銀行業：經濟與社融回落地產政策放寬利好銀行經營改善-221121（18頁）.pdf

《銀行業：經濟與社融回落地產政策放寬利好銀行經營改善-221121（18頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《銀行業：經濟與社融回落地產政策放寬利好銀行經營改善-221121（18頁）.pdf（18頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業行業動態動態報告報告 Table_IndustryName 銀銀行業行業 Table_ReportDate 2022 年年 11 月月 21 日日 經濟與社融經濟與社融回落回落，地產政策放寬利好銀行經營地產政策放寬利好銀行經營改善改善 銀行業銀行業 核心觀點核心觀點:推薦推薦 (維持維持評級評級)1 10 0 月月經濟數據略有回調，消費與出口經濟數據略有回調，消費與出口走弱走弱 1-10 月，累計規模以上工業增加值同比增長 4%，較前 9 月增速小幅上升，10 月單月規模以上工業增加值同比增長 5%，低于9 月增速；1-10

2、 月固定資產投資累計同比增長 5.8%，較錢 9 月增速收窄 0.1 個百分點；10 月單月社會消費品零售總額同比下降 0.5%，再度轉負；10 月出口同比下降 0.3%，持續走弱；PMI 錄得 49.2%，降至榮枯線以下。社融和信貸回落，企業貸款結構持續優化社融和信貸回落，企業貸款結構持續優化 10 月新增社融 9079 億元，同比少增 7097億元，較 9 月大幅回落，信貸、政府債和表外融資減少是主要因素。10 月新增人民幣貸款 4431 億元，同比少增 3321 億元；新增政府債券 2791 億元，同比少增 3376 億元；新增企業債融資 2325 億元，同比多增 61 億元；新增非金融

3、企業境內股票融資 788 億元，同比少增 58 億元；表外融資減少 1748 億元，同比少減 372 億元，其中，銀行未貼現承兌匯票減少 2157 億元，同比多減 1271 億元。結構上看，金融機構居民貸款進一步走弱，按揭是主要拖累。10 月單月居民部門貸款減少 180 億元，同比多減 4827 億元。企業部門貸款結構優化，中長期貸款保持多增。10 月單月企業部門短期貸款減少1843 億元，同比多減 1555 億元；新增中長期貸款 4623 億元，同比多增 2433 億元。地產融資放寬、風險化解力度加大，利好銀行信貸與資產質量改善地產融資放寬、風險化解力度加大，利好銀行信貸與資產質量改善 關于

4、做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知 提出 6 方面 16 條具體措施，呵護房地產市場，針對銀行業的影響：（1）政策從對公房地產、住房按揭以及相關行業等多領域加大房企融資支持力度，有助于改善年初以來地產領域信貸增長較弱甚至負增長局面，利好銀行擴表，但仍需關注信貸投放的制約更多地是來自需求端而非供給端，地產銷售和融資需求回暖是核心關鍵；（2）房企風險化解力度不減，利好銀行資產質量優化，除了繼續做好并購金融支持外，還鼓勵 AMC 化險及探索市場化支持方式，在保交樓方面則采取開發性政策性銀行提供專項借款、金融機構給予配套融資的方式，同時鼓勵自主協商延期還本付息，打擊惡意逃廢債行為并切實保

5、護延期貸款的個人征信權益，避免受疫情影響或者樓盤爛尾事件影響違約風險擴大。（3）允許受疫情等客觀原因影響不能如期滿足房地產貸款集中度管理要求的銀行業金融機構，基于實際情況并經客觀評估，合理延長其過渡期，房貸占比高的國有大行和部分股份行有望受益。投資建議投資建議 疫情管控措施優化、地產政策放寬好于預期，有助經濟和社融企穩修復，利好銀行擴表和資產質量改善，疊加央行對基建、小微、制造業等領域信貸支持力度不減，我們看好銀行板塊估值低位配置價值，繼續推薦江浙成渝地區優質中小銀行：成都銀行（601838）、南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）和江蘇銀行（600919）；同時關注股份行估值改善

6、機會：興業銀行（601166）、招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。需要關注的重點公司需要關注的重點公司 股票股票代碼代碼 股票股票名稱名稱 EPS(元元)PE（X）2022021 1A A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022021 1A A 2022022 2E E 2 202023 3E E 601838 成都銀行 2.17 2.72 3.34 6.64 5.29 4.31 601009 南京銀行 1.54 1.87 2.19 6.36 5.23 4.48 600926 杭州銀行 1.43 1.89 2.43 8.88 6.73 5.22 6009

7、19 江蘇銀行 1.28 1.68 2.01 5.50 4.19 3.50 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 風險提示風險提示 宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。分析師分析師 張一緯:010-80927617:zhangyiwei_ 分析師登記編碼：S0130519010001 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。1 目目 錄錄 一、銀行業定位：金融市場參與主體，具有信用創造職能.2（一）金融在經濟中的核心職能在于資源配置，有效滿足社會再生產中的投融資需求.2 1.金融系統通過資金融通將資源配置到優質企業和部門，支撐

