月醞知風之醫健文旅大消費行業：疫情等因素影響各行業增長節日+“雙十一”驅動相關板塊-221010（27頁）.pdf

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1、月醞知風之醫健文旅大消費行業月醞知風之醫健文旅大消費行業疫情等因素影響各行業增長，疫情等因素影響各行業增長，節節日日+“+“雙十一雙十一”驅驅動相關板塊動相關板塊平安證券研究所醫健文旅大消費團隊2022年年10月月10日日證券研究報告證券研究報告行業評級：行業評級：生物醫藥生物醫藥 強于大市（維持）強于大市（維持）新消費新消費強于大市（維持）強于大市（維持）食品飲料食品飲料 強于大市（維持）強于大市（維持）請務必閱讀正文后免責條款2核心摘要核心摘要 生物醫藥：制造業增速回落，相關行業事件持續推進。生物醫藥：制造業增速回落，相關行業事件持續推進。2022前8個月收入端同比下降2.50%，利潤總額

2、端同比下降31.40%。相關行業事件持續推進：（1）9月8日，醫保局開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理；（2）9月13日國常會決定對部分領域設備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務業信貸支持，醫療是此次貼息貸款的主要方向之一；（3）9月27日晚，國家層面的骨科脊柱類耗材集中帶量采購擬中選結果，平均降價84%；（4）各省陸續明確第7批集采執行時間，9月30日河南省明確該集采自11月1日起執行；（5）9月30日NMPA發布關于改革完善放射性藥品審評審批管理的意見（征求意見稿），鼓勵放射性藥品研發申報。新消費：香港等地放寬出入境防疫管理，積極關注新消費：香港等地放寬出入境防疫管理，積極關

3、注國內變化國內變化。1）酒旅餐飲：酒旅餐飲：本土多地新增確診，酒旅市場節假日表現相對乏力，假期出游人次僅恢復至2019年同期6-7成，本地周邊游仍為支撐市場復蘇主題。建議關注疫情之下行業格局改善，組織管理強和現金流健康的龍頭；同時關注出入境政策的邊際變化。2）美容護理：美容護理：雙十一旺季臨近，疊加淘寶超頭主播復播，有望拉動行業及相關品牌表現。頭部品牌在較為艱難的外部環境下展現較強韌性，建議積極關注。同時積極關注部分品牌升級、渠道轉型機會。3）教育人服：教育人服：K12教培公司股價對政策影響反映已較為充分，目前龍頭教培公司已確立戰略發展方向，轉型逐漸進入正軌，建議積極關注教育龍頭公司轉型機會。

4、食品飲料：酒水飲料增速回落，茅臺批價小幅回調食品飲料：酒水飲料增速回落，茅臺批價小幅回調。8月我國食品制造業工業增加值當月同比增速為2.5%，較7月增速下降0.3pct，我國酒、飲料和精制茶制造業工業增加值當月同比增速為7.6%，較7月下降3.2pct。9月因中秋旺季疊加國慶假期雙節來臨，名酒價格持續上漲，茅臺批價出現小幅回調，主要系旺季發貨增加。9月21日最新數據顯示，我國生鮮乳主產區平均價為4.14元/公斤，同比-4.6%，我國原奶價格處于下行通道，未來乳制品生產企業原料成本壓力將有所緩解。8月啤酒產量環比小幅下降，原材料成本下行，進口大麥價格出現大幅回升，包裝原材料中玻璃價格回調。風險風

5、險提示：提示：（醫藥）政策風險；研發風險；市場風險。（新消費）宏觀經濟疲軟風險；國內疫情反復的風險；行業競爭加劇風險。（食品）宏觀經濟波動影響；原材料波動影響；行業競爭加劇。SUaXiYiXdUlVmM2WnUpYbRaO6MnPqQsQmOjMnMpOeRrQqQbRoPrQuOoOrRwMqQnQ我國醫藥制造業利潤總額增速（截止我國醫藥制造業利潤總額增速（截止20222022年年8 8月月）我國醫藥制造業主營業務收入增速（截止我國醫藥制造業主營業務收入增速（截止20222022年年8 8月月）-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500

6、030000350001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Aug.2022 收入（億元）增速（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

7、 2019 2020 2021 Aug.2022 利潤總額（億元）增速（%）3生物醫藥：生物醫藥：制造業增速回落，相關產業事件持續推進制造業增速回落，相關產業事件持續推進 醫藥制造業數據：醫藥制造業數據：2022前8個月收入端同比下降2.50%，利潤總額端同比下降31.40%。常規診療受國內疫情反復影響，疊加去年同期相對較高的利潤基數，今年醫藥制造業數據面臨一定壓力。相關行業事件持續推進：相關行業事件持續推進：（1）9月8日，醫保局開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理，在相關領域推進收費技耗分離以及價格調整；（2）9月13日國常會決定對部分領域設備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務

8、業信貸支持，醫療作為重要且長期的投入領域，是此次貼息貸款的主要方向之一；（3）9月27日晚，國家層面的骨科脊柱類耗材集中帶量采購擬中選結果，平均降價84%；（4）各省陸續明確第7批集采執行時間，9月30日河南省明確該集采自11月1日起執行；（5）9月30日NMPA發布關于改革完善放射性藥品審評審批管理的意見（征求意見稿），鼓勵放射性藥品研發申報。資料來源：國家統計局，WIND，平安證券研究所4生物生物醫藥醫藥|疫情：社會整體穩態運行，各地仍有持續散發疫情：社會整體穩態運行，各地仍有持續散發 我國新冠疫苗接種量趨于穩定：我國新冠疫苗接種量趨于穩定：截止2022年9月末，我國境內新冠疫苗接種共34

9、.37億劑，相比8月末新增0.09億劑。目前我國新冠疫苗接種已達到較高比例，在后續強化接種政策出現前疫苗邊際增量有限。各地疫情仍有散發：各地疫情仍有散發：9月，我國各地疫情散發有所改善但仍未停息，疫情防控任重道遠。我國每月新冠疫苗接種情況（億劑，截止我國每月新冠疫苗接種情況（億劑，截止20222022年年9 9月末）月末）資料來源：衛健委，WIND，平安證券研究所中國每日新增新冠患者、無癥狀感染者數量（人）中國每日新增新冠患者、無癥狀感染者數量（人）02462021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021

