電力設備與新能源行業：動力電池結構技術創新及競爭格局分析-220817（29頁）.pdf

1、 電池新技術專題（三）：動力電池結構創新百家爭鳴 Table_Industry Table_ReportDate2022 年 08 月 17 日 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 2 證券研究報告 行業研究 行業深度報告 電力設備與新能源電力設備與新能源 投資評級投資評級 看好看好 上次評級上次評級 看好看好 Table_Author 武浩 電力設備與新能源行業首席分析師 執業編號：S1500520090001 聯系電話：010-83326711 郵 箱： 張鵬 電力設備與新能源行業分析師 執業編號：S1500522020001 聯系電話：18373169614 郵 箱： 信達證

2、券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 區 鬧 市 口 大 街9號 院1號 樓 郵編：100031 Table_Title 動力電池結構創新百家爭鳴動力電池結構創新百家爭鳴 Table_ReportDate 2022 年 8 月 17 日 本期核心觀點 Table_Sum Table_Summary 電芯制作工藝雙管齊下，疊片卷繞各有利弊。電芯制作工藝雙管齊下，疊片卷繞各有利弊。電芯被認為是動力電池的“心臟”，在電池內部電解液工作時起到承上啟下的作用。當前電芯制作工藝主要包括疊片工藝和卷繞工藝兩類，疊片工藝內部空間利用充分，容量密度以及能量密度較高

3、，設計靈活，但易出現虛焊等問題；卷繞工藝則生產控制相對簡單，內阻較高，但制作過程受限，形狀單一，散熱效果較差。 動力電池結構創新百家爭鳴， 齊頭并進。動力電池結構創新百家爭鳴， 齊頭并進。 自 2019 年動力電池結構創新元年以來， 各動力電池企業以及各大車企積極探索動力電池結構創新，百家爭鳴。1）寧德時代主推 CTP 技術，當前最前端技術為 CTP 3.0麒麟電池， 設計多功能彈性夾層、 底部空間共享方案， 采取全球首創電芯大面冷卻技術，性能卓越；2）特斯拉核心產品為 4680 電池，具有大電芯、無極耳和干電池三大工藝特征，與 CTC 技術相輔相成；3）比亞迪推出具備 “6S” 理念的刀片電

4、池， 并以此為基礎推出具有成 “電池上蓋-電芯-托盤”的“三明治”結構特征的 CTB 技術，結構強度優勢明顯；4）蜂巢能源技術核心為疊片電池工藝，并將疊片電池工藝與無鈷電池產品深度融合；5）國軒高科主推 JTM 集成技術，制造過程簡單，易形成標準化；6）廣汽集團核心優勢產品為彈匣電池，具備超高耐熱穩定電芯、 超強隔熱電池安全艙、 三維降溫冷卻系統、 第五代電池管理系統四大核心技術；7）長城汽車核心產品為大禹電池，具備熱源隔斷、雙向換流、熱流分配、定向排爆、高溫絕緣、自動滅火、正壓阻氧、智能冷卻八大技術創新，保障電池不起火、不爆炸；8）中航鋰電核心產品為 one-stop 電池，核心技術創新為一

5、體化電連接技術，基于 “高度集成與極簡化”的產品設計與制造，實現產品對“高比能、高安全、高可靠、低成本”的要求；9）零跑汽車主推 CTC 方案，將電池、底盤進行集成設計，軟硬件實現雙重創新，可持續進化；10）上汽集團核心產品為魔方電池，通過平躺電芯實現超高集成度、超長壽命、零熱失控安全防護。 投資建議：投資建議： 當前電池包模塊化、 標準化程度不斷加深， 整個電池包的生產環節集中度繼續提升為大勢所趨，推薦寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、孚能科技。 風險因素風險因素： 疫情導致產業鏈需求不及預期風險； 技術路線變化風險； 原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險等。 NBnWaXlX6VmMmMrO9P

6、dNbRsQqQsQtRjMqQzRlOpOyR9PqRpPwMsOoRMYpPnN 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 3 目 錄 一、新能車產銷旺盛，疊片卷繞技術并行 . 5 1.1 新能源車產銷旺盛 . 5 1.2 疊片卷繞技術并行 . 5 二、動力電池結構創新百家爭鳴 . 6 2.1 寧德時代開創結構創新之路 . 7 2.2 特斯拉 4680 引領結構創新 . 9 2.3 比亞迪“攜刀”搶跑電池結構化 . 11 2.4 蜂巢能源疊片電池工藝 . 15 2.5 國軒高科JTM 集成技術 . 16 2.6 廣汽集團彈匣電池 . 16 2.7 長城汽車大禹電池 . 18 2.8

7、中航鋰電one-stop 電池 . 19 2.9 零跑汽車CTC 方案 . 20 2.10 上汽集團魔方電池 . 22 三、增量投資機會 . 24 四、標的公司 . 24 4.1 寧德時代：龍頭地位穩固，海外市場及儲能業務爆發 . 24 4.2 比亞迪：厚積薄發，成就新能源時代的王者 . 25 4.3 億緯鋰能：動力電池業務快速發展，盈利有所承壓 . 25 4.4 孚能科技：盈利承壓，靜待軟包產能放量 . 25 4.5 壹石通：多點布局新能源，核心競爭力持續增強 . 25 4.6 銀邦股份：積極鞏固拓展新能源市場，有望開拓第二增長曲線 . 26 4.7 匯得科技：把握市場機遇，創新拓展新項目

8、. 26 四、風險因素 . 27 表 目 錄 表 1：疊片工藝與卷繞工藝優劣總結 . 6 表 2：動力電池結構創新年鑒 . 6 表 3：寧德時代三代 CTP 性能差異 . 7 表 4：大禹電池八大核心技術 . 19 表 5：零跑 CTC 方案硬件層面優勢 . 21 表 6：魔方電池三大優點：超高集成度，超長壽命、“零熱失控”安全防護 . 22 表 7：動力電池結構創新核心要點 . 23 表 8：動力電池結構創新核心指標 . 24 圖 目 錄 圖 1：新能源汽車產量及環比增速 . 5 圖 2：新能源汽車銷量及環比增速 . 5 圖 3：疊片工藝示意圖 . 5 圖 4：卷繞工藝示意圖 . 5 圖 5

9、：CTP1.0 結構示意圖 . 7 圖 6：CTP3.0（麒麟電池）結構示意圖 . 7 圖 7：麒麟電池多功能彈性夾層示意圖 . 8 圖 8：多功能彈性夾層內置微米橋連接裝置示意圖 . 8 圖 9：麒麟電池首創電芯大面冷卻技術 . 8 圖 10：寧德時代水冷板組件、水冷系統、電池及其箱體以及用電裝置申請專利示意圖 . 8 圖 11：4680 電池示意圖 . 9 圖 12：圓柱電池尺寸與性能變化 . 9 圖 13：特斯拉蛇形冷卻板貼附設計 . 9 圖 14：全極耳技術示意圖 . 10 圖 15：全極耳結構示意圖 . 10 圖 17：特斯拉 CTC 結構示意圖 . 11 圖 18：CTC 冷卻與熱

10、隔離結構 . 11 圖 19：德州工廠 4680 版 Model Y 拆解照片 . 11 圖 20：汽車座椅直接置于電池之上 . 11 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 4 圖 21：刀片電池電池包空間利用率大幅提升 . 12 圖 22：刀片電池 6S 技術理念 . 12 圖 23：刀片電池通過“針刺測試” . 12 圖 24：7 重維度、5 大方面、4 個層級的全方位安全體系 . 12 圖 25：刀片電池可滿足四種狀態下強度變化 . 13 圖 26：刀片電池熱管理系統示意圖 . 13 圖 27：中大型高端轎車比亞迪漢 . 14 圖 28：比亞迪漢家族 2021 年度銷售情況 .

11、 14 圖 29：比亞迪 CTB 技術示意圖 . 14 圖 30：CTB 技術類蜂窩“三明治”結構 . 14 圖 31：CTB 技術首搭車型海豹 . 15 圖 32：比亞迪 CTB 技術在海豹上的應用 . 15 圖 33：蜂巢能源高速疊片工藝 . 15 圖 34：蜂巢能源超高速疊片機 . 15 圖 35：“L6”長疊片電芯尺寸選擇邏輯 . 16 圖 36：蜂巢能源無鈷系列產品宣傳圖 . 16 圖 37：JTM 集成技術示意圖 . 16 圖 38：國軒高科科技大會 JTM 集成技術優勢講解 . 16 圖 39：廣汽彈匣電池結構示意圖 . 17 圖 40：彈匣電池針刺實驗結果 . 17 圖 41：

12、網狀納米孔隔熱材料 . 17 圖 42：超高耐溫上殼體 . 17 圖 43：全貼合液冷系統 . 18 圖 44：第五代電池管理系統 . 18 圖 45：長城大禹電池結構示意圖 . 18 圖 46：大禹電池熱失控實驗 . 18 圖 47：大禹電池首搭車型長城機甲龍 . 19 圖 48：中航鋰電 one-stop 電池結構示意圖 . 20 圖 49：中航鋰電 one-stop 電池技術創新 . 20 圖 50：零跑汽車 CTC 方案縱向拆解示意圖 . 21 圖 51：CTC 方案俯視圖 . 21 圖 52：零跑 AI BMS 大數據智能電池管理系統示意圖. 21 圖 53：全球首款搭載 CTC 技