8、經濟穩健高質量增長.2 2.金融機構需持續深化改革創新業態，以適應經濟結構和發展模式的變革.2（二）當前社會融資結構尚未發生根本性轉變，銀行業在金融資源配置中仍起主導作用.2 1.實體經濟 80%以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業融資的核心渠道.2 2.金融體系基礎制度建設仍有待進一步完善，以拓寬實體企業融資渠道.3 二、銀行業在資本市場中的發展情況.3（一）上市家數 42 家，流通市值占比略低于年初.3（二）年初至今板塊表現強于滬深 300，估值處于歷史偏低位置.4 三、地產政策放寬好于預期，社融和信貸再度回落.5（一）地產政策改善利好信貸和資產質量，Q3 代銷數據下滑.5 1.經濟數據略

9、有回調，消費與出口持續走弱.5 2.地產融資放寬、風險化解力度加大，利好銀行信貸與資產質量改善.5 3.市場波動拖累公募基金代銷，銀行渠道保有規模和市場份額均有下降.5（二）社融和信貸回落，企業貸款結構持續優化.6 1.新增社融規模較 9 月回落，信貸、政府債和表外融資減少.6 2.金融機構居民貸款進一步走弱，企業貸款結構持續優化.7（三）MLF 和 LPR 利率與上月持平.8（四）業績增速放緩、江浙成渝地區中小行繼續領跑.9 1.銀行利潤增速放緩，城商行表現超預期，息差下行壓力緩解.9 2.資產質量穩中向好，資本充足率回升.10 3.三季度上市銀行業績小幅增長，江浙成渝地區中小行盈利表現繼續

10、領跑.11 四、傳統業務盈利空間收窄，財富管理轉型重塑競爭格局.12（一）傳統業務利潤空間收窄，業務轉型加速.12（二）中間業務重要性提升，財富管理轉型成為共識.13（三）金融科技應用程度加深，加速渠道、經營和風控變革.14 五、投資建議及重點公司.15 六、風險提示.15 SU9UlXiXfWkUoO3XmVpYaQdNaQnPpPtRtRjMrQrQeRsQoMbRrQsPxNqMrQxNpMuM 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。2 一、銀行業定位：金融市場參與主體，具有信用創造職能一、銀行業定位：金融市場參與主體，具有信用創造職能

11、 （一）金融在經濟中的核心職能在于資源配置，有效滿足社會再生產中的投融資需求 1.1.金融系統通過資金融通將資源配置到優質企業和部門，支撐經濟穩健高質量增長金融系統通過資金融通將資源配置到優質企業和部門，支撐經濟穩健高質量增長 金融的核心功能是為實體經濟主體再生產提供合理有效的資源配置。金融系統通過將閑散的可投資資金整合，引導其有序地流向實體產業，滿足企業和個人的投資需求；金融系統為企業提供融通資本、投資渠道、金融信息、風險管理等工具，滿足企業的融資和再生產需求。高效的金融體系能夠通過風險信息的反饋，降低投資者交易和監督成本，引導資源由低效率組織機構向優質組織機構轉移，通過優勝劣汰機制，提高服

12、務實體經濟質量。2.2.金融機構需持續深化改革創新業態，以適應經濟結構和發展模式的變革金融機構需持續深化改革創新業態，以適應經濟結構和發展模式的變革 黨的十九大報告指出，“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段”，“必須堅持質量第一、效益優先，以供給側結構性改革為主線，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革”。金融體系積極適應實體經濟結構和發展模式變革并提供與之相配套的服務是經濟高質量發展的必然要求。金融體系需持續深化改革，創新業態，提升資源配置質效，引導資金向高質量發展的戰略新興行業和資金匱乏的民營、小微企業轉移。（二）當前社會融資結構尚未發生根本性轉變，銀行業在金融資源配置中仍起主導

13、作用 1.1.實體經濟實體經濟 80%80%以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業融資的核心渠道以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業融資的核心渠道 相較國際市場，我國社會融資結構嚴重失衡，直接融資占比偏低。從社融結構上看，以銀行貸款為代表的間接融資是我國企業的主要融資渠道。截至目前，我國企業債券融資占社融比重 9.27%，股票融資占比 3.05%，直接融資占比合計 12.32%。證監會直接融資和間接融資國際比較專題研究中整理的來自世界銀行數據顯示，1990 年至 2012 年間，G20 成員國平均直接融資比重從 55%上升至 66.9%，美國直接融資占比維持在 80%以上。我國直接融資比重合計不

14、足15%，遠落后于美國。行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。3 圖圖 1 1：社會融資規模（存量）結構：社會融資規模（存量）結構 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 備注：2022 年截止到最新月份 2.2.金融體系基礎制度建設仍有待進一步完善，以拓寬實體企業融資渠道金融體系基礎制度建設仍有待進一步完善，以拓寬實體企業融資渠道 直接融資對資本市場體系有更高的要求，基礎制度建設有待進一步深化。目前，我國多層次資本市場建設、市場化程度和法律體系均需完善，以進一步提升企業直接融資效率，后續資本市場基礎制度改革深化有望延續。債權融資對企業信

