【研報】電子元器件行業2020年度投資策略報告：5G開啟新時代電子有望大放異彩-20200106[55頁].pdf

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1、 證券研究報告 1 報告摘要報告摘要： 5 5G G商用商用將將帶來換機潮，零部件升級帶來換機潮，零部件升級+ +TWSTWS/VR/VR/ARAR等等新新應用應用驅動電子驅動電子進入進入新周期新周期 5G 手機在天線、射頻、散熱、電磁屏蔽、FPC 等方面迎來重大創新：5G 手機天 線升級，MIMO 應用需求增加，將引入 LCP 等新材料；頻段增加，濾波器、開 關、功放等射頻前端量價齊升；全面屏和大尺寸需求驅動光學指紋滲透提升，三 攝以上多攝滲透率提升，高像素、TOF 等光學創新延續；功能升級與空間有限增 加散熱和電磁屏蔽需求，FPC 用量將持續增長。此外，TWS 等可穿戴設備滲透 率進入高增

2、長階段，5G 網絡普及將催化 VR/AR 等新應用快速增長。 半導體國產半導體國產替代替代持續持續，國產化率國產化率較低較低+ +自主可控要求驅動長期增長自主可控要求驅動長期增長 半導體平均國產化率不足 5%，高端芯片主要被美日韓廠商掌控。從半導體芯片 產業鏈來看， 國內廠商在設計、 晶圓制造和封測領域占據一定份額， 但比例不高。 5G 引擎疊加創新驅動，全球半導體行業處于上升期，中國集成電路市場占全球 近 34%的份額，在大基金二期成立的背景下，國內半導體行業有望實現規模擴 張。 面板面板、L LEDED迎來向上拐點，迎來向上拐點，行業行業有望有望迎來迎來復蘇復蘇 LCD 面板去庫存接近尾聲

3、，主流 TV LCD 價格企穩。日韓廠商退出部分產能+產 能稼動率降低將導致供給進一步收縮，奧運備貨、補庫存將帶動 LCD 需求復蘇， 預計 2020 年二季度迎來復蘇。LED 行業庫存處于底部，上游 LED 芯片行業集 中度持續提升，下游照明出口仍然存在較大空間，Mini LED、車載等新應用將有 望帶動 LED 行業復蘇。 投資建議投資建議 2020 年將迎來 5G 規模商用，進入新一輪景氣周期，5G 換機潮疊加智能手機零 組件升級、TWS 耳機出貨量增長，半導體國產化仍將持續，液晶面板和 LED 行 業有望開啟復蘇，電子板塊將迎來 2-3 年上升周期，看好以下 5 條投資主線： 1、5G

4、 驅動智能手機零部件升級，天線等射頻前端，推薦信維通信，建議關注卓 勝微、麥捷科技；光學創新，推薦聯創電子，建議關注歐菲光、水晶光電；金屬 小件，推薦精研科技，建議關注領益智造；設備，推薦大族激光；FPC，推薦鵬 鼎控股，建議關注東山精密； 2、TWS 滲透率提升，推薦立訊精密、欣旺達、歌爾股份，建議關注領益智造； 3、半導體國產化加速，推薦兆易創新、韋爾股份，建議關注通富微電、匯頂科 技、北京君正、北方華創； 4、LCD 面板及 LED 周期復蘇，建議關注京東方 A、深天馬 A； 5、Mini LED 驅動 LED 復蘇，建議關注三安光電、華燦光電。 風險提示風險提示 1、5G 基建速度緩慢

5、；2、5G 智能手機換機不及預期；3、上游原材料價格波動； 4、中美貿易摩擦。 推薦推薦 維持評級 行業與滬深行業與滬深 300300 走勢比較走勢比較 資料來源：Wind，民生證券研究院 分析師：王芳分析師：王芳 執業證號： S0100519090004 電話： 021-60876730 郵箱： 分析師：胡獨巍分析師：胡獨巍 執業證號： S0100518100001 電話： 010-85127512 郵箱： 相關研究相關研究 1. 【民生電子】 行業深度報告： Mini LED 成就顯示之美，量產在即 2.【民生電子】2019 年策略報告：科技 創新 永無止盡 -5% 14% 33% 53%

