【研報】汽車行業新趨勢系列報告之三：OTA催化乘用車消費大變革-210113（15頁）.pdf

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1、敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 汽車汽車行行業：業：OTAOTA催化乘用車消費大變革催化乘用車消費大變革 汽車行業新趨勢系列報告之三 2021 年 01 月 13 日 看好/維持 汽車汽車 行業行業報告報告 首席首席分析師分析師 研究助理研究助理 投資摘要： 汽車 OTA 是指車企通過互聯網對車輛系統和功能進行在線升級和校正。特斯拉一直走在汽車 OTA 行業的前列，開創了“汽車 軟件付費”的新商業模式。2020 年特斯拉全球熱銷，實現了有效的消費者教育，引領

2、了乘用車消費變革。 OTAOTA 通過對車輛的不斷升級，持續為車主提供全新的體驗，增大了品牌客戶黏性。通過對車輛的不斷升級，持續為車主提供全新的體驗，增大了品牌客戶黏性。原本沒有 OTA 時，車主的購車和修車主要在 4S 店中進行，與整車廠沒有直接聯系。車輛使用過程中的小故障可能日積月累地使車主對品牌產生負面情緒?，F在整車廠可 以通過 OTA 來在線實現對已售車輛的升級，增強與車主的交互頻率，有效提升消費者黏性和品牌溢價。 OTAOTA 使汽車軟件付費成為可能，軟件選配增加了車企對長尾客戶的覆蓋。使汽車軟件付費成為可能，軟件選配增加了車企對長尾客戶的覆蓋。車主除了可以在購車時選擇是否購買安裝包

3、，也可以 在日后車企 OTA 推送時付費購買自己需要的項目。車企通過靈活的 OTA 推送，能夠最大程度匹配車主的需求。目前特斯拉已 經通過 OTA 業務和銷售 FSD 有效提升了公司的邊際收益。 OTAOTA 整體滲透率提升，新能源車的滲透進程快于燃油車。整體滲透率提升，新能源車的滲透進程快于燃油車。據車云網統計，2020 年 6 月純電車的 OTA 滲透率已達 40%，遠高于整 體汽車 7%的滲透率。目前目前 2525 萬元以上車型的萬元以上車型的 OTAOTA 滲透率較高。滲透率較高。未來隨著各層次消費者對 OTA 的需求度增強和智能化車型的價 格下探，各價格區間車型的 OTA 滲透率都將

4、進一步提升。 OTAOTA 對汽車行業的影響主要有：對汽車行業的影響主要有： （1 1）促使整車行業加速洗牌。促使整車行業加速洗牌。OTA 的實施要求整車廠對通信模塊、計算與存儲都有較深的理解，也加大了整車廠協調零部件 產業鏈的難度，提高了對整車廠產品版本管理能力的要求。 （2 2）直接拉動直接拉動 T T- -BoxBox 等通信模塊的滲透率加速提升，同時帶動多種汽車電子系統升級。等通信模塊的滲透率加速提升，同時帶動多種汽車電子系統升級。T-Box 是 OTA 相關的核心零部件，目 前多數車型的 OTA 控制系統建立在 T-Box 中。此外，目前部分車企可以通過 OTA 在線升級來逐步增加智

5、能駕駛功能，隨著駕 駛系統級別的提升，相應感知模組硬件的需求量和單車價值量都會出現明顯增長。 （3 3）長期看可能會壓縮經銷商售后業務的流量入口，經銷商可通過提升服務質量來抵抗長期看可能會壓縮經銷商售后業務的流量入口，經銷商可通過提升服務質量來抵抗 OTAOTA 普及帶來的業績壓力。普及帶來的業績壓力。經銷商通 過提升服務質量來提高售后客戶留存率，增強與既有客戶的聯系。 投資策略：投資策略：OTA 將催化乘用車消費領域的大變革。在各種 OTA 逐漸滲透的過程中，乘用車品牌格局或將洗牌。我們看好特斯拉 等努力實現全棧研發、縱向一體化程度較高的車企。這些車企 OTA 涉及的范圍更廣、更深，實施 O

6、TA 的速度也將更快，從而 使產品能夠在售后長時間保持較高的競爭力。建議關注智能汽車產業鏈標的：華域汽車和拓普集團等。 風險提示：風險提示：乘用車銷售不及預期；技術更迭不及預期；OTA 滲透不及預期。 行業重點公司盈利預測與評級 簡稱簡稱 EPS(EPS(元元) ) PEPE PBPB 評級評級 20201 19 9A A 20202020E E 20202 21 1E E 20202 22 2E E 20201 19 9A A 20202020E E 20202 21 1E E 20202 22 2E E 華域汽車 2.05 1.62 2.10 2.69 15.8 20.0 15.5 12.

