2022年中國電子紙市場應用現狀及產業鏈發展趨勢分析報告（26頁）.pdf

《2022年中國電子紙市場應用現狀及產業鏈發展趨勢分析報告（26頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《2022年中國電子紙市場應用現狀及產業鏈發展趨勢分析報告（26頁）.pdf（26頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、2022 年深度行業分析研究報告 QUbWuYcZeZiVmMmMoM7NdN9PoMnNtRsQeRrQpPkPoPxP9PoOvMvPsQrMuOtQuM主要內容主要內容1.小而美的新型顯示技術2.從類紙替代和低功耗產品應用走向數字化3.受益商業化加速，產業鏈趨于成熟4.相關標的41 1.1.1 電子紙：新型商業化顯示技術電子紙：新型商業化顯示技術顯示根據技術劃分，主要包括OLED、LCD、LED等，電子紙為其中新型顯示技術之一資料來源：申萬宏源研究圖：新型顯示技術劃分51 1.2.2 電子紙顯示特點電子紙顯示特點電子紙也叫電子墨水屏，是一種特殊的顯示屏幕，可以模仿紙上印刷、書寫的視覺觀感

2、，該產品具有可彎曲、耗電少、視覺舒適、超輕薄、可重寫、便于攜帶、斷電時也能保持顯示等特性（低功耗和視覺健康）電子紙是雙穩態、反射式的顯示技術。反射式是指電子紙完全不需要背光源，和一般紙一樣，是靠著環境光源，將文字、圖像反射進我們的眼睛；雙穩態是指只有在更換畫面時，電子紙才需要耗電，即使停止供電，畫面依然會保持靜止但不會消失。電子墨水由數百萬個帶色粒子構成微膠囊結構，與當下印刷行業使用的墨水色彩原理相同，帶色粒子可通過電場驅動控制其上下移動位置，以改變顯示屏幕所呈現的內容。電子墨水微膠囊中的色素粒子在失去動力的瞬間，會靜止不動，因此畫面并不會消失。資料來源：奧翼電子官網，申萬宏源研究資料來源：電

3、子制造工藝技術，申萬宏源研究圖：電子紙基本結構圖：電子紙的工作原理6電子紙發展歷程實際長達20多年，但商業化進程在逐步加快，顯示效果從黑白到彩色，應用領域從電子閱讀器拓展至商超零售、消費電子、辦公娛樂、航空商旅等。1 1.3.3 電子紙發展歷程電子紙發展歷程表：電子紙發展歷程年份備注產業發展1975全球最早電子紙技術概念推出商業化初期1996美國MIT的媒體實驗室成功發明出電泳顯示技術1997E INK公司成立2002全球首個電子紙生產基地落戶中國江蘇揚州2004全球第一本商用電紙書閱讀器Sony LIBRIe誕生進入電子書閱讀器2007Amazon采用E INK技術推出 Kindle電紙書閱

4、讀器2008瑞典Pricer將電子紙用于超市價格標簽進入商超第一階段（閱讀器增長期）：Amazon推出Kindle電紙書閱讀器，帶動全球電子紙市場單一品類高速增長。2008-2011年出貨年均復合增長率超過100%。2009臺廠元太科技并購美國E Ink公司，取得電泳式2012元太科技并購意科技SiPix電子紙事業部第二階段（全球回落期）：電紙書閱讀器斷崖式下滑走低，ePaperInsight統計數據顯示2014年出貨量跌破1000萬臺，中國本土電紙書閱讀器企業出清，主要因電子紙本土內容廠商入局，并發起低于硬件成本的激進降價戰略，此外還有iPad的市場應用分流。但產業基本仍由Amazon一家支