6、 72% 18!-1219!-0319!-0619!-0919!-12 電子元器件滬深300 電子元器件電子元器件 行業研究/投資策略報告 5 5G G 新時代新時代，電子電子有望有望大放異彩大放異彩 20202020 年度投資年度投資策略報告策略報告 投資策略報告投資策略報告/電子元器件電子元器件 2020 年年 1 月月 6 日日 證券研究報告 2 Table_Page 投資策略投資策略/電子元器件電子元器件 盈盈利預測與財務指標利預測與財務指標 代碼代碼 重點公司重點公司 現價現價 EPS PEPE 評級評級 1 1 月月 3 3 日日 2019E 2020E 2021E 2019E 2

7、020E 2021E 300136 信維通信 46.43 1.1 1.4 1.9 42.2 33.2 24.4 推薦 002036 聯創電子 18.2 0.45 0.63 0.82 40.4 28.9 22.2 推薦 002600 領益智造 11.58 0.38 0.42 0.57 30.5 27.6 20.3 300709 精研科技 101.08 1.81 2.9 4.12 55.8 34.9 24.5 推薦 002008 大族激光 41.12 0.81 1.54 1.73 50.8 26.7 23.8 推薦 002938 鵬鼎控股 46.65 1.31 1.57 1.97 35.6 29.

8、7 23.7 推薦 002475 立訊精密 37.27 0.79 1.03 1.32 47.2 36.2 28.2 推薦 002241 歌爾股份 20.58 0.4 0.56 0.71 51.5 36.8 29.0 推薦 603986 兆易創新 220.4 2.2 3.34 4.21 100.2 66.0 52.4 推薦 603501 韋爾股份 145 0.6 2.47 3.07 241.7 58.7 47.2 推薦 資料來源：公司公告、民生證券研究院 證券研究報告 3 Table_Page 投資策略投資策略/電子元器件電子元器件 目錄目錄 一、一、5G+多方向創新，行業大周期開啟多方向創新，

9、行業大周期開啟 . 4 （一）2019 年行情回顧：H1 估值修復，H2 業績驅動 . 4 （二）2020 年行情展望：上升周期明顯，龍頭確定性強 . 5 二、二、5G 商用加速商用加速智能機迭代智能機迭代 . 7 （一）5G 帶來智能機銷量增長 . 7 （二）5G 帶來智能機功能持續創新 . 8 三、消費電子新一輪創新周期開啟三、消費電子新一輪創新周期開啟. 18 （一）可穿戴設備迎來創新高潮 . 18 （二）VR/AR 即將步入高速發展期 . 22 （三）折疊手機量產元年，產業鏈迎來革新 . 25 四、半導體：四、半導體：5G+云服務開啟大周期，國產替代核心邏輯不改云服務開啟大周期，國產替

10、代核心邏輯不改 . 28 （一）借力 5G+云服務，半導體大周期開啟 . 28 （二）多環節國產化率仍較低，提升需求迫切 . 30 （三）國內公司發展空間大，受益國產化持續推進 . 35 五、液晶面板迎來向上拐點，五、液晶面板迎來向上拐點，2020 年價格有望復蘇年價格有望復蘇 . 37 （一）LCD 面板去庫存接近尾聲，主流 TV LCD 價格止跌企穩 . 37 （二）大陸將夯實 LCD 主導地位，日韓產能有望進一步收縮 . 38 （三）LCD 下游需求平穩，奧運備貨、補庫存將帶來進一步增長 . 39 （四）供需有望達到平衡點，明年價格有望反轉 . 41 六、六、LED 有望迎來復蘇周期有望

