全球終端消費景氣度快速回升，內外銅消費出現分化。未來三年銅市場供需將呈現同步增長，原材料增長領先于供應及消費，上游以及基本金屬庫存逐步回升。供應端，未來三年以中國為首的冶煉廠進入新一輪投產小高峰，原料緊缺緩解以及 TC 利潤回升刺激冶煉端開工率上行。另外，中國政府“綠色供給”造成對銅供應端限制有限，提高原料自給率訴求將令未來再生廢料冶煉比重上升，銅精礦冶煉新建產能投放存壓力。需求端，疫情低基數以及資金流動性逐漸傳導至終端消費，全球銅需求增速有望重回 3%以上，需求內弱外強格局持續，新能源光伏需求對銅消費貢獻度逐漸提升，廢銅持續具有價格優勢將大幅弱化精銅消費表現，預計 2021 年全球精銅累庫持續，供需格局較 2020 年繼續弱化。