【研報】有色金屬行業：新能源關注鋰鈷鋁箔新材料關注靶材和液態金屬-20200301[25頁].pdf

1、 證券研究報告證券研究報告 行業動態行業動態 新能源關注鋰新能源關注鋰鈷鈷鋁箔鋁箔， 新材料關新材料關 注靶材和液態金屬注靶材和液態金屬 新能源關注鋰鈷鋁箔，新材料關注靶材和液態金屬新能源關注鋰鈷鋁箔，新材料關注靶材和液態金屬 新能源板塊中，本周鋰鹽鈷鹽價格上漲，預計氫氧化鋰供需有缺 口，價格仍有上漲空間，無鈷電池或對鈷短期需求有影響，長期 來看三元電池由于其性能優勢，預計仍是動力電池主要路線，鈷 需求仍將增長，建議關注贛鋒鋰業、洛陽鉬業和華友鈷業等，同 時建議重點關注電池鋁箔龍頭鼎勝新材；新材料板塊中，日本疫 情或影響全球靶材供給，建議關注靶材板塊（隆華科技、阿石創 和有研新材等）；華為 M

2、ateXs 鉸鏈采用鋯基液態金屬材料，未 來或成為主流，建議重點關注液態金屬板塊。 鋰電材料鋰電材料：氯化鈷氯化鈷上漲上漲 0.3%，氫氧化鋰上漲氫氧化鋰上漲 1.9% 鈷：鈷：本周 MB 鈷價上漲 0.3%；氯化鈷上漲 1.4%，硫酸鈷和四氧 化三鈷持平， 金屬鈷跌 1.8%。 特斯拉擬部分采用無鈷電池預計對 鈷需求短期影響，長期來看三元電池由于其性能優勢，預計未來 仍是動力電池主要路線，鈷需求仍將增長，建議重點關注洛陽鉬 業和華友鈷業等。 鋰：鋰：本周電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格 4.9 和 5.5 萬元/噸，分別 上漲 1%和 1.9%。龍頭贛鋒鋰業春節期間停產，致供應進一步偏 緊，春節后

3、氫氧化鋰開始提價 500 元/噸，隨后贛鋒發布公告，提 價不超過 10%，預計 2020 年氫氧化鋰存在供需缺口，價格仍具 有上漲空間，建議關注贛鋒鋰業、雅化集團、天齊鋰業等標的。 工業金屬：工業金屬：價格普跌價格普跌 本周 LME 銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫價格變化為-2.3%、-1.0%、 0.9%、-3.9%、-2.5%、-1.8%；SHFE 銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫價 格變化為-3.5%、-3.5%、-2.1%、-6.9%、-4.0%、-3.2%。在工業 金屬中，銅基本面相對較強。受疫情影響冶煉銅副產品硫酸運輸 不暢，冶煉廠庫容不足出現減產，銅價有望反彈，建議重點關注 紫金礦業、中色股份。

4、貴金屬：貴金屬：市場出售黃金獲取流動性市場出售黃金獲取流動性 本周美元指數下跌 1.0%至 98.4，COMEX 黃金下跌 3.7%至 1587 美元/盎司，COMEX 銀下跌 10.6%；SHFE 黃金下跌 1%，SHFE 銀下跌 8%；SPDR 持倉量上升 0.3 噸至 934 噸，金價下跌的主要 原因預計為由于歐美股市快速下跌，機構率先出售流動性較好的 黃金補充保證金，我們預計受全球疫情影響，避險需求和寬松預 期下金價仍將上漲，建議關注赤峰黃金，山東黃金、紫金礦業、 銀泰黃金等。 小金屬小金屬：銦價上漲銦價上漲 3.2%，氧化鏑價格上漲，氧化鏑價格上漲 8.6% 小金屬中鉬精礦、鎂、銦、

5、氧化鐠釹、氧化鏑價格較上周分別變 動-8.7%、-1.9%、3.2%；-2.2%、8.6%，其余變化不大，建議靶 材板塊和重稀土板塊。 維持維持 買入買入 趙鑫趙鑫 021-68821600 執業證書編號：S1440520010002 研究助理：李木森研究助理：李木森 021-68821600 發布日期： 2020 年 03 月 01 日 市場表現市場表現 相關研究報告相關研究報告 20.02.23 金價創近年新高，關注貴金屬板塊 20.02.16 鈷鋰價格大幅反彈 20.01.31 鈷價繼續反彈，避險情緒推動金價上 漲 20.01.20 鈷鹽價格持平，電解鋁盈利或超預期 20.01.12 股