11、迎來復蘇周期 . 43 （一）LED 芯片行業庫存已經觸底，下游去庫存仍有壓力 . 43 （二）供給過剩，頭部企業份額持續提升 . 45 （三）下游需求持續增長，MINI LED 等有望成為新驅動力 . 47 七、投資建議七、投資建議 . 50 八、風險提示八、風險提示 . 50 插圖目錄插圖目錄 . 51 表格目錄表格目錄 . 53 證券研究報告 4 Table_Page 投資策略投資策略/電子元器件電子元器件 一、一、5G+多方向創新，行業大周期開啟多方向創新，行業大周期開啟 （一）（一）2019 年行情回顧：年行情回顧：H1 估值修復，估值修復，H2 業績驅動業績驅動 電子板塊漲幅位居行

12、業第一， 領漲電子板塊漲幅位居行業第一， 領漲 A 股市場。股市場。 從全年來看， 2019 年電子板塊上漲 73.77%， 位居行業第一，超過滬深 300 指數上漲幅度（36.07%）的 2 倍，領漲 A 股市場。 表表 1：2019 年電子行業領漲年電子行業領漲 A 股市場（統計截止日期為股市場（統計截止日期為 2019.12.31） 電子板塊指數與大盤電子板塊指數與大盤主要指數主要指數漲漲跌幅表跌幅表現匯總現匯總 市場指數 指數點位 2018 年漲跌幅 2019 年漲跌幅 近一個月漲跌幅 總市值 （億元） 上證綜指 3050.12 -24.59% 22.30% 6.20% 407,924

13、.90 滬深 300 4,096.58 -25.31% 36.07% 7.00% 389,650.42 中小板指 6,632.68 -37.75% 41.03% 8.80% 50,612.36 創業板指 1,798.12 -28.65% 43.79% 8.00% 30,866.7 2019 年漲幅前五行業 電子 3,479.98 -42.37% 73.77% 10.54% 41,946.55 食品飲料 15,555.66 -21.95% 72.87% 4.60% 38,768.93 家用電器 7,779.44 -31.40% 56.99% 10.76% 13,578.69 建筑材料 6,318

14、.43 -30.30% 51.03% 14.38% 7,506.70 計算機 4,671.44 -24.53% 48.04% 7.68% 24,037.38 資料來源：wind，民生證券研究院 細分來看，細分來看，2019 年年 SW 電子二級分類電子二級分類均有大幅上漲，半導體上升幅度最大，達均有大幅上漲，半導體上升幅度最大，達 120%。 2019 年，SW 電子二級分類上漲趨勢與一級行業總體保持一致，19H1 經歷大幅上漲和之后的 估值修復，19H2 強勁業績拉升各細分板塊繼續上漲。截止至 2019.12.31，半導體/電子制造/光 學光電子/電子元件累計分別上漲 120%/93%/49

15、%/60%，半導體領漲電子一級行業。 圖圖 1：2019 年電子二級分類（申萬）變化趨勢年電子二級分類（申萬）變化趨勢 資料來源：wind，民生證券研究院 19H1 電子板塊估值得以修復，電子板塊估值得以修復，PE 接近接近 10 年中值水平年中值水平 53.4。2015 年股市劇烈波動，電子 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 2019-01-022019-02-182019-03-282019-05-132019-06-212019-07-312019-09-092019-10-252019-12-04 半導體其他電子元件光學光電子電子制造 證券研

16、究報告 5 Table_Page 投資策略投資策略/電子元器件電子元器件 板塊 PE 達到歷史高點后迅速回落。2019H1，電子板塊 PE 觸底后開始震蕩上行，已逐漸修復 至近 10 年的中值水平。 圖圖 2：2019 年年 SW 電子板塊電子板塊 PE 已修復至近已修復至近 10 年中值水平年中值水平 資料來源：wind，民生證券研究院 （二）（二）2020 年行情展望：上升周期明顯，龍頭確定性強年行情展望：上升周期明顯，龍頭確定性強 2019 年是年是 5G 元年，元年， 2020 年將迎來年將迎來 5G 大周期， 有望大幅拉動大周期， 有望大幅拉動 5G 基站建設和下游智能手基站建設和下

