銀行業：經濟與信貸改善二十大指引未來發展方向-221024（18頁）.pdf

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1、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業行業動態動態報告報告 Table_IndustryName 銀銀行業行業 Table_ReportDate 2022 年年 10 月月 24 日日 經濟與信貸改善，經濟與信貸改善，二十大二十大指引指引未來未來發展發展方向方向 銀行業銀行業 核心觀點核心觀點:推薦推薦 (維持維持評級評級)經濟數據整體改善，消費與出口偏弱經濟數據整體改善，消費與出口偏弱 Q3 單季 GDP 同比增長 3.9%，高于 Q2 增速。1-9 月，累計與單月規模以上工業增加值同比增長 6.3%和 3.9%，較前 8 月增速進一步回升；1-9 月固定資產

2、投資累計同比增長 5.9%，略高于前 8 月水平；9 月單月社會消費品零售總額同比增長 2.5%，有所回落；8 月出口同比增長 5.7%，增速較 8 月收窄；PMI錄得 50.1%，回升至榮枯線以上。新增社融表現超預期新增社融表現超預期，信貸結構繼續，信貸結構繼續優化優化 9 月新增社融 3.53 萬億元，同比多增 6274億元，較 7-8 月回暖。信貸投放力度加大和表外融資改善是主要驅動。9 月新增人民幣貸款 2.57 萬億元，同比多增 7964 億元；新增表外融資 1449 億元，同比多增 3555億元，委托貸款增長較快，信托貸款降幅收斂。結構上看，9 月末新增短期貸款和中長期貸款 960

3、5 億元和 1.69 萬億元，同比多增 4560 億元和 5329 億元，票據融資減少 827億元，同比多減 2180 億元。居民部門新增短貸和中長期貸款同比再度負增長，企業部門貸款增速大幅提升。9 月居民短貸和中長期貸款同比少增 181 億元和 1211 億元；企業部門短貸和中長期貸款多增 4741 億元和 6540 億元。二十大報告二十大報告指引指引未來發展方向未來發展方向，銀行面臨轉型新機遇，銀行面臨轉型新機遇 報告指出要加快構建新發展格局，著力推動高質量發展；實施科教興國戰略；規范收入分配秩序和財富積累機制，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度；推動綠色發展。整體而言，規

4、模增長弱化，更加強調質的提升，對銀行業影響：（1）信貸結構優化，房地產和基建依賴度有望下降，高端制造、普惠小微、綠色金融等領域融資服務重要性提升；（2）分配制度改革利好居民收入穩步增長，共同富裕目標堅定不移，為財富管理發展打開空間；（3）房住不炒政策延續，行業中長期生態優化，地產風險有望逐步化解。Q3Q3 貸款需求貸款需求反彈，銀行加大信貸投放穩信用反彈，銀行加大信貸投放穩信用 Q3 貸款需求指數比上季上升 2.4 個百分點；制造業、基礎設施、批發零售業和房地產貸款需求指數比上季變化 1.0、2.9、2.5 和-0.9 個百分點；大型企業、中型企業和小微企業貸款需求指數比上季上升 2.1、1.

5、4 和 2.8 個百分點。多家銀行召開會議部署四季度信貸投放，主要措施包括放寬重點領域信貸準入條件、降低企業貸款利率、提升調查審查工作質效、用足用好差異化政策等，制造業、戰略新興產業、普惠小微企業、科技型企業、綠色信貸是發力方向。投資建議投資建議 穩增長政策成效釋放，基建投資持續發力，地產領域監管邊際放松、風險化解力度加大，結構性貨幣政策繼續支持小微、制造業融資需求，利好信貸投放和資產質量改善。二十大報告為現代化建設、經濟高質量發展指明方向，為銀行業轉型帶來新機遇。當前板塊 PB 0.53 倍，我們繼續看好當前階段銀行板塊估值低位配置機會，給予“推薦”評級。個股方面，繼續推薦江浙成渝地區優質中

6、小銀行：成都銀行（601838）、南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）和江蘇銀行（600919）。需要關注的重點公司需要關注的重點公司 股票股票代碼代碼 股票股票名稱名稱 EPS(元元)PE（X）2022021 1A A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022021 1A A 2022022 2E E 2 202023 3E E 601838 成都銀行 2.17 2.72 3.34 6.97 5.56 4.53 601009 南京銀行 1.58 1.87 2.19 6.59 5.57 4.77 600926 杭州銀行 1.43 1.89 2.43 9.78

7、7.39 5.73 600919 江蘇銀行 1.28 1.68 2.01 5.75 4.39 3.66 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 風險提示風險提示 宏觀經濟增速不及預期以及按揭停貸導致銀行資產質量惡化的風險。分析師分析師 張一緯:010-80927617:zhangyiwei_ 分析師登記編碼：S0130519010001 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。1 目目 錄錄 一、銀行業定位：金融市場參與主體，具有信用創造職能.2（一）金融在經濟中的核心職能在于資源配置，有效滿足社會再生產中的投融資需求.2 1.金融系統通過

