ESG系列研究：從銀行業開始分行業建立本土化ESG評級體系建設銀行表現最佳-220829（48頁）.pdf

1、 敬請參閱最后一頁特別聲明-1-證券研究報告 2022 年 8 月 29 日 總量研究總量研究 從銀行業開始分行業建立本土化從銀行業開始分行業建立本土化 ESGESG 評級體系，建設銀行表現最佳評級體系，建設銀行表現最佳 ESG 系列研究之三 美國證監會近期處罰了一系列“漂綠”活動。我們認為頻發的“漂綠”現象本質上是 ESG 投資邊際仍然模糊所致。這引發了我們對現有 ESG 評級體系的反思?，F有現有 ESGESG 評級體系的三大短板：評級體系的三大短板：缺陷一：缺陷一：現有主流 ESG 評級結果相關性低。根據 MIT 的研究結果，ESG 評級結果的相關系數平均值僅為 0.5 左右。缺陷二：缺陷

2、二：現有 ESG 評級不具備典型的行業特征。缺陷三：缺陷三：國內 ESG 評級體系未充分考慮中國企業特色的社會責任。從銀行業開始分行業從銀行業開始分行業建立建立 ESGESG 評級體系的四大原因：評級體系的四大原因：原因一：原因一：銀行業 ESG 信息披露程度領先。ICB 分類銀行業 2020 年彭博 ESG 披露分數為 42.76 分，優于滬深 300 絕大部分行業；中信行業一級分類涵蓋的 42家上市銀行社會責任類報告全披露；近年涉及銀行業的 ESG 信息披露政策密集發布。原因二：原因二：銀行業履行了助力脫貧攻堅、踐行普惠金融等中國特色的社會責任。原因三：原因三：在目前“四大全面議題、多個局

3、部議題”的綠色轉型政策整體脈絡下，銀行是綠色金融政策板塊的發動機。原因四：原因四：銀行通過調節信貸成本等手段可以推動全行業關注 ESG 風險、披露 ESG 信息。篩選銀行重要的篩選銀行重要的 ESGESG 議題：議題：以各部委涉及銀行社會責任議題的政策內容為基礎、以數據具有可比性和連續性為條件篩選銀行重要的 ESG 議題。每個議題我們都對其必要性做了詳盡闡述：環境環境方面方面：綠色經營角度，我們篩選出資源能耗、氣體排放等議題；綠色金融角度，篩選出融資限制、綠色信貸、綠色信貸環境效益、綠色債券、新品種泛綠色債券承銷、發行銀行 ESG 理財產品、行業信貸壓力測試等議題。社會方面社會方面：我們對傳統

4、社會議題仍然重視，在傳統社會責任角度篩選出數據安全、供應鏈 ESG 風險管理等議題；在特色社會責任角度，選出鄉村振興債券、涉農貸款余額、支持區域協調、制造業中長期貸款余額、普惠金融等議題。治理方面治理方面：我們篩選出不良貸款率、撥備覆蓋率等風險管理議題；第三方認證、成立 ESG 相關委員會、發布環境信息披露報告等 ESG 治理議題；多樣性、獨立性等董事會組成議題；銀保監會針對總分支行層面處罰金額等內控合規議題。構建銀行業構建銀行業 ESGESG 評級體系：評級體系：指標體系建立：指標體系建立：根據篩選出的銀行 ESG 議題，成功構建出由 3 個一級指標、17個二級指標、29 個三級指標、80

5、個四級指標組成的銀行 ESG 評價體系。權重權重設置：設置：將四級指標分為 A/B/C 三個等級，自下而上賦予 3:2:1 的權重，再自上而下進行權重約束。打分方法：打分方法：對每個銀行的四級指標打出表現分數和披露分數，表現分數根據五大指標類型采用不同的打分方法，披露分數根據五大披露等級進行打分。披露分數用于修飾表現分數，以獎勵銀行信息披露表現。分數聚合：分數聚合：經加權聚合后，建設銀行（70.21/100.00）在此評級體系下 ESG 表現最為突出。ESGESG 視角下視角下：建設銀行在環境議題（5.27/10.00）表現屬于銀行業第一梯隊，但其綠色經營水平略遜于郵儲銀行、綠色金融業務稍弱于

6、中國銀行；建設銀行在社會議題上(7.62/10.00)表現卓越，位列第二；在治理議題上（8.60/10.00）同業表現最好。時間序列上，建設銀行處于近三年 ESG 表現最好水平。風險分析：風險分析：報告結果均基于歷史數據，歷史數據存在不被重復報告結果均基于歷史數據，歷史數據存在不被重復驗證的可能。驗證的可能。作者作者 分析師：祁嫣然分析師：祁嫣然 執業證書編號：S0930521070001 010-56513031 要點要點 敬請參閱最后一頁特別聲明-2-證券研究報告 金融工程金融工程 目目 錄錄 1、現有現有 ESG 評級體系的三大缺陷評級體系的三大缺陷 .6 6 2、從銀行業開始分行業建立

7、從銀行業開始分行業建立 ESG 評級體系評級體系 .8 8 2.1、原因一：銀行業 ESG 披露情況領先.8 2.2、原因二：銀行業履行了更多中國特色的社會責任.10 2.3、原因三：銀行在“雙碳”背景下舉足輕重，有助于評估中國綠色轉型進程.10 2.4、原因四：銀行是加快全行業關注 ESG 風險、披露 ESG 信息的重要助推器.13 3、銀行業重要的銀行業重要的 ESG 議題議題 .1313 3.1、環境方面.13 3.1.1、綠色經營議題.14 3.1.2、綠色金融議題.15 3.1.3、過渡風險議題.20 3.2、社會方面.22 3.2.1、傳統社會議題.22 3.2.2、特色社會議題.

8、24 3.3、治理方面.28 4、構建銀行業構建銀行業 ESG 評級體系評級體系 .3333 4.1、數據來源、指標體系建立和權重設置.33 4.2、評分過程、分數聚合和評級結果.35 4.2.1、四級指標評分過程表現分數和披露分數.35 4.2.2、自下而上將四級指標分數聚合到三級指標.39 4.2.3、最終分數聚合.40 4.3、自上而下細探建設銀行 ESG 表現.43 4.4、時間序列上建設銀行 ESG 表現.44 4.5、評級體系改進方向展望.47 5、風險提示風險提示 .4747 9WpX9YdYtVkZtX9Y9PbP6MtRpPmOmOlOqQwOkPmPnN7NqRmMMYmQ

9、oPNZoOrQ 敬請參閱最后一頁特別聲明-3-證券研究報告 金融工程金融工程 圖目錄圖目錄 圖 1：ESG 評級方法論概述.6 圖 2：評級機構方面：造成 ESG 評級結果較大差異的三大原因.7 圖 3：Refinitive ESG 評級體系.7 圖 4：華證 ESG 評級體系.7 圖 5：2018-2020 年滬深 300 各行業彭博 ESG 披露分數均值.8 圖 6：2018-2020 年國有銀行、股份制銀行彭博 ESG 披露分數.8 圖 7：2021 年銀行披露 ESG 信息報告名稱.9 圖 8：銀行社會責任圖例.10 圖 9：綠色轉型政策整體脈絡.10 圖 10：銀行在投融資過程中重

10、視客戶 ESG 信息和風險.13 圖 11：根據金融機構環境信息披露指南銀行應披露的環境指標.14 圖 12：中國銀行服務雙碳目標下的行動計劃.15 圖 13：本外幣綠色貸款余額（億元）和同比（%）.16 圖 14：按行業分類的綠色貸款余額（億元）.17 圖 15：按用途分類的綠色貸款余額（億元）.17 圖 16：銀行應關注綠色投融資帶來的環境效益.17 圖 17：銀行季度主承綠債規模（億元）及占比（%）.18 圖 18：銀行季度發行綠債規模（億元）及占比（%）.18 圖 19：銀行主承的月度碳中和債券規模（億）.19 圖 20：銀行主承的其他泛綠色債券規模（億）.19 圖 21：月度新增存續

11、期銀行 ESG 理財產品數量統計（只）.20 圖 22：按發行機構統計 ESG 理財產品數量（只）.20 圖 23：環境風險和機遇分析.21 圖 24：招商銀行對高污染行業信貸壓力測試流程.21 圖 25：GDPR 累積罰款金額（億歐元）和累積罰款數量（件，右軸）.22 圖 26：交通銀行責任采購管理舉措.24 圖 27：鄉村振興債券季度發行規模（億元）和發行數量（只）.25 圖 28：銀行涉農貸款余額（億元）和同比（%）.25 圖 29：中長期貸款余額占各項貸款余額比例攀升.26 圖 30：中長期貸款主要流向制造業尤其是高技術制造業.26 圖 31：普惠金融貸款余額、小微企業（普惠）貸款余額

12、同比保持在 20%以上.27 圖 32：部分銀行創新發展方向.27 圖 33：銀行不良貸款率（%）和撥備覆蓋率（%）.29 圖 34：國有銀行和股份制銀行核心一級資本充足率與要求差額（%）.30 圖 35：銀行發布環境信息披露報告統計.31 圖 36：2021 年各銀行女性董事比例及平均比例（%）.32 圖 37：2021 年各銀行獨立董事比例及平均比例（%）.32 圖 38：銀保監會對分支行層級的處罰金額（萬元）、處罰次數.32 圖 39：銀保監會對總行層級的處罰金額（萬元）、處罰次數.32 敬請參閱最后一頁特別聲明-4-證券研究報告 金融工程金融工程 圖 40：權重設置方法論.33 圖 4

13、1：減排二氧化碳（萬噸，y）與綠色貸款余額（億元，x）.37 圖 42：減排標準煤（萬噸，y）與綠色貸款余額（億元，x）.37 圖 43：總能源消耗（折噸標準煤，y）與涉及員工人數（人，x）.37 圖 44：耗水量（噸，y）與涉及員工人數（人，x）.37 圖 45：范疇 1 溫室氣體排放（噸二氧化碳當量，y）與涉及員工人數（人，x）.37 圖 46：范疇 2 溫室氣體排放（噸二氧化碳當量，y）與涉及員工人數（人，x）.37 圖 47：Beta 累積分布函數對0,1的百分比指標進行打分.38 圖 48：披露分數（水平軸）決定表現分數的上限和下限.40 圖 49：表現分數（水平軸）和修飾后的表現分

14、數（豎直軸），當披露分數為 1 時.40 圖 50：評級體系評分流程.40 表目錄表目錄 表 1：國外六大 ESG 評級機構 ESG 評級結果的相關系數（相同標的）.6 表 2：近年涉及銀行業的 ESG 信息披露政策.9 表 3：四大綠色轉型頂層設計.11 表 4：綠色金融主要政策梳理和涉及銀行內容.11 表 5：銀行是否制定雙碳目標下的行動計劃.14 表 6：抑制“兩高一?！毙袠I貸款相關政策.15 表 7：五大國有銀行“兩高一?！毙袠I相關貸款具體政策.16 表 8：新品種泛綠色債券上市日期和前后政策準備.18 表 9：國內銀行承銷或發行國際綠色債券情況.19 表 10：近年金融業數據安全、信

15、息保護相關政策.23 表 11：區域協調發展戰略政策脈絡.25 表 12：近年銀行支持制造業、專精特新、新興產業發展的政策梳理.26 表 13：國有銀行創新產品或模式舉例.28 表 14：各大銀行核心一級資本要求.29 表 15：銀行社會責任報告經第三方認證情況.30 表 16：以國有銀行舉例介紹銀行在“三會一層”層面設立的 ESG 相關委員會.31 表 17：銀行業 ESG 評價體系、四級指標 A/B/C 類等級劃分、類型劃分、各指標對應權重.34 表 18：四級指標的類型定義和舉例說明.36 表 19：分層指標打分.38 表 20：四級指標披露分數定義.39 表 21：修飾后的三級指標表現

16、分數.41 表 22：二級指標表現分數.42 表 23：一級指標表現分數.42 表 24：最新國有銀行和全國性股份制銀行 ESG 分數（百分制）.42 表 25：最新建設銀行綠色議題表現、與環境分數 TOP1 銀行對比、與綠色金融業務 TOP1 銀行比較.43 表 26：最新建設銀行社會議題表現.44 表 27：最新建設銀行治理議題表現.44 敬請參閱最后一頁特別聲明-5-證券研究報告 金融工程金融工程 表 28：評級體系下建設銀行近年來分數表現.45 表 29：拆分環境議題，從四級指標分數探究建設銀行環境分數大幅上升原因.45 表 30：拆分社會議題，從四級指標分數探究建設銀行社會分數持續增

17、長原因.46 表 31：拆分治理議題，從四級指標分數探究建設銀行治理分數在 2020 年倒退原因.46 表 32：建設銀行在部分議題長期維持高水平.47 表 33：隨著銀行 ESG 披露進一步深化而應被選入評級體系的指標.47 敬請參閱最后一頁特別聲明-6-證券研究報告 金融工程金融工程 2022 年 5 月，美國證監會對紐約梅隆銀行（Bank of New York Mellon Corp.）投資咨詢部門處以 150 萬美元的罰款。6 月，美國證監會發起對高盛旗下 ESG共同基金的調查。各地區監管機構打擊“漂綠”活動的具體原因是 ESG 實踐機構做出了欺騙性或虛假性的聲明，但本質上還是由于市

18、場沒有統一或權威的 ESG評級結果，ESG 投資邊際仍然模糊。這引發了我們對現有評級體系的反思。1 1、現有現有 ESGESG 評級體系的三大缺陷評級體系的三大缺陷 在本系列的前序報告中，我們提到國外主流的 ESG 評級機構有明晟 MSCI、標普道瓊斯&SAM、湯森路透、晨星等；國內的 ESG 評級機構有華證、中證、商道融綠、嘉實、社投盟等。ESG 評級體系的構建步驟殊途同歸，其評級流程均自下而上。（詳見我們于 2021 年 10 月 17 日發布的聚焦國內外信披現狀：知時察勢，方能謀定致遠ESG 系列研究之二）圖圖 1 1：ESGESG 評級方法論概述評級方法論概述 資料來源：光大證券研究所

19、 缺陷一：現有評級體系下的缺陷一：現有評級體系下的 ESGESG 評級結果莫衷一是評級結果莫衷一是。根據 MIT 斯隆管理學院Aggregate Confusion:The Divergence of ESG Ratings 統計，六家主流 ESG評級機構明晟 MSCI、標普、穆迪、晨星、湯森路透、KLD 公司旗下的評級體系MSCI、RobecoSAM、Vigeo Eiris、Sustainalytics、Asset4、KLD，在同樣的標的樣本下，ESG 評級結果相關系數較低，平均值僅在 0.5 左右。表表 1 1：國外六大：國外六大 ESGESG 評級機構評級機構 ESGESG 評級結果的相

20、關系數（相同標的）評級結果的相關系數（相同標的）KLKL SASA VIVI RSRS A4A4 AverageAverage SASA VIVI RSRS A4A4 MSMS VIVI RSRS A4A4 MSMS RSRS A4A4 MSMS A4A4 MSMS MSMS ESG 0.53 0.49 0.44 0.42 0.53 0.71 0.67 0.67 0.46 0.70 0.69 0.42 0.62 0.38 0.38 0.54 E 0.59 0.55 0.54 0.54 0.37 0.68 0.66 0.64 0.37 0.73 0.66 0.35 0.70 0.29 0.23

21、0.53 S 0.31 0.33 0.21 0.22 0.41 0.58 0.55 0.55 0.27 0.68 0.66 0.28 0.65 0.26 0.27 0.42 G 0.02 0.01-0.01-0.05 0.16 0.54 0.51 0.49 0.16 0.76 0.76 0.14 0.79 0.11 0.07 0.30 資料來源：MITAggregate Confusion:The Divergence of ESG Ratings 注 SA,RS,VI,A4,KL,MS 分別代指 Sustainalytics,RobecoSAM,Vigeo Eiris,Asset4,KLD,

22、MSCI 各大評級體系評級結果的差異追根溯源是由于標準多樣。對于企業來說，披露信息的標準格式多樣；可以依據 GRI、SASB、ISO26000、TCFD 等標準披露信息，也有上市公司選擇其認為更重要的議題對社會責任進行披露。對于對于評級機構來說，造成評級機構來說，造成 ESGESG 評級結果較大差異有三大原因：評級結果較大差異有三大原因：第一是選取角度，即衡量一家企業社會責任表現的角度很多，各機構選擇角度完全可能不同。第二是選取指標，即使兩個評級機構選擇同一個角度衡量企業社會責任，其構建的指 敬請參閱最后一頁特別聲明-7-證券研究報告 金融工程金融工程 標評價體系極可能迥異。第三是聚合規則，將

23、所有指標組合成單一評級的聚合方法由各評級機構獨自商榷。當然，借鑒國外 ESG 評級體系而構建的各類國內 ESG評級體系同樣存在上述問題。圖圖 2 2：評級機構方面：造成：評級機構方面：造成 ESGESG 評級結果較大差異的三大原因評級結果較大差異的三大原因 資料來源：光大證券研究所 缺陷二缺陷二：現有現有 ESGESG 評級不具備典型的行業特征評級不具備典型的行業特征。目前大部分評級體系的方法論中尚未提及單個行業的 ESG 評級方法，以路孚特和華證 ESG 為例，它們公開的方法論中僅使用一套評級體系。但很明顯的是，行業間的巨大差異需要全新的評價指標進行區分，比如：高耗能行業需要更多綠色轉型方面

24、的指標來衡量，而互聯網企業可能要新增用戶隱私、數據安全等指標。值得高興的是，已有評級機構注意到此問題，在 MSCI ESG 的方法論中，已明確表述將衡量每個行業的重要議題?？傊?，不同行業的評價指標和聚合規則應當量身定做，基于議題的重要性程度設置更多的指標、給予更多的權重。同時，評級機構還需要兼顧 ESG 評分行業間的可比性，因此，現有的評級體系仍任重道遠。圖圖 3 3：Refinitive ESGRefinitive ESG 評級體系評級體系 圖圖 4 4：華證：華證 ESGESG 評級體系評級體系 資料來源：Refinitive 官網、光大證券研究所 資料來源：華證官網、光大證券研究所 缺陷

25、三：國內外缺陷三：國內外 ESGESG 評級體系并未“入鄉隨俗”評級體系并未“入鄉隨俗”。2018 年 5 月，A 股被正式納入 MSCI 全球指數與新興市場指數；2019 年底，富時羅素增加對中國 A 股的覆蓋范圍等，各類評級機構在評價中國企業的時候，仍沿用其原有的評級體系。我們認為，精準扶貧、鄉村振興等社會議題；黨的建設、反腐敗等治理議題，都是國內外 ESG 評級體系在評估中國企業尤其是中央企業上市公司、國有企業時應當擴展的考量范圍。敬請參閱最后一頁特別聲明-8-證券研究報告 金融工程金融工程 2 2、從銀行業開始分行業建立從銀行業開始分行業建立 ESGESG 評級體系評級體系 對于缺陷一

26、（各評級結果相關性低），需要的是自上而下對于上市公司信息披露方向做出明確指引。本文旨在就缺陷二（不具備典型行業特征）和缺陷三（評級體系尚未本土化）進行討論，探索更能反映國內企業社會責任的衡量角度，構建本土化的 ESG 評級體系。我們選擇從銀行業開始分行業建立 ESG 評級體系。原因有四，一是銀行業能提供更多的 ESG 信息、方便讓評級結果更加客觀；二是銀行業具有更多中國特色的社會責任、更有益于我們探索本土化分行業的 ESG評級體系；三是銀行作為綠色轉型的重要組成部分，銀行 ESG 表現可用于衡量中國綠色轉型進程；四是銀行是促進全行業關注 ESG 風險、披露 ESG 信息的重要助推器。2.12.