13、術量產轎車零跑 C01 . 21 圖 54：魔方電池結構示意圖 . 22 圖 55：躺式電芯布局與傳統立式設計對比 . 22 圖 56：魔方電池體積效率轉換率對比 . 22 圖 57：魔方電池重量效率轉換率對比 . 22 圖 58：魔方電池首搭車型上汽 MG MULAN . 23 圖 59：魔方電池未來可支持換電 . 23 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 5 一、新能車產銷旺盛，疊片卷繞技術并行 1.1 新能源車產銷旺盛新能源車產銷旺盛 “雙碳”頂層邏輯推動下，新能源汽車產銷勢頭正盛“雙碳”頂層邏輯推動下，新能源汽車產銷勢頭正盛。當前，國內已成為全球最大的新能源汽車市場。 近五

14、年來新能源汽車產銷顯著上升， 2022 年 7 月新能源汽車產銷分別完成 61.7萬輛和 59.3 萬輛， 較去年同期同比增長 117.6%和 119.2%； 2022 年 1-7 月累計產銷分別為327.9 萬輛和 319.4 萬輛，較去年同期同比增長 118.0%和 116.1%. 1.2 疊片卷繞技術并行疊片卷繞技術并行 電芯制作工藝雙管齊下，疊片卷繞各有利弊。電芯制作工藝雙管齊下，疊片卷繞各有利弊。通常而言，動力電池包括電芯、管理（保護）單元、外殼等幾大部分，電芯也被認為是動力電池的“心臟”。關于電芯的制作工藝，主要包括關于電芯的制作工藝，主要包括疊片工藝和卷繞工藝兩類，二者各有利弊。

15、疊片工藝和卷繞工藝兩類，二者各有利弊。 1）疊片制作工藝）疊片制作工藝 疊片工藝是指將涂覆后的正負極合劑層分割成初定尺寸，隨后依照順序將正極合劑層、隔膜、負極合劑層貼合，后將多個“三明治”結構層并聯疊合，形成可以封裝的電極片芯。疊片工藝的連續性靠的是隔膜的 “Z” 字形彎折， 把正負極連續疊合到隔膜上， 隔膜 “Z” 字形穿行其間，隔開兩極，最后包上外殼包裝。 圖圖 1：新能源汽車產量及環比增速新能源汽車產量及環比增速 資料來源：Wind，信達證券研發中心 圖圖 2：新能源汽車銷量及環比增速新能源汽車銷量及環比增速 資料來源：Wind，信達證券研發中心 圖圖 3：疊片工藝示意圖疊片工藝示意圖

16、資料來源：雙翌光電官網，信達證券研發中心 圖圖 4：卷繞工藝示意圖：卷繞工藝示意圖 資料來源：雙翌光電官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 6 相較于卷繞工藝，疊片工藝內部空間利用充分，容量密度以及能量密度較高，同時可根據鋰電池尺寸來設計每個級片的尺寸，設計靈活；但疊片工藝也具有一定缺點，疊片工藝需將極片點焊到同一焊點，相對容易出現虛焊問題。 2） 卷繞制作工藝卷繞制作工藝 卷繞工藝則是指通過固定卷針的卷繞，將前期處理好的正極極片、隔膜、負極極片按照順序卷繞擠壓成型。具體工藝是將原材料按負極、隔膜、正極、隔膜的順序疊在一起，通過卷繞法直接卷成圓柱形或橢圓柱形，

17、放在方殼或圓柱的金屬外殼中。 相較于疊片工藝，卷繞工藝鋰電池僅有兩個極片，生產控制相對簡單，電焊容易，同時因為正負極只有單一極耳的特性內阻較高；與疊片工藝一致，卷繞也有缺點，卷繞工藝基于其制作過程限制，只能制作為長方體鋰電池，形狀單一，同時散熱效果相對疊片工藝也有一定劣勢。 表表 1：疊片工藝與卷繞工藝優劣總結：疊片工藝與卷繞工藝優劣總結 疊片工藝疊片工藝 卷繞工藝卷繞工藝 優勢 容量密度高；能量密度高；尺寸靈活 電焊容易；生產控制相對簡單 劣勢 容易虛焊；設備效率慢 內阻高，形狀單一；散熱效果差 資料來源：雙翌光電官網，信達證券研發中心 二、動力電池結構創新百家爭鳴 2019 年為動力電池結

18、構創新元年， 各動力電池企業以及各大車企積極探索動力電池結構創新，推出各類去模組化、集成化的電池結構創新技術，并在新能源汽車市場逐步予以應用。當前時代電池包模塊化、標準化程度不斷加深，整個電池包的生產環節集中度繼續提升為大勢所趨，以寧德時代、 比亞迪為代表的動力電池企業以及以特斯拉為代表的各大新能源汽車車企對動力電池結構的進一步革新值得關注。 表表 2：動力電池結構創新年鑒：動力電池結構創新年鑒 時間時間 產品創新產品創新 應用范例應用范例 2019 年 蜂巢能源疊片電池工藝 - 2019 年 寧德時代 CTP1.0 北汽新能源 EU5 車型 2020 年 比亞迪刀片電池 首搭車型為比亞迪中大

19、型高端轎車比亞迪漢 2020 年 國軒高科 JTM 集成技術 - 2020 年 特斯拉 4680 電池 特斯拉德州工廠生產的 Model Y 2021 年 廣汽彈匣電池 廣汽 AION Y 為首搭車型，AION V PLUS、AION S PLUS 等同樣予以應用 2021 年 長城汽車大禹電池 首發車型為沙龍機甲龍，2022 年起長城旗下車型將全面應用 2021 年 中航鋰電 one-stop 電池 原預計于 2022 年 6 月推向市場 2021 年 寧德時代 CTP2.0 蔚來系列 75kWh 電池包 2022 年 零跑 CTC 方案 零跑旗下全球首款 CTC 技術量產轎車零跑 C01

20、2022 年 比亞迪 CTB 首搭車型為比亞迪海豹 2022 年 上汽魔方電池 上汽 MG MULAN 等上汽星云純電專屬系統化平臺開發的車型 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 7 2022 年 寧德時代 CTP3.0 麒麟電池 將于 2023 年量產，理想旗下新能源車確定搭載 資料來源：信達證券研發中心整理 2.1 寧德時代重磅發布麒麟寧德時代重磅發布麒麟 3.0，開創結構創新之路開創結構創新之路 2.1.1 CTP 技術發展歷程技術發展歷程 CTP（Cell To Pack，無模組，無模組動力電池包）是寧德時代主推的電池結構集成技術，其發展大體動力電池包）是寧德時代主推的電池

21、結構集成技術，其發展大體可以劃分為可以劃分為 3 個階段，分別為個階段，分別為 CTP 1.0、CTP 2.0 和和 CTP 3.0。 1）CTP 1.0 由寧德時代在 2019 年 9 月 10 日于法蘭克福汽車展會首次公布，相較于傳統工藝，其去掉模組的側板，轉而用綁帶來替代，以實現有效減輕重量，提高成組率，代表車型為北汽新能源 EU5 車型； 2）CTP 2.0 由寧德時代在原有基礎上進行改進，在 2021 年 12 月 21 日于國家“十三五”科技創新成就展上推出，相較于 CTP 1.0，CTP 2.0 進一步優化掉模組的兩個端板，利用電池箱體上的縱橫梁來代替端板，代表車型為蔚來汽車；

22、3）CTP3.0，即麒麟電池，由寧德時代在 2022 年 6 月 23 日首次公開發布，其使用平板化的托盤，去除箱體上的縱梁或橫梁，采用低膨脹的電芯，配合電芯本體來實現結構上的需求，體積利用率由 CTP1.0 的 55%躍升至 72%，安全性、電池壽命、快充性能以及能量密度等方面也得到了進一步提升。CTP 3.0 由于推出時間較短，目前在市場上還未有實際應用，預計將于2023 年量產，理想汽車旗下新能源車已確定搭載。 表表 3：寧德時代三代：寧德時代三代 CTP 性能差異性能差異 CTP 1.CTP 1.0 0 CTP 2.0CTP 2.0 CTP 3.0CTP 3.0 續航里程（km） 50

23、0+ 600+ 1000+ 三元電池系統能量密度（Wh/kg） 180+ 200+ 250+ 資料來源：鋰電產業通，信達證券研發中心 2.1.2 麒麟電池（麒麟電池（CTP3.0） 麒麟電池，第三代麒麟電池，第三代 CTP 技術是當前寧德時代最前端的動力電池結構創新技術，其技術邏輯特技術是當前寧德時代最前端的動力電池結構創新技術，其技術邏輯特征集中于兩個層面：征集中于兩個層面： 1）采取“電芯采取“電芯-電池包“結構，開創性地打破單一邊界，整合需求，取消橫縱梁、水冷板與隔電池包“結構，開創性地打破單一邊界，整合需求，取消橫縱梁、水冷板與隔圖圖 5：CTP1.0 結構示意圖結構示意圖 資料來源：

24、寧德時代官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 6：CTP3.0（麒麟電池）結構示意圖（麒麟電池）結構示意圖 資料來源：寧德時代官方公眾號，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 8 熱墊原本各自獨立的設計，集成為多功能彈性夾層；熱墊原本各自獨立的設計，集成為多功能彈性夾層； 2）設計底部空間共享方案，將電芯倒置，將結構防護、高壓連接、熱失控排氣等功能模塊進設計底部空間共享方案，將電芯倒置，將結構防護、高壓連接、熱失控排氣等功能模塊進行智能分布。行智能分布。 通過此兩項技術革新， 麒麟電池成為全球集成度最高的電池， 體積空間利用率最高可達 72%，同時可將三元電池系統能量

