【研報】通信行業全球IDC價值重估系列深度之一：流量將第三次爆發增長從“收入~成本”視角看全球IDC企業價值重估-20200219[49頁].pdf

1、全全球球IDCIDC價價值值重重估估系系列列深深度度之之一一：流流量量將將第第三三次次爆爆發發增增長長， 從從“收收入入- -成成本本”視視角角看看全全球球IDCIDC企企業業價價值值重重估估 證券分析師侯賓 聯系電話：17610770101、010-66573632 聯系郵箱： 執業證號：S0600518070001 日期：2020年2月19日 證券研究報告 2 2 目目錄錄 第一章：中國IDC產業大發展在即：政策、商業模式、產業鏈、資 本投入等諸事具備 第二章：降成本維度：土地、建設、電力、帶寬 第三章：增收入維度：資源整合、運營效率、創新技術 第六章：建議關注的標的 第四章：5G+數字化

2、轉型刺激流量爆發，IDC蓬勃發展帶動行業玩家 第五章：未來增值定制化服務、散熱技術成為爆點 第七章：風險提示 nMqPnNmQnQrPsQqRoRxOoR8OcM9PoMmMnPqQjMmMoMiNnPnRaQoOyRxNrRqNxNtRnN 3 核核心心觀觀點點：全全球球IDC產產業業有有望望價價值值重重估估 5G與數字化轉型將帶來流量爆發，中國IDC產業大發展在即。 IDC行業各類玩家共同做大產業蛋糕，分享行業紅利。 挖掘具有核心競爭力的IDC玩家，建議關注“三叉戟”優勢。 風險提示：IDC發展不及預期；政策不如預期；散熱等最新IDC技術發展進入瓶頸。 圖圖1 1：IDCIDC產產業業成成

3、長長傳傳導導底底層層邏邏輯輯（左左），IDCIDC績績優優企企業業核核心心實實力力“三三叉叉戟戟”（右右） 5G+數字化 轉型 流量爆發 IDC產業 高速成長 核心競爭力 全面而深厚的資源整合、 擴張能力 政策 土地 電 建設 帶寬 資金及資本運作 精細化運營能力 靈活深入和前瞻的客戶 服務能力 運營商 第三 方 IDC 巨頭 小型IDC 提供商 小型IDC 提供商 數據來源：中國信通院、中國IDC圈等，東吳證券研究所 4 機機柜柜數數與與流流量量正正關關聯聯顯顯著著，IDC將將迎迎第第三三次次流流量量爆爆發發拐拐點點 IDC產業高速成長與流量爆發增長正相關，5G與數字化轉型即將帶來第三次流量

4、爆發式增長。 3G時期的智能機，4G時期的移動互聯網實現了服務連接，5G+萬物互聯+AI將產生第三次流量爆發拐點。 圖2：預期全球流量將持續激增（EB），CAGR達23% 數據來源：中國產業信息網，東吳證券研究所 _cons 115.4274 10.98345 10.51 0.009 68.16948 162.6854 中 國 流 量 .1405559 .0290014 4.85 0.040 .0157727 .2653391 中 國 機 柜 數 Coef. Std. Err. t P|t| 95% Conf. Interval Total 5924.75 3 1974.91667 Root

5、MSE = 15.246 Adj R-squared = 0.8823 Residual 464.892465 2 232.446233 R-squared = 0.9215 Model 5459.85753 1 5459.85753 Prob F = 0.0400 F(1, 2) = 23.49 Source SS df MS Number of obs = 4 _cons 10.27614 8.471345 1.21 0.439 -97.36251 117.9148 全 球 流 量 18.385 .9615567 19.12 0.033 6.167268 30.60274 中 國 機 柜

6、數 Coef. Std. Err. t P|t| 95% Conf. Interval Total 3134 2 1567 Root MSE = 2.9239 Adj R-squared = 0.9945 Residual 8.54938717 1 8.54938717 R-squared = 0.9973 Model 3125.45061 1 3125.45061 Prob F = 0.0333 F(1, 1) = 365.58 Source SS df MS Number of obs = 3 圖3：我們猜測中國IDC機柜數量(萬個)與流量成正比 數據來源：中國產業信息網，東吳證券研究所

