【研報】紡織服裝行業：短視頻直播電商主題核心關鍵究竟在哪？-20200105[25頁].pdf

1、證券研究報告行業研究紡織服裝 紡織服裝行業 1 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 短視頻直播電商主題核心關鍵究竟在哪？短視頻直播電商主題核心關鍵究竟在哪？ 增持（維持） 投資要點投資要點 短視頻直播帶貨短視頻直播帶貨接續成為市場熱點，規?；\營能力成為核心差異接續成為市場熱點，規?；\營能力成為核心差異。上周以星期六 為代表的短視頻直播概念標的繼續領漲市場，星期六本周漲幅繼續高達 28.2%，市 場對于新營銷方式帶來的消費渠道變化非常關注。 首先從行業層面看首先從行業層面看， 直播紅人帶貨更高的轉化率直播紅人帶貨更高的轉化率是目前各家公司紛紛跟進的底層邏是目前各家公司紛紛跟進的底層邏 輯

2、。輯。淘寶直播進店的轉化率已經達到 65%，而之前頂級的網紅直播電商轉化率僅為 20%，社交電商的轉化率僅為 6-10%，相比之下，直播紅人對于商品的全方位展示 大大提升了銷售的效率。效率提升催化了短視頻與直播電商對于整個電商行業的滲 透率迅速提升。 從直播電商的業務框架來看，流量從直播電商的業務框架來看，流量、內容、內容和供應鏈的規?；凸湹囊幠；\營運營能力是區分各家公能力是區分各家公 司的關鍵。司的關鍵。對于網紅孵化的整個產業鏈條來說，從如何將孵化網紅（內容） ，精細 化運營粉絲（流量） ，到最后匹配高質量的供應鏈這一整套體系進行規?；?，是各 家公司建立護城河的關鍵。 從批量化孵化網

3、紅來說，網紅孵化公司需要具備出色的數據分析能力保證自己孵化 的網紅有精準的目標人群定位。同時其需要有一整套從引起關注（內容創意、網紅 表現方式） 、到提升粘性（內容更新頻率、情感認同深度）的完整打法批量化地孵 化一批紅人。 此外， 網紅孵化公司需要能夠掌控豐富的產品資源和精準的選品能力。 最后網紅公司還需要有規?；母咝Э头?、物流等團隊的后臺支持，保證粉絲較好 的消費體驗。 我們認為規?；覀冋J為規?；剡\營流量孵化網紅，到把控優質的地運營流量孵化網紅，到把控優質的供應鏈資源、以及供應鏈資源、以及優秀優秀商品篩商品篩 選能力對于網紅孵化公司選能力對于網紅孵化公司而言是核心競爭力而言是核心競爭力

4、來源來源。 貿易談判取得階段性進展，關注貿易談判取得階段性進展，關注被低估的制造龍頭被低估的制造龍頭。貿易摩擦過程中上游制造業受 到訂單需求轉移與訂單結構惡化的雙重打擊，導致 18Q3 至今龍頭業績表現不盡如 人意。但我們認為行業份額向龍頭集聚的趨勢并未改變，經過整整一年的調整，新 的一年優質龍頭在報表端同比將恢復穩健增長，估值也將逐步得到修復。在紡織制 造領域，我們看好的仍是具備規?；?、全球化、一體化優勢的龍頭，重點推薦申洲 國際、天虹紡織，同時看好產能放量的制襪龍頭健盛集團。 健盛集團公布未來三年規劃，計劃在棉花和無縫內衣兩個板塊均在越南加大產 能投放力度。我們預計公司 19-21 年凈利

5、潤有望達到 2.65/3.22/3.91 億，對應 PE17.6/14.5/11.9X，作為織襪和無縫內衣行業的龍頭，維持“買入”評級。 申洲國際預計 19/20 年業績為 50.7/59.8 億元， 對應市盈率 30/26X， 作為垂直一 體化標桿、客戶結構優質穩定的全球第一大針織服裝龍頭持續看好！ 天虹紡織預計 19/20 年業績 8.8/12.1 億元， 對應市盈率 8.2/6.0X， 公司在走出經 營低谷后，高價棉花庫存周轉完畢以及下游面料業務的放量都有可能貢獻超預期的 業績表現。 我們認為優質賽道龍頭我們認為優質賽道龍頭來年來年仍將貢獻穩定收益仍將貢獻穩定收益。安踏、波司登、李寧在上

