中微半導-以MCU為核心成就智能生活-220829（25頁）.pdf

1、【方正電子 公司深度報告】中微半導（688380.SH）：以MCU為核心成就智能生活分析師：吳文吉登記編號：S1220521120003證券研究報告電子行業2022年8月29日投資要點 以MCU為核心的平臺型企業，提供一站式解決方案。公司從終端需求出發定義產品，具備8位和32位MCU、高精度模擬、功率驅動、功率器件、無線射頻和底層核心算法的設計能力，積累的自主IP超過1,000個。目前公司以MCU為核心的芯片開發平臺成熟，實現了芯片的結構化和模塊化開發，可針對不同細分領域做出快速響應。持續深耕已有領域，積極布局電機電池、汽車電子。智能小家電市場短期承壓，公司出貨量同比有所下降；消費電子領域隨著

2、應用場景的拓展，總體出貨量繼續增加，但毛利率承壓；隨著在無刷電機和鋰電池管理市場份額提高，電機與電池芯片銷售有望增長；物聯網的快速發展帶動傳感器市場需求爆發，傳感器信號處理芯片銷售也將進一步增長；功率器件產品隨著產能釋放營收貢獻持續增長。此外，公司面向空調室外機主控和工控領域的高性能MCU采用ARM中國星辰CPU（STAR-MC1）內核MCU芯片，新一代車規級MCU BAT32A產品已經投片并即將投放市場，正式進入新能源汽車芯片和大家電控制領域。資料來源：Wind，必易微招股說明書、方正證券研究所整理 盈利預測：我們預計公司2022-2024年營業收入分別為11.8/14.5/17.1億元，歸

3、母凈利潤分別為3.5/4.2/4.7億元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。風險提示：（1）下游需求不及預期；（2）市場競爭加??；（3）盈利預測的不可實現性和估值方法的不適用性。單位單位/百萬百萬202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E營業總收入1109 1184 1454 1711(+/-)(%)193.68 6.75 22.79 17.71 歸母凈利潤785 346 415 472(+/-)(%)737.92-55.92 19.87 13.77 EPS(元)2.33 0.86 1.04 1.18 ROE(%)59.90 9.96 10.67 10.83 P/E

4、0.00 36.98 30.85 27.11 P/B0.00 3.68 3.29 2.94 盈利預測盈利預測8XpXdUbWsUiXtXcV8ObP9PpNoOoMmOjMoOxPfQoNpPaQmNnNxNqRpQwMnRnO業務版圖高集成度解決方案功率及驅動MCU專用芯片8位32位RISC-VIGBT柵極驅動MOSFET電機驅動多路開關觸摸遙控高精度ADC顯示驅動LDO高性能低功耗ARM產品布局應用領域家電消費電子電機與電池傳感器信號處理白色家電廚衛電器智能照明個人護理3C數碼數字電源電動工具霧化器體溫計血氧儀資料來源：方正證券研究所整理目錄公司介紹：致力MCU為核心的整體方案1行業情況：

5、下游需求增加，國產替代穩步推進2盈利預測3歷史沿革：產品自主研發，致力MCU為核心的整體方案資料來源：中微半導體招股說明書，方正證券研究所整理 圍繞智能控制器布局，累積自主IP超1000個。自2001年成立以來，公司圍繞智能控制器所需芯片及底層算法進行技術布局，不斷拓展自主設計能力，積累的自主IP超過1,000個。目前公司完成以MCU為核心的芯片開發平臺，實現了芯片的結構化和模塊化開發，具備8位和32位MCU、高精度模擬、功率驅動、功率器件、無線射頻和底層核心算法的設計能力，可針對不同細分領域做出快速響應。從終端需求出發定義產品。公司統籌涉及芯片的頂層架構、資源配置、外圍元器件整合和底層核心算

