【研報】食品飲料行業招股說明書最新數據詳解：JDEPeet’s全球最大純咖啡和茶飲公司-20200529[19頁].pdf

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1、2020年年5月月29日日 招股說明書最新數據詳解招股說明書最新數據詳解 JDE Peets 全球最大純咖啡和茶飲公司全球最大純咖啡和茶飲公司 中信證券研究部食品飲料組中信證券研究部食品飲料組 薛緣（食品飲料首席分析師薛緣（食品飲料首席分析師） 1 公司解讀公司解讀 pOoRmNmPrMoPzQoMwOqMzR6M9RaQoMqQmOpPkPoOsMiNnNmN7NnNyRuOqNrQuOnRvN 2 2 全球最大的純咖啡和茶集團全球最大的純咖啡和茶集團: 2019年公司為世界100多個國家提供約1300億杯咖 啡和茶，通過其50多個全球/區域/本地的領先品牌，滿足全球消費者需求。 營業收入及

2、增速：營業收入及增速：2017、2018及2019年，公司分別實現營業收入65/67/69億 歐 元 ， 分 別 同 比 增 長 10.1%/2.1%/4.2% 。 2013-2019 年 ， 公 司 收 入 CAGR=3.1%，實現穩健增長。 產品布局：產品布局：公司專注咖啡業務。2019年，公司速溶咖啡/烘焙研磨咖啡/單杯咖 啡占比分別為24%/24%/22%。 資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 2017-2019年公司收入（單位：億歐元）年公司收入（單位：億歐元）2019年公司主要業務占比年公司主要業務占比 J

3、DE Peets：全球最大的純咖啡和茶飲集團：全球最大的純咖啡和茶飲集團 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 63 64 65 66 67 68 69 70 201720182019 收入增速 速溶咖啡, 24% 單杯咖啡, 22% 烘焙研磨 咖啡, 24% 其他, 16% 咖啡豆, 11% 茶, 3% 3 3 歸母凈利潤及增速：歸母凈利潤及增速：2017年、2018年及2019年，公司分別實現歸母凈利潤 3.2/4.7/4.2億元，2018、2019年分別同比+48.7%、-10.4%。 ROE: 2017年、2018年及2019年，公司ROE分別為4.1%/6.2%/6.2%。

4、資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 2017-2019年公司歸母凈年公司歸母凈利潤利潤 （單位：億歐元）單位：億歐元） 2017-2019年公司年公司ROE 資本運營效率穩健提升資本運營效率穩健提升 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 201720182019 歸母凈利潤增速 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 201720182019 ROE 4 4 盈 利 能 力 ：盈 利 能 力

5、 ： 2017 年 、 2018 年 及 2019 年 ， 公 司 分 別 實 現 毛 利 率 39.9%/42.9%/43.3%；凈利潤率6.6%/9.9%/8.4%，盈利能力穩定。 成本和費用拆分：成本和費用拆分：公司成本主要來自產品成本（主要包括原材料、加工費和運 費），占比54.7%，員工福利費/廣告促銷費用/折舊和攤銷/分銷費用分別占比 20.8%/7.6%/7.1%/3.0%。 資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 2017-2019年公司盈利能力年公司盈利能力2019年公司成本費用構成年公司成本費用構成 盈利

6、能力穩定盈利能力穩定 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 201720182019 毛利率凈利率 產品成 本, 54.7% 員工福 利, 20.8% 廣告和促 銷, 7.6% 折舊/攤 銷, 7.1% 分銷費 用, 3.0% 其他, 6.8% 5 5 發展歷程發展歷程 集團發展歷史可追溯至1753年。自2015年合并以來，集團通過戰略性并購和內 生增長相結合，成為咖啡和茶飲行業的整合者，實現了強勁的增長和穩定盈利 能力。 資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 時間時間事件事件 1753年Douwe Egberts咖啡在荷蘭喬爾市

7、成立。 1895年Johann Jacobs在德國開辦雜貨店，經營咖啡和茶業務。 1966年Alfred Peet于加利福尼亞成立第一家Peets咖啡店。 2001年Peets CoffeeTea獲準在納斯達克上市和交易。 2012年JAB-Group收購Peets Coffee。 2012年從事咖啡和茶業務的D.E Master Blenders在阿姆斯特丹上市交易。 2013年JAB-Group收購D.E Master Blenders，并將其股票證券除牌 2015年D.E Master Blenders和Mondelz International通過JDE合并各自咖啡 和茶業務，創立全球

