【研報】石油化工行業：疫情對石油石化行業影響-20200202[25頁].pdf

1、申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 證券研究報告 行 業 行 業 研 究 研 究 行 業 研 究 周 報 行 業 研 究 周 報 疫情對石油石化行業影響疫情對石油石化行業影響 石油化工 投投資摘要資摘要： 公路貨運預計對生產運輸環節造成一定影響公路貨運預計對生產運輸環節造成一定影響 大宗化工品因生產受到影響較少。大宗化工品因生產受到影響較少。石化企業一旦投產為連續運行，典型石 化產品因疫情而導致的供應不足情況較小。運輸環節是影響大宗化工品供 應的重要因素。從整體貨運來看，截至 19 年 12 月，國內公

2、路貨運量 416 億噸、水運貨運量 74.7 億噸、鐵路貨運量 43.2 億噸，公路占比 78%占絕 大多數?；厮?2003 年非典時期，在非典疫情高峰的 45 月，公路貨運同 比急劇下滑 57pct，且負增長持續到 10 月份，鐵路與水運影響較小。 公路由于部分化工大省因疫情而實施交通管制，對化工品運輸影響較大，公路由于部分化工大省因疫情而實施交通管制，對化工品運輸影響較大， 鐵路及水運影響較小。鐵路及水運影響較小。短期依賴汽運的大宗化工品出現累庫可能性增加。 復盤非典復盤非典 部分終端消費對石化影響在部分終端消費對石化影響在 1 個季度個季度 石化為中游行業，其下游涵蓋了醫藥、食飲、餐飲、

3、商貿、農林牧漁、紡 服、地產、汽車、旅游、家電等。當前國內多數省份暫定在 2 月 10 日開 工，存在進一步延遲開工的可能。從終端消費來看，部分勞動密集型、從終端消費來看，部分勞動密集型、可可 選消費型行業短期受疫情影響較大，從而間接影響化工行業選消費型行業短期受疫情影響較大，從而間接影響化工行業： 紡織服裝行業：紡織服裝行業：江浙地區小織造廠多而散，且為勞動密集型。復盤非典時復盤非典時 期紡織品銷售增速的變化，自期紡織品銷售增速的變化，自 2003 年年 2 月開始明顯下滑，并持續至當年月開始明顯下滑，并持續至當年 5 月，自月，自 6 月份開始恢復，受影響時段基本與非典同步月份開始恢復，受

4、影響時段基本與非典同步。根據我們年前的 草根調研，部分江浙小廠對于節后紡織景氣仍存疑慮，在全國延遲開工的 大背景下，紡織服裝短期將受影響，而其上游的滌綸尚存在降負的可能、 PTA、PX 如無明顯檢修維持，存在進一步累庫的可能性，POY 庫存天數 可能上揚至 15 天，進而拉動 PTA 庫存上行。 房地產行業：房地產行業：地產對化工品支撐力度最大，進入 12 月份房地產竣工面積 增速持續向好，較上月+7pct，成功轉正至 2.9%。施工及新開工面積增速 維持在 8.5%左右。疫情對地產的影響主要是其施工進度的推遲，主要因建 筑工人復工推遲以及施工過程中疫情防治降低施工效率。復盤非典時期地復盤非典

5、時期地 產投資增速的變化，自產投資增速的變化，自 2003 年年 3 月開始明顯回落，并持續至當年年底，月開始明顯回落，并持續至當年年底， 我們認為當前時點施工進度影響可能在一個季度我們認為當前時點施工進度影響可能在一個季度，但從中長期看，穩增長 的政策調節力度可能因疫情影響而加大，地產向好的大方向沒有變。短期 PVC、PE、PMMA、純堿、ABS、聚氨酯等產品銷售可能受一定影響。 交通運輸交通運輸/旅游旅游：作為可選消費行業，其主要成本之一油品消費也將受到一 定沖擊，復盤非典時期汽油消費累計同比由 4 月份的 10%下滑至 6 月份的 4%，航煤消費增速由 3 月份 23%大幅下挫至 7 月