7、圖4：回歸得出，機柜數與流量正相關（國內每增加1億Gb流量，機柜數將增加1406個） 數據來源：國家統計局、中國產業信息網等，東吳證券研究所 注：若解釋變量系數0則正相關，反之負相關。 5 IDC產產業業強強者者恒恒強強，各各類類玩玩家家百百花花齊齊放放，合合力力做做大大蛋蛋糕糕 龍頭恒強，新玩家也有出頭日：有別于大多數行業，IDC各參與者可以共同做大產業蛋糕，分別切到自己的一塊。 數據來源：東方財富網，東吳證券研究所 圖7：中國IDC市場仍以運營商為主導，但中小玩家均保有一定市場空間 圖5：全球IDC龍頭Equinix估值及股價走勢一路向上 數據來源：wind，東吳證券研究所 圖6：中國第三

8、方IDC巨頭寶信軟件估值及股價走勢強勁 數據來源：wind，東吳證券研究所 9% 6 擁擁有有核核心心競競爭爭力力“三三叉叉戟戟”的的IDCIDC玩玩家家方方能能行行穩穩致致遠遠 本篇報告主要從資源能力的“收入-成本”方面進行詳述，其他核心能力將在系列后續中詳細分析。 跑得快、行得遠、長得大的優質IDC企業需要全面而深厚的資源獲取、整合及擴張的能力：政策、土地、電、建設、帶寬、資 金、資本運作等。 圖8：資源獲取整合有效幫助IDC企業達到降本增收的效果 數據來源：wind，東吳證券研究所 資金/人脈 優勢 土地/帶寬/能耗 指標獲取能力 更強 采用新 技術 運維能力上升； 成本下降 上架率提升

9、 口碑及規模效應 的建立 PUE下降 增增收收降降本本 機架數上升 7 第一章：中國IDC產業發展在即：政策、商業模式、 產業鏈、資本投入等諸事具備 8 1.1 IDC基基礎礎架架構構供供應應商商位位于于產產業業鏈鏈中中游游 圖9：IDC產業圖譜 數據來源：前瞻產業研究院，東吳證券研究所 IDC行業為互聯網內容提供商（ICP）、企業、媒體和各類網站，提供大規模、高質量、安全可靠的專業化服務器托管、空間租 用、網絡批發帶寬以及ASP、EC等業務。 目前，IDC增值業務在逐漸豐富。許多IDC企業在提供基礎服務的同時，還提供網站加速服務、vpn服務、網絡安全服務、代維 服務和數據存儲等服務。比如域名

10、注冊、企業郵局、網站建設、網站加速、系統服務、Saas類服務、技術外包等。 硬件設備制造商 軟件服務商 電信運營商 其他 （土地、空調機柜、 散熱設備、機架設備 等） IDC基礎架 構供應商 IDC服務商 基礎電信運營商 云計算服務商 上上游游中中游游下下游游 互聯網企業 制造業企業 金融機構 政府部門 其他 數據中心轉售 服務 云計算服務 9 1.2回回顧顧發發展展歷歷程程，中中國國IDC步步入入高高速速發發展展期期 中國數據中心演進，經歷了計算中心階段（2000年前后）、信息中心階段（2004-2008年）和服務中心階段（2008年至今）。 5G 不僅在 To C 端實現更高流量的 AR/

11、VR、高清直播等應用， To B端萬物互聯也將極大的增大數據流量。 其次，云計算近年來高速增長，企業上云成為未來發展趨勢，使得原本處在網絡各個角落的數據進入數據中心，產生大量數據 流量。 因此，隨著先進技術的融合發展，建設新一代數據中心不僅代表IT產業發展潮流，還反映了IT用戶最迫切的核心需求。 圖圖1010：中中國國IDCIDC行行業業步步入入高高速速發發展展階階段段 數據來源：前瞻產業研究所，東吳證券研究所 數據來源：Wikipedia 數據中心的概念隨互聯網進入中國，第一次掀起了建設數據中心的熱潮。但 是由于互聯網在中國尚未普及，在用戶數、內容、應用等各方面都存在明顯 的局限性，用戶對數

12、據中心尚未產生有限需求。在2001 年的互聯網泡沫破 滅之后，數據中心的發展很快進入蟄伏期。 隨著互聯網的普及和我國信息化建設的發展。無論是國民經濟還是百姓生活 對信息技術的應用和依賴都日益廣泛和深入，從服務提供方和用戶方兩端都 紛紛投入到巨資建設數據中心。數據中心行業經歷了從小到大，優勝劣汰的 過程，作為重要的IT基礎設施，數據中心迎來了快速發展的黃金期。 互聯網的發展和國民經濟各主要行業的信息化建設日趨成熟，移動互聯網、 云計算等新興技術和商業模式不斷涌現，數據中心的數量不斷增加，規模不 斷擴大。與此同時，行業內越發重視運營的效率和資源整合的能力，建設綠 色數據中心成為未來數據中心發展的方