10、/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/10600012000180002400030000無癥狀感染者患者5生物醫藥生物醫藥|藥品：藥品：國產創新逐步迎來收獲期國產創新逐步迎來收獲期資料來源：NMPA，CDE，平安證券研究所9 9月新獲批上市的創新藥物月新獲批上市的創新藥物 國產創新藥逐步迎來收獲期：國產創新藥逐步迎來收獲期：本月共有多款創新藥完成上市或增加適應癥，進一步提高國內患者的可及性。通用名通用名公司公司分類分類上市日期上市日期適應癥適應癥奧馬珠單抗Nov

11、artis3.1類2022.9.02治療確診為 IgE（免疫球蛋白E）介導的哮喘患者。本品適用于經吸入型糖皮質激素和長效吸入型 3-腎上腺素受體激動劑治療后，仍不能有效控制癥狀的中至重度持續性過敏性哮喘的患者依達拉奉舌下片百鑫愉2.2類2022.9.19抑制肌萎縮側索硬化（ALS）所致功能障礙的進展奧拉帕利片阿斯利康新增適應癥2022.9.19聯合貝伐珠單抗作為卵巢癌一線雙藥維持治療特瑞普利單抗君實生物新增適應癥2022.9.21聯合培美曲塞和鉑類適用于表皮生長因子受體（EGFR）基因突變陰性和間變性淋巴瘤激酶（ALK）陰性、不可手術切除的局部晚期或轉移性非鱗狀非小細胞肺癌（NSCLC）廣金錢

12、草總黃酮提取物人福醫藥1.2類中藥創新藥2022.9.21輸尿管結石中醫辨證屬濕熱蘊結證患者的治療普特利單抗樂普生物新增適應癥2022.9.29黑色素瘤瑞馬唑侖人福醫藥新增適應癥2022.9.29支氣管鏡診療鎮靜被納入優先審評名單的藥物鹽酸右美托咪定鼻噴霧劑恒瑞醫藥2022.9.23兒童術前鎮靜（如兒童全身麻醉）被納入突破性療法名單的藥物CMG901康諾亞1.1類新藥2022.9.08經一線及以上治療失敗或不能耐受的 Claudin 18.2 陽性晚期胃癌MRG003美雅珂1.1類新藥2022.9.28既往經至少二線系統化療（包括含鉑化療）和PD-1（L1）治療失敗的復發/轉移性鼻咽癌 近期各

13、省陸續明確第近期各省陸續明確第7批集采執行時間，其中批集采執行時間，其中9月月30日，河南省發文明確第七批集采中選和備供產品自日，河南省發文明確第七批集采中選和備供產品自2022年年11月月1日起日起執行執行。國家醫保局自2018年成立以來，一共實施7批藥品集中采購，共覆蓋294種藥品。按集采前價格測算，涉及金額約占公立醫療機構化學藥、生物藥年采購額的35%，以臨床大品種為主。我們認為當前時點應繼續從兩個方面來關注集采對企業的邊際影響我們認為當前時點應繼續從兩個方面來關注集采對企業的邊際影響。一是關注通過集采放量的光腳企業，這些企業通常具備豐富的仿制藥梯隊，產品獲批后視同通過一致性評價，憑借集

14、采中標實現快速上量，以特色原料藥企業和制劑出口企業為代表，建議關注司太立、華海藥業、健友股份、一品紅、九典制藥、普洛藥業、美諾華、天宇股份等。二是關注集采對業績影響邊際減弱的穿鞋企業，把握新品種增量超過存量品種損失的拐點，建議關注恒瑞醫藥、恩華藥業、苑東生物、華東醫藥等。6生物醫藥生物醫藥|藥品：藥品：第七批集采第七批集采1111月起落月起落地，關注集采邊際影響地，關注集采邊際影響前七批集采已覆蓋采購金額和未采購金額占前七批集采已覆蓋采購金額和未采購金額占比比資料來源：聯采辦，國家醫保局，平安證券研究所已集采金額35%未集采金額65%序號品種原研+過評數總數1磷酸西格列汀片1+14152苯甲酸

15、阿格列汀片1+11123甲硝唑氯化鈉注射液1+11124奧硝唑注射液10105來那度胺膠囊1+896注射用頭孢西丁鈉997拉米夫定片1+788依諾肝素鈉注射液1+789丙氨酰谷氨酰胺注射液1+7810注射用生長抑素1+7811丙戊酸鈉注射用濃溶液8812復方磺胺甲惡唑片8813注射用頭孢噻肟鈉8814氫溴酸伏硫西汀片1+6715醋酸阿托西班注射液1+67序號品種原研+過評數總數16甲鈷胺注射液1+6717左卡尼汀注射液1+6718鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液7719氨甲環酸注射液7720注射用頭孢哌酮鈉舒巴坦鈉7721左氧氟沙星注射液7722舒更葡糖鈉注射液1+5623利格列汀片1+5624氨氯

16、地平阿托伐他汀鈣片1+5625注射用哌拉西林鈉他唑巴坦鈉1+5626利福平膠囊6627磷酸奧司他韋干混懸劑6628托拉塞米注射液6629注射用頭孢唑嗪鈉6630阿加曲班注射液1+45序號品種原研+過評數總數31阿莫西林克拉維酸鉀片1+4532氯沙坦鉀氫氯噻嗪片1+4533索磷布韋片1+4534注射用達托霉素1+4535注射用伏立康唑1+4536左炔諾孕酮片1+4537阿立哌唑口服液5538地氯雷他定口服溶液5539呋塞米注射液5540羥乙基淀粉130/0.4氯化鈉注射液5541酮咯酸氨丁三醇注射液5542頭孢地尼顆粒5543維生素B2片5544注射用阿莫西林鈉克拉維酸鉀5545注射用比阿培南5

