電子行業專題研究：關注富士康產能恢復及美國黒五銷售-221127（25頁）.pdf

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1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 電子電子 關注關注富士康產能恢復及富士康產能恢復及美國黒五銷售美國黒五銷售 華泰研究華泰研究 電子電子 增持增持 (維持維持)研究員 黃樂平，黃樂平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究員 陳旭東陳旭東 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究員 張皓怡張皓怡 SAC No.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 研究員 劉溢劉溢 SAC

2、No.S0570522070002 +(86)21 2897 2228 聯系人 張宇張宇 SAC No.S0570121090024 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 1166 聯系人 胡宇舟胡宇舟 SAC No.S0570121040041 SFC No.BOB674 +(852)3658 6000 聯系人 黃禮悅黃禮悅 SAC No.S0570121070191 SFC No.BRH099 +(852)3658 6000 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 2022 年 11 月 27 日中國內地 專題研究專題研究 華泰觀點：華泰觀點：關注富士康產能恢復

3、及美國黑五銷售關注富士康產能恢復及美國黑五銷售 上周小米披露業績，對 2023 年手機銷量展望持謹慎態度。A 股電子和港股科技板塊在經歷了前一周大幅上漲之后，上周分別下跌 3.6%/6.5%。投資人主要擔心：（1）富士康等主要電子制造業龍頭的產能恢復情況；（2）全球經濟放緩對國內電動車需求以及美國黑色星期五促銷季銷量的影響。根據美國商務部公布的 10 月美國零售統計數據，電子產品銷售出現同比10%大幅下跌，黑五銷售是否延續該趨勢值得關注。本周，小鵬（11/30）披露業績，建議投資人關注公司對競爭格局等的判斷。A 股：股：SW 電子下跌電子下跌 3.6%，跑輸上證指數（，跑輸上證指數（+0.1%

4、）上周全部 A 股日均成交額合計 8,121 億元，環比下降 18.4%。電子板塊漲幅居前企業包括：德賽電池（+1.4%）、工業富聯（+1.1%）；跌幅居前企業包括：概倫電子（-9.9%）、華海清科（-9.9%）、恒玄科技（-8.9%）。北向資金上周合計凈流入 74 億元，主要增持立訊精密、瀾起科技，減持北方華創、京東方 A、歌爾股份。TMT 其它板塊，SW 通信跌 2.2%，SW 計算機跌 5.5%，SW 傳媒跌 5.3%。港股：港股：恒生科技指數下跌恒生科技指數下跌 6.5%，跑輸恒生指數（，跑輸恒生指數（-2.3%）上周全部港股日均成交額合計 750 億港元，環比下降 46.1%。恒生科

5、技主要成分股中漲幅居前的企業包括：中芯國際（+0.2%）、海爾智家（+0.2%）；跌幅居前企業包括：萬國數據（-22.4%）、嗶哩嗶哩（-16.8%）。傳媒互聯網板塊，美團跌 14.8%，阿里巴巴跌 6.5%，快手跌6.4%，騰訊跌 5.1%，百度跌 1.4%。南向資金上周合計凈流出 15 億元，主要增持騰訊控股、中國移動、小鵬，減持美團、舜宇光學科技。建議投資者關注小鵬 3Q22 業績（11/30）。海外：海外：納斯達克中概股下跌納斯達克中概股下跌 6.0%，納指上漲，納指上漲 0.7%，標普，標普 500 上漲上漲 1.5%上周納斯達克中概股跌 6.0%，納指漲 0.7%，標普 500 漲

6、 1.5%，費城半導體指數漲 1.0%。十年期美債利率下降 14bp 至 3.68%。半導體板塊漲幅居前為英偉達（+5.6%）、東京電子（+3.2%）、博通（+2.9%），跌幅較大的為 SK 海力士（-3.7%）、英特爾（-1.8%）、英飛凌（-1.5%）?；ヂ摼W板塊：SEA 跌 4.6%，亞馬遜跌 0.8%，Meta 跌 0.6%，谷歌跌 0.2%。美股汽車板塊：特斯拉漲 1.5%，小鵬跌 8.9%，理想跌 6.0%，蔚來跌 2.9%。上周比特幣跌 1.1%。風險提示：海外疫情升級風險，宏觀下行風險，創新品滲透不及預期風險。本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理

7、，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。(40)(29)(18)(6)5Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)電子滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 電子電子 圖表圖表1：科技硬件板塊科技硬件板塊半導體公司半導體公司上周股價變動一覽上周股價變動一覽 注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價，使用 Wind 一致預期。資料來源：Wind，華泰研究 2022E2023E2022E2023E1W1MYTD半導體半導體300604 CH長川科技CNY343 56.761.740.512.38.65.6%-5.6%

8、-1.1%-2.27.93.30981 HK中芯國際USD1,723 17.071.980.118.216.80.2%3.9%-8.7%0.5237.10.0688008 CH瀾起科技CNY781 68.958.239.619.112.80.1%21.4%-17.5%2.423.43.0688200 CH華峰測控CNY238 261.343.832.821.215.80.1%-1.3%-24.1%-0.814.08.9688595 CH芯?？萍糃NY63 44.356.830.87.65.6-0.2%23.5%-50.1%n.a.n.a.0.0688536 CH思瑞浦CNY365 305.08

9、5.649.618.013.1-0.3%18.5%-40.8%0.23.41.7688099 CH晶晨股份CNY296 71.626.520.04.63.5-0.4%24.9%-45.0%-0.25.11.71347 HK華虹半導體USD312 26.291.784.313.712.5-1.5%42.3%-39.2%-0.252.3n.a.300672 CH國科微CNY137 75.1N.A.N.A.N.A.N.A.-1.7%-0.5%-59.3%-0.41.61.2688072 CH拓荊科技-UCNY285 225.2112.672.719.512.6-1.8%-17.5%144.0%n.a

10、.n.a.0.00522 HKASMPTHKD212 56.58.18.71.11.1-1.8%30.8%-29.3%0.02.2n.a.688396 CH華潤微CNY695 52.726.723.96.65.5-2.0%4.0%-18.2%-0.27.23.0688052 CH納芯微CNY365 361.4107.970.521.114.5-2.1%20.9%39.5%n.a.n.a.0.0002371 CH北方華創CNY1,189 225.059.443.48.26.1-2.4%-15.3%-35.1%-3.251.14.5300223 CH北京君正CNY368 76.434.626.86

11、.14.9-2.5%12.3%-42.9%0.25.01.5603690 CH至純科技CNY134 42.035.825.44.53.4-2.6%6.8%-12.8%-0.43.02.2688981 CH中芯國際USD1,723 40.726.727.16.55.8-2.7%-2.4%-23.2%-0.11.60.2300373 CH揚杰科技CNY295 57.725.920.54.83.7-3.1%12.2%-13.9%0.613.24.3603986 CH兆易創新CNY670 100.423.920.46.65.4-3.2%22.0%-42.5%0.327.34.0301269 CH華大九

12、天CNY513 94.5270.6198.063.947.2-3.6%-16.9%26.0%n.a.n.a.0.0603893 CH瑞芯微CNY337 80.956.437.611.28.0-3.6%23.6%-40.4%0.21.81.1600584 CH長電科技CNY433 24.413.312.01.31.1-3.8%1.2%-20.8%0.511.72.6002185 CH華天科技CNY280 8.722.019.22.01.7-4.3%-0.9%-30.9%-0.45.31.8688126 CH滬硅產業-UCNY538 19.7245.1168.015.211.7-4.4%-3.0%

13、-23.7%-0.36.82.1605111 CH新潔能CNY185 86.738.228.99.47.1-4.6%6.8%-31.5%-0.13.72.9603160 CH匯頂科技CNY229 49.972.132.95.14.3-4.7%2.9%-53.5%-0.11.20.5688012 CH中微公司CNY605 98.254.242.113.39.9-4.7%-11.5%-22.4%1.133.65.3603501 CH韋爾股份CNY962 81.224.418.24.03.3-4.9%10.7%-64.6%0.882.68.2688187 CH時代電氣CNY647 54.332.02

14、7.54.33.7-5.0%-13.5%-33.3%1.313.111.0688041 CH海光信息CNY1,010 43.5100.160.819.612.9-5.0%-2.7%-27.7%n.a.n.a.0.0603290 CH斯達半導CNY577 338.072.851.920.613.8-5.2%-9.3%-11.1%1.661.419.2300623 CH捷捷微電CNY152 20.638.322.28.05.2-5.2%11.0%-34.1%0.00.80.6ACMR US盛美半導體USD37 8.6N.A.N.A.N.A.N.A.-5.3%34.8%-69.6%n.a.n.a.n

15、.a.688048 CH長光華芯CNY144 106.094.256.127.016.7-5.5%9.3%33.8%n.a.n.a.0.0300327 CH中穎電子CNY125 36.526.821.46.55.1-5.6%16.5%-40.5%0.15.34.0600460 CH士蘭微CNY504 35.641.231.25.44.1-5.7%13.4%-34.2%-0.111.42.1688082 CH盛美上海CNY354 81.863.949.412.99.3-6.3%-6.5%-36.0%n.a.n.a.0.0688256 CH寒武紀-UCNY254 63.5-25.3-40.125.