6、周繼續調 整。這些龍頭在 19 年經歷了業績和估值的雙升后，不少投資人對于未來的股價收 益空間產生擔憂。但我們認為，在細分賽道的與這些龍頭企業品牌與經營管理能 力的雙重支撐下，這些龍頭仍然能夠在來年為投資者貢獻穩健收益。 風險提示：風險提示：宏觀經濟增速放緩導致終端消費疲軟；原材料價格波動 行業走勢行業走勢 相關研究相關研究 1、 星期六半月 9 漲停，短視頻 直 播 帶 貨 主 題 引 爆 板 塊 2019-12-29 2、 紡織服裝行業：Anta+Amer 成就體育用品第三極，代運營新 經濟風起云涌2019-12-15 3、 紡織服裝行業：本周聚焦安 踏年報預喜、波司登轉債發行 2019-

7、12-08 4、 紡織服裝行業：波司登中報 超預期，國貨崛起正當時 2019-12-01 2020 年 年 1 月月 5 日日 證券分析師證券分析師 馬莉馬莉 執業證號：S0600517050002 010-66573632 證券分析師證券分析師 陳騰曦陳騰曦 執業證號：S0600517070001 021-60199793 證券分析師證券分析師 林驥川林驥川 執業證號：S0600517050003 021-60199793 證券分析師證券分析師 詹陸雨詹陸雨 執業證號：S0600519070002 021-60199793 -11% 0% 11% 23% 34% 46% 2019-01201

8、9-052019-09 紡織服裝 滬深300 2 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 內容目錄內容目錄 1. 短視頻直播帶貨繼續成為市場熱點，規?；\營能力成為核心差異短視頻直播帶貨繼續成為市場熱點，規?；\營能力成為核心差異 . 5 2. 貿易談判取得階段性進展，被低估的制造龍頭值得關注貿易談判取得階段性進展，被低估的制造龍頭值得關注 . 7 3. 我們認我們認為優質賽道龍頭來年仍將貢獻穩定收益。為優質賽道龍頭來年仍將貢獻穩定收益。 . 7 4. 相關標的估值水平相關標的估值水平 . 8 5. 11 月限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售同比上漲月限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售同

9、比上漲 4.6%，較，較 10 月走強月走強 . 9 5.1. 本周板塊表現回顧 . 9 5.2. 零售端:11 月限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售同比上漲 4.6% . 11 5.3. 出口：19 年 11 月紡織、服裝類出口下降，鞋類出口上升 . 14 5.4. 上游主要原材料：棉花小幅上行，金價與匯率總體穩定 . 14 6. 上市公司重要公告上市公司重要公告 . 21 6.1. 紡織制造 . 21 6.2. 品牌服飾 . 22 7. 風險提示：風險提示： . 24 3 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 圖表目錄圖表目錄 圖 1：過去一年大盤及紡服板塊走勢 . 10 圖

10、2：年初至今紡服板塊漲幅前 10、跌幅前 5 . 10 圖 3：本周紡服板塊漲幅前 10、跌幅前 5 . 10 圖 4：全國百家重點大型零售服裝類企業零售額同比（%） . 11 圖 5：2018 年 1 月至今百家重點大型零售企業服裝類零售額同比（%） . 11 圖 6：社會消費品零售總額:當月同比（%） . 11 圖 7：18 年年初至今社會消費品零售總額:當月同比（%） . 11 圖 8：社會消費品零售總額:實物商品網上零售額:累計同比（%） . 12 圖 9：18 年年初至今社會消費品零售總額:實物商品網上零售額:累計同比（%） . 12 圖 10：限額以上企業消費品零售總額:當月同比（

11、%） . 12 圖 11：18 年年初至今限額以上企業消費品零售總額:當月同比（%） . 12 圖 12：限額以上零售額:服裝鞋帽針紡織品類:當月同比（%） . 13 圖 13：18 年年初至今限額以上零售額:服裝鞋帽針紡織品類:當月同比（%） . 13 圖 14：全國居民人均可支配收入：累計實際同比（%） . 13 圖 15：18 年年初至今全國居民人均可支配收入：累計實際同比（%） . 13 圖 16：2001 年 1 月至今消費者信心指數 . 13 圖 17：18 年年初至今消費者信心指數 . 13 圖 18：服裝、紡織品、鞋類出口增速（分月同比） （%） . 14 圖 19：2018