27、1、原因原因一一：銀行業：銀行業 ESGESG 披露情況領先披露情況領先 ESG 評級均自下而上構建，豐富的數據是構建有效評級體系的核心。銀行業的ESG 信息披露程度可以從多個角度論證處于領先低位。銀行的銀行的彭博彭博 ESGESG 披露分數披露分數高高 彭博彭博 ESGESG 信息披露分數表明銀行業信息披露分數表明銀行業 ESGESG 披露程度優于絕大多數行業披露程度優于絕大多數行業。首先，我們仍然認為彭博 ESG 披露分數是量化企業披露 ESG 信息程度的首選指標，其分數越高則代表企業披露 ESG 信息越多。分行業來看，2018-2020 年金融、能源、通信行業披露程度最高，金融業在 20

28、20 年披露分數高居前二。2020 年所有上市銀行的披露分數的平均值為 42.76，優于滬深 300 絕大部分行業均值水平。另外，國有銀行、股份制銀行 2018-2020 年分數波動區間為 40-60 分，信息披露遙遙領先。圖圖 5 5：20182018-20202020 年滬深年滬深 300300 各行業各行業彭博彭博 ESGESG 披露分數均值披露分數均值 圖圖 6 6：20182018-20202020 年國有銀行、股份制銀行年國有銀行、股份制銀行彭博彭博 ESGESG 披露分數披露分數 25303540455055602018201920202020年銀行平均值 25 30 35 40

29、 45 50 55 60 201820192020 資料來源：彭博、光大證券研究所 注：ICB 行業分類，2021 年披露分數尚不完整，截取時間為 2022 年 6 月 30 日 資料來源：彭博、光大證券研究所 注：2021 年披露分數尚不完整 銀行的銀行的 ESGESG 類類報告報告齊全齊全 銀行業銀行業 ESGESG 類報告全披露。類報告全披露。中信行業一級分類涵蓋的 42 家上市銀行（包括 6家國有銀行、9 家股份制銀行、17 家城商行、10 家農商行），全部披露了 2021年社會責任類報告。報告題目分為三類，分別為 ESG 報告（環境、社會和治理報告）、可持續發展報告、社會責任報告，其

30、中民生銀行同時發布了 ESG 報告和社會責任報告，ESG 報告根據聯交所ESG 報告指引編制，社會責任報告專注于社會議題。敬請參閱最后一頁特別聲明-9-證券研究報告 金融工程金融工程 圖圖 7 7：20212021 年銀行披露年銀行披露 ESGESG 信息報告名稱信息報告名稱 3733社會責任報告可持續發展報告ESG報告 資料來源：wind、光大證券研究所 注：民生銀行同時發布了 ESG 報告和社會責任報告 涉及銀行業的涉及銀行業的 ESGESG 信息披露政策信息披露政策多多 近兩年密集的近兩年密集的 ESGESG 信息披露政策保證了銀行信息披露政策保證了銀行 ESGESG 披露將進一步優化。

31、披露將進一步優化。2018 年后，國務院辦公廳等均陸續出臺披露政策，促進所有上市公司進行信息披露。2020 年 1 月，銀監會發布關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見，要求銀行健全自身環境和社會風險管理體系，并將 ESG 要求納入授信的全流程中。2021 年 8 月，人民銀行發布金融機構環境信息披露指南鼓勵金融機構發布專門的環境信息報告，包括年度概況、環境相關治理結構、環境相關政策制包括年度概況、環境相關治理結構、環境相關政策制度、環境相關產品與服務創新、環境風險管理流程、環境因素對公司度、環境相關產品與服務創新、環境風險管理流程、環境因素對公司的影響、投的影響、投融資活動的環境影響、經

32、營活動的環境影響。融資活動的環境影響、經營活動的環境影響。銀監會和人民銀行針對銀行業新增的 ESG 信息披露政策將進一步確保銀行在披露方面的領先地位。表表 2 2：近年涉及銀行業的：近年涉及銀行業的 E ESGSG 信息信息披露政策披露政策 時間時間 主體主體 政策政策 內容內容 2018.9 證監會 上市公司治理準則（修訂）增加“第八章 利益相關者、環境保護與社會責任”2019.12 聯交所 修訂環境、社會及管治報告指引和相關上市規則條文 部分指標提出“強制披露”要求；“建議披露”改為“不遵守就解釋”；鼓勵企業進行第三方驗證等 2020.1 銀保監會 關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意

33、見 建立健全 E 與 S 風險管理體系，將 ESG 要求納入授信全流程，強化 ESG 信息披露和與利益相關者的交流互動 2020.3 中共中央辦公廳、國務院辦公廳 關于構建現代環境治理體系的指導意見 建立完善上市公司和發債企業強制性環境治理信息披露制度 2020.9 深交所 深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法 提出將上市公司ESG主動披露及履行社會責任的披露情況納入考核 2020.10 人民銀行等五部門 關于促進企業應對氣候變化投融資的指導意見 加快制訂氣候投融資項目、主體和資金的信息披露標準 2021.5 生態環境部 環境信息依法披露制度改革方案 將發債企業納入環境信息強制性披露主體

34、范圍。到 2025 年，環境信息強制性披露制度基本形成 2021.6 證監會 公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第 2 號年度報告的內容與格式(修訂版)新增“第五節 環境和社會責任”，規定重點排污單位披露信息范圍，其他公司不披露則解釋原因。鼓勵披露碳減排措施、鄉村振興工作等 2021.8 中國人民銀行 金融機構環境信息披露指南 對金融機構環境信息披露形式、頻次、應披露的定性及定量內容（包括環境治理結構、相關政策制度、環境相關產品與服務創新、環境風險管理流程）等方面提出要求 2021.9 銀保監會 銀行保險機構公司治理準則（征求意見稿）要求銀行定期向公眾披露社會責任報告 2021.12 生

35、態環境部 企業環境信息依法披露管理辦法 對重點排污單位、實施強制性清潔生產審核的企業、有生態環境違法的上市公司和發債企業環境信息的披露內容、披露形式和時限均提出了明確規定 2022.4 證監會 上市公司投資者關系管理指引 將公司的環境、社會和治理信息納入與投資者溝通的內容 2022.6 銀保監會 銀行業保險業綠色金融指引 公開綠色金融戰略和政策，充分披露綠色金融發展情況 資料來源：各部門官網、光大證券研究所 注：陰影部分為監管機構直接針對銀行業的 ESG 信息披露政策 敬請參閱最后一頁特別聲明-10-證券研究報告 金融工程金融工程 2.22.2、原因原因二二：銀行業：銀行業履行了更多中國特色的

36、社會責任履行了更多中國特色的社會責任 從行業屬性來說，銀行業履行了更多中國特色的社會責任，促進各行業思索中國從行業屬性來說，銀行業履行了更多中國特色的社會責任，促進各行業思索中國特色特色 E ESGSG 實踐。實踐。中國的銀行業具有很多中國特色的社會責任，比如：全面落實“六穩”“六?！比蝿?、服務實體經濟發展、助力脫貧攻堅、踐行普惠金融、推動社會低碳轉型、反腐敗、反貪污等。銀行業通過社會責任報告披露了包含中國特色的 ESG 信息，可大大促使其他行業改善其 ESG 披露信息的廣度和深度，促進其他行業進行中國特色的 ESG 實踐。圖圖 8 8：銀行社會責任圖例：銀行社會責任圖例 資料來源：郵儲銀行

37、2021 年社會責任報告、光大證券研究所 2.32.3、原因原因三三：銀行在“雙碳”背景下舉足輕重：銀行在“雙碳”背景下舉足輕重，有助于有助于評估評估中國綠色轉型進程中國綠色轉型進程 2020 年 9 月雙碳目標提出后，中國綠色轉型開始提速，政策進入密集發布期。經自上而下梳理綠色轉型的政策后，我們歸納出“四大全面議題和多個局部議題”的綠色轉型政策整體脈絡。全面議題立足全社會、多行業，是總領要求；局部議題聚焦單個行業、單個省市或單個領域，可根據政策對于綠色轉型的推動作用將局部議題政策分為直接推動型政策和間接推動型政策。其中，銀行在綠色金融領其中，銀行在綠色金融領域扮演最重要的角色。域扮演最重要的

38、角色。圖圖 9 9：綠色轉型政策整體脈絡綠色轉型政策整體脈絡 資料來源：各政府部門網站，光大證券研究所整理 敬請參閱最后一頁特別聲明-11-證券研究報告 金融工程金融工程 綠色轉型政策頂層設計綠色轉型政策頂層設計 2020 年 9 月后，國家共出臺了四大綠色轉型頂層政策。20212021 年年 2 2 月月，國務院 關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見，從健全綠色低碳循環發展的生產體系、流通體系、消費體系等五個方面對綠色低碳循環發展做出部署。20212021 年年 3 3 月月，全國人大通過了“十四五”計劃和 2035 年遠景目標綱要，綱要提出將推動綠色制造、綠色環保、綠色基建、

39、綠色消費、綠色農業、綠色城市、綠色產業、綠色創新、綠色養殖、綠色礦業等，并對能源、鋼鐵、石化、建材等行業綠色轉型提出要求。20212021 年年 9 9 月月，國務院關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見 正式成為雙碳目標的“1+N”政策體系中的“1”文件，提出十一大重點任務。20212021 年年 1010 月月，國務院2030 年前碳達峰行動方案提綱挈領對能源行業、工業領域、城鄉建設、交通運輸等行業碳達峰做出規劃。表表 3 3：四大綠色轉型頂層設計：四大綠色轉型頂層設計 時間時間 主體主體 政策政策 涉及綠色轉型內容涉及綠色轉型內容 2021.2 國務院 關于加快建立健全

40、綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見 六大重點任務：六大重點任務：健全綠色低碳循環發展的生產體系、健全綠色低碳循環發展的流通體系、健全綠色低碳循環發展的消費體系、加快基礎設施綠色升級、構建市場導向的綠色技術創新體系、完善法律法規政策體系 2021.3 十三屆全國人大四次會議 “十四五”規劃和 2035 年遠景目標綱要 四大舉措加快發展方式綠色轉型四大舉措加快發展方式綠色轉型：提高資源利用效率、構建資源循環利用體系、大力發展綠色經濟、構建綠色發展政策體系 2021.9 中共中央、國務院 關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見 十一大重點任務：十一大重點任務：推進經濟社會發展全面綠

41、色轉型、深度調整產業結構、加快構建清潔低碳安全高效能源體系、加速推進低碳交通運輸體系建設、提升城鄉建設綠色低碳發展質量等 2021.10 國務院 2030 年前碳達峰行動方案 重點實施“碳達峰十大行動”：重點實施“碳達峰十大行動”：綠色低碳轉型行動、節能降碳增效行動、工業領域碳達峰行動、城鄉建設碳達峰行動、交通運輸綠色低碳行動、循環經濟助力降碳行動、綠色低碳科技創新行動等 資料來源：各政府部門網站，光大證券研究所整理 綠色金融政策綠色金融政策 銀行在綠色信貸、綠色產品創新、綠色金融政策落地等綠色金融領域具有重要作銀行在綠色信貸、綠色產品創新、綠色金融政策落地等綠色金融領域具有重要作用用。在信貸

42、方面，銀行在引導經濟資本分配上具有重要作用，在推動制造業發展、落實煤電等行業綠色轉型、推動綠色產業發展方面舉足輕重；在創新方面，銀行承擔著完善環境權益定價機制、探尋激發社會資本積極投入綠色領域合作模式、建立綠色分行的核心職責；另外，銀行也是用好碳減排支持工具、3000 億專項再貸款的重要樞紐。因此，評估銀行因此，評估銀行 ESGESG 的表現有助于衡量中國綠色轉型進程的表現有助于衡量中國綠色轉型進程。表表 4 4：綠色金融主要政策梳理和涉及銀行內容：綠色金融主要政策梳理和涉及銀行內容 時間時間 主體主體 政策名政策名 主要內容或意義主要內容或意義 涉及銀行業內容涉及銀行業內容 2016.8 人

43、民銀行、財政部等七部門 關于構建綠色金融體系的指導意見 大力發展綠色信貸，推動證券市場支持綠色投資，通過政府和社會資本合作(PPP)模式動員社會資本，完善環境權益交易市場、豐富融資工具等 綠色信貸：對主要銀行先行開展綠色信貸業績評價，并逐漸擴大至中小商業銀行 權益市場：完善環境權益定價機制 2017.6 國務院 設立綠色金融改革創新試驗區 浙江、江西、廣東、貴州、新疆部分地區設立綠色金融改革創新試驗區 各地區內銀行開展金融創新。例：浙江省湖州銀行成為赤道銀行、廣州市工商銀行花都支行在試驗區推出綠色供應鏈融資方案 2018.11 證券投資基金業協會 綠色投資指引（試行）明確綠色投資的定義、目標、

44、原則、基本方法、監督管理形式 2019.2 發改委、人民銀行等七部門 綠色產業指導目錄（2019 年版）明確綠色產業類別（節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業、生態環境產業、基礎設施綠色升級、綠色服務），厘清產業邊際 引導資金推動綠色發展產業 2019.4 人民銀行 關于支持綠色金融改革創新試驗區發行綠色債務融資工具的通知 支持綠色金融改革創新試驗區內非金融企業在銀行間市場發行募集資金專項用于綠色項目的債務融資工具 敬請參閱最后一頁特別聲明-12-證券研究報告 金融工程金融工程 2019.12 銀保監會 關于推動銀行業保險業高質量發展的指導意見 在綠色金融方面，銀行業金融機構要大力發展綠色

45、金融，建立健全環境與社會風險管理體系 銀行業將 E、S、G 納入授信全流程；鼓勵設立綠色金融事業部、綠色分行；積極發展能效信貸、綠色債券和綠色信貸資產證券化等創新型綠色金融產品 2020.6 銀保監會 關于綠色融資統計制度有關工作的通知 將清潔生產產業、清潔能源產業納入綠色融資統計范圍 引導銀行機構完善對風能、太陽能、生產過程廢氣處理處置及資源化綜合利用等行業的金融服務 2020.10 人民銀行等七部委 關于促進應對氣候變化投融資的指導意見 明確氣候投融資的定義和支持范圍，意見圍繞氣候投融資政策體系、標準體系提出要求，鼓勵民間投資和外資進入，引導和支持地方實踐 工具創新：鼓勵銀行設立特色支行或

46、部門 激發社會資本：鼓勵“銀行貸款+風險保障補償金”等合作模式 2021.1 財政部 商業銀行績效評價辦法 衡量銀行服務國家發展目標和實體經濟、發展質量、風險防控、經營效益 2021.2 銀保監會、發改委等五部門 關于引導加大金融支持力度 促進風電和光伏發電等行業健康有序發展的通知 對可再生能源企業加大金融支持力度 銀行與可再生能源企業協商展期或續貸、發放補貼確權貸款、補貼資金在貸款行定點開戶管理、核發綠色電力證書彌補利息成本等 2021.4 人民銀行、發改委、證監會 綠色債券支持目錄（2021 年版）明確綠色債券募集資金專用于六大綠色產業的可支持領域 2021.5 人民銀行 銀行業金融機構綠

47、色金融評價方案 對24家主要銀行業金融機構開展綠色金融評價工作，指標包括綠色金融業務總額占比、綠色金融業務總額份額占比、綠色金融業務總額同比增速等 鼓勵銀行積極開展綠色金融業務，加強對高質量發展和綠色低碳發展的金融支持 2021.6 上海環境能源交易所 關于全國碳排放權交易相關事項的公告 規定了交易場所（全國碳排放權交易機構成立前，由上海環境能源交易承擔）、交易方式、交易時段、交易賬戶等 2021.8 人民銀行 環境權益融資工具 提出了環境權益回購、借貸和環境權益債券等直接融資工具和環境權益抵質押貸款等間接融資工具，有利于拓寬企業綠色低碳融資渠道 2021.11 人民銀行 推出碳減排支持工具

48、央行通過“先貸后借”機制，對金融機構向碳減排重點領域內相關企業發放的符合條件的碳減排貸款，按貸款本金的 60%提供資金支持，利率為 1.75%2021.11 國務院 設立 2000 億煤炭清潔高效利用專項再貸款 專項支持煤炭安全高效綠色智能開采、煤炭清潔高效加工、煤電清潔高效利用和推進煤層氣開發利用等。全國性銀行向支持范圍內符合標準的項目自主發放優惠貸款，利率與同期限檔次貸款的市場報價利率大致持平 2021.12 生態環境部等九部門 關于開展氣候投融資試點工作的通知 編制試點方案，在試點地方有序發展碳金融、強化碳核算與信息披露、強化模式和工具創新等 2022.2 發改委等 12 部門 關于印發

49、促進工業經濟平穩增長的若干政策的通知 2022 年推動大型國有銀行優化經濟資本分配；推動金融機構加快信貸投放進度，支持碳減排和煤炭清潔高效利用重大項目建設 銀行貸款向制造業企業傾斜，推動制造業中長期貸款繼續保持較快增長；落實煤電等行業綠色低碳轉型金融政策 2022.4 人民銀行、外匯局 關于做好疫情防控和經濟社會發展金融服務的通知 用好用足碳減排支持工具，優化支持煤炭清潔高效利用專項再貸款 2022.5 人民銀行 增加 1000 億元專項再貸款額度 增加 1000 億元支持煤炭安全生產和儲備領域，以及煤電企業電煤保供領域 銀行優先支持煤炭安全生產和儲備的項目 2022.6 銀保監會 銀行業保險

50、業綠色金融指引 從組織管理、政策制度及能力建設、投融資流程管理、內控管理與信息披露、監督管理五大方面指引銀行大力發展綠色金融 銀行的董事會承擔綠色金融主體責任；銀行要不斷完善 E、S、G 中風險管理政策；投融資中考慮 E、S、G 因素；建立綠色金融考核評價體系等 2022.6 人民銀行 更新可持續金融共同分類目錄 增補了 17 項由中歐專家評估確認的經濟活動。至此，目錄共包含了被歐盟可持續金融分類方案和中國綠色債券支持項目目錄共同認可的 72 項減緩氣候變化的活動 資料來源：各政府部門網站，光大證券研究所整理 敬請參閱最后一頁特別聲明-13-證券研究報告 金融工程金融工程 2.42.4、原因原

51、因四四：銀行：銀行是是加快加快全行業全行業關注關注 ESGESG 風險、風險、披露披露ESGESG 信息信息的重要助推器的重要助推器 作為綠色金融的最重要組成部分，銀行將通過信貸推動全行業關注作為綠色金融的最重要組成部分，銀行將通過信貸推動全行業關注 ESGESG 風險、風險、披露披露 ESGESG 信息信息。2016 年 8 月關于構建綠色金融體系的指導意見提出在開展信貸資產質量壓力測試、資產配置和內部定價時，將環境和社會風險作為重要的影響因素；企業環境違法違規信息等環境信息會影響金融機構的貸款和投資決策。2019 年 12 月關于推動銀行業保險業高質量發展的指導意見首先提出在大力發展綠色金

52、融時，將環境、社會、治理要求納入授信全流程。近期，2020 年 10 月關于促進應對氣候變化投融資的指導意見提出加快制訂氣候投融資項目、主體和資金的信息披露標準，推動建立氣候信息披露制度。2022 年 6 月銀行業保險業綠色金融指引提出銀行應制定針對客戶的環境、社會和治理風險評估標準，動態評估客戶風險，將風險評估結果作為信貸準入和推出的重要依據。在投融資流程中，根據客戶 E、S、G 風險進行嚴格合規審查、授信和投資審批管理、完善合同條款、加強信貸和投資資金撥付管理、加強貸后和投后管理。ESGESG 風險管理水平較差、風險管理水平較差、ESGESG 披露水平較低的企業可能將遭遇融資成本高、融披露