15、用要求更高，由于我國目前尚未建立起完善的信用體系，沒有背書的中小企業難以通過發行債券獲得直接融資，企業主體不得不轉向間接融資來解決自身融資問題。展望未來，我國金融體系基礎制度建設未有根本性變化環境下，間接融資仍將是我國的核心融資渠道。二、銀行業在資本市場中的發展情況二、銀行業在資本市場中的發展情況 （一）上市家數 42 家，流通市值占比略低于年初 截至 2022 年 11 月 18 日，上市銀行數量為 42 家，上市銀行總市值 8.22 萬億元，占全部A 股總市值的 9.64%；上市銀行流通 A 股市值 5.68 萬億元，占全部 A 股流通市值的 8.57%，占比較年初略有下降。圖圖 2 2：

16、我國上市銀行流通市值及占比我國上市銀行流通市值及占比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 0%20%40%60%80%100%2016201720182019202020212022人民幣貸款外幣貸款(折合人民幣)委托貸款信托貸款未貼現銀行承兌匯票企業債券非金融企業境內股票政府債券其他0%5%10%15%20%02000004000006000008000002016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-11-18WIND銀行流通A股市值（億元）全部A股流通市值（億元）占比 行業動態報告行業動態報告/銀

17、行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。4 圖圖 3 3：我國上市銀行家數我國上市銀行家數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（二）年初至今板塊表現強于滬深 300，估值處于歷史偏低位置 截至 2022 年 11 月 18 日，銀行指數與年初相比下跌 23.05%，跑贏滬深 300 指數 10.95 個百分點，表現強于市場；當前銀行板塊估值 PB 僅為 0.51 倍，處于歷史偏低位置。圖圖 4 4：年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深 300300 對比對比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 年初至今漲幅以 2021 年 12 月

18、 31 日為基期計算 圖圖 5 5：銀行（中信）板塊歷年來銀行（中信）板塊歷年來 PBPB 水平水平 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 010203040502016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-11-18我國上市銀行家數-40%-30%-20%-10%0%10%20%滬深300銀行(中信)0.00.51.01.5銀行(中信)行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。5 三、三、地產地產政策放寬好于預期，社融和信貸再度回落政策放寬好于預期，社融和

19、信貸再度回落 （一）地產政策改善利好信貸和資產質量，Q3 代銷數據下滑 1 1.經濟數據經濟數據略有回調略有回調，消費與出口消費與出口持續走弱持續走弱 10 月多項經濟指標回調。1-10 月，累計規模以上工業增加值同比增長 4%，較前 9 月增速小幅上升，10 月單月規模以上工業增加值同比增長 5%，低于 9 月增速；1-10 月固定資產投資累計同比增長 5.8%，較錢 9 月增速收窄 0.1 個百分點；10 月單月社會消費品零售總額同比下降 0.5%，再度轉負；10 月出口同比下降 0.3%，持續走弱；PMI 錄得 49.2%，降至榮枯線以下。2 2.地產融資放寬、風險化解力度加大地產融資放

20、寬、風險化解力度加大，利好銀行信貸與資產質量改善利好銀行信貸與資產質量改善 央行、銀保監會發布關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知，圍繞保持房地產融資平穩有序、積極做好“保交樓”金融服務、積極配合做好受困房地產企業風險處置、依法保障住房金融消費者合法權益、階段性調整部分金融管理政策、加大住房租賃金融支持力度等 6 方面 16 條具體措施作出要求，呵護房地產市場。針對銀行業的影響，有以下3 個方面值得關注：政策支持房地產融資助力信貸投放，關鍵制約仍在需求端。通知提出要穩定房地產開發貸款投放、支持個人住房貸款合理需求、穩定建筑企業信貸投放以及支持開發貸款、信托貸款等存量融資合理展期

21、，從對公房地產、住房按揭以及相關行業等多領域發力加大支持力度，有助于改善年初以來地產領域信貸增長較弱甚至負增長局面，利好銀行擴表。截至 2022 年三季度末，金融機構房地產貸款和按揭貸款同比僅增長 3.2%和 4.1%，9 月單月房地產開發資金中的貸款和個人按揭同比下降 27.2%和 23.7%。此外，需要關注的是信貸投放的制約更多地是來自需求端而非供給端，地產銷售和融資需求回暖是核心關鍵。房企風險化解力度不減、保交樓措施加碼，利好銀行資產質量優化。風險化解層面，除了繼續做好房地產項目并購金融支持外，還鼓勵 AMC 參與化險，同時積極探索市場化支持方式。保交樓方面則采取支持開發性政策性銀行提供