13、向。 2000年前后 2004-2008年 2008年至今 10 1.3 IDC現現行行計計費費模模式式，按按需需付付費費 圖圖1111：IDCIDC現現行行按按需需付付費費模模式式受受益益雙雙方方 數據來源：億恩IDC資訊，東吳證券研究所 傳統數據中心的按時付費有很多缺點，如冗余維護/購機費、計費不清、浪費資源等；同時，用戶需要更高的費用拓展他們的 需求。 新模式的按需、按流量計費方式，改變了傳統計費的格局，節省了大量資源。 付費模式項目 按年付費網絡、服務器、機房環境等重要設施 按月或年付費 根據機架數量 帶寬、硬盤、存儲等資源 按虛擬機使用權 按季度或使用時間付費出租平臺供第三方二次開發

14、 按流量付費流量計費，用多少付多少 按需支付按需要對擴展部分收費 11 1.4國國家家政政策策扶扶持持，引引導導IDC行行業業規規范范向向好好 數據來源：中國信通院, 東吳證券研究所整理 圖圖12：國國家家政政策策環環境境良良好好，促促進進IDC行行業業蓬蓬勃勃向向好好 日日期期單單位位具具體體政政策策 2012工信部 通過關于進一步規范因特網數據中心業務和因特網接入服務業務市場準入工作的通告，進一步完善了 IDC 業務準入要求。 2013 工信部與發改委等 五部委 關于數據中心建設布局的指導意見引導數據中心布局不斷優化。 2017工信部全國數據中心應用發展指引（2017）引導數據中心供需對接

15、。 2017工信部 通過關于組織申報 2017 年度國家新型工業化產業示范基地的通知評選新型工業化產業示范基地（數 據中心）。 2017 工信部通過電信業務經營許可管理辦法降低了 IDC 市場準入門檻，促進 IDC 市場健康快速發展。 2017工信部工業和信息化部關于清理規范互聯網網絡接入服務市場的通知，完善 IDC 事中事后管理體系。 2017上海市通過上海市節能和應對氣候變化十三五規劃，促進數據中心綠色化發展。 2018北京市北京市新增產業的禁止和限制目錄（2018 年版）使對數據中心的要求進一步提高。 我國在數據中心的布局建設上不遺余力，從標準、規劃以及鼓勵扶持措施等方面提出相關政策。

16、部分省市出臺相關政策推推動動數數據據中中心心建建設設；通過政策、節能規劃引引導導數數據據中中心心降降能能耗耗，促進數據中心綠色發展。 自2013年工信部五部委發布關于數據中心建設布局的指導意見，我國IDC產業已經很明顯地呈現出規規模?；?、集集中中化化、綠綠 色色化化、布布局局合合理理化化的趨勢，已經形成了貴州貴安、河北張北基地、廊坊基地、呼和浩特基地等數據中心的產業集聚區。 為鼓勵發展IDC行業，信通院一直支持工信部IDC許可的申請工作。截止2019年10月底，已發出327張跨地區的IDC業務經營許 可證和844張省內IDC的經營許可證。 12 第二章：降成本維度：土地、建設、電力、帶寬 1

17、3 新建數據中心，需要IDC廠商在土地上，依照IDC等級標準建設專用建筑物和附屬設施，并形成功能完善的IDC園區?，F代化的IDC 整體建設，主要包括總體布局、供配電系統、防雷接地系統、空調和新風系統、機房裝飾裝修、綜合布線系統、安防系統、消防 系統及綜合監控系統等。 在建設成本方面，建建設設周周期期的的縮縮短短以以及及規規模?；牡慕ńㄔO設對于控本尤為重要。更大地實現規?；?，將帶來更低的集采價，以及運維集 約化的節流；在建設質量方面，所建數據中心等級規格需符合市場客戶的需要。 因此，模模塊塊化化的的數數據據中中心心作為可以節省能源、減少建設時間的數據中心建造方式，是當下的普遍趨勢。 數據來源

18、：齊興百年，東吳證券研究所 2.1規規模?；?、模模塊塊化化建建設設有有助助控控本本 圖圖表表1313：IDCIDC機機房房內內部部結結構構圖圖表表1414：IDCIDC建建設設相相關關案案例例對對比比 數據來源：思博網絡、中國IDC圈等，東吳證券研究所 某某中中型型IDC機機房房某某小小型型企企業業IDC 機柜數 （個） 30020 占地面積 （平方） 1500平方，單機柜5平方（包 括設備/運維/監控中心、UPS） 130平方 電源要求 每路3000kw；單機柜平均 10kva（包括設備功耗、制冷 等） 投資額 （萬） 3000萬左右，平均單機柜約 10萬 190萬（不不含含服服務務器器及

