【研報】通信行業：中移動開啟5G SA核心網設備集采大單廣電加速5G布局-20200112[16頁].pdf

1、 行業行業報告報告|行業研究周報行業研究周報 1 通信通信 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 01 月月 12 日日 投資投資評級評級 行業評級行業評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 唐海清唐海清 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517030002 姜佳汛姜佳汛 分析師 SAC 執業證書編號：S1110519050001 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 通信-行業研究周報:5G 網絡端側重 長期性，同時建議關注應用端和低估 值 2020-01-05 2 通信-行業投資策略:從 5G 網絡到 云+端， 信息基建的“百家爭鳴”時代 2020-

2、01-04 3 通信-行業研究周報:移動啟動 SPN 大規模集采，5G 賦能泛在電力物聯網 2019-12-29 行業走勢圖行業走勢圖 中移動開啟中移動開啟 5G SA 核心網設備集采大單，廣電加速核心網設備集采大單，廣電加速 5G 布局布局 本周行業重要趨勢：本周行業重要趨勢： 1、 中移動開啟中移動開啟 5G SA 核心網設備集采，總預算超核心網設備集采，總預算超 25 億億 本次招標項目為中國移動 2020 年 5G SA 核心網移動用戶數據設備集中采 購， 本次采購產品為全國 17 城市的四融合 UDM/UDR 設備及 NFV 虛擬層設 備（含虛擬層軟件、SDN 軟硬件、管理與編排器

3、NFVO+以及系統集成）、 全國 8 大區 IWF 互通網關設備。本項目劃分為 2 個標段，標段一：標段一：17 城市 UDM UDR 設備及 NFV 虛擬層設備；標段二：標段二：全國 8 大區 IWF 互通網關設 備。 2、 廣電總局要求廣電總局要求 5 年內完成“一網整合”年內完成“一網整合” 國家廣播電視總局印發的關于加強廣播電視公共服務體系建設的指導意 見對外發布。其中提出：加快全國有線電視網絡整合加快全國有線電視網絡整合，推動各級網絡公 司成為重要的公共服務主體，進一步發揮有線電視的公共服務潛力和作用； 加快廣電加快廣電 5G 網絡建設網絡建設， 賦能公共服務轉型升級， 推動有線無線

4、、 廣播通信、 大屏小屏協同發展。 從近期運營商的路由器交換機、動力環境監控系統、光傳輸設備、光模塊等，以及 中移動 5G SA 核心網設備集采，反映了通信產業向上趨勢，國內為備戰未來 1-2 年 5G 的大規模建設，運營商陸續啟動相關產品集采，建議重點關注相關信息。 本周投資觀點：本周投資觀點： 未來 3 年行業景氣持續向上，5G 迎來大規模建設期，從 2019 年 2 季度開始，行業 業績開始“U”型反轉，預計收入和凈利潤未來大概率有望持續多個季度同比快速 增長趨勢，因此我們繼續看好板塊未來走勢。近期建議積極關注運營商和設備商年 底的規模集采，重點關注集采份額或者金額超預期標的。同時，積極

5、關注，積極關注 5G 應用應用 側和低估值相關標的側和低估值相關標的。我們維持板塊后續震蕩向上的我們維持板塊后續震蕩向上的判斷，判斷，長期看好有業績支撐和長期看好有業績支撐和 低估值的優質低估值的優質 5G 標的，結合各板塊、各公司的估值與成長匹配情況，建議如下標的，結合各板塊、各公司的估值與成長匹配情況，建議如下： 1、5G 相關設備器件：相關設備器件： 1）主設備：）主設備：重點推薦：重點推薦：中興通訊中興通訊、烽火通信烽火通信； 2）天線射頻領域：重點推薦：滬電股份）天線射頻領域：重點推薦：滬電股份、世嘉科技世嘉科技、通宇通訊、深南電路通宇通訊、深南電路、科創科創 新源新源、俊知集團俊知

6、集團（港股）；建議關注：勝宏科技、生益科技、華正新材、天和防務勝宏科技、生益科技、華正新材、天和防務 等； 3）光通信領域：重點推薦：）光通信領域：重點推薦：中際旭創中際旭創（全球數通光模塊龍頭，5G 重要突破）、新新 易盛、易盛、太辰光、太辰光、劍橋通信、天孚通信天孚通信（上游器件龍頭）、光迅科技（全產業鏈龍頭， 高端芯片有望突破）、博創科技等； 2、5G 邊緣生態：邊緣生態： 重點推薦：星網銳捷、華體科技重點推薦：星網銳捷、華體科技、中國鐵塔（港股）中國鐵塔（港股）、天源迪科天源迪科、中嘉博創；建議 關注：三維通信、寶信軟件（計算機團隊覆蓋）、網宿科技、城地股份、數據港等。 3、5G 應用