6、價繼續反彈 20.01.05 鈷價反彈料將持續，避險需求推高金 價 19.12.09 工業金屬庫存加速下滑，鈷鋰價格有 望觸底反彈 19.11.25 銅 TC 長單落至 62 美元，2020 年冶 煉廠盈利壓力仍大 19.11.20 鈀鉑價差創歷史新低，外交部再提稀 土提振市場情緒 19.11.05 供給高擾動銅庫存創新低，鋅 TC 高 位持續時間超預期 19.10.28 智利罷工銅價獨漲，鋅價滬倫比值新 低醞釀反套機會 19.10.21 精煉鋅庫存再創新低，錫企聯合減產 落實價格開啟反彈 19.10.14 電解鋁庫存攀升壓制鋁價，電網發力 銅桿開工走高 19.10.09 鎢鈷持續反彈，需求增

7、長憂慮壓制銅 鋁價格下跌 19.09.09 鋅加工費仍將維持高位，鎳價拉漲不 銹鋼難以跟進 -38% -28% -18% -8% 2% 12% 2018/5/18 2018/7/18 2018/9/18 2018/11/18 2019/1/18 2019/3/18 2019/5/18 2019/7/18 2019/9/18 2019/11/18 2020/1/18 有色金屬上證指數 有色金屬有色金屬 1 有色金屬有色金屬 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 目錄目錄 核心觀點 . 4 （一）鋰電材料 . 4 （二）工業金屬 . 7 （三）貴金屬 . 7 （四）小金屬 . 8 有色金屬行

8、業本周表現 . 9 有色金屬價格 . 10 有色產品相關庫存 . 16 宏觀經濟及下游消費概覽 . 18 重要公司公告 . 22 nMqPrRnRqNsMtRqRtMxOsNbRbP7NpNrRoMmMeRqQnOkPnNoM8OnNyQNZnQpNxNtRtQ 2 有色金屬有色金屬 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表目錄圖表目錄 圖表 1： 滬深 300 指數與有色行業指數走勢 . 9 圖表 2： 有色行業子版塊漲跌表現（%） . 9 圖表 3： 重點關注有色個股本周表現（%） . 9 圖表 4： 工業金屬價格漲跌 . 10 圖表 5： 能源金屬價格漲跌 . 10 圖表 6：

9、貴金屬價格漲跌 . 10 圖表 7： 稀有金屬價格漲跌 . 10 圖表 8： 工業金屬價格及比價數據一覽 .11 圖表 9： 稀有金屬價格數據一覽 .11 圖表 10： 能源金屬價格及比價數據一覽 .11 圖表 11： 貴金屬價格數據一覽 . 12 圖表 12： 銅期貨價格 . 12 圖表 13： 鋁期貨價格 . 12 圖表 14： 鉛期貨價格 . 12 圖表 15： 鋅期貨價格 . 12 圖表 16： 鎳期貨價格 . 13 圖表 17： 錫期貨價格 . 13 圖表 18： 黃金現貨價格（美元/盎司） . 13 圖表 19： 白銀現貨價格（美元/盎司） . 13 圖表 20： 金屬鈷長江現貨價

10、格（元/噸） . 13 圖表 21： 碳酸鋰（電池級）現貨價格（元/噸） . 13 圖表 22： 鎢條（99.95%）價格（元/千克） . 14 圖表 23： 鍺錠（50/cm）價格（元/千克） . 14 圖表 24： 鉬精礦（45%）價格（元/噸度） . 14 圖表 25： 鎂錠（99.95%）價格（元/噸） . 14 圖表 26： 銦錠（99.99%）價格（元/千克） . 14 圖表 27： 硫酸價格（元/千克） . 14 圖表 28： 氧化鐠釹:99%（元/噸） . 15 圖表 29： 釹鐵硼:35UH（元/公斤） . 15 圖表 30： 氧化鏑:99.999%（元/噸） . 15 圖表

