汽車行業：一體壓鑄新趨勢汽車制造大變革-221103（38頁）.pdf

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1、 一體壓鑄新趨勢，汽車制造大變革 Table_Industry 汽車 Table_ReportDate2022 年 11 月 03 日 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 2 證券研究報告 行業研究 行業深度研究 汽車汽車 投資評級投資評級 看好看好 上次評級上次評級 看好看好 陸嘉敏 汽車行業首席分析師 執業編號：S1500522060001 聯系電話：13816900611 郵 箱： 曹子杰 汽車行業研究助理 郵 箱： 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 區 鬧 市 口 大 街9號 院1號 樓 郵編：100031 一體壓鑄

2、一體壓鑄新新趨勢，趨勢，汽車制造大汽車制造大變革變革 2022 年 11 月 03 日 本期內容提要本期內容提要:汽車輕量化大勢所趨，鋁合金材料優勢突出汽車輕量化大勢所趨，鋁合金材料優勢突出。汽車輕量化可以降低能耗、提高駕駛性能，在政策助力下穩步推進；由于電動車電池的高重量制約了續航里程的提高，在“里程焦慮”背景下電動車對減重的需求更為迫切，進一步加速了汽車輕量化的進程。傳統汽車的主要材料為鋼，占各材料使用的比重約為 64%，輕量化則以鋁合金、鎂合金、碳纖維等低密度材料替代鋼材，其中鋁合金材料性價比優勢最為突出。對比飛機輕量化歷程，我們認為當前階段汽車輕量化的核心材料為鋁。根據我們的測算，20

3、30 年電動車、燃油車的鋁滲透率將分別達到 56%、44%，屆時我國汽車鋁材的市場規模將達到 3292 億元。傳統傳統車身加工車身加工工藝工藝過程繁雜且痛點較多過程繁雜且痛點較多，一體化壓鑄，一體化壓鑄帶來制造革命帶來制造革命。傳統汽車主要使用鋼材，車身制造由沖壓、焊裝、涂裝以及總裝四大工藝構成，存在車身重、靈活度低、成本高、效率低、零件強度低等痛點。鋁合金加工主要使用壓鑄工藝，其中一體化壓鑄采用超高真空高壓壓鑄工藝，能夠實現多個鋁合金零件的一體化成型，具有生產效率高、材料回收利用率高、維護成本較低、品控進一步提升的優點，此外，一體化壓鑄能夠有效減少焊接點，顯著降低連接成本。產業上下游積極布局

4、，行業有望迎來產業上下游積極布局，行業有望迎來較較大大的的紅利紅利。一體化壓鑄產業鏈的上游為壓鑄機、材料與模具廠商，中游為鋁合金壓鑄廠，下游為主機廠。2020 年特斯拉于 Model Y 車型上率先使用一體化壓鑄技術，有效降低了制造成本、提高了生產效率，從而推動了產業鏈上下游積極布局，其他主機廠如特斯拉、蔚來、小鵬、理想、高合、沃爾沃、長城等紛紛跟進進行布局。根據信公咨詢統計數據預計 2025 年大型壓鑄機、一體化壓鑄部件的市場規模分別達到 109、476 億元，年復合增速分別為 136%、258%。雖然仍有良品率、工藝、產能等問題需要克服，但我我們認為一體化壓鑄是們認為一體化壓鑄是汽車車身加

5、工汽車車身加工工藝的未來工藝的未來重要重要發展發展趨勢趨勢，先進入，先進入廠商有望廠商有望形成形成卡位優勢，卡位優勢，在在未來未來收獲收獲較較大的行業紅利，此外，大的行業紅利，此外，考慮到考慮到大型一體化壓鑄件大型一體化壓鑄件或對車身部分或對車身部分中小壓鑄件中小壓鑄件形成形成替代，替代，未及時布局未及時布局一一體化壓鑄的技術的廠商體化壓鑄的技術的廠商長期或面臨被市場淘汰的風險長期或面臨被市場淘汰的風險。投資建議投資建議：在汽車輕量化的浪潮下，一體化壓鑄是鋁合金加工工藝的未來發展方向，有望重塑汽車加工產業鏈格局。我們看好一體化壓鑄技術帶來的較大行業紅利，建議關注中游鋁合金壓鑄廠商【文燦股份】、

6、【文燦股份】、【廣東鴻圖】、【旭升股份】【廣東鴻圖】、【旭升股份】（汽車（汽車/電新聯合覆蓋）電新聯合覆蓋）、【拓普集團】、【愛、【拓普集團】、【愛柯迪】柯迪】和【泉峰汽車】【泉峰汽車】，產業鏈上游相關企業【力勁科技】、【伊之密】、【力勁科技】、【伊之密】、【立中集團】【立中集團】（有色覆蓋）（有色覆蓋）和【合力科技】【合力科技】。風險因素：風險因素：汽車銷量不及預期、汽車鋁材滲透率不及預期、一體化壓鑄技術發展不及預期、國內外疫情反復對汽車產業帶來不利影響。PZ8ViYjW8ZlVpP1VkXpY6MbPbRsQnNpNtRiNmNpOjMpPtM7NrQpMxNpPzRMYsOsN 請閱讀最

7、后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 3 目 錄 一、汽車輕量化大勢所趨，鋁合金材料優勢突出.5 1.1 政策直接推動+電動化要求，汽車輕量化大勢所趨.5 1.1.1 政策要求推動汽車輕量化.5 1.1.2 輕量化幫助燃油車節能減排，助力電動車提升續航里程.5 1.1.3 電動車的“里程焦慮”加速了輕量化進程.6 1.2 鋁合金是汽車輕量化的關鍵材料.7 二、一體化壓鑄新趨勢，汽車車身制造迎來大變革.10 2.1 傳統車身制造工藝難以適應鋁合金用量提高的趨勢.10 2.2 一體化壓鑄重塑車身制造工藝.12 2.3 特斯拉引領，產業鏈上下游積極布局.15 2.3.1 特斯拉引領一體化壓鑄工藝發

8、展.15 2.3.2 產業鏈上下游積極布局.16 2.4 一體壓鑄工藝尚有待發展成熟，長期市場空間廣闊.19 三、投資建議.23 3.1 中游壓鑄廠商積極布局，業績釋放在即.23 3.1.1 文燦股份：一體化壓鑄即將量產，有望于四季度開始貢獻收入.23 3.1.2 廣東鴻圖：積極研發相關技術，一體化壓鑄進度較快.25 3.1.3 旭升股份：深耕鋁壓鑄零部件，多維度布局一體化壓鑄.26 3.1.4 拓普集團：車身底盤多域 Tier0.5 平臺型供應商，進軍一體化壓鑄領域.29 3.1.5 愛柯迪：國內領先的汽車鋁合金精密壓鑄件專業供應商.30 3.1.6 泉峰汽車：國內優質鋁壓鑄供應商，全面布局

9、一體化壓鑄.32 3.2 產業鏈上下游迎來發展機遇，享受行業高速增長紅利.34 3.2.1 力勁科技：全球最大的壓鑄機制造商.34 3.2.2 伊之密：模壓成型設備行業領軍企業.34 3.2.3 立中集團：全球領先的再生鋁合金、汽車輕量化產品和新材料制造商.35 3.2.4 合力科技：國內領先的大型高端精密模具及零部件供應商.36 四、風險因素.36 表 目 錄 表 1：節能與新能源汽車技術路線圖 2.0對汽車輕量化的要求.5 表 2：節能與新能源汽車技術路線圖 2.0對汽車節能的要求.5 表 3：2022 年第 8 批新能源汽車推廣應用推薦車型目錄部分純電車型性能.6 表 4：汽車輕量化方法

10、的劃分以及相關類別的優缺點及使用.7 表 5：常見輕量化材料的物理性質.7 表 6：飛機輕量化發展歷程.8 表 7：燃油車與純電動車車身用鋁量(kg)對比.9 表 8：2020-2030 年我國汽車鋁材市場規模預測.9 表 9：奧迪 A8 車身連接技術統計.11 表 10：汽車鋁材加工工藝比較.12 表 11：不同車身生產工藝價格對比.14 表 12：全球主要大型壓鑄機生產廠商.17 表 13：國內主要大型壓鑄模具廠商.17 表 14：全球主要免熱處理鋁合金材料廠商.18 表 15：主要壓鑄廠商在汽車一體化壓鑄的布局.18 表 16：部分車企一體化壓鑄布局.19 表 17：部分車企一體化壓鑄布

11、局及進展.19 表 18：國內一體化壓鑄設備市場空間測算.20 表 19：國內一體化壓鑄部件市場空間測算.22 表 20：廣東鴻圖部分正在進行中的研發項目.26 表 21：愛柯迪智能制造科技產業園項目壓鑄機產能核算表.32 表 22：泉峰汽車主要產品展示.33 圖 目 錄 圖 1：汽車行駛過程中受到的阻力.6 圖 2：電動車功率、續航里程與重量的關系.6 圖 3：大眾和奧迪等歐洲品牌輕量化技術路線.8 圖 4：鎂、鋁、鋼價格對比（元/噸）.8 圖 5：傳統汽車車身生產流程及主要工藝.10 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 4 圖 6：白車身覆蓋與結構件.11 圖 7：壓鑄成型工藝

12、流程.13 圖 8：高壓壓鑄技術流程.13 圖 9：鋁合金高壓壓鑄改良路徑.13 圖 10：一體化壓鑄與傳統沖壓焊接工藝對比.14 圖 11：一體化壓鑄的 MODEL Y（圖右）與 MODEL 3(圖左)對比.15 圖 12：特斯拉 Model Y 前后車身與電池包合體的三合一底盤.16 圖 13：一體化壓鑄產業鏈.16 圖 14：率先采用一體化壓鑄技術的特斯拉 Model Y 鋼鋁混合金屬材質白車身.20 圖 15：文燦集團發展歷程.23 圖 16：文燦股份 2017-2022H1 營收（億元）及同比.24 圖 17：文燦股份 2017-2022H1 歸母凈利潤（億元）及同比.24 圖 18

13、：采用文燦集團主導產品的汽車品牌.24 圖 19：文燦集團主要一級汽車零部件制造商客戶.24 圖 21：廣東鴻圖 2017-2022H1 營業收入（億元）及增速.25 圖 22：廣東鴻圖 2017-2022H1 歸母凈利潤（億元）及同比.25 圖 23：旭升股份發展歷程.27 圖 24：旭升股份主要產品展示.27 圖 25：2017-2022H1 旭升股份營業收入（億元）及同比.28 圖 26：2017-2022H1 旭升股份歸母凈利潤（億元）及同比.28 圖 27：2021 年公司前五大客戶占比.28 圖 28：旭升股份主要客戶.28 圖 30：拓普集團業務板塊.29 圖 31：拓普集團產業

14、布局.29 圖 32：拓普集團 2017-2022H1 各類產品收入（億元）及增速.30 圖 33：拓普集團 2017-2022H1 歸母凈利潤（億元）及同比.30 圖 36：愛柯迪 2017-2022H1 營業收入（億元）及同比.31 圖 37：愛柯迪 2017-2022H1 歸母凈利潤（億元）及同比.31 圖 39：泉峰汽車 2017-2022H1 營業收入（億元）及同比.33 圖 40：泉峰汽車 2017-2022H1 歸母凈利潤（億元）及同比.33 圖 41：力勁科技 2018-2022 各類產品收入（億元）及增速.34 圖 42：力勁科技 2018-2022 凈利潤（億元）.34 圖

15、 43：伊之密 2017-2022H1 各類產品收入（億元）及營收同比.35 圖 44：伊之密 2017-2022H1 歸母凈利潤（億元）及同比.35 圖 45：立中集團 2017-2022H1 各類收入（億元）及營收同比.35 圖 46：立中集團 2017-2022H1 歸母凈利潤（億元）及同比.35 圖 47：合力科技 2017-2022H1 營業總收入（億元）及同比.36 圖 48：合力科技 2017-2022H1 歸母凈利潤（億元）及同比.36 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 5 一、一、汽車輕量化大勢所趨，鋁合金材料優勢突出汽車輕量化大勢所趨，鋁合金材料優勢突出 1

16、1.1.1 政策直接推動政策直接推動+電動化要求，汽車輕量化大勢所趨電動化要求，汽車輕量化大勢所趨 1 1.1.1.1.1 政策要求推動汽車輕量化政策要求推動汽車輕量化 政策直接推動汽車輕量化發展，純電動車減重需求更政策直接推動汽車輕量化發展，純電動車減重需求更為迫切為迫切。2020 年汽車工業協會發布 節能與新能源汽車技術路線圖 2.0，要求燃油乘用車整車輕量化系數于 2025、2030、2035 年降低 10%、18%、25%，純電動乘用車整車輕量化系數降低 15%、25%、35%，客車整車輕量化系數降低 5%、10%、15%。汽車輕量化的公式為=103，其中 L 為車身輕量化系數，m 為

17、白車身骨架重量（不包含四門兩蓋及前后擋風玻璃），kTG為白車身靜態扭轉剛度，A 為白車身四輪的正投影面積（即輪距軸距）。由于由于白車身靜態扭轉剛度白車身靜態扭轉剛度和和白車身四輪的正投影白車身四輪的正投影面積面積難以大幅度降低，因此整車輕量化系數的降低主要取決于難以大幅度降低，因此整車輕量化系數的降低主要取決于白車身骨架重量白車身骨架重量的降低，其中的降低，其中政策對純電動乘用車的要求最高，純電動乘用車減重需求政策對純電動乘用車的要求最高，純電動乘用車減重需求最為迫切最為迫切。表表 1 1：節能與新能源汽車技術路線圖：節能與新能源汽車技術路線圖 2.02.0對汽車輕量化的要求對汽車輕量化的要求

18、 車型車型 20252025 20302030 20352035 燃油乘用車 整車輕量化系數降低 10%整車輕量化系數降低 18%整車輕量化系數降低 25%純電動乘用車 整車輕量化系數降低 15%整車輕量化系數降低 25%整車輕量化系數降低 35%載貨車 載質量利用系數提高 5%載質量利用系數提高 10%載質量利用系數提高 15%牽引車 掛牽比平均值提高 5%掛牽比平均值提高 10%掛牽比平均值提高 15%客車 整車輕量化系數降低 5%整車輕量化系數降低 10%整車輕量化系數降低 15%資料來源：汽車工業協會，汽車工藝師，信達證券研發中心 政策要求政策要求燃油車燃油車節能減排，節能減排，也也間

19、接推動汽車輕量化發展間接推動汽車輕量化發展。2020 年汽車工業協會發布節能與新能源汽車技術路線圖 2.0 要求貨車油耗于 2025、2030、2035 年較 2019 年降低 8%-10%、10%-15%、15%-20%，客車油耗降低 10%-15%、15%-20%、20%-25%；乘用車總體新車平均油耗在 2025、2030、2035 年分別為 4.6L/km、3.2L/km、2.0L/km，其中傳統乘用車新車為 5.6L/km、4.8L/km、4.0L/km，混動乘用車新車為 5.3L/km、4.5L/km、4.0L/km。這一方面是要求節能這一方面是要求節能與新能源汽車的占比提高，汽車

20、工業協會的目標是節能汽車與新能源汽車在與新能源汽車的占比提高，汽車工業協會的目標是節能汽車與新能源汽車在 2 2035035 年各占年各占5 50%0%；另一方面也是要求汽車本身節能減排，由于汽車輕量化能夠顯著降低汽車油耗，因此；另一方面也是要求汽車本身節能減排，由于汽車輕量化能夠顯著降低汽車油耗，因此間接推動了汽車輕量間接推動了汽車輕量化的發展?；陌l展。表表 2 2：節能與新能源汽車技術路線圖：節能與新能源汽車技術路線圖 2.02.0對汽車對汽車節能節能的要求的要求 車型車型 20252025 20302030 20352035 乘用車（含新能源）新車平均油耗（L/100km）4.6 3.

