【研報】傳媒行業：電影相關部門組織片源安排檔期直播購物行業標準即將制定-20200608[36頁].pdf

1、 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業周報行業周報傳媒行業傳媒行業 2020 年年 06 月月 08 日日 電影電影相關部門組織片源安排檔期，直相關部門組織片源安排檔期，直 播購物行業標準即將制定播購物行業標準即將制定 傳媒傳媒行業行業 推薦推薦 維持評級維持評級 核心觀點：（核心觀點：（06.01-06.07） 一、上周行業熱點 1. 起草制定視頻直播購物行業標準， 直播帶貨有望規范運行； 2. 相關部門組織片源適時安排檔期，電影行業正逐步復蘇。 二、最新觀點 1. 中國商聯媒購委牽頭起草制定行業內首部全國性社團標 準視頻直播購物運營和服務基本規范和網絡購物誠 信服務體系評

2、價指南等兩項標準。直播電商行業經過 2019 年快速發展，2020 年由于新冠疫情影響迅速站上風 口。 目前行業尚處于發展初期， 存在的許多問題亟待解決， 例如商品質量良莠不齊、退換貨政策不清、夸大宣傳等。 此外，主播的權責也尚未界定清晰。中商聯此時起草制定 規范將幫助直播電商行業盡早結束野蠻生長狀態， 迎來標 準化發展時期。 2. 國家電影局通知稱全國影院開業須執行統一時間安排，相 關部門也正積極組織片源，制作影片硬盤及密鑰，并適時 安排上映檔期。隨著疫情進入常態化防控階段，各地風險 等級逐步降低，放映端的疫情限制政策也跟隨拍攝制作端 分析師分析師 楊曉彤 ：010-83571329 ： 執

3、業證書編號：S0130518020001 特此鳴謝：岳錚 行業數據行業數據 2020.06.05 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 核心組合表現核心組合表現 2020.06.05 ? 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 相關研究相關研究 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 的步伐有所松動。本次進度更新意味著影院復工具備了實 質性進展，具體開放日期的公布指日可待。 三、核心組合上周表現 表表 1：核心組合上周表現：核心組合上周表現 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 周漲幅周漲幅 （%） 市盈率市盈率 PE （TTM） 市值市值 （億元）（億元） 002555.S

4、Z 三七互娛 -0.47 29.92 714.79 000156.SZ 華數傳媒 -0.91 27.96 156.81 600373.SH 中文傳媒 3.88 10.06 159.63 300688.SZ 創業黑馬 4.02 821.75 22.57 300113.SZ 順網科技 15.83 -1978.55 151.91 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 oPoRmNoNrMnMzQtRuMtPxP9PaObRpNoOmOpPfQrRqOiNoOyR9PmMvMNZmNoRvPpPtQ 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 3 正文目錄正文目錄 最新研究觀點最新研究觀點 . 4 一、

5、上周熱點動態跟蹤 . 4 二、最新觀點及投資建議 . 6 三、核心組合 . 14 四、公募基金重倉股持倉情況 . 15 五、風險提示 . 17 附錄附錄 . 18 一、市場行情回顧 . 18 二、重點數據 . 21 三、公司重要公告 . 30 四、行業動態 . 31 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 4 最新研究觀點最新研究觀點 一、上周熱點動態跟蹤 表表 2：熱點事件及分析：熱點事件及分析 重點事件重點事件 我們的理解我們的理解 起草制定視頻直播購物行業標起草制定視頻直播購物行業標 準，直播帶貨有望規范運行。準，直播帶貨有望規范運行。 中國商業聯合會近期發布了中國商業聯合會關于下達 202