7、端：應用端： 1）云計算）云計算/云視頻：重點推薦：億聯網絡云視頻：重點推薦：億聯網絡、光環新網、光環新網、夢網集團夢網集團、深信服深信服（天風計 算機團隊聯合覆蓋）； 2）物聯網：重點推薦：移為通信）物聯網：重點推薦：移為通信、廣和通、廣和通、拓邦股份、高新興、日海智能、和而泰 （機械團隊覆蓋）；建議關注：移遠通信、金卡智能等； 4、專網通信：重點推薦：海能達、專網通信：重點推薦：海能達； 5、軍工通信領域：、軍工通信領域：推薦：海格通信、紅相股份。 風風險險提示提示：5G 產業和商用進度低于預期，貿易戰不確定風險。 -8% -2% 4% 10% 16% 22% 28% 34% 2019-0

8、12019-052019-09 通信滬深300 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 2 本周推薦組合本周推薦組合 股票股票 股票股票 收盤價收盤價 投資投資 EPS(元元) P/E 代碼代碼 名稱名稱 2020-01-10 評級評級 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000063.SZ 中興通訊 37.36 買入 -1.66 1.28 1.56 2.00 -22.51 29.19 23.95 18.68 002123.SZ 夢網集團 19.1 增持 0.10 0.50 0.75 0.97 191.00 38.20 2

9、5.47 19.69 002139.SZ 拓邦股份 5.92 買入 0.22 0.30 0.41 0.53 26.91 19.73 14.44 11.17 002396.SZ 星網銳捷 37.22 買入 1.00 1.26 1.59 1.97 37.22 29.54 23.41 18.89 002465.SZ 海格通信 11.6 增持 0.19 0.24 0.31 0.39 61.05 48.33 37.42 29.74 300308.SZ 中際旭創 52.05 增持 0.87 0.78 1.26 1.69 59.83 66.73 41.31 30.80 300383.SZ 光環新網 21.0

10、8 增持 2.59 0.55 0.73 0.95 8.14 38.33 28.88 22.19 300427.SZ 紅相股份 15.12 增持 0.64 0.79 0.94 1.13 23.63 19.14 16.09 13.38 300502.SZ 新易盛 41.45 買入 0.13 0.84 1.25 1.64 318.85 49.35 33.16 25.27 300590.SZ 移為通信 39.48 增持 0.77 1.09 1.48 2.01 51.27 36.22 26.68 19.64 300628.SZ 億聯網絡 76.8 買入 1.42 2.06 2.65 3.34 54.08

11、 37.28 28.98 22.99 300638.SZ 廣和通 64.8 增持 0.65 1.35 2.04 2.73 99.69 48.00 31.76 23.74 600498.SH 烽火通信 27.42 買入 0.72 0.80 1.08 1.42 38.08 34.28 25.39 19.31 603679.SH 華體科技 45.66 買入 0.69 1.57 2.38 3.21 66.17 29.08 19.18 14.22 資料來源：天風證券研究所，注：PE=收盤價/EPS 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 3 1. 本周（本周（01.06-01.11）行業觀點

12、）行業觀點 1.1. 行業重要趨勢行業重要趨勢 一、一、中移動啟動中移動啟動 5G SA 核心網設備集采，總預算超核心網設備集采，總預算超 25.4 億億 本招標項目為中國移動 2020 年 5G SA 核心網移動用戶數據設備集中采購，本次采購產品 為全國 17 城市的四融合 UDM/UDR 設備及 NFV 虛擬層設備 （含虛擬層軟件、 SDN 軟硬件、 管理與編排器 NFVO+以及系統集成）、全國 8 大區 IWF 互通網關設備。本項目劃分為 2 個標段。 標段一：標段一：17 城市城市 UDM UDR 設備及設備及 NFV 虛擬層設備虛擬層設備；標包 1：17 城市 UDM UDR 設備及

13、 NFV 虛擬層設備； 涉及新建四融合 UDM/UDR 設備 3.71 億基礎用戶 （含 5000 萬 5G 用戶） 及相應 NFV 虛擬層設備。 標段二：全國標段二：全國 8 大區大區 IWF 互通網關設備互通網關設備；標包 1：華北、華東南、華南、華中、西南 5 大 區；涉及用戶容量 2562 萬 5G 用戶。標包 2：東北、華東北、西北 3 大區；涉及用戶容量 2438 萬 5G 用戶。 二、二、工信部：工信部：2019 年年 1-11 月通信設備制造業營業收入同比增長月通信設備制造業營業收入同比增長 4.5% 據工信部近日公布的2019 年 11 月電子信息制造業運行情況顯示，2019

