傳媒行業報告：PICOVR直播的增長曲線-221102（36頁）.pdf

《傳媒行業報告：PICOVR直播的增長曲線-221102（36頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《傳媒行業報告：PICOVR直播的增長曲線-221102（36頁）.pdf（36頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、PICO:VR直播的增長曲線 證券研究報告 傳媒行業報告 2022年11月2日 分析師：楊曉峰 登記編號：S1220522040001 聯系人：楊 昊 摘要摘要 一一、用戶需求：用戶需求：0 0.5 5-2 2m m立體感觀看立體感觀看，虛擬世界的親密距離虛擬世界的親密距離、私人距離私人距離。1 1）硬件滿足內容要求：硬件滿足內容要求：目前主流VR相機硬件均能實現0.5-2m的拍攝距離，滿足體驗需求。2 2）VRVR直播觀眾：直播觀眾：單日監測在線人數已于10月底破萬，晚間集中在線。3 3）VRVR直播主播：直播主播：由7月單日15路增長最高突破百路，頭部抖音主播入駐有限，MCN加速布局VR直

2、播。二二、用戶轉換：用戶轉換：“VRVR雙端直播雙端直播”開啟開啟，“公域流量導入公域流量導入”或帶來用戶增長或帶來用戶增長。1 1）雙端直播：雙端直播：目前PICO VR主播大多同時開啟抖音直播，直播布景與主播話術中進行VR用戶教育，抖音公域流量導入后或加速用戶轉換。2 2）廣告推廣：廣告推廣：產品定位有待進一步清晰，廣告宣傳效果有待提高。三三、用戶留存：用戶留存：“短視頻化短視頻化”是未來發展趨勢是未來發展趨勢，關注內容豐富度關注內容豐富度、內容質量內容質量、觀看便捷性觀看便捷性。1 1）內容豐富內容豐富度：度：機內拼接降低成本和技術要求，未來VR內容UGC或成可能；2 2）內容質量：內容

3、質量：沉浸度和美顏提高內容質量，字節跳動技術團隊已有6DoF實拍視頻方案。3 3）觀看便捷性：觀看便捷性：取決于一體機設備的設計、功能，關注一體機“Pancake化”和“MR化”。四四、投資觀點：我們建議投資觀點：我們建議VRVR直播相關的直播相關的MCNMCN機構機構、VRVR相機公司等相機公司等。關注虛擬現實相關方面有布局的軟硬件關注虛擬現實相關方面有布局的軟硬件公司：公司：軟件/應用層面關注寶通科技、愷英網絡；硬件層面建議關注VR、AR、MR終端設備產業鏈公司，如歌爾股份、舜宇光學、三利譜、兆威機電、水晶光電。五、風險提示：技術與產業發展不及預期風險；終端出貨量不及預期；內容開發與供給不

4、及預期。OYcZkWjWeXgYoO3XmVuXaQdNbRnPrRoMsQfQnMrQlOrRpM9PqQuNvPnMsOwMoPmN目錄目錄 一、用戶需求：一、用戶需求：0.50.5-2m2m立體感立體感核心是主播數量核心是主播數量 二、用戶轉換：“二、用戶轉換：“VRVR雙端直播”雙端直播”&“公域流量導入”“公域流量導入”三、用戶留存：三、用戶留存：VRVR直直播進階播進階短視頻化短視頻化 四、四、投資觀點及風險提示投資觀點及風險提示 資料來源：方正證券研究所 PICO VRPICO VR直播直播 用戶需求用戶需求 用戶留存用戶留存 才藝直播才藝直播 用戶轉化用戶轉化 才藝短視頻才藝短

5、視頻 觀看便捷性觀看便捷性 內容豐富度內容豐富度 內容質量內容質量 抖音抖音PICOPICO賬號互通賬號互通 雙端雙端VRVR直播直播 PICO VRPICO VR直播直播分析框架分析框架 VRVR“短視頻”化“短視頻”化 抖音公域流量推薦抖音公域流量推薦 主播數量主播數量 是關鍵指標是關鍵指標 一、用戶需求：一、用戶需求：0.50.5-2m2m立體感立體感核心是主播數量核心是主播數量 資料來源：方正證券研究所 PICO VRPICO VR直播用戶需求直播用戶需求分析框架分析框架 用戶需求用戶需求 當前當前VRVR內容狀態內容狀態 虛擬世界的親密距離、私人距離虛擬世界的親密距離、私人距離 直播

6、觀眾數反映當前直播觀眾數反映當前用戶需求滿意度用戶需求滿意度 直播路數反映當前直播路數反映當前VRVR直播內容豐富度直播內容豐富度 MCNMCN機構情況反映機構情況反映VRVR直播內直播內容潛力及抖音支持力度容潛力及抖音支持力度 公共距離公共距離 社交距離社交距離 私人距離私人距離 親密距離親密距離 360 120-360 45-120 45 DETUDETU F4 PlusF4 Plus insta360insta360 TitanTitan 西顧西顧 ET3ET3光流攝影機光流攝影機 2m 0.8m 0.3m 0 0.5 5-2 2m m的直播視覺距離的直播視覺距離，達成與主播社交距離達成

