【研報】互聯網醫療行業醫療信息化專題系列二：解構遠程醫療標桿Teladoc崛起之路找尋中國醫療企業新方向-20200604[51頁].pdf

《【研報】互聯網醫療行業醫療信息化專題系列二：解構遠程醫療標桿Teladoc崛起之路找尋中國醫療企業新方向-20200604[51頁].pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】互聯網醫療行業醫療信息化專題系列二：解構遠程醫療標桿Teladoc崛起之路找尋中國醫療企業新方向-20200604[51頁].pdf（51頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 1 醫療信息化專題系列二醫療信息化專題系列二 寫在前面：寫在前面：疫情來襲，國內遠程醫療公司如何破局重生？疫情來襲，國內遠程醫療公司如何破局重生？我們之前發 布了互聯網醫療：科技戰“疫” ，雛鷹起飛專題報告，詳細分析了新冠疫 情下我國互聯網醫療新看點，通過辨析社會需求，放眼海外市場，找尋產業 鏈標的受益機會。本篇報告本篇報告我們我們將重點聚焦在將重點聚焦在美國美國遠程醫療遠程醫療標桿標桿 T Teladoceladoc 公公 司司，看國內互，看國內互聯網醫療平臺要想通過疫情大展身手，有哪些經營策略可以學聯網醫療平臺要想通過疫情大展身手，有哪些經營策略可以學 習？我們習？我們對對 Telado

2、cTeladoc 發展歷史、核心競爭力、經營表現、全球發展歷史、核心競爭力、經營表現、全球遠程遠程醫療市場進醫療市場進 行深入分析，行深入分析，探尋探尋公司公司成為全球唯一全領域覆蓋遠程醫療巨頭的經營邏輯。成為全球唯一全領域覆蓋遠程醫療巨頭的經營邏輯。 縱觀歷史， 如何從電話縱觀歷史， 如何從電話醫療醫療咨詢公司到全球遠程醫療領導者咨詢公司到全球遠程醫療領導者？Teladoc 成立于 2002 年。從 2002 年到 2015 年，公司成為大型企業醫療解決方案供應 商。2015 年 Teladoc（股票代碼：TDOC.N）在紐交所上市，開始通過收購的 方式開拓全球市場，打造全球唯一覆蓋所有護理

3、領域的遠程醫療企業。公司 主要通過 B2B2C 策略吸引大型企業成為合作商，2019 年 Teladoc 已有 12000 家以上的企業客戶，其中包括 300 家以上的財富 1000 強企業，與超過 50 個 健康計劃合作，為超過 300 家醫院和健康機構服務，從而迅速俘獲 C 端零散 客戶。對于客戶，Teladoc 主要收取會員訂閱費，部分零散客戶收取平臺訪問 費。目前公司主要有 4 個子品牌，主打復雜疾病遠程醫療在內的 4 項服務， 有選擇性收購、開發新疾病種類等 5 大發展策略。目前 Teladoc 有超過 2400 個員工， 450 多位分支專家， 5 萬多位醫師。 2 2020020

4、 年，年， TeladocTeladoc 將完成對將完成對 I InTouch nTouch HealthHealth 的收購， 成為真正意義上的全球遠程醫療領導者。的收購， 成為真正意義上的全球遠程醫療領導者。InTInTouch Healthouch Health 的服的服 務囊括神經病學、重癥監護、精神病學、新生兒學、心臟病學等多個關鍵領務囊括神經病學、重癥監護、精神病學、新生兒學、心臟病學等多個關鍵領 域的醫療咨詢。域的醫療咨詢。 InTouch InTouch HealthHealth 在業內一直保持著患者和提供者滿意度排名第在業內一直保持著患者和提供者滿意度排名第 一，連續第三年被

5、評為一，連續第三年被評為 KLASKLAS 最佳虛擬護理平臺。最佳虛擬護理平臺。 回歸數據：回歸數據： 公司運營數據和財務數據的亮點之處在哪？公司運營數據和財務數據的亮點之處在哪？Teladoc 自 2015 年上市以來，業績持續高速增長。在財務數據方面，2019 年公司營收突破 5.5 億美元（+32.3%） ，毛利率在 70%左右。營收復合增速超 60%。2019 年營運 現金流達 3000萬美元 （+700%） ， 調整后EBITDA達 3200 萬美元 （+146.2%） 。 在運營數據方面，2019 年平臺訪問量達 410 萬（+55.3%） ，復合增速超 60%， 會員數量達 36

