非制造業 PMI 指數則顯著高于預期。ISM 制造業 PMI

13、 指數進一步下滑至 47.2，創 2009 年 6 月以來新低，并連續 5 個月位于枯榮線 以下；ISM 非制造業 PMI 則上升至 55.0，為 2019 年第四季度的最高值。2019 年 12 月， 美國新出口訂單依然回落，核心 PCE 通脹同比也維持在低位 1.6%。經濟預期方面，美聯 儲主席鮑威爾稱一些跡象表明全球增長可能迎來穩定，但不確定性仍是關鍵影響因素。中 美貿易摩擦緩和促進美國貿易政策不確定性有所減少，而冠狀病毒的爆發可能是拖累經濟 增長的新的風險點。 加之近期美伊沖突持續發酵， 全球市場的波動和不確定性呈加劇態勢。 圖 5：美國 ISM 制造業 PMI 位于歷史低位，非制造業

14、 PMI 反彈上升（單位：%） 資料來源：Wind，中信證券研究部 就業方面，就業方面，美國美國 12 月非農就業數據低于預期，就業市場顯下行趨勢。月非農就業數據低于預期，就業市場顯下行趨勢。12 月美國非農 就業人口增加 14.5 萬人， 低于預期值 16.4 萬人， 前值由增加 26.6 人向下修正為 25.6 萬。 美國整體已經實現充分就業，12 月美國勞動參與率為 63.2%，失業率錄得 3.5%，持平預 期 3.5%和前值 3.5%，為 50 年以來新低。12 月美國薪資增長和工作時長延續回落，私人 非農企業員工平均時薪環比為 0.1%，較上月回落 0.1 個百分點；同比為 2.9%

15、，較上月回 落 0.2 個百分點，這是自 2018 年 7 月以來首次低于 3%。 ；12 月美國私人非農企業員工平 均每周工作小時為 34.3 小時，較上月回落 0.1 小時。12 月就業增長趨勢放緩部分歸因于 長于過往的感恩節假期，就業和薪資增長總體來看步伐穩健支撐美國的消費支出，表明工 人在繼續尋找更適合其需求的崗位。 45.00 47.00 49.00 51.00 53.00 55.00 57.00 59.00 61.00 63.00 ISM制造業PMIISM非制造業PMI 春節春節假期假期海外海外市場數據市場數據盤點盤點2020.2.3 3310 4 圖 6：新增非農就業人數與平均每

16、小時工資同比（單位：萬人，%） 資料來源：Wind，中信證券研究部 貨幣政策方面，貨幣政策方面，美聯儲美聯儲維持聯邦基準利率不變維持聯邦基準利率不變，鮑威爾稱當前貨幣政策立場合適，預鮑威爾稱當前貨幣政策立場合適，預 計計 2020 年中期結束政策框架評估年中期結束政策框架評估。1 月 29 日美聯儲議息會議決定，維持聯邦利率區間在 1.5%-1.75%不變， 符合市場預期， 同時將超額準備金利率 （IOER） 上調 5 個基點至 1.6%， 將隔夜回購利率調整至 1.5%。 美聯儲希望儲備金規模的底部位于 1.5 萬億美元左右， 可能 在上半年調整回購操作規模，逐步放緩購債速度，但直至 4 月

17、份仍將繼續提供回購支持。 資產負債表變化上，美聯儲可能未來將減少資產購買規模以避免因為美聯儲政策影響資產 價格，但將創設流動性便利工具被動擴表。美聯儲聲明稱企業固定投資和出口疲軟，勞動 力市場依舊強勁，經濟活動以溫和的速度增長。整體通脹率和扣除食品及能源的通脹率都 低于 2%， 基于市場的通脹補償指標依然在低位； 基于調查的較長通脹預期幾乎沒有變化。 其中對于居民支出由“強勁”向“溫和”的轉變體現出美聯儲對于消費的放緩預期。 股票股票市場方面，市場方面，1 月月 24 日日-1 月月 31 日，美國三大股指日，美國三大股指均大幅下跌，均大幅下跌，道指跌道指跌 3.10%，標標 普普 500 指