6、法支持，產品在55納米至180納米CMOS、90納米至350納米BCD、雙極、SGTMOS和IGBT等工藝上投產，可供銷售的芯片九百余款，近三年累計出貨量超過22億顆。圖表：發展歷程始于始于20012002研發第一顆ASIC芯片；燃氣熱水器芯片量產，至今銷售過億。2006國內率先推出8位OTP MCU芯片，投放市場。推出8位OTP MCU觸摸顯示芯片，規模商用。200820102014成功研發EE存儲IP MCU，并且量產。實現MCU全線支持在線仿真，正式發布支持C語言開發MCU。2018-2020推出基于8051、ARMM0、M0+和RISC-V內核的8位和32位高性能數?；旌闲酒约岸嗫钅?/p>

7、擬芯片。如今如今股權架構：實控人股權集中資料來源：中微半導體招股說明書，Wind，方正證券研究所整理 實控人股權集中，員工持股綁定核心人才。董事長YangYong、總經理周彥、董事周飛簽署一致行動人協議，分別直接持有31.47%、22.93%、3.37%股權，系公司實際控制人。順為芯華、順為致遠為公司員工持股平臺，其中順為芯華所持公司股份自公司股票上市之日起36個月內不轉讓，順為致遠所持公司股份自公司股票上市之日起12個月內不轉讓，二者合并穿透計算的權益持有人為82人。圖表：股權分布圖中微半導體（深圳）股份有限公司YangYong周彥羅勇蔣志勇順為芯華順為致遠北京中微芯成31.47%3.74%

8、22.93%4.05%南海成長中小企業發展基金周飛南山紅土3.71%3.37%1.12%0.90%4.05%3.74%四川中微芯成四川芯聯發香港中微中山聯發微佛山中微中微渝芯中微滬芯100%財務分析：產品出貨量持續提升資料來源：中微半導招股說明書，Wind，方正證券研究所整理1.8 2.5 3.8 11.1 4.1 0.3 0.5 0.9 5.4 1.1 0246810121420182019202020212022H1營業收入扣非歸母凈利潤圖表：中微半導營業收入及扣非歸母凈利潤圖表：中微半導主要產品銷量（單位：億顆）近三年，公司營業收入年均復合增長率達112.84%。近年來隨著物聯網等新興行

9、業的快速發展，市場對芯片產品需求隨之快速增長。同時中美貿易摩擦增強了本土廠商對芯片供應自主可控和國產替代的意識，進一步提升了對本土芯片的需求規模。受市場供求關系影響，公司各類芯片銷售價格均有一定程度的提升，2021年收入達11.09億元，同比增長193.68%，扣非歸母凈利潤達到5.4億元，同比增長507.01%。2022 年上半年公司產品單價逐步回落至正常水平。因此 2022 年上半年雖然出貨量增加，但營業收入較去年同期有所下降。同時公司 2022 年上半年加大了研發力度，增加了研發人員，研發費用較去年同期有明顯增長，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤隨之下降。2.2 3.2 3.8 2.8 4

10、.5 5.0 0.0 0.2 0.8 0.1 0.1 0.2 0123456201920202021家電控制芯片消費電子芯片電機與電池芯片傳感器信號處理芯片(單位：億元)財務分析：逐步拓寬下游市場圖表：中微半導營業收入拆分（單位：億元）圖表：中微半導細分行業主要產品1.4 1.7 2.2 4.9 0.7 1.3 3.8 2.0 0246810122018201920202021家電控制芯片消費電子芯片電機與電池控制芯片傳感與信號處理芯片其他業務資料來源：Wind，公司公告，方正證券研究所整理 近三年營收增長率分別為36.76%，54.26%，193.68%。公司主要產品按應用領域分為家電控制芯

11、片、消費電子芯片、電機與電池芯片和傳感器信號處理芯片四大類。公司成立之初便進入家電控制芯片領域。隨著產品線的不斷拓展，公司于2013年和2014年分別進入消費電子領域和傳感器信號處理領域，近四年消費電子芯片和電機與電池芯片收入呈較快增長趨勢。2019年，公司基于成熟的MCU開發平臺成功研發出電機與電池芯片，并于2020年和2021年實現電機與電池芯片收入的快速增長。財務分析：市場供需緊張疊加前瞻性備貨，毛利率顯著提升資料來源：Wind，中微半導招股說明書，方正證券研究所整理43%40%69%0%10%20%30%40%50%60%70%201920202021兆易科技中穎電子芯?？萍己阈萍贾?/p>