14、 年 1-11 月， 通信設備制造業營業收入同比增長 4.5%，利潤同比增長 22.9%。2019 年 11 月，我國通信 設備制造業增加值同比增長 5.4%，出口交貨值同比下降 5.0%。主要產品中，手機產量同比 增長 2.7%，其中智能手機產量同比下降 1.3%。 三三、中國聯通、中國聯通 DCSW 設備集采：華為、中興、新華三、銳捷網絡中標設備集采：華為、中興、新華三、銳捷網絡中標 中國聯通近日公布了 2019-2020 年中國聯通數據中心交換機設備集中采購項目的中標候 選人。此次集采劃分為 5 個標包，分別由華為、中興、新華三、銳捷網絡 4 家中標。此前 公告顯示，此次集采共涉及 20

15、19-2020 年總部及省分公司、子公司數據中心交換機設備需 求量共計約 8027 臺，采購總預算 93194.08 萬元（不含稅）。 四四、河南去年共建、河南去年共建 5G 基站基站 4189 個，已實現所有省轄市城區個，已實現所有省轄市城區 5G 網絡全覆蓋網絡全覆蓋 從第九屆互聯網大會會上獲悉，2019 年河南省共建成開通 5G 基站 4189 個，已實現全省 所有省轄市城區 5G 網絡全覆蓋。目前，鄭州、南陽、鶴壁、新鄉等地已經 5G 商用，預計 春節前其余的省轄市將陸續實現 5G 商用。 五五、廣電總局要求廣電總局要求 5 年內完成“一網整合”、廣電年內完成“一網整合”、廣電 5G

16、及及 IPTV 公共服務等工作公共服務等工作 本周，國家廣播電視總局印發的關于加強廣播電視公共服務體系建設的指導意見對外 發布。本次“意見”提出了提出了 2025 年的主要目標年的主要目標，包括基本公共服務標準體系全面建立、 全國應急廣播體系基本建成、 公共服務覆蓋面和適用性顯著提高、 智慧廣電得到普遍應用、 “戶戶通”向“人人通”、“看電視”向“用電視”跨越。 加快全國有線電視網絡整合加快全國有線電視網絡整合，推動各級網絡公司成為重要的公共服務主體，進一步發揮有 線電視的公共服務潛力和作用。 加快廣電加快廣電 5G 網絡建設網絡建設，賦能公共服務轉型升級，推動有線無線、廣播通信、大屏小屏協

17、行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 4 1.2. 投資觀點投資觀點 5G 是通信行業未來發展是通信行業未來發展大趨勢，大趨勢， 以以 5G 網絡覆蓋為目標的網絡建設： 景氣度持續上升，網絡覆蓋為目標的網絡建設： 景氣度持續上升， 5G 基站上量，基站上量， PCB、基站天饋、光模塊、結構件、主設備等，從預期到兌現；、基站天饋、光模塊、結構件、主設備等，從預期到兌現； 以滿足流量增長為目標的有線網絡擴容： 隨著以滿足流量增長為目標的有線網絡擴容： 隨著 5G 用戶滲透， 網絡流量快速提升， 光傳輸、用戶滲透， 網絡流量快速提升， 光傳輸、 光模塊等擴容升級迫在眉睫；光模塊等擴容升

18、級迫在眉睫； 以滿足應用和內容增長需求的云計算基礎設施和物聯網硬件終端投資：以滿足應用和內容增長需求的云計算基礎設施和物聯網硬件終端投資：ISP 廠商基于新應廠商基于新應 用和新內容增長，加大云計算基礎設施投入，包括用和新內容增長，加大云計算基礎設施投入，包括 IDC、網絡路由交換、服務器、光模塊、網絡路由交換、服務器、光模塊 及光器件的新一輪景氣提升。及光器件的新一輪景氣提升。 具體來看： 1）設備商：）設備商：5G 基站數量和技術指標均大幅提升，主設備有望大幅受益，重點關注：主設 備龍頭：中興通訊中興通訊。傳輸網配套無線設備建設，傳輸網設備廠商也將迎來需求量和價值量 的雙重提升，建議重點關

19、注傳輸網設備龍頭：烽火通信烽火通信。 2）光通信板塊：）光通信板塊： 光器件子行業：光器件子行業：國內廠商 OFC 參展數量再創新高，同時紛紛推出 400G 高端產品，未來中 國廠商有望實現質與量的新突破。按具體產品看，數通市場受益海外大型數據中心建設提 速，以及國內大數據、人工智能等新技術高速發展推動國內大型數據中心需求逐步出現， 數通產品有望持續快速增長，擁有核心技術壁壘的行業龍頭業績增長前擁有核心技術壁壘的行業龍頭業績增長前景更明朗：景更明朗：中際旭中際旭 創創；電信市場三大運營商 WDM/OTN 設備集采陸續落地，端口數創歷史新高，400G 組網 有望年內啟動，高速電信光模塊需求逐步顯