6、份的-4%，總體影響與非總體影響與非 典高峰基本一致典高峰基本一致。我國原油-成品油需求壓力較大，2020 年我國原油需求年我國原油需求 可能在可能在 7.2 億噸或億噸或+3%， 1 月 20 日以來布油下跌超 8 美元或 13%，也反 映了疫情對全球石油的影響。 投資策略投資策略： 我們認為石油石化產品運輸環節受影響，短期看較為依賴汽運的大宗化工 品出現累庫的可能性增加。終端消費來看，紡服、地產、交運等將因復工 推遲、商貿承壓、施工暫緩等而間接影響化工行業部分產品。而醫療行業醫療行業 需要的部分產品如用作消毒劑的環氧乙烷、雙氧水，用作醫療外包裝的需要的部分產品如用作消毒劑的環氧乙烷、雙氧水

7、，用作醫療外包裝的 HDPE，用作口罩的，用作口罩的 PP 等化工品將在疫情防控中起到更為直接的作用等化工品將在疫情防控中起到更為直接的作用。 市場回顧：市場回顧： 本周中信石油石化指數下跌 4%，位列中信一級漲跌幅榜 15 位；中信石油 石化三級漲幅分別為：油田服務 0.0%、 煉油 -2.6%、 石油開采 - 3.7%、 其他石化 -3.8%、 油品銷售及倉儲 -6.8%、 工程服務 -7.5%。 本周股價漲幅前五：沈陽化工 7.6%、 東華能源 2.8%、 岳陽興長 0.9%、 海利得 0.0%、 廣聚能源 -1.7%。跌幅前五：中海油服 - 11.1%、 光正集團 -9.7%、 昊華科

8、技 -9.3%、 ST 中天 -8.8%、 海油工 程 -8.8%。 風險提示風險提示： 原油價格劇烈波動的風險， 地緣政治加劇的風險， 國際貿易政策變化的風險。 評級評級 增持增持（首次首次） 2020 年 02 月 02 日 曹旭特 分析師 SAC 執業證書編號：S1660519040001 劉少卿 研究助理 010-56931959 行業基本資料行業基本資料 股票家數 16 行業平均市盈率 10.4 市場平均市盈率 17.62 行業行業表現表現走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，申港證券研究所 -28% -14% 0% 14% 28% 42% 2018-092018-122019-0320

9、19-062019-09 石油化工滬深300 石油化工行業研究周報 2 / 25 證券研究報告 內容目錄內容目錄 1. 每周一談：疫情對石油石化行業影響每周一談：疫情對石油石化行業影響 . 4 1.1 新冠疫情高峰逐漸到來 . 4 1.2 公路貨運預計對生產運輸環節造成一定影響 . 4 1.3 復盤非典 部分終端消費對石化影響在 1 個季度 . 5 1.4 結論及投資建議 . 8 2. 市場回顧市場回顧 . 9 2.1 中信一級行業漲跌幅 . 9 2.2 中信石油石化三級行業漲跌幅 . 10 2.3 中信石油石化成分股漲跌幅榜 . 10 3. 重點石化原料產品價格走勢重點石化原料產品價格走勢

10、.11 3.1 能源 . 11 3.2 油品 . 12 3.3 C2 下游 . 13 3.4 C3 下游 . 15 3.5 C4 下游 . 18 3.6 苯下游 . 19 3.7 甲苯下游. 21 3.8 二甲苯下游 . 22 4. 風險提示風險提示 . 23 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1： 公路貨運量占比近八成公路貨運量占比近八成 . 4 圖圖 2： 非典時期公路貨運大幅下滑非典時期公路貨運大幅下滑 . 4 圖圖 3： 石化上下游產業鏈石化上下游產業鏈 . 6 圖圖 4： 非典時期紡織零售額非典時期紡織零售額 25 月份下滑明顯月份下滑明顯 . 6 圖圖 5： PTA 庫存天數上行庫存天數上行