18、數跌指數跌 3.01%，納指納指跌跌 2.68%，受新冠疫情引發市場悲觀情緒等因素的影響，美股 整體呈現震蕩的態勢，其中 1 月 24 日、27 日、31 日更是出現大幅下跌。27 日周一開盤 后股市一路下行，28 日市場情緒出現修復，29 日美聯儲公布決議后短期內緩解了看空情 緒，但對市場整體情緒支撐作用有限，當日美股波動不大，此后小幅回彈后趨于震蕩。 債券市場方面，債券市場方面，2019 年年 12 月就業市場不及預期月就業市場不及預期引發市場對經濟疲軟的擔憂引發市場對經濟疲軟的擔憂，加之加之中中 國疫情沖擊國疫情沖擊下市場避險情緒高漲下市場避險情緒高漲，美債收益率全線美債收益率全線下行下

19、行，長期國債下跌幅度相對較大，長期國債下跌幅度相對較大。1 月 27 日美股全線下行帶動債市大漲，當日十年期美債下行約 7bps，隔日市場恐慌情緒緩 釋收益率小幅回升，此后仍處于震蕩下行態勢。1 月 24 日至 1 月 31 日，1 年期美債收益 率下行 10bps 至 1.45%，2 年期美債收益率下行 18bps 至 1.33%，3 年期美債收益率下行 21bps 至 1.30%， 5 年期美債收益率下行 23bps 至 1.32%， 10 年期美債收益率下行 23bps 至 1.51%，為自 2019 年 9 月以來的最低值。 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50

20、-5 0 5 10 15 20 25 30 35 新增非農就業人數平均每小時工資同比（右軸） 春節春節假期假期海外海外市場數據市場數據盤點盤點2020.2.3 3310 5 圖 7：10 年期美國國債收益率走勢情況（單位：%） 圖 8：美元指數走勢情況 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 外匯市場方面，外匯市場方面，受受避險情緒影響，避險情緒影響，春節期間春節期間美元指數美元指數小幅上升后回落小幅上升后回落。1 月 24 日至 1 月 29 日， 美元指數延續 1 月初以來的上漲趨勢， 從 23 日收盤價 97.68 連續上升至 98.04， 漲幅達 0.3

21、7%。30 日、31 日兩日內則出現較快速度地下滑，跌至 97.36，低于春節前值。 美元相對歐元和英鎊幣值較為穩定， 歐元兌美元漲 0.36%報 1.1094， 英鎊兌美元漲 0.61% 報 1.3206，美元兌日元下跌 1.03%報 108.3550。中國疫情的爆發導致人民幣出現大幅貶 值，自 1 月 20 日中國鐘南山院士明確指出病毒存在人傳人現象后，離岸人民幣匯率一路 飆升，1 月 31 日已突破 7 關口。 圖 9：歐元、英鎊兌美元匯率 圖 10：美元兌離岸人民幣、美元兌日元匯率 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 1.20 1.40 1.60 1

22、.80 2.00 2.20 1年期2年期3年期 5年期10年期 96.00 96.50 97.00 97.50 98.00 98.50 2019/11/1 2019/11/8 2019/11/15 2019/11/22 2019/11/29 2019/12/6 2019/12/13 2019/12/20 2019/12/27 2020/1/3 2020/1/10 2020/1/17 2020/1/24 2020/1/31 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 2018/11/30 2018/12/31 2019/1/31 2019/2/28 2019/3/31

23、2019/4/30 2019/5/31 2019/6/30 2019/7/31 2019/8/31 2019/9/30 2019/10/31 2019/11/30 2019/12/31 2020/1/31 英鎊兌美元歐元兌美元 6.8 6.85 6.9 6.95 7 7.05 7.1 106.0000 108.0000 110.0000 112.0000 2019-11-01 2019-11-08 2019-11-15 2019-11-22 2019-11-29 2019-12-06 2019-12-13 2019-12-20 2019-12-27 2020-01-03 2020-01-10

24、2020-01-17 2020-01-24 2020-01-31 美元兌日元美元兌離岸人民幣（右軸） 春節春節假期假期海外海外市場數據市場數據盤點盤點2020.2.3 3310 6 表 1：1 月 24 日-2 月 2 日美國經濟數據一覽 日期日期 簡要簡要 具體數據具體數據 1 月 25 日 1 月 Markit 制造業 PMI 51.7，預期 52.5，前值 52.4。 1 月 Markit 服務業商務活動 PMI 53.2，預期 51.9，前值 52.8。 1 月 27 日 2019 年 12 月新房銷售（千套） 47，前值 51。 2019 年 12 月新房銷售環比（%） -0.43，