20、現，推動電信光模塊/器件需求持續回暖，2019 年后 5G 光模塊需求也將開始體現，擇機關注估值逐步消化、高端芯片有望國產化的電信擇機關注估值逐步消化、高端芯片有望國產化的電信 光模塊龍頭：光模塊龍頭：光迅科技、新易盛新易盛、華工科技、華工科技等。 光纖光纜：未來 FTTx 對光纖拉動力未來將持續減弱，而流量持續高增驅動網絡擴容，會帶 動城域網光纖需求持續增長。但是近一年需求端受運營商高庫存影響，而供給端光棒產能 在持續釋放，導致短期供需緊張格局緩解，同時大幅降價對行業短期造成一定壓力。未來 5G 建設角度來看， 基站組網連接以及流量激增會帶來較大光纖需求增量， 具備規模的自產 光棒廠商有望分

21、享 5G 紅利。建議關注：建議關注：中天科技、亨通光電、通鼎互聯、長飛光纖、等； 3）天饋射頻板塊：）天饋射頻板塊： 短期業績改善，5G 彈性大。短期來看：1）天線/濾波器：行業低迷時期，隨著海外市場需 求走強，以及國內開始進入 5G 建設，行業有望持續向好；2）PCB/覆銅板：行業需求穩定 增長，國內公司產能利用率和良率提升，以及產品結構優化驅動短期業績高增長。中長期中長期 看：看：5G 基站數量有望達基站數量有望達 4G 的的 1.5-2 倍，其上游的天線倍，其上游的天線/濾波器濾波器/PCB/覆銅板的數量也成比覆銅板的數量也成比 例增長，同時疊加高頻特性帶來的產品價值量提升，彈性大例增長

22、，同時疊加高頻特性帶來的產品價值量提升，彈性大。并且市場對該領域的認知還 存在有較大預期差，部分公司業績不斷超預期、低估值，屬于率先受益 5G 的子領域。重重 點關注：滬電股份、世嘉科技、點關注：滬電股份、世嘉科技、科創新源、科創新源、通宇通訊，建議關注：深南電路、生益科技等。通宇通訊，建議關注：深南電路、生益科技等。 2、政策重點關注先進制造、新經濟、支持獨角獸、政策重點關注先進制造、新經濟、支持獨角獸 A 股融資，成長性、符合經濟發展新方股融資，成長性、符合經濟發展新方 向的成長向的成長龍頭有望獲得更多關注，板塊壓制因素解除后短期有望反彈，重點關注高成長標龍頭有望獲得更多關注，板塊壓制因素

23、解除后短期有望反彈，重點關注高成長標 的投資機會。的投資機會。 1）統一通信龍頭： 億聯網絡）統一通信龍頭： 億聯網絡（SIP 電話全球份額持續提升， 疊加滲透率提升， 預計維持 25% 左右復合增長，中長期關注 VCS 業務海內外拓展情況）； 2）IDC 龍頭建議關注：光環新網；龍頭建議關注：光環新網； 3）符合經濟大方向的低估值成長標的：）符合經濟大方向的低估值成長標的：天源迪科（云計算大數據業務持續放量） 4）物聯網龍頭：）物聯網龍頭：移為通信、拓邦股份（智能控制器龍頭）、高新興、和爾泰、日海智能 等； 5）專網通信：）專網通信：重點抓龍頭，建議關注：海能達（專網小華為走向全球）； 6）

24、二線設備白馬龍頭同時建議關注：）二線設備白馬龍頭同時建議關注：星網銳捷（企業網設備龍頭，新業務布局全面發展 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 5 順利）。 1.3. 通信行業整體觀點通信行業整體觀點 1、5G：行業行業未來 3 年有望持續高景氣，20 年開始大規模建設，21-23 年高峰；5G 時代 最直接受益標的建議關注： 1）設備商）設備商：中興通訊中興通訊、烽火通信； 2）天線及射頻龍頭）天線及射頻龍頭：世嘉科技世嘉科技、科創新源、科創新源、通宇通訊、滬電股份通宇通訊、滬電股份（天風電子團隊聯合覆 蓋）、生益科技生益科技、深南電路、碩貝德； 3）小基站及基礎設施運營建議