12、微半導圖表：主營業務毛利率拆分圖表：可比公司毛利率情況 近三年，公司主營業務毛利率分別為43.46%、40.42%和68.86%。2021年，公司銷售毛利率較2020年提升28.44%，主要是因為受市場供需關系緊張影響，公司產品銷售單價提升明顯，同時公司將產能向高附加值產品和高毛利領域傾斜。此外，公司在2020年適當提前備貨，降低了2021年晶圓成本上漲對公司產品成本的影響。整體上看，公司2021年的高毛利率具有一定的短期特殊性，2022年上半年毛利率回落至正常水平。49%47%70%29%28%68%29%40%67%63%57%0%10%20%30%40%50%60%70%20192020

13、2021家電控制芯片消費電子芯片電機與電池芯片傳感器信號處理芯片資料來源：中微半導體招股說明書，公司官網，方正證券研究所整理產品布局：通用微控制器 公司收入主要為8位MCU，8位MCU中的8051內核芯片的收入金額及占比快速增長，RISC-89內核芯片的收入呈穩定增長趨勢。同時，公司32位MCU收入占比呈逐年上升趨勢。常見的MCU內核包括8051、ARM等內核，不同的內核決定芯片是否具備低功耗、高性能等特點。RISC-89內核為公司基于68條RISC指令自主研發的8位MCU內核，大部分指令在1到2個周期內即可完成執行，具有功耗低、成本低和支持在線仿真等特點和優勢。32位MCUM0M0+64pi

14、n高性能低功耗48pin40pin32pin20pin48pin主流型32pin24pin20pin32K64K128K256KCMS32F16-32pinCMS32F24-32pinCMS32F32-48pinCMS32L20pinBAT32G20-24pinBAT32G32-48pinBAT32G32-64pinBAT32G48-64pin8位MCURISC805148pin主流型32pin28pin16pin8pin28pin超值型20pin8pinOTPMTPEEPROMFLASHCMS79F8-28pinCMS89F8-48pinCMS8S16-28pinCMS80F16-28pin

15、SC8P6-20pinSC8F8-28pinSC8F8-20pin圖表：MCU產品分布資料來源：公司官網，方正證券研究所整理產品布局：功率及驅動器件 中微半導體針對不同的應用需求，推出高度可靠的IGBT、功率MOSFET及驅動器件，確保在方案應用中，器件保持最佳工作狀態，并實現理想的整機效率。主要產品包含IGBT、MOSFET、電機驅動、柵極驅動、多路開關。產品特點IGBT中微半導體與國內知名FAB合作開發的600V-1350V IGBT產品系列，廣泛應用于電機和消費類領域。在正向和阻斷狀態下，我們的IGBT功率損耗極低，僅需低驅動功率便可發揮高效率。MOSFET中微半導體MOSFET產品通過

16、優化器件結構設計，采用先進的工藝制造技術，具有更快的開關速度、更低的導通損耗，極低的柵極電荷Qg，實現了器件功率損耗更低，系統效率更高，雪崩耐量和ESD能力更優，器件應用可靠性更強。電機驅動電機驅動是中微半導體集驅動和三相半橋于一體設計的緊湊型芯片，具有多重保護功能、輸出電流能力強、空間體積小等特點，廣泛應用于風扇、水泵等小功率低壓電機領域。柵極驅動電子應用是基于功率器件技術，而所有功率器件都需要合適的柵極驅動器解決方案。中微半導體研發的柵極驅動器，適用于多種功率器件和不同終端應用。多路開關多路開關是由DMOS功率管和CMOS邏輯電路組成，中微半導體提供通道數量豐富，驅動能力適配，耐壓特性高并

17、具備多重保護功能的開關芯片，廣泛應用于蜂鳴器、繼電器驅動。圖表：功率器件分布目錄公司介紹：致力MCU為核心的整體方案1行業情況：下游需求增加，國產替代穩步推進2盈利預測3MCU市場:下游需求增加，國產替代穩步推進圖表：全球MCU 芯片行業規模和出貨量 MCU市場增長穩定：全球MCU市場規模保持穩定增長，多種因素推動下，預計2024市場規模增長至188億美元。市場集中度較高：全球主要供應商仍以國外廠家為主，行業集中度相對較高，國產廠商市場份額低且集中在低端市場。2020年國外top5廠商市場份額76.21%。資料來源：公司招股說明書，英飛凌官網，方正證券研究所整理圖表：2020年全球主要MCU廠