25、預期-0.3，前值-1.13。 1 月 28 日 2019 年 12 月耐用品訂單環比（%） 2.4，預期 0.3，前值-3.1。 1 月 29 日 2019 年 12 月成屋簽約銷售指數 103.2，前值 108.5。 1 月 30 日 聯邦基金目標利率 (%) 1.50-1.75，前值 1.50-1.75。 1 月 25 日當周初次申請失業金人數(萬人) 21.6，前值 22.3。 2019 年 Q4 GDP 環比折年率（%） 2.1，預期 2.0，前值 2.1。 2019年Q4個人消費支出不變價環比折年率 （%） 1.8，前值 3.2。 1 月 31 日 2019 年 12 月人均可支配

26、收入折年數(美元) 50731，前值 50657。 2019 年 12 月個人消費支出(十億美元) 14852，前值 14806。 2019 年 12 月核心 PCE 物價指數同比(%) 1.58，前值 1.53。 資料來源：Wind，中信證券研究部 歐元區：歐元區：景氣景氣程度程度有所修復，有所修復，英國脫歐英國脫歐落地落地 歐元區歐元區 1 月月 PMI 整體回暖整體回暖，制造業表現超出預期制造業表現超出預期。歐元區 2019 年第四季度 GDP 同 環比均低于預期和前值，2019 年 12 月失業率 7.4%，預期 7.5%，前值 7.5%。2020 年 1 月歐元區綜合 PMI 維持前

27、值不變， 略低于預期， 其中制造業 PMI 為 47.8， 較預期高出 1.0， 較前值高出 1.5，但仍位于榮枯線以下；服務業 PMI 則低于預期，降至 52.2。德國與英國 制造業 PMI 均低于 50，而服務業表現良好，1 月 PMI 均高于前值。英國脫歐進程加快引 發了人們的關注。1 月 30 日，歐盟理事會投票通過了英國脫歐協議，完成了脫歐批準程序 的最后一步，英國在 1 月 31 日 23：00 正式脫離歐盟。此后直至 12 月，英國將進入過渡 時期。脫歐生效當日，富時 100 指數小幅收跌 0.40%，短期脫歐影響已基本被消化，伴隨 后續期間相關協議的推進，脫歐事件帶來的影響值得

28、關注。 圖 11：歐元區制造業 PMI（單位：%） 圖 12：歐元區服務業 PMI（單位：%） 資料來源：Wind，中信證券研究部 資料來源：Wind，中信證券研究部 40.00 45.00 50.00 55.00 60.00 65.00 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 歐元區:制造業PMI英國:制造業PMI 法國:制造業PMI德國:制造業PMI 意大利:制造業PMI 40.00 45.00 50.00 55.00 60

29、.00 65.00 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 歐元區:服務業PMI英國:服務業PMI 法國:服務業PMI德國:服務業PMI 意大利:服務業PMI 春節春節假期假期海外海外市場數據市場數據盤點盤點2020.2.3 3310 7 貨幣政策方面貨幣政策方面，歐元區經濟體維持政策利率不變。歐元區經濟體維持政策利率不變。歐央行 1 月 23 日聲明稱維持三大 基準利率和資產補充速度不變，并預計利率將維持在當前或者更低水平，直

30、至通脹前景轉 向低于且接近 2%的目標水平；歐央行預計將在加息前停止購債，首次加息后持續再投資 計劃。同時擬啟動對貨幣政策的戰略性評估，重點關注設定和實現通脹目標的策略以及氣 候變化的經濟影響等，評估計劃擬于 2020 年底前完成；歐央行行長拉加德稱，歐元區的 通脹趨勢向好，貿易方面的風險近期有所緩解。英央行 1 月 30 日會議稱維持基準利率在 0.75%和現階段央行操作手段不變，同時也表示若經濟按照預期復蘇，可能需要溫和地收 緊貨幣政策。此外，英央行將英國 2019 年第四季度 GDP 增速預期下調至 0%，去年 12 月預期為 0.1%，宣布 2020 年 GDP 增速預期為 0.8%。

31、 表 2：1 月 24 日-2 月 2 日歐元區經濟數據一覽 日期日期 簡要簡要 具體數據具體數據 1 月 24 日 歐元區 1 月制造業 PMI 47.8，預期 46.8，前值 46.3。 歐元區 1 月服務業 PMI 52.2，預期 52.8，前值 52.8。 歐元區 1 月綜合 PMI 50.9，預期 51.2，前值 50.9。 法國 1 月制造業 PMI 51.0，預期 51.5，前值 50.4。 法國 1 月服務業 PMI 51.7，預期 52.1，前值 52.4。 德國 1 月制造業 PMI 45.2，預期 44.5，前值 43.7。 德國 1 月服務業 PMI 54.2，預期 5