19、及硬硬 件件設設備備） 14 2.2選選址址北北歐歐，可可持持續續降降低低運運維維成成本本 2019年北歐地區數據中心強勁增長，北歐地區未來可能成為高效的“最佳執行場所”。 我們發現大部分超大規模數據中心在北歐地區均有建設和運營，北歐已獲得來自云廠商和超大規模數據中心運營商的大量 投資。 2010年，谷歌在芬蘭哈米納超大規模數據中心投資8億美元，近期宣布計劃再投資6億美元進行擴建。這說明了谷歌看好北 歐地區具有可可持持續續性性發發展展的數據中心設施。 選址高緯度地區建設IDC，有助于散熱效率等，有效地降低了運維負擔。 圖圖表表15：谷谷歌歌、facebook靠靠近近北北極極圈圈建建設設數數據據

20、中中心心，微微軟軟在在蘇蘇格格蘭蘭建建“水水下下數數據據中中心心”，利利用用自自然然低低溫溫散散熱熱降降能能耗耗 數據來源：CSDN官網，東吳證券研究所 15 2.3環環一一線線布布局局IDCIDC成成為為熱熱點點 受北上廣等一線城市PUE、能耗政策限制，中國也開始將IDC選址慢慢由中心城市外遷，這一舉措同時也可幫助IDC廠商降低成本。 阿里在張北的數據中心，設計PUE值是1.25，其能耗值如此之低的原因很大一部分是由于張北的地理優勢（年平均氣溫僅2.6 度），大量節省了散熱的成本。 貴州、張北、內蒙等環一線城市將成為IDC布局新熱點，內蒙和張家口集中了全國大約70%的風能，光伏等清潔能源。

21、能耗源應對措施 服務器/網絡設備用電 新能源 風能、太陽能、潮汐能 備用電源 鋰電池、柴油發電 制冷用電 液態降溫 服務器放入海中 水循環降溫（生活廢水，雨水） 采礦植物油降溫 環境法 風能降溫 服務器置于地下 北極（常溫低的地方） 供電系統能耗 新能源 照明系統和其他 圖圖1616: : 主主要要能能耗耗源源及及應應對對措措施施 數據來源：數據中心，東吳證券研究所 1616 2.4電電力力的的重重要要性性，使使得得降降低低能能耗耗成成為為關關注注 圖圖1717：美美國國數數據據中中心心致致力力降降低低能能耗耗 數據來源：機房360，東吳證券研究所 財務/ 名譽損 失 BRE數據中心停電事故的

22、發生導致英國航空公司的所有系統癱瘓，導致 672個航班取消，75000名乘客被取消和延遲，損失超過1億英鎊。 美國達美航空數據中心電力中斷，造成1.5億美元損失。 連鎖 反應 中國綏芬河市政府數據中心停電，造成市電子政府網全面中斷，政務 系統暫停服務。 紐約，因為大面積停電，Internap的數據中心斷電宕機。嚴重影響視 頻平臺Livestream和StackExchange。 亞馬遜AWS數據中心斷電，導致披薩配送公司、食品及飲料配送公司、 打車服務、售票網站、視頻服務公司全面癱瘓。 電力充沛對于數據中心至關重要。 從用電角度說，數據耗電超過了農業全行業與上海市2018全年用電量；以能耗作為

23、標準的數據行業是當之無愧的重工業。 而無論從控本還是環保角度，降低能耗在IDC行業都是必然趨勢。 我國中心機架規模多達166萬個，用電量占全社會用電量2%（超過1200億瓦時），而三峽大壩發電量僅976.05kwh。 美國在2010年升級了降低能耗方式，2014年數據中心消耗約700億千瓦時相當于640萬戶普通家庭全年消耗量，2010至2014年能 耗增長僅為4%，而前一個五年增長近90%。 圖圖1818：數數據據中中心心停停電電造造成成社社會會經經濟濟全全面面損損失失 數據來源：中國IDC圈，東吳證券研究所 1717 2.5降降低低能能耗耗實實現現IDC降降本本 以一個1000機柜，單機柜4

