電力設備及新能源行業前瞻新技術之四：電池之戰結構之爭-221205（45頁）.pdf

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1、2021華創 版權所有前瞻新技術之四：電池之戰，結構之爭首席分析師：黃麟郵箱： 執業編號：S0360522080001 2022-12-05聯系人：蘇千葉郵箱： 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。2前瞻新技術之四：電池之戰，結構之爭摘要 從底層技術分類總結各電池的優劣勢。自從4680電池發布后，電池及整車企業樂忠于開發布會、創造新的電池名字。我們從底層技術對各類新型電池進行分類，梳理優劣勢?？偨Y為鐵鋰電池核心指標為體積利用率，刀片電池為最優解；三元電池注重綜合性能，麒麟與4680各有千

2、秋。體積利用率對比：系統級刀片最高，電芯級4680最高，綜合刀片最佳。經電池包XYZ三向尺寸鏈分析測算，量產產品中刀片電池的體積利用率最高為62%，其次為魔方電池59%，21700最低僅為31%；未量產產品中麒麟宣傳可達72%，4680電池預估僅為38%。對電芯尺寸鏈分析，177Ah方鋁、135Ah刀片、4680的JR體積占比分別為86.4%、86.0%、88.7%，4680利用率最高，方鋁與刀片差異較小。投資建議：建議關注：1）電池：寧德時代、億緯鋰能；2）正極：容百科技、長遠鋰科、德方納米；3）負極：貝特瑞、信德新材、杉杉科技；4）隔膜：星源材質、恩捷股份；5）電解液：新宙邦、天賜材料；6

3、）結構件：科達利、震?？萍?、東山精密、東方電熱、和勝科技、華達科技；7）裁切模具：德新科技；8）熱管理：銀邦股份、華峰鋁業、科創新源、飛榮達；9）碳納米管：天奈科技；10）膠粘劑：斯迪克 風險提示：新能車銷量不及預期，新車上市進程不及預期，原材料上漲過快削弱企業盈利，行業擴產過快加劇行業競爭，地緣政治、貿易摩擦阻礙海外供應鏈，安全事故影響企業產銷，新技術落地不及預期。電池系統結構創新電池體積利用率對比投資建議010203第一部分 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。4電池之戰，結構之爭花

4、樣電池廣汽彈匣電池長城大禹電池哪吒天工電池上汽魔方電池寧德麒麟電池比亞迪刀片電池蜂巢短刀電池中航One stop電池特斯拉4680電池CTPCTCCTB資料來源：華創證券整理電池能量密度提升依賴材料創新及結構創新。結構創新：近年新能車續航提升的主要推動力材料創新：投入大、時間長、難度高；結構創新：見效快、成本低、投入??；此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。電池之戰，結構之爭5方鋁Pack內以解決熱失控為設計核心廣汽彈匣電池長城大禹電池哪吒天工電池32 241 1非立式方鋁，兼顧綜合性能上

5、汽魔方電池寧德麒麟電池刀片電池比亞迪刀片電池蜂巢短刀電池中創新航one stop圓柱電池特斯拉4680電池電池結構創新-分類 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。6電池系統結構創新-廣汽-彈匣電池廣汽彈匣電池-首個宣傳三元整包針刺不起火的案例三元鋰電池-整包針刺不起火超高耐熱穩定電芯超強隔熱電池安全艙極速降溫三維速冷系統全時管控第五代電池管理系統彈匣電池資料來源：新華網 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全

6、文，詳見本PPT最后部分。7電池系統結構創新-長城汽車-大禹電池大禹電池-電芯間防護電芯間復合隔斷材料811高鎳大容量電芯-pack針刺可通過大禹-電芯大禹-電池包資料來源：懂車帝-新車評資料來源：車賣場公眾號大禹-pack設計熱源隔斷高溫絕緣雙向換流自動滅火熱流分配正壓阻氧定向排爆智能冷卻 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。8電池系統結構創新-哪吒-天工電池天工電池-電芯與模組設計耐高溫防護材料內置短路熔斷保護電芯自開啟泄壓防爆閥+模組定向排氣通道高水平極柱絕緣電芯間航天級阻燃隔熱材

