【研報】科創板系列研究（十五）：中芯國際回歸科創板四種潛在估值錨猜測-20200616[20頁].pdf

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1、中芯國際回歸科創板，四種潛在估值錨猜測中芯國際回歸科創板，四種潛在估值錨猜測 科創板系列研究（十五）科創板系列研究（十五） 分析師：分析師： 王德倫S0190516030001 李美岑S0190518080002 研究助理：研究助理：張日升 報告日期：2020-06-16 證券研究報告證券研究報告 科創板系列研究報告和觀點回顧科創板系列研究報告和觀點回顧 2 2 系列系列日期日期報告題目報告題目觀點回顧觀點回顧 一20200304 科創板2019年業績增速放緩，盈利質量提升 19年年報出爐，科創板業績增速放緩，盈利質量提升 二20200309科創板低估值高增長個股表現優異年報出爐后個股表現分化

2、，低估值、高增長個股表現優異 三20200317當前科創板與2019年11月底部的六點比較經歷回調，六大指標表明板塊交易熱度和估值恢復接近前期常態 四20200324跟蹤科創板風向標，把握成長股行情交易工具豐富、偏重新興成長，科創板可能是創業板先行信號 五20200331科創板打新全解析新股市場回暖，規模5億元基金，中性情形期望收益率約3.7% 六20200408科創板減持新規全解析新增非公開轉讓、配售兩種減持方式，較傳統三種方式更市場化、高效化 七20200414解析科創板首例重組申請重組、減持等制度日益完善，重大資產重組加速優質資產注入科創板 八20200421 科創板與新三板精選層基本面

3、比較兼影響分析 綜合六項比較結果，科創板的新興成長屬性更為占優 九20200428機構配置能力顯現，重倉股大幅領跑機頭投資者逐步提升對于科創板配置比例，七大重倉股組合超額收益明顯 十20200507 關注機構配置的一季報高成長、低估值個股 20年一季報公布后，低估值、高成長、機構重倉個股接下來可能跑贏市場 2020051120200511科創板百頁洞見（科創板百頁洞見（100100頁深度報告）頁深度報告）科創板制度建設、板塊趨勢與投資機會全方位解析科創板制度建設、板塊趨勢與投資機會全方位解析 十一20200519首批科創板基金的潛在配置標的有哪些？首批科創板基金申報，潛在配置標的存在四條思路分

4、析 十二20200526科創板的分析師覆蓋特征和個股表現科創板分析師覆蓋偏好大市值高成長個股，覆蓋個股超額收益明顯 十三20200602科創板階段性的三次頂部與兩次底部特征短期板塊相對關注風險和防御，中期科創板運行空間逐漸明晰 十四20200609新規落地，紅籌有望加速回歸紅籌回歸科創板指導性文件密集出臺，紅籌上市有望加速破冰 oPrOqOwOoOtMqQoRpRrPoNaQbP6MmOnNpNrRjMrRtNjMnMxPaQrRyRvPqRuNNZtPmQ 中芯國際回歸科創板，四種潛在估值錨猜測中芯國際回歸科創板，四種潛在估值錨猜測 3 3 中芯國際可能快速回歸科創板。如何思考企業估值的錨？

5、我們做出四種潛在估值錨猜測：中芯國際可能快速回歸科創板。如何思考企業估值的錨？我們做出四種潛在估值錨猜測：估值錨一，以可比板塊和中國通號 A/H股溢價推算，潛在估值1919億元/1856億元；估值錨二，以科創板半導體公司（剔除頭部三家）PE、PB推算，潛在估值 2231億元/2913億元；估值錨三，以臺積電和全球可比公司PB推算，潛在估值2351億元/597億元；估值錨四，以與臺積電市場 份額比值推算，潛在估值2093億元。本文四種估值錨的猜測并不構成實際投資建議。本文四種估值錨的猜測并不構成實際投資建議。 如何理解中芯國際可能在港股和科創板的溢價：如何理解中芯國際可能在港股和科創板的溢價：1