12、年 1 月至今服裝、紡織品、鞋類出口增速（分月同比） （%） . 14 圖 20：2011 年 1 月至今 328 級棉花現貨價格走勢 . 15 圖 21：2018 年 1 月至今 328 級棉花現貨價格走勢 . 15 圖 22：2011 年 1 月至今棉花期貨價格走勢 . 15 圖 23：2018 年 1 月至今棉花期貨價格走勢 . 15 圖 24：2012 年 1 月至今內外棉花價差走勢 . 15 圖 25：2018 年 1 月至今內外棉花價差走勢 . 15 圖 26：2012 年 1 月至今國內長絨棉 137 級價格走勢 . 16 圖 27：2010 年 11 月至今美國皮馬棉-1%關稅

13、港口提貨價走勢（元/噸） . 16 圖 28：2018 年 1 月至今美國皮馬棉-1%關稅港口提貨價走勢（元/噸）. 16 圖 29：2009 年 11 月至今美元兌人民幣匯率走勢 . 17 圖 30：2018 年 1 月至今美元兌人民幣匯率走勢 . 17 圖 31：2013 年 1 月至今國內粘膠短纖價格走勢 . 18 圖 32：2018 年 1 月至今國內粘膠短纖價格走勢 . 18 圖 33：2013 年 1 月至今國內滌綸短纖價格走勢 . 18 圖 34：2018 年 1 月至今國內滌綸短纖價格走勢 . 18 圖 35：2012 年 1 月至今國內氨綸 40D 價格走勢 . 18 圖 3

14、6：2018 年 1 月至今國內氨綸 40D 價格走勢 . 18 圖 37：2012 年 1 月至今純棉普梳紗價格走勢 . 19 圖 38：2018 年 1 月至今純棉普梳紗價格走勢 . 19 圖 39：2012 年 1 月至今純棉斜紋布價格走勢 . 19 圖 40：2018 年 1 月至今純棉斜紋布價格走勢 . 19 圖 41：2012 年 4 月至今芝加哥重磅無烙印閹牛皮離岸價（美分/磅） . 20 圖 42：2018 年 1 月至今芝加哥重磅無烙印閹牛皮離岸價（美分/磅） . 20 4 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 圖 43：2013 年 1 月至今上金所黃金現貨

15、 Au100g（元/g） . 20 圖 44：2018 年 1 月至今上金所黃金現貨 Au100g（元/g） . 20 圖 45：2013 年 1 月至今倫敦現貨黃金（美元/盎司） . 20 圖 46：2018 年 1 月至今倫敦現貨黃金（美元/盎司） . 20 表 1：網紅電商經營流程 . 5 表 2：相關標的估值及分紅情況 . 8 5 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 1. 短視頻直播帶貨短視頻直播帶貨繼續成為市場熱點繼續成為市場熱點， 規?；\營能力成為核心， 規?；\營能力成為核心 差異差異 上周以星期六為代表的短視頻直播概念標的繼續領漲市場上周以星期六為代表的短視

16、頻直播概念標的繼續領漲市場， 星期六本周漲幅繼續高星期六本周漲幅繼續高 達達 28.2%，同時天創時尚漲幅也達到，同時天創時尚漲幅也達到 14.9%，市場對于，市場對于新新營銷方式帶來的營銷方式帶來的消費消費渠道變化渠道變化 非常關注。非常關注。 首先從行業層面看首先從行業層面看， 直播紅人帶貨更高的轉化率直播紅人帶貨更高的轉化率是是目前各家公司紛紛跟進的底層邏目前各家公司紛紛跟進的底層邏 輯。輯。目前我國短視頻用戶規模達 6.12 億+，且其中 85%用戶為 90 后、95 后，70%以上 核心用戶覆蓋一二線城市。從目前直播帶貨的規?？?，淘寶直播 18 年 GMV1000 億（其 中達人直播

17、 500 億） ，官宣三年達到 5000 億。 從轉化率來看，淘寶直播進店的轉化率已經達到 65%，而之前頂級的網紅直播電商 轉化率僅為 20%，社交電商的轉化率僅為 6-10%，相比之下，直播紅人對于商品的全方 位展示大大提升了銷售的效率。 效率提升催化了短視頻與直播電商對于整個電商行業的 滲透率迅速提升。 從直播電商的業務框架來看，從直播電商的業務框架來看，流量、內容和供應鏈的規?；\營能力是區分各家公流量、內容和供應鏈的規?；\營能力是區分各家公 司的關鍵。司的關鍵。對于網紅孵化的整個產業鏈條來說，從如何將孵化網紅（內容） ，精細化運 營粉絲（流量） ，到最后匹配高質量的供應鏈這一整套體