7、與主播社交距離、私人距離下的觀看體驗私人距離下的觀看體驗。親密距離親密距離：雙方都能清楚地看到對方的面部。身體上的接觸可能表現為挽臂執手，或促膝談心，仍體現出親密友好的人際關系。私人私人距離距離：通常是與朋友交談或日常同事間接觸的空間距離。表現為伸手可以握到對方的手，但不易接觸到對方。社交距離社交距離：屬于禮節上較為正式的交往關系。一般工作場合人們多采用這種距離交談。公眾距離公眾距離：則一般適用于演講者與聽眾、彼此極為生硬的交談等。VRVR 相機的最小安全距離影響最終的用戶觀看體相機的最小安全距離影響最終的用戶觀看體驗驗。所謂VR視頻的安全距離即當拍攝時相機與拍攝對象的距離超過一定限度，拍攝對

8、象就會出現畸變和縫合不完整等情況。目前主流目前主流VRVR相相機硬件均能實現機硬件均能實現0 0.5 5-2 2m m的拍攝距離的拍攝距離，滿足用戶滿足用戶的體驗需求的體驗需求。資料來源：公開資料整理、無聲的語言、方正證券研究所 1.1 1.1 親密距離、私人距離體驗滿足用戶需求親密距離、私人距離體驗滿足用戶需求 圖表：圖表：市場主流市場主流VRVR相機安全距離相機安全距離 圖表：圖表：人際交往空間距離（單位：人際交往空間距離（單位：cmcm）圖表：圖表：VRVR相機畫面畸變相機畫面畸變 44 57 66 32 56 41 804 194 161 1526 825 51 67 52 55 59

9、 44 1803 197 1017 697 3475 11 20 26 8 8 8 745 125 33 1221 565 10 8 16 11 10 10 1746 134 661 131 1230 0500100015002000250030003500400044823.458333333344823.544823.541666666744823.583333333344823.62544823.666666666744823.708333333344823.7544823.833333333344823.91666666674482444824.458333333344824.5448

10、24.541666666744824.583333333344824.62544824.666666666744824.708333333344824.7544824.833333333344824.916666666744825在線人數 單直播間最多在線 平均在線人數 1.2.1 1.2.1 9 9月月VRVR直播觀眾：時段平均在線人數直播觀眾：時段平均在線人數306306，晚間集中度高，晚間集中度高 資料來源：PICO官網、PICO視頻、方正證券研究所 圖表：圖表：9 9月月1919-2020日日PICOPICO視頻視頻VRVR才藝直播在線人數才藝直播在線人數 9 9月月PICOPICO

11、VRVR才藝直播才藝直播觀眾時段平均在線人數為觀眾時段平均在線人數為306306人人，單時段最高在線人數單時段最高在線人數34753475人人。從時間上看，上午10:00直播間已經陸續有主播開始開播，晚上0:00仍有大量主播在播。9月17、18日兩日全日觀眾人數分別為3806人和7517人，分別于22:00和0:00達到峰值1526人和3475人，分別占兩日在線人數的40.09%和46.23%。63 94 233 454 522 487 463 312 1508 1661 7384 118 226 297 528 433 325 1205 530 896 3518 980 36 39 149

12、114 168 139 127 73 815 737 5679 118 173 101 204 101 132 642 132 625 2654 206 01000200030004000500060007000800044856.458333333344856.544856.541666666744856.583333333344856.62544856.666666666744856.708333333344856.7544856.833333333344856.91666666674485744857.458333333344857.544857.541666666744857.5833

13、33333344857.62544857.666666666744857.708333333344857.7544857.833333333344857.916666666744858在線人數 單直播間最多在線 平均在線人數 1.2.2 1.2.2 1010月月VRVR直播觀眾直播觀眾：觀眾平均在線及在線峰值均翻倍：觀眾平均在線及在線峰值均翻倍 資料來源：PICO視頻、方正證券研究所 圖表：圖表：1010月月2222-2323日日PICOPICO視頻視頻VRVR才藝直播在線人數才藝直播在線人數 1010月月PICOPICO VRVR才藝直播才藝直播觀眾時段平均在線人數為觀眾時段平均在線人數為5

14、98598人人，單時段最高在線人數單時段最高在線人數73847384人人。10月22、23日兩日全日觀眾人數分別為13181人和9056人，分別于0:00和22:00達到峰值7386人和3518人，分別占兩日在線人數的56.02%和38.85%。1.2.2 91.2.2 9月月VRVR直播路數：直播路數快速增長，晚間直播數量集中直播路數：直播路數快速增長，晚間直播數量集中 資料來源：PICO視頻、方正證券研究所 PICOPICO VRVR才藝直播快速發展才藝直播快速發展，由由7 7月每天月每天1010路左右上漲至單日近百路路左右上漲至單日近百路。2022年6月8日，PICO VR才藝直播上線，