6、）中芯國際是大陸在晶圓半導體行業自主可控的稀缺標的，港股估值也存在 一定溢價。2) 投資者差異下，AH溢價長期存在，且科創板溢價更加明顯。3）科創板和港股呈現市場分割態勢，暫無套利機 制大幅壓縮溢價。4）新股上市流通盤較少，市場價格短期可能出現一定幅度波動。后續關注：1）優質資產加速注入科創板， 加大對大創新支持力度；2）中芯國際、寒武紀等龍頭公司登陸科創板對于大創新板塊的主題性催化作用。 日常跟蹤：日常跟蹤： 1 1）新股方面）新股方面，上周燕麥科技、松井股份、天合光能、博匯科技上市，無公司詢價，本周N金宏上市。 2 2）解禁方面，）解禁方面，6月關注德馬科技、邁得醫療、祥生醫療、建龍微納、

7、普元信息等。 3 3）行情方面）行情方面，以市值加權收盤價衡量，上周科創板整體下跌4.6%，創業板漲1.0%，全部A股跌0.1%，科創板先于市場回調。 上周生物產業漲跌互現，百奧泰、佰仁醫療、特寶生物、澤璟制藥、碩世生物分列漲幅榜前五。 4 4）成交熱度方面）成交熱度方面，上周科創板成交額總計1156億元，較前兩周下跌138億元，與創業板比值為16.4%，較前兩周18.0%下降 1.6個百分點；上周換手率9.1%，較前兩周下降0.4個百分點；整體法PE估值從前兩周78.2x下降至上周末的75.6x。 5)5)融資融券方面融資融券方面，上周融券余額從44.3億元降至43.1億元，融資余額110.

8、8億元升至113.1億元，兩融市值占比維持在0.9%， 融資融券比維持在2.6。 風險提示：本報告為行業數據整理分析類報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議，不構成任何對板塊或個股的推薦或建議，使用前請仔細閱讀報告末頁“相關聲明”。風險提示：本報告為行業數據整理分析類報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議，不構成任何對板塊或個股的推薦或建議，使用前請仔細閱讀報告末頁“相關聲明”。 中芯國際回歸科創板，擬融資規模預計中芯國際回歸科創板，擬融資規模預計200200億元億元 4 4 6月10日晚間，上交所科創板股票上市委員會公告，已經確定于6月19日審議中芯國際首發申請， 如果順利獲得通過，將創造國

9、內最快登陸A股市場紀錄18天完成注冊上市流程。 中芯國際的上市申請已獲受理，融資規模中芯國際的上市申請已獲受理，融資規模200200億元。億元。公司原有股本50.6億股，擬新發行16.9億股， 不超過發行后總股本25%。200億元計劃分別投入中芯南方正在進行的12英寸芯片SN1項目（80億 元），先進及成熟工藝研發項目儲備資金（40億元）和補充流動資金（80億元）。 中芯國際科創板上市發行概況中芯國際科創板上市發行概況 總市值（人民幣）981億擬募集金額（人民幣）200億 每股面值（美元）0.004目前預估發行價（元）11.87 原有股本（股）50.6億發行PE（x）34.9 發行股本（股）1

10、6.9億發行PB（x）1.5 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年6月12日 中芯國際在科創板的四種潛在估值錨和結果中芯國際在科創板的四種潛在估值錨和結果 5 5 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年6月12日 潛在估值錨一：可比公司潛在估值錨一：可比公司A/HA/H股溢價推算股溢價推算潛在估值錨二：科創板半導體公司估值潛在估值錨二：科創板半導體公司估值 港股中芯國際參考A/H股溢價參考中國通號港股中芯國際參考PE水平參考PB水平 市值（億元）981 1,919 1,919 1,856 1,856 市值（億元）981 2,

