海通證券-電力設備行業專題報告：特高壓建設加快推進工控內資對外資品牌的替代加速-220927（24頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/機械工業/電氣設備 證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2022 年 09 月 27 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市優于大市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo-34.85%-24.86%-14.86%-4.87%5.12%15.11%2021/92021/122022/32022/6電氣設備海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 特高壓、電網自動化升級為電網重點投資方向，工控內資龍頭持續快速增長2022.05.

2、10 電力設備 2022 年度策略-特高壓、電網自動化升級等為電網投資重點方向，工控內資龍頭具中長期持續成長性2021.12.23 新型電力系統建設持續推進，工控龍頭三季報業績高增2021.11.16 Table_AuthorInfo 分析師:房青 Tel:(021)23219692 Email: 證書:S0850512050003 分析師:張一弛 Tel:(021)23219402 Email: 證書:S0850516060003 特高壓建設加快推進，工控內資對外資品特高壓建設加快推進，工控內資對外資品牌的替代加速牌的替代加速 Table_Summary 投資要點：投資要點：一次設備：特高壓

3、建設進度下半年有望提速一次設備：特高壓建設進度下半年有望提速。2022 年上半年，一次設備行業營業收入同比增 13.02%，歸母凈利潤同比增64.70%。毛利率同比增 1.20pct，期間費率同比降 1.10pct。上半年，輸變電板塊業績快速增長，我們認為，主要源于：（1）新能源為主體的新型電力系統快速發展，能源供給側大規模風光新能源基地等項目相繼獲批，輸變電行業需求顯著增長，尤其是特高壓輸變電相關產業鏈。（2）構建以新能源為主體的新型電力系統需要智能化、數字化、高端化的新型輸變電設備作為支撐，推動輸變電企業加速升級轉型。展望 2022 年下半年：國家能源局在今年 6 月召開的全國可再生能源開

4、發建設形勢分析視頻會中指出，各電網企業要主動、超前做好電網規劃，加快輸電通道、主網架和配電網建設等。我們認為，參考特高壓上半年的開工情況及能源局和國家電網的規劃，特高壓建設下半年有望提速。二次設備：工控內資龍頭通用伺服國內份額居首，新能源大比例接入推動電網二次設備：工控內資龍頭通用伺服國內份額居首，新能源大比例接入推動電網自動化升級自動化升級。2022 年上半年，二次設備行業營業收入同比增 14.40%、歸母凈利潤同比降10.04%。毛利率同比降 1.45pct，期間費率同比降 1.14pct。我們認為，新能源發電具間歇性、波動性，對電網優化調度運行方式和控制策略，提高系統調節能力提出了新的更

5、高要求。同時，我們認為，分布式能源、充電樁等的建設，將推動配網自動化的升級改造。我們預計，調度、配網自動化等電網自動化細分環節的投資，未來幾年將維持快速增長。特高壓建設加快推進，工控內資對外資品牌的替代加速特高壓建設加快推進，工控內資對外資品牌的替代加速。特高壓：加快推進。我們認為，為了匹配新能源的大比例接入，特高壓建設會是持續的進程，是電網重點投資方向之一，預計對核心設備企業的業績增長形成持續拉動。關注特高壓核心標的。特高壓直流核心標的：國電南瑞、許繼電氣、中國西電等。特高壓交流核心標的：平高電氣、中國西電等。工控：內資對外資品牌的替代加速。我們認為，部分本土優質企業憑借與國際供應商的戰略合

6、作及精準推進國產化，以及“多層次產品綜合解決方案、定制化解決方案、性價比高、快速響應客戶需求”等優勢，有望加速對外資品牌的替代。關注細分領域的內資龍頭：匯川技術、信捷電氣、雷賽智能以及依托“平臺+團隊”的發展模式高效推動新興技術孵化，實現快速成長的麥格米特等。電網自動化升級：持續推進。建議關注調度、配網自動化相關企業：國電南瑞、宏力達、東方電子、積成電子、四方股份等。智能電表彈性標的炬華科技等。風險提示風險提示。電網建設進度不達預期，經濟大幅下行影響工控產業需求，新能源汽車發展不達預期，大宗原材料價格波動影響盈利水平。行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 目目 錄錄

7、 1.電力設備 2022 半年報概況.5 2.一次設備：特高壓建設進度下半年有望提速.6 2.1 2022 年上半年細分板塊梳理.6 2.2 2022 年上半年細分板塊分析.7 3.二次設備：工控內資龍頭通用伺服國內份額居首，新能源大比例接入推動電網自動化升級 10 3.1 2022 年上半年細分板塊梳理.10 3.2 2022 年上半年細分板塊分析.11 4.電力設備公司成長性梳理.16 4.1 2022 年上半年各公司歸母凈利潤排序.16 5.特高壓建設加快推進，工控內資對外資品牌的替代加速.19 5.1 板塊估值及漲跌幅.19 5.2 特高壓：加快推進.19 5.3 工控：內資對外資品牌

8、的替代加速.20 5.4 電網自動化升級：持續推進.20 5.5 低壓電氣：建議關注核心標的.20 6.風險提示.20 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 圖目錄圖目錄 圖 1 一次設備收入同比增速（2022H1，%）.6 圖 2 一次設備歸母凈利潤同比增速（2022H1，%）.6 圖 3 一次設備毛利率（2021H1，2022H1，%）.6 圖 4 一次設備期間費用率（2021H1，2022H1，%）.6 圖 5 二次設備收入同比增速（2022H1，%）.10 圖 6 二次設備歸母凈利潤同比增速（2022H1，%）.10 圖 7 二次設備毛利率（2021H1，2

9、022H1，%）.10 圖 8 二次設備期間費用率（2021H1，2022H1，%）.10 圖 9 各板塊市盈率對比（2022EPE，倍）.19 圖 10 各板塊年初至今漲跌幅對比（%）.19 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 表目錄表目錄 表 1 電力設備上市公司 2022 上半年業績情況（%）.5 表 2 電力設備上市公司 2022 年上半年及分季度歸母凈利潤增速（1）（%）.16 表 3 電力設備上市公司 2022 年上半年及分季度歸母凈利潤增速（2）（%）.17 表 4 電力設備上市公司 2022 年上半年及分季度歸母凈利潤增速（3）（%）.17 行業研

10、究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 1.電力設備電力設備 2022 半半年報概況年報概況 一次設備歸屬母公司凈利潤同比增一次設備歸屬母公司凈利潤同比增 64.7%，剔除發電設備后的一次設備歸母凈利潤，剔除發電設備后的一次設備歸母凈利潤同比增同比增 33.11%。各板塊的凈利潤變動情況分別為：輸變電 94.24%，配電 7.18%，低壓電氣 1.94%，鐵塔電纜-14.64%，發電設備 223.32%，電機及零部件 63.10%。二次設備歸屬母公司凈利潤同比降二次設備歸屬母公司凈利潤同比降 10.04%。各板塊的凈利潤變動分別為：智能電網 4.35%，智能用電-25.47

11、%，電廠等自動化-77.44%，工控&節能環保-16.16%，電源-5.52%，智能表-20.64%。表表 1 電力設備上市公司電力設備上市公司 2022 上半年業績情況（上半年業績情況（%）營收增速營收增速%歸母凈利增速歸母凈利增速%毛利率毛利率%毛利率同比毛利率同比 pct 期間費用率期間費用率%期間費用率同比期間費用率同比pct 一次設備：一次設備：13.02 64.70 20.72 1.20 11.49-1.10 輸變電 45.27 94.24 32.21 9.49 9.17-2.26 配電 23.88 7.18 21.27-1.00 19.81-2.45 低壓電氣 26.25 1.9