53、水平較低的企業可能將遭遇融資成本高、融資難的情況資難的情況。圖圖 1010：銀行在投融資過程中重視客戶：銀行在投融資過程中重視客戶 ESGESG 信息和風險信息和風險 資料來源：各政府部門網站，光大證券研究所整理 3 3、銀行業重要的銀行業重要的 ESGESG 議題議題 在確定將從銀行業開始建立分行業 ESG 評級體系之后，我們將以中國各部委涉及銀行社會責任議題的政策內容為基礎，討論銀行業最重要的 ESG 議題，以選擇衡量銀行業 ESG 表現的角度。3.13.1、環境方面環境方面 銀行需深刻意識到環境對于經濟和社會發展的影響，積極助力雙碳目標。環境方面，我們認為有三大核心議題：首先是雙碳目標下

54、銀行自身的排放問題，其將展現銀行自身的綠色經營狀況；其次是綠色金融業務，這將直接影響銀行未來的營收水平和市場格局；最后是探索壓力測試，可以幫助銀行把握氣候轉型等風險和機遇。敬請參閱最后一頁特別聲明-14-證券研究報告 金融工程金融工程 3.1.13.1.1、綠色經營議題綠色經營議題 綠色經營議題將展現企業綠色轉型狀況，銀行應加快自身全面綠色轉型、披露相綠色經營議題將展現企業綠色轉型狀況，銀行應加快自身全面綠色轉型、披露相關環境關環境信息信息。按照 2021 年 7 月中國人民銀行發布的金融機構環境信息披露指南，銀行應披露經營活動產生的直接溫室氣體排放和自然資源消耗。因此，銀行應統計其自身排放量

55、和資源消耗情況，披露電力消耗總量、天然氣等燃料消耗量、耗水總量，以及氣體排放、污染物排放等指標。圖圖 1111：根根據金融機構環境信息披露指南銀行應披露的環境指標據金融機構環境信息披露指南銀行應披露的環境指標 資料來源：中國人民銀行金融機構環境信息披露指南，光大證券研究所 銀行應設立雙碳目標、積極踐行節能減排。銀行應設立雙碳目標、積極踐行節能減排。根據 2018 年 2 月國家發改委發布的重點用能單位節能管理辦法，重點用能單位應該加強節能管理、提高能源利用效率、控制能源消費總量、積極踐行節能減排。同時，銀行也應積極響應國家雙碳目標，密切跟蹤國內外應對氣候變化政策進展，制定本銀行的雙碳目標和行動

56、計劃，推進自身運營的碳達峰和碳中和。表表 5 5：銀行：銀行是否制定雙碳目標下的行動計劃是否制定雙碳目標下的行動計劃 銀行銀行 是否制定雙碳目標下的行動計劃是否制定雙碳目標下的行動計劃 國有制銀行 中國銀行（）交通銀行（）建設銀行（）郵儲銀行（）農業銀行（）工商銀行（）股份制銀行 華夏銀行（）浦發銀行（）浙商銀行（）民生銀行（）光大銀行（）中信銀行（）興業銀行（）平安銀行（）資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所 注：本表僅統計社會責任報告披露的相關情況；截至 2022 年 6 月 銀行積極制定雙碳路線圖和路線圖對其長期發展具有深遠影響。以中國銀行為例，中國銀行在雙碳目標下制定中國銀行服

57、務“碳達峰、碳中和”目標的行動計劃，重點從綠色建筑、節水改造、綠色辦公、綠色采購、節能改造五個角度踐行節能減排。行動計劃將為中國銀行可持續發展探索實踐路徑。敬請參閱最后一頁特別聲明-15-證券研究報告 金融工程金融工程 圖圖 1212：中國銀行服務雙碳目標下的行動計劃：中國銀行服務雙碳目標下的行動計劃 資料來源：中國銀行社會責任報告、光大證券研究所 3.1.23.1.2、綠色金融議題綠色金融議題 根據 2016 年中國人民銀行等七部委印發的關于構建綠色金融體系的指導意見，綠色金融是指為支持環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用的經濟活動。綠色金融的目的之一是通過金融工具綠色金融的目的之一是通

58、過金融工具動員和激勵更多社會資本投入到綠色產業動員和激勵更多社會資本投入到綠色產業中中，主要涉及綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數、綠色發展基金、綠色保險、碳金融等工具。隨著綠色金融的蓬勃發展，各類新品種綠色金融工具將不斷涌現。目前來看，綠色信貸、泛綠色債券和 ESG 理財產品較能直接反映銀行在綠色金融業務方面的經營狀況和布局結構。綠色金融的目的之二是抑制污染性投資綠色金融的目的之二是抑制污染性投資。因此，銀行是否嚴格實施限制“兩高一?！毙袠I貸款相關政策也是討論綠色金融議題中不可缺少的一環?？傊?，我們認為融資限制政策、綠色信貸、泛綠色債券和 ESG 理財產品四個角度將能很好的衡量銀行在綠色金融議

59、題上的表現。融資限制側融資限制側 融資限制方面，銀行應嚴格落實限制“兩高一?！毙袠I貸款相關政策實施融資限制方面，銀行應嚴格落實限制“兩高一?！毙袠I貸款相關政策實施。自2012 年起，銀監會就明確提出在綠色信貸業務中關注耗能、污染等環境問題；2014 年，銀監會公布“兩高一?！毙袠I參考目錄，并將“兩高一?！毙袠I貸款情況列入定量評價指標；2016 年、2022 年關于銀行業的綠色信貸政策中，均要求銀行抑制高污染、高耗能和產能過剩行業貸款。表表 6 6：抑制“兩高一?！毙袠I貸款相關政策：抑制“兩高一?！毙袠I貸款相關政策 時間時間 主主體體 政策政策 內容內容 2012.1 銀監會 綠色信貸指引 銀行

60、應有效識別、計量、監測、控制信貸業務活動中與耗能、污染、土、氣候變化等有關的環境與社會問題 2014.1 銀監會 綠色信貸實施情況關鍵評價指標 列示了“兩高一?！毙袠I參考目錄；將涉及“兩高一?！毙袠I貸款情況列入定量評價指標 2016.8 人民銀行等七部委 關于構建綠色金融體系的指導意見 銀行應形成抑制高污染、高耗能和產能過剩行業貸款的約束機制 2022.6 銀保監會 銀行業保險業綠色金融指引 堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目盲目發展；對在環境、社會和治理方面存在嚴重違法違規和重大風險的客戶，應當嚴格限制對其授信和投資 資料來源：各政府部門網站，光大證券研究所整理 敬請參閱最后一頁特別聲明-1

61、6-證券研究報告 金融工程金融工程 在 2021 年各大銀行社會責任報告的綠色金融板塊中，“兩高一?！背霈F頻次較高。以五大國有制銀行為例，交通銀行在報告中列出“兩高一?！毙袠I貸款占比從 2019 年的 3.1%下降到 2021 年的 2.3%；郵儲銀行稱其近三年“兩高一?！惫举J款占公司貸款比重逐年下降，2021 年已下降至2.24%，比上年末下降0.91個百分點；其他銀行也印發了相關融資限制政策。表表 7 7：五大國有銀行“：五大國有銀行“兩高一?！毙袠I相關貸款具體政策兩高一?！毙袠I相關貸款具體政策 銀行銀行 “兩高一?！毙袠I貸款具體政策“兩高一?！毙袠I貸款具體政策 中國銀行 制定了“兩高”

62、項目相關行業信貸管理方案，審慎開展高耗能、高排放項目審批 交通銀行 公布“兩高一?！毙袠I貸款占比，印發關于堅決遏制“兩高”項目盲目發展 持續加強高碳排放行業管理的意見（2021 年版）郵儲銀行 公布“兩高一?！惫举J款余額，禁止支持不符合要求的高耗能、高排放項目 建設銀行 明確考慮客戶能耗水平、污染物排放情況，實行差別化授信審批策略 工商銀行 印發關于加強“兩高”行業投融資管理的通知，對“兩高”行業實施到戶分類管理，堅持差異化政策 資料來源：各銀行 2021 年社會責任報告、光大證券研究所 綠色信貸側綠色信貸側 蓬勃發展蓬勃發展的的綠色信貸業務綠色信貸業務是銀行是銀行綠色金融最重要的業務之一綠

63、色金融最重要的業務之一。2018 年以來，綠色貸款余額同比增長履破新高。金融機構本外幣綠色貸款余額在 2022 年 Q1 達到了 18.1 萬億人民幣，同比增長 38.6%，存量規模世界第一。圖圖 1313：本外幣綠色貸款余額：本外幣綠色貸款余額（億元）（億元）和同比和同比（%）0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,000 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21

64、 3Q21 4Q21 1Q22綠色貸款余額(億元)綠色貸款余額同比（%,右軸）資料來源：wind、光大證券研究所 分行業來看，交通運輸、倉儲和郵政業 2022Q1 綠色貸款余額為 4.36 萬億人民幣，同比增長 13.2%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業為 4.82 萬億人民幣，同比增長 29.2%。分用途來看，基礎設施綠色升級 2022Q1 綠貸余額為 8.27 萬億人民幣，同比增長 31.3%；清潔能源產業為 4.74 萬億人民幣，同比增長 39.3%。清潔能源產業綠色融資增長迅猛。敬請參閱最后一頁特別聲明-17-證券研究報告 金融工程金融工程 圖圖 1414：按行業分類的綠色貸款余額（

65、億元）按行業分類的綠色貸款余額（億元）圖圖 1515：按用途分類的綠色貸款余額（億元）按用途分類的綠色貸款余額（億元）-20020406080020,00040,00060,00080,000100,0001Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22交通運輸、倉儲和郵政業（億元）電力、熱力、燃氣及水生產和供應業（億元）交通運輸、倉儲和郵政業同比（%，右軸）電力、熱力、燃氣及水生產和供應業同比（%，右軸）兩大類行業的綠貸占比（%，右軸）020406080020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001Q20

66、 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22基礎設施綠色升級產業（億元）清潔能源產業（億元）基礎設施綠色升級產業同比（%，右軸）清潔能源產業同比（%，右軸）兩用途的綠貸占比（%，右軸）資料來源：wind、光大證券研究所 資料來源：wind、光大證券研究所 除了除了存量和增量存量和增量數據數據，綠色貸款所產生的環境影響也是衡量銀行業環境議題表現綠色貸款所產生的環境影響也是衡量銀行業環境議題表現的重要角度的重要角度。2017 年 7 月人民銀行發布金融機構環境信息披露指南中提出商業銀行應該披露投融資所產生的環境影響，包括但不限于整體投融資對環境的影響、行業投融資

67、結構較之前年度的變化情況對環境的影響、客戶投融資對環境的影響、代客戶管理的綠色投資資產及變動情況、綠色投融資政策執行效果、綠色投融資案例、綠色供應鏈對環境的影響。因此，銀行還應重點關注綠色投融資、因此，銀行還應重點關注綠色投融資、綠色供應鏈帶來的環綠色供應鏈帶來的環境效益境效益。圖圖 1616：銀行應關注綠色投融資帶來的環境效益：銀行應關注綠色投融資帶來的環境效益 資料來源：中國人民銀行金融機構環境信息披露指南、光大證券研究所 泛綠色債券側泛綠色債券側 目前我們將綠色債券、碳中和債券、藍色債券、低碳轉型債券和可持續發展掛鉤債券定義為泛綠色債券。嚴格來講，可持續發展掛鉤債券支持的項目還應兼具社會

68、效應，但中國交易商協會推出可持續發展掛鉤債券的目的是為鋼鐵、煤炭等碳密集行業節能減排、轉型發展提供資金支持，尤其針對目前尚不夠滿足發行綠色債券的高碳企業，所以我們將可持續發展掛鉤債券放入泛綠色債券一并討論。綠色債券方面，綠色信貸業務與綠色債券業務是被人民銀行納入銀行綠色金融評綠色債券方面，綠色信貸業務與綠色債券業務是被人民銀行納入銀行綠色金融評價范圍價范圍內內的的兩項兩項業務。業務。根據 2021 年 5 月人民銀行印發的銀行業金融機構綠色金融評價方案，銀行綠色金融業務的定量指標是綠色貸款余額和綠色債券持有量。但隨著綠色債券政策和制度體系的不斷成熟，衡量各家銀行在綠色債券議題衡量各家銀行在綠色

69、債券議題的表現可以采用更多樣的量化指標的表現可以采用更多樣的量化指標綠色債券的發行規模和主承銷規模。綠色債券的發行規模和主承銷規模。敬請參閱最后一頁特別聲明-18-證券研究報告 金融工程金融工程 發債企業端來看，根據我們的統計方法，截至 2022Q2，所有企業共發行 1719只綠色債券，合計規模共 2.05 萬億元。其中，約 60%規模的綠色債券都是由銀行主承銷，涉及綠債規模達到了 1.13 萬億元。因此，各家銀行承銷綠色債券的規模將是我們關注的重點。銀行端來看，銀行自身也是綠色債券的主要發行者。尤其是 2016 年至 2018 年，約 57%規模的綠色債券由銀行發行。之后，隨著上交所、深交所

70、綠色公司債券的指引出臺，以及綠色產業指導目錄的更新，銀行發行綠債規模占比下滑，目前仍有約 30%規模的綠色債券由銀行發行，絕大部分為金融債。因此，我們也同樣關注各家銀行發行綠色債券的規模。圖圖 1717：銀行季度銀行季度主承綠債規模主承綠債規模（億元）（億元）及占比及占比（%）圖圖 1818：銀行季度發行綠債規模銀行季度發行綠債規模（億元）（億元）及占比及占比（%）0%20%40%60%80%100%0200400600800100012001400銀行季度主承綠債規模（億元）銀行季度承銷綠債規模占比（%）0%20%40%60%80%100%0100200300400500600700800銀

71、行季度發行綠債規模（億元）銀行季度發行綠債規模占比（%）資料來源：wind、光大證券研究所 注：債券上市日期截至 2022 年 6 月 30 日；綠色債券的篩選標準為經綠色債券認證機構認證 或或 債券全稱中包含綠色且債券簡稱中包含 G 或或 所有碳中和債券 資料來源：wind、光大證券研究所 注：債券上市日期截至 2022 年 6 月 30 日；綠色債券的篩選標準為經綠色債券認證機構認證 或或 債券全稱中包含綠色且債券簡稱中包含 G 或或 所有碳中和債券 虛線表示趨勢 泛綠色債券方面，可將各銀行是否參與泛綠色債券方面，可將各銀行是否參與新新品種泛綠色債券品種泛綠色債券承銷納入銀行綠色金融承銷納

72、入銀行綠色金融表現評價體系。表現評價體系。按時間順序，各品種泛綠色債券首發的先后順序為綠色債券、藍色債券、碳中和債券、可持續發展掛鉤債券和低碳轉型債券。表表 8 8：新品種：新品種泛綠色泛綠色債券上市日期和前后政策準備債券上市日期和前后政策準備 債券類別債券類別 國內第一只相關債券國內第一只相關債券 上市日期上市日期 政策準備政策準備 時間時間 主體主體 政策政策 綠色債券 上海浦東發展銀行股份有限公司 2016 年第一期綠色金融債券 2016.2.1 2015.12 發改委 綠色債券發行指引 人民銀行 銀行間債券市場發行綠色金融債券有關事宜的公告 中國金融學會綠色金融專業委員會 綠色債券支持

73、項目目錄（2015年版）2016.3 上交所 關于開展綠色公司債券試點的通知 藍色債券 青島水務集團有限公司 2020 年度第一期綠色中期票據(藍色債券)2020.11.5 2019.12 銀保監會 關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見 碳中和債券 國家電力投資集團有限公司 2021 年度第一期綠色中期票據(碳中和債)2021.2.10 2021.3 交易商協會 關于明確碳中和債相關機制的通知 可持續發展掛鉤債券 陜西煤業化工集團有限責任公司 2021 年度第三期中期票據(可持續掛鉤)2021.5.8 2020.6 ICMA 可持續發展掛鉤債券指引 2021.4 交易商協會 推出可持續發

74、展掛鉤債券 低碳轉型債券 中國華能集團有限公司 2022 年面向專業投資者公開發行可續期公司債券(低碳轉型掛鉤債券)(第一期)一 2022.5.27 2022.5 交易商協會 關于開展轉型債券相關創新試點的通知 資料來源：wind、光大證券研究所 注：綠色債券的篩選標準為經綠色債券認證機構認證 或或 債券全稱中包含綠色且債券簡稱中包含 G 或或 所有碳中和債券。碳中和、藍色、低碳轉型、可持續發展掛鉤債券的篩選標準為債券全稱包含碳中和、藍色、低碳轉型、可持續掛鉤 敬請參閱最后一頁特別聲明-19-證券研究報告 金融工程金融工程 大部分新品種泛綠色債券由銀行主承銷大部分新品種泛綠色債券由銀行主承銷。

75、具體來說，按發行規模統計，67%的碳中和債券、58%的藍色債券、86%的可持續掛鉤債券由銀行主承。因此，因此，是否參是否參與新品種泛綠色債券的承銷則可衡量各銀行支持創新型綠色金融產品與新品種泛綠色債券的承銷則可衡量各銀行支持創新型綠色金融產品、大力發展、大力發展綠色金融的具體表現。綠色金融的具體表現。圖圖 1919：銀行主承的月度碳中和債券規模（億）銀行主承的月度碳中和債券規模（億）圖圖 2020：銀行主承的其他泛綠色債券規模（億）銀行主承的其他泛綠色債券規模（億）051015202530350 100 200 300 400 500 600 2021-221-321-421-521-621-

76、721-821-921-1021-1121-122022-122-222-322-422-522-6銀行主承的碳中和債規模(億)非銀行主承規模（億）新發債券數（只，右軸）564434071300100200300400500600藍色債券可持續發展掛鉤債券低碳轉型債券銀行主承的債券規模（億）非銀行主承的債券規模（億）資料來源：wind、光大證券研究所 注：截至 2022.6.30 資料來源：wind、光大證券研究所 注：截至 2022.6.30 另外另外，我國綠色債券還呈現出國際化的趨勢我國綠色債券還呈現出國際化的趨勢。2020 年 10 月，人民銀行、發改委等五部門在 關于促進應對氣候變化投

77、融資的指導意見 中提及積極支持我國金融機構和企業到境外進行氣候融資，通過綠色債券引進國際資金、吸引境外投資者。2021 年 11 月，可持續金融共同目錄發布，該目錄由中國人民銀行與歐盟委員會相關部門合作完成。2022 年 5 月，興業銀行香港分行在國際資本市場成功完成一只中歐可持續金融共同分類目錄主題綠色債券的簿記和定價。2022 年 6 月，可持續金融國際平臺（IPSF）正式發布可持續金融共同分類目錄（更新版），同月，中國銀行基于更新版可持續金融共同分類目錄成功發行 5 億美元的國際綠色債券。表表 9 9：國內銀行承銷或發行國際綠色債券情況：國內銀行承銷或發行國際綠色債券情況 銀行銀行 是否