15、并于固定時段19：30-01：30進行直播。根據PICO的節目預告單，20222022年年7 7月月1818日全天共有日全天共有1515路直播路直播開播開播。9月19日-20日PICO VR直播的情況進行了檢測，全天的直播全天的直播總總路數分別為路數分別為8181和和9494路路，時段平均直播時段平均直播路數路數1313.6 6路路。圖表：圖表：9 9月月1919-2020日日PICOPICO視頻視頻VRVR才藝直播路數才藝直播路數 9 10 9 9 13 9 12 13 18 22 16 10 14 8 9 13 7 14 15 23 27 20 44823.458333333344823.

16、544823.541666666744823.583333333344823.62544823.666666666744823.708333333344823.7544823.833333333344823.91666666674482444824.458333333344824.544824.541666666744824.583333333344824.62544824.666666666744824.708333333344824.7544824.833333333344824.9166666667448251.3.2 101.3.2 10月月VRVR直播路數：整體盤整，直播路數：整體盤

17、整，2727日總路數突破百路日總路數突破百路 資料來源：PICO視頻、方正證券研究所 PICOPICO VRVR才藝直播才藝直播節假日直播路數同樣節假日直播路數同樣近百路近百路，略高于工作日略高于工作日。10月22日-23日PICO VR直播全天的直播全天的直播總總路數分別為路數分別為9090和和9595路路，時段平均直播路數時段平均直播路數1515.1 1路路?？偮窋蹬c9月相比增長不大，但平均路數有所增長，主播在播時長有所增加。1010月月2727日單日直播總路數達到日單日直播總路數達到115115路路。圖表：圖表：1010月月2222-2323日日PICOPICO視頻視頻VRVR才藝直播路

18、數才藝直播路數 4 5 6 11 18 18 15 15 27 21 21 1 3 7 19 21 16 21 24 18 23 19 44856.458333333344856.544856.541666666744856.583333333344856.62544856.666666666744856.708333333344856.7544856.833333333344856.91666666674485744857.458333333344857.544857.541666666744857.583333333344857.62544857.666666666744857.70833

19、3333344857.7544857.833333333344857.916666666744858直播路數 平均直播路數 主播名主播名 粉絲數粉絲數 單場在線峰值單場在線峰值 主播類別主播類別 1 瘋狂小楊哥 9620.43w 114.31w 電商直播 2 新聞聯播 3511.75w 48.05w 新聞直播 3 東方甄選 2575.55w 44.02w 電商直播 4 劉畊宏 7297.46w 36.84w 健身直播 5 董先生 2765.63w 32.12w 電商直播 6 衣哥 2928.45w 30.88w 電商直播 7 唐藝 4162.36w 25.39w 才藝直播 8 遙望未來站 21

20、6.86w 24.57w 電商直播 9 Host華少 1023.59w 23.91w 明星直播 10 倪海杉 780.16w 22.82w 電商直播 1.4.1 1.4.1 直播類型：直播種類集中為才藝直播，少量游戲直播直播類型：直播種類集中為才藝直播，少量游戲直播 資料來源：新抖、PICO視頻、方正證券研究所 PICOPICO直播類型以才藝直播為主直播類型以才藝直播為主，少量少量VRVR游戲直播開播游戲直播開播。199路直播中才藝直播數量為196路，游戲直播3路。抖音9月19-20日在線峰值前十的主播中包括明星直播、電商直播、健身直播等多種類型。圖表：圖表：20222022年年9 9月月19

21、19日抖音直播在線峰值前十主播日抖音直播在線峰值前十主播 圖表：圖表：20222022年年9 9月月2020日抖音直播在線峰值前十主播日抖音直播在線峰值前十主播 主播名主播名 粉絲數粉絲數 單場在線峰值單場在線峰值 直播類型直播類型 1 遙望未來站 165.3w 51.84w 電商直播 2 新聞聯播 3511.57w 48.95w 新聞直播 3 GEM鄧紫棋 3232.33w 37.61w 明星直播 4 虎哥說車 3143.8w 26.55w 汽車直播 5 倪海杉 776.88w 26.45w 電商直播 6 冷漠De楊小曼 636.04w 25.36w 明星直播 7 林先生 608.27w 2

