紡織服裝行業：疫情致板塊業績承壓龍頭彰顯韌性-220906（35頁）.pdf

1、 紡織服裝紡織服裝|證券研究報告證券研究報告 行業點評行業點評 2022 年年 9 月月 6 日日 強于大市強于大市 相關研究報告相關研究報告 紡織服裝行業點評：紡織服裝行業點評：6 月零售改善明顯，行月零售改善明顯，行業低谷已過業低谷已過20210718 紡織服裝行業點評：紡織服裝行業點評：7 月服裝線上銷售波動，月服裝線上銷售波動，期待逐步回暖期待逐步回暖20210814 紡織服裝行業點評：紡織服裝行業點評：7 月服裝零售環比波動，月服裝零售環比波動，仍維持弱復蘇趨勢仍維持弱復蘇趨勢20210821 中銀國際證券股份有限公司中銀國際證券股份有限公司 具備證券投資咨詢業務資格具備證券投資咨詢

2、業務資格 紡織服裝紡織服裝 證券分析師：郝帥證券分析師：郝帥(8610)66229231 證券投資咨詢業務證書編號 S1300521030002 證券分析師：證券分析師：丁凡丁凡(8610)66229231 證券投資咨詢業務證書編號 S1300521090001 紡織服裝行業點評紡織服裝行業點評 疫情致板塊業績承壓，龍頭彰顯韌性 在疫情擾動、原材料成本上升的背景下，在疫情擾動、原材料成本上升的背景下，2022H1 服裝行業承壓。零售端受服裝行業承壓。零售端受疫情影響有所波動，出口端保持穩健增長。分子行業來看，疫情影響有所波動，出口端保持穩健增長。分子行業來看，體育服飾、制體育服飾、制造龍頭造龍

3、頭逆勢增長，逆勢增長，表現表現亮眼。亮眼。目前我們認為服裝行業低谷已過，目前我們認為服裝行業低谷已過，7 月以來維月以來維持復蘇持復蘇態勢態勢，長期向好趨勢不變。長期向好趨勢不變。疫情擾動下零售短期波動，出口穩健增長。疫情擾動下零售短期波動，出口穩健增長。2022 年 4 月、5 月受全國疫情嚴控影響，服裝零售同比下降 22.8%/16.2%，6月開始隨疫情影響減弱，呈弱復蘇態勢，6 月、7 月同比上升 1.2%/0.8%。雖未恢復常態水平，但銷售低谷已過，行業復蘇趨勢仍在，我們看好下半年持續改善。出口端維持穩健增長。2022H1紡織品/服裝出口同增 10.3%/12.0%，7月物流恢復下滯留

4、貨物集中出貨，出口增速提速，紡織品/服裝同比增長16.2%/18.5%。各子行業各子行業表現分化，表現分化，疫情下疫情下體育、上游體育、上游增速亮眼。增速亮眼。2022H1中高端女裝、大眾休閑受疫情影響較大，收入及盈利能力均有所下滑，但龍頭公司渠道優化、降本增效仍在持續，下半年有望恢復增長。中高端男裝整體韌性較強，其中比音勒芬業績逆勢增長 22.45%，高增長態勢延續。家紡2022H1收入保持穩健，疫情下業績有所波動，看好零售及物流環境改善后的盈利能力恢復。疫情后周期體育行業維持高景氣，2022H1龍頭線上線下高速發展，特步國際、李寧收入增速分別為 37.45%、21.69%。國內外疫情雙重影

5、響下，紡織制造行業收入業績仍保持增長趨勢，其中新澳股份 2022上半年業績同增 40.41%。綜合來看，2022H1行業整體在外部不利因素下有所波動，但重點公司運營保持穩健，經營質量不斷提升，細分領域優質公司保持較高成長性，長期發展趨勢不改。當前形勢下，建議關注疫情后周期快速恢復的品牌紡服龍頭和上游競爭當前形勢下，建議關注疫情后周期快速恢復的品牌紡服龍頭和上游競爭力不斷增強的制造企業。力不斷增強的制造企業。大眾休閑服飾重點推薦海瀾之家、森馬服飾海瀾之家、森馬服飾，太平鳥。太平鳥。中高端服飾推薦報喜鳥、比音勒芬、歌力思、波司登報喜鳥、比音勒芬、歌力思、波司登。體育服飾方面，重點推薦港股安踏體育、

6、李寧、特步國際安踏體育、李寧、特步國際。家紡行業，重點推薦羅萊生活羅萊生活，建議關注水星家紡、富安娜水星家紡、富安娜。上游紡織制造方面，重點推薦鞋類 ODM一體化制造商華利集團華利集團；看好產能布局完善的制造龍頭申洲申洲國際國際，以及羊毛價格上漲下有望量價齊升的毛精紡紗龍頭新澳股份新澳股份。板塊復查：板塊復查：本周創業板(-4.06%)，深證成指(-2.96%)，滬深 300(-2.04%)，上證綜指(-1.54%)。紡織制造子板塊漲幅為 1.98%，服裝家紡子板塊跌幅為1.35%。重點公司公告：重點公司公告：比音勒芬公布2022年半年度報告，公司實現營業收入13.1億元，較上年同期上升 8.

7、6%；實現歸母凈利潤 2.9億元，同比增長 20.2%；實現扣非歸母凈利潤 2.7億元，較上年同期上升 18.3%。太平鳥公布 2022年半年度報告，報告期內，公司實現營業收入 41.0億元，同比下降 3.8%；實現歸母凈利潤 1.3億元，同比下降 16.3%。風險風險提示提示：疫情后消費復蘇不及預期、市場競爭加劇、新零售發展不及預期。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 2 目錄目錄 一、一、2022 年年 H1 板塊受疫情影響波動，看好后續復蘇板塊受疫情影響波動，看好后續復蘇.5 1.1 零售端受疫情影響有所波動，出口端穩步增長.5 1.2 重點公司、子行業中報總結.6 二、行業主要數

8、據回顧二、行業主要數據回顧.20 板塊復查.20 服裝零售.21 出口端.22 上游原材料.23 三、公司重點公告三、公司重點公告.26 四、行業新聞一覽四、行業新聞一覽.27 五、板塊近期事項五、板塊近期事項.28 解禁.28 近期增減持一覽.29 股東大會.32 六、風險提示六、風險提示.33 bUuYfW9UuWhUrZcVaQdN7NnPqQmOpNlOpPuNfQnNrO6MqRqQwMqNqRNZrRnP 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 3 圖表圖表目錄目錄 圖表圖表 1.服裝零售維持弱復蘇趨勢服裝零售維持弱復蘇趨勢.5 圖表圖表 2.出口端維持穩健增長出口端維持穩健增長

9、.6 圖表圖表 3.女裝板塊女裝板塊 2022H1受疫情影響較大（單位：億元）受疫情影響較大（單位：億元）.7 圖表圖表 4.2022H1女裝板塊毛利率小幅下降女裝板塊毛利率小幅下降.7 圖表圖表 5.疫情致女裝板塊費用率提升疫情致女裝板塊費用率提升.8 圖表圖表 6.女裝公司女裝公司 2022H1凈利率承壓，期待后續逐步修復（單位：億元）凈利率承壓，期待后續逐步修復（單位：億元）.8 圖表圖表 7.2022H1 女裝板塊存貨情況整體穩定（單位：天）女裝板塊存貨情況整體穩定（單位：天）.9 圖表圖表 8.2022Q1男裝公司表現分化，男裝公司表現分化，Q2整體小幅承壓整體小幅承壓(單位：億元單

10、位：億元).9 圖表圖表 9.2022H1 主要男裝公司毛利率小幅波動主要男裝公司毛利率小幅波動.9 圖表圖表 10.疫情下主要男裝公司費用率優化疫情下主要男裝公司費用率優化.10 圖表圖表 11.主要男主要男裝公司業績穩健增長，凈利率提升裝公司業績穩健增長，凈利率提升(單位：億元單位：億元).10 圖表圖表 12.主要男裝公司存貨周轉水平穩中向好主要男裝公司存貨周轉水平穩中向好(單位：天單位：天).11 圖表圖表 13.2022H1 疫情影響下大眾休閑服飾收入承壓疫情影響下大眾休閑服飾收入承壓(單位：億元單位：億元).11 圖表圖表 14.大眾休閑服飾毛利率短期波動大眾休閑服飾毛利率短期波動

11、.11 圖表圖表 15.2022H1 大眾休閑服飾費用率有所提升大眾休閑服飾費用率有所提升.12 圖表圖表 16.2022H1 大眾休閑服飾龍頭公司業績受疫情拖累大眾休閑服飾龍頭公司業績受疫情拖累(單位：億元單位：億元).12 圖表圖表 17.大眾休閑服飾公司存貨周轉短期放緩，總體可控大眾休閑服飾公司存貨周轉短期放緩，總體可控(單位：天單位：天).12 圖表圖表 18.家紡行業整體收入穩健家紡行業整體收入穩健(單位：億元單位：億元).13 圖表圖表 19.主要家紡公司毛利率小幅下滑主要家紡公司毛利率小幅下滑.13 圖表圖表 20.家紡龍頭公司銷售費用率有所提升家紡龍頭公司銷售費用率有所提升.1

12、4 圖表圖表 21.2022H1 主要家紡公司業績承壓主要家紡公司業績承壓(單位：億元單位：億元).14 圖表圖表 22.2022H1 家紡龍頭存貨周轉總體穩定家紡龍頭存貨周轉總體穩定(單位：天單位：天).14 圖表圖表 23.疫情后周期居民健康理念增強，運動鞋服龍頭收入逆勢穩健增長（單位：疫情后周期居民健康理念增強，運動鞋服龍頭收入逆勢穩健增長（單位：億元）億元）.15 圖表圖表 24.2022Q2 體育龍頭受疫情影響不改長期高景氣度體育龍頭受疫情影響不改長期高景氣度.15 圖表圖表 25.耐克在大中華區業績有所波動（單位：億美元）耐克在大中華區業績有所波動（單位：億美元）.15 圖表圖表

13、26.阿迪達斯在大中華區業績有所波動（單位：億歐元）阿迪達斯在大中華區業績有所波動（單位：億歐元）.16 圖表圖表 27.存貨周轉天數保持健康水平（單位：天）存貨周轉天數保持健康水平（單位：天）.16 圖表圖表 28.體育服飾公司毛利率有所改善體育服飾公司毛利率有所改善.16 圖表圖表 29.體育服飾公體育服飾公司費用管控呈現差異化（管理費用司費用管控呈現差異化（管理費用+銷售費用）銷售費用）.16 圖表圖表 30.紡織制造公司同比營收增速亮眼（單位：億元）紡織制造公司同比營收增速亮眼（單位：億元）.17 圖表圖表 31.A股紡織制造公司毛利率整體維持穩定股紡織制造公司毛利率整體維持穩定.17

14、 圖表圖表 32.A股紡織制造公司疫情下保持了良好的控費效果股紡織制造公司疫情下保持了良好的控費效果.18 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 4 圖表圖表 33.A股紡織制造公司凈利率有所提升股紡織制造公司凈利率有所提升.19 圖表圖表 34.本周多板塊指數下行本周多板塊指數下行.20 圖表圖表 35.本月多板塊指數下行本月多板塊指數下行.20 圖表圖表 36.股指與紡服板塊年內均下跌股指與紡服板塊年內均下跌.20 圖表圖表 37.紡織服裝行紡織服裝行業中潛股份本周領漲業中潛股份本周領漲.21 圖表圖表 38.服裝類零售額服裝類零售額 7月下降月下降.21 圖表圖表 39.服裝鞋帽、針

15、紡織品零售額服裝鞋帽、針紡織品零售額 7月下降月下降.21 圖表圖表 40.社會消費品零售額當月下降社會消費品零售額當月下降.21 圖表圖表 41.限額以上企業消費品零售額當月下降限額以上企業消費品零售額當月下降.21 圖表圖表 42.全國全國 50家大型零售企業零售額保持平穩家大型零售企業零售額保持平穩.22 圖表圖表 43.居民消費價格指數當月同比上升居民消費價格指數當月同比上升(城市、農村城市、農村).22 圖表圖表44.居民消費價格指數當月同增居民消費價格指數當月同增(食品、非食品、消費品食品、非食品、消費品).22 圖表圖表 45.紡織紗線、織物及制品出口金額紡織紗線、織物及制品出口

16、金額 7月同比月同比增長增長.22 圖表圖表 46.服裝及衣著附件出口金額服裝及衣著附件出口金額 7月同比增長月同比增長.22 圖表圖表 47.人人民幣匯率合理范圍內波動民幣匯率合理范圍內波動.23 圖表圖表 48.上游原材料價格波動上游原材料價格波動.23 圖表圖表 49.2011年以來年以來 328棉價整體下行棉價整體下行.24 圖表圖表 50.近一月以來近一月以來 328棉價指數整體有所下行棉價指數整體有所下行.24 圖表圖表 51.2021年以來長絨棉年以來長絨棉 137價格呈現上行趨勢價格呈現上行趨勢.24 圖表圖表 52.2018年以來長絨棉年以來長絨棉 137價格上行價格上行.2

17、4 圖表圖表 53.2011年以來年以來 Cotlook：A指數走勢逐漸平穩指數走勢逐漸平穩.24 圖表圖表 54.2018年以來年以來 Cotlook：A指數上行指數上行.24 圖表圖表 55.美國皮馬美國皮馬 2級長絨棉現貨價格處于相對高位級長絨棉現貨價格處于相對高位.25 圖表圖表 56.美國皮馬美國皮馬 2級長絨棉現貨價格上行級長絨棉現貨價格上行.25 圖表圖表 57.近期部分公司解禁一覽近期部分公司解禁一覽.28 圖表圖表 58.部分公司近期增減持一覽部分公司近期增減持一覽.29 續續 圖表圖表 58.部分公司部分公司近期增減持一覽近期增減持一覽.30 續續 圖表圖表 58.部分公司