8、資金融通將資源配置到優質企業和部門，支撐經濟穩健高質量增長.2 2.金融機構需持續深化改革創新業態，以適應經濟結構和發展模式的變革.2（二）當前社會融資結構尚未發生根本性轉變，銀行業在金融資源配置中仍起主導作用.2 1.實體經濟 80%以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業融資的核心渠道.2 2.金融體系基礎制度建設仍有待進一步完善，以拓寬實體企業融資渠道.3 二、銀行業在資本市場中的發展情況.3（一）上市家數 42 家，流通市值占比略高于年初.3（二）年初至今板塊表現強于滬深 300，估值處于歷史偏低位置.4 三、經濟與信貸表現優化，政策持續發力.5（一）經濟數據改善，二十大明確未來方向.5

9、1.經濟數據整體改善，消費與出口偏弱.5 2.二十大報告指引未來發展方向，銀行面臨轉型發展新機遇.5 3.Q3 貸款需求觸底反彈，銀行加大信貸投放有助四季度穩信用.6（二）社融超預期，信貸結構繼續優化.6 1.新增社融表現超預期，信貸投放力度加大、表外融資改善.6 2.金融機構貸款高增，配置結構優化.7（三）MLF 和 LPR 利率與上月持平.8（四）分化延續、江浙成渝地區中小行中報業績繼續領跑.8 1.銀行利潤保持穩健增長，城商行盈利修復，息差繼續承壓.8 2.資產質量穩中向好，資本充足率下降.9 3.上市銀行中報業績增速有所收斂，分化延續、江浙成渝城農商行繼續領跑.10 四、傳統業務盈利空

10、間收窄，財富管理轉型重塑競爭格局.12（一）傳統業務利潤空間收窄，業務轉型加速.12（二）中間業務重要性提升，財富管理轉型成為共識.13（三）金融科技應用程度加深，加速渠道、經營和風控變革.14 五、投資建議及股票池.15 六、風險提示.15 OY8VjZhU9YnXqQ0UnUvWbRcMbRtRmMtRoMeRmNoOlOtRrO6MnMoPNZnNyRuOpOqP 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。2 一、銀行業定位：金融市場參與主體，具有信用創造職能一、銀行業定位：金融市場參與主體，具有信用創造職能 （一）金融在經濟中的核心職能在

11、于資源配置，有效滿足社會再生產中的投融資需求 1.1.金融系統通過資金融通將資源配置到優質企業和部門，支撐經濟穩健高質量增長金融系統通過資金融通將資源配置到優質企業和部門，支撐經濟穩健高質量增長 金融的核心功能是為實體經濟主體再生產提供合理有效的資源配置。金融系統通過將閑散的可投資資金整合，引導其有序地流向實體產業，滿足企業和個人的投資需求；金融系統為企業提供融通資本、投資渠道、金融信息、風險管理等工具，滿足企業的融資和再生產需求。高效的金融體系能夠通過風險信息的反饋，降低投資者交易和監督成本，引導資源由低效率組織機構向優質組織機構轉移，通過優勝劣汰機制，提高服務實體經濟質量。2.2.金融機構

12、需持續深化改革創新業態，以適應經濟結構和發展模式的變革金融機構需持續深化改革創新業態，以適應經濟結構和發展模式的變革 黨的十九大報告指出，“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段”，“必須堅持質量第一、效益優先，以供給側結構性改革為主線，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革”。金融體系積極適應實體經濟結構和發展模式變革并提供與之相配套的服務是經濟高質量發展的必然要求。金融體系需持續深化改革，創新業態，提升資源配置質效，引導資金向高質量發展的戰略新興行業和資金匱乏的民營、小微企業轉移。（二）當前社會融資結構尚未發生根本性轉變，銀行業在金融資源配置中仍起主導作用 1.1.實體經濟實體經濟

13、80%80%以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業融資的核心渠道融資的核心渠道 相較國際市場，我國社會融資結構嚴重失衡，直接融資占比偏低。從社融結構上看，以銀行貸款為代表的間接融資是我國企業的主要融資渠道。截至 2022 年 8 月，我國企業債券融資占社融比重 9.2%，股票融資占比 3.03%，直接融資占比合計 12.23%。證監會直接融資和間接融資國際比較專題研究中整理的來自世界銀行數據顯示，1990 年至 2012 年間，G20 成員國平均直接融資比重從 55%上升至 66.9%，美國直接融資占比維持在 80%以上。我國直接融資比重合計不足 15%，遠落