78、參與承銷是否參與承銷/發行境外綠發行境外綠色債券活動色債券活動 國有制銀行 中國銀行（）交通銀行（）工商銀行（）建設銀行（）股份制銀行 興業銀行（）浦發銀行（）華夏銀行（）招商銀行（）資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所 注：截至 2022.6.30 銀行銀行 ESGESG 理財產品側理財產品側 根據中國理財網統計，以產品募集開始時間為標準，截至 2022 年 6 月 30 日，銀行 ESG 理財產品共有 123 款。具體以產品狀態來看，存續期 ESG 理財產品121 款、在售 2 款、預售 0 款；以發行機構來看，123 款理財產品主要由華夏理財（華夏銀行）、農銀理財（農業銀行）、青

79、銀理財（青島銀行）、興銀理財（興業銀行）等銀行理財子公司發行，發行數量分別為 37 款、24 款、13 款、11 款。敬請參閱最后一頁特別聲明-20-證券研究報告 金融工程金融工程 圖圖 2121：月度新增存續期銀行：月度新增存續期銀行 ESGESG 理財產品數量統計（只）理財產品數量統計（只）圖圖 2222：按發行機構統計：按發行機構統計 ESGESG 理財產品數量（只）理財產品數量（只）223211212524275228610051015202530 372413118764322華夏理財(37)農銀理財(24)青銀理財(13)興銀理財(11)建信理財(8)中銀理財(7)渣打銀行(6)花

80、旗銀行(4)交銀理財(3)招銀理財(2)恒豐銀行(2)焦作中旅(1)蘇州農商行(1)平安理財(1)南銀理財(1)光大理財(1)信銀理財(1)資料來源：中國理財網、光大證券研究所 注：截至 2022.06.30 資料來源：中國理財網、光大證券研究所 注：截至 2022.06.30 銀行 ESG 理財產品風險等級基本為二級（中低）、三級（中）；產品性質以固定收益類和混合類為主，僅光大理財發行的銀行 ESG 理財產品為權益類、風險等級為四級（中高）。根據各理財產品的發行公告，可以明確看出：半數左右的銀行理財半數左右的銀行理財產品產品在發行公在發行公告中明確投資策略將踐行告中明確投資策略將踐行 ESG

81、ESG 投資理念投資理念。在明確投資策略涉及 ESG 的產品中，各產品側重點并不一致，部分產品聚焦民生、支持小微企業、助力國家高質量發展領域；較多產品優先投資于清潔能源，聚焦綠色環保產業優先投資于清潔能源，聚焦綠色環保產業。因此因此，銀行及其理銀行及其理財子是否發行財子是否發行 ESGESG 理財產品也是衡量其綠色金融表現的重要因素。理財產品也是衡量其綠色金融表現的重要因素。3.1.33.1.3、過渡風險議題過渡風險議題 當各行業開始綠色轉型時，銀行應該敏銳察覺到綠色轉型過程中其承擔的過渡風險。同時，銀行雖然通過信貸間接暴露在各行業企業的轉型風險中，但也能借此轉型期調整信貸結構、強調綠色服務、

82、大力提升自身影響力。因此，我們認為各因此，我們認為各大銀行目前應該在環境風險和機遇識別、部分行業信貸壓力測試議題有所行動。大銀行目前應該在環境風險和機遇識別、部分行業信貸壓力測試議題有所行動。環境風險和機遇分析環境風險和機遇分析 各銀行對于環境風險的感官可能并不一致，有些銀行認為環境風險源自綠色轉型時期信貸質量承壓、違約風險上升；有些銀行則認為環境風險更多來源于綠色金融業務落后同業而導致的社會影響力受損。根據 2021 年 10 月招商銀行發布的國內首份總行層面的環境信息披露報告，環境風險可被分為轉型風險和實體風險，銀行通過經營、貸款與投資直接或間接暴露于實體風險和轉型風險銀行通過經營、貸款與

83、投資直接或間接暴露于實體風險和轉型風險。其中，轉型風險又可分為政策風險、法律風險、技術風險、市場風險和聲譽風險。隨著客戶對氣候變化認知、ESG 投資理念的了解不斷加深，ESG 表現較好的銀行、兼具社會和環境價值的產品將更能吸引客戶和市場關注。未能準確識別環境風險未能準確識別環境風險尤其是市場風險的銀行，將錯失拓展氣候轉型產品、擴大綠色行業產業鏈業務規尤其是市場風險的銀行，將錯失拓展氣候轉型產品、擴大綠色行業產業鏈業務規模等綠色金融業務相關的重大機遇。模等綠色金融業務相關的重大機遇。敬請參閱最后一頁特別聲明-21-證券研究報告 金融工程金融工程 圖圖 2323：環境風險和機遇分：環境風險和機遇分

84、析析 資料來源：招商銀行 2020 年環境信息披露報告、光大證券研究所 行業信貸壓力測試行業信貸壓力測試 信貸壓力測試將使得銀行重新審視其不良貸款率、資本充足率等重要風險指標。信貸壓力測試將使得銀行重新審視其不良貸款率、資本充足率等重要風險指標。2016 年，關于構建綠色金融體系的指導意見鼓勵銀行對環境高風險領域的貸款和資產風險敞口進行評估，在情景分析下定量分析風險敞口帶來的信用風險和市場風險。隨著近年來碳市場的建立和發展，銀行通過貸款間接暴露的環境風險敞口越來越大。在此情況下，進行火電、鋼鐵、電解鋁、煤炭、冶金、建材、采礦等高污染行業的行業信貸壓力測試行業信貸壓力測試，重點排放單位名單中企業

85、的企企業信貸壓業信貸壓力測試已經刻不容緩，這將直接影響到銀行對自身不良貸款率和資本充足率的認力測試已經刻不容緩，這將直接影響到銀行對自身不良貸款率和資本充足率的認知水平知水平。以招商銀行在 2020 年 環境信息披露報告 中對高污染行業信貸壓力測試為例，其針對高污染行業的企業計算碳排放量，根據免費配額比例計算企業需要付費的碳排放量，再根據碳價數據預計企業需要支付的碳排放費用，更新企業財務報表，重新計算企業的隱藏違約概率，以此計提貸款減值損失。圖圖 2424：招商銀行對高污染行業信貸壓力測試流程：招商銀行對高污染行業信貸壓力測試流程 資料來源：招商銀行 2020 年環境信息披露報告、光大證券研究

86、所 以上，我們通過綠色經營議題、綠色金融議題和過渡風險議題三大角度來衡量銀行環境議題表現，旨在公正評價銀行自身綠色經營水平、助力企業綠色轉型和綠色產業發展力度、把握氣候轉型機遇的能力等指標。敬請參閱最后一頁特別聲明-22-證券研究報告 金融工程金融工程 3.23.2、社會社會方面方面 在銀行的 ESG 評級體系中，國內銀行的社會議題更具中國特色。因此，我們將分傳統社會議題和特色社會議題來列舉社會方面的重要議題。3.2.13.2.1、傳統社會議題傳統社會議題 所謂傳統社會議題，即目前市面上現有 ESG 評級體系關注的社會議題，包括數據安全、供應鏈管理等。傳統社會議題適用于所有行業，由歐美國家提出

87、，是企業社會責任的重要體現。數據安全數據安全 大數據時代，數據隱私是銀行需要重點管理的風險之一大數據時代，數據隱私是銀行需要重點管理的風險之一。歐美對于客戶數據隱私的重視程度最高：歐洲方面，通用數據保護法案（GDPR）于 2018 年 5 月生效。截至 2022 年 6月 30 日，GDPR 已累積罰款 16.47 億歐元，累積罰單 1154 例，涉及確保信息安全的技術不足、不遵守一般數據處理原則、數據泄露通知義務履行不足等違規類型。金融和保險業企業被罰款約 3300 萬歐元，比如，愛爾蘭銀行、萊菲森銀行均因確保信息安全的技術不足被處罰 46.3 萬歐元、15 萬歐元。美國方面，2020 年

88、1 月，美國加州消費者隱私法案（CCPA）正式生效，保證消費者對個人信息的知情權、刪除權、選擇權。圖圖 2525：GDPRGDPR 累積罰款金額（億歐元）和累積罰款數量（件累積罰款金額（億歐元）和累積罰款數量（件，右軸，右軸）02004006008001000120014000 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2018年9月2019年9月2020年9月2021年9月累計罰款金額（億歐元）累計罰款數量（件，右）資料來源：GDPR、光大證券研究所 注：統計截至 2022 年 6 月 30 日 數據安全問題短期內會增加銀行業金融機構的訴訟風險，加大運營成本數據安全問題短期內會增加銀行業

89、金融機構的訴訟風險，加大運營成本。近年來，數據安全相關政策密集發布，個人金融信息技術保護規范規定了個人金融信息全周期的安全防護要求；商業銀行應用程序接口安全管理規范規定了商業銀行應用程序接口相關的信息安全保障要求；中國銀保監會監管數據安全管理辦法（試行）對監管數據的安全性做出了明確規范；征信業務管理辦法規范了征信業務全周期的安全邊界。銀行業等金融機構處理用戶數據要遵循用戶授權、安全合規、分類施策、最小夠用、可用不可見等基本原則，否則將會面臨監管問責、行政處罰。具體舉例，2021 年 8 月，興業銀行、交通銀行、華夏銀行因違反信用信息采集、提供、查詢及相關管理規定，分別被罰款 5 萬元、62 萬

90、元、486 萬，2022 年 1月，東亞銀行同樣因違反信用信息采集、提供、查詢及相關管理規定，被罰款1674 萬元。數據安全問題不容忽視。2021.7 盧森堡對亞馬遜開出7.46 億歐元罰單 2021.9 愛爾蘭對 WhatsApp開出 2.25 億歐元罰單 敬請參閱最后一頁特別聲明-23-證券研究報告 金融工程金融工程 表表 1010：近年金融業數據：近年金融業數據安全、信息保護安全、信息保護相關政策相關政策 時間時間 主體主體 政策政策 內容內容 2020.2 中國人民銀行 個人金融信息技術保護規范 規定了個人金融信息在收集、傳輸、存儲、使用、刪除、銷毀等生命周期各環節的安全防護要求，從安

91、全技術和安全管理方面對個人金融信息保護提出了規范性要求 2020.2 中國人民銀行 商業銀行應用程序接口安全管理規范 規定了商業銀行應用程序接口的類型與安全級別、安全涉及、安全運維、服務終止與系統下線、安全管理等安全技術與安全保障要求 2021.1 銀保監會 中國銀保監會監管數據安全管理辦法（試行）要求監管數據安全管理實行歸口管理，統計信息部門負責統籌，業務部門發現重大安全風險事項 48 小時上報至歸口管理部門。對監管數據采集、存儲、加工處理和使用均提出明確而規范的要求 2021.2 中國人民銀行 金融業數據能力建設指引 明確金融業數據能力建設遵循用戶授權、安全合規、分類施策、最小夠用、可用不

92、可見的基本原則 2021.8 全國人大 個人信息保護法 情節嚴重的，由省級以上履行個人信息保護職責的部門責令改正，沒收違法所得，并處五千萬元以下或者上一年度營業額 5%以下罰款 2021.9 中國人民銀行 征信業務管理辦法 在信息的采集、整理、保存、加工、提供等全流程明確征信業務邊界 資料來源：各政府部門網站、光大證券研究所整理 除了短期內會增加銀行業金融機構的訴訟風險和運營成本，長期來看，出現與個人金融信息有關的不當行為、侵害到客戶的合法權益等問題，銀行將會丟失客戶信任、聲譽受損。因此，銀行是否將數據安全納入整體戰略規劃、構建數據安全因此，銀行是否將數據安全納入整體戰略規劃、構建數據安全的頂

93、層政策設計和治理框架、建立健全銀行業的數據安全防護系統將是衡量銀行的頂層政策設計和治理框架、建立健全銀行業的數據安全防護系統將是衡量銀行在數據安全議題表現的重要基準在數據安全議題表現的重要基準。供應鏈供應鏈 通過供應鏈，銀行能推動上下游進行通過供應鏈，銀行能推動上下游進行 ESGESG 風險管理。風險管理。以德意志銀行為例，2022年 5 月，銀行表示每年價值超過 50 萬歐元的每份新合同或延長合同都需要外部供應商提供 EcoVadis、MSCI ESG 或 Sustainalytics 等其他合格評級機構的可持續性評級。德意志銀行每年在第三方供應商的產品和服務花費超過 80 億歐元，該政策將

94、極大程度改善銀行供應鏈 ESG 表現。通過對供應商實施專項管理、銀行可以全面識別和防控供應鏈帶來的環境和社會通過對供應商實施專項管理、銀行可以全面識別和防控供應鏈帶來的環境和社會風險風險。以交通銀行為例，交通銀行首先將過去三年內經營活動中企業法人及其法定代表人出現違規違法記錄、出現違背社會責任事件的供應商剔除；然后對供應商進行一系列風險管理，比如社會風險管理、環境風險管理、不良行為管理等，進一步剔除不良供應商；最后通過調研形成包括認證管理、績效管理、黑名單和退出管理在內的八大供應商管理模塊，從而構建統一的、可量化評價的、可應用分析的供應商評估體系標準，全面識別和防控供應鏈帶來的環境和社會風險。

95、敬請參閱最后一頁特別聲明-24-證券研究報告 金融工程金融工程 圖圖 2626：交通銀行責任采購管理舉措：交通銀行責任采購管理舉措 資料來源：交通銀行 2021 年社會報告、光大證券研究所 總之，在具體項目考察過程中，銀行常常對供應商在環境保護措施、勞動合同簽訂和社會保險繳納等雇員用工情況、勞動保護措施情況等進行考察。對供應商的對供應商的環境與社會評估一方面可以幫助銀行全面識別和防控供應鏈帶來的環境與社會評估一方面可以幫助銀行全面識別和防控供應鏈帶來的 ESGESG 風險，風險，另一方面可以推動供應商努力降低其另一方面可以推動供應商努力降低其 ESGESG 風險，擴大銀行長期的影響力風險，擴大

96、銀行長期的影響力。3.2.23.2.2、特色社會議題特色社會議題 特色社會議題衡量的是銀行服務國家戰略的表現，由政策自上而下推動，也是中國銀行業社會責任的獨特體現。特色社會議題是本土化 ESG 評級體系的重要驅動力。對于銀行來說，特色社會議題包括助力鄉村振興、支持實體經濟發展、促進區域協調發展、普惠金融、創新發展等。助力鄉村振興助力鄉村振興 2017 年 10 月，十九大報告首次提出鄉村振興戰略，隨著 2018 年 中共中央 國務院關于實施鄉村振興戰略的意見和鄉村振興戰略規劃（2018-2022 年）印發，落實鄉村振興戰略金融支持成為銀行的重要社會議題。從可量化角度來看，從可量化角度來看，鄉村

97、振興債的承銷額和涉農貸款余額是衡量銀行助力鄉村振興表現的重要量化鄉村振興債的承銷額和涉農貸款余額是衡量銀行助力鄉村振興表現的重要量化指標指標。鄉村振興債券方面。從債券品種來看，鄉村振興債主要由中期票據、政府專項債、公司債券組成。2021 年 Q2 以來，季度鄉村振興債券發行規模保持高位。截至2022 年 6 月 30 日，鄉村振興債券發行規模為 4356 億元，其中 95.32%規模的債券主要由銀行承銷。涉農貸款方面。2022 年 Q1 銀行涉農貸款余額達到 45.63 萬億元，自 2020 年Q2以來連續2年同比保持在10%以上，同時也證明了銀行在服務鄉村振興項目、推進“三農”工作大局、鞏固

98、脫貧攻堅成果、助力實現共同富裕等任務中的重要程度。敬請參閱最后一頁特別聲明-25-證券研究報告 金融工程金融工程 圖圖 2727：鄉村振興債券季度發行規模（億元）和發行數量（只）：鄉村振興債券季度發行規模（億元）和發行數量（只）圖圖 2828：銀行涉農貸：銀行涉農貸款余額（億元）和同比（款余額（億元）和同比（%）01020304050607080900 100 200 300 400 500 600 700 800 900 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2銀行主承規模(億)非銀行主承規模（億）新發債

99、券數（只，右軸）0 2 4 6 8 10 12 14 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 500,000 涉農貸款余額(億元)涉農貸款余額同比（%）資料來源：wind、光大證券研究所 資料來源：wind、光大證券研究所 支持區域協調支持區域協調、支持、支持實體經濟實體經濟 銀行支持區域協調和支持實體經濟發展主要受政策驅動銀行支持區域協調和支持實體經濟發展主要受政策驅動。自第十九次全國代表大會提出實施區域協調發展戰略以來，高層對區域協調發展的表述前綴為“實施-全面落實-加快落實-堅持實施”。人民銀行表示將持續加大金融支持

100、區域協調發展力度。自上而下的政策驅動下，銀行業持續全面支持區域協調發展。2021 年 8 月中國銀行業協會發布的2021 年度中國銀行業發展報告指出“銀行業全面貫徹黨中央、國務院決策部署，搶抓國家重大區域發展戰略機遇，持續加大對長三角一體化、粵港澳大灣區、京津冀協同發展等國家重大區域發展戰略的金融支持力度，助力高水平城市群建設及區域協調發展”。表表 1111：區域協調發展戰略政策脈絡：區域協調發展戰略政策脈絡 時間時間 主體主體 政策政策 主要內容主要內容 2017.10 第十九次全國代表大會 實施實施區域協調發展戰略 2018.11 中共中央 國務院 關于建立更加有效的區域協調發展新機制的意

101、見 全面落實全面落實區域協調發展戰略各項任務，提出財政、貨幣、投資政策要服務于國家重大區域戰略 2020.5 國務院總理李克強 2020 年國務院政府工作報告 加快落實加快落實區域發展戰略。繼續推動西部大開發、東北全面振興、中部地區崛起、東部率先發展。深入推進京津冀協同發展、粵港澳大灣區建設、長三角一體化發展 2020.10 十九屆五中全會 堅持實施堅持實施區域重大戰略、區域協調發展戰略、主體功能區戰略 2021.4 國新辦發布會 人民銀行將持續加大持續加大金融支持區域協調發展力度 資料來源：各政府部門網站、光大證券研究所整理 從政從政策端來看，制造業中長期貸款、培育“專精特新”企業、支持戰略

102、性新興企策端來看，制造業中長期貸款、培育“專精特新”企業、支持戰略性新興企業是銀行業聚焦核心業是銀行業聚焦核心。2018 年 12 月，中央經濟工作會議提出將推動制造業高質量發展，2019 年 12 月銀保監會 關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見提出銀行要擴大對戰略性新興產業、先進制造業的中長期貸款投放。近年來，銀保監會、發改委、中國人民銀行持續發聲，引導金融機構增加制造業中長期貸款，加大“專精特新”、戰略性新興產業的金融支持力度。敬請參閱最后一頁特別聲明-26-證券研究報告 金融工程金融工程 表表 1212：近年銀行支持制造業、專精特新、新興產業發：近年銀行支持制造業、專精特新、新興

103、產業發展的政策梳理展的政策梳理 時間時間 主體主體 政策名政策名 主要內容或意義主要內容或意義 2021.4 銀保監會 關于 2021 年進一步推動小微企業金融服務高質量發展的通知 重點增加對先進制造業、戰略性新興產業和產業鏈供應鏈自主可控的中長期信貸支持 2021.6 中國人民銀行貨幣政策委員會召開 2021 年第二季度例會 引導金融機構增加制造業中長期貸款 2021.7 財政部等六部門 關于加快培育發展制造業優質企業的指導意見 引導“專精特新”中小企業成長為國內市場領先的“小巨人”企業 2022.2 發改委等 12 部門 關于印發促進工業經濟平穩增長的若干政策的通知 2022 年推動大型國