11、 31： 氧化鋱:99%（元/公斤） . 15 圖表 32： 有色產品交易所庫存一覽 . 16 圖表 33： 銅庫存（萬噸） . 16 圖表 34： 鋁庫存（萬噸） . 16 圖表 35： 鉛庫存（萬噸） . 17 圖表 36： 鋅庫存（萬噸） . 17 3 有色金屬有色金屬 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表 37： 鎳庫存（萬噸） . 17 圖表 38： 錫庫存（噸） . 17 圖表 39： 房地產開發投資完成額與銷售面積累計同比（%） . 18 圖表 40： 房屋新開工、施工、竣工面積累計同比（%） . 18 圖表 41： 銅材產量及同比（萬噸，%） . 19 圖表 42：

12、 鋁材產量及同比（萬噸，%） . 19 圖表 43： 鋁合金產量及同比（萬噸，%） . 19 圖表 44： 空調產量庫存及同比（萬臺，%） . 19 圖表 45： 電網基本建設投資完成額（億元，%） . 19 圖表 46： 電源基本建設投資完成額（億元，%） . 19 圖表 47： 中國乘用車產量及庫存（萬輛） . 20 圖表 48： 中國商用車產量及庫存（萬輛） . 20 圖表 49： 中國鋰電池產量（萬個） . 20 圖表 50： 中國新能源汽車產量及同比（萬量，%） . 20 圖表 51： 本周重要公司公告 . 22 4 有色金屬有色金屬 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 核心

13、觀點核心觀點 （一）鋰電材料（一）鋰電材料 鈷：鈷：短期情緒壓制短期情緒壓制，中中長期需求長期需求仍將增長仍將增長 本周 MB 鈷價(標準級)17.017.35 美元/磅，繼續上漲 0.3%；鈷原料報價保持穩定，折扣系數 70%；國內氯 化鈷上漲 1.4%，硫酸鈷持平，四氧化三鈷持平，金屬鈷下跌 1.8%。據安泰科資訊，目前鈷原料報價仍有上調空 間，主要原料供應商已經把報價系數調整至 71%以上，而且在四月下旬之后才能有貨運出。 為確保供應電池產業鏈競相與嘉能可簽訂鈷長單協議為確保供應電池產業鏈競相與嘉能可簽訂鈷長單協議。在動力電池三元正極材料中，Ni（鎳）元素提供容 量，Co（鈷）元素提高材

14、料導電性和倍率性能，Mn（錳）元素主要穩定材料結構。無論是 NCM 還是 NCA 三 元電池，鈷都是不可或缺的一部分，但是與鋰、鎳、錳、鋁等動力電池關鍵元素相比，全球鈷的儲量最少且價 格最貴。從行業中長期需求看，由于對于汽車電動化前景的看好，正促使越來越多的動力電池、整車企業鎖定 未來三元電池市場的鈷原料需求。整理近期下游電池、汽車企業鈷資源采購情況如下： 2020 年 2 月 10 日， 韓國電池企業三星 SDI （寶馬、 奧迪、 大眾等多家國際主流車企的動力電池核心供應商） 與全球鈷礦巨頭嘉能可（Glencore）簽署了一項協議，從 2020 年至 2024 年期間向嘉能可采購 2.1 萬

15、噸鈷原料。 可滿足超過 100GWh 鋰離子電池對于金屬鈷的需求，其電池量可配套超過 210 萬輛電動汽車； 2020 年 1 月 16 日，據彭博社報道全球電動汽車知名品牌特斯拉在與嘉能可進行一項長期合同的談判，旨 在向特斯拉(Tesla Inc.)位于上海的新電動汽車工廠供應鈷。 2019 年 12 月， 韓國電池企業 SKI 與嘉能可簽署了為期六年的供貨合同 （2020 年至 2025 年向嘉能可采購總 計 30,000 噸的鈷）。 2019 年 10 月，中國正極材料生產商格林美與嘉能可簽署了 5 年（2020-2024 年）供應不少于 61,200 噸鈷 金屬的鈷原料戰略協議，以確保

16、公司電池材料業務未來五年產能不斷擴大對鈷資源的戰略需求； 2019 年 5 月，全球最大鋰電池正極材料制造商優美科（Umicore）與嘉能可就鈷材料供應達成長期合 作伙伴協議，提前鎖定了嘉能可的部分鈷產量； 根據安泰科資訊，電池廠商在 2019 年接連簽訂多個新增國際大單，反映出自 2019 年以來，全球電動汽車 產業發展開始提速，國際主流車企紛紛加快向電動化轉型的步伐，預計 2020 年動力電池材料需求將顯著回暖， 重回高增速。 5 有色金屬有色金屬 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 鋰：鋰：碳酸鋰、氫氧化鋰小幅上漲碳酸鋰、氫氧化鋰小幅上漲，鋰鋰需求需求恢復高速增長恢復高速增長 本

