建筑裝飾行業：當前BIPV落地情況如何？-220627（20頁）.pdf

1、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 | 行業深度 2022 年 06 月 27 日 建筑裝飾建筑裝飾 當前當前 BIPV 落地情況如何？落地情況如何？ 分布式光伏裝機速度如何？分布式光伏裝機速度如何？當前分布式光伏裝機規模及占比均呈快速提升趨勢，繼去年分布式光伏裝機占比超過 50%后，今年 Q1 分布式光伏裝機量同增超 2 倍，占比進一步提升至 60%（其中分布式光伏主要以與建筑結合的 BAPV/BIPV 形式建設為主，非建筑結合為輔）。此外，目前光儲一體化發展正成為行業新趨勢，國內各地已積極出臺政策舉措力推光儲項目建設，美國光儲項目占比也在持續提升。未來隨著儲能

2、成本持續下降，光儲項目有望持續增多，為分布式光伏發展增添動能。 BIPV項目項目當前當前經濟性如何？經濟性如何？與集中式光伏電站相比， 分布式光伏電站設備、施工成本均較低，疊加銷售電價較高，全額自用情況下分布式光伏電站投資回收期約 6 年，而地面電站需約 15 年。 其中分布式電站中 BIPV 較 BAPV 更具經濟性，工業廠房 BAPV 和 BIPV 投資回收期分別約 8-9 年/6-7 年，公共建筑 BAPV 和 BIPV 投資回收期分別約 5-6 年/4-5 年， BIPV 在各類形式光伏項目中具備顯著經濟性優勢。隨著光伏和建筑企業跨行業合作增多，BIPV產業鏈逐步走向成熟，經濟性占優的

3、 BIPV 滲透率有望進一步提升。 建筑企業開拓建筑企業開拓 BIPV 具體具體策略有哪些？策略有哪些？1） 貢獻渠道資源， 綁定龍頭組件商：跳過研發和生產階段，低價獲取優質光伏組件，同時有龍頭組件商作品牌背書；2）建筑企業牽頭，搭建自有光伏組件產線：可在 BIPV 組件設計中融入建筑企業建造標準，滿足建筑性能要求，同時賺取 BIPV 組件生產與施工的利潤；3）聯合光伏企業開展整縣項目：發揮政府資源優勢獲取訂單，靈活選擇光伏組件供應商， 提供項目最需要的產品， 同時發揮建筑企業設計能力，提升盈利能力；4）專注開拓光伏幕墻：發揮幕墻領域專業優勢，滿足光伏幕墻建造個性化要求，拿單能力及項目盈利能力

4、強。 BIPV 下半年加速發展動力有哪些？下半年加速發展動力有哪些？1）強制性政策落地，4 月國家標準建筑節能與可再生能源利用通用規范開始執行后，全國多城市已積極出臺政策要求新建建筑需安裝太陽能系統， 我們也草根調研到今年 4 月起部分設計院已著手 BIPV 建筑設計業務，若后續設計大量完成并進入招投標環節，則建筑企業可能盈利 BIPV 訂單快速增長階段，并進一步帶來 BIPV 營收和業績落地；2）組件價格下降，隨著國內頭部硅料企業產能下半年加速釋放，有望帶動組件價格下降，推動 BIPV 經濟性提升；3）工商業電價上漲，我國持續推動工商業電價市場化程度提升，疊加燃煤發電成本上行，電價趨于上漲，

5、促工商企業加裝 BIPV 積極性持續提升。 投資建議：投資建議：繼續看好未來 BIPV 行業高景氣發展：1）建筑領域重點推薦和關注龍元建設龍元建設（整合在手政府資源，聯合天合光能開拓整縣業務）、精工鋼構精工鋼構（鋼結構行業領軍企業，BIPV 布局提速）、東南網架東南網架（鋼結構實力突出，整縣項目加速推進）、江河集團江河集團（高端幕墻龍頭，搶占異型光伏組件藍海），關注森特股份、杭蕭鋼構森特股份、杭蕭鋼構；2）電網領域重點推薦蘇文電能蘇文電能（光伏業務推進持續順利，分布式光伏+戶用儲能訂單獲取能力較強）、安科瑞安科瑞（積極推動微電網項目建設，持續受益分布式新能源發展）。 風險提示風險提示：BIPV

6、 政策推動不及預期、企業訂單承接及落地進度不及預期、組件成本降低不及預期、電價上漲不及預期等。 增持增持（維持維持） 行業行業走勢走勢 作者作者 分析師分析師 何亞軒何亞軒 執業證書編號：S0680518030004 郵箱： 分析師分析師 廖文強廖文強 執業證書編號：S0680519070003 郵箱： 分析師分析師 程龍戈程龍戈 執業證書編號：S0680518010003 郵箱： 相關研究相關研究 1、 建筑裝飾：提升專項債統計顆粒度，挖掘細分景氣行業2022-06-25 2、 建筑裝飾：中國電建與中國能建對比分析2022-06-19 3、 建筑裝飾：5 月基建投資明顯提速，穩增長政策有望再

7、加碼2022-06-15 股票股票 股票股票 投資投資 EPS （元）（元） P E 代碼代碼 名稱名稱 評級評級 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600496.SH 精工鋼構 買入 0.34 0.42 0.51 0.59 12.6 10.2 8.4 7.3 002135.SZ 東南網架 - 0.42 0.55 0.71 0.87 20.7 15.8 12.4 10.1 601886.SH 江河集團 - -0.89 0.68 0.90 1.12 -9.2 12.0 9.1 7.2 300982.SZ 蘇文電能 買入 2.15 2.

8、86 3.78 4.99 23.4 17.6 13.3 10.1 300286.SZ 安科瑞 買入 0.79 1.07 1.45 1.94 32.7 24.2 17.9 13.3 資料來源：Wind，國盛證券研究所，精工鋼構、東南網架、江河集團 EPS 數據取自 Wind 一致預期 -32%-16%0%16%32%2021-062021-102022-022022-06建筑裝飾 滬深300 2022 年 06 月 27 日 P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 1. 分布式光伏裝機速度如何？ . 4 1.1. 國內外分布式光伏裝機均呈提速趨勢 . 4 1.