16、817.7-6.4%-3.5%-33.3%n.a.n.a.0.0300661 CH圣邦股份CNY613 171.760.246.518.714.1-6.4%14.7%-16.5%1.532.65.3600703 CH三安光電CNY804 17.946.930.05.44.1-7.1%3.9%-52.0%0.02.10.3688123 CH聚辰股份CNY149 123.041.427.115.110.3-7.2%25.4%81.7%n.a.n.a.0.0300782 CH卓勝微CNY602 112.841.532.814.111.4-7.5%22.1%-44.6%0.125.85.0688521

17、 CH芯原股份-UCNY241 48.5317.7144.68.96.9-7.6%-5.8%-37.3%n.a.n.a.0.0688508 CH芯朋微CNY77 68.162.134.19.86.8-7.7%28.6%-40.7%n.a.n.a.0.0688018 CH樂鑫科技CNY77 95.643.428.75.13.9-8.1%11.2%-48.9%n.a.n.a.0.0688107 CH安路科技-UCNY262 65.4738.3328.623.315.9-8.2%-3.6%-8.8%n.a.n.a.0.0002156 CH通富微電CNY261 17.327.319.61.31.1-8

18、.6%-8.2%-11.1%0.33.91.6688608 CH恒玄科技CNY158 131.953.433.08.56.0-8.9%14.9%-56.6%n.a.n.a.0.0688120 CH華海清科CNY242 226.956.735.914.39.0-9.9%-16.6%1.2%n.a.n.a.0.0688206 CH概倫電子CNY136 31.4272.8200.547.733.3-9.9%-15.1%-14.4%n.a.n.a.0.0非半導體非半導體000049 CH德賽電池CNY149 49.716.314.00.70.61.4%0.0%-13.0%0.01.10.7601138

19、 CH工業富聯CNY1,797 9.18.17.40.40.31.1%10.4%-20.0%0.843.22.4TUYA US涂鴉智能USD46 1.1-4.2-5.33.02.81.0%18.6%-83.0%n.a.n.a.n.a.002484 CH江海股份CNY186 22.228.522.04.03.20.9%-12.3%-18.2%-0.14.52.60285 HK比亞迪電子CNY474 23.126.417.60.50.40.0%1.1%-18.8%-0.238.0n.a.600183 CH生益科技CNY353 15.218.014.01.81.6-0.5%9.5%-33.1%-0.

20、114.14.01888 HK建滔積層板HKD217 7.6N.A.N.A.N.A.N.A.-0.9%21.5%-37.2%0.00.9n.a.600563 CH法拉電子CNY363 161.435.326.89.47.1-1.0%-8.9%-29.9%-0.721.15.7601231 CH環旭電子CNY389 17.713.011.10.50.5-1.1%1.4%12.2%0.114.93.8000725 CH京東方ACNY1,366 3.624.413.80.80.7-1.1%7.2%-25.1%-3.066.55.0688301 CH奕瑞科技CNY342 470.152.640.421

21、.115.8-1.5%-8.9%-4.8%0.25.52.82018 HK瑞聲科技CNY187 17.025.118.11.00.9-1.6%18.4%-44.7%-0.714.6n.a.000050 CH深天馬ACNY225 9.133.618.60.70.6-1.9%3.4%-29.3%-0.23.91.8002938 CH鵬鼎控股CNY690 29.714.613.01.81.6-2.2%0.0%-28.7%-0.222.73.3300433 CH藍思科技CNY514 10.329.317.31.10.9-2.5%3.8%-54.6%-0.212.02.30992 HK聯想集團USD69

22、7 6.338.936.51.11.0-2.5%1.4%-26.0%-0.421.5n.a.300136 CH信維通信CNY161 16.720.815.21.71.5-2.9%-0.8%-34.0%0.33.02.1002916 CH深南電路CNY392 76.422.618.52.52.1-3.5%1.8%-36.6%-0.615.03.7002475 CH立訊精密CNY2,228 31.422.717.01.00.8-3.8%10.1%-36.0%5.0170.37.4000636 CH風華高科CNY181 15.630.320.24.23.1-3.9%14.4%-46.9%-0.21.

23、20.7300296 CH利亞德CNY149 5.819.614.11.51.3-4.1%3.7%-42.6%-0.11.31.1002841 CH視源股份CNY434 62.419.415.81.81.5-4.1%-4.1%-22.4%-0.210.83.8000100 CHTCL科技CNY584 4.2122.213.60.30.3-4.1%6.4%-30.2%1.719.23.3002635 CH安潔科技CNY89 13.026.919.32.01.6-4.3%0.5%-22.5%0.00.81.5688036 CH傳音控股CNY573 71.319.313.41.21.0-4.3%14

24、.8%-53.8%0.410.91.8300115 CH長盈精密CNY140 11.7212.120.61.00.8-4.6%-1.0%-41.2%0.43.52.4002138 CH順絡電子CNY201 25.030.021.64.33.5-4.7%16.6%-33.8%0.614.87.8002241 CH歌爾股份CNY602 17.612.910.30.60.5-4.7%-18.8%-67.3%-1.844.28.0002415 CH?？低旵NY2,915 30.918.215.03.22.8-4.7%8.7%-39.3%-0.115.30.5300408 CH三環集團CNY558 2

25、9.130.322.69.17.1-4.9%2.6%-33.9%0.924.94.4002236 CH大華股份CNY360 11.99.67.81.00.9-5.2%2.6%-48.5%-0.922.49.1002463 CH滬電股份CNY239 12.618.814.32.92.4-5.5%15.6%-23.2%0.218.97.56088 HKFIT HON TENGUSD100 1.572.162.32.42.3-5.7%63.0%-2.0%0.03.8n.a.2382 HK舜宇光學科技CNY872 87.130.922.32.92.5-6.0%28.0%-64.3%-1.4141.5n

26、.a.1810 HK小米集團-WCNY2,158 9.529.016.20.80.7-7.9%7.7%-49.8%-0.4353.0n.a.汽車電子汽車電子9866 HK蔚來-SWCNY1,239 80.2-13.1-21.22.51.3-2.4%7.2%-49.5%n.a.n.a.n.a.002920 CH德賽西威CNY596 107.351.435.44.33.2-3.6%3.5%-23.9%1.125.34.12015 HK理想汽車-WCNY1,273 66.9-197.6103.12.91.3-5.0%24.8%-45.5%-1.1120.8n.a.002405 CH四維圖新CNY27

27、6 11.698.455.57.05.3-5.3%-2.3%-27.1%-1.112.84.6688326 CH經緯恒潤-WCNY179 149.277.854.44.23.2-5.3%3.2%49.2%n.a.n.a.0.0002906 CH華陽集團CNY159 33.438.227.02.72.1-5.4%-5.9%-38.9%0.21.71.0300496 CH中科創達CNY521 113.956.140.88.86.4-5.9%15.4%-17.4%0.735.28.7002036 CH聯創電子CNY135 12.543.525.61.21.1-8.4%-6.5%-48.3%-0.13

28、.02.19868 HK小鵬汽車-WCNY538 27.6-6.4-11.31.30.7-10.7%8.5%-85.2%7.833.1n.a.南向南向/北向資金持股北向資金持股比例（比例（%）代碼代碼公司名稱公司名稱財報財報貨幣貨幣市值市值（人民幣億（人民幣億元）元）收盤價（元收盤價（元交易貨幣）交易貨幣）P/EP/S股價變動股價變動北向/南向資金流北向/南向資金流入（億人民幣/億入（億人民幣/億港元）港元）南向南向/北向資金持股北向資金持股市值市值（億人民幣（億人民幣/億億港元）港元）FYgU8VpXkXiYsQnPmO8OcMbRsQnNpNsQfQoPqRlOnPzR8OoPrRxNmN

29、rRxNrQsQ 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 電子電子 圖表圖表2：TMT 板塊其他主要公司上周股價變動一覽板塊其他主要公司上周股價變動一覽 注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價，使用 Wind 一致預期。資料來源：Wind，華泰研究 收盤價收盤價（當地貨幣（當地貨幣 元）元）2022E2023E2022E2023E1W1MYTD通信通信600050 CH中國聯通CNY1,326 4.217.115.10.40.410.3%26.6%9.5%-0.142.23.3600941 CH中國移動CNY10,338 72.012.211.