14、后于美國。行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。3 圖圖 1 1：社會融資規模（存量）結構：社會融資規模（存量）結構 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 備注：2022 年截止到最新月份 2.2.金融體系基礎制度建設仍有待進一步完善，以拓寬實體企業融資渠道金融體系基礎制度建設仍有待進一步完善，以拓寬實體企業融資渠道 直接融資對資本市場體系有更高的要求，基礎制度建設有待進一步深化。目前，我國多層次資本市場建設、市場化程度和法律體系均需完善，以進一步提升企業直接融資效率，后續資本市場基礎制度改革深化有望延續。債權融資對企業信用要求更高，由

15、于我國目前尚未建立起完善的信用體系，沒有背書的中小企業難以通過發行債券獲得直接融資，企業主體不得不轉向間接融資來解決自身融資問題。展望未來，我國金融體系基礎制度建設未有根本性變化環境下，間接融資仍將是我國的核心融資渠道。二、銀行業在資本市場中的發展情況二、銀行業在資本市場中的發展情況 （一）上市家數 42 家，流通市值占比略高于年初 截至 2022 年 10 月 21 日，上市銀行數量為 42 家，上市銀行總市值 8.21 萬億元，占全部A 股總市值的 9.91%；上市銀行流通 A 股市值 5.71 萬億元，占全部 A 股流通市值的 8.87%，占比較年初略有上升。圖圖 2 2：我國上市銀行流

16、通市值及占比我國上市銀行流通市值及占比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 0%20%40%60%80%100%2016201720182019202020212022人民幣貸款外幣貸款(折合人民幣)委托貸款信托貸款未貼現銀行承兌匯票企業債券非金融企業境內股票政府債券其他0%5%10%15%20%02000004000006000008000002016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-09-23WIND銀行流通A股市值（億元）全部A股流通市值（億元）占比 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請

17、務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。4 圖圖 3 3：我國上市銀行家數我國上市銀行家數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（二）年初至今板塊表現強于滬深 300，估值處于歷史偏低位置 截至 2022 年 10 月 21 日，銀行指數與年初相比下跌 12.62%，跑贏滬深 300 指數 11.62 個百分點，表現強于市場；當前銀行板塊估值 PB 僅為 0.53 倍，處于歷史偏低位置。圖圖 4 4：年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深 300300 對比對比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 年初至今漲幅以 2021 年 12 月 31 日為基

18、期計算 0510152025303540452016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-09-23我國上市銀行家數-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%滬深300銀行(中信)行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。5 圖圖 5 5：銀行（中信）板塊歷年來銀行（中信）板塊歷年來 PBPB 水平水平 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 三、三、經濟與信貸表現優化，經濟與信貸表現優化，政策持續發力政策持續發力 （一）經濟數據改善，

19、二十大明確未來方向 1 1.經濟數據經濟數據整體改善整體改善，消費與出口偏弱消費與出口偏弱 除消費和出口之外，9 月經濟數據整體改善。2022Q3 單季 GDP 同比增長 3.9%，高于 Q2增速。1-9 月，累計規模以上工業增加值同比增長 6.3%，較前 8 月增速進一步回升，9 月單月規模以上工業增加值同比增長 3.9%，較 8 月增速上升 0.3 個百分點；1-9 月固定資產投資累計同比增長 5.9%，略高于前 8 月水平；9 月單月社會消費品零售總額同比增長 2.5%，有所回落；8 月出口同比增長 5.7%，增速較 8 月收窄；PMI 錄得 50.1%，回升至榮枯線以上。2.2.二十大

20、二十大報告報告指引未指引未來發展方向來發展方向，銀行面臨轉型發展新機遇，銀行面臨轉型發展新機遇 10 月 16 日，中共第二十次全國代表大會開幕，習近平總書記作二十大報告。報告指出（1）加快構建新發展格局，著力推動高質量發展。把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來，加快建設現代化經濟體系，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。（2）實施科教興國戰略，堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，健全新型舉國體制，強化國家戰略科技力量，加快實施創新驅動發展戰略，實現高水平科技自立自強。（3）增進民生福祉，完善分配制度，增加低收入者收入，擴大中等收入群體，規范收入分配秩序，規范財富積累

21、機制，同時加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度。（4）推動綠色發展，加快發展方式綠色轉型，發展綠色低碳產業，積極穩妥推進碳達峰碳中和。二十大指引未來發展方向，對規模增長弱化，更加強調質的提升，對銀行業轉型發展影響體現在三個方面：一是信貸結構優化，過去依賴房地產和基建驅動經濟增長模式逐步發生轉變，信貸投放相應調整，高端制造、普惠小微、綠色金融等領域融資服務的重要性提升，發展潛力更大；二是分配制度改革利好居民收入穩步增長，共同富裕目標堅定不移，為財富管理業務發0.00.20.40.60.81.01.21.4銀行(中信)行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀

22、河證券股份公司免責聲明。6 展打開空間；三是房住不炒理念和政策導向延續，行業中長期生態持續優化，地產領域風險有望逐步化解。3.3.Q3Q3 貸款需求觸底反彈貸款需求觸底反彈，銀行加大信貸投放有助四季度穩信用，銀行加大信貸投放有助四季度穩信用 2022 年三季度貸款總體需求指數為 59.0%，比上季上升 2.4 個百分點，比上年同期下降9.3 個百分點。分行業看，制造業貸款需求指數為 60.6%，比上季上升 1.0 個百分點；基礎設施貸款需求指數為 61.3%，比上季上升 2.9 個百分點；批發零售業貸款需求指數為 56.3%，比上季上升 2.5 個百分點；房地產企業貸款需求指數為 40.6%，

23、比上季下降 0.9 個百分點。分企業規?？?，大型企業貸款需求指數為 53.6%，比上季上升 2.1 個百分點；中型企業為 55.6%，比上季上升 1.4 個百分點；小微企業為 63.8%，比上季上升 2.8 個百分點。此外，多家銀行召開了相關會議部署四季度重點工作。其中，做好信貸投放是當前一項重要任務，出臺的主要措施包括，放寬重點領域的信貸準入條件、降低企業貸款利率、提升調查審查工作質效、用足用好差異化政策等。從重點領域來看，制造業、戰略新興產業、普惠小微企業、科技型企業、綠色信貸等是主要發力方向。（二）社融超預期，信貸結構繼續優化 1.1.新增社融新增社融表現超預期，信貸投放力度加大、表外融

24、資改善表現超預期，信貸投放力度加大、表外融資改善 9 月單月新增社融 3.53 萬億元，超過 2.73 萬億元的預期，同比多增 6274 億元，較 7-8月回暖。截至 9 月末，社融存量 340.65 萬億元，同比增長 10.58%，增速小幅回升。信貸投放力度加大和表外融資改善是社融回暖主因 9 月單月，新增人民幣貸款 2.57 萬億元，同比多增7964 億元，增幅為 2022 年以來最高，主要受益于政策性開發性金融工具落實到位的帶動；新增政府債券 5525 億元，同比少增 2541 億元；新增企業債融資 876 億元，同比少增 261 億元；新增非金融企業境內股票融資 1021 億元，同比多

25、增 249 億元；新增表外融資 1449 億元，同比多增 3555 億元，委托貸款增長較快，信托貸款降幅收斂。9 月單月，新增委托貸款和信托貸款 1507 億元和 3485 億元，同比多增 1529 億元和少減 1906 億元。圖圖 6 6：月度社會融資數據：月度社會融資數據 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%050100150200250300350400社會融資規模存量社會融資規模:累計值社融存量同比社融累計同比萬億元萬億元01234567社會融資規模:當月值萬億元萬億元 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正

26、文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。7 圖圖 7 7：單月新增社會融資規模主要分項規模單月新增社會融資規模主要分項規模 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 備注：表外融資包含委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票 2.2.金融機構貸款高增，配置結構優化金融機構貸款高增，配置結構優化 截至 9 月末，金融機構貸款余額 210.76 萬億元，同比增長 11.2%，高于 8 月增速；金融機構新增人民幣貸款 2.47 萬億元，同比多增 8100 億元，創 2022 年以來新高；其中，新增短期貸款 9605 億元，同比多增 4560 億元，新增中長期貸款 1.69 萬億元，同比多增 5329

27、億元，票據融資減少 827 億元，同比多減 2180 億元。居民部門新增短貸和中長期貸款同比再度負增長。9 月單月居民部門新增貸款 6503 億元，同比少增 1383 億元；其中，新增短期貸款3038 億元，同比少增 181 億元；新增中長期貸款 3456 億元，同比少增 1211 億元。企業部門貸款增速大幅提升，短貸與中長期貸款均表現亮眼，預計基建類貸款表現不弱。9 月單月企業部門新增人民幣貸款 1.92 萬億元，同比多增 9370 億元。其中，新增短期貸款 6567 億元，同比多增 4741 億元；新增中長期貸款 1.35 萬億元，同比多增 6540 億元。圖圖 8 8：金融機構貸款數據：

28、金融機構貸款數據 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理-0.50.00.51.01.52.02.53.02021-092022-09萬億元萬億元9.510.010.511.011.512.012.513.013.5050000010000001500000200000025000002020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072