21、2 2.0 傳統乘用車新車平均油耗（L/100km）5.6 4.8 4.0 混合動力乘用車新車平均油耗（L/100km）5.3 4.5 4.0 貨車油耗 較 2019 年降低 8%-10%較 2019 年降低 10%-15%較 2019 年降低 15%-20%客車油耗 較 2019 年降低 10%-15%較 2019 年降低 15%-20%較 2019 年降低 20%-25%資料來源：汽車工業協會，汽車工藝師，信達證券研發中心 1 1.1.2.1.2 輕量化輕量化幫助燃油車節能減排，助力電動車提升續航里程幫助燃油車節能減排，助力電動車提升續航里程 燃油車減重能夠降低油耗，電動車減重則可以增加續

22、航里程。燃油車減重能夠降低油耗，電動車減重則可以增加續航里程。汽車行駛過程中會受到加速+爬坡阻力、滾動阻力和空氣阻力，分別占汽車受到阻力的 35%、40%和 25%，其中加速+爬坡 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 6 阻力、滾動阻力與車身重量成正相關。對于燃油車來說，整車減重 10%可以降低 6%-8%的燃油消耗、降低 4%的排放、減少 5%的制動距離、減少 6%的轉向力、提升 8%的百公里加速度；對于電動車來說，根據電動汽車能量消耗率和續駛里程試驗方法和汽車功率平衡方程式，可知其消耗的功率 P 與汽車重量 m 正相關，而續航里程 S 則與汽車重量 m 負相關，數據表明電動車減

23、少 2kg 可以提升 1.5%的續航里程，減重 150kg 則可以提升 12%的續航里程。圖圖 1 1：汽車行駛過程中受到的阻力汽車行駛過程中受到的阻力 圖圖 2 2：電動車功率、續航里程與重量的關系電動車功率、續航里程與重量的關系 資料來源：東風汽車，AutoIntel，信達證券研發中心 資料來源：東風汽車，AutoIntel，信達證券研發中心 1 1.1.3.1.3 電動車的電動車的“里程焦慮里程焦慮”加速了輕量化進程加速了輕量化進程 電動車電池系統更重，電動車電池系統更重，“里程焦慮”推動汽車輕量化“里程焦慮”推動汽車輕量化。傳統的燃油車發動機的重量較輕，最常用的 4 缸發動機的重量在

24、90-160kg，6 缸發動機的重量在 140-200kg，8 缸發動機的重量在 180-320kg。以寶馬 3 系為例，其采用四缸發動機，整備質量為 1587kg，發動機系統的重量占比約為 5.7%-10.1%。根據最新的 2022 年第 8 批新能源汽車推廣應用推薦車型目錄的數據，電動車電池的重量在 209-669kg，電池重量占比在 15.1%-28.3%之間，并且隨著電動車續航里程的提高，電池重量和整備重量有提高的趨勢。在“里程焦慮”背景下，在“里程焦慮”背景下，電動車電動車對輕量化的需求更為迫切，對輕量化的需求更為迫切，減重減重也也是提高電動車續航里程、降低是提高電動車續航里程、降低

25、電池電池成本的重要途經成本的重要途經。表表 3 3：2 2022022 年第年第 8 8 批新能源汽車推廣應用推薦車型目錄部分批新能源汽車推廣應用推薦車型目錄部分純電純電車型性能車型性能 廠商廠商 配置配置 IDID 車型車型 電池材料電池材料 續航里程續航里程（km)km)電池系統電池系統能量密度能量密度（Wh/kgWh/kg）百公里耗百公里耗電電量量（kWh/100kmkWh/100km）電池重量電池重量（kgkg）整備重量整備重量（kgkg）電池重量電池重量占比占比 長安 NC021991 SUV 磷酸鐵鋰 240 136 16.1 284 1560 18.2%東風日產 NC021502

26、 SUV 磷酸鐵鋰 240 136 16.1 284 1560 18.2%上汽通用五菱 NC021707 轎車 三元鋰 301 160 11.7 220 1015 21.7%奇瑞 NC022449 轎車 磷酸鐵鋰 301 140 9.7 209 1380 15.1%江鈴 NC022204 SUV 磷酸鐵鋰 345 158 26.1 571 2610 21.9%北汽 NC021512 轎車 磷酸鐵鋰 350 125 13.7 383 1620 23.7%零跑 NC021661 轎車 磷酸鐵鋰 403 133 11.4 346 1190 29.1%東風啟辰 NC021499 轎車 磷酸鐵鋰 420

27、 125 12.5 420 1515 27.7%比亞迪 NC021482 轎車 磷酸鐵鋰 450 140 11.5 370 1531 24.1%廣汽埃安 NC021827 轎車 磷酸鐵鋰 460 141 12.9 421 1705 24.7%長城歐拉 NC021909 轎車 磷酸鐵鋰 500 145 13.9 479 1827 26.2%廣汽合創 NC016015 SUV 磷酸鐵鋰 510 143 13.5 481 1740 27.7%廣汽合創 NC021500 轎車 三元鋰 550 176 12.5 391 1690 23.1%40%25%35%加速+爬坡空氣阻力滾動阻力 請閱讀最后一頁免責

28、聲明及信息披露 http:/ 7 賽力斯 NC019173 SUV 磷酸鐵鋰 552 142 16.9 658 2350 28.0%一汽大眾 NC007997 SUV 三元鋰 600 165 14.3 520 2130 24.4%合眾哪吒 NC002253 SUV 三元鋰 610 180 14.5 491 1738 28.3%吉利極氪 NC021816 SUV 三元鋰 676 177 18.3 699 2830 24.7%悅達起亞 NC022458 轎車 三元鋰 705 206 17.7 605 2539 23.8%資料來源：工信部 2022 年第 8 批新能源汽車推廣應用推薦車型目錄，信達證

29、券研發中心 1 1.2.2 鋁鋁合金合金是汽車輕量化的是汽車輕量化的關鍵關鍵材料材料 材料輕量化的效果最顯著，是汽車輕量化的主要方法。材料輕量化的效果最顯著，是汽車輕量化的主要方法。汽車輕量化的方法分為結構輕量化、工藝輕量化和材料輕量化。結構輕量化結構輕量化是指通過符合要求強度的最優結構實現材料使用的最小化；工藝輕量化工藝輕量化是指使用比現有材料更精細的加工來減少材料的使用量；材料輕量化材料輕量化是指用輕量化材質來代替現有鋼材，或者使用部分結合的方式實現輕量化。一般汽車中各材料的使用比例為：鋼鐵占 64%，高分子及復合材料占 9%，鋁占 8%，彈性材料占 4%，玻璃占 3%，銅占 2%，其他材

30、料占 10%。分結構來看，以鋼材為主材的動力總成、車身、底盤以及懸掛部分重量占比超過整車的 70%。因此，材料輕量化是效率最高、效果最顯著的輕量化方式。表表 4 4：汽車輕量化方法的劃分以及相關類別的優缺點及使用汽車輕量化方法的劃分以及相關類別的優缺點及使用 結構輕量化結構輕量化 工藝輕量化工藝輕量化 材料輕量化材料輕量化 定義 符合要求強度的最優結構以及材料使用的最小化 比現有材料更精細的加工來減少材料的使用量 用輕量材質來代替現有鋼材,或部分結合 優點 最大化活用現有結構概念;開發時間及成本增加最少 活用現有材料;成本增加少 輕量化效果最大 缺點 創新性新型設計概念難以適應;適用范圍有限

31、初期需要大規模設備投資 由于工藝、設計變化使成本增加;輕型材料價格高;強度等機械性性能有可能下降 使用 軟管結構、復合結合結構;優化焊接設計;空間框架設計 激光焊接工藝;液壓成型工藝;熱沖壓成型 鋁、鎂合金;高強度鋼材塑料、碳素纖維、纖維玻璃 資料來源：汽車輕量化的技術動向，信達證券研發中心 鋁合金、鎂合金、碳纖維密度遠低于鋼，是常見的輕量化材料。鋁合金、鎂合金、碳纖維密度遠低于鋼，是常見的輕量化材料。汽車常用的材料有鋼、鋁合金、鎂合金和碳纖維，其中鋼是汽車的主要材料，但是其密度高、重量大，需要使用輕量化材料替代。鋁的密度大約為鋼的三分之一，具有導熱率高、耐腐蝕好、加工性能優良等優點，并且鋁合

32、金比鋼更能吸收碰撞能，大約是鋼的 2 倍，能夠有效提高汽車的碰撞安全性；鎂的密度為鋁的三分之二，鋼的四分之一，是實際應用中質量最輕的有色金屬材料，具有很高的比強度和比剛度，還具有阻尼減震、散熱性好和容易回收等優點；碳纖維材料的密度較鋁更低，具有耐腐蝕、比強度和比剛度高等優點。表表 5 5：常見輕量化材料的物理性質：常見輕量化材料的物理性質 材料材料 鋼鋼 鑄造鋁鑄造鋁 鑄造鎂鑄造鎂 碳纖維碳纖維 型號 600L ZL101A-0 ZM201-A 車用覆蓋部件 密度（g/cm3）7.52-8.7 2.64-2.84 1.74-1.80 1.4-2.0 屈服強度/彎曲強度（Mpa)550 80 8

33、5 300 抗拉強度/彎曲強度（Mpa)600-760 150 145 180 伸長率（%）15 2 1.5 0.7-1.8 布氏硬度（HBW）181-223 50 55 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 8 資料來源：國標文件，汽車材料網等，信達證券研發中心整理（注：密度指該材料常用形態的密度范圍）鋁合金密度小，價格較低，適合作為汽車輕量化的替代材料鋁合金密度小，價格較低，適合作為汽車輕量化的替代材料。傳統汽車使用普通鋼，輕量化的替代材料主要有高強度鋼、鋁合金、鎂合金、金屬+碳纖維和碳纖維，其中碳纖維價格過高，使用量較少。價格上，2022 年 10 月 10 日我國鎂錠、鑄造鋁

34、合金、螺紋鋼的價格分別為 27000、20300、4090 元/噸，鋁的價格約為生鐵的 5.0 倍，鎂的價格約為生鐵的 6.7 倍。結合大眾、奧迪等歐洲品牌的輕量化技術路線來看，使用鋁合金能夠降低車身 40%的重量，鎂合金能夠降低車身 49%的重量。我們認為鋁、鎂均適合作為汽車輕量化的替代材料，其中我們認為鋁、鎂均適合作為汽車輕量化的替代材料，其中鋁的價格較低，輕量化比率完全符合汽車工業協會鋁的價格較低，輕量化比率完全符合汽車工業協會 2 2035035 年的要求，是一種性價比較高的選年的要求，是一種性價比較高的選擇。擇。圖圖 3 3：大眾和奧迪等歐洲品牌輕量化技術路線大眾和奧迪等歐洲品牌輕量

35、化技術路線 圖圖 4 4：鎂鎂、鋁、鋼、鋁、鋼價格對比價格對比（元（元/噸）噸）資料來源：焉知新能源汽車，信達證券研發中心 資料來源：Wind，信達證券研發中心 參考飛機輕量化過程，參考飛機輕量化過程，飛機輕量化經歷了飛機輕量化經歷了鋼鋼鋁鋁復合材料的過程。復合材料的過程。在第一階段，飛機的結構較為簡單，主要用到的材料有木材、蒙布、金屬絲、鋼索等，早期飛機用木三夾板、木條等來做飛機大梁和飛機骨架，采用亞麻布做機翼的翼面；在第二階段，許多國家逐漸用鋼管代替木材做機身骨架，用鋁板做蒙皮，制造出全金屬結構飛機；在第三階段，美國道格拉斯公司出產的 DC-T 機發動機的防火壁和短艙上首次使用了鈦材，后期

36、鈦合金開始被應用于飛機上，主要是發展航空發動機用的高溫鈦合金和機體用的結構鈦合金；在第四階段，機體主要是鋁、鈦、鋼、復合材料結構。以鋁為主；在第五階段，機體主要是復合材料、鋁、鈦、鋼結構，以復合材料為主。對比飛機輕量化的對比飛機輕量化的發展發展歷程，我們認為當前階段汽車輕量化的核歷程，我們認為當前階段汽車輕量化的核心材料為鋁。心材料為鋁。表表 6 6：飛機輕量化發展歷程：飛機輕量化發展歷程 發展階段發展階段 年代年代 機體材料機體材料 第一階段 1903 年-20 世紀 10 年代 木頭、布 第二階段 20 世紀 20 年代-40 年代 鋼、鋁 第三階段 20 世紀 20 年代-40 年代 鋼