8、最大的純咖啡和茶集團。 公司發展里程碑公司發展里程碑 6 6 股權結構股權結構 資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 公司股權結構公司股權結構 公司兩大股東分別為JAB的控股公司（73%）以及億滋國際（27%）。 7 7 品牌矩陣：三級品牌矩陣品牌矩陣：三級品牌矩陣 資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 JDE Peets主要品牌主要品牌：集團擁有由50多個全球、區域、本地領先的咖啡和茶品牌 組成的三級品牌矩陣。其中全球品牌布局全球市場，區域強勢品牌擁有當地強大 消費者基礎并布局部分其他市場，本地品牌則主要發力當地。 JDE Peets主要品牌主要品牌 8

9、8 銷售渠道：銷售渠道：公司快消和線上渠道銷售占比79%，戶外和咖啡店收入占比21%。 快速消費品渠道：快速消費品渠道：該渠道主要包括大賣場、商超、傳統渠道等。公司咖啡和 茶業務在該渠道市占率排名第二，在全球32個市場的綜合市占率排名第二。 戶外渠道：戶外渠道：該渠道主要面向企業、醫院、大學、酒店和餐廳等。 零售咖啡店：零售咖啡店：公司目前擁有超過700家咖啡店和1139家coffee accounts。 線上渠道：線上渠道：公司通過自有網站和第三方線上銷售平臺進行線上渠道銷售。 資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 20

10、192019年公司銷售渠道占比年公司銷售渠道占比公司分部門收入占比及渠道情況公司分部門收入占比及渠道情況 銷售渠道：快消渠道為主銷售渠道：快消渠道為主 快速消費 品渠道, 76% 戶外渠道, 16% 零售咖啡 店, 5% 線上渠道, 3% Peets 戶外快消 歐洲 快消 拉美/俄羅 斯/中東 快消 亞太 收入占比13%14%47%16%10% 渠道 快消- 戶外- 咖啡店46645-231 線上 9 9 公司產品主要在公司產品主要在25個國家個國家/地區的地區的45個工廠生產個工廠生產。其中，13個工廠用于產品批量 生產； 4個工廠用于靈活生產和新產品生產研制，28個工廠專注于快速響應當 地

11、消費者的喜好和需求，研發區域產品。 公司生產工廠分布公司生產工廠分布 生產基地遍布全球，分工明確生產基地遍布全球，分工明確 資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 注：圖中每個地點可能不只有一個工廠。 10 行業概覽行業概覽 1111 2019年年咖啡和茶咖啡和茶市場市場合計合計規模為規模為1140萬噸萬噸。其中其中，咖啡消費量咖啡消費量770萬噸萬噸，茶飲茶飲 消費量消費量370萬噸萬噸。 2007-2019年年，世界咖啡和茶消費量穩步增長世界咖啡和茶消費量穩步增長。其中咖啡年復合增速為2.6%， 茶飲CAGR=3.6%，咖啡和茶飲消費總量以2.9%年復合增速增長。 2019

12、-2024年年，世界咖啡和茶消費量增長趨勢延續世界咖啡和茶消費量增長趨勢延續。Euromonitor預計（摘自 公 司 招 股 書 ） 2024 年 ， 咖 啡 和 茶 消 費 總 量 將 達 到 1290 萬 噸 ， 五 年 CAGR=2.5%。其中，咖啡消費量將增長90萬噸，2024年消費量達到860萬噸 （五年CAGR=2.3%）；茶飲消費量預計增長60萬噸至430萬噸（五年 CAGR=2.9%）。 資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部資料來源：Euromointor (含預測，摘自JDE Peets招股說明書），中信證券研 究部 世界咖啡世界咖啡/茶銷售量茶銷售量 (

13、百萬噸百萬噸)2019-2024世界咖啡世界咖啡/茶銷售量維持增長趨勢茶銷售量維持增長趨勢 咖啡咖啡/茶市場：市場穩健增長，趨勢預計延續茶市場：市場穩健增長，趨勢預計延續 5.75.8 6.0 6.26.3 6.6 6.86.9 7.17.2 7.47.5 7.7 2.4 2.5 2.7 2.8 3.0 3.1 3.2 3.3 3.4 3.4 3.5 3.6 3.7 0 2 4 6 8 10 12 2007200920112013201520172019 咖啡茶 7.7 8.6 3.7 4.3 0 2 4 6 8 10 12 14 20192024 咖啡茶 1212 目前咖啡和茶飲市場競爭格局

14、仍較為分散目前咖啡和茶飲市場競爭格局仍較為分散，行業龍頭雀巢市占率為行業龍頭雀巢市占率為16%，公司公司 市占率市占率7%，排名第二排名第二。 咖啡市場：咖啡市場：近年全球咖啡市場不斷整合，行業龍頭雀巢市占率為25%，公司市 占率10%。但市場格局仍較為分散，前10名參與者市場份額合計49。預計未 來全球咖啡市場集中度將持續提升。 茶飲市場：茶飲市場：茶飲市場競爭格局分散，前十名競爭者市場份額合計25%。 資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 世界咖啡和茶飲料市場競爭格局世界咖啡和茶飲料市場競爭格局 競爭格局：咖啡市場仍有整合空間，茶市場分散競爭格局：咖啡市場仍有整合空間，茶

15、市場分散 咖啡市場咖啡和茶飲市場茶飲市場 1313 美國為咖啡銷售額最大國家美國為咖啡銷售額最大國家，歐洲國家人均消費額領先歐洲國家人均消費額領先，發展中國家和新興市場發展中國家和新興市場 預計未來增長迅速預計未來增長迅速。 JDE Peets在主要咖啡消費國家市占率較高：在主要咖啡消費國家市占率較高：除部分亞/非國家外，公司在主要 咖啡消費國家擁有較高市占率。公司市占率優勢在歐洲國家較為明顯，在荷蘭/ 法國/英國快消渠道市占率分別為43.9%/35.6%/29.7%。 資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 分國家看：分國家看： JDE Peets在主要咖啡消費國市占率較高在

16、主要咖啡消費國市占率較高 全球主要咖啡市場全球主要咖啡市場 銷售額 (百萬歐元) 人均銷售額 （歐元） 快消渠道 JDE Peets市占率 2014-2019 行業CAGR 2019-2024 行業CAGR 美國12.738.46.2%2.7%3.0% 巴西6.128.818.0%12.4%9.5% 德國4.655.221.7%-0.1%2.4% 法國3.858.435.6%3.6%2.8% 日本3.729.5-1.2% 俄國2.920.024.0%8.8%6.0% 1414 分國家看：分國家看： JDE Peets在主要咖啡消費國市占率較高在主要咖啡消費國市占率較高 國家 銷售額 (百萬歐元

17、) 人均銷售額 （歐元） 快消渠道JDE Peets市占率 2014-2019 行業CAGR 2019-2024 行業CAGR 印度尼西亞2.710.0-6.7%6.1% 意大利2.235.55.5%2.8%3.1% 英國2.029.129.7%3.6%4.8% 韓國1.732.8-0.8%2.0% 西班牙1.633.324.6%5.4%7.2% 墨西哥1.511.81.0%6.2%6.2% 加拿大1.334.3-3.5%2.7% 泰國1.216.920.4%4.2%5.1% 菲律賓1.110.1-5.9%4.1% 阿爾及利亞1.023.9-6.5%9.2% 波蘭1.027.129.3%2.3

18、%2.7% 荷蘭1.055.843.9%-0.3%1.7% 中國1.00.711.8%2.4%3.0% 瑞士0.9104.76.1%4.7%6.2% 資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 1515 行業發展趨勢：咖啡文化滲透，行業高端化發展行業發展趨勢：咖啡文化滲透，行業高端化發展 行業未來發展趨勢行業未來發展趨勢 資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 通過零售咖啡店增強品牌意 識和消費者認知 隨著咖啡店的日益普及，咖啡和茶有望繼續受 益于全球咖啡文化的擴展。 全球咖啡和茶高端化趨勢 在咖啡和茶方面，個人體驗、社交需求和手工 體驗正成為消費者日益關注的焦點。

19、 咖啡和茶消費日益便利 新零售模式使咖啡和茶的消費發生變化，在線 購物對咖啡和茶的影響越來越大。 對可持續的需求消費者日益重視可持續消費 消費者對于咖啡和茶的健康 認知增強 消費者對咖啡和茶潛在健康益處的認知不斷增 強，使消費者從酒精飲料和軟飲料轉向包括咖 啡和茶的其他飲料。 2014-2019年年，咖啡銷售年復合增長率為咖啡銷售年復合增長率為4.7%。Euromonitor預計（摘自JDE Peets招股說明書），2019-2024年全球咖啡和茶主要趨勢將推動咖啡銷售額增 長250億歐元，茶銷售額增長170億歐元。 1616 中國咖啡市場存在擴張空間：中國咖啡市場存在擴張空間：2019年，中

20、國人均咖啡飲用量為五杯（人口14 億），而美國人均飲用340杯咖啡（人口3.3億），中國人均飲用量與美國存在 較大差距。Euromonitor預計未來五年中國市場咖啡消費額將以3.1%年復合增 速增長。 公司擬與其公司擬與其Hillhouse合作合作，增加其在中國快消業務銷售額增加其在中國快消業務銷售額。公司目前在上海/ 杭州分別開設了11/3家咖啡店。未來五年，公司計劃在中國一線城市地區開設 150家Peet咖啡店。除旗艦店外，公司在中國的每家咖啡店均在開業的第一年 內盈利。 資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部資料來源：JDE Peets招股說明書，中信證券研究部 中

21、國咖啡銷售額中國咖啡銷售額 (億元億元)2019/2024年中國咖啡店數量年中國咖啡店數量 66 74 86 0 20 40 60 80 100 201420192024 咖啡消費額 中國市場：人均咖啡飲用量低，市場擴張存在空間中國市場：人均咖啡飲用量低，市場擴張存在空間 13 150 0 20 40 60 80 100 120 140 160 20192024 Peets咖啡店數量 感謝您的信任與支持！感謝您的信任與支持！ THANK YOU 顧訓丁訓?。ㄊ称肥称凤嬃戏治鲲嬃戏治鰩煄煟?執業證書編號： S1010519110002 薛緣薛緣（食品飲料首席分析師食品飲料首席分析師） 執業證書編

22、號：S1010514080007 分析師聲明分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此聲明：（i）本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發行人的看法；（ii）該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來均不會直接或間接地 與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯系。 評級說明評級說明 其他聲明其他聲明 本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機構制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機構、分支機構及聯營機構（僅就本研究報告免責條款而言，不含CLSA group of companies），統稱為“中信證券”。 法律主體聲明法律主體聲明

23、本研究報告在中華人民共和國（香港、澳門、臺灣除外）由中信證券股份有限公司（受中國證券監督管理委員會監管，經營證券業務許可證編號：Z20374000）分發。本研究報告由下列機構代表中信證券在相應地區分發：在中國香港由CLSA Limited分 發；在中國臺灣由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分發；在澳大利亞由CLSA Australia Pty Ltd.分發；在美國由CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下稱“CLSA Americas”）除外）分發；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注冊編

24、號：198703750W）分發；在歐盟與英國由CLSA Europe BV或 CLSA （UK）分發；在印度由CLSA India Private Limited分發（地址：孟買（400021）Nariman Point的Dalamal House 8層；電話號碼：+91-22-66505050；傳真號碼：+91-22- 22840271；公司識別號：U67120MH1994PLC083118；印度證券交易委員會注冊編號：作為證券經紀商的INZ000001735，作為商人銀行的INM000010619，作為研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亞由PT CLSA Sekuritas

25、 Indonesia分發； 在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分發；在韓國由CLSA Securities Korea Ltd.分發；在馬來西亞由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分發；在菲律賓由CLSA Philippines Inc.（菲律賓證券交易所及證券投資者保護基金會員）分發；在泰國由 CLSA Securities (Thailand) Limited分發。 針對不同司法管轄區的聲明針對不同司法管轄區的聲明 中國中國：根據中國證券監督管理委員會核發的經營證券業務許可，中信證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務

26、。 美國：美國：本研究報告由中信證券制作。本研究報告在美國由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）僅向符合美國1934年證券交易法下15a-6規則定義且CLSA Americas提供服務的“主要美國機構投資者”分發。對身在美國的任何人士發送 本研究報告將不被視為對本報告中所評論的證券進行交易的建議或對本報告中所載任何觀點的背書。任何從中信證券與CLSA group of companies獲得本研究報告的接收者如果希望在美國交易本報告中提及的任何證券應當聯系CLSA Americas。 新加坡：新加坡：本研究報告在新加坡由CLSA Singapore

27、Pte Ltd.（資本市場經營許可持有人及受豁免的財務顧問），僅向新加坡證券及期貨法s.4A（1）定義下的“機構投資者、認可投資者及專業投資者”分發。根據新加坡財務顧問法下財務顧問 （修正）規例（2005）中關于機構投資者、認可投資者、專業投資者及海外投資者的第33、34及35條的規定，財務顧問法第25、27及36條不適用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如對本報告存有疑問，還請聯系CLSA Singapore Pte Ltd.（電話： +65 6416 7888）。MCI (P) 086/12/2019。 加拿大：加拿大：本研究報告由中信證券制作。對身在加拿大的任何人士發送本

28、研究報告將不被視為對本報告中所評論的證券進行交易的建議或對本報告中所載任何觀點的背書。 歐盟與英國：歐盟與英國：本研究報告在歐盟與英國歸屬于營銷文件，其不是按照旨在提升研究報告獨立性的法律要件而撰寫，亦不受任何禁止在投資研究報告發布前進行交易的限制。本研究報告在歐盟與英國由CLSA （UK）或CLSA Europe BV發布。CLSA （UK） 由（英國）金融行為管理局授權并接受其管理，CLSA Europe BV 由荷蘭金融市場管理局授權并接受其管理，本研究報告針對由相應本地監管規定所界定的在投資方面具有專業經驗的人士，且涉及到的任何投資活動僅針對此類人士。若您不具備投資的 專業經驗，請勿依

29、賴本研究報告。對于由英國分析員編纂的研究資料，其由CLSA （UK）與CLSA Europe BV制作并發布。就英國的金融行業準則與歐洲其他轄區的金融工具市場指令II，本研究報告被制作并意圖作為實質性研究資料。 一般性聲明一般性聲明 本研究報告對于收件人而言屬高度機密，只有收件人才能使用。本研究報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。本研究報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約 或要約邀請。中信證券并不因收件人收到本報告而視其為中信證券的客戶。本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特

30、定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工 具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。 本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但中信證券不保證其準確性或完整性。中信證券并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失承擔任何責任。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能 不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現。 本報告所載的資料、觀點及預測均反映了中信證券在最初發布該報告日期當日分析師的判斷，可以在不發出通知的情況下做出更改，亦可因使

31、用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與中信證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他 材料時所給出的意見不同或者相反。中信證券并不承擔提示本報告的收件人注意該等材料的責任。中信證券通過信息隔離墻控制中信證券內部一個或多個領域的信息向中信證券其他領域、單位、集團及其他附屬機構的流動。負責撰寫本報告的分析師的 薪酬由研究部門管理層和中信證券高級管理層全權決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀行收入而定，但是，分析師的薪酬可能與投行整體收入有關，其中包括投資銀行、銷售與交易業務。 若中信證券以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構為此發送行為承擔全部責任。該機構的客戶應聯系該機構以交易

32、本報告中提及的證券或要求獲悉更詳細信息。本報告不構成中信證券向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議，中信證券以及 中信證券的各個高級職員、董事和員工亦不為（前述金融機構之客戶）因使用本報告或報告載明的內容產生的直接或間接損失承擔任何責任。 未經中信證券事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。未經中信證券事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。 中信證券中信證券2020版權所有。保留一切權利。版權所有。保留一切權利。 免責聲明免責聲明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發

33、布日后6到12個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的6到12個月內的公司股價（或行業 指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數為基 準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準； 香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普500指數為基準；韓 國市場以科斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。 評級評級說明說明 股票評級股票評級 買入相對同期相關證券市場代表性指數漲幅20%以上； 增持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于5%20%之間 持有相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%5%之間 賣出相對同期相關證券市場代表性指數跌幅10%以上； 行業評級行業評級 強于大市相對同期相關證券市場代表性指數漲幅10%以上； 中性相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%10%之間； 弱于大市相對同期相關證券市場代表性指數跌幅10%以上 證券研究報告證券研究報告2020年年5月月29日日