6、0 年第二批團體標準 項目計劃的通知（中商聯標20202 號），文件要求由中國商聯媒購委牽頭 起草制定行業內首部全國性社團標準 視頻直播購物運營和服務基本規范 和 網 絡購物誠信服務體系評價指南等兩項標準，技術歸口于中國商聯媒購委。 直播電商行業經過 2019 年快速發展，2020 年由于新冠疫情影響迅速站上風口。 目前行業尚處于發展初期，存在的許多問題亟待解決，例如商品質量良莠不齊、 退換貨政策不清、夸大宣傳等。此外，主播的權責也尚未界定清晰。中商聯此時 起草制定規范將幫助直播電商行業盡早結束野蠻生長狀態，迎來標準化發展時 期。 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 5 相關部門組織片源適時安

7、排檔相關部門組織片源適時安排檔 期，電影行業正逐步期，電影行業正逐步復蘇。復蘇。 國家電影局通知稱全國影院開業須執行統一時間安排，相關部門也正積極組織片 源，制作影片硬盤及密鑰，并適時安排上映檔期。部分省份還將制定影院開業工 作導則、經營指導意見等，同時強化政策引導和對電影院的資金扶持。 5 月 8 日，國務院相關指導意見曾指出：影劇院等密閉式娛樂休閑場所可以在落 實防控措施前提下， 采取預約、 限流等方式開放。 隨著疫情進入常態化防控階段， 各地風險等級逐步降低，放映端的疫情限制政策也跟隨拍攝制作端的步伐有所松 動。本次進度更新意味著影院復工具備了實質性進展，具體開放日期的公布指日 可待。

8、資料來源：中國銀河證券研究院整理 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 6 二、最新觀點及投資建議 1. 行業觀點行業觀點 本周申萬傳媒指數上漲 5.19%，滬深 300 指數上漲 3.47%，創業板指上漲 3.82%。從個股 漲跌幅來看，上周漲幅最高的個股分別是長城影視（002071.SZ）、唐德影視（300426.SZ）、 佳云科技 （300242.SZ） 、 歌華有線 （600037.SH） 、 廣博股份 （002103.SZ） ， 分別上漲 50.66%、 46.32%、40.23%、37.28%、31.85%。上周跌幅最高的個股分別是樂視退（300104.SZ）、*ST 富控 （600

9、634.SH） 、 引力傳媒 （603598.SH） 、 視覺中國 （000681.SZ） 、 新華傳媒 （600825.SH） ， 分別下跌 10.06%、5.31%、4.98%、4.39%、4.15%。 目前傳媒行業 PE（TTM）約為 38.45 左右，處于歷史較低水平，伴隨著行業數據的回暖， 目前的估值水平頗具吸引力。 各行業配置觀點如下：1. 基礎建設：基礎建設：隨著 5G 商用牌照的發放、技術升級和網絡整合的推 進，廣電系公司將迎來業績與估值的持續改善。推薦標的：華數傳媒（000156.SZ）、東方明 珠（600637.SH）、貴廣網絡（600996.SH）等相關標的。2. 游戲板

10、塊：游戲板塊：5G 全面推廣后，云游 戲、VR、AR 等游戲有望帶來新的產業革命，游戲品質將成為競爭的關鍵要素。建議關注自 主研發能力較強， 游戲內容經驗豐富的游戲大廠。 推薦標的： 渠道龍頭順網科技 （300113.SZ） 、 全產業鏈廠商騰訊控股（0700.HK）以及自主研發能力較強的完美世界（002624.SZ）、三七 互娛（002555.SZ）、網易（NTES.O）、中文傳媒(600373.SH) 等。3. 影視板塊：隨著疫情逐影視板塊：隨著疫情逐 漸好轉，影視行業復產復工工作有序推進，后續相關扶持政策將陸續漸好轉，影視行業復產復工工作有序推進，后續相關扶持政策將陸續出臺落地，行業有望

11、逐漸出臺落地，行業有望逐漸 回暖。同時，疫情期間大量影視公司停業注銷，回暖。同時，疫情期間大量影視公司停業注銷，行業集中度有望持續提升。建議關注內容儲備 豐富和內容質量較高的影視龍頭公司。 推薦標的： 光線傳媒 （300251.SZ） 、 慈文傳媒 （002343.SZ） 、 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 7 華策影視（300133.SZ）及全產業鏈布局的中國電影（600977.SH）、萬達電影（002739.SZ）。 4.在線閱讀在線閱讀：“免費閱讀+廣告”模式的推廣拓寬了行業的盈利市場空間，也從一定程度上遏制 了盜版的發展。同時，以網絡文學 IP 為基礎建立的文娛產業生態正在逐漸成熟