6、70 萬 （+60%） 。 2020 年預計營收將達7 億美元左右 （對應 PS 14X 左右） ，調整后 EBITDA 預計在 6000 到 7000 萬美元。 （公司財報） 縱觀行業： 遠程醫療市場空間還有幾何？縱觀行業： 遠程醫療市場空間還有幾何？全球遠程醫療市場處于持續增 長狀態，2026 年市場規模將達到 1857 億美元。Teladoc 所處的美國遠程醫療 市場總值也在持續增長，2025 年預計達 640 億美元。美國醫療費用昂貴是促 使其遠程醫療行業快速發展的主要原因。據 Barclay 估計，Teladoc 潛在市場 總值達 57 億美元。據 AmWell2019 年的調查報告

7、估計，未來心理健康診療將 成為熱門領域，Teladoc在該領域已有全面布局。反觀國內，從經營模式上來 看，當下我國遠程醫療市場的盈利模式主要有兩種：與藥企合作的平臺電商， 如阿里健康， 以引流為目標的在線問診平臺， 如平安好醫生。 通過分析通過分析 TeladocTeladoc 哈Tabl e_Ti t l e 2020 年年 6 月月 4 日日 解構解構遠程醫療標桿遠程醫療標桿 Teladoc 崛起之路，找尋崛起之路，找尋中國中國醫療企業新方向醫療企業新方向 Tabl e_BaseI nf o 科新科新主題報告主題報告 證券研究報告 諸海濱諸海濱 分析師 SAC 執業證書編號：S145051

8、1020005 021-35082086 相關報告相關報告 國內射頻通信測試儀器龍頭 公司，創遠儀器精選層獲受 理 2020-05-23 億童文教：新品研發、渠道 管理發力，經銷渠道網絡覆 蓋全國、深入區縣 2020-05-23 IPO 觀察： 芯朋微 等 7 家企 業 IPO 過會，本期 三生國 健 或值得追蹤 2020-05-20 精選精投系列一：精選層申 報公司 TMT 行業解析 2020-05-19 線下教培機構逐步復課，回 望整體受影響程度如何？ 2020-05-18 2 崛起之路，可以看出我國遠程醫療企業突破行業局限和當下經營瓶頸有兩個崛起之路，可以看出我國遠程醫療企業突破行業局限

9、和當下經營瓶頸有兩個 主要方向：主要方向：第一，在經營模式垂直化和平行化之間進行取舍，選擇簡單輕度 廣覆蓋，還是對某一領域進行深度挖掘，提供該領域完整的垂直式服務。第 二，加強定向宣傳，盡可能培養用戶網絡就醫意識。加強線上平臺后端核心 競爭力， 以及各模塊之間的連接性從而更好的培植和增強用戶黏性。 （Fortune Business、Global Market Insight） 風險提示：風險提示：遠程醫療法律監管影響遠程醫療法律監管影響；行業競爭加??；行業競爭加??；業績下滑業績下滑風險風險 oPqPoPtQmRrQyRmOuMsOyQ6M8Q8OoMqQmOoOeRoOtNfQnNnQ9Pr

10、RwPxNoPnMNZrRrP 3 主題報告 內容目錄內容目錄 1. 寫在前面：疫情來襲，中國遠程醫療企業如何破局重生？寫在前面：疫情來襲，中國遠程醫療企業如何破局重生？ . 7 2. 思考一：總結歷史，公司如何從電話醫療咨詢到全球遠程醫療領跑者？思考一：總結歷史，公司如何從電話醫療咨詢到全球遠程醫療領跑者？ . 9 2.1. 發展歷程：從大型企業供應商出發，打造全球唯一全領域覆蓋遠程醫療巨頭 . 9 2.2. 經營模式：B2B2C 策略俘獲 1 萬家企業客戶，會員訂閱費用穩固 84%收入 . 10 2.2.1. 獲客策略：吸引超 300 家財富 1000 強企業，分銷 C 端客戶企業雇主達