12、4 24.70-3.38 12.11-2.04 鐵塔電纜 9.86-14.64 12.53-1.57 8.32-0.70 發電設備-4.91 223.32 16.93-0.95 13.19 0.14 電機及零部件 19.24 63.10 25.47 2.83 12.77-2.06 二次設備：二次設備：14.40-10.04 29.06-1.45 18.81-1.14 智能電網 16.43 4.35 27.83-1.43 16.98-2.29 智能用電 12.05-25.47 31.95-1.46 19.90-1.76 電廠等自動化-0.43-77.44 21.60-0.24 21.24 2.1

13、9 工控&節能環保 14.92-16.16 30.53-1.44 20.17 0.72 電源 13.73-5.52 27.07-1.92 19.61-0.57 智能表 14.50-20.64 40.86-3.63 25.61-3.73 資料來源：Wind，海通證券研究所 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 2.一次設備：一次設備：特高壓特高壓建設進度下半年有望提速建設進度下半年有望提速 2.1 2022 年上半年細分板塊梳理年上半年細分板塊梳理 2022 年上半年，一次設備一次設備行業營業收入同比增 13.02%，歸母凈利潤同比增64.70%。毛利率同比增 1.2

14、0pct，期間費率同比降 1.10pct。2022 年上半年，各板塊的收入增速收入增速分別為：輸變電 45.27%，配電 23.88%，低壓電氣 26.25%，鐵塔電纜 9.86%，發電設備-4.91%，電機及零部件 19.24%。2022 年上半年，各板塊的歸母凈利潤變化情況歸母凈利潤變化情況分別為：輸變電 94.24%，配電7.18%，低壓電氣 1.94%，鐵塔電纜-14.64%，發電設備 223.32%，電機及零部件63.10%。圖圖1 一次設備一次設備收入同比增速（收入同比增速（2022H1，%）45.2723.8826.259.86-4.9119.24-10-505101520253

15、0354045505560輸變電配電低壓電氣鐵塔電纜發電設備電機及零部件營業收入同比增速(%)資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖2 一次設備歸母凈利潤同比增速（一次設備歸母凈利潤同比增速（2022H1，%）94.247.181.94-14.64223.3263.10-50050100150200輸變電配電低壓電氣鐵塔電纜發電設備電機及零部件歸母凈利潤同比增速(%)資料來源：Wind，海通證券研究所 2022 年上半年，各板塊的毛利率變動幅度毛利率變動幅度分別為：輸變電 9.49pct，配電-1pct，低壓電氣-3.38pct，鐵塔電纜-1.57pct，發電設備-0.95pct，電機及零部

16、件 2.83pct。2022 年上半年，各板塊的期間費率期間費率變動幅度變動幅度分別為：輸變電-2.26pct，配電-2.45pct，低壓電氣-2.04pct，鐵塔電纜-0.70pct，發電設備 0.14pct，電機及零部件-2.06pct。圖圖3 一次設備毛利率（一次設備毛利率（2021H1，2022H1，%）22.7222.2728.0814.1017.8822.6432.2121.2724.7012.5316.9325.47010203040輸變電配電低壓電氣鐵塔電纜發電設備電機及零部件毛利率 2021H1毛利率 2022H1 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖4 一次設備期間費用

17、率（一次設備期間費用率（2021H1，2022H1，%）11.4322.2614.169.0313.0614.839.1719.8112.118.3213.1912.77010203040輸變電配電低壓電氣鐵塔電纜發電設備電機及零部件期間費用率 2021H1期間費用率 2022H1 資料來源：Wind，海通證券研究所 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 2.2 2022 年上半年細分板塊分析年上半年細分板塊分析 一次設備分板塊來看：一次設備分板塊來看：2022 年上半年：（1）收入：發電設備有所下滑，其余板發電設備有所下滑，其余板塊塊收入收入不同程度增長不同程度增

18、長，其中輸變電板塊快速增長，配電、低壓電氣、電機及零部件較快增長。（2）歸母凈利潤：鐵塔電纜鐵塔電纜有所下滑，有所下滑，其他其他板塊板塊歸母歸母凈利潤凈利潤不同程度增長不同程度增長，其中輸變電、發電設備板塊歸母凈利潤高速增長，電機及零部件快速增長。（3）毛利率：輸變電板塊毛利率有 9pct 以上的提升，電機及零部件板塊毛利率有2pct 以上的提升，其他板塊毛利率均有不同程度的下滑。（4）期間費率：輸變電、配電、低壓電氣、電機及零部件期間費率有 2pct 以上的下降，其他板塊期間費率較為穩定，變動幅度均在 1pct 之內。具體來看：具體來看：（1）輸變電）輸變電 2022 年上半年，輸變電板塊收

19、入同比增 45.27%，歸母凈利潤同比增 94.24%，毛利率同比增 9.49pct，期間費率同比降 2.26pct。產業層面產業層面 上半年，輸變電板塊業績快速增長，我們認為，主要源于：（1）新能源為主體的新型電力系統快速發展，能源供給側大規模風光新能源基地等項目相繼獲批，輸變電行業輸變電行業需求顯著增長，尤其是特高壓輸變電相關產業鏈。需求顯著增長，尤其是特高壓輸變電相關產業鏈。（2）構建以新能源為主體的新型電力系統需要智能化、數字化、高端化的新型輸變電設備作為支撐，推動輸變電企業加速升級轉型。展望展望 2022 年下半年：年下半年：國家能源局在今年 6 月召開的全國可再生能源開發建設形勢分

20、析視頻會中指出，各各電網企業要主動、超前做好電網規劃，加快輸電通道、主網架和配電網建設等。電網企業要主動、超前做好電網規劃，加快輸電通道、主網架和配電網建設等。據平高電氣 2022 半年報援引中國能源報報道，2022 年 1-7 月，福州-廈門、駐馬店-武漢特高壓交流開工建設，白鶴灘-江蘇竣工投產。此外，國家電網年內將建成投產南陽-荊門-長沙、荊門-武漢特高壓交流等工程，計劃陸續開工建設金上-湖北、隴東-山東、寧夏-湖南、哈密-重慶直流以及武漢-南昌、張北-勝利、川渝和黃石交流“四交四直”8 項特高壓工程，總投資超過 1500 億元，進一步發揮電網投資拉動作用。我們認為，參考特高壓上半年的開工

21、情況及能源局和國家電網的規劃，特高壓建設下半年有望提速。主要公司而言：平高平高電氣電氣 2022 年上半年，公司實現收入 40.17 億元，同比增 14%；毛利率 18.52%，同比增 5.66pct；期間費率 13.10%，同比增 2.83pct；歸母凈利潤 1.17 億元，同比增 107.54%。上半年，公司確認武漢變電站新建工程等 5 間隔 1000 千伏 GIS，西寧北擴建工程等 5 間隔 750 千伏 GIS，收入取得穩健增長。我們認為，公司凈利潤增速高于收入增速主要源于：降本增效效果顯著，毛利率同比增 5.66pct 等。行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

22、 8 風險提示：電網建設進度不達預期；特高壓建設進度不達預期。中國西電中國西電 2022 年上半年，公司實現收入 86.95 億元，同比增 13.20%；毛利率 17.62%，同比增0.22pct；期間費率11.07%，同比降2.51pct；歸母凈利潤3.74億元，同比增53.66%。我們認為，公司上半年業績快速增長主要源于：（1）公司加大新業務市場開拓力度，營業收入同比增加帶動利潤增加；（2）公司緊盯毛利、開展成本對標，緊抓降本增效工作，提升公司盈利水平。風險提示：電網建設進度不達預期；特高壓建設進度不達預期。思源電氣思源電氣 2022 年上半年，公司實現收入 43.45 億元，同比增 13

23、.17%；毛利率 25.60%，同比降5.54pct；期間費率10.95%，同比降1.49pct；歸母凈利潤4.73億元，同比降16.94%。風險提示：電網建設進度不達預期。（2）低壓電氣）低壓電氣 2022 年上半年，低壓電氣板塊收入同比增 26.25%，歸母凈利潤同比增 1.94%，毛利率同比降 3.38pct，期間費率同比降 2.04pct。主要公司而言：宏發股份宏發股份 2022 年上半年，公司實現營收 58.69 億元，同比增 18.63%；綜合毛利率 32.98%，同比降 1.66pct；歸母凈利潤 6.21 億元，同比增長 19.30%。2022 年第二季度，公司實現營收 29.