17、5 根據醫藥云端工作室統計，截至根據醫藥云端工作室統計，截至2022年年10月月8日，在未納入國家集采的品種中已經有日，在未納入國家集采的品種中已經有87個品種原研個品種原研+過評企業過評企業4家，具家，具備納入第八批全國集采的基本條件備納入第八批全國集采的基本條件。7生物醫藥生物醫藥|藥品：藥品：關注可能納入第八批集采的品種關注可能納入第八批集采的品種截至截至20222022年年1010月月8 8日原研日原研+過評企業數量過評企業數量4 4家的品種（僅列出數量最多的前家的品種（僅列出數量最多的前4545個品種）個品種）資料來源：醫藥云端工作室，平安證券研究所 2022年年9月月30日，國家藥

18、監局發布日，國家藥監局發布關于改革完善放射性藥品審評審批管理的意見（征求意見稿）關于改革完善放射性藥品審評審批管理的意見（征求意見稿），為鼓勵放射性藥，為鼓勵放射性藥品研發申報，共提出品研發申報，共提出7個方面重點任務。我們認為該文件將大幅促進核藥發展，利好全產業鏈布局的核藥龍頭。個方面重點任務。我們認為該文件將大幅促進核藥發展，利好全產業鏈布局的核藥龍頭。8生物醫藥生物醫藥|藥品藥品：放射性藥品：放射性藥品審評審批審評審批工作趨于完善，工作趨于完善，看好核藥發展看好核藥發展NMPANMPA完善放射性藥品審評審批管理意見（征求意見稿）提出的完善放射性藥品審評審批管理意見（征求意見稿）提出的7

19、7個方面重點任務個方面重點任務資料來源：NMPA，平安證券研究所序號重點任務主要內容點評1擴充專家隊伍，充分發揮專家作用在放射性藥品監管重大決策中，充分聽取兩院院士、資深專家與行業認可度高的專家的意見充分聽取兩院院士、資深專家與行業認可度高的專家的意見。擴充擴充放射性藥品審評專家隊伍放射性藥品審評專家隊伍，遴選吸收精通放射性藥品的多學科專家，充分發揮專家在政策制定、指導原則制修訂、藥品技術審評等方面的作用此舉將大幅提升核藥在藥監體系內的價值提升，同時有望加快核藥研發效率2鼓勵藥品研發，滿足臨床急需鼓勵以臨床價值為導向的放射性藥品創新，對放射性藥品注冊申請給予優先審評審批對放射性藥品注冊申請給予

20、優先審評審批。對放射性藥品的審評工作，建立早期介入、持續跟蹤、主動服務、研審聯動的長效機制，加強研發申報全過程加強研發申報全過程的溝通指導的溝通指導。加強與衛生健康主管部門溝通協作，將臨床急需的境外已上市、境內未上市放射性藥將臨床急需的境外已上市、境內未上市放射性藥品納入鼓勵仿制藥品目錄品納入鼓勵仿制藥品目錄，引導企業研發明確提出將放射性藥品納入優先審評，有望縮短研發周期。加強核藥研發申報全過程溝通指導，幫助企業有的放矢。同時對仿制藥也有一定程度支持，利好核藥品種引進3優化審評機制，體現放射性藥品特殊性完善放射性藥品技術審評體系，在受理、技術審評、核查、檢驗等環節體現放射性藥品特點在受理、技術

21、審評、核查、檢驗等環節體現放射性藥品特點。借鑒國際經驗，結合我國監管實際，研究放射性粒子、微球和放射免疫檢測試劑盒等的管理分類問題管理分類問題，研究完善核素、發生器、冷藥盒等的申報路徑和申報資料要求。在受理環節，制定完善放射性藥品受理審查相關要求，加強申報指導。審評環節設立放射性藥品專門通道，給予單獨審評序列審評環節設立放射性藥品專門通道，給予單獨審評序列。明確符合放藥特點的仿制藥參比制劑發布要求和審評技術要求。對放射性藥品的溝通交流申請，予以優先處理。優化放射性藥品注冊檢驗、注冊核查工作機制，制定明確針對放射性藥品的送檢批次、檢驗量要求等，減輕企業負擔，提高工作效率進一步完善核藥審評體系，通

22、知明確提出核藥的特殊性，對于業界關注的管理分類、申報路徑、檢驗等問題有望得到優化解決。利好有豐富研發管線的企業4完善技術評價體系充分借鑒國際經驗充分借鑒國際經驗，完善我國放射性藥品研發技術指導原則體系。加快放射性治療藥物藥學、藥理毒理、臨床技術指導原則的制修訂工作，研究與普通化學藥物相比，放射性藥物技術要求的特殊性，結合具體品種開展個藥指南的制訂工作。加強國際學術交流加強國際學術交流，及時調研掌握國際通行審評標準要求，了解前沿技術發展趨勢技術評價體系有望持續與國際接軌，利好創新核藥License-out 和 License-in5加強檢查檢驗能力建設合理規劃全國放射性藥品檢驗機構建設布局合理規

23、劃全國放射性藥品檢驗機構建設布局，按片區授予部分省份增加锝標記藥物及正電子類放射性藥物的檢驗資質及部分治療類放射性藥物的檢驗資質，就近開展生產許可及醫療機構備案檢驗。結合放射性藥品監管科學實驗室建設，增加有資質的檢驗機構。提升中檢院承擔放射性藥品檢驗部門的輻射許可等級，取得放射性藥物動物實驗室輻射安全許可。加強放射性藥品檢查檢驗隊伍建設加強放射性藥品檢查檢驗隊伍建設，引進緊缺專業人才，對省級檢查檢驗骨干進行培訓和考核，加強人才培養。加強放射性藥品檢驗檢測裝備配備，開展放射性創新藥品檢驗檢測方法以及放射性仿制藥品評價方法的研究，提升放射性藥品檢驗能力和水平分散化布局有望提升核藥檢驗能力，降低對中