37、、鋁、鈦、第四階段 20 世紀 80 年代-21 世紀初 鋁、鈦、鋼、復合材料（鋁材為主）第五階段 21 世紀初至今 復合材料、鋁、鈦、鋼（復合材料為主）資料來源：凱維思智能制造，信達證券研發中心 純電動車鋁材滲透率快速提高，未來十年間單車用鋁量翻倍增長。純電動車鋁材滲透率快速提高，未來十年間單車用鋁量翻倍增長。根據國際鋁業協會的數據，純電動車整體單車鋁用量、滲透率均高于燃油車，具體而言，2018 年純電動純電動車單車鋁用量為 128.4kg，整體滲透率為 31%，預計 2025 年單車鋁用量為 226.8kg，整體滲透率達到 50%，01000020000300004000050000600

38、0070000800002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10長江有色市場:平均價:鎂錠:1#長江有色市場:平均價:鑄造鋁合金錠:A356.2價格:螺紋鋼:HRB400 20mm:上海 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 9 2030 年單車鋁用量進一步提升至 283.5kg，滲透率為 56%，細分來看，2018-2030 年底盤和底盤和懸架、車輪和制動器、車身封閉件絕對鋁用量提升較大懸架、車輪和制動器、車身封閉件絕對鋁用量提升較大；2018 年燃油車燃

39、油車單車鋁用量為 118.7kg，滲透率為 24%，預計 2025 年單車鋁用量為 179.8kg，滲透率達到 38%，2030 年進一步提升至222.8kg，滲透率為 44%，細分來看，2018-2030 年車身結構、底盤和懸架絕對用鋁量提升較車身結構、底盤和懸架絕對用鋁量提升較大大。表表 7 7：燃油車與純電動車車身：燃油車與純電動車車身用用鋁量鋁量(kg)kg)對比對比 20182018 20252025 20302030 單車鋁用量單車鋁用量 滲透率滲透率 單車鋁用量單車鋁用量 滲透率滲透率 單車鋁用量單車鋁用量 滲透率滲透率 純電動車純電動車 電池系統 42.2 100%53.3 1

40、00%59.3 100%底盤和懸架 11.6 26%39.5 70%59.4 94%車輪和制動器 24.6 66%44.7 96%49.7 96%動力傳動系統 9.8 66%17.4 93%19.4 93%熱管理系統 11.1 90%14.9 96%16.6 96%車身結構 9.9 8%18.5 11%25.3 14%車身封閉件 8 12%23.3 28%36.3 39%碰撞管理系統 6.9 66%9.4 71%11.1 75%其他組件 4.4 93%5.8 97%6.4 97%總計總計 128.4128.4 31%31%226.8226.8 50%50%283.5283.5 56%56%燃油

41、車燃油車 發動機 29.6 79%32.2 86%34.1 91%底盤和懸架 9.5 18%23.4 45%33.3 64%車輪和制動器 32.4 75%36.6 85%39.5 92%動力傳動系統 22.3 86%24.3 94%25.4 99%熱管理系統 9.3 94%9.7 98%9.7 98%車身結構 8.6 4%33.7 14%51.6 21%車身封閉件 4.4 6%14.2 19%21.1 28%碰撞管理系統 2.3 19%5.2 44%7.3 61%其他組件 0.4 8%0.5 11%0.6 13%總計總計 118.7118.7 24%24%179.8179.8 38%38%22

42、2.8222.8 44%44%資料來源：國際鋁業協會，信達證券研發中心（注：滲透率是指當前鋁用量占最大鋁可能用量的比例）汽車鋁材市場廣闊，汽車鋁材市場廣闊，2 2030030 年有望達到年有望達到 32923292 億元億元。市場規模的測算基于以下假設：1）2021年我國新能源汽車的銷量為 352 萬輛，我們預計 2030 年達到 1909 萬輛，年復合增速為 21%，其中混動約為純電動汽車銷量的四分之一，燃油車銷量隨新能源汽車的滲透率提高而下滑，2030 年銷量為 748 萬輛；2）根據國際鋁業協會的統計數據，2021 年純電動、混動、燃油車的單車鋁用量分別為 173、207、145 千克，

43、預計 2030 年分別達到 284、265、223 千克；3）我們預計 2022 年汽車鋁材價格為 44 元/千克，整體呈波動上行的態勢。波動上行是因為鋁一般由電解制成，電解是高耗能工藝，能耗雙控大背景下鋁產能受限，需求不斷提升，因此未來鋁價中樞有望提升。綜上所述可得 2021 年純電動、混動、燃油車汽車鋁材的市場規模為 232、69、1569 億元，2030 年分別為 2033、476、783 億元，年復合增速分別為 27%、23%、-7%，汽車鋁材總規模從 2021 年的 1870 億元增長至 2030 年的 3292 億元，年復合增速為 6%。我們認為汽車鋁材市場處于藍海市場，整個市場空

44、間有望達到我們認為汽車鋁材市場處于藍海市場，整個市場空間有望達到 30003000 多億元，在汽車電動化多億元，在汽車電動化的大背景下，純電動車、混動車的鋁材的成長性更好，的大背景下，純電動車、混動車的鋁材的成長性更好，2 20 02 21 1-20302030 年年年復合增速有望超年復合增速有望超 2 20%0%。表表 8 8：2 2020020-20302030 年我國汽車鋁材市場規模預測年我國汽車鋁材市場規模預測 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E

45、2028E2028E 2029E2029E 2030E2030E 汽車銷量（萬輛）純電動 109 282 465 604 755 921 1087 1228 1351 1459 1527 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 10 混動 27 70 116 151 189 230 272 307 338 365 382 燃油車 2394 2275 2178 1868 1691 1510 1311 1112 964 834 748 單車鋁用量（千克）純電動 158 173 188 202 216 227 238 250 262 274 284 混動 198 207 216 224 23

46、3 238 244 249 254 260 265 燃油車 136 145 154 163 171 180 189 197 206 215 223 分車型鋁總用量（億千克）純電動 1.7 4.9 8.7 12.2 16.3 20.9 25.9 30.7 35.4 40.0 43.3 混動 0.5 1.5 2.5 3.4 4.4 5.5 6.6 7.6 8.6 9.5 10.1 燃油車 32.7 33.0 33.5 30.4 29.0 27.1 24.7 21.9 19.8 17.9 16.7 汽車鋁材價格（元/千克）單價 38 48 44 42 40 42 44 46 49 51 47 汽車鋁

47、材市場規模（億元）純電動 65 232 383 512 651 878 1141 1421 1720 2043 2033 混動 20 69 110 142 176 231 292 354 418 484 476 燃油車 1225 1569 1466 1275 1158 1140 1090 1015 965 913 783 合計 1310 1870 1959 1930 1985 2248 2523 2790 3103 3440 3292 資料來源：國際鋁業協會，乘聯會，公司公告，Wind，信達證券研發中心 二、二、一體化壓鑄新趨勢，汽車一體化壓鑄新趨勢，汽車車身制造車身制造迎來迎來大大變革變革

48、2.1 2.1 傳統車身制造工藝傳統車身制造工藝難以適應鋁合金用量提高的趨勢難以適應鋁合金用量提高的趨勢 傳統汽車傳統汽車主要主要使用鋼材，使用鋼材，車身制造車身制造主要主要由沖壓、焊裝、涂裝以及總裝四大工藝構成。沖壓由沖壓、焊裝、涂裝以及總裝四大工藝構成。沖壓：利用壓機對鋼板施加壓力，使其模具中成型。主機廠的沖壓車間主要負責生產高質量要求的大型外覆蓋件(側圍、發動機蓋、翼子板、門外板等)；內部的結構件由各零部件供應商負責制造，主機廠采購。焊裝焊裝：沖壓好的車身板件局部加熱或同時加熱、加壓而接合在一起形成車身總成。涂裝涂裝：對焊接完成后的車身總成進行防腐和噴漆處理，起到保護和裝飾作用?？偪傃b裝

49、：將車身、發動機、變速器、儀表板、車燈、車門等構成整輛車的各零件裝配起來生產出整車。圖圖 5 5：傳統汽車車身生產流程及主要工藝傳統汽車車身生產流程及主要工藝 資料來源：有駕，新浪財經，信達證券研發中心 傳統車身制造工藝有車身重、靈活度低、成本高、傳統車身制造工藝有車身重、靈活度低、成本高、效率低效率低、零件強度零件強度低等痛點低等痛點，難以適應鋁，難以適應鋁合金用量提高的趨勢合金用量提高的趨勢。車身結構件較多，傳統車身制造工序較為復雜，具體包括了發動機蓋、翼子板、車門、側圍等大型外覆蓋件的沖壓，并將覆蓋件與結構件焊接形成白車身總成，共計由 300-500 個零部件構成，焊接點位高達 4000

50、-6000 個。傳統車身制造工藝存在以下痛點：1）車身重車身重：傳統工藝加工鋁合金難度高，全鋁車身普及受限；2）靈活度低靈活度低：造型靈活 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 11 度低，難以進行多零件一體成型；3）成本高成本高：數百個零部件+數千個焊點導致設備成本（主要指模具）、制造成本、人力成本較高；4）效率低效率低：眾多零件生產和焊接工序耗費大量時間，生產效率低；5)零件強度低零件強度低：材料本身強度低以及多零件安裝焊接強度更低。圖圖 6 6：白車身覆蓋與結構件白車身覆蓋與結構件 資料來源：中國青年報，信達證券研發中心 鋁合金焊接復雜，現有工藝難度大，成本高。鋁合金焊接復雜，

51、現有工藝難度大，成本高。鋁合金具有表面的氧化層熔點較高等特性，采用傳統熔化焊存在熱輸入過大引起的變形、氣孔、焊接接頭系數低等問題，同時由于型材的厚度、斷面都各不相同，在焊接時就產生了很多種組合，尤其在厚度差異很大時，熱輸入非常難以控制，因此傳統焊接工藝無法滿足鋁合金材料的連接要求。目前采用的解決方法一類是發展先進焊接技術，包括主流的摩擦攪拌焊以及更加先進的激光焊，另一類是發展新型連接技術包括沖鉚技術、螺栓自擰緊技術和膠接技術，但采用新型焊接和連接技術的方案在提高工藝難度的同時還會增加設備和時間成本。以奧迪 A8 為例，其車身結構材料中 70%為鋁合金，20%為熱成型鋼，鎂合金和其他材料的比例不

52、超過 2%；為使鋁合金和熱成型鋼材等材料實現鏈接，其采用了 16 種連接技術，復雜的連接工藝增加了制造難度，提高了制造成本。表表 9 9：奧迪：奧迪 A8A8 車身連接技術統計車身連接技術統計 連接技術連接技術 材料材料 車身結構焊縫長度車身結構焊縫長度（焊點數量）（焊點數量）/mm/mm（個）（個）覆蓋件焊縫長度（焊覆蓋件焊縫長度（焊點數量）點數量）/mm/mm（個）（個）車身焊縫長度（焊點車身焊縫長度（焊點數量）數量）/mm/mm（個）（個）摩擦焊 激光釬焊 鋼 激光焊 傳統激光焊 鋼 1610 1610 飛行激光焊 鋁合金 3140 3140 MIG+激光焊 弧焊 MAG 鋼 811 8

53、11 MIG/TIG 鋁 5892 (5892)點焊 傳統點焊 鋼(1735)(1735)鋁(20)(20)螺柱焊 鋼(90700)(90700)鋁 凸焊 鋼/鋼(2)(2)請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 12 鋼/標準件(4)(4)攪拌摩擦點焊 凸焊 鋼/鋼 2 2 鋼/標準件 4 4 摩擦點焊 鉚接 中孔鉚接/SPR (2600)(2600)沖鉚 376 (376)沖鉚 94 152 246 壓合 12118 9978 22096 螺栓連接 螺釘/螺母 嵌入螺釘/螺母 (66)(66)FDS (885)(885)膠接 結構膠接 90700 90700 支撐膠接 2000 1

54、2741 14741 壓合膠接 15400 32098 47498 密封膠 RES (236)(236)控制沖壓鉚合 (8)(8)鋁合金激光飛行焊 10992 10992 資料來源：汽車輕量化車身先進連接技術的應用與發展，信達證券研發中心（注：車身焊縫長度（焊點數量）為車身結構與覆蓋件焊縫長度（焊點數量）之和，其中括號中所對應的數據為焊點數量。）2.22.2 一體化壓鑄重塑一體化壓鑄重塑車身制造車身制造工藝工藝 汽車鋁合金加工工藝分為鑄造和形變，其中鋁鑄件的用量最高。鑄造鋁合金汽車鋁合金加工工藝分為鑄造和形變，其中鋁鑄件的用量最高。鑄造鋁合金是指將鋁合金加熱至熔融狀態，流入模具中冷卻成型后加工

55、成汽車零部件；形變鋁合金形變鋁合金是指通過沖壓、彎曲、軋制、擠壓(非擠壓鑄造)等工藝使其組織、形狀發生變化的鋁合金。實際應用中鑄造鋁合金一般用于結構更加復雜的部件，例如發動機氣缸、汽車搖臂、輪轂、變速箱殼體等耐久性要求高、結構更為復雜的位置，形變鋁合金則適用于結構較為簡單、對機械性能要求更高的汽車部位。根據鋁合金在新能源汽車工業的應用現狀及展望的統計數據，2017 年我國鑄造鋁合金約占汽車鋁合金市場份額的 77%，形變鋁合金的市場份額則為 23%。表表 1010：汽車鋁材加工工藝比較：汽車鋁材加工工藝比較 加工工藝加工工藝 占占有有率率 特點特點 應用場景應用場景 鑄造 77%耐久性要求高、更

56、適合結構復雜 發動機氣缸、汽車搖臂、輪轂、變速箱殼體等 鍛造 3%質量良好，沖擊力承受能力強 大型軋鋼機的軋輥、汽輪發電機組的轉子、汽車和拖拉機的曲軸、連桿等 軋制 10%廢料損失大、工具損耗導致成本高 用于車身骨架減輕重量、局部零部件特殊結構增加零部件強度 擠壓 10%塑性高、機械性能好 金屬材料型材、板、管材 資料來源：鑄造工程，信達證券研發中心 鋁合金壓鑄具有產品質量好、生產效率高、經濟效果優良的優勢。鋁合金壓鑄具有產品質量好、生產效率高、經濟效果優良的優勢。壓鑄是鑄造工藝中最成熟、效率最高的制造技術之一，目前在汽車鑄件中占比超 70%。產品質量好產品質量好：鋁鑄件尺寸精度高，表面光潔度