7、1 2.04 強烈推薦 拓普集團 0.43 0.51 0.77 1.03 106.5 89.3 59.2 44.5 6.22 強烈推薦 資料來源：公司財報、東興證券研究所 P2 東興證券深度報告東興證券深度報告 汽車行業：OTA 催化乘用車消費大變革 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 錄錄 1. OTA激活了哪些汽車消費需求？激活了哪些汽車消費需求？ . 4 1.1 OTA增大品牌客戶黏性 . 4 1.2 OTA使汽車軟件付費成為可能 . 6 2. OTA車型趨勢：整體滲透率提升，新能源車智能化步伐快于燃油車車型趨勢：整體滲透率提升

8、，新能源車智能化步伐快于燃油車 . 7 3. OTA對汽車行業的影響對汽車行業的影響 . 9 3.1 整車：OTA促使行業加速洗牌 . 9 3.2 汽車電子零部件：直接拉動通信模塊，汽車電子整體升級 . 11 3.2.1 T-Box直接受益于 OTA推廣. 11 3.2.2 其他汽車電子件受 OTA推動，產品價值將普遍提升 .12 3.3 經銷商：長期看售后業務的流量入口可能受壓縮 .14 4. 投資建議投資建議.14 5. 風險提示風險提示.14 相關報告匯總相關報告匯總 .15 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1： 無無 OTA時車主、時車主、4S店、主機廠的關系圖店、主機廠的關系圖 . 5 圖圖

9、 2： 有有 OTA時車主、時車主、4S店、主機廠的關系圖店、主機廠的關系圖 . 5 圖圖 3： 特斯拉智能網特斯拉智能網聯、聯、FSD及及 OTA收入（單位：億美元）收入（單位：億美元） . 6 圖圖 4： 特斯拉特斯拉 FSD使用場景使用場景. 6 圖圖 5： 可可 OTA新能源車型的價格區間新能源車型的價格區間 . 8 圖圖 6： 可可 OTA燃油車型的價格區間燃油車型的價格區間 . 8 圖圖 7： 各車價區間各車價區間 OTA車型的滲透率車型的滲透率 . 8 圖圖 8： 各車系各車系 OTA車型的銷量和滲透率車型的銷量和滲透率 . 9 圖圖 9： 汽車汽車 OTA流程圖流程圖 . 9

10、圖圖 10： 小鵬汽車的自動駕駛及車機系統的可小鵬汽車的自動駕駛及車機系統的可 OTA情況情況 .10 圖圖 11： 電電子制動助力器（子制動助力器（ibooster）.10 圖圖 12： 電動助力轉向系統電動助力轉向系統 .10 圖圖 13： 全球、中國前裝全球、中國前裝 T-Box 市場規模市場規模 . 11 圖圖 14： 中國乘用車前裝中國乘用車前裝 4G T-Box 占比占比.12 圖圖 15： 通信技術提升促進通信技術提升促進 T-Box 產品升級產品升級 .12 圖圖 16： 汽車電子系統汽車電子系統 .13 圖圖 17： 頭部經銷商頭部經銷商 2020H1 分業務毛利與毛利率：新

11、車銷售分業務毛利與毛利率：新車銷售 vs售后服務售后服務.14 表格目錄表格目錄 表表 1： 特斯拉在中國的主要特斯拉在中國的主要 OTA歷程歷程 . 4 表表 2： 小鵬小鵬 G3 2019 款與款與 2020 款的比較款的比較 . 5 oPqPrRtOzQoPrOrQtOmRtN6McM7NnPrRsQpOjMrRqRjMnMrNbRoOyRNZnRsNuOnNmN 東興證券深度報告東興證券深度報告 汽車行業：OTA 催化乘用車消費大變革 P3 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 表表 3： 關于進一步加強汽車遠程升級（關于進一步加強汽

12、車遠程升級（OTA）技術召回監管的通知主要內容）技術召回監管的通知主要內容 . 6 表表 4： 主要車企自動輔助駕駛選裝包售價主要車企自動輔助駕駛選裝包售價 . 7 表表 5： 2020年年 6月銷量前十的可月銷量前十的可 OTA新能源車型新能源車型 . 7 表表 6： 全球主要全球主要 T-Box 廠商客戶配套廠商客戶配套 .12 表表 7： 英飛凌自動駕駛系統英飛凌自動駕駛系統 BOM .13 P4 東興證券深度報告東興證券深度報告 汽車行業：OTA 催化乘用車消費大變革 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 汽車OTA是指車企通過互聯網

