【研報】電子行業2020年策略報告：決心不改、前景可期-20200106[52頁].pdf

1、 敬請閱讀末頁之重要聲明 電子行業電子行業 2020 年年策略報告：策略報告：決心不改、前景可期決心不改、前景可期 相關研究：相關研究： 1. 模擬芯片步步高升、 國產龍 頭備受青睞 2019.11.15 2. 射頻前端芯片在5G時代下 的國產化前景2019.12.16 行業評級：行業評級：增持增持 近十二個月行業表現近十二個月行業表現 % 1 個月 3 個月 12 個月 相對收益 4.61 10.64 41.99 絕對收益 12.25 19.30 81.57 注：相對收益與滬深 300 相比 分析分析師：師：方霽 證書編號：證書編號：S0500519080001 Tel：(8621) 387

2、84580-8276 Email： 地址：地址：上海市浦東新區陸家嘴環路 958號華能聯合大廈5層湘財證券研 究所 核心核心要點：要點： 電子行業電子行業 2 2019019 年全行業漲幅第一，年全行業漲幅第一，分母端風險溢價分母端風險溢價或或為為主要因素主要因素 全球電子股票指數 2019 年全線大漲，費城半導體漲 58%，臺灣電子漲 52%，我國電子指數漲 75%。電子板塊中半導體漲 121%最高，漲幅超過 200%個股 （含次新） 超 20 個。 電子行業前 3 季度營收與凈利潤同比 7.99%、 3.32%，低于前 3 年平均。電子行業 PE 從年年初 23 上漲到 43，同期滬深 3

3、00 從 12 上升到 15。PB 從 2.3 上升到 4.6，同期滬深 300 從 1.3 上升到 1.5。 我們認為 2019 年電子大漲主要是市場預期盈利上升、 行業周期見底、 風險偏好增強、中美貿易好轉、國產化加速預期上升、5G 驅動等因素。 電子半導體產業自上而下顯示行業周期電子半導體產業自上而下顯示行業周期 2 2019019 年見底年見底 2 2020020 年料回暖年料回暖 半導體上游設備與材料周期見底，2020 年料回暖。2019Q3 半導體全球設 備同比-6.19%，跌幅收窄。北美半導體 11 月出貨額同比 9.1%，累計同比 -15.4%；日本 11 月出貨額同比-9.7

4、%，累計同比-13.8%。半導體晶圓出貨 面積 2019Q2 同比-5.6%，累計同比-3.36%。整體上設備數據逐步好轉，材 料數據有望 2019 年下半年見底。整體上游消費端中國區銷售額與占比在 不斷上升。上游傳導下游有 1-2 年周期，預期 2020 年行業回暖。中游產 品 10 月銷售同比-13.10%，累計同比-13.13%；中國同比-10.2%，美洲同比 -27.1%。銷售端跌幅收窄，逐步見底，中國區銷售需求好于全球。下游手 機、電腦、服務器、汽車電子、AI、IOT 等行業有望在 2020 年 5G 驅動 下超預期成長，從而拉動行業需求增長。 中美貿易獲得短期和解，我國長期工程師紅

5、利決定產業升級趨勢不改中美貿易獲得短期和解，我國長期工程師紅利決定產業升級趨勢不改 2018 年中美貿易以來，關稅與實體清單是制約我國電子行業發展關鍵之 一。2019 年從越演欲烈到逐步緩和階段和解，邊際影響降低。但我國在 高端技術領域與美國差距較大，議價依然較弱， 華為對美依存度較大。 但 是我國才積累雄厚，近 20 年累計高校畢業生 9083 萬，本科生 4080 萬。 大陸人均年收入為美國的 1/4、韓國的 1/3、中國臺灣的 1/2。人力資本 是科技行業發展關鍵，在產品全球化背景下我國工程師性價比優勢依存。 我國半導體產業鏈國產化有望加速，消費電子隨我國半導體產業鏈國產化有望加速，消費

6、電子隨 5G 驅動繼續高增長驅動繼續高增長 我國 2018 年凈進口芯片 2274 億美元，多款高端芯片國產化不足 5%。半 導體設備與材料龍頭無我國企業， 產業鏈自上而下國產化空間巨大。 2020 年有望加速國產替代，在設備、材料、存儲器、射頻、電源 IC 等多環節 機會猶存。消費電子 TWS 耳機超預期高增長，多攝像頭滲透率快提升。 投資建議投資建議 短期警惕估值回調，長期看細分龍頭企業價值不減。維持“增持”評級。 風險提示風險提示 貿易戰繼續惡化；下游需求超預期下滑；國產化不及預期。 證券研究報告證券研究報告 2020 年年 01 月月 06 日日 湘財證券研究所湘財證券研究所 行業行業

7、研究研究 電子電子行業行業深度報告深度報告 2 敬請閱讀末頁之重要聲明 行業研究 正文目錄正文目錄 1 電子行業全年回顧 . 6 1.1 全球電子行業普遍上漲 . 6 1.1.1 美國與臺灣電子指數全線上漲 . 6 1.1.2 我國電子指數 2019 年大幅上漲 . 6 1.2 電子行業全年業績表現 . 8 1.3 我國電子行業估值快速上升 . 11 2 電子行業重要產業數據 . 13 2.1 半導體上游設備與材料 . 13 2.1.1 半導體設備的供需分析 . 13 2.1.2 半導體材料的供需分析 . 16 2.2 半導體中游產品供需分析 . 17 2.3 電子行業下游需求數據 . 20