25、關注）小基站及基礎設施運營建議關注：中國鐵塔、華體科技、中國鐵塔、華體科技、英維克、佳力圖、京信通信、 邦訊技術等； 4）光器件）光器件/模塊龍頭模塊龍頭：中際旭創、中際旭創、新易盛新易盛、太辰光太辰光、華工科技、天孚通信、劍橋科技、光 迅科技、博創科技等； 5）網絡優化龍頭：）網絡優化龍頭：三維通信、宜通世紀； 6）光纖光纜龍頭：中天科技、亨通光電、通鼎互聯、長飛光纖； 2、成長行業龍頭：、成長行業龍頭：政策面開始大力支持先進制造、新經濟、獨角獸 A 股融資，符合新經 濟發展大方向的成長龍頭標的有望獲得市場更高關注，通信行業是與新經濟結合最緊密的 行業之一，重點關注行業趨勢持續向上、具備核心

26、競爭優勢的高成長龍頭標的：億聯網絡億聯網絡 （統一通信龍頭，SIP 電話全球份額持續提升，疊加滲透率提升，預計維持 30-40%復合增 長，中長期關注 VCS 高端產品放量）；星網銳捷星網銳捷（企業網設備龍頭，新業務布局全面發展 順利）；夢網集團夢網集團（企業短信龍頭地位穩固，布局云通信面向 5G 大視頻時代新機遇）等； 光環新網光環新網（IDC 龍頭）。天源迪科（政企云計算、公安大數據業務持續放量）。 3、物聯網：、物聯網：物聯網是通信產業未來的重大趨勢之一，是實現工業 4.0 和互聯網+的重要技 術支撐手段，受到政府、運營商及產業鏈各環節的高度重視，在各方合作推動下，終端應 用快速落地，

27、芯片/模組出貨量快速增長帶動成本持續下降， 行業有望進入規模效應正循環。 從網絡覆蓋看，從網絡覆蓋看，2018 年，中國電信基于 800MHz 的全網 NB-IoT 覆蓋已基本完成。網絡覆 蓋完成為下游終端應用打下堅實基礎。 從芯片和模組看，從芯片和模組看，海思 Iceni 芯片、Hi2110 及高通 9206 芯片均于 2018 上半年投入量產， 海思 Boudica、中星微 7100、Altair 1250 等芯片逐步量產。移遠、U-Blox、展訊、廣和通 等的物聯網模組也于 17 年 Q2-Q3 密集推出。 未來芯片模組成本進一步下降、 網絡覆蓋持續完善后，智能水表、電表、 氣表、 智慧

28、照明、 物流、智能醫療、工業 4.0 等終端應用將大面積落地，物聯網有望進入高速成長期，重點 關注從模組、網絡管理平臺到終端應用等產業鏈各環節龍頭企業。 平臺廠商擇機關注：平臺廠商擇機關注：日海通訊（平臺+模組全面布局）、宜通世紀（管理平臺龍頭）；智 能控制器龍頭建議關注：拓邦股份；模組廠商建議關注：模組廠商建議關注：廣和通廣和通、移遠通信移遠通信、盛路通信、 高新興等；終端應用廠商建議關注終端應用廠商建議關注：移為通信移為通信、新天科技、東軟載波（電子組聯合覆蓋） 等。 4、專網通信：、專網通信：國內公安、地鐵項目持續落地，國內龍頭加速拓張海外，全球市場份額不 斷提升，收入快速增長，規模效應

29、體現，利潤率持續提升。長期看，海外專網大訂單有望 逐步落地，業績有望高增長。建議關注：海能達（專網小華為走向全球，費用波動影響短 期業績，以及國內公安市場短期承壓）；投資機會及催化劑：公司業預期較低，市場調整 幅度較大，管理層增持體現對公司長期發展信心，關注大訂單結算進度。 5、軍工通信：、軍工通信：隨著新軍改逐步調整完成，軍工訂單有望迎來密集落地期，建議重點關注。 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 6 建議關注：盛路通信、通光線纜、中天科技、海格通信等; 第一次提出專欄陸?？仗煲惑w化信息網絡工程，其中?；W絡設施建設，加強大型海洋島 嶼海底光電纜連接建設，積極研究推動海洋綜

30、合觀測網絡由近岸向近海和中遠海拓展，由 水面向水下和海底延伸。推進海上公用寬帶無線網絡部署，發展中遠距水聲通信裝備。 擇機關注：海格通信、中天科技、銀河電子（電子組覆蓋）、通光線纜、盛路通信 6、國企改革：、國企改革：中國聯通中國聯通混改最終落地，為通信行業國企改革起到標桿模范的作用，大唐 和烽火集團層面推進合并，后續關注上市平臺層面重組動作。國企改革有望成為年內一個 重要熱點，通信方面國企改革主要思路有： 武漢郵科院系統，建議關注長江通信，40 多億市值，大股東承諾解決與烽火通信的同業競 爭問題。大唐和烽火集團合并，整合雙方移動和傳輸網技術優勢，關注后續上市平臺層面 業務調整方案。建議關注：