7、料天工電池電芯與模組設計天工電池pack設計資料來源：汽車電子設計資料來源：汽車電子設計天工電池-pack設計7個大模組設計，共91個電芯安全防護：隔熱材料+泄壓裝置+排煙通道結構安全設計：網絡式箱體+IP68+高強度底板+WF2級防腐蝕電氣安全設計：外短路自熔防護+耐高溫絕緣防護+IPXXBXXD防護輕量化、高集成設計：超輕復合上蓋+定制高集成大模組+高集成、雙密封下箱體 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。9電池系統結構創新-上汽-魔方電池魔方電池-集成優勢超高集成度：體積利用率50

8、%超長壽命：躺式電芯彈性自適應束縛“零熱失控”：電芯熱失控傳熱阻隔魔方電池 爆炸圖魔方電池 one pack資料來源：樂惠車網資料來源：樂惠車網魔方電池-模塊化優勢One pack：標準電池包長寬固定，高度110/125/137mm，電池包可互換電量梯度：實現44150kwh電量梯度，適配不同車型快換：統一快換接口，實現換電+車電分離，有助于梯次利用與回收 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。10電池系統結構創新-寧德時代-麒麟電池麒麟電池-核心指標系統能量密度：255wh/kg體積利用

9、率：72%續航：1000km獨創大面冷卻技術麒麟電池核心指標麒麟 VS 4680資料來源：CATL寧德時代公眾號資料來源：CATL寧德時代公眾號麒麟 VS 4680能量密度、快充、導熱、集成效率全方位領先安全性能持平 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。11電池系統結構創新-比亞迪-刀片電池刀片電池渲染圖刀片電池實物圖資料來源：皆電-周建強資料來源：華創證券刀片電池超級成本：LFP+CTP超級安全：全新LFP電芯，可過針刺超級壽命：循環3000cls以上超級續航：體積利用率達到66%超級

10、強度：類蜂窩鋁板設計超級功率：卓越的倍率性能超級低溫性能：-3555最佳狀態車身強度：扭轉剛度突破40000N/m電芯的層疊方向資料來源：懂車帝-雷科技 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。12電池系統結構創新-比亞迪-刀片電池刀片電池+CTB超級成本：LFP+CTP超級安全：全新LFP電芯，可過針刺超級壽命：循環3000cls以上超級續航：體積利用率達到66%刀片+CTP刀片+CTB案資料來源：比亞迪海豹發布會超級強度：類蜂窩鋁板設計超級功率：卓越的倍率性能超級低溫性能：-3555最佳

11、狀態車身強度：扭轉剛度突破40000N/m 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。13電池系統結構創新-蜂巢-短刀電池短刀電池-全域短刀化乘用車BEV：L600 LFP、L600 果凍NCM、L300 2.24C快充乘用車PHEV：L400 LFP體系儲能、商用車：L500+CTP技術低速車：L400 LFP或無鈷體系短刀電池果凍電池資料來源：電動汽車觀察家資料來源：電動汽車觀察家、高工鋰電短刀電池-果凍電池基于無鈷正極材料和電解液材料打造的凝膠電池耐熱溫度提高至150C不起火、不冒煙、自

12、愈合 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。14電池系統結構創新-中創新航-one stop電池One stop-電芯設計超薄殼體技術-0.2MM多維殼體成型技術“無蓋板”設計多功能復合封裝技術One stop 電芯One stop 電池包資料來源：與非網資料來源：電車匯One stop-pack設計無模組校術極簡串聯拓撲電連接技術復合核入式箱體技術高效熱管理技術橫塊化極柱一體式電連接技術高剪切外絕緣技術柔性泄壓技術集成液冷技術積木拼接成組技術熱失控抑制技術 此頁包含機密資料，其全部或任何