17、周電池級碳酸鋰價格 4.9 萬元/噸，較上周上漲 1%，氫氧化鋰價格 5.5 萬元/噸，較上周上漲 1.9%。 新增供給有限，需求快速增長，支持氫氧化鋰進一步上漲新增供給有限，需求快速增長，支持氫氧化鋰進一步上漲，碳酸鋰受益碳酸鋰受益 C CTPTP 電池電池方案方案興起興起 供給供給端端： 短期， 受疫情影響， 限制了原料及鋰鹽產品運輸物流， 據安泰科數據 2 月份鋰鹽產量預計減少 40% 以上。長期，行業集中度高，競爭格局好，2020 年新增供給 2.4-3.0 萬噸左右。全球氫氧化鋰集中度高，主要生 產企業有 6 家：贛鋒鋰業（現有產能 3.1 萬噸（預計 2019 年產量在 2.5 萬

18、噸左右），在建產能 5 萬噸）；天齊 鋰業（現有產能 0.5 萬噸，在建產能 4.8 萬噸，其中一期 2.4 萬噸產能仍處于調試狀態）；SQM（現有產能 1.35 萬噸，2019 年-2021 年在建產能 1.6 萬噸）；Livent（現有產能 1.85 萬噸，在建產能 3.65 萬噸，2019 年-2020 年 公司預計氫氧化鋰產量分別為 2.1 和 2.2 萬噸， 銷量分別為 1.7 萬噸和 2.5 萬噸左右） ，ALB（現有產能 4 萬噸， 2021 年起新建產能 5 萬噸），雅化集團（現有產能 1.2 萬噸，在建產能 2 萬噸）；上述新增產能中，預計 2020 年可投產的產能主要為雅化

19、 2 萬噸產能（根據投產時間推算產量預計在 1 萬噸左右）。我們測算 2020 年氫氧化 鋰新增供給在 2.4-3.0 萬噸左右 （其中贛鋒新能供給預計在 0.6 萬噸左右， Livent 新增供給預計在 0.8 萬噸左右， 雅化新增供給預計在 1.0 萬噸左右，其他企業或有一定增長）； 需求端需求端：特斯拉上海工廠復工生產，帶動相關產業鏈需求復蘇，氫氧化鋰需求短期有望增長，而全球氫氧 化鋰產能釋放不及預期，價格或有提振勢頭。2020 年看好歐洲新能源汽車和特斯拉的發展，由于海外車企主要 以高鎳路線為主，未來氫氧化鋰需求將保持較快增長。 庫存庫存：預計氫氧化鋰庫存不高。新冠病毒疫情影響短期物流

20、和復工，氫氧化鋰價格隨即出現上漲，從側面 可以看出氫氧化鋰庫存不高，未來隨著海外新能源汽車的放量，下游企業或將補庫存，進一步推動氫氧化鋰上 漲。 C CTPTP 電池電池方案方案興起，利好碳酸鋰生產企業。興起，利好碳酸鋰生產企業。CTP 電池方案使用磷酸鐵鋰電池，生產電池鋰鹽主要包括兩類： 電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰，其中電池級碳酸鋰主要用于生產磷酸鐵鋰電池和低鎳三元電池，電池級氫氧 化鋰主要用于生產高鎳三元電池，因此如果磷酸鐵鋰電池占新能源汽車電池比重提升，鋰鹽中的碳酸鋰最為受 益。短期由于下游廠商生產規模較大，行業集中度更高，鋰鹽行業出現下游復產快于上游現象，氫氧化鋰及碳 酸鋰價格或將進