24、檢院的唯一性依賴。檢驗隊伍建設將加快全國網絡化布局企業的建設進度9生物醫藥生物醫藥|藥品藥品：放射性藥品：放射性藥品審評審批審評審批工作趨于完善，工作趨于完善，看好核藥發展看好核藥發展資料來源：公司公告，Insight數據庫，平安證券研究所序號重點任務主要內容點評6加強生產流通環節監管嚴格放射性藥品生產經營企業審批嚴格放射性藥品生產經營企業審批，落實屬地監管責任和上市許可持有人主體責任，要求持有人具備相適應的質量管理體系，并確保藥品生產過程持續符合藥品生產質量管理規范和藥品注冊管理要求，保障放射性藥品質量安全。按照藥品管理法藥品上市后變更管理辦法（試行）等法律規定，進一步優化審批流程，做好放射

25、性藥品生產場地變更審批工作進一步優化審批流程，做好放射性藥品生產場地變更審批工作生產流通環節進一步加強監管，壁壘進一步提升。放射性藥品場地變更審批工作流程優化，對于網絡化布局的龍頭企業更加有利7推動相關法規修訂修訂完善相關制度文件，進一步規范和促進醫療機構正電子類放射性藥品的制備和使用修訂完善相關制度文件，進一步規范和促進醫療機構正電子類放射性藥品的制備和使用。對于不適應放射性藥品研發申報、生產監管發展要求的，制定相關文件修訂計劃，加強調研、廣泛聽取業界意見，加快修訂出臺以法律的形式進一步規范和促進正電子類核藥使用，做到有法可依10生物醫藥生物醫藥|醫療醫療器械器械：貼息貼息貸款有望加速國產醫

26、療設備銷售貸款有望加速國產醫療設備銷售 貼息貸款即將開展貼息貸款即將開展，醫療設備位列其中：醫療設備位列其中：9月13日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定對部分領域設備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務業信貸支持，促進消費發揮主拉動作用。醫療作為重要且長期的投入領域，是此次貼息貸款的主要目標方向之一。貼息持續貼息持續2 2年年，額度有望超額度有望超20002000億元億元，部分部分省份已開始省份已開始跟進跟進：根據相關報道，此次再貸款額度計劃在2000億元以上，貼息幅度為2.5%，時間持續2年。目前江浙、福建等省份已快速跟進，完成了首次初步申報。醫療設備銷售有望加速醫療設備銷

27、售有望加速，預期影像設備主要受益：預期影像設備主要受益：本次政策下各醫療機構的主要采購方向是中高端設備升級，主要參與醫院則估計以縣醫院為主（頂級三甲醫院貸款需求較少，且難有額外場地擴張，而基層醫院收入有限難以貸款）?？紤]到不同醫療設備的采購單價和后續盈利能力，我們認為中高端影像類設備（CT、MR、DSA、超聲等）有望成為貼息貸款政策的主要受益品種。盡管醫療機構的設備采購節奏可能因貼息貸款政策加速，進口設備采購仍受到進口論證限制，疊加近幾年出臺的其他支持政策，國產醫療設備有望從中獲益。11生物醫藥生物醫藥|醫療醫療器械：骨科脊柱帶量采購落地器械：骨科脊柱帶量采購落地資料來源：國家組織高值醫用耗材

28、聯合采購平臺，平安證券研究所8 8月新獲批上市的創新藥物月新獲批上市的創新藥物 骨科脊柱帶量采購落地骨科脊柱帶量采購落地：9月27日晚，國家組織醫用耗材聯合采購平臺公示骨科脊柱類耗材集中帶量采購擬中選結果。本次帶量采購平均降價84%，與骨科-人工關節基本相當，比冠脈支架的92%平均降幅更溫和，起到了壓縮渠道盈利空間，并保留制造商合理利潤的目的。方式方法趨于成熟：方式方法趨于成熟：在吸收了此前的經驗后本次帶量采購方式方法顯得更為成熟。在人工關節采購分為A、B組的基礎上，脊柱采購額外追加了C組，從而為產品系統不完整的中小企業留下機會。同類產品報價差異相對有限同類產品報價差異相對有限，排名與保底用量

29、掛鉤：排名與保底用量掛鉤：此次脊柱國采報價規則中，A、B組引入“保底規則”，即“規則三：若競價比價價格本產品系統類別最高有效申報價40%的，企業獲得擬中選資格”，意味著A、B組企業報價降幅超60%即可獲得擬中選資格。從公示結果來看，大部分擬中選產品都是在最高有效申報價基礎上降價60%-65%，沒有拉開明顯的價格差。雖然價差不明顯，但企業中選排名與保底用量有密切關系。中選排名靠前的企業能夠獲得100%-80%的醫療機構采購需求量，產品市場份額有保障，而按保底規則入選的企業則只能保證50%的采購需求量，其他部分仍需主動向醫療機構爭取。因此，上報醫療機構需求量大且中選排名靠前的企業預期會取得較大市場

30、份額。外資部分退出外資部分退出，進口替代有望加速：進口替代有望加速：從公示結果看，全球骨科巨頭史賽克沒有產品進入擬中選名單，估計是公司主動選擇退出。此外，其他幾家外資巨頭，如強生、美敦力的報價也大多接近“保底規則”上限，擬中標排名相對靠后，若后續推廣力度不足，市場份額可能出現較大幅度的降低。反觀威高骨科等國內知名企業整體擬中標排名靠前，加上其國內供應鏈的成本優勢，能夠以國采為契機瓜分外資企業市場份額，加速實現進口替代。12生物醫藥生物醫藥|醫療醫療服務：口腔種植價格專項治理，價格調整服務：口腔種植價格專項治理，價格調整溫和溫和資料來源：醫谷，平安證券研究所8 8月新獲批上市的創新藥物月新獲批上

31、市的創新藥物 口腔種植價格專項治理通知發布口腔種植價格專項治理通知發布，價格調整溫和價格調整溫和，有望推動行業有望推動行業增長增長 醫保局發布國家醫療保障局關于開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理的通知。此次通知強調“技耗分離”，醫療服務價格降幅好于市場預期：此次通知強調了“技耗分離”，即醫療服務和耗材的價格分開計算降價。通知提到，“診查檢查+種植體植入+牙冠置入”的醫療服務價格需導入至整體不超過4500元每顆的新區間，并且允許經濟發達、人力等成本高的地區根據本地實際放寬醫療服務價格調控目標，放寬比例不超過20%，以此測算種植牙最高價格不超過5400元/顆。按照此前服務價格6000-90