22、“保交樓”專項借款、鼓勵金融機構給予配套融資的方式，解決項目資金來源，加快項目交付。與此同時，鼓勵依法自主協商延期還本付息，打擊惡意逃廢金融債務的行為并切實保護延期貸款的個人征信權益，有利于避免受疫情影響或者樓盤爛尾事件影響違約風險擴大。集中度管理過渡期延長，房貸占比高的國有大行和部分股份行有望受益。通知指出對于受疫情等客觀原因影響不能如期滿足房地產貸款集中度管理要求的銀行業金融機構，基于實際情況并經客觀評估，合理延長其過渡期。集中度管理政策邊際放寬好于預期，能夠一定程度上緩解房地產貸款占比較高的國有大行以及部分超過監管上限的股份行在業務整改方面的壓力，預留更多的時間窗口，幫助該類銀行合理適度

23、加大對房地產領域的融資支持。3 3.市場波動拖累公募基金代銷，市場波動拖累公募基金代銷，銀行銀行渠道渠道保有規模和市場份額保有規模和市場份額均有均有下降下降 基金業協會發布 2022Q3 公募基金代銷數據。受 A 股市場震蕩影響，公募基金保有規模再度下滑 2022Q3，TOP100 代銷機構累計股票+混合類公募基金累計保有規模 5.71 萬億元，環比下降 9.4%；非貨幣類公募基金累計保有規模 8.36 萬億元，環比下降 3.23%。兩項指標再度走弱。行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。6 銀行保有規模降幅大于其他機構，市場份額進一步減少。

24、2022Q3，銀行、獨立基金銷售機構、券商和保險公司的股票+混合類公募基金保有規模分別 3.07、1.43、1.17 和 0.04 萬億元，環比變化-11.68%、0%、-9.73%和-5.79%；非貨幣類公募基金保有規模分別為 3.94、3、1.37 和0.05 萬億元，環比變化-6.4%、2.96%、-0.3%和-3.27%。銀行的市場份額繼續減少，預計與代銷業務依賴程度較高、客戶風險偏好相對保守有關。據 TOP100 代銷機構數據不完全統計，銀行股票+混合類公募基金保有規模占比 53.77%，環比下降 1.05 個百分點；非貨幣類公募基金保有規模占比 47.12%，環比下降 1.35 個

25、百分點。行業集中度下降，國有行和部分股份行規模繼續領先，代銷數量偏弱。2022Q3，TOP100代銷機構中股票+混合類公募基金以及非貨幣類公募基金保有規模 CR10 分別為 59.17%和59.84%，環比分別下降 1.58 和 1.3 個百分點。從代銷機構類型上看，股票+混合類公募基金保有規模排名前 10 的代銷機構中銀行有 8 家，獨立基金銷售機構 2 家；非貨幣類公募基金保有規模排名前 10 的代銷機構中銀行有 5 家，獨立基金銷售機構有 5 家。盡管面臨獨立基金銷售機構的競爭，國有大型銀行和以招商銀行為代表的部分股份行代銷業務體量維持領先，預計受益于渠道網絡和客戶基礎層面的優勢。從代銷

26、基金數量上看，排名靠前的多為獨立基金銷售機構和券商，銀行表現相對偏弱，產品體系有待進一步豐富。（二）社融和信貸回落，企業貸款結構持續優化 1.1.新增社融規模較新增社融規模較 9 9 月回落月回落，信貸、政府債和表外融資減少信貸、政府債和表外融資減少 10 月新增社融 9079 億元，同比少增 7097 億元，較 9 月出現較大幅度回落。截至 10 月末，社融存量 341.42 萬億元，同比增長 10.33%，增速有所收窄。信貸、政府債和表外融資減少是主要因素。10 月，新增人民幣貸款 4431 億元，同比少增 3321 億元，較 9 月高點回調；新增政府債券 2791 億元，同比少增 337

27、6 億元；新增企業債融資 2325 億元，同比多增 61 億元；新增非金融企業境內股票融資 788 億元，同比少增 58 億元；表外融資1減少 1748 億元，同比少減 372 億元，銀行未貼現承兌匯票降幅較大。10 月，銀行未貼現承兌匯票減少 2157 億元，同比多減 1271 億元。圖圖 6 6：月度社會融資數據：月度社會融資數據 1 表外融資含信托貸款、委托貸款和銀行未貼現承兌匯票-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%050100150200250300350400社會融資規模存量社會融資規模:累計值社融存量同比社融累計同比萬億元萬億元01234567社會融資規模:當

28、月值萬億元萬億元 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。7 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 7 7：單月新增社會融資規模主要分項規模單月新增社會融資規模主要分項規模 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 備注：表外融資包含委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票 2.2.金融機構居民貸款進一步走弱，企業貸款結構持續優化金融機構居民貸款進一步走弱，企業貸款結構持續優化 截至 2022 年 10 月末，金融機構貸款余額 211.37 萬億元，同比增長 11.1%，略低于 9 月增速；金融機構新增人民幣貸款 6152 億元，同