29、022-082022-09金融機構:各項貸款余額金融機構:各項貸款余額:同比億元億元%-5000050001000015000200002500030000新增人民幣貸款短期貸款票據融資中長期貸款2021-092022-082022-09億元億元 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。8 圖圖 9 9：金融機構貸款數據：金融機構貸款數據-按部門按部門 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（三）MLF 和 LPR 利率與上月持平 2022 年 10 月，1 年期 MLF 利率為 2.75%，與上月持平。截至 10 月 20 日，1 年期

30、LPR 報3.65%，5 年期以上 LPR 報 4.3%，均與上月持平。圖圖 1010：央行中期借貸便利（央行中期借貸便利（MLFMLF）利率）利率和貸款市場報價利率（和貸款市場報價利率（LPRLPR）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（四）分化延續、江浙成渝地區中小行中報業績繼續領跑 1.1.銀行利潤保持穩健增長，城商行盈利修復，息差繼續承壓銀行利潤保持穩健增長，城商行盈利修復，息差繼續承壓 2022H1，商業銀行合計實現凈利潤 1.22 萬億元，同比增長 7.08%，增速較 2022Q1 略有回落，基本持平。分銀行類型來看，國有行、股份行、城商行和農商行凈利潤同比分別增長 6.16

31、%、9.69%、5.37%和 7.6%；與此同時，受到降息影響，銀行凈息差有所下行。2022H1，商業銀行凈息差為 1.94%，環比下降 3BP。0100020003000400050006000700080009000居民戶:貸款居民戶:短期貸款居民戶:中長期貸款2021-092022-082022-09億億元元-500005000100001500020000250002021-092022-082022-09億元億元2.42.52.62.72.82.93.03.13.23.33.42016-03-152016-06-152016-09-152016-12-152017-03-152017

32、-06-152017-09-152017-12-152018-03-152018-06-152018-09-152018-12-152019-03-152019-06-152019-09-152019-12-152020-03-152020-06-152020-09-152020-12-152021-03-152021-06-152021-09-152021-12-152022-03-152022-06-152022-09-15Wind 中期借貸便利(MLF):利率:1年%3.53.73.94.14.34.54.74.95.1貸款市場報價利率(LPR):1年貸款市場報價利率(LPR):5年%行

33、業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。9 圖圖 1111：商業銀行凈利潤及增速：商業銀行凈利潤及增速 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1212：商業銀行凈息差：商業銀行凈息差 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 2.2.資產質量穩中向好，資本充足率資產質量穩中向好，資本充足率下降下降 截至 2022 年 6 月末，商業銀行不良率 1.67%，環比下降 0.02 個百分點；其中，國有行、股份行、城商行和農商行不良率分別為 1.34%、1.35%、1.89%和 3.3%,環比分別變化-0.01、0、-0.07 和-0.07

34、 個百分點；商業銀行撥備覆蓋率 203.78%，環比上升 3.08 個百分點。其中，國有行、股份行、城商行和農商行撥備覆蓋率分別為 245.26%、212.68%、191.19%和 137.57%，環比分別變化 0.16、2.51、8.69 和 3.83 個百分點。-15-10-50510150500010000150002000025000商業銀行:凈利潤商業銀行:凈利潤:同比%億元億元-20-1001020大型商業銀行:凈利潤:同比股份制商業銀行:凈利潤:同比%1.801.851.901.952.002.052.102.152.202.252019-032019-062019-092019

35、-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06商業銀行:凈息差%行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。10 圖圖 1313：商業銀行不良率和撥備覆蓋率：商業銀行不良率和撥備覆蓋率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 各銀行資本充足率均有所下降。截至 2022 年 6 月末，商業銀行的資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為 15.02%、12.25%和 10.7%，環比分別下降 0.11、0.11 和0.09 個百分點。其中

36、，國有行、股份行、城商行和農商行資本充足率分別為 17.34%、13.59%、12.82%和 12.33%，環比分別變化 0.05、-0.23、-0.25 和-0.23 個百分點。圖圖 1414：商業銀行資本充足率：商業銀行資本充足率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 3 3.上市銀行中報上市銀行中報業績增速有所收斂，業績增速有所收斂，分化延續、分化延續、江浙成渝城農商行繼續領跑江浙成渝城農商行繼續領跑 上市銀行半年度營收和凈利增速繼 2022Q1 回落后進一步放緩，但整體幅度較小，盈利水平基本平穩。2022H1，42 家上市銀行合計實現營業收入 3.06 萬億元，同比增長 4.88

37、%，歸母凈利潤 1.05 萬億元，同比增長 7.54%，兩項指標增速低于 2022Q1（5.65%和 8.62%）；平均年化 ROE 為 12.12%，較 2022Q1 略有回調，高于 2021 年水平。整體來看，盈利能力保持穩健。0.01.02.03.04.05.02018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06不良貸款比例:商業銀行不良貸款比例:國有商業銀行不良貸款比例:股份制商業銀行不良