5、撐。2013俄羅斯Yota推出全球第一臺電子紙雙屏手機進入手機E INK 推出黑白紅三色電子紙E INK SpectraT逐步從黑白變為彩色Sony推出全球第一臺電子紙手寫記事本進入辦公2015Sony推出全球第一款電子紙可穿戴手環產品進入可穿戴第三階段（產業盤整期）：電子價簽經多年孕育開始步入快車道，帶動整個電子紙產業。ePaper Insight數據顯示，2015-2017年全球電子價簽銷售總量超6000萬片。2016E INK推出全彩色電子紙ACeP2017Rimova推出全球第一款帶有電子紙屏幕的行李箱進入商旅第四階段（生態復蘇期）：電紙書閱讀器自2012年來首次轉正。ePaperIn

6、sight數據顯示，電子價簽市場在2018年迎來5000萬片的銷量突破，并呈現逐年遞增的趨勢，產業完全復蘇。2018電子紙作業本在學校進行試點進入學校電子紙床頭病歷卡進入醫院進行試點進入醫院聯想推出業界首款采用電子紙的雙屏筆記本2019E INK推出彩色印刷電子紙（E INK Kaleido，Print Color ePaper）技術，正式進入彩色電子紙元年全面發展為彩色第五階段（高速成長期）：全球疫情期間電子紙市場逆勢強勁增長，電子價簽市場供不應求。ePaper Insight數據顯示，2021年全球電子紙整機出貨數量達約1.8億臺（片）。此外，電子紙應用格局已打開，各下游滲透率迅速提升。電

7、子紙進入電子公交站臺全面商用進入交通航空公司推出全球首款無源型電子紙行李牌進入航空2021E INK推出Ink Spectra 3100黑白紅黃四色電子紙全球首個無紙化生產線在揚州川奇光電科技正式啟用德國萊茵TUV與E INK聯合發布類指數（PSI）2022E INK推出Gallery plus全彩色電子紙資料來源：勢銀光鏈，ePaper Insight，申萬宏源研究主要內容主要內容1.小而美的新型顯示技術2.從類紙替代和低功耗產品應用走向數字化3.受益商業化加速，產業鏈趨于成熟4.相關標的82.1 2.1 電子紙下游應用電子紙下游應用電子紙產品的應用終端主要分為to B、to C兩大類別，聚

8、焦類紙和低功耗物聯市場，目前最大的應用場景來自零售電子貨架標簽（ESL）以及電子書閱讀器（E-Reader，包含智能本、手寫本、學習本等多種電子紙閱讀、書寫終端）to C端應用主要有電子紙閱讀器、會議本、電子紙手機、筆記本、顯示器等，如亞馬遜的Kindle系列閱讀器、海信A7 5G閱讀手機、聯想ThinkBook Plus Gen 2i雙屏筆記本、大上Paperlike 25.3英寸顯示器等產品；to B端的應用也是目前電子紙產品應用和開發的重點領域，主要包含智慧零售、智慧教育、智慧醫療、智慧辦公、智慧交通、智慧物流、智慧民航、智慧工業等八大應用領域。根據TrendForce預估，2022年全

9、球電子紙市場規模約46.5億美元，年增48.1%，至2026年將有望達到203.4億美元。群智咨詢數據，2021年全球電子紙整機出貨量約為2.1億片，同比增加35.1%，其中零售電子貨架標簽出貨量達1.9億片，占比高達95%。其預測，2027年全球電子紙整機出貨量約為9.1億片，近五年復合增長率可達26.5%圖：電子紙市場規模資料來源：TrendForce，申萬宏源研究圖：電子紙終端應用資料來源：東方科脈電子，申萬宏源研究92.2 C2.2 C端：電子紙平板為主力應用端：電子紙平板為主力應用C端電子紙應用包括平板、手機、顯示器、單詞卡等，其中平板為最有潛力的應用，主要分為三大品類包括閱讀器、辦