30、21.61.58.7%7.1%32.3%-0.98.42.40762 HK中國聯通CNY1,154 4.17.77.00.40.37.6%23.7%14.8%6.287.4n.a.601728 CH中國電信CNY3,643 4.213.312.00.80.76.9%6.6%4.4%0.0n.a.1.20728 HK中國電信CNY3,643 3.19.78.70.60.55.8%12.0%33.3%1.4147.734.60941 HK中國移動CNY10,338 51.98.78.01.21.14.2%9.7%21.3%10.6974.58.8CD US秦淮數據CNY166 6.45.03.71

31、.10.8-0.6%20.7%-2.7%n.a.n.a.n.a.000988 CH華工科技CNY175 17.418.013.81.31.0-1.8%3.5%-37.5%-0.56.23.5000063 CH中興通訊CNY1,082 24.413.711.70.90.8-2.9%10.1%-26.2%0.525.42.6000938 CH紫光股份CNY538 18.821.817.80.70.6-2.9%9.7%-17.2%-0.39.31.7300383 CH光環新網CNY159 8.819.416.62.01.9-3.2%1.8%-40.4%-0.33.72.3300308 CH中際旭創C

32、NY229 28.619.415.92.31.9-4.4%-2.4%-32.3%1.014.66.8300502 CH新易盛CNY133 26.214.212.93.83.0-4.7%1.2%-32.9%0.42.42.1002402 CH和而泰CNY137 15.023.016.72.01.6-4.9%1.6%-44.9%-0.33.12.5688048 CH長光華芯CNY144 106.094.256.127.016.7-5.5%9.3%33.8%n.a.n.a.0.0688100 CH威勝信息CNY116 23.227.520.55.13.9-5.6%-1.1%-31.7%n.a.n.a

33、.0.0002139 CH拓邦股份CNY134 10.622.515.81.41.1-5.8%-6.1%-43.2%0.34.54.1300628 CH億聯網絡CNY587 65.126.420.611.99.1-6.0%-5.5%-19.2%-0.2n.a.4.1002396 CH星網銳捷CNY119 20.317.013.10.70.6-8.6%-4.1%-13.4%-0.32.72.3603236 CH移遠通信CNY198 104.632.121.31.30.9-9.9%1.6%-33.0%-0.55.52.8002123 CH夢網科技CNY91 11.349.630.52.11.7-1

34、0.2%0.6%-34.1%-0.11.11.59698 HK萬國數據-SWCNY157 11.3-10.7-10.61.81.6-22.4%18.7%-75.1%n.a.n.a.n.a.計算機計算機300033 CH同花順CNY506 94.227.322.013.511.2-0.3%10.7%-33.6%-0.613.35.2002439 CH啟明星辰CNY249 26.125.520.04.73.7-1.6%2.8%-8.3%0.227.414.5002410 CH廣聯達CNY621 52.263.647.39.07.3-2.7%5.5%-17.9%1.086.916.8600271 C

35、H航天信息CNY202 10.921.919.50.90.8-2.9%-3.0%-17.2%0.0n.a.0.2600845 CH寶信軟件CNY709 40.635.628.15.64.5-3.6%-4.2%-11.7%-0.3n.a.6.0002065 CH東華軟件CNY191 6.0N.A.N.A.N.A.N.A.-3.7%-3.6%-23.1%-0.34.42.5688188 CH柏楚電子CNY340 233.058.543.734.625.0-4.5%13.1%-14.8%0.311.53.4300773 CH拉卡拉CNY116 14.514.912.01.91.6-4.7%-0.9%

36、-50.0%-0.2n.a.1.2688777 CH中控技術CNY456 91.757.243.07.25.4-4.7%-5.3%21.5%0.812.34.1688111 CH金山辦公CNY1,185 256.997.070.029.522.3-5.2%-11.6%-2.7%1.547.34.0002405 CH四維圖新CNY276 11.698.455.57.05.3-5.3%-2.3%-27.1%-1.1n.a.4.2000977 CH浪潮信息CNY326 22.213.210.80.40.4-5.3%-3.4%-37.6%-0.36.72.1002373 CH千方科技CNY143 9.

37、022.216.11.41.2-5.7%1.1%-39.5%-0.3n.a.1.1688023 CH安恒信息CNY162 206.0315.5100.96.85.1-5.8%-0.2%-17.8%n.a.n.a.0.0300496 CH中科創達CNY521 113.956.140.88.86.4-5.9%15.4%-17.4%0.733.88.9002268 CH衛士通CNY303 35.875.550.78.26.4-6.5%-1.5%-36.0%-0.76.52.2600570 CH恒生電子CNY769 40.557.542.211.39.1-7.4%-3.0%-15.2%2.099.11

38、2.9002230 CH科大訊飛CNY750 32.340.329.23.22.4-7.4%-7.9%-38.4%-2.334.45.1300454 CH深信服CNY460 110.6147.375.45.64.4-7.5%-12.2%-42.1%1.021.57.2688083 CH中望軟件CNY161 185.398.365.521.316.0-9.2%-17.7%-25.6%0.01.82.0688088 CH虹軟科技CNY98 24.271.547.517.313.8-9.2%-3.5%-44.6%-0.20.40.7688561 CH奇安信CNY423 62.11488.3126.3

39、5.44.0-9.6%-1.1%-29.4%n.a.n.a.0.03888 HK金山軟件HKD289 23.2-8.550.34.23.4-10.4%-2.3%-31.9%1.445.714.58083 HK中國有贊HKD30 0.2-9.7-19.72.21.9-11.5%152.9%-67.2%n.a.n.a.n.a.0020 HK商湯科技HKD542 1.8-15.8-22.211.07.9-11.9%48.7%-67.8%0.120.54.5600588 CH用友網絡CNY787 22.9126.281.07.56.1-12.0%-6.3%-35.8%3.257.07.3300253

40、CH衛寧健康CNY190 8.842.432.75.94.8-12.6%-8.7%-47.1%2.06.43.9002153 CH石基信息CNY286 13.6457.0158.78.27.0-13.4%7.7%-33.6%-0.3n.a.3.10268 HK金蝶國際HKD397 12.5-115.7-191.78.56.8-13.5%-2.5%-47.8%-1.173.316.92013 HK微盟集團HKD95 4.1-11.0-28.14.63.8-14.5%47.6%-48.5%-1.722.221.4傳媒傳媒&互聯網互聯網9888 HK百度HKD2,334 92.530.517.22.