24、KW的中型數據中心為例，按照PUE值1.8計算滿載一年的運行電費約為6300萬。然而1000個T3機 柜初始總投資費用為一億左右，年運行電費驚人的占初始投資63% 。若將PUE值降低0.1，節約的年電費將為350w。 數據港、光環新網等上市公司PUE整體控制在較低水平，優于行業整體表現。數據港2018年年報指出，公司2018 年平均PUE 保持在1.4水平；光環新網在2018年9月股份變動暨新增股份上市公告書中指出科信盛彩PUE值可達到1.5以下。 未來20-30年，為數據中心提供清潔能源，將逐漸成為一種趨勢（但能源存儲及轉換的效率還較低）。內蒙和張家口集中了全 國大約70%的風能，光伏等清潔

25、能源。 18% 35% 5% 1% 1% 40% UPS電源信息通信設備（服務器+網絡設備等） 配電單元開關和發電機 照明機房空調 圖圖19：國國內內主主要要數數據據中中心心電電力力消消費費明明細細 數據來源：中國產業信息網，東吳證券研究所 圖圖20：光光環環新新網網運運營營成成本本構構成成 56.59% 25.56% 7.74% 3.36% 3.71% 3.05% 電力折扣房租設備租賃人工費其他 數據來源：中國產業信息網、wind等，東吳證券研究所 18數據來源：搜狐、wind等，東吳證券研究所數據來源：中國產業信息網、wind等，東吳證券研究所 2.6 帶帶寬寬成成本本成成為為IDC服服務

26、務商商競競爭爭的的重重要要賽賽道道 圖圖21：2011-2018三三大大運運營營商商凈凈利利潤潤統統計計（億億元元） 圖圖22：小小型型IDC數數據據中中心心（廣廣東東榕榕泰泰）機機房房運運營營費費用用統統計計 帶寬成本是寬帶接入服務和IDC及其增值服務的主要成本，也是各大IDC服務商需要爭先優化的主要問題。 為了降低IDC業務運營的帶寬成本，光環新網向企業用戶和社區運營商提供互聯網服務，由于企業用戶使用網絡時間主要集中 在白天工作時間，而社區運營商主要在晚上非工作時間，這種錯峰效應提高了帶寬利用率，降低了公司業務運營的帶寬成本。 此外，寶信軟件背靠國企，背后資源充足，相比其他IDC服務商在帶

27、寬資費上也具有一定優勢。 世紀互聯此前進行過帶寬轉售服務并自建近15000公里的光纖網絡，一定程度上也降低了自身的帶寬成本。 另一方面，三大運營商的網絡是運用自有骨干網，重要節點間均有單獨出口，所以在運營的穩定性及速度方面更有保障，并 且就業務成本來說相比第三方IDC可以說有著巨大優勢。 90.00% 92.00% 94.00% 96.00% 98.00% 100.00% 2015年2016年2017年2018年 機柜帶寬成本人工折扣 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 201

28、1201220132014201520162017 2018H1 中國移動中國電信中國聯通 中國移動YoY中國電信YoY中國聯通YoY 19 第三章：增收入維度：資源整合、運營效率、創新技術 20 3.1領領先先服服務務商商全全球球范范圍圍內內大大規規模模并并購購優優質質IDCIDC資資源源 通過海外產業并購的整合加速，優優質質IDC資資源源的的重重要要性性從從而而突突出出。 根據Synergy Research，2017年全球IDC收購交易量為48起，并購交易規模達到200億美元。 圖圖2323：20192019年年1010大大IDCIDC并并購購案案 時時間間收收購購對對象象補補充充說說明

29、明 1月初New Continuum收購芝加哥數據中心原租賃關系，占地8萬平方英尺 1月初CIM收購位于芝加哥CBD的數據中心 15個月內第五次收購活動，設施占地 6.6萬平方英尺 1月初EdgeConneX收購慕尼黑數據中心擴建空間傳于2019Q2正式投入使用 2月SysGroup收購運營商Certus IT成交價為800萬英鎊 3月初Cologix收購Metro Optic兩個數據中心設備位于蒙特利爾市中心的互聯中心 5月初Equinix收購荷蘭數據中心AMS1 Equinix所購僅Switch dataccenters數 據中心業務 5月初AIP收購西班牙電信11個數據中心 分布在阿根廷