18、商的市場份額17%17%15%15%13%24%NXP英飛凌瑞薩意法半導體微芯科技其他多種因素拉動下游市場MCU元件的需求聯網節點數量增長汽車電子的滲透率提升工業4.0對自動化設備的旺盛需求行業趨勢人工智能物聯網消費電子通信下游市場拉動需求國外市場主要廠商高端領域汽車電子工業控制國內市場主要領域消費電子國內廠商占據低端市場國外廠商占據高端市場汽車電子157 175 161 151 159 170 172 188 256 278 255 235 247 270 296 297 0501001502002503003502017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

19、MCU市場規模（億美元）出貨量（億顆）家電芯片市場：智能化拉動芯片需求資料來源：公司招股說明書，方正證券研究所整理家電控制芯片全球家電市場規模熱水器電磁爐微波爐.家電種類201320194293億5623億CAGR=4.6%技術推動智能家居家電控制芯片大幅增長物聯網云計算助力大數據推動增長處理器芯片傳感器芯片通信連接芯片2024中國智能家電市場規模（億美元）2018116億368億中國市場2023年出貨量為4.53億臺，5年CAGR為23.76%1.盛群半導體22.6%國外巨頭主導瑞薩電子賽普拉斯70%市場份額中穎電子白電 MCU市場不足10%位列第四國產廠商獲得機遇原因規格參數要求低迭代周期

20、快2.義隆電子21.2%3.中穎電子19.8%小家電市場主控 MCU變頻 MCU其他 MCU中國家電 MCU 市場情況白色家電市場瑞薩電子賽普拉斯德州儀器70%市場份額消費電子市場：三個子賽道前景廣闊圖表：中國電子煙市場和電動牙刷市場規模（億元）消費類電子市場增長增長穩定：MCU 被廣泛用于各類消費電子產品，公司MCU主要應用于電動牙刷、電子煙和無線充電器等消費 三個賽道市場前景廣闊：電子煙，電動牙刷和無線充電市場規模擴張速度較快，未來空間仍然可觀。圖表：中國無線充電器市場規模（億元）消費市場MCU迅速增長手機TWS 耳機智能可穿戴設備消費類電子產品MCU個人護理小家電.2020年全全球消費電

21、子市場超過1萬億$預計 2021 年至 2027 年CAGR將超過8%。8 14 21 35 57 80 0100201420152016201720182019電動牙刷市場規模39 62 79 84 100 020020172018201920202021中國電子煙市場規模3 6 11 22 49 75 113 170 245 0%20%40%60%80%100%120%140%050100150200250300201820192020202120222023202420252026中國無線充電市場規模（億元）YOYCAGR=73%資料來源：公司招股說明書，方正證券研究所整理無刷電機與電池

22、管理市場：市場穩定增長，國內廠商嶄露頭角圖表：全球電池管理芯片市場規模（億美元）無刷電機驅動芯片：2023 年無刷電機中國市場銷售規模將超過 600 億元，CAGR復合增長率將維持在 20%的水平,為公司的無刷電機驅動控制芯片提供了廣闊的市場空間.電池管理芯片：全球電池市場2024 年預計將增長至 93 億美元，CAGR為5.5%圖表：中國無刷電機市場規模（億元）259 309 369 444 536 644 19.24%19.51%20.27%20.61%20.20%0%10%20%30%0200400600800201820192020202120222023中國無刷電機市場規模(億元）Y

23、OY2015年以前2015年以后國際廠商壟斷國內廠商具備競爭能力68 71 74 79 83 88 94 4.55%4.36%6.16%4.68%6.27%6.92%0%2%4%6%8%0501002018201920202021202220232024全球電池管理芯片市場規模(億美元）YOY應用領域電機消費電子工業控制汽車發展方向高精度低功耗智能化功能電量與溫度監測充放電管理安全保護荷電狀態估算電池狀態監控電池單體均衡資料來源：公司招股說明書，方正證券研究所整理傳感器市場：中國傳感器芯片需求逐步向發達國家看齊 隨著物聯網的快速發展，傳感器市場需求不斷增長：2019 年，全球傳感器市場規模為2