18、近期增減持一覽部分公司近期增減持一覽.31 續續 圖表圖表 58.部分公司近期增減持一覽部分公司近期增減持一覽.32 圖表圖表 59.近期召開股東大會公司情況近期召開股東大會公司情況.32 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 5 一、一、2022 年年 H1 板塊受疫情影響波動板塊受疫情影響波動，看好后續復蘇看好后續復蘇 1.1 零售端受疫情影響有所波動，出口端穩步增長零售端受疫情影響有所波動，出口端穩步增長 三到五月受疫情影響較大，近期呈現恢復趨勢三到五月受疫情影響較大，近期呈現恢復趨勢。三到五月份由于全國疫情嚴控，上海及江浙地區物流影響，服裝零售額當月同比下降幅度較大，因此 2022

19、H1服裝零售數據受疫情影響波動。隨著疫情影響減弱，各地防疫政策逐步寬松，服裝消費情況轉暖，7月服裝零售同比增長 0.8%。1-7月服裝零售同比降低 5.6%。從終端銷售來看，7 月份處于復蘇過程，但并未恢復至常態水平，但銷售最低谷但銷售最低谷已經過去已經過去。雖然 7 月份服裝零售增速小于 6 月，但實際需求情況我們認為仍維持弱復蘇的趨勢。首先，上海地區 6月份解封，消費欲望短期反彈，疊加 618大促，消費者需求在 6月有提前透支的因素，從而降低7月份的銷售數據。第二，7月份各地疫情反彈，雖然沒有出現此前封城的嚴控措施，但是也進一步抑制了剛剛復蘇的消費勢頭。但我們認為實際需求但我們認為實際需求

20、 7月份是轉好的，從我們跟蹤的終端數據來看，月份是轉好的，從我們跟蹤的終端數據來看，6月份消費旺盛的品類和品牌月份消費旺盛的品類和品牌 7月份均有所降速，而月份均有所降速，而 6月份銷售沒有提前透支的品牌和品類，月份銷售沒有提前透支的品牌和品類，7月份零月份零售增速環比售增速環比是改善的，也說明剔除特殊節慶和時點影響，服裝行業弱復蘇的趨勢依然存在，不必過是改善的，也說明剔除特殊節慶和時點影響，服裝行業弱復蘇的趨勢依然存在，不必過于悲觀。于悲觀。結合當前疫情防控形勢不斷向好，我們認為服裝行業整體經營狀況有望逐月改善。此外，2021下半年受疫情影響銷售基數較低，所以我們認為下半年銷售數據有望持續提

21、升。圖表圖表 1.服裝零售維持服裝零售維持弱復蘇趨勢弱復蘇趨勢 時間時間 社零當月同比社零當月同比%社零累計同比社零累計同比%服裝零售當月同比服裝零售當月同比%服裝零售累計同比服裝零售累計同比%2019.1-2 8.2 8.2 1.8 1.8 2019.3 8.7 8.3 6.6 3.3 2019.4 7.2 8.0 (1.1)2.2 2019.5 8.6 8.1 4.1 2.6 2019.6 9.8 8.4 5.2 3.0 2019.7 7.6 8.3 2.9 3.0 2019.8 7.5 8.2 5.2 3.2 2019.9 7.8 8.2 3.6 3.3 2019.10 7.2 8.1

22、(0.8)2.8 2019.11 8.0 8.0 4.6 3.0 2019.12 8.0 8.0 1.9 2.9 2020.1-2(20.5)(20.5)(30.9)(30.9)2020.3(15.8)(19.0)(34.8)(32.2)2020.4(7.5)(16.2)(18.5)(29.0)2020.5(2.8)(13.5)(0.6)(23.5)2020.6(1.8)(11.4)(0.1)(19.6)2020.7(1.1)(9.9)(2.5)(17.5)2020.8 0.5 (8.6)4.2 (15.0)2020.9 3.3 (7.2)8.3 (12.4)2020.10 4.3 (5.9)

23、12.2 (9.7)2020.11 5.0 (4.8)4.6 (7.9)2020.12 4.6 (3.9)3.8 (6.6)2021.1-2 33.8 33.8 47.6 47.6 2021.3 34.2 33.9 69.1 54.2 2021.4 17.7 29.6 31.2 48.1 2021.5 12.4 25.7 12.3 31.9 2021.6 12.1 23.0 12.8 33.7 2021.7 8.5 20.7 7.5 29.8 2021.8 2.5 18.1 (6.0)24.8 2021.9 4.4 16.4 (4.8)20.6 2021.10 4.9 14.9 (3.3)17

24、.4 2021.11 3.9 13.7 (0.5)14.9 2021.12 1.7 12.5 (2.3)12.7 2022.1-2 6.7 6.7 4.8 4.8 2022.3(3.5)3.3 (12.7)(0.9)2022.4(11.1)-0.2(22.8)(6.0)2022.5(6.7)(1.5)(16.2)(8.1)2022.6 3.1(0.7)1.2(6.5)2022.7 2.7(0.2)0.8(5.6)資料來源：國家統計局，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 6 服裝出口增速維持高位。服裝出口增速維持高位。7 月我國紡織品出口為 135.8 億美元，同比增長 16.2

25、%，增速環比 6 月提升 8.2pct；服裝出口為 196.4 億美元，同比增長 18.5%，增速較 6 月下降 0.6pct。2022H1服裝出口整體維持穩健增長，紡織紗線織物及其制品出口 4905.0億元，同增 10.3%，服裝及衣著附件出口 801.7億美元，同增 12.0%，東南亞疫情反復導致海外訂單回流的效應仍在持續。7 月出口增速維持在較高水平，主要系之前疫情致上海等港口運輸受阻，隨著 6 月開始運輸逐步恢復正常，前期滯留貨物集中出貨提升 7 月出口增速。圖表圖表 2.出口端維持穩健增長出口端維持穩健增長 時間時間 紡織紗線織物及其制品紡織紗線織物及其制品 yoy 服裝及衣著附件服

26、裝及衣著附件 yoy 2020.1 0.8%2.3%2020.2-59.9%-63.5%2020.3-4.9%-22.0%2020.4 51.0%-27.7%2020.5 79.2%-24.4%2020.6 58.5%-7.1%2020.7 50.0%-5.6%2020.8 48.5%6.6%2020.9 36.0%6.4%2020.10 15.9%6.8%2020.11 22.2%6.9%2020.12 12.6%2.8%2021.1 14.6%0.0%2021.2 284.8%320.9%2021.3 8.6%42.3%2021.4-16.6%65.2%2021.5-41.2%37.1%2

27、021.6-22.4%18.1%2021.7-26.7%8.3%2021.8-14.8%8.7%2021.9-5.6%9.9%2021.10 7.3%24.7%2021.11 10.1%23.2%2021.12 16.2%14.5%2022.1 27.1%17.0%2022.2-10.1%-8.0%2022.3 22.4%10.9%2022.4 0.9%2.4%2022.5 15.8%24.9%2022.6 8.0%19.1%2022.7 16.2%18.5%資料來源：海關總署，中銀證券 1.2 重點公司、子行業重點公司、子行業中報中報總結總結 1.2.1 女裝女裝：H1受疫情影響較大，受疫情

28、影響較大，線上持續投入線上持續投入，期待后續修復，期待后續修復 女裝板塊女裝板塊 2022H1受疫情影響較大受疫情影響較大。2022H1女裝板塊收入承壓，主要系歌力思、地素時尚和欣賀股份等主要定位中高端，門店普遍位于一二線城市，受疫情影響較大。H1 歌力思收入 11.71 億元，同增6.49%，多品牌矩陣驅動收入逆勢增長。欣賀股份實現收入 8.98億元，同降 14.25%。地素時尚收入同降 18.63%至 11.01億元，公司總部以及重點市場在上海及周邊，因此受疫情影響較大?？傮w來看雖然疫情對女裝板塊沖擊較大，行業內龍頭公司積極拓展線上渠道減小疫情影響，同時積極優化低質門店，改善門店形象，我們

29、看好疫情后女裝板塊收入逐步恢復。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 7 圖表圖表 3.女裝板塊女裝板塊 2022H1受疫情影響較大受疫情影響較大（單位：億元）（單位：億元）2021 2022Q1 2022Q2 2022H1 安正時尚安正時尚 營業收入營業收入 30.78 5.76 4.71 10.47 yoy(14.37%)(29.85)(34.45)(32.00)歌力思歌力思 營業收入營業收入 23.63 6.28 5.43 11.71 yoy 20.42%17.20 (3.69)6.49 地素時尚地素時尚 營業收入營業收入 28.98 5.97 5.04 11.01 yoy 13.0

30、0%(9.09)(27.63)(18.63)錦泓集團錦泓集團 營業收入營業收入 43.24 10.80 7.66 18.47 yoy 29.48%0.73 (13.92)(5.92)欣賀股份欣賀股份 營業收入營業收入 21.02 5.04 3.94 8.98 yoy 14.66%(7.44)(21.62)(14.25)資料來源：萬得，中銀證券 2022H1女裝板塊盈利能力女裝板塊盈利能力小幅下降小幅下降。中高端女裝 2022H1毛利率小幅下降，疫情下服裝折扣提升，疊加上游成本高企，歌力思/地素時尚/欣賀股份 2022H1 毛利率分別為 63.84%/75.93%/69.92%，同降4.59/1

31、.42/5.19pct。疫情常態化背景下，我們認為中高端女裝在下半年銷售折扣環比有望改善。圖表圖表 4.2022H1女裝板塊女裝板塊毛利率毛利率小幅下降小幅下降 2020 2021 2021H1 2022H1 安正時尚安正時尚 43.27%47.11%49.45%49.18%歌力思歌力思 66.23%67.02%68.43%63.84%地素時尚地素時尚 76.60%76.59%77.35%75.93%錦泓集團錦泓集團 67.68%69.62%70.93%69.34%欣賀股份欣賀股份 72.03%71.49%75.11%69.92%資料來源：萬得，中銀證券 疫情致女裝板塊費用率提升疫情致女裝板塊

32、費用率提升。疫情影響費用投放效果，女裝板塊 2022H1費用率普遍提升較大。歌力思/地素時尚/欣賀股份 2022H1總費用率分別為 57.99%/48.35%/50.90%，同升 8.62/8.75/6.05pct。中高端女裝直營店占比大，因此固定費用投入較多，導致疫情嚴控期間費用率不可避免的大幅提升，未來女裝龍頭公司依托強品牌力和渠道費用存在較大的改善空間。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 8 圖表圖表 5.疫情致女裝板塊費用率提升疫情致女裝板塊費用率提升 2020 2021 2021H1 2022H1 銷售費用率銷售費用率 23.64%29.42%30.45%32.61%管理費用率

33、管理費用率 6.25%8.10%7.51%10.11%安正時尚安正時尚 研發費用率研發費用率 1.97%2.30%2.45%3.23%財務費用率財務費用率 0.77%(0.25%)0.05%(1.05%)總費用率總費用率 32.63%39.57%40.46%44.90%銷售費用率銷售費用率 37.66%40.68%38.38%45.54%管理費用率管理費用率 9.76%8.08%8.90%8.97%歌力思歌力思 研發費用率研發費用率 3.00%2.40%2.31%2.24%財務費用率財務費用率(0.17%)(0.14%)(0.22%)1.24%總費用率總費用率 50.25%51.02%49.3

34、7%57.99%銷售費用率銷售費用率 38.67%38.02%33.96%41.42%管理費用率管理費用率 5.55%5.74%4.75%6.93%地素時尚地素時尚 研發費用率研發費用率 2.21%2.23%2.14%2.98%財務費用率財務費用率(2.77%)(1.05%)(1.25%)(2.98%)總費用率總費用率 43.66%44.94%39.60%48.35%銷售費用率銷售費用率 49.11%51.60%49.27%55.88%管理費用率管理費用率 4.34%3.77%4.11%3.82%錦泓集團錦泓集團 研發費用率研發費用率 2.00%1.84%2.17%2.45%財務費用率財務費用

35、率 7.16%5.20%5.96%5.03%總費用率總費用率 62.61%62.41%61.50%67.18%銷售費用率銷售費用率 45.07%42.29%39.23%43.86%管理費用率管理費用率 3.95%4.23%3.76%4.09%欣賀股份欣賀股份 研發費用率研發費用率 3.22%3.43%3.11%4.02%財務費用率財務費用率(0.46%)(1.20%)(1.25%)(1.07%)總費用率總費用率 51.78%48.75%44.85%50.90%資料來源：萬得，中銀證券 女裝公司女裝公司 2022H1 凈利率承壓，期待后續逐步修復凈利率承壓，期待后續逐步修復。女裝公司直營銷售模式

36、占比較大，在 H1 女裝板塊折扣提升以及費用率大幅增長背景下利潤率普遍承壓，歌力思/地素時尚/欣賀股份 2022H1 凈利率分別為 5.86%/22.88%/11.05%，同降 12.66/5.96/7.34pct。在我國嚴控疫情背景下疫情影響有望逐步減弱，期待后續女裝板塊盈利能力修復。圖表圖表 6.女裝公司女裝公司 2022H1凈利率承壓，期待后續逐步修復凈利率承壓，期待后續逐步修復（單位：億元）（單位：億元）2020 2021 2021H1 2022H1 安正時尚安正時尚 歸母凈利潤歸母凈利潤 1.98 0.70 0.80 0.19 yoy(34.75%)(64.70%)(10.38%)(