10、公本、學習本，閱讀器依然為電子紙最主力應用，學習本目前規模較小。閱讀器：Kindle宣布退出中國市場后一定程度上拖累整體市場規模提升，但隨著其它品牌補位有望恢復增速；電子紙手寫本為電子書閱讀器的升級產品，從2017年開始，電子紙手寫本市場已連續5年高增，2021年全球市場出貨已超120萬臺，近3年全球出貨數量年復合增長率約達70%；辦公本：增速快速提升，開始逐步分流Kindle退出后所留下的閱讀器市場容量。根據RUNTO數據，中國市場2022H1電子紙平板出貨量約52萬臺，占全球比重8.7%；圖：2022H1中國電子紙平板分品類線上銷量（單位：萬臺）資料來源：洛圖科技，申萬宏源研究注：線上零售

11、量占到全渠道71%資料來源：ePaper Insight，申萬宏源研究圖：2021年全球電子數和手寫本產值占比39%61%電子書手寫本102.3 C2.3 C端：端：20222022過市場主導權過市場主導權2022年中國品牌方密集發布新品華為：首款電子紙平板MatePad Paper，優勢在于整合芯片、鴻蒙系統、觸控筆等提升電子交互體驗；漢王：電紙本N10，去掉傳統的電容觸控層和導光板，滿足剛需的簡約產品；印象筆記：印象智能本EverPaper，對標產品為科大訊飛X2，墨案W7；亮點在于和印象筆記App的聯動提高手寫舒暢度；Bigme：新品inkNote，搭載了8M和5M的前后攝像頭，為全球首

12、款支持雙攝像頭的電子紙智能辦公本；MAXHUB：新品M6和M6pro，在企業市場的智慧辦公采購領域優勢極其明顯，會議場景的洞察將可能被復刻到小尺寸的辦公平板上；雷神：T-Paper，平板內接京東讀書書城資源，預置微信讀書；VERTU：VBOOK文豪系列，預計主要在贈禮市場；根據RUNTO預測，2022年中國電子紙平板銷量將達到140萬臺（YoY+20%），占全球市場約10%左右。圖：2022H1中國電子紙平板新品發布List資料來源：洛圖科技，申萬宏源研究傳統專業閱讀器品牌：Kindle、掌閱、墨案、Bigme、大上、文石、漢王等；消費電子品牌：華為、小米、海信等；應用軟件品牌：科大訊飛、印象

13、筆記等；垂直場景品牌：辦公場景的MAXHUB、游戲場景的雷神、奢侈場景的VERTU。112.4 B2.4 B端：電子紙標簽進入多種新零售場景端：電子紙標簽進入多種新零售場景B端電子紙應用主要包括標簽、數字標牌等，主要優點在于使用時無需部署電源線路，僅使用紐扣電池就可以實現5-7年以上的續航能力，其中電子紙標簽為最核心應用易實現標準化：電子紙標簽基礎顯示功能為向顧客展示該款產品的名稱、價格等圖文乃至二維碼信息，智能化程度較高的價簽還可對商品價格進行實時動態調整，收集和管理商品數據；價格下降為滲透率提升核心因素：以2.13寸電子價簽為例，2016年其單片價格約130元，預計2022年單價將會降至2

14、0元；根據ePaper Insight數據，2016-2021年全球電子價簽市場出貨量實現了CAGR約50%的高速增長，其中中國大陸電子價簽市場出貨量CAGR也達到了約45%其他領域應用醫療：床頭卡，藥盒標簽，家庭血糖儀，信息牌和診單；交通：公交車站點，行李標簽；運輸：物流信息卡圖：中國2.13寸電子紙價簽價格走勢（單位：元）資料來源：洛圖科技，申萬宏源研究資料來源：洛圖科技，申萬宏源研究圖：2021年電子紙標簽應用領域資料來源：洛圖科技，申萬宏源研究圖：全球電子紙標簽模組出貨量（單位：百萬片）122.5 2.5 其他潛力應用：汽車和手機其他潛力應用：汽車和手機汽車：2022年CES展覽寶馬集

