【研報】互聯網保險行業全市場科技產業策略報告第五十七期：保險電商資產證券化崛起元年背后的優勢與發展方向-20200308[40頁].pdf

1、 1 全市場科技產業策略報告第五十七期全市場科技產業策略報告第五十七期 寫在寫在前面前面：我們在 2 月發布了慧擇成功登陸納斯達克，保險電商行業我 們需要關注什么？專題報告，詳細拆解了以慧擇為代表的保險電商的產業 邏輯和公司特征。本篇報告我們聚焦在不同公司橫縱向比較，來探尋不同商 業模式之間的差異到底在哪？以及傳統保險如何加碼發力互聯網保險？ 互聯網保險互聯網保險：慧擇重渠道，眾安重科技，微保重客源：慧擇重渠道，眾安重科技，微保重客源：慧擇基于第三方渠 道收入與獲客為未來發展模式， 作為最大第三方保險服務平臺，在“雙引擎” 的運營模式下，構建了“產品-銷售-服務”一體化的競爭力，傭金收入占比

2、95%以上。眾安在線更注重于開發銷售自營產品和保險科技的研發，是典型 的 B2B2C 電商模式保險公司，自營技術“無界山”6 年來已累計承保逾 260 億張保單，旗下眾安科技也開始海外科技輸出。微?；隍v訊龐大的用戶群 體，客戶方面有得天獨厚的優勢。短短上線兩年時間，已有 1.04 億人加入， 5500 萬注冊用戶投保。 “嚴選”理念使微保產品精簡便捷，適合年輕群體線上 購買?；诨ヂ摼W保險攻克了傳統保險產品、渠道、服務上的種種困境，同 時傳統保險公司如太保、國壽紛紛開啟數字化轉型之路，未來保險電商聯合未來保險電商聯合 科技公司、流量平臺和以客為本之道科技公司、流量平臺和以客為本之道預計預計將

3、成為主將成為主流運營模式。流運營模式。 數據詳解：互聯網數據詳解：互聯網保險潛力大保險潛力大，保險電商逐漸盈利，保險電商逐漸盈利：我國保險行業增 長空間可觀，預計 2029 年將占據 20%的全球保險市場（SwissRe） 。隨著 80后 90 后逐漸成為消費主力，互聯網保險用戶還有兩倍增長空間，目前中國網民 近 6 億而互聯網保民則只有 2.2 億， 預計未來滲透率將達 13%， 此外人均健康 長壽險保單數量美國 5.59 張/中國 0.57 張?；蹞?2018 年總保費 6.56 億元 （+165%） ； 2019 年前三季度， 實現凈利潤 2253.1 萬元， 營收同比增長 122.9%

4、， 達到 7.35億元；眾安在線 2018 年總保費 112.55 億元 （+89%） ，2019 年上半年 在其生活消費、汽車、消費金融生態的驅動下，保費收入增長 14.5%，營收 達到 69 億元，凈利潤達到 0.95億元。微保保單精簡月付優勢，人均 3.5 張保 單，全平臺 2018 年總計理賠用戶 43312 人，理賠總金額6873.7 萬元。 多維多維比較：比較： 慧擇眾安更重第三方渠道合作與科技能力， 微?？驮吹锰飒毢窕蹞癖姲哺氐谌角篮献髋c科技能力， 微?？驮吹锰飒毢瘢?慧擇慧擇已有 600萬客戶，并與 68 家保險機構合作，實現共贏；公司擁有 153 人 的技術工程師團隊通