38、貸款比例:城市商業銀行不良貸款比例:農村商業銀行%1001502002503002014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03商業銀行:撥備覆蓋率撥備覆蓋率:大型商業銀行撥備覆蓋率:股份制商業銀行撥備覆蓋率:城市商業銀行撥備覆蓋率:農村商業銀行%9101112131415162014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-03201

39、8-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03商業銀行:資本充足率商業銀行:一級資本充足率商業銀行:核心一級資本充足率%91011121314151617182014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03資本充足率:大型商業銀行資本充足率:股份制商業銀行資本充足率:城市商業銀行資本充足率:農村商業銀行%行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務

40、必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。11 從業績驅動因素來看，資產端規模擴張和其他非息收入增長較快是核心貢獻，定價承壓對利息凈收入造成拖累，而凈利潤增持續受益于減值沖回。圖圖 1515：上市銀行營業收入與歸母凈利潤上市銀行營業收入與歸母凈利潤 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1616：上市銀行生息資產與各項業務收入：上市銀行生息資產與各項業務收入、減值、減值情況情況 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 分銀行來看，城農商行的業績表現優于國有行和股份行，江浙、成渝地區中小行尤為突出。2022H1，國有行、股份行、城商行、農商行營業收入同比增長 5.22%、2.

41、82%、9.5%和 5.43%，歸母凈利潤同比增長 6.03%、8.59%、14.73%和 14.38%。單個銀行層面，上半年分別有 13 家和24 家上市銀行的營業收入和歸母凈利潤增速實現兩位數增長，排名靠前的多為江浙成渝地區城農商行。其中，10 家上市銀行的營業收入增速超過 15%；11 家上市銀行的歸母凈利潤增速超過 20%，杭州銀行、成都銀行、江蘇銀行和無錫銀行增速逾 3 成，實現領跑。0%2%4%6%8%10%12%14%0100002000030000400005000060000700002020/12/312021/12/31 2022/3/31 2022/6/30營業收入歸母

42、凈利潤營收增速凈利增速億元10.0%10.5%11.0%11.5%12.0%12.5%13.0%2019/12/312020/12/312021/12/312022/3/312022/6/30ROE8.0%8.5%9.0%9.5%10.0%10.5%15000001550000160000016500001700000175000018000001850000190000019500002000000生息資產余額增速億元-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2020/12/31 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30利息凈收入yoy非息收入yoy中收y

43、oy其他非息yoy減值yoy 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。12 圖圖 1717：各類銀行營收和凈利增速：各類銀行營收和凈利增速 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1818：單個銀行營收與凈利單個銀行營收與凈利 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 四、四、傳統業務盈利空間收窄，財富管理轉型重塑競爭格局傳統業務盈利空間收窄，財富管理轉型重塑競爭格局 （一）傳統業務利潤空間收窄，業務轉型加速 受經濟增速和信貸需求減弱、金融機構讓利實體以及資本監管強化等因素的影響，銀行傳統存貸款業務盈利空間收窄，資本壓力上升，過去以

44、規模驅動增長的模式難以為繼。2022 年以來，累計新增信貸投放偏弱、月度波動較大。2022 年 1-8 月，累計新增貸款 15.32 萬億元，同比增長 1.77%，盡管有所修復，但整體增速低于近年來同期水平；Wind 數據測算 2022H1 上市銀行平均凈息差為 2.03%，較 2021 年下降 7BP。0%2%4%6%8%10%12%14%2020/12/31 2021/12/312022/3/312022/6/30國有行營收yoy股份行營收yoy城商行營收yoy農商行營收yoy-10%-5%0%5%10%15%20%2020/12/31 2021/12/31 2022/3/312022/6

45、/30國有行凈利yoy股份行凈利yoy城商行凈利yoy農商行凈利yoy-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%江陰銀行齊魯銀行廈門銀行成都銀行杭州銀行江蘇銀行郵儲銀行鄭州銀行平安銀行交通銀行無錫銀行興業銀行農業銀行建設銀行中國銀行中信銀行北京銀行渝農商行華夏銀行青農商行西安銀行營收增速-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%杭州銀行江蘇銀行張家港行蘇州銀行蘇農銀行南京銀行寧波銀行廈門銀行滬農商行青島銀行興業銀行蘭州銀行北京銀行農業銀行青農商行工商銀行重慶銀行上海銀行長沙銀行浦發銀行民生銀行凈利增速 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀

46、行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。13 圖圖 1919：新增信貸情況及上市銀行凈息差新增信貸情況及上市銀行凈息差 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 2020：金融機構貸款利率與存款定價改革的影響金融機構貸款利率與存款定價改革的影響 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（二）中間業務重要性提升，財富管理轉型成為共識 相比于表內存貸款業務，以財富管理和投行為代表的中金業務具備資本消耗少、周期性弱、市場空間廣闊且利潤率相對較高等優點，成為銀行布局的重點方向。目前上市銀行的中間業務收入占比處于較低水平，但隨著上市銀行對大零售領域的布局持續深入，客戶資產穩步積