37、75.92%)凈利率凈利率 6.67%2.40%5.78%1.82%歌力思歌力思 歸母凈利潤歸母凈利潤 4.45 3.04 1.86 0.50 yoy 24.80%(31.72%)(28.92%)(72.97%)凈利率凈利率 22.44%14.08%18.52%5.86%地素時尚地素時尚 歸母凈利潤歸母凈利潤 6.30 6.89 3.90 2.52 yoy 0.88%9.47%30.93%(35.44%)凈利率凈利率 24.56%23.80%28.84%22.88%錦泓集團錦泓集團 歸母凈利潤歸母凈利潤(6.24)2.24 1.33 0.36 yoy(672.91%)135.91%5400.1

38、4%(73.28%)凈利率凈利率(19.14%)5.18%6.79%1.93%欣賀股份欣賀股份 歸母凈利潤歸母凈利潤 1.78 2.87 1.92 0.99 yoy(26.41%)61.07%159.62%(48.49%)凈利率凈利率 9.72%13.66%18.39%11.05%資料來源：萬得，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 9 2022H1女裝板塊存貨情況整體穩定女裝板塊存貨情況整體穩定。從 2022H1中高端女裝公司存貨水平來看，周轉天數同比 2021H1略有提升，但同樣在疫情波及下，存貨周轉天數較 2020H1更具韌性。龍頭公司在存貨管理上更具效率，歌力思在加大直營

39、開店同時期末存貨周轉天數僅提升 9 天，欣賀集團期末周轉天數下降 32 天，地素時尚由于上海封控，導致銷售基本停滯，存貨周轉天數相較去年同期提升 45天。圖表圖表 7.2022H1女裝板塊存貨情況整體穩定女裝板塊存貨情況整體穩定（單位：天）（單位：天）2020H1 2021H1 2022H1 安正時尚安正時尚 324 286 296 歌力思歌力思 366 289 298 地素時尚地素時尚 241 181 226 錦泓集團錦泓集團 450 246 316 欣賀股份欣賀股份 587 428 396 資料來源：萬得，中銀證券 1.2.2 男裝：整體男裝：整體保持穩健保持穩健，優質公司韌性較強優質公司

40、韌性較強 2022Q1 男裝龍頭表現分化，男裝龍頭表現分化，Q2 整體小幅承壓。整體小幅承壓。2022Q1 單季度來看，中高端男裝比音勒芬/報喜鳥收入增長顯著，分別同增 30.16%/16.31%，Q2多地疫情復發及嚴格封控下，四家主要男裝公司均受到不同程度影響。上半年七匹狼/九牧王/比音勒芬/報喜鳥分別錄得收入 14.48/12.87/13.13/19.96 億元，同比增長-6.06%/-7.84%/8.57%/1.04%。其中比音勒芬門店逆勢擴張，電商布局逐步完善，疫情影響下仍保持較高單位數增長。報喜鳥多品牌矩陣成型，寶鳥品牌增長亮眼。圖表圖表 8.2022Q1 男裝公司男裝公司表現分化，

41、表現分化，Q2整體小幅承壓整體小幅承壓(單位：億元單位：億元)2021 2022Q1 2022Q2 2022H1 七匹狼七匹狼 營業收入營業收入 35.14 8.85 5.64 14.48 yoy 5.52%(5.22%)(7.34%)(6.06%)九牧王九牧王 營業收入營業收入 30.50 7.66 5.21 12.87 yoy 14.15%(5.62%)(10.93%)(7.84%)比音勒芬比音勒芬 營業收入營業收入 27.20 8.10 5.03 13.13 yoy 18.09%30.16%(14.33%)8.57%報喜鳥報喜鳥 營業收入營業收入 44.51 11.57 8.38 19.

42、96 yoy 17.52%16.31%(14.46%)1.04%資料來源：萬得，中銀證券 毛利率毛利率有所波動，期待下半年回升。有所波動，期待下半年回升。疫情影響終端銷售，渠道結構變化疊加折扣力度加大帶動主要男裝公司毛利率小幅下滑，七匹狼/九牧王/比音勒芬/報喜鳥毛利率分別同比下降 2.97/0.68/0.78/2.50pct至 39.12%/60.69%/75.55%/64.44%。男裝龍頭公司積極推進產品品類升級，線下優質 VIP 客戶引流帶動電商毛利率提高，有效減弱了疫情影響，隨疫情態勢緩和，毛利率有望持續修復。圖表圖表 9.2022H1主要男裝公司毛利率主要男裝公司毛利率小幅波動小幅波

43、動 2020 2021 2021H1 2022H1 七匹狼七匹狼 42.70%46.17%42.09%39.12%九牧王九牧王 59.37%60.06%61.37%60.69%比音勒芬比音勒芬 73.88%76.69%76.33%75.55%報喜鳥報喜鳥 63.38%63.92%66.94%64.44%資料來源：萬得，中銀證券 男裝龍頭男裝龍頭控費效果良好，控費效果良好，費用率費用率整體優化。整體優化。2022H1 男裝公司在疫情影響下嚴控費用支出，七匹狼/比音勒芬/報喜鳥期間費用率分別優化 1.83/2.84/1.64pct至 27.98%/49.75%/48.67%，九牧王期間費用率上升

44、1.14pct至 51.77%。疫情下比音勒芬精準把控費用支出，銷售費用率下降 2.75pct至 40.59%，彰顯公司管控效率。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 10 圖表圖表 10.疫情下疫情下主要男裝公司主要男裝公司費用率優化費用率優化 2020 2021 2021H1 2022H1 七匹狼七匹狼 銷售費用率銷售費用率 22.21%21.48%22.27%22.77%管理費用管理費用率率 7.22%7.26%7.71%8.08%研發費用研發費用率率 1.74%2.21%2.29%2.72%財務費用財務費用率率(2.27%)(3.07%)(2.46%)(5.59%)總費用率總費用率

45、 28.90%27.88%29.81%27.98%九牧王九牧王 銷售費用率銷售費用率 36.30%37.37%39.14%40.65%管理費用管理費用率率 7.95%8.08%8.76%8.19%研發費用研發費用率率 1.56%1.58%1.75%1.79%財務費用財務費用率率 0.41%0.74%0.99%1.15%總費用率總費用率 46.21%47.77%50.63%51.77%比音勒芬比音勒芬 銷售費用率銷售費用率 38.44%38.27%43.34%40.59%管理費用管理費用率率 5.76%5.74%5.53%6.15%研發費用研發費用率率 2.81%3.07%3.18%3.53%財

46、務費用財務費用率率 0.42%0.80%0.54%(0.52%)總費用率總費用率 47.43%47.89%52.59%49.75%報喜鳥報喜鳥 銷售費用率銷售費用率 39.62%39.64%40.49%40.53%管理費用管理費用率率 6.96%7.38%8.39%7.22%研發費用研發費用率率 1.57%1.70%1.52%1.80%財務費用財務費用率率 0.10%(0.06%)(0.10%)(0.88%)總費用率總費用率 48.25%48.66%50.31%48.67%資料來源：萬得，中銀證券 龍頭公司歸母凈利潤及凈利率穩健提升。龍頭公司歸母凈利潤及凈利率穩健提升。疫情擾動下男裝龍頭公司經

47、營管理和盈利能力仍整體增強，2022H1七匹狼、比音勒芬、報喜鳥分別實現歸母凈利潤 0.90/2.95/2.65億元，分別同增9.23%/20.15%/1.07%，凈利率分別同增 0.90/2.16/0.12pct至 7.48%/22.45%/13.40%。比音勒芬線上線下渠道持續擴張，盈利能力及費用控制優化，疫情下逆勢實現業績雙位數增長，體現了公司強大品牌力與經營韌性。圖表圖表 11.主要主要男裝公司男裝公司業績穩健增長，凈利率提升業績穩健增長，凈利率提升(單位：億元單位：億元)2020 2021 2021H1 2022H1 七匹狼七匹狼 歸母凈利潤歸母凈利潤 2.09 2.31 0.83

48、0.90 yoy(39.83%)10.65%241.15%9.23%凈利率凈利率 7.06%7.77%6.58%7.48%九牧王九牧王 歸母凈利潤歸母凈利潤 3.69 1.95 1.22 (0.60)Yoy(0.32%)(47.25%)(40.41%)(149.00%)凈利率凈利率 13.29%5.99%8.58%(4.72%)比音勒芬比音勒芬 歸母凈利潤歸母凈利潤 4.99 6.25 2.45 2.95 Yoy 22.68%25.20%52.14%20.15%凈利率凈利率 21.66%22.96%20.29%22.45%報喜鳥報喜鳥 歸母凈利潤歸母凈利潤 3.66 4.64 2.62 2.6

49、5 Yoy 74.45%26.70%125.63%1.07%凈利率凈利率 10.30%10.77%13.28%13.40%資料來源：萬得，中銀證券 2022H1 疫情影響下，男裝公司存貨周轉疫情影響下，男裝公司存貨周轉保持穩定保持穩定。2022H1七匹狼、比音勒芬存貨周轉天數分別優化2/5天至 198/363天，存貨周轉優化趨勢延續。九牧王、報喜鳥存貨周轉天數分別提升 55/16天至 309/286天，主要系疫情影響下終端產品售罄率下降所致。相較情況類似的 2020H1，存貨周轉天數仍在可控范圍。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 11 圖表圖表 12.主要男裝公司主要男裝公司存貨周轉存

50、貨周轉水平穩中向好水平穩中向好(單位：天單位：天)2020H1 2021H1 2022H1 七匹狼七匹狼 207 200 198 九牧王九牧王 305 254 309 比音勒芬比音勒芬 434 368 363 報喜鳥報喜鳥 329 270 286 資料來源：萬得，中銀證券 1.2.3 大眾休閑：大眾休閑：業績短期承壓業績短期承壓，渠道優化持續推進，靜候渠道優化持續推進，靜候H2修復修復 疫情沖擊，大眾休閑服飾整體收入下滑。疫情沖擊，大眾休閑服飾整體收入下滑。大眾休閑類品牌公司對終端客流較為敏感，2022 年上半年疫情終端零售環境影響下龍頭企業收入均受到沖擊，2022H1 海瀾之家、森馬服飾和太

51、平鳥分別實現營收 95.16億元、56.41億元和 41.97億元，同比減少 6.11%、13.43%和 16.31%。期間海瀾之家持續加大購物中心直營門店開拓力度，加速布局新零售渠道，森馬服飾持續推進產品革新、運營改革以提高多渠道經營效率，均取得良好效果，但面對疫情不利因素，收入仍小幅承壓。預計隨 H2疫情及封控逐步緩解，各品牌收入有望改善。圖表圖表 13.2022H1疫情影響下大眾休閑服飾收入承壓疫情影響下大眾休閑服飾收入承壓(單位：億元單位：億元)2021 2022Q1 2022Q2 2022H1 海瀾之家海瀾之家 營業收入營業收入 201.88 52.12 43.04 95.16 yo

52、y 12.41%(5.15%)(7.24%)(6.11%)森馬服飾森馬服飾 營業收入營業收入 154.20 33.09 23.32 56.41 yoy 1.41%(0.03%)(27.28%)(13.43%)太平鳥太平鳥 營業收入營業收入 109.21 24.64 17.33 41.97 yoy 16.34%(7.74%)(26.08%)(16.31%)資料來源：萬得，中銀證券 大眾休閑品牌整體毛利率大眾休閑品牌整體毛利率波動。波動。2022H1 森馬服飾、太平鳥毛利率分別為 41.14%、51.89%，同比變動-3.04pct、-3.40pct，主要系疫情影響下高毛利的直營渠道收入占比降低所

53、致。海瀾之家上半年直營擴店加快，渠道結構優化且終端折扣價格把控較好，毛利率逆勢上升 0.31pct達到 43.90%。圖表圖表 14.大眾休閑服飾大眾休閑服飾毛利率短期波動毛利率短期波動 2020 2021 2021H1 2022H1 海瀾之家海瀾之家 37.42%40.64%43.59%43.90%森馬服飾森馬服飾 40.34%42.58%44.18%41.14%太平鳥太平鳥 52.49%52.93%55.29%51.89%資料來源：萬得，中銀證券 剛性費用較多導致費用率承壓，下半年有望改善。剛性費用較多導致費用率承壓，下半年有望改善。2022H1 海瀾之家、森馬服飾和太平鳥的期間費用率同比

54、上升 4.23pct、8.11pct和 3.26pct，其中銷售費用率分別上升 4.41pct、6.18pct和 2.02pct 至 18.67%、27.72%和 39.65%，主要來源于門店租金、人員薪酬等剛性費用。但龍頭公司費用控制長期策略不變，未來將通過精準控費、優化渠道結構等方式改善費用率水平。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 12 圖表圖表 15.2022H1大眾休閑服飾大眾休閑服飾費用率有所提升費用率有所提升 2020 2021 2021H1 2022H1 海瀾之家海瀾之家 銷售費用率銷售費用率 13.38%16.11%14.26%18.67%管理費用管理費用率率 6.97

55、%4.92%5.30%4.89%研發費用研發費用率率 0.46%0.62%0.51%0.86%財務費用財務費用率率 0.15%0.03%(0.25%)(0.37%)總費用率總費用率 20.97%21.68%19.82%24.05%森馬服飾森馬服飾 銷售費用率銷售費用率 22.03%21.93%21.54%27.72%管理費用管理費用率率 5.42%4.02%4.19%5.13%研發費用研發費用率率 1.92%2.06%1.84%2.06%財務費用財務費用率率(0.50%)(0.67%)(1.12%)(0.37%)總費用率總費用率 28.86%27.34%26.44%34.55%太平鳥太平鳥 銷