13、對車輛系統和功能進行在線升級和校正。 搭載OTA的汽車具備數據傳輸、 硬件上傳與下載、代碼更新等功能。自從 2012 年特斯拉 Model S 成為首款可 OTA 的車型以來，OTA 已逐 漸成為汽車行業智能化發展的新趨勢。特斯拉一直走在汽車 OTA 行業的前列，開創了“汽車軟件付費”的新商 業模式。2020 年特斯拉全球熱銷，實現了有效的消費者教育，引領了乘用車消費變革。 1. OTA激活了哪些汽車消費需求？激活了哪些汽車消費需求？ 1.1 OTA 增大品牌客戶黏性增大品牌客戶黏性 OTA 實現車輛的不斷升級，持續為車主提供全新的體驗。實現車輛的不斷升級，持續為車主提供全新的體驗。目前主機廠

14、的 OTA 項目主要可分為自動駕駛 系統、車機軟件系統、舒適性項目等，具體來看：自動駕駛系統包括自適應巡航、車道保持、自動泊車輔助、 交通燈識別等；車機軟件系統包括地圖、視頻、游戲、AI 語音助手等；舒適性項目包括空調、座椅、音響、 行車模式等。 特斯拉 Model S 是第一款搭載 OTA 的車型，至今特斯拉的 OTA 已更新至 V10.2 版本車機系統。特斯拉 的 OTA 既有對原本系統項目的優化，也有新項目的推出，每次更新都在提升車主的用車體驗。 表表1：特斯拉在中國的主要特斯拉在中國的主要 OTA歷程歷程 車機系統車機系統版本版本 升級項目升級項目 2014 V5.9 第一次在華交付

15、Model S 使用的版本 2014 V6.0 可以通過大屏幕使用地圖；可以通過手機 App 可以開啟遠程啟動 2015 V6.2 通過 OTA為 P85D 提升加速度；優化主動巡航控制（TACC） 2015 V7.0 推出自動輔助駕駛 Autopilot，含自動泊車、輔助轉向、自動輔助變道功能 2016 V7.1 推出召喚功能 2016 V8.0 將 UI 頁面扁平化；優化 Autopilot；導航地圖更新實時路況 2018 V9.0 推出自動輔助導航駕駛（Navigation on Autopilot） ；具備行車記錄儀、哨兵模 式等安全功能；車載娛樂推出 QQ 音樂和沙灘競速 2 游戲

16、2019 V10.0 大屏幕優化障礙物顯示；持續改進自動輔助變道；可以通過觸摸屏播放視頻 2020 V10.1 推出智能召喚功能；調整和優化 V3 超充與各個型號電池的兼容性 2020 V10.2 支持 B 站、優酷；新增星霸谷物語、斗地主、歡樂麻將等游戲；升級新版本 導航地圖 注：以上僅羅列歷代軟件更新中最具亮點的功能 資料來源：特斯拉中國官方公眾號；東興證券研究所 通過通過 OTA，消費者與車企的交互頻率，消費者與車企的交互頻率增多，消費者增多，消費者粘性粘性與品牌溢價隨之與品牌溢價隨之提升。提升。之前傳統燃油車車主進行 購車或修車主要通過主機廠授權的 4S 店，與整車廠幾乎沒有直接聯系。

17、由于新技術只能在新車型上搭載， 所以希望獲得新技術體驗的老車主只能重新購車。而且，許多微小的日常故障雖然可以到 4S 店或維修店修 理，日積月累卻影響了車主的駕駛體驗，令車主對品牌產生負面情緒，這些都一定程度上削弱了品牌老車主 的黏性。未來，整車廠可以通過 OTA 來解決這方面困擾，在線實現對已售車輛的升級，有效提升老車主的 滿意度和黏性。 東興證券深度報告東興證券深度報告 汽車行業：OTA 催化乘用車消費大變革 P5 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖1：無無 OTA時車主、時車主、4S 店、主機廠的關系圖店、主機廠的關系圖 圖 圖

18、2：有有 OTA時車主、時車主、4S 店、主機廠的關系圖店、主機廠的關系圖 資料來源：東興證券研究所 資料來源：東興證券研究所 OTA 可以解決智能汽車公司車型更新過快可以解決智能汽車公司車型更新過快， 老， 老車主車主覺得 “吃虧”覺得 “吃虧” 的困擾。的困擾。 基于硬件技術開發的時間需求， 傳統車企對旗下車型進行換代更新的時間通常為 4-6 年，但智能汽車公司改變了這種模式，一定程度上傷害 了老車主的利益。以小鵬汽車為例，2019 年 7 月公司發布了 2020 款小鵬 G3，距 2019 款僅一年不到，且 相近價位的 2020 款續航里程較 2019 款提升約 170km， 這隨即引發