32、3.2，前值 52.9。 英國 1 月制造業 PMI 49.8，前值 47.5。 英國 1 月服務業 PMI 52.9，前值 50。 1 月 27 日 德國 1 月 IFO 景氣指數 96.9，前值 96.3。 1 月 30 日 歐元區 2019 年 12 月失業率(%) 7.4，預期 7.5，前值 7.5。 德國 2019 年 12 月失業率(%) 3.2，前值 3.2。 1 月歐元區經濟景氣指數 102.8，前值 101.3。 1 月歐元區消費者信心指數 -8.1，前值-8.1。 1 月 31 日 歐元區 2019 年 Q4 實際 GDP 同比 1.0，預期 1.1，前值 1.2。 歐元區

33、 2019 年 Q4 實際 GDP 環比 0.1，預期 0.2，前值 0.3。 法國 2019 年 Q4GDP 總量（百萬歐元） 608671，前值 607122。 法國 2019 年 Q4GDP 同比（%） 0.3，前值-0.8。 法國 2019 年 12 月 PPI 環比（%） 0.0，預期-0.6，前值 1.1。 英國 2019 年 12 月 M4（百萬英鎊） 2500015，前值 2497248 英國 2019 年 12 月 M4 同比(%) 3.76，前值 4.51。 資料來源：Wind，中信證券研究部 日本：日本：制造業制造業 PMI 回暖，回暖，經濟情況不及預期經濟情況不及預期

34、日本日本 1 月制造業景氣程度有所修復月制造業景氣程度有所修復但仍不及預期但仍不及預期，失業率和通脹維持低位失業率和通脹維持低位。1 月日本 制造業 PMI 一改自 2019 年 5 月以來的下降趨勢，上漲至 49.3 接近 50，高于前值 48.4。 日本 2019 年 12 月失業率 2.2%，前值 2.2%，預期 2.3%。1 月核心 CPI 年率 0.7%，前值 0.8%，預期 0.8%。 春節春節假期假期海外海外市場數據市場數據盤點盤點2020.2.3 3310 8 圖 13：日本 PMI 走勢（單位：%） 資料來源：Wind，中信證券研究部 日央行日央行維持基準利率不變維持基準利率

35、不變，擬擬通過政策組合通過政策組合措施措施支持經濟支持經濟。日本 1 月公開的央行會議 紀要稱，仍將保持現有政策利率不變，但不少委員的觀點透露出，盡管目前金融機構財務 穩健狀況可以得到保證，長期低利率累積的副作用依然值得警惕。如果情況惡化，日本央 行或繼續考慮其政策框架， 并將做出合適的行動來提供更寬松的立場， 為可持續政策努力。 日本 10 年期國債收益率下行了 4.7bps 至-0.07%。日本股市方面，日經 225 指數跌幅為 2.48%。 表 3：1 月 24 日-2 月 2 日日本經濟數據一覽 日期日期 簡要簡要 具體數據具體數據 1 月 24 日 2019 年 12 月 CPI 環

36、比（%） 0.0，前值 0.1。 2019 年 12 月 CPI 同比（%） 0.8，前值 0.5。 1 月制造業 PMI 49.3，前值 48.4。 1 月 29 日 1 月消費者信心指數 39.1，前值 39.1。 1 月 31 日 2019 年 12 月失業率（%） 2.2，預期 2.4，前值 2.2。 2019 年 12 月工業生產指數同比（%） -2.96，前值-8.2。 2019 年 12 月生產者產成品存貨率指數環比(%) 17.34，前值 2.2 資料來源：Wind，中信證券研究部 其他：其他：地緣政治地緣政治貿易摩擦貿易摩擦發酵，發酵，亞洲亞洲受疫情受疫情沖擊嚴重沖擊嚴重 春