25、密度提升至 255Wh/kg，磷酸鐵鋰電池系統能量密度提升至160Wh/kg，量產后整車續航可實現 1000km 以上。另外，麒麟電池在多功能彈性夾層內部搭建微米橋連接裝置，靈活配合電芯呼吸進行自由伸縮，電芯全生命周期可靠性得到提升。 全球首創的電芯大面冷卻技術全球首創的電芯大面冷卻技術也是麒麟電池的核心創新點之一也是麒麟電池的核心創新點之一， 其從熱交換本質著手， 基于電芯的變化，將水冷功能置于電芯之間，使換熱面積擴大四倍，使得電芯控溫時間縮短至原來的一半，能更高效地維持電芯安全、適宜的工作溫度。 值得一提的是，由寧德時代發布名為水冷板組件、水冷系統、電池及其箱體以及用電裝置值得一提的是，由

26、寧德時代發布名為水冷板組件、水冷系統、電池及其箱體以及用電裝置的專利與麒麟電池中所述的冷卻板子系統組件信息高度吻合的專利與麒麟電池中所述的冷卻板子系統組件信息高度吻合：專利中口琴管式的冷卻板為雙層結構，兩側設置多個連接管，通過連接管將冷卻板之間的冷卻液流通路徑實現串聯，構成內部循環的通道，其中外層和內層冷卻通道中的一者為液冷通道，另一者為非液冷通道（如外層液冷，內層風冷），非液冷通道由于不填充冷卻液，可以填充彈性材料或相變材料，通道壁可以適當朝內變形，吸收電池單體膨脹，避免電池單體擠壓損壞。整理來看，專利內容與麒麟電池電芯大面冷卻、電池配合電芯進行自由伸縮、內置微米橋連接裝置等技術特征一一對應

27、。 圖圖 7：麒麟電池多功能彈性夾層示意圖麒麟電池多功能彈性夾層示意圖 資料來源：寧德時代官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 8：多功能彈性夾層內置微米橋連接裝置示意圖多功能彈性夾層內置微米橋連接裝置示意圖 資料來源：寧德時代官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 9：麒麟電池首創電芯大面冷卻技術麒麟電池首創電芯大面冷卻技術 資料來源：寧德時代官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 10：寧德時代水冷板組件、水冷系統、電池及其箱體以及寧德時代水冷板組件、水冷系統、電池及其箱體以及用電裝置申請專利示意圖用電裝置申請專利示意圖 資料來源：國家知識產權局，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露

28、http:/ 9 散熱能力的保障使得麒麟電池具備可觀的快充性能，散熱能力的保障使得麒麟電池具備可觀的快充性能，有足夠的能力支持 4C 快充，10 分鐘內可快充至 80%； 另外麒麟電池在極端情況時， 電芯可急速降溫， 有效阻隔電芯間的異常熱量傳導，并有效避免電池非正常工作溫度，造成不可逆損傷，這使得電芯壽命與安全有所提升。 2.2 特斯拉特斯拉 4680 引領結構創新，放量在即引領結構創新，放量在即 2.2.1 4680 電池電池 4680 電池由特斯拉于 2020 年 9 月 23 日特斯拉電池日推出，是繼 18650 電池、21700 電池之后的第三代產品，相較于 21700 電池，其能量

29、方面提高 5 倍、續航里程提高 16%、動力方面提高 6 倍、成本方面降低 14%；冷卻方面，特斯拉采用蛇形冷卻板貼附設計，而且內部散冷卻方面，特斯拉采用蛇形冷卻板貼附設計，而且內部散熱鰭片自成回路，無需串聯。熱鰭片自成回路，無需串聯。 圖圖 13：特斯拉蛇形冷卻板貼附設計特斯拉蛇形冷卻板貼附設計 資料來源：搜狐汽車 E電園，信達證券研發中心 4680 電池的核心創新為大電芯、全極耳和干電池技術。電池的核心創新為大電芯、全極耳和干電池技術。 a） 大電芯：大電芯：4680 電池相較于 21700 電池，電芯尺寸變大，直徑從 27mm 變為 46mm，高度從 70mm 變為 80mm，電芯厚度增

30、加，曲率降低，這為其帶來了一定的優勢： 1）大電芯可降低殼體在單位電池容量上的占比，減少結構件和焊接數量，有效降低成本； 圖圖 11：4680 電池示意圖電池示意圖 資料來源：特斯拉電池日資料，信達證券研發中心 圖圖 12：圓柱電池尺寸與性能變化圓柱電池尺寸與性能變化 資料來源：特斯拉電池日資料，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 10 2）電池尺寸增大使得電池組中電池數量減少，金屬外殼占比減少，正極、負極等材料占比增加，能量密度提高； 3）電池數量的減少也使得電池的監測和狀態分析更為簡單； 4）4680 尺寸更大使得其結構強度更高，可起支撐作用，從而實現節省空間

31、的效用，有助于提升性能。 b）全極耳：）全極耳：極耳是電池正負極在充放電過程中的觸點，也是電池工作中電流與外界聯系的橋梁， 電流必須流經極耳才能與電池外部連接； 全極耳工藝則是指正負極材料的兩側邊沿全部被作為正/負極，這可以顯著增加電流通路，這使得 4680 電池的散熱和熱管理性能有所提升，進而具備具備 15 分鐘內可將電池從分鐘內可將電池從 0 充至充至 80%電量的快充能力，即續航電量的快充能力，即續航 600 公里的車，充電公里的車，充電 10-15min 就可以滿足就可以滿足 400-500 公里的續航。公里的續航。 c）干電池：）干電池：干電極技術是指不適用溶劑，直接將少量（5%-8

32、%）細粉狀 PTFE 粘合與正極/負極粉末粘合， 通過擠壓機形成薄的電極材料帶， 再將電極材料帶層壓到金屬箔集電體上形成成品電極。該技術同樣具備明顯優勢，其工藝過程簡單，且不使用溶劑，有助于達到更高的能量密度。 圖圖 16：干法涂布示意圖干法涂布示意圖 資料來源：粉體網，信達證券研發中心 圖圖 14：全極耳技術示意圖全極耳技術示意圖 資料來源：特斯拉電池日資料，信達證券研發中心 圖圖 15：全極耳結構示意圖全極耳結構示意圖 資料來源：儲能智造官方公眾號，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 11 2.2.2 特斯拉特斯拉 CTC 技術技術 特斯拉特斯拉 CTC 技術

33、技術邏輯特征為將電芯直接集成到底盤， 實現大三電技術技術邏輯特征為將電芯直接集成到底盤， 實現大三電 、 小三電、 底盤系統以、 小三電、 底盤系統以及自動駕駛相關的集體及自動駕駛相關的集體，該技術于 2020 年 9 月 23 日特斯拉電池日與 4680 電池同步推出，二者相輔相成，通過 CTC 技術，可為車輛減重 10%、增加 14%續航里程、全車可減少 370 個零部件， 且伴隨著 CTC 技術的深入應用， 其每 GWH 投資將減少 55%、 占用空間將減少 25%。 散熱方面， 特斯拉特斯拉 CTC 技術采取電芯間夾水冷板， 同時在上方額外添加一層水冷板技術采取電芯間夾水冷板， 同時在

34、上方額外添加一層水冷板， 加上 4680電池大圓柱間散熱空間本身更大的特性，整體來看散熱能力優異。 關于特斯拉核心技術的具體應用，特斯拉德州工廠生產的特斯拉德州工廠生產的 Model Y 是最好的范例，其使用了是最好的范例，其使用了 CTC 技術、技術、4680 電池以及一體式壓鑄三大前沿技術，電池以及一體式壓鑄三大前沿技術，特斯拉德州工廠生產的 Model Y 是當前 4680 電池的具體應用范例，其相較于特斯拉舊版本 Model Y 車型，續航能力提升 22.7%，預估續航里程可達 400 英里，即 643km；電池實際性能方面，目前首批提車 4680 版 Model Y 的車主在通過測試

35、續航和充電表現后，推測這塊電池包可用容量在 67KWh 左右。 2.3 比亞迪比亞迪實現安全性能與續航歷程兼顧實現安全性能與續航歷程兼顧 2.3.1 刀片電池刀片電池 比亞迪刀片電池技術邏輯為將長比亞迪刀片電池技術邏輯為將長 96 厘米、寬厘米、寬 9 厘米、高厘米、高 1.35 厘米的單體電池，通過陣列的厘米的單體電池，通過陣列的方式排布在一起，就像“刀片”一樣插入到電池包里面，在成組時跳過模組和梁，減少了冗余方式排布在一起，就像“刀片”一樣插入到電池包里面，在成組時跳過模組和梁，減少了冗余零部件后，形成類似蜂窩鋁板的結構，從而大幅提升集成效率，空間利用率提升至零部件后，形成類似蜂窩鋁板的結

36、構，從而大幅提升集成效率，空間利用率提升至 60%，該圖圖 17：特斯拉特斯拉 CTC 結構示意圖結構示意圖 資料來源：特斯拉電池日資料，信達證券研發中心 圖圖 18：CTC 冷卻與熱隔離結構冷卻與熱隔離結構 資料來源：高工鋰電，信達證券研發中心 圖圖 19：德州工廠德州工廠 4680 版版 Model Y 拆解照片拆解照片 資料來源：AutoLab，信達證券研發中心 圖圖 20：汽車座椅直接置于電池汽車座椅直接置于電池之上之上 資料來源：AutoLab，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 12 技術由比亞迪于 2020 年 3 月 29 日首次發布，具有超級安全