8、2.3.1 全球手機供需數據分析 . 20 2.3.2 全球電腦與服務器供需數據分析 . 22 2.3.3 全球汽車電子、AI、物聯網等下游高速增長 . 24 3 國際貿易與長期競爭力 . 26 3.1 產品全球化下的工程師紅利 . 26 3.1.1 中美貿易摩擦進程與美方手段 . 26 3.1.2 從華為事件“一葉知秋”. 27 3.1.3 我國長期具備的人力資本優勢 . 29 3.2 我國自主可控的決心 . 31 4 我國 2020 年投資展望 . 33 4.1 半導體加速國產化步伐不改 . 33 4.1.1 我國半導體需求缺口大產品結構失衡 . 33 4.1.2 射頻芯片在 5G 時代下

9、機遇 . 36 4.1.3 模擬芯片之國產替代 . 39 4.1.4 存儲器迎來加速追趕期 . 41 4.1.5 半導體材料與設備穩中求進 . 44 4.2 消費電子的崛起 . 47 4.2.1 TWS 耳機加速滲透 . 47 4.2.2 多光學攝像頭滲透率不斷提升 . 48 5 總結與投資建議 . 51 6 風險提示 . 51 3 敬請閱讀末頁之重要聲明 行業研究 圖圖表表目錄目錄 圖 1：美國費城半導體指數 2019 年漲幅. 6 圖 2：臺灣電子指數 2019 年漲幅 . 6 圖 3：電子行業 2019 年漲幅圖 . 7 圖 4：A 股全行業 2019 年漲幅排列 . 7 圖 5：電子各

10、細分行業 2019 年漲幅. 7 圖 6：A 股電子行業 2019 年單季度營收（億元） . 9 圖 7：A 股電子行業 2019 年單季度凈利潤（億元） . 9 圖 8：電子行業歷年 PE 變化圖 . 12 圖 9：電子行業歷年 pB 變化圖 . 12 圖 10：半導體行業歷年 PE 變化 . 12 圖 11：半導體行業歷年 PB 變化 . 12 圖 12：半導體全產業結構圖 . 13 圖 13：半導體設備歷年規模與預期（10 億美元） . 14 圖 14：半導體設備各主要經濟體需求比例 . 14 圖 15：半導體設備銷售額季度數據（10 億美元） . 14 圖 16：北美半導體設備出貨額（

11、百萬美元） . 15 圖 17：日本半導體設備出貨額（百萬日元） . 15 圖 18：全球半導體材料歷年銷售額（10 億美元） . 16 圖 19：不同半導體材料歷年占比 . 16 圖 20：全球半導體材料消費主要經濟體占比 . 16 圖 21：全球各經濟體半導體材料消費同比 . 16 圖 22：全球硅片出貨面積季度同比下行 . 17 圖 23：全球硅片出貨面積累計同比下行 . 17 圖 24：半導體歷年銷售額與預期 . 17 圖 25：2018 年全球半導體銷售分類. 17 圖 26：2018 年全球集成電路各類產品占比 . 18 圖 27：集成電路各類產品歷年同比增速 . 18 圖 28：

12、全球半導體月度銷售額（10 億美元） . 18 圖 29：全球半導體主要經濟體月度銷售同比 . 18 圖 30：各經濟體歷年半導體銷售額占比全球 . 19 圖 31：中國半導體歷年銷售額 . 19 圖 32：部分存儲器價格歷年波動圖. 19 圖 33：部分面板價格歷年波動圖 . 19 圖 34：2018 年半導體下游應用分類占比 . 20 圖 35：半導體下游應用規模與復合增速 . 20 圖 36：全球智能手機歷年出貨量 . 21 圖 37：全球智能手機季度出貨量 . 21 圖 38：我國歷年智能手機月出貨量（萬部） . 21 圖 39：我國市場每月新上市手機款數. 21 圖 40：全球 PC

13、 機歷年出貨量（百萬臺） . 23 4 敬請閱讀末頁之重要聲明 行業研究 圖 41：全球 PC 機季度出貨量（百萬臺） . 23 圖 42：全球服務器各季度出貨量 . 24 圖 43：全球服務器各季度出貨金額. 24 圖 44：全球汽車電子總規模保持正增長 . 25 圖 45：全球 AI 總規模保持高增長 . 25 圖 46：全球物聯網歷年連接個數以及預測 . 25 圖 47：全球物聯網歷年總體規模 . 25 圖 48：華為近五年的財務報表 . 28 圖 49：華為 2018 年收入拆分圖 . 28 圖 50：華為 2019 年獲得專利授權（6 月 27 日） . 28 圖 51：華為 201

14、9 年專利收支（6 月 27 日） . 28 圖 52：中國歷年高等院校畢業生與本科生人數 . 30 圖 53：中國歷年碩士生與留學回國人數 . 30 圖 54：中國大陸與其他經濟體人均年薪對比 . 30 圖 55：我國歷年 IC 進出口數量（億塊）. 33 圖 56：我國歷年 IC 進出口金額（億美元） . 33 圖 57：我國集成電路各季度產值（億元） . 35 圖 58：我國集成電路各產業環節同比. 35 圖 59：5G 主要特征與下游應用 . 37 圖 60：射頻前端芯片結構示意圖 . 37 圖 61：全球射頻前端市場規模 . 37 圖 62：2017 年射頻組件規模與占比. 38 圖 63：預測 2023 年射頻組件規模與占比. 38 圖 64：全球模擬芯片 2018 年分類占比. 39 圖 65：全球電管管理芯片總規模 . 40 圖 66：標準 PowerIC 市場占有率 . 40 圖 67：我國電源管理 IC 歷年規模 . 41 圖 68：我國電源管理 IC 市場占有率 .