11、1.2 萬+ . 10 2.2.2. 盈利模式：84%會員訂閱費+16%平臺訪問費 . 13 2.3. 產品分類：四大品牌關注不同市場，遠程問診為主輔以護理+心理咨詢. 14 2.3.1. 按品牌分類：Advance Medical、Best Doctors、Better Help 、Healthiest You . 14 2.3.2. 按服務分類：復雜疾病遠程醫療+虛擬護理+心理診療+軟件銷售. 16 2.4. 發展策略：5 大方向全面發力，全球并購打造醫療網絡 . 18 2.4.1. 行業發展趨勢：不同年臨段需求分化，處方更新最受關注+心理診療最具潛力 18 2.4.2. 整體發展策略：五

12、大策略全面發力，產品使用率達到2.3 倍 . 20 2.4.3. 并購策略：全球并購數量達 9 家，擴展分銷渠道+豐富服務種類 . 21 3. 思考二：回歸數據，公司運營數據和財務數據的亮點之處在哪？思考二：回歸數據，公司運營數據和財務數據的亮點之處在哪？. 31 3.1. 總體業績：2019 年營收突破 5.5 億，平臺訪問量超 400 萬 . 31 3.1.1. 營收情況：2019 年營收達 5.53 億美元，復合增長率 60%. 31 3.1.1.1. 按類別：會員訂閱費達 4.63 億美元，平臺訪問費達 9001 萬美元 . 31 3.1.1.1. 按地區：美國地區貢獻營收達 4.45

13、 億美元，占比達 80% . 32 3.1.1. 盈利情況：初現轉機，營運現金流達3000 萬美元，EBITDA 達 3200 萬美元 . 33 3.1.2. 費用情況：整體支出增速回落，營運費用帶來收入增長持續提升 . 34 3.1.3. 客戶關系：2019 年客戶關系穩定，UNH 未來兩年帶來 4290 萬美元收入 . 35 3.1.4. 業績展望：2020 年營收預計達 7 億美元，對應 PS 估值 14X . 35 4. 思考三：縱觀行業，遠程醫療市場空間還有幾何？思考三：縱觀行業，遠程醫療市場空間還有幾何？. 37 4.1. 全球遠程醫療市場：2026 年市場規模突破 1857 億美

14、元，遠程醫療步入 3.0 時代 . 37 4.2. 美國遠程醫療市場：遠程醫療覆蓋率達 60%，2025 年將達 640 億美元. 38 4.3. 美國市場主要玩家：大型遠程醫療企業超 20 家，明星企業來勢兇猛 . 45 4.3.1.1. American Well：美國明星遠程醫療公司，主打按次收費醫療模式 . 45 4.3.1.2. Doctor on Demand：醫療版 Uber，患者發問+醫生接單 . 46 5. 啟示：反觀國內，行業龍頭超前商業模式如何應用于當下格局？啟示：反觀國內，行業龍頭超前商業模式如何應用于當下格局？. 47 5.1. 平安好醫生：仍在引流階段，線上問診模式

15、不是盈利主力 . 47 5.2. 阿里健康：互聯網診療使用率較低，醫藥商城收入占 82.9% . 48 5.3. 國內外對比：克服行業固有缺陷，取舍經營模式+定向宣傳培養用戶黏性 . 49 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司股價圖 . 7 圖 2：Teladoc 獨特成長模型. 8 圖 3：抗擊新冠疫情 Teladoc 舉措. 8 圖 4：Teladoc 發展歷程. 10 圖 5：為員工提供醫療保障的企業中，愿意提供遠程醫療的企業比例上升 . 10 圖 6：Teladoc B2B2C 經營模式.11 圖 7：Teladoc 全球分銷渠道.11 4 主題報告 圖 8：Teladoc 用戶畫像. 12

16、 圖 9：Teladoc 強大的參與度和產品利用率. 12 圖 10：Teladoc 顯著改善用戶健康. 12 圖 11：Teladoc 會員數突破 3670 萬 . 13 圖 12：訪問量復合增長率 60%. 13 圖 13：Teladoc 盈利模式. 13 圖 14：IPO 以來品牌發展策略. 14 圖 15：Advance Medical 業務范圍 . 14 圖 16：Best Doctors 業務流程. 14 圖 17：Better Help 提供心理健康咨詢服務 . 15 圖 18：Healthiest You app 服務種類. 15 圖 19：Best Doctors 訪問量情況

17、 . 15 圖 20：Advance Medical 訪問量情況. 15 圖 21：Healthiest You 訪問量情況 . 15 圖 22：Better Help 訪問量情況. 15 圖 23：Teladoc 提供強大的服務組合 . 16 圖 24：Teladoc 核心與創新產品 . 17 圖 25：Teladoc 優勢圖 . 17 圖 26：遠程醫療使用意愿按年齡分布 . 18 圖 27：PCP 換遠程醫療可能性按年齡分類 . 18 圖 28：不同年齡群體選擇遠程醫療理由. 18 圖 29：愿意使用遠程醫療進行處方更新的比例 . 19 圖 30：愿意使用遠程醫療進行慢病管理的比例 .