17、游智能手 機換機熱潮，疊加智能手機零組件升級、機換機熱潮，疊加智能手機零組件升級、TWS 耳機出貨量增長，將有望開啟電子板塊耳機出貨量增長，將有望開啟電子板塊 2-3 年年 上升周期，我們持續看好電子行業發展。上升周期，我們持續看好電子行業發展。 歷史證明， 通信技術的升級換代將推動電子行業迎來新的機遇與革新。歷史證明， 通信技術的升級換代將推動電子行業迎來新的機遇與革新。 1） 1G： 模擬通信， 普及語音通話；2）2G：數字通信，通話質量提升，短信普及；3）3G：可處理圖像、音樂、 視頻等多種數據流，智能手機開始普及，移動互聯網興起；4）4G：數字經濟時代到來，4G 可 以快速處理和傳輸高

18、質量的圖像、音頻和視頻，智能手機快速滲透；5）5G：5G 網絡傳輸速度 比 4G 快數百倍，推動物聯網、人工智能、自動駕駛成為可能，電子行業將迎來新一輪機遇。 圖圖 3：通信技術升級情況（：通信技術升級情況（1G-5G） 資料來源：36 氪，民生證券研究院 5G 商用加快部署商用加快部署。2019 年 6 月 7 日，工信部向三大運營商中國移動、中國聯通和中國電 0 20 40 60 80 100 120 140 2009- 12-24 2010- 10-27 2011- 08-17 2012- 06-18 2013- 04-16 2014- 02-17 2014- 12-08 2015- 0

19、9-30 2016- 07-27 2017- 05-25 2018- 03-20 2019- 01-11 2019- 11-11 電子（申萬）十年中位值 53.4 證券研究報告 6 Table_Page 投資策略投資策略/電子元器件電子元器件 信分別發放 5G 商用牌照，標志 5G 商用正式開啟。目前三大運營商已經與華為、中興等通訊 廠商聯合成立 IMT-2020 推進組，有望 2020 年實現 5G 商用。據 wind，2019 年中國 5G 基站 建設數可達 15 萬，2020 年預計將達到 80 萬，同比上升 433%。 圖圖 4：2020 年將迎來年將迎來 5G 基站建設大年基站建設大

20、年 資料來源：wind，民生證券研究院 多款多款 5G 智能手機已上市，推動智能手機已上市，推動 5G 終端普及終端普及。隨著 5G 基站建設的鋪開，各大品牌的 5G 智能手機陸續上市，目前市場上已經有 7 個手機品牌發布共 14 款 5G 手機，價格從 3299 元到 19999 元不等， 同時支持 4G 和 5G 網絡。 此外， 5G 手機的續航能力普遍得以提升， 除三星 A90 5G 使用 3500mAh 電池，其余 5G 手機電池容量均達到 4000mAh 以上。 表表 2：市場上已有：市場上已有 14 款款 5G 智能手機智能手機 品牌 型號 首發價格（元） 電池容量 華為 Mate

21、 30 Pro 6899 4500mAh Mate 20 X 5199 4200mAh Honor V30 3299 4200mAh Honor V30 pro 4199 4000mAh vivo iQOO Pro 5G 3798 起 4500mAh NEX 3 5G 5698 4000mAh X30 5G 3198 起 4500mAh 小米 小米 9 Pro 5G 3600 起 4000mAh MIX Alpha 5G 19999 4050mAh 三星 Galaxy Note10+ 5888 起 4500mAh Galaxy Note 10 4588 3500mAh Galaxy A90 5

22、G 3869 4500mAh 一加 7T Pro 約 6354 4085mAh ZTE AXON 10 Pro 4999 起 4000mAh LG V50 ThinQ 約 7295 4000mAh 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E 中國5G基站建設數目（萬）預估 證券研究報告 7 Table_Page 投資策略投資策略/電子元器件電子元器件 資料來源：各公司官網，民生證券研究院 藍牙藍牙 5.0 技術的普及，有望推動技術的普及，有望推動 TWS 耳機迎來短期爆發式增長。