47、累，財富管理中長期價值不變，有助持續增厚中間業務收入。2022H1，42 家上市銀行的中間業務收入占比為 4.88%，短期受到代銷業務波動影響，但多家銀行零售 aum 保持穩步擴張，部分大行和中小行在私行領域布局取得較好成效。截至 2022 年 6 月末，多家銀行的零售 aum 保持穩步擴張，較年初增速在 4%-12%之間，均實現正增長；私行 aum 分化明顯，大行規模效應突出，而部分區位優勢明顯的中小行業務規模擴張較快如寧波銀行。-10-5051015202530350500001000001500002000002500002018-012018-042018-072018-102019-

48、012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07社會融資規模:新增人民幣貸款:累計值同比億元億元%1.90%1.95%2.00%2.05%2.10%2.15%2.20%2.25%2019/12/312020/12/312021/12/312022/3/312022/6/30凈息差01234562020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06金融機構人民幣貸款加權平均利

49、率金融機構人民幣貸款加權平均利率:一般貸款金融機構人民幣貸款加權平均利率:企業貸款金融機構人民幣貸款加權平均利率:票據融資金融機構人民幣貸款加權平均利率:個人住房貸款%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5國有行-pre國有行-post其他行-pre其他行-post基準利率%行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。14 圖圖 2121：上市銀行中間業務收入情況：上市銀行中間業務收入情況 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 2222：部分上市銀行零售金融與私行部分上市銀行零售金融與私行 aumaum 資料來源：

50、Wind，中國銀河證券研究院整理（三）金融科技應用程度加深，加速渠道、經營和風控變革 除了財富管理外，銀行在金融科技領域的投入力度也在持續加大，數字化轉型已成為銀行突破獲客短板、深耕存量價值、提升服務效率和強化風險管控的重要手段。依據艾瑞咨詢發布的 2020 中國金融科技行業發展研究報告，2019 年銀行業金融科技資金投入為 230.8 億元，預計 2023 年能達到 457.9 億元，復合增速達 18.68%；單個銀行來看，已經披露相關數據的上市銀行年報信息顯示，2020 年，金融科技投入超過 100 億元的銀行有 5 家即工農中建和招商銀行；其中，招商銀行的金融科技占營業收入比重超過 4%

51、，位列行業第一，以光大銀行、中信銀行、華夏銀行和平安銀行為代表的股份制銀行金融科技投入占均超過 3%，處于領先水平。此外，按照零壹財經發布的金融科技子公司大全統計，截至 2021 年 4 月，商業銀行已成立金融科技子公司 12 家，籌備中金融科技子公司 2 家，短期大多以服務母公司銀行業務為主，中長期向外輸出技術和方案為同業賦能，將 B 端服務作為主營業務收入來源，實現技術變現。0%1%2%3%4%5%6%7%8%01000200030004000500060007000800090002020/12/312021/12/312022/3/312022/6/30中間業務收入中收yoy億元0%2

52、%4%6%8%10%12%14%020000400006000080000100000120000140000160000180000200000工商銀行郵儲銀行招商銀行平安銀行興業銀行光大銀行民生銀行上海銀行南京銀行長沙銀行青島銀行零售AUM較年初增速億元-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0500010000150002000025000300003500040000私行AUM較年初增速億元 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。15 圖圖 2323：銀行業金融科技投入金額與上市銀行金融科技投入占比：銀行業金融科

53、技投入金額與上市銀行金融科技投入占比 資料來源：艾瑞咨詢，公司公告，中國銀河證券研究院整理 金融科技對銀行的賦能體現在三個方面：一是適應客戶消費習慣變遷，立足互聯網企業思維開展線上業務，借助流量+場景等形式獲客，提供相應的產品和服務，尤其適用于疫情影響下的非接觸式金融場景。二是運用大數據等技術構建算法和模型，依托用戶生命周期、行為偏好、資產負債以及外部征信、財稅等海量數據進行全面畫像和智能營銷，精準定位客戶需求，提供個性化、定制化的解決方案，從而深度發掘存量客戶價值，優化經營效率與客戶體驗。三是借助智能風控應對欺詐、反洗錢及違約等多類風險，構建長尾客戶信用體系，對中小微企業和低收入消費金融客戶