104、有銀行優化經濟資本分配，向制造業企業傾斜，推動制造業中長期貸款繼續保持較快增長；加大“專精特新”中小企業培育力度 2022.7 銀保監會 關于進一步推動金融服務制造業高質量發展的通知 銀行機構要擴大制造業中長期貸款、信用貸款規模，重點支持高技術制造業、戰略性新興產業，推進先進制造業集群發展，提高制造業企業自主創新能力 資料來源：各政府部門網站、光大證券研究所整理 從行業端來看，銀行擴大的中長期貸款主要流向制造業尤其是高技術制造業從行業端來看，銀行擴大的中長期貸款主要流向制造業尤其是高技術制造業。隨著銀行擴大中長期貸款，中長期貸款余額占各項貸款余額比例從 2015 年的 55%左右一路攀升到 2

105、021 年的 66%左右。20Q1 至 22Q1 期間，中長期貸款余額同比增速保持在 12%以上。其中，21Q1、21Q2 制造業中長期貸款余額同比增速高達 40.9%、41.6%；21Q1、21Q2 高技術制造業貸款余額同比增速為 45.0%、46.3%，可見大量中長期貸款流向制造業尤其是高技術制造業。目前制造業和高技術制造業中長期貸款余額同比增速仍保持在 30%左右的高位，根據發改委和銀保監會 2022 年推出的相關政策，預期制造業中長期貸款將長期持續保持高增長。因此，量化比較各銀行的制造業因此，量化比較各銀行的制造業貸款增速，尤其是貸款增速，尤其是中長期中長期貸款增速將會很好衡量各銀行在

106、助力制造業高質量發展議題的表現。貸款增速將會很好衡量各銀行在助力制造業高質量發展議題的表現。圖圖 2929：中長期貸款余額占各項貸款余額比例攀升：中長期貸款余額占各項貸款余額比例攀升 圖圖 3030：中長期貸款主要流向制造業尤其是高技術制造業：中長期貸款主要流向制造業尤其是高技術制造業 50%52%54%56%58%60%62%64%66%68%2010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-05

107、2022-01 0%10%20%30%40%50%1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22中長期貸款余額同比:制造業中長期貸款余額同比:高技術制造業中長期貸款余額同比 資料來源：wind、光大證券研究所 注：統計截至 2022 年 6 月 30 日 資料來源：wind、光大證券研究所 普惠金融普惠金融 22Q1 普惠金融領域貸款余額為 28.48 萬億元，其中投向小微企業的貸款余額為20.77 萬億元。18Q4 至 22Q1 期間，普惠金融貸款余額同比增速基本處于20%-25%區間，普惠小微企業貸款余額同比增速更高，長期處于 25%-30%區間。

108、每年大幅擴容的普惠額度支持了更多的特殊群體，累計經營主體的普惠小微貸款同比增速逐年攀升，22Q1 數值高達 42.90%。敬請參閱最后一頁特別聲明-27-證券研究報告 金融工程金融工程 根據 2015 年國務院推進普惠金融發展規劃（2016-2020 年）對普惠金融的定義，普惠金融重點服務對象是小微企業、農民、城鎮低收入人群、貧困人群和普惠金融重點服務對象是小微企業、農民、城鎮低收入人群、貧困人群和殘疾人、老年人等特殊群體，因此普惠金融必然是銀行社會責任評價體系的殘疾人、老年人等特殊群體，因此普惠金融必然是銀行社會責任評價體系的重要重要一環一環。圖圖 3131：普惠金融貸款余額、小微企業（普惠

109、）貸款余額同比保持在：普惠金融貸款余額、小微企業（普惠）貸款余額同比保持在 20%20%以上以上 0 10 20 30 40 50 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22普惠金融領域貸款余額（億元）小微企業(普惠)貸款余額（億元）普惠金融領域貸款余額同比（%，右軸）小微企業(普惠)貸款余額同比（%，右軸）普惠小微貸款:累計經營主體同比（%，右軸）資料來源：wind、光大證券研究所 創新發展創新發展

110、創新能力是銀行深耕綠色金融、鄉村振興、普惠金融等社會議題領域的風向標創新能力是銀行深耕綠色金融、鄉村振興、普惠金融等社會議題領域的風向標。創新發展，比如探索碳金融等創新型綠色金融產品、創新“三農”小額貸款產品、創新民營企業和小微企業金融產品，既符合五大發展理念和 關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見，又代表著銀行在創新金融產品涉及領域具有豐富的理論儲備，是銀行可能在相關環境、社會議題上做出突出貢獻的風向標。當然，創新豐富多樣，還涉及跨境業務模式、數字人民幣、生物多樣性保護、產業鏈金融等多類議題創新，同樣是反映銀行成長潛力的重要基準。圖圖 3232：部分銀行創新發展方向：部分銀行創新發展方

111、向 資料來源：關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見、金融機構環境信息披露指南、光大證券研究所 以國有銀行的創新產品或模式舉例，國有銀行通過創新產品、創新平臺、創新業務模式在鄉村振興、區域創新發展、普惠金融、綠色金融等多個領域做出突出貢獻。股份制銀行和城商行在創新方面也頗有建樹，比如招商銀行發行全國首單鄉村振興主題金融債券、興業銀行推出“碳中和機票”等。敬請參閱最后一頁特別聲明-28-證券研究報告 金融工程金融工程 表表 1313：國有銀行創新產品或模式舉例：國有銀行創新產品或模式舉例 銀行銀行 創新產品創新產品/模式模式 涉及領域涉及領域 中國銀行 全國首個“區塊鏈+數字人民幣”場景試點

112、 區域創新發展“棉花貸”、“惠農吉 E 貸”等助農產品 鄉村振興 郵儲銀行 承銷全國首單可持續發展掛鉤債權融資計劃、首單碳中和產短期融資券 綠色金融“小微易貸”跨境企業融資模式 普惠金融 建設銀行 搭建區域“跨省通辦”綜合服務平臺 民生金融 創新碳排放配額質押的“碳惠貸”業務模式 綠色金融 農業銀行“科創貸”、“科信貸”等多款科創類批量融資新產品 專精特新 創新推出合同能源管理未來收益權質押貸款、生態修復貸、綠色交通貸等 綠色金融 交通銀行 創新以應收賬款作為擔保方式，為設備供應商打造“云租 e 信”業務 普惠金融 首創智能食品坐席系統 便民服務 工商銀行 創新實施新制造、新服務、新基礎產業、

113、高技術客群信貸新布局 專精特新等 創新推出“數字鄉村”綜合服務平臺 鄉村振興 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所 3.33.3、治理方面治理方面 治理是銀行的立身之本，銀行的公司治理受到了監管部門以及社會的高度關注。從 2019 年 11 月銀保監會銀保保險機構公司治理監管評估辦法（試行）宣布將對銀行公司治理水平進行評估打分；到 2019 年 12 月銀保監會印發關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見，提及加強“三會一層”建設、銀行要積極有效發揮股東大會的權力機構作用；再到 2020 年 8 月銀保監會印發 健全銀行業保險業公司治理三年行動方案（2020-2022 年），提出將開

114、展公司治理全面評估、規范股東行為、提升董事會等治理主體的履職質效。銀保監會等監管部門高度關注銀行公司治理監管、積極推動銀行提升公司治理有效性。由于部分治理數據難以獲取，我們僅從風險管理、ESG 治理、董事會組成以及內控合規四個角度衡量銀行治理能力。風險管理風險管理 風險管理是銀行維護國家整體金融風險可控、保證區域金融穩定的最重要議題風險管理是銀行維護國家整體金融風險可控、保證區域金融穩定的最重要議題。近期，河南村鎮銀行風險事件、“爛尾樓停貸風波”等各類風險事件頻發，新冠疫情仍在肆虐，銀行應該對公司風險管理更為審慎、增加撥備計提、提高抗風險能力?？傊?，做好流動性風險監測和應急保障是各家銀行的核心

115、責任。整體來看，根據人民銀行 2022 年上半年金融統計數據中國金融風險收斂、總體可控，99%的銀行業資產處于安全邊界內。具體來看，我們將通過不良貸款率、撥備覆蓋率、核心一級資本充足率、是否滿足 G-SIBs/D-SIBs 要求四大維度衡量各銀行風險管理水平。不良貸款率和撥備覆蓋率對比來看，招商銀行和郵儲銀行表現最好不良貸款率和撥備覆蓋率對比來看，招商銀行和郵儲銀行表現最好。根據上市銀行的 2022 年一季報，國有六大行的不良貸款率在同業處于平均水平；股份制銀行兩級分化，招行、平安不良貸款率低，華夏、民生不良貸款率高。對比兩個指標來看，招商、郵儲有著同業較低的不良貸款率，卻有同業較高的撥備覆蓋

116、率，風險管理能力強；而華夏和民生銀行不良貸款率同業相對較高，撥備覆蓋率較低，風險管理能力相對較弱。敬請參閱最后一頁特別聲明-29-證券研究報告 金融工程金融工程 圖圖 3333：銀行不良貸款率（：銀行不良貸款率（%）和撥備覆蓋率（）和撥備覆蓋率（%）0501001502002503003504004505000.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 不良貸款比率（%，左軸）不良貸款撥備覆蓋率（%，右軸）資料來源：wind、光大證券研究所 注：數據截至 22Q1 各銀行核心一級資本充足率要求具備差異性。根據商業銀行資本管理辦法（試行）的要求，商業銀行

117、核心一級資本充足率計提儲備資本后為 7.5%。全球系統重要性方面，根據 FSB 公布的 2021 年 G-SIBs 名單，中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行處于第 2 組，需要滿足 1.5%的附加資本要求，中國農業銀行處于第一組，附加資本要求為 1.0%；國內系統重要性方面，根據 2021 年 10 月出爐的 D-SIBs 名單，系統重要性第 1 組到第 5 組的銀行分別需要 0.25%、0.5%、0.75%、1%、1.5%的附加資本要求，G-SIBs 和 D-SIBs 要求的最高值作為最終附加資本要求。表表 1414：各大銀行核心一級資本要求：各大銀行核心一級資本要求 銀行銀行 G G-S

118、IBsSIBs 要求要求 D D-SIBsSIBs 要求要求 最終附加資本最終附加資本要求要求 最終最終核心一級核心一級資本率要求資本率要求 工商銀行、中國銀行、建設銀行 1.5%1.0%1.5%9%農業銀行 1.0%1.0%1.0%8.5%交通銀行、招商銀行、興業銀行 0.75%0.75%8.25%浦發銀行、中信銀行、民生銀行、郵儲銀行 0.5%0.5%8%平安銀行、光大銀行、華夏銀行、寧波銀行、江蘇銀行、北京銀行、上海銀行 0.25%0.25%7.75%浙商銀行、杭州銀行、西安銀行、南京銀行、廈門銀行、長沙銀行、齊魯銀行、成都銀行、重慶銀行、貴陽銀行、蘭州銀行、鄭州銀行、青島銀行、蘇州銀行

119、、所有農商行 7.5%資料來源：wind、光大證券研究所 注：使用 2021.11 公布的 G-SIBs 名單、2021.10 公布的 D-SIBs 名單 將截至將截至 2 2022022 年一季度各上市銀行的年一季度各上市銀行的核心一級資本充足率核心一級資本充足率水平水平和和 G G-SIBs/DSIBs/D-SIBsSIBs要求要求對比來看，對比來看，國有銀行和股份制商業銀行核心一級資本充足率均滿足國家監管國有銀行和股份制商業銀行核心一級資本充足率均滿足國家監管要求要求，其中國有銀行核心一級資本充足率處于較高水平。值得注意的是，股份制銀行資本充足率分化較大，招商銀行抗風險能力強，而中信銀行

120、、浙商銀行核心一級資本充足率水平與要求較為接近，跌破要求線的風險相對較大。敬請參閱最后一頁特別聲明-30-證券研究報告 金融工程金融工程 圖圖 3434：國有銀行和股份制銀行核心一級資本充足率與要求差額（：國有銀行和股份制銀行核心一級資本充足率與要求差額（%）0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 15.0 核心一級資本充足率(%)與充足率要求差額(%，右軸)資料來源：wind、光大證券研究所 ESGESG 治理治理 隨著銀行將隨著銀行將 ESGESG 理念融入經營

121、環節，理念融入經營環節，ESGESG 治理成為了銀行管理層需要重視的議治理成為了銀行管理層需要重視的議題題。目前來看，可以用來衡量銀行 ESG 治理層面的角度并不多，我們選擇了 ESG信息披露和 ESG 管理兩個角度對銀行 ESG 治理現狀進行對比。角度一，角度一，ESGESG 信息披露信息披露，其主要涉及是否發布年度社會責任報告、是否發布環境信息披露報告、發布 ESG 類報告是否經過第三方認證。所有國有銀行、股份制銀行、城商行、農商行均已發布年度社會責任報告（或 ESG 報告）。從第三方認證情況來看。所有國有制銀行和全國性股份制銀行的社會責任報告均經第三方認證；城商行中社會責任報告經認證的銀

122、行有鄭州銀行、青島銀行、蘇州銀行、重慶銀行；農商行中經認證的銀行僅為渝農商行和滬農商行。第三方認證機構多為安永、普華永道、畢馬威、德勤等機構。表表 1515：銀行社會責任報告經第三方認證情況：銀行社會責任報告經第三方認證情況 銀行銀行 經第三方認證的社會責任報告 國有銀行、股份制銀行、鄭州銀行、青島銀行、蘇州銀行、重慶銀行、渝農商行、滬農商行 未經認證的社會責任報告 城商行（除鄭州銀行、青島銀行、蘇州銀行、重慶銀行）、農商行（除渝農商行、滬農商行）資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所 從發布環境信息披露報告情況來看。2021 年 7 月，中國人民銀行發布金融機構環境信息披露指南，指南鼓

123、勵金融機構編制和發布專門的環境信息報告。興業銀行作為中英開展氣候與環境信息披露的首批試點金融機構之一，其深圳分行首發2020 年環境信息披露報告，2021 年 10 月，招商銀行首次發布了總行層面的環境信息披露報告。2022 年后，不少銀行在分行層面或總行層面開始發布環境信息披露報告。專門的環境信息披露報告的發布將極大程度促進銀行業披專門的環境信息披露報告的發布將極大程度促進銀行業披露環境信息、綠色金融業務、綠色金融環境效益等核心內容露環境信息、綠色金融業務、綠色金融環境效益等核心內容。敬請參閱最后一頁特別聲明-31-證券研究報告 金融工程金融工程 圖圖 3535：銀行發布環境信息披露報告統計

124、：銀行發布環境信息披露報告統計 資料來源：各銀行官網、光大證券研究所 注：統計截至 2022 年 7 月 30 日 角度二，角度二，ESGESG 管理管理，其主要通過是否設立 ESG 相關委員會來評價。通過在“三會一層”層面設立綠色金融、碳中和工作委員會，銀行可以統籌、加強綠色金融業務發展；設立消費者權益保護工作委員會，可以協調各部門開展消費者權益保護工作等。另外，交通銀行設立社會責任（ESG）與消費者權益保護委員會研究擬定銀行企業社會責任戰略和政策。因此，在治理實踐中設立因此，在治理實踐中設立 ESGESG 相關委員會，相關委員會，便于落實便于落實 ESGESG 理念和責任、也便于銀行各部門

125、積極協調推動理念和責任、也便于銀行各部門積極協調推動 ESGESG 各項戰略工作各項戰略工作。表表 1616：以國有銀行舉例介紹銀行在“三會一層”層面設立的：以國有銀行舉例介紹銀行在“三會一層”層面設立的 ESGESG 相關委員會相關委員會 銀行銀行 設立的設立的 ESGESG 相關委員會相關委員會 中國銀行 綠色金融委員會、消費者權益保護工作委員會、創新與產品管理委員會 郵儲銀行 鄉村振興及普惠金融管理委員會、消費者權益保護委員會、產品創新管理委員會 交通銀行 綠色金融發展委員會、社會責任（ESG）與消費者權益保護委員會、普惠金融管理委員會、金融科技與產品創新委員會 工商銀行 綠色金融委員會

126、、消費者權益保護工作委員會、普惠金融與鄉村振興業務推進委員會 農業銀行 綠色金融委員會、碳中和工作委員會、消費者權益保護工作委員會、科技與產品創新委員會、三農及普惠金融事業部管理委員會 建設銀行 區域委員會 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所 董事會組成董事會組成 優化董事會結構是公司加強“三會一層”建設的重要議題優化董事會結構是公司加強“三會一層”建設的重要議題。根據銀保監會披露的2021 年銀行保險機構公司治理監管評估結果總體情況：“銀行在不斷優化其董事會結構，獨立董事占比在不斷提高，國有大型商業銀行的獨立董事一般由著名學者、國際組織前負責人、國際大型金融機構前執行官單人”。同時

127、，歐盟2020-2025 年歐盟性別平等戰略 提出將致力于在決策中實現性別均衡。因此，我們通過女性董事比例和獨立董事比例來衡量董事會的多樣性和獨立性，展示如下：敬請參閱最后一頁特別聲明-32-證券研究報告 金融工程金融工程 圖圖 3636：20212021 年年各銀行女性董事比例及平均比例各銀行女性董事比例及平均比例（%）圖圖 3737：20212021 年各銀行獨立董事比例及平均比例年各銀行獨立董事比例及平均比例（%）0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%中國銀行中信銀行華夏銀行建設銀行農業銀行工商銀行郵儲銀行平安銀行浙商銀行浦發銀行興業銀行交通銀行招商銀行光大銀

128、行民生銀行 20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%浙商銀行建設銀行光大銀行浦發銀行華夏銀行中國銀行交通銀行招商銀行農業銀行工商銀行郵儲銀行平安銀行民生銀行興業銀行中信銀行 資料來源：wind、光大證券研究所 資料來源：wind、光大證券研究所 內控合規內控合規 銀行應倡導廉潔銀行應倡導廉潔、合規文化合規文化，嚴格依法依規監管嚴格依法依規監管、全面推進廉潔金融建設全面推進廉潔金融建設。廉潔金融方面，我們將通過銀行是否積極落實反腐敗、反賄賂、反洗錢政策來衡量其表現；依法依規方面，銀保監會對銀行違規事件的處罰次數和處罰將作為銀行合規表現的量化依據。分支行層級上，由于國

129、有銀行分支行更多，被處罰次數和總處罰金額較多。中信銀行、民生銀行、浦發銀行、華夏銀行具有明顯的處罰次數少但處罰金額多的特點，說明其單次違規情節嚴重、合規問題較突出。民生銀行太原分行曾因未經授權開展兜底承諾業務、未按會計原則進行財務核算等問題被銀保監會單筆處罰1710 萬元?？傂袑蛹壣?，銀保監會對民生銀行、華夏銀行處罰金額最多，2021 年兩銀行被分別開出 1.15 億元、0.98 億元的大額罰單；監管對寧波銀行的處罰次數最多，2021.1.1-2022.7.25 期間共被處罰 8 次。圖圖 3838：銀保監會對分支行層級的處罰金額（萬元）、處罰次數：銀保監會對分支行層級的處罰金額（萬元）、處罰

130、次數 圖圖 3939：銀保監會對總行層級的處罰金額（萬元）、處罰次數：銀保監會對總行層級的處罰金額（萬元）、處罰次數 0501001502002500 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 工商銀行農業銀行建設銀行中國銀行郵儲銀行中信銀行民生銀行浦發銀行華夏銀行光大銀行交通銀行興業銀行平安銀行招商銀行江蘇銀行浙商銀行北京銀行鄭州銀行杭州銀行西安銀行寧波銀行處罰金額（萬元）次數(右軸）平均處罰金額（萬元/次數，右軸）01234567890 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 民