11、231 2,231 2,913 2,913 PE（x）50.2 98.3 95.1 PE（x）50.2 114.3 114.3 149.3 PB（x）2.24.3 4.1 PB（x）2.25.0 6.5 6.5 估值溢價196%196%189% 189% 估值溢價228%297% 潛在估值錨三：全球可比公司估值潛在估值錨三：全球可比公司估值潛在估值錨四：與臺積電市場份額比值潛在估值錨四：與臺積電市場份額比值 港股中芯國際參考臺積電PB參考非臺積電PB港股中芯國際美股臺積電參考市場份額 市值（億元）981 2,351 2,351 597 597 市值（億元）981 20,581 2,093 2,

12、093 PE（x）50.2 120.5 30.6 PE（x）50.2 21.5 107.2 PB（x）2.25.2 5.2 1.3 1.3 PB（x）2.25.2 4.7 估值溢價240%61%估值溢價213% 潛在估值錨一：參考可比板塊和中國通號潛在估值錨一：參考可比板塊和中國通號A/HA/H溢價溢價196%/189%196%/189%，約，約1919/18561919/1856億元億元 6 6 中芯國際已在港股上市，參考可比板塊和中國通號（科創板/港股）的A/H股溢價196%和189%。 在這種潛在估值思維下，中芯國際在科創板的潛在估值1919億元/1856億元。 本頁資料來源：Wind，

13、興業證券經濟與金融研究院整理，左圖A股和港股市值單位億元人民幣，數據截止2020年6月12日 名稱名稱所屬行業所屬行業A A股代碼股代碼H H股代碼股代碼A A股市值股市值港股市值港股市值A/HA/H溢價溢價 金風科技電新設備002202.SZ2208.HK438300146% 東方電氣電新設備600875.SH1072.HK289116249% 上海電氣電新設備601727.SH2727.HK724319227% 福萊特電新設備601865.SH6865.HK306114270% 中船防務國防軍工600685.SH0317.HK24268355% 中國中車機械601766.SH1766.HK

14、1,642958171% 中國通號中國通號機械機械688009.SH688009.SH3969.HK3969.HK647647342342189%189% 中興通訊通信000063.SZ0763.HK1,762888198% 南京熊貓通信600775.SH0553.HK7547160% 長飛光纖通信601869.SH6869.HK23297240% 板塊匯總板塊匯總6,3586,3583,2483,248196%196% 參考參考參考參考參考參考 港股港股 中芯國際中芯國際 A/HA/H溢價溢價中國通號中國通號 市值（億元）981 1,919 1,919 1,856 1,856 PE（x）50

15、.2 98.3 95.1 PB（x）2.24.3 4.1 估值溢價196%196%189% 189% 潛在估值錨二：參考科創板半導體潛在估值錨二：參考科創板半導體PE 114x/PBPE 114x/PB 6.5x6.5x，約，約2231/29132231/2913億元億元 7 7 科創板內屬于半導體行業的公司共有12家，剔除頭部3家公司后，其余9家PE和PB分別為114x、6.5x。 在這種潛在估值思維下，中芯國際在科創板的潛在估值2231億元/2913億元。 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年6月12日 證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱市值（億元）市值（

16、億元）PEPE（x x）PBPB（x x） 688012.SH中微公司1,101547.829.1 688008.SH瀾起科技996102.713.0 688126.SH滬硅產業-U804-518.412.3 688396.SH華潤微48598.25.0 688099.SH晶晨股份219302.47.9 688002.SH睿創微納20477.28.5 688200.SH華峰測控160139.28.2 688037.SH芯源微100329.713.4 688123.SH聚辰股份8686.86.5 688233.SH神工股份85212.77.4 688138.SH清溢光電6792.25.9 688

17、368.SH晶豐明源4856.84.1 板塊匯總（剔除前三家）板塊匯總（剔除前三家）1,4521,452114.3114.36.56.5 參考參考參考參考參考參考 港股港股 中芯國際中芯國際 PEPE水平水平PBPB水平水平 市值（億元）981 2,231 2,231 2,913 2,913 PE（x）50.2 114.3114.3149.3 PB（x）2.25.0 6.5 6.5 估值溢價228%297% 潛在估值錨三：參考臺積電和可比公司潛在估值錨三：參考臺積電和可比公司PBPB 5.2x/1.3x5.2x/1.3x，約，約2351/5972351/597億元億元 8 8 中芯國際招股說明