13、部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。15電池系統結構創新-特斯拉-4680+CTC4680-電芯設計全極耳設計：解決快充發熱問題能量：較21700提升5倍續航：較21700提升16%功率：提升6倍4680-電芯設計4680-pack設計資料來源：特斯拉電池技術發布會，轉引自瓦礫村夫bilibili資料來源：高工鋰電網，驅動視界4680-pack設計柏林展示：無模組設計+水冷管Y向排列奧斯汀展示：4個模組設計+水冷管X向排列CTC設計：電池上蓋與車身地板融合，座椅橫梁與上蓋連接柏林展示奧斯汀展示XY德州展示 此頁包含機

14、密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。電池系統結構創新-總結16方鋁Pack內以解決熱失控為設計核心廣汽彈匣電池長城大禹電池哪吒天工電池32 241 1非立式方鋁，兼顧綜合性能上汽魔方電池寧德麒麟電池刀片電池刀片電池比亞迪刀片電池蜂巢短刀電池中創新航one stop圓柱電池特斯拉4680電池電池結構創新-分類1普通方鋁2魔方4短刀3麒麟5長刀6468001類：以解決熱失控為核心，電芯設計不變，簡化為普通方鋁；03類：簡化為長刀和短刀對以下6款電池設計進行對比 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被

15、復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。電池系統結構創新-核心指標對比NCM體系-綜合指標安全性：麒麟、魔方、4680最優，短刀略差快充：麒麟、4680最優，魔方略差系統能量密度：4680最佳，麒麟與魔方基本一致長刀不適合三元資料來源：華創證券三元電池廣泛應用于中高端車型，對續航、快充、能量密度等各方綜合性能要求更高。此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。電池系統結構創新-核心指標對比LFP體系-體積利用率為第一指標400V車

16、型：三者都可以800V車型：刀片、魔方需要大改快充要求高：優選麒麟，刀片、魔方快充性能一般結構強度要求高：優選刀片長刀、麒麟、魔方角逐資料來源：華創證券鐵鋰電池廣泛應用于中低端車型，主要瓶頸：載電量上限低，體積利用率最為關鍵。電池系統結構創新電池體積利用率對比投資建議010203第二部分 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。20電池體積利用率對比-Z向利用率電池系統中，Z向利用率最為關鍵X向利用提升1mm，則系統可利用空間提升1300*140*1=0.182LY向利用提升1mm，則系統可

17、利用空間提升1690*140*1=0.236LZ向利用提升1mm，則系統可利用空間提升1690*1300*1=2.197L經典電池包設計各向利用提升1mm資料來源：華創證券測算xYZ140mm以某經典電池包為例資料來源：樂惠車網 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。電池體積利用率對比-尺寸鏈分析VDA 模組方案電池包體積利用率=電芯體積/pack體積電氣件凸包Pack吊掛點上蓋加強筋不包含凸包或電氣件空間不包含吊掛點從電池包外壁開始計算Pack并非規則長方體：不同邊界條件下計算結果相差很

18、大此報告中的邊界條件:CATL并未公布計算邊界條件資料來源：DearAuto搜狐號CATL的計算結果與本報告存在差異，預計是計算邊界不一致造成的BYD的計算結果與本報告差異較小，預計計算邊界相同 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。22電池體積利用率對比-135Ah刀片電池刀片電池內部尺寸空間示意圖135Ah刀片電池內部尺寸空間示意圖漢EV刀片電芯為例高度方向：隔膜/電芯=85/90=94.4%長度方向：隔膜/電芯=915/945=96.8%90mm85mm2.1mm0.4mm0.4mm

19、915mm15mm15mm945mm2.1mm資料來源：華創證券刀片電池實物拆解圖電芯側面極耳降低Y向利用率 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。23電池體積利用率對比-135Ah刀片電池刀片電池內部尺寸空間利用率135Ah刀片電芯內部空間利用率86.0%資料來源：華創證券測算135Ah刀片電池內部空間利用率86.0%XYZJR12.791585CELL-含外殼13.594590利用率-含外殼94.1%96.8%94.4%備注僅扣除外殼厚度從JR計算從JR算 此頁包含機密資料，其全部或任