37、、超級強度、超級續航、超級低具有超級安全、超級強度、超級續航、超級低溫、超級壽命、超級功率的“溫、超級壽命、超級功率的“6S”超級性能技術理念?！背壭阅芗夹g理念。 1）超級安全：超級安全：“超級安全”是刀片電池最大的特點，動力電池安全試驗界“珠穆朗瑪峰”之稱的針刺測試過程中，其相較于三元鋰電池和磷酸鐵鋰塊狀電池表現優異，測試中無明火、無煙、表面溫度僅 30-60。這與刀片電池出色的散熱性能密不可分，刀片電池采取扁長化設計，散熱面積大，內部回路長，同時采取獨特水冷方案，將水冷板置于整個電池包的上方，與模組頂板直接接觸，對電芯側面窄邊進行冷卻，并在模組頂板與電芯側面直接設置導熱板，對此，中國科學

38、院院士歐陽明高分析指出刀片電池的設計使得它在短路時產熱少、散熱快，評價刀片電池的表現“非常優異”。 另外，比亞迪還針對電池使用 7 重安全維度，從 5 大方面進行安全評價驗證，從 4 個層級構建刀片電池全方位安全體系，另外在材料、電芯、系統等方面也為電池的安全提供了一定的保障。 2）超級強度：）超級強度：基于刀片系統,模態可做到 80Hz 以上，振動壽命 300 萬 km 以上；模擬碰撞可輕松滿足 60g 級別碰撞加速度要求，相當于 45km/h 碰撞剛性壁障；在擠壓方面，最大擠壓力100-800kN，電池包僅輕微變形，未冒煙，未起火；抗壓強度方面，目前基于刀片電池的電池系統可以承受的壓力達

39、445kN，相當于 45 噸卡車重量。 3）超級續航：）超級續航：基于刀片電池的電池系統可輕松實現高續航；包體最大電量可超 100KWh（轎車）。A 級轎車電量采用 60kWh，可實現 500km 的續航；B 級轎車電量采用 80kWh，可實現圖圖 21：刀片電池電池包空間利用率大幅提升刀片電池電池包空間利用率大幅提升 資料來源：比亞迪官網，信達證券研發中心 圖圖 22：刀片電池刀片電池 6S 技術理念技術理念 資料來源：比亞迪官網，信達證券研發中心 圖圖 23：刀片電池通過“針刺測試”刀片電池通過“針刺測試” 資料來源：比亞迪官網，信達證券研發中心 圖圖 24：7 重維度、重維度、5 大方面

40、、大方面、4 個層級的全方位安全體系個層級的全方位安全體系 資料來源：汽車動力總成，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 13 600km 的續航；C 級轎車電量采用 100kWh，可實現 700km 的續航。 4）超級低溫：）超級低溫：刀片電池在，冬季牙克石-35至夏季吐魯番 55均能保持最佳的性能狀態，0下 LFP 充電時間優于 NCM2%；-10下 LFP 充電時間與 NCM 相差 1%；刀片電池低溫放電能力可維持在常溫的 90%。 5）超級壽命：）超級壽命：刀片電池儲存壽命、循環壽命均遠大于整車使用年限要求。在 100%SOC 狀態下，LFP 儲存壽命優于

41、NCM811，LFP 電壓窗口低，電解液更加穩定，且 LFP 儲存時容量恢復率遠大于 NCM811。循環壽命 1C/1C，100%DOD，LFP 優于 NCM811，因為 LFP 材料結構，穩定性更好，LFP 循環壽命整車使用年限要求。 6）超級功率：）超級功率：刀片電池低溫低 SOC，LFP 較 NCM 有更好的功率性能；常溫低 SOC，LFP 與NCM 表現相當； 高 SOC 下 NCM 占優， 但 LFP 完全滿足需求； 瞬間最大功率 363kW， 約 500馬力，支持 3.9 秒百公里加速。 除了上述六大優勢特性，比亞迪在成本和快充性能兩方面也具有顯著優勢：除了上述六大優勢特性，比亞迪

42、在成本和快充性能兩方面也具有顯著優勢：成本方面，相較于傳統磷酸鐵鋰電池系統，比亞迪董事長王傳福指出刀片電池成本可降低 30%，對此北極星儲能網預計其可將電池 pack 成本由 0.6 元/Wh 降低至 0.42 元/Wh； 快充性能方面， 刀片電池 33分鐘可將電量從 10%充到 80%，充放電循環壽命超 3000 次，壽命可達 8 年 120 萬公里。 比亞迪漢為刀片電池技術應用典型案例， 也是其首發車型， 性能卓越比亞迪漢為刀片電池技術應用典型案例， 也是其首發車型， 性能卓越， NEDC 綜合續航里程可達 605km， 同時市場認可度高， 雄踞中大型新能源轎車 Top1 以及中國品牌中大

43、型轎車 Top1，2021 年漢全年銷量達 117665 輛，2022 年 7 月熱銷 25849 輛，連續三個月銷量破兩萬。 圖圖 25：刀片電池可滿足四種狀態下強度變化刀片電池可滿足四種狀態下強度變化 資料來源：汽車動力總成，信達證券研發中心 圖圖 26：刀片電池熱管理系統示意圖刀片電池熱管理系統示意圖 資料來源：太平洋汽車網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 14 最后值得一提的是， 目前比亞迪研發團隊仍在大力推進刀片電池的研發， 計劃推出第二代刀片電池，最快將于 2022 年推出，性能提升將主要體現在溫控能力和能量密度提升方面，其中能量密度或可達 180

44、 Wh/kg。 2.3.2 CTB 技術技術 CTB 技術即“技術即“Cell to Body”電池車身一體化技術，其技術邏輯特征為取消模組以及電池包”電池車身一體化技術，其技術邏輯特征為取消模組以及電池包上殼體的設計， 將刀片電池通過與托盤和上蓋粘連， 形成 “電池上蓋上殼體的設計， 將刀片電池通過與托盤和上蓋粘連， 形成 “電池上蓋-電芯電芯-托盤” 的 “三明治”托盤” 的 “三明治”結構，結構，該技術由比亞迪于 2022 年 5 月 20 日以刀片電池為基礎首次發布，通過 CTB 技術，整體空間利用率提升至 66%，且 CTB 電池系統作為車身結構件參與整車安全，使整車扭轉剛度提升一倍

45、。 比亞迪比亞迪 CTB 技術結構強度優勢明顯技術結構強度優勢明顯，通過類蜂窩“三明治”結構，實現電池系統結構強度的突破， 可承受 50 噸重卡碾壓； 散熱方面， CTB 技術采用上層直冷板設計， 電芯間無冷卻設計，因此其冷卻方面并無明顯優勢。 比亞迪海豹為比亞迪海豹為 CTB 技術應用范例，也是首搭車型技術應用范例，也是首搭車型，該車型與 CTB 技術同步上市，純電動續航里程最高可達 700km，同時具有極高的市場認可度，11 天訂單超過 15 萬輛。值得注意的是，該車型搭載高電壓電驅升壓充電方案，該車型搭載高電壓電驅升壓充電方案，15 分鐘充電里程可行駛超分鐘充電里程可行駛超 300Km，

46、 能在一定程度上反應 CTB 技術具有相對優越的快充性能。 圖圖 27：中大型高端轎車比亞迪漢：中大型高端轎車比亞迪漢 資料來源：比亞迪官網，信達證券研發中心 圖圖 28：比亞迪漢家族比亞迪漢家族 2021 年度銷售情況年度銷售情況 資料來源：比亞迪汽車官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 29：比亞迪：比亞迪 CTB 技術示意圖技術示意圖 資料來源：比亞迪汽車官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 30：CTB 技術類蜂窩“三明治”結構技術類蜂窩“三明治”結構 資料來源：比亞迪官方公眾號，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 15 2.4 蜂巢能源蜂巢能源疊片電池工藝疊

47、片電池工藝 高速疊片工藝是“疊時代”引領者蜂巢能源在傳統疊片工藝上進行的創新性變革，其技術其技術邏輯特征是將正極、 負極切成小片與隔離膜疊合成小電芯單體， 然后將小電芯單體疊放并聯起邏輯特征是將正極、 負極切成小片與隔離膜疊合成小電芯單體， 然后將小電芯單體疊放并聯起來組成一個大電芯。來組成一個大電芯。該技術最早可以追溯到 2019 年上海車展蜂巢能源發行的高速疊片方形鋰離子電池系列產品， 這標志著蜂巢能源在全球范圍內率先將高速疊片創新應用于方形鋁殼電芯，當前生產效率可達 0.45s/片， 預計 2023 年 7 月可達 0.125s/片； 相較于同類型卷繞工藝電池，蜂巢能源的疊片電池邊角處空

48、間利用率更高，能量密度提升 5%，循環壽命提升 10%，成本降低 15%，其在穩定性、安全性等方面也具有明顯優勢。 高速疊片工藝應用方面，高速疊片工藝應用方面，早在 2019 年月的上海國際車展上，蜂巢能源首次亮相就展示其內部代號為“L6”的長疊片電芯，L 代表 Long cell, 6 代表蜂巢能源認為的最佳尺寸600mm左右的長度， 該電芯除可提升體積能量密度和質量能量密度， 還具備極高的布置靈活性和車型適配性，通過不同排布方式，L6 電池可以覆蓋市場上主銷的從 A0 到 D 級的 80%的車型； 蜂巢能源還將疊片電池工藝與無鈷電池產品深度融合，蜂巢能源還將疊片電池工藝與無鈷電池產品深度融

49、合， 于 2020 年 5 月 18 日首發疊片 NMx 無鈷電池，該產品性能優異，具備高能量密度、高安全性，長續航等特性，能支持單次充電可滿足 880 公里需求，同時具有 2500 次長循環、超過 15 年 120 萬公里的超長使用壽命，解決了電動汽車續航、電池衰弱和安全三大痛點。除此之外，該電池散熱控溫能力優異，可通過上下雙層冷卻，更精準的控制電池的溫度，相對傳統的 PACK 可以提高冷卻效果 40%，低溫加熱達到 60-70 攝氏度，溫度誤差控制在 20-35 攝氏度之間，溫度控制在 5 攝氏度以內。 圖圖 31：CTB 技術首搭車型技術首搭車型海豹海豹 資料來源：比亞迪官方公眾號，信達