18、書內列舉全球可比公司前10名（其排名第6），臺積電PB為5.2x，非臺積電整體PB為1.3x。 在這種潛在估值思維下，中芯國際在科創板的潛在估值2351億元/597億元。 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，列舉已上市公司，數據截止2020年6月12日 參考參考參考參考參考參考 港股港股 中芯國際中芯國際 臺積電臺積電PBPB 非臺積電非臺積電PBPB 市值（億元）981 2,351 2,351 597 597 PE（x）50.2 120.5 30.6 PB（x）2.25.2 5.2 1.3 1.3 估值溢價240%61% 證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱市值（億元）市值（億

19、元）PEPE（x x）PBPB（x x） TSM.NTSM.N臺積電臺積電20,58120,58121.521.55.25.2 UMC.N聯華電子43517.40.9 5347.TWO世界29620.94.0 1347.HK華虹半導體21222.11.3 TSEM.OTOWER半導體15023.61.6 板塊匯總（除臺積電）板塊匯總（除臺積電）1,0941,09419.819.81.31.3 潛在估值錨四：參考與臺積電市場份額比值潛在估值錨四：參考與臺積電市場份額比值10%10%，約，約20932093億元億元 9 9 2018年，臺積電全球純晶圓代工市場份額59%，中芯國際為6%，占比約10

20、%。 在這種潛在估值思維下，中芯國際在科創板的潛在估值2093億元。 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年6月12日 參考參考參考參考參考參考 港股港股 中芯國際中芯國際 美股美股 臺積電臺積電 市場份額市場份額 市值（億元）981 20,5812,0932,093 PE（x）50.2 21.5107.2 PB（x）2.25.24.7 估值溢價213% 證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱市值（億元）市值（億元） 市值與臺市值與臺積積電電 比值比值 市場份額市場份額 市場份額與市場份額與 臺臺積積電比值電比值 TSM.NTSM.N臺積電臺積電20,58120,5

21、81100%100%59%59%100%100% UMC.N聯華電子4352%9%15% 1347.HK華虹半導體2121%3%5% TSEM.OTOWER半導體1501%2%3% 5347.TWO世界2961%2%3% 0981.HK0981.HK中芯國際中芯國際981 981 5%5%6%6%10%10% 如何理解中芯國際可能在港股和科創板的溢價？如何理解中芯國際可能在港股和科創板的溢價？ 1010 中芯國際是大陸在晶圓半導體行業自主可控的稀缺標的，港股估值也存在一定溢價。中芯國際是大陸在晶圓半導體行業自主可控的稀缺標的，港股估值也存在一定溢價。在中美競爭加劇的 過程中，中芯國際將成為目前

22、國內政策的主要發力點和支持點。如果后續中美脫鉤愈演愈烈，中芯國際 可能成為國內主要的甚至唯一的晶圓代工龍頭廠商。 投資者差異下，投資者差異下，AHAH溢價長期存在，且科創板溢價更加明顯。溢價長期存在，且科創板溢價更加明顯。港股流動性由南下資金和海外投資者共同決 定，以機構投資者為主；A股流動性由國內投資者決定，主要為個人投資者；科創板存在50萬元準入門檻， 由風險偏好更強的個人投資者參與定價。因此，A股相對H股存在約30%溢價，科創板在A股中溢價更加明 顯，例如中國通號AH溢價率189%。 科創板和港股呈現市場分割態勢，暫無套利機制大幅壓縮溢價?？苿摪搴透酃沙尸F市場分割態勢，暫無套利機制大幅壓