31、 1) 基本面相對優質的混改標的，特發信息，軍工+光通信，深圳特發集團旗下。 2) 央企改革代表中國聯通，前期漲幅較大，多關注技術面。 3) 央企改革代表之普天系，東方通信，上海普天。 4) 軍工集團系統，航天科工旗下航天通信/航天發展，中國電子旗下深桑達 A/中電廣通/ 南京熊貓，中國電科旗下杰賽科技（電子組覆蓋）/國?？萍迹C械組覆蓋）/四創電子（機 械組覆蓋），陜西省地方國企烽火電子。 7、主題方面建議擇機關注、主題方面建議擇機關注量子通信：量子通信： 量子通信是安全性最領先的加密通信解決方案，隨著量子計算機商用臨近，量子通信得到 國家高度重視，全國環網建設逐步啟動，干線商用迅速落地，市

32、場空間有望打開。 量子通信部分核心企業： 科大國盾（未上市）、九州量子（新三板）、問天量子（未上市） A 股相關標的： 浙江東方（持股科大國盾與神州量子）、銀輪股份（持股科大國盾與神州量子，汽車組覆 蓋） 、 亨通光電 （運營+工程+光纖光纜和光通信設備） 、 科華恒盛 （與科大國盾戰略合作） 、 盛洋科技（與九州量子合作/持股九州量子）。 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 7 2. 周專題：周專題：5G 時代，時代，Wi-Fi 6 將成為重要接入技術，帶動產業鏈將成為重要接入技術，帶動產業鏈 Wi-Fi 聯盟為更好的推廣 Wi-Fi 技術 ，重新命名 Wi-Fi 標準，最新

33、一代 802.11ax 被命名 為 Wi-Fi 6，而我們常用的 802.11n 和 802.11ac 則分別為 Wi-Fi 4 和 Wi-Fi5。Wi-Fi 聯盟聯盟 在在 2019 年三季度正式開始對年三季度正式開始對 Wi-Fi 6 產品進行認證，標志著最新一代產品進行認證，標志著最新一代 Wi-Fi 技術開始正技術開始正 式應用。式應用。 圖圖 1：Wi-Fi 標準演進歷程標準演進歷程 資料來源：Wi-Fi 6 與 5G 技術及應用場景白皮書，天風證券研究所 根據根據 Wi-Fi 聯盟數據， 目前全球有超過聯盟數據， 目前全球有超過 100 億臺億臺 Wi-Fi 設備在使用中，設備在使

34、用中， Wi-Fi 承載了超過承載了超過 一半的數據流量。一半的數據流量。隨著通信技術的持續迭代，新一代 Wi-Fi 6 能夠提供更大的容量、更低 的時延，擁有更高的頻譜效率、覆蓋范圍，能夠進一步擴展 Wi-Fi 的應用場景，低時延高 可靠的特性能夠實現從企業家庭網絡向生產網絡的擴展。Wi-Fi 6 能夠提供的重要體驗包 括： 1）理論帶寬支持高達 9.6Gbps； 2）AP 接入容量達到 Wi-Fi 5 的 4 倍，支持更多并發終端接入； 3）終端功耗節約 30%以上，滿足物聯網終端的低功耗要求。 表表 1：Wi-Fi 5 和和 Wi-Fi 6 理論帶寬對比理論帶寬對比 WiWi- -FiF

35、i 技術技術 信道頻寬信道頻寬 MIMOMIMO 1 條流 2 條流 4 條流 8 條流 Wi-Fi 5 （802.11ac） 80MHz 433Mbps 867Mbps 1.73Gbps - 160MHz 867Mbps 1.73Gbps 3.47Gbps - Wi-Fi 6 （802.11ax） 80MHz 600Mbps 1.2Gbps 2.4Gbps 4.8Gbps 160MHz 1.2Gbps 2.4Gbps 4.8Gbps 9.6Gbps 資料來源：Wi-Fi 6 與 5G 技術及應用場景白皮書，天風證券研究所 Wi-Fi 網絡建立了分布式的連接架構，使得網絡建立了分布式的連接架構

36、，使得 Wi-Fi 承載了絕大部分無線流量（整體承載了絕大部分無線流量（整體網絡流網絡流 量的一半），在住宅內、建筑物量的一半），在住宅內、建筑物內、設備密集的室外區域有廣泛應用。內、設備密集的室外區域有廣泛應用。Wi-Fi 在無線接入 網絡的主導地位主要由性能和成本優勢決定。Wi-Fi 每比特成本約為蜂窩網絡的 1/30，可 支持的用戶數量越來越多，帶動 Wi-Fi 網絡 CAPEX 和 OPEX 都更具性價比。 表表 2：Wi-Fi 6 主要應用場景對應的帶寬和時延要求主要應用場景對應的帶寬和時延要求 應用類型應用類型 場景場景 帶寬需求帶寬需求 E2E 時延要求時延要求 VR/AR 本地