37、節期間其他海外大事回顧： （1）受疫情受疫情直接直接沖擊沖擊影響影響，港股市場，港股市場大幅下大幅下跌，海外資跌，海外資 金流出金流出明顯明顯。1 月 24 日至 1 月 31 日期間，恒生指數、恒生綜指分別累計下跌 5.72%和 5.84%。 （2）中東動亂加劇，恐怖主義、伊朗核問題中東動亂加劇，恐怖主義、伊朗核問題持續發酵。持續發酵。根據新華社報道，當地時 間 1 月 27 日下午，塔利班在阿富汗加茲尼省擊落了一架隸屬美國中央情報局的飛機。塔 利班發言人稱這次襲擊造成多名美方人員死亡，包括美中情局“高級官員”。美國政府 30 日 以“違反重要核承諾”為由宣布制裁伊朗原子能組織及其主席。 （

38、3）全球全球貿易摩擦貿易摩擦仍存仍存不不 確定確定性性。1 月 24 日美國總統特朗普稱，歐盟別無選擇只能與美國談判一項新的貿易協 定；美國對歐洲的貿易赤字超過 1500 億美元；如果沒有貿易協議，將對歐洲汽車和 其他商品征收非常高的關稅； 同日美國財政部長姆努欽稱， 如果英國對數字服務征稅， 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 58.00 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-0

39、4 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 日本:制造業PMI日本:服務業PMI 春節春節假期假期海外海外市場數據市場數據盤點盤點2020.2.3 3310 9 美國將考慮對英國制造的汽車征收關稅；1 月 31 日，經合組織稱各國同意就數字稅展開 談判，將爭取采用統一稅收方式。 （4）新型冠狀病毒肺炎向全球擴散新型冠狀病毒肺炎向全球擴散。1 月 30 日，WHO 將新冠肺炎的爆發確認為國際關注的公共衛生緊急事件（PHEIC） ；美國收緊對中國的旅 行限制，美聯

40、航宣布將暫停二月第一周的 24 個中美往返航班。 表 4：1 月 24 日-2 月 2 日新興市場及其他國家經濟數據一覽 日期日期 簡要簡要 具體數據具體數據 1 月 24 日 新加坡 2019 年 12 月制造業生產指數同比(%) -0.74，前值-8.94。 1 月 29 日 韓國 1 月消費者信心指數 104.2，前值 100.5。 澳大利亞 2019Q4CPI 同比（%） 1.8，前值 1.7。 1 月 30 日 中國香港 2019 年 12 月進口貨值同比（%） -1.9，前值-5.8。 中國香港 2019 年 12 月出口貨值同比（%） 3.3，前值-1.4。 1 月 31 日 韓

41、國 2019 年 12 月工業生產指數同比(%) 4.2，前值-0.27。 澳大利亞 2019Q4PPI 同比（%） 1.4，前值 1.6。 新加坡 2019Q4 失業率（%） 2.3，前值 2.3。 2 月 1 日 韓國 1 月進口同比（%） -5.3，預期-6.9，前值-0.7。 韓國 1 月出口同比（%） -6.1，預期-7.8，前值-5.2。 資料來源：Wind，中信證券研究部 資金面市場回顧資金面市場回顧 2020 年 1 月 23 日，銀存間質押式回購加權利率大體下行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個月分別變動 89.06bps、-7.76bps、-4.2bps、-10.

42、55bps 和-43.75bps 至 2.37%、 2.54%、2.77%、2.73%和 2.53%。國債到期收益率大體下行，1 年、3 年、5 年、10 年分 別變動 0bp、-1.31bps、-3.59bps、-3.50bps 至 2.18%、2.58%、2.78%、2.99%。上證指 數跌-2.75%至 2976.53； 深證成指跌 3.52%至 10681.90； 創業板指跌 3.32%至 1927.74。 1 月 23 日央行公告稱，人民銀行根據金融機構需求情況，對當日到期的 2575 億元定 向中期借貸便利（TMLF）進行了續做，續做金額為 2405 億元。當日無逆回購操作。 【流

43、動性動態監測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動 性的“投與收” 。增量方面，我們根據逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現 金定存等規模計算總投放量；減量方面，我們根據 2019 年 12 月對比 2016 年 12 月 M0 累計增加 5,825.88 億元， 外匯占款累計下降 7,071.31 億元、 財政存款累計增加 13,233.08 億元，粗略估計通過居民取現、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期 情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監控。 春節春節假期假期海外海外市場數據市場數據盤點盤點2020.