22、5.25w PK直播 8 勝仔 1133.25w 20.54w PK直播 9 IMP小鬼 947.45w 20.48w 電商直播 10 啞舍 586.93w 18.08w PK直播 圖表：圖表：PICOPICO直播直播類型類型 3 202 游戲直播 才藝直播 游戲直播 才藝直播 1.4.2 1.4.2 頭部主播數量較少，主要集中于一萬粉絲以下頭部主播數量較少，主要集中于一萬粉絲以下 資料來源：抖音、方正證券研究所 9 9月僅月僅1111.1111%VRVR主播抖音粉絲過主播抖音粉絲過1010萬萬。9月開播的115名主播中108名可搜索到抖音賬號信息，其中近68.52%的主播粉絲數低于1萬，僅1

23、1.11%的主播粉絲數超過10萬。1010月月PICOPICO VRVR才藝直播主播抖音萬粉主播比例明顯上升才藝直播主播抖音萬粉主播比例明顯上升。由9月的7.41%上升到10月的14.17%，萬粉以下主播比例下降至65.35%。圖表：圖表：9 9月月PICOPICO視頻視頻VRVR才藝直播主播粉絲數分布才藝直播主播粉絲數分布 圖表：圖表：1010月月PICOPICO視頻視頻VRVR才藝直播主播粉絲數分布才藝直播主播粉絲數分布 28.70%39.81%7.41%5.56%7.41%11.11%1000以下 1w以下 2w以下 5w以下 10w以下 10w以上 19.69%45.67%14.17%

24、7.09%3.15%10.24%1000以下 1w以下 2w以下 5w以下 10w以下 10w以上 1.4.3 MCN1.4.3 MCN機構：泛亞盛世先發優勢明顯，無憂傳媒開始布局機構：泛亞盛世先發優勢明顯，無憂傳媒開始布局 資料來源：抖音、方正證券研究所 MCNMCN簽約主播總體粉絲量較高簽約主播總體粉絲量較高，泛亞盛世優勢明顯泛亞盛世優勢明顯。11位MCN簽約主播粉絲數均超過10萬，但直播間在線人數差距較大，泛亞盛世的三位主播先期與PICO視頻合作推出過視頻節目的主播最大在線人數均超過百人，其中仙女檸七達到2654人。頭部頭部MCNMCN無憂傳媒加開始布局無憂傳媒加開始布局VRVR直播直播

25、，有望后來居上有望后來居上。10月無憂傳媒主播已達到4人，其中秋秋同學VR最大在線人數達5679人，占據當日直播在線人數的43.08%。圖表：圖表：9 9月月PICOPICO視頻視頻VRVR才藝直播才藝直播MCNMCN簽約主播情況簽約主播情況 圖表：圖表：1010月月PICOPICO視頻視頻VRVR才藝直播才藝直播MCNMCN簽約主播情況簽約主播情況 粉絲數粉絲數 MCNMCN機構機構 主播類型主播類型 最大在線人數最大在線人數 仙女檸七 1783000 泛亞盛世 才藝主播 1221 小藝佳99 730000 泛亞盛世 才藝主播 111 橙絮攪拌機 725000 依眾時代 游戲主播 13 粒粒

26、安 598000 泛亞盛世 才藝主播 943 可樂sally 291000 無憂傳媒 才藝主播 33 21:57 128000 萬霖傳媒 才藝主播 10 粉絲數粉絲數 MCNMCN機構機構 主播類型主播類型 最大在線人數最大在線人數 仙女檸七 1783000 泛亞盛世 才藝主播 2654 優格格 1348000 無憂傳媒 才藝主播 204 秋秋同學VR 980000 無憂傳媒 才藝主播 5679 六斤兒 837000 無憂傳媒 才藝主播 54 粒粒安 622000 泛亞盛世 才藝主播 193 小月 420000 無憂傳媒 才藝主播 62 甜又甜 366000 泛亞盛世 才藝主播 43 21:5

27、7 138000 萬霖傳媒 才藝主播 771 二、用戶轉換：二、用戶轉換：“VRVR雙端直播”雙端直播”&“公域流量導入公域流量導入”2.1.1 2.1.1 雙端雙端VRVR直播：用戶教育加速，主播質量有望提升直播：用戶教育加速，主播質量有望提升 圖表：抖音圖表：抖音VRVR直播畫面直播畫面 資料來源：抖音、方正證券研究所 雙端直播開啟雙端直播開啟，加速抖音用戶手機端向加速抖音用戶手機端向PICOPICO VRVR一體機端轉化一體機端轉化。目前字節跳動開始嘗試在抖音進行VR直播，已經將PICO直播與抖音直播初步打通。VR直播功能首先上線抖音安卓端，ios端直播于國慶前后上線。主播可在PICO視

28、頻端進行VR直播的同時，在抖音客戶端同時進行直播。雙端打通有望通過手機端抖音直播進行用戶教育，完成用戶轉換。同時由于當前VR一體機用戶數量較少，對頭部主播吸引力有限，雙端直播有望吸引頭部主播進入VR直播，提高PICO才藝直播主播質量。圖表：圖表：1010月月2222-2323日雙端日雙端VRVR直播數量直播數量 77 80 13 15 2022-10-222022-10-23開啟雙端直播 未開啟雙端直播 2.1.2 2.1.2 雙端雙端VRVR直播：布景及主播強化產品及品牌認知直播：布景及主播強化產品及品牌認知 圖表：抖音圖表：抖音VRVR直播畫面直播畫面 資料來源：抖音、方正證券研究所 手機