18、系進行規?；?，是各家公司建 立護城河的關鍵。 表表 1：網紅電商經營流程網紅電商經營流程 數據來源：TOPKLOUT、東吳證券研究所 從批量化孵化網紅來說， 網紅孵化公司需要具備出色的數據分析能力保證自己孵化 的網紅有精準的目標人群定位。同時其需要有一整套從引起關注（內容創意、網紅表現 方式） 、到提升粘性（內容更新頻率、情感認同深度）的完整打法，批量化地孵化一批 紅人。 此外，網紅孵化公司需要能夠有充豐富的產品資源和精準的選品能力。由于直播網 紅的高效率更多建立在粉絲的信賴之上，因此網紅需要有豐富優質的供應鏈資源，同時 作為粉絲的買手其需要有很強的產品篩選能力。 最后網紅公司還需要有規?；?/p>

19、高效客服、物流等團隊的后臺支持，保證粉絲較好 的消費體驗。 綜上，我們認為規?；剡\營流量孵化網紅，到把控優質的供應鏈資源、以及優秀綜上，我們認為規?；剡\營流量孵化網紅，到把控優質的供應鏈資源、以及優秀 商品篩選能力對于網紅孵化公司而言是其核心競爭力的來源。商品篩選能力對于網紅孵化公司而言是其核心競爭力的來源。 6 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 星期六旗下遙望網絡星期六旗下遙望網絡已成為行業內較為領先的直播網紅孵化公司。已成為行業內較為領先的直播網紅孵化公司。遙望于 2018Q4 開始短視頻和直播電商業務。目前遙望網絡是快手首批九家電商服務商之一，同時作為 MCN 機

20、構自 2019 年 5 月以來一直蟬聯快手 MCN 影響力排行榜第一名。公司目前旗下 簽約明星包括王祖藍、張柏芝等 10 余個明星、網紅 40 余名，旗下新媒體矩陣粉絲覆蓋 超過 2.5 億，播放量累計超過 60 億。目前遙望的帶貨主要集中在化妝品（一葉子、珀萊 雅、百雀羚（通過壹網壹創）都有合作） 、快消帶貨，2019 年來自帶貨的利潤預計將達 到 4000-5000 萬。 其他與該行業業務相關標的包括： 1. 歌力思歌力思：百秋主要為中高端服裝輕奢品牌線上代運營商，百秋主要為中高端服裝輕奢品牌線上代運營商，旗下運營的品牌已達 50 多個， 代表品牌包括了 Maje、 Sandro、 Cla

21、rks、 NewBalance、 OnitsukaTiger、 PANDORA、 Tissot、 Swatch、 TUMI、 BALLY、 MCM、 Marni 等諸多國際大牌。 19 年預計 GMV 達 60 億+。19 年歌力思預計凈利潤 4 億，百秋貢獻預計 7000 萬，百秋 20 年將會出表未來公司僅持股 28%。 2. 安正時尚旗下禮尚信息：安正時尚旗下禮尚信息：阿里體系母嬰品類代表性阿里體系母嬰品類代表性 TP，母嬰，母嬰+服裝服裝+保健品及保健品及 寵物三大板塊寵物三大板塊。2018 年 11 月，安正時尚以 3.61 億元收購禮尚信息 70%股權。 根據 Wind 一致預期，

22、安正時尚 19/20/21 年歸母凈利 3.5/4.0/4.7 億元，同比增 長 25%/15%/16%，對應估值 16/14/12X。其中，禮尚信息承諾 2019/2020 年扣 非凈利潤不低于 6600/7700 萬元。 3. 壹網壹創（壹網壹創（A 股上市） ：股上市） ：起源國內美妝品牌的優起源國內美妝品牌的優秀化妝品代運營商秀化妝品代運營商。為國內外 知名快消品品牌提供全網各渠道電子商務服務，目前公司已與寶潔、強生、百 雀羚、伊麗莎白雅頓、資生堂、愛茉莉太平洋等 30 余個國內外知名品牌開展 合作。預計 19/20/21 年歸母凈利 2.1/2.9/3.8 億元，同比增長 27%/3

23、8%/33%，對 應估值 75/55/41X。 4. 天下秀天下秀借殼上市后，新浪將持有公司 28.58%的股權成為第一大股東，天下秀 創始人李檬將持有公司 13.25%的股權成為第二大股東。天下秀的業務分為兩 部分， （1）新媒體廣告交易系統服務、 （2）新媒體營銷客戶代理服務。天下秀 承諾 19-21 年凈利潤 2.45 億、3.35 億、4.35 億，按照目前股價對應借殼后股份 增加后的市值估值在 90X/66X/51X。 5. 御家匯御家匯在銷售旗下產品品牌包括“御泥坊” 、 “小迷糊” 、 “師夷家” 、 “薇風”等 產品之外，還開拓了海外品牌代理業務，與日本城野醫生、韓國麗得姿、美