24、,263 億美元，同比增速 11.63%；預計到 2023 年達到 2,985 億美元，較 2019 年年均復合增長率為 7.14%。傳感器信號處理芯片作為傳感器信號放大、轉換、校準等處理的重要元件，其市場規模也隨著傳感器的發展而逐年擴張 中國傳感器市場增長速度整體領先于全球：2019 年，中國傳感器市場規模為 243 億美元預計2023 年達到 388 億美元，4年CAGR為 12.44%。圖表：傳感器市場規模（億美元）1215 1569 1693 1911 2003 2242 2397 2541 2749 2956 124 133 141 171 200 208 238 277 307 3

25、46 29%8%13%5%12%7%6%8%8%7%6%21%17%4%14%17%11%13%0%5%10%15%20%25%30%35%05001000150020002500300035002014201520162017201820192020202120222023全球傳感器市場規模中國傳感器市場規模全球傳感器市場YOY中國傳感器市場YOY資料來源：公司招股說明書，方正證券研究所整理目錄公司介紹：致力MCU為核心的整體方案1行業情況：下游需求增加，國產替代穩步推進2盈利預測3盈利預測資料來源：Wind，方正證券研究所測算產品線(單位：百萬元）20212022E2023E2024E家電

26、控制芯片銷售收入490 368 404 445 增長率128%-25%10%10%毛利342 165 182 200 毛利率70%45%45%45%消費電子芯片銷售收入378 359 395 443 增長率196%-5%10%12%毛利259 126 130 133 毛利率68%35%33%30%電機與電池芯片銷售收入202 364 491 590 增長率855%80%35%20%毛利136 200 246 295 毛利率67%55%50%50%傳感器信號處理芯片銷售收入32 26 28 33 增長率220%-20%10%15%毛利24 13 14 17 毛利率73%51%51%51%其他銷售

27、收入6 67 134 201 增長率57%1000%100%50%毛利5 34 67 101 毛利率83%50%50%50%合計銷售收入1109 1184 1454 1711 增長率194%7%23%18%毛利479 538 640 745 毛利率43%45%44%44%可比公司估值（數據截至2022年8月29日收盤）資料來源：Wind，方正證券研究所整理證券代碼證券簡稱市值（億元）歸母凈利潤（億元）當前市值對應市盈率（倍）TTM2022E2023E2024ETTM2022E2023E2024E603986.SH兆易創新764.18 23.37 30.42 37.84 46.58 24.83

28、25.12 20.19 16.40 300327.SZ中穎電子136.71 3.71 5.12 6.53 8.21 28.89 26.71 20.93 16.65 688279.SH峰岹科技63.36 1.35 1.73 2.33 3.06 46.22 36.57 27.16 20.71 688595.SH芯?？萍?2.15 0.96 1.63 2.37 2.96 96.65 38.24 26.19 21.01 688608.SH恒玄科技167.93 4.08 6.00 8.81 11.69 47.91 27.99 19.06 14.36 688380.SH中微半導132.44 7.85 3.

29、46 4.15 4.72 23.19 36.98 30.85 27.11 注：廣立微預測值采用方正證券研究所預測值，其他公司預測值均采用Wind一致預期值公司財務預測表（單位：百萬元）資料來源：Wind，方正證券研究所測算資產負債表20212022E2023E2024E流動資產1313 3507 3902 4360 貨幣資金319 2378 2652 2996 應收票據20 44 48 54 應收賬款46 142 159 179 其他應收款1 3 3 3 預付賬款35 35 51 64 存貨256 270 355 429 其他655 679 683 689 非流動資產200 262 332 4