11、 . 6 圖圖 6： 滌綸長絲庫存天數可能進一步上揚滌綸長絲庫存天數可能進一步上揚 . 7 圖圖 7： 房屋竣工面積轉正速度可能延后房屋竣工面積轉正速度可能延后 . 7 圖圖 8： 房產開發投資在非典時期增房產開發投資在非典時期增速回落持續到年底速回落持續到年底 . 7 圖圖 9： 非典時期油品消費下滑為非典時期油品消費下滑為 2003 年年 47 月份月份 . 8 圖圖 10： 1 月月 20 日以來原油大幅下挫日以來原油大幅下挫 . 8 圖圖 11： 中信一級行業本周漲跌幅對比中信一級行業本周漲跌幅對比 . 9 圖圖 12： 中信一級行業年初至今漲跌幅對比中信一級行業年初至今漲跌幅對比 .

12、 9 圖圖 13： 中信石油石化三級行業本周漲跌幅對比中信石油石化三級行業本周漲跌幅對比 . 10 圖圖 14： 中信石油石中信石油石化三級行業年初至今漲跌幅對比化三級行業年初至今漲跌幅對比 . 10 圖圖 15： 中信石油石化成分股本周漲幅前十中信石油石化成分股本周漲幅前十 . 10 圖圖 16： 中信石油石化成分股年初至今漲幅前十中信石油石化成分股年初至今漲幅前十 . 10 圖圖 17： 中信石油石化成分股本周跌幅前十中信石油石化成分股本周跌幅前十 . 10 圖圖 18： 中信石油石化成分股年初至今跌幅前十中信石油石化成分股年初至今跌幅前十 . 10 圖圖 19： 原油價格（原油價格（美元

13、美元/桶）桶） .11 圖圖 20： 動力煤價格（元動力煤價格（元/噸）噸） .11 石油化工行業研究周報 3 / 25 證券研究報告 圖圖 21： LNG 價格（元價格（元/噸）噸） .11 圖圖 22： 我國成品油價格（元我國成品油價格（元/噸）噸） . 12 圖圖 23： 新加坡新加坡/鹿特丹汽柴油價格（美元鹿特丹汽柴油價格（美元/桶）桶） . 12 圖圖 24： 石腦油石腦油/乙烯價格（美元乙烯價格（美元/噸）噸） . 13 圖圖 25： 聚乙烯價格（元聚乙烯價格（元/噸）噸） . 13 圖圖 26： EO/EG 價格（元價格（元/噸）噸） . 13 圖圖 27： PVC 價格（元價格

14、（元/噸）噸） . 14 圖圖 28： 丙烷價格（美元丙烷價格（美元/噸，噸，MB 丙烷丙烷 美元美元/加侖加侖 右軸）右軸）. 15 圖圖 29： 國內丙烷、丙烯價格（元國內丙烷、丙烯價格（元/噸）噸） . 15 圖圖 30： 聚丙烯價格（元聚丙烯價格（元/噸）噸） . 15 圖圖 31： 聚醚多元醇價格（元聚醚多元醇價格（元/噸）噸） . 16 圖圖 32： 丁辛醇價格（元丁辛醇價格（元/噸）噸） . 16 圖圖 33： 丙烯酸及酯價格（元丙烯酸及酯價格（元/噸）噸） . 16 圖圖 34： 丙烯腈丙烯腈/MMA/PMMA/ABS 價格（元價格（元/噸）噸） . 17 圖圖 35： 丁烷丁

15、烷/LPG 價格（元價格（元/噸）噸） . 18 圖圖 36： MTBE/丁二烯丁二烯/異丁烯價格（元異丁烯價格（元/噸）噸） . 18 圖圖 37： BDO/PTMEG 價格（元價格（元/噸）噸） . 18 圖圖 38： 純苯純苯/苯乙烯價格（元苯乙烯價格（元/噸，噸， FOB 韓國苯乙烯韓國苯乙烯 美元美元/噸噸 右軸）右軸） . 19 圖圖 39： 聚苯乙烯價格（元聚苯乙烯價格（元/噸）噸） . 19 圖圖 40： 苯酚苯酚/雙酚雙酚 A/PC 價格（元價格（元/噸）噸） . 19 圖圖 41： 苯胺苯胺/MDI 價格（元價格（元/噸）噸） . 20 圖圖 42： 環己酮環己酮/己二酸己