23、縮溢價。只有當兩地上市公司籌碼里都有大量機 構投資者底倉時，才會傾向于互為估值錨，機構投資者將選擇配置相對便宜籌碼。否則，可能出現：科 創板由國內投機資金定價，港股由機構定價；科創板投機資金不參與港股，長期機構投資者不參與科創 板，價差短期可能將持續。 此外，新股上市流通盤較少，市場價格短期可能出現一定幅度波動。此外，新股上市流通盤較少，市場價格短期可能出現一定幅度波動。 本文四種估值錨的猜測并不構成實際投資建議。本文四種估值錨的猜測并不構成實際投資建議。后續可以關注：1）優質資產加速注入科創板，加大對大 創新支持力度；2）中芯國際、寒武紀等龍頭公司登陸科創板對于大創新板塊的主題性催化作用。

24、科創板新股上市：本周科創板新股上市：本周N N金宏上市金宏上市 1111 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年6月12日 上周燕麥科技、松井股份、天合光能、博匯科技上市，無公司詢價，本周N金宏上市。 1 4 5 2 00 1 4 0 2 11 2 11 3 0 1 4 0 1 2 3 4 5 6 02-07 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 04-10 04-17 04-24 04-30 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 科創板上市數量（只）科創板上市數量（只

25、） 6 28 95 53 00 10 41 0 15 8 2422 6 5 26 0 5 43 0 20 40 60 80 100 02-07 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 04-10 04-17 04-24 04-30 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 科創板每周募資總額（億元）科創板每周募資總額（億元） 科創板市場行情：上周整體下跌科創板市場行情：上周整體下跌4.6%4.6%，科創板先于市場回調，科創板先于市場回調 1212 目前科創板暫無板塊指數，以市值加權收盤價衡量，上周科創板從50

26、.5跌至48.2，跌幅4.6%； 與之對應，創業板加權收盤價從15.2升至15.4，漲幅1.0%；全部A股加權收盤價從9.28跌至 9.27，跌幅0.1%。 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年6月12日 -1.5% 4.0% -3.4% 3.0% 7.1% 3.7% -1.8% 3.5% 5.5% -4.6% -10% -5% 0% 5% 10% 04-10 04-17 04-24 04-30 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 科創板科創板/創業板創業板/全部全部A股市值加權收盤價漲跌幅股市值加權收盤價漲跌幅 科創板創

27、業板全部A股 40.9 42.6 41.2 42.4 45.4 47.1 46.2 47.8 50.5 48.2 0 10 20 30 40 50 60 04-10 04-17 04-24 04-30 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 科創板科創板/創業板創業板/全部全部A股市值加權收盤價股市值加權收盤價 科創板創業板全部A股 科創板解禁：科創板解禁：6 6月關注德馬科技、邁得醫療、祥生醫療、建龍微納、普元信息等月關注德馬科技、邁得醫療、祥生醫療、建龍微納、普元信息等 1313 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年6月1

28、2日 代碼代碼簡稱簡稱板塊板塊解禁日期解禁日期解禁數量解禁數量( (萬股萬股) )解禁收益率解禁收益率(%)(%)流通流通A A股股( (萬股萬股) )占流通股占流通股比例（比例（% %）解禁股份類型解禁股份類型 688360.SH德馬科技科創板2020-06-021,947.45193.790.000.00首發一般股份,首發機構配售股份 688310.SH邁得醫療科創板2020-06-0383.2835.461,902.2222.75首發一般股份,首發機構配售股份 688358.SH祥生醫療科創板2020-06-0382.4244.671,837.5822.97首發一般股份,首發機構配售股份

29、 688357.SH建龍微納科創板2020-06-0459.5718.021,314.1322.73首發一般股份,首發機構配售股份 688118.SH普元信息科創板2020-06-0498.8754.942,166.8822.71首發一般股份,首發機構配售股份 688399.SH碩世生物科創板2020-06-0558.85264.691,333.8522.75首發一般股份,首發機構配售股份 688312.SH燕麥科技科創板2020-06-083,104.06210.870.000.00首發一般股份,首發機構配售股份 688198.SH佰仁醫療科創板2020-06-0986.14234.421,