50、證券研發中心 圖圖 32：比亞迪比亞迪 CTB 技術在海豹上的應用技術在海豹上的應用 資料來源：比亞迪官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 33：蜂巢能源高速疊片工藝：蜂巢能源高速疊片工藝 資料來源：蜂巢能源官網，信達證券研發中心 圖圖 34：蜂巢能源超高速疊片機蜂巢能源超高速疊片機 資料來源：北極星儲能網，蜂巢能源，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 16 2.5 國軒高科國軒高科JTM 集成技術集成技術 國軒高科國軒高科 JTM 集成技術中集成技術中 J 指卷芯、指卷芯、 M 指模組， 其技術邏輯特征為直接用卷芯放在模組里面，指模組， 其技術邏輯特征為直接用卷芯

51、放在模組里面，一次完成制作，具有“成本低，制造過程簡單，易形成標準化”的特點。一次完成制作，具有“成本低，制造過程簡單，易形成標準化”的特點。該技術由國軒高科于2020 年 9 月 17 日在全球新能源汽車供應鏈創新大會首次提出，可以使得單體到模組成組效率超過 90%。使用磷酸鐵鋰材料體系，模組能量密度可以接近 200Wh/Kg，系統 180Wh/Kg，可以達到高鎳三元水平，且模組成本僅相當于鉛酸電池水平；JTM 集成技術最大亮點在于可集成技術最大亮點在于可以推動模組實現標準化，達到“一條產線生產所有產品、一個產品適用所有平臺”，以推動模組實現標準化，達到“一條產線生產所有產品、一個產品適用所

52、有平臺”，其無論是大眾 MEB 平臺，還是適度柔性大模組，都可以得到兼容。 關于 JTM 技術的具體應用，國軒高科于 2021 年 1 月 8 日1 月 9 日在國軒高科科技大會推出基于 JTM 技術的產品，JTM 首款電池為 20Ah/12.8V，在與鉛酸電池同樣電量的前提下，其尺寸只有鉛酸電池的一半（76*91*168），重量只有 1.75Kg，而鉛酸電池的重量約 7Kg，循環壽命 3000 周以上，鉛酸電池只有不到 600 周，更重要的是，其成本接近與鉛酸電池的成本。 2.6 廣汽集團廣汽集團彈匣電池彈匣電池 廣汽彈匣廣汽彈匣電池的技術邏輯特征為基于“防止電芯內短路，短路后防止熱失控，以

53、及熱失控后防電池的技術邏輯特征為基于“防止電芯內短路，短路后防止熱失控，以及熱失控后防止熱蔓延”的設計思路，采用類似安全艙的設計，阻隔熱失控電芯的蔓延。止熱蔓延”的設計思路，采用類似安全艙的設計，阻隔熱失控電芯的蔓延。該電池系統由廣汽埃安于 2021 年 3 月 10 日首次推出，為行業內首次通過針刺不起火試驗的三元鋰電池整包，為行業內首次通過針刺不起火試驗的三元鋰電池整包，表現遠超國標，安全性能卓越，表現遠超國標，安全性能卓越，同時通過優化設計和生產工藝，系統體積比能量提升 9.4%，到達 302Wh/L，系統質量比能量提升 5.7%，到達 185Wh/Kg，成本下降 10%。 圖圖 35：

54、“：“L6”長疊片電芯尺寸選擇邏輯”長疊片電芯尺寸選擇邏輯 資料來源：高工鋰電，信達證券研發中心 圖圖 36：蜂巢能源無鈷系列產品宣傳圖蜂巢能源無鈷系列產品宣傳圖 資料來源：新浪汽車，信達證券研發中心 圖圖 37：JTM 集成技術示意圖集成技術示意圖 資料來源：電車匯，信達證券研發中心 圖圖 38：國軒高科科技大會國軒高科科技大會 JTM 集成技術優勢講解集成技術優勢講解 資料來源：高工鋰電，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 17 彈匣電池系統有四個核心技術： 超高耐熱穩定電芯、 超強隔熱電池安全艙、 三維降溫冷卻系統、彈匣電池系統有四個核心技術： 超高耐熱穩定

55、電芯、 超強隔熱電池安全艙、 三維降溫冷卻系統、第五代電池管理系統：第五代電池管理系統： 1）超高耐熱穩定電芯超高耐熱穩定電芯 通過正極材料納米級包覆及摻雜技術、自修復 SEI 膜、高安全電解液等技術的應用，使得電芯的耐熱溫度提升 30%。 2）超強隔熱電池安全艙）超強隔熱電池安全艙 電池倉使用網狀納米孔隔熱材料將電芯單獨分隔， 同時采用耐溫 1400 以上的上殼體, 實現三元鋰電芯熱失控不蔓延至相鄰電芯。 3）三維降溫冷卻系統）三維降溫冷卻系統 三維降溫冷卻系統包含全貼合液冷集成系統、高效散熱通道設計、高精準導熱路徑設計，基于該系統，可使得散熱面積提升 40%，散熱效率提高 30% ，有效防

56、止熱蔓延。 4）第五代電池管理系統）第五代電池管理系統 彈匣電池系統技術搭載了第五代電池管理系統， 通過采用最新一代車規級電池管理系統芯片（相比前代系統提升 100 倍），可實現每秒 10 次全天候數據采集，24 小時全覆蓋的全時巡邏模式，對電池狀態進行監測，發現異常時，立即啟動電池速冷系統為電池降溫。 圖圖 39：廣汽：廣汽彈匣電池結構示意圖彈匣電池結構示意圖 資料來源：廣汽埃安官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 40：彈匣電池針刺實驗結果：彈匣電池針刺實驗結果 資料來源：廣汽埃安官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 41：網狀納米孔隔熱材料：網狀納米孔隔熱材料 資料來源：廣汽埃安官方公眾號，

57、信達證券研發中心 圖圖 42：超高耐溫上殼體：超高耐溫上殼體 資料來源：廣汽埃安官方公眾號，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 18 關于彈匣電池的具體應用，彈匣電池首搭車型為 AION Y，該車型于 2021 年 3 月 29 日開啟預售，后續根據廣汽埃安官網資料顯示，AION V Plus、AION S Plus、AION LX Plus 也采用彈匣電池，上述車型中，AION LX Plus 千里版續航能力最強，NEDC 續航里程為 702km；快充性能方面，AION V Plus 使用超倍速電池技術，SPEED+充電 5 分鐘續航 112km、SPEED+充

58、電 5 分鐘續航 207km。 2.7 長城汽車長城汽車大禹電池大禹電池 長城汽車大禹電池技術邏輯特征為當電芯發生長城汽車大禹電池技術邏輯特征為當電芯發生熱失控， 系統可以在隔絕熱源的同時， 把熱量疏熱失控， 系統可以在隔絕熱源的同時， 把熱量疏導出去，達到散熱、冷卻的目的，整個流程大概分為八個方向：熱源隔斷、雙向換流、熱流分導出去，達到散熱、冷卻的目的，整個流程大概分為八個方向：熱源隔斷、雙向換流、熱流分配、定向排爆、高溫絕緣、自動滅火、正壓阻氧、智能冷卻。配、定向排爆、高溫絕緣、自動滅火、正壓阻氧、智能冷卻。大禹電池技術于 2021 年 6 月 29日首次發布，并于當年 9 月 17 日世

59、界新能源汽車大會亮相，該技術針對熱失控問題以“大禹針對熱失控問題以“大禹治水，堵不如疏”為理念，“變堵為疏”，采用“控治水，堵不如疏”為理念，“變堵為疏”，采用“控+導導=通”的核心技術原理，搭建通”的核心技術原理，搭建 4 層層 5 維維安全矩陣，保證“大容量高鎳電芯”“電池包任意位置”“加熱兩個電芯并連續觸發熱失控”安全矩陣，保證“大容量高鎳電芯”“電池包任意位置”“加熱兩個電芯并連續觸發熱失控”的情況下都能實現不起火、不爆炸。的情況下都能實現不起火、不爆炸。 圖圖 43：全貼合液冷系統：全貼合液冷系統 資料來源：廣汽埃安官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 44：第五代電池管理系統：第五代

60、電池管理系統 資料來源：廣汽埃安官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 45：長城大禹電池：長城大禹電池結構示意圖結構示意圖 資料來源：高工鋰電，信達證券研發中心 圖圖 46：大禹電池熱失控實驗：大禹電池熱失控實驗 資料來源：長城汽車官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 19 表表 4：大禹電池八大核心技術：大禹電池八大核心技術 技術名稱技術名稱 技術詳解技術詳解 熱源隔斷 電芯間采用全新開發的雙層復合材料，既能隔離熱源，又耐火焰沖擊，有效解決了傳統氣凝膠不耐沖擊的痛點，同時結合不同化學體系電芯循環膨脹特性不同，設計雙層復合材料，既可有效解決電芯膨脹對空間的需求，

61、又能隔離熱源；模組間采用高溫絕熱復合材料，可阻止火焰沖擊和長時間傳熱傳導，防護罩設計定向排爆出口，能快速將模組內部高溫氣火流排出，避免模組內部熱蔓延。 雙向換流 熱失控過程中會產生大量高溫、高壓氣火流，通過對多種類換流通道設計方案仿真模擬，實現換流強度和比例的精準化設計，有效控制熱源按預定軌跡流動，減少對相鄰模組的熱沖擊，避免再次引燃。 熱流分配 通過搭建燃燒模型、熱力學與流體力學擬合仿真、沖擊強度和壓力計算等虛擬技術應用，可實現氣火流在不同結構通道內的均勻分布。 定向排爆 這是大禹電池最核心的技術，通過分流、導流、換流將火源快速引導至滅火通道并安全排出。目前已攻克了通道內壓力和流量均勻化調節