32、00元/顆的均價，此次價格降幅在30%左右。此次醫保局關于種植牙的調控價格，高于此前寧波地區的方案（3000-3500元/顆），整體降幅好于市場預期。種植牙降價，患者可及性強，行業滲透率有望快速提升。假設 16-59 歲中青年人群平均缺牙 0.4 顆，60 歲以上老年人平均缺牙 7.5 顆，則目前我國人口共缺牙22.27億顆。我國植牙數量2021年僅為500萬顆，滲透率僅為0.22%。我們認為我國種植牙的低滲透率，主要原因為居民認知度低，且種植牙價格較高。通過此次集采，更多居民了解到了種植牙的治療方法，價格的降低也提升了患者的可及性。我們認為通過此次集采，種植牙的滲透率有望快速提升，種植牙行業

33、或將迎來加速增長。全全球球各各地區種植牙數量對比地區種植牙數量對比亞太（除中國以外）地區,16%中國,1%中東、非洲地區,2%南美,6%北美,28%歐洲,47%13風險提示風險提示|生物醫藥生物醫藥 政策風險政策風險。若帶量采購等醫?？刭M政策推出規?；蚬澴喑鲱A期，可能影響相關領域盈利能力。研發風險研發風險。醫藥行業研發投入大、風險高，相關企業存在研發失敗風險。市場風險市場風險。市場周期性波動可能對醫藥行業產生負面影響。新消費新消費|酒旅餐飲：香港等地放寬入境管理，中秋十一旅游表現乏力酒旅餐飲：香港等地放寬入境管理，中秋十一旅游表現乏力 截止到截止到9月月30日，酒店餐飲及休閑日，酒店餐飲及休

34、閑(長江長江)指數指數/消費者服務消費者服務HK（中信）指數（中信）指數9月累計漲跌幅月累計漲跌幅-0.86%/-8.11%：指數成分及關注個股中漲幅Top5：呷哺呷哺（+39.62%）、同慶樓（+12.91%）、君亭酒店（+7.14%）、眾信旅游（+4.04%）、華天酒店（+4.02%）。跌幅Top5：復星旅游文化（-33.88%）、大連圣亞（-17.59%）、海底撈（-17.20%）、九毛九（-17.12%）、長白山（-15.78%）。觀點：觀點：1 1）本土多地新增確診，防疫政策依然嚴格下旅客跨區流動受限，酒旅市場節假日表現相對乏力，假期出游人次僅恢復至）本土多地新增確診，防疫政策依然嚴

35、格下旅客跨區流動受限，酒旅市場節假日表現相對乏力，假期出游人次僅恢復至20192019年同期年同期6 6-7 7成，本地周邊游仍為支撐市場復蘇主題。成，本地周邊游仍為支撐市場復蘇主題。2 2）節假日對本地餐飲有所拉動。）節假日對本地餐飲有所拉動。3 3）建議關注疫情之下行業格局改善，組織管理）建議關注疫情之下行業格局改善，組織管理強和現金流健康的龍頭；同時關注出入境政策的邊際變化。強和現金流健康的龍頭；同時關注出入境政策的邊際變化。重要事件：重要事件：1）香港等地放寬入境管理：香港等地放寬入境管理：香港自9月26日起機場入境檢疫安全將由“3+4”改為“0+3”；9月24日澳門宣布恢復內地旅客前

36、往澳門電子簽注以及停辦近三年的內地旅行團旅游，預計最快11月落實；中國臺灣宣布10月13日起防疫政策由“3+4”改為“0+7”。2）2022中秋假期旅游市場表現：中秋假期旅游市場表現：全國國內旅游出游7340.9萬人次，同比-16.7%，恢復至2019年同期的72.6%；實現國內旅游收入286.8億元，同比-22.8%，恢復至2019年同期的60.6%。3）十一假期交通文旅及餐飲數據：十一假期交通文旅及餐飲數據：十一7天全國鐵路、公路、水路、民航預計日均發送旅客3650.6萬人次，vs2021同期日均下降36.4%，vs2019同期日均下降58.1%；國慶節假期7天，全國國內旅游出游4.22億

37、人次，同比-18.2%，恢復至2019年同期的60.7%；實現國內旅游收入2872.1億元，同比-26.2%，恢復至2019年同期的44.2%；本地游、周邊游仍是居民出行首選，據攜程數據，國慶7天，本地、周邊旅游訂單占比達65%,本地周邊人均旅游花費較去年國慶增長近30%；據美團數據，2022年國慶期間到店餐飲線上預訂量較2021年增長87.6%，長假期間本地業態的日均消費額相比“五一”假期增長34%，同比2019年黃金周增長52%。重要公告：重要公告：1 1）攜程集團）攜程集團-S S：公司二季度實現凈營收40.11億元，同比-31.9%，環比-2.4%；經調整EBITDA為3.55億元，同

38、比-61.2%；歸母凈利潤0.69億元，上年同期為-6.47億元。3 3）九毛九：）九毛九：9月29日公司公告擬以11億(首期6.5億元現金支付，剩余約3.5億元分6期支付)收購碧桂園旗下廣州國際金融城項目26%權益，并計劃將總部遷至廣州國金天地。10月3日公司公告終止該收購項目，并由公司董事長管毅宏按之前的協議條款，成為新的買樓主體。資料來源：Wind，交通運輸部，文旅部，攜程，美團，環球旅訊，平安證券研究所14新消費新消費|美容護理：雙十一旺季臨近，期待后續表現美容護理：雙十一旺季臨近，期待后續表現 截止到截止到9月月30日，美容護理（申萬）指數日，美容護理（申萬）指數9月累計漲跌幅為月累