57、好，強度和硬度較高，強度一般比砂型鑄造提高 25-30%，但延伸率降低約 70%，尺寸穩定，互換性好，并且可壓鑄鋁薄壁復雜的鑄件。生產效率高生產效率高：鋁鑄件的壓鑄模使用次 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 13 數多且適用于大批量生產，例如國產 J3 型臥式冷空壓鑄鋁機平均八小時可壓鑄鋁 600-700 次，小型熱室壓鑄鋁機平均每八小時可壓鑄鋁 3000-7000 次。經濟效果優良經濟效果優良：由于壓鑄鋁件尺寸精確，表泛光潔等優點，一般不再進行機械加工而直接使用，或加工量很小，所以既提高了金屬利用率，又降低了加工設備的用量和人員工時。圖圖 7 7：壓鑄成型工藝流程壓鑄成型工藝流

58、程 資料來源：文燦股份招股說明書，信達證券研發中心 高壓壓鑄高壓壓鑄是生產鋁鑄件的常用工藝是生產鋁鑄件的常用工藝，流程可分為合模、配湯、射出、開模、產品頂出等，是指將液態或半固態金屬或合金，或含有增強物相的液態金屬或合金，在高壓下以較高的速度填充入壓鑄型的型腔內，并使金屬或合金在壓力下凝固形成鑄件的鑄造方法。壓鑄時常用的壓力為 4500MPa，金屬充填速度為 0.5120m/s。金屬液的充型時間極短，約0.010.2 秒（須視鑄件的大小而不同）內即可填滿型腔，高壓、高速是壓鑄法與其他鑄造方法的根本區別，也是重要特點。圖圖 8 8：高壓壓鑄技術流程高壓壓鑄技術流程 資料來源：鑄造設計，信達證券研

59、發中心 高壓高壓壓鑄壓鑄鋁鋁鑄件力學性能較弱鑄件力學性能較弱，業內有業內有降低壓力、降低速度、減少空氣含量降低壓力、降低速度、減少空氣含量三種技術升級三種技術升級路線路線。高壓壓鑄工藝具有成型精密、生產效率高等優點，但由于高速壓射時模具型腔中的氣體不能被有效排除，會形成氣孔缺陷，導致鑄件力學性能相對較弱。為了滿足汽車零部件的性能與質量要求，業內產生了降低壓力、降低速度或者減少空氣含量三種主要技術升級路徑，其中低壓/差壓壓鑄通過降低填充壓力以提高鑄件內部質量，設備操作難度增加，工藝效率有待提升；超低速壓鑄可降低工藝壓射速度，但生產效率大幅降低，且會對后續清理工作帶來困難；真空壓鑄減少型腔中空氣含

60、量，設備成本較高，對工藝技術要求高。圖圖 9 9：鋁合金高壓壓鑄改良路徑鋁合金高壓壓鑄改良路徑 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 14 資料來源：鑄造工程，信達證券研發中心 一體化壓鑄一體化壓鑄采用超高采用超高真空高壓壓鑄工藝，能夠實現多個鋁合金零件的一體化成型真空高壓壓鑄工藝，能夠實現多個鋁合金零件的一體化成型。一體化壓鑄是指采用特大噸位壓鑄機，將多個單獨、分散的零部件高度集成，壓鑄一次成型為幾個大型鋁鑄件，從而替代多個零部件先沖壓再焊接或鉚接組合的方式。一體化壓鑄是對傳統壓鑄一體化壓鑄是對傳統壓鑄工藝的全方位升級工藝的全方位升級：（1）生產效率高生產效率高：大型壓鑄機一次壓鑄

61、加工時間通常在 80-90 秒，每小時能夠完成 40-45 個鑄件生產，每天生產鑄件數接近 1000 個，而傳統加工流程需要 1-2 小時，優勢明顯；2）材料回收利用率高材料回收利用率高：廢料回收可直接融化，重新鑄造，回收利用率約 95%；3）維護成本較低維護成本較低：無需排查每個零部件的制造狀態，節約大量人力和時間；4）品控進一步品控進一步提提升升：零部件數量減少使得誤差累計大幅減少。圖圖 1010：一體化壓鑄與傳統沖壓一體化壓鑄與傳統沖壓焊接工藝對比焊接工藝對比 資料來源：鑄造工程，信達證券研發中心 一體化壓鑄能夠顯著降低傳統鋁合金加工工藝的一體化壓鑄能夠顯著降低傳統鋁合金加工工藝的連接成

62、本。連接成本。根據信公咨詢數據，傳統鋼制車身的重量約為 350-350kg，當前鋼材價格約為 8 元/kg，預計全鋼車身材料成本為 2800-3600元，白車身焊接點以 3000 個進行計算，每個焊接點焊接成本 0.2 元，連接成本 600 元，合計成本在 3400-4200 元；以鋁合金用料多的奧迪 A8 做測算，假設鋼鋁混合車身、全鋁車身的重量分別為 280、200-250kg，當前鋁合金的單價為 20 元/kg，每個焊接點焊接成本為 0.65元，以此推算出鋼鋁混合沖焊車身、全鋁沖焊車身、一體化壓鑄鋁合金車身的綜合成本分別為 5666、5950-6950、4195-5195 元，一體化壓鑄

63、鋁合金車身工藝一體化壓鑄鋁合金車身工藝通過減少焊接點顯著降低通過減少焊接點顯著降低了加工成本了加工成本。表表 1111：不同車身生產工藝價格對比不同車身生產工藝價格對比 傳統鋼制車身傳統鋼制車身 鋼鋁混合沖焊車身鋼鋁混合沖焊車身 全鋁沖焊車身全鋁沖焊車身 一體化壓鑄鋁合金車身一體化壓鑄鋁合金車身 車身重量（kg）350-450 280 200-250 200-250 鋼材比例（%）100%40%0%0%鋁合金比例（%）0%60%100%100%鋼材單價（元/kg）8 8 8 8 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 15 鋁合金單價（元/kg）20 20 20 20 材料成本（元）2

64、800-3600 4256 4000-5000 4000-5000 焊接點數量（個）3000 3000 3000 300 焊接點單價（元/個）0.2 0.2（鋼）；0.65（鋁）0.65 0.65 連接成本（元）600 1410 1950 195 綜合成本（元）3400-4200 5666 5950-6950 4195-5195 成本差異（元）平均下降 1866 平均上升 784 平均下降 971 資料來源：信公咨詢，信達證券研發中心（注：本測算僅對比材料與焊接成本，未考慮折舊、良品率、人工成本等因素）2.2.3 3 特斯拉引領，產業鏈上下游積極布局特斯拉引領，產業鏈上下游積極布局 2.3.1

65、 2.3.1 特斯拉引領一體化壓鑄工藝特斯拉引領一體化壓鑄工藝發展發展 采用一體化壓鑄技術的采用一體化壓鑄技術的 Model YModel Y 實現實現了了降本增效。降本增效。特斯拉率先于 2020 年采用一體化壓鑄技術，其 Model Y 將采用一體式壓鑄后底板總成，具有以下優勢：（1）總重量下降 30%，制造成本下降 40%；（2）零件數量較 model 3 減少 79 個，焊接點由 700-800 個降低至 50 個；（3）不需要進行熱處理，制造時間由 1-2 小時縮短至 3-5 分鐘。2022 年 Model Y 實現將 171 個獨立零件已簡化成 2 個大型壓鑄單體零件，工廠所需機器

66、人數量也減少到一半左右。圖圖 1111：一體化壓鑄的一體化壓鑄的 M MODEL YODEL Y（圖右）（圖右）與與 M MODEL 3ODEL 3(圖左圖左)對比對比 資料來源：汽車商業評論，信公咨詢，信達證券研發中心 一體化壓鑄最新進展：一體式一體化壓鑄最新進展：一體式前后車身與電池包形成前后車身與電池包形成的的三合一底盤。三合一底盤。特斯拉 Model Y 可使用第三代 4680 電芯采用全新的一體式底盤電池包，一體化壓鑄的前后車身與電池包形成了三合一底盤，新結構擁有很高的結構強度和剛度，并且在電芯布置得更為集中之后還降低了車輛的轉動慣量，更有利于操控和轉向響應。此外三合一底盤實現了 1

67、0%的輕量化，提高了14%的續航潛力，并減少了 370 個車身零部件。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 16 圖圖 1212：特斯拉特斯拉 ModelModel Y Y 前后車身與電池包合體的三合一底盤前后車身與電池包合體的三合一底盤 資料來源：42 號車庫，信達證券研發中心 2.3.2 2.3.2 產業鏈上下游積極布局產業鏈上下游積極布局 一體化壓鑄產業鏈的上游為壓鑄機、材料與模具廠商，中游為鋁合金壓鑄廠，下游為主機廠一體化壓鑄產業鏈的上游為壓鑄機、材料與模具廠商，中游為鋁合金壓鑄廠，下游為主機廠。一體化壓鑄有兩種業務模式，一種是自研模式自研模式：主機廠直接采購壓鑄機、材料和模

68、具等物料，自建工廠生產壓鑄件，代表車企有特斯拉、小鵬和沃爾沃；另一種為采購模式采購模式：主機廠直接向壓鑄廠商采購壓鑄件，由壓鑄廠商采購相關的物料，生產壓鑄件后交付給主機廠，代表車企有高合、蔚來、理想。當前自研模式的代表企業特斯拉已經開始與壓鑄廠商接觸，長期來長期來看，由于主機廠自建廠房與產線成本較高，并且汽車銷量可能會成為產能利用率的壓制因看，由于主機廠自建廠房與產線成本較高，并且汽車銷量可能會成為產能利用率的壓制因素，因此采購模式有望成為長期主素，因此采購模式有望成為長期主流。流。圖圖 1313：一體化壓鑄產業鏈一體化壓鑄產業鏈 資料來源：佐思汽研，信達證券研發中心 大型壓鑄機是大型壓鑄機是

69、汽車實現一體化壓鑄的汽車實現一體化壓鑄的基礎基礎。一般來說一體化壓鑄所需要的壓鑄機鎖模力都在 6000T 以上，當前全球能生產當前全球能生產 6 6000T000T 壓鑄機的企業有海外的意德拉集團（力勁科技全資壓鑄機的企業有海外的意德拉集團（力勁科技全資子公司）和瑞士布朗集團，國內的力勁科技、海天金屬和伊之密子公司）和瑞士布朗集團，國內的力勁科技、海天金屬和伊之密。更大噸位的壓鑄機意味著壓鑄件的尺寸和結構可以進一步突破，目前特斯拉、力勁科技、廣東鴻圖、海天金屬等企業 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 17 均在研發 12000T 以上的壓鑄機。2022 年 9 月，力勁科技與廣東

70、鴻圖發布 12000T 超大型智能壓鑄單元，這是迄今為止全球最大噸位的壓鑄機，有望助力整車級別一體化壓鑄件。表表 1212：全球主要大型壓鑄機生產廠商全球主要大型壓鑄機生產廠商 廠商廠商 主要合作伙伴主要合作伙伴/客戶客戶 產品系列產品系列 鎖模力鎖模力(噸噸)國內 力勁科技 特斯拉、文燦股份、拓普集團、廣東鴻圖、長城精工 IMPRESS&D-Series 1300-12000 伊之密 云海金屬、一汽、長安 DM-H 4500-9000 海天金屬 旭升股份、美利信 HDC 180-8800 海外 意德拉集團 特斯拉 GIGA PRESS 5500-9000 OLS 420-4000 布勒集團

71、宜安科技、沃爾沃、大眾、愛柯迪、漢德曼 Fusion 340-9200 資料來源：佐思汽研，信達證券研發中心 模具是一體化壓鑄的核心工具，壁壘較高。模具是一體化壓鑄的核心工具，壁壘較高。模具是為強迫金屬或非金屬成型的工具,可以分為成型部分、澆注系統、模架部分、排溢系統、溫控系統等部分，是工業生產中必不可少的工藝裝備,模具生產得到的零部件具有高效率、高一致性、低耗能耗材、精度/復雜度較高的特點。模具制作的難點在于模具設計和原材料的選取，大型一體化壓鑄要求模具高精密度，這提高了模具制作的難度。一般壓鑄廠商不具備大型壓鑄模具的設計能力，通過外部采購來滿足需求，目前我國的大型壓鑄模具廠商主要有廣州型腔

72、、寧波臻至、寧波賽維達、文燦雄目前我國的大型壓鑄模具廠商主要有廣州型腔、寧波臻至、寧波賽維達、文燦雄邦、合力科技和重慶廣澄模具，此邦、合力科技和重慶廣澄模具，此外德國著名模具公司肖弗勒模具集團也于浙江建廠。外德國著名模具公司肖弗勒模具集團也于浙江建廠。表表 1313：國內國內主要主要大型大型壓鑄模具廠商壓鑄模具廠商 企業企業 主要產品主要產品 客戶客戶 一體化壓鑄布局一體化壓鑄布局 廣州型腔 6800T 一體化壓鑄模具 廣東鴻圖 開發出國內首套 6800T 超大型一體化鋁合金壓鑄結構件模具；與廣東鴻圖、力勁集團合作研發 12000 噸超級智能壓鑄單元 寧波臻至 投資 1.5 億元建設年產 30

73、0 套壓鑄模具的項目 寧波賽維達 2019 年開發全球首套 6000T大型一體化后底板壓鑄模具 文燦股份 目前正在開發的首款 9000T 大型一體式車身結構件模具于 2022年 4 月交付，12000T-20000T 一體式車身結構模具也正在研發中 文燦雄邦 文燦股份子公司，目前完成一體化壓鑄試煉，由 9000T 壓鑄而成 合力科技 積極推進一體化壓鑄模具項目，配備 1000t 合模機，支持萬噸級大型模具裝配 重慶廣澄模具 美利信 肖弗勒模具集團 高端汽車模具加工項目落戶浙江嘉興市海鹽縣 資料來源：Wind，輕金屬鑄造，壓鑄實踐等，信達證券研發中心整理 免熱處理合金材料能夠免熱處理合金材料能夠