19、了 2019 款車主的不滿， 直接影響了小鵬 汽車的品牌力。目前特斯拉新生產的 Model S/X車型已經可以通過 OTA 升級來增加幾十公里的續航里程， 為各大車企（尤其是智能汽車公司）未來的發展模式提供了參考。 表表2：小鵬小鵬 G3 2019 款款與與 2020 款款的比較的比較 車款車款 車型車型 標準續航（標準續航（km） 補貼后售價（萬元）補貼后售價（萬元） 2019 款 悅享版 351 15.58 智享版 351 17.78 尊享版 365 19.98 2020 款 標準續航 悅享版 401 14.38 標準續航 智享版 401 16.38 標準續航 尊享版 401 18.08

20、長續航 悅享版 520 15.98 長續航 智享版 520 17.98 長續航 尊享版 520 19.68 資料來源：小鵬汽車官網；東興證券研究所 有關部門加強對車企有關部門加強對車企 OTA 的監管，促進行業規范化，減少的監管，促進行業規范化，減少車主車主對不規范對不規范 OTA 的顧慮。的顧慮。市場監管總局辦 公廳于 2020 年 11 月 25 日發布 關于進一步加強汽車遠程升級 （OTA） 技術召回監管的通知 （以下簡稱 通 知 ） ，主要對車企通過 OTA 升級來解決車輛存在缺陷的情況進行監督。有關部門加強這方面的監管，既減 少了消費者的顧慮，又對車企在 OTA 等軟件技術的發展上提

21、出了更高要求，有助于行業健康發展。 P6 東興證券深度報告東興證券深度報告 汽車行業：OTA 催化乘用車消費大變革 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 表表3：關于進一步加強汽車遠程升級（關于進一步加強汽車遠程升級（OTA）技術召回監管的通知）技術召回監管的通知主要內容主要內容 主要內容主要內容 具備 OTA 升級能力的車型，應按條例和實施辦法要求，向市場監管總局質量發展局備案， 尚未出售的新車在上市前報備， 通知發布之前已售車輛，應于 2020 年 12 月 31 日前補充備案。 采用 OTA方式消除汽車產品缺陷、實施召回的，應按條例和實

22、施辦法要求，制定召回計劃， 向市場監管總局質量發展局備案，依法履行召回主體責任。 發生被入侵、遠程控制等安全事故時，應按照條例第十二條規定，立即組織調查分析，并向市場 監管總局質量發展局報告調查分析結果。 消費者、零部件生產者、軟件與系統或數據服務商等獲知生產者采用 OTA 方式隱瞞車輛缺陷、規避 召回責任的，可以直接向市場監管總局質量發展局報告。 市場監管總局質量發展局將組織相關單位加強汽車 OTA安全監管技術研究，探索建立 OTA監管數據 平臺，組織開展 OTA安全技術評估，并加強相關的召回監督工作。 注： 條例指缺陷汽車產品召回管理條例 ， 實施辦法指缺陷汽車產品召回管理條例實施辦法 資

23、料來源：國家市場監督管理總局官網；東興證券研究所整理 1.2 OTA 使汽車軟件付費成為可能使汽車軟件付費成為可能 軟件選配可以滿足不同車主的需求，增加了車企對長尾客戶的覆蓋。軟件選配可以滿足不同車主的需求，增加了車企對長尾客戶的覆蓋。OTA 包括 FOTA（Firmware- Over-the-Air）和 SOTA（Software- Over-the-Air） 。相較于硬件，軟件的可變性更強，車企實現難度較小。 車主除了可以在購車時選擇是否購買安裝包，也可以在日后車企 OTA 推送時付費購買自己需要的項目。車 企通過靈活的 OTA 推送，能夠最大程度匹配車主的需求。 特斯拉走在汽車軟件付費

24、的前列，特斯拉走在汽車軟件付費的前列， OTA 業務和銷售業務和銷售 FSD 可以有效提升公司的邊際收益?？梢杂行嵘镜倪呺H收益。 特斯拉 2020H1 在智能網聯、 FSD 和 OTA 業務的收入為 16.1 億美元， 占同期收入的 13%， 而 2019 年全年該業務收入為 14.7 億美元，收入占比僅為 6%，提升明顯。特斯拉通過 OTA 業務和銷售 FSD，有效增加了公司的邊際收益，并 且未來邊際收益還將隨著 FSD 技術的進步而進一步提升。長遠來看，特斯拉銷量的增長和 FSD 選裝率的提 升都會促進該業務的收入增長，這將為公司貢獻持續的現金流。 圖圖3：特斯拉智能網聯、特斯拉智能

25、網聯、FSD及及 OTA收入（單位：億美元）收入（單位：億美元） 圖圖4：特斯拉特斯拉 FSD使用場景使用場景 資料來源：特斯拉財報；東興證券研究所 資料來源：特斯拉官網；東興證券研究所 14.7 16.1 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20192020H1 東興證券深度報告東興證券深度報告 汽車行業：OTA 催化乘用車消費大變革 P7 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 目前提供自動輔助駕駛選裝包的車企多為智能汽車新勢力企業， 傳統車企也開始尋求汽車軟件付費的可目前提供自動輔助駕駛選裝包的車企多為智能汽車新勢力企業，

