生豬景氣顯著改善，動保需求有望回暖。2023 年全年，生豬行業因價格持續低迷而面臨挑戰，行業全年基本處于虧損狀態。在此背景下，產能不斷去化，能繁母豬存欄量從 2023 年 1 月的 4367 萬頭逐步下滑，至 2023 年 12 月降至 4142 萬頭，并在2024 年上半年延續了這一下降趨勢。與此同時，2023 年年末的疫病沖擊進一步加劇了 2024 年生豬的階段性供給缺口。這使得生豬價格在 2024 年 5 月迎來了一波顯著的階段性上漲行情。根據鋼聯數據，生豬價格從 2024 年 5 月初的 14.9 元/KG 一路攀升，至 8 月中旬突破 21 元/KG。隨著價格的上漲，行業盈利狀況和現金流得到顯著改善，能繁母豬存欄量也逐漸見底回升，生豬存欄量在 2024 年第一季度見底后同步上揚。生豬行業景氣度的提升，有力地帶動了上游動保需求的增長。養殖企業因盈利狀況好轉，用藥意愿和承擔能力顯著增強。展望 2025 年，在效益改善的驅動下，行業成本有望進一步降低。我們預計生豬行業將有望繼續保持盈利狀態，動保產品的市場需求也將得到持續保障。