2025年紙品報告合集（共14套打包）

1、2025 年代運營預計為公司提供20 億以上收入。假設十四五期間碳匯單價達50-90 元/噸，公司代運營林地面積達 5000 萬畝，疊加公司自有林地碳匯開發，則2025 年公司碳匯收入可達 25.6 億元。此外，碳匯業務成本增量有限，主要包括人工成本、掛牌交易成本等，預計利潤率較高。計算方法為(假設2021 年CCER 交易上線)：公司林業碳匯收入=自有林地碳匯收入+代運營碳匯收入。自有林地碳匯收入=自由林地面積自有林地碳匯開發比例單位面積碳匯量碳匯交易單價。代運營碳匯收入=林地代運營面積單位面積碳匯量碳匯交易單價抽成比例。自有林地碳匯開發比。

2、高端化進程加速，渠道多元化趨勢顯著國內市場日趨成熟，行業增速趨緩但產品高端化是趨勢。國內生活用紙市場規模已突破千億，近年來增速放緩，行業增長趨于穩健，市場逐漸成熟。生活用紙雖然抗周期性屬性較強，但也面臨成本端的周期波動和消費者需求更加細分多樣的考驗。聚焦高端化和產品升級便成了頭部紙企心照不宣的打法。高端化既可以提高毛利改善業績，又能滿足消費者的精細化需求。產品原材料升級是高端化的重要表現之一。生活用紙的品質主要取決于產品原材料中的木漿含量，木漿占比高的產品普遍具有韌性、吸水不易破、厚實綿密等優勢。

3、嚴格計提撥備，融資租賃業務風險快速降低融資租賃業務&高負債是過往壓制晨鳴估值的重要因素。公司2014年開展融資租賃業務，2017年底融資租賃資產規模達到最高峰，超過330億的體量。雖然前期大幅貢獻利潤，但后期受宏觀環境影響，融資租賃風險擴大，導致公司近幾年凈利潤受資產減值影響較大。同時，融資租賃業務占用公司較多資本金，導致公司資產負債率持續上行。2018年4月開始公司決定回歸主業，堅決壓縮融資租賃規模。從此融資租賃業務只收不放(對優質資產會進行展期)，進行持續壓縮規模。到2020年底融資租賃規模降至 100億。存在風險的。

4、股權激勵聚焦盈利能力考核，明確公司中期發展路徑。2020 年3 月，晨鳴紙業擬向公司高管及核心技術骨干共120 人實施股權激勵計劃。限制性股票解除限售業績條件為：2021-2023 年凈資產收益率分別不低于 5.5%/ 6%/ 6.5%，銷售毛利率分別不低于 22%/ 23%/ 24%，主營業務收入占營業收入比重不低于 90%。此次股權激勵聚焦于對企業盈利能力的考核，將更加充分調動員工積極性，釋放運營潛力。文化紙需求邊際向好+產業鏈補庫驅動2021 噸盈利上行。3 月教材招標+黨政印刷需求（預計增量6%-8%）催化短期景氣度抬升，當前雙膠紙均價較1 月初提漲2000 。

5、 證券證券研究報告研究報告 | 行業行業深度報告深度報告 原材料原材料 | 造紙印刷造紙印刷 推薦推薦（維持維持） 暖陽雖拂面，春寒驚旅人暖陽雖拂面，春寒驚旅人 2020年年03月月23日日 輕工制造專題：出口回落與紙品需求輕工制造專題：出口回落與紙品需求 上證指數上證指數 2660 行業規模行業規模 占比% 股票家數（只） 61 1.6 總市值（億元） 3432 0.6 流通市值 （億元） 2694 0.6 行業指數行業指數 % 1m 6m 12m 絕對表現 -5.7 -2.3 -7.4 相對表現 6.2 4.9 -2.7 資料來源：貝格數據、招商證券 相關報告相關報告 1、 招商證券消費的方向03。

6、2020年年3月月17日日 輕工制造行業疫情影響專題輕工制造行業疫情影響專題 紙品紙品Q1向好，關注行業新趨勢下的向好，關注行業新趨勢下的 配置價值配置價值 中信證券研究中信證券研究部部 李鑫李鑫 首席首席輕工分析輕工分析師師 肖昊肖昊 輕工分析師輕工分析師 1 1 核心觀點核心觀點 紙品紙品（生活用紙生活用紙、工業紙工業紙）整體受疫情影響較小整體受疫情影響較小，隨著國內疫情控制隨著國內疫情控制，輕工行業的驅動因素從防疫輕工行業的驅動因素從防疫&必需消費需求轉向可選必需消費需求轉向可選 消費需求：消費需求： 衛生用品：搶。

7、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 “漿紙+生態”雙核驅動，百年岳紙煥發新生 岳陽林紙(600963) 老牌紙企，煥發新生老牌紙企，煥發新生 岳陽林紙前身為岳陽造紙廠，成立于 1958 年。千禧年后的短短 幾年時間內，公司先后兼并原沅江造紙廠、岳陽市木材總公司 等六家企業，形成了較完整的造紙生產鏈和強大的紙業區域輻 射，并于 2004 年在 A 股正式掛牌上市。2010 年中國誠通控股 集團有限公司與湖南省國資委等七家股東共同簽署協議，重組 泰格林紙集團，自此，公司的實際控制人變更為中國誠通控 股。公司秉承“漿紙+生態”雙核驅動戰。

8、 證券研究報告 | 首次覆蓋報告 2020 年 03 月 27 日 岳陽林紙岳陽林紙（600963.SH） 漿紙生態產業龍頭漿紙生態產業龍頭，雙輪驅動，雙輪驅動加速成長加速成長 行業盈利修復，行業盈利修復， 2019Q4 業績增長強勁業績增長強勁。 2019 年公司實現收入 71.06 億元， 同比+1.33%；實現歸母凈利潤 3.13 億元，同比-14.4%；實現扣非歸母凈 利潤 2.52 億元，同比-13.5%；其中 2019Q4 實現收入 21.99 億元，同比 +9.3%；實現歸母凈利潤 1.98 億元，同比+697.8%，環比+130.2%。文化 紙行業 2019Q1 盈利見底， 隨后原材料價格逐季下跌， 成品紙價格。

9、萬 聯 證 券 請閱讀正文后的免責聲明 證券研究報告證券研究報告| |輕工制造輕工制造 深耕高端深耕高端市場的紙品龍頭市場的紙品龍頭，產能產能產品產品持續擴張持續擴張 買入買入（首次） 中順潔柔中順潔柔（002511002511）首次覆蓋首次覆蓋報告報告 日期：2020 年 06 月 30 日 報告報告關鍵要素關鍵要素: : 公司是國內首家 A 股上市的生活用紙企業,主營產品包括生活用紙、個 人護理兩大類別，品類聚焦在卷紙、無芯卷紙、抽紙、紙手帕、濕巾、 棉花柔巾、個人護理產品七大類。公司股權結構較為穩定，鄧氏父子控 制公司 50.01%股份。公司是。