24、國 洗護品牌 OGX、意大利彩妝品牌 KIKO、日本高端護膚品牌 ALBION、芬蘭第 一護膚品牌 Lumene 達成戰略合作。同時搭建“水羊國際”平臺，為海外品牌 提供進入中國市場的全套解決方案。 2018年公司營業收入22.45億元/+36.38%， 凈利潤 1.28 億元/-19.36% 7 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 2. 貿易談判取得階段性進展，貿易談判取得階段性進展，被低估的制造龍頭被低估的制造龍頭值得關注值得關注 貿易摩擦過程中上游制造業受到訂單需求轉移與訂單結構惡化的雙重打擊，導致 18Q3 至今龍頭業績表現不盡如人意。但我們認為行業份額向龍頭集聚的趨

25、勢并未改變， 經過整整一年的調整，新的一年優質龍頭在報表端同比將恢復穩健增長，估值也將逐步 得到修復。 在紡織制造領域， 我們看好的仍是具備規?；?、 全球化、 一體化優勢的龍頭， 重點推薦申洲國際、天虹紡織，同時看好產能放量的制襪業龍頭健盛集團。 健盛集團健盛集團公布未來三年規劃， 計劃在棉花和無縫內衣兩個板塊均在越南加大產能投 放力度。 我們預計公司19-21年凈利潤有望達到2.65/3.22/3.91億， 對應PE17.6/14.5/11.9X， 作為織襪和無縫內衣行業的龍頭，維持“買入”評級。 申洲國際申洲國際預計 19/20 年業績為 50.7/59.8 億元，對應市盈率 30/26X

26、，作為垂直一體 化標桿、客戶結構優質穩定的全球第一大針織服裝龍頭持續看好！ 天虹紡織天虹紡織預計 19/20 年業績 8.8/12.1 億元，對應市盈率 8.2/6.0X，公司在走出經營 低谷后， 高價棉花庫存周轉完畢以及下游面料業務的放量都有可能貢獻超預期的業績表 現。 3. 我們認為優質賽道龍頭來年仍將貢獻穩定收益。我們認為優質賽道龍頭來年仍將貢獻穩定收益。 安踏、波司登、李寧在上周依舊經歷調整，這些龍頭在 19 年經歷了業績和估值的 雙升后，不少投資人對于未來的股價收益空間產生擔憂。但我們認為，在細分賽道的 與這些龍頭企業品牌與經營管理能力的雙重支撐下， 這些龍頭仍然能夠在來年為投資 者

27、貢獻穩健收益。 波司登：波司登：復盤波司登 FY19 的改革歷程，公司通過產品、品牌、渠道、供應鏈上的 革新已經在品牌形象的全面重塑上取得突破性進展。 2019 年進入銷售季節后營銷節奏有 條不紊，9 月米蘭時裝周設計師系列發布會邀請名模 Kendal Jenner 走秀、Nicole Kidman 觀秀，同時聘請“帶貨女王”楊冪成為設計師系列代言人、10 月登峰造極高端系列發布 會反響強烈、并連續與包括 Tom Hiddleston、Scarlett Johansson 等大牌歐美演員合作實 現產品露出，營銷資源較去年同期更上層樓，本次雙十一銷售結構也體現出產品及品牌 升級帶來的銷售高端化以

28、及客群年輕化和成果。繼續看好公司前景，預計 FY20/FY21/FY22 凈利潤為 13.4 億/17.4 億/21.3 億，同比增長 36.9%/29.6%/22.3%，對應 PE 20X/16X/13X，維持“買入”評級 安踏體育：安踏體育： 從 12 年領先全行業完成零售改革， 到 FILA 的逆勢高增成為集團新增長 極， 再到啟動AMEAS收購， 安踏作為體育行業龍頭展現出的前瞻性及行動力有目共睹。 我們長期看好運動服飾賽道，同時也看好公司作為行業龍頭全方位領先的能力?？傮w來 看，公司 19 年表現靚麗，原有主業收入/歸母凈利同增 35%+/45%+，AMEAS 并購 19 年為安踏報