12、，未來網絡文 學 IP 增值變現將大有可為。建議關注 IP 儲備豐富，市占率較高的閱文集團（0772.HK）、掌 閱科技（603533.SH）。 2. 國際比較國際比較 上周傳媒板塊絕對估值小幅下跌。 截至 2020 年 06 月 05 日， 傳媒行業滾動市盈率為 43.07 倍 （TTM 整體法， 剔除負值） ， 全部 A 股為 15.80 倍， 分別較 13 年以來的歷史均值低 10.72% 和 0.11%。 行業估值溢價率方面，目前傳媒股的估值溢價率較歷史平均水平低 34 個百分點。當前值 為 143.21%，歷史均值為 177.04%。 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 8 圖圖 1

13、：傳媒股估值及溢價分析：傳媒股估值及溢價分析 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 我們篩選美股市值在 500 億美元以上（及接近 500 億美元）的 23 家國際傳媒龍頭公司， 計算了其 2018 年度的收入、凈利潤增速及估值等。從收入角度看，18 年度收入增速平均為 10.48%，中位數為 10.22%，多數處于 0%15%區間。從凈利潤角度看，18 年度凈利潤增速平 均為-39.45%，中位數為-21.17%，多數處于-40%10%區間。而其所對應的（以 2020.06.05 日 計）平均數為 28.48 倍，估值中位數為 16.77 倍。 港股及中概股市場，我們篩選了 19 家公司，

14、計算了其 2019 年度的收入、凈利潤增速及估 值等， 從收入角度看， 19年度收入增速平均分別為41.99%和30.59%， 中位數為7.01%和16.03%。 從凈利潤角度看，19 年度凈利潤增速平均為 113.83%和 26.99%，中位數為 11.15%和 9.74%。 而其所對應的估值 （以 2020.06.05 日計） 平均數為 13.71 和-5.36 倍， 估值中位數為 5.68 和-2.90 倍。 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 9 A 股市場，我們列示國內市值居前的 34 只傳媒行業白馬股及重點覆蓋公司如下表。從收 入角度看，其 19 年收入增速平均為-0.83%，中位

15、數為-1.65%。從凈利潤角度看，34 只白馬股 19 年凈利潤增速均值為-70.06%，中位數為-27.10%。而觀察其目前的估值水平（以 2020.06.05 日計），市盈率平均為 8.35 倍，中位數為 28.34 倍。 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 10 表表 3：國際傳媒龍頭業績增速與估值：國際傳媒龍頭業績增速與估值 交易代碼交易代碼 公司名稱公司名稱 凈利潤凈利潤 (RMB 百萬元百萬元) 同比增速同比增速 收入收入 (RMB 百萬元百萬元) 同比增速同比增速 市盈率市盈率 TTM 當前市值當前市值 (RMB 億元億元) 2018 Y17 2018 Y17 2020/6/5

16、2020/6/5 CMCSA.O 康卡斯特康卡斯特(COMCAST) 80,512.20 -45.75% 552,309.79 17.44% 16.49 13,632.57 DIS.N 迪士尼迪士尼 (WALT DISNEY) 86,664.16 45.41% 365,938.76 11.73% 41.90 15,999.64 CHTR.O 特許通訊特許通訊 8,441.74 -86.94% 271,698.57 10.22% 60.50 7,775.72 FOX.O FOX 14,470.50 55.69% 67,208.82 -0.05% 13.72 1,296.00 TRI.N 湯森路透