62、的難點，消除了熱量集中，使氣火流在通道內分層均勻流動。 高溫絕緣 為消除熱失控過程中的高溫對銅排線束造成絕緣損傷，防止高壓起弧損傷金屬箱體，對高壓連接及高壓安全區域進行高溫絕緣防護設計。 自動滅火 在定向排爆出口設置多層不對稱蜂窩狀結構，實現火焰快速抑制和冷卻，并通過多點化、均布化、小型化設計，有效減小體積、降低重量，提升降溫效果。 正壓阻氧 根據蜂窩孔徑及單位氣體質量流量，保持包內壓力始終高于包外，避免因氧氣進入導致二次燃燒。 智能冷卻 當電池管理系統識別到電芯已觸發熱失控，通過 BMS 和云端雙重監控，確保整車快速開啟冷卻系統，抑制熱擴散。采用單張大冷板與箱體集成設計方案，有效避免管路因高

63、溫泄漏和爆裂問題，并且根據電芯和模組熱失控溫度狀態，智能調節冷卻系統的開閉時間、流速、流量等，實現不同熱失控條件下、高效冷卻策略。 資料來源：新能源汽車技術官公眾號，信達證券研發中心 關于大禹電池的具體應用，長城沙龍機甲龍為首款搭載車型，CLTC 工況續航里程 802 公里，CLTC 標準下充電 10 分鐘續航 401km；后續計劃于 2022 年正式應用，面向下一代全新電動車，搭載于長城汽車旗下新能源系列車型。 圖圖 47：大禹電池首搭車型大禹電池首搭車型長城機甲龍長城機甲龍 資料來源：IT之家，信達證券研發中心 2.8 中航鋰電中航鋰電one-stop 電池電池 中航鋰電中航鋰電 one-

64、stop 電池基于電池基于 “高度集成與極簡化”的產品設計與制造，實現產品對“高比“高度集成與極簡化”的產品設計與制造，實現產品對“高比能、高安全、高可靠、低成本”的要求，其技術邏輯特征為模塊化極柱、一體化電連接技術，能、高安全、高可靠、低成本”的要求，其技術邏輯特征為模塊化極柱、一體化電連接技術，也是其主要變革點，也是其主要變革點， 該電池由中航鋰電于 2021 年 9 月 17 日世界新能源汽車大會 （WNEVC）發布， 采用該技術的產品三元鋰電池系統電芯能量密度300Wh/kg， pack能量密度240Wh/kg，續航里程可達 1000km； 磷酸鐵鋰電池系統電芯能量密度 200Wh/k

65、g， pack 能量密度 160Wh/kg， 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 20 續航里程可達 700km。 one-stop 電池在電芯層級、生產工藝以及電池系統層面電池在電芯層級、生產工藝以及電池系統層面進行多維度創新：進行多維度創新： 電芯層級：電芯層級：采用了 0.22mm 的超薄殼體技術、多維殼體成型技術、“無蓋板”設計、多功能復合封裝技術、模塊化極柱、一體式電連接技術、高剪切外絕緣技術、柔性泄壓技術，可以實現讓空間利用率提升 5%、結構重量降低 40%、零部件減少 25%、成本降低 15%。 生產工藝：生產工藝：電芯生產過程中，采用超高速復合疊片、原位無塵裝配技術

66、、高速薄璧焊接技術、集流體直連焊接技術， 能夠讓生產效率提升 100%、 生產空間減少 50%、 制造成本降低 30%、能耗降低 60%、異物“零”引入風險。 電池系統：電池系統：采用無模組技術、極簡串聯拓撲電連接技術、復合嵌入式箱體技術、高效熱管理技術、集成液冷技術、積木拼接成組技術、熱失控抑制技術，空間利用率提升 5%、能量密度提升 10%、零部件減少 20%、換熱效率提升 50%、成本降低 10%。 目前而言，中航鋰電 one-stop 電池并未有具體應用，根據公司官網信息，原計劃采用該項技術的產品于 2022 年 6 月面市。 2.9 零跑汽車零跑汽車CTC 方案方案 零跑零跑 CTC

67、 電池底盤一體化技術，即電池底盤一體化技術，即 cell-to-chassis，為將電池、底盤進行集成設計，提升車，為將電池、底盤進行集成設計，提升車輛性能的前沿技術， 其重新設計電池承載托盤， 使整個下車體底盤結構與電池托盤結構耦合，輛性能的前沿技術， 其重新設計電池承載托盤， 使整個下車體底盤結構與電池托盤結構耦合，并通過減少冗余的結構設計，有效減少零部件數量，在提升空間利用率和系統比能的同時，使并通過減少冗余的結構設計，有效減少零部件數量，在提升空間利用率和系統比能的同時，使車身與電池結構互補， 電池抗沖擊能力及車身扭轉剛度得到大幅度提升。車身與電池結構互補， 電池抗沖擊能力及車身扭轉剛

68、度得到大幅度提升。 該技術由零跑汽車于2022 年 4 月 25 日首次推出，為零跑 7 年全域自研路線的最新成果，軟硬件實現雙重創新，軟硬件實現雙重創新，可持續進化。硬件層面，可持續進化。硬件層面，CTC 方案在提高結構效率、解決氣密難題的同時，實現了空間、性能、續航、安全的完美結合。 圖圖 48：中航鋰電：中航鋰電 one-stop 電池結構示意圖電池結構示意圖 資料來源：新威，信達證券研發中心 圖圖 49：中航鋰電：中航鋰電 one-stop 電池技術創新電池技術創新 資料來源：新威，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 21 表表 5：零跑：零跑 CTC 方

69、案硬件層面優勢方案硬件層面優勢 優勢優勢 空間 電池布置空間增加 14.5%；車身垂直空間增加 10mm 續航 綜合工況續航增加 10% 性能 車身扭轉剛度提升 25%；車身輕量化系數相比傳統方案提升 20% 安全 結構互補、安全大幅提升；30+項試驗，確?？煽堪踩?資料來源：零跑汽車官方公眾號，信達證券研發中心 軟件層面，軟件層面，零跑車端 BMS 實時在線檢測，云端電池大數據管理，并通過 AI 深度學習，實現車端云端全時主動守護，為客戶帶來長壽命、高效率、高安全的動力電池系統。 除此之外， 零跑零跑 CTC 方案具備高適配性和強擴展性方案具備高適配性和強擴展性， 適配性方面， CTC 方案

70、與整車匹配度高，可快速柔性化批量生產，同時實現高度集成化和模塊化，可跨平臺適配未來各級別、類型的車型；強擴展性方面，可兼容智能化、集成化熱管理系統，未來可兼容 800V 高壓平臺，支持 400kW 超級快充，進而實現“加油式充電”，充電 5 分鐘，續航 200+km。 關于 CTC 方案的具體應用， 零跑 C01 為全球首款搭載 CTC 技術量產轎車， 在采取 CTC 方案后，空間利用率比傳統電池包方案高了 5%、整車減重 5%，從而使得續航里程提升 10%，搭載 90kWh 動力電池，兩驅版可實現 CLTC 綜合工況下 717km 續航，四驅版續航為 630km。 圖圖 50：零跑汽車：零跑

71、汽車 CTC 方案縱向拆解示方案縱向拆解示意圖意圖 資料來源：零跑汽車官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 51：CTC 方案俯視圖方案俯視圖 資料來源：零跑汽車官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 52：零跑：零跑 AI BMS 大數據智能電池管理系統示意圖大數據智能電池管理系統示意圖 資料來源：零跑汽車官方公眾號，信達證券研發中心 圖圖 53：全球首款搭載：全球首款搭載 CTC 技術量產轎車技術量產轎車零跑零跑 C01 資料來源：零跑汽車官方公眾號，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 22 2.10 上汽集團上汽集團魔方電池魔方電池 上汽魔方電池（上汽魔方電池（O

72、NE PACK）技術邏輯特征為）技術邏輯特征為 LBS 躺式電芯以及先進躺式電芯以及先進 CTP 技術，其中躺式技術，其中躺式電芯布局為魔方電池最大的技術特點，電芯布局為魔方電池最大的技術特點，該電池由上汽集團于 2022 年 6 月 13 日首次發布，其結構主要包括躺式電芯專用壓板、躺式 CTP 電芯組和立式冷卻組件，以及下方托盤。 魔方電池具有超高集成度、超長壽命、零熱失控安全防護三大優點。魔方電池具有超高集成度、超長壽命、零熱失控安全防護三大優點。 表表 6：魔方電池三大優點：超高集成度，超長壽命、“零熱失控”安全防護：魔方電池三大優點：超高集成度，超長壽命、“零熱失控”安全防護 優勢優

73、勢 超高集成度 魔方電池體積效率轉換率和重量效率轉換率相較于其他競品車型電池都更為出色 超長壽命 結構上，躺平的電芯上下只有兩個電芯，兩端沒有束縛，對此，魔方電池設計自適應束縛裝置，會隨著荷電量的換邊和老化程度，跟電芯相適應，保持穩定約束力，從而延長壽命 “零熱失控”安全防護 魔方電池在上下兩塊電芯之間不做隔離，與相鄰電芯的隔離用絕熱材料做厚；除了電芯之間，在整包電芯隔絕上，使用冷卻板和隔離結構，且躺平電芯冷卻板采用立式布局。通過這樣的被動熱擴散方法，魔方電池能夠真正實現零熱失控。即便是某個電芯發生熱擴散，最多只會燒其中上下兩塊電芯，不會蔓延至其它電芯。 資料來源：森蔚汽車，信達證券研發中心