74、提高提高一體化壓鑄的良品率，從而降低成本。一體化壓鑄的良品率，從而降低成本。鋁合金的熱處理分為鑄錠均勻化退火、回復再結晶退火、固溶（淬火）熱處理、時效、形變熱處理，傳統鋁合金需要通過熱處理提高鋁合金的強度、塑性、韌性、耐蝕性、疲勞性等綜合性能。一體化壓鑄的大型鋁合金部件對精度要求較高，熱處理過程易引起汽車零部件尺寸變形及表面缺陷，雖然通過矯正工藝可以改善一定的尺寸精度，但會降低良品率，導致成本急劇上升，因此免熱處理鋁合金材料是大型一體化壓鑄結構件的關鍵。國外免熱處理鋁合金材料廠商主要有美國鋁國外免熱處理鋁合金材料廠商主要有美國鋁業、德國萊茵菲爾德和特斯拉，國內廠商正在積極研發，目前立中集團、上

75、海交大、廣東鴻業、德國萊茵菲爾德和特斯拉，國內廠商正在積極研發，目前立中集團、上海交大、廣東鴻圖、湖北新金洋已研制成功。圖、湖北新金洋已研制成功。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 18 表表 1414：全球主要免熱處理鋁合金全球主要免熱處理鋁合金材料材料廠商廠商 企業企業 材料材料 時間時間 客戶客戶 美國鋁業 EZCast-NHT 帥翼馳 代理美國鋁業 6000 系 合金 A210EXTruStrong 德國萊茵菲爾德 特斯拉 2020 特斯拉 立中集團 2021 文燦股份 上海交大 TechCast 2021 華人運通、拓普集團 廣東鴻圖 2022 湖北新金洋 2022 資料

76、來源：Wind，壓鑄技術網，鋁加工等，信達證券研發中心整理 中游壓鑄廠商中游壓鑄廠商紛紛紛紛布局一體化壓鑄布局一體化壓鑄，文燦，文燦、鴻圖、拓普等、鴻圖、拓普等較為領先較為領先。文燦股份、廣東鴻圖、拓普集團、旭升股份等中游壓鑄廠商分別采購大型壓鑄機，其中文燦股份、廣東鴻圖、拓普集團在經驗積累和訂單獲取上具有先發優勢，三者與車企建立合作并開始試制一體化壓鑄件。此外，文燦股份多個已經獲得定點的一體化壓鑄產品均試制成功，包括半片式后地板、一體式后地板、前艙和上車體一體化大鑄件，后續產品將進入到小批量交樣過程中，公司預計在今年 4 季度開始貢獻收入。表表 1515：主要壓鑄廠商在汽車一體化壓鑄的布局：

77、主要壓鑄廠商在汽車一體化壓鑄的布局 企業企業 大型壓鑄設備大型壓鑄設備 合作設備廠商合作設備廠商 配套車企配套車企 文燦股份 2 臺 6000T、2 臺 7000T、3 臺 9000T 力勁科技 蔚來、理想 拓普集團 6 臺 7200T 力勁科技 高合 廣東鴻圖 1 臺 6800T,另采購勁大型智能壓鑄單元 8 臺套(含12000T)力勁科技 小鵬、比亞迪(對接中)、特斯拉 旭升股份 未來三年內向海天金屬訂購總價約 2 億元的壓鑄島設備,機型覆蓋 1300T-4500T、6600T 和 8800T 海天金屬 _ 泉峰汽車 1 臺 6000T;1 臺 8000T _ _ 宜安科技 1 臺 610

78、0T 布勒集團 _ 美利信 2 臺 6600T,3 臺 8800T 海天金屬 _ 江西森萍科技 6000T、9000T、12000T 力勁科技 _ 海威股份 規劃部署共計 6 臺套力勁 6600T 和 9000T 超大型智能壓鑄單元 力勁科技 _ 愛柯迪 愛柯迪 2022 年擬購入 45 臺壓鑄機,其中包括 2 臺 6100T 和 2 臺 8400T 布勒集團 _ 云海金屬 2 臺 6800T、2 臺 7000T 力勁科技、伊之密 _ 資料來源：佐思汽研，信達證券研發中心 特斯拉、蔚來、小鵬、特斯拉、蔚來、小鵬、理想、理想、高合、沃爾沃、長城等車企已高合、沃爾沃、長城等車企已布局布局汽車一體化

79、壓鑄領域。新勢汽車一體化壓鑄領域。新勢力方面：力方面：目前特斯拉采用一體化壓鑄后地板的 Model Y 已正式交付，國內蔚來采用一體化壓鑄后副車架的 ET5 即將交付，小鵬、理想、高合、與華為深度合作的賽力斯汽車的一體化壓鑄已提上日程，估計在2023年將陸續上車，此外小米汽車搭載一體化壓鑄的車型有望于2024年實現量產；傳統車企方面：傳統車企方面：包括大眾、沃爾沃在內的國外傳統車企在一體化壓鑄布局時間 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 19 線比較長，預計在 2025 年左右才能實現量產，國內車企中，長安、長城已開始了項目的招投標，估計未來兩三年內將實現量產。表表 1616：部分

80、車企一體化壓鑄布局部分車企一體化壓鑄布局 主機廠主機廠 布局模式布局模式 布局車型布局車型 壓鑄機供應商壓鑄機供應商 模具供應商模具供應商 壓鑄件供應商壓鑄件供應商 材料供應商材料供應商 特斯拉 自建+采購(計劃中)Model Y、Cybertruck 意德拉/布勒(計劃中)賽維達 特斯拉 美國美鋁 蔚來 采購 ET5、ES7 力勁科技 廣州型腔 文燦股份/美 利信 帥翼馳(美鋁)小鵬 自建+采購 2023 年 新平臺車型 力勁科技 廣州型腔 廣東鴻圖 廣東鴻圖/立中集團（估計）理想 采購 W 平臺車型 力勁科技 文燦模具(估計)文燦股份 立中集團(估計)高合 采購 后續新車型 力勁科技 _

81、拓普集團 上海交大 沃爾沃 自建 2025 年 后新車型 布勒集團-長城 自建-力勁科技 賽維達 長城精工 立中集團 資料來源：佐思汽研，小鵬汽車官網，信達證券研發中心 表表 1717：部分車企一體化壓鑄布局及進展：部分車企一體化壓鑄布局及進展 車企車企 一體化壓鑄布局及進展一體化壓鑄布局及進展 特斯拉 Model Y 后地板一體化壓鑄量產交付，奧斯汀工廠已實現前縱梁一體化壓鑄 小鵬 武漢生產基地建設一體化壓鑄工藝車間，將引進一套（條）以上超大型壓鑄島及自動化生產線 蔚來 開發用于制造大型壓鑄件的免熱處理鋁合金材料，將應用在蔚來第二代平臺車型；ET5 采用自研四活塞鋁合金一體式壓鑄卡鉗，ET5

82、 后地板采用一體化壓鑄 賽力斯 現在已經進入全面研發階段，預計 2022 年年底到 2023 年上半年實現一體化壓鑄車身 高合 基于 7200T 巨型壓鑄機和華人運通與上海交大研發的 TechCast 超大鑄件用低碳鋁合金材料，正向開發的一體化超大壓鑄車身后艙量產下線 沃爾沃 將投資 100 億克朗（約合人民幣 70 億元）對位于瑞典的 Torslanda 工廠進行升級，其中關鍵一項是使用 8000T鎖模力的巨型壓壓鑄機（布朗 Carat 840）生產汽車后地板 大眾 在德國沃爾夫斯堡新建工廠，計劃在該 2026 年起生產的 Trinity 純電動車項目中引入一體化技術，目前大眾后車身一體式鋁

83、壓鑄件樣件下線，采用 4400T 壓鑄機生產，為 SSP 平臺開發，取代約 30 多個零部件，可以減重 10kg 賽力斯 預計 2022 年年底到 2023 年上半年會實現一體化壓鑄車身?，F在已經進入全面研發階段。這個技術會減輕車身的重量，也會提高產量。資料來源：Wind，信公咨詢，信達證券研發中心 2.42.4 一體壓鑄一體壓鑄工藝尚工藝尚有待發展有待發展成熟，長期市場空間廣闊成熟，長期市場空間廣闊 一體化壓鑄的壁壘在于：（1）工藝壁壘工藝壁壘：填充流程很長，易出現填充不足、冷格、壓鑄缺陷、毛坯變形，工藝的好壞決定了良品率的高低；（2）資金壁壘資金壁壘：大型設備采購價格較高，7000T/90

84、00T/12000T 的壓鑄機單價約為 7000/9000/12000 萬元，需要大量生產降低邊際成本，回收設備成本周期長；（3）材料壁壘材料壁壘：免熱處理材料技術復雜，國產材料廠商大多難以滿足材料的強度和可加工性，并且非熱處理材料也有劣勢，沒有固溶等過程，要靠壓鑄本身得到良好性能，還要兼顧強度、韌性、延伸率，對鋁液純凈度、含氣量、成分配比、真空度、溫度、參數、冷卻潤滑工藝等都要求較高。一體化壓鑄較傳統工藝也存在一些劣勢：（1）售后維修成本較高售后維修成本較高：由于零件一體化成型，可 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 20 修復性降低，維修成本提高，所以目前生產的多為不易碰撞部位

85、；（2）運輸成本高運輸成本高：大型一體化壓鑄件沒有小件靈活，運輸成本高，需要就近建廠、就近供貨，因此需要與主機廠簽訂長期合作協議。（3）折舊成本高折舊成本高，大型一體化壓鑄設備成本高，如果配套車型銷量低將會產生較高的折舊成本。因此，現階段一體化壓鑄工藝將主要應用于非關鍵、不易損壞的底盤部件，未來隨技術成熟，應用范圍有望逐步拓寬，從一體化壓鑄的難度來看，實現先后順序可能是后地板、前地板、中地板、結構件。雖然仍有良品率、工藝、產能等問題需要克服，但我們認為一體化壓鑄是我們認為一體化壓鑄是汽車車身加工汽車車身加工工藝的未來工藝的未來重要重要發展發展趨勢趨勢，先進入廠商有望，先進入廠商有望形成形成卡位

86、優勢，卡位優勢，在在未來未來收獲收獲較較大的大的行業紅利，此外，行業紅利，此外，考慮到考慮到大型一體化壓鑄件大型一體化壓鑄件或對車身部分或對車身部分中小壓鑄件中小壓鑄件形成形成替代，替代，未及時布局未及時布局一體化壓鑄的技術的廠商一體化壓鑄的技術的廠商長期或面臨被市場淘汰的風險長期或面臨被市場淘汰的風險。圖圖 1414：率先采用一體化壓鑄技術的特斯拉率先采用一體化壓鑄技術的特斯拉 M Modelodel Y Y 鋼鋁混合金屬材質白車身鋼鋁混合金屬材質白車身 資料來源：ZAKER 汽車，信達證券研發中心 一體化壓鑄一體化壓鑄設備設備市場份額快速增長，市場份額快速增長，2 2025025 年有望超

87、百億，年復合增速為年有望超百億，年復合增速為 1 136%36%。我們采用信公咨詢的統計數據，假設：（1）根據 2021 年及截至 2022 年 9 月各大新能源廠商銷量數據，預測出 2022 年的銷量，并在 2022 年-2025 年以每年 30%的銷量增速增長，在 2026 年-2030年以每年 20%的銷量增速增長；（2）后地板、前地板、中地板分別對應 7000、9000、12000T的壓鑄機，單價分別為 7000、9000、12000 萬元；（3）一臺大型一體化壓鑄機的年產能為 10萬個壓鑄件，再結合產能利用率的爬坡以及壓鑄件數量需求，從而計算出各家新能源車企對壓鑄機的需求。以此測算

88、2 2021021 年一體化壓鑄年一體化壓鑄設備設備的市場規模為的市場規模為 3 3.5.5 億元，億元，2 2025025、2 2030030 年分年分別達到別達到 1 108.908.9、6 652.952.9 億元，年復合增速分別為億元，年復合增速分別為 1 136%36%、7 79%9%。表表 1818：國內一體化壓鑄設備市場空間測算國內一體化壓鑄設備市場空間測算 發展階段發展階段 20212021A A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 2030E2030E 特斯拉 總銷量(萬輛)48 70 91 118 153 381 后地板滲

89、透率%20%30%50%70%90%100%后地板(萬件)9.6 21 45.5 82.6 137.7 381 7000T 壓鑄機需求(臺)5 9 16 18 28 39 前地板滲透率%0 0 30%40%50%100%請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 21 前地板(萬件)0 0 27.3 47.2 76.5 381 9000T 壓鑄機需求(臺)0 0 10 12 16 39 中地板滲透率%0 0 0 0 30%80%中地板(萬件)0 0 0 0 45.9 304.8 12000T 壓鑄機需求(臺)0 0 0 0 10 31 壓鑄機市場規模壓鑄機市場規模(億元億元)3.53.5

90、6.36.3 20.220.2 23.423.4 4646 99.699.6 蔚來 總銷量(萬輛)9 12 16 21 27 67 后地板滲透率%0 10%50%60%80%100%后地板(萬件)0 1.2 8 12.6 21.6 67 7000T 壓鑄機需求(臺)0 1 3 4 5 7 前地板滲透率%0 0 30%50%70%100%前地板(萬件)0 0 4.8 10.5 18.9 67 9000T 壓鑄機需求(臺)0 0 2 3 4 7 中地板滲透率%0 0 0 0 30%80%中地板(萬件)0 0 0 0 8.1 53.6 12000T 壓鑄機需求(臺)0 0 0 0 2 6 壓鑄機市場

91、規模壓鑄機市場規模(億元億元)0 0 0.70.7 3.93.9 5.55.5 9.59.5 18.418.4 小鵬 總銷量(萬輛)10 13 17 22 29 72 后地板滲透率%0 0 30%50%80%100%后地板(萬件)0 0 5.1 11 23.2 72 7000T 壓鑄機需求(臺)0 0 2 3 5 8 前地板滲透率%0 0 0 30%50%90%前地板(萬件)0 0 0 6.6 14.5 64.8 9000T 壓鑄機需求(臺)0 0 0 2 3 7 中地板滲透率%0 0 0 0 10%70%中地板(萬件)0 0 0 0 2.9 50.4 12000T 壓鑄機需求(臺)0 0 0