20、何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。24電池體積利用率對比-135Ah刀片電池XYZ漢Ev pack 尺寸mm22251132110漢EV電芯尺寸mm13.594590電芯各向的堆疊數量pcs15011電芯各向的總尺寸mm197194590電芯各向的空間利用率91%83%82%漢EV電池包體積利用率62.2%（不含凸包及電氣空間）資料來源：華創證券測算漢EV電池包實測空間利用率62.2%刀片電池包空間利用率對比漢EV電池包實物圖 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/

21、購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。25電池體積利用率對比-4680電池4680電池內部尺寸及空間利用率4680電芯Z向設計示意圖資料來源：華創證券資料來源：華創證券投影面積：利用率93.4%Z向利用率：從JR算95%空間利用率：88.7%80mm76mm46mm0.635mm232.50.63519.8654680電芯投影示意圖投影面積mm2ZmmJR1550.9876CELL-含外殼1661.0680利用率-含外殼93.37%95.00%備注僅扣除外殼厚度從JR算4680電芯空間利用率88.7%資料來源：華創證券測算 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發

22、送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。26電池體積利用率對比-4680電池特斯拉4680pack體積利用率計算4680體積利用率低的原因資料來源：華創證券測算圓柱存在縫隙底部排煙通道側面緩沖裝置資料來源：42號車庫底部排煙通道圓柱縫隙資料來源：華創證券計算邊界條件電芯尺寸：46*80mm電池包尺寸：1955*1365*110mm 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。27電池體積利用率對比-177Ah方形電池電池體積利用率對比-177

23、Ah方形電池177Ah VDA電芯內部尺寸資料來源：華創證券資料來源：高工鋰電網以經典VDA電池系統為例，各項占電池總高的比例電芯肩高/pack總高=103/140=73.6%卷繞高度/pack總高=96/140=68.6%5mm0.5mm103mm96mm2.5mm正極負極隔膜各項占電芯總高的比例卷繞高度/電芯肩高=96/103=93.2%電芯正面CT圖頂部大片間隙1.5mm 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。28電池體積利用率對比-177Ah方形電池電池體積利用率對比-177Ah方

24、形電池177Ah VDA電芯內部尺寸經典VDA電芯圖資料來源：華創證券資料來源：華創證券以經典VDA電芯為例Y方向JR長度144mmJR實際截面積：2556mm2JR等效成為長方形：18*140=2520mm2等效長度140mmJR總面積2520mm2126mm9mm9mm2mm2mm18mm正極負極隔膜148mm144mm等效長度140mm 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。29電池體積利用率對比-177Ah方形電池電池體積利用率對比-177Ah方形電池177Ah VDA電芯側視圖資

25、料來源：華創證券資料來源：高工鋰電網，華創證券以經典VDA電芯為例X方向為電芯膨脹方向電芯y向79mm，壁厚0.8mm實際給卷繞的Y向空間為77.4mmY向空間利用率77.4/79=98.0%18mm79mm側面壁厚0.8mm18mm79mm72mm177Ah VDA電芯CT圖大面壁厚0.6mm底面壁厚1.5mm 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。30電池體積利用率對比-177Ah方形電池電池體積利用率對比-177Ah方形電池177Ah 方形電芯內部空間利用率86.4%資料來源：華創證

26、券測算以經典VDA電芯為例177Ah 方形電芯內部空間利用率86.4%XYZJR77.414096CELL-含外殼79148103利用率-含外殼98.0%94.6%93.2%備注僅扣除殼體厚度已等效計算從隔膜計算 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。31電池體積利用率對比-方形電池包尺寸鏈分析xYZVDA 模組方案CTP 1.0CTP 3.0YZx量化分析方法以寧德時代 177Ah（148*79*103）三元電芯為例，采用1P96S-63kwh的方案，分別采用VDA模組，CTP1.0，C

27、TP3.0 進行電池包設計，對XYZ三個方向的空間利用率進行定量分析。提高體積利用率為核心資料來源：CATL寧德時代公眾號資料來源：DearAuto搜狐號資料來源：汽車之家-孫一超 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。32電池體積利用率對比-CTP3.0尺寸鏈分析CTP 3.0 電池包方案-63kwhX方向尺寸mm Y方向尺寸mmZ方向尺寸mm電池包壁厚（含加強筋）50電池包壁厚（含加強筋）50pack上蓋（含加強筋）3電池包內壁-電芯固定板間隙50電池包內壁-電芯間隙70上蓋-電芯3電