29、端通過手機端通過布景及主播介紹產品及布景及主播介紹產品及PICOPICO一體機設備一體機設備，加速用戶認知加速用戶認知。VR主播在直播過程中進行PICO一體機以及一體機端VR直播的介紹，同時在布景上會突出“PICO”、“VR”等字樣，手機端用戶在觀看直播時有望建立對VR一體機及PICO的認知，實現用戶的轉換。2.1.3 PICO2.1.3 PICO抖音賬號互通：內容分享抖音賬號互通：內容分享&用戶畫像豐富用戶畫像豐富 圖表：圖表：PICOPICO視頻抖音賬號聯通視頻抖音賬號聯通 資料來源：抖音、PICO視頻、方正證券研究所 圖表：賬號關注互通圖表：賬號關注互通 PICOPICO和抖音賬號生態互

30、通和抖音賬號生態互通，形成內容鏈路形成內容鏈路。用戶需關聯自己的抖音賬號，能直接與抖音好友分享自己的VR內容。用戶畫像或進一步豐富用戶畫像或進一步豐富，助力精準推廣助力精準推廣。賬號連通PICO生態后，用戶畫像或增添新維度，通過精準推送的方式轉化未購入一體機的抖音用戶。投放渠道投放渠道 廣告投放形式廣告投放形式 騰訊 朋友圈信息流廣告 微博 開屏廣告 發現頁浮層廣告 嗶哩嗶哩 首頁推薦廣告 2.2.1 2.2.1 廣告廣告線上：各類形式的廣告均有投放線上：各類形式的廣告均有投放 資料來源：App Growing、微博、抖音、愛奇藝視頻、方正證券研究所整理 圖表：部分圖表：部分PICOPICO品

31、牌廣告線上投放渠道品牌廣告線上投放渠道 從線上投放的形式上來看從線上投放的形式上來看，開屏廣告開屏廣告、信息流廣信息流廣告告、視頻暫停廣告等均有投放視頻暫停廣告等均有投放。包括微博開屏廣告，微博、小紅書信息流效果廣告、朋友圈信息流品牌廣告等。圖表：圖表：PICOPICO廣告示意廣告示意 愛奇藝視頻暫停廣告 騰訊視頻暫停廣告 朋友圈信息流品牌廣告 抖音搜索及信息流廣告 圖表：部分圖表：部分PICOPICO效果廣告線上投放渠道效果廣告線上投放渠道 銷售渠道銷售渠道 投放渠道投放渠道 京東 愛奇藝 今日頭條 優量匯聯盟 天貓 微博 抖音電商 微博 穿山甲聯盟 2.2.2 2.2.2 廣告廣告線下：主

32、要集中于人流量大的地鐵站和公交站線下：主要集中于人流量大的地鐵站和公交站 資料來源：微博、小紅書、方正證券研究所整理 圖表：部分圖表：部分PICOPICO廣告線下投放廣告線下投放 從線下投放的形式上來看從線下投放的形式上來看，人流量大的地鐵站和人流量大的地鐵站和公交站公交站，以及樓宇均有投放以及樓宇均有投放。地鐵站主要包括上海陸家嘴地鐵站、上海體育館地鐵站、北京14號線、15號線等；樓宇主要包括北京奧體中心和青島奧帆中心等。圖表：圖表：PICOPICO線下廣告示意線下廣告示意 北京奧體中心 投放渠道投放渠道 廣告投放形式廣告投放形式 地鐵站 上海陸家嘴地鐵站 上海體育館站 上海人民廣告站 北京

33、14號線、15號線 公交站 樓宇 北京奧體中心 青島奧帆中心 青島奧帆中心 上海陸家嘴地鐵站 北京地鐵14號線 2.2.3 2.2.3 產品定位有待進一步清晰，廣告宣傳效果有待提高產品定位有待進一步清晰，廣告宣傳效果有待提高 資料來源：App Growing、方正證券研究所整理 圖表：圖表：PICOPICO部分廣告語部分廣告語 產品宣傳定位有待明確產品宣傳定位有待明確，或影響或影響PICOPICO4 4出貨量出貨量。從PICO4的廣告語來看，目前PICO4的宣傳方向側重于新品的技術、硬件升級，對于其產品定位仍不清晰，對于消費者認知培養尚不成熟的VR一體機市場而言不利于其用戶的教育，對PICO4