41、01.8-1.4%23.1%-36.1%n.a.n.a.n.a.002624 CH完美世界CNY269 13.915.713.73.12.6-1.5%21.9%-25.6%1.917.66.99999 HK網易-SHKD3,119 104.017.616.53.53.2-3.1%21.5%-33.2%n.a.n.a.n.a.002555 CH三七互娛CNY391 17.612.811.12.32.0-4.8%21.5%-32.3%0.3n.a.10.50700 HK騰訊HKD23,888 273.023.918.94.74.2-5.1%32.8%-38.1%21.82448.29.40772

42、HK閱文集團HKD238 25.624.117.33.02.7-5.5%21.0%-47.8%0.531.812.2002739 CH萬達電影CNY259 11.9-57.522.92.41.8-5.9%17.4%-23.3%0.63.01.21024 HK快手-WHKD1,995 50.8-15.2-44.22.31.9-6.4%57.3%-29.5%9.6223.012.49988 HK阿里巴巴HKD14,459 74.819.014.71.81.6-6.5%21.6%-37.1%n.a.n.a.n.a.002027 CH分眾傳媒CNY799 5.523.514.87.45.7-7.7%2

43、3.4%-31.0%2.5104.213.1300413 CH芒果超媒CNY461 24.621.618.13.12.7-7.9%12.4%-56.8%0.613.45.39618 HK京東集團HKD5,668 198.757.931.70.60.5-8.9%36.9%-25.8%-0.113.70.3300251 CH光線傳媒CNY217 7.450.822.815.69.4-10.3%10.1%-40.9%0.36.23.03690 HK美團HKD7,721 136.6-85.8151.53.82.9-14.8%9.5%-39.4%-31.7770.910.29626 HK嗶哩嗶哩-SWH

44、KD362 99.2-4.8-6.91.81.4-16.8%46.1%-72.3%n.a.n.a.n.a.指數指數801770.SI通信(申萬)1,903.7-2.2%0.4%-12.6%HSI.HI恒生指數17,573.6-2.3%19.7%-24.9%801760.SI傳媒(申萬)512.7-5.3%11.3%-29.8%801750.SI計算機(申萬)3,914.5-5.5%-0.6%-24.7%HXC.O納斯達克中概股指數5,575.0-6.0%20.0%-37.3%HSTECH.HI恒生科技3,500.3-6.5%22.7%-38.3%北向北向/南向資金流入南向資金流入（億人民幣（億

45、人民幣/億港億港元）元）南向南向/北向資金持股北向資金持股市值（億人民幣市值（億人民幣/億億港元）港元）南向南向/北向資金北向資金持股比例持股比例（%）財報貨幣財報貨幣市值市值（人民幣（人民幣億元）億元）P/EP/S股價變動股價變動代碼代碼公司名稱公司名稱 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 電子電子 圖表圖表3：恒生科技指數成份股票漲跌幅恒生科技指數成份股票漲跌幅 注：市值、股價取 11 月 25 日收盤價，采用 Wind 匯率 資料來源：Wind，華泰研究 公司公司板塊分類板塊分類成分占比成分占比交易貨幣交易貨幣市值市值股價股價（億元港幣）（億元港幣）（港幣（港

46、幣 元）元）1W30DYTD中芯國際資訊科技4.95%HKD2,41517.040.2%3.9%-22.9%海爾智家非必須性消費4.40%HKD3,04224.500.2%24.7%-9.6%比亞迪電子資訊科技1.15%HKD66523.050.0%1.1%-42.6%百度資訊科技4.64%HKD3,27292.45-1.4%23.1%-63.3%華虹半導體資訊科技0.95%HKD43726.15-1.5%42.3%-40.6%瑞聲科技工業0.74%HKD26217.02-1.6%18.4%-60.4%蔚來非必須性消費0.64%HKD1,73780.20-2.4%7.2%-49.5%聯想集團資

47、訊科技3.29%HKD9776.29-2.5%1.4%-5.6%網易-S資訊科技6.11%HKD4,372104.00-3.1%21.5%-28.1%京東健康醫療保健業4.28%HKD2,59363.70-4.9%48.0%-57.5%理想非必須性消費2.64%HKD1,78466.85-5.0%24.8%-42.9%眾安在線金融業1.15%HKD33217.62-5.1%20.5%-51.3%騰訊資訊科技7.66%HKD33,485273.00-5.1%32.8%-49.8%阿里健康醫療保健業1.51%HKD9645.57-5.3%67.8%-75.7%閱文集團非必須性消費1.03%HKD3

48、3325.60-5.5%21.0%-57.9%舜宇光學科技工業5.39%HKD1,22387.10-6.0%28.0%-47.9%快手-W資訊科技6.96%HKD2,79750.80-6.4%57.3%-83.1%阿里巴巴資訊科技8.21%HKD20,26874.75-6.5%21.6%-67.9%明源云資訊科技0.45%HKD1395.55-7.5%53.7%-88.3%小米集團-W資訊科技8.19%HKD3,0259.49-7.9%7.7%-71.4%京東集團資訊科技8.89%HKD7,945198.70-8.9%36.9%-40.5%攜程集團-S非必須性消費0.76%HKD1,68420

49、5.00-9.2%18.4%-26.8%金山軟件資訊科技1.50%HKD40523.20-10.4%-2.3%-53.2%小鵬非必須性消費0.87%HKD75427.55-10.7%8.5%-83.3%平安好醫生醫療保健業0.76%HKD24817.30-11.7%19.5%-81.6%商湯科技資訊科技0.17%HKD7591.77-11.9%48.7%-57.1%金蝶國際資訊科技2.61%HKD55712.52-13.5%-2.5%-60.4%美團資訊科技8.21%HKD10,823136.60-14.8%9.5%-53.6%嗶哩嗶哩-SW資訊科技1.37%HKD50899.20-16.8%

50、46.1%-87.6%萬國數據資訊科技0.49%HKD22011.28-22.4%18.7%-87.5%股價漲跌幅股價漲跌幅 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 電子電子 圖表圖表4：全球主要科技股票漲跌幅全球主要科技股票漲跌幅 注：市值、股價取 11 月 25 日收盤價，采用 Wind 匯率 資料來源：Wind，華泰研究 代碼代碼公司公司交易貨幣交易貨幣市值市值股價股價（百萬 美元）（百萬 美元）25-Nov1W30DYTD軟件軟件CRM USSALESFORCE塞富時USD153,350153.353.6%-5.7%-31.1%ACN USACCENTURE-A

51、埃森哲USD197,190296.403.5%4.4%16.4%MSFT USMICROSOFT微軟USD1,844,908247.492.6%6.9%13.3%NOW USSERVICENOWServiceNowUSD82,256407.212.0%-3.2%-26.0%ADBE USADOBE奧多比USD155,416334.301.0%5.0%-33.2%SHOP USSHOPIFYShopifyUSD46,79836.790.5%7.5%-67.5%SNOW USSNOWFLAKESnowflakeUSD46,310144.72-1.0%-9.7%-48.6%半導體半導體NVDA US

52、NVIDIA英偉達USD400,242162.705.6%20.5%24.8%8035 JPTOKYO ELECTRON東京電子JPY52,16346,020.003.2%16.5%22.3%AVGO USBROADCOM博通USD214,614529.912.9%12.7%27.6%2330 TTTSMC臺積電TWD422,145498.002.3%27.7%-6.0%AMD USADVANCED MICRO DEVICESAMD超威半導體USD121,15275.142.1%25.1%-18.1%AMAT USAPPLIED MATERIAL應用材料USD91,038105.821.3%2

53、0.1%24.6%TXN USTEXAS INSTRUMENTS德州儀器USD160,704177.071.1%10.2%13.5%KLAC USKLA科天USD53,856380.021.0%20.5%50.4%2454 TTMTK聯發科TWD37,720727.000.7%23.2%-2.7%ASML NAASML HOLDING阿斯麥EUR238,276574.100.5%19.5%44.4%2303 TTUMC聯電TWD17,16445.800.4%17.1%-2.9%NXPI USNXP SEMICONDUCTORS恩智浦USD44,750172.690.4%18.2%11.5%MU

54、 USMICRON TECHNOLOGY鎂光USD63,50258.41-0.3%8.0%-21.7%QCOM USQUALCOMM高通公司USD138,387123.45-0.3%4.9%-16.2%LRCX USLAM RESEARCH拉姆研究USD61,814453.25-0.8%12.0%-2.1%005930 KSSAMSUNG ELEC三星電子KRW274,01561,000.00-1.3%2.7%-24.7%IFX NTRINFINEON TECHNOLOGIES英飛凌EUR42,79331.50-1.5%27.5%-0.1%INTC USINTEL英特爾USD121,08629

55、.34-1.8%4.6%-37.2%000660 KSSK HYNIXSK海力士KRW46,61785,100.00-3.7%2.9%-28.2%互聯網互聯網GOOG USALPHABET-C谷歌USD1,262,27797.60-0.2%3.1%11.4%META USMETA PLATFORMSMetaUSD295,409111.41-0.6%19.6%-59.2%AMZN USAMAZON亞馬遜USD952,93793.41-0.8%-8.8%-42.6%SE USSEASEAUSD30,29654.32-4.6%9.3%-72.7%0700 HKTENCENT騰訊HKD334,8522