26、傳統車企也開始尋求汽車軟件付費的可 能性。能性。特斯拉、蔚來、小鵬均已推出自動輔助駕駛選裝包，且針對不同車主的需求制定了相應的售價，售價 在 1.5-6.4 萬元。傳統車企方面，寶馬在新款 5 系中預埋了多種硬件功能，包括自適應巡航控制、座椅通風 加熱、遠程啟動等，車主可以根據自身需求來付費開啟。 表表4：主要車企自動輔助駕駛選裝包售價主要車企自動輔助駕駛選裝包售價 車企車企 自動輔助駕駛選裝包自動輔助駕駛選裝包 售價售價 特斯拉 EAP（增強版自動輔助駕駛功能） 3.2 萬元 FSD（完全自動駕駛功能） 6.4 萬元 蔚來 NIO Pilot 精選包 1.5 萬元 NIO Pilot 全配包

27、 3.9 萬元 小鵬 XPILOT 3.0（2021 年上市） 購車時一次性付款：2 萬元 后期加裝：3.6 萬元 資料來源：特斯拉中國官網，蔚來官網，小鵬P7發布會；東興證券研究所 2. OTA車型趨勢：整體滲透率提升，新能源車智能化步伐快于燃油車車型趨勢：整體滲透率提升，新能源車智能化步伐快于燃油車 OTA 整體滲透率提升，新能源車的滲透進程快于燃油車。整體滲透率提升，新能源車的滲透進程快于燃油車。據車云網統計，2020 年 6 月純電車的 OTA 滲 透率已達 40%，遠高于整體汽車 7%的滲透率。銷量前十的可 OTA 新能源車型中，OTA 滲透率為 100%的車 型有 6 款，這 6

28、款的銷量占到前十總銷量的 87%?？梢娬噺S對新能源車型智能化的重視和消費者對 OTA 車型的認可。 表表5：2020 年年 6 月銷量前十的可月銷量前十的可 OTA新能源車型新能源車型 排名排名 品牌車型品牌車型 L2 級級+可可 OTA車型銷量車型銷量 滲透率滲透率 1 特斯拉 Model 3 15022 100% 2 蔚來 ES6 2465 100% 3 理想 ONE 1891 100% 4 廣汽新能源 Aion S 1507 47% 5 蔚來 ES8 1256 100% 6 唐 DM 904 100% 7 小鵬 G3 674 85% 8 威馬 EX5 655 51% 9 哪吒 U 54

29、9 100% 10 寶馬 5 系 PHEV 496 19% 資料來源：車云網；東興證券研究所 P8 東興證券深度報告東興證券深度報告 汽車行業：OTA 催化乘用車消費大變革 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 搭載搭載 OTA 的車型價格跨度大的車型價格跨度大。從 2020 年 6 月銷量前二十的可 OTA 新能源車型和燃油車型的價格區間 來看，可 OTA 的車型價格下至 10 萬（比亞迪宋） ，上可達 100 萬（寶馬 X7） ，已經覆蓋了乘用車的絕大部 分價格區間。 圖圖5：可可 OTA新能源車型的價格區間新能源車型的價格區間 圖 圖6

30、：可可 OTA燃油車型的價格區間燃油車型的價格區間 注：樣本為2020年6月銷量前二十的可OTA新能源車 資料來源：車云網；東興證券研究所 注：樣本為2020年6月銷量前二十的可OTA新能源車 資料來源：車云網；東興證券研究所 目前目前 25 萬元以上車型的萬元以上車型的 OTA 滲透率較高滲透率較高。我們認為主要原因有：1、主打智能化的造車新勢力幾乎全 系搭載 OTA，在售車型的價格普遍較高；2、傳統車企看重高配車主的購買力和對 OTA 的需求度，故首先在 高配車型搭載 OTA。 分動力類型來看，可 OTA 新能源車中價格為 25-40 萬元的車型銷量較高，主要受到此價格區間內特斯 拉 Mo

31、del 3 和蔚來 ES6 的推動；可 OTA 燃油車中價格為 25-30 萬元和 40 萬元以上的車型銷量較高，分別 得益于寶馬 3 系和奔馳 E 級的高銷量和二者較高的 OTA 滲透率。 未來隨著各層次消費者對未來隨著各層次消費者對 OTA 的需求度增的需求度增 強和智能化車型的價格下探，各價格區間車型的強和智能化車型的價格下探，各價格區間車型的 OTA 滲透率都將進一步提升。滲透率都將進一步提升。 圖圖7：各車價區間各車價區間 OTA車型的滲透率車型的滲透率 注: 氣泡大小為該價格區間可OTA車型的銷量；樣本分別為2020年6月銷量前二十的可OTA的新能源車和燃油車；車價為可OTA車型的