34、出貨助力有待加強。廣告語廣告語 想要娛樂、觀影、運動想要娛樂、觀影、運動，一款PICOVR一體機全搞定，現在還有大禮包哦 科技好物、轉變之作、玩上即愛上、你的第一臺科技好物、轉變之作、玩上即愛上、你的第一臺VRVR沒錯，這就是媒體大咖們體驗過#PICO4#之后的一手評價！這會是你的第一臺VR嗎？戴眼鏡也能玩戴眼鏡也能玩的PICO4VR一體機快來看看吧！新品來襲新品來襲PICO4VR一體機，給你不一樣的全新體驗 更廣闊的視野，更寬廣的世界更廣闊的視野，更寬廣的世界，PICO4VR一體機，為你而來，盡請期待！微博電商自營平臺也上PICO4VR一體機了，2449元到手，目前比其它平臺便宜50元。PI

35、CO4VR一體機之前咱也做過節目，在同類產品中，表現確實屬于很不錯的。相比上一相比上一代產品來說，外觀進行了簡化，重量也相應減輕。內部采用驍龍代產品來說，外觀進行了簡化，重量也相應減輕。內部采用驍龍XR2XR2旗艦芯片，配備旗艦芯片，配備4K+4K+屏幕，視野變為屏幕，視野變為105105，更加接近人眼視角。，更加接近人眼視角。2.3.1 2.3.1 數碼博主、才藝主播均參與數碼博主、才藝主播均參與PICO neo3PICO neo3抖音直播帶貨抖音直播帶貨 圖表：圖表：6 6月月2929日日-9 9月月2 25 5日日PICO neo3PICO neo3抖音帶貨情況抖音帶貨情況 資料來源：新

36、抖、方正證券研究所 PICOPICO neoneo3 3帶貨主要由官方抖音賬號進行帶貨主要由官方抖音賬號進行，數碼博主數碼博主、才藝主播也有所參與才藝主播也有所參與。PICO neo3關聯直播總場數為177場，其中PICO官方賬號關聯直播數155場。其中才藝主播為PICO視頻VR直播頭部主播，雙端直播通過手機端VR體驗有望促進用戶轉化。9 9月銷量明顯下降月銷量明顯下降，或受或受PICOPICO4 4即將上線影響即將上線影響。13日后PICO neo3單日銷量至今均保持在25臺以下。1 1 3 1 1 1 60 57 38 5 8 8 1 010203040506070PICO VR科技 PI

37、CO VR一體機 PICO官方旗艦店 非辣天下重慶鮮貨 夢幻眼神 PICO VR創新 靈智XR 仙女檸七 彭躍 許了個快樂 鏈家劉小姐 白果數碼華強北 常哥 關聯視頻 關聯直播 01234567050010001500200025003000抖音銷量 視頻個數 直播個數 2.3.2 2.3.2 PICO4PICO4預售目前完全官方店鋪進行，單日預售超百臺預售目前完全官方店鋪進行，單日預售超百臺 圖表：圖表：9 9月月1313日日-9 9月月2525日日PICOPICO4 4抖音帶貨情況抖音帶貨情況 資料來源：新抖、方正證券研究所 PICOPICO4 4單日預售銷量保持百臺以上單日預售銷量保持百

38、臺以上，目前均有目前均有PICOPICO官方賬號進行官方賬號進行。PICO4于9月13日開始預售直播帶貨，關聯直播總場數為45場，目前均由PICO官方賬號進行。至今單日預售銷量均保持在百臺以上，25日單日預售銷量突破千臺。15 14 16 PICO VR一體機 PICO官方旗艦店 PICO VR科技 關聯直播 250 250 250 100 100 250 250 250 250 250 500 750 1000 4 3 4 2 4 3 3 3 4 5 4 3 3 0123456020040060080010001200抖音銷量 直播個數 三、用戶留存：三、用戶留存：VRVR直播進階直播進階短

39、視頻化短視頻化 3.1 3.1 才藝直播用戶天花板有限，短視頻化或成內容趨勢才藝直播用戶天花板有限，短視頻化或成內容趨勢 圖表：圖表：VRVR直播短視頻化分析框架直播短視頻化分析框架 資料來源：艾瑞咨詢、方正證券研究所 真人秀直播真人秀直播（才藝直播才藝直播）用戶有限用戶有限，VRVR視頻內容或向短視頻化發展視頻內容或向短視頻化發展。使用時長上看，短視頻DAU日均使用時時長持續為直播的兩倍左右。VR視頻內容短視頻化或將抬高VR一體機的用戶天花板。我們認為我們認為VRVR短視頻化將成為未來的趨勢短視頻化將成為未來的趨勢，視頻內容豐富度視頻內容豐富度、內容質量及觀看便捷性是判斷其發展情況的內容質量