92、 0 1 6 壓鑄機市場規模壓鑄機市場規模(億元億元)0 0 0 0 1.41.4 3.93.9 7.47.4 19.119.1 理想 總銷量(萬輛)9 12 16 19 23 57 后地板滲透率%0 0 20%30%50%100%后地板(萬件)0 0 3.2 5.7 11.5 57 7000T 壓鑄機需求(臺)0 0 2 2 3 6 前地板滲透率%0 0 0 20%40%80%前地板(萬件)0 0 0 3.8 9.2 45.6 9000T 壓鑄機需求(臺)0 0 0 1 2 5 中地板滲透率%0 0 0 0 10%60%中地板(萬件)0 0 0 0 2.3 34.2 12000T 壓鑄機需求

93、(臺)0 0 0 0 1 4 壓鑄機市場規模壓鑄機市場規模(億元億元)0 0 0 0 1.41.4 2.32.3 5.15.1 13.513.5 其他車企 總銷量(萬輛)276 493 690 897 1076 2164 后地板滲透率%0 8%10%20%35%70%后地板(萬件)0 39.4 69 179.4 376.6 1514.8 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 22 7000T 壓鑄機需求(臺)0 16 23 45 76 304 前地板滲透率%0 0 5%15%30%60%前地板(萬件)0 0 34.5 134.6 322.8 1298.4 9000T 壓鑄機需求(臺)

94、0 0 12 34 65 260 中地板滲透率%0 0 0 0 10%50%中地板(萬件)0 0 0 0 107.6 1082 12000T 壓鑄機需求(臺)0 0 0 0 22 218 壓鑄機市場規模壓鑄機市場規模(億元億元)0 0 11.211.2 26.926.9 62.162.1 138.1138.1 708.4708.4 一體化壓鑄機累積市場規模一體化壓鑄機累積市場規模(億元億元)3.53.5 18.218.2 53.853.8 97.297.2 206.1206.1 859859 一體化壓鑄機新增市場規模一體化壓鑄機新增市場規模(億元億元)3.53.5 14.714.7 35.63

95、5.6 43.443.4 108.9108.9 652.9652.9 資料來源：信公咨詢，信達證券研發中心 一體化壓鑄部件空間廣闊，一體化壓鑄部件空間廣闊，2 2025025 市場規模有望達到近市場規模有望達到近 5 50000 億元。億元。根據信公咨詢統計數據，新能源汽車一體化壓鑄后地板、前地板、中地板的重量分別為 50-60、110、70kg，按照 50-60 元/kg 的定價模式，單車價值量分別約為 3000、6000、3850 元。結合此前假設，測算出2021 年一體化壓鑄部件的市場規模為 2.9 億元，預計 2025 年、2030 年分別達到 476.4、2021.1 億元，年復合增

96、速分別為 258%、225%。表表 1919：國內一體化壓鑄部件市場空間測算：國內一體化壓鑄部件市場空間測算 車企 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 2030E2030E 特斯拉 總銷量(萬輛)48 70 91 118 153 381 后地板(萬件)9.6 21 45.5 82.6 137.7 381 后地板單價(元/件)3000 2940 2881 2824 2767 2501 前地板(萬件)0 0 27.3 47.2 76.5 381 前地板單價(元/件)6000 5880 5762 5209 中地板(萬件)0 0

97、 0 0 45.9 304.8 中地板單價(元/件)3850 3480 一體化壓鑄部件市場規模一體化壓鑄部件市場規模(億元億元)2.92.9 6.26.2 29.529.5 47.747.7 99.999.9 399.8399.8 蔚來 總銷量(萬輛)9 12 16 21 27 67 后地板(萬件)0 1.2 8 12.6 21.6 67 后地板單價(元/件)3000 2940 2881 2824 2767 2501 前地板(萬件)0 0 4.8 10.5 18.9 67 前地板單價(元/件)6000 5880 5762 5209 中地板(萬件)0 0 0 0 8.1 53.6 中地板單價(元

98、/件)3850 3480 一體化壓鑄部件市場規模一體化壓鑄部件市場規模(億元億元)0 0 0.40.4 5.25.2 9.79.7 19.619.6 70.370.3 小鵬 總銷量(萬輛)10 13 17 22 29 72 后地板(萬件)0 0 5.1 11 23.2 72 后地板單價(元/件)3000 2940 2881 2824 2767 2501 前地板(萬件)0 0 0 6.6 14.5 64.8 前地板單價(元/件)6000 5880 5762 5209 中地板(萬件)0 0 0 0 2.9 50.4 中地板單價(元/件)3850 3480 一體化壓鑄部件市場規模一體化壓鑄部件市場規

99、模(億元億元)0 0 0 0 1.51.5 7.07.0 15.915.9 69.369.3 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 23 理想 總銷量(萬輛)9 12 16 19 23 57 后地板(萬件)0 0 3.2 5.7 11.5 57 后地板單價(元/件)3000 2940 2881 2824 2767 2501 前地板(萬件)0 0 0 3.8 9.2 45.6 前地板單價(元/件)6000 5880 5762 5209 中地板(萬件)0 0 0 0 2.3 34.2 中地板單價(元/件)3850 3480 一體化壓鑄部件市場規模一體化壓鑄部件市場規模(億元億元)0 0

100、0 0 0.90.9 3.83.8 9.49.4 49.949.9 其他車企 總銷量(萬輛)276 493 690 897 1076 2164 后地板(萬件)0 39.4 69 179.4 376.6 1514.8 后地板單價(元/件)3000 2940 2881 2824 2767 2501 前地板(萬件)0 0 34.5 134.6 322.8 1298.4 前地板單價(元/件)6000 5880 5762 5209 中地板(萬件)0 0 0 0 107.6 1082 中地板單價(元/件)3850 3480 一體化壓鑄部件機市場規模一體化壓鑄部件機市場規模(億元億元)0 0 11.611.

101、6 40.640.6 129.8129.8 331.6331.6 1431.71431.7 國內一體化壓鑄部件總市場規模國內一體化壓鑄部件總市場規模(億元億元)2.92.9 18.118.1 77.677.6 198.1198.1 476.4476.4 2021.12021.1 資料來源：信公咨詢，信達證券研發中心 三、三、投資建議投資建議 3.13.1 中游壓鑄廠商積極布局，業績釋放在即中游壓鑄廠商積極布局，業績釋放在即 3 3.1.1.1.1 文燦股份：一體化壓鑄即將量產，有望于四季度開始貢獻收入文燦股份：一體化壓鑄即將量產，有望于四季度開始貢獻收入 國內領先的汽車鋁合金鑄件研發制造企業，

102、已實現全球化布局。國內領先的汽車鋁合金鑄件研發制造企業，已實現全球化布局。公司成立于 1998 年，總部在南海區里水鎮，2020 年完成了對法國百煉集團的收購，在江蘇南通、無錫、天津、大連、武漢及墨西哥、匈牙利、塞爾維亞、法國等地設有 17 個生產基地。公司掌握高壓鑄造、低壓鑄造和重力鑄造等工藝方式，主要從事汽車鋁合金精密鑄件產品的研發、生產和銷售，致力于為全球汽車客戶提供輕量化與高安全性的產品。圖圖 1515：文燦集團發展歷程文燦集團發展歷程 資料來源：公司官網，招股說明書，公司公告，中證網，信達證券研發中心 百煉集團整合著有成效，百煉集團整合著有成效，新能源業務驅動公司業績增長新能源業務驅

103、動公司業績增長。2017-2021 年公司營業收入由 15.57 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 24 億元增加至 41.12 億元，年復合增速達 27%；受汽車行業低迷影響 2019 年歸母凈利潤僅為0.71 億元，此后隨著行業景氣度提升，疊加新能源產品的快速放量，公司業績企穩回升。2022 年 H1 公司實現營業收入 24.42 億元，同比+20.15%，歸母凈利潤 1.36 億元，同比+85.82%；主要原因系客戶缺芯緩解，公司銷售訂單得到恢復，收入帶來增長，且新能源汽車客戶和新能源汽車產品收入占比提高，帶動公司毛利增長。圖圖 1616：文燦股份文燦股份 20172017

104、-2022H12022H1 營收（億元）及同比營收（億元）及同比 圖圖 1717：文燦股份文燦股份 20172017-2022H12022H1 歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）及同比（億元）及同比 資料來源：Wind，信達證券研發中心 資料來源：Wind，信達證券研發中心 公司與國內外知名汽車整車廠商及一級零部件供應商建立了穩固的合作關系公司與國內外知名汽車整車廠商及一級零部件供應商建立了穩固的合作關系，如大眾、奔馳、寶馬、奧迪、雷諾等國際知名整車廠商，特斯拉、蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車、廣汽新能源等新能源汽車廠商，比亞迪、吉利、長城汽車、賽力斯等國內知名整車廠商，以及采埃孚、博世、大陸、麥格納

105、、法雷奧、本特勒等全球知名一級汽車零部件供應商。此外，公司在 2021 年還與億緯鋰能、欣旺達及陽光電源等知名電池廠商建立了合作關系。圖圖 1818：采用文燦集團主導產品的汽車品牌采用文燦集團主導產品的汽車品牌 圖圖 1919：文燦集團主要一級汽車零部件制造商客戶文燦集團主要一級汽車零部件制造商客戶 資料來源：文燦集團公司官網，信達證券研發中心 資料來源：文燦集團公司官網，信達證券研發中心 一體化壓鑄即將實現量產一體化壓鑄即將實現量產,有望于有望于 Q Q4 4 開始貢獻收入開始貢獻收入。2022 年上半年，天津工廠和南通工廠 9000T 壓鑄機已完成新勢力客戶定點的大型一體化產品試制，這是公

106、司繼 2021 年 11 月 6000T 壓鑄設備上首次完成半片式后地板的試制后，時隔不到半年內再次在一體化鑄件領域取得突破，充分彰顯公司在大型一體化產品領域的先發優勢。公司目前已經獲得產品定點的一體化壓鑄產品均取得了產品試制成功，包括半片式后地板、一體式后地板、前總成項目和上車體一體化大鑄件，后續產品將進入到小批量交樣過程中，公司預計在 2022 年第四季度開始貢獻收入。-20%0%20%40%60%80%-20020406080201720182019202020212022H1營業總收入（億元）同比(%)-63%-42%-21%0%21%42%63%84%-1.5-1-0.500.511

107、.52201720182019202020212022H1歸母凈利潤（億元）同比（%)請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 25 3 3.1.1.2 2 廣東鴻圖：廣東鴻圖：積極研發相關技術，積極研發相關技術，一體化壓鑄進度一體化壓鑄進度較快較快 鋁壓鑄龍頭，聚焦主業并積極拓展業務。鋁壓鑄龍頭，聚焦主業并積極拓展業務。公司成立于 2000 年，專注于精密鋁合金壓鑄件的設計和生產制造，產品主要用于汽車、通訊和機電行業。公司先后于 2011 年和 2013 年分別在南通和武漢成立兩家壓鑄子公司，2016 年收購寶龍汽車 60%股權，實現從汽車零部件延伸至整車、新能源汽車等領域的產業戰略布

108、局；2017 年購買寧波四維爾 100%股權，產品線延伸至汽車內外飾件領域。圖圖 2020：廣東鴻圖發展歷程廣東鴻圖發展歷程 資料來源：鴻圖科技 HONGTU 公眾號，信達證券研發中心 低點已過，低點已過，業績有望業績有望觸底反彈。觸底反彈。受汽車行業低迷影響 2019 年公司歸母凈利潤達到低點，此后觸底反彈。2022 年 H1 公司實現營業收入約 29 億元，同比-2.35%，變動原因為長春四維爾于 2021 年 5 月完成股權轉讓，若 2021 年同期數據同步剔除長春四維爾影響，則同比+6.14%。其中，汽車類壓鑄件產品實現營業收入 20.83 億元，同比增長 10.38%。2022 年

109、1月，壓鑄板塊成功下線國產最大尺寸 6800T 超大型一體化鋁合金壓鑄結構件，并率先布局全球首臺最大噸位 12000T 壓鑄裝備及產品的開發與導入工作。圖圖 2121：廣東鴻圖廣東鴻圖 20172017-2022H12022H1 營業營業收入（億元）及收入（億元）及增速增速 圖圖 2222：廣東鴻圖廣東鴻圖 20172017-2022H12022H1 歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）及同比（億元）及同比 資料來源：Wind，信達證券研發中心 資料來源：Wind，信達證券研發中心 技術研發獲新突破，一體化壓鑄成型技術技術研發獲新突破，一體化壓鑄成型技術國內國內領先。領先。公司具備強大的技術研發自主保

110、障能力，專利、標準、技術獎項處于行業第一，掌握一體化壓鑄產品從結構同步設計、材料、模具設計與制造，生產過程控制、精密加工、裝配全流程工藝技術。2022 年 H1 公司研發投入約 1.33億元，同比增長 11.64%。2022 年 5 月，公司表示其自主研發的免熱處理鋁合金材料已獲得國家授權發明專利，該專利材料性能及使用成本對比國內外同類產品均處于領先水平，并已-20%0%20%40%60%80%100%-20020406080100201720182019202020212022H1汽車類汽車內飾件汽車改裝其他營收同比(%)-200%-100%0%100%200%300%400%500%-1.