29、比少增 2110 億元；其中，短期貸款減少 2355億元，同比多減 2493 億元，新增中長期貸款 4955 億元，同比少增 1456 億元，新增票據融資1905 億元，同比多增 745 億元。居民部門短貸和中長期貸款同比降幅擴大。10 月單月居民部門貸款減少 180 億元，同比多減 4827 億元；其中，短期貸款減少 512 億元，同比多減 938 億元；新增中長期貸款 332 億元，同比少增 3889 億元。企業部門貸款結構，短期貸款回落，中長期貸款保持多增。10 月單月企業部門新增人民幣貸款 4626 萬億元，同比多增 1525 億元。其中，短期貸款減少 1843 億元，同比多減 155

30、5 億元；新增中長期貸款 4623 億元，同比多增2433 億元。圖圖 8 8：金融機構貸款數據：金融機構貸款數據 -0.4-0.20.00.20.40.60.81.02021-102022-10萬億元萬億元 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。8 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 9 9：金融機構貸款數據：金融機構貸款數據-按部門按部門 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（三）MLF 和 LPR 利率與上月持平 2022 年 11 月，1 年期 MLF 利率為 2.75%，與上月持平。截至 11 月 21 日，1

31、年期 LPR 報3.65%，5 年期以上 LPR 報 4.3%，均與上月持平。9.510.010.511.011.512.012.513.013.5050000010000001500000200000025000002020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10金融機構:各項貸款余額金融機構:各項貸款余額:

32、同比億元億元%-5000050001000015000200002500030000新增人民幣貸款短期貸款票據融資中長期貸款2021-102022-092022-10億元億元-100001000200030004000500060007000居民戶:貸款居民戶:短期貸款居民戶:中長期貸款2021-102022-092022-10億元億元-500005000100001500020000250002021-102022-092022-10億元億元 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。9 圖圖 1010：央行中期借貸便利（央行中期借貸便利（ML

33、FMLF）利率）利率和貸款市場報價利率（和貸款市場報價利率（LPRLPR）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（四）業績增速放緩、江浙成渝地區中小行繼續領跑 1.1.銀行利潤銀行利潤增速放緩增速放緩，城商行表現超預期城商行表現超預期，息差，息差下行壓力緩解下行壓力緩解 2022 年前三季度，商業銀行合計實現凈利潤 1.71 萬億元，同比增長 1.24%，增速較 2022H1出現大幅收窄。分銀行類型來看，國有行、股份行凈利潤表現穩健，同比分別增長 6.33%和 9.04%；城商行凈利潤增速超預期，同比增長 15.61%，農商行凈利潤同比下降 57.74%，降幅較大。與此同時，銀行整體息差下

34、行壓力有所緩解。2022 年前三季度，商業銀行凈息差為 1.94%，環比2022H1 持平。圖圖 1111：商業銀行凈利潤及增速：商業銀行凈利潤及增速 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 2.42.52.62.72.82.93.03.13.23.33.42016-03-152016-05-152016-07-152016-09-152016-11-152017-01-152017-03-152017-05-152017-07-152017-09-152017-11-152018-01-152018-03-152018-05-152018-07-152018-09-152018-11-1

35、52019-01-152019-03-152019-05-152019-07-152019-09-152019-11-152020-01-152020-03-152020-05-152020-07-152020-09-152020-11-152021-01-152021-03-152021-05-152021-07-152021-09-152021-11-152022-01-152022-03-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-15Wind 中期借貸便利(MLF):利率:1年%3.53.73.94.14.34.54.74.95.12021-01-2

36、02021-02-202021-03-222021-04-202021-05-202021-06-212021-07-202021-08-202021-09-222021-10-202021-11-222021-12-202022-01-202022-02-212022-03-212022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-222022-09-202022-10-202022-11-21貸款市場報價利率(LPR):1年貸款市場報價利率(LPR):5年%-15-10-505101505000100001500020000250002019-03

37、2019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09商業銀行:凈利潤商業銀行:凈利潤:同比%億元億元-80-60-40-20020大型商業銀行:凈利潤:同比股份制商業銀行:凈利潤:同比城市商業銀行:凈利潤:同比農村商業銀行:凈利潤:同比%行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。10 圖圖 1212：商業銀行凈息差：商業銀行凈息差 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 2.2.資產質量穩中向好，資本

38、充足率資產質量穩中向好，資本充足率回升回升 截至 2022 年 9 月末，商業銀行不良率 1.66%，環比下降 0.01 個百分點；其中，國有行、股份行、城商行和農商行不良率分別為 1.32%、1.34%、1.89%和 3.29%,環比分別變化-0.02、-0.01、0 和-0.01 個百分點；商業銀行撥備覆蓋率 205.54%，環比上升 1.75 個百分點。其中，國有行、股份行、城商行和農商行撥備覆蓋率分別為 246.62%、213.13%、194.71%和 139.6%，環比分別變化 1.36、0.45、3.52 和 2.03 個百分點。圖圖 1313：商業銀行不良率和撥備覆蓋率：商業銀行