9、2. 儲能成本下降為分布式光伏發展增添動能 . 6 2. BIPV 項目當前經濟性如何？ . 7 2.1. 分布式較集中式更具經濟性 . 7 2.2. BIPV 較 BAPV 更具經濟性. 9 3. 建筑企業開拓 BIPV 具體策略有哪些？ . 10 3.1. 策略 1：貢獻渠道資源，綁定龍頭組件商（森特股份） . 10 3.2. 策略 2：建筑企業牽頭，搭建自有光伏組件產線（精工鋼構、杭蕭鋼構） . 11 3.3. 策略 3：聯合光伏企業開展整縣項目（東南網架、龍元建設） . 12 3.4. 策略 4：專注開拓光伏幕墻（江河集團） . 13 3.5. 四類策略優劣勢對比 . 14 4. BI

10、PV 下半年加速發展動力有哪些？ . 15 4.1. 因素 1：強制性政策落地 . 15 4.2. 因素 2：組件價格下降 . 16 4.3. 因素 3：工商業電價上漲 . 17 5. 投資建議 . 18 6. 風險提示 . 19 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：我國光伏新增裝機容量及同比增速 . 4 圖表 2：我國新增光伏裝機結構 . 4 圖表 3：全球歷年新增光伏裝機構成 . 5 圖表 4：全球戶用+工商業新增裝機及增速 . 5 圖表 5：全球（剔除中國）歷年新增光伏裝機構成 . 5 圖表 6：全球（剔除中國）戶用+工商業新增裝機及增速 . 5 圖表 7：海外主要國家歷年戶用+工商業新增光伏裝

11、機（GW） . 5 圖表 8：海外主要國家歷年戶用+工商業新增光伏占比 . 6 圖表 9：4 小時電站級儲能單位成本及預測（美元/KWH） . 6 圖表 10：我國各地光儲一體化政策一覽 . 7 圖表 11：美國歷年光儲一體化項目占比 . 7 圖表 12：我國集中式光伏電站初始全投資及變化趨勢（元/W） . 8 圖表 13：我國工商業分布式光伏電站初始全投資及變化趨勢（元/W） . 8 圖表 14：我國集中式光伏電站與分布式光伏電站運維成本變化趨勢（元/W/年）. 8 圖表 15：分布式光伏與集中式光伏 IRR 與投資回收期對比 . 9 圖表 16：BIPV 與 BAPV 經濟性分析總結表 .

12、 10 圖表 17：建筑企業與光伏企業合作一覽 . 10 圖表 18：隆頂裝配式 BIPV 光伏建材 . 11 圖表 19：隆錦產品圖 . 11 圖表 20：精工鋼構精昇 BIPV 產品 . 11 圖表 21：合特光電 BIPV 產品 . 12 圖表 22：東南網架整縣項目簽署情況 . 13 圖表 23：龍元建設整縣項目簽署情況 . 13 kYhUqVeY9YdYpWvXrU8O8QbRmOnNmOpNfQpPrPiNpNyQ7NnMqQMYmQoNMYrNsQ 2022 年 06 月 27 日 P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 24：四類企業策略優劣勢對比 .

13、14 圖表 25：各市/區落實新建建筑安裝太陽能光伏系統的政策匯總 . 15 圖表 26：行業龍頭硅料擴產計劃（不含顆粒硅） 單位：萬噸 . 16 圖表 27：新進入者擴產計劃 . 17 圖表 28：國產多晶硅料價格 . 17 圖表 29：各省市工商業電價高峰/尖峰上浮幅度 . 18 圖表 30：重點公司估值表 . 18 2022 年 06 月 27 日 P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 1. 分布式光伏裝機速度如何？分布式光伏裝機速度如何？ 1.1. 國內外國內外分布式光伏裝機分布式光伏裝機均呈均呈提速提速趨勢趨勢 2021 年年我國我國分布式光伏占比已超過分布式光伏

14、占比已超過 50%。據國家能源局數據，2021 年我國光伏新增裝機量 55GW， 同增 14%。 其中以工商業/戶用為代表的分布式光伏裝機大幅增長， 2021年新增裝機 29GW，同增 89%。新增分布式光伏占比持續提升，由 2014 年的 19%提升至 2021 年的 53%。 2022 年年我國我國分布式光伏延續快速增長態勢分布式光伏延續快速增長態勢。2022 年 Q1 國內光伏新增裝機 13.2GW，同增 148%。其中分布式光伏 8.9GW，同增 216%，占比達 60%。 未來隨著光伏組件價格進一步降低，居民及工商業主裝機動力提升，未來隨著光伏組件價格進一步降低，居民及工商業主裝機動

15、力提升，我國我國分布式光伏裝分布式光伏裝機比例有望進一步提升。機比例有望進一步提升。 圖表 1：我國光伏新增裝機容量及同比增速 圖表 2：我國新增光伏裝機結構 資料來源：國家能源局，國盛證券研究所 資料來源：國家能源局，國盛證券研究所 海外分布式光伏占比海外分布式光伏占比近年來近年來亦呈亦呈回升回升趨勢趨勢。國際上看，2012 年之前歐洲光伏補貼較大，戶用/工商業光伏裝機占比較高，但隨著 2012 年后歐洲光伏補貼退坡，占比逐漸下降。2017 年后，隨著平價時代到來，全球戶用/工商業光伏裝機占比持續回升。2020-2021年海外分布式光伏新增裝機占比均維持在 40%以上。 10.6 15.1

16、34.5 53.1 44.3 30.1 48.2 54.9 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%010203040506020142015201620172018201920202021光伏新增裝機容量（GW） 同比增速 19% 9% 12% 37% 47% 41% 32% 53% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20142015201620172018201920202021分布式光伏 集中式光伏 2022 年 06 月 27 日 P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 3：全球歷年新增光伏裝機構成 圖

17、表 4：全球戶用+工商業新增裝機及增速 資料來源：Bloomberg，國盛證券研究所 資料來源：Bloomberg，國盛證券研究所 圖表 5：全球（剔除中國）歷年新增光伏裝機構成 圖表 6：全球（剔除中國）戶用+工商業新增裝機及增速 資料來源：Bloomberg，國盛證券研究所 資料來源：Bloomberg，國盛證券研究所 圖表 7：海外主要國家歷年戶用+工商業新增光伏裝機（GW） 年份年份 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 美國 0.5 0.7 1.6 2.3 2.5 3.1 3.9 4.1 3.5 4.3

18、 4.9 6.7 歐盟 10.5 14.3 11.3 5.3 2.5 2.6 2.6 3.2 5.6 9.4 12.8 15.7 印度 0.0 0.1 0.1 0.1 0.2 0.3 0.8 1.2 1.5 1.8 0.9 1.6 日本 0.7 1.0 1.2 1.7 1.4 1.3 1.1 1.0 1.0 1.3 1.1 1.3 墨西哥 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1 0.2 0.2 0.4 0.5 0.5 澳大利亞 0.4 0.9 1.0 0.8 0.8 0.7 0.8 1.2 1.7 2.3 3.1 3.2 全球全球 12 18 17 13 10 12 14 26