37、 VR/AR：操作模擬器、可視化營銷、弱交互 游戲等 20Mbps 100Mbps 400Mbps 30Mbps 50Mbps 400Mbps 512Kbps 5000 城市熱點 城市熱點：機場、體育場、商場等 15Mbps 10Mbps 50Mbps 100Mbps 10ms 資料來源：Wi-Fi 6 與 5G 技術及應用場景白皮書，天風證券研究所 隨著隨著 5G 時代到來，手機、時代到來，手機、VR/AR 設備、設備、4K/8K 電視等終端的聯網需求和聯網能力均將電視等終端的聯網需求和聯網能力均將 顯著提升，而顯著提升，而 Wi-Fi 6 應用了大量和應用了大量和 5G 共用的技術，網絡能

38、力能夠滿足共用的技術，網絡能力能夠滿足 5G 時代聯網需時代聯網需 求，有望在終端升級的浪潮中，迎來求，有望在終端升級的浪潮中，迎來 Wi-Fi 設備的廣泛升級設備的廣泛升級。Wi-Fi 6 與 5G 在速率、時 延、可靠性等主要指標基本相似，隨著 5G 時代終端網絡性能需求的普遍提升，Wi-Fi 與 蜂窩網絡在各自優勢領域有望長期共存。具體來看： 1）流量費用：）流量費用：5G 套餐價格大幅超過 4G，而 Wi-Fi 使用固網流量，整體資費不變的情況 下可以實現速率和容量的提升； 2）網絡覆蓋：）網絡覆蓋：5G 使用 3.5GHz 和 4.9GHz 等高頻頻譜，而 Wi-Fi 使用 2.4G

39、Hz 為主、5GHz 為輔的免費頻段，室內穿透能力和覆蓋能力更強； 3）網絡流量：）網絡流量：5G 時代大容量主要支持物聯網連接，而對網絡速率要求較高的人流密集場 所，Wi-Fi 覆蓋有明顯優勢； 4）峰值速率：）峰值速率：Wi-Fi 6 峰值速率 1.2Gbps，高于 5G 的 1Gbps； 5）終端類型：）終端類型：Wi-Fi 基于 MAC 和 IP 地址尋址，不需要 SIM 卡，而 5G 設備需要 SIM 卡或 USIM 卡等模組才可以上網，終端類型相對受限； 6）功耗：）功耗：Wi-Fi 基本在室內覆蓋，5G 基站到用戶距離更遠，因此實際使用中 5G 設備的 發射功率要高于 Wi-Fi

40、 設備。在 4G 時代，Wi-Fi 平均比 4G 網絡節省 5%的電量。 圖圖 2：Wi-Fi 6 和和 5G 部署優勢場景比較部署優勢場景比較 資料來源：Wi-Fi 6 與 5G 技術及應用場景白皮書、天風證券研究所 5G 時代，時代， Wi-Fi 6 有望成為重要的室內和熱點場景覆蓋方式。有望成為重要的室內和熱點場景覆蓋方式。 而由于 Wi-Fi 6 引入了 MIMO 天線、 頻分復用等新技術， 接入設備價值量有望進一步提升。 以 TP-Link 官網價格看， Wi-Fi 6 路由器售價在 399 元， 而 Wi-Fi 5 多天線版本價格為 199 元左右。 隨著隨著 5G 商用快速推進，

41、商用快速推進， 終端硬件有望快速更新支持終端硬件有望快速更新支持 5G，因此在家庭、辦公室等室內場景中，能實現與，因此在家庭、辦公室等室內場景中，能實現與 5G 相近網相近網 絡能力的絡能力的 Wi-Fi 6 接入設備也有望迎來升級更換周期。接入設備也有望迎來升級更換周期。 產業鏈相關標的：星網銳捷產業鏈相關標的：星網銳捷（園區網交換機、WLAN 主要廠商）、烽火通信烽火通信（運營商 GPON 設備主要供應商之一）、劍橋科技劍橋科技（華為 GPON 設備主要 JDM 廠商）、天邑股份天邑股份（運營 商 GPON 設備主要供應商之一）等。 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 9