28、芯固定板厚度40電芯寬度888底部膠水電芯厚度1264電芯間隙5電芯肩高103電芯與水冷板膠層0.46水冷管管徑0CCS組件+底部空腔+支架高度8水冷板總厚度69模組與水冷管間隙0底部膠水0底部防護板（含加強筋）2底部支撐泡棉（含加強筋）2噴淋系統0pack總尺寸1486.51013121匯總X方向利用率Y方向利用率Z方向利用率整體利用率VDA-54kwh73.1%79.6%73.6%42.8%CTP 1.0-63kwh77.2%81.8%75.7%47.8%CTP 3.0-63kwh85.8%87.7%85.1%64%備注：不包含電氣件所需空間。資料來源：CATL寧德時代公眾號CTP 3.0

29、資料來源：華創證券測算 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。33電池體積利用率對比-CTP3.0尺寸鏈分析備注：不包含電氣件所需空間。CTP 3.0 電池包方案-96kwh+極限設計X方向尺寸mm Y方向尺寸mmZ方向尺寸mm電池包壁厚（含加強筋）50電池包壁厚（含加強筋）50pack上蓋（含加強筋）1.5電池包內壁-電芯固定板間隙50電池包內壁-電芯間隙70上蓋-電芯0.5電芯固定板厚度40電芯寬度888底部膠水0電芯厚度1896電芯間隙5電芯肩高103電芯與水冷板膠層0.46水冷管管

30、徑0CCS組件+底部空腔+支架高度4水冷板總厚度69模組與水冷管間隙0底部膠水0.5底部防護板（含加強筋）1.5底部支撐泡棉（含加強筋）1.5噴淋系統0pack總尺寸2105.461013112.5匯總X方向利用率Y方向利用率Z方向利用率整體利用率VDA-54kwh73.1%79.6%73.6%42.8%CTP 1.0-63kwh77.2%81.8%75.7%47.8%CTP 3.0-63kwh85.8%87.7%85.1%64%CTP3.0-96kwh 極限設計90.1%87.7%91.6%72%如何做到72%的體積利用率96kwh的超高電池能量極致的z向高度設計CTP 3.0資料來源：CA

31、TL寧德時代公眾號資料來源：華創證券測算 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。34電池體積利用率對比-魔方電池YXZ魔方躺式電芯XYZ電芯尺寸mm168.117245.7電芯堆疊個數pcs962電芯總尺寸mm1512.9103291.4Pack尺寸mm16901300110各向利用率90%79%83%魔方電池整體空間利用率59%極柱朝向側面，z向空間利用率大幅提升資料來源：樂惠車網資料來源：樂惠車網資料來源：華創證券測算魔方電池空間利用率 59%此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復

32、制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。35電池體積利用率對比-電芯電芯內部空間利用率對比電芯內部空間利用率資料來源：CSDN雙翌視覺方形鋁殼與刀片電芯內部空間利用率接近圓柱電芯內部空間利用率最高卷繞與疊片的空間利用率并未出現顯著差異XYZ利用率電芯高度方鋁98.0%94.6%93.2%86.4%103mm刀片94.1%96.8%94.4%86.0%90mm468093.4%95.0%88.7%80mm電芯內部空間利用率理論分析因為卷繞R角處存在空間浪費導致利用率低但實測刀片與方鋁電芯內部空間利用率基本一致資料來源：華創證券測算 此

33、頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。電池包空間利用率對比-已量產實測值36pack尺寸尺寸電芯尺寸電芯尺寸各向電芯個數各向電芯個數各向空間利用率各向空間利用率利用利用率率XYZXYZXYZXYZ大眾大眾ID6 MEB-寧德寧德84.8kwh1575 130014014833103832175%81%74%45%上汽魔方上汽魔方-矮矮包包-77kwh1690 1300110168.117245.796290%79%83%59%上汽魔方上汽魔方-中中包包-90kwh1690 130012516