40、及觀看便捷性是判斷其發展情況的重要指標重要指標。目前抖音短視頻功能已上線PICO視頻，但僅移植手機端平面短視頻內容。圖表：短視頻直播日活躍用戶使用時長（單位：分鐘）圖表：短視頻直播日活躍用戶使用時長（單位：分鐘）41.6 46 51.9 58.7 67 84.3 93.2 99.2 103.7 107.3 19.5 23.1 26.4 29.8 33.2 35.7 39.2 42.8 46.5 49.6 201520162017201820192020E 2021E 2022E 2023E 2024E短視頻 直播 觀看便捷性觀看便捷性 內容豐富度內容豐富度 內容質量內容質量 VRVR“短視頻”

41、化“短視頻”化 3.2 VR3.2 VR視頻內容豐富度：機內拼接技術要求視頻內容豐富度：機內拼接技術要求&成本滿足成本滿足UGCUGC需求需求 資料來源：西顧視頻官網、方正證券研究所 VRVR視頻制作成本及技術難度決定其豐富度視頻制作成本及技術難度決定其豐富度，機內拼接方案顯著降低技術要求和制作成本機內拼接方案顯著降低技術要求和制作成本。VR視頻的制作成本和技術要求會限制內容制作者的進入，機內拼接方案或促進UGC內容產生。機外拼接即機器本身沒有進行圖像矯正與圖像拼接機外拼接即機器本身沒有進行圖像矯正與圖像拼接，拍攝出來的畫面是多個畸變的原始畫面。只有安裝特定的軟件進行拼接才能觀看。機內拼接的優

42、勢在于降低相機的使用門檻機內拼接的優勢在于降低相機的使用門檻。使用者不用花費高昂的價格購買拼接軟件與設備，同時減少了使用者的時間成本。機內拼接優化了全景相機使用感受，用戶可以很便利的讀取到已經拼接好的全景內容。圖表：某品牌圖表：某品牌VRVR相機相機機外拼接方案價格機外拼接方案價格 圖表：西顧視頻圖表：西顧視頻FM DUOFM DUO相機功能特點相機功能特點 方案方案 價格（元）價格（元）機外拼接方案單價 69999 VR相機產品A 32999 VR相機產品B 101687 機外拼接方案+VR相機產品A 88498 機外拼接方案+VR相機產品B 161700 3.3 VR3.3 VR視頻內容質

43、量之視頻內容質量之沉浸度：沉浸度：6DoF6DoF自由視角觀看自由視角觀看 資料來源：字節跳動視頻云技術團隊、方正證券研究所 VRVR視頻觀看的沉浸度對內容質量有重要影響視頻觀看的沉浸度對內容質量有重要影響，6 6DoFDoF視頻相比視頻相比3 3DoFDoF增加了上下及平面內移動的視角增加了上下及平面內移動的視角，從觀從觀看體驗上來講更加真實看體驗上來講更加真實。目前VR游戲場景通過3D建模配合一體機手柄及頭顯支持的6DOF定位功能實現沉浸式體驗，實拍視頻由于技術原因尚未廣泛實現。實拍即通過多視角多機位拍攝實現對物體多視角信息捕捉實拍即通過多視角多機位拍攝實現對物體多視角信息捕捉，觀眾通過不

44、同機位在同一時刻傳送來的大量圖片數據信息實現6DoF視頻的觀看。但是如果在每個可能視點都采集一張圖片，數據量會過于龐大，因此引入了深度來解決這一問題。深度信息一方面可以為實拍的物體找到對應的空間關系深度信息一方面可以為實拍的物體找到對應的空間關系，另一方面可以通過算法推算物體的顏色信息另一方面可以通過算法推算物體的顏色信息，通過深度攝像頭獲取到的圖像深度信息和普通攝像頭獲取的RGB色彩信息在攝像機沒有拍攝的位置，用算法計算出相應點的RGB信息，減少需要實拍的點位數量。目前字節跳動技術團隊已有相關方案目前字節跳動技術團隊已有相關方案。圖表：字節跳動圖表：字節跳動單機位自由視角拍攝技術原理單機位自

45、由視角拍攝技術原理 彩色攝像頭彩色攝像頭 深度攝像頭深度攝像頭/TOF/TOF 標定標定 深度圖深度圖warpwarp變換到彩變換到彩色圖坐標系下色圖坐標系下 增強深度圖結果增強深度圖結果 深度補全算法深度補全算法 3.4 VR3.4 VR視頻內容質量之美顏：視頻內容質量之美顏：VRVR美顏降低門檻，提高內容質量美顏降低門檻，提高內容質量 資料來源：泰科易全景相機、方正證券研究所 180180度直播美顏攝像頭度直播美顏攝像頭。Firstsight VR的亮點功能，就是在相機硬件中集成了美顏解算模塊，在軟件層面同樣提供了對應的優化方案，用戶可以在PC端調節各項參數來獲得最佳直播效果，此外軟件部分