5、過智能核保系統與數據庫智能核保系統與數據庫提升交易效率、保障網站穩定 運行，300人的客服團隊全天候24 小時在線咨詢幫助理賠。眾安眾安累積服務被 保用戶 3.48 億， 其中 35 歲以下客戶占比 58%， 五大生態群各自針對不同層級五大生態群各自針對不同層級 群體，客戶多元化。群體，客戶多元化。眾安保險智能核保及自動化流程幫助公司承保及理賠自 動化率達 95%以上，在線客服使用人工智能已達 70%?？萍驾敵龇矫婢劢褂诳萍驾敵龇矫婢劢褂?保險及金融科技領域保險及金融科技領域，目前已在東南亞大保險公司和平臺進行技術輸出。微微 保保所有所有服務都通過微信小程序提供服務都通過微信小程序提供，在行業

6、內做出了多個在行業內做出了多個初次初次創新創新。并且為 客戶提供一對一理賠管家，已有65%的用戶通過微保管家獲得理賠協助。 風險提示：公司發展不及預期，互聯網保險行業發展不及預期風險提示：公司發展不及預期，互聯網保險行業發展不及預期 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 08 日日 互聯網保險：保險電商互聯網保險：保險電商資產證券化資產證券化崛起元年背后的優勢與崛起元年背后的優勢與發展方向發展方向 Tabl e_BaseI nf o 策略報告策略報告 證券研究報告 諸海濱諸海濱 分析師 SAC 執業證書編號：S1450511020005 021-35082086 相關報告

7、相關報告 華光源海：內支線集裝箱船 貨一體營運戰略方針， 湖南、 湖北和江西市占率靠前 2020-03-07 開普云 科創板云計算新銳， 深耕“互聯網+政務”領域 2020-03-07 恒拓開源： 航空 IT 領域標志 性企業，CFP 計算機飛行系 統填補國內空白 2020-03-06 IVD 公司盤點新三板市 場哪些公司有望符合精選層 標準？ 2020-03-06 九尊數字互娛擬在港上市， 造就手游+數字內容經銷協 同模式 2020-03-05 2 策略報告 內容目錄內容目錄 1. 互聯網保險：慧擇、眾安在線、微保突出的實力與優勢？互聯網保險：慧擇、眾安在線、微保突出的實力與優勢？ . 5

8、1.1. 慧擇：美股上市扭虧為盈，基于第三方渠道的業務模式逐漸穩定. 5 1.2. 眾安在線：注重科技能力發展，2018 年科技輸出收入達 1.124 億元. 5 1.3. 微保：騰訊控股旗下公司，基于微信平臺客流優勢明顯. 5 2. 崛起元年：保險公司結合科技迎來怎樣的發展空間？崛起元年：保險公司結合科技迎來怎樣的發展空間？ . 7 2.1. 保險行業：中國保險滲透率僅 4.5%，與發達國家存在差距 . 7 2.2. 互聯網保險：2023 滲透率有望達 13%，互聯網保民還有兩倍增長空間 . 8 2.3. 抓住保險新機：互聯網保險兼具渠道、產品、服務三大核心優勢，突破傳統行業困境 9 3.

9、多維比較：慧擇、眾安在線、微保有哪些異同點？多維比較：慧擇、眾安在線、微保有哪些異同點？. 12 3.1. 發展背景：慧擇十年發展站穩腳跟，眾安大力發展科技，微保受騰訊控股誕生兩年. 12 3.1.1. 發展歷程：慧擇與眾安多年發展成功上市，微保2 年歷程進展飛快 . 12 3.1.2. 股權架構：慧擇眾安多機構投資助力，微保唯一股東為騰訊 . 14 3.2. 業務模式：中介平臺或電商模式，以客為本恒不變. 16 3.2.1. 營運模式 ：慧擇“雙引擎” ，眾安在線 B2B2C，微?！皣肋x” . 16 3.2.2. 業務范圍：均涉及人壽、健康、財產與意外、出行等險種，各自有創新產品 . 17