131、生銀行華夏銀行浦發銀行招商銀行郵儲銀行工商銀行交通銀行青農商行中信銀行寧波銀行北京銀行重慶銀行農業銀行滬農商行光大銀行平安銀行建設銀行杭州銀行上海銀行中國銀行西安銀行浙商銀行興業銀行處罰金額（萬元）次數（右軸）資料來源：wind、光大證券研究所 注：統計時間為 2021.1.1-2022.7.25 資料來源：wind、光大證券研究所 注：統計中將信用卡中心歸為總行層級；統計時間為2021.1.1-2022.7.25 敬請參閱最后一頁特別聲明-33-證券研究報告 金融工程金融工程 4 4、構建銀行業構建銀行業 ESGESG 評級體系評級體系 篩選完銀行業的重要議題之后，我們將以此為基礎構建銀行業

132、 ESG 評級體系，構建方法論仍然以傳統 ESG 指標體系方法論為主，即數據來源、指標選擇、權重設置、評分、獲得評級。4.14.1、數據來源、數據來源、指標體系建立和權重設置指標體系建立和權重設置 數據來源：數據來源：數據主要來源仍然是銀行公布的定期報告年度報告、季度報告、社會責任報告、環境信息披露報告，次要來源為銀保監會等監管機構的處罰公告等。值得注意的是，部分數據由我們自己測算，以保證數據的可比性和連續性比如各個銀行承銷綠色債券和鄉村振興債券數額，我們將單個債券的承銷額均分給所有主承銷商。由于綠色債券和鄉村振興債數量較大，估算數據與銀行主動披露承銷數額相差較小。指標體系：指標體系：根據對銀

133、行業重要的 ESG 議題討論，結合各家銀行社會責任報告聚焦重點，我們構建了由 3 個一級指標、17 個二級指標、29 個三級指標、80 個四級指標組成的銀行 ESG 評價體系。二級指標層面上，環境類涉及能耗管理、溫室氣體排放管理、環境管理、空氣質量管理、污染物管理、綠色金融、氣候變化應對七大議題；社會類包括社會影響、服務國家戰略、消費者權益、員工關懷、供應鏈管理、響應國家發展理念六大議題；治理類則由董事會組成、ESG 治理、內控合規、風險管理四大議題組成。權重設置：權重設置：我們首先將四級指標分為 A 級、B 級和 C 級，A 級指標定義為能很好衡量議題表現的定量指標、B 級指標定義為不能很好

134、的衡量議題表現的定量指標、C 級指標為定性指標；然后通過自下而上的方法，將四級指標按 A/B/C 級賦予 3：2：1 的權重，再通過自上而下的方法，整體等比例擴大或縮小權重以平衡各大一級議題的綜合權重。舉例而言，范疇 1 溫室氣體排放就是 A 級指標，它能很好的衡量溫室氣體排放情況、且數據可量化；員工流失率為 B 級指標，我們認為其不能較好的衡量員工發展狀況低流失率固然象征著就業穩定，但高一點的流失率也許意味著銀行給予了員工更好的培訓，有助于他們進入更高的平臺展現自我價值；行業壓力測試為 C 級指標，僅有二元結果。圖圖 4040：權重：權重設置方法論設置方法論 資料來源：光大證券研究所 通過自

135、下而上的權重劃分，可以測算出截至 2022Q2，環境類權重占比為36.29%，社會類權重為 37.78%，公司治理類權重為 25.93%，三大議題權重均處于25%,40%區間。隨著雙碳進程的深入，銀行在環境議題指標上的擴充速度將遠遠高于社會類和治理類議題，之后將進行自上而下的等比例調節。敬請參閱最后一頁特別聲明-34-證券研究報告 金融工程金融工程 另外，我們還將四級指標劃分了類型，這將有助于對各個指標進行針對性打分。表表 1717：銀行業：銀行業 ESGESG 評價體系、四級指標評價體系、四級指標 A/B/CA/B/C 類等級劃分、類型劃分、各指標對應權重類等級劃分、類型劃分、各指標對應權重

136、 一級一級 二級二級 三級三級 四級四級 類型類型 一級一級 二級二級 三級三級 四級四級 類型類型 環境類(36.29%)能耗管理(6.67%)能源消耗（6.67%）可再生能源消耗比例（A 2.22%）按披露情況 普惠金融（6.67%）普惠金融貸款余額占比（A 1.11%）百分比 總能源消耗（A 2.22%）強度比 普惠金融貸款余額增速（A 1.11%）百分比 耗水量（A 2.22%）強度比 普惠型小微企業貸款余額占比（A 1.11%）百分比 溫室氣體排放管理(5.19%)溫室氣體排放（5.19%）范疇 1 溫室氣體排放（A 2.22%）強度比 普惠型小微企業貸款余額增速（A 1.11%）百

137、分比 范疇 2 溫室氣體排放（A 2.22%）強度比 普惠型涉農貸款余額占比（A 1.11%）百分比 溫室氣體減排政策（C 0.74%）Y/N 普惠型涉農貸款余額增速（A 1.11%）百分比 環境管理 (2.22%)環境管理措施（2.22%）零碳網點/碳中和網點嘗試（C 0.74%）Y/N 響應“一帶一路”倡議（0.74%）響應“一帶一路”倡議（C 0.74%）Y/N 增進環保意識措施（C 0.74%）Y/N 支持疫情防控（0.74%）支持疫情防控（C 0.74%）Y/N 制定雙碳目標下的行動目標（C 0.74%）Y/N 消費者權益(1.48%)數據安全（1.48%）保護客戶個人信息政策（C

138、0.74%）Y/N 空氣質量管理(4.44%)氣體排放（4.44%）氮氧化物排放（A 2.22%）按披露情況 因數據安全或侵犯個人信息而受罰（C 0.74%）Y/N 硫氧化物排放（A 2.22%）按披露情況 員工關懷(10.37%)員工健康和安全（2.22%）死亡人數（A 2.22%）分層 污染物管理(4.44%)污染物排放（4.44%）廢水排放（A 2.22%）按披露情況 員工管理與發展（8.15%）員工流失率（B 1.48%）百分比 有害廢棄物排放（A 2.22%）按披露情況 員工福利保障政策（C 0.74%）Y/N 綠色金融(11.85%)綠色金融業務（6.67%）年末綠色貸款余額占比（

139、A 1.11%）百分比 員工培訓平均時長（B 1.48%）分層 綠色貸款同比增速（A 1.11%）百分比 少數員工比例（A 2.22%）百分比 綠色債券發行規模份額（A 0.56%）百分比 女性員工比例（A 2.22%）分層 綠色債券發行規模（A 0.56%）分層 供應鏈管理(0.74%)供應鏈管理（0.74%）供應鏈 ESG 風險管理（C 0.74%）Y/N 綠色債券承銷規模份額（A 0.56%）百分比 響應國家發展理念(1.48%)創新與協同（1.48%）創新金融產品（創新）（C 0.74%）Y/N 綠色債券承銷規模增速（A 0.56%）百分比 增強企業業務協同（協同）（C 0.74%）Y

140、/N 貼標ESG債券承銷（C 0.74%）Y/N 公司治理（25.93%）董事會組成(5.93%)多樣性（2.96%）年齡多樣性（B 1.48%）分層 承銷或發行境外綠色債券（C 0.74%）Y/N 女性成員比例（B 1.48%）百分比 是否發行銀行 ESG 理財產品（C 0.74%）Y/N 獨立性（2.96%）獨立董事比例（B 1.48%）百分比 抑制污染性投資（0.74%）限制“兩高一?！毙袠I貸款（C 0.74%）Y/N 非執行董事比例（B 1.48%）百分比 環境效益（4.44%）減排二氧化碳當量（A 2.22%）強度比 ESG 治理(2.96%)ESG 數據管理（2.22%）第三方認證

141、（C 0.74%）Y/N 減排標準煤當量（A 2.22%）強度比 發布年度環境信息披露報告（C 0.74%）Y/N 氣候變化應對(1.48)過渡風險（1.48%）氣候機遇探索（C 0.74%）Y/N 發布年度社會責任報告（C 0.74%）Y/N 行業壓力測試（C 0.74%）Y/N ESG 管理（0.74%）成立 ESG 相關委員會（C 0.74%）Y/N 社會（37.78%）社會影響(6.67%)扶貧（2.22%）投入幫扶資金金額（A 1.11%）按披露情況 內控合規(7.41%)廉潔金融（2.22%）黨的建設（C 0.74%）Y/N 重點幫扶縣各項貸款余額增速（A 1.11%）按披露情況

142、反洗錢、反欺詐政策（C 0.74%）Y/N 敬請參閱最后一頁特別聲明-35-證券研究報告 金融工程金融工程 開展慈善活動（2.22%）慈善捐贈總額（B 1.48%）分層 反腐敗政策、反賄賂政策（C 0.74%）Y/N 組織/參加公益活動（C 0.74%）Y/N 監管處罰(5.19%)分支行罰款 50 萬以上次數（A 2.22%）分層 社會貢獻值（2.22%）每股社會貢獻值（A 1.11%）分層 總行層面罰款 100 萬以上次數（A 2.22%）分層 每股社會貢獻值增速（A 1.11%）百分比 嚴重違規（C 0.74%）Y/N 服務國家戰略(17.04%)支持實體經濟發展（3.70%）制造業貸款

143、余額占比（A 1.11%）百分比 風險管理（9.63%）風險管理（9.63%）不良貸款率（A 2.22%）百分比 制造業貸款余額增速（A 1.11%）百分比 撥備覆蓋率（A 2.22%）百分比 支持戰略性新興產業（C 0.74%）Y/N 資本充足率（A 2.22%）百分比 培育“專精特新”/先進制造企業（C 0.74%）Y/N 核心一級資本充足率（A 2.22%）百分比 促進區域協調發展（0.74%）協調發展政策（C 0.74%）Y/N 滿足 G-SIBs 或 D-SIBs要求（C 0.74%）Y/N 助力鄉村振興（4.44%）涉農貸款余額占比（A 1.11%）百分比 指標正負性：總能源消耗、

144、耗水量、范疇 1 溫室氣體排放、范疇 2 溫室氣體排放、氮氧化物排放、硫氧化物排放、廢水排放、有害廢棄物排放、因數據安全或侵犯個人信息而受罰、死亡人數、員工流失率是負面指標，即指標值越大，分數越低。指標值更新頻率：綠色債券發行規模份額、綠色債券承銷規模份額、鄉村振興債券承銷份額更新頻率為季度更新，目前截至 2022Q2；其余指標為年度更新或按事件更新。涉農貸款余額增速（A 1.11%）百分比 鄉村振興債券承銷占比（A 1.11%）百分比 鄉村振興債券承銷增速（A 1.11%）百分比 資料來源：光大證券研究所賦值 4.24.2、評分過程、分數聚合和評級結果評分過程、分數聚合和評級結果 明確各指標

145、的性質、正負性、更新頻率后，指標體系基本搭建完成。在對四級指標進行評分到分數自下而上聚合成最后結果的過程中，我們較為注意將各企業分數獨立開來，使得單個新納入企業不影響以往的整體評分。另外，我們希望能在評分過程中表現出對企業積極披露信息的鼓勵，所以，在對比了主流評級機構的方法論后，我們將參考彭博的打分方法論。4.2.14.2.1、四級指標評分過程四級指標評分過程表現分數和披露分數表現分數和披露分數 在對四級指標的評分過程中，我們運用了兩套評分系統，一套針對具體數據的可比性，另一套針對數據的披露程度。最終得到每家企業在每個四級指標的表現分數和披露分數。表現分數表現分數 PePerformance

146、Score(PS)rformance Score(PS)表現分數方面，我們將四級指標分成了五大類型：強度指標、百分比指標、披露指標、分層指標和二元指標。二元指標數值為是/否、百分比指標數值多為0,1之間的百分數、強度指標值多與企業營收、員工人數等變量具有線性關系、披露指標更關注企業披露情況、分層指標值多為絕對數值。所有四級指標的表現分數區間為0,10。敬請參閱最后一頁特別聲明-36-證券研究報告 金融工程金融工程 表表 1818：四級指標的類型定義和舉例說明：四級指標的類型定義和舉例說明 指標類型指標類型 定義定義 舉例舉例 二元指標 四級指標值為 Y（是）、N（否）因數據安全或侵犯個人信息而

147、受罰 強度指標 四級指標值與企業營收、員工人數等經營變量具有強相關性 減排二氧化碳當量、減排標準煤當量與綠色貸款余額具有強相關性。百分比指標 四級指標值為百分數，大部分數值在0,1之間 不良貸款率百分比數值 披露指標 四級指標值披露情況各異，有定量披露、有定性披露，且定量披露可比性較弱 有害廢棄物排放部分企業未披露、部分企業提及有害廢棄物、部分企業披露總行有害廢棄物總量、部分企業披露有害廢氣物排放/人 分層指標 四級指標值為絕對數值，且與企業營收、員工數量等指標無關 總行層面罰款 100 萬以上次數可按次數分層打分 資料來源：光大證券研究所 二元指標二元指標：對于二元正面指標，Y（是）賦 10

148、 分，N（否）賦 0 分；二元負面指標則相反。強度指標強度指標：強度指標有 6 個，分別是總能源消耗、耗水量、范疇 1 溫室氣體排放、范疇 2 溫室氣體排放、減排二氧化碳當量、減排標準煤當量，與企業經營變量具有強相關性。鑒于強度指標的數值為十萬級到百萬級不等，我們傾向于使用對數回歸模型。方法論為：設強度指標為 A，經營指標為 B，則：其中屬于企業項。我們將 2020 年、2021 年企業披露的強度指標數值和經營指標數值進行對數回歸，獲得回歸方程。然后通過真實值和預測值的差值得到公司項的標準差。計算就緒之后，我們便可以進行打分 for negative issue for positive is

149、sue 具體來講，兩個減排強度指標明顯與綠色貸款余額線性相關。排放強度指標可能與企業營收、網點數量、員工人數線性相關。但是，由于各銀行披露范圍不同農業銀行披露排放強度數據涉及總行和 37 個一級分行、交通銀行僅涉及總部機構、招商銀行涉及總行和 44 個分行、中國銀行和建設銀行涉及所有網點和所有員工，我們較難將強度排放數據與對應的企業營收和網點數量進行聯系。幸運的是，不少銀行披露了單位人數的總能耗情況和溫室氣體排放情況，可以此推算出能耗和氣體排放涉及員工總數，再經過國有銀行間、股份制銀行間的內部類比，我們能大致推算出每個銀行的員工人數。通過對數回歸，可以看出減排二氧化碳對數值與綠色貸款余額對數值

150、完美擬合，減排二氧化碳和減排標準煤為正面指標，回歸曲線上方越遠的點具有越高的評分。敬請參閱最后一頁特別聲明-37-證券研究報告 金融工程金融工程 圖圖 4141：減排二氧化碳（萬噸，減排二氧化碳（萬噸，y y）與綠色貸款余額（億元，）與綠色貸款余額（億元，x x）圖圖 4242：減排標準煤（萬噸，減排標準煤（萬噸，y y）與綠色貸款余額（億元，）與綠色貸款余額（億元，x x）1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 真實減排二氧化碳對數值預測減排二氧化碳對數值 1.001.50

151、2.002.503.003.504.004.502.002.503.003.504.004.505.00真實減排標準煤對數值預測減排標準煤對數值 資料來源：各銀行 2020/2021 年社會責任報告、光大證券研究所 注：回歸方程為logy=-1.4503+1.3086logx 資料來源：各銀行 2020/2021 年社會責任報告、光大證券研究所 注：回歸方程為 logy=-1.9239+1.3558*logx 能源消耗指標和溫室氣體排放指標與員工人數的對數回歸擬合度同樣很高，由于四個指標均為負面指標，所以在回歸曲線越上方的點評分反而越低。圖圖 4343：總能源消耗（折噸標準煤，：總能源消耗（折

152、噸標準煤，y y）與涉及員工人數（人，）與涉及員工人數（人，x x）圖圖 4444：耗水量（噸，：耗水量（噸，y y）與涉及員工人數（人，）與涉及員工人數（人，x x）33.544.555.5633.544.555.56真實總能源消耗對數值預測總能源消耗對數值 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 真實耗水量對數值預測耗水量對數值 資料來源：各銀行 2020/2021 年社會責任報告、光大證券研究所 注：回歸方程為 logy=0.5548+0.8840l

153、ogx 資料來源：各銀行 2020/2021 年社會責任報告、光大證券研究所 注：回歸方程為logy=0.0470+1.3148logx 圖圖 4545：范疇：范疇 1 1 溫室氣體排放（噸二氧化碳當量，溫室氣體排放（噸二氧化碳當量，y y）與涉及員工）與涉及員工人數（人，人數（人，x x）圖圖 4646：范疇：范疇 2 2 溫室氣體排放（噸二氧化碳當量，溫室氣體排放（噸二氧化碳當量，y y）與涉及員工）與涉及員工人數（人，人數（人，x x）2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 真實

154、范疇1溫室氣體對數值預測范疇1溫室氣體對數值 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 真實范疇2溫室氣體對數值預測范疇2溫室氣體對數值 資料來源：各銀行 2020/2021 年社會責任報告、光大證券研究所 注：回歸方程為logy=-1.2534+1.1197logx 資料來源：各銀行 2020/2021 年社會責任報告、光大證券研究所 注：回歸方程為logy=0.9622+0.9263logx 敬請參閱最后一頁特別聲明-38-證券研究報告 金融工程金融工程 百分比指標百分比指標：百分比

155、指標的特點就是大部分數值屬于0,1區間，且評價目的是對某一概率進行建模，因此，我們認為 Beta 分布的累積分布函數可以很好地對百分比指標進行衡量。對于單個指標，需要首先求其平均值，以期望評分數值能更均勻的對應指標，然后通過調整使 Beta 分布的均值 u 與指標均值接近：最后再結合指標的正負面性質，對評分結果進行調整。另外，部分指標需要特殊調整，以撥備覆蓋率為例，所有銀行的撥備覆蓋率均大于 100%，這將使得 Beta 分布失去意義，但我們可以針對150%,250%區間進行評分。圖圖 4747：BetaBeta 累積分布函數對累積分布函數對0,10,1的百分比指標進行打分的百分比指標進行打分

156、 資料來源：光大證券研究所 注：標簽從上到下分別對應均值為 40%、5%、8%、10%、1.5%；紫色曲線對應某負面指標 披露指標披露指標：少數四級指標值披露情況各異：有些銀行會定量披露、有些銀行僅定性披露，同時，定量披露可比性較弱。這種情況下，我們對定量披露的情況分別賦 4/5 分，對定性披露賦 2 分，未披露賦 0 分。分層指標分層指標：指標一般為絕對數值，判斷標準較具主觀性。我們僅對表現相對極端的情況賦予低分。表表 1919：分層指標打分：分層指標打分 女性成員比例分層女性成員比例分層 （0，20%）20%-30%)30%,40%)40%,50%)=50%0 分 4 分 6 分 8 分

157、10 分 死亡人數死亡人數 未披露 披露傷亡數據 披露死亡=10 披露死亡（0,10 披露死亡為 0 0 分 4 分 6 分 8 分 10 分 員工平均培訓時長員工平均培訓時長 未披露 定性披露培訓 披露0,50)h 披露50,100)h 披露=100h 0 分 4 分 6 分 8 分 10 分 總行層面罰款總行層面罰款 100100 萬及以上次數、分行萬及以上次數、分行 5050 萬及以上次數萬及以上次數 1 次（總）2 次（總）3 次（總）4 次（總）0,50次（分）（50,100次（分）9 分 9 分 8 分 7 分 9 分 8 分 年齡多樣性分層年齡多樣性分層 敬請參閱最后一頁特別聲明