19、 34 37 62 82 資料來源：Bloomberg，國盛證券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 戶用 工商業 公用 -40%-20%0%20%40%60%80%100%01020304050607080902013年 2015年 2017年 2019年 2021年 新增戶用+工商業（GW） 同比增速 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015

20、年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 戶用 工商業 公用 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%051015202530354045502013年 2015年 2017年 2019年 2021年 全球（除中國）新增戶用+工商業（GW） 同比增速 2022 年 06 月 27 日 P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 8：海外主要國家歷年戶用+工商業新增光伏占比 年份年份 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 美

21、國 61% 44% 45% 40% 38% 42% 28% 38% 34% 37% 27% 27% 歐盟 71% 71% 67% 65% 67% 66% 67% 66% 66% 56% 65% 58% 印度 72% 25% 8% 10% 24% 13% 15% 12% 14% 15% 21% 13% 日本 79% 84% 61% 25% 14% 11% 14% 13% 14% 20% 13% 21% 墨西哥 100% 100% 67% 27% 66% 100% 65% 31% 14% 11% 17% 20% 澳大利亞 100% 99% 98% 100% 96% 79% 86% 90% 44%

22、66% 82% 69% 全球全球 68% 63% 55% 31% 23% 22% 19% 26% 33% 31% 43% 45% 資料來源：Bloomberg，國盛證券研究所 1.2. 儲能成本下降儲能成本下降為為分布式光伏發展分布式光伏發展增添動能增添動能 儲能成本降低進一步推動分布式光伏占比儲能成本降低進一步推動分布式光伏占比。光伏發電具有強波動、強隨機性問題，為保障電網可靠運行， 需通過儲能裝臵形成可控、 可調的電網工作機制。 此前儲能成本較高，對分布式光伏的大規模發展形成一定制約，當前儲能成本逐年持續下降，隨著儲能成本降低，光儲系統發展有望進一步提升分布式光伏的占比。 圖表 9：4 小

23、時電站級儲能單位成本及預測（美元/KWH） 資料來源：BNEF，國盛證券研究所 近年來我國近年來我國各地各地積極出臺舉措推動光儲一體化發展積極出臺舉措推動光儲一體化發展。光伏與儲能融合發展（光儲）已成為國內光伏發展的新趨勢，各地陸續出臺舉措要求當地新增、存量、大規?；蚴痉缎偷墓夥椖考友b儲能設施，常見的政策要求是配套儲能設施不低于 10%-20%，供電時長不低于 2 小時。 2022 年 06 月 27 日 P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 10：我國各地光儲一體化政策一覽 資料來源：CPIA，國盛證券研究所 美國光儲一體化項目占比持續提升。美國光儲一體化項目占比

24、持續提升。 2018 年 3 月美國發布 “住宅側儲能系統稅收抵免新規則” ，為儲能設備提供 30%的稅收抵免；2019 年 3 月，美國發布儲能技術運行準備和發電法案 推進電網儲能法案 電池儲能創新法案 ，持續推動美國儲能行業發展。據 SEIA 測算，2021 年美國光儲一體化項目占比約 11%，2025 年有望接近 30%。 圖表 11：美國歷年光儲一體化項目占比 資料來源：SEIA，國盛證券研究所 2. BIPV 項目項目當前當前經濟性如何經濟性如何？ 2.1. 分布式較集中式更具經濟性分布式較集中式更具經濟性 建設階段：建設階段：分布式光伏初始建設成本更低分布式光伏初始建設成本更低。與

25、集中式光伏電站相比，分布式光伏電站設備、施工成本均較低，據 CPIA 數據，2021 年，我國地面光伏系統的初始全投資成本為4.15 元/W 左右，分布式光伏系統初始投資成本為 3.74 元/W（工商業） ，較地面集中式光伏系統低 0.41 元/W。 運行階段：分布式電站運維成本運行階段：分布式電站運維成本略高略高。電站運維用于保障發電系統安全、穩定、高效運行，CPIA 統計 2021 年我國集中式地面電站運維成本 0.045 元/W/年，分布式光伏電站為 0.051 元/W/年，相比集中式略高 0.006 元/W/年，未來也有望維持該小幅差額。 綜合來看：綜合來看：分布式光伏發電成本低分布式

26、光伏發電成本低約約 11%。據 CPIA 測算，2021 年地面集中式光伏電站在 1800/1500/1200/1000 小時等效利用小時數的平準發電成本（LCOE）分別為 2022 年 06 月 27 日 P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 0.21/0.25/0.31/0.37 元/度；分布式光伏電站則分別為 0.19/0.22/0.28/0.33 元/度，平均低約 0.03 元/度（平均低約 11%） ，即綜合各因素來看，分布式光伏電站的發電成本較集中式低約 11%。 圖表 12：我國集中式光伏電站初始全投資及變化趨勢（元/W） 圖表 13：我國工商業分布式光伏電站

27、初始全投資及變化趨勢（元/W） 資料來源：中國光伏產業發展路線圖 2021，國盛證券研究所 資料來源：中國光伏產業發展路線圖 2021，國盛證券研究所 圖表 14：我國集中式光伏電站與分布式光伏電站運維成本變化趨勢（元/W/年） 資料來源：中國光伏產業發展路線圖 2021，國盛證券研究所 建設成本低、 銷售電價高，建設成本低、 銷售電價高， 分布式光伏項目分布式光伏項目投資投資回收期更短回收期更短。 我們以 CPIA 數據為基礎，假設某 25 年電站項目分別以分布式和集中式的方式建造，自用電價 0.5 元/度，上網電價 0.4 元/度?？蓽y算分布式光伏項目若發電全額自用，則 IRR 為 19%

28、，投資回收期 6年；若全額上網，則 IRR 為 12%，投資回收期 11 年；集中式地面電站 IRR 為 10%，投資回收期 15 年。分布式光伏項目因建設成本更低，同時銷售電價更高，而使項目收益率更高，投資回收期更短。 2022 年 06 月 27 日 P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 15：分布式光伏與集中式光伏 IRR 與投資回收期對比 項目項目 單位單位 分布式光伏分布式光伏 地面電站地面電站 備注備注 售電方式 - 全額自用 全額上網 全額上網 銷售電價 元/KWH 0.50 0.40 0.40 資本金比例 - 30% 30% 一般用戶至少應籌集項目總投

29、資 20%的資本金，我們假設 30% 長期貸款利率 - 4.45% 4.45% 參考 LPR。分布式光伏發電項目貸款期限一般最長可達 15 年 運維成本 元/W/年 0.051 0.045 CPIA 數據 每年光照小時數據 小時 1000 1000 初始全投資成本 元/W 3.74 4.15 CPIA 數據 初始資本金投入 元/W 1.12 1.25 第 1-15 年每年收益 元/W 0.21 0.11 0.09 第 16-25 年每年收益 元/W 0.45 0.35 0.36 25 年項目年項目 IRR - 19.4% 11.6% 9.5% 投資回收期投資回收期 年年 6 年年 11 年年