56、售費用率銷售費用率 34.86%36.16%37.63%39.65%管理費用管理費用率率 6.13%6.49%6.14%7.28%研發費用研發費用率率 1.24%1.39%1.36%1.33%財務費用財務費用率率 0.20%0.62%0.73%0.86%總費用率總費用率 42.43%44.66%45.87%49.13%資料來源：萬得，中銀證券 業績受疫情拖累明顯，盈利能力有所波動。業績受疫情拖累明顯，盈利能力有所波動。2022 年上半年在疫情及原材料價格上漲背景下，休閑服飾龍頭企業業績均有所下滑，此外，終端銷售受阻、存貨高企導致資產減值損失增加，進一步對業績造成壓力。海瀾之家/森馬服飾/太平鳥

57、歸母凈利潤分別為 12.76/1.04/1.33 億元，同比分別下降22.69%/84.31%/67.57%，凈利率分別下滑 3.02/8.67/5.01pct至 13.00%/1.50%/3.18%。圖表圖表 16.2022H1大眾休閑服飾龍頭公司業績受疫情拖累大眾休閑服飾龍頭公司業績受疫情拖累(單位：億元單位：億元)2020 2021 2021H1 2022H1 海瀾之家海瀾之家 歸母凈利潤歸母凈利潤 17.85 24.91 16.50 12.76 yoy(44.42%)39.60%74.19%(22.69%)凈利率凈利率 9.56%11.89%16.02%13.00%森馬服飾森馬服飾 歸

58、母凈利潤歸母凈利潤 8.06 14.86 6.65 1.04 Yoy(48.00%)84.50%2980.24%(84.31%)凈利率凈利率 5.22%9.63%10.17%1.50%太平鳥太平鳥 歸母凈利潤歸母凈利潤 7.13 6.77 4.11 1.33 Yoy 29.24%(4.99%)240.52%(67.57%)凈利率凈利率 7.53%6.20%8.19%3.18%資料來源：萬得，中銀證券 存貨周轉短期受阻，未來有望持續向好。存貨周轉短期受阻，未來有望持續向好。2022H1 海瀾之家、森馬服飾和太平鳥的存貨周轉天數分別為 280 天、217 天和 208 天，較去年同期分別增加了 5

59、0、88 和 23 天，主要是疫情下物流受阻及終端銷售不暢所致。與 2020年疫情后相比，存貨指標雖有惡化，但仍低于 2020年中期期末的水平，下半年及明年終端零售逐步恢復，存貨周轉效率有望再提升。圖表圖表 17.大眾休閑服飾公司存貨周轉大眾休閑服飾公司存貨周轉短期放緩，總體可控短期放緩，總體可控(單位：天單位：天)2020H1 2021H1 2022H1 海瀾之家海瀾之家 320 230 280 森馬服飾森馬服飾 223 129 217 太平鳥太平鳥 213 185 208 資料來源：萬得，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 13 1.2.4 家紡：家紡：收入保持穩健，盈利能

60、力有所波動收入保持穩健，盈利能力有所波動 2022H1 疫情影響下家紡公司整體表現較為穩健。疫情影響下家紡公司整體表現較為穩健。疫情反復對家紡企業營收產生擾動，Q2 尤為顯著，2022Q2 單季三家主要家紡公司羅萊生活/富安娜/水星家紡收入同比分別下降 9.20%/2.34%/7.25%。2022H1整體來看，富安娜對加盟商改革成效顯現，疫情下營業收入錄得 13.35億元，同比增長 2.06%，其中加盟渠道收入逆勢增長 12.3%。水星家紡線上收入占比較高，運用新零售賦能線下門店，實現營業收入 16.42億元，同比增長 1.43%，疫情下體現韌性。羅萊生活由于疫情期間上海嚴控，產品銷售和物流配

61、送受到極大的挑戰，H1收入同降 5.7%。圖表圖表 18.家紡行業整體家紡行業整體收入穩健收入穩健(單位：億元單位：億元)2021 2022Q1 2022Q2 2022H1 羅萊生活羅萊生活 營業收入營業收入 57.60 12.86 10.96 23.82 yoy 17.30%(2.49%)(9.20%)(5.70%)富安娜富安娜 營業收入營業收入 31.79 6.71 6.65 13.35 yoy 10.62%6.84%(2.34%)2.06%水星家紡水星家紡 營業收入營業收入 37.99 8.06 8.36 16.42 yoy 25.19%12.32%(7.25%)1.43%資料來源：萬得

62、，中銀證券 毛利率毛利率有所波動，總體保持穩定。有所波動，總體保持穩定。2022H1 家紡行業主要公司羅萊生活、富安娜和水星家紡毛利率分別為 43.32%、52.81%和 37.10%，由于疫情下毛利率較高的直營收入占比降低，毛利率均小幅下降，羅萊生活、水星家紡毛利率同比分別下降 0.61、1.34pct，富安娜剔除會計準則變更影響同比下降 0.76pct。三家家紡龍頭公司在產品端不斷升級，推進產品結構優化，H2 隨疫情逐步緩解，毛利率有望持續改善。圖表圖表 19.主要家紡公司毛利率主要家紡公司毛利率小幅下滑小幅下滑 2020 2021 2021H1 2022H1 羅萊生活羅萊生活 43.18

63、%45.00%43.93%43.32%富安娜富安娜 53.90%52.14%56.22%52.81%水星家紡水星家紡 35.27%37.95%38.44%37.10%資料來源：萬得，中銀證券 銷售費用率提升，管理費用率整體優化。銷售費用率提升，管理費用率整體優化。2022H1 羅萊生活、富安娜（還原會計準則調整后）、水星家紡銷售費用率分別提升 1.2/1.6/3.1pct，主要用于銷售人員的薪酬及股權激勵。富安娜管理費用率同比下降 2.7pct，主要系去年同期計提股權激勵費用的高基數影響。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 14 圖表圖表 20.家紡家紡龍頭龍頭公司公司銷售銷售費用率有所

64、提升費用率有所提升 2020 2021 2021H1 2022H1 羅萊生活羅萊生活 銷售費用率銷售費用率 19.09%19.61%20.38%21.59%管理費用管理費用率率 6.51%6.89%6.94%6.60%研發費用研發費用率率 2.07%2.17%1.99%2.41%財務費用財務費用率率(1.24%)(0.68%)(0.58%)(0.45%)總費用率總費用率 26.43%27.99%28.74%30.15%富安娜富安娜 銷售費用率銷售費用率 26.55%23.09%27.42%26.39%管理費用管理費用率率 4.32%4.81%7.04%4.35%研發費用研發費用率率 2.44%

65、2.39%2.02%3.49%財務費用財務費用率率(0.07%)0.30%0.28%(0.34%)總費用率總費用率 33.25%30.59%36.76%33.90%水星家紡水星家紡 銷售費用率銷售費用率 18.73%19.85%20.48%23.57%管理費用管理費用率率 4.74%4.00%4.43%4.74%研發費用研發費用率率 2.11%1.72%1.85%2.03%財務費用財務費用率率(0.40%)(0.29%)(0.35%)(0.27%)總費用率總費用率 25.19%25.28%26.40%30.07%資料來源：萬得，中銀證券 家紡行業家紡行業 2022H1總體業績承壓，凈利率有所下

66、滑?？傮w業績承壓，凈利率有所下滑。2022H1羅萊生活、富安娜和水星家紡分別實現歸母凈利潤2.23、2.11和1.07億元，除富安娜同比增長0.68%外，羅萊生活和水星家紡業績同比下滑21.11%和 34.90%。主要系羅萊生活和水星家紡總部位于上海以及主要市場華東疫情影響較大，三家家紡龍頭公司凈利率同比均有所下降，羅萊生活、富安娜、水星家紡凈利率同比分別下降 1.85/0.21/3.63pct至 9.37%/15.83%/6.51%。圖表圖表 21.2022H1主要主要家紡家紡公司公司業績承壓業績承壓(單位：億元單位：億元)2020 2021 2021H1 2022H1 羅萊生活羅萊生活 歸

67、母凈利潤歸母凈利潤 5.85 7.13 2.82 2.23 yoy 7.13%21.92%68.85%(21.11%)凈利率凈利率 12.08%12.48%11.22%9.37%富安娜富安娜 歸母凈利潤歸母凈利潤 5.16 5.46 2.10 2.11 Yoy 1.89%5.69%25.37%0.68%凈利率凈利率 17.97%17.17%16.04%15.83%水星家紡水星家紡 歸母凈利潤歸母凈利潤 2.75 3.86 1.64 1.07 Yoy(12.99%)40.55%72.43%(34.90%)凈利率凈利率 9.05%10.16%10.14%6.51%資料來源：萬得，中銀證券 家紡龍頭

68、存貨周轉家紡龍頭存貨周轉能力保持穩健能力保持穩健。2022H1，疫情下富安娜存貨周轉天數同比下降 25天，公司運營質量不斷提升，羅萊生活和水星家紡存貨周轉天數同比小幅上升33/14天，主要系零售環境和物流影響。但與 2020年同期相比，三家主要公司存貨周轉能力仍處于較好水平。圖表圖表 22.2022H1家家紡龍頭存貨周轉紡龍頭存貨周轉總體穩定總體穩定(單位：天單位：天)2020H1 2021H1 2022H1 羅萊生活羅萊生活 211 154 187 富安娜富安娜 301 265 240 水星家紡水星家紡 197 156 170 資料來源：萬得，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點

69、評 15 1.2.5 體育服飾：疫情后周期體育行業維持高景氣，龍頭體育服飾：疫情后周期體育行業維持高景氣，龍頭穩健增長穩健增長 疫情后周期居民健康理念增強，運動鞋服龍頭線上線下疫情后周期居民健康理念增強，運動鞋服龍頭線上線下穩健穩健發展。發展。得益于線下與線上多渠道發力，2022H1四家龍頭體育公司均實現穩健增長，安踏體育、李寧、特步國際、361度收入增速分別為 13.82%、21.69%、37.45%、17.59%。線上方面，體育服飾公司積極布局多平臺，發展線上直播等新型渠道，電商收入實現高增長。線下方面，體育服飾公司注重提升門店質量，終端銷售提升效果明顯。2022Q2體育龍頭流水普遍受疫情

70、的影響，但整體來看 H1經營情況穩健，體現了運動服飾景氣高及龍頭品牌的優質產品力和運營能力。圖表圖表 23.疫情后周期居民健康理念增強，運動鞋服龍頭疫情后周期居民健康理念增強，運動鞋服龍頭收入逆勢穩健增長收入逆勢穩健增長（單位：億元）（單位：億元）2021H1 2021H2 2021 2022H1 安踏體育安踏體育 營業收入營業收入 228.12 265.16 493.28 259.65 yoy 55.51%27.22%38.91%13.82%李寧李寧 營業收入營業收入 101.97 123.75 225.72 124.09 yoy 64.97%49.53%56.13%21.69%特步國際特步

71、國際 營業收入營業收入 41.35 58.78 100.13 56.84 yoy 12.39%30.83%22.53%37.45%361度度 營業收入營業收入 31.07 28.26 59.33 36.54 yoy 15.67%15.77%15.73%17.59%資料來源：公司公告，中銀證券 圖表圖表 24.2022Q2體育龍頭體育龍頭受疫情影響不改長期高景氣度受疫情影響不改長期高景氣度 2022Q1 2022Q2 安踏體育安踏體育 安踏主品牌零售額較 2021年同期相比錄得10-20%的高段正增長；FILA品牌零售額較 2021年同期相比錄得中單位數的正增長；所有其他品牌零售額較2021年同

72、期相比錄得40-45%的正增長 安踏主品牌零售額較2021年同期相比錄得中單位數的負增長；FILA品牌零售額較 2021年同期相比錄得高單位數的負增長；所有其他品牌零售額較 2021年同期相比錄得20-25%的正增長 李寧李寧 公司整體零售流水(包括線上及線下渠道)錄得20%-30%低段增長 公司整體零售流水(包括線上及線下渠道)錄得 10%-20%低段下降 特步國際特步國際 特步主品牌零售銷售（包括線上線下渠道）較2021年同期增長 30%35%特步主品牌零售銷售（包括線上線下渠道）較 2021年同期增長中雙位數 361度度 361 主品牌零售額取得高雙位數同比增長，童裝品牌錄得 20%-2

73、5的同比增長，電商渠道錄得50%的同比增長 361 主品牌零售額錄得低雙位數同比增長，童裝品牌錄得 20%-25%的同比增長，電商渠道錄得 40%的同比增長 資料來源：萬得，中銀證券 國內運動龍頭經過多年積累，疫情后周期增長勢頭較好，與國際品牌的競爭中優勢進一步凸現。國內運動龍頭經過多年積累，疫情后周期增長勢頭較好，與國際品牌的競爭中優勢進一步凸現。在2021年“新疆棉”事件和下半年供應鏈緊缺的背景下，國際運動品牌在大中華區市場業績有所波動。耐克 2022第四財季（2022年 3月2022年 5月）大中華區營收 15.61億美元，同比下降 19.24%；阿迪達斯 2022第二財季在中國市場營收

74、實現 7.19億歐元，同比下降 28.32%。而在國潮興起等背景下，國內運動龍頭找準定位，多品牌戰略發展，勢頭較好。此外，國內運動品牌積極融合科技元素，增加研發投入，打造產品優勢，相較于國際品牌，性價比更強，競爭優勢凸顯。未來國牌店效、產品單價仍存空間。隨著渠道端深化改革，產品端不斷創新，預計國產運動品牌有望維持高增長。圖表圖表 25.耐克耐克在大中華區業績有所波動（單位：在大中華區業績有所波動（單位：億億美美元）元）FY 2021 Q1 FY 2021 Q2 FY 2021 Q3 FY 2021 Q4 FY 2022 Q1 FY 2022 Q2 FY 2022 Q3 FY 2022 Q4 耐