24、95 億元，同比增 16.61%；綜合毛利率 32.49%，同比降 0.87pct；歸母凈利潤 3.41 億元，同比增長 18.12%。細分產品看，2022 年上半年：（1）功率繼電器：受益于“風、光、儲”等新能源、充電樁、5G 等熱點行業高速增長，公司功率繼電器業務同比穩定增長。（2）信號繼電器：公司在傳統安防領域憑借強大的產品能力和領先的市場地位，保持了良好的增長勢頭，同時在醫療領域進入國內醫療設備頭部企業，國產替代成功落地，并在新能源領域成功導入全新解決方案，實現批量供貨，形成多重業務增長點。（3）工業繼電器：2022 年上半年，公司工業繼電器業務 OEM 及自主品牌均實現快速增長，市場

25、份額穩步提高。（4）電力計量繼電器：國網、南網的智能電表市場需求量維持穩定，公司電力計量繼電器的市場份額優勢穩固。（5）高壓直流繼電器：公司高壓直流產品系列已經基本實現與全球主流車廠的全面合作，全球市場份額保持領先。2022 年上半年，受益于全球新能源汽車產銷高速增長，公司高壓直流系列產品延續爆發增長，繼續獲得標桿客戶新一代平臺項目長期指定，持續擴大領先優勢。風險提示：海外車企切入進展不達預期；美元匯率波動風險；市場競爭風險。行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 良信股份良信股份 2022 年上半年，公司實現收入 18.82 億元，同比增 5.95%；毛利率 32.

26、04%，同比降 4.73pct；期間費率 18.90%，同比降 6.55pct；歸母凈利潤 2.15 億元，同比增 5.51%。2022 年，公司經營計劃：（1）不斷改進制造技術水平，提高質量，降低成本，縮短交貨期和增強制造柔性；（2）提升重點產品的毛利率；（3）完成海鹽數字化樣板工廠的建設，提升供應鏈管理水平，尋找優秀供應商，與供應商建立良好的合作關系。風險提示：市場競爭風險，原材料漲價影響利潤率水平。正泰電器正泰電器 2022 年上半年，公司實現收入 235.39 億元，同比增 44.94%；綜合毛利率 22.02%，同比降 6.12pct；期間費率 12.47%，同比降 3.76pct；

27、歸母凈利潤 17.05 億元，同比降7.58%。2021 年，公司重點推進與海外新能源、電網、石油石化等重點行業客戶合作，同時積極挖掘數據中心等新興行業市場機會。在新能源領域，公司著力推進光儲充解決方案，成功實現比亞迪英國新能源+儲能配套、韓國 LG 儲能配套、厄瓜多爾商超屋頂太陽能PPA 等項目。在智能電網領域，通過戰略合作先后獲得菲律賓 EPC 項目、沙特電力局智能電表配套等項目。在傳統石油石化行業，密切關注客戶綠色轉型，實現英國石油公司充電樁、沙特石油充電樁等配套業務。在數據中心等新興行業，成功落地新加坡數據中心等項目。風險提示：市場競爭風險，原材料漲價影響利潤率水平。公牛集團公牛集團

28、2022 年上半年，公司實現收入 68.38 億元，同比增 17.50%；綜合毛利率 35.93%，同比降 1.55pct；期間費率 11.22%，同比增 1.15pct；歸母凈利潤 15.08 億元，同比增6.08%。2022 上半年，公司在電連接、智能電工照明、數碼配件三大賽道上持續發力，重點布局新能源、智能生態兩大重點業務，新品類銷售逐步放量。其中，公司轉換器產品、墻壁開關插座產品在天貓市場線上銷售額排名為第一。風險提示：市場競爭風險，原材料漲價影響利潤率水平。（3）發電設備板塊）發電設備板塊 2022 年上半年，發電設備板塊收入同比降 4.91%，歸母凈利潤同比增 223.32%，毛利

29、率同比降 0.95pct，期間費率同比增 0.14pct。行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 10 3.二次設備：工控內資龍頭二次設備：工控內資龍頭通用伺服國內份額居首，新能通用伺服國內份額居首，新能源大比例接入推動電網自動化升級源大比例接入推動電網自動化升級 3.1 2022 年上半年細分板塊梳理年上半年細分板塊梳理 2022 年上半年，二次設備二次設備行業營業收入同比增 14.40%、歸母凈利潤同比降10.04%。毛利率同比降 1.45pct，期間費率同比降 1.14pct。2022 年上半年，各板塊的收入增速收入增速分別為：智能電網 16.43%，智能用電12.

30、05%，電廠等自動化-0.43%，工控&節能環保 14.92%，電源 13.73%，智能表14.50%。2022 年上半年，各板塊的歸母凈利潤變化情況歸母凈利潤變化情況分別為：智能電網 4.35%，智能用電-25.47%，電廠等自動化-77.44%，工控&節能環保-16.16%，電源-5.52%，智能表-20.64%。圖圖5 二次設備收入同比增速（二次設備收入同比增速（2022H1，%）16.4312.05-0.4314.9213.7314.50-1001020304050智能電網 智能用電 電廠等自動化工控&節能環保電源智能表營業收入同比增速(%)資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖6

31、二次設備歸母凈利潤同比增速（二次設備歸母凈利潤同比增速（2022H1，%）4.35-25.47-77.44-16.16-5.52-20.64-90-80-70-60-50-40-30-20-10010智能電網智能用電 電廠等自動化工控&節能環保電源智能表歸母凈利潤同比增速(%)資料來源：Wind，海通證券研究所 2022 年上半年，各板塊的毛利率變動幅度毛利率變動幅度分別為：智能電網-1.43pct，智能用電-1.46pct，電廠等自動化-0.24pct，工控&節能環保-1.44pct，電源-1.92pct，智能表-3.63pct。2022 年上半年，各板塊的期間費率期間費率變動幅度變動幅度分

32、別為：智能電網-2.29pct，智能用電-1.76pct，電廠等自動化 2.19pct，工控&節能環保 0.72pct，電源-0.57pct，智能表-3.73pct。圖圖7 二次設備毛利率（二次設備毛利率（2021H1，2022H1，%）29.2633.4121.8431.9728.9944.4827.8331.9521.6030.5327.0740.8601020304050智能電網 智能用電 電廠等自動化工控&節能環保電源智能表毛利率 2021H1毛利率 2022H1 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖8 二次設備期間費用率（二次設備期間費用率（2021H1，2022H1，%）19.