30、15 年年 資料來源：中國光伏產業發展路線圖 2021 ，國盛證券研究所 2.2. BIPV 較較 BAPV 更具經濟性更具經濟性 BIPV 的回收期更短、 經濟性更強的回收期更短、 經濟性更強。 我們在今年 1 月份外發的 BIPV 專題報告 BAPV/BIPV發展提速，如何看待其經濟性？中已詳細論述 BAPV 與 BIPV 的經濟性問題，其中我們針對工業廠房和公共建筑這兩類 BAPV/BIPV 常見建筑進行分析， 同時每類建筑均細分為“傳統屋頂” 、 “BAPV” 、 “BIPV”三種屋頂模式進行具體分析，發現： 1） 1萬平米的工業廠房， 在25年使用期限內， BAPV/BIPV的初始建

31、設成本分別為720/675萬元，BIPV 初始建設成本較 BAPV 低 6.3%；相對于傳統屋頂來看 BAPV/BIPV 投資靜態回收期分別為 8-9 年/6-7 年。 2） 1萬平米的公共建筑， 在50年使用期限內， BAPV/BIPV的初始建設成本分別為780/750萬元，BIPV 初始建設成本較 BAPV 低 4%。相對于傳統屋頂來看 BAPV/BIPV 投資靜態回收期分別為 5-6 年/4-5 年。 2022 年 06 月 27 日 P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 16：BIPV 與 BAPV 經濟性分析總結表 項目項目 單位單位 工業廠房（工業廠房（

32、25 年使用）年使用） 公共建筑（公共建筑（50 年使用）年使用） 傳統方式傳統方式 BAPV BIPV 傳統方式傳統方式 BAPV BIPV 建設：建設： 屋頂建設總成本(首次建設) 萬元 -100 -720 -675 -300 -780 -750 屋頂建設總成本(生命周期) 萬元 -300 -720 -675 -300 -1260 -1500 情景一：每年用電量達到情景一：每年用電量達到 BAPV 發電量發電量 120 萬度上限萬度上限 每年購電凈支付(正為收益) 萬元 -77 -3.8 6.8 -90 -4.5 6.0 生命周期內購電合計費用(正為收益) 萬元 -1920 -96 170

33、 -4500 -225 299 生命周期內屋頂+購電合計費用 萬元 -2220 -816 -505 -4800 -1485 -1201 回收期 年 8-9 年 6-7 年 5-6 年 4-5 年 情景二：每年用電量達到情景二：每年用電量達到 BIPV 發電量發電量 150 萬度上限萬度上限 每年購電凈支付(正為收益) 萬元 -96 -23.0 -4.8 -113 -27.0 -5.6 生命周期內購電合計費用(正為收益) 萬元 -2400 -576 -120 -5625 -1350 -281 生命周期內屋頂+購電合計費用 萬元 -2700 -1296 -795 -5925 -2610 -1781

34、 回收期 年 8-9 年 6-7 年 5-6 年 4-5 年 資料來源：國盛建筑BAPV/BIPV 發展提速，如何看待其經濟性？，國盛證券研究所 短期短期 BAPV 裝機仍占主導，長期裝機仍占主導，長期 BIPV 有望展現更高景氣有望展現更高景氣。整體看，BIPV 項目初始建設成本更低，投資回收期更短，較 BAPV 在經濟性上具備明顯優勢?，F階段國內分布式光伏項目中還是以 BAPV 為主，隨著光伏和建筑企業跨行業合作增多，BIPV 產業鏈逐步走向成熟，經濟性占優的 BIPV 滲透率有望進一步提升。 圖表 17：建筑企業與光伏企業合作一覽 序號序號 建筑企業建筑企業 光伏企業光伏企業 合作內容合

35、作內容 1 森特股份 隆基股份 2020 年，隆基推出“隆頂”及“隆錦”兩款 BIPV 產品，期望在 4-5 年將其打造為百億規模營收的業務板塊。2021 年收購森特股份 27%股權，攜手進軍 BIPV 市場。 2 精工鋼構 東方日升 戰略合作共同研發、生產“精昇”BIPV 屋頂產品，精工鋼構作為該產品的唯一銷售商。 3 東南網架 福斯特 合資成立浙江東南網架福斯特碳中和科技有限公司，聯合共拓光伏建筑業務。 4 杭蕭鋼構 合特光電 2021 年杭蕭鋼構收購合特光電 51%股份， 并投資 3500 萬元建設合特一期 100 萬平米 BIPV組件生產線，該產線已于去年 11 月份投產。 5 龍元建

36、設 天合光能 在淮南市謝家集區項目中引入了天合光能旗下子公司 “江蘇天合分布式能源管理有限公司”合作，后續有望展開更多業務協同。 資料來源：各公司公告，國盛證券研究所 3. 建筑企業開拓建筑企業開拓 BIPV 具體具體策略有哪些？策略有哪些？ 3.1. 策略策略 1：貢獻渠道資源，綁定龍頭組件商（森特股份）：貢獻渠道資源，綁定龍頭組件商（森特股份） 2020 年，隆基股份推出“隆頂”及“隆錦”兩款 BIPV 產品，并將該年立為公司 BIPV業務開拓元年，期望在 4-5 年將其打造為百億規模營收的業務板塊。2021 年 3 月，隆基股份收購森特股份 27.25%股份。 雙方合作模式：雙方合作模式

37、：森特作為金屬建筑圍護領軍企業可為隆基提供 BIPV 產品設計及研發的相關技術支持及優質客戶資源；而隆基具備行業領先的光伏組件研發技術，可為森特提 2022 年 06 月 27 日 P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 供光伏產品的研發能力和技術基礎， 構筑產品技術壁壘， 同時以合作價提供 BIPV 組件，降低整體成本。 圖表 18：隆頂裝配式 BIPV 光伏建材 圖表 19：隆錦產品圖 資料來源：公司官網，國盛證券研究所 資料來源：公司官網，國盛證券研究所 3.2. 策略策略 2： 建筑企業牽頭， 搭建自有光伏組件產線 （精工鋼構、 杭蕭鋼構）建筑企業牽頭， 搭建自有光