18、19 圖 31：愿意使用遠程醫療進行急診的比例 . 19 圖 32：愿意使用遠程醫療進行心理疾病診療的比例 . 19 圖 33：愿意使用遠程醫療進行術后診后跟蹤的比例 . 19 圖 34：Teladoc 整體發展策略. 20 圖 35：Teladoc 差異化競爭優勢 . 20 圖 36：雇主使用率中位值不斷提高. 21 圖 37：新增產品使得月度用戶訂閱不斷提高. 21 圖 38：產品多元化策略使得使用率不斷提高. 21 圖 39：Teladoc 全球機構情況. 22 圖 40：InTouch Health 增加多元化收入 . 22 圖 41：收購 InTouch Health 增強 Tela

19、doc 核心競爭力 . 23 圖 42：收購 Intouch Health 全方位增強 Teladoc 實力 . 23 圖 43：InTouch Health 的起源 . 24 圖 44：InTouch Health 的發展歷程 . 24 圖 45：競爭者的弱勢和 InTouch 的優化服務. 24 圖 46：InTouch 運營系統連接內外部網絡 . 25 圖 47：InTouch 平臺實現了全系統的虛擬化在線遠程護理 . 25 圖 48：與 InTouch Health 合作的世界領先的醫療系統、醫療計劃提供商和客戶 . 26 圖 49：收購 InTouch Health 后的 Telad

20、oc Health 可以達到各種醫療場合的所有敏銳度要求. 26 圖 50：一系列非綜合護理點組成的醫療保健系統. 26 圖 51：InTouch 的醫療保健服務 . 26 圖 52：InTouch 平臺可以提供一整套虛擬護理技術解決方案 . 27 5 主題報告 圖 53：InTouch 平臺模塊軟件具有可配臵性 . 27 圖 54：傳統看病流程. 28 圖 55：所有看病環節需要現場進行. 28 圖 56：當前已虛擬化的看病環節 . 28 圖 57：Teladoc 收購 InTouch 后的看病流程. 28 圖 58：客戶如何從 InTouch Health 購買服務 . 28 圖 59：領

21、先的直面消費者的虛擬醫療平臺 . 29 圖 60：Teladoc Health 將提供滿足全范圍敏銳度及醫療場合的虛擬醫療服務 . 29 圖 61：2014-2020 年 Teladoc 并購歷史圖 . 30 圖 62：收入復合增長率 60% . 31 圖 63：銷售毛利保持穩定. 31 圖 64：會員訂閱費（美元） . 32 圖 65：平臺訪問費（美元） . 32 圖 66：美國的付費訪問量（百萬）. 32 圖 67：使用率情況 . 32 圖 68：美國地區會員訂閱費（百萬美元）持續上漲 . 32 圖 69：美國地區平臺訪問費（百萬美元）持續上漲 . 32 圖 70：營運現金流 2016 年

22、-2019 年轉負為正. 33 圖 71：息稅前利潤 2016-2019 轉負為正. 33 圖 72：收入及 EBITDA 利潤率情況 . 33 圖 73：毛利潤變化情況 . 34 圖 74：毛利率情況 . 34 圖 75：營運費用情況. 34 圖 76：每 1 美元客戶購買和營銷費用產生的收入情況 . 34 圖 77：技術、管理費用、法律和監管成本占收入比例. 34 圖 78：Aetna 會員及平臺訪問數. 35 圖 79：Aetna 帶來收入（百萬美元）. 35 圖 80：PS 均值在 11X右 . 36 圖 81：遠程醫療發展歷程. 37 圖 82：全球遠程醫療市場規模（十億美元）. 37 圖 83：2019 年醫療系統 IT 預算使用領域. 38 圖 84：2018 年美國人均醫療成本超過全球人均成本兩倍 . 38 圖 85：2015 年全美醫療支出 . 39 圖 86：美國急診平均費用. 39 圖 87：癌癥治療費用. 39 圖 88：家庭健康計劃平均費用. 39 圖 89：跌打損傷類疾病