111、6-0.80.00.81.62.43.24.020172018201920202021 2022H1歸母凈利潤（億元）同比(%)請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 26 應用于一體化壓鑄產品開發試制。表表 2020：廣東鴻圖部分：廣東鴻圖部分正在進行中的正在進行中的研發項目研發項目 研發項目名稱研發項目名稱 擬研究目的擬研究目的 高致密度厚壁安全件精密成型技術研究及應用 完成開發超低速技術導入，保證底盤安全件內部質量和力學性能要求 汽車大型薄壁鋁合金構件精密成型技術的研究與應用 掌握底盤安全結構件壓鑄開發與制造技術，完成壓鑄底盤結構件類產品的開發 超大型汽車部件精密成型制備技術研發

112、及應用 掌握一體化壓鑄全流程開發及生產技術 異種材料連接技術在新能源汽車零部件的研究及應用 1、免熱處理材料結構件鉚接后不開裂，力學性能達標。2、攪拌摩擦焊刀具壽命提升 50%以上，工藝成本下降 30%以上。高真空壓鑄鋁合金離合器殼體的研究開發 優化澆注系統設計方法和工藝參數的模擬方法，提高變速箱壓鑄類零件的合格率 壓鑄鋁合金混動汽車發動機缸體的研究開發 完成混動發動機鋁合金缸體產品開發及壓鑄成型、精密機加工工藝優化 資料來源：廣東鴻圖公司公告，信達證券研發中心 一體化壓鑄進度一體化壓鑄進度較快較快，順利收到客戶定點。，順利收到客戶定點。2022 年 1 月，公司開發的 6800T 新能源汽車

113、超大型一體化鋁合金后地板壓鑄結構件產品成功試制,一體化結構件的試制成功標志著本公司成為國內首家掌握超大型一體化鋁合金結構件壓鑄生產技術的民族品牌企業，攻克了超大型一體化壓鑄的產品設計、新材料開發、工藝設計、裝備制造等難題，實現了超大型一體化壓鑄技術的國產自主可控;同時還將向力勁科技集團采購包括 2 套 12000T 壓鑄單元在內的 8套大型及超大型智能壓鑄單元。2022 年 6 月收到小鵬汽車發出的定點開發通知，公司成為其某車型底盤一體化結構件產品的供應商。3 3.1.1.3 3 旭升股份：深耕鋁壓鑄零部件，多維度布局一體化壓鑄旭升股份：深耕鋁壓鑄零部件，多維度布局一體化壓鑄 公司成長可以分為

114、四個階段：公司成長可以分為四個階段：初創階段（2003-2007）、鞏固階段（2008-2011）、轉型發展階段（2012-2015）、加速擴張階段（2016 至今）。1）初創階段和鞏固階段期間，公司的主要業務是鋁壓鑄工業件。初創階段和鞏固階段期間，公司的主要業務是鋁壓鑄工業件。公司成立于 2003 年，開始從事模具加工業務，成立初期就為公司的主要客戶海天塑機提供注塑機零配件，2005 年開始為上海艾熱性能泵有限公司提供泵頭、泵體等產品，并在鞏固階段與這些主要客戶建立了長期合作關系。2）轉型發展階段開始，公司進軍新能源汽車市場。轉型發展階段開始，公司進軍新能源汽車市場。公司在此階段逐步轉型新能

115、源車鋁壓鑄零部件，2013 年開始與特斯拉合作，逐步成為特斯拉的一級供應商，從個別零件起步，逐步生產變速箱、電池組件等特斯拉的核心零部件，并開始供應裝配完畢的油泵等部件。2016 年開始新能源汽車迎來快速增長，特斯拉業績進入高速通道，公司的產能、業績也快速增長。目前公司已經成為了汽車精密鋁合金零部件龍頭之一。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 27 圖圖 2323：旭升股份發展歷程旭升股份發展歷程 資料來源：旭升股份公司官網、公司公告，信達證券研發中心 公司產品以新能源汽車零部件為主，工業、模具類為輔。公司產品以新能源汽車零部件為主，工業、模具類為輔。公司目前產品分為三個部分，汽車

116、類、工業類、模具類。汽車類產品覆蓋新能源車傳動系統、懸掛系統、電氣系統、電池系統、液壓系統等核心系統零部件；工業類產品包括清洗機配件、電機配件、注塑機配件等；模具類產品主要是鋁壓鑄產品的殼體，公司擁有自主設計模具的技術。圖圖 2424：旭升股份主要產品展示旭升股份主要產品展示 資料來源：旭升股份公司官網，信達證券研發中心 公司業績進入高速增長階段公司業績進入高速增長階段。2019-2021年，公司營業收入從10.97億元增長至30.23億元，整體保持快速增長的趨勢，年復合增速為40.20%。2019-2021年及2022H1，公司歸母凈利分別為2.07、3.33、4.13、2.75 億元，同比

117、增長-29.66%、61.10%、24.16%、30.28%。在全球綠色低碳轉型的政策環境下，特斯拉、長城等國內外主要新能源汽車廠商的產銷有望進一步提升，汽車零部件企業將隨之受益，公司業務規模有望進一步擴大。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 28 圖圖 2525：2012017 7-20222022H H1 1 旭升股份營業收入（億元）旭升股份營業收入（億元）及同比及同比 圖圖 2626：2012017 7-20222022H H1 1 旭升股份歸母凈利潤（億元）旭升股份歸母凈利潤（億元）及同比及同比 資料來源：Wind，信達證券研發中心 資料來源：Wind，信達證券研發中心 全

118、球化客戶體系加深現有業務領域的優勢地位。全球化客戶體系加深現有業務領域的優勢地位。公司客戶資源已覆蓋了“北美、歐洲、亞太”三大全球新能源汽車的主要消費地區。除公司早期客戶特斯拉外，在新能源領域聲望較高的車企大多成為了公司的客戶，業務合作隨著公司產能建設進度而不斷深化，包括 Rivian、Lucid、Polaris（北極星）、比亞迪、長城汽車、蔚來、理想、小鵬、零跑等。此外，采埃孚、法雷奧、西門子、寧德時代、賽科利、億緯鋰能等一級零部件供應商亦是公司的重要客戶。圖圖 2727：2021 2021 年公司前五大客戶占比年公司前五大客戶占比 圖圖 2828：旭升股份主要客戶旭升股份主要客戶 資料來源

119、：Wind，信達證券研發中心 資料來源：旭升股份公司官網，信達證券研發中心 多維度多維度布局一體化壓鑄。布局一體化壓鑄。公司密切關注一體化壓鑄的發展動態，認可一體壓鑄未來的發展趨勢，也已經做了一些前期準備工作，公司已做好材料、模具、設備配套設施等的儲備；但是目前一體化壓鑄還處于前期階段，在產品驗收標準的確認、產品產量的穩定性、由主體廠自制還是交由供應商供貨模式等商務條款還需確認。公司會在充分的商業條款落地以后擇時快速切入。截至 2022 年上半年，公司已積累了大噸位壓鑄機（4400T）的使用經驗、大噸位模具的設計與制造能力，并積極與主機廠進行溝通交流。隨著大噸位壓鑄機（8000T 及以上）的采

120、購到位和方案的落地，將快速推動公司一體化壓鑄的進展。0%20%40%60%80%100%0102030405020172018201920202021 2022H1營業總收入（億元）同比(%)-40%-20%0%20%40%60%80%-4-202468201720182019202020212022H1歸母凈利潤（億元）同比(%)請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 29 3.1.3.1.4 4 拓普集團拓普集團：車身底盤多域車身底盤多域 Tier0.5Tier0.5 平臺型供應商，平臺型供應商，進軍一體化壓鑄領域進軍一體化壓鑄領域 國內國內 NVHNVH 領域龍頭領域龍頭，進軍一

121、體化壓鑄領域，進軍一體化壓鑄領域。1983 年創立，總部位于中國寧波，在汽車行業中專注篤行近 40 年。早期主要從事汽車 NVH 業務，2000 年成立第一家 NVH 研發中心，2015年在上交所上市，2016 年公司在巴西設立首家海外工廠，開啟全球化產業布局，2021 年，公司橡膠減震產品實現營收 33.47 億元，同比+30.73%，同時公司于 2021 年進入車身一體式鑄造領域。圖圖 2929：拓普集團發展歷程拓普集團發展歷程 資料來源：拓普集團公眾號，信達證券研發中心 公司產品線豐富，實現全球化產業布局公司產品線豐富，實現全球化產業布局。公司主要產品包括汽車 NVH 減震系統、內外飾系

122、統、輕量化車身、智能座艙部件、熱管理系統、底盤系統、空氣懸架、智能駕駛系統共八大業務板塊；除汽車業務外，公司積極布局機器人產業，公司的運動執行器包括電機、電控及減速機構等部件，樣品已獲得客戶的認可，后續發展潛力較大。公司已在全球設立 5 家研發中心，40 家以上子公司，60 家以上制造工廠。圖圖 3030：拓普集團業務板塊拓普集團業務板塊 圖圖 3131：拓普集團產業布局拓普集團產業布局 資料來源：拓普集團公眾號，信達證券研發中心 資料來源：拓普集團公眾號，信達證券研發中心“內飾“內飾+NVH+NVH”是主要收入來源，底盤系統成長性較好”是主要收入來源，底盤系統成長性較好。公司 2022 年

123、H1 實現營業收入 67.94 億元，同比+38.18%；實現歸母凈利潤 7.08 億元，同比+53.97%；其中，內飾功能件和減震器分別實現營業收入 21.50 億元、18.33 億元，毛利率貢獻率分別為 17.21%、23.37。近年來，底盤系統增長速度較快，2022 年上半年實現營業收入 17.84 億元，較上年增長 100.47。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 30 圖圖 3232：拓普集團拓普集團 20172017-2022H12022H1 各類產品收入（億元）及各類產品收入（億元）及增速增速 圖圖 3333：拓普集團拓普集團 20172017-2022H12022H

124、1 歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）及同比（億元）及同比 資料來源：Wind，信達證券研發中心 資料來源：Wind，信達證券研發中心 與力勁集團、華人運通戰略合作，布局一體化壓鑄。與力勁集團、華人運通戰略合作，布局一體化壓鑄。2022 年 2 月 25 日，拓普集團與華人運通 7200T 一體式后艙下線儀式在拓普集團杭州灣制造基地舉行，該超大型結構件采用力勁7200T 超大型智能壓鑄單元一體化壓鑄成型，長、寬分別近 1700mm 和 1500mm，實現了 15%-20%的減重效果，隨著一體化超大壓鑄后艙的順利下線，標志著拓普集團成為了國內首個量產超大型一體化鋁合金結構件制造技術的汽車零部件供應商。

125、2021 年，拓普集團已簽約采購 21 臺套力勁大型智能壓鑄裝備，包括 6 臺套 7200 噸、10 臺套 4500 噸和 5 臺套 2000 噸的智能壓鑄單元，主要用于新能源汽車超大型結構件，如前機艙、后車體及電池殼體等產品的生產制造。3.13.1.5 5 愛柯迪愛柯迪：國內領先的汽車鋁合金精密壓鑄件專業供應商國內領先的汽車鋁合金精密壓鑄件專業供應商 國國內領先的汽車鋁合金精密壓鑄件專業供應商內領先的汽車鋁合金精密壓鑄件專業供應商。成立于 2003 年，主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發、生產及銷售，營業收入中 90%以上來自汽車類壓鑄件。公司聚焦汽車輕量化、節能環保、新能源、電動化、自動駕

126、駛方向。2014 年公司在墨西哥注冊成立子公司 IKDFAEZA，啟動建立第一個海外生產基地，2017 年上交所上市。圖圖 3434：愛柯迪發展歷程愛柯迪發展歷程 資料來源：愛柯迪公眾號，公司公告，達證券研發中心 公司產品從中小鋁合金壓鑄件向中大件新能源汽車、智能化產品拓展。公司產品從中小鋁合金壓鑄件向中大件新能源汽車、智能化產品拓展。主要產品以中小型零部件為主，具有產品數量較多，品種繁多，多批次、多家客戶工廠發運等特點。根據愛柯迪智能制造科技產業園環評信息的產品方案顯示，新能源汽車車身部件的規格為 40 千克，新-20%0%20%40%60%80%100%120%-2002040608010

127、0120201720182019202020212022H1內飾功能件橡膠減震產品底盤系統熱能管理系統汽車電子其他業務營收同比(%)-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%-4-202468101220172018201920202021 2022H1歸屬母公司股東的凈利潤（億元）同比(%)請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 31 能源汽車電池系統單元產品的規格為 10 千克，較公司傳統中小件產品的規格有較大增加。據公司招股書，公司傳統產品結構中占比最高的是 100-200 克，其次是 200-300 克，然后是 100 克以下，公司預計 300 克以下產品占比

128、合計接近 60%。圖圖 3535：愛柯迪主要產品展示愛柯迪主要產品展示 資料來源：愛柯迪公司公告，達證券研發中心 新能源汽車新能源汽車+智能駕駛智能駕駛帶動公司整體業績增長。帶動公司整體業績增長。公司 2022 年 H1 實現營業收入 18.33 億元，同比+16.66%；實現歸母凈利潤 2.13 億元，同比+7.51%；其中，汽車類壓鑄件實現營業收入16.87 億元，占總營業收入 92%以上。公司明確“新能源汽車+智能駕駛”的產品定位，新能源汽車市場占有率穩定提升，新能源汽車用產品銷售收入同比增長約 200%，智能駕駛系統項目（激光雷達、視覺系統、中控系統等）快速增長。圖圖 3636：愛柯迪

129、愛柯迪 20172017-2022H12022H1 營業收入（億元）及同比營業收入（億元）及同比 圖圖 3737：愛柯迪愛柯迪 20172017-2022H12022H1 歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）及同比（億元）及同比 資料來源：Wind，信達證券研發中心 資料來源：Wind，信達證券研發中心 募集資金募集資金購置大噸位壓鑄機購置大噸位壓鑄機，積極布局一體化壓鑄，積極布局一體化壓鑄。2022 年 9 月，公司發行可轉換公司債券募集資金 15.7 億元，用于愛柯迪智能制造科技產業園項目。該項目擬購置 45 臺壓鑄機，其中擬購 1000T 以上壓鑄機 35 臺，包括 2 臺 8400T、2 臺

130、6100T 和 4 臺 4400T。-5%0%5%10%15%20%25%30%35%-505101520253035201720182019202020212022H1營業總收入（億元）同比(%)-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-10-8-6-4-20246820172018201920202021 2022H1歸屬母公司股東的凈利潤（億元）同比(%)請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 32 表表 2121：愛柯迪智能制造科技產業園項目壓鑄機產能核算表：愛柯迪智能制造科技產業園項目壓鑄機產能核算表 設備名稱設備名稱 規格規格 數量（臺）數量（臺）日耗鋁水量日耗

131、鋁水量 （噸臺天）噸臺天）小計小計 （噸天）（噸天）壓鑄機 840T 10 5 50 壓鑄機 1300T 10 6 60 壓鑄機 1600T 10 8 80 壓鑄機 2200T 3 10 30 壓鑄機 2800T 2 11 22 壓鑄機 3200T 2 12 24 壓鑄機 4400T 4 14 56 壓鑄機 6100T 2 16 32 壓鑄機 8400T 2 20 40 資料來源：愛柯迪公司官網，信達證券研發中心 3 3.1.6.1.6 泉峰汽車：國內優質鋁壓鑄供應商，全面布局一體化壓鑄泉峰汽車：國內優質鋁壓鑄供應商，全面布局一體化壓鑄 國內優質鋁壓鑄供應商，注重全球化布局。國內優質鋁壓鑄供應