33、2721.6619.0519.4520.1829.3416.9819.9021.2420.1719.6125.61010203040智能電網智能用電電廠等自動化工控&節能環保電源智能表期間費用率 2021H1期間費用率 2022H1 資料來源：Wind，海通證券研究所 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 11 3.2 2022 年上半年細分板塊分析年上半年細分板塊分析 二次設備分板塊來看：二次設備分板塊來看：2022 年上半年：（1）收入：電廠等自動化收入有所下滑，其他電廠等自動化收入有所下滑，其他板塊收入板塊收入較快增長較快增長。（2）歸母凈利潤：智能電網智能電網有

34、所有所增長增長，其他板塊，其他板塊歸母凈利潤不同程度下滑歸母凈利潤不同程度下滑。（3）毛利率：電廠等自動化毛利率較為穩定，降幅在 1pct 之內，其他板塊毛利率降幅均大于 1pct。（4）期間費率：電源、工控&節能環保期間費率較為穩定，變動幅度在 1pct 之內，其他板塊期間費率變動幅度均大于 1pct。其中，智能電網、智能用電、智能表期間費率有 1pct 以上的下降，電廠等自動化期間費率有 2pct 以上的提升。具體來看：具體來看：（1）工控）工控&節能環保節能環保 2022 年上半年，工控&節能環保板塊收入同比增 14.92%，歸母凈利潤同比降16.16%，毛利率同比降 1.44pct，期

35、間費率同比增 0.72pct。匯川技術：匯川技術：2022 年上半年，公司實現營收 103.97 億元，同比增 25.65%；綜合毛利率 36.37%，同比降 1.95pct；歸母凈利潤 19.75 億元，同比增 26.36%。2022 年第二季度，公司實現營收 56.18 億元，同比增 15.57%；綜合毛利率 37.91%，同比增 0.31pct；歸母凈利潤 12.57 億元，同比增 37.18%。通用自動化通用自動化-2022 年上半年，公司年上半年，公司通用通用伺服份額居國內市場首伺服份額居國內市場首位位 2022 年上半年，公司該板塊實現收入 56.38 億元，同比增 26.24%；

36、毛利率 45.83%，同比降 0.25pct。其中，通用變頻器實現銷售收入 19.19 億元，通用伺服系統實現銷售收入 23.23 億元，PLC&HMI 實現銷售收入 6.71 億元，電液系統實現銷售收入 2.8 億元（含伊士通）。銷售方面：能源、過程工業、先進、通用區域四個 SBU 訂單均實現較快增長，其中，能源 SBU 增速超過 60%；訂單過億元的行業達到 20 個，硅晶、風電、汽車裝備、半導體、手機等行業實現訂單快速增長。細分產品看：公司 PLC 產品大量切入高端應用領域，2022 年上半年公司 PLC 訂單增速超過 100%，其中小型 PLC 的市場份額為 10.7%，在中國市場排名

37、第二，內資第一；通用伺服產品依托硅晶、半導體、汽車裝備、手機、TP 等行業的增長，市場份額提升至 21.6%，國內市場份額居首；公司通用變頻器訂單增速超過行業增速，市場份額進一步提升，其中低壓變頻器（含電梯專用變頻器）國內市占率 14.8%，位于前三名。公司在硅晶、風電等行業訂單快速增長，我們認為，公司在新興行業深度布局，降低自動化業務對經濟周期波動的敏感度。新能源汽車新能源汽車-收入高增，收入高增，銷售結構優化銷售結構優化 2022 年上半年，公司該板塊實現收入 20.09 億元，同比增約 121%。行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 12 新能源乘用車業務方面，銷

38、售結構優化，國內傳統車企訂單增長迅速，2022 年上半年定點項目超過 20 個。工業機器人工業機器人-2022 上半年上半年 SCARA 市占率內市占率內資第一資第一 2022 年上半年，公司該板塊實現收入 2.66 億元，同比增長 39%。2022 上半年，公司工業機器人國內市占率 5.7%，排名第六。其中 SCARA 國內市占率 17.5%，排名第二，內資第一。數字化數字化-項目持續落地項目持續落地 2022 年上半年，公司持續在紡織、線纜、包裝、港口、建機、電梯、空壓機等行業提供自動化+數字化的整體解決方案，其中智能空壓站業務取得快速增長。構建綜合能源管理、設備服務、生產管理等產品，分別

39、在醫藥、包裝、紡織等行業獲取多個項目訂單并持續落地。中長期角度來看中長期角度來看 我們認為：（1）公司伺服、變頻、PLC、工業機器人等市占率有進一步提升的空間。（2）CNC、大型 PLC 的布局，助推高端及項目型市場滲透度。數字化業務/工業軟件的布局，也將帶來業務布局質的變化，打開長期成長空間。風險提示。工控行業競爭加劇導致毛利率下滑；新能源車乘用車客戶拓展低于預期。信捷電氣：信捷電氣：2022 年上半年，公司實現收入 6.77 億元，同比增 6.88%；綜合毛利率 37.56%，同比降 3.28pct；期間費率 19.76%，同比增 3.41pct；歸母凈利潤 1.36 億元，同比降12.7

40、0%。公司進一步提高可編程控制器的技術優勢，繼續豐富產品系列。同時公司依靠在小型 PLC 市場不斷滲透，形成規模效應后，再逐漸轉向中型 PLC 以及與 PLC 緊密相關的其他工控產品延伸產品線，進一步提高了可編程控制器的技術優勢，有望成為公司進軍中型 PLC 市場的重要產品，進一步提高公司產品的競爭力和市占率，助力公司在 3C、光伏、半導體等高端智能制造行業中加速拓展。風險提示：經濟波動導致工控產業需求不達預期；市場競爭激烈導致產品盈利水平下降。雷賽智能：雷賽智能：2022 年上半年，公司實現收入 6.74 億元，同比增 4.58%；綜合毛利率 40.31%，同比降 2.27pct；期間費率

41、22.41%，同比增 1.40pct；歸母凈利潤 1.13 億元，同比降14.68%。公司持續優化閉環步進控制算法和增加新產品新功能，提高了閉環步進產品附加值和競爭力、進一步提升了步進產品線的市場占有率和市場領導地位。公司交流伺服第七代 L7 系列以及第八代 L8 高端系列表現良好，在光伏、鋰電、機器人等新興市場取得突破性進展。風險提示：經濟波動導致工控產業需求不達預期；市場競爭激烈導致產品盈利水平下降。（2）智能電網）智能電網 2022 年上半年，智能電網板塊收入同比增 16.43%，歸母凈利潤同比增 4.35%，毛利率同比降 1.43pct，期間費率同比降 2.29pct。行業研究電氣設備

42、行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 13 產業層面產業層面：我們認為，新能源發電具間歇性、波動性，對電網優化調度運行方式和控制策略，對電網優化調度運行方式和控制策略，提高系統調節能力提出了新的更高要求。提高系統調節能力提出了新的更高要求。同時，我們認為，分布式能源、充電樁等的建設，分布式能源、充電樁等的建設，將將推動配網自動化的升級改造。推動配網自動化的升級改造。我們預計，調度、配網自動化等電網自動化細分環節的投資，未來幾年將維持快速增長。重點公司重點公司：國電南瑞國電南瑞 2022 年上半年，公司實現營收 163.23 億元，同比增 10.26%；綜合毛利率 27.37%，同比降

43、0.01pct；歸母凈利潤 21.10 億元，同比增 14.46%。2022 年第二季度，公司實現營收 105.68 億元，同比增 6.93%；綜合毛利率 29.53%，同比降 0.50pct；歸母凈利潤 17.31 億元，同比增 5.41%。特高壓工程加速推進。2022 年，國家電網公司計劃開工 10 余條特高壓線路，總投資超 1500 億元。上半年，白鶴灘-江蘇直流工程竣工投產，福州-廈門、駐馬店-武漢特高壓交流工程開工，武漢-南昌交流工程獲得核準。公司全面助力白鶴灘-江蘇、龍政直流改造、粵港澳大灣區直流背靠背等項目按計劃投運，助力南陽-長沙、荊門-武漢等特高壓交流以及閩粵聯網、白鶴灘-浙