17、湯森路透(THOMSON REUTERS) 27,102.78 197.34% 74,052.09 -49.02% 22.57 2,504.69 SIRI.O SIRIUS XM 8,070.39 90.63% 35,448.88 11.73% 27.28 2,023.08 LBTYA.O 自由全球自由全球-A 4,977.88 -127.42% 98,332.52 -16.54% 1.22 999.38 WPP.N WPP 9,221.93 -42.18% 134,018.00 1.01% 8.06 768.86 BATRA.O LIBERTY MEDIA BRAVES-A 3,644.36

18、 -58.81% 49,620.71 11.20% 71.56 954.70 FWONA.O LIBERTY MEDIA FORMULA-A 3,644.36 -58.81% 49,620.71 11.20% 112.18 1,496.61 LSXMA.O LIBERTY MEDIA SIRIUSXM-A 3,644.36 -58.81% 49,620.71 11.20% 124.17 1,656.65 RELX.N RELX 12,337.56 -15.29% 64,571.02 0.67% 23.71 3,320.80 DISH.O DISH NETWORK 10,810.16 -21.1

19、7% 94,036.12 -0.59% 16.57 1,332.39 OMC.N 宏盟集團宏盟集團 9,103.35 28.00% 99,800.76 5.15% 9.76 924.26 LBRDA.O LIBERTY BROADBAND CL-A 480.10 -96.39% 85.55 78.56% 193.98 1,702.50 LYV.N LIVE NATION ENTERTAINMENT 413.50 -1152.08% 67,546.95 9.61% -196.33 870.12 SJR.N 肖氏通信肖氏通信 315.58 -96.45% 51,062.79 -46.04% 16.

20、77 657.90 DISCA.O DISCOVERY-A 4,076.74 -285.14% 44,909.56 61.27% 6.09 891.03 NWS.O 新聞集團新聞集團(NEWS) -10,017.53 100.37% 55,136.84 8.29% -8.31 544.58 IPG.N 埃培智埃培智 (INTERPUBLIC) 4,247.63 12.27% 51,505.18 29.45% 11.27 535.01 ATVI.O 動視暴雪動視暴雪 12,442.98 597.54% 45,850.48 12.26% 34.27 3,796.26 EA.O 藝電藝電 6,861

21、.44 4.62% 32,383.72 2.92% 11.24 2,423.99 TTWO.O TAKE-TWO 互動軟件互動軟件 2,247.89 106.00% 11,273.88 59.37% 36.32 1,042.36 均值均值 13,204.96 -39.45% 102,870.97 10.48% 28.48 2,919.52 中位中位數數 6,861.44 -21.17% 55,136.84 10.22% 16.77 1,332.39 最大值最大值 86,664.16 597.54% 552,309.79 78.56% 193.98 15,999.64 最小最小值值 -10,01

22、7.53 -1152.08% 85.55 -49.02% -196.33 535.01 資料來源：Wind, Bloomberg, 中國銀河證券研究院 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 11 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 12 表表 4：港股及中概股龍頭業績增速與估值：港股及中概股龍頭業績增速與估值 交易代碼交易代碼 公司名稱公司名稱 凈利潤凈利潤 (RMB 百萬元百萬元) 同比增速同比增速 收入收入 (RMB 百萬元百萬元) 同比增速同比增速 市盈率市盈率 TTM 當前市值當前市值 (RMB 億元億元) 2019 Y18 2019 Y18 2020/6/5 2020/6/5 0708

23、.HK 恒大健康恒大健康 -4426.31 209.67% 5658.68 80.61% -11.10 502.37 1060.HK 阿里影業阿里影業 -1150.57 353.75% 2876.97 -5.24% -22.79 262.79 0811.HK 新華文軒新華文軒 1139.05 22.19% 8799.19 7.97% 5.49 59.31 2383.HK TOM 集團集團 -176.72 27.15% 836.23 0.48% -23.28 42.05 1970.HK IMAX CHINA 299.23 1.95% 867.10 7.51% 12.27 37.53 8032.H