10、3.3. 硬實力：慧擇眾安更重第三方渠道合作與科技能力，微?？驮吹锰飒毢?. 17 3.3.1. 客戶群體：客戶普遍為 80、90 后年輕一代 . 17 3.3.2. 財務能力：慧擇眾安轉虧為盈，微保月交保費做創新 . 19 3.3.2.1. 收入與盈利：2018 年慧擇總營收 5.09 億元，眾安在線 96.10 億元. 19 3.3.2.2. 保費結構：產品多樣化，主要保費收入為健康險 . 22 3.3.2.3. 成本及費率：慧擇眾安渠道費用不斷增加，更多用于平臺營銷支出 . 23 3.3.3. 科技能力與服務：數據庫+人工客服已成模式，智能科技為平臺護航 . 25 3.3.4. 合作關系

11、：多平臺資源共享，保險機構與流量平臺互助 . 28 4. 淺顯之見：傳統保險公司如何借勢加碼發力互聯網保險？淺顯之見：傳統保險公司如何借勢加碼發力互聯網保險？ . 30 5. 二級市場：全市場行情回顧及行業估值分析二級市場：全市場行情回顧及行業估值分析 . 33 6. 一級市場：國內外科技產業投融資回顧一級市場：國內外科技產業投融資回顧 . 36 7. 三板情況：新三板增三板情況：新三板增發、發、IPO、收并購等情況、收并購等情況. 37 7.1. 增發情況：新三板最新增發情況統計 . 37 7.2. IPO 情況：最新 IPO 排隊、輔導情況 . 37 7.3. 并購情況：最新上市公司并購掛

12、牌公司情況 . 37 8. 重點公告：全市場科技產業上市公司重要公告重點公告：全市場科技產業上市公司重要公告. 38 圖表目錄圖表目錄 圖 1：互聯網保險比較 . 6 圖 2：2018 年中國、美國、英國商業保險滲透率對比 . 7 圖 3：2017 年全球保險保費收入排名 . 7 圖 4：2017 年各國保險深度對比 . 7 圖 5：2013-2023 中國網絡保險市場保費總額 . 8 圖 6：2018 年中國互聯網財產險用戶結構 . 8 圖 7：2018 中國互聯網保民 . 9 圖 8：互聯網下保險觸達方式. 9 圖 9：2015-2018 年中國互聯網財產險第三方渠道收入 . 10 圖 1

13、0：2015-2018 年中國互聯網人身險第三方渠道收入 . 10 mNoRmMmQrMoQmOnMqPzQsRbRbPbRsQqQmOoOiNrRtQkPoPmN7NmNoPvPsQyRMYoPsO 3 策略報告 圖 11：互聯網保險產品設計與定價 . 10 圖 12：互聯網保險攻克傳統痛點 .11 圖 13：慧擇公司發展歷程. 12 圖 14：眾安在線發展歷程. 13 圖 15：微保發展歷程. 13 圖 16：慧擇截至 2020 年 2 月各方持股情況 . 14 圖 17：2019 年眾安大股東 . 14 圖 18：微保股權. 15 圖 19：三公司大股東對比. 15 圖 20：三公司發展

14、歷程對比 . 15 圖 21：慧擇雙引擎業務營運模式圖. 16 圖 22：眾安在線業務特點. 16 圖 23：三公司業務情況對比 . 17 圖 24：三公司客戶群體比較 . 18 圖 25：慧擇客戶數量（百萬人） . 18 圖 26：微保用戶. 19 圖 27：三公司業務收入和利潤情況對比. 20 圖 28：慧擇主營產品營業收入（百萬元） . 21 圖 29：慧擇主營業務收入. 21 圖 30：慧擇凈利潤 . 21 圖 31：眾安承保費情況（百萬元）. 22 圖 32：三公司保費情況對比 . 22 圖 33：眾安保費收入明細（百萬元） . 23 圖 34：微保產品. 23 圖 35：慧擇期間費