75、克耐克 營業收入營業收入 17.8 22.98 22.79 19.33 19.82 18.44 21.6 15.61 yoy 6.02%24.42%51.33%-11.35%(19.76%)(5.22%)(19.24%)資料來源：公司公告，中銀證券 注：耐克財年為上一年度的6月1日至下一年度的5月31日 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 16 圖表圖表 26.阿迪達斯阿迪達斯在大中華區業績有所波動（單位：在大中華區業績有所波動（單位：億歐元億歐元）FY 2021 Q1 FY 2021 Q2 FY 2021 Q3 FY 2021 Q4 FY 2022 Q1 FY 2022 Q2 阿迪達斯

76、阿迪達斯 營業收入營業收入 14.02 10.03 11.55 10.37 10.04 7.19 yoy 150.81%(16.35%)(10.95%)(19.43%)(28.39%)(28.32%)資料來源：公司公告，中銀證券 注：阿迪達斯財年為1月1日-12月31日 存貨存貨受疫情影響有所上升受疫情影響有所上升，預計未來持續改善。，預計未來持續改善。H1各大體育龍頭受疫情影響，存貨周轉天數有所上升。李寧、361度存貨控制較好，周轉天數整體保持穩定。特步國際與安踏體育存貨周轉天數上升較多，特步國際 H1新品牌直營和海外收入占比加大，以及供應鏈限制發貨影響，安踏體育存貨周轉天數增加主要由于疫情

77、以及 DTC轉型增加零售庫存。體育龍頭供應鏈持續優化，待疫情影響減弱，看好存貨情況持續改善。圖表圖表 27.存貨周轉天數保持健康水平存貨周轉天數保持健康水平（單位：天）（單位：天）2020H1 2021H1 2022H1 安踏體育安踏體育 134 116 145 李寧李寧 84 53 54 特步國際特步國際 93 77 104 361度度 110 70 76 資料來源：公司公告，中銀證券 毛利率受疫情影響下降毛利率受疫情影響下降。H1體育龍頭毛利率受疫情影響普遍有所下降。特步國際毛利率同增 0.18pct至 42.00%，主要系產品結構持續優化。安踏體育、李寧、特步國際毛利率均有所下降，主要系

78、疫情反復，零售折扣有所增加。待疫情影響減弱疊加體育龍頭持續推進降本增效措施，毛利率有望逐步恢復。圖表圖表 28.體育服飾公司毛利率有所改善體育服飾公司毛利率有所改善 2020 2021 2021H1 2022H1 安踏體育安踏體育 58.15%61.64%63.16%62.04%李寧李寧 49.07%53.03%55.89%49.97%特步國際特步國際 39.14%41.72%41.82%42.00%361度度 37.87%41.67%41.83%41.48%資料來源：公司公告，中銀證券 費用管控費用管控整體穩定整體穩定。H1疫情反復影響體育龍頭費用投放效果，但李寧、特步國際保持了良好的控費效

79、果，毛利率分別為 31.44%/29.95%，同降 0.87pct/0.44pct。安踏體育由于加大各品牌增加培育力度，和 DTC人員工資增加，H1費用率同比提升 4.14pct。圖表圖表 29.體育服飾公司費用管控呈現差異化（管理費用體育服飾公司費用管控呈現差異化（管理費用+銷售費用）銷售費用）2020 2021 2021H1 2022H1 安踏體育安踏體育 36.30%41.93%38.76%42.90%李寧李寧 36.18%32.11%32.31%31.44%特步國際特步國際 31.66%30.77%30.39%29.95%361度度 27.40%28.62%22.55%23.22%資料

80、來源：公司公告，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 17 1.2.6 紡織制造：疫情不改龍頭產能優勢，營收有望持續高增紡織制造：疫情不改龍頭產能優勢，營收有望持續高增 產能布局優勢顯著，疫情不改龍頭長期內生增長。產能布局優勢顯著，疫情不改龍頭長期內生增長。2022H1 主要上游紡織制造類企業受到國內外疫情的雙重影響，產能和物流受到限制。龍頭企業加強內部管理，迅速復工復產，面對外部環境壓力，營收依然保持增長趨勢。鞋履專業制造商華利集團 H1收入同比增長 20.79%，成衣制造龍頭申洲國際H1 收入實現 19.56%的增長。色紡紗龍頭華孚時尚 H1 網鏈業務保持穩健增長，同時大力推

81、動數字化工業轉型，新業務棉襪實現突破性進展，整體收入保持穩健。毛精紡紗龍頭新澳股份在疫情嚴控下仍保持穩健增長，H1 同增 20.43%至 21.19 億元，主營業務毛精紡紗保持穩健增長，同時羊絨業務加速發展。圖表圖表 30.紡織制造公司同比營收增速亮眼（單位：億元）紡織制造公司同比營收增速亮眼（單位：億元）2021 2022Q1 2022Q2 2022H1 百隆東方百隆東方 營業收入營業收入 77.74 19.75 19.89 39.64 yoy 26.73%5.39%(2.81%)1.11%華孚時尚華孚時尚 營業收入營業收入 167.08 41.47 43.89 85.36 yoy 17.4

82、0%7.87%(6.82%)(0.22%)新澳股份新澳股份 營業收入營業收入 34.45 8.93 12.26 21.19 yoy 51.57%40.24%9.19%20.43%健盛集團健盛集團 營業收入營業收入 20.52 5.32 7.22 12.54 yoy 29.65%28.54%45.28%37.68%華利集團華利集團 營業收入營業收入 174.70 41.24 57.74 98.99 yoy 25.40%11.39%28.55%20.79%申洲國際申洲國際 營業收入營業收入 238.45-135.93 yoy 3.54%-19.56%資料來源：公司公告，中銀證券 疫情致部分企業毛利

83、率波動疫情致部分企業毛利率波動，龍頭持續優化龍頭持續優化客戶結構，客戶結構，盈利水平整體維持穩定盈利水平整體維持穩定。2022H1 上游紡織類企業在產能及運輸方面受到疫情波及，但整體仍保持穩健盈利能力。H1 申洲國際由于原材料成本上漲以及 Q1寧波工廠封控影響，毛利率同比下滑 7.11pct至 22.55%。華利集團受 2022Q1越南地區疫情影響，部分生產受限，毛利率小幅下滑。華孚時尚 H1 毛利率同比增加 1.18pct，主要系生產效率提升和原材料上漲情況下產品單價提升。圖表圖表 31.A股股紡織制造公司毛利率紡織制造公司毛利率整體維持穩定整體維持穩定 2020 2021 2021H1 2

84、022H1 百隆東方百隆東方 10.97%26.21%20.85%27.63%華孚時尚華孚時尚 1.51%9.64%7.87%9.05%新澳股份新澳股份 15.11%19.06%20.14%19.03%健盛集團健盛集團 20.10%26.76%27.75%27.75%華利集團華利集團 24.82%27.23%28.63%26.32%申洲國際申洲國際 31.24%24.28%29.66%22.55%資料來源：公司公告，中銀證券 疫情提升相關成本，總體費控效果顯著。疫情提升相關成本，總體費控效果顯著。疫情期間鞋履專業制造商華利集團 H1總費用率同降 0.94pct至 5.32%，主要系公司會計政策

85、調整促使費用下降。成衣制造龍頭申洲國際費用率同降 0.44pct至 9.05%。新澳股份總體費用率呈現下降趨勢，2022Q1同比下降 2.28pct至 9.71%，主要系定期存款利息收益和匯兌收益增加。H1 華孚時尚和百隆東方費用率基本維持同期平穩態勢。綜合來看，紡織制造龍頭在疫情下保持了良好的控費效果。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 18 圖表圖表 32.A股股紡織制造公司紡織制造公司疫情下保持了良好的控費效果疫情下保持了良好的控費效果 2020 2021 2021H1 2022H1 銷售費用率銷售費用率 0.62%0.48%0.41%0.56%管理費用率管理費用率 5.21%4.

86、68%4.29%4.28%百隆東方百隆東方 研發費用率研發費用率 2.26%2.00%1.96%1.79%財務費用率財務費用率 2.60%1.42%1.71%1.73%總費用率總費用率 10.69%8.58%8.37%8.36%銷售費用率銷售費用率 0.63%0.74%0.67%0.80%管理費用率管理費用率 2.53%2.29%2.11%2.12%華孚時尚華孚時尚 研發費用率研發費用率 0.79%0.79%0.67%0.70%財務費用率財務費用率 2.43%1.91%1.55%1.59%總費用率總費用率 6.38%5.73%5.00%5.21%銷售費用率銷售費用率 1.59%1.85%1.4

87、9%1.42%管理費用率管理費用率 3.75%2.99%2.75%2.44%新澳股份新澳股份 研發費用率研發費用率 3.17%2.78%2.96%2.27%財務費用率財務費用率 0.64%0.63%0.46%0.18%總費用率總費用率 9.15%8.25%7.66%6.31%銷售費用率銷售費用率 3.15%2.91%3.32%3.68%管理費用率管理費用率 9.78%9.56%6.86%6.01%健盛集團健盛集團 研發費用率研發費用率 2.91%2.87%2.89%2.61%財務費用率財務費用率 1.62%0.98%1.38%(0.57%)總費用率總費用率 17.46%16.32%14.45%

88、11.73%銷售費用率銷售費用率 1.41%0.37%0.88%0.42%管理費用率管理費用率 4.25%3.93%3.93%4.19%華利集團華利集團 研發費用率研發費用率 1.50%1.34%1.46%1.53%財務費用率財務費用率 0.44%(0.26%)(0.01%)(0.82%)總費用率總費用率 7.60%5.38%6.26%5.32%銷售費用率銷售費用率 0.65%0.97%0.65%0.92%管理費用率管理費用率 7.12%8.30%8.39%7.37%申洲國際申洲國際 研發費用率研發費用率-財務費用率財務費用率 0.47%0.60%0.45%0.76%總費用率總費用率 8.24

89、%9.87%9.49%9.05%資料來源：公司公告，中銀證券 2022年年 H1紡織制造行業凈利率紡織制造行業凈利率穩中有升穩中有升。2022年上游紡織制造類企業凈利潤率穩健提升，主要系控費效果良好、毛利率提升所致。H1百隆東方和健盛集團凈利率同比提升幅度較大。申洲國際凈利率同比 2021H1下降 2.16pct至 17.42%，主要系原材料價格波動以及寧波工廠疫情停工和增加員工補貼所致，H2有望逐漸改善。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 19 圖表圖表 33.A股紡織制造公司凈利率股紡織制造公司凈利率有所提升有所提升 2020 2021 2021H1 2022H1 百隆東方百隆東方

90、歸母凈利潤歸母凈利潤 3.66 13.71 5.50 7.77 yoy 22.92%274.47%303.97%41.09%凈利率凈利率 5.97%17.63%14.04%19.59%華孚時尚華孚時尚 歸母凈利潤歸母凈利潤(4.44)5.70 3.02 2.92 yoy(210.42%)228.25%259.22%(3.03%)凈利率凈利率(3.30%)3.67%3.67%3.53%新澳股份新澳股份 歸母凈利潤歸母凈利潤 1.51 2.98 1.73 2.42 yoy 5.75%96.93%89.73%40.41%凈利率凈利率 7.08%9.09%10.40%11.85%健盛集團健盛集團 歸母

91、凈利潤歸母凈利潤(5.28)1.67 1.08 1.88 yoy(293.09%)131.69%96.40%74.02%凈利率凈利率(33.37%)8.14%11.86%15.00%華利集團華利集團 歸母凈利潤歸母凈利潤 18.79 27.68 12.91 15.62 yoy 3.16%47.34%66.58%21.02%凈利率凈利率 13.48%15.84%15.75%15.78%申洲國際申洲國際 歸母凈利潤歸母凈利潤 51.07 33.72 22.26 23.67 yoy 0.23%(33.98%)(11.39%)6.3%凈利率凈利率 22.07%14.14%19.58%17.42%資料來

92、源：公司公告，中銀證券 當前形勢下，建議關注疫情后周期快速恢復的品牌紡服龍頭和上游競爭力不斷增強的制造企業。當前形勢下，建議關注疫情后周期快速恢復的品牌紡服龍頭和上游競爭力不斷增強的制造企業。大眾休閑服飾重點推薦海瀾之家、森馬服飾海瀾之家、森馬服飾、太平鳥。太平鳥。中高端服飾推薦報喜鳥、比音勒芬、歌力思、報喜鳥、比音勒芬、歌力思、波司登波司登。體育服飾方面，重點推薦港股安踏體育、李寧、特步國際安踏體育、李寧、特步國際。家紡行業，重點推薦羅萊生活羅萊生活，建議關注水星家紡、富安娜水星家紡、富安娜。上游紡織制造方面，重點推薦鞋類 ODM一體化制造商華利集團華利集團；看好產能布局完善的制造龍頭申洲國

93、際申洲國際，以及羊毛價格上漲下有望量價齊升的毛精紡紗龍頭新澳股份新澳股份。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 20 二、行業主要數據回顧二、行業主要數據回顧 板塊復查板塊復查 創業板(-4.06%)，深證成指(-2.96%)，滬深 300(-2.04%)，上證綜指(-1.54%)。本周（2022年 8月 29至 9月 2日）申萬板塊下跌指數居多。家用電器（2.33%）、房地產（1.92%）、輕工制造（1.58%）漲幅位列前三；電力設備(-7.03%)、有色金屬(-6.46%)、汽車(-5.22%)跌幅位列前三；紡織服飾行業跌幅為 0.48%，紡織制造子版塊漲幅為 1.98%，服裝家紡子版