38、伏組件產線 （精工鋼構、 杭蕭鋼構） 1）精工鋼構：）精工鋼構：光伏建筑優勢突出，積極搭建光伏施工子公司光伏建筑優勢突出，積極搭建光伏施工子公司+布局組件產能布局組件產能 技術：技術：公司自 2009 年開始布局光伏電站設計、建造、運營一體化業務，已儲備較為豐富的分布式光伏技術，并在光伏建筑結構荷載、屋面散熱防水、運營維護等方面有較多解決方案，集成落地業務能力突出。 渠道資源：渠道資源：工業廠房屋面大、平坦，工業用電量大、電價高，安裝光伏系統經濟性好，公司傳統主業每年有近半訂單來自工業建筑領域，可較好觸達相關需求。 施工及產線布局：施工及產線布局：投資設立專業子公司精工綠碳光能科技，作為分布式

39、光伏 EPC 業務平臺；同時公司還與東方日升戰略合作一起打造“精昇”BIPV 屋頂產品，精工鋼構作為該產品的唯一銷售商。 “精“精昇昇”屋頂產品采用 210 單晶雙玻無邊框新型組件、360直立鎖邊 740 瓦型及新型鋁合金夾具連接新方式，具備更安全、更適用、更經濟、更美觀、更可靠、更便捷的特點。 圖表 20：精工鋼構精昇 BIPV 產品 資料來源：精工鋼構官網，國盛證券研究所 2022 年 06 月 27 日 P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2）杭蕭鋼構：收購杭蕭鋼構：收購 BIPV 建材企業合特光電，后續將成立建材企業合特光電，后續將成立 BIPV 施工子公司施工

40、子公司 產線布局：產線布局：2021 年收購 BIPV 建材企業合特光電 51%股份，并投資 3500 萬元建設合特一期 100 萬平米 BIPV 組件生產線，該產線已于去年 11 月份投產。 施工布局：施工布局：據公司投資者關系活動記錄表，后續公司計劃于上市公司體內成立 BIPV 業務獨立子公司，從事工程集成落地服務。 激勵措施：激勵措施：公告擬回購公司股票數量 500-1000 萬股激勵 30 名合特核心骨干，業績考核指標為 12 個月內實現高轉化效率鈣鈦礦/晶硅薄膜疊層電池 100 兆瓦中試線投產，且電池轉化效率達到 28%以上；2023/2024 年合特光電凈利潤不低于 0.5/1.0

41、 億元（占公司業績的 10%-20%） 。 圖表 21：合特光電 BIPV 產品 資料來源：合特光電官網，國盛證券研究所 3.3. 策略策略 3：聯合光伏企業開展整縣項目（東南網架、龍元建設）聯合光伏企業開展整縣項目（東南網架、龍元建設） 1）東南網架：聯合福斯特，積極落地整縣分布式光伏項目東南網架：聯合福斯特，積極落地整縣分布式光伏項目 鋼結構優勢：鋼結構優勢：公司在鋼結構及綠色建筑行業深耕 30 余年，是鋼結構及綠色建筑行業領軍企業之一，擁有大量既有項目資源和新建 EPC 項目屋頂資源，以及豐富的光伏建筑一體化的技術積累（包括光伏建筑相關核心專利 20 余項） 。 與福斯特合作：與福斯特合

42、作：公司與福斯特合資成立浙江東南網架福斯特碳中和科技有限公司，聯合共拓光伏建筑業務。預計后續公司將采用裝配式鋼結構建筑+BIPV 光伏一體建設模式，聯合金融機構及國電電力等能源類企業推動投資、建設、運維一體化發展。 訂單簽署情況：訂單簽署情況：公司公告已與杭州市蕭山區衙前鎮人民政府、杭州市蕭山經濟技術開發區、山西運城經濟技術開發區、天津港保稅區管理委員會等業主方簽署了光伏項目開發協議，預計合計裝機規模超 3GW。公司光伏項目利潤率較傳統鋼結構項目更高，隨著該業務持續推進，后續有望成為公司全新增長點。 2022 年 06 月 27 日 P.13 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明

43、圖表 22：東南網架整縣項目簽署情況 日期日期 整縣光伏項目簽署對象整縣光伏項目簽署對象 裝機規模裝機規模 2021/8/24 衙前鎮人民政府 - 2021/9/7 杭州市蕭山經濟技術開發區管委會 950MW 2021/9/13 山西運城經濟技術開發區管理委員會 500MW 2021/10/25 天津港保稅區管理委員會 1000MW 資料來源：東南網架公告，國盛證券研究所 2）龍元建設：整合在手政府資源，聯合天合光能開拓整縣業務龍元建設：整合在手政府資源，聯合天合光能開拓整縣業務 政府資源優勢：政府資源優勢：公司在 PPP 業務發展過程中積累了較多的政府資源和政府類項目施工、運維經驗，公司內部

44、已組織專門團隊對接各類合作企業和政府，以開拓光伏領域業務。 規范化運作能力：規范化運作能力：公司內部專家庫實力強勁，在手高質量項目占比高，在行業內以運作規范著稱。 訂單簽署情況：訂單簽署情況：2021 年 11 月 16 日公司披露簽署渭南市華州區屋頂光伏發電項目投資開發合作協議 、 淮南市謝家集區人民政府光伏新能源投資開發戰略協議 ， 擬分別投資 10 億元（合 20 億元）推進渭南市華州區，以及淮南市謝家集區內黨政機關、學校、醫院、場館、村委會等符合條件的屋頂光伏屋頂建設。 與天合光能合作：與天合光能合作：上述淮南市謝家集區項目中引入了天合光能旗下子公司“江蘇天合分布式能源管理有限公司”合

45、作，后續雙方有望展開更多業務協同。 圖表 23：龍元建設整縣項目簽署情況 日期日期 整縣光伏項目整縣光伏項目 裝機規模裝機規模 投資額（億元）投資額（億元） 2021/11/16 渭南市華州區屋頂光伏發電項目投資開發合作協議 200MW 10 2021/11/16 淮南市謝家集區人民政府光伏新能源投資開發戰略協議 - 10 資料來源：龍元建設公告，國盛證券研究所 3.4. 策略策略 4：專注開拓光伏幕墻（江河集團）：專注開拓光伏幕墻（江河集團） 高端幕墻第一品牌。高端幕墻第一品牌。公司成立于 1999 年，于 2001 年進入高端幕墻領域，公司在全球各地承建了數百項難度、規模、影響大的地標建筑

46、，技術與品牌實力雄厚，是高端幕墻行業第一品牌，在高端幕墻領域市占率較高。 光伏幕墻業務已有較多布局：光伏幕墻業務已有較多布局： 1）近 10 年承接了較多 BIPV 項目，包括國家環保局、廣東煙草大廈、2022 年新承接的北京工體改造項目（2.8 億）和臺泥杭州環?？萍伎偛?14 號地塊幕墻工程（2.6 億） 。 2）2021 年成立了智慧光伏子公司，持續研發 BIPV 工藝、產品，目前已自我研發了 R35光伏屋面系統。并擬投資 5 億元在湖北省浠水縣投資建設 300MW 光伏建筑一體化異型光伏組件柔性生產基地。 布局異型光伏組件產能的思路：布局異型光伏組件產能的思路：當前建筑個性化發展趨勢顯