23、耳機迎來短期爆發式增長。2016 年 9 月，蘋果發布 全球首款 TWS 無線耳機 AirPods，憑借優異的性能和良好的用戶體驗迅速搶占市場，目前 AirPods 在無線耳機市場占據近 60%的份額，同時 AirPods 的成功也促使安卓機陣營的廠商開 始積極布局 TWS 無線耳機。2016 年 6 月，藍牙技術聯盟發布藍牙 5.0 標準，傳輸距離理論可 達 300 米，帶寬是藍牙 4.2 的兩倍（1Mbps 到 2Mbps），支持多臺 IoT 設備的互聯，具備更強 的數據傳輸（8 倍廣播數據傳輸量）、更低的功耗和更精確的定位功能。目前市場上支持藍牙 5.0 的智能手機逐漸增多，伴隨物聯網的

24、發展，預計 2019 年 TWS 無線耳機出貨量可達 1.29 億 副，2020 年將達到 2.4 億副，2016-2020 年 CAGR 為 92.1%。 圖圖 5：藍牙：藍牙 5.0 實現實現數據傳輸性能質的提升數據傳輸性能質的提升 圖圖 6：2020 年全球年全球 TWS 銷量可達銷量可達 2.4 億副億副 資料來源：cfan，民生證券研究院 資料來源：Counterpoint，民生證券研究院 二、二、5G 商用加速智能機迭代商用加速智能機迭代 5G 網絡具備高傳輸速率、低時延、高可靠性等特點，將開啟萬物互聯的時代。網絡具備高傳輸速率、低時延、高可靠性等特點，將開啟萬物互聯的時代。與 4

25、G 相 比，5G 的用戶體驗速率為 100Mbps，提升了 10 倍，在較高頻段的峰值速率可達 20Gbps，而 傳輸時間間隔(TTI)卻從 1ms 降到 0.2ms。此外，5G 網絡的帶寬、能效、頻譜效率、移動性等 關鍵指標均顯著優于 4G。5G 網絡的容量和基站的密度大幅增加，將更多的設備進行互聯，將 開啟物聯網時代，并滲透進至各個行業。 5G 商用加速智能機換機潮，將帶來智能手機功能持續創新。商用加速智能機換機潮，將帶來智能手機功能持續創新。各國均針對 5G 制定了商用 計劃，且商用時間不斷提前，5G 商用進程不斷加快。長期來看，5G 的推廣一方面將顯著刺激 消費者的換機需求，擴大市場容

26、量，另一方面將帶來智能手機硬件配置和功能的創新升級。 （一）（一）5G 帶來智能機銷量增長帶來智能機銷量增長 隨著隨著 5G 技術的發展，技術的發展，5G 手機在天線、射頻、散熱、電磁屏蔽、手機在天線、射頻、散熱、電磁屏蔽、FPC 等方面迎來重大等方面迎來重大 創新，同時也帶來智能機銷量的增長。創新，同時也帶來智能機銷量的增長。我們認為，5G 手機將采用新的 LCP 天線，FPC、電 9.18 35 46 129 240 0 50 100 150 200 250 300 2016201720182019E2020E TWS銷量(百萬） 證券研究報告 8 Table_Page 投資策略投資策略/

27、電子元器件電子元器件 磁屏蔽、電池、被動元器件以及散熱器件采用量將大幅提升，總體利好上游消費電子產業 鏈。 圖圖 7：全球智能手機出貨量將恢復增長：全球智能手機出貨量將恢復增長 資料來源：IDC，民生證券研究院 （二）（二）5G 帶來智能機功能持續創新帶來智能機功能持續創新 1、5G 帶來智能機天線與射頻器件增量帶來智能機天線與射頻器件增量 （1）5G手機天線升級，手機天線升級，MIMO應用需求增加應用需求增加 5G 手機要求更快速的傳輸速率，手機要求更快速的傳輸速率，MIMO 帶來帶來天線數量增加。天線數量增加。5G 時代射頻前端需要支持 的頻段數量大幅增加，同時高頻段信號處理難度增加導致系