94、塊跌幅為 1.35%。圖表圖表 34.本周多板塊指數本周多板塊指數下行下行 圖表圖表 35.本月多板塊指數本月多板塊指數下下行行 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 圖表圖表 36.股指與紡服板塊年內均股指與紡服板塊年內均下跌下跌 資料來源：萬得，中銀證券 個股方面，當周紡織服裝行業漲幅前十：中潛股份(16.06%)、偉星股份(13.65%)、嘉麟杰(7.64%)、新澳股份(5.71%)、浙江富潤(5.35%)、哈森股份(5.08%)、欣龍控股(4.97%)、紅蜻蜓(4.78%)、天創時尚(4.72%)、鳳竹紡織(4.71%)。個股方面，當周紡織服裝行業跌幅前十：美盛文化(-4

95、.90%)、振靜股份(-5.03%)、比音勒芬(-5.46%)、貴人鳥(-5.59%)、美爾雅(-5.62%)、金鷹股份(-5.64%)、興業科技(-6.51%)、維科精華(-7.59%)、曠達科技(-8.45%)、朗姿股份(-18.11%)。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 21 圖表圖表 37.紡織服裝行業紡織服裝行業中潛股份中潛股份本周領漲本周領漲 資料來源：萬得，中銀證券 服裝零售服裝零售 7月社會零售：月社會零售：社會消費品零售總額同比上升 2.70%，增速同比下降 5.8pct，環比下降 0.4pct；7月服裝零售：月服裝零售：服裝鞋帽針紡織品類零售同比上升 0.80%，增

96、速同比下降 6.7pct，環比下降 0.4pct。圖表圖表 38.服裝類零售額服裝類零售額 7 月月下降下降 圖表圖表 39.服裝鞋帽、針紡織品零售額服裝鞋帽、針紡織品零售額 7 月月下降下降 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 圖表圖表 40.社會消費品零售額當月社會消費品零售額當月下降下降 圖表圖表 41.限額以上企業消費品零售額當月限額以上企業消費品零售額當月下降下降 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 22 圖表圖表 42.全國全國 50 家大型零售企業零售額保持平穩家大型零售企業零售額保持平穩 資料來源：萬得，

97、中銀證券 圖表圖表 43.居民消費價格指數當月同比上升居民消費價格指數當月同比上升(城市、農村城市、農村)圖表圖表 44.居民消費價格指數當月同居民消費價格指數當月同增增(食品、非食品、消費品食品、非食品、消費品)資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 出口端出口端 7月紡織紗線、織物及制品紡織紗線、織物及制品出口額當月同比增長 16.12%，增速同比+42.90 pct，環比+8.22 pct；7月服裝及衣著附件服裝及衣著附件出口額當月同比增長 18.48%，增速同比+10.27pct，環比-0.62 pct。圖表圖表 45.紡織紗線、織物及制品出口金額紡織紗線、織物及制品出口金

98、額 7 月同比月同比增長增長 圖表圖表 46.服裝及衣著附件出口金額服裝及衣著附件出口金額 7 月同比增長月同比增長 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 23 圖表圖表 47.人民幣匯率合理范圍內波動人民幣匯率合理范圍內波動 資料來源：萬得，中銀證券 上游原材料上游原材料 圖表圖表 48.上游原材料價格波動上游原材料價格波動 原材料原材料 單位單位 更新日期更新日期 價格價格 本周漲跌本周漲跌 中國棉花價格指數中國棉花價格指數:328 元/噸 2022/9/2 15988.0 0.16%中國棉花價格指數中國棉花價格指數:長絨棉長絨棉:1

99、37 元/噸 2022/8/30 45800.0 -0.65%Cotlook:A指數指數 美分/磅 2022/9/2 126.6 -4.27%棉花棉花:長絨棉長絨棉:美國皮馬美國皮馬 2級（現貨價）級（現貨價）美分/磅 2022/9/1 325.0 0.00%中外棉花價差中外棉花價差 元/噸 2022/7/15(3671.0)-11.78%產品價格指數產品價格指數:紗線紗線:32支純棉普梳紗支純棉普梳紗 元/噸 2021/11/17 29210.0 -0.20%產品價格指數產品價格指數:坯布坯布:32支純棉斜紋布支純棉斜紋布 元/米 2021/11/17 6.5 -1.07%重量無烙印閹牛皮重

100、量無烙印閹牛皮:芝加哥（離岸價）芝加哥（離岸價）美分/磅 2022/7/18 46.0 12.20%CCFEI 價格指數價格指數:氨綸氨綸 40D 元/噸 2022/9/2 31000.0 -1.59%粘膠短纖（市場價）粘膠短纖（市場價）元/噸 2022/9/2 14200.0 0.00%滌綸短纖（市場價）滌綸短纖（市場價）元/噸 2022/9/2 7400.0 -1.60%資料來源：萬得，中銀證券 原材料方面，本周內中外棉價差有所增大。原材料方面，本周內中外棉價差有所增大。截至 2022 年 9 月 2 日，中國棉花價格指數:328 為 15988元/噸，較上周上漲 25元/噸，近一月上漲

101、314元/噸，較年初下跌 6119元/噸；中國棉花價格指數:長絨棉:137為 45800元/噸，較上周下跌 300元/噸，近一月下跌 900元/噸，較年初上漲 1300元/噸；Cotlook:A指數為 126.6美分/磅，較上周下跌 5.65美分/磅，近一月上漲 13.35美分/磅，較年初下跌 0.60美分/磅；中外棉花價差為-3671元/噸，較上周上漲 490元/噸，近一月上漲 1771元/噸，較年初下跌 5840元/噸。棉紗價格本周有所下跌。棉紗價格本周有所下跌。截至 2022年 9月 2日，中國紗線價格指數(CY Index):OEC10S報 15850元/噸，較上周下跌 100元/噸，

102、近一月下跌 170元/噸，較年初下跌 1150元/噸；中國紗線價格指數(CY Index):C32S報 24485元/噸，較上周下跌 350元/噸，近一月下跌 485元/噸，較年初下跌 3815元/噸；中國紗線價格指數(CY Index):JC40S報 27350元/噸，較上周下跌 485元/噸，近一月下跌 850元/噸，較年初下跌 5650元/噸。粘膠類價格本周有所上漲，滌綸類價格本周有所下跌。粘膠類價格本周有所上漲，滌綸類價格本周有所下跌。截至 2022年 9月 2日，粘膠長絲報 0元/噸，較上周下跌 43000元/噸，近一月下跌 43000元/噸，較年初下跌 40800元/噸；粘膠短纖

103、1.5D報 0元/噸，較上周下跌 14200 元/噸，近一月下跌 14400 元/噸，較年初下跌 12070 元/噸；滌綸短纖報 7500.00 元/噸，較上周下跌 87元/噸，近一月下跌 283元/噸，較年初上漲 493元/噸；滌綸 POY報 7900元/噸，較上周下跌 80元/噸，近一月下跌 50元/噸，較年初上漲 600元/噸；滌綸 DTY報 9400元/噸，較上周下跌 50元/噸，近一月上漲 100元/噸，較年初上漲 600元/噸。棉紗期貨成交量本周有所上升，持倉數棉紗期貨成交量本周有所上升，持倉數本周有所下跌。本周有所下跌。截至 2022年 9月 2日，棉紗期貨成交量 17894手，

104、較上周下跌 5555手，同比下降-23.69%；棉紗期貨持倉數 15768手，較上周下跌 4007手，同比下跌 20.26%。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 24 圖表圖表 49.2011 年以來年以來 328 棉價整體下行棉價整體下行 圖表圖表 50.近一月以來近一月以來 328 棉價指數整體棉價指數整體有所下行有所下行 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 圖表圖表 51.2021 年以來長絨棉年以來長絨棉 137 價格價格呈現上行趨勢呈現上行趨勢 圖表圖表 52.2018 年以來長絨棉年以來長絨棉 137 價格上行價格上行 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得

105、，中銀證券 圖表圖表 53.2011 年以來年以來 Cotlook：A 指數走勢逐漸平穩指數走勢逐漸平穩 圖表圖表 54.2018 年以來年以來 Cotlook：A 指數上行指數上行 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 25 圖表圖表 55.美國皮馬美國皮馬 2 級長絨棉現貨價格處于相對高位級長絨棉現貨價格處于相對高位 圖表圖表 56.美國皮馬美國皮馬 2 級長絨棉現貨價格上行級長絨棉現貨價格上行 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 26 三、三、公司重點公告公司重點公告 錦鴻集

106、團：錦鴻集團：2022年半年度報告年半年度報告 報告期內，公司實現整體營業收入 18.5 億元，同比下降 5.9%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為 0.4億元、同比降低 73.3%；扣非歸母凈利潤 0.2億元，同比降低 84.2%。欣賀股份欣賀股份：2022年半年度報告年半年度報告 報告期內，公司實現營業總收入 9.0億元，同比下降 14.3%；實現歸母凈利潤 1.0億元，同比下降 48.5%；扣非歸母凈利潤 0.9億元，同比降低 52.8%。貴人鳥貴人鳥：2022年半年度報告年半年度報告 報告期內，公司實現營業總收入 6.5億元，同比增長 22.9%；實現歸母凈利潤-0.1億元，同比下降 10

107、4.5%；扣非歸母凈利潤-0.2億元，同比降低 334.9%。比音勒芬：比音勒芬：2022年半年度報告年半年度報告 報告期內，公司實現營業收入 13.1 億元，較上年同期上升 8.6%；實現歸母凈利潤 2.9 億元，同比增長 20.2%；實現扣非歸母凈利潤 2.7億元，較上年同期上升 18.3%。太平鳥：太平鳥：2022年半年度報告年半年度報告 報告期內，公司實現營業收入 41.0億元，同比下降 3.8%；實現歸母凈利潤 1.3億元，同比下降 16.3%；扣非歸母凈利潤 0.1億元，同比降低 67.6%。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 27 四、行業新聞一覽四、行業新聞一覽 棉紡織市

108、場調查棉紡織市場調查需求緩慢恢復需求緩慢恢復 市場購銷謹慎市場購銷謹慎“金九銀十”即將到來，隨著高溫退去，前期受高溫及限電停工的企業開始有序復工，預計市場將有所好轉。江蘇滌綸短纖：滌綸短纖成交價格在 7500-7600元/噸。短纖生產無利潤，企業反映虧損持續，銷售不暢，庫存處于高位，企業生產線負荷下降至 80%左右。目前江蘇地區物流暢通，下游棉紡織企業按需采購，成交按單優惠商談。新疆棉花：近期棉花價格相對平穩，新疆“雙 28”機采棉提貨價在 15600元/噸左右，棉紡企業采購較前期略有增加。受疫情影響，新疆棉花汽運出庫量下降，結轉庫存增加。當前部分地區棉花已開始吐絮，棉花收購企業開始準備收購前

109、工作。新年度棉花即將上市，預計開秤時間在 9 月中旬左右，雖然紡織企業訂單略有好轉，但對于后市仍持謹慎觀望態度。江西粘膠：近期粘膠短纖市場平穩，下游企業隨用隨買，成交價格多在 14200-14500元/噸。下游江浙地區開工率有所回升，粘膠紗訂單有所放大，渦流紡、環錠紡等品種市場有所好轉，但較往年同期仍顯不足，針織紗整體表現好于機織紗。（來源：中棉行協）美邦服飾半年凈虧美邦服飾半年凈虧 6.89億？關店億？關店 300家的美邦該咋看？家的美邦該咋看？報告顯示，2022年上半年，美邦服飾實現營收 7.23億元，同比下降 47.48%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-6.89 億元，同比下降 501

110、.36%。其中，男裝業務和女裝業務均出現大幅下滑，分別下滑44.36%、58.83%。對于營收的減少，美邦服飾表示，主要由于本報告期內公司經營受疫情影響嚴重，位于上海浦東唯一的物流配送中心兩個多月時間里無法正常發貨，且公司全面關閉虧損直營店鋪，使得公司整體銷售收入較上年同期下降。從門店數量來看，美邦服飾上半年關閉直營門店 77家，新開直營門店 3家；關閉加盟門店 317家，新開加盟門店 40家；合計凈關閉 351家。而對于關閉的原因，公告顯示主要均為難以持續盈利。原因：首先，在當前市場發展的過程之中，美特斯邦威受到了疫情的影響，整體線下業態遭到了比較大的沖擊。其次，品牌的老化、陳舊的產品設計難

111、以滿足市場的需要。第三，從長期市場發展的角度來看，我們之前看到了美特斯邦威，試圖通過走下沉市場的道路尋找到一點市場的發展空間，但是在電子商務如此盛行的今天下沉市場，給美特斯邦威留下的市場空間也越來越少，（來源：瀚海觀察）嘉曼服飾上市在即：募資約嘉曼服飾上市在即：募資約 11億元，多品牌戰略并行億元，多品牌戰略并行 嘉曼服飾擬在深圳證券交易所創業板上市。本次沖刺上市，嘉曼服飾的發行價格為 40.66 元/股，公開發行 2700 萬股，募資總額約為 10.98 億元。本次沖刺創業板上市，嘉曼服飾擬募資 5.12 億元，其中 1.05 億元用于營銷體系建設項目，3.13 億元用于電商運營中心建設項目