44、江特高壓直流建設。調度、電力市場、配用電、網絡安全等相關業務增長明顯。公司承擔的新一代調度技術支持系統在 6 個?。ㄊ校┰囘\行并在江蘇正式切主運行，新一代用電信息采集系統在安徽等 6 ?。ㄊ校嵱没暇€，電力現貨市場第二批 6 個試點項目投入試運行，自主研發的新型電力負荷管理系統在 11 ?。ㄊ校?，省地配一體化負荷精準控制系統上線運行。2022 上半年，公司中標江蘇等新一代調度、遼寧等電力現貨市場、甘肅等配電主站、寧夏等新一代用采、安徽新型負荷管理系統、浙江等抽蓄電站二次系統等重大項目，落地南網首套計量云平臺及新一代計量自動化主站。風險提示。電網投資進度不達預期，市場競爭導致盈利水平下滑。

45、許繼電氣許繼電氣 2022 上半年，公司實現營收 61.30 億元，同比增 23.72%；綜合毛利率 20.39%，同比降 1.62pct；歸母凈利潤 4.54 億元，同比增長 5.83%。2022 年第二季度，公司實現營收 36.61 億元，同比增 16.60%；綜合毛利率 23.77%，同比降 0.66pct；歸母凈利潤 3.54 億元，同比增長 2.05%。2022 年上半年，新產品快速推廣。（1）電網市場：保護監控等產品實現國網集招滿限額中標；國網電能表市場份額持續保持領先；國網省招協議庫存類項目實現多項突破；新一代集控站、配網自愈、磁控開關等新產品快速推廣；（2）新能源市場：光伏配套

46、、工程總包等業務快速增長。中標華潤 5 個區域 7 個預制升壓站、中廣核升壓站綜自系統等項目。低壓分布式光伏接入方案在河南、江西等地完成試點運行；風機專用變壓器在山西市場實現突破。風險提示：電網投資進度低于預期；行業競爭加劇，產品價格顯著下降。宏力達宏力達 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 14 2022 年上半年，公司實現營收 5.93 億元，同比增 25.19%；綜合毛利率 51.94%，同比降 3.86pct；期間費率 11.26%，同比降 4.60pct；歸母凈利潤 2.10 億元，同比增長0.06%。鞏固深化原有客戶，穩步推廣新客戶。目前，公司已累計實現浙

47、江、江蘇、福建、陜西、河南、山東、山西、冀北、湖南、內蒙古、新疆等多個用戶的訂單。加強新產品新需求跟蹤與研究。結合行業用戶需求，公司在共箱式環保氣體柱上開關、一二次深度融合智能環網柜等方面積極開展研發，多項新產品已經取得第三方機構檢測報告。風險提示：電網對智能柱上開關的推廣進度低于預期，公司智能環網柜業務拓展進度低于預期。（3）智能用電）智能用電 2022 年上半年，智能用電板塊收入同比增 12.05%，歸母凈利潤同比降 25.47%，毛利率同比降 1.46pct，期間費率同比降 1.76pct。重點公司重點公司層面：炬華科技炬華科技 2022 年上半年，公司實現營收 6.85 億元，同比增

48、56.74%；綜合毛利率 38.71%，同比降 3.20pct；歸母凈利潤 1.90 億元，同比增 48.49%。2022 年第二季度，公司實現營收 3.91 億元，同比增 75.05%；綜合毛利率 40.47%，同比增 1.82pct；歸母凈利潤 1.18 億元，同比增 77.52%。智能電表新標準推動行業發展，原有產品存在替換需求，助力公司智慧計量與采集智能電表新標準推動行業發展，原有產品存在替換需求，助力公司智慧計量與采集系統業務快速增長。系統業務快速增長。構建新型電力系統建設中，智能電表的戰略地位明顯提升，未來將增加更多高級應用需求。此外，智能電表產品具有相對固定的使用壽命，檢定周期一

49、般不超過 8 年，行業存在原有產品替換需求。公司在電網招標中保持市場份額領先地位，已成為國家電網和南方電網主要供應商之一。此外，公司充分利用海外子公司平臺，為公司繼續拓展海外智慧計量與采集系統（AMI）產品市場奠定基礎，全面提升公司海外的市場布局和競爭優勢。我們認為，公司智能電表業務有望深度受益于行業升級替換需求的增長。風險提示。國網電表招標規模低于預期。威勝信息威勝信息 2022 上半年公司收入為 9.48 億元，同比+11.47%；歸母凈利潤 1.90 億元，同比+13.68%。其中 22Q2 收入 5.72 億元，同比+6.81%；歸母凈利潤 1.25 億元+9.56%。各業務協同發展，

50、海外業務高增。分業務看，2022H1 公司各業務均持續穩健經營，其中應用層業務收入 0.64 億元，同比增長 25.1%；網絡層業務收入 6.26 億元，同比增長17.3%。分地區看，公司上半年國內業務實現收入8.2億元,占主營業務收入的86.97%；國際業務實現收入 1.23 億元，占主營業務收入的 13.03%，同比增長 83.63%，實現國內業務穩健增長，國際業務高速增長。新簽合同高增，在手訂單充足。2022 年上半年新簽合同額 15.98 億元，同比增長37.57%。在手訂單持續充盈，截至 2022 年 6 月 30 日公司在手合同額 22.41 億元，為后續業績發展提供有力支撐。其中

51、，公司在 6 月國家電網 2022 年營銷項目總部第一次含用電信息采集招標采購中，共中標 2.36 億元，相較去年同批增長 63%。在南方電網2022 年計量產品第一批框架項目招標中，公司總中標金額約 5719 萬，其中終端類產品 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 15 中標金額約 3705 萬，排名名列前茅，產品和技術充分得到了市場的認可。同時 2022年上半年，公司網絡層通信芯片與模塊在國家電網下屬省公司的招標項目中，累計中標金額排名前列。風險提示：市場競爭風險。行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 16 4.電力設備公司成長性梳理電力設

52、備公司成長性梳理 4.1 2022 年上半年各公司歸母凈利潤排序年上半年各公司歸母凈利潤排序 2022 年上半年，歸屬于母公司的凈利潤同比增長 40%以上的公司共計 28 家，行行業分布在配電業分布在配電 7 家；輸變電家；輸變電 6 家；鐵塔電纜家；鐵塔電纜 4 家；工控家；工控&節能環保、智能電網各節能環保、智能電網各 3 家；家；電機及零部件、智能用電各電機及零部件、智能用電各 2 家；發電設備家；發電設備 1 家家。板塊分布較為分散。表表 2 電力設備上市公司電力設備上市公司 2022 年上半年及分季度歸母凈利潤增速（年上半年及分季度歸母凈利潤增速（1）（）（%）代碼代碼 公司名稱公司

53、名稱 行業行業 2022 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 上半年上半年 603819.SH 神力股份 電機及零部件 672.91 25.63 1367.57 570.24 1548.39-10.62-149.30 002176.SZ 江特電機 電機及零部件 643.50 530.95 809.81 2031.28 265.99 377.85 468.51 300069.SZ 金利華電 輸變電 619.20 51.09 8.30 32.07-73.10-47.75 263.07 300105.SZ 龍源技術 工控&節能環保 605.28 119