28、統射頻器件的性能要求大幅提高， 載波聚合及 MIMO 技術等新應用要求各射頻器件進行相應的技術更新。據估計 5G 手機將有 望搭載 20 根左右天線，4G 的手機天線主要是 2*2MIMO，而 5G 手機將更多采用 4*4 天線技 術。 表表 3：iPhone 歷代手機天線結構變化情況歷代手機天線結構變化情況 上市時間上市時間 機型機型 后蓋后蓋 天線天線 2007 iPhone 電鍍鋁合金+塑料 FPC+支架 2008-2009 iPhone3G/3GS 全塑料外殼 FPC 天線依靠銅箔輻射信號 2010 iPhone 4 高強度玻璃+環繞周邊的不銹鋼帶 金屬邊框兩側天線+內部天線 2011

29、 iPhone 4S 高強度玻璃+環繞周邊的不銹鋼帶 邊框增加間隙+內側增加與金屬相連天線 2012-2013 iPhone5/5S 金屬+玻璃 移動通信、無線 LAN/藍牙、GPS 三種天線集成在機身上 部，移動通信子天線位于機身下部 2014-2016 iPhone 6/6s 一體化后背金屬外殼+塑料填充 機身分成 A/BCD/E 三段，A、E 分別為上、下部分天線，中 間 BCD 充當天線接地 2017 iPhone 8 高強度玻璃 底部的主天線;Diversity 天線;WIFI5G 主天線;WIFI 分集天 線;NFC，wirelesscharging 二合一天線/線圈 2017 i

30、Phone X 玻璃+不銹鋼中框 LCP 天線 2018 iPhone XS 玻璃背板+金屬中框 LCP 天線 資料來源：民生證券研究院整理 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 13.0 13.5 14.0 14.5 15.0 15.5 16.0 20152016201720182019E2020E2021E2022E2023E 智能手機出貨量(億臺）YOY 證券研究報告 9 Table_Page 投資策略投資策略/電子元器件電子元器件 市場上多數市場上多數 5G 手機使用手機使用 MIMO 技術，技術， LCP、 MPI 天線材質脫穎而出。天線材質脫穎而出。 使用 5G 低

31、頻 Sub- 6 頻段的手機天線尺寸仍然會是厘米級，因此將使用更多根天線的 MIMO 技術。5G 高頻高速 的趨勢下對天線材質工藝提出更高要求。LCP 傳輸損耗小、可彎折性強、尺寸穩定等特性使其 適合制作高頻器件但工藝較復雜，良率低。MPI 價格相對較低而產能相對較高，具有柔性特點 能夠更好的適應 5G 高頻高速與小型化的需求。 表表 4：5G 手機天線情況手機天線情況 手機名稱 華為 Mate30 pro VIVO NEX 3 小米 MIX Alpha OPPO 天線工藝 - 雙側邊分布式天線技術 LCP 360 度環繞式天線設計 天線數量 21（5G 天線 14 根） 6 8 11 資料來

32、源：ifixit、民生證券研究院 5G 手機傳輸線變化和手機天線數量增加提升手機傳輸線變化和手機天線數量增加提升 5G 手機單機天線價值。手機單機天線價值。預計 5G 手機天線 數量會增加，5G 手機單機天線價值也會提升。經過測算我們認為 2022 年 5G 手機天線能夠達 到 19 億美元的市場空間，2019-2022 年的年復合增長率達到 548%，5G 手機天線具有廣闊的 市場空間。 表表 5：5G 手機天線空間測算手機天線空間測算 單位：億美元單位：億美元 2019E 2020E 2021E 2022E 5G 手機出貨量（億部） 0.067 2 4 5 LCP 滲透率 15% 23%