39、計漲跌幅為-7.96%：漲幅靠前的分別為名臣健康（+9.12%）、科思股份（+4.45%）、珀萊雅(+1.83%)；跌幅靠前的分別為百亞股份（-20.46%）、可靠股份（-17.26%）、奧園美谷（-15.65%）。觀觀點：點：1 1）雙十一旺季臨近，疊加淘寶超頭主播復播，有望拉動行業及相關品牌表現。）雙十一旺季臨近，疊加淘寶超頭主播復播，有望拉動行業及相關品牌表現。2 2）線上格局持續分散化，重視抖音、直）線上格局持續分散化，重視抖音、直播電商等渠道紅利。播電商等渠道紅利。3 3）化妝品品牌表現分化，頭部品牌在疫情沖擊、政策趨嚴以及流量格局重構下展現較強的抗風險能力和）化妝品品牌表現分化，頭

40、部品牌在疫情沖擊、政策趨嚴以及流量格局重構下展現較強的抗風險能力和發展韌性，建議積極關注。同時積極關注部分品牌升級、渠道轉型機會。發展韌性，建議積極關注。同時積極關注部分品牌升級、渠道轉型機會。重要事件：重要事件：1 1）社零數據：）社零數據：2022年8月化妝品類零售總額為288億元，同比下滑6.4%（弱于社零大盤的+5.4%）；1-8月化妝品類零售總額為2453億元，同比下滑2.7%（弱于社零大盤+0.5%）。2 2）美妝線上大盤：）美妝線上大盤：據生意參謀及青眼，2022年9月淘系護膚gmv約為112億元，同比下降5%；抖音護膚gmv約為76億元。3）珀萊雅推出重磅新品源力修護精華2.0

41、版本，薇諾娜專柜服務平臺上線PRO臻研系列。4）敷爾佳創業板首發上會通過，2022年上半年公司實現收入8.17億元，同比增長2.94%，歸母凈利潤為3.57億元，同比增長1.57%。5）中免?？趪H免稅城計劃于10月28日開業。重要公告：重要公告：1 1）水羊股份：）水羊股份：發行可轉債申請獲深交所受理。本次發行的募集資金總額不超過人民幣7億元，其中5億元用于水羊智造基地項目，2億元為補充流動資金。2 2）丸美股份：）丸美股份：控股股東、實際控制人、董事長兼首席執行官孫懷慶先生及其妻子王曉蒲女士計劃自公告減持計劃之日起六個月，采用集中競價及大宗交易的方式減持公司股份數量合計不超過24,086,

42、686股（不超過公司總股本的6%），減持前持股比例80.71%。3 3）青松股份：）青松股份：擬轉讓兩家全資子公司青松化工、香港龍晟100%股權，并向社會公開征集受讓方。本次交易若能順利完成，公司將剝離松節油深加工業務，聚焦于以化妝品業務為主業的大消費業務布局。資料來源：Wind，化妝品觀察，化妝品報，國家統計局，平安證券研究所新消費新消費|教育人服：教培公司轉型初具成果，建議積極關注教育人服：教培公司轉型初具成果，建議積極關注 截止到截止到9月月30日，中國教育指數日，中國教育指數9月累計漲跌幅為月累計漲跌幅為-12.12%：跌幅靠前的分別為宇華教育（-34.68%）、高途集團（-31.25

43、%）、有道（-26.68%）、新高教集團（-22.27%）、中國東方教育（-22.16%）。觀點：觀點：1 1）教育政策已日趨見底，）教育政策已日趨見底，K12K12教教培公司股價對政策影響反映已較為充分，目前龍頭教培公司已確立戰略發展方向，轉型逐漸進入正軌，建議積極關注教育龍培公司股價對政策影響反映已較為充分，目前龍頭教培公司已確立戰略發展方向，轉型逐漸進入正軌，建議積極關注教育龍頭公司轉型機會；頭公司轉型機會；2 2）人服方面，）人服方面，8 8月份全國城鎮調查失業率為月份全國城鎮調查失業率為5.3%5.3%，比上月下降，比上月下降0.10.1個百分點。失業率仍處于較高水平，就個百分點。失

44、業率仍處于較高水平，就業形勢仍存在較大不確定性。業形勢仍存在較大不確定性。重要事件：重要事件：1 1）8 8月就業數據：月就業數據：8月份，全國城鎮調查失業率為5.3%，比上月下降0.1個百分點。16-24歲人口調查失業率為18.7%，比上月下降1.2個百分點；25-59歲人口調查失業率為4.3%，與上月持平。31個大城市城鎮調查失業率為5.4%。全國企業就業人員周平均工作時間為48.0小時。2 2）高途轉型近況：）高途轉型近況：高途直播間“高途好物”于9月20日在抖音首播。賬號介紹顯示，該直播間的主播團為公司“金牌老師團”，并打出“上市公司精品嚴選”的口號，目前已上架商品涉及嬰兒輔食、玩具模

45、型、書籍雜志、嬰童用品、沖飲、餐飲具、學習用品、嬰童尿褲、紙品濕巾、糧油調味等多個品類。天眼查APP顯示，近日高途獲得人力資源服務許可證，許可內容包括為勞動者介紹用人單位、為用人單位推薦勞動者、為用人單位和個人提供職業介紹信息服務、開展高級人才尋訪服務，許可機關為北京市海淀區人力資源和社會保障局。3 3）嚴禁強制學生購買平板或教）嚴禁強制學生購買平板或教育育APPAPP：教育部發文表示要加強數字化教育資源進校園審核監管;要嚴禁以信息化教學或分班教學為名強制或變相強制學生購買平板電腦或教育APP;作為教學、管理工具要求統一使用的平板電腦或教育APP，學校不得作為服務性收費和代收費項目向學生及家長

46、收取任何費用，不得以家委會或直接支付企業等方式變相強制學生購買;要對教育亂收費現象“零容忍”。重要公告：重要公告：1 1）一起教育：）一起教育：一起教育科技(NYSE:YQ)公布2022年第二季度及上半年業績報告。Q2營收實現1.34億元人民幣，超收入指引上限11.2%。上半年營收達到3.67億元人民幣，non-gaap利潤為1351萬元人民幣。2 2）卓越教育集團（）卓越教育集團（03978.HK03978.HK）：）：2022H1營收2.68億元，同比下降75.5%；毛利1.22億元，同比下降71.2%；經調整凈利潤676.6萬元，同比增長92.1%。資料來源：Wind，多知網，芥末堆，國