54、實現差異化定價和有效的風險管控，降低信用成本。整體而言，金融科技應用深化正在加速銀行渠道、經營和風控變革，能夠幫助銀行優化客戶體驗、應對金融脫媒壓力并有效管理信用風險、拓展服務半徑，成為改善銀行盈利質量的核心手段。五五、投資建議及股票池、投資建議及股票池 穩增長政策成效釋放，基建投資持續發力，地產領域監管邊際放松、風險化解力度加大，結構性貨幣政策繼續支持小微、制造業融資需求，利好信貸投放和資產質量改善。二十大報告為現代化建設、經濟高質量發展指明方向，為銀行業轉型帶來新機遇。當前板塊 PB 0.53 倍，我們繼續看好當前階段銀行板塊估值低位配置機會，給予“推薦”評級。個股方面，繼續推薦江浙成渝地

55、區優質中小銀行：成都銀行（601838）、南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）和江蘇銀行（600919）。表表 1 1：核心推薦組合：核心推薦組合 EPSEPS PEPE 代碼代碼 公司簡稱公司簡稱 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 601838 成都銀行 2.17 2.72 3.34 6.97 5.56 4.53 601009 南京銀行 1.58 1.87 2.19 6.59 5.57 4.77 600926 杭州銀行 1.43 1.89 2.43 9.78 7.39 5.73 6

56、00919 江蘇銀行 1.28 1.68 2.01 5.75 4.39 3.66 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 六六、風險提示、風險提示 宏觀經濟增速不及預期以及按揭停貸導致銀行資產質量惡化的風險。0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0100200300工商銀行建設銀行農業銀行中國銀行招商銀行郵儲銀行中信銀行交通銀行浦發銀行光大銀行興業銀行平安銀行民生銀行華夏銀行廣發銀行金融科技資金投入金融科技投入占營收比重億元 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。16 插 圖 目插 圖 目 錄錄 圖 1：社會融資規模（存量）結構

57、.3 圖 2：我國上市銀行流通市值及占比.3 圖 3：我國上市銀行家數.4 圖 4：年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深 300 對比.4 圖 5：銀行（中信）板塊歷年來 PB 水平.5 圖 6：月度社會融資數據.6 圖 7：單月新增社會融資規模主要分項規模.7 圖 8：金融機構貸款數據.7 圖 9：金融機構貸款數據-按部門.8 圖 10：央行中期借貸便利（MLF）利率和貸款市場報價利率（LPR）.8 圖 11：商業銀行凈利潤及增速.9 圖 12：商業銀行凈息差.9 圖 13：商業銀行不良率和撥備覆蓋率.10 圖 14：商業銀行資本充足率.10 圖 15：上市銀行營業收入與歸母凈利潤.11 圖 16

58、：上市銀行生息資產與各項業務收入、減值情況.11 圖 17：各類銀行營收和凈利增速.12 圖 18：單個銀行營收與凈利.12 圖 19：新增信貸情況及上市銀行凈息差.13 圖 20：金融機構貸款利率與存款定價改革的影響.13 圖 21：上市銀行中間業務收入情況.14 圖 22：部分上市銀行零售金融與私行 aum.14 圖 23：銀行業金融科技投入金額與上市銀行金融科技投入占比.15 表 格 目表 格 目 錄錄 表 1：核心推薦組合.15 行業動態報告行業動態報告/銀行業銀行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。17 分析師簡介及承諾分析師簡介及承諾 Table_Resume 張

59、一緯：銀行業分析師，瑞士圣加侖大學銀行與金融碩士，張一緯：銀行業分析師，瑞士圣加侖大學銀行與金融碩士，2016 年加入中國銀河證券研究院，從事行業研究工作，證券從業年加入中國銀河證券研究院，從事行業研究工作，證券從業6 年。年。本人承諾，以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告，本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關。評級標準評級標準 行業評級體系行業評級體系 未來 6-12 個月，行業指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數）相對于基準指數（交易所指數或市場中主要的指數）推薦：行業指數超越基準指數平均回

60、報 20%及以上。謹慎推薦：行業指數超越基準指數平均回報。中性：行業指數與基準指數平均回報相當?；乇埽盒袠I指數低于基準指數平均回報 10%及以上。公司評級體系公司評級體系 推薦：指未來 6-12 個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報 20%及以上。謹慎推薦：指未來 6-12 個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報 10%20%。中性：指未來 6-12 個月，公司股價與分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報相當?；乇埽褐肝磥?6-12 個月，公司股價低于分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報 10%及以上。免責聲明免責聲明 table_avow 本報

61、告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險、應首先聯系銀河證券機構銷售部門或客戶經理，完成投資者適當性匹配，并充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能帶來的風險或損失。本報告所載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資咨詢建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證?？蛻舨粦獑渭円揽勘緢蟾娑〈晕要毩⑴袛?。銀河證券認為本報告資料來源是可靠的，所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其準確性或完整性。本報告所載內容反映的是銀河證券

62、在最初發表本報告日期當日的判斷，銀河證券可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但銀河證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不對其內容負責。鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。銀河證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。銀河證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事

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