? 2021Q3 品牌建材盈利增速下滑明顯，前三季度現金流同比承壓；估值同步下行。2021H1 受上年低基數影響，品牌建材企業普遍高增；Q3 以來受地產資金緊張及限電等因素影響，需求壓力顯現，多數品牌建材企業營收增速放緩，同時盈利受原料成本高企及信用減值影響普遍出現明顯下滑?，F金流方面，上述品牌建材企業前三季度凈現比（加權平均）為-62%，相較過去數年下滑明顯（東方雨虹、亞士創能 2021Q1-3 經營活動現金流凈額分別為-62.8/-11.0 億元，對整體影響較大）。同時前三季度各主要公司信用減值損失計提規模也較 2019-2020 年有所提高，其中東方雨虹、三棵樹、東鵬控股前三季度分別計提 4.4/3.3/2.6 億元，反映下游地產資金緊張對上游品牌建材現金流及盈利狀況造成一定拖累。我們選取 16 家品牌建材企業進行市值的加權平均，得到品牌建材指數走勢（選取范圍：東方雨虹、北新建材、三棵樹、堅朗五金、東鵬控股、偉星新材、科順股份、蒙娜麗莎、亞士創能、王力安防、永高股份、凱倫股份、雄塑科技、帝歐家居、兔寶寶、友邦吊頂）。發現品牌建材指數自 9 月以來下滑明顯，與現金流表現關聯度大。隨著 12 月政治局會議召開釋放“促進房地產行業健康發展和良性循環”等積極信號以及金融機構對地產企業融資約束趨于常態化，地產鏈悲觀預期逐步得到修復，品牌建材指數自底部企穩回彈。