132、商，注重全球化布局。公司成立于 2012 年，總部位于江蘇南京，主要從事汽車關鍵零部件的研發、生產、銷售，以及部分洗衣機零部件產品，2019 年于上交所掛牌上市。公司注重全球化布局，2017 年在遼寧大連設有研發中心和生產基地，分別在 2020年、2021 年于安徽馬鞍山和天津設立分公司，2022 年匈牙利工廠主體工程基本完成，公司預計 2023 上半年開始逐步投產。圖圖 3838：泉峰汽車發展歷程泉峰汽車發展歷程 資料來源：Wind，泉峰汽車公司官網，企查查，信達證券研發中心“新能源“新能源+傳動”雙核心業務。傳動”雙核心業務。公司產品種類眾多，重點專注于技術含量較高的汽車熱交換系統、汽車傳

133、動系統、汽車引擎系統、剎車與轉向系統零部件以及新能源汽車零部件的研發與制造。2021 年，公司核心業務新能源汽車零部件業務和傳動零部件業務依然保持快速增長，新能源汽車零部件及汽車傳動零部件銷售分別實現營收 5.65 億元、3.24 億元，同比增長分別達到 43.25%、36.09%。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 33 表表 2222：泉峰汽車主要產品展示：泉峰汽車主要產品展示 產品名稱產品名稱 產品圖例產品圖例 產品名稱產品名稱 產品圖例產品圖例 逆變器外殼 多槽軸 電動汽車電機組件 齒輪 齒輪箱殼體 閥體 散熱器 齒環 底盤 變速箱 資料來源：泉峰汽車公司官網，信達證券研發

134、中心 受疫情影響受疫情影響業績短期承壓。業績短期承壓。2022 年 H1 公司實現營業收入 7.42 億元，同比-7.86%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.21 億元，同比-126.76%。原因在于:（1）3 月中下旬以來吉林、上海等地區新冠疫情的多點爆發，對公司的生產造成比較嚴重的沖擊;（2）為推動諸多新項目的如期量產、在新能源汽車零部件業務上搶占先機，研發投入持續增加、產能進一步擴張，研發費用與固定成本大幅增長;（3）受到芯片短缺、動力電池原材料價格上漲等影響。圖圖 3939：泉峰汽車泉峰汽車 20172017-2022H12022H1 營業收入（億元）及同比營業收入（億元）及同比

135、圖圖 4040：泉峰汽車泉峰汽車 20172017-2022H12022H1 歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）及同比（億元）及同比 資料來源：Wind，信達證券研發中心 資料來源：Wind，信達證券研發中心 全面布局一體化壓鑄。全面布局一體化壓鑄。1）設備設備：公司目前規劃的主要大型壓鑄機都放在安徽馬鞍山生產基地，其將成為公司壓鑄一體化的生產中心。截至 2022 上半年，一臺 4400T 的壓鑄機已經投入使用，另有 4000T、4200T 正在調試安裝；原本的 6100T 和 8000T 壓鑄機受疫情影響，到-8%0%8%16%24%32%40%-4048121620201720182019202

136、020212022H1營業總收入（億元）同比(%)-15%0%15%30%45%60%-0.400.40.81.21.6201720182019202020212022H1歸屬母公司股東的凈利潤（億元）同比 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 34 廠時間預計推遲到 2022 年年底。2）模具模具：公司正在進行 5000-8000T 壓鑄機用模具的設計和研發。3）材料：材料：公司在免熱處理壓鑄材料應用上也取得了一定的進展，相關的技術已經成功應用在一體化托盤的生產上。3.2 3.2 產業鏈上下游迎來發展機遇，產業鏈上下游迎來發展機遇，享受享受行業行業高速增長高速增長紅利紅利 3.3.

137、2 2.1 1 力勁力勁科技科技：全球最大的壓鑄機制造商：全球最大的壓鑄機制造商 20222022 財年公司收入規模提升，壓鑄機業務是主要收入來源。財年公司收入規模提升，壓鑄機業務是主要收入來源。公司成立于 1979 年，公司總部位于中國香港，2006 年在香港成功上市，主營業務為設計、制造及銷售壓鑄機、注塑機和數控加工中心(CNC)。2022 財年（截至 2022 年 3 月 31 日止 12 個月）實現營業收入 53.63 億港元，同比+33.4%，其中壓鑄機業務實現的營收連續 5 年占比 50%以上，是公司主要收入來源；實現凈利潤 5.07 億元，同比+82%。圖圖 4141：力勁力勁科

138、技科技 20182018-20222022 營收營收（億（億元）及元）及增速增速 圖圖 4242：力勁力勁科技科技 2012018 8-20222022 凈利潤凈利潤（億（億元元）資料來源：Wind，信達證券研發中心 資料來源：Wind，信達證券研發中心 聯合多家企業共同推動一體化壓鑄發展。聯合多家企業共同推動一體化壓鑄發展。2022 年 9 月，公司舉辦“12000T 超大型智能壓鑄單元發布儀式”，正式發布全球首臺最大噸位 12000T 超級智能壓鑄單元，該壓鑄單元由力勁與廣東鴻圖聯合研發，目前已完成樣件試產，有望領導全球邁向大型汽車結構件“一體化壓鑄”態勢，助推國家鑄造高質量發展。2022

139、 年 5 月，文燦集團向力勁集團繼續采購 9 臺壓鑄機（包括 7000T 2 臺、4500T 2 臺、3500T 3 臺、2800T 2 臺），繼續深化雙方戰略合作關系。3.3.2 2.2 2 伊之密：模壓成型設備行業領軍企業伊之密：模壓成型設備行業領軍企業 國內領先的國內領先的注塑機與壓鑄機注塑機與壓鑄機廠商廠商。2002 年公司成立，總部在中國廣東，2015 年于深交所創業板上市，專注模壓成型裝備制造領域，是一家集設計、研發、生產、銷售及服務為一體的裝備供應商，主要產品有注塑機、壓鑄機、橡膠注射機及相關配套產品等。2022 年 H1 公司實現營業總收入 19.20 億元，同比+13.04%

140、，其中注塑機和壓鑄機產品營收分別為 14.39 億元、2.91 億元；歸母凈利潤為 2.4 億元，同比-9.10%。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-30-20-100102030405020182019202020212022壓鑄機注塑機CNC加工中心營收增速012345620182019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 35 圖圖 4343：伊之密伊之密 20172017-2 2022H1022H1 各類產品收入（億元）及營收同比各類產品收入（億元）及營收同比 圖圖 4444：伊之密伊之密 2012017 7-2022202

141、2H1H1 歸母凈利潤歸母凈利潤（億（億元元）及同比）及同比 資料來源：Wind，信達證券研發中心 資料來源：Wind，信達證券研發中心 超重型壓鑄機廠房建設即將完工，與客戶合作順利推進。超重型壓鑄機廠房建設即將完工，與客戶合作順利推進。2022 年 5 月，公司超重型壓鑄機廠房動工，公司預計今年 10 月竣工，廠房建成后，公司預計可滿足 2 萬噸超大型壓鑄機交付，具備年生產重型和超大型壓鑄機 6080 臺的能力，遠期規劃年產能可達 100 臺。截至2022 上半年，公司已完成 6000 噸、7000 噸、8000 噸及 9000 噸超大型壓鑄機研發，9000 噸超大型壓鑄機已與一汽完成簽約，

142、并已完成設備的總裝，正在進行廠內測試，公司預計在2022 下半年可交付客戶使用；7000 噸壓鑄機已中標中國長安車身一體化壓鑄項目。3.3.2 2.3 3 立中集團：立中集團：全球全球領先的再生鋁合金、汽車輕量化領先的再生鋁合金、汽車輕量化產品和新材料制造商產品和新材料制造商 全球全球領先的再生鋁合金、汽車輕量化產品和新材料制造商領先的再生鋁合金、汽車輕量化產品和新材料制造商。公司成立于 1984 年，總部位于河北保定，2015 年在深交所創業板掛牌上市，是專業從事鋁合金及鋁合金高端應用的國際化企業集團，公司主要產品包括再生鑄造鋁合金，免熱處理合金、鋁合金車輪和轉向節，新能源汽車電機殼，功能中

143、間合金新材料，精密模具，自動熔煉裝備和鋰鈉電池新材料等，2022年 H1 公司實現營業收入 100.52 億元，同比+16.00%；歸母凈利潤 2.77 億元，同比+0.54%。圖圖 4545：立中集團立中集團 20172017-2022H12022H1 各類收入（億元）及營收同比各類收入（億元）及營收同比 圖圖 4646：立中集團立中集團 20172017-2022H12022H1 歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）及同比億元）及同比 資料來源：Wind，信達證券研發中心 資料來源：Wind，信達證券研發中心 持續推進免熱處理合金材料的市場推廣。持續推進免熱處理合金材料的市場推廣。公司從 2016

144、 年開始立項免熱處理合金項目的研發，于 2020 年申請并相繼獲得了國家發明專利證書，打破了國外在該領域的產品壟斷和技術封鎖，并逐步實現了該材料的市場化應用和推廣；2022 年 5 月，公司與文燦集團簽署了戰-10%0%10%20%30%40%-10010203040201720182019202020212022H1注塑機壓鑄機橡膠注射機其他營收同比(%)-50%0%50%100%150%200%250%300%-1012345620172018201920202021 2022H1歸屬母公司股東的凈利潤（億元）同比(%)-8%0%8%16%24%32%40%-400408012016020

145、0201720182019202020212022H1鑄造鋁合金鋁合金車輪其他營收同比(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-3-2-1012345201720182019202020212022H1歸屬母公司股東的凈利潤（億元）同比(%)請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 36 略合作框架協議，在新能源汽車的大型一體化車身結構件、一體化鑄造電池盒箱體等產品的材料開發和工藝應用領域建立了戰略合作關系。3.3.2 2.4 4 合力科技：國內領先的大型高端精密模具及零部件供應商合力科技：國內領先的大型高端精密模具及零部件供應商 國內領先的大型高端精密模具及零部

146、件供應商國內領先的大型高端精密模具及零部件供應商。公司成立于 2000 年，總部位于浙江寧波，公司主要從事汽車用鑄造模具、壓鑄模具、熱沖壓模具、鋁合金部品和汽車制動系統的研發、設計、制造和銷售。公司主要產品為汽車用發動機模具、變速箱殼體模具、新能源汽車電池盒模具、電機模具等大型精密模具，2017 年于上交所上市。2022H1 公司實現營業收入 3.12億元，同比-11.14%；歸母凈利潤 0.28 億元，同比-23.9%。圖圖 4747：合力科技合力科技 20172017-2022H12022H1 營業總收入（億元）及同比營業總收入（億元）及同比 圖圖 4848：合力科技合力科技 201201

147、7 7-20222022H1H1 歸母凈利潤歸母凈利潤（億（億元元）及同比）及同比 資料來源：Wind，信達證券研發中心 資料來源：Wind，信達證券研發中心 募集資金募集資金推進大型一體化壓鑄模具項目建設。推進大型一體化壓鑄模具項目建設。2022 年合力科技擬通過非公開發行股票方式募集不超過 8.05 億元的資金，用于大型一體化模具及精密鋁合金部品智能制造項目以及補充流動資金。公司本次大型一體化模具及精密鋁合金部品智能制造項目將在浙江省象山縣濱海工業園區內購置的土地上新建廠房，并對部分已有廠房進行升級改造，打造業內領先的智能化生產基地，項目達產后將新增 75 套中大型一體化模具的產能。四四、

148、風險因素風險因素 汽車銷量不及預期、汽車鋁材滲透率不及預期、一體化壓鑄技術發展不及預期、國內外疫情反復對汽車產業帶來不利影響。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-6-4-202468201720182019202020212022H1營業總收入（億元）同比(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%-1.5-1.0-0.50.00.51.01.520172018201920202021 2022H1歸母凈利潤（億元）同比(%)請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 37 研究團隊簡介研究團隊簡介 陸嘉敏，信達證券汽車行業首席分析師，上海交通大學機械工程學士&車輛工

149、程碩士，曾就職于天風證券，2018 年金牛獎第 1 名、2020 年新財富第 2 名、2020 新浪金麒麟第4 名團隊核心成員。4 年汽車行業研究經驗，擅長自上而下挖掘投資機會。汽車產業鏈全覆蓋，重點挖掘特斯拉產業鏈、智能汽車、自主品牌等領域機會。曹子杰，信達證券汽車行業研究助理，北京理工大學經濟學碩士、工學學士，主要覆蓋智能汽車、車聯網、造車新勢力等。丁泓婧，墨爾本大學金融碩士，主要覆蓋智能座艙、電動化、整車等領域。機構銷售聯系人機構銷售聯系人 區域區域 姓名姓名 手機手機 郵箱郵箱 全國銷售總監 韓秋月 13911026534 華北區銷售總監 陳明真 15601850398 華北區銷售副總

150、監 闕嘉程 18506960410 華北區銷售 祁麗媛 13051504933 華北區銷售 陸禹舟 17687659919 華北區銷售 魏沖 18340820155 華北區銷售 樊榮 15501091225 華北區銷售 秘僑 18513322185 華東區銷售總監 楊興 13718803208 華東區銷售副總監 吳國 15800476582 華東區銷售 國鵬程 15618358383 華東區銷售 李若琳 13122616887 華東區銷售 朱堯 18702173656 華東區銷售 戴劍簫 13524484975 華東區銷售 方威 18721118359 華東區銷售 俞曉 18717938223

151、 華東區銷售 李賢哲 15026867872 華東區銷售 孫僮 18610826885 華東區銷售 賈力 15957705777 華東區銷售 石明杰 15261855608 華東區銷售 曹亦興 13337798928 華南區銷售總監 王留陽 13530830620 華南區銷售副總監 陳晨 15986679987 華南區銷售副總監 王雨霏 17727821880 華南區銷售 劉韻 13620005606 華南區銷售 胡潔穎 13794480158 華南區銷售 鄭慶慶 13570594204 華南區銷售 劉瑩 15152283256 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 38 分析師聲明

152、分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定

153、客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達

154、證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信

155、達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明評級說明 風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，

156、并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深 300指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 20以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 520；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。