56、73.00-5.1%32.8%-49.8%1024 HKKUAISHOU-W快手HKD27,97150.80-6.4%57.3%-83.1%3690 HKMEITUAN-W美團HKD108,228136.60-14.8%9.5%-53.6%硬件硬件6861 JPKEYENCEKEYENCEJPY104,73759,730.001.5%6.1%3.5%CSCO USCISCO SYSTEMS思科USD198,83248.401.3%6.5%14.8%AAPL USAPPLE蘋果USD2,356,151148.11-2.1%-3.3%13.0%1810 HKXIAOMI-W小米HKD30,2459

57、.49-7.9%7.7%-71.4%汽車汽車TSLA USTESLA特斯拉USD577,427182.861.5%-19.6%-22.3%RIVN USRIVIAN AUTOMOTIVERivianUSD27,19629.53-2.7%-15.6%-70.7%NIO USNIO蔚來USD17,37510.17-2.9%5.2%-79.1%LI USLI AUTO理想USD17,83916.81-6.0%23.4%-41.7%1211 HKBYD COMPANY比亞迪HKD86,500172.30-6.7%-1.9%-15.1%XPEV USXPENG小鵬USD7,5387.07-8.9%6.8

58、%-83.5%LCID USLUCID GROUPLucidUSD16,83810.02-11.0%-29.9%0.1%指數指數SPX.GI標普5004,026.11.5%4.0%-15.5%SOX.GI費城半導體指數2,751.31.0%15.4%-30.3%106752.MIMSCI全球信息科技421.11.0%5.9%-26.7%IXIC.GI納斯達克指數11,226.40.7%2.2%-28.2%HXC.O納斯達克中概股5,575.0-6.0%20.0%-37.3%股價漲跌幅股價漲跌幅 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 電子電子 圖表圖表5：未來一周海內外

59、主要科技公司重要事件未來一周海內外主要科技公司重要事件 日期日期 代碼代碼 公司名稱公司名稱 事件名稱事件名稱 2022/11/30 9868 HK 小鵬 3Q22 業績會 2022/12/01 CRM US Salesforce 3Q22 業績會 2022/12/02 MRVL US Marvell Technology 3Q23 業績會 資料來源：FactSet，Wind，華泰研究 圖表圖表6：過去一周公告股東增減持更新過去一周公告股東增減持更新 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 變動方向變動方向 股東名稱股東名稱 公告日期公告日期 方案進度方案進度（擬）減持股數（萬股）（擬）減持股數（

60、萬股）(擬擬)變動數量上限變動數量上限 占總股本比占總股本比(%)688123 CH 聚辰股份 減持 寧波梅山保稅港區登矽全投資管理合伙企業(有限合伙)等 2022-11-22 進行中 121.0 1.00 688107 CH 安路科技 減持 杭州士蘭創業投資有限公司等 2022-11-23 進行中 2,200.55 5.50 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表7：過去一周股權激勵一覽過去一周股權激勵一覽 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 公告日期公告日期 方案進度方案進度 激勵方式激勵方式 激勵股數激勵股數（萬股）（萬股）期權初始期權初始 行權價格行權價格 主要公司層面行權條件主要公司

61、層面行權條件 603893 CH 瑞芯微 2022-11-25 董事會預案 期權 257.50 71.75 第一個行權期 2023 年公司需滿足下列兩個條件之一：（1）以 2022 年營業收入為基數，2023 年營業收入增長率不低于 20%；（2）以 2022 年凈利潤為基數，2023 年凈利潤增長率不低于 20%。第二個行權期 2024 年公司需滿足下列兩個條件之一：（1）以 2022 年營業收入為基數，2024 年營業收入增長率不低于 44%；（2）以 2022 年凈利潤為基數，2024 年凈利潤增長率不低于 44%。第三個行權期 2025 年公司需滿足下列兩個條件之一：（1）以 2022

62、 年營業收入為基數，2025 年營業收入增長率不低于 73%；（2）以 2022 年凈利潤為基數，2025 年凈利潤增長率不低于 73%。資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表8：過去一周過去一周 TMT 板塊板塊 IPO 情況情況 證券代碼證券代碼 公司公司 狀態狀態 上市上市/過會日期過會日期 市值市值（億元（億元 當地貨幣）當地貨幣）上市板上市板 發行價格發行價格（元當地貨幣）（元當地貨幣）新股發行數量新股發行數量（萬股）（萬股）（擬）募資總額（擬）募資總額（億元當地貨幣）（億元當地貨幣）301165 CH 銳捷網絡 已上市 2022-11-21 210.91 創業板 32.38 6,8

63、18.18 22.08 2436.HK 凌雄科技 已上市 2022-11-24 27.55 港交所 7.60 5,325.90 4.05 資料來源：Wind，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 電子電子 圖表圖表9：全球大類資產一周漲跌幅總覽全球大類資產一周漲跌幅總覽 注：納斯達克中概股采用納斯達克中國金龍指數（Wind 代碼 HXC.O）資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表10：全球大類資產全球大類資產 YTD 漲跌幅總覽漲跌幅總覽 注：納斯達克中概股采用納斯達克中國金龍指數（Wind 代碼 HXC.O）；截至 11 月 25 日收盤 資料來源：Win

64、d，華泰研究 -18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%天然氣道瓊斯工業指數歐洲STOXX600MSCI全球/資本市場指數MSCI發達市場指數中國國債標普500日經225英國富時100印度Nifty澳元巴黎CAC40費城半導體指數日元德國DAX指數納斯達克指數大豆上證指數巴西IBOVESPA黃金俄羅斯MOEX印度盧比FAAMNGMSCI新興市場人民幣盧布滬深300銅 小麥英鎊美國國債通信(申萬)恒生指數深證成指創業板電子(申萬)傳媒(申萬)計算機(申萬)納斯達克中概股恒生科技原油VIX比特幣股市債券貨幣大宗商品其它-70%-30%10%50%90%130%170%美國國債天

65、然氣原油大豆VIX盧布澳元印度Nifty巴西IBOVESPA英國富時100中國國債俄羅斯MOEX小麥日經225黃金道瓊斯工業指數巴黎CAC40歐洲STOXX600德國DAX指數印度盧比英鎊人民幣通信(申萬)上證指數銅 標普500MSCI發達市場指數MSCI全球/資本市場指數日元滬深300MSCI新興市場計算機(申萬)恒生指數深證成指納斯達克指數FAAMNG傳媒(申萬)費城半導體指數創業板電子(申萬)納斯達克中概股恒生科技比特幣股市債券貨幣大宗商品其它 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 電子電子 圖表圖表11：過去一周內過去一周內 A股各行業漲跌幅股各行業漲跌幅 圖

66、表圖表12：A股各行業股各行業 YTD 漲跌幅漲跌幅 注：使用申萬指數 資料來源：Wind，華泰研究 注：使用申萬指數；截至 11 月 25 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表13：過去一周內港股各行業漲跌幅過去一周內港股各行業漲跌幅 圖表圖表14：港股各行業港股各行業 YTD 漲跌幅漲跌幅 注：使用港交所行業分類 資料來源：Wind，華泰研究 注：使用港交所行業分類；截至 11 月 25 日收盤 資料來源：Wind，華泰研究 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%房地產建筑裝飾銀行公用事業建筑材料鋼鐵化工非銀金融交通運輸采掘有色金屬輕工制造家用電器機械設備農林牧漁紡織服裝綜合電

67、氣設備汽車通信國防軍工電子食品飲料商業貿易醫藥生物傳媒計算機休閑服務-40%-30%-20%-10%0%10%綜合采掘建筑裝飾交通運輸房地產通信公用事業銀行農林牧漁休閑服務商業貿易有色金屬化工機械設備紡織服裝汽車醫藥生物鋼鐵輕工制造國防軍工電氣設備非銀金融家用電器建筑材料計算機食品飲料傳媒電子-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%電訊業能源業地產建筑業金融業公用事業綜合企業原材料業工業必需性消費非必需性消費資訊科技業醫療保健業-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%能源業電訊業原材料業地產建筑業必需性消費金融業綜合企業非必需性消費醫療保健業工業資訊科技業公用事業 免責聲明和披露