44、2.3 3310 10 圖 14：2018 年 1 月 1 日至 2020 年 1 月 23 日公開市場操作和到期監控（億元） 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 15：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 1 月 23 日流動性投放和回籠統計（億元） 資料來源：Wind，中信證券研究部 圖 16：2020 年 1 月 23 日人民幣對各幣種匯率當前值相對于 2017 年年末值變化百分比 資料來源：Wind，中信證券研究部 春節春節假期假期海外海外市場數據市場數據盤點盤點2020.2.3 3310 11 市場回顧及觀點市場回顧及觀點 可轉債可轉債市場回顧市場回顧 1 月 23 日轉

45、債市場， 平價指數收于 92.47 點， 下跌 2.92%， 轉債指數收于 116.01 點， 下跌 1.31%。224 支上市可交易轉債，除今日上市的汽模轉 2、開潤轉債和樂普轉債，以 及存量的長信轉債橫盤外，10 支上漲，210 支下跌。其中，模塑轉債（9.89%） 、振德轉 債（9.70%） 、游族轉債（2.64%）領漲，水晶轉債（-8.54%） 、石英轉債（-7.62%） 、晶 瑞轉債（-7.49%）領跌。224 支可轉債正股，除川投能源、三星新材和中化巖土橫盤外， 13 支上漲， 208 支下跌。 其中， 模塑科技 （10.03%） 、 振德醫療 （10.01%） 、 國軒高科 （7

46、.96%） 領漲，唐人神（-9.76%） 、石英股份（-9.27%） 、福斯特（-8.71%）領跌。 可轉債可轉債市場市場周觀點周觀點 節前一周轉債指數繼續小幅調整，特別在節前最后一個交易日市場避險情緒升溫，市 場調整幅度較大。 春節假期疫情持續發酵，料將對風險資產形成明顯的短期沖擊。而節前轉債市場仍舊 處于高價格疊加高溢價率的雙高形態之中，正股市場的短期沖擊也將會對轉債市場構成明 顯壓力。 一方面從正股角度而言，近期市場的驅動因素主要來自風險偏好的提升疊加偏寬松的 流動性環境，但隨著疫情的發酵市場風險偏好迅速冷卻，這一趨勢的逆轉將會在節后短期 集中釋放，構成較為明顯的沖擊。 另一方面從轉債估

47、值角度而言，近期估值在情緒的推動下逐步走闊，反過來限制了轉 債的短期性價比，導致投資者行為更偏短期同時更為投機，而疫情黑天鵝事情的發生實際 動搖了這一短期邏輯，也使得轉債當前處境較為尷尬，轉債估值短期面臨壓縮的可能。 中長期的角度而言，則需要關注疫情的演變以及政策對沖的力度，短期沖擊并不會改 變長期趨勢，轉債作為一個空間有限的品種調整之后反而提供了較好的性價比與機會。 從策略角度看， 由于短期轉債缺乏性價比， 可以適當調減倉位積極調整結構來做應對。 短期關注市場表現有望受益疫情的方向，比如醫療、遠程教育等板塊，規避沖擊較大的服 務、周期等行業，中長期則是尋找一些邏輯未受到較大沖擊的板塊，比如新

48、能源產業鏈、 科技、電子板塊等，以及可能受益于逆周期政策的長線邏輯，比如公用事業、制造業等方 向。 回到重點關注組合，由于我們組合更加基于中長期視角，因此并未作出較大調整。 高彈性組合建議重點關注百姓轉債、國禎（高能）轉債、常汽轉債、星源轉債、寒銳 轉債、太極轉債、福特轉債、顧家轉債、日月轉債、至純轉債以及金融轉債。 穩健彈性組合建議關注國軒（先導）轉債、玲瓏轉債、通威轉債、久立轉 2、亨通轉 春節春節假期假期海外海外市場數據市場數據盤點盤點2020.2.3 3310 12 債、啟明轉債、深南轉債、尚榮轉債、九州轉債和銀行轉債。 風險因素：市場流動性出現大幅波動，宏觀經濟不如預期，無風險利率大幅波動，正 股股價超預期波動。 股票市場股票市場 表 5：市場概況 代碼代碼 簡稱簡稱 收盤價收盤價 日變化（日變化（%） 成交額（億）成交額（億） 成交額同比變化（成交額同比變化（%） 000001.SH 上證指數 2,976.53 -2.75 3274.90 17.61 399001.SZ 深證成指 10,681.90 -3.52 4815.48 12.11 399300.SZ 滬深 300 4,003.90 -3.10 399005.SZ 中小板指