34、8.117252.196290%79%83%59%比亞迪漢比亞迪漢EV-64.8kwh2225 113211013.5945901501191%83%82%62%蔚來蔚來100kwh -CTP1.01730 136014025067112616187%79%80%55%XYZ箱體體積電芯體積電芯個數利用率特斯拉21700-78.4kwh1960 14651203450.02423441631%資料來源：華創證券測算資料來源：華創證券測算備注：從外框開始計算，未包含前艙電氣件空間已量產電池包的空間利用率-實測值 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售

35、/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。37電池包空間利用率對比-麒麟VS4680VS刀片相同pack體積下，不同種類電芯的載電量對比以下結果均為我們的推算，可能與實際情況存在偏差資料來源：華創證券測算量產時間電芯質量能量密度wh/kg電芯體積能量密度wh/L系統體積/體積利用率%載電量kwh麒麟-Ni80未量產259.7615.6 292.4764%115麒麟-Ni90未量產280.7664.2 292.4764%124麒麟-Ni80+25%Si未量產300.2695.5 292.4764%130麒麟-Ni90+25%Si未量產321.2744.1 292.4764%13

36、94680-大模組-Ni80未量產280.3868.5 292.4738%974680-CTP-Ni80未量產280.3868.5 292.4750%127二代4680-CTP-Ni90+si未量產299.9929.1 292.4750%136一代刀片-LFP2020年170.5384 292.4762%70二代刀片-LFP2021年180.5415.9 292.4762%75二代刀片+CTC-LFP 2022年180.5415.9 292.4766%80資料來源：華創證券測算 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明

37、全文，詳見本PPT最后部分。38電池包空間利用率對比-麒麟VS刀片CTP3.0麒麟電池官宣體積利用率72%，未明確計算邊界條件我們認為刀片電池體積利用率已經接近天花板，相同尺寸下麒麟電池的空間利用率難以超越刀片電池資料來源：CTL寧德時代公眾號麒麟電池渲染圖電芯的層疊方向刀片電池渲染圖水冷板位置：刀片在Z向，麒麟在X向極柱位置：刀片在Y向，麒麟在Z向排煙通道：刀片在Y向，麒麟在Z向X向差異：麒麟有水冷板，刀片無水冷板。假設麒麟水冷板厚度3mm，總共15/31片，則麒麟X向尺寸多出45/93mm。Y向差異：刀片有極柱及CCS組件，兩側各7mm，則刀片Y向尺寸多出15mmZ向差異：麒麟無水冷板，有

38、極柱及CCS組件、排煙通道，假設刀片水冷板7mm，麒麟極柱及CCS 7mm，不考慮排煙通道時，z向利用率相同各向利用率X：刀片麒麟Y：刀片麒麟Z：刀片麒麟相同尺寸的空間利用率麒麟難以超越刀片資料來源：皆電-周建強 電池系統結構創新電池體積利用率對比投資建議010203第三部分 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。40投資建議刀片電池供應鏈LFP的瓶頸：體積利用率載電量續航，刀片電池的體積利用率最高，刀片電池采用疊片，主流方鋁電池采用卷繞疊片滲透率：軟包電池滲透率維持低位，刀片電池滲透率有

39、望持續提升疊片核心標的：裁切模具（德新科技），疊片機（先導智能、利元亨、贏合科技、海目星、博眾精工）德新科技比亞迪刀片電池、中創新航one stoop、蜂巢短刀電池、國軒高科uc電芯均采用疊片，疊片滲透率有望持續提升；Wind 一致預期預計公司 2022/2023/2024 年將分別實現歸母凈利潤 2.08/5.60/8.19 億元，目前市值對應 PE 分別為 64.7X/24X/16.4X。（2022年12月5日）此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。41投資建議麒麟電池受益環節三合一彈