47、著，若外立面鋪設光伏幕墻 2022 年 06 月 27 日 P.14 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 則非標組件占比最高可達 2/3， 異形組件未被當前龍頭組件廠商所重視， 行業競爭者少、利潤率較高，公司設立異形組件產線有望助力公司搶占賽道先機，結合公司在傳統幕墻設計、研發、生產等環節優勢，公司光伏幕墻業務成長潛力突出。 3.5. 四類四類策略策略優劣勢對比優劣勢對比 1）貢獻渠道資源，綁定龍頭組件商）貢獻渠道資源，綁定龍頭組件商 優勢：跳過研發和生產階段，低價獲取優質光伏組件，同時有龍頭組件商作品牌背書； 劣勢：自主發展 BIPV 能力減弱，且主要賺取施工環節利潤。 2）建

48、筑企業牽頭，搭建自有光伏組件產線）建筑企業牽頭，搭建自有光伏組件產線 優勢： 可在 BIPV 組件設計中融入建筑企業建造標準， 滿足建筑性能要求， 同時賺取 BIPV組件生產與施工的利潤； 劣勢：產能建設帶來一定的資本支出壓力，且生產成本可能較組件龍頭產商略高。 3）聯合光伏企業開展整縣項目）聯合光伏企業開展整縣項目 優勢： 發揮政府資源優勢獲取訂單， 靈活選擇光伏組件供應商， 提供項目最需要的產品，同時發揮建筑企業設計能力，提升盈利能力； 劣勢：建筑企業 EPC 商業模式未明顯變化，主要賺取施工環節利潤。 4）專注開拓光伏幕墻）專注開拓光伏幕墻 優勢：發揮幕墻領域專業優勢，搭建異形幕墻光伏組

49、件產能搶占藍海市場； 劣勢：幕墻推廣難度可能偏高，同時自主搭建異形光伏組件柔性生產基地帶來一定資本支出壓力。 圖表 24：四類企業策略優劣勢對比 策略策略選擇選擇 建筑企業建筑企業 優勢優勢 劣勢劣勢 貢獻渠道資源，綁定龍貢獻渠道資源，綁定龍頭組件商頭組件商 森特股份森特股份 1）低價獲得優質光伏組件； 2）利用隆基龍頭品牌優勢； 3）無需研發組件，專注鋼結構施工。 1）BIPV 業務發展方向自主性減??； 2）主要賺施工環節利潤。 建筑企業牽頭，搭建自建筑企業牽頭，搭建自有光伏組件產線有光伏組件產線 精工鋼構精工鋼構 1） BIPV 組件融入建筑企業建造標準， 滿足建筑性能要求； 2）從設計端

50、著手生產符合項目需求的組件； 3）同時賺 BIPV 組件生產與施工的利潤。 1）投產光伏產線帶來一定資本支出壓力； 2） 生產規模相對光伏企業來說偏小， 單位成本可能偏高。 杭蕭鋼構杭蕭鋼構 聯合光伏企業開展整縣聯合光伏企業開展整縣項目項目 東南網架東南網架 1）發揮政府資源優勢，拿單能力強； 2）靈活選擇光伏組件供應商，提供項目最需要的產品； 3）建筑企業牽頭，從設計端著手提升項目質量和盈利能能力。 1）建筑企業商業模式未發生明顯變化； 2）主要賺施工環節利潤。 龍元建設龍元建設 專注開拓光伏幕墻專注開拓光伏幕墻 江河集團江河集團 1）幕墻領域龍頭優勢顯著，拿單能力強； 2）獨立研發與制定光

51、伏幕墻系統標準； 3）搭建異形光伏組件產能搶占藍海市場。 1）幕墻推廣光伏難度偏高； 2） 投資 5 億建設異型光伏組件柔性生產基地帶來一些資本支出壓力。 資料來源：國盛證券研究所 2022 年 06 月 27 日 P.15 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 4. BIPV 下半年加速發展動力有哪些？下半年加速發展動力有哪些？ BIPV 當前未被市場認可的原因分析：當前未被市場認可的原因分析： 目前建筑企業承接 BIPV 項目訂單還處于早期開拓階段，尚未進入訂單爆發階段，市場還在觀望行業是否有更多的信號證實 BIPV 產業發展明顯提速，以及個股相關業務的業績能否兌現。 4.1.

52、 因素因素 1：強制性政策落地強制性政策落地 國家強制規范國家強制規范 4 月月 1 日實施，要求新建建筑應安裝太陽能系統日實施，要求新建建筑應安裝太陽能系統。住建部去年 10 月發布國家標準建筑節能與可再生能源利用通用規范已于今年 4 月 1 日正式實施，該規范為強制性工程建設規范，全部條文必須嚴格執行， 通用規范提出“新建建筑應安裝太陽能系統” 、 “太陽能建筑一體化應用系統的設計應與建筑設計同步完成” ， 太陽能系統使用壽命應高于 15 年。政策驅動下，我們統計出目前已有包括上海、北京、深證福田、寧波、蕪湖等 12 個市/區級政府出臺相關落地舉措推動新建建筑安裝太陽能光伏系統，后續有望持

53、續向設計及施工訂單轉化。 我們草根調研到當前一批設計院已著手 BIPV 建筑項目設計，后續若 BIPV 建筑設計大量完成，則建筑企業可能迎來 BIPV 訂單快速增長階段，具體時間可能在今年下半年或明年上半年。 圖表 25：各市/區落實新建建筑安裝太陽能光伏系統的政策匯總 省省/市市/區區 時間時間 政策文件政策文件 光伏建筑相關內容光伏建筑相關內容 上海市 2022/4/5 上海市資源節約和循環經濟發展“十四五”規劃 2022 年起，新建黨政機關、學校、工業廠房等建筑屋頂安裝光伏的面積比例不低于 50%，新建其他類型公共建筑屋頂安裝光伏的面積比例不低于 30%。完善超低能耗建筑標準體系，推動超

54、低能耗建筑示范項目不少于 800 萬平方米。 北京市 2022/6/12 北京市“十四五”時期制造業綠色低碳發展行動方案 企業新建建筑應安裝太陽能光伏系統，鼓勵既有企業建筑屋頂實現光伏發電“應用盡用” 深 圳 市 福田區 2022/5/30 關于政府投資項目適用超低能耗建筑技術的通知 從即日起，所有福田區政府投資新建房建類項目，需在項目設計、施工和運行管理階段使用超低能耗建筑技術，通過對設計方案及材料選擇優化，提升建筑室內環境品質質量，降低建筑能耗，實現超低能耗建筑要求。 寧波市 2022/3/14 關于大力推進建筑屋頂分布式光伏發電系統應用工作的若干意見 到 2025 年，寧波市力爭 15%