112、，2334 萬元用于企業管理信息化項目，8000 萬元用于補充流動資金。嘉曼服飾在招股書中表示，該公司是一家中高端童裝運營企業，業務涵蓋童裝的研發設計、品牌運營與推廣、直營與加盟銷售等核心業務環節，產品覆蓋0-16歲（主要為 2-14歲）的男女兒童服裝及內衣襪子等相關附屬產品。（來源：貝多財經）全球家紡市場規模不斷擴大全球家紡市場規模不斷擴大 床品類年增長率最高床品類年增長率最高 根據外網數據顯示，2021年全球家紡市場規模為 1329.90億美元，預計 2025年將達到 1518.25億美元。2020-2025 年期間，全球家紡中床品類的市場份額增長最快，年增長率預計為 4.31%，高于全球

113、家紡3.51%的年增長率。2021年全球的床品類市場規模為 609.40億美元，與 2016年相比增長了 25.18%，占家紡總市場份額的 45.82%，預計 2025年全球的床品類市場規模為 720.88億美元，占家紡總市場份額的 47.48%。整體來看，在全球疫情均不樂觀的情況下，人們在家辦公的生活方式逐漸形成，進一步促成了家紡市場份額的不斷增長。但疫情、俄烏沖突等事件，對紡織服裝品的出口都形成了阻力，但是中國制造業大國的地位也不是一時之間可以被替代的，市場剛需還是存在的，同時又由于客戶需求不同，因此就形成了市場產品兩極分化的現象。（來源：全球紡織網、棉花展望、布工廠、化纖邦）2022年

114、9月 6日 紡織服裝行業點評 28 五、板塊近期事項五、板塊近期事項 解禁解禁 圖表圖表 57.近期部分公司解禁近期部分公司解禁一覽一覽 代碼代碼 名稱名稱 解禁日期解禁日期 解禁數量解禁數量(萬股萬股)解禁股份類型解禁股份類型 603518.SH 錦泓集團 2022/9/19 5,056.86 定向增發機構配售股份 301066.SZ 萬事利 2022/9/22 2,966.93 首發原股東限售股份,首發戰略配售股份 300591.SZ 萬里馬 2022/10/24 7,594.94 定向增發機構配售股份 605138.SH 盛泰集團 2022/10/27 24,176.15 首發原股東限售

115、股份 資料來源：萬得，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 29 近期增減持一覽近期增減持一覽 圖表圖表 58.部分公司近期增減持部分公司近期增減持一覽一覽 代碼代碼 名稱名稱 公告日期公告日期 股東類型股東類型 方向方向 變動數量變動數量(萬股萬股)300591.SZ 萬里馬 2022-07-29 高管 減持 167.0000 300591.SZ 萬里馬 2022-08-01 高管 減持 301.0000 603958.SH 哈森股份 2022-03-31 公司 減持 191.2400 603958.SH 哈森股份 2022-08-30 公司 減持 101.3700 30059

116、1.SZ 萬里馬 2022-08-01 高管 減持 117.0000 603958.SH 哈森股份 2022-06-28 公司 減持 40.7300 603608.SH 天創時尚 2022-03-22 公司 減持 222.0000 603608.SH 天創時尚 2022-07-21 公司 減持 30.2000 603608.SH 天創時尚 2022-07-21 公司 減持 17.1600 002674.SZ 興業科技 2022-07-15 公司 減持 345.0000 603608.SH 天創時尚 2022-07-21 公司 減持 122.5000 603608.SH 天創時尚 2022-09

117、-03 公司 減持 102.4500 605068.SH 明新旭騰 2022-04-23 高管 增持 2.5000 605068.SH 明新旭騰 2022-04-26 高管 增持 2.4000 605068.SH 明新旭騰 2022-04-22 高管 增持 1.2000 605068.SH 明新旭騰 2022-04-26 高管 增持 1.3000 603608.SH 天創時尚 2022-06-21 公司 減持 100.0100 603608.SH 天創時尚 2022-06-17 公司 減持 419.6900 603608.SH 天創時尚 2022-06-16 公司 減持 298.4900 60

118、3608.SH 天創時尚 2022-05-27 公司 減持 197.0000 603608.SH 天創時尚 2022-03-22 公司 減持 122.5000 605068.SH 明新旭騰 2022-04-26 高管 增持 1.0000 603608.SH 天創時尚 2022-06-16 高管 減持 138.0000 603558.SH 健盛集團 2022-06-14 高管 減持 100.0000 603558.SH 健盛集團 2022-06-29 高管 減持 280.0000 300577.SZ 開潤股份 2022-07-01 高管 減持 4.1600 300577.SZ 開潤股份 2022

119、-07-28 高管 減持 38.4700 300577.SZ 開潤股份 2022-03-09 公司 增持 118.3414 300577.SZ 開潤股份 2022-07-26 高管 減持 31.3300 300577.SZ 開潤股份 2022-07-26 高管 減持 6.8800 300577.SZ 開潤股份 2022-07-27 高管 減持 56.1900 300577.SZ 開潤股份 2022-07-07 高管 減持 13.4500 600987.SH 航民股份 2022-03-04 公司 減持 442.6300 600448.SH 華紡股份 2022-07-13 高管 減持 7.0000

120、 600987.SH 航民股份 2022-03-09 公司 增持 100.0000 600987.SH 航民股份 2022-03-17 公司 增持 1,400.0000 300577.SZ 開潤股份 2022-06-30 高管 減持 6.6600 300577.SZ 開潤股份 2022-07-07 高管 減持 2.6200 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 28.0000 300163.SZ 先鋒新材 2022-08-26 個人 減持 184.0000 002083.SZ 孚日股份 2022-04-28 個人 增持 853.8755 002083.SZ 孚日股份

121、2022-05-07 個人 增持 905.5500 002193.SZ 如意集團 2022-07-05 公司 減持 180.0000 002193.SZ 如意集團 2022-07-05 公司 減持 59.5000 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 120.0000 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 140.0000 300163.SZ 先鋒新材 2022-05-09 個人 減持 337.0000 002083.SZ 孚日股份 2022-04-28 個人 增持 57.2100 300163.SZ 先鋒新材 2022-05-09 個人 減

122、持 204.0000 300163.SZ 先鋒新材 2022-08-18 個人 減持 86.0000 300163.SZ 先鋒新材 2022-08-18 個人 減持 58.0000 300163.SZ 先鋒新材 2022-08-18 個人 減持 30.0000 300163.SZ 先鋒新材 2022-08-18 個人 減持 30.8000 300163.SZ 先鋒新材 2022-08-18 個人 減持 282.0000 資料來源：萬得，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 30 續續 圖表圖表 58.部分公司近期增減持部分公司近期增減持一覽一覽 代碼代碼 名稱名稱 公告日期公告日

123、期 股東類型股東類型 方向方向 變動數量變動數量(萬股萬股)002397.SZ 夢潔股份 2022-03-16 個人 減持 130.0000 300163.SZ 先鋒新材 2022-08-26 個人 減持 126.0000 300163.SZ 先鋒新材 2022-08-18 個人 減持 130.0000 002083.SZ 孚日股份 2022-04-14 公司 減持 1,535.0000 002083.SZ 孚日股份 2022-04-14 公司 增持 1,535.0000 002083.SZ 孚日股份 2022-04-14 公司 減持 395.0000 002397.SZ 夢潔股份 2022-

124、03-16 個人 減持 102.3200 002397.SZ 夢潔股份 2022-03-16 個人 減持 42.0000 002397.SZ 夢潔股份 2022-03-16 個人 減持 70.0000 002397.SZ 夢潔股份 2022-03-16 個人 減持 20.0000 002397.SZ 夢潔股份 2022-03-16 個人 減持 70.0000 002397.SZ 夢潔股份 2022-03-16 個人 減持 50.0000 002397.SZ 夢潔股份 2022-03-16 個人 減持 20.0000 002397.SZ 夢潔股份 2022-06-14 個人 減持 50.0000

125、 002397.SZ 夢潔股份 2022-06-14 個人 減持 12.0200 603055.SH 臺華新材 2022-03-08 公司 減持 80.0000 300993.SZ 玉馬遮陽 2022-06-25 公司 減持 4.4700 300993.SZ 玉馬遮陽 2022-06-25 公司 減持 9.2200 002397.SZ 夢潔股份 2022-06-14 個人 減持 100.0000 002397.SZ 夢潔股份 2022-05-06 高管 減持 28.2700 002083.SZ 孚日股份 2022-04-14 公司 增持 395.0000 002397.SZ 夢潔股份 2022

126、-03-14 高管 減持 167.5100 300163.SZ 先鋒新材 2022-08-26 個人 減持 89.0000 300163.SZ 先鋒新材 2022-08-26 個人 減持 60.0000 002397.SZ 夢潔股份 2022-03-16 個人 減持 27.6800 300163.SZ 先鋒新材 2022-08-26 個人 減持 40.0000 300888.SZ 穩健醫療 2022-05-31 高管 增持 1.0000 300888.SZ 穩健醫療 2022-05-25 高管 增持 2.0000 601599.SH 浙文影業 2022-07-23 個人 減持 1,000.00

127、00 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 20.0000 300888.SZ 穩健醫療 2022-04-25 高管 增持 4.0000 002083.SZ 孚日股份 2022-05-12 個人 增持 219.5100 300918.SZ 南山智尚 2022-09-03 公司 減持 337.5000 601599.SH 浙文影業 2022-05-17 個人 減持 88.0000 601599.SH 浙文影業 2022-03-23 個人 減持 212.2600 300918.SZ 南山智尚 2022-09-03 公司 減持 337.5000 002042.SZ 華孚時尚

128、 2022-06-14 公司 減持 97.4890 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 4.0000 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 5.0000 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 7.0000 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 8.0000 002083.SZ 孚日股份 2022-06-02 高管 增持 208.4400 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 13.0000 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 10.00

129、00 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 17.0000 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 44.0000 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 55.0000 300877.SZ 金春股份 2022-03-25 公司 減持 46.8700 002193.SZ 如意集團 2022-04-09 公司 減持 30.0000 002875.SZ 安奈兒 2022-07-01 高管 減持 9.4000 002875.SZ 安奈兒 2022-07-05 高管 減持 13.8400 002875.SZ 安奈兒 2022-0

130、6-30 高管 減持 35.0000 002875.SZ 安奈兒 2022-06-21 高管 減持 10.0000 002875.SZ 安奈兒 2022-06-28 高管 減持 34.8600 002875.SZ 安奈兒 2022-06-24 高管 減持 3.3400 002875.SZ 安奈兒 2022-06-23 高管 減持 33.8800 資料來源：萬得，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 31 續續 圖表圖表 58.部分公司近期增減持部分公司近期增減持一覽一覽 代碼代碼 名稱名稱 公告日期公告日期 股東類型股東類型 方向方向 變動數量變動數量(萬股萬股)002875.S

131、Z 安奈兒 2022-06-27 高管 減持 17.3900 002875.SZ 安奈兒 2022-06-22 高管 減持 20.0000 002875.SZ 安奈兒 2022-06-08 高管 減持 424.1600 002569.SZ ST步森 2022-05-13 高管 減持 6.9100 002569.SZ ST步森 2022-05-12 高管 減持 2.5400 002569.SZ ST步森 2022-05-09 高管 增持 1.0000 002875.SZ 安奈兒 2022-06-30 高管 減持 32.1400 601566.SH 九牧王 2022-06-14 個人 增持 390

132、.0000 600400.SH 紅豆股份 2022-07-27 公司 減持 1,708.7000 603908.SH 牧高笛 2022-05-31 公司 減持 21.0000 603908.SH 牧高笛 2022-05-31 公司 減持 22.3100 603877.SH 太平鳥 2022-05-07 個人 減持 6.3300 603518.SH 錦泓集團 2022-03-16 高管 減持 44.1000 301066.SZ 萬事利 2022-04-29 個人 減持 38.3237 002503.SZ 搜于特 2022-05-20 公司 減持 1,021.1200 002656.SZ ST摩登

133、 2022-05-24 個人 增持 794.2605 002656.SZ ST摩登 2022-08-09 公司 減持 712.5100 002656.SZ ST摩登 2022-08-24 個人 減持 16.0000 002503.SZ 搜于特 2022-05-20 公司 減持 98.7400 002503.SZ 搜于特 2022-06-15 高管 減持 53.3300 002503.SZ 搜于特 2022-05-19 高管 減持 33.8100 603908.SH 牧高笛 2022-06-01 公司 減持 23.0400 603908.SH 牧高笛 2022-06-03 公司 減持 0.340

134、0 603908.SH 牧高笛 2022-06-03 公司 減持 42.0100 603908.SH 牧高笛 2022-08-11 公司 減持 76.0000 601566.SH 九牧王 2022-06-14 公司 減持 390.0000 601566.SH 九牧王 2022-06-15 個人 增持 100.0000 601566.SH 九牧王 2022-06-15 公司 減持 100.0000 601566.SH 九牧王 2022-07-05 個人 增持 230.0000 601566.SH 九牧王 2022-07-05 公司 減持 230.0000 601566.SH 九牧王 2022-0

135、6-11 個人 增持 320.0000 600177.SH 雅戈爾 2022-07-02 公司 增持 514.1814 002503.SZ 搜于特 2022-05-18 高管 減持 47.3300 600177.SH 雅戈爾 2022-06-30 公司 增持 1,752.7780 600177.SH 雅戈爾 2022-03-16 公司 增持 778.9769 600177.SH 雅戈爾 2022-03-11 公司 增持 587.1528 603908.SH 牧高笛 2022-07-01 高管 減持 1.4500 603908.SH 牧高笛 2022-06-30 高管 減持 1.4000 600

136、177.SH 雅戈爾 2022-03-23 公司 增持 1,366.9105 002832.SZ 比音勒芬 2022-04-07 個人 減持 130.5698 002503.SZ 搜于特 2022-05-17 高管 減持 50.4200 603518.SH 錦泓集團 2022-03-16 高管 減持 250.2500 002503.SZ 搜于特 2022-03-21 高管 減持 153.9700 002503.SZ 搜于特 2022-03-16 高管 減持 220.4100 300840.SZ 酷特智能 2022-08-30 公司 減持 469.9501 002762.SZ 金發拉比 2022