15、團發布了全球第一款完全用電子紙包裹的變色概念汽車iX Flow，其采用E Ink Prism可變色電子紙包裹車身，此電子紙薄膜技術原是專為建筑與設計領域所開發BMW的智能設計演算法加上E Ink的可變色電子紙薄膜技術結合，可讓BMW iX Flow的車體外觀顏色以動態流動的方式轉變顏色；E Ink通過程序代碼即可進行車身圖紋與素材的設計，為車身提供定制化變色服務；手機：根據中國臺灣經濟日報消息，蘋果或在未來iPhone背面加入兩塊以電子紙打造的副屏，搭配原本的正面主屏幕，組成多屏幕iPhone，提供更加護眼的文字閱讀體驗，以及較低功耗的內容顯示，此舉或帶動安卓陣營效仿并大規模推廣其2024年新

16、機副屏或將具備顯示電量、網絡狀態、音量、藍牙鏈接等簡單資訊能力；資料來源：CES，申萬宏源研究圖：寶馬 iX Flow資料來源：中國臺灣經濟日報，申萬宏源研究圖：蘋果或使用墨水屏副屏主要內容主要內容1.小而美的新型顯示技術2.從類紙替代和低功耗產品應用走向數字化3.受益商業化加速，產業鏈趨于成熟4.相關標的143.1 3.1 電子紙產業鏈電子紙產業鏈上游：包括基板、電子墨水膜、DDIC、FPC、透明保護膜和封邊膠等材料供應商，其中最核心的原材料為電子墨水膜中游：應用于終端產電子紙模組，以及附加在顯示模組之外的無線傳輸芯片和電池（或沒有）下游：電子紙顯示產品集成商，其主要將電子紙顯示模組應用于終

17、端產品2021年電子紙整機產品市場規模超過40億美金，帶動上下游產值超千億元資料來源：epaper insight，清越光電，申萬宏源研究圖：電子紙產業鏈膜片：元太科技；奧翼電子背板：群創、友達；BOE、深天馬、萊寶芯片：ITE、MTK、天鈺、晶宏；晶門科技、瑞芯微、全志模組：揚州川奇（元太模組廠）；京東方、奇新光電（亞世光電）、江西興泰（合力泰）、東方科脈、義烏清越、深圳聯積整機：亞馬遜、瑞典Pricer、韓國Solum；科大訊飛、杭州智控、京東方、亞馬遜、掌閱、小米墨案代表廠商153.2 3.2 紙膜：上下游產能齊擴大的關鍵材料紙膜：上下游產能齊擴大的關鍵材料目前七項電子紙膜核心技術：微膠

18、囊電泳式、微杯電泳式、電子粉流體、膽固醇液晶、微機電系統、電濕潤、電致變色（以微膠囊電泳式為絕對主流，膽固醇液晶商業化加速，其他多數處于研發階段）微膠囊電泳式：臺灣E-lnk元太科技、廣州奧翼科技有限公司等，其中中山大學和廣州奧翼合作；膽固醇液晶：美國Kent Display、日本富士通、日本富士施樂，中國臺灣工研院擁有專利最多；微杯電泳式：友達在入主SIPIX之后推出，中國臺灣工研院也正與SiPix進行相關技術合作；電子粉流體：臺達電與Bridgestone合作生產；微機電系統（MEMS）：高通，多用在小型的行動通訊系統，包括智能型手機及衛星導航；電濕潤技術：Liquavista、華南師范大

19、學和中國臺灣交通大學；電致變色：Gentex主導，儀表顯示、戶外廣告、靜態顯示等領域有優勢；受限于核心技術的唯一性，使得電子紙產業大規模商業化的路徑發展緩慢根據清越科技招股書披露，全球主要量產電子墨水膜的企業僅有兩家，分別為元太科技和廣州奧翼電子科技，其中元太科技是全球最大的電子墨水膜供應商，占有率高達9成表：七項電子紙膜核心技術技術微膠囊電泳式微杯電泳式電子粉流體膽固醇液晶微機電系統電濕潤電致變色主要技術代表廠商E-Ink元太科技、廣州奧翼科技SiPixBridgestoneKent Display、日本富士通、日本富士施樂、中國臺灣工研院顯示中心高通Liquavista、華南師范大學和臺灣