158、-39-證券研究報告 金融工程金融工程 （0,5）歲 5,10）歲 10,15）歲 15,20）歲 20,25）歲=25 歲 0 分 3 分 5 分 7 分 9 分 10 分 慈善均增總額慈善均增總額 未披露 0,0.2）億元 0.2，0.5）億元 0.5，1）億元=1 億元 0 分 5 分 6 分 8 分 10 分 每股社會貢獻值每股社會貢獻值 未披露 0,1）1,5）5,10）=10 0 分 5 分 6 分 8 分 10 分 資料來源：光大證券研究所 披露分數披露分數 Disclosure Score(DS)Disclosure Score(DS)借鑒彭博的方法論而引入披露分數的主要目的是

159、為了使本評價體系更加合理，即對披露程度好的企業進行鼓勵、對披露程度較差的企業評價結果進行調整，調整方法將在四級分數聚合成三級分數的過程中詳述。披露分數的打分方法如下：將四級指標的披露情況分為 I-V 級，披露分數分別為 5 分、4 分、3 分、2 分、0分。另外，二元指標沒有披露分數，因為未披露則直接對應否（N）-0 分。表表 2020：四級指標披露分數定義：四級指標披露分數定義 等級等級 定義定義 分數分數 以溫室氣體排放為例以溫室氣體排放為例 I 級 披露定量數據完美符合指標 5 分 建設銀行披露的溫室氣體排放統計了所有員工 II 級 披露定量數據、數據較好反映指標情況 4 分 農業銀行披

160、露的溫室氣體排放涉及總行和37 個一級分行 III 級 披露定量數據，但數據信息量較少、或數據信息與指標要求差距較大 3 分 交通銀行披露的溫室氣體排放僅涉及總部機構 IV 級 定性披露、無定量數據 2 分 暫無銀行溫室氣體排放披露程度為 IV 級 V 級 無披露 0 分 平安銀行未披露溫室氣體排放情況 資料來源：光大證券研究所 4.2.24.2.2、自下而上將四級指標分數聚合到三級指標自下而上將四級指標分數聚合到三級指標 獲得所有四級指標的表現分數和披露分數后，我們便可進一步測算三級指標的分數。三級指標的表現三級指標的表現分數分數由其下四級指標表現分數加權得到；三級指標的披露分三級指標的披露

161、分數數為對應四級指標披露分數總和除以四級指標完美披露分數總和。之后，我們將關聯三級指標的披露分數和表現分數，以獲得三級指標的修飾后分數。為了方便表達，下稱披露分數為 DS，表現分數為 PS，修飾后分數為 MS（Modified Score），上限為 UL，下限為 DL。設置上限是為了鼓勵企業進行更多披露尤其是從 0 到 1 的披露數據；設置下限是為了對定量數據表現較差的指標進行補償。接著，我們借助 UL 和 DL 對表現數據進行修飾。通過修飾表現數據，我們對表現分數較低的指標進行補償，同時，壓縮表現分數的極差，以防止企業信息披露足夠、但因披露數據較不滿足設定框架的要求而導致分數落后過多。敬請參

162、閱最后一頁特別聲明-40-證券研究報告 金融工程金融工程 圖圖 4848：披露分數（水平軸）決定表現分數的上限和下限：披露分數（水平軸）決定表現分數的上限和下限 圖圖 4949：表現分數（水平軸）和修飾后的表現分數（豎直軸），當：表現分數（水平軸）和修飾后的表現分數（豎直軸），當披露分數為披露分數為 1 1 時時 0 2 4 6 8 10 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 上限-鼓勵企業從0-1披露數據下限-對定量數據表現較差的指標進行補償 0123456789100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 修飾后表現分數下限上限 資料來

163、源：光大證券研究所 注：水平軸為披露分數 資料來源：光大證券研究所 注：水平軸為表現分數，豎直軸為修飾后的表現分數 最終，我們獲得經過披露分數調整后的所有三級指標披露分數。至此，我們完成了絕大部分工作。4.2.34.2.3、最終分數最終分數聚合聚合 總結上文而言，我們先對四級指標進行打分，獲得四級指標的表現分數和披露分數，然后匯總成三級指標的表現分數和披露分數。經過三級披露分數確認上限和下限，對表現分數進行修飾。最后，自下而上加權匯總成最終評分。圖圖 5050：評級體系評分流程：評級體系評分流程 資料來源：光大證券研究所 從具體數據來看，我們從四級指標開始經過匯總、加權、修飾，獲得了所有國有制

164、銀行和全國性股份制銀行修飾后的三級指標表現分數。再一步步自下而上獲得最終各家銀行的 ESG 分數。敬請參閱最后一頁特別聲明-41-證券研究報告 金融工程金融工程 表表 2121：修飾后的三級指標表現分數：修飾后的三級指標表現分數 國有行國有行 股份行股份行 三級三級 三級權三級權重重 農業銀行 交通銀行 工商銀行 郵儲銀行 建設銀行 中國銀行 平安銀行 浦發銀行 華夏銀行 民生銀行 招商銀行 興業銀行 光大銀行 浙商銀行 中信銀行 能源消耗 6.67%0.38 1.13 2.53 3.01 3.42 1.15 1.79 1.87 2.51 4.34 1.79 2.10 4.66 1.85 4.

165、42 溫室氣體排放 5.19%2.82 2.79 3.98 6.43 5.22 5.98 0.36 5.11 0.36 6.54 7.04 8.04 7.00 6.37 9.11 環境管理體系 2.22%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 6.67 10.00 6.67 6.67 6.67 10.00 6.67 6.67 6.67 氣體排放 4.44%0.00 4.78 0.00 4.79 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.79 0.00 0.00 4.79 0.00 5.50 污染物排放 4.44%5.54 1.88 0.00 2.25

166、 2.61 1.55 0.30 0.30 0.00 3.33 0.30 0.00 2.25 1.88 2.61 綠色金融業務 6.67%6.65 7.62 7.99 5.11 8.26 8.57 6.25 6.53 6.95 5.52 7.14 8.22 5.37 5.37 6.04 抑制污染性投資 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 環境效益 4.44%4.26 0.00 2.56 8.54 6.84 9.34 0.00 0.00 1.98

167、 4.04 7.65 9.29 0.00 0.00 0.00 過渡風險 1.48%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 扶貧 2.22%5.52 4.79 4.79 4.06 6.25 4.79 2.61 4.06 4.79 4.79 4.79 4.79 2.61 0.00 5.52 開展慈善活動 2.22%10.00 9.00 10.00 8.00 10.00 7.50 10.00 8.00 7.50 10.00 8.00 9.00 8.00 7.50

168、 7.50 社會貢獻值 2.22%7.28 5.20 4.80 6.85 7.67 8.49 0.00 5.50 0.00 5.53 8.82 2.57 0.00 0.00 7.53 支持實體經濟發展 3.70%8.90 8.71 7.73 7.05 8.14 8.82 4.43 8.40 6.91 8.69 8.32 8.92 8.01 8.02 7.99 促進區域協調發展 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 助力鄉村振興 4.44%9.2

169、0 8.27 8.84 7.70 8.82 8.44 1.06 5.37 6.09 3.75 6.79 7.63 6.24 5.92 7.14 普惠金融 6.67%3.14 4.77 5.58 2.62 2.65 5.11 3.27 3.57 1.46 2.02 1.91 3.63 3.69 1.19 2.17 響應“一帶一路”倡議 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 0.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 支持疫情防控 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10

170、.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 數據安全 1.48%5.00 5.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 5.00 5.00 10.00 10.00 5.00 10.00 5.00 5.00 員工健康和安全 2.22%4.79 8.50 0.00 8.50 7.00 10.00 0.00 0.00 0.00 0.00 10.00 0.00 10.00 10.00 10.00 員工管理與發展 8.15%8.92 6.62 4.06 8.37 8.95 8.05 7.76 7.

171、13 7.40 5.33 7.73 6.77 7.67 6.92 7.57 供應鏈管理 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 創新與協同 1.48%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 多樣性 2.96%8.92 7.80 9.30 8.92 9.30 8.81 8.17 8.10 6.97 7.38 7

172、.05 8.10 7.38 8.81 8.71 獨立性 2.96%5.87 6.88 5.87 6.34 6.80 6.00 5.87 5.56 5.81 6.61 6.88 5.01 6.80 5.97 6.28 ESG 數據管理 2.22%8.33 6.67 8.33 8.33 10.00 6.67 10.00 6.67 10.00 6.67 10.00 8.33 6.67 6.67 6.67 ESG 管理 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.

173、00 廉潔金融 2.22%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 監管處罰(2021.1.1-)5.19%7.64 8.29 7.96 8.71 9.04 9.04 9.04 7.96 7.96 8.29 8.29 9.36 9.36 9.36 8.71 風險管理 9.63%7.90 6.60 7.17 8.15 7.94 6.92 7.74 6.30 6.07 6.15 8.41 7.87 6.45 6.08 6.40 資料來源：各銀行社會責任報告、光大

174、證券研究所；統計截至 2022 年 6 月 30 日 從二級指標的板塊來看，環境議題中權重最大的是綠色金融綠色金融板塊，占比 11.85%，綠色金融表現最好的銀行是中國銀行（8.95）和興業銀行（8.73），其次是建設銀行和招商銀行。社會議題中權重最大的是服務國家戰略服務國家戰略板塊，占比 17.04%，敬請參閱最后一頁特別聲明-42-證券研究報告 金融工程金融工程 表現最好的銀行是三大國有銀行工商銀行（7.48）、中國銀行（7.42）和交通銀行（7.22）。治理議題中風險管理風險管理權重最大，占比 9.63%，招商銀行（8.41）、郵儲銀行（8.15）、建設銀行（7.94）表現最佳。表表 2

175、222：二級指標表現分數：二級指標表現分數 國有行國有行 股份行股份行 二級二級 二級權重二級權重 農業銀行 交通銀行 工商銀行 郵儲銀行 建設銀行 中國銀行 平安銀行 浦發銀行 華夏銀行 民生銀行 招商銀行 興業銀行 光大銀行 浙商銀行 中信銀行 能耗管理 6.67%0.38 1.13 2.53 3.01 3.42 1.15 1.79 1.87 2.51 4.34 1.79 2.10 4.66 1.85 4.42 溫室氣體排放管理 5.19%2.82 2.79 3.98 6.43 5.22 5.98 0.36 5.11 0.36 6.54 7.04 8.04 7.00 6.37 9.11 環

176、境管理 2.22%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 6.67 10.00 6.67 6.67 6.67 10.00 6.67 6.67 6.67 空氣質量管理 4.44%0.00 4.78 0.00 4.79 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.79 0.00 0.00 4.79 0.00 5.50 污染物管理 4.44%5.54 1.88 0.00 2.25 2.61 1.55 0.30 0.30 0.00 3.33 0.30 0.00 2.25 1.88 2.61 綠色金融 11.85%5.96 4.91 6.08 6.70 7.83

177、 8.95 4.14 4.30 5.28 5.24 7.51 8.73 3.64 3.64 4.02 氣候變化應對 1.48%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 社會影響 6.67%7.60 6.33 6.53 6.30 7.97 6.93 4.20 5.85 4.10 6.77 7.20 5.45 3.54 2.50 6.85 服務國家戰略 17.04%6.87 7.22 7.48 5.87 6.41 7.42 3.39 5.93 4.96 4.96

178、 5.63 6.65 6.12 5.06 5.75 消費者權益 1.48%5.00 5.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 5.00 5.00 10.00 10.00 5.00 10.00 5.00 5.00 員工關懷 10.37%8.04 7.03 3.19 8.40 8.53 8.47 6.09 5.60 5.81 4.19 8.22 5.32 8.17 7.58 8.09 供應鏈管理 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00

179、 10.00 響應國家發展理念 1.48%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 董事會組成（2021）5.93%7.40 7.34 7.58 7.63 8.05 7.40 7.02 6.83 6.39 6.99 6.96 6.56 7.09 7.39 7.49 ESG 治理 2.96%8.75 7.50 8.75 8.75 10.00 7.50 10.00 7.50 10.00 7.50 10.00 8.75 7.50 7.50 7.50 內控合規 7.

180、41%8.35 8.80 8.58 9.10 9.33 9.33 9.33 8.58 8.58 8.80 8.80 9.55 9.55 9.55 9.10 風險管理 9.63%7.90 6.60 7.17 8.15 7.94 6.92 7.74 6.30 6.07 6.15 8.41 7.87 6.45 6.08 6.40 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所 注：陰影部分分別為環境、社會、治理議理板塊權重最大議題；統計截至 2022 年 6 月 30 日 將二級分數匯總到一級分數后，更能直觀的看到各銀行在 E、S、G 議題上的表現。環境方面，郵儲銀行、興業銀行表現同業領先；社會方面，

181、中國銀行和建設銀行表現最佳；治理方面，建設銀行和招商銀行分數最高。表表 2323：一級指標表現分數：一級指標表現分數 國有行國有行 股份行股份行 一級一級 一級權重一級權重 農業銀行 交通銀行 工商銀行 郵儲銀行 建設銀行 中國銀行 平安銀行 浦發銀行 華夏銀行 民生銀行 招商銀行 興業銀行 光大銀行 浙商銀行 中信銀行 環境 36.30%4.12 4.05 4.04 5.545.54 5.27 5.20 2.59 3.53 3.05 5.25 4.64 5.415.41 4.72 3.49 5.24 社會 37.78%7.43 7.09 6.38 7.04 7.627.62 7.877.87

182、 4.92 6.03 5.34 5.56 7.05 6.21 6.61 5.59 6.81 治理 25.93%8.01 7.50 7.85 8.37 8.608.60 7.79 8.29 7.21 7.31 7.25 8.378.37 8.15 7.60 7.53 7.55 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所 注：加粗分數為各議題前二分數；統計截至 2022 年 6 月 30 日 由于風險管理、綠色金融等部分指標季度更新，截至 2022 年 6 月 30 日，建設銀行、中國銀行、郵儲銀行綜合表現最好；股份制銀行中招商銀行和興業銀行表現最為突出。表表 2424：最新最新國有銀行和全國性

183、股份制銀行國有銀行和全國性股份制銀行 ESGESG 分數（百分制）分數（百分制）建設銀行建設銀行 中國銀行中國銀行 郵儲銀行郵儲銀行 招商招商銀行銀行 中信中信銀行銀行 興業銀行興業銀行 農業銀行農業銀行 光大銀行光大銀行 交通銀行交通銀行 工商工商銀行銀行 民生民生銀行銀行 浦發銀行浦發銀行 浙商銀行浙商銀行 華夏銀行華夏銀行 平安銀行平安銀行 70.208 68.797 68.427 65.167 64.292 64.206 63.785 61.813 60.902 59.113 58.897 54.291 53.291 50.200 49.476 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研

184、究所；統計截至 2022 年 6 月 30 日 敬請參閱最后一頁特別聲明-43-證券研究報告 金融工程金融工程 4.34.3、自上而下細探建設銀行自上而下細探建設銀行 ESGESG 表現表現 根據最新評級結果（截至 2022 年 6 月 30 日），建設銀行是本套評級體系下 ESG表現最好的銀行。在十分制的情況下，其環境分數為 5.27，社會分數為 7.62，治理分數為 8.60。環境議題表現上，建設銀行屬于第一梯隊環境議題表現上，建設銀行屬于第一梯隊 綠色經營方面。建設銀行對能源消耗指標、耗水量、溫室氣體排放、有害廢棄物排放等綠色經營指標披露完備，統計范圍包含所有員工。同時，建設銀行積極嘗試

185、建設零碳網點、率先出臺服務“雙碳”的行動計劃，綠色經營水平行業領先。綠色金融方面。綠色貸款角度，建設銀行 2021 年綠色貸款余額為 19631 億元、同比增速 46.21%，綠色貸款存量和增量水平均居行業前列，綠色貸款產生的環境效益明顯。綠色債券角度，建設銀行是綠債承銷的主力，約 10%的綠色債券規模由建設銀行主承銷。另外，建設銀行還積極發行 ESG 理財產品、承銷國際綠色債券。對比對比環境議題表現最好的郵儲銀行環境議題表現最好的郵儲銀行（5.54/10.00），建設銀行主要在綠色經營上落后。具體來說，溫室氣體排放方面，比如范疇 1 溫室氣體排放，郵儲銀行表現更好；空氣質量管理方面，建設銀行

186、并沒有披露任何氮氧化物、硫氧化物等氣體排放數據。對比對比環境議題核心環境議題核心板塊板塊綠色金融綠色金融表現最好的中國銀行表現最好的中國銀行，建設銀行相比同業最佳的中國銀行稍遜，主要表現在綠色債券業務上。承銷端，2021 年中國銀行承銷境內綠色債券發行規模 1294 億元，商業銀行中排名第一，建設銀行承銷境內綠債規模僅約 450 億元；發行端，截至 2022 年 6 月 30 日，在我們的統計口徑下，中國銀行共發行 300 億綠色債券，份額占比 3.72%，建設銀行發行額則為144 億元，占比 1.79%。另外，中國銀行還累計在境外發行等值 128 億美元的可持續發展類債券、其中包括等值 10

187、7 億美元的綠色債券，同行業領先。表表 2525：最新最新建設銀行綠色議題表現、與環境分數建設銀行綠色議題表現、與環境分數 TOP1TOP1 銀行對比銀行對比、與綠色金融業務、與綠色金融業務 TOP1TOP1 銀行比較銀行比較 建設銀行建設銀行 郵儲銀行郵儲銀行 中國銀行中國銀行 對比對比 環境議題分數 5.27/10.00 5.54/10.00 5.20/10.00 總體評價：建設銀行在環境議題的表現處于行業前列。綠色經營方面:其能源消耗指標、耗水量、溫室氣體排放等經營指標披露完備，積極嘗試零碳網點。對比來看，其綠色經營水平領先，但稍遜色于郵儲銀行。綠色金融方面：建設銀行綠色貸款存量和增量水

188、平均居行業前列，是綠債承銷的主力。其積極發行 ESG 理財產品、綠色貸款產生的環境效益明顯。綠色金融水平稍遜色于中國銀行。綠色經營 員工人數 351252 178252 絕對表現：建設銀行對于能源消耗、氣體排放等經營指標的披露涉及幾乎全部員工，但建設銀行未披露氮氧化物和硫氧化物，在溫室氣體排放上表現一般。相對表現：建設銀行的綠色經營水平稍弱于郵儲銀行。披露人數（約）333560 33682 范疇 1 溫室氣體排放量*（噸/人）0.38 0.13 氣體排放 未披露 0.12 噸氮氧化物 0.01 噸二氧化硫 耗水量*（噸/人）61.76 35.70 綠色金融業務 綠色貸款余額占貸款余額比例 10

189、.46%8.99%絕對表現：建設銀行綠色貸款余額為 19631 億元，2021 年末綠色貸款占比僅次于興業銀行（15.64%）、工商銀行（12.00%）和農業銀行（11.54%）。同比增速達 46.21%，2021 年綠色貸款余額增加 6204 億元。相對表現：建設銀行在綠色債券發行和承銷方面雖然領先行業，但稍落后于中國銀行。2021 年，中國銀行承銷境內綠色債券發行規模 1294 億元，商業銀行中排名第一；綠色貸款增速高達 57.07%。綠色貸款增速 46.21%57.07%綠色債券發行規模份額（截至2022Q2）1.79%3.72%綠色債券承銷份額占比（截至2022Q2，估算）11.44%