47、家統計局，平安證券研究所17風險提示風險提示|新消費新消費 宏觀經濟疲軟的風險宏觀經濟疲軟的風險。經濟增速下行，消費升級不達預期，導致消費端增速放緩。國內疫情反復的風險國內疫情反復的風險。國內疫情反復，或將影響消費者消費預期。行業競爭加劇的風險行業競爭加劇的風險。行業參與者增多，市場競爭逐步加劇，或導致行業整體營銷等成本提升。食品飲料：食品制造食品飲料：食品制造8 8月增速下降，酒水飲料月增速下降，酒水飲料8 8月同比增速下降月同比增速下降18 食品制造業工業增加值同比增速下降：食品制造業工業增加值同比增速下降：8月，我國食品制造業工業增加值當月同比增速為2.5%，較7月增速降低0.3個百分點

48、。1-8月，食品制造業規模以上企業營業收入為14,341.3億元，累計同比增長6.3%，較1-7月增速持平。酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比增速下降增速下降：8月，我國酒、飲料和精制茶制造業工業增加值當月同比增速為7.6%，較7月增速下降3.2個百分點。1-8月，酒、飲料和精制茶制造業規模以上企業營業收入為11,284.1億元，累計同比增長7.6%，較1-7月增速提升0.5個百分點。20202020年年-20222022年食品制造業營業收入（累計值，億元）年食品制造業營業收入（累計值，億元）資料來源：國家統計局，平安證券研究所（注：食品制造業工業增加值同

49、比增速中2月同比增速為1-2月累計同比增速）資料來源：國家統計局，平安證券研究所（注：酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比增速中2月同比增速為1-2月累計同比增速）20202020年年-20222022年食品制造業工業增加值同比增速（年食品制造業工業增加值同比增速（%）20202020年年-20222022年酒、飲料和精制茶制造業營業收入（累計值，億元）年酒、飲料和精制茶制造業營業收入（累計值，億元）20202020年年-20222022年酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比增速（年酒、飲料和精制茶制造業工業增加值同比增速（%）0%2%4%6%8%10%工業增加值:食品制造業:當月同比-10%

50、-5%0%5%10%15%20%25%30%工業增加值:酒、飲料和精制茶制造業:當月同比05,00010,00015,00020,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202205,00010,00015,00020,00025,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022食品飲料食品飲料|白酒：迎接中秋國慶雙節旺季，白酒定基指數保持漲勢白酒：迎接中秋國慶雙節旺季，白酒定基指數保持漲勢19資料來源：瀘州市酒業發展促進局，平安證券研究所 9月月全國白酒批發價格情況全國白酒批發價格情況：根據瀘州市酒業促進局發的最新數據顯

51、示：從定基指數看，2022年9月全國白酒商品批發價格定基總指數為109.86，上漲9.86%。其中，名酒定基價格指數為113.46，上漲13.46%；地方酒定基價格指數為104.61，上漲4.61%；基酒定基價格指數為108.31，上漲8.31%。從月環比指數看，2022年8月全國白酒環比價格總指數為100.06，上漲0.06%。其中，名酒環比價格指數為100.17，上漲0.17%；地方酒環比價格指數為99.88，下跌0.12%；基酒環比價格指數為100.00，環比持平。2022年9月因中秋旺季疊加國慶假期來臨，名酒價格持續上漲。20222022年年9 9月全國白酒價格月、旬價格環比指數表月全

52、國白酒價格月、旬價格環比指數表（以上一月、上一旬價格為（以上一月、上一旬價格為100100）20222022年年9 9月全國白酒價格月、旬價格定基指數表月全國白酒價格月、旬價格定基指數表（以（以20122012年年2 2月為月為100100）20212021年年9 9月月-20222022年年9 9月全國白酒價格定基、環比走勢月全國白酒價格定基、環比走勢資料來源：瀘州市酒業發展促進局，平安證券研究所類別月定基上旬中旬下旬全國白酒價格總指數109.86110.12110.25110.31一、名 酒113.46114.08114.26114.28二、地方酒104.61104.27104.37104

53、.53三、基 酒108.31108.49108.49108.49類別環比上旬中旬下旬全國白酒價格總指數100.06100.01100.11100.05一、名 酒100.17100.09100.16100.02二、地方酒99.8899.87100.10100.15三、基 酒100.00100.00100.00100.0099.599.699.799.899.9100100.1100.2100.3100.4100.5106.50107.00107.50108.00108.50109.00109.50110.00110.502021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月2022年

54、4月2022年6月2022年8月全國白酒批發指數-定基（2012年2月為100，左軸）全國白酒批發指數-環比（右軸）食品飲料食品飲料|白酒：茅臺批價小幅回調，白酒：茅臺批價小幅回調，名酒價盤穩定名酒價盤穩定20資料來源：國酒財經，平安證券研究所 茅臺批價呈現小幅回調：茅臺批價呈現小幅回調：茅臺批價9月批價出現回調。9月下旬飛天散瓶以及箱裝茅臺價格分別回調至2730元/瓶和3040元/瓶。近期茅臺批價因為發貨較多導致批價下滑，但茅臺需求堅挺，業績持續穩健，批價下探幅度有限。名酒價格穩居高位：名酒價格穩居高位：根據京東商城監控的數據顯示，五糧液、水井坊的終端零售價格基本持平，劍南春、30年青花汾酒

55、的終端零售價格較9月小幅下降。截止9月2日，第八代五糧液京東價為1389元/瓶，劍南春京東價為489元/瓶，水井坊京東價為688元/瓶，30年青花汾酒京東價為858元/瓶。20212021年以來飛天茅臺散瓶及箱裝一批價走勢年以來飛天茅臺散瓶及箱裝一批價走勢20202020年以來京東商城各大名酒價格情況（元年以來京東商城各大名酒價格情況（元/瓶）瓶）資料來源：Wind，平安證券研究所2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,000茅臺箱裝一批價（元/500ml）茅臺散瓶一批價（元/500ml）020040060080010001200