32、官方起售價，車價區 間與圖3的劃分一致 資料來源：車云網；東興證券研究所 05000100001500020000 10-15萬 15-20萬 20-25萬 25-30萬 30-40萬 40萬以上 銷量/輛 可OTA車型的官方起售價 05000100001500020000 10-15萬 15-20萬 20-25萬 25-30萬 30-40萬 40萬以上 銷量/輛 可OTA車型的官方起售價 48% 82% 77% 100% 100% 50% 34% 22% 17% 77% 87% 85% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 101520253035404550 OTA車型

33、滲透率 車價區間/萬元 新能源車 燃油車 東興證券深度報告東興證券深度報告 汽車行業：OTA 催化乘用車消費大變革 P9 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 從車系來看，德系、美系和自主品牌的可 OTA 車型銷量較高且滲透率較高，自主品牌次之。德系品牌 的高銷量主要來自寶馬 3 系和奔馳 E 級，美系品牌則主要由特斯拉貢獻。自主品牌搭載 OTA 的車型款式最 多，且大多數為新能源車型。我們認為，2021 年年大眾大眾 ID.4、特斯拉、特斯拉 Model Y 投產上量投產上量，將分別帶動德系、將分別帶動德系、 美系可美系可 OTA 車型的銷

34、量和滲透率提升。車型的銷量和滲透率提升。 圖圖8：各車系各車系 OTA車型的銷量和滲透率車型的銷量和滲透率 注：樣本為2020年6月銷量前二十的可OTA車型 資料來源：車云網；東興證券研究所 3. OTA對汽車行業的影響對汽車行業的影響 3.1 整車：整車：OTA 促使行業加速洗牌促使行業加速洗牌 在在 OTA 的催化下，整車廠的分化將加速。的催化下，整車廠的分化將加速。OTA 在技術上依賴各類零部件的功能升級，但是在實施上仍 然取決于整車廠的技術理解能力、產業鏈協調能力和產品管理能力。相比于傳統不能升級的系統，OTA 的實 施要求整車廠對通信模塊、計算與存儲都有較深的理解。 圖圖9：汽車汽車

35、 OTA流程圖流程圖 資料來源：艾拉比智能科技官網；東興證券研究所 91% 78% 37% 13% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 8,000 16,000 24,000 32,000 40,000 德系 美系 自主 日系 銷量/輛 滲透率 P10 東興證券深度報告東興證券深度報告 汽車行業：OTA 催化乘用車消費大變革 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 同時，同時，OTA 加大了整車廠協調零部件產業鏈的難度。加大了整車廠協調零部件產業鏈的難度。目前 OTA 多集中在車機的 SOTA 領域。而部分執 行器零部件（如制動

36、、轉向系統）長期以來并未預留可支持 OTA 升級（屬于 FOTA）的硬件。隨著乘用車市 場競爭的深化，整車廠的差異化需求更加迫切，所以部分整車廠開始對這部分執行器零部件進行 OTA。但此 類零部件的電子部分通常掌握在少數外資巨頭手中，增加 OTA 功能需要這些巨頭對零部件的設計做較大改 動。這些改動可能這些改動可能需要需要大量的增量試驗驗證工作，產生大量的增量試驗驗證工作，產生較大較大規模的研發成本，使得規模的研發成本，使得短期看整車廠在短期看整車廠在 OTA 中中 的議價能力較低。的議價能力較低。 圖圖10：小鵬汽車的自動駕駛及車機系統的可小鵬汽車的自動駕駛及車機系統的可 OTA情況情況 資

37、料來源：小鵬汽車招股書；東興證券研究所 圖圖11：電子制動助力器（電子制動助力器（ibooster） 圖 圖12：電動助力轉向系統電動助力轉向系統 資料來源：博世公司官網；東興證券研究所 資料來源：博世華域公司官網；東興證券研究所 OTA 大大幅幅提提高高對整車廠產品版本管理能力的要求。對整車廠產品版本管理能力的要求。不能升級的傳統車型更新速度較慢， 比如歐美車企的 車型通常 6 年大換代、3 年中期改款。整車廠需要同時更新換代的傳統車型數量通常較少，而研發成本往往 與車型的數量正相關，所以傳統車企的研發費用一般較為穩定。OTA 實施后，整車廠可能需要在數月甚至數 天之內就推送一個新的軟件版本