55、以上的建筑屋頂設臵分布式光伏發電系統，90%以上新建建筑全面落實分布式光伏發電系統，積極引導和促進既有工業建筑推廣應用分布式光伏發電系統。 蕪湖市 2022/5/7 蕪湖市人民政府關于加快光伏發電推廣應用的實施意見 單體屋頂面積達 1000 平方米以上的新建和改擴建工業建筑、 單體屋頂面積達 500平方米以上的新建和改擴建公共建筑，除建筑屋頂規劃設計有特殊用途外，應同步安裝光伏發電設施；鼓勵具備安裝條件的居住類新建建筑同步安裝光伏發電設施；政府投資新建建筑，必須在項目設計、施工時，按照可利用面積應建盡建的原則，同步建設安裝光伏發電設施，否則不予審批和竣工驗收。 宣城市 2022/4/13 宣城

56、市光伏建筑應用實施方案 （征求意見稿） 新建民用建筑城鎮新建公共建筑（國家機關建筑、商業建筑、學校、醫院、村委會等公共建筑）的屋頂面積超過 1000 平方米時，應安裝屋面光伏系統。無玻璃幕墻的建筑，設計使用光伏系統面積不少于屋頂總面積的 50%；有玻璃幕墻的建筑，可試點設計使用光伏系統面積應不少于屋頂面積的 30%與南、東、西三向幕墻面積的 30%之和。新建工業建筑屋頂可安裝光伏系統比例不得低于屋頂總面積的 50%。 溫州市 2022/5/15 關于加快推進新建建筑太陽能光伏系統建設應用工作的通知 新建公共建筑應優先考慮配臵太陽能光伏系統，滿足可再生能源應用要求 玉環市 2022/5/20 精

57、準惠企促發展擴大投資穩增長的若干意見 全面推廣新建工業建筑建設分布式光伏發電系統，爭取光伏發電項目開工 5.5 萬千瓦以上，并網 5 萬千瓦以上。 2022 年 06 月 27 日 P.16 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 石家莊 2020/3/20 2020 年全市建筑節能、 綠色建筑與裝配式建筑工作方案 加強可再生能源建筑應用，強制推廣光伏光熱建筑一體化技術。 咸寧市 2022/4/7 咸寧市綠色建筑實施管理辦法 全市范圍內新建、改建、擴建 12 層及以下住宅(含商住樓)和賓館、酒店、醫院病房大樓、老年人公寓、學生宿舍、托幼建筑、健身洗浴中心、游泳館(池)等熱水需求較大的

58、建筑，應統一設計和安裝應用太陽能或空氣能熱水系統。 海 口 市 江東新區 2022/2/22 - 在建設光伏發電應用示范區工作中，江東新區要求新建建筑均設臵屋頂分布式光伏發電系統，光伏板面積不低于屋頂面積的 50%，新建地面露天固定停車位均設臵光伏車棚，光伏板面積不低于停車位面積。 海鹽縣 2022/3/25 海鹽縣整縣光伏開發試點工作方案 （征求意見稿） 符合下列條件之一的新建建筑均需 100%安裝光伏發電系統：屋頂面積達 1000平方米以上的新建建筑，包括工業、物流、商業綜合體等；年綜合能耗 1000 噸標煤以上的新上項目；縣內國資企業為主投資建設的標準廠房和產業園區。 資料來源：政府公開

59、資料整理，國盛證券研究所 4.2. 因素因素 2：組件價格下降：組件價格下降 硅料供需失衡，硅料供需失衡，硅料硅料龍頭加速擴產龍頭加速擴產。2021 年我國硅片產量 227GW，同增 41%；光伏組件產量 192GW，同增 46%，但硅料行業仍處于供不應求的狀態，價格在近兩年來持續攀升。在供需失衡背景下，當前頭部硅料企業正加速擴張產能，以通威為例，除在建樂山（二期） 、保山（一期） 、包頭（二期）項目外，公司擬在此基礎上再增加 20 萬噸多晶硅產能，其中一期 10 萬噸將在 2022 年底前投產。若相關產能投產按預定節奏投產，2022 年底通威多晶硅產能將從 2020 年的 8 萬噸提升至 3

60、3 萬噸，行業龍頭產能快速增長。 新進入者跑步入場，規劃產能超新進入者跑步入場，規劃產能超 100 萬噸。萬噸。除行業龍頭布局積極的產能擴張計劃外，在硅料供應緊張、價格超預期上漲的背景下，已有多家企業入局多晶硅領域，根據光伏咨詢整理的數據， 新進入的五家企業布局產能超過 100 萬噸， 且部分產線已開始進行建設。硅料的大規模擴張，將滿足光伏行業較長時間內對于多晶硅料的需求。 今年隨著硅料產量持續快速提升，光伏組件單價有望趨于下降，推動 BIPV 項目經濟性提升。 圖表 26：行業龍頭硅料擴產計劃（不含顆粒硅） 單位：萬噸 2020 2021 2022 擴產基地擴產基地 通威 8.0 18.0

61、33.0 樂山、保山、包頭 新特 6.6 6.6 20 包頭 大全 7.0 7.0 10.5 石河子 東方希望 4.0 7.0 7.0 昌吉 亞硅 2.0 2.0 5.0 西寧 合計合計 27.6 40.6 75.5 資料來源：Wind，硅業分會，國盛證券研究所電新研究團隊 2022 年 06 月 27 日 P.17 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 27：新進入者擴產計劃 企業名稱企業名稱 地點地點 年產量年產量 新疆晶諾新能源產業發展有限公司 胡楊河市 10 萬噸 山西同德化工股份有限公司 長治市 未披露 寧夏寶豐能源集團股份有限公司 銀川市 60 萬噸 江蘇潤陽新能

62、源科技股份有限公司 石嘴山市 10 萬噸 青海麗豪半導體材料有限公司 西寧市 20 萬噸 合計合計 100 萬噸萬噸 資料來源：光伏咨訊，國盛證券研究所 圖表 28：國產多晶硅料價格 資料來源：Solarzoom，國盛證券研究所 4.3. 因素因素 3：工商業電價上漲：工商業電價上漲 當前我國持續推動工商業電價市場化程度提升，電價當前我國持續推動工商業電價市場化程度提升，電價持續呈上漲趨勢持續呈上漲趨勢。去年 10 月國家發改委發布 關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知 ， 要求燃煤發電市場交易價格浮動范圍提升到 20%，高耗能企業市場交易電價不受上浮 20%限制。據不完全統計，江蘇