42、3. 板塊表現回顧板塊表現回顧 3.1 上周（上周（01.06-01.11）通信板塊走勢）通信板塊走勢 上周（上周（01.06-01.11）通信板塊通信板塊上漲上漲 1.93%，跑贏，跑贏滬深滬深 300 指數指數 1.49 個百分點，個百分點，跑跑輸輸創業創業 板指數板指數 1.78 個百分點。其中通信設備制造個百分點。其中通信設備制造上漲上漲 13.90%，增值服務，增值服務上漲上漲 1.67%，電信運營，電信運營下下 跌跌-0.41%，同期滬深 300 上漲 0.44%，創業板指數上漲 3.71%。 圖圖 6：上周（：上周（01.06-01.11）板塊漲跌幅）板塊漲跌幅 資料來源：Win

43、d、天風證券研究所 3.2 上周市場個股表現上周市場個股表現 上周通信板塊漲幅靠前的個股有佳創視訊（超高清視頻主題）、拓維信息（華為鯤鵬云伙 伴）、邦訊技術（部分債務被豁免）；跌幅靠前的個股有 ST 高升、博創科技、三環集團。 表表 1：上周（：上周（01.06-01.11）通信板塊個股漲跌幅前十）通信板塊個股漲跌幅前十 漲幅前十漲幅前十 跌幅前十跌幅前十 證券代碼 證券簡稱 周漲幅（%） 證券代碼 證券簡稱 周漲幅（%） 300264 佳創視訊 24.70% 002123 夢網集團 -2.05% 002261 拓維信息 15.92% 300183 東軟載波 -2.12% 300312 邦訊技

44、術 15.02% 600050 中國聯通 -2.15% 300302 同有科技 14.48% 600640 號百控股 -2.20% 300571 平治信息 14.09% 600764 中國海防 -2.68% 002359 *ST 北訊 13.96% 300038 數知科技 -3.07% 002518 科士達 10.56% 300136 信維通信 -3.94% 600130 波導股份 10.21% 300408 三環集團 -4.21% 002224 三力士 9.87% 300548 博創科技 -6.72% 600487 亨通光電 9.74% 000971 *ST 高升 -10.20% 資料來源：

45、Wind、天風證券研究所 -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 通信（中信）通信設備制造（中信） 電信運營II（中信）增值服務II（中信） 滬深300 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 10 4.本周（本周（01.13-01.18）上市公司重點公告提醒）上市公司重點公告提醒 表表 2：本周（：本周（01.13-01.18）通信板塊上市公司重點公告提醒）通信板塊上市公司重點公告提醒 星期星期 日期日期 公司公司 標題標題 周一 1 月 13 日 移為通信、東軟載波 限售股份上市流通 特發信息 股東大會召開 周二

46、1 月 14 日 無 無 周三 1 月 15 日 通宇通訊 股東大會召開 周四 1 月 16 日 愛施德、東軟載波 股東大會召開 周五 1 月 17 日 佳創視訊、長飛光纖、天澤信息、 博創科技、同洲電子 股東大會召開 資料來源：Wind、天風證券研究所 5.重要股東增減持重要股東增減持 表表 3：最近一周公告通信股重要股東增減持最近一周公告通信股重要股東增減持 名稱名稱 變動截止日期變動截止日期 股東類型股東類型 方向方向 變動數量變動數量 ( (萬股萬股) ) 占總股本比占總股本比 例例(%)(%) 交易平交易平 均價均價 （元）（元） 1 1 月月 1111 日日 收盤價收盤價 （元）（

47、元） 本周股價變動本周股價變動 博創科技 2020-01-09 公司 減持 10.67 0.13% 70.90 15.68 -6.72% 博創科技 2020-01-08 公司 減持 1.00 0.01% 72.21 6.35 -6.72% 博創科技 2020-01-06 公司 減持 0.28 0.00% 76.22 20.82 -6.72% 博創科技 2020-01-02 公司 減持 2.40 0.03% 72.68 20.79 -6.72% 博創科技 2019-12-26 公司 減持 2.05 0.02% 71.24 20.85 -6.72% 博創科技 2019-12-13 公司 減持 0.

48、29 0.00% 65.00 24.71 -6.72% 博創科技 2019-12-12 公司 減持 0.28 0.00% 64.59 24.39 -6.72% 博創科技 2019-12-11 公司 減持 4.25 0.05% 64.55 24.60 -6.72% 博創科技 2019-12-05 公司 減持 14.00 0.17% 63.28 24.23 -6.72% 博創科技 2019-12-04 公司 減持 1.18 0.01% 61.87 24.19 -6.72% 博創科技 2019-12-03 公司 減持 3.27 0.04% 61.39 8.13 -6.72% 博創科技 2019-12-02 公司 減持 0.30 0.00% 62.70 9.13 -6.72% 博創科技 2019-11-29 公司 減持 3.50 0.04% 62.28 18.51 -6.72% 博創科技 2019-11-28 公司 減持 13.99 0.17% 62.94 12.11 -6.72% 博創科技 2019-11-27 公司 減持