68、以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 電子電子 圖表圖表15：申萬電子一年內漲跌幅申萬電子一年內漲跌幅 圖表圖表16：過去一周內電子指數走勢過去一周內電子指數走勢 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表17：各細分板塊一年內漲跌幅各細分板塊一年內漲跌幅 圖表圖表18：過去一周內各細分板塊走勢過去一周內各細分板塊走勢 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表19：上證上證 A股成交額與指數股成交額與指數 圖表圖表20：港股成交額與恒生指數港股成交額與恒生指數 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 50%6

69、0%70%80%90%100%110%120%2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/11SW電子深證成指上證綜合指數成份SW申萬A股成份0.1%-1.4%-2.5%-3.6%-5%-3%-1%1%上證綜合指數成份SW申萬A股成份深證成指SW電子40%50%60%70%80%90%100%110%120%130%2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022

70、/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/11CS半導體CS元器件CS光學光電CS消費電子CS其他電子零組件-1.9%-2.6%-2.9%-3.3%-3.8%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%CS元器件CS其他電子零組件CS光學光電CS消費電子CS半導體05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/1

71、12021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11上證A股上證指數（右軸）成交金額(億元人民幣)14,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00005001,0001,5002,0002,5002019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/01202

72、2/032022/052022/072022/092022/11全部港股恒生指數（右軸）成交金額(億元港幣)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 電子電子 圖表圖表21：A/H 手機產業鏈板塊總市值與手機產業鏈板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 圖表圖表22：A股半導體板塊總市值與股半導體板塊總市值與 1 年前向市盈率變化年前向市盈率變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表23：恒生指數、標普恒生指數、標普 500、上證綜指年內周度漲跌幅、上證綜指年內周度漲跌幅 圖表圖表24：納斯達克、費城半導體、恒生科技、申萬電子

73、年內周度漲跌納斯達克、費城半導體、恒生科技、申萬電子年內周度漲跌幅幅 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表25：恒生科技指數一年內漲跌幅恒生科技指數一年內漲跌幅 圖表圖表26：恒生科技指數恒生科技指數 P/E（1 年前向）估值變化年前向）估值變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 0510152025303505,00010,00015,00020,00025,00030,0002018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/08202

74、0/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/11A/H手機產業鏈總市值預測市盈率(未來12個月)(中值)P/E(X)中位數中位數=18=18(億元人民幣)010203040506070809005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/05

75、2022/082022/11A股半導體總市值預測市盈率(未來12個月)(中值)(億元人民幣)P/E(X)中位數中位數=42-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2022/07/152022/07/222022/07/292022/08/052022/08/122022/08/192022/08/262022/09/022022/09/092022/09/162022/09/232022/09/302022/10/142022/10/212022/10/282022/11/042022/11/112022/11/182022/11/25恒生指數標普500上證綜指-15%-10

76、%-5%0%5%10%15%20%2022/07/152022/07/222022/07/292022/08/052022/08/122022/08/192022/08/262022/09/022022/09/092022/09/162022/09/232022/09/302022/10/142022/10/212022/10/282022/11/042022/11/112022/11/182022/11/25費城半導體納斯達克恒生科技電子（申萬）0%20%40%60%80%100%120%2021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/03202

77、2/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/11恒生科技指數恒生指數05101520253035402020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11(X)恒生科技指數恒生綜合指數 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 電子電子 圖表圖表27：科技巨頭、科技巨頭、SOX、SPX 指數漲跌幅指數漲跌幅 圖表圖表28：美股科技巨頭、費城半導體、標普美股科技

78、巨頭、費城半導體、標普 500P/E（1 年前向）年前向）注：科技巨頭包括谷歌，亞馬遜，蘋果，微軟 資料來源：Wind，華泰研究 注：科技巨頭包括谷歌，亞馬遜，蘋果，微軟 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表29：SOX 指數指數一致預期營收同比增速一致預期營收同比增速 圖表圖表30：SOX 指數一致預期指數一致預期 EPS 同比增速同比增速 資料來源：Bloomberg，華泰研究 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表31：Nasdaq100 指數一致預期營收同比增速指數一致預期營收同比增速 圖表圖表32：Nasdaq100 指數一致預期指數一致預期 EPS 同比增速同

79、比增速 資料來源：Bloomberg，華泰研究 資料來源：Bloomberg，華泰研究 0%200%400%600%800%1000%1200%2012/052012/112013/052013/112014/052014/112015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/112022/052022/11費城半導體標普500美股科技巨頭01020304050602012/112013/052013/112014/052014/112015/05201

80、5/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/112022/052022/11(X)SOX 前向PES&P 500前向PEBig Tech前向PE0%5%10%15%20%25%30%Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22SOX彭博一致預期2022E收入增速SOX彭博一致預期2023E收入增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%Jan-22Feb-22Mar-22

81、Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22SOX彭博一致預期2022E每股收益增速SOX彭博一致預期2023E每股收益增速0%2%4%6%8%10%12%Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22NDX彭博一致預期2022E收入增速NDX彭博一致預期2023E收入增速0%5%10%15%20%25%30%35%Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22NDX彭博一

82、致預期2022E每股收益增速NDX彭博一致預期2023E每股收益增速 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 電子電子 圖表圖表33：NASDAQ100 前向前向 PE 與十年期美債收益率與十年期美債收益率 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表34：恐懼與貪婪指數和恐懼與貪婪指數和 VIX 恐慌指數走勢圖恐慌指數走勢圖 資料來源：CNN，CBOE，Wind，華泰研究 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.50510152025303540452012/112013/022013/052013/082013/112014/022014/0

83、52014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/11(X)S&P 500前向PE納斯達克100前向PE10年美債收益率（右軸）(%)010203040506070809020

84、21/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/11CNN Fear&Greed IndexCBOE Volatility Index 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 電子電子 圖表圖表35：比特幣交易量與價格變化比特幣交易量與價格變化 資料來源：Yahoo Finance，華泰研究 圖表圖表36：以太幣交易量與價格變化以太幣

85、交易量與價格變化 資料來源：Yahoo Finance,華泰研究 圖表圖表37：比特幣在網算力與價格變化比特幣在網算力與價格變化 資料來源：Yahoo Finance,B，華泰研究 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0000501001502002503003504002017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/01202

86、0/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11成交量收盤價(右軸)收盤價(美元/個)成交量(十億美元）01,0002,0003,0004,0005,0006,0002017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/1

87、12020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/110102030405060708090成交量收盤價（右軸）成交量(十億美元)收盤價(美元/個)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0000501001502002503003502017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/03

88、2018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11比特幣在網算力比特幣價格（右軸）(EH/s)(美元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 電子電子 上周滬深港通持倉變化上周滬深港通持倉變化 圖表圖表38：北向資金流入流出情況北向

89、資金流入流出情況 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表39：南向資金流入流出情況南向資金流入流出情況 資料來源：Wind，華泰研究 (600)(400)(200)0200400600(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)-1,000 2,000 3,000 4,000 5,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/08202

90、2/092022/102022/11北向資金流入北向資金流出北向資金凈流入（右軸）(億元人民幣)(億元人民幣)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000(3,000)(2,000)(1,000)-1,000 2,000 3,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/11

91、南向資金流入南向資金流出南向資金凈流入（右軸）(億港元)(億港元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 電子電子 圖表圖表40：滬滬/深股通電子板塊持倉情況（按持股市值排名）深股通電子板塊持倉情況（按持股市值排名）注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價 資料來源：Wind，華泰研究 收盤價收盤價北向資金流入北向資金流入25/Nov1W1W1M1MYTDYTD（億元人民幣）（億元人民幣）002475 CH立訊精密CNY31.4-3.8%10.1%-36.0%5.07.6168.8603501 CH韋爾股份CNY81.2-4.9%10.7%-6

92、4.6%0.88.379.3000725 CH京東方ACNY3.6-1.1%7.2%-25.1%-3.04.862.8603290 CH斯達半導CNY338.0-5.2%-9.3%-11.1%1.619.759.8002371 CH北方華創CNY225.0-2.4%-15.3%-35.1%-3.24.246.7601138 CH工業富聯CNY9.11.1%10.4%-20.0%0.82.544.5002008 CH大族激光CNY26.6-4.6%5.1%-50.0%-0.515.740.8002241 CH歌爾股份CNY17.6-4.7%-18.8%-67.3%-1.87.640.400204