21、一步反彈。在目前鋰價格下，預計高成本產能未來將陸續退出，在新能源車和消費電子拉動鋰 需求保持增長，未來供需關系有望進一步改善。 建議重點關注：建議重點關注： 贛鋒鋰業贛鋒鋰業： 公司是鋰行業龍頭企業之一， 現有鋰鹽產能 7.1 萬噸， 其中碳酸鋰 4 萬噸， 氫氧化鋰 3.1 萬噸 （在 建產能 5 萬噸），預計 2019 年碳酸鋰產量在 2.5-3 萬噸左右，2020 年碳酸鋰產能可進一步釋放； 2019 年氫氧 化鋰產量預計在 2.5 萬噸，2020 年可新增產量 0.6 萬噸左右，同時由于 2020 年氫氧化鋰供應緊張，公司已發布 公告氫氧化鋰提價不超過 10%。隨著公司鋰精礦成本的下行

22、以及未來阿根廷鹽湖的投產，公司成本仍有進一步 下行空間。 天齊鋰業：天齊鋰業：公司是鋰行業龍頭企業之一，現在鋰鹽產能 4.5 萬噸左右，其中預計碳酸鋰產能 4 萬噸左右， 氫氧化鋰產能 0.5 萬噸，在建碳酸鋰產能為 2 萬噸，在建氫氧化鋰產能為 4.8 萬噸。公司擁有全球成本最低的鋰 輝石礦山泰利森鋰礦，碳酸鋰成本優勢明顯。 6 有色金屬有色金屬 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 雅化集團：雅化集團：公司碳酸鋰產能 0.6 萬噸（其中電池級為 0.4 萬噸），現有氫氧化鋰產能 1.2 萬噸（在建產能 2 萬噸）。 威華股份：威華股份： 現有鋰鹽產能 1.3 萬噸 （其中碳酸鋰 1

23、萬噸， 氫氧化鋰 0.3 萬噸） ， 在建產能 2.7 萬噸 （預計 2020 年上半年全部建成），屆時總產能達到 4 萬噸（其中碳酸鋰 2.5 萬噸，氫氧化鋰 1.5 萬噸），2019 年 11 月公司 持股 75%的金川奧伊諾礦業投產，2020 年預計公司鋰鹽成本下行明顯。 鋁鋁箔：需求箔：需求跟隨動力電池跟隨動力電池快速增長，快速增長，涂碳箔優勢明顯成為發展涂碳箔優勢明顯成為發展趨勢趨勢 鋁箔作為鋰電池正極集流體，是鋰電池結構中難以替代的關鍵材料，根據中國知網 CNKI 數據統計，1GWh 鋰電池的鋁箔用量在 600-800 噸左右。根據動力電池應用分會研究部統計數據顯示，2018 全年

24、中國新能源汽車 動力電池裝機總量為 56.89GWh，對應配套的鋁箔用量大約為 3.4 萬-4.6 萬噸。鋰電鋁箔可以分為動力電池箔、 消費類電池箔、儲能電池箔，其中動力電池箔目前需求量最大，占比超過 50%，而消費類電池鋁箔市場較為穩 定。未來的動力電池鋁箔需求比例會進一步增加，儲能電池鋁箔也會逐漸發力。隨著鋰電市場快速發展，根據 ALD 數據顯示，預計 2020 年鋰電池鋁箔用量將達到 8 萬噸左右。 技術發展方向上，涂碳鋁箔成為主流電池廠材料發展趨勢。涂碳鋁箔在鋰電池應用中的優勢：1）抑制電池 極化，減少熱效應，提高倍率性能；2）降低電池內阻，并明顯降低了循環過程的動態內阻增幅；3）提高

25、一致 性，增加電池的循環壽命；4）提高活性物質與集流體的粘附力，降低極片制造成本；5）保護集流體不被電解 液腐蝕，延長電池使用壽命；6）改善磷酸鐵鋰、鈦酸鋰材料的加工性能。 由于看好鋰電池鋁箔的市場前景，鋁箔企業在 2019 年開始加碼發展電池箔業務。國內方面： 2019 年 3 月，南山鋁業子公司擬投建高性能高端鋁箔生產線項目，項目總投資 4.53 億元，建成后年產高檔 鋁箔 2.1 萬噸，其中高性能動力電池箔和數碼消費類電池箔 16800 噸。 東陽光科于 2019 年 3 月啟動了乳源精箔三期工廠建設，建設年產 4 萬噸高精度鋁箔新材料項目，主要生產 新能源汽車用電池鋁箔。建成投產后，乳源精箔可達到年產 12 萬噸高端鋁箔生產能力。 鼎勝新材在 IPO 擬募集資金中有 6 億元將用于動力電池電極用鋁合金箔項目，公司在未來三年內陸續新增