15、用率（%） . 24 圖 36：眾安在線 2018 年渠道費用及占凈保費比. 24 圖 37：眾安費率及綜合成本率. 25 圖 38：慧擇眾安渠道費用及費率情況 . 25 圖 39：三公司科技服務能力情況 . 26 圖 40：慧擇服務團隊. 26 圖 41：眾安科技發展. 27 圖 42：眾安科技 3.0 . 27 圖 43：微保合作網絡平臺. 27 圖 44：部分合作保險機構. 28 圖 45：眾安合作機構. 28 圖 46：微保合作機構. 29 圖 47：太保 APP. 30 圖 48：太保智能客服. 30 圖 49：國壽的科技賦能 . 30 圖 50：國壽未來科技布局. 31 圖 51：

16、國壽轉型目標. 31 圖 52：主要指數周漲跌幅. 33 圖 53：周漲跌幅與成交額環比情況. 33 圖 54：安信新三板科技產業本周個股漲幅前十名（%） . 34 圖 55：安信 A 股科技產業本周個股漲幅前十名（%） . 34 4 策略報告 圖 56：安信 H 股科技產業本周個股漲幅前十名（%） . 34 圖 57：安信美股科技產業本周個股漲幅前十名（%） . 34 圖 58：大盤指數歷史市盈率情況（動態市盈率，整體法）. 35 圖 59：A 股科技板塊歷史 PE 估值（TTM，整體法） . 35 表 1：眾安用戶（萬人）. 19 表 2：保險單數（萬份）. 20 表 3：慧擇傭金模型.

17、20 表 4：慧擇傭金收入（億元）. 20 表 5：眾安業務收入（百萬元） . 21 表 6：慧擇 GWP 總承保費（百萬元） . 22 表 7：慧擇渠道成本（億元）. 24 表 8：全市場主要指數情況 . 33 表 9：上周科技產業一級市場投融資追蹤 . 36 表 10：2020 年 3 月 1 日-2020 年 3 月 7 日增發情況 . 37 表 11：新三板科技公司公告 . 38 表 12：A 股科技公司公告 . 38 表 13：美股科技公司公告. 38 5 策略報告 1. 互聯網保險互聯網保險：慧擇：慧擇、眾安、眾安在線在線、微保突出的實力與優勢？、微保突出的實力與優勢？ 隨著 20

18、20 年初新冠肺炎疫情的擴散，保險與健康的討論又重回各大平臺話題之首。目前中 國保險業相比歐美發達國家，滲透率和深度都有一定差距，慧擇招股書中披露目前中國人均 保單數 0.57 張而美國則有 5.59 張，我國保險行業增長空間可觀，根據 SwissRe 在 2019 年 的預測，預計 2029 年將占據 20%的全球保險市場。而互聯網保險方面又是帶來了新的增長 機遇，隨著 80 后 90 后逐漸成為消費主力，其網購的消費習慣也延伸至保險行業，目前中國 網民近 6 億而互聯網保民則只有 2.2 億，預計未來滲透率將達 13%，發展空間可觀。我們我們在在 2 月月發布發布了慧擇成功登陸納斯達克，保

19、險電商行業我們需要關注什么？專題報告了慧擇成功登陸納斯達克，保險電商行業我們需要關注什么？專題報告，詳細詳細 拆解了拆解了以以慧擇為代表的保險電商的產業邏輯和公司特征。本篇慧擇為代表的保險電商的產業邏輯和公司特征。本篇報告報告我們我們聚焦聚焦在橫縱在橫縱向比較向比較， 來來探尋探尋不同商業模式不同商業模式之間之間的差異到底在哪？的差異到底在哪？以及以及傳統保險如何加碼傳統保險如何加碼發力發力互聯網保險互聯網保險。 1.1. 慧擇：美股上市扭虧為盈，基于第三方渠道的業務模式逐漸穩定慧擇：美股上市扭虧為盈，基于第三方渠道的業務模式逐漸穩定 2020 年，慧擇于美國納斯達克上市，盈利方面也于 201