54、4.82-6.16 13.94-367.31-56.87 54.71 300332.SZ 天壕環境 工控&節能環保 416.35 125.81 1585.83 637.34 562.20-39.11 154.95 002323.SZ 雅博股份 配電 385.37 576.40 166.57-1944.89-160.11-172.40-70.33 600525.SH 長園集團 智能電網 320.09 215.86 1299.72-1642.66-166.31-82.15 104.24 002276.SZ 萬馬股份 鐵塔電纜 205.68 44.29 199.64 65.87 3.80-27.47

55、 54.80 600112.SH*ST 天成 配電 180.26 1648.87-240.92 310.47 44.23 89.15 60.65 300152.SZ 科融環境 工控&節能環保 165.49 190.03 120.68-567.12-1110.31-77.14 58.72 002358.SZ ST 森源 配電 155.50 124.17 89.24 57.35-630.19-421.59 6.10 002545.SZ 東方鐵塔 鐵塔電纜 139.20 82.41 326.54-32.30 126.17 28.51 3.81 603333.SH 尚緯股份 鐵塔電纜 122.80-7

56、.01 870.59-59.75-92.44-64.66 113.91 600089.SH 特變電工 輸變電 122.29 283.33 47.28 131.26 227.92 94.22 414.62 300477.SZ 合縱科技 配電 113.49-69.52 318.90 105.64 155.53 145.07 132.82 600312.SH 平高電氣 輸變電 107.54-18.27 206.72-422.74-20.83 193.83-264.06 002112.SZ 三變科技 配電 103.76 124.09 34.43-13.49-51.61-48.35 32.77 3010

57、12.SZ 揚電科技 輸變電 100.71 61.16 184.68 11.29 5.16-10.42 43.80 601727.SH 上海電氣 發電設備 80.06 82.17-98.09-493.85-33.35-499.87 482.68 300062.SZ 中能電氣 配電 79.07 31.40 181.11-68.22-66.13-50.64 110.59 600268.SH 國電南自 智能電網 74.76 596.86 3.43 5.56 352.26 63.31 32.34 688611.SH 杭州柯林 智能電網 71.73 88.60 48.75-13.33 28.11 4.6

58、7 22.30 002300.SZ 太陽電纜 鐵塔電纜 68.62 78.92 51.46 3.32-17.14-53.66 703.18 300183.SZ 東軟載波 智能用電 62.39 78.89 44.96-23.74-8.02-54.22-39.19 601179.SH 中國西電 輸變電 53.66 57.13 47.59 420.91 0.15 80.25 178.75 300360.SZ 炬華科技 智能用電 48.49 77.52 16.83 41.20 4.75-22.98 23.05 600550.SH 保變電氣 輸變電 43.43-160.13 152.76 4112.82

59、-18.41-87.04 162.27 600290.SH ST 華儀 配電 43.43 55.62 17.57-538.39-2083.01-1357.46 38.47 資料來源：Wind，海通證券研究所 2022 年上半年，有 12 家公司歸屬于母公司凈利潤同比增長介于 20%-40%。其中發電設備、工控發電設備、工控&節能環保、配電、鐵塔電纜節能環保、配電、鐵塔電纜、智能電網各、智能電網各 2 家；電機及零部件、電源家；電機及零部件、電源各各 1 家。家。行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 17 表表 3 電力設備上市公司電力設備上市公司 2022 年上半年及分

60、季度歸母凈利潤增速（年上半年及分季度歸母凈利潤增速（2）（）（%）代碼代碼 公司名稱公司名稱 行業行業 2022 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 上半年上半年 002249.SZ 大洋電機 電機及零部件 35.21 62.31 12.54-29.75 9.65 105.93 459.51 300001.SZ 特銳德 配電 33.26 141.97-19.56 62.56-52.39-88.84 132.65 300484.SZ 藍海華騰 工控&節能環保 32.78 26.46 48.74 14.00 45.24 24.31-14.69 600

61、875.SH 東方電氣 發電設備 31.59 18.56 46.31-18.62 33.48 28.07 59.89 300124.SZ 匯川技術 工控&節能環保 26.36 37.18 11.00 79.70 28.34 52.28 274.66 002451.SZ 摩恩電氣 鐵塔電纜 24.45-398.37 264.61-76.04 544.32 146.89 128.36 000682.SZ 東方電子 智能電網 24.27 24.32 24.17 37.52 16.05 12.55 22.61 300447.SZ 全信股份 鐵塔電纜 23.92 9.53 41.06-28.83 32.

62、41-6.30 244.43 002518.SZ 科士達 電源 21.87 75.89-36.73 32.92 0.00-16.12 316.62 601126.SH 四方股份 智能電網 21.27 11.19 38.31-32.89-28.18 33.26 252.65 002730.SZ 電光科技 配電 20.54 28.70 5.26 218.58 20.88 10.89 1.37 002255.SZ 海陸重工 發電設備 20.11 46.26-25.25 6.74 17.26-86.04 68.03 資料來源：Wind，海通證券研究所 2022 年上半年，有 26 家公司歸屬于母公司所

63、有者凈利潤同比增長在 0%-20%。其其中低壓電氣中低壓電氣 5 家、鐵塔電纜家、鐵塔電纜 4 家、工控家、工控&節能環保、智能電網各節能環保、智能電網各 3 家；電機及零部件、家；電機及零部件、發電設備、配電、智能用電各發電設備、配電、智能用電各 2 家；電廠等自動化、電源、智能表各家；電廠等自動化、電源、智能表各 1 家。家。表表 4 電力設備上市公司電力設備上市公司 2022 年上半年及分季度歸母凈利潤增速（年上半年及分季度歸母凈利潤增速（3）（）（%）代碼代碼 公司名稱公司名稱 行業行業 2022 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 上半

64、年上半年 600885.SH 宏發股份 低壓電氣 19.30 18.12 20.78 2.90 25.28 34.66 62.04 688698.SH 偉創電氣 工控&節能環保 19.16 8.83 40.99 92.27 47.67 10.25 114.67 600580.SH 臥龍電驅 電機及零部件 19.10 4.72 50.46 30.28-3.83 7.05 40.68 600869.SH 遠東股份 鐵塔電纜 15.27 43.46-27.63 105.81 182.92-8.45 277.77 002851.SZ 麥格米特 電源 14.97 32.14-9.25-45.09 0.3

65、9 17.43 42.76 600406.SH 國電南瑞 智能電網 14.46 5.41 88.37 6.37 15.10 26.27 165.58 002665.SZ 首航高科 電廠等自動化 13.57 95.50-1777.30 83.89 10.59 6.94-29.06 603703.SH 盛洋科技 鐵塔電纜 13.44 152.76-49.70-3318.34-46.25 107.40 881.17 603489.SH 八方股份 電機及零部件 13.22 7.30 19.50 79.71-0.84 45.57 110.87 688160.SH 步科股份 工控&節能環保 11.66 3

66、2.17-13.11 1.33 16.45-9.10 79.75 000922.SZ 佳電股份 發電設備 11.49 25.18 0.30 63.49-76.41-47.12 11.36 002441.SZ 眾業達 低壓電氣 10.49-3.34 20.08 4914.18 18.52 1.76 42.84 600379.SH 寶光股份 配電 9.60 13.44 1.04 14.42-26.22 29.54 83.85 300040.SZ 九洲集團 工控&節能環保 9.56-1.91 28.45 413.52 67.61 108.94 105.39 603195.SH 公牛集團 低壓電氣 6

67、.08 6.37 5.68-19.65-1.30 28.60 256.17 000400.SZ 許繼電氣 智能電網 5.83 2.05 21.72-28.81-4.99 18.98 31.44 002706.SZ 良信股份 低壓電氣 5.51 2.20 12.72 26.21 15.04-6.16 40.74 002533.SZ 金杯電工 鐵塔電纜 5.32-6.46 26.60-6.09-1.03 17.24 571.22 002298.SZ 中電興發 配電 5.05-36.91 45.34 97.11-55.24-62.51 16.97 601616.SH 廣電電氣 低壓電氣 4.86 2

68、1.11-17.01-37.11 62.25-27.20 40.41 002498.SZ 漢纜股份 鐵塔電纜 2.90-1.51 17.02-7.87 44.51 39.12 35.68 300371.SZ 匯中股份 智能表 2.62 15.91-47.28 43.38 4.87 16.13 12.10 300286.SZ 安科瑞 智能用電 2.31 2.28 2.35 274.55-5.44 29.32 62.40 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 18 002121.SZ 科陸電子 智能用電 0.31 6.77-18.70-145.21-120.15-2631.