74、關于魔方電池的具體應用，上汽 MG MULAN 為其首搭車型，與魔方電池同時發布，其魔方電圖圖 54：魔方電池結構示意圖：魔方電池結構示意圖 資料來源：NE時代新能源，信達證券研發中心 圖圖 55：躺式電芯布局與傳統立式設計對比：躺式電芯布局與傳統立式設計對比 資料來源：NE時代新能源，信達證券研發中心 圖圖 56：魔方電池體積效率轉換率對比：魔方電池體積效率轉換率對比 資料來源：森蔚汽車，信達證券研發中心 圖圖 57：魔方電池重量效率轉換率對比：魔方電池重量效率轉換率對比 資料來源：森蔚汽車，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 23 池包有三個容量，分別是 51

75、 度、64 度和 77 度，三塊電池包都是 110mm 厚度尺寸，材料方面有磷酸鐵鋰和三元鋰， 其中三元鋰電池能量密度達到 180Wh/kg； 性能參數方面， MG MULAN能夠實現 3.8 秒破百，CLTC 工況續航里程可達 520km。 另外，上汽“魔方”電池未來還可支持換電。通過 ONE PACK 平臺化設計統一尺寸，獨創專利換電結構，MG MULAN 可實現在同一裝置上所有電池包的快換。 表表 7：動力電池結構創新核心要點：動力電池結構創新核心要點 資料來源：信達證券研發中心整理 企業名稱企業名稱創新技術創新技術CTP1.0CTP2.0CTP3.0（麒麟電池）4680電池CTC技術刀

76、片電池CTB技術蜂巢能源疊片電池工藝國軒高科JTM集成技術廣汽集團彈匣電池長城汽車大禹電池中航鋰電one-stop電池零跑汽車CTC方案上汽集團魔方電池寧德時代特斯拉比亞迪當電芯發生熱失控，系統可以在隔絕熱源的同時，把熱量疏導出去，達到散熱、冷卻的目的；具備超高耐熱穩定電芯、超強隔熱電池安全艙、三維降溫冷卻系統、第五代電池管理系統四大核心技術針對熱失控問題以“大禹治水，堵不如疏”為理念，“變堵為疏”，采用“控+導=通”的核心技術原理，搭建4層5維安全矩陣，保證“大容量高鎳電芯”“電池包任意位置”“加熱兩個電芯并連續觸發熱失控”的情況下都能實現不起火、不爆炸；具備八大核心技術：熱源隔斷、雙向換流

77、、熱流分配、定向排爆、高溫絕緣、自動滅火、正壓阻氧、智能冷卻基于 “高度集成與極簡化”的產品設計與制造，實現產品對“高比能、高安全、高可靠、低成本”的要求，其技術邏輯特征為模塊化極柱、一體化電連接技術，也是其主要變革點；運用多項技術在電芯層級、生產工藝以及電池系統層面進行多維度創新將電池、底盤進行集成設計，重新設計電池承載托盤，使整個下車體底盤結構與電池托盤結構耦合，并通過減少冗余的結構設計，有效減少零部件數量，在提升空間利用率和系統比能的同時，使車身與電池結構互補，電池抗沖擊能力及車身扭轉剛度得到大幅度提升；軟硬件實現雙重創新，可持續進化采取LBS躺式電芯以及先進CTP技術，其中躺式電芯布局

78、為魔方電池最大的技術特點；具有超高集成度、超長壽命、零熱失控安全防護三大優點去掉模組的側板，轉而用綁帶來替代進一步優化掉模組的兩個端板，利用電池箱體上的縱橫梁來代替端板采取“電芯-電池包“結構，取消橫縱梁、水冷板與隔熱墊原本各自獨立的設計，集成為多功能彈性夾層；同時設計底部空間共享方案，采用全球首創電芯大面冷卻技術大電芯、全極耳和干電池技術將電芯直接集成到底盤，實現大三電 、小三電、底盤系統以及自動駕駛相關的集體通過陣列的方式排布在一起，在成組時跳過模組和梁，減少了冗余零部件后，形成類似蜂窩鋁板的結構，從而大幅提升集成效率；具有超級安全、超級強度、超級續航、超級低溫、超級壽命、超級功率的“6S

79、”理念取消模組以及電池包上殼體的設計，將刀片電池通過與托盤和上蓋粘連，形成“電池上蓋-電芯-托盤”的“三明治”結構；結構強度優勢明顯將正極、負極切成小片與隔離膜疊合成小電芯單體，然后將小電芯單體疊放并聯起來組成一個大電芯直接用卷芯放在模組里面，一次完成制作，具有“成本低，制造過程簡單，易形成標準化”的特點；最大亮點在于可以推動模組實現標準化核心創新點核心創新點圖圖 58：魔方電池首搭車型：魔方電池首搭車型上汽上汽 MG MULAN 資料來源：上汽官網，信達證券研發中心 圖圖 59：魔方電池未來可支持換電：魔方電池未來可支持換電 資料來源：森蔚汽車，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息

80、披露 http:/ 24 表表 8：動力電池結構創新核心指標：動力電池結構創新核心指標 資料來源：信達證券研發中心整理 三、投資機會三、投資機會 電池包結構的升級也為熱管理、絕緣、輕量化等方面的材料帶來了投資機遇。電池包結構的升級也為熱管理、絕緣、輕量化等方面的材料帶來了投資機遇。 1）液冷板）液冷板：熱管理的核心設備，其作用原理為冷卻液通過金屬板材加工成的液流通道，帶走對于熱量從而達到降溫效果，為達到更好降溫效果，麒麟電池、4680 等結構的單車液冷板使用量提升； 2）隔熱氣凝膠）隔熱氣凝膠：隔熱氣凝膠原理是通過納米多孔結構延長熱傳導途徑，具備導熱系數低、壽命長等優點，是目前動力電池保溫隔熱

81、的最佳材料，其生產壁壘較高、對應單價較高，伴隨在電動車領域的持續滲透，市場空間廣闊； 3）球形氧化鋁）球形氧化鋁：一種高效的導熱膠填料，用于生產導熱界面材料，具備導熱效率高、價格較低的優點，新型電池結構要求導熱面積增大，導熱膠需求也逐步增加； 4）聚氨酯）聚氨酯：具備較高粘接強度，且經濟成本具備優勢，除保障熱傳導率還可具備緩沖、密封性能，是目前導熱結構膠的主流選擇。 四、標的公司四、標的公司 4.1 寧德時代：龍頭地位穩固，海外市場及儲能業務爆發 產能持續擴張，打造極限制造體系。產能持續擴張，打造極限制造體系。1）產能：公司產能從 2020 年的 69.10GWh 提升至 2021年的 170

82、.39 Gwh，且在建產能 140 Gwh，隨著產能的持續擴張，有望逐步攤薄制造成本。2） 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 25 技術研發：2021 年研發人員突破萬人大關，達到 10079 人，同比增長 80%，其中本科及以上是 6246 人。3）打造極限制造體系：利用人工智能、先進分析和邊緣計算/云計算等技術，公司電池生產良率、一次合格率等指標較上年大幅提升。2021 年 9 月，公司寧德工廠被達沃斯世界經濟論壇評選為“燈塔工廠”，成為全球首個獲此認可的電池工廠。 動力電池銷量大增，盈利能力強勁。動力電池銷量大增，盈利能力強勁。1）銷量：公司 2021 年電池銷量 133.

83、41GWh，同比增長185%，其中動力電池銷量 116.71GWh，同比增長 163%。2021 年公司動力電池全球市占率為 32.6%，排名行業第一。2）盈利性：21Q4 公司整體毛利率 24.70%，環比下滑 3.2 pct；凈利率 15.29%，環比上升 2.25 pct，展現了強大的盈利能力。受原材料價格上漲的影響，22Q1電池行業盈利承壓，隨著電池產品價格陸續上調電池板塊盈利有望迎來拐點。 4.2 比亞迪：厚積薄發，成就新能源時代的王者 專注汽車與電池業務。專注汽車與電池業務。1） 汽車業務： 2003-2007 年， 比亞迪推出自主研發的燃油車 F3；2008-2015 年，推出

84、S6、S7、M6 等車型，車型細分市場布局不斷完善。推出秦和唐等車型，混動技術逐漸成熟；2016-2020 年，推出宋 Pro、宋 Max EV、唐 EV 等多款車型，推出 e 平臺解決方案， 電動化、 集成化加速； 2020 年至今， 發布刀片電池方案和第四代 DM 混合動力平臺。2）電池及電子業務：動力電池業務從封閉運作到全面外供；未來 5G 機型換代、國貨崛起帶動手機組裝行業發展；公司是國內最大的車規級 IGBT 芯片企業，比亞迪半導體業務籌劃分拆上市，芯片產能有望加速外供。 造車新潮且技術頂尖。造車新潮且技術頂尖。1）車載智能化：旗下智能網聯系統 DiLink 已升級至 4.0，帶來更

85、人性化的體驗；2）深耕鐵鋰開發刀片電池：2020 年推出“刀片電池”，提升能量密度。公司動力電池成立獨立的品牌弗迪電池，外供戰略不斷推進。3）一體化打造產業鏈生態：比亞迪掌握整套“三電”技術，利用獨有的 e 平臺實現標準化、模塊化設計，大幅提升了車輛性能并降低了成本。4 ）極具創造力的車型開發和豐富的產品矩陣：引進了知名設計大師，建造了比亞迪全球設計中心，打造王朝、海洋系列多層次產品矩陣。5）有望憑借領先的混動技術，顛覆燃油車市場：2021 年 1 月發布 DM4.0 技術，具備快、省、靜、順、綠等多重優勢，有望顛覆傳統燃油車市場。 4.3 億緯鋰能：動力電池業務快速發展，盈利有所承壓 動力與