39、不良率和撥備覆蓋率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 除農商行外，各銀行資本充足率均有回升。截至 2022 年 9 月末，商業銀行的資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為15.09%、12.21%和10.64%，環比分別下降0.21、0.13 和 0.12 個百分點。其中，國有行、股份行、城商行和農商行資本充足率分別為 17.61%、13.54%、12.85%和 12.03%，環比分別變化 0.35、0.26、0.12 和-0.21 個百分點。1.801.851.901.952.002.052.102.152.202.25商業銀行:凈息差%0.01.02.03.04.0

40、5.02018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09不良貸款比例:商業銀行不良貸款比例:國有商業銀行不良貸款比例:股份制商業銀行不良貸款比例:城市商業銀行不良貸款比例:農村商業銀行%1001502002503002014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-12

41、2017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09商業銀行:撥備覆蓋率撥備覆蓋率:大型商業銀行撥備覆蓋率:股份制商業銀行撥備覆蓋率:城市商業銀行撥備覆蓋率:農村商業銀行%行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。11 圖圖 1414：商業銀行資本充足率：商業銀行資本充足率 資料來

42、源：Wind，中國銀河證券研究院整理 3 3.三季度上市銀行業績小幅增長，江浙成渝地區中小行盈利表現繼續領跑三季度上市銀行業績小幅增長，江浙成渝地區中小行盈利表現繼續領跑 2022 年前三季度，42 家上市銀行累計營業收入和歸母凈利潤同比分別增長 2.83%和 8.02%。其中，杭州銀行、成都銀行、江蘇銀行、蘇州銀行、常熟銀行、江陰銀行、瑞豐銀行、南京銀行、寧波銀行、齊魯銀行和廈門銀行等 11 家銀行的營收和凈利增速均超過了兩位數。從貸款投放上看，42 家上市銀行累計貸款余額較年初增長 9.92%；國有大行依舊是投放主力，累計貸款余額較年初增長 11.34%；城商行和農商行累計貸款余額較年初分

43、別增長 11.35%和 8.58%，成都銀行、寧波銀行、杭州銀行等江浙成渝地區優質城農商擴張較快，增速多在 20%以上，遠超上市銀行整體水平；股份行在按揭需求方面的制約明顯，累計貸款余額較年初僅增長 6.01%。圖圖 1515：上市銀行業績表現上市銀行業績表現 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 9101112131415162014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09商業銀行:資

44、本充足率商業銀行:一級資本充足率商業銀行:核心一級資本充足率%911131517192014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09資本充足率:大型商業銀行資本充足率:股份制商業銀行資本充足率:城市商業銀行資本充足率:農村商業銀行%0%2%4%6%8%10%12%14%010000200003000040000500006000070000營業收入歸母凈利潤營收增速凈利增速億元億元-20%-1

45、0%0%10%20%30%40%杭州銀行江蘇銀行蘇州銀行常熟銀行瑞豐銀行無錫銀行寧波銀行廈門銀行郵儲銀行中信銀行浙商銀行青島銀行建設銀行長沙銀行農業銀行工商銀行華夏銀行重慶銀行青農商行貴陽銀行民生銀行2022Q3營收增速2022Q3凈利增速 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。12 圖圖 1616：上市銀行貸款上市銀行貸款規模增長情況規模增長情況 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 四、四、傳統業務盈利空間收窄，財富管理轉型重塑競爭格局傳統業務盈利空間收窄，財富管理轉型重塑競爭格局 （一）傳統業務利潤空間收窄，業務轉型加速 受經濟增

46、速和信貸需求減弱、金融機構讓利實體以及資本監管強化等因素的影響，銀行傳統存貸款業務盈利空間收窄，資本壓力上升，過去以規模驅動增長的模式難以為繼。2022 年以來，累計新增信貸投放偏弱、月度波動較大。2022 年 1-10 月，累計新增貸款 18.33 萬億元，同比增長 4.13%，盡管有所修復，但整體增速低于近年來同期水平；Wind 數據測算 2022 年三季度末上市銀行平均凈息差為 2.01%，較 2021 年下降 9BP。圖圖 1717：新增信貸情況及上市銀行凈息差新增信貸情況及上市銀行凈息差 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 02000004000006000008000001

47、0000001200000140000016000002019/12/31 2020/12/31 2021/12/312022/9/30總貸款六大行貸款股份行貸款城商行貸款農商行貸款億元億元0%5%10%15%20%25%30%35%40%成都銀行杭州銀行常熟銀行長沙銀行南京銀行瑞豐銀行江蘇銀行廈門銀行紫金銀行郵儲銀行興業銀行工商銀行中國銀行滬農商行渝農商行貴陽銀行光大銀行中信銀行西安銀行蘭州銀行民生銀行貸款增速-10-5051015202530350500001000001500002000002500002018-012018-042018-072018-102019-012019-042

48、019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10社會融資規模:新增人民幣貸款:累計值同比億元億元%1.90%1.95%2.00%2.05%2.10%2.15%2.20%2.25%2019/12/312020/12/312021/12/312022/3/312022/6/302022/9/30凈息差 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。13 圖圖 1818：金融機構貸款利率與存款定價改革的影響金融機