38、，但車主的實際更新進度卻往往不可控。因此，OTA 后整車廠需要管控的不 同狀態數量大幅上升，為企業研發和運營成本的控制帶來較大挑戰。 東興證券深度報告東興證券深度報告 汽車行業：OTA 催化乘用車消費大變革 P11 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 3.2 汽車電子零部件：直接拉動通信模塊，汽車電子整體升級汽車電子零部件：直接拉動通信模塊，汽車電子整體升級 汽車 OTA 功能將直接拉動 T-Box 等通信模塊的滲透率加速提升，同時帶動多種汽車電子系統升級。 3.2.1 T-Box 直接受益于直接受益于 OTA 推廣推廣 T-Box 全稱為

39、車載通信終端，是汽車與互聯網溝通的媒介。目前多數車型的 OTA 控制系統建立在 T-Box 中，因此 T-Box 是 OTA 相關的核心零部件。系統更新時，軟件包通過互聯網下載至 T-Box 的存儲空間中， 隨后通過總線發送至需要升級的零部件子系統中。 隨著隨著 OTA 滲透率的大幅提升，滲透率的大幅提升，T-Box 作為車載娛樂的作為車載娛樂的主要主要信息傳輸設備信息傳輸設備將將會在前裝市場加快上量。會在前裝市場加快上量。從 佐思產研的監測數據來看， 2019 年我國乘用車 SOTA 的裝配量為 383.8 萬輛 （YOY 61%） ， 滲透率為 19%， 2020Q1 乘用車 T-Box

40、裝配率為 46.7%，較去年同期增長了 14.2%。根據測算，我國 2020 年前裝 T-Box 市 場的規模將達到 4.3 億美元，2016-2020 年的 CAGR 為 47%。 圖圖13：全球、中國前裝全球、中國前裝 T-Box 市場規模市場規模 資料來源：佐思產研；東興證券研究所 目前目前國內國內 T-Box 市場價格戰嚴重市場價格戰嚴重。我們認為主要原因有：1、市場參與者多市場參與者多。智能網聯是現在汽車（尤 其是新能源車）行業的主要發展方向，所以整車廠和零部件公司紛紛入局。目前 T-Box 市場的參與者中，既 有外資廠商 LG 電子、Harman 等，也有本土廠商中興物聯、速銳得、

41、慧翰微電子等，還有傳統通信巨頭華 為。2、后裝占比高，拉低后裝占比高，拉低了了行業門檻行業門檻。后裝模式的產品一般通過非整車廠渠道（汽車美容店、改裝廠、非 授權維修點）進行銷售和裝配，只需按照普通電子消費品的標準進行設計和生產，整體技術門檻較低。 5G 提升提升 T-Box 技術門檻，或改善現在的市場格局。技術門檻，或改善現在的市場格局。隨著通信技術的進步，整車廠對 T-Box 的性能要求 不斷提高，這也對 T-Box 供應商的技術水平提出了更高的要求，不具備升級實力的廠商將被淘汰。以慧翰微 電子為例， 目前其 T-Box 產品已經升級至 T-Box 4.0， 傳輸速度和計算能力都大幅提升。

42、根據佐思產研數據， 2020 年第一季度 4G T-Box 的占比已達 93%，同期 3G T-Box 的占比僅為 6%。隨著 OTA 的發展，T-Box 與 云端實現交互將成為必須， 而且交換的數據量也會越來越大， 這些需求都推動著4G T-Box向5G T-Box升級。 0 2 4 6 8 10 12 14 16 20162017201820192020E 市場規模/億美元 全球 中國 P12 東興證券深度報告東興證券深度報告 汽車行業：OTA 催化乘用車消費大變革 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 表表6：全球主要全球主要 T-Bo

43、x 廠商客戶配套廠商客戶配套 T-Box 廠商廠商 整車企業整車企業 LG 電子 通用、現代、起亞 Harman 奔馳、寶馬、路虎、薩博等 Denso 豐田 Continental 英菲尼迪、奔馳、豐田、日產 Marelli 菲亞特 Visteon 馬自達、三菱、雷諾 Peiker 寶馬 Novero 大眾 Actia 捷豹路虎、沃爾沃 資料來源：佐思產研；東興證券研究所 圖圖14：中國乘用車前裝中國乘用車前裝 4G T-Box 占比占比 圖 圖15：通信技術提升促進通信技術提升促進 T-Box 產品升級產品升級 資料來源：佐思產研；東興證券研究所 資料來源：慧翰微電子招股說明書；東興證券研究

44、所 3.2.2 其他汽車電子件受其他汽車電子件受 OTA 推動，產品價值將普遍提升推動，產品價值將普遍提升 1、自動駕駛控制系統 隨著自動駕駛系統級別的提升，隨著自動駕駛系統級別的提升，其其相應感知模組硬件的需求量和單車價值量都會出現明顯增長。相應感知模組硬件的需求量和單車價值量都會出現明顯增長。目前部 分車企可以通過 OTA 在線升級來逐步增加智能駕駛功能，這有助于自動駕駛的普及和級別提升。根據英飛 凌的財報數據， 其 L2 級別自動駕駛系統的 BOM為 160-180 美元， 而 L4/L5 級別的 BOM 可達到 1,150-1,250 美元。 22% 11% 6% 70% 86% 93