93、9 CH紫光國微CNY136.8-3.3%-16.6%-14.8%-1.03.439.6300661 CH圣邦股份CNY171.7-6.4%14.7%-16.5%1.55.532.0603986 CH兆易創新CNY100.4-3.2%22.0%-42.5%0.34.026.7688008 CH瀾起科技CNY68.90.1%21.4%-17.5%2.43.325.9300408 CH三環集團CNY29.1-4.9%2.6%-33.9%0.94.624.6300782 CH卓勝微CNY112.8-7.5%22.1%-44.6%0.15.124.0002938 CH鵬鼎控股CNY29.7-2.2%0

94、.0%-28.7%-0.23.322.0002236 CH大華股份CNY11.9-5.2%2.6%-48.5%-0.98.720.4000733 CH振華科技CNY116.0-2.3%-14.0%-6.4%0.53.420.3600563 CH法拉電子CNY161.4-1.0%-8.9%-29.9%-0.75.620.2000100 CHTCL科技CNY4.2-4.1%6.4%-30.2%1.73.620.1600745 CH聞泰科技CNY55.3-5.3%15.6%-57.1%0.72.718.7002463 CH滬電股份CNY12.6-5.5%15.6%-23.2%0.27.618.130

95、0207 CH欣旺達CNY23.9-1.0%2.6%-43.2%0.04.116.6002384 CH東山精密CNY26.2-3.3%3.5%-2.7%-0.44.516.5601231 CH環旭電子CNY17.7-1.1%1.4%12.2%0.13.914.8002138 CH順絡電子CNY25.0-4.7%16.6%-33.8%0.68.114.7002415 CH?？低旵NY30.9-4.7%8.7%-39.3%-0.10.514.4600183 CH生益科技CNY15.2-0.5%9.5%-33.1%-0.13.913.9002916 CH深南電路CNY76.4-3.5%1.8%-3

96、6.6%-0.63.613.8300373 CH揚杰科技CNY57.7-3.1%12.2%-13.9%0.64.513.4600884 CH杉杉股份CNY18.90.4%4.9%-41.6%0.53.812.5持股市值（億持股市值（億元人民幣）元人民幣）股價變動股價變動北向資金持股北向資金持股比例（%）比例（%）代碼代碼公司名稱公司名稱交易貨幣交易貨幣 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 電子電子 圖表圖表41：港股通科技公司持倉情況（按持股市值排名）港股通科技公司持倉情況（按持股市值排名）注：此表中北向/南向資金流入=北向/南向資金流入股數*周交易均價 資料來源

97、：Wind，華泰研究 收盤價收盤價11/251W1MYTD0700 HK騰訊控股HKD273.0-5.1%32.8%-38.1%21.89.42448.20941 HK中國移動HKD51.94.2%9.7%21.3%10.68.8974.53690 HK美團-WHKD136.6-14.8%9.5%-39.4%-31.710.2770.91810 HK小米集團-WHKD9.5-7.9%7.7%-49.8%-0.416.9324.90981 HK中芯國際HKD17.00.2%3.9%-8.7%0.517.7238.20728 HK中國電信HKD3.15.8%12.0%33.3%1.434.6147

98、.71211 HK比亞迪股份HKD172.3-6.7%-1.9%-35.3%1.37.3138.92382 HK舜宇光學科技HKD87.1-6.0%28.0%-64.3%-1.413.8131.50268 HK金蝶國際HKD12.5-13.5%-2.5%-47.8%-1.116.973.39868 HK中國聯通HKD4.17.6%23.7%14.8%6.20.087.43888 HK金山軟件HKD23.2-10.4%-2.3%-31.9%1.414.545.70285 HK比亞迪電子HKD23.10.0%1.1%-18.8%-0.27.337.71347 HK華虹半導體HKD26.2-1.5%

99、42.3%-39.2%-0.215.051.20763 HK中興通訊HKD16.1-2.4%14.7%-23.0%0.40.026.40762 HK小鵬汽車-WHKD27.6-10.7%8.5%-85.2%7.810.337.20992 HK聯想集團HKD6.3-2.5%1.4%-26.0%-0.42.720.32018 HK瑞聲科技HKD17.0-1.6%18.4%-44.7%-0.76.713.70751 HK創維集團HKD2.7-7.8%-5.9%-46.9%0.110.67.40788 HK中國鐵塔HKD0.85.0%18.3%1.2%0.12.610.06869 HK長飛光纖光纜HK

100、D13.6-0.6%-18.0%7.9%-0.210.65.11478 HK丘鈦科技HKD3.8-4.5%21.9%-62.5%0.09.84.41070 HKTCL電子HKD3.1-5.5%2.3%-20.6%0.00.03.10552 HK中國通信服務HKD2.65.2%19.6%-26.8%0.05.33.30732 HKFIT HON TENGHKD1.5-5.7%63.0%-2.0%0.00.03.66088 HK信利國際HKD1.43.8%42.7%-54.5%0.05.72.50522 HKASMPTHKD56.5-1.8%30.8%-29.3%0.00.92.21888 HK建

101、滔積層板HKD7.6-0.9%21.5%-37.2%0.00.40.90303 HKVTECH HOLDINGSHKD49.04.3%17.4%-14.1%0.00.30.30698 HK通達集團HKD0.17.7%70.3%-49.6%n.a.0.70.1代碼代碼公司名稱公司名稱交易貨幣交易貨幣南向南向/北向資金持北向資金持股比例（股比例（%）持股市值持股市值（億港元）（億港元）股價變動股價變動南向資金流入南向資金流入(億港元）億港元）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 電子電子 附：附：中國宏觀數據中國宏觀數據 圖表圖表42：10 月固定資產投資分項均回落月固

102、定資產投資分項均回落 圖表圖表43：CPI 10 月環比分項數據月環比分項數據 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：CEIC,Wind,華泰研究 圖表圖表44：10 月，美月，美元計價，元計價，出口同比增速由正轉負出口同比增速由正轉負 圖表圖表45：10 月月制造業及非制造業景氣度均下行制造業及非制造業景氣度均下行 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表46：出口價格出口價格指數指數走勢走勢 圖表圖表47：出口數量指數同比變化出口數量指數同比變化 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 (45)(35)(25)(15)(5)51525354

103、55505-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-0613-0614-0615-0616-0617-0618-0619-0620-0621-0622-06固定資產投資同比基建投資同比制造業投資同比房地產投資同比%年同比0.1000.30.30-0.40.2-0.1(1)01食品非食品服務衣著生活用品及服務醫療保健交通通信教育文化和娛樂居住CPI分項環比增速分項環比增速可選及非食品分項(%月環比)-0.3%-0.7%-20%-10%0%10%20%30%40%2016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10出口當月

104、同比進口當月同比48.749.2404244464850525456586011-10 12-10 13-10 14-10 15-10 16-10 17-10 18-10 19-10 20-10 21-10 22-10制造業PMI非制造業PMI%80901001101201302018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10出口價格總指數出口價格指數：車輛、航空器、

105、船舶及運輸設備出庫價格指數：機電、音像設備及其零件、附件出口價格：化學工業及其相關工業的產品-100%0%100%200%300%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10出口數量總指數出口數量指數：車輛、航空器、船舶及運輸設備出庫數量指數：機電、音像設備及其零件、附件出口數量：化學工業及其相關工業的產品 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起

106、閱讀。18 電子電子 圖表圖表48：10 月中國新能源車銷量環比月中國新能源車銷量環比增長增長 0.8%圖表圖表49：10 月中國汽車銷量環比月中國汽車銷量環比下降下降 4%資料來源：中汽協，華泰研究 資料來源：中汽協，華泰研究 圖表圖表50：10 月動力電池裝車量環比月動力電池裝車量環比下降下降 4%圖表圖表51：9 月光伏電池產量同比增長月光伏電池產量同比增長 37%資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表52：中國中國光伏光伏新增新增裝機量裝機量 圖表圖表53：中國新增儲能累計裝機規模中國新增儲能累計裝機規模 資料來源：CPIA，華泰研究 資料來源：CNESA

107、，華泰研究 43334830456059677171020406080JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec（萬輛）202020212022253174223118186250242238261250050100150200250300JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec（萬輛）20202021202205,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000Feb-19Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-2