46、也預設了不同風格的濾鏡庫和對不同光線條件下的補償方案。圖表：圖表：Firstsight VRFirstsight VR相機相機 圖表：圖表：Firstsight VRFirstsight VR畫皮美顏引擎畫皮美顏引擎 3.5 3.5 硬件輕便日常佩戴：輕量化硬件輕便日常佩戴：輕量化&MR&MR化化 圖表：圖表：PICOPICO視頻抖音功能視頻抖音功能 資料來源：PICO發布會、PICO視頻、方正證券研究所 VRVR一體機用戶轉向短視頻等輕度娛樂用戶一體機用戶轉向短視頻等輕度娛樂用戶，要求硬件方案進一步輕便：要求硬件方案進一步輕便：PancakePancake光學方案：光學方案：透鏡方案升級達成

47、頭顯的輕量化，PICO4主機重量（不含電池及綁帶）僅295g，同時通過電池后置方案均衡前后配重，提高佩戴舒適度。手勢識別功能：手勢識別功能：識別裸手的手勢動作進行操作達成無手柄的輕量化，實現未來日常場景下佩戴的功能基礎。彩色彩色SeeSee-throughthrough功能：功能：通過對外部環境的色彩信息進行捕捉，直接實現設備內對外部環境的觀察，實現未來日常場景下佩戴的視覺基礎。圖表：圖表：PICOPICO發布會彩色發布會彩色SeeSee-throughthrough功能演示功能演示 3.6 3.6 碎片化趨勢：碎片化趨勢：0.50.5-3min3min的錄制的錄制VRVR視頻視頻 資料來源：

48、PICO視頻、方正證券研究所 圖表：圖表：PICOPICO視頻部分才藝主播參與錄制內容視頻部分才藝主播參與錄制內容 PICOPICO視頻目前已有碎片化內容產出視頻目前已有碎片化內容產出。PICO視頻除直播外仍有錄制視頻區域，目前該內容板塊中已出現才藝主播30s至3min的錄制才藝視頻內容，后續通過技術升級和流量引入，VR才藝直播將向短視頻靠攏，吸引抖音娛樂用戶進入。節目名節目名 時長時長 集數集數 不給糖就搗亂 1-2min 5 來談個戀愛吧！0.5-1.5min 5 不心動挑戰 0.5-2min 8 糟糕！又要心動了 1-3min 6 心臟狙擊，砰 1-1.5min 5 落入凡間的百變精靈

49、1.5-2.5min 3 四、投資觀點及風險提示四、投資觀點及風險提示 投資觀點及風險提示投資觀點及風險提示 我們認為VR直播將朝短視頻方向發展，進一步有望打開VR用戶天花板，從抖音的泛娛樂用戶池中獲得用戶流量。推薦關注VR直播相關的MCN機構、VR相機公司等。同時推薦關注虛擬現實相關方面有布局的軟硬件公司：軟件/應用層面關注寶通科技、愷英網絡；硬件層面建議關注VR、AR、MR終端設備產業鏈公司，如歌爾股份、舜宇光學、三利譜、兆威機電、水晶光電。風險提示：風險提示：技術與產業發展不及預期風險；終端出貨量不及預期；內容開發與供給不及預期 互聯網傳媒組團隊成員簡介互聯網傳媒組團隊成員簡介 楊曉峰楊

50、曉峰（1851933322518519333225）：互聯網傳媒組首席分析師：互聯網傳媒組首席分析師。北京大學碩士，湖南大學學士。7年互聯網傳媒從業經驗，曾就職于國金證券、長城證券和廣發證券，堅信中國互聯網的長期競爭力，始終扎根于互聯網傳媒行業的深度研究。楊昊（15317062110）：上海財經大學碩博，西南財經大學學士，博士研究方向為公司戰略與創新。曾在國金證券從事互聯網傳媒行業研究，深度覆蓋美團、分眾傳媒等公司。馬梓燕（15323887853）：香港中文大學碩士，互聯網傳媒行業實習近兩年。覆蓋騰訊控股、芒果超媒等公司。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，

51、保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為C3及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、

52、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節

53、和修改。公司投資評級的說明公司投資評級的說明 強烈推薦：分析師預測未來半年公司股價有20%以上的漲幅；推薦：分析師預測未來半年公司股價有10%以上的漲幅；中性：分析師預測未來半年公司股價在-10%和10%之間波動；減持：分析師預測未來半年公司股價有10%以上的跌幅。行業投資評級的說明行業投資評級的說明 推薦：分析師預測未來半年行業表現強于滬深300指數；中性：分析師預測未來半年行業表現與滬深300指數持平；減持：分析師預測未來半年行業表現弱于滬深300指數。THANKS 方正證券研究所方正證券研究所 北京市 西城區展覽路48號新聯寫字樓6層 上海市 靜安區延平路71號延平大廈2樓 上海市 浦東新區世紀大道1168號東方金融廣場A棟1001室 深圳市 福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州市 天河區興盛路12號樓 雋峰苑2期3層方正證券 長沙市 天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 專注 專心 專業