45、% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201820192020Q1 3G T-Box占比 4G T-Box占比 東興證券深度報告東興證券深度報告 汽車行業：OTA 催化乘用車消費大變革 P13 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 表表7：英飛凌自動駕駛系統英飛凌自動駕駛系統 BOM L2 級別級別 L2+級別級別 L4/L5 級別級別 BOM 160 美元-180 美元 280 美元-350 美元 1,150 美元-1,250 美元 各模組占 BOM的比例： 攝像頭模組 40%-50% 40%-50% 15%-20% 雷達&激

46、光雷達模組 約 30% 約 30% 30%-45% 傳感器融合 20%-30% 20%-30% 30%-45% 其他（如制動器） 5-10% 5-10% 5-10% 資料來源：英飛凌官網；東興證券研究所 2、HMI（人機接口，Human Machine Interface） HMI中可 OTA的主要是中控車機和液晶儀表盤中的軟件。 以特斯拉為例， 特斯拉在最新一次 OTA之后， 中控車機中的影音娛樂板塊已經擁有 B 站、優酷、QQ 音樂、斗地主、歡樂麻將等項目，導航地圖也進行了 升級。在軟件 OTA 的助力下，HMI 的價值得到提升。 3、汽車網關 汽車網關負責協調 CAN 總線網絡和其他數據

47、網絡之間的協議轉換、數據交換等，是汽車網絡系統的核 心控制裝置。OTA 發展后，汽車系統內部和外界間接受、轉發的信息數量都會更多，整車網絡系統的協同性 要求也更高，這些都促使了網關的技術升級。 4、域控制器 汽車電子系統會按照功能劃分為若干個功能塊，域控制器就是負責整合每個功能塊內部分散小型控制器 的組件，可以有效減少 ECU 數量、總線數量和車身質量。在每個功能域中，域控制器都處于絕對中心。OTA 涉及動力總成、車身和舒適性、底盤、信息娛樂等多個功能域，所以 OTA 發展也必然會對域控制器的處理 功率和實時性能提出更高的要求，技術進步帶動價值提升。 圖圖16：汽車電子系統汽車電子系統 資料來

48、源：博世公司官網；東興證券研究所 P14 東興證券深度報告東興證券深度報告 汽車行業：OTA 催化乘用車消費大變革 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 3.3 經銷商：長期看售后業務的流量入口可能受壓縮經銷商：長期看售后業務的流量入口可能受壓縮 長期看長期看 OTA 在線升級在線升級可能壓縮可能壓縮了經銷商售后業務的流量入口。了經銷商售后業務的流量入口。傳統的汽車硬件維修和軟件升級（如車 載導航的系統更新）只能在 4S 店中進行，而且車主可能在到店時順便完成保養等項目，一定程度上提升了 4S 店的單臺次售后收入。而搭載 OTA 的車輛只需聯

49、網便可進行軟件和硬件的升級，大幅縮減了車主到 4S 店的次數，也減少了 4S 店售后保養業務的流量入口。經銷商售后業務的利潤率高且利潤占比大，行業平均 售后毛利率可達 40%-50%，遠高于新車銷售業務的毛利率，我們認為 OTA 的普及可能會對售后業務產生一 定沖擊。 經銷商可通過提升服務質量來抵抗經銷商可通過提升服務質量來抵抗 OTA 普及帶來的業績壓力。普及帶來的業績壓力。經銷商通過提升服務質量來提高售后客 戶留存率，增強與既有客戶的聯系。 圖圖17：頭部經銷商頭部經銷商 2020H1 分業務毛利與毛利率：新車銷售分業務毛利與毛利率：新車銷售 vs 售后服務售后服務 資料來源：WIND；東

50、興證券研究所 4. 投資建議投資建議 OTA 將催化乘用車消費領域的大變革。在各種 OTA 逐漸滲透的過程中，乘用車品牌格局或將洗牌。我 們看好特斯拉等努力實現全棧研發、縱向一體化程度較高的車企。這些車企 OTA 涉及的范圍更廣、更深， 實施 OTA 的速度也將更快，從而使產品能夠在售后長時間保持較高的競爭力。建議關注智能汽車產業鏈標 的：華域汽車和拓普集團等。 5. 風險提示風險提示 乘用車消費不及預期；技術更迭不及預期；OTA 滲透不及預期。 36% 47% 46% 47% 2% 3% 3% 5% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 10 20 30 40 50 廣匯汽車 中