190、23.53%發行或承銷境外綠色債券 Y Y 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所 注：在實際打分的過程中其實并不是按照噸/人來算，能耗和二氧化碳排放明顯邊際遞減，僅范疇 1 溫室氣體排放和耗水量與計算人數簡單線性關系相對顯著，因此此處以該指標進行簡單對比；統計截至 2022 年 6 月 30 日 敬請參閱最后一頁特別聲明-44-證券研究報告 金融工程金融工程 建設銀行在社會議題上綜合表現卓越建設銀行在社會議題上綜合表現卓越 社會議題上，分數前二的銀行為中國銀行（7.87/10.00）、建設銀行（7.62/10.00），建設銀行在社會議題表現上突出。助其社會分數領先同業的指標分別是投入脫

191、貧幫扶資金（衡量助力脫貧中銀行的無償貢獻）、重點幫扶縣貸款余額增速（衡量銀行鞏固脫貧成果的表現）、慈善捐贈數額、每股社會貢獻值增速、涉農貸款余額增速。同時，建設銀行在其他社會議題上的表現也并不落后，其普惠金融貸款余額增速為 29.01%、制造業貸款余額增速達 9.03%、大力支持戰略性新興產業、培訓“專精特新”和先進制造業企業。表表 2626：最新最新建設銀行社會議題表現建設銀行社會議題表現 投入脫貧幫扶資金投入脫貧幫扶資金（億元）（億元）重點幫扶縣貸款余重點幫扶縣貸款余額增速額增速 慈善捐贈總額慈善捐贈總額（億（億元）元）每股社會貢獻值增速每股社會貢獻值增速 涉農貸款余額涉農貸款余額增速增速

192、 其余指標表現其余指標表現 8.59（1st）19.54%（2nd）1.07*（2nd）11.44%（2nd）18.05%（1st）普惠金融貸款余額增速領先（29.01%），員工培訓平均時長（106.23 小時），未因侵犯個人信息而收到銀保監會處罰 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所 注：建設銀行 2020 年慈善捐贈總額達 4.49 億元；統計截至 2022 年 6 月 30 日 建設銀行在治理議題上同業表現最好建設銀行在治理議題上同業表現最好 建設銀行治理分數為 8.60/10.00，同行業最高。在董事會組成方面，其獨立董事比例為 42.86%，非執行董事比例為 42.86%，董

193、事會獨立性優于全行業；同時，建設銀行在董事會的年齡多樣性、性別多樣性方面也頗具建樹。另外，建設銀行發布了國有銀行首份全行層面的年度環境信息披露報告；2021年初到 2022Q2 從未收到過銀保監會千萬級以上的罰單；銀行資本充足率17.91%，核心一級資本充足率 13.67%，均為全行業第一。ESG 治理、內控合規、風險管理三大角度均充分彰顯建設銀行在治理問題上的卓越表現。表表 2727：最新最新建設銀行治理議題表現建設銀行治理議題表現 評價評價 董事會組成 建設銀行在董事會多樣性和獨立性表現上領跑全行業：其 14 個董事中，年齡極差 30歲，女性董事比例 14.29%，獨立董事比例 42.86

194、%，非執行董事比例 42.86%。ESG 治理 建設銀行發布了全行的 2021 年年度環境信息披露報告，也是國有制銀行首份年度環境信息披露報告 內控合規 對比工商銀行、農業銀行、交通銀行，建設銀行 2021 年到 2022Q2 從未收到過千萬級以上的罰單 風險管理 建設銀行資本充足率 17.91%，核心一級資本充足率 13.67%，均為全行業第一 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所 注：風險管理數據季度更新，此處顯示的是 2022Q1 數據 上述分析中，我們根據環境、社會、治理三大議題分數、自上而下地剖析了一家企業的 ESG 表現。剖析過程既是我們對本 ESG 評級體系應用的初步探索

195、，也間接證明了根據本 ESG 評級體系得到的 ESG 評級的合理性。4.44.4、時間序列上建設銀行時間序列上建設銀行 ESGESG 表現表現 除了同行業表現，我們也希望可以通過評級體系凸顯出一家銀行在時間序列上ESG 表現的變化。因此，我們搜集了建設銀行 2018 年以來的 ESG 數據，對其近幾年 ESG 表現進行了打分。建設銀行的建設銀行的 ESGESG 表現逐年攀高表現逐年攀高。從 2019 年的 63.53 分到目前的 70.21 分。一級指標中，其環境分數變化最大，治理分數在 2020 年出現倒退。敬請參閱最后一頁特別聲明-45-證券研究報告 金融工程金融工程 表表 2828：評級

196、體系下建設銀行近年來分數表現：評級體系下建設銀行近年來分數表現 最新最新 20202020 年年 20192019 年年 環境 5.27 4.50 4.32 社會 7.62 7.43 7.05 治理 8.60 7.83 8.18 總分數（百分制）70.208 64.685 63.533 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所；統計截至 2022 年 6 月 30 日 拆分環境拆分環境領域領域：最新最新環境分數從環境分數從 2 2020020 年的年的 4.504.50 增增至至 5.275.27 管理層對于環境領域的管理層對于環境領域的愈發愈發重視是建設銀行在環境領域表現重視是建設銀行在

197、環境領域表現改善的重要原因改善的重要原因。以環境類績效數據統計為例，2019 年建設銀行統計范圍僅包括 37 家一級分行本部雇員；2020 年在 2019 年基礎上增加了 10 個城市分行全轄的營業機構；2021年，建設銀行成立碳足跡管理工作組，全面核查了 2016 年至 2021 年環境類績效數據，基本覆蓋所有員工。自上而下自上而下拆分拆分環境環境議題議題分數，分數，建設銀行建設銀行近年尤其是近年尤其是最新最新環境分數環境分數大幅提升大幅提升的的原因原因直觀可見直觀可見。建設銀行環境分數的提高源自耗水量、年末綠色貸款余額占比、綠色貸款同比增速、綠色債券發行規模份額、減排標準煤當量等四級分數的

198、提高。2021 年，建設銀行中山翠亨新區支行于 2021 年 5 月成立，這是全國首個零碳銀行網點。同年，建設銀行出臺服務“雙碳”行動計劃；一年增加 6200 億元的綠色貸款余額，同比增速 46.21%；年末綠色貸款余額占比從 2019 年、2020 年的 8%左右突破到 10.46%。另外，在我們的測算下，建設銀行 2019 年綠色債券承銷規模為 149 億元，2020 年為 53 億元，而建設銀行 2021 年單年承銷境內外綠色債券 72 只，境內外綠色債券承銷規模達 1240 億元。綠色貸款效益方面，截至 2021 年末，建設銀行的綠色貸款余額 1.96 萬億元，全年綠色貸款支持項目節約

199、標準煤 12427 萬噸，較上年增加 8921 萬噸，有力推動了經濟社會綠色轉型。表表 2929：拆分環境議題，從四級指標分數探究建設銀行環境分數拆分環境議題，從四級指標分數探究建設銀行環境分數大幅上升大幅上升原因原因 四級指標四級指標 權重權重 最新數據最新數據 20202020 年數據年數據 20192019 年數據年數據 最新最新四級指標四級指標分數分數 20202020 年年四級指四級指標標分數分數 20192019年年四級四級指標指標分數分數 耗水量（噸）2.22%20600497 23171203 23790031 4.92 4.21 3.94 零碳網點/碳中和網點嘗試 0.74%

200、建行中山翠亨新區支行于2021年5月成立 無 無 10.00 0.00 0.00 制定雙碳目標下的行動計劃 0.74%出臺服務“雙碳”行動計劃 無 無 10.00 0.00 0.00 年末綠色貸款余額占比 1.11%10.46%8.02%7.85%7.32 5.84 5.72 綠色貸款同比增速 1.11%46.21%14.19%12.81%6.29 0.99 0.82 綠色債券發行規模份額 0.56%1.79%0.82%0.89%5.87 3.32 3.55 減排標準煤當量（萬噸）2.22%12427 3506 3197 7.52 3.30 3.78 對應綠色貸款年末余額（億元）19631.2

201、8 13427.07 11758.02 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所 注：為了保證數據的可比性、探究建設銀行在綠色經營做出的努力，我們統一選取 2021 年全面核查后的公開數據作為其環境類績效數據；統計截至 2022 年 6 月 30 日 拆分社會領域拆分社會領域：20202020 年社會分數從年社會分數從 2 2019019 年的年的 7.057.05 增增至至 7.437.43 同樣，建設銀行在社會領域愈發良好的表現同樣，建設銀行在社會領域愈發良好的表現同樣同樣源于建設銀行源于建設銀行逐漸完整逐漸完整的頂層設的頂層設計計。2018 年，建設銀行實施中國建設銀行普惠金融戰略規

202、劃（2018 年-2020年）；2019 年簽署“一帶一路”綠色投資原則；2020 年發布“跨越 敬請參閱最后一頁特別聲明-46-證券研究報告 金融工程金融工程 2020”金融精準扶貧行動方案；2021 年，建設銀行在社會領域的頂層設計密集出爐，接連發布中國建設銀行普惠金融戰略發展規劃（2021-2023 年）、綠色金融發展戰略規劃（2022-2025 年）等總領性文件。自上而下拆分社會議題分數，可以清晰的看到建設銀行在普惠金融、鄉村振興、自上而下拆分社會議題分數，可以清晰的看到建設銀行在普惠金融、鄉村振興、支持制造業三大社會領域持續深化發力支持制造業三大社會領域持續深化發力。四級指標中，每股

203、社會貢獻值增速、涉農貸款余額占比、涉農貸款余額增速、普惠金融貸款余額占比、制造業貸款余額增速分數均逐年提高。相比 2019 年，2020 年建設銀行社會分數激增的主要原因是每股社會貢獻值增速從 6.94%提高到 10.71%，涉農貸款余額增速從 2.71%提高到 15.25%，普惠金融貸款余額占比從 6.43%提升到 8.67%，制造業貸款余額增速從 0.48%攀升至 12.55%。表表 3030：拆分社會議題，從四級指標分數探究建設銀行社會分數持續增長原因拆分社會議題，從四級指標分數探究建設銀行社會分數持續增長原因 四級指標四級指標 權重權重 最新數據最新數據 20202020 年數據年數據

204、 20192019 年數據年數據 最新最新四級指標四級指標分數分數 20202020 年年四級指四級指標標分數分數 20192019年年四四級級指標指標分數分數 每股社會貢獻值增速 1.11%11.44%10.71%6.94%7.78 7.44 5.04 涉農貸款余額占比 1.11%13.14%12.47%12.09%6.28 5.90 5.68 涉農貸款余額增速 1.11%18.05%15.25%2.71%8.33 7.74 2.19 普惠金融貸款余額占比 1.11%9.99%8.67%6.43%7.07 6.28 4.62 制造業貸款余額增速 1.11%9.03%12.55%0.48%5.

205、73 7.01 0.42 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所；統計截至 2022 年 6 月 30 日 拆分治理領域：拆分治理領域：20202020 年治理分數從年治理分數從 2 2019019 年的年的 8.188.18 倒退到倒退到 7.837.83 20202020 年建設銀行治理表現為近三年最差年建設銀行治理表現為近三年最差。2020 年，建設銀行總行因內控管理不到位等多項原因被單次罰款 3920 萬元，不良貸款率為 1.56%，撥備覆蓋率為213.59%，資本充足率 17.06%，均為近年最差水平。建設銀行建設銀行最新最新治理分數逆勢上揚到治理分數逆勢上揚到 8.608.6

206、0，成為同行業最高分數，成為同行業最高分數。治理分數改善原因在于建設銀行在 2021 年發布了國有銀行首份總行層面環境信息披露報告。不良貸款率、撥備覆蓋率、資本充足率均補充至近年最高水平。表表 3131：拆分治理議題，從四級指標分數探究建設銀行治理分數在拆分治理議題，從四級指標分數探究建設銀行治理分數在 20202020 年倒退原因年倒退原因 四級指標四級指標 權重權重 最新數據最新數據 20202020 年數據年數據 20192019 年數據年數據 最新最新四級指標四級指標分數分數 20202020 年年四級指四級指標標分數分數 20192019年年四級四級指標指標分數分數 發布年度環境信息

207、披露報告 0.74%2022年7 月發布建設銀行首份總行層面環境信息披露報告 10.00 0.00 0.00 嚴重違規（總行千萬級以上罰單）0.74%無 因內控管理不到位等原因被單次合計罰款3920 萬元 無 10.00 0.00 10.00 不良貸款率 2.22%1.40%1.56%1.42%4.71 3.98 4.62 撥備覆蓋率 2.22%246.36%213.59%227.69%9.17 4.98 6.19 資本充足率 2.22%17.91%17.06%17.52%6.87 6.53 6.72 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所；統計截至 2022 年 6 月 30 日 評級

208、體系中，我們還能看出評級體系中，我們還能看出建設銀行在部分議題建設銀行在部分議題上上長期長期維持了維持了較高水平。較高水平。比如，其從 2019 年開始先后成立綠色金融委員會、高管層消費者權益保護委員會、區域委員會，助力建設銀行實現 ESG 長遠發展；其連續三年發行境外綠色債券；其連續三年對供應商開展社會責任培訓。敬請參閱最后一頁特別聲明-47-證券研究報告 金融工程金融工程 表表 3232：建設銀行在部分議題長期維持高水平建設銀行在部分議題長期維持高水平 最新最新 20202020 年年 20192019 年年 承銷或發行境外綠色債券 發行多幣種 ESG 主題債券，包括全球首筆金融機構美元可

209、持續發展掛鉤債券 以香港分行為主體發行雙期限 12 億美元綠色高級債券 在香港、盧森堡兩地同步發行綠色金融債（10 億美元、5 億歐元），基礎資產全部為清潔交通和清潔能源項目 供應鏈 ESG 風險管理 開展供應商社會責任培訓 成立 ESG 相關委員會 建立區域委員會 建立高管層消費者權益保護委員會 將綠色信貸委員會調整為綠色金融委員會；將社會責任與關聯交易委員會更名為關聯交易、社會責任和消費者權益保護委員會 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所；統計截至 2022 年 6 月 30 日 4.54.5、評級體系改進方向展望評級體系改進方向展望 目前來看，本文的 ESG 評級體系在某些方面

210、仍不能完整的衡量銀行 ESG 表現。比如，目前發行 ESG 理財產品為二元指標，缺少對 ESG 理財產品數量、產品募集規模、累積管理規模的定量分析，這對華夏銀行等發行 ESG 理財產品的領先者并不公平。另外，“兩高一?！毙袠I貸款余額也可更定量的進行評價、綠色信貸余額可以進一步劃分至六大綠色產業，上述兩類數據都已經在招商銀行 2021年環境信息披露報告中展現?？傊?，考慮到數據的可比性和持續性，我們摒棄了不少信息，這在一定程度上造成了對部分銀行 ESG 表現評價的偏頗。之后，隨著銀行深化披露 ESG 信息，我們將進一步積極地追蹤各大銀行在 ESG 領域做出的貢獻、更新自己的評級體系，以期更好地反映

211、各家銀行在 ESG 各議題上的出色表現。表表 3333：隨著銀行：隨著銀行 ESGESG 披露進一步深化而應被選入評級體系的指標披露進一步深化而應被選入評級體系的指標 一級指標一級指標 二二級指標級指標 三級指標三級指標 四級指標四級指標 解釋解釋 環境 綠色金融業務 綠色信貸余額 節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業、生態環境產業、基礎設施綠色升級、綠色服務等行業的貸款余額和增速 目前招商銀行在 2021 年環境信息披露報告中已披露相關信息 碳金融產品 碳資產抵質押貸款、銀行創新碳金融產品 根據碳金融產品劃分的三大類工具、下屬 12 個產品，未來碳資產抵質押貸款會蓬勃發展 ESG 理財產

212、品 ESG 理財產品數量、產品募集規模、累積管理規模 目前評級體系中的 ESG 理財產品僅為二元指標，這將低估華夏銀行等發行 ESG 理財產品先行者在綠色金融業務的表現 融資限制“兩高一?！毙袠I貸款余額 目前僅為二元指標，并不能很好的衡量相關行業在銀行對公貸款中的占比，這將影響我們對銀行風險管理水平的判斷 社會 服務國家戰略 支持實體經濟發展 專精特新、先進制造業、戰略性新興產業貸款 目前僅為二元指標，不太能很好衡量銀行在支持實體經濟發展的完整表現 資料來源：各銀行社會責任報告、光大證券研究所 5 5、風險提示風險提示 報告結果均基于歷史數據，歷史數據存在不被重復驗證的可能。敬請參閱最后一頁特

213、別聲明-48-證券研究報告 行業及公司評級體系行業及公司評級體系 評級評級 說明說明 行行 業業 及及 公公 司司 評評 級級 買入 未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 15%以上 增持 未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%至 15%；中性 未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%；減持 未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%至 15%；賣出 未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 15%以上；無評級 因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資

214、評級?；鶞手笖嫡f明：基準指數說明：A 股主板基準為滬深 300 指數；中小盤基準為中小板指；創業板基準為創業板指；新三板基準為新三板指數；港股基準指數為恒生指數。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。負責準備以及撰寫

215、本報告的所有研究人員在此保證，本研究報告中任何關于發行商或證券所發表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶反饋、競爭性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。法律主體聲明法律主體聲明 本報告由光大證券股份有限公司制作，光大證券股份有限公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格，負責本報告在中華人民共和國境內（僅為本報告目的，不包括港澳臺）的分銷。本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格編號已披露在報告首頁。中國光大

216、證券國際有限公司和 Everbright Securities(UK)Company Limited 是光大證券股份有限公司的關聯機構。特別聲明特別聲明 光大證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）創建于 1996 年，系由中國光大（集團）總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司，是中國證監會批準的首批三家創新試點公司之一。根據中國證監會核發的經營證券期貨業務許可，本公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。本公司經營范圍：證券經紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為期貨公司提供中間介紹業務；證券投資基金代銷；融資融券業務；中國證監會批準的其他業務。此

217、外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業務。本報告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準確、完整的信息為基礎，但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準確性和完整性。光大證券研究所可能將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發布該等更新。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發布時光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整且不予通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議?？蛻魬灾髯鞒鐾顿Y決策并自行承擔投資風險。本報告中的信息或所表述的意見并未考慮到個別

218、投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。不同時期，本公司可能會撰寫并發布與本報告所載信息、建議及預測不一致的報告。本公司的銷售人員、交易人員和其他專業人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策略。本公司的資產管理子公司、自營部門以及其他投資業務板塊可能會獨立做出與本報告的意見或建議不相一致的投資決策。本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資產品存在的風險，在做出投資決策前，建議投資者務必向專業人士咨詢并

219、謹慎抉擇。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。投資者應當充分考慮本公司及本公司附屬機構就報告內容可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一信賴依據。本報告根據中華人民共和國法律在中華人民共和國境內分發，僅向特定客戶傳送。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、復制、轉載、刊登、發表、篡改或引用。如因侵權行為給本公司造成任何直接或間接的損失，本公司保留追究一切法律責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均

220、為本公司的商標、服務標記及標記。光大證券股份有限公司版權所有。保留一切權利。光大證券股份有限公司版權所有。保留一切權利。光大證券研究所光大證券研究所 上海上海 北京北京 深圳深圳 靜安區南京西路 1266 號 恒隆廣場 1 期辦公樓 48 層 西城區武定侯街 2 號 泰康國際大廈 7 層 福田區深南大道 6011 號 NEO 綠景紀元大廈 A 座 17 樓 光大證券股份有限公司關聯機構光大證券股份有限公司關聯機構 香港香港 英國英國 中國光大證券國際有限公司中國光大證券國際有限公司 香港銅鑼灣希慎道 33 號利園一期 28 樓 Everbright SecuritiEverbright Securities(UK)Company Limitedes(UK)Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE