畢馬威：2023公募基金高質量發展趨勢及戰略洞察報告（23頁）.pdf

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1、云程發軔 萬里可期 2023 公募基金高質量發展趨勢及戰略洞察 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。一、繼往開來-擁抱“新黃金十年”，未來前景可期行業歷經四大發展階段，基金規模坐穩全球第四。中國公募基金行業經歷了四個主要發展階段：早期探索階段（1992-1996 年）、封閉式基金發展階段（1997-2000 年）、開放式基金發展階段（2001-2011 年）、高速發展階段（2012-2022 年

2、）。中國公募基金十年間總規模增超 9 倍1，產品數量增超 10,000 只2，投資者數量增加了 17 倍3。其中，截至 2021 年底開放式基金總規模為 3.47 萬億美元4，繼續全球第四位的排名。時代紅利驅動規模上漲，行業高增長態勢有望保持。從資金端和資產端的發展進行對比，當前中國公募市場具備與美國共同基金成長期（80-90 年代）類似的市場環境。公募基金 2021 年 AUM 同比增速達28.51%5，高于 1980-2000 年美國共同基金 AUM 年復合增速的 22%6?；趯ξ磥碇袊?GDP 增速、上市公司市值增速、基金公司滲透率等進行預測，預計中國公募基金市場未來十年或可保持 18

3、-20%左右水平的復合增速?；仡櫍骸包S金十年”，成果斐然中美公募基金發展歷程對比美國公募基金各資產類別基金發展歷程當前中國公募市場具備與美國 80-90 年代相似發展環境，未來我國公募基金發展前景可期中國公募基金各資產類別基金發展歷程100%=總體管理資產規模萬億美元 稅收優惠等政策刺激下養老金入市 推動養老金長線資金入市 鼓勵養老金適度提升權益市場配置 直接融資快速發展 資本市場大幅擴容 全面注冊制落地擴大資產端供給 直接融資加速發展股票股票貨幣市場型公募基金占 GDP比例公募基金占 GDP比例固定收益混合另類投資混合債券QDII 基金ETF其他100%=總體管理資產規模萬億美元美國美國中國

4、中國19671998 1980200520001990201020161975200019852007 2005 20131995201920190.011%0.1%0.00010100%100%60%60%80%80%40%40%20%20%0%0%0.14%2.5%0.0040.0634%3.40.78%0.0558%12.2%8.71.310.003%0.7%0.00010.010.46%12.1%0.020.4542%4.9%5.20.4816%1.2101%14.8%21.7 2.10資金端資產端1,2 數據來源：Wind；總規模增長規模幅度為 2022 年 10 月底數據與 201

5、2 年年末數據的比較結果；產品數量為 2022 年 10 月底數據3 數據來源：證券業協會報告；投資者數量為 2021 年底數據4 數據來源：美國投資公司協會5,6 數據來源：Wind*2019 年中國公募基金規模占 GDP 比例為 14.8%，與美國 1995 年共同基金發展階段相似（1995 年共同基金占 GDP 比例為 16%）數據來源：Wind，畢馬威整理高質量公募基金發展趨勢及展望2 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成

6、員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。1）居民財富轉移，投資需求顯著居民財富總量快速增加，資產配置結構持續轉移。2005-2021 年中國居民財富總量年均復合增速高達14.7%7，財富增速遠超美日。此外，居民資產配置結構逐步從房地產等實物資產轉向金融資產。未來，隨著資本市場改革的不斷深化，疊加當前“房住不炒”的政策基調下，我國居民的家庭資產配置將持續從房地產等實物資產向金融資產發生遷徙。對比美國共同基金高速發展時期，居民財富搬家同樣發揮重要作用。資產配置公募化轉移，公募基金投資需求顯著?！百Y管新規”以來，公募基金產品憑借高度凈值化、標準化的優勢，管理規模實現快速穩健的增長。公募基金產品尤其是純債

7、型基金在經濟下行期獲取較好收益，投資者對穩健固收產品配置需求顯著提升，居民資產配置逐漸向公募產品轉移。2021 年銀行理財、信托和券商資管的規模較 2017 年分別下降 1.8%、21.7%8和53.5%，公募基金的市場規模較 2017 年上升 127.1%。動能：多元驅動，持續擴容居民財富搬家，公募持續擴容居民財富結構比較(2021,萬億人民幣,%)我國資產配置結構逐漸向金融資產轉移，但相比發達市場及全球平均水平，仍有較大提升空間居民可投資資產由存款向公募基金和銀行理財轉移居民可投資資產分配(2013-2025E,萬億人民幣,%)金融資產存款全球2013美國2020中國2025E非金融資產其

8、他保險股票公募基金信托銀行理財產品供給日益豐富，滿足多元化投資需求。以滿足居民財富管理需求為出發點，行業積極推動產品創新，供給能力不斷增強。從主動權益類、被動指數類基金等傳統產品的普及，到如今的公募 REITs、碳中和 ETF、同業存單基金等產品迭出，行業持續推進完善匹配投資者理財需求的路徑和方式，為不同風險偏好的投資者提供更多的投資選擇，優化基金投資者的盈利體驗。44%62%56%9%4%4%6%7%8%26%49%74%16%11%5%3%7%12%8%8%9%7%13%8%68%44%32%7 數據來源：中國財富報告 20228 數據來源：Wind數據來源：Credit Suisse20

9、22 全球財富報告、Statista、The Fed、Wind高質量公募基金發展趨勢及展望3 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。2）養老體系改革，長期資本轉化第三支柱補位提速，養老基金快速發展。個人養老金制度于 2022 年 4 月出臺，相關細則政策陸續補充落地，標志著我國第三支柱養老體系發展進入新階段，為養老目標基金帶來新的發展機遇。養老目標基金經過四年的發展，截至 2022 年 8 月產品

10、數量已經達到 183 只，產品規模已經突破千億水平。參考美國養老金入市經驗（90 年代各類退休計劃占共同基金凈流入的比例提升近 9 倍），基金規模有望進一步提升。關鍵制度補充落地，有望引入增量資金。個人養老金稅收優惠政策已出爐，更多關鍵制度設計未來將陸續推出。隨著更多政策出臺落地，養老基金未來發展潛力較大。2022 年 11 月 18 日證監會公布個人養老金基金名錄，該名錄中共納入 40 家基金公司的 129只養老目標基金。根據中國養老金第三支柱研究報告預測，未來 5-10 年時間，中國預計會有 8-10 萬億的養老金缺口，也給基金行業提供給了巨大的發展空間。3）底層資產擴容，REITs 藍海

11、開啟公募 REITs 試點碩果累累，已上市產品整體表現良好。截至 2022 年 10 月 31 日場內交易公募 REITs 擴容至23 只9，涵蓋高速公路、生態環保、物流倉儲和產業園四大行業，總市值超過 500 億元。自首批 REITs 上市以來，二級市場價格表現穩健，截至 2022 年上半年市場總體回報約 2010水平，超過同期滬深 300 指數收益。底層資產范圍不斷擴容，擴充領域契合國家導向。自2021 年以來公募 REITs 試點范圍不斷擴展，重點領域擴展至交通設施類、公用設施類、能源基礎設施類、保障性租賃住房類、旅游基礎設施等。底層資產擴容為投資者提供更廣泛產品選擇，為基金公司提供更多

12、優質資產供給市場，促進了存量資產的盤活。未來包括醫療、數據中心等基建項目都有望成為我國公募REITs 的底層資產選擇?；A設施資產存量充足，未來市場空間廣闊。我國基礎設施資產存量規模巨大，并且現金流穩定、盈利能力較好、權屬明晰的優質項目的積累較為充足，大量優質項目儲備資產未來或吸引萬億規模的社會資金?；趯ξ磥碇袊?GDP 增速、股票市值變化以及 REITs市值占比的預測，預計未來 5 年中國 REITs 市場規模有望超萬億元水平。4）買方投顧轉型，投資體驗優化基金投顧是踐行“買方服務”的重要載體?；鹫铀購匿N售型產品轉向體驗型產品轉變，買方投顧轉型將投資顧問與客戶利益進行深度綁定，積極引導

13、客戶堅持“優質標的+長期持有”的投資理念，促進投資者更好配置公募基金。同時有利于推動基金公司關注產品的長期業績表現，將適度抑制并進一步扭轉投資者追漲殺跌行為，推動基金投資生態的變化。從“賣方投顧”到“買方投顧”的轉型賣方投顧收費方式提供產品挑選產品銷售傭金委托服務投顧能力機構要求資管機構資管機構銷售機構銷售機構銷售人員銷售人員投資者投資者買方投顧 產品端：前端認購/申購費+產品保有提成 客戶端：以 AUM 比例收費為主，可多元化定制 要求偏低，重視對產品、服務的了解運用程度 要求高，重視客戶陪伴與能力附加價值 考核激勵短期化，對一線投顧內部賦能要求低 考核激勵長期化，對一線投顧內部賦能要求高利

14、益共同體利益共同體9,10 數據來源：Wind高質量公募基金發展趨勢及展望4 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。11 數據來源：Wind12，13 數據來源：149 家公募基金公司 2022 年二季報整理1）投資理念：回歸價值投資本源，投資者獲得感提升對外：創造長期投資價值，發揮公募基金專業性?；鸸痉e極傳播價值投資和長期投資理念，提升投資者教育水平，當前投資者正在向長期投資、價值投資轉變。

15、2022 年全國公募基金市場投資者狀況調查報告顯示，超六成（63.3%）投資者在購買基金后比較重視長期收益。未來以長期業績表現來彰顯自身專業投資和研究價值，獲取投資者的長久信賴，切實改善“基金賺錢、基民不賺錢”的現象將是基金公司未來發展的重要使命。對內：構建長期激勵機制，實現長期利益一致性?；鸸就ㄟ^強化中長期考核，鼓勵投研團隊在投資運作中更重視業績的長期穩定性與持續性。自 2014 年某頭部公募基金公司率先起步探索股權激勵起截至2022 年前十大公募基金管理人過半數已實施股權激勵。構建長期激勵機制，發揮提升業績規模、實現長期價值的激勵效果將成為未來公募基金公司重要任務。2）投資模式：被動投

16、資穩步發展，主動管理能力夯實被動投資勢頭強烈，頭部機構搶占先機。過去幾年在資本市場結構性行情下，受益于分散風險、持倉透明等優勢，指數基金產品愈發受到投資者關注。2019 年開始指數基金迎來爆發式發展，規模迅速壯大，2019年-2021 年資產凈值復合增長率為 18.18%11。截至2022 年二季度末，被動產品整體規模約 2.44 萬億元，相較一季度末規模增速為 12.62%12。從行業內部發展趨勢看，指數基金市場的馬太效應已經顯現，率先入局的大型基金公司占據先發優勢，并且未來有望獲得更大的市場份額。主動管理能力依然是基金公司立足之本。當前國內公募基金市場以主動管理型產品為主，主動管理能力仍然

17、將是我國公募基金公司的核心競爭力。從行業歷史數據來看，若基金公司投資業績排名達到前 1/4 分位，管理規模增長會明顯高于行業平均水平。另外，在產品供給明顯增加情況下，主動投資管理能力為投資人創造價值的重要性將得到極大凸顯。3）資金結構：零售資金強勢入市，機構資金持續挖掘投資者結構保持穩定，個人投資占比較高。近年來個人財富積累和去存款化配置，零售資金持續流入市場，個人投資者持有公募基金比例逐漸攀升超越機構投資者，并且結構趨于穩定。全國公募基金市場投資者狀況調查報告顯示個人投資者對于投資公募基金熱情日益提升，主要資金來源為“從存款轉入”和“新增收入”。從基金產品類型來看，機構投資者是債券型和 RE

18、ITs 的主要持有人，而股票型、混合型、貨幣型、QDII 基金、FOF 基金主要由個人投資者持有。穩健投資需求強烈，個人投資債基熱度增加?；甬a品中債券型產品以風險低、收益穩健的特征，在股市震蕩的行情下獲得大量個人投資者的認購。在無風險利率下行趨勢下，居民對穩健理財的需求會更加強烈，未來公募基金大有可為。其中以短債基金為例，作為回撤風險相對較小的品類，未來有望承接個人投資者部分零錢理財需求，同時在市場波動較大時，也有望作為個人投資者階段性降低風險暴露的工具。機構偏好固收和 REITs，保守投資風格顯著。在波動的資本市場環境下，機構投資者尋求收益相對平滑的資產，2022 年上半年以來逐步加持固收

19、類基金，截至 2022 年上半年基金持有債券的規模已突破 14 萬億元13。并且結合我國當前相對寬松的貨幣政策，機構投資者普遍面臨“資產欠配”的局面，公募 REITs 擁有投向明確、底層資產成熟優質、強制分紅、現金流預期相對明確等優勢特征，愈發成為機構投資者重點青睞的金融產品。展望：行業轉型，高質量發展高質量公募基金發展趨勢及展望5 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。4）基金銷售：基金費率持續

20、下行，多元渠道格局顯現費率“價格戰”悄然開打，讓利投資者大勢所趨。2019 年至 2021 年公募基金管理費率一直處于下行趨勢。從主動權益類基金看，基金的平均管理費率從1.3%降至 1.28%14；債券型基金的平均年管理費率從0.41%降至 0.37%左右。截至 2022 年 8 月，已有數10 家基金公司正式上報讓利型基金產品。從長期來看，隨著機構化率提升、被動化率提升、資金凈流入放緩，預計行業將會面臨費率持續下行壓力。但相比于盲目參與“價格戰”比拼，為客戶提供優質服務，幫助客戶實現資產保值增值對基金公司來說更為重要。銷售渠道格局重塑，三方渠道強勢突圍。從基金代銷保有量來看，銀行代銷市場份額

21、在不斷下滑，券商代銷渠道基本趨于穩定，而第三方平臺的市場份額則不斷在擴大。從各渠道具體情況來看：銀行保持領跑者地位，但市場份額逐漸被蠶食。銀行擁有較為強大的渠道與客戶優勢基礎，依舊占據基金代銷渠道中較大份額但目前代銷市場份額逐漸被蠶食，基金代銷保有量占比由 2018 年的 62%降至 2022 年三季度的 47%15。銀行未來或將從提升客戶服務水平、擴展線上服務、提升產品豐富度三方面提升自身競爭力，應對來自市場中其他機構的沖擊。第三方渠道強勢入局，搶占傳統渠道市場份額。第三方基金代銷渠道保有量占比由 2018 年的 20%16升至三季度的 36%。第三方渠道機構依托互聯網平臺，擁有更廣的客戶服

22、務覆蓋面，通過自身清晰透明基金評價體系，圖文直播等高頻率的客戶陪伴，為客戶提供投前、投中、投后全鏈條投資服務。而今年震蕩下行的行情下，需持續加強高質量的服務、陪伴和深度的投教活動，把握既有優勢建立競爭壁壘。券商渠道占比趨于穩定，投顧業務或成規模增長重要推手。近年來券商代銷渠道保有量基本維持不變，而2022 年第三季度占比較前兩季度有明顯下降，截至2022 年三季度末保有量占比為 16%17。未來券商渠道或可通過擴大代銷基金的范圍、豐富其產品線、打造券商特色的基金投顧業務來應對競爭。公募基金投資者結構個人投資者個人投資者機構投資者機構投資者股票基金商品基金REITs混合基金貨幣市場基金MOM債券

23、基金QDII基金FOF34%46%50%91%66%54%50%9%19%39%4%81%61%96%87%24%5%13%76%95%個人投資公募基金熱情高漲，中長期仍是主要資金來源機構投資者是債券型和REITs的主要持有人，而股票型、混合型、貨幣型、QDII 基金、FOF 基金主要由個人投資者持有數據來源：中國銀河證券基金研究中心，畢馬威整理14 數據來源：Choice15，16，17 數據來源：中國證券投資基金業協會高質量公募基金發展趨勢及展望6 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有

24、限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。高質量公募基金發展趨勢及展望7 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。二、千帆競發-深化多元競合，逐鹿資管賽道公募基金增速顯著，為大資管行業主要賽道。2018 年至 2021 年末，公募基金規模從 13 萬億增長至 25 萬億，復合增長率達 25.2%，超過私募基金的 16.8%、銀行理財的 9.6%、

25、保險資管的 9.9%18。截至 2022 年 9 月末公募基金資產凈值合計達 26.59 萬億元19，相比大資管行業中的其他板塊，公募基金的核心優勢是投研能力，尤其是標準化證券投資，引領整個資管行業發展。引領：公募基金領跑大資管行業大資管產業鏈系統投資銀行證監會委托資金投資管理融資企業銀保監會 機構投資者 個人投資者 公募基金、私募基金、證券資管、期貨公司 低風險：貨幣工具、利率債、信用債、非標債權 中風險：股票、房地產 銀行及其理財子公司、保險資管、信托公司 高風險：收藏品、大宗商品、PE/VC、衍生品投資者資管機構監管層投資標的上游財富管理業中游投資管理業下游投資銀行業18 數據來源：Wi

26、nd19 數據來源：AMAC高質量公募基金發展趨勢及展望8 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。1）頸部公司份額提升，集中度有上漲空間頸部公司份額穩步增長。近十年公募基金行業整體集中度略有下降，主要原因在于行業仍然處于快速成長期，公募基金規模的快速提升，使得行業集中度變化并不顯著。但行業 10-20 名的基金公司份額占比逐年提升，尤其近五年由 2017 年的 19%提升至 2022 年上半年的

27、24%20。隨著新基金公司設立，新進玩家多由有多年公募管理經驗的“老將”帶隊，各具特色、充分競爭，也帶來了部分長尾公募基金的業務增長。馬太效應或為未來趨勢。2022 年上半年公募基金行業 CR3/CR10/CR20 達 15%/40%/65%21，對比發達市場（截至 2021 年底，美國市場 CR5 高達 54%，日本CR3 高達 55%），行業集中度有進一步上漲空間。并且從全球經驗來看，全球資產管理機構 C20 由 2008年的 38%持續提升到 2020 年的 44%22，未來行業資源或持續向頭部集中，中小公司的發展形式不容樂觀，持續創新、差異化競爭戰略和構建核心競爭力的重要性進一步凸顯。

28、2）貨幣基金增速放緩，權益/被動基金爆發貨幣型“半壁”格局不再。貨幣型基金 CR3 從 2017年的 36%下降至 2022 年上半年的 19%23，主要原因在于 2017 年后，流動性新規對貨幣型基金資產投向、剩余期限、估值方法與風險準備金等做出限制性規定，導致貨幣型基金增速放緩，集中度下降。超短債基金、存單指數基金等成為現金管理工具的新替代產品。主動權益基金規模爆發。主動權益基金規模在近十年增長近 5 倍，尤其是近兩年規模爆發，2022 年上半年達 4.88 萬億元。主要原因在于主動權益基金的規模與 A 股行情密切相關，2020 年 2021 年行情上漲推動其規模爆發并向頭部進一步集中，2

29、021 年底 CR20達 69%24。但在 2022 年上半年的震蕩行情下，主動權益基金業績分化顯著，管理人完善投研能力、提高產品業績、提升產品的競爭力仍乃長久之計。被動指數基金競爭白熱化。被動指數型基金尤其是ETF 產品由于“同質化”較高，2022 年上半年 CR20達到 97%以上25。早期布局的基金公司在 ETF 銷售、做市和系統建設方面已建立先發優勢，加之頭部公司具有較高的品牌壁壘，且指數編制無專利限制，行業競爭趨于白熱化，中小公司的業務空間有限。3）盈利水平有所分化，新增長點匯聚成勢行業平均盈利水平提升。隨著公募基金行業規模的快速擴張，以管理費為主要收入的基金公司盈利也水漲船高，行業

30、整體毛利率（營業利潤/營業收入）從2018 年的 20%升至 2021 年的 30%26。但隨著行業整體管理費率持續下行，基金公司仍需積極推進渠道和客群的開拓，強化客戶運營和售后陪伴，做好投資者教育和服務，從而提升公司盈利水平。頭部保持較強業績韌性。頭部基金公司平均毛利率除了在 2019 年略有下滑外，基本維持在 40%左右，2021 年達 41%27，約為行業平均的 1.5 倍，營收區間為 70150 億元，歸屬母公司凈利潤處于 1545 億元的區間28，顯示了較強規模效應，具備較強盈利能力。2022 年上半年行情震蕩，部分頭部基金公司凈利潤有所下滑，但仍有 8 家公司凈利潤同比增長，整體來

31、看呈現較強韌性。中小公司力求彎道超車。部分小型基金公司由于產品單一、管理規模不高，已連續虧損，但仍然有部分中小型基金公司在 2022 年上半年展現出了“強韌的生命力”，或扭虧為盈或實現盈利連續正增長，而發力特色業務（如定增、REITs、FOF 等）、打造拳頭產品、積極應對市場變化或重視投顧業務，成為業績向好的重要因素。分化：“馬太效應”強化頭部優勢20,21,23,24,25,26,28 數據來源：wind22 數據來源：ICI-2022 Investment Company Fact Book27 2021 年平均毛利率為行業前十家基金公司平均數據（CR10）高質量公募基金發展趨勢及展望9

32、2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。1）理財公司加速入局，公募行業競爭加劇公募基金與銀行理財在公募資管領域競爭加劇。資管新規后，隨著 2019 年首家銀行理財子公司設立，公募基金與銀行理財短兵相接，形成直接競爭格局。并且從當前監管要求來看，公募基金從產品設計開發到市場營銷宣傳，受到的監管比銀行理財更加嚴格。公募基金在客戶風險偏好、投研等方面強化差異性。與銀行理財相比，公募基金不僅在產品定位上有相

33、似之處，在人才招聘、內部體系搭建等方面也為銀行理財提供借鑒參考。但銀行理財背靠母行，面向更廣闊的中低風險偏好客群，整體來看以固收類產品、絕對收益產品為主，而公募基金則在權益投資方面具有明顯的領先優勢，能較好滿足中高風險客戶的投資需求，并且在投研體系、投資者教育等方面也更為成熟。2）銀基合作全面拓展，打造生態實現共贏銀行與公募基金的合作已從傳統的代銷和托管拓展至多個領域。近年來，商業銀行與基金管理公司不斷深化合作，銀基合作已從傳統的代銷、托管等基礎合作模式，逐步拓展至涵蓋委外投資、大類資產配置和投顧咨詢業務等多個業務領域的全方位合作：在代銷業務合作方面，商業銀行仍為基金公司最主要的銷售渠道之一。

34、基金公司由于渠道、網點等制約，對外部代銷渠道的依賴度仍然較大，借助商業銀行在客戶基礎、渠道銷售等方面的優勢，共享優質渠道資源，拓展基金產品銷售；在托管業務合作方面，具有基金托管資格的商業銀行為公募基金的發起提供安全保管基金資產、辦理基金資金清算和會計核算、監督基金投資運作等托管業務。從商業銀行來看，基金托管業務也有助于商業銀行獲得資金沉淀，增強客戶粘性，增厚中間業務收入；在委外投資合作方面，銀行理財在投資管理、權益類資產等領域與公募基金深入合作，依托基金公司基金管理人和投研團隊的經驗沉淀和優勢積累，彌補銀行理財在權益市場投資的短板。例如通過公募基金專戶或直接投資基金產品，將“固收+”中風險資產

35、投資委外，實現優勢互補，在把握絕對收益的基礎上增厚產品收益。此外，部分理財子公司以 FOF/MOM 形式與基金公司合作，發行中高風險產品，完善產品體系；在大類資產配置合作方面，銀行理財調動市場資源自上而下進行大類資產配置和管理，根據不同的需求在全市場公募基金中進行選擇和合作?；鸸臼芡袑Ｗ⒓毞诸I域投資，二者通工易事，構建銀行理財優質的風險收益結構；在投顧咨詢合作方面，理財子公司業務范圍包括提供理財顧問和咨詢服務，長遠來看，理財子公司可以借助基金公司的研究資源和投研經驗優勢，開展個性化的投顧咨詢服務，增強客戶粘性。競合：“破立”并舉深化銀基合作公募基金與銀行及理財子公司的全面合作資金端銀行大眾

36、及富?？蛻粝鄬κ找娈a品優勢資產配置能力絕對收益產品優勢主動管理能力高凈值客戶權益類基金優勢固收投資優勢固收理財產品優勢權益投資優勢機構客戶產品端客戶、渠道客戶、渠道權益投資能力公募基金產品代銷銀行理財產品代銷資產配置能力補充權益類理財產品（FOF/MOM）公募基金銀行理財銀行理財公募基金投資端銀行托管服務為公募基金和銀行理財保管資產、辦理資金清算和會計核算、監督投資運作高質量公募基金發展趨勢及展望10 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組

37、織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。3）基金牌照再度擴容，財富管理轉型升級銀行系公募基金再度擴容。2005 年，商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法發布，國有大行、股份制銀行相繼設立基金公司，銀行系基金公司籌建序幕正式拉開。2013 年后，城商行陸續設立公募基金，進一步推動公募基金市場形成多元化競爭格局。此外，當前暫未設立理財子公司的商業銀行新增理財業務或受到限制，部分中小銀行積極考慮將申請公募基金牌照作為開展資管業務的重要途徑?；鹋普罩︺y行財富管理轉型。通過銀行系基金公司的平臺，商業銀行結合自身在資金、網點等方面優勢，提供更豐富的基金產品，以滿足高凈值客戶和優質貸款客戶的多元化財

38、富管理需求，提升客戶黏性，在提升品牌影響力的同時開辟新的業務增長點。同時，銀行通過構筑新的中間服務通道，開展股貸聯動、投貸聯動等業務，提升自身盈利能力和綜合服務能力，適應大財富管理發展趨勢。理財子或將申請公募基金牌照。2022 年 4 月，證監會發布關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見，支持銀行理財子公司申請公募基金牌照，進一步拓展了理財子“全能牌照”的業務可能性，中長期能進一步延伸至公募基金牌照帶來的養老保險基金管理、企業年金/職業年金管理、ETF、養老目標基金等業務，對銀行理財子公司具有重要的戰略意義。高質量公募基金發展趨勢及展望11 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中

39、國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。1）引入外資領先實踐，行業合作持續深化發展初期：外資機構為公募基金的早期探索提供支持。中國公募基金行業在發展初期借鑒海外監管經驗，探索構建適宜國內市場的監管政策框架。同時，隨著中國公募基金行業不斷發展，合資基金公司的加速設立，國內基金公司借鑒外資機構成熟經驗和先進實踐，與外資機構進行深度合作。在產品方面，基金公司依靠外資機構合作推出創新產品；在投資方面，2006 年中國推出合格境內投資者試點（QDII）后，外

40、資資管機構作為投資顧問助力內地公募基金出海。金融開放：進一步增強公募基金國際化業務水平。近年來隨著金融開放步伐加快，機遇與挑戰不斷涌現，基金公司與國際資本同臺逐鹿，需進一步提升業務國際化水平和全球化資產配置的能力。一方面不斷提升QDII、RQDII 產品的開發與管理能力，另一方面推動基金互認，加強自身投顧平臺建設，并借助海外基金銷售平臺（如 All funds、Fund-Center 等），吸引海外資金流入。持續完善：為金融工具、策略的豐富和完善提供經驗借鑒。目前，國內衍生品市場尚處于起步階段，產品種類較少，監管規則較為嚴格。未來國內市場可借鑒外資機構領先實踐，在不斷豐富衍生品工具的同時，參考

41、 UCITS 等海外資管使用衍生品的監管經驗，逐步探索采取更為豐富的風險管理工具和策略。2）獨資公募加速設立，核心優勢帶來機遇外資持續來華設立公募基金公司。資本市場的對外開放提速，也加速了外資資產管理公司積極布局中國市場，申請設立外資獨資公募基金公司。截至 2022 年 10 月底，外資參股、控股和獨資的公募基金公司數量達 46家28，約占公募基金公司總數的 30%，公募基金行業“引進來”卓有成效。獨資公募基金公司的序幕拉開。繼 2021 年 6 月首家外資獨資公募基金公司貝萊德基金開業后，富達基金獲批成立，路博邁基金獲批開業，范達、施羅德、聯博等多家基金公司遞交設立資格審批，且均已獲證監會反

42、饋意見，泰達宏利通過外資股東宏利金融增持股權成為第四家外商獨資公募公司。其中，貝萊德基金已發行 4 支產品，包括 3 支混合偏股型基金和 1 支混合偏債型基金。中國新視野、港股通遠景視圖等 2 支產品截至 2022 年 9 月底資產管理規模已達 51.07 億元29。此外，貝萊德于 8 月發行首支聚焦先進制造的行業主題基金，積極布局中國產業升級和技術創新的價值投資機會。升級：外資入局激發“鲇魚效應”外資進入中國公募基金市場的戰略積極申請(20022008)08 年金融危機后放緩(20092013)觀望階段(20142019)設立外資獨資(2020 至今)放寬公募基金外資持股比例2002不超過3

43、3%2004放寬至49%2018.4放寬至51%2020.4取消外資持股比例限制允許設立外資獨資外資機構市場進入策略33 家合資公募基金獲批成立 外資機構積極進入中國市場設立合資公司15 家合資公募基金獲批成立 大部分機構增加外資持股比例至49%2 家合資公募基金獲批成立*因為對持股比例限制完全放開的預期，機構持觀望態度4 家獨資公募基金獲批成立(2 家開業，2 家成立)更多外資購入合資公募基金大部分甚至全部股份 積極申請外資獨資公募基金更多外資獨資公募基金成立獲批開業獲批設立申請受理收購股權至100%28 數據來源：Wind29 數據來源：貝萊德基金官網*2 家獲批的合資公募基金公司為圓信永

44、豐基金（2014 年獲批）和恒生前?；穑?016 年獲批）深度參與公募行業的最佳時機，未來有望成立更多外資獨資公司外資緊跟持股放寬政策，獲取更多控股權BlackRockNeuberger BermanVanEckManulifeFidelityAlliance BernsteinJ.P.MorganSchroders高質量公募基金發展趨勢及展望12 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。第一，豐

45、富的全球資產配置經驗。外資資管機構在跨境投資、全球資產配置方面具有較明顯的領先優勢。充分運用全球市場的成果經驗，借助跨境投資工具發行海外市場投資基金形成特色產品，豐富公募基金行業產品線，為投資者提供全球資產配置的選擇，將投資范圍拓展到全球，建立相較于中資基金公司的差異化發展模式，拓展市場份額。第二，專業穩健的投研能力。外資資管機構建立了具有全球投資視角的專業投研團隊，為本土投資團隊提供投研支持，將全球領先的投資理念、投資模型與本土團隊的投資經驗相結合，充分發揮各機構在主、被動投資和養老、ESG 等領域的投資能力優勢，增強市場競爭力。同時，在全球前沿投資主題上，外資資管機構可利用全球投研平臺優勢

46、，匯集來自全球專業投資人員和研究人員觀點，提供創新投資解決方案，滿足投資者多元化需求。第三，高度合規的風控文化。外資資管機構高度重視風控合規管理。例如，某外商獨資基金公司融入集團的風控理念和全球領先的風險管理體系，為基金投資組合提供科學嚴謹的風險評估和分析，協助基金經理嚴控風險，為實現優異的投資回報保駕護航。通過外資資管機構高度成熟的合規風控制度，有利于幫助國內公募基金行業風控文化的建立。此外，通過結合借鑒外資資管機構海外成熟市場的經驗，為監管和行業合規發展提供切實可行建議。第四，科技賦能的高效運營能力。外資資管機構高度重視科技投入，以貝萊德為代表的外資資管機構均將科技作為重要戰略規劃，不斷加

47、大 IT 投入、提高科研人員占比、加快數字化轉型，在科技賦能數字化平臺建設、數據分析、智能投研等方面積累了豐富的經驗，為提升境內基金公司運營效率提供輸入和支持。外資機構發揮自身優勢，構建差異化競爭力的關鍵任務外資公募基金的關鍵任務渠道產品人才服務渠道端：加強銷售渠道合作 借助國內其他業務實體的合作網絡 加強與強勢渠道的緊密合作 打造“線下+線上、零售+機構”多元化渠道體系人才端：優化考核完善團隊 發揮海外及本土員工的互補優勢 有效的薪酬/股權等激勵機制，增強人才凝聚力，完善本土人才團隊建設 發揮海外投研人才優勢，增強與本土團隊合作協同產品端：構建差異化拳頭產品 另類/主、被動/解決方案等產品優

48、勢 股票多空/量化對沖/管理期貨等特定投資策略經驗 跨境/養老/ESG 及特定行業投資能力運營端：兼顧集團管控和監管要求 評估集團政策在監管框架下的適用性 權衡集團系統與本地業務需求的匹配度 強化數據安全與數據跨境管理，構建集團投研共享體系外資資管機構參與中國公募基金行業競爭的核心優勢高質量公募基金發展趨勢及展望13 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。3）中外基金同臺競技，全球經驗本土落地外資

49、機構發揮自身優勢，構建差異化競爭力。相較于中資公募基金公司，外資資管機構也將面臨快速搭建國內基金銷售渠道、應對國內基金公司的先發優勢、全球經驗在本土如何高效落地等方面的考驗。外資機構借助自身優勢快速融入本土市場，并做到差異化競爭，需重點關注四大關鍵任務。渠道端：加強銷售渠道合作。當前國內基金銷售渠道以銀行和互聯網機構為主。外資一方面可借助國內其他業務實體的合作網絡，利用已有集團渠道網絡資源；另一方面需加強與強勢渠道的緊密合作，借助銀行優質渠道資源和委外投資需求的同時，考慮以支付寶等為代表的高流量互聯網巨頭的渠道力量，打造“線下+線上、零售+機構”的多元化渠道體系。產品端：構建差異化拳頭產品。借

50、助集團在另類/主、被動/解決方案等產品方面的優勢，發揮在股票多空/量化對沖/管理期貨等特定投資策略方面的經驗，以及在跨境/養老/ESG 及特定行業方面的投資能力，發行具有差異化的拳頭產品，構建核心競爭力。借鑒集團在海外成熟市場中的產品研發經驗，基于客戶個性化需求提供以大類資產配置、目標養老、目標日期、通脹保護等為代表的整體解決方案型產品。運營端：兼顧集團管控和監管要求。在管控機制方面，外資公募基金需充分評估集團管控要求、相關政策標準在本土監管框架下的適用性；在系統建設方面，權衡集團系統與本地業務發展需求的匹配度；在數據跨境方面，在充分考慮信息安全和跨境數據傳輸監管要求的基礎上，構建集團投研共享

51、體系，完善數據跨境安全評估機制。人才端：優化考核完善團隊。充分發揮海外及本土員工的互補優勢，建立完善的人才團隊及組織架構。一方面建立優秀的本土人才團隊以適應本土化發展要求，通過有效的薪酬/股權等激勵機制，增強人才凝聚力；另一方面，充分發揮海外投研人才優勢，通過與本土團隊合作協同，確保外資機構在華經營更為穩健。高質量公募基金發展趨勢及展望14 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。黨的二十大勝利召開

52、為資本市場注入強大信心和長遠動力，二十大報告強調金融事業高質量發展推進中國式現代化，對金融工作提出推進金融體制機制改革和金融功能深化、金融服務實體經濟發展等九個方面的要求?；鸸咀鳛榻鹑谑袌龅闹匾獏⑴c者，需要緊密圍繞促進公募基金行業高質量發展主線，堅持以投資者利益為核心，努力提高公募基金服務資本市場改革發展、服務居民財富管理需求、服務實體經濟與國家戰略的重要能力。2022 年以來，公募基金行業政策法規頻繁出臺，4 月證監會發布關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見，并于 5 月正式發布配套文件公開募集證券投資基金管理人監督管理辦法，成為基金管理人監管的綱領性文件。此后基金管理公司績效考核與

53、薪酬管理指引在激勵機制方面提供補充支持。2022年 11 月 4 日個人養老金實施辦法發布，對個人養老金參與過程中的要點做出具體規定。同期，作為相關配套支撐，關于個人養老金有關個人所得稅政策的公告、個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定陸續發布。公募基金行業政策導向有以下七大主要趨勢：1.聚焦差異化競爭賽道，塑造良性競爭生態關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見一方面引導頭部機構作為行業領跑者，設立專門從事公募 REITs、股權投資、基金投資顧問、養老金融服務等業務的子公司，提升綜合財富管理能力。另一方面，在政策層面正式提出基金公司后臺運營業務外包常規化，支持中小型基金公司降本增

54、效，更聚焦于投研建設，全面提升自身專業化能力。2.養老金產品初具雛形，推動長期資金入市2022 年 4 月國務院發布關于推動個人養老金發展的意見，明確了第三支柱養老保險的基礎制度框架，同時規定公募基金進入個人養老金賬戶可投范圍，公募市場將獲得長期穩定的資金來源。并且，同年 6 月，證監會發布的個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定（征求意見稿），為個人養老金可投資的基金產品明確標準要求，明確基金銷售機構的展業條件要求，推動公募基金個人養老金業務的發展。3.加強薪酬規范化管理，建立長效考核機制關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見提出要求基金公司將中長期投資業績與投資者實際盈利納入

55、考核指標，倡導投資者與基金經理利益綁定。同時，政策要求推動薪酬遞延機制落實，將獎罰機制納入頂層設計中，并且支持基金管理公司探索實施多樣化激勵機制，實現員工與公司長期發展、持有人長期利益的一致性。2022 年 6 月中國證券投資基金業協會發布的基金管理公司績效考核與薪酬管理指引則對公募基金公司的薪酬結構、薪酬支付、績效考核、薪酬內控管理等方面提出了更為具體的要求。三、適時應務-順應政策要求，把握新興趨勢高質量公募基金發展趨勢及展望15 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有

56、限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。4.完善全鏈條監管制度，促進行業進退有序公開募集證券投資基金管理人監督管理辦法全鏈條完善公募基金管理人監管要求。在牌照準入方面，適度放寬公募基金牌照的準入要求，實現從此前嚴格的“一參一控”到“一參一控一牌”的思路轉變，積極推進商業銀行、保險機構、證券公司等優質金融機構依法設立基金管理公司。在退出方面，建立公募基金管理人退出機制，允許經營失敗的基金管理公司主動申請注銷公募基金管理資格，或者通過并購重組等方式實現市場化退出，加快公募基金行業的“新陳代謝”，激發行業活力。5.鼓勵業務創新化發展，健全完善產品譜系行業政策整體呈

57、現出鼓勵基金公司產品創新化發展，破解基金產品同質化問題，改善投資者投資體驗的導向。關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見在以下四個方面鼓勵產品創新發展，一是發展權益類資產配置，強調指數型 ETF 產品發展，二是要求穩步推進金融衍生品投資，三是加大中低波動型產品開發創設力度，四是推進養老投資產品、公募 REITs、管理人合理讓利型等產品創新發展。6.以投資者利益為核心，提高投資者獲得感政策著重強調切實保障投資者利益，要求基金公司強化投資者適當性管理，踐行“逆向銷售”，積極拓展持續營銷，創新投資者陪伴方式，加大投資者保護力度。同時，要求基金公司通過加強投資者教育，影響投資者認知和行為模式，幫助投

58、資者樹立長期投資理念，改善投資者投資體驗。7.筑牢資本市場壓艙石，強化合規風控建設關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見的核心思路為要求基金公司的高質量發展始終以合規運營、防范風險為前提，并在強化合規風控能力方面提出四項具體要求，一是持續強化投研內控建設，有效發揮研究、交易、風控、合規、監察等各環節的監督制衡作用。二是全面防范流動性風險、信用風險、市場風險以及系統性風險事件發生，持續完善全面風險管理體系。三是持續加強數據安全保障、系統容量管理及災難備份能力建設，確保信息系統安全穩定，四是提高機構自身的抗風險韌性，健全完善基金行業分級分類風險應對預案以及各項機制制度建設。高質量公募基金發展趨勢

59、及展望16 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。公募基金公司制定差異化發展戰略，打造自身特色，需重點關注 5 大關鍵任務。1.管理架構：優化股權結構，完善股權激勵 探索多元股權結構，推動經營提質增效。相比海外基金公司情況，我國公募基金公司股權結構、股東類型較為集中。隨著基金管理公司混合所有制改革的深化，公募基金公司合理引入民營、外資、個人股東資源，探索符合行業和公司發展的多元靈活股權結構，能夠有

60、效地適應國家政策導向變化、滿足行業及企業發展需要，同時也能夠實現集團資源協同、個人品牌效應、員工持股利益綁定、投資者低費率競爭優勢等諸多益處，更好地平衡基金公司雙重“委托代理”關系和提升經營效率。完善股權激勵制度，綁定利益共謀發展。通過將變現期長的股權激勵方式與現金報酬適當結合，投資者、公司員工與股東利益得以緊密捆綁，從而降低因分配制度產生的潛在內部矛盾。此舉不僅能提升員工歸屬感、降低員工流失率，避免經營不延續造成的風格偏移及潛在負面業績影響，還有利于激勵投研人員將關注點轉向基金長期業績與投資者長期收益。采用股權激勵能提升招募成功率、降低流失率，此外完善的股權激勵制度易于提升平臺化、一體化投研

61、體系所需要的投研人員基本規模，從而推動投研人員梯隊培養計劃，在基金管理公司內部形成圍繞投研能力打磨、長期業績實現的良性競爭。2.產品體系：謀求創新發展，尋求特色路線 布局個人養老產品，助力養老保障體系建設。順應養老業務新機遇，根據資金特點加快養老基金產品研發，不斷豐富產品線、完善投資組合和構建模型策略，將合理發展 TRF（養老目標風險基金）和 TDF（養老目標日期基金）作為基金公司增收和轉型的關鍵業務；同時引導投資者建立個人養老投資賬戶，發展非制度化的養老財富管理業務?；诨鸸举Y源稟賦，基金公司還可考慮在養老產品的權益資產滑道測算、子資產配置、一站式的養老解決方案（增值服務）、降低費率等方

62、面加以差異化設計，從而吸引和留存養老金資金。開發創新專業化產品，探索差異化發展路徑。公募基金公司應致力于更好地滿足投資者差異化的財富管理需求，構建專業化產品體系，持續提升產品創新和定制創設能力，打造拳頭產品。尤其關注研究 FOF、MOM 等產品規則的完善，豐富社保等機構客戶及個人大客戶可投的產品品類，滿足客戶在運作方式、收益穩定性、流動性、風控手段、費用繳納上的特殊要求。符合準入門檻且實力強勁的公募基金公司亦可依托股東優勢、投研能力、不動產運營能力、機構客戶積累等資源，關注 REITs 等低波動產品。四、邁向卓越-明確關鍵任務，構建核心能力高質量公募基金發展趨勢及展望17 2022 畢馬威華振

63、會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。3.渠道布局：加強渠道建設，洞察客戶需求 拓展多元化渠道布局，匹配最優獲客渠道。加強與各類銷售渠道頭部機構合作綁定，打造“線下+線上”、“零售+機構”的多元化渠道體系，并根據產品、客戶經營策略差異，匹配性價比最高的渠道，提升信息觸達和客戶轉化效能。一方面，直銷能夠發揮公募基金公司專業優勢，同時規避傳統代銷渠道對基金持營、“逆向銷售”的忽視，有利于引導理性投資；線上直銷更可節省渠道

64、費，實現讓利和吸引客戶。另一方面，公募基金與頭部代銷機構合作，可顯著提升自身獲客能力。如商業銀行可以在線下渠道、爭取銀行儲戶上發揮積極作用；第三方互聯網代銷渠道以低費率吸引高流量效果卓著；與券商代銷在基金投顧方面尋求協同也是高效獲客的重要手段。構建多維客戶服務體系，提供優質資產配置服務。通過加強投資、運營、風控、市場等各條線協同，以及對客戶的流動性需求、風險偏好、預期收益率、資金性質等訴求形成深刻洞察和全維畫像，從而為客戶制定需求匹配、資產配置、產品方案、投后管理、客戶服務等全流程、全方位的一站式解決方案，提供高獲客、高留存、高提升的資產管理服務。同時須與客戶在市場變化、重大事件、績效評估等方

65、面保持及時動態溝通。組織架構上可將渠道部、市場部整合成更易于管理獲客渠道的組織形式，提升對不同客群的洞察力和響應度。4.投研體系：長期價值投資，穩定投資風格 優化長效考核機制，樹立長期投資理念。投研能力是產品創新、精準洞察市場進而發掘價值機會的利器?；鸸緫⒁灾虚L期投資業績為主要指標的核心人才長效考核機制，淡化短期業績、規模排名，鼓勵基金管理人更加關注價值投資及作為其核心支撐的投研能力。有效的長期導向激勵應具備拉長考核年限、獎金遞延、追索扣回與獎金跟投等特征，其中，股權激勵以管理決策提效顯著、操作形式靈活多元等優勢，成為公募基金公司值得推廣的激勵模式。完善管理人過渡機制，建立穩定投資風格

66、。建立長期平穩過渡機制，確保投資策略有效對接，保證基金風格穩定統一，樹立良好的投資者口碑。在長期投資背景下，管理層更迭過程中應選擇對公司價值、文化認同的繼任者；上任基金管理人在離職前應與新管理人進行投資策略對接，避免前后經營不一致造成的業績波動。根本上，公募基金公司應建立長效激勵機制，維持基金經理、研究團隊的較長穩定任期（至少覆蓋基金管理周期），降低基金管理交接概率，讓核心人才更專注于公司戰略方向。5.金融科技：構建智能平臺，賦能前中后臺搭建“投研一體化”平臺，打通整合投研銷渠道。在研究方面，通過智能信息搜索、數據及報告定制等方法提升研究基礎工作的效率，助力投研人員專注于價值創造工作，有利于研

67、究能力的精進和研究成果的產出。在投資方面，一體化投研系統能將投資決策委員會、研究員、基金經理的研究分析成果聚合為團隊能力進行價值轉化，輔以機器學習對量化選股、因子發掘的支持，提升基金經理的組合管理和投資決策能力，進而提高投資收益。在運營方面，基于對投資風險的組合評估、防范、預警、處置，優化投資風險管理能力和內部運行管理能力。通過對主要交易對手方業務底層數據的打通，嚴控交易風險，實現降本增效。強化金融科技運用，賦能投顧直銷服務?；鸸究煞e極運用大數據和云計算技術，提升用戶畫像分析精度；運用機器學習和人工智能等手段對客戶賬戶進行全委托管理，打造特色化智能投顧平臺，優化客戶體驗，賦能線上直銷服務。

68、在投資運營端，前沿實踐已能針對 C 端全生命周期，以線上+線下結合的形式提供可組建的模塊化投顧產品，引導客戶投資。在客戶服務端，金融科技通過提供有人文關懷的客戶陪伴服務和投教場景服務，增強客戶體驗，提升客戶黏性。在風險控制端，投顧賬戶的資金資產異動將及時觸發預警，提示客戶察覺潛在風險。金融科技可豐富智能投顧內核，在服務效率、客戶提升上發揮了積極作用，長期發展將形成壁壘性優勢。高質量公募基金發展趨勢及展望18 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全

69、球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷?；仡欉^往，在供給側結構性改革、創新驅動發展等國家重大戰略措施推動下，公募基金行業實現跨越式飛躍。在基金公司差異化、特色化發展的主線下，行業進入質量型結構優化轉型階段，逐漸形成競爭互補、共享共生的競合生態。我們認為，資產端、資金端雙向擴容的時代紅利將驅動行業規模進一步上漲，公募基金行業蘊含較大發展機遇：在助力實現社會共同富裕方面，發揮“投資價值發現者”的專業能力；在提升投資者獲得感方面，牢記“投資者利益至上”的初心使命，堅持“長期投資、價值投資、責任投資”的理念；在賦能養老體系建設方面，提升養老投資的產品創新、專業服務能力。展望未來，2023 年

70、將開啟公募基金“新黃金十年”。公募基金行業只要繼續向下扎根、向內思考、向外探尋，必將迎來向陽而生、徑行直遂、青云萬里的更加美好的未來！(主要作者：杜劍敏、李嘉瑩、段慕怡、竇云蕓、崔炳鈺)五、展望未來 高質量公募基金發展趨勢及展望19 2022 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。聯系我們張楚東 畢馬威中國金融業主管合伙人+86(21)2212 黃小熠畢馬威中國證券及基金業合伙人+86(21)2212 王國蓓 畢馬威中國證券及基金業主管合伙人+86(21)2212 支寶才 畢馬威中國金融業戰略咨詢服務合伙人+85(21)2212 鄭昊畢馬威中國證券及基金業咨詢服務主管合伙人+86(21)2212 杜劍敏 畢馬威中國 資管及財富管理戰略咨詢合伙人+86(21)2212 2226 畢馬威華振會計師事務所(特殊普通合伙)中國合伙制會計師事務所及畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在中國印刷。畢馬威的名稱和標識均為畢馬威全球性組織中的獨立成員所經許可后使用的商標。