30、、巴西、秘魯、西班牙、 智利、墨西哥和美國 5月中旬5GN收購位于墨爾本的數據中心MDC可提供330機架服務器的容量 E2019Q3 GIC聯合Equinix收購超大規模數據中 心 預計使用超10億美金在歐洲收購和開 發6個超大規模數據中心 8月底沙鋼收購英國運營商Global Switch GS目前在10個國家擁有12個數據中心， 分別位于FLAG等國際一線城市 數據來源：千家綜合布線網，東吳證券研究所 圖圖2424：E Equinixquinix數數據據中中心心遍遍布布全全球球，實實現現跨跨境境業業務務 數據來源：千家綜合布線網，東吳證券研究所 21 3.2一一線線城城市市的的資資源源非非

31、常常重重要要 數據來源：公司官網，東吳證券研究所 電力源對于IDC至關重要，如果距離電力源過遠，則容易造成供電不穩定損耗過大的情況。因此為了提高效率，大部分新建數 據中心選址都希望向內地靠攏。 然而，中國IDC行業存在區域性供需不平衡。盡管中心城市存在土地、用電、人力成本過高問題，北上廣地區IDC仍然供不應 求。同時，政策限制越來越嚴，一線城市IDC資源將成為限定資源，緊俏非常。 因此，擁擁有有一一線線城城市市IDC資資源源的的廠廠商商，其其競競爭爭力力毋毋庸庸置置疑疑，議議價價能能力力將將會會持持續續上上升升。 未來土地資源的獲取能力仍然是關注的重點，數據港、寶信軟件分別依托國資委、寶鋼集團

32、資源，實力強勁，資金成本較低。 城地股份作為房地產行業，完成香江科技收購后具備天然土地優勢，值得期待。 圖圖25：光光環環新新網網、數數據據港港目目前前一一線線城城市市資資源源 IDC廠廠商商地地址址 光環新網 北北京京東東直直門門、北京市東“酒仙橋”、北京市南“太和橋”、北京市東“光環云谷”、上海嘉定、 北京房山、北京經濟技術開發區南部新區 數據港 陸續新增北京房山、南通、內蒙古烏蘭察布等 22 由于電力緊張，國家對數據中心作出嚴格規范。北上深中心城市均對數據中心PUE提出更高要求。例如，上海要求存量改造 數據中心PUE不高于1.4，新建數據中心PUE低于1.3。 PUE限制之外，數據中心的

33、建設還有另一門檻發改委節能審查碳排放能耗指標。能能耗耗指指標標成成為為了了限限制制數數據據中中心心規規模模的的核核 心心因因素素（能耗指標的有效期為2年）。 未未來來，能能耗耗指指標標的的獲獲取取能能力力將將會會成成為為核核心心競競爭爭力力的的指指標標。2019年11月上海市經化委正式批準6個項目，涉及25075個6kw機柜 的能耗指標，其中寶信軟件獲批5000個機架指標。 數據來源：360圖書館，東吳證券研究所 3.3 IDC廠廠商商能能耗耗指指標標獲獲取取能能力力成成為為關關鍵鍵 圖圖26：中中心心城城市市IDC相相關關規規范范新新政政圖圖27：2019年年上上海海市市建建設設導導則則 數

34、據來源：上海經化委官網，東吳證券研究所 城城市市文文件件名名稱稱核核心心內內容容 北京 北京市新增 產業的禁止和 限制目錄 （2018年版） 北京全市范圍內禁止新建和擴建互聯網數據服務中心（PUE值值低低于于1.4 以以下下的的云云計計算算數數據據中中心心除除外外）；禁止新建和擴建信息處理和存儲支持服 務中的數據中心（PUE值值在在1.4以以下下的的數數據據中中心心除除外外）。中心城區禁止 新建和擴建互聯網數據服務中的數據中心、信息處理和存儲支持服務中 的數據中心。 上海 上海市經濟 信息化委、市 發展改革委關 于加強本市互 聯網數據中心 統籌建設的指 導意見 主主要要目目標標：到2020年，

35、全市互聯網數據中心新增機架數嚴嚴格格控控制制在在6萬萬 架架以以內內；減持用能限額，新新建建互互聯聯網網數數據據中中心心PUE值值嚴嚴格格控控制制在在1.3以以 下下，改改建建互互聯聯網網數數據據中中心心PUE值值嚴嚴格格控控制制在在1.4以以下下。 規規模模布布局局：本市新建互聯網數據中心，單項目規模原則上應不低于 3000個機架，且平均單機架功率不低于6千瓦。 深圳 深圳市發展 和改革委員會 關于數據中心 節能審查有關 事項的通知 實施減量替代，加強數據中心建設政策引導，促進老舊數據中心（含公 共機構數據中心）綠色化改造，新建數據中心需按照“以高代低、以大 代小、以新代舊”等減量替代方式，