49、構貸款利率與存款定價改革的影響 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（二）中間業務重要性提升，財富管理轉型成為共識 相比于表內存貸款業務，以財富管理和投行為代表的中金業務具備資本消耗少、周期性弱、市場空間廣闊且利潤率相對較高等優點，成為銀行布局的重點方向。目前上市銀行的中間業務收入占比處于較低水平，但隨著上市銀行對大零售領域的布局持續深入，客戶資產穩步積累，財富管理中長期價值不變，有助持續增厚中間業務收入。2022 年前三季度，42 家上市銀行的中間業務收入占比為 14.54%，短期受到代銷業務波動影響，但多家銀行零售 aum 保持穩步擴張，部分大行和中小行在私行領域布局取得較好成效。截

50、至 2022 年 6 月末，多家銀行的零售aum 保持穩步擴張，較年初增速在 4%-12%之間，均實現正增長；私行 aum 分化明顯，大行規模效應突出，而部分區位優勢明顯的中小行業務規模擴張較快如寧波銀行。圖圖 1919：上市銀行中間業務收入情況：上市銀行中間業務收入情況 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 01234562020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09金融機構人民幣貸款加權平均利率金融機構人民幣貸款加權平均利率:一般貸款金融機構人民幣貸款加權平均利率:企業貸款金融機構人民幣貸款

51、加權平均利率:票據融資金融機構人民幣貸款加權平均利率:個人住房貸款%0.01.02.03.04.05.0國有行-pre國有行-post其他行-pre其他行-post基準利率%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%16.5%17.0%17.5%01000200030004000500060007000800090002019/12/312020/12/312021/12/312022/3/312022/6/302022/9/30中間業務收入中收貢獻度億元 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。14 圖圖 2020

52、：部分上市銀行零售金融與私行部分上市銀行零售金融與私行 aumaum 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（三）金融科技應用程度加深，加速渠道、經營和風控變革 除了財富管理外，銀行在金融科技領域的投入力度也在持續加大，數字化轉型已成為銀行突破獲客短板、深耕存量價值、提升服務效率和強化風險管控的重要手段。依據艾瑞咨詢發布的 2020 中國金融科技行業發展研究報告，2019 年銀行業金融科技資金投入為 230.8 億元，預計 2023 年能達到 457.9 億元，復合增速達 18.68%；單個銀行來看，已經披露相關數據的上市銀行年報信息顯示，2020 年，金融科技投入超過 100 億元的銀行

53、有 5 家即工農中建和招商銀行；其中，招商銀行的金融科技占營業收入比重超過 4%，位列行業第一，以光大銀行、中信銀行、華夏銀行和平安銀行為代表的股份制銀行金融科技投入占均超過 3%，處于領先水平。此外，按照零壹財經發布的金融科技子公司大全統計，截至 2021 年 4 月，商業銀行已成立金融科技子公司 12 家，籌備中金融科技子公司 2 家，短期大多以服務母公司銀行業務為主，中長期向外輸出技術和方案為同業賦能，將 B 端服務作為主營業務收入來源，實現技術變現。圖圖 2121：銀行業金融科技投入金額與上市銀行金融科技投入占比：銀行業金融科技投入金額與上市銀行金融科技投入占比 資料來源：艾瑞咨詢，公

54、司公告，中國銀河證券研究院整理 金融科技對銀行的賦能體現在三個方面：一是適應客戶消費習慣變遷，立足互聯網企業思維開展線上業務，借助流量+場景等形式獲客，提供相應的產品和服務，尤其適用于疫情影響下的非接觸式金融場景。二是運用大數據等技術構建算法和模型，依托用戶生命周期、行為偏0%2%4%6%8%10%12%14%020000400006000080000100000120000140000160000180000200000工商銀行郵儲銀行招商銀行平安銀行興業銀行光大銀行民生銀行上海銀行南京銀行長沙銀行青島銀行零售AUM較年初增速億元-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%

55、0500010000150002000025000300003500040000私行AUM較年初增速億元0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0100200300工商銀行建設銀行農業銀行中國銀行招商銀行郵儲銀行中信銀行交通銀行浦發銀行光大銀行興業銀行平安銀行民生銀行華夏銀行廣發銀行金融科技資金投入金融科技投入占營收比重億元 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。15 好、資產負債以及外部征信、財稅等海量數據進行全面畫像和智能營銷，精準定位客戶需求，提供個性化、定制化的解決方案，從而深度發掘存量客戶價值，優化經營效率與客戶體驗。三是借

56、助智能風控應對欺詐、反洗錢及違約等多類風險，構建長尾客戶信用體系，對中小微企業和低收入消費金融客戶實現差異化定價和有效的風險管控，降低信用成本。整體而言，金融科技應用深化正在加速銀行渠道、經營和風控變革，能夠幫助銀行優化客戶體驗、應對金融脫媒壓力并有效管理信用風險、拓展服務半徑，成為改善銀行盈利質量的核心手段。五五、投資建議及、投資建議及重點公司重點公司 疫情管控措施優化、地產政策放寬好于預期，有助經濟和社融企穩修復，利好銀行擴表和資產質量改善，疊加央行對基建、小微、制造業等領域信貸支持力度不減，我們看好銀行板塊估值低位配置價值，繼續推薦江浙成渝地區優質中小銀行：成都銀行（601838）、南京