20、交通大學Gentex彩色顯示主要特點對比度10:1反射率高（45%）廣視角商品化較快對比度10:1反射率高（28%）廣視角R2R技術領先反應速度快（0.2ms）廣視角商品化較快對比度6:1反射率高（30%）解析度較低對比度高15:1反射率高（45%）廣視角商品化較快對比度10:1反應速度快（10ms）廣視角對比度高廣視角驅動電壓低缺點TFT制程成本高反應速度慢TFT制程成本高反應速度慢TFT制程成本高驅動電壓高對比度差反應速度慢面板抗壓性低彩色化復雜且耗電無法彎曲TFT制程成本高技術尚未成熟無法彎曲反應速度慢合作廠商亞馬遜、索尼、凸版印刷、精工愛普生TOPPAN FORMS、NTT DOCOM

21、O、勝華科技、中華映管石田、日立、臺達富士通正崴集團、高強光電華南先進光電子研究院、國華光電、GRBGesimat、View、凱盛科技、萊寶科技市場占有率90%1%1%1%1%1%1%資料來源：勢銀光鏈，申萬宏源研究163.3 3.3 驅動驅動ICIC：從黑白到彩色，從單一到多元帶來更：從黑白到彩色，從單一到多元帶來更多升級需求多升級需求臺廠占絕對主導：IC供應鏈因元太的高市占率多為中國臺灣廠商，大陸廠商近年逐步開始參與元太科技未來產能計劃擴充4倍，帶來驅動IC配套需求（4條新產線有望在2023年完成建設，預留6條新線）隨著中國大陸的終端廠商的參與度提升，本土IC廠有望打入供應鏈；整合芯片為發

22、展趨勢：隨著功能要求提升，目前電子紙IC需整合驅動IC、T-Con、PMIC等，并且滿足彩色、低功耗等技術要求，有些還需整合觸控、運算、無線傳輸等功能8寸產能依然制約：2021年電子紙驅動IC就曾面臨供貨不足的困境，最主要是因為既存的8英寸晶圓產能，幾乎都被其他電子產品應用占據，雖然現階段消費性電子產品的整體需求下滑，8英寸晶圓產能緊繃狀況稍緩，但其他物聯網(IoT)、車用、工控等應用需求依然強勁表：元太科技供應商IC設計公司對元太科技供應產品概況老玩家晶宏電子標簽驅動IC主力，市占率7成天鈺電子書驅動IC主力，市占率9成；電子標簽市占率緩步提升聯陽大尺寸電子紙T-Con以及高階整合方案為主新

23、玩家聯發科2021年正式加入電子紙聯盟，持續推出電子紙各類整合解決方案，強化AIOT市場觸達率奇景光電充分發揮自身驅動IC和AI技術整合能力，和元太科技共同開發驅動IC的動態掃描及驅動掃描技術，改善電子紙手寫體驗和運作表現資料來源：勢銀光鏈，申萬宏源研究2.092.013.0211.522.533.5201920202021圖：清越光電電子紙驅動芯片采購單價（單位：元）資料來源：清越光電，申萬宏源研究2.162.924.1812345201920202021圖：天德鈺電子紙驅動芯片銷售單價（單位：元）資料來源：天德鈺，申萬宏源研究173.4 SoC3.4 SoC因電子紙大多應用場景較為簡單，I

24、C功能滿足打開和關閉即可（暨驅動IC），但如要滿足高刷新率、流暢操作、低功耗、低延時手寫等功能性較為豐富的的設備需要用到SoC（或Android系統）以電子紙平板產品為例，中國大陸廠商中麒麟820E主要用在企業平板終端、中端手機等，已成為較為成熟的商用芯片，其他如高通662、MTK8768同屬第一梯度，RK3588（2021年推出）也有較強競爭力；虎賁T610、RK3566、全志B300等主要用在相對中低端的手機、平板、商用一體機、智能POS機等領域；如僅支持閱讀和封閉系統則較為簡單，美滿PX1908、i.MX6等就可滿足；如未來電子紙從文字逐步拓展至圖片以及視頻等交互性較強功能，其SoC芯片