29、表帶來6.5億費用 （主要為JVCO層面的交易和財務費用以及PPA攤銷影響） ， 8 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 但 2020 年開始將有望帶來正向利潤貢獻，我們預計 19/20/21 年歸母凈利同增 31.7%/28.3%/22.4%至 54.0/69.3/84.8 億元，對應 PE31/24/20X，作為全球第三大體育龍 頭持續看好成長性，維持“買入”評級。 李寧：李寧：公司仍處在收入健康增長同時運營效率不斷提升的階段，19H1 收入/扣除一 次性損益歸母凈利同增 33%/109%至 62.6/5.6 億元，營業利潤，考慮 H1 優質增長以及 Q3 依舊強勁的零售

30、表現，預計 19/20/21 收入同增 31%/25%/20%至 137/171/206 億元， 若考慮一次性損益 （約為 19 年貢獻 2.3 億利潤） ， 19/20/21 歸母凈利同增 102%/20%/37% 至 14.5/17.4/23.9 億元，對應估值 34/28/20X，作為產品年輕化、管理精細化的龍頭標桿 企業值得持續關注，考慮增長彈性，給予“買入”評級。 4. 相關標的估值水平相關標的估值水平 表表 2：相關標的估值及分紅情況：相關標的估值及分紅情況 上市公司 市值 (億元） 2018 歸 母 凈利潤 （億元） 2019 歸 母 凈利潤 （億元） YOY 19PE 2020

31、 歸 母 凈利潤 （億元） YOY 20PE 3 年平 均分紅 比例 19 年 股息 率 休閑裝休閑裝 002563.SZ 森馬服飾 276 16.9 18.3 8.0% 15.1 21.2 15.7% 13.0 62% 4.1% 3998.HK 波司登 272 9.8 13.4 36.9% 20.2 17.4 29.6% 15.6 76% 3.7% 600398.SH 海瀾之家 355 34.5 35.2 1.7% 10.1 37.2 5.8% 9.6 61% 6.1% 603877.SH 太平鳥 73 5.7 6.4 11.2% 11.5 7.1 11.4% 10.3 72% 6.3% 體

32、育體育 2020.HK 安踏體育 1,679 41.0 54.0 31.7% 31.1 69.3 28.3% 24.2 70% 2.2% 2331.HK 李寧 486 7.2 14.5 102.3% 33.6 17.4 20.4% 27.9 13% 0.4% 1368.HK 特步國際 92 6.6 7.0 6.8% 13.1 9.2 30.6% 10.1 75% 5.7% 高端高端 603808.SH 歌力思 49 3.7 4.0 10.3% 12.2 4.8 20.4% 10.1 38% 3.1% 603839.SH 安正時尚 55 2.8 3.5 23.4% 15.8 4.0 16.7%

33、13.5 36% 2.3% 002832.SZ 比音勒芬 79 2.9 4.1 40.5% 19.2 5.4 31.0% 14.7 36% 1.9% 603587.SH 地素時尚 102 5.7 6.3 9.7% 16.2 7.3 15.3% 14.1 76% 4.7% 家紡家紡 002327.SZ 富安娜 60 5.4 5.2 -5.0% 11.6 5.6 8.2% 10.7 50% 4.3% 002293.SZ 羅萊生活 76 5.3 5.7 6.5% 13.4 6.2 9.6% 12.2 54% 4.0% 603365.SH 水星家紡 41 2.9 3.3 16.2% 12.5 3.8

34、14.6% 10.9 49% 3.9% 男裝男裝 9 / 25 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 1234.HK 中國利郎 70 7.5 8.7 16.2% 8.0 9.8 12.3% 7.1 75% 9.4% 601566.SH 九牧王 66 5.3 5.6 4.3% 11.9 5.5 -0.9% 12.0 119% 10.0% 002029.SZ 七匹狼 46 3.5 3.5 2.2% 12.9 3.9 9.9% 11.7 24% 1.9% 珠寶珠寶 002867.SZ 周大生 145 8.1 10.1 25.0% 14.4 11.9 18.6% 12.1 43% 3.0% 600612.SH 老鳳祥 258 12.0 14.4 19.8% 17.9 16.2 12.1% 16.0 48% 2.7% 化妝品化妝品 603983.SH 丸美股份 253 4.2 5.4 29.1% 47.2 6.4 18.9% 39.7 - - 300792.SZ 壹網壹創 155 1.6 2.1 27.3% 75.0 2.9 37.7% 54.5 - - 新模式新模式 300577.SZ 開潤股份 79 1.7 2.3 32.4% 34.3 3