40、性模塊：冷卻、吸收膨脹、結構支撐等功能，液冷板結構復雜程度及用量都會提升，價值量提升。三合一底部模塊：集成了CCS組件、支架、排氣結構等。取代模組CCS、模組間銅排及通訊線束，頂部防火材料等。面積更大，零件更多、價值量上升。高鎳三元：麒麟電池提高了系統安全性能，有效化解高鎳三元電芯安全風險，加速高鎳滲透。4C快充：正極要添加高性能碳納米管導電劑結構件：倒置電芯頂蓋、下箱體結構復雜度提升，價值量增加麒麟電池核心標的三合一彈性模塊：銀輪股份、納百川（非上市）、縱貫線（非上市）、科創新源、飛榮達、銀邦股份、華峰鋁業三合一底部模塊：安捷利（非上市），僑云（非上市），西典（非上市）、高瀾股份、弘信電子高

41、鎳正極：容百科技，長遠鋰科碳納米管：天奈科技結構件：科達利，震?？萍?，和勝股份，華達科技 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。42投資建議4680電池受益環節負極：硅碳用量增加電解液：LiFSI用量增加，5系添加量是0.5-1%，8系是1-2%，9系是2.5%。如果使用硅碳的話，使用量應該達到4-5%。碳納米管：普通高鎳添加1%多壁碳管，硅碳+高鎳添加0.5%炭黑+0.05%單臂碳管，成本提升貴30%，能量密度提升。設備：激光設備使用量增加結構件：采用預鍍鎳不銹鋼材質，電芯殼體價值量提升

42、粘接劑：采用聚氨酯發泡膠4680核心標的負極：杉杉科技、貝特瑞、硅寶科技電解液：天賜科技、新宙邦碳納米管：天奈科技設備：連贏激光，海目星結構件：東山精密、科達利、震?？萍颊辰觿核沟峡?此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。風險提示43新能車銷量不及預期；新車上市進程不及預期；原材料上漲過快削弱企業盈利；行業擴產過快加劇行業競爭；地緣政治、貿易摩擦阻礙海外供應鏈；安全事故影響企業產銷；新技術落地不及預期。此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/

43、購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。44聯系我們部門：電話：公眾號：地址：北京市恒奧中心上海市花旗大廈深圳市中投大廈華創證券研究華創證券研究所010-66500801華創證券研究所|研究至上 用心服務華創證券研究所的研究理念是：堅持以研究為本源，以基本面研究為核心，以獨立客觀為準繩，扎根產業、服務產業、洞察產業，聚焦優秀公司，站在時間的一邊，與好公司共成長，為機構投資者創造長期價值。在競爭日趨白熱化的機構投研服務中，華創證券研究所始終堅持走正路、干正事，以研究的深度和質量為根基，不博出位；華創證券研究所堅持久久為功，注重研究的積累和積淀，穩扎穩打，通過制度安排不斷強化研究

44、質量居于首位的導向。扎實的基本面研究是研究的起點和基礎。在夯實基本面研究的基礎上，華創證券研究所倡導做有社會價值的長期深度研究，舍得投入資源，形成經得起時間檢驗、穿透行業本質的研究報告，挖掘能夠主導行業3-5年演進的底層邏輯。隨著科技與金融的融合不斷加深，利用金融科技賦能投研正在成為全球一流投資銀行的重大變革方向。華創證券研究所結合自身投研資源優勢，成立了以智能投研為核心業務的金融科技團隊，形成了以“一個數據+兩類知識”為核心能力的全行業投研知識圖譜網絡Vita-Knowhow，覆蓋了全行業的上市公司、發債主體、產品和服務、數據等實體，構建了產業鏈、供應鏈、思考邏輯、估值模型等關系和模型，是目

45、前市場上最全面的行業專家知識網絡。2021華創，版權所有。關注“華創證券研究”微信公眾號或掃描：“創見”小程序二維碼獲取最新投研資訊。此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。45免責聲明本材料僅供華創證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本材料而視其為客戶。本材料所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本材料所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本材料所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在

46、知曉范圍內履行披露義務。材料中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本材料所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本材料中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本材料中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本材料版權僅為本公司所有，本公司對本材料保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用本材料的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本材料進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。