稅的影響，2018-19 年間人民幣兌美元匯率的累計調整幅度超過 10%，在很多程度上對沖了加征關稅對以美元計的中國出口商品價格的影響（圖表 14）。再次以中國為例——本輪加征關稅以來，人民幣兌美元匯率大體走平，而若沒有人民幣匯率作為緩沖，美 國加征 關稅可能會明顯推升中國商品出口價格，進而 抬高美國進口商品價格和 CPI 水平（圖表 15 和 16）。2 月 1 日來，美元指數已經累積貶值了 5.2%，與 2018-19 年間形成鮮明對比。而人民幣、歐元、日元等均對美元升值。從這個角度分析，本輪關稅-通脹傳導的彈性系數可能大于 2018-19 年，鑒于彼時人民幣貶值的幅度已經在總量上很大程度上對沖了有效關稅稅率上升的沖擊。