57、銀行（601009）、杭州銀行（600926）和江蘇銀行（600919）；同時關注股份行估值改善機會：興業銀行（601166）、招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。表表 1 1：重點公司重點公司 EPSEPS PEPE 代碼代碼 公司簡稱公司簡稱 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 601838 成都銀行 2.17 2.72 3.34 6.64 5.29 4.31 601009 南京銀行 1.54 1.87 2.19 6.36 5.23 4.48 600926 杭州銀行 1.43 1

58、.89 2.43 8.88 6.73 5.22 600919 江蘇銀行 1.28 1.68 2.01 5.50 4.19 3.50 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 六六、風險提示、風險提示 宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。16 插 圖 目插 圖 目 錄錄 圖 1：社會融資規模（存量）結構.3 圖 2：我國上市銀行流通市值及占比.3 圖 3：我國上市銀行家數.4 圖 4：年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深 300 對比.4 圖 5：銀行（中信）板塊歷年來 PB 水平.4 圖 6：月度

59、社會融資數據.6 圖 7：單月新增社會融資規模主要分項規模.7 圖 8：金融機構貸款數據.7 圖 9：金融機構貸款數據-按部門.8 圖 10：央行中期借貸便利（MLF）利率和貸款市場報價利率（LPR）.9 圖 11：商業銀行凈利潤及增速.9 圖 12：商業銀行凈息差.10 圖 13：商業銀行不良率和撥備覆蓋率.10 圖 14：商業銀行資本充足率.11 圖 15：上市銀行業績表現.11 圖 16：上市銀行貸款規模增長情況.12 圖 17：新增信貸情況及上市銀行凈息差.12 圖 18：金融機構貸款利率與存款定價改革的影響.13 圖 19：上市銀行中間業務收入情況.13 圖 20：部分上市銀行零售金

60、融與私行 aum.14 圖 21：銀行業金融科技投入金額與上市銀行金融科技投入占比.14 表 格 目表 格 目 錄錄 表 1：重點公司.15 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。17 分析師簡介及承諾分析師簡介及承諾 Table_Resume 張一緯：銀行業分析師，瑞士圣加侖大學銀行與金融碩士，張一緯：銀行業分析師，瑞士圣加侖大學銀行與金融碩士，2016 年加入中國銀河證券研究院，從事行業研究工作，證券從業年加入中國銀河證券研究院，從事行業研究工作，證券從業6 年。年。本人承諾，以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告，本報告清晰準確地反映

61、本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關。評級標準評級標準 行業評級體系行業評級體系 未來 6-12 個月，行業指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數）相對于基準指數（交易所指數或市場中主要的指數）推薦：行業指數超越基準指數平均回報 20%及以上。謹慎推薦：行業指數超越基準指數平均回報。中性：行業指數與基準指數平均回報相當?；乇埽盒袠I指數低于基準指數平均回報 10%及以上。公司評級體系公司評級體系 推薦：指未來 6-12 個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報 20%及以上。謹慎推薦：指未來 6-12 個

62、月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報 10%20%。中性：指未來 6-12 個月，公司股價與分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報相當?；乇埽褐肝磥?6-12 個月，公司股價低于分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報 10%及以上。免責聲明免責聲明 table_avow 本報告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險、應首先聯系銀河證券機構銷售部門或客戶經理，完成投資者適當性匹配，并充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能

63、帶來的風險或損失。本報告所載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資咨詢建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證?？蛻舨粦獑渭円揽勘緢蟾娑〈晕要毩⑴袛?。銀河證券認為本報告資料來源是可靠的，所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其準確性或完整性。本報告所載內容反映的是銀河證券在最初發表本報告日期當日的判斷，銀河證券可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但銀河證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網站以外的地址或超級鏈接，銀河證

64、券不對其內容負責。鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。銀河證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。銀河證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。銀河證券已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。除非另有說明，所有本報告的版權屬于銀河證券。未經銀河證券書面授權許可，任何機構或個人不得以任何形式轉發、轉載、翻版或傳播本報告。特提醒公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告。本報告版權歸銀河證券所有并保留最終解釋權。聯系聯系 中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司 研究院研究院 機構請致電：機構請致電：深圳市福田區金田路 3088 號中洲大廈 20 層 深廣地區：蘇一耘 0755-83479312 suyiyun_ 崔香蘭 0755-83471963 上海浦東新區富城路 99 號震旦大廈 31 層 上海地區：何婷婷 021-20252612 陸韻如 021-60387901 luyunru_ 北京市豐臺區西營街 8 號院 1 號樓青海金融大廈 北京地區：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_ 公司網址：