36、嚴格控制數據中心年綜合能源消費 新增量，推進全市綠色數據中心建設。 23 IDC廠商的收入=（機柜數*上架率）*機柜單價 批發型數據服務商寶信軟件上架率持續攀升，寶之云IDC一至四期共規劃約三萬個機柜,前三期共1.75萬個機柜,上架率超95%。 零售型數據中心服務商光環新網目前建成機柜在39000左右，上架率約70%，穩步推進，行業地位持續鞏固。 從經營模式來看，得益于較高的穩定性和更長的合同時間，批批發發型型IDC服服務務商商擁擁有有相相比比零零售售型型更更高高的的上上架架率率。 與此同時，獲獲客客能能力力也也是是提提高高上上架架率率的的關關鍵鍵因因素素。不同背景的IDC企業，具有不同的獲客

37、能力。偏于國企背景的如寶信軟件， 在獲取政府類訂單時具有相對優勢。從目前主流的IDC使用客戶來看，具有云計算客戶較強獲客能力的企業，則整體具有較大 優勢，因為云計算是目前IDC行業發展的最大驅動力。 數據來源：2018年度全國數據中心發展指引，東吳證券研究所數據來源：前瞻產業研究院，東吳證券研究所 3.4 數數據據中中心心上上架架率率持持續續攀攀升升 圖圖28：2017年年各各類類數數據據中中心心上上架架率率 圖圖29：全全國國數數據據中中心心可可用用機機架架數數 9.2 45.6 29.8 33.3 61.8 64.7 8.7 36.9 22.8 30 52 53.8 01020304050

38、6070 東北地區 西部地區 中部地區 廣州及周邊 上海及周邊 北京及周邊 2018年測算可用機架數2019年測算可用機架數 60.00% 30.00% 54.87% 34.40% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 中心河南、浙江、江西、四 川、天津等 西部地區省份 大型數據中心 超大型數據 2017年各類數據中心上架率 24 IDC行業的商業模式主要分為批發型與零售型：批發型IDC只提供場地所以主要來源為租金收入，而零售型IDC為主機托管服 務收入。批發性IDC只提供場地，而零售型可以提供機柜，乃至機組與各類增值服務。相比于批發型，零售型有稍多比重的收 入來自于聯

39、網類服務。 值得關注的是，提提供供更更多多增增值值服服務務的的零零售售IDC并并不不一一定定比比批批發發商商更更賺賺錢錢。對基礎租金依賴程度最大的Digital Realty，毛利率高 達64%，息稅折舊攤銷前利潤率超過57%。雖然零售型IDC提供了多項增值服務，但部分公司一方面為了獲得更多客戶無法收 取更高的費用，另一方面成本分散相對更高。 批發型IDC服務商通常與其客戶綁定，合通時間較長（5-8年）。偏低租用價格和更高的安全性，使批發型服務商擁有較高的 機柜同時出租率，從而獲得更多利潤和議價空間。 數據來源：wind，東吳證券研究所 3.5 業業務務模模式式影影響響IDC廠廠家家盈盈利利能

40、能力力 圖圖30：國國內內外外數數據據中中心心收收入入結結構構圖圖31：國國內內外外數數據據中中心心毛毛利利率率 數據來源：wind，東吳證券研究所 89% 9% 2% DigitalRealty 租金 聯網服務 其他服務 81% 17% 2% GlobalSwitch 租金 聯網服務 其他服務 78% 16% 6% Equinix 租金 聯網服務 其他服務 73% 27% 世紀互聯 主機托管服務 寬帶管理 業業務務類類型型公公司司毛毛利利率率EBITDA利利潤潤率率 海外批發 Digital Realty64.4%63.1% Global Switch44.7%41.5% 海外零售Equin

41、ix48.6%43.3% 國內批發 數據港29.8%36.5% 寶信軟件 服務外包：45.03%（整體 27.9%） 17.8% 國內零售 光環新網IDC: 56.7%（整體21.3%） 21.5% 萬國數據25.2%27.5% 25 3.6新新技技術術采采用用有有望望實實現現增增收收 圖圖3232：節節能能等等新新技技術術的的采采用用有有利利于于提提升升競競爭爭力力，幫幫助助增增收收 數據來源：C114，東吳證券研究所 實現自動化數據收集進行預測數據功能，為更為復雜的電池感知模型和機器學習算法做堅實鋪墊。 微型數據中心建設需求會越來越多。隨著廠商的設備技術不斷提高，機架體積會越來越小，廠商的