25、或為品牌方競爭要點資料來源：洛圖科技，申萬宏源研究表：電子紙平板主流SOC型號核數主頻架構制程4G/5G代表產品MTK876882.3GHz8*ARM Cortex-A5312nm支持科大訊飛X2麒麟820E82.2GHz4*Cortex-A764*Cortex-A557nm支持華為MatePad Paper高通66282.0GHz4*ARM Cortex-A73 2.0GHz4*ARM Cortex-A53 1.8GHz11nm支持文石BOOX虎賁T61081.8GHz2*ARM Cortex-A75 6*ARM Cortex-A5512nm支持海信A5 ProRK356641.8GHz4*

26、ARM Cortex-A5522nm支持漢王N10全志B30041.8GHz4*ARM Cortex-A728nm不支持墨案InkPad X美滿PX190841.8GHz4*ARM Cortex-A5328nm支持索尼DPT-RP1i.MX6SoloLite11.0GHzCortex-A940nm不支持Kindle183.5 3.5 無線連接芯片：電子紙標簽的重要技術載體無線連接芯片：電子紙標簽的重要技術載體電子價簽領域，被放置在貨架上的電子貨架標簽主要通過網絡與應用企業的商品信息數據庫相連，形成完整的電子價簽系統，無線連接芯片（也叫傳輸芯片）必不可少，通常對傳輸技術有數據安全性高、功耗低、通

27、訊模塊成本低及傳輸距離穩定等方面的要求電子價簽通常用通信協議（2.4G頻段私有協議：國際通用的免費頻段，藍牙、ZigBee、Thread 等協議都是基于此頻段進行傳輸，2.4GHz泛指頻段處于2.405-2.485GHz的無線通信）+平臺實現一鍵輸出和更改信息；和電子紙平板的主控芯片略有不同，電子價簽主控芯片因其選型或更傾向于集成無線通信功能資料來源：泰凌微，申萬宏源研究圖：泰凌微55nm無線物聯網連接芯片TLSR8258193.6 3.6 模組：受制于上游，但受益于市場規模擴張模組：受制于上游，但受益于市場規模擴張電子紙顯示器模組的內部結構是電子墨水涂布在一層塑料薄膜上，再貼上TFT面板，需

28、經由驅動IC控制形成像素圖形根據ePaper Insight數據，2020年全球電子紙顯示模組產品市場規模約為8億美元，前三大應用領域電子價簽、電子紙閱讀器和記事本占比超95%以上；根據QYR統計及預測，2021年全球電子紙模組市場銷售額達14億美元，預計2028年將達到76億美元，2022-2028 年CAGR為26.1%。2022年元太展開大擴產計劃主攻上游材料，中游模組方面通過建立生態圈加快推進產業化；從產業角度來看，主要因受制于元太科技把持產業上游，導致電子紙模組成本居高不下，一定程度上制約了全產業競爭發展；參考上文QYR統計數據，2021年元太科技營收約7.1億美元，占電子紙模組產業

29、鏈超一半份額（紙膜+模組）；資料來源：洛圖科技，申萬宏源研究圖：2021年全球電子紙模組出貨結構資料來源：元太科技官網，申萬宏源研究圖：元太科技電子紙模組供應合作廠商主要內容主要內容1.小而美的新型顯示技術2.從類紙替代和低功耗產品應用走向數字化3.受益商業化加速，產業鏈趨于成熟4.相關標的214.1 4.1 具有量產能力與規模的企業具有量產能力與規模的企業公司是中國臺灣永豐馀造紙集團于1992年投資成立，以中小尺寸TFT-LCD面板起家，2005年與荷蘭飛利浦簽訂電子紙顯示器合約切入電子紙產業，2009年并購了美國E Ink公司，2012年友達在虧損壓力下選擇將旗下電子紙公司達意以15億元賣