63、、甘肅等 8 省市發改委文件中均已明確，全省一般工商業用戶或大工業用戶執行分時電價政策， 其中， 高峰時段電價上漲最高 71.96% （江蘇?。?， 最低上漲 50%，部分省份尖峰時段電價在高峰時段電價基礎上將再上浮 20%。 近期浙江發改委也提出擬在 7 月 1 日起對高耗能企業電價每千瓦時提高 0.172 元，執行至今年年底。 高能耗行業優惠電價逐步取消高能耗行業優惠電價逐步取消。去年 8 月國家發改委提出嚴禁對電解鋁行業實施優惠單價；今年 4 月光伏龍頭隆基股份公告稱云南發改委取消了公司在云南省享有的優惠電價政策和措施，公司自去年 9 月起全部用電價格通過電力市場化交易方式形成，直接與電

64、網企業結算。高能耗行業優惠電價被逐步取消是大勢所趨。 燃煤成本高企燃煤成本高企推動市場電價持續走高推動市場電價持續走高。我國電力結構中煤電依然占主體地位，當前煤炭原材料價格持續上漲，推升電價趨于上漲。 后續若國內電價市場化政策持續加碼、工商業電價持續上漲，企業基于用電成本考慮，0510152025303540452018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 現貨價:國產多

65、晶硅料(一級料，美元/千克) 現貨價:國產多晶硅料(一級料，美元/千克) 2022 年 06 月 27 日 P.18 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 加裝分布式光伏的積極性將明顯提升，推動 BIPV 需求增長。 圖表 29：各省市工商業電價高峰/尖峰上浮幅度 省份省份 電價高峰上浮電價高峰上浮 電價尖峰上浮電價尖峰上浮 江蘇 71.96% 20% 甘肅 50% - 江西 50% - 山西 60% 20% 云南 50% 20% 山東 50% 20% 天津 60% 20% 重慶 60% - 資料來源：各省市發改委，國盛證券研究所 5. 投資建議投資建議 分布式光伏裝機呈明顯提速趨

66、勢，BIPV 在國內滲透率低、成長空間廣闊，建筑與光伏企業正積極聯合共拓 BIPV 市場，行業呈高景氣發展態勢。重點推薦三領域投資機會： 1） 建筑領域重點推薦和關注龍元建設龍元建設 （整合在手政府資源， 聯合天合光能開拓整縣業務） 、精工鋼構精工鋼構（鋼結構行業領軍企業，BIPV 布局提速） 、東南網架東南網架（鋼結構實力突出，整縣項目加速推進） 、江河集團江河集團（高端幕墻龍頭，搶占異型光伏組件藍海） ，關注森特股份、森特股份、杭蕭鋼構杭蕭鋼構； 2）電網領域重點推薦蘇文電能蘇文電能（光伏業務推進持續順利，分布式光伏+戶用儲能訂單獲取能力較強） 、安科瑞安科瑞（積極推動微電網項目建設，持續

67、受益分布式新能源發展） 。 圖表 30：重點公司估值表 股票簡稱股票簡稱 股價股價 （元）（元） EPS（元）（元） PE PB 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 精工鋼構 4.29 0.34 0.42 0.51 0.59 12.6 10.2 8.4 7.3 1.15 東南網架 8.77 0.42 0.55 0.71 0.87 20.7 15.8 12.4 10.1 1.68 森特股份 36.77 0.06 0.69 1.10 1.62 603.8 53.2 33.6 22.7 7.35 杭蕭鋼構 4.03 0.17 0.21 0.

68、25 0.29 23.2 19.0 15.9 13.7 1.85 江河集團 8.14 -0.89 0.68 0.90 1.12 -9.2 12.0 9.1 7.2 1.51 蘇文電能 50.30 2.15 2.86 3.78 4.99 23.4 17.6 13.3 10.1 4.71 安科瑞 25.90 0.79 1.07 1.45 1.94 32.7 24.2 17.9 13.3 5.70 平均值平均值 101.0 21.7 15.8 12.1 3.42 資料來源：Wind，國盛證券研究所，股價為 2022 年 6 月 24 日收盤價，精工鋼構、東南網架、森特股份、杭蕭鋼構、江河集團 EPS

69、 數據取自 Wind一致預期 2022 年 06 月 27 日 P.19 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 6. 風險提示風險提示 BIPV 政策推動不及預期、 企業訂單承接及落地進度不及預期、 組件成本降低不及預期、政策推動不及預期、 企業訂單承接及落地進度不及預期、 組件成本降低不及預期、電價上漲不及預期等電價上漲不及預期等。 1）BIPV 政策推動不及預期政策推動不及預期 目前政策大力支持光伏建筑發展，若后續政策對于 BIPV 的支持力度放緩或地方推動不及預期，則行業發展將受到影響。 2）企業訂單承接及落地進度不及預期）企業訂單承接及落地進度不及預期 目前 BIPV 企業

70、正在積極提升相關業務實施能力，并在市場上積極承接訂單，若后續訂單承接進展不順利或落地進度慢，則對該業務的成長產生不利影響。 3）組件成本降低不及預期組件成本降低不及預期 若光伏造價成本升高或降低不及預期，光伏建筑項目收益性將受到影響，進而減緩行業發展。 4）電價上漲不及預期電價上漲不及預期 目前國內工商業電價趨于上漲，但未來電價是否一定持續上行來驅動 BIPV 經濟性提升還尚存不確定性。 2022 年 06 月 27 日 P.20 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 免責聲明免責聲明 國盛證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本

71、公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。 本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，可能會隨時調整。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只

72、提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議,本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。 投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。 本報告版權歸“國盛證券有限責任公司”所有。未經事先本公司書面授權，任何機構或個人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。任

73、何機構或個人如引用、刊發本報告，需注明出處為“國盛證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的任何觀點均精準地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法，結論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報酬的任何部分無論是在過去、現在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。 投資評級說投資評級說明明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現

74、。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準。 股票評級 買入 相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 相對同期基準指數漲幅在-5%+5%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 5%以上 行業評級 增持 相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 相對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 10%以上 國盛證券研究所國盛證券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城區平安里西大街 26 號樓 3 層 郵編：100032 傳真：010-57671718 郵箱： 地址：上海市浦明路 868 號保利 One56 1 號樓 10 層 郵編：200120 電話：021-38124100 郵箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址： 南昌市紅谷灘新區鳳凰中大道 1115 號北京銀行大廈 郵編：330038 傳真：0791-86281485 郵箱： 地址：深圳市福田區福華三路 100 號鼎和大廈 24 樓 郵編：518033 郵箱：