42、創新設計進入市場。 備用電池續航，避免停電導致業務中斷。 超大規模的數據中心成為主流，傳統柴油或煤電發電即不環保，也消耗太多能源。綠綠色色新新能能源源技術成為發展的重要根本。 由于機架功耗大，冷卻技術也需要革命式的發展，有助將來發展邊緣計算。 中心管理 智能中心 專業人才 機器學習 邊緣計算 更小更密集的數據中心 浸入式冷卻技術 備份電源 新能源 燃料電池 鋰離子電池 26 第四章：5G+數字化轉型刺激流量爆發，IDC蓬勃發展帶動行業玩家 27 4.1 IDC行行業業市市場場規規模模穩穩定定增增長長 數據來源：中國產業信息網, 東吳證券研究所 圖圖33:33:全全球球IDCIDC行行業業市市場

43、場規規模模仍仍在在擴擴大大（億億美美元元） 中國數據中心需求有望繼續保持30%左右的增速；中國超大型數據中心數量在全球的占比，有望從當前的8%提升至15%20% （2021年）。 全球IDC行業市場規模也仍在攀升。 圖圖34:34:中中國國IDCIDC行行業業市市場場規規模模仍仍在在蓬蓬勃勃發發展展 數據來源：中國產業信息網, 東吳證券研究所 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 201420152016201720182019E2020E2021E 市場規模（左軸，億元）增長率（右軸，%） 0 100 200 300 4

44、00 500 600 700 800 2013201420152016201720182019E 2828 4.2高高清清視視頻頻等等應應用用趨趨勢勢，催催生生流流量量爆爆發發 2014年中國進入4G時代，速度是3G的50倍。從3G提升到4G不僅僅是網速的提升，更加重要的變革了移動生態環境。 2019年，中國5G正式商用，5G將比4G更快100倍，大大升級了流量應用的使用感。 2014年以來，根據中國國家統計局數據，移移動動互互聯聯網網接接入入流流量量呈呈指指數數式式持持續續飆飆升升。2019年前11個月的流量累計數高達 1107億GB，約為前五年流量數總和。 未來隨著5G時代的真正到來，我們

45、認為數據流量的爆發趨勢是不可遏制的。 圖圖35：2014年年以以來來中中國國移移動動互互聯聯網網接接入入流流量量持持續續飆飆升升（億億GB） 數據來源：國家統計局，東吳證券研究所 0 200 400 600 800 1000 1200 201420152016201720182019 M1-11 數據來源：大唐移動，東吳證券研究所 注：本圖中時延均指空口時延 圖圖36：5G時時代代應應用用場場景景廣廣泛泛，持持續續產產生生高高流流量量高高帶帶寬寬需需求求 29 IDC 作為數據流量的存儲和計算中心，深度受益于數據流量的增長。中國產業信息網預測，2020年全球數據中心流量將增長 至15.3ZB，

46、復合增速為18.7%，占全球數據流量約77%。因此，我們認為數據中心流量在未來數年將繼續在互聯網流量中占 主導地位，不可小覷。 2015年以來，全球數據中心機柜數量持續增加，中國數據中心機柜規模顯著提高。中國IDC機柜數量于2018年已達到210萬個， 同比增長約26%，顯著高于2015年的108萬個機柜規模。 數據來源：中國產業信息網、智研咨詢等，東吳證券研究所數據來源：中國產業信息網、智研咨詢等，東吳證券研究所 4.3流流量量傳傳導導IDCIDC行行業業增增長長（機機架架/ /機機房房） 圖圖37：全全球球IP流流量量和和數數據據中中心心流流量量持持續續增增長長（ZB）圖圖38：全全球球機

47、機架架數數量量持持續續增增加加 42.2 42.9 43.6 44.4 45 45 498 495.4 489.9 493.3 488.9 479.7 0100200300400500600 2020E 2019E 2018 2017 2016 2015 機架數量（萬架）數據中心數量（萬個） 1.2 1.5 1.8 2.2 2.7 6.5 8.6 10.8 12.9 15.3 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 201620172018E2019E2020E 全球英特爾流量全球數據中心業務流量 30 4.4 運運營營商商占占據據市市場場主主要要份份額額，各各類類玩玩家家逐逐漸漸崛崛起起 截止2017年，全球的IDC三大龍頭Equinix、Digital Realty和NTT通過相繼的收購，繼續擴大著絕對的競爭優勢，這三家公司控 制著全球28%的市場份額。 國內IDC服務提供方主