? 滯漲期美國銀行股的相對收益和絕對收益： 1、第一次滯漲期（1973-1975）：銀行股絕對收益跟隨大盤下跌，但幅度小于整體指數，實現 10%的小幅相對正收益。1973 年 9 月開始，美國經濟增速從 5%的高位快速下行，至 1974 年 6 月轉為負增，期間 CPI 同比增速上行至 10%以上的高位，這段期間美國股市總體在流動性偏緊的環境下開始下跌，最大跌幅在 1974 年 9 月達到-47.5%，期間由于美國銀行業仍維持較高的盈利增長，銀行股指雖然也跟隨股市下跌（最大跌幅 1974 年 9 月達到-40%），但相對板塊的相對收益小幅為正、為 10%。2、第二次滯漲期（1979-1982）：銀行股絕對收益為正，但相對收益為負，主要是利率市場化改革下銀行基本面轉弱。1979 年 6 月，美國經濟增速開始呈現下行并在 1980 年轉負，期間 CPI 同比增速仍保持在 10%以上的高位，這段時間美國股市和銀行指數絕對收益整體呈現小幅上漲（期間銀行絕對收益最大跌幅僅為 8%），主要是前期的低基數影響，指數向下進一步下跌的空間有限。而銀行板塊的絕對負收益則較為明顯（相對收益在 1980年 12 月達到最大-74.4%），主要是滯脹倒逼美國利率市場化進行改革，銀行利差收窄導致盈利惡化，同時中小銀行經營壓力增大爆發儲貸危機。