16、二酸/己二胺己二胺/己內酰胺價格（元己內酰胺價格（元/噸，己二胺噸，己二胺 右軸）右軸） . 20 圖圖 43： PA6/PA66/錦綸價格（元錦綸價格（元/噸，噸，PA66 右軸）右軸） . 20 圖圖 44： 甲苯價格（元甲苯價格（元/噸）噸） . 21 圖圖 45： TDI 價格價格 . 21 圖圖 46： 二甲苯價格（元二甲苯價格（元/噸，噸，PX CFR 右軸右軸 美元美元/噸）噸） . 22 圖圖 47： PTA/聚酯切片價格（元聚酯切片價格（元/噸）噸） . 22 圖圖 48： 滌綸價格（元滌綸價格（元/噸）噸） . 22 石油化工行業研究周報 4 / 25 證券研究報告 1.

17、每周一談每周一談：疫情疫情對對石油石油石化石化行業行業影響影響 1.1 新冠疫情新冠疫情高峰逐漸到來高峰逐漸到來 2019 新型冠狀病毒（ “2019-nCoV” ）肺炎疫情自 1 月 20 日公之于眾后蔓延較為迅 速，截至 2 月 1 日 24 時，大陸確診病例 14380 例，現有重癥病例 2110 例，累計 死亡病例 304 例，累計治愈出院病例 328 例，共有疑似病例 19544 例。累計追蹤 到密切接觸者 163844 人，當日解除醫學觀察 8044 人，共有 137594 人正在接受 醫學觀察。預計 2 月份將迎來疫情高峰。 1.2 公路公路貨運預計貨運預計對生產對生產運輸運輸環

18、節造成一定影響環節造成一定影響 大宗化工品因生產端受到影響較少。石化行業為流程工業，是資本密集型行業，石 化企業典型特點為項目投資高，且一旦投產為連續運行，一般 34 年大修一次，因 此此次疫情從生產環節來看，從生產環節來看， 除湖北省內優勢化工行業如磷化工等除湖北省內優勢化工行業如磷化工等可能因疫情影響可能因疫情影響 較大而開工率可能較大而開工率可能明顯明顯降低降低以外，以外， 典型石化產品典型石化產品因因疫情而導致的疫情而導致的生產供應不足情況生產供應不足情況 較小。較小。 運輸運輸環節環節是是影響影響大宗大宗化工品化工品供應的重要因素。供應的重要因素。石化產品運輸主要包括公路、鐵路和 水

19、運。從整體貨運來看，截至 19 年 12 月，國內公路貨運量 416 億噸、水運貨運量 74.7 億噸、鐵路貨運量 43.2 億噸，公路占比 78%占絕大多數?；厮?2003 年非典 時期， 在非典疫情高峰的 45 月， 公路貨運同比急劇下滑 57pct， 且負增長持續到 10 月份，鐵路與水運影響較小。 本次疫情從全國范圍看，公路運輸由于湖北地處全國中心及江蘇、山東、浙江等部 分化工大省因疫情原因而實施的交通管制，對化工品運輸造成的影響較大，鐵路及 水運對化工品運輸影響相對較小。 總體看生產總體看生產維持穩定運行維持穩定運行、產品產品運輸運輸環節環節受影響，短期看受影響，短期看較為依賴汽運的較為依賴汽運的大宗化工大宗化工 品品出現累庫的可能性增加出現累庫的可能性增加。 圖圖1：公路貨運量占比近八成公路貨運量占比近八成 資料來源：Wind，申港證券研究所 圖圖2：非典時期公路貨運大幅下滑非典時期公路貨運大幅下滑 公路貨運量:累計 值 78% 水運貨運量:累計值 14% 鐵路貨運量:累計值 8