137、-07-26 高管 減持 232.0300 002762.SZ 金發拉比 2022-07-26 高管 減持 121.9900 002832.SZ 比音勒芬 2022-05-13 公司 減持 649.4626 002832.SZ 比音勒芬 2022-05-06 個人 減持 405.6900 600400.SH 紅豆股份 2022-08-30 公司 減持 2,713.0000 601566.SH 九牧王 2022-06-11 公司 減持 320.0000 600400.SH 紅豆股份 2022-07-27 個人 減持 20.0000 600400.SH 紅豆股份 2022-07-27 個人 減持

138、15.4000 300840.SZ 酷特智能 2022-03-14 公司 減持 239.9198 603518.SH 錦泓集團 2022-03-16 高管 減持 2.0900 300840.SZ 酷特智能 2022-03-14 公司 減持 50.0002 資料來源：萬得，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 32 續續 圖表圖表 58.部分公司近期增減持部分公司近期增減持一覽一覽 代碼代碼 名稱名稱 公告日期公告日期 股東類型股東類型 方向方向 變動數量變動數量(萬股萬股)603518.SH 錦泓集團 2022-03-16 高管 減持 203.5000 002503.SZ 搜于特

139、 2022-05-13 高管 減持 57.5700 002503.SZ 搜于特 2022-05-16 高管 減持 53.8200 002503.SZ 搜于特 2022-05-11 高管 減持 66.3200 002503.SZ 搜于特 2022-05-12 高管 減持 61.7200 002503.SZ 搜于特 2022-05-10 高管 減持 71.4400 002503.SZ 搜于特 2022-05-09 高管 減持 77.1700 002503.SZ 搜于特 2022-05-06 高管 減持 83.6100 002503.SZ 搜于特 2022-03-30 高管 減持 99.1000 0

140、02503.SZ 搜于特 2022-03-25 高管 減持 50.9000 002503.SZ 搜于特 2022-03-24 高管 減持 113.4700 002503.SZ 搜于特 2022-03-23 高管 減持 125.0100 002503.SZ 搜于特 2022-03-22 高管 減持 138.3700 002503.SZ 搜于特 2022-03-18 高管 減持 172.3400 002503.SZ 搜于特 2022-03-17 高管 減持 194.1800 002503.SZ 搜于特 2022-05-05 高管 減持 90.8700 002503.SZ 搜于特 2022-06-1

141、4 高管 減持 50.8100 資料來源：萬得，中銀證券 股東大會股東大會 圖表圖表 59.近期召開股東大會公司情況近期召開股東大會公司情況 代碼代碼 名稱名稱 會議日期會議日期 會議類型會議類型 300918.SZ 南山智尚 2022/9/19 臨時股東大會 001234.SZ 泰慕士 2022/9/16 臨時股東大會 002397.SZ 夢潔股份 2022/9/16 臨時股東大會 300526.SZ*ST中潛 2022/9/16 臨時股東大會 603608.SH 天創時尚 2022/9/16 臨時股東大會 000955.SZ 欣龍控股 2022/9/15 臨時股東大會 002098.SZ

142、潯興股份 2022/9/15 臨時股東大會 002687.SZ 喬治白 2022/9/15 臨時股東大會 003016.SZ 欣賀股份 2022/9/15 臨時股東大會 002154.SZ 報喜鳥 2022/9/14 臨時股東大會 001209.SZ 洪興股份 2022/9/13 臨時股東大會 002563.SZ 森馬服飾 2022/9/13 臨時股東大會 600220.SH 江蘇陽光 2022/9/13 臨時股東大會 600398.SH 海瀾之家 2022/9/13 臨時股東大會 603116.SH 紅蜻蜓 2022/9/13 臨時股東大會 605138.SH 盛泰集團 2022/9/13

143、臨時股東大會 002042.SZ 華孚時尚 2022/9/9 臨時股東大會 002394.SZ 聯發股份 2022/9/9 臨時股東大會 300577.SZ 開潤股份 2022/9/7 臨時股東大會 301066.SZ 萬事利 2022/9/5 臨時股東大會 605189.SH 富春染織 2022/9/5 臨時股東大會 002569.SZ ST步森 2022/9/2 臨時股東大會 603555.SH 貴人鳥 2022/8/29 臨時股東大會 605080.SH 浙江自然 2022/8/29 臨時股東大會 601339.SH 百隆東方 2022/8/26 臨時股東大會 002291.SZ 星期六

144、 2022/8/24 臨時股東大會 002569.SZ ST步森 2022/8/23 臨時股東大會 603665.SH 康隆達 2022/8/22 臨時股東大會 600824.SH 益民集團 2022/8/18 臨時股東大會 002569.SZ ST步森 2022/8/16 臨時股東大會 300918.SZ 南山智尚 2022/8/15 臨時股東大會 資料來源：萬得，中銀證券 2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 33 六、風險提示六、風險提示 1）疫情后消費復蘇不及預期。）疫情后消費復蘇不及預期。受疫情影響消費下滑，若疫情后消費恢復情況不及預期，將導致社會消費品零售及服裝銷售承壓，影響公

145、司銷售增長。2）市場競爭加劇。）市場競爭加劇。國內外品牌紛紛發力線上電商渠道，增大營銷推廣，搶奪用戶流量，行業市場競爭激烈。3）新零售發展不及預期。）新零售發展不及預期。新零售涉及線上平臺和線下實體商業兩類經營主體，在運營系統、營銷策略以及商品布局等方面，都存在差異，新零售發展不及預期。2022年 9月 6日 紡織服裝行業點評 34 披露聲明披露聲明 本報告準確表述了證券分析師的個人觀點。該證券分析師聲明，本人未在公司內、外部機構兼任有損本人獨立性與客觀性的其他職務，沒有擔任本報告評論的上市公司的董事、監事或高級管理人員；也不擁有與該上市公司有關的任何財務權益；本報告評論的上市公司或其它第三方

146、都沒有或沒有承諾向本人提供與本報告有關的任何補償或其它利益。中銀國際證券股份有限公司同時聲明，將通過公司網站披露本公司授權公眾媒體及其他機構刊載或者轉發證券研究報告有關情況。如有投資者于未經授權的公眾媒體看到或從其他機構獲得本研究報告的，請慎重使用所獲得的研究報告，以防止被誤導，中銀國際證券股份有限公司不對其報告理解和使用承擔任何責任。評級體系說明評級體系說明 以報告發布日后公司股價/行業指數漲跌幅相對同期相關市場指數的漲跌幅的表現為基準：公司投資評級：公司投資評級：買 入：預計該公司股價在未來 6-12個月內超越基準指數 20%以上；增 持：預計該公司股價在未來 6-12個月內超越基準指數

147、10%(-20%)；中 性：預計該公司股價在未來 6-12個月內相對基準指數變動幅度在-10%-10%之間；減 持：預計該公司股價在未來 6-12個月內相對基準指數跌幅在 10%以上；未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。行業投資評級：行業投資評級：強于大市：預計該行業指數在未來 6-12個月內表現強于基準指數；中 性：預計該行業指數在未來 6-12個月內表現基本與基準指數持平；弱于大市：預計該行業指數在未來 6-12個月內表現弱于基準指數；未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。滬深市場基準指數為滬深 300指數；新三板市場基準指數為

148、三板成指或三板做市指數；香港市場基準指數為恒生指數或恒生中國企業指數；美股市場基準指數為納斯達克綜合指數或標普 500指數。風險提示及免責聲明風險提示及免責聲明 本報告由中銀國際證券股份有限公司證券分析師撰寫并向特定客戶發布。本報告發布的特定客戶包括：1)基金、保險、QFII、QDII 等能夠充分理解證券研究報告，具備專業信息處理能力的中銀國際證券股份有限公司的機構客戶；2)中銀國際證券股份有限公司的證券投資顧問服務團隊，其可參考使用本報告。中銀國際證券股份有限公司的證券投資顧問服務團隊可能以本報告為基礎，整合形成證券投資顧問服務建議或產品，提供給接受其證券投資顧問服務的客戶。中銀國際證券股份

149、有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客戶外的公司個人客戶提供本報告。中銀國際證券股份有限公司的個人客戶從任何外部渠道獲得本報告的，亦不應直接依據所獲得的研究報告作出投資決策；需充分咨詢證券投資顧問意見，獨立作出投資決策。中銀國際證券股份有限公司不承擔由此產生的任何責任及損失等。本報告內含保密信息，僅供收件人使用。閣下作為收件人，不得出于任何目的直接或間接復制、派發或轉發此報告全部或部分內容予任何其他人，或將此報告全部或部分內容發表。如發現本研究報告被私自刊載或轉發的，中銀國際證券股份有限公司將及時采取維權措施，追究有關媒體或者機構的責任。所有本報告內使用的商標、服務標記及標記均為中銀國際證券

150、股份有限公司或其附屬及關聯公司（統稱“中銀國際集團”）的商標、服務標記、注冊商標或注冊服務標記。本報告及其所載的任何信息、材料或內容只提供給閣下作參考之用，并未考慮到任何特別的投資目的、財務狀況或特殊需要，不能成為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據的要約或邀請，亦不構成任何合約或承諾的基礎。中銀國際證券股份有限公司不能確保本報告中提及的投資產品適合任何特定投資者。本報告的內容不構成對任何人的投資建議，閣下不會因為收到本報告而成為中銀國際集團的客戶。閣下收到或閱讀本報告須在承諾購買任何報告中所指之投資產品之前，就該投資產品的適合性，包括閣下的特殊投資目的、財務狀況及其特別需要尋求閣下相關

151、投資顧問的意見。盡管本報告所載資料的來源及觀點都是中銀國際證券股份有限公司及其證券分析師從相信可靠的來源取得或達到，但撰寫本報告的證券分析師或中銀國際集團的任何成員及其董事、高管、員工或其他任何個人（包括其關聯方）都不能保證它們的準確性或完整性。除非法律或規則規定必須承擔的責任外，中銀國際集團任何成員不對使用本報告的材料而引致的損失負任何責任。本報告對其中所包含的或討論的信息或意見的準確性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的聲明或保證。閣下不應單純依靠本報告而取代個人的獨立判斷。本報告僅反映證券分析師在撰寫本報告時的設想、見解及分析方法。中銀國際集團成員可發布其它與本報告所載資料不一致及有不同

152、結論的報告，亦有可能采取與本報告觀點不同的投資策略。為免生疑問，本報告所載的觀點并不代表中銀國際集團成員的立場。本報告可能附載其它網站的地址或超級鏈接。對于本報告可能涉及到中銀國際集團本身網站以外的資料，中銀國際集團未有參閱有關網站，也不對它們的內容負責。提供這些地址或超級鏈接（包括連接到中銀國際集團網站的地址及超級鏈接）的目的，純粹為了閣下的方便及參考，連結網站的內容不構成本報告的任何部份。閣下須承擔瀏覽這些網站的風險。本報告所載的資料、意見及推測僅基于現狀，不構成任何保證，可隨時更改，毋須提前通知。本報告不構成投資、法律、會計或稅務建議或保證任何投資或策略適用于閣下個別情況。本報告不能作為

153、閣下私人投資的建議。過往的表現不能被視作將來表現的指示或保證，也不能代表或對將來表現做出任何明示或暗示的保障。本報告所載的資料、意見及預測只是反映證券分析師在本報告所載日期的判斷，可隨時更改。本報告中涉及證券或金融工具的價格、價值及收入可能出現上升或下跌。部分投資可能不會輕易變現，可能在出售或變現投資時存在難度。同樣，閣下獲得有關投資的價值或風險的可靠信息也存在困難。本報告中包含或涉及的投資及服務可能未必適合閣下。如上所述，閣下須在做出任何投資決策之前，包括買賣本報告涉及的任何證券，尋求閣下相關投資顧問的意見。中銀國際證券股份有限公司及其附屬及關聯公司版權所有。保留一切權利。中銀國際證券股份有

154、限公司中銀國際證券股份有限公司 中國上海浦東 銀城中路 200號 中銀大廈 39樓 郵編 200121 電話:(8621)6860 4866 傳真:(8621)5888 3554 相關關聯機構：相關關聯機構：中銀國際研究有限公司中銀國際研究有限公司 香港花園道一號 中銀大廈二十樓 電話:(852)3988 6333 致電香港免費電話:中國網通 10省市客戶請撥打：10800 8521065 中國電信 21省市客戶請撥打：10800 1521065 新加坡客戶請撥打：800 852 3392 傳真:(852)2147 9513 中銀國際證券有限公司中銀國際證券有限公司 香港花園道一號 中銀大廈二

155、十樓 電話:(852)3988 6333 傳真:(852)2147 9513 中銀國際控股有限公司北京代表處中銀國際控股有限公司北京代表處 中國北京市西城區 西單北大街 110號 8層 郵編:100032 電話:(8610)8326 2000 傳真:(8610)8326 2291 中銀國際中銀國際(英國英國)有限公司有限公司 2/F,1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 電話:(4420)3651 8888 傳真:(4420)3651 8877 中銀國際中銀國際(美國美國)有限公司有限公司 美國紐約市美國大道 1045號 7 Bryant Park 15樓 NY 10018 電話:(1)212 259 0888 傳真:(1)212 259 0889 中銀國際中銀國際(新加坡新加坡)有限公司有限公司 注冊編號 199303046Z 新加坡百得利路四號 中國銀行大廈四樓(049908)電話:(65)6692 6829/6534 5587 傳真:(65)6534 3996/6532 3371