20、8 年扭虧為盈，2019 年前三季度實 現凈利潤 2253.1 萬元，互聯網保險行業似乎迎來了春天。手握保險經紀許可和網銷資質兩 大牌照，如今也已成為最大第三方保險服務平臺，曾得達晨創投、賽富投資基金等投資。在 “雙引擎”的運營模式下，慧擇構建了“產品-銷售-服務”一體化的競爭力，包括從前端產 品體系建設，到自營的綜合獲客能力，再到后端的服務能力都十分完備。公司還擁有長期穩 定的客戶群體，截至 2019 年 Q3，慧擇已有 600 萬客戶，公司抓住了 80 后一代逐漸增加的 保險需求，并與 68 家保險機構合作，實現共贏；公司網站穩定高速運營的背后是強有實力 的技術團隊，擁有 153 人的技術

21、工程師團隊通過智能核保系統與數據庫提升交易效率、保障 網站穩定運行， 300 人的客服團隊全天候 24 小時在線咨詢幫助理賠， 獲得完善的服務體驗。 1.2. 眾安眾安在線在線：注重科技能力發展，：注重科技能力發展，2018 年年科技輸出收入達科技輸出收入達 1.124 億元億元 眾安在線則是另一家互聯網保險科技上市公司，與慧擇的中介代理性質不同，眾安更注重于 開發銷售自營產品和保險科技的研發，是典型的 B2B2C 電商模式保險公司?；谄錉I運模 式，眾安具有龐大成熟的科技能力，2014 年自營技術建立“無界山”平臺，革新保單記錄 存儲模式，保單處理速度最高可達 10000 張/秒，已進入互聯

22、網行業頂尖水平的陣列。此外 它還對外提供技術支持，為國內外保險機構、平臺提供數據風控模型、系統模型、數據庫等 輸出，2018 年，眾安在線在科技投入方面達到 8.5 億元，占總保費約 7.6%，科技輸出收入 約 1.124 億元。眾安在線的科技業務產品包括保險系統產品、數據智能風控產品、醫療商保 科技產品等。截止到 2019 年上半年，累計擁有 3.48 億被保人，在其生活消費、汽車、消費 金融生態的驅動下， 2019 年上半年保費收入增長 14.5%。 2019 年上半年公司虧損逐漸減少， 獲得凈利潤 0.945 億元。 1.3. 微保：騰訊微保：騰訊控股控股旗下公司旗下公司，基于微信平臺客

23、流優勢明顯，基于微信平臺客流優勢明顯 微保又不同于普通保險電商，它是基于騰訊這樣的大流量平臺下的保險業務，因此建立僅兩 年， 在客源能力上有著得天獨厚的優勢。 微保官網顯示， 目前已加入 1.04 億人， 有超過 5500 萬注冊用戶參與投保。其業務模式也與以往保險模式不同，更側重于“嚴選” ，即品種少而 精簡，面向受眾為微信上的年輕用戶，保險種類更符合年輕人的生活習慣，保費也改為月付 模式，每月只需花費幾塊錢即可獲得疾病險、車險，因此在微保上，人均擁有 3.5 張保單， 保險參與度大幅提高。 6 策略報告 圖圖 1：互聯網互聯網保險保險比較比較 資料來源：公司財報、Wind、公司官網，安信證券研究中心制圖 7 策略報告 2. 崛起元年崛起元年：保險：保險公司公司結合科技迎來怎樣的發展空間？結合科技迎來怎樣的發展空間？ 2.1. 保險行業：中國保險滲透率僅保險行業：中國保險滲透率僅 4.5%，與發達國家存在差距，與發達國家存在差距 根據奧緯咨詢，自 2015 年中國已經成為世界第二大保險市場（用 GWP 衡量） ，中國保險市 場的規模從 2013 年的 1.7 萬億元已經快速增長為 2018 年的 3.8 萬億元， 復合年增長率高達 17%。 預計2023年將達到6.9萬億元 （照此計算