86、儲能電池快速擴張，研發能力不斷加強。動力與儲能電池快速擴張，研發能力不斷加強。1）動力與儲能電池是公司重點發展的方向，公司 21 年動力電池板塊營收約 100 億元，同比增長 125%，主要得益于乘用車領域軟包三元電池產能的釋放。公司目前有方形磷酸鐵鋰電池、軟包三元電池、方形三元電池產線，以及大圓柱產能，隨著產能的逐步落地，有望為公司貢獻業績。2）在研發上，截止 21 年報，公司研發人員 2159 人，其中本科及以上 1740 人。21 年研發費用為 13.10 億元，同比增長 92%。 加快一體化發展，保障供應鏈穩定。加快一體化發展，保障供應鏈穩定。2021 年下半年以來在新能源車產業供需錯

87、配下，原材料漲價明顯。出于供應鏈保障和降低成本的考慮，公司積極發展產業一體化。與上游公司德方納米、貝特瑞、華友鈷業、恩捷股份、中科電氣、新宙邦、金昆侖等設立合資公司，積極布局鋰電正極、負極、隔膜、電解液、以及鋰等上游資源。 4.4 孚能科技：盈利承壓，靜待軟包產能放量 未來有望通過規?；碗姵禺a品漲價實現扭虧為盈。未來有望通過規?；碗姵禺a品漲價實現扭虧為盈。 從產銷情況看， 隨著公司下游大客戶戴姆勒和吉利汽車放量，有望通過規?；档统杀?。從產品價格方面看，2022 年電池企業有 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 26 望通過漲價合理傳導原材料價格上漲壓力。 隨著規?；?/p>

88、應和電池產品漲價， 公司有望實現扭虧為盈。 綁定大客戶，有望實現跨越式發展。綁定大客戶，有望實現跨越式發展。2018 年，公司和戴姆勒簽訂了長期合作協議，并于 2021年實現批量供貨；2020 年 12 月，公司與吉利科技簽署了戰略合作協議，孚能科技預計合資公司和公司總產能未來達到 120GWh，其中 2021 年開工建設不少于 20GWh。隨著公司核心客戶戴姆勒和廣汽等逐步進入放量期，有望實現跨越式發展。 4.5 壹石通：多點布局新能源，核心競爭力持續增強 全球勃姆石核心龍頭，成長性凸顯。全球勃姆石核心龍頭，成長性凸顯。公司成立于 2006 年 1 月，主營業務分別為鋰電池涂覆材料、 電子通

89、信功能填充材料、 低煙無鹵阻燃材料， 寧德時代和璞泰來對公司銷售收入貢獻較大。2019 公司勃姆石出貨量國內第一、 全球第二， 主要競爭對手為德國 NabaltecAG 和中鋁鄭州有色金屬研究院有限公司。公司產品指標在行業內屬于標桿水平。隨著募投產能達產，公司勃姆石國內外市場份額進一步提升，公司全球市占率有望成為第一。 覆蓋新能源汽車、集成電路兩大板塊，下游需求旺盛。覆蓋新能源汽車、集成電路兩大板塊，下游需求旺盛。受益于下游新能源汽車需求的持續增長以及勃姆石在鋰電池電芯隔膜涂覆的滲透率提升， 勃姆石市場空間將呈放大趨勢。 根據高工產業研究院預計，2025 年勃姆石全球需求量為 10.61 萬噸

90、，2019-2025 復合增長率達到 41.89%， 2025 年國內需求量為 4.46 萬噸， 2019-2025 復合增長率達到 37.49%； 集成電路封裝行業發展帶動環氧塑封料用功能填料需求上行。 根據新材料在線統計， 預計 2025 年市場規模將達到 18.1 萬噸，2019-2025 復合增長率達到 11.94%。5G 商用背景下，高頻高速覆銅板市場釋放。根據新材料在線，預計到 2025 年高頻高速覆銅板市場規模為 11.1 億元，2019-2025 復合增長率達到 47.00%。 4.6 銀邦股份：積極鞏固拓展新能源市場，有望開拓第二增長曲線 鋁熱傳輸復合材料龍頭，水冷板打開新增

91、長空間。鋁熱傳輸復合材料龍頭，水冷板打開新增長空間。公司主要產品為鋁板帶箔，主要產品為鋁熱傳輸材料、多金屬復合材料、鋁鋼復合材料及鋁合金復合防護材料等。公司從 2019 開始為國內外多家知名企業的多個新能源汽車平臺試樣、 小批量生產， 現公司新能源汽車電池熱管理系統材料已向比亞迪、長城汽車、大眾、上汽集團、吉利、寧德時代等大客戶批量供貨，2021 年公司新能源汽車領域營收已占總營收的 16.72%。新能源車熱管理系統對于鋁熱傳輸材料的需求從傳統車的單車 10KG 提升到了單車 20-25KG，遠期看全球新能源車及儲能電池對于鋁熱傳輸材料的需求增量超過 200 萬噸，水冷板業務有望為公司開拓了第

92、二條增長曲線。 4.7 匯得科技：把握市場機遇，創新拓展新項目 公司以聚氨酯樹脂產品為中心，主要產品為合成革用聚氨酯（PU 漿料）、以及聚氨酯彈性體原液和熱塑性聚氨酯彈性體（TPU）、聚酯多元醇。革用聚氨酯是公司的支柱業務，2021 年終端銷售需求逐步恢復，同時福建匯得“年產 18 萬噸聚氨酯樹脂及其改性體”項目投產，公司革用聚氨酯銷量達到 17.17 萬噸，同比得到大幅增長 51.87%，同時伴隨上游大宗原料及能源價格上漲，公司革用聚氨酯均價同比增長 39.52%，呈現量價齊升的趨勢。公司積極開拓聚氨酯產品在汽車及新能源領域的應用，多種新能源車配套用聚氨酯緩沖、保溫材料，動力電池包用水冷板緩

93、沖墊、軟質保溫貼片、快速更換動力電池包用支撐緩沖塊等制件產品完成測試。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 27 四、風險因素 疫情導致產業鏈需求不及預期風險；技術路線變化風險；原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險；國際貿易風險等。 Table_Itroduction 研究團隊簡介研究團隊簡介 武浩，新能源與電力設備行業首席分析師，中央財經大學金融碩士，曾任東興證券基金業務部研究員， 2020 年加入信達證券研發中心，負責電力設備新能源行業研究。 張鵬，新能源與電力設備行業分析師，中南大學電池專業碩士，曾任財信證券資管投資部投資經理助 理，2022 年加入信達證券研發中心，負責新能

94、源車行業研究。 黃楷，電力設備新能源行業分析師，墨爾本大學工學碩士，2 年行業研究經驗，2022 年 7 月加入信達證券研發中心，負責光伏行業研究。 胡雋穎，新能源與電力設備行業研究助理，中國人民大學金融工程碩士，武漢大學金融工程學士，曾任 興業證券機械軍工團隊研究助理，2022 年加入信達證券研發中心，負責風電設備行業研究。 曾一赟，新能源與電力設備行業研究助理，悉尼大學經濟分析碩士，中山大學金融學學士，2022 年加 入信達證券研發中心，負責新型電力系統和電力設備行業研究。 孫然，團隊成員，山東大學金融碩士，2022 年加入信達證券研發中心，負責新能源車行業研究。 陳玫潔，團隊成員，上海財

95、經大學會計碩士，2022 年加入信達證券研發中心，負責鋰電材料行業研究。 機構銷售聯系人機構銷售聯系人 區域區域 姓名姓名 手機手機 郵箱郵箱 全國銷售總監 韓秋月 13911026534 華北區銷售總監 陳明真 15601850398 華北區銷售副總監 闕嘉程 18506960410 華北區銷售 祁麗媛 13051504933 華北區銷售 陸禹舟 17687659919 華北區銷售 魏沖 18340820155 華北區銷售 樊榮 15501091225 華北區銷售 章嘉婕 13693249509 華東區銷售總監 楊興 13718803208 華東區銷售副總監 吳國 1580

96、0476582 華東區銷售 國鵬程 15618358383 華東區銷售 李若琳 13122616887 華東區銷售 朱堯 18702173656 華東區銷售 戴劍簫 13524484975 華東區銷售 方威 18721118359 華東區銷售 俞曉 18717938223 華東區銷售 李賢哲 15026867872 華東區銷售 孫僮 18610826885 華東區銷售 賈力 15957705777 華東區銷售 石明杰 15261855608 華東區銷售 曹亦興 13337798928 華南區銷售總監 王留陽 13530830620 華南區銷售副總監 陳晨 159866

97、79987 華南區銷售副總監 王雨霏 17727821880 華南區銷售 劉韻 13620005606 華南區銷售 胡潔穎 13794480158 華南區銷售 鄭慶慶 13570594204 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 29 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。 免責聲明免責聲明

98、 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。 本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。 本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具

99、日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。 在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請

100、。 在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。 本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。 如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。 評級說明評級說明

101、風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。 本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。 投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深 300 指數（以下簡稱基準）； 時間段：報告發布之日起 6 個月內。 買入：買入：股價相對強于基準 20以上； 看好：看好：行業指數超越基準； 增持：增持：股價相對強于基準 520； 中性：中性：行業指數與基準基本持平； 持有：持有：股價相對基準波動在5%之間； 看淡：看淡：行業指數弱于基準。 賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。