24、K 非凡中國非凡中國 747.41 1008.07% 568.48 -42.82% 118.43 40.58 2008.HK 鳳凰衛鳳凰衛視視 109.88 -48.56% 3315.39 -6.99% 13.03 14.63 1003.HK 歡喜傳媒歡喜傳媒 94.15 -124.16% 729.55 376.67% 43.52 41.88 0547.HK 數字王數字王國國 -359.04 -20.90% 563.66 6.51% -3.66 13.42 0752.HK PICO FAR EAST 231.15 -4.10% 4580.37 9.81% 5.88 13.83 3636.HK

25、保利文保利文化化 49.72 -79.45% 3853.76 3.54% -11.68 8.68 0772.HK 閱文集閱文集團團 1095.95 20.35% 8355.84 65.85% 38.44 430.64 均值均值 -195.51 113.83% 3417.10 41.99% 13.71 122.31 中位數中位數 102.02 11.15% 3096.18 7.01% 5.68 41.23 最大值最大值 1139.05 1008.07% 8799.19 376.67% 118.43 502.37 最小值最小值 -4426.31 -124.16% 563.66 -42.82% -2

26、3.28 8.68 資料來源：Wind, Bloomberg, 中國銀河證券研究院 交易代碼交易代碼 公司名稱公司名稱 凈利潤凈利潤 (RMB 百萬元百萬元) 同比增速同比增速 收入收入 (RMB 百萬元百萬元) 同比增速同比增速 市盈率市盈率 TTM 當前市值當前市值 (RMB 億元億元) 2019 Y18 2019 Y18 2020/6/5 2020/6/5 NTES.O 網易網易 21237.52 245.19% 59241.15 -11.79% 18.45 4140.84 SINA.O 新浪新浪 -492.12 -157.11% 15089.21 4.28% -105.83 159.1

27、1 YY.O 歡聚歡聚 3379.33 105.81% 25576.20 62.25% 64.94 419.52 SOHU.O 搜狐搜狐 -1041.80 -5.18% 12874.21 -0.38% -2.90 23.27 IQ.O 愛奇藝愛奇藝 -10324.87 9.74% 28993.66 16.03% -8.24 940.26 BILI.O 嗶哩嗶哩嗶哩嗶哩 -1288.97 109.14% 6777.92 64.16% -48.96 803.32 HUYA.N 虎牙直播虎牙直播 468.17 -118.68% 8374.50 79.58% 45.04 259.81 均值均值 170

28、5.32 26.99% 22418.12 30.59% -5.36 963.73 中中位數位數 -492.12 9.74% 15089.21 16.03% -2.90 419.52 最大值最大值 21237.52 245.19% 59241.15 79.58% 64.94 4140.84 最小值最小值 -10324.87 -157.11% 6777.92 -11.79% -105.83 23.27 資料來源：Wind, Bloomberg, 中國銀河證券研究院 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 13 表表 5：國內傳媒白馬股及重點跟蹤公司業績增速與估值：國內傳媒白馬股及重點跟蹤公司業績增速與

29、估值 代碼代碼 公司名稱公司名稱 凈利潤（百萬元）凈利潤（百萬元） 同比增速同比增速 收入（百萬元）收入（百萬元） 同比增速同比增速 市盈率市盈率 TTM 當前市值當前市值 2019 Y18 2019 Y18 2020/6/5 2020/6/5 002739.SZ 萬達電影萬達電影 -4,721.74 -465.32% 15,435.36 9.56% -6.41 368.92 300251.SZ 光線傳媒光線傳媒 946.61 -30.71% 2,829.45 89.70% 40.09 354.97 600977.SH 中國電影中國電影 1,240.57 -23.51% 9,068.41 0.

30、34% 54.02 258.77 600715.SH 文投控股文投控股 -4.07 -99.42% 2,224.15 6.63% -32.16 51.38 300027.SZ 華誼兄弟華誼兄弟 -4,023.48 342.67% 2,186.40 -43.81% -3.04 121.83 300133.SZ 華策影視華策影視 -1,475.28 -689.96% 2,630.55 -54.62% -9.44 131.50 002292.SZ 奧飛娛樂奧飛娛樂 104.06 -106.15% 2,726.92 -3.97% 423.66 92.02 603103.SH 橫店影視橫店影視 309.