30、給元太，公司2016年底開始淡出LCD業務，專注于電子紙的研發與制造。材料產線：原有2條舊產線，還有4條在建新產線，其中第1條新產線已貢獻營收，第2、3條22Q2投入營運，擴充的產能偏重在彩色電子紙，第4條線預計23Q1完工；2023年合計6條產線有望全部運作，并預留可再建6條以上新產線的空間模組產線：揚州川奇為全球最大的電子紙制造基地，也是E Ink集團全球六個研發中心之一，占據電子紙生產絕大部分份額，但后續不再擴充模組產能，而是采取與八家模組伙伴合作的模式；資料來源：Wind，申萬宏源研究圖：元太科技單月營收（單位：億新臺幣）圖：元太科技營收及扣非歸母凈利潤（單位：億新臺幣）資料來源：Wi

31、nd，申萬宏源研究資料來源：Wind，申萬宏源研究圖：元太科技毛利率及凈利率224.2 4.2 天德鈺：臺資背景天德鈺：臺資背景DDICDDIC廠商，主要面向平價產品廠商，主要面向平價產品天德鈺為臺股天鈺科技子公司，天鈺則是原奇美群創合并時奇美的DDIC團隊分拆，主要配合深圳富士康園區內的深超研發低功耗中小尺寸LCD DDIC鴻海精密為間接第一大股東，為繼工業富聯后，富士康在國內分拆的第二家A股上市企業2019年天鈺將移動智能終端顯示驅動芯片（DDIC）、攝像頭音圈馬達驅動芯片、快充協議芯片、電子標簽驅動芯片（ESL）四項業務轉讓給天德鈺及其子公司天鈺主要產品為電子紙平板驅動IC，天德鈺為電子

32、紙簽驅動IC資料來源：Wind，申萬宏源研究圖：天德鈺營收結構（單位：億元）資料來源：Wind，申萬宏源研究圖：天德鈺ESL驅動芯片出貨量（單位：萬顆）資料來源：Wind，申萬宏源研究圖：天德鈺ESL驅動芯片毛利率234.3 4.3 瑞芯微：全系列電子紙芯片方案，瑞芯微：全系列電子紙芯片方案，RK3588RK3588強強化競爭力化競爭力國內領先的AIOT芯片設計公司，在電子紙應用領域已擁有完善的產品線布局，包括高端RK3566、中端PX30及入門級RKNanoD三種方案，其旗艦升級產品RK3588已面世RK3566：定位高端產品，除主流尺寸外還可支持13英寸以上閱讀器、筆記本和數字標牌等，可滿

33、足高算力、多任務、復雜場景、遠程管理的大屏智能電子紙設備需求。PX30：面向6英寸至8英寸電子紙中端產品，包括電子書閱讀器、電子紙筆記本等。RKNanoD：針對入門級市場，面向智能穿戴、標簽顯示、手機配件電子紙類產品。除SoC芯片外，公司還提供電子紙SDK軟件開發套件，功能全，穩定性高，助力客戶快速量產，如：系統級功耗控制、多類別刷新模式、低延時手寫、圖像對比度調節、抖動算法、快速點屏、數字麥克風語音陣列圖：瑞芯微電子紙應用主要芯片資料來源：電子紙產業聯盟，申萬宏源研究244.4 4.4 泰凌微：泰凌微：BLEBLE芯片龍頭芯片龍頭泰凌微以Zigbee和2.4G單模芯片為主營業務，后續在201