30、04 長期投資0 45 96 150 固定資產104 122 139 155 無形資產49 49 51 53 其他46 46 46 46 資產總計1512 3769 4234 4765 流動負債172 266 316 375 短期借款10 0 0 0 應付賬款91 151 190 226 其他71 115 126 149 非流動負債30 30 30 30 長期借款0 0 0 0 其他30 30 30 30 負債合計202 296 347 405 少數股東權益0 0 0 0 股本337 400 400 400 資本公積108 1862 1862 1862 留存收益865 1211 1626 20

31、98 歸屬母公司股東權益1311 3473 3888 4360 負債和股東權益1512 3769 4234 4765 利潤表20212022E2023E2024E營業總收入1109 1184 1454 1711 營業成本344 646 814 966 稅金及附加11 12 15 17 銷售費用21 24 29 38 管理費用28 36 44 51 研發費用101 130 145 171 財務費用-1 0 0 0 資產減值損失-4 0 0 0 公允價值變動收益189 0 0 0 投資收益82 45 51 54 營業利潤876 386 463 527 營業外收入0 0 0 0 營業外支出0 0 0

32、 0 利潤總額876 386 463 527 所得稅91 40 48 55 凈利潤785 346 415 472 少數股東損益0 0 0 0 歸屬母公司凈利潤785 346 415 472 EBITDA618 344 414 475 EPS(元)2.33 0.86 1.04 1.18 公司財務預測表（單位：百萬元）資料來源：Wind，方正證券研究所測算主要財務比率20212022E2023E2024E成長能力營業總收入193.68%6.75%22.79%17.71%營業利潤750.53%-55.93%19.87%13.77%歸屬母公司凈利潤737.92%-55.92%19.87%13.77%獲

33、利能力毛利率68.94%45.45%44.00%43.54%凈利率70.79%29.23%28.54%27.58%ROE59.90%9.96%10.67%10.83%ROIC123.64%62.26%63.47%64.64%償債能力資產負債率13.34%7.86%8.19%8.50%凈負債比率1.10%0.13%0.11%0.10%流動比率7.65 13.18 12.33 11.63 速動比率6.15 12.16 11.21 10.48 營運能力總資產周轉率1.03 0.45 0.36 0.38 應收賬款周轉率16.85 12.60 9.66 10.12 應付賬款周轉率13.89 9.78 8

34、.51 8.22 每股指標(元)每股收益2.33 0.86 1.04 1.18 每股經營現金1.32 0.69 0.75 0.92 每股凈資產3.89 8.67 9.71 10.89 估值比率P/E0.00 36.98 30.85 27.11 P/B0.00 3.68 3.29 2.94 EV/EBITDA-0.49 30.29 24.50 20.63 現金流量表20212022E2023E2024E經營活動現金流446 278 300 369 凈利潤785 346 415 472 折舊攤銷15 7 7 7 財務費用0 0 0 0 投資損失-82-45-51-54 營運資金變動-107-30-

35、71-56 其他-166 0 0 0 投資活動現金流-273-25-26-25 資本支出-90-25-26-25 長期投資0 0 0 0 其他-183 0 0 0 籌資活動現金流-6 1806 0 0 短期借款0-10 0 0 長期借款0 0 0 0 普通股增加0 1816 0 0 資本公積增加0 1753 0 0 其他-6-1753 0 0 現金凈增加額166 2060 274 344 分析師聲明分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論

36、不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為C3及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒

37、有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。公司投資評級的說明公司投資評級的說明強烈推薦：分析師預測未來半年公司股價有20%以上的漲幅；推薦：分析師預測未來半年公司股價有10%

38、以上的漲幅；中性：分析師預測未來半年公司股價在-10%和10%之間波動；減持：分析師預測未來半年公司股價有10%以上的跌幅。行業投資評級的說明行業投資評級的說明推薦：分析師預測未來半年行業表現強于滬深300指數；中性：分析師預測未來半年行業表現與滬深300指數持平；減持：分析師預測未來半年行業表現弱于滬深300指數。THANKS聯系人：吳文吉 郵箱：專注專心專業北京市西城區展覽路48號新聯寫字樓6層上海市靜安區延平路71號延平大廈2樓上海市浦東新區世紀大道1168號東方金融廣場A棟1001室深圳市福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層廣州市 黃埔大道西638號農信大廈3A層方正證券長沙市天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層方正證券研究所方正證券研究所