31、51 -3.48% 2,813.59 3.27% 805.12 104.26 002343.SZ 慈文傳媒慈文傳媒 156.79 -114.25% 1,171.43 -18.37% 29.14 41.70 601098.SH 中南傳媒中南傳媒 1,407.33 2.65% 10,260.86 7.16% 16.96 200.07 600373.SH 中文傳媒中文傳媒 1,731.36 6.46% 11,258.18 -2.21% 10.06 159.63 601019.SH 山東出版山東出版 1,541.44 4.45% 9,766.96 4.45% 9.36 137.11 601801.SH

32、 皖新傳媒皖新傳媒 579.07 -47.63% 8,832.68 -10.16% 20.68 100.85 600633.SH 浙數文化浙數文化 690.21 20.52% 2,827.31 48.03% 27.53 123.68 603533.SH 掌閱科技掌閱科技 146.85 7.88% 1,882.35 -1.09% 69.83 129.36 603888.SH 新華網新華網 287.65 1.69% 1,569.88 0.04% 62.41 119.90 601949.SH 中國出版中國出版 741.93 19.92% 6,314.65 18.44% 15.43 92.77 600

33、637.SH 東方明珠東方明珠 2,229.27 1.09% 12,344.60 -9.46% 19.15 338.38 600959.SH 江蘇有線江蘇有線 375.10 -53.20% 7,650.25 -2.98% 72.35 184.03 601928.SH 鳳凰傳媒鳳凰傳媒 1,413.81 1.75% 12,585.44 6.76% 13.25 170.00 002027.SZ 分眾傳媒分眾傳媒 1,855.08 -67.97% 12,135.95 -16.60% 51.14 804.35 300058.SZ 藍色光標藍色光標 723.31 75.42% 28,105.72 21.

34、65% 26.86 186.08 002131.SZ 利歐股份利歐股份 308.89 -116.68% 14,032.62 14.55% 102.88 267.49 002400.SZ 省廣集團省廣集團 182.44 -27.78% 11,535.69 -4.78% 145.46 174.51 002558.SZ 巨人網絡巨人網絡 854.23 -26.42% 2,571.43 -31.96% 39.10 336.65 002555.SZ 三七互娛三七互娛 2,416.84 109.90% 13,227.14 73.30% 29.92 714.79 002624.SZ 完美世界完美世界 1,4

35、47.16 -17.75% 8,039.02 0.07% 37.11 605.38 002517.SZ 愷英網絡愷英網絡 -1,794.98 -705.26% 2,036.88 -10.81% -3.89 74.26 300418.SZ 昆侖萬維昆侖萬維 1,386.94 -7.38% 3,687.88 3.09% 18.51 263.49 002174.SZ 游族網絡游族網絡 256.42 -74.65% 3,220.50 -10.07% 41.70 186.31 300315.SZ 掌趣科技掌趣科技 360.04 -111.63% 1,616.95 -17.93% 65.94 178.68

36、 300113.SZ 順網科技順網科技 135.86 -68.46% 1,572.33 -20.78% -1,978.55 151.91 002354.SZ 天神娛樂天神娛樂 -1,131.37 -83.79% 1,334.91 -48.63% -2.46 30.11 000681.SZ 視覺中國視覺中國 217.46 -35.14% 722.11 -26.90% 72.01 137.31 均值均值 320.45 -70.06% 6,771.13 -0.83% 8.35 217.42 中位數中位數 367.57 -27.10% 3,454.19 -1.65% 28.34 164.81 最最大值