108、2（兆瓦時）三元材料磷酸鐵鋰錳酸鋰鈦酸鋰其它-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17May-18Aug-18Nov-18Apr-19Jul-19Oct-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20May-21Aug-21Nov-21Apr-22Jul-22（萬千瓦）光伏電池產量同比（右軸）-100%0%100%200%300%400%500%051015202530352016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1201

109、9Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1光伏裝機(GW)同比（右軸）(GW)0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002015201620172018201920202021MW中國新型儲能累計裝機規模YOY-右軸 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19 電子電子 圖表圖表54：9 月中國大陸智能手機出貨同比下降月中國大陸智能手機出貨同比下降 5.89%圖表圖表55：中中國國 PC 出貨量出貨量 資料來源 IDC，華泰研究 資料來源：IDC，華泰

110、研究 圖表圖表56：主要國家和地區半導體進口主要國家和地區半導體進口同比變化同比變化 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 圖表圖表57：主要國家和地區半導體出口主要國家和地區半導體出口同比變化同比變化 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-0

111、32020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09（萬臺）智能手機出貨量同比增速-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01020304050607080901002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3(百萬 臺)出貨量同比增長-50%0%50%100%150%200%2018/012018/042018/072018/102

112、019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10中國大陸中國臺灣日本韓國-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10中國大陸日本中

113、國臺灣韓國 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。20 電子電子 附：全球宏觀數據附：全球宏觀數據 圖表圖表58：美國美國 10 月粘性通脹指標同比增速上行月粘性通脹指標同比增速上行 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表59：租金是租金是 10 月月美國美國 CPI 最大的環比拉動項最大的環比拉動項 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表60：美國美國 10 月零售消費環比高于前值月零售消費環比高于前值 圖表圖表61：主要經濟失業率：美國主要經濟失業率：美國 10 月失業率小幅月失業率小幅上升上升 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 資

114、料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 7.76.57.012.0(10)(5)05101520252000-10 2002-10 2004-10 2006-10 2008-10 2010-10 2012-10 2014-10 2016-10 2018-10 2020-10 2022-10%美國美國CPI：大類指標同比表現（月度）：大類指標同比表現（月度）整體CPI滯后指標/粘性核心通脹（租金、水電、對疫情不敏感的服務業等）半粘性核心通脹（汽車/電子等耐用品、對疫情敏感的“重啟相關”服務業）非核心、低粘性通脹（食品、燃油等）注：“滯后-粘性核心通脹”含租金、在外就餐、重啟相關和醫療以外

115、的服務業；“半粘性核心通脹”含機動車、家具/電子等耐用品，重啟相關服務業、以及醫療服務；“非核心-低粘性通脹”含家庭支出敏感性高的非耐用品、在家食品、以及能源。0.4(0.5)(0.3)(0.1)0.10.30.50.70.91.11.31.521-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-10%各主要分項對各主要分項對CPI環環比增速的貢獻（比增速的貢獻（百分點百分點）機動車交運+娛樂+在外就餐+能源租金其它商品其它服務家庭食品CPI（分項拉動加總）8.4(30)(20)(10)01020304050603,0004,0005,000

116、6,0007,00021-0421-0721-1022-0122-0422-0722-10（億美元）美國零售總額:季調美國零售總額:季調同比（%，右軸）6.63.72.82.8024681012141694-1098-1002-1006-1010-1014-1018-1022-10美國:失業率:季調%日本:失業率%歐元區:失業率:季調%德國:調和失業率%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21 電子電子 圖表圖表62：工業生產指標：工業生產指標：10 月美國、中國月美國、中國同比同比增速增速均下降均下降 圖表圖表63：最近一周最近一周 EIA商業原油庫存下降商業原油庫存

117、下降 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 圖表圖表64：美美聯儲繼續下調聯儲繼續下調 2022/2023 年增長預期、上調通脹預期年增長預期、上調通脹預期 資料來源：Bloomberg，華泰研究 圖表圖表65：美聯儲的加息“終值”預期不斷升高美聯儲的加息“終值”預期不斷升高 資料來源：Bloomberg，華泰研究(30)(20)(10)010203040506019-10 20-02 20-06 20-10 21-02 21-06 21-10 22-02 22-06 22-10(%)各國生產指標對比各國生產指標對比中國美國德國日本

118、韓國01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00008-1110-1112-1114-1116-1118-1120-1122-11庫存量:EIA商業原油:全美（萬桶）庫存量:商業原油:俄克拉何馬庫欣（萬桶，右軸）指標指標時間時間2021年12月值2021年12月值20222022年年3 3月值月值20222022年年6 6月值月值20222022年年9月值9月值20224.0%2.8%1.7%0.2%20232.2%2.2%1.7%1.2%20242.0%2.0%

119、1.9%1.7%2025-1.8%2026及之后1.8%1.8%1.8%1.8%20222.7%4.1%4.3%4.5%20232.3%2.6%2.7%3.1%20242.1%2.3%2.3%2.3%2025-2.1%20223.5%3.5%3.7%3.8%20233.5%3.5%3.9%4.4%20243.5%3.6%4.1%4.4%2025-4.3%2026及之后4.0%4.0%4.0%4.0%20220.9%1.9%3.4%4.4%20231.6%2.8%3.8%4.6%20242.1%2.8%3.4%3.9%2025-2.9%2026及之后2.5%2.4%2.5%2.5%GDP增速核心

120、PCE失業率聯邦基金利率0.25 0.25 0.25 1.00 2.50 2.50 3.25 4.00 1.00(2023年2月)1.00(2023年2月)1.50(2023年2月)3.25(2023年2月)3.50(2023年2月)4.00(2023年3月)4.50(2023年3月)5.00(2023年5月)01234562021年11月1日2022年1月1日2022年3月1日2022年6月1日2022年8月1日2022年9月1日2022年10月1日2022年11月2日美國聯邦基金目標利率市場預期的加息終值（括號內表示到達終值的時間）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀

121、。22 電子電子 風險提示風險提示 1）海外疫情升級，影響產品供需與公司海外布局風險；2）宏觀經濟下行風險；3）創新品滲透不及預期，導致公司增長不及預期風險。4）本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。23 電子電子 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，黃樂平、陳旭東、張皓怡、劉溢，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明

122、及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。

123、華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切

124、后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業

125、人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監

126、管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法

127、律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。24 電子電子 香港香港-重重要監管披露要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。德賽電池（000049 CH）、華海清科（688120 CH）、北方華創（002371 CH）：華泰金融控股（香港）有限

128、公司、其子公司和/或其關聯公司實益持有標的公司的市場資本值的 1%或以上。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證

129、券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師黃樂平、陳旭東、張皓怡、劉溢本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關

130、人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。中國移動（600941 CH）、中國移動（941 HK）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前的 12 個月內擔任了標的證券公開發行或 144A 條款發行的經辦人或聯席經辦人。概倫電子（688206 CH）、中國移動（600941 CH）、中國移動（941 HK）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前 12 個月內曾向標的公司提供投資

131、銀行服務并收取報酬。德賽電池（000049 CH）、華海清科（688120 CH）、北方華創（002371 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司實益持有標的公司某一類普通股證券的比例達 1%或以上。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持

132、或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬，亦不試圖促進購買或銷售該等證券。如任何投資者為美國公民、取得美國永久居留權的外國人、根據美國法律所設立的實體（包括外國實體在美國的分支機構）、任何位于美國的個人，該等投資者應當充分考慮自身特定狀況，不以任何形式直接或間接地投資本報告涉及的投資者所在國相關適用的法律法規所限制的企業的公開交易的證券、其衍生證券及用于為該等證券提供投資機會的證券的任何交易。該等投資者對依據或者使用本報告內容所造成的一切后果，華泰證券股份有限公司、華泰金融控股（香港）有限公司、華

133、泰證券（美國）有限公司及作者均不承擔任何法律責任。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股

134、價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。25 電子電子 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金

135、融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路 228號華泰證券廣場 1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同 28號太平洋保險大廈 A座 18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路 5999號基金

136、大廈 10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路 18號保利廣場 E棟 23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約哈德遜城市廣場 10 號 41 樓（紐約 10001）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版權所有2022年華泰證券股份有限公司