69、81-389.17 688330.SH 宏力達 智能電網 0.06-30.54 61.32 34.18 24.80 25.83 42.61 600475.SH 華光環能 發電設備 0.00-0.26 0.24 12.09 30.29 9.65 24.52 注：根據步科股份 2022 年半年報披露，海通創新證券子公司持有【688160 步科股份】總股本 1%以上股份。資料來源：Wind，海通證券研究所 2022 年上半年，有 59 家公司歸屬于母公司所有者凈利潤同比下降。其中工控工控&節節能環保能環保 9 家；鐵塔電纜家；鐵塔電纜 8 家；智能用電家；智能用電 7 家；電機及零部件家；電機及零部

70、件 6 家；電源、配電、智能家；電源、配電、智能電網各電網各 5 家；電廠等自動化、發電設備各家；電廠等自動化、發電設備各 4 家；輸變電家；輸變電 3 家；智能表家；智能表 2 家；低壓電氣家；低壓電氣 1家。家。行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 19 5.特高壓建設加快推進，特高壓建設加快推進，工控工控內資內資對外資品牌的替代加速對外資品牌的替代加速 5.1 板塊估值及漲跌幅板塊估值及漲跌幅 從不同行業的 PE 估值對比來看，基于 2022 年預期 EPS（wind 一致預測），電氣設備板塊平均市盈率達 25 倍，位處各行業估值的中上游水平中上游水平。從電氣設備

71、板塊與其他板塊走勢走勢的對比來看，年初至 9 月 22 日，電氣設備跌幅約 10%。圖圖9 各板塊市盈率對比（各板塊市盈率對比（2022EPE，倍），倍）4 6 8 8 8 10 12 12 13 14 14 15 15 16 16 17 18 21 22 24 24 25 26 31 34 34 47 59 010203040506070銀行建筑裝飾采掘鋼鐵房地產建筑材料非銀金融化工通信家用電器有色金屬交通運輸商業貿易輕工制造紡織服裝公用事業傳媒機械設備電子汽車醫藥生物電氣設備綜合食品飲料計算機農林牧漁國防軍工休閑服務 資料來源：Wind，海通證券研究所 注：基于 2022 年 9 月 22

72、 日收盤價 圖圖10 各板塊年初至今漲跌幅對比（各板塊年初至今漲跌幅對比（%）-27-25-24-23-21-18-17-17-16-15-12-12-10-8-8-7-7-6-5-5-3-3-2-1 2 8 10 45-40-30-20-1001020304050電子醫藥生物計算機建筑材料傳媒輕工制造非銀金融鋼鐵國防軍工食品飲料商業貿易紡織服裝電氣設備機械設備化工公用事業農林牧漁通信汽車休閑服務建筑裝飾銀行家用電器有色金屬房地產交通運輸綜合采掘 資料來源：Wind，海通證券研究所 注：截止 2022 年 9 月 22 日收盤價 5.2 特高壓：特高壓：加快推進加快推進“十四五”期間，國網規劃

73、建設特高壓工程“24 交 14 直”，總投資 3800 億元。根據中國能源報微信公眾號，2022 年 1 月至 7 月，國家電網已開工建設福州-廈門、駐馬店-武漢特高壓交流工程，白鶴灘-江蘇特高壓直流竣工投產。年內，將建成投產南陽-荊門-長沙、荊門-武漢特高壓交流等工程，計劃陸續開工建設金上-湖北、隴東-山東、寧夏-湖南、哈密-重慶直流以及武漢-南昌、張北-勝利、川渝和黃石交流“四交四直”8項特高壓工程，總投資超過 1500 億元。此外，國網將加快推進大同-天津南交流及陜西-安徽、陜西-河南、蒙西-京津冀、甘 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 20 肅-浙江、藏電送

74、粵直流等“一交五直”6 項特高壓工程前期工作，總投資約 1100 億元。我們認為，為了匹配新能源的大比例接入，特高壓建設會是持續的進程，是電網重點投資方向之一，預計對核心設備企業的業績增長形成持續拉動。關注特高壓核心標的。特高壓直流核心標的：國電南瑞、許繼電氣、中國西電等。特高壓直流核心標的：國電南瑞、許繼電氣、中國西電等。特高壓交流核心標的：平高電氣、中國西電等。特高壓交流核心標的：平高電氣、中國西電等。5.3 工控：內資工控：內資對外資品牌的替代加速對外資品牌的替代加速 市場需求方面，基于“機器換人”、“數字化&智能化轉型”等市場趨勢驅動，中國工業自動化行業有良好的增長空間。競爭格局方面，

75、近年來，中國制造業客戶更傾向于選擇“國產化、定制化、多產品組合解決方案”的工業自動化供應商。我們認為，部分本土優質企業憑借與國際供應商的戰略合作及精準推進國產化，以及“多層次產品綜合解決方案、定制化解決方案、性價比高、快速響應客戶需求”等優勢，有望加速對外資品牌的替代。關注細分領域的內資龍頭：匯川技術、信捷電氣、雷賽智能匯川技術、信捷電氣、雷賽智能以及依托“平臺+團隊”的發展模式高效推動新興技術孵化，實現快速成長的麥格米特麥格米特等。5.4 電網自動化升級：電網自動化升級：持續推進持續推進 我們認為，新能源發電具間歇性、波動性，對電網優化調度運行方式和控制策略，對電網優化調度運行方式和控制策略

76、，提高系統調節能力提出了新的更高要求。提高系統調節能力提出了新的更高要求。同時，我們認為，分布式光伏、充電樁等的接入，分布式光伏、充電樁等的接入，將將推動配網自動化的升級改造推動配網自動化的升級改造。建議關注調度、配網自動化相關企建議關注調度、配網自動化相關企業業：國電南瑞、宏力達、東方電子、積成電子、四方股份等。建議關注智能電表彈性標的炬華科技炬華科技等。5.5 低壓電氣：建議關注核心標的低壓電氣：建議關注核心標的 關注核心標的：宏發股份、正泰電器、公牛集團、良信股份等。6.風險提示風險提示 電網建設進度不達預期，經濟大幅下行影響工控產業需求，新能源汽車發展不達預期，大宗原材料價格波動影響盈

77、利水平。行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 21 信息披露信息披露 分析師聲明分析師聲明 房青 電力設備及新能源行業 張一弛 電力設備及新能源行業 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。分析師負責的股票研究范圍分析師負責的股票研究范圍 重點研究上市公司：許繼電氣,信捷電氣,炬華科技,匯川技術,宏力達,國電南瑞,宏發股份,麥格米特 投資投