34、9年加入SIG（國際藍牙技術聯盟）后，成為其董事會成員，重心越發偏向藍牙，以低功耗類SoC芯片（BLE芯片）為核心產品在電子紙領域，公司目前產品為基于TLSR825X/TLSR835X系列SoC電子價簽解決方案TLSR835x：單芯片解決方案，集成了2.4GHz射頻片上系統應用開發所需的核心功能和外設接口，優點在其超低功耗特性可支持電池供電設備長達數年的連續工作，TLSR825x：電子價簽解決方案，可以提供客戶更靈活的無線通信選擇，優點在于既可采用定制協議，也可采用標準協議，甚至是多種協議的在線切換；圖：泰凌微芯片的應用領域及代表產品資料來源：泰凌微，申萬宏源研究資料來源：Wind，申萬宏源研

35、究圖：泰凌微營收結構（單位：百萬元）254.5 4.5 亞世光電：電子紙模組推動營收增長亞世光電：電子紙模組推動營收增長2021年公司在液晶顯示領域以外開辟了電子紙顯示模組業務領域，2021年1月公司注冊成立奇新光電，專門從事電子紙顯示模組業務的研發、設計、生產和銷售。目前公司有液晶顯示器件和電子紙顯示模組兩大主導產品，包括單色液晶顯示器件、TFT 液晶顯示器件、電容式觸模屏模組、黑白及三色電子紙顯示模組等產線方面，公司擁有2條液晶顯示屏生產線和8條光電顯示模組生產線，其電子紙顯示模組業務屬于募投項目“細分市場定制化光電顯示組件生產線項目”的一部分2021年電子紙顯示模組銷售收入8693萬元，

36、占營收比14.24%，毛利率為9.66%；2022上半年電子紙顯示模組收入6916萬元，占營收比17.61%圖：亞世光電營收結構（單位：百萬元）資料來源：Wind，申萬宏源研究資料來源：Wind，申萬宏源研究圖：亞世光電電子紙模組毛利率264.6 4.6 清越科技：電子紙模組已為營收主力，仍處于清越科技：電子紙模組已為營收主力，仍處于產能提升階段產能提升階段清越科技前身為昆山維信諾，作為維信諾的孫公司，昆山維信諾主要聚焦PMOLED業務，2018年8月維信諾進行資產重組，將昆山維信諾40.96轉讓給昆山和高。重組完成后，維信諾將專注AMOLED業務，昆山維信諾實現剝離。依托PMOLED方面的技

37、術積累，公司進一步開發電子紙相關產品，經過多年研發積累，成功推出了具有超低功耗特點的電子紙模組系列產品，并快速進入新零售電子價簽領域公司于2020年4月開工建設電子紙模組生產線，2020年7月快速實現量產，打入電子紙顯示領域，2021年，繼續擴大生產銷售規模，當年實現營收2.69億元；2022年上半年，雖受新冠疫情反復影響，電子紙模組產品仍實現營收3.04億元，同比增長215.4%，主要是由于下游電子價簽市場需求旺盛圖：清越光電電子紙模組產品資料來源：清越光電招股說明書，申萬宏源研究資料來源：Wind，申萬宏源研究圖：清越光電電子紙模組收入6626930413.2%38.8%64.2%0%10

38、%20%30%40%50%60%70%0501001502002503003502020202122H1電子紙模組收入（百萬元）占營收比重5%8.6%13.1%0%2%4%6%8%10%12%14%2020202122H1圖：清越光電電子紙模組毛利率資料來源：Wind，申萬宏源研究2046.23946.36021355020004000600020202021產能產量圖：清越光電電子紙模組產能（單位：萬片）資料來源：清越光電招股說明書，申萬宏源研究274.7 4.7 相關公司估值相關公司估值表：相關公司估值（截止2022年10月14日）凈利潤（百萬元）PE證券代碼公司名稱市值（億）2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E603893.SH瑞芯微2786027971,1321,50446352518000725.SZ京東方A1,35425,83116,97522,40726,0485865300458.SZ全志科技12949452757462926242220資料來源：Wind，申萬宏源研究注：以上公司采用萬得一致預期