56、14001600五糧液劍南春水井坊30年青花汾酒食品飲料食品飲料|軟飲料：社零總額延續增長，產量同比上升軟飲料：社零總額延續增長，產量同比上升21資料來源：Wind，平安證券研究所20192019-20222022年我國軟飲料產量累計值及同比增速年我國軟飲料產量累計值及同比增速資料來源：Wind，平安證券研究所我國飲料類零售總額當月值（億元）我國飲料類零售總額當月值（億元）飲料類社零總額延續增長：飲料類社零總額延續增長：8月，飲料類限額以上企業零售總額為254.7億元，同比增長9.9%，景氣度穩居高位。軟飲料軟飲料8月產量同比上升：月產量同比上升：8月，我國軟飲料產量為1,885.4萬噸，較7

57、月環比下降4.4%，同比21年上升9.9%。0501001502002503003504004505001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000產量:軟飲料:累計值（萬噸）累計增速(%，右軸)食品飲料食品飲料|乳制品：奶粉價格乳制品：奶粉價格環比下降，環比下降，國內原奶價格回調國內原奶價格回調22資料來源：Wind，平安證券研究所 我國原奶價格回調，緩解乳制品企業成本壓力：我國原奶價格回

58、調，緩解乳制品企業成本壓力：自2020年9月我國原奶價格步入上升周期，生鮮乳收購價格漲幅明顯，自2022年2月增速首次降為負后，價格開始震蕩下降，進入下行空間。9月21日最新數據顯示，我國生鮮乳主產區平均價為4.14元/公斤，同比-4.6%。當前我國原奶價格處于下行通道，乳制品生產企業原料成本壓力有所緩解。國際奶粉拍賣價格環比下降：國際奶粉拍賣價格環比下降：根據Global Dairy Trade最新數據顯示，9月20日，全脂大包粉拍賣價為3,733美元/噸，同比下降1.2%，環比上升3.4%；脫脂大包粉拍賣價為3,547美元/噸，同比上漲7.4%，環比下降0.8%，整體價格相比前期呈下降趨勢

59、。我國生鮮乳主產區平均價格及同比增速（元我國生鮮乳主產區平均價格及同比增速（元/公斤）公斤）全脂、脫脂大包粉國際拍賣價格（美元全脂、脫脂大包粉國際拍賣價格（美元/噸）噸）資料來源：GDT，平安證券研究所20002500300035004000450050005500全脂奶粉拍賣價格脫脂奶粉拍賣價格-10%-5%0%5%10%15%20%25%3.003.203.403.603.804.004.204.404.60平均價:生鮮乳:主產區（元/公斤）同比增速（%，右軸）食品飲料食品飲料|啤酒：啤酒產量同比提升，進口大麥價格大幅回升啤酒：啤酒產量同比提升，進口大麥價格大幅回升23 我國啤酒產量同比提

60、升：我國啤酒產量同比提升：8月，中國規模以上啤酒企業產量為393.3萬千升，同比上漲12.0%，環比下降6.7%。進口大麥價格大幅回升：進口大麥價格大幅回升：進口大麥價格出現大幅回升，2022年8月進口大麥平均價為2731.8元/噸，環比上升17.27%。包裝原材料中玻璃價格回調，截止9月20日，浮法平板玻璃價格為1,695.5元/噸，較9月10日下降1.2%。20202020-20222022年大麥進口單價（元年大麥進口單價（元/噸）噸）20202020-20222022年我國玻璃價格（元年我國玻璃價格（元/噸）噸）20202020-20222022年我國啤酒當月產量（萬噸）年我國啤酒當月產

61、量（萬噸）資料來源：國家統計局，平安證券研究所0501001502002503003504004505003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202210001500200025003000350020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-07市場價:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國市場價:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國01,0002,0003,0002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-

62、072021-102022-012022-042022-07大麥進口單價（元/噸）大麥進口單價（元/噸）24風險提示風險提示|食品飲料食品飲料 宏觀經濟波動影響宏觀經濟波動影響。白酒等子行業受宏觀經濟影響較大，如果宏觀經濟下行對行業有較大影響。原材料波動影響原材料波動影響。食品行業能通過提價一定程度上緩解原材料上漲的影響，但原材料上漲過大將影響行業毛利率情況。行業競爭加劇行業競爭加劇。競爭格局惡化會一定程度上影響食品飲料行業的價格體系，對行業造成不良影響。25附：重點公司預測與評級附：重點公司預測與評級資料來源：Wind、平安證券研究所重點公司盈利預測與重點公司盈利預測與評級（注：評級（注：A

63、 A股標的為股標的為9/309/30收盤價，收盤價，H H股為股為10/710/7收盤價收盤價）26行業分析師行業分析師醫健文旅大消費團醫健文旅大消費團隊隊行業行業分分析析師師/研究助理研究助理郵箱郵箱資格類型資格類型資格編號資格編號生物醫藥葉寅投資咨詢S1060514100001倪亦道投資咨詢S1060518070001韓盟盟投資咨詢S1060519060002李穎睿投資咨詢S1060520090002黃施齊投資咨詢S1060521020002張若昳一般證券業務S1060122080061新消費易永堅投資咨詢S1060520050001徐熠雯投資咨詢S1060522070002付丹婷一般證券

64、業務S1060121070088李華熠一般證券業務S1060122070022食品飲料張晉溢投資咨詢S1060521030001王萌投資咨詢S1060522030001潘俊汝一般證券業務S1060121120048平安證券綜合研究所投資評級：平安證券綜合研究所投資評級：股票投資評級股票投資評級:強烈推薦（預計6個月內，股價表現強于市場表現20%以上）推薦（預計6個月內，股價表現強于市場表現10%至20%之間）中性（預計6個月內，股價表現相對市場表現在10%之間）回避（預計6個月內，股價表現弱于市場表現10%以上）行業投資評級行業投資評級:強于大市（預計6個月內，行業指數表現強于市場表現5%以上

65、）中性（預計6個月內，行業指數表現相對市場表現在5%之間）弱于大市（預計6個月內，行業指數表現弱于市場表現5%以上）公司聲明及風險提示：公司聲明及風險提示：負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行

66、證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。免責條款：免責條款：此報告旨為發給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發此報告的材料、內容及其復印本予任何其他人。此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。平安證券股份有限公司2022版權所有。保留一切權利。