78、資評級評級說明說明 1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以海通綜指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評股票投資評級級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上；中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間；弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10%及以下；無評級 對

79、于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。行業投資評行業投資評級級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。法律聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的

80、判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發

81、給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 22 Table_PeopleInfo 海通證券股份有限公司研究所海通證券股份有限公司研究所 路 穎 所長(021)23219403 高道德 副所長(021)63411586 鄧 勇 副所長(021

82、)23219404 荀玉根 副所長(021)23219658 涂力磊 所長助理(021)23219747 余文心 所長助理(0755)82780398 宏觀經濟研究團隊 梁中華(021)23219820 應鎵嫻(021)23219394 李 俊(021)23154149 侯 歡(021)23154658 聯系人 李林芷(021)23219674 王宇晴 金融工程研究團隊 高道德(021)63411586 馮佳睿(021)23219732 鄭雅斌(021)23219395 羅 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 黃雨薇(021)231

83、54387 孫丁茜(021)23212067 張耿宇(021)23212231 聯系人 鄭玲玲(021)23154170 曹君豪 021-23219745 金融產品研究團隊 高道德(021)63411586 倪韻婷(021)23219419 唐洋運(021)23219004 徐燕紅(021)23219326 談 鑫(021)23219686 莊梓愷(021)23219370 譚實宏(021)23219445 江 濤(021)23219879 聯系人 吳其右(021)23154167 張 弛(021)23219773 滕穎杰(021)23219433 章畫意(021)23154168 陳林文(0

84、21)23219068 魏 瑋(021)23219645 舒子宸 固定收益研究團隊 姜珮珊(021)23154121 王巧喆(021)23154142 孫麗萍(021)23154124 聯系人 張紫睿 021-23154484 王冠軍(021)23154116 方欣來 021-23219635 藏 多(021)23212041 策略研究團隊 荀玉根(021)23219658 高 上(021)23154132 李 影(021)23154117 鄭子勛(021)23219733 吳信坤 021-23154147 聯系人 余培儀(021)23219400 楊 錦(021)23154504 王正鶴(0

85、21)23219812 劉 穎 中小市值團隊 鈕宇鳴(021)23219420 潘瑩練(021)23154122 王園沁 02123154123 政策研究團隊 李明亮(021)23219434 吳一萍(021)23219387 朱 蕾(021)23219946 周洪榮(021)23219953 李姝醒 02163411361 聯系人 紀 堯 石油化工行業 鄧 勇(021)23219404 朱軍軍(021)23154143 胡 歆(021)23154505 聯系人 張海榕(021)23219635 醫藥行業 余文心(0755)82780398 鄭 琴(021)23219808 賀文斌(010)6

86、8067998 朱趙明(021)23154120 梁廣楷(010)56760096 孟 陸 86 10 56760096 聯系人 周 航(021)23219671 彭 娉(010)68067998 肖治鍵(021)23219164 汽車行業 王 猛(021)23154017 房喬華 021-23219807 公用事業 戴元燦(021)23154146 傅逸帆(021)23154398 吳 杰(021)23154113 聯系人 余玫翰(021)23154141 批發和零售貿易行業 李宏科(021)23154125 高 瑜(021)23219415 康 璐(021)23212214 汪立亭(021

87、)23219399 聯系人 曹蕾娜 張冰清 021-23154126 互聯網及傳媒 毛云聰(010)58067907 陳星光(021)23219104 孫小雯(021)23154120 聯系人 崔冰睿(021)23219774 康百川(021)23212208 有色金屬行業 施 毅(021)23219480 陳曉航(021)23154392 甘嘉堯(021)23154394 聯系人 鄭景毅 佘金花 張恒浩(021)23219383 房地產行業 涂力磊(021)23219747 謝 鹽(021)23219436 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 23 電子行業 李 軒

88、(021)23154652 肖雋翀(021)23154139 華晉書 02123219748 薛逸民(021)23219963 聯系人 文 燦(021)23154401 煤炭行業 李 淼(010)58067998 王 濤(021)23219760 吳 杰(021)23154113 聯系人 朱 彤(021)23212208 電力設備及新能源行業 張一弛(021)23219402 房 青(021)23219692 徐柏喬(021)23219171 張 磊(021)23212001 聯系人 姚望洲(021)23154184 柳文韜(021)23219389 吳銳鵬 馬菁菁 基礎化工行業 劉 威(07

89、55)82764281 張翠翠(021)23214397 孫維容(021)23219431 李 智(021)23219392 李 博 計算機行業 鄭宏達(021)23219392 楊 林(021)23154174 于成龍(021)23154174 洪 琳(021)23154137 聯系人 楊 蒙(0755)23617756 通信行業 余偉民(010)50949926 楊彤昕 010-56760095 聯系人 夏 凡(021)23154128 徐 卓 非銀行金融行業 何 婷(021)23219634 任廣博(010)56760090 孫 婷(010)50949926 聯系人 曹 錕 010-56

90、760090 肖 堯(021)23154171 交通運輸行業 虞 楠(021)23219382 羅月江（010）56760091 陳 宇(021)23219442 紡織服裝行業 梁 希(021)23219407 盛 開(021)23154510 聯系人 王天璐(021)23219405 建筑建材行業 馮晨陽(021)23212081 潘瑩練(021)23154122 申 浩(021)23154114 顏慧菁 機械行業 趙玥煒(021)23219814 趙靖博(021)23154119 聯系人 劉綺雯(021)23154659 鋼鐵行業 劉彥奇(021)23219391 建筑工程行業 張欣劼 1

91、8515295560 聯系人 曹有成 18901961523 郭好格 13718567611 食品飲料行業 顏慧菁 張宇軒(021)23154172 程碧升(021)23154171 聯系人 張嘉穎(021)23154019 軍工行業 張恒晅 聯系人 劉硯菲 021-2321-4129 胡舜杰(021)23154483 銀行行業 林加力(021)23154395 聯系人 董棟梁(021)23219356 徐凝碧(021)23154134 社會服務行業 汪立亭(021)23219399 許櫻之(755)82900465 聯系人 毛弘毅(021)23219583 王祎婕(021)23219768

92、家電行業 陳子儀(021)23219244 李 陽(021)23154382 朱默辰(021)23154383 劉 璐(021)23214390 造紙輕工行業 郭慶龍 高翩然 呂科佳 聯系人 王文杰 研究所銷售團隊研究所銷售團隊 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 24 深廣地區銷售團隊 伏財勇(0755)23607963 蔡鐵清(0755)82775962 辜麗娟(0755)83253022 劉晶晶(0755)83255933 饒 偉(0755)82775282 歐陽夢楚(0755)23617160 鞏柏含 滕雪竹 0755 23963569 張馨尹 0755-25

93、597716 上海地區銷售團隊 胡雪梅(021)23219385 黃 誠(021)23219397 季唯佳(021)23219384 黃 毓(021)23219410 李 寅 021-23219691 胡宇欣(021)23154192 馬曉男 邵亞杰 23214650 楊祎昕(021)23212268 毛文英(021)23219373 譚德康 王祎寧(021)23219281 張歆鈺 周之斌 北京地區銷售團隊 朱 健(021)23219592 殷怡琦(010)58067988 郭 楠 010-5806 7936 楊羽莎(010)58067977 張麗萱(010)58067931 郭金垚(010)58067851 張鈞博 高 瑞 上官靈芝 董曉梅 姚 坦 海通證券股份有限公司研究所 地址：上海市黃浦區廣東路 689 號海通證券大廈 9 樓 電話：（021）23219000 傳真：（021）23219392 網址：