33、26.50% 30% LCP 單機價值量（美元） 3 8 8 8 MPI 滲透率 15% 23% 26.50% 30% MPI 單機價值量（美元） 2 3 4 4 PI 滲透率 70% 54% 47% 40% PI 天線單價價值量（美元） 0.4 0.4 0.4 0.4 5G 手機天線市場空間 0.07 5.49 13.47 18.80 資料來源：民生證券研究院整理 （2）5G為射頻器件帶來新增長機遇，技術更新滿足新要求為射頻器件帶來新增長機遇，技術更新滿足新要求 5G 時代對射頻器件處理頻段數量、高頻段信號處理能力等提出新的需求。時代對射頻器件處理頻段數量、高頻段信號處理能力等提出新的需求。

34、5G 手機大帶 寬、高功率放大器線性度以及廣泛的載波聚合驅動型頻率的擁堵導致射頻器件的設計更加復 雜化。濾波器、頻帶、載波聚合等數量的增加提高射頻前端模塊難度。目前射頻前端濾波器、 雙工主要采用 SAW/BAW 技術；射頻開關負責切換接收、發射通道，主要采用 RF-SOI 技術； 低噪聲放大器主要用于接收通道中的小信號放大，采用 GaAs、RF-SOI 技術。 表表 6：射頻器件供應商情況：射頻器件供應商情況 產品名稱產品名稱 供應商供應商 基帶芯片 Qualcomm、MTK、華為海思、三星等 SAW 濾波器 SAW: Murata、TDK、太陽誘電、德清華瑩等 BAW 濾波器 BAW: Qo

35、rvo、Avago 等 功放 Skyworks、Qorvo、Avago 等 射頻開關 Skyworks、Qorvo、Murata、Avago、卓勝微等 天線 Amphenol、立訊精密、Murata、信維通信等 資料來源：民生證券研究院整理 證券研究報告 10 Table_Page 投資策略投資策略/電子元器件電子元器件 受益于受益于 5G 頻段增加，射頻前端迎來廣闊市場空間。（頻段增加，射頻前端迎來廣闊市場空間。（1）射頻開關：）射頻開關：5G 智能機需要接收 更多頻段的射頻信號，根據 QYR Electronics Research Center 統計 2018 年全球市場規模達到 16.

36、54 億美元，預計 2020 年射頻開關市場規模將達到 22.90 億美元。 （2）射頻低噪聲放大器：）射頻低噪聲放大器： 5G 時代移動智能終端對信號接收質量提出更高要求，需要對天線接收的信號放大以進行后續 處理。 5G 的商業化建設將推動全球射頻低噪聲放大器市場在 2020 年迎來增速的高峰， 到 2023 年市場規模達到 17.94 億美元。（3）射頻功率放大器：）射頻功率放大器：射頻功率放大器為射頻前端模塊的重 要組成部分，根據 QYR Electronics Research Center 的統計，2011-2018 年全球射頻功率放大器 市場規模從 25.33 億美元增長至 31.

37、05 億美元；預計至 2023 年，市場規模將達 35.71 億美元。 （4）濾波器：）濾波器：主要包括 SAW 和 BAW，SAW 濾波器的頻段主要在 2.5GHz 以下，BAW 濾波 器的頻段最高可達到 20GHz。根據 QYR Electronics Research Center 的統計，2011-2018 年全球 射頻濾波器市場規模從 21.13 億美元增長至 83.61 億美元，年均復合增長率 21.71%。 圖圖 8：全球射頻開關銷售收入穩步增加：全球射頻開關銷售收入穩步增加 圖圖 9：全球射頻低噪聲放大器銷售收入小幅增長：全球射頻低噪聲放大器銷售收入小幅增長 資料來源：卓勝微招股說明書，民生證券研究院 資料來源：卓勝微招股說明書，民生證券研究院 5G 為射頻器件帶來新增量。為射頻器件帶來新增量。受到 5G 網絡商業化建設的影響，自 2020 年起全球射頻前端 市場將迎來快速增長。 2018 年至 2023 年全球射頻前端市場規模預計將以年復合增長率 16%持 續高速增長，2023 年接近 313.10 億美元。 圖圖 10：全球射頻前端市場規模預計穩步提高：全球射頻前端市場規模預計穩步提高 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 20112013201520172019E202