37、大值 2,416.84 342.67% 28,105.72 89.70% 805.12 804.35 最小值最小值 -4,721.74 -705.26% 722.11 -54.62% -1,978.55 30.11 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 14 資料來源：Wind, Bloomberg, 中國銀河證券研究院 三、核心組合 表表 6: 上期核心推薦組合及推薦理由上期核心推薦組合及推薦理由 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 推薦理由推薦理由 周漲幅周漲幅 市盈率市盈率 PE （TTM） 市值市值 （%） (億元）億元） 核 心 組 合 002555.SZ 三七互娛 首款云游戲即將上線

38、，引領游戲行業格局變更 -0.47 29.92 714.79 000156.SZ 華數傳媒 看好公司在 5G 和超高清視頻領域的競爭優勢 -0.91 27.96 156.81 600373.SH 中文傳媒 現金流充裕，傳統出版業務穩健 3.88 10.06 159.63 300688.SZ 創業黑馬 平臺化架構輪廓初具，“百城計劃”開啟業務規?；缕?4.02 821.75 22.57 300113.SZ 順網科技 網吧龍頭發力云計算，看好云游戲成長空間 15.83 -1978.55 151.91 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 2: 推薦組合年初以來的表現推薦組合年初以來

39、的表現 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 15 四、公募基金重倉股持倉情況 2020Q1 基金傳媒重倉股持倉占比環比基金傳媒重倉股持倉占比環比 Q4 上升上升 1.1%， 仍處于歷史低位。， 仍處于歷史低位。 2020Q1 基金傳媒重倉股持倉占比為 5.1%， 與 2019Q4 的 4.0%的占比有所回升， 隨著政策面 的邊際改善以及 5G 商用進程的加快，行業整體回暖，公募對傳媒行業的投資情緒 逐步回升。但相對于 2015Q1 7.9%的歷史高位，目前持倉占比仍處于歷史較低位置。 圖圖 3：傳媒行業：傳媒行業 2013-2020Q1 基金傳媒持倉

40、占比基金傳媒持倉占比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 2020Q1 基金傳媒重倉股集中度環比上升基金傳媒重倉股集中度環比上升 0.6%至至 79.9%。我們統計了傳媒行業前 十大重倉股與基金重倉股市值總和的比值，2020Q1 傳媒重倉股集中度上升至 79.9%。 2020Q1 傳媒行業前十大重倉股為： 芒果超媒 （300413.SZ） 、 完美世界 （002624.SZ） 、 三七互娛（002555.SZ）、分眾傳媒（002027.SZ）、吉比特（603444.SH）、中公教 育 （002607.SZ） 、 東方財富 （300059.SZ） 、 壹網壹創 （300792.SZ） 、 順

41、網科技 （300113.SZ） 、 萬達電影（002739.SZ）。其中，壹網壹創替代其他股票進入傳媒行業前十大重倉股。 圖圖 4：傳媒行業：傳媒行業 2013-2020Q1 傳媒重倉股持倉集中度傳媒重倉股持倉集中度 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 16 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 17 2020Q1 傳媒重倉股超配比例為傳媒重倉股超配比例為 2.4%，行業整體走出低配狀態，投資情緒回，行業整體走出低配狀態，投資情緒回 暖。暖。2020Q1 傳媒重倉股超配比例為 2.4%，逐漸走出 2018-2019 年低配狀態，整 體投資情緒回暖。 圖圖

42、5：傳媒行業：傳媒行業 2013-2020Q1 傳媒超配比例傳媒超配比例 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 五、風險提示 行業政策趨嚴的風險，作品收入不及預期的風險，行業競爭加劇的風險等。 行業周報行業周報/傳媒行業傳媒行業 18 附錄附錄 一、市場行情回顧 本周創業板指上漲 3.82%，報 2166.38 點；上證綜指上漲 2.75%，報 2930.80 點；傳媒行 業指數本周上漲 5.19%，報 719.94 點。2020 年以來，傳媒板塊上漲 5.85%，同期創業板指上 漲 20.48%，上證綜指下跌 3.91%，滬深 300 下跌 2.33%。 表表 7：2020 年年 A 股指數行情回顧股指數行情