30、953.8620.35首發一般股份,首發機構配售股份 688258.SH卓易信息科創板2020-06-0986.97253.571,978.2522.75首發一般股份,首發機構配售股份 688157.SH松井股份科創板2020-06-091,810.47166.820.000.00首發一般股份,首發機構配售股份 688599.SH天合光能科創板2020-06-1028,523.93110.910.000.00首發一般股份,首發機構配售股份 688218.SH江蘇北人科創板2020-06-11108.5657.202,578.9721.98首發一般股份,首發機構配售股份 688039.SH當虹科

31、技科創板2020-06-1173.0781.951,646.9320.59首發一般股份,首發機構配售股份 688004.SH博匯科技科創板2020-06-121,286.42340.740.000.00首發一般股份,首發機構配售股份 688037.SH芯源微科創板2020-06-1679.05315.161,768.3721.05首發一般股份,首發機構配售股份 688106.SHN金宏科創板2020-06-1610,185.630.000.00首發一般股份,首發機構配售股份 688089.SH嘉必優科創板2020-06-19117.44100.752,558.1621.32首發一般股份,首發機

32、構配售股份 688123.SH聚辰股份科創板2020-06-23143.32107.222,756.8822.81首發一般股份,首發機構配售股份 688268.SH華特氣體科創板2020-06-29127.29252.032,722.7122.69首發一般股份,首發機構配售股份 688078.SH龍軟科技科創板2020-06-3070.6485.041,609.9122.75首發一般股份,首發機構配售股份 202 370 52 254 92 117 1616 229 277 198 843 239 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2020-

33、12020-22020-32020-42020-52020-62020-72020-82020-92020-102020-112020-12 科創板解禁市值估算（億元）科創板解禁市值估算（億元） 科創板個股表現：生物產業漲跌互現科創板個股表現：生物產業漲跌互現 1414 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年6月12日 上市滿兩周的個股中，百奧泰、佰仁醫療、特寶生物、澤璟制藥、碩世生物分列漲幅榜前五， 鴻泉物聯、興圖新科、威勝信息、申聯生物、潔特生物分列跌幅榜前五。 漲幅榜前五漲幅榜前五 排名排名證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱一級行業一級行業二級行業二級行業

34、周漲跌幅周漲跌幅 1688177.SH百奧泰生物產業生物醫藥產業16.3% 2688198.SH佰仁醫療生物產業生物醫學工程產業15.9% 3688278.SH特寶生物生物產業生物醫藥產業14.1% 4688266.SH澤璟制藥生物產業生物醫藥產業11.3% 5688399.SH碩世生物生物產業生物醫藥產業10.3% 跌幅榜前五跌幅榜前五 排名排名證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱一級行業一級行業二級行業二級行業周漲跌幅周漲跌幅 1688288.SH鴻泉物聯高端裝備制造產業衛星及應用產業-17.3% 2688081.SH興圖新科新一代信息技術產業下一代信息網絡產業-15.8% 3688100.S

35、H威勝信息新一代信息技術產業下一代信息網絡產業-10.3% 4688098.SH申聯生物生物產業生物農業及相關產業-10.2% 5688026.SH潔特生物生物產業生物醫學工程產業-9.6% 科創板成交額：上周板塊整體成交科創板成交額：上周板塊整體成交11561156億元，較前兩周下跌億元，較前兩周下跌138138億元億元 1515 上周科創板成交額總計1156億元，較前兩周下跌138億元。 上周科創板成交額/創業板成交額為16.4%，較前兩周18.0%下降1.6個百分點。 上周科創板成交額/全部A股成交額為3.5%，較前兩周3.6%下降0.1個百分點。 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與

36、金融研究院整理，數據截止2020年6月12日 387 440 621 609 678 974 1,260 1,022 1,294 1,156 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 04-10 04-17 04-24 04-30 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 科創板成交額情況（億元）科創板成交額情況（億元） 6.7%6.8% 9.6% 12.7% 16.9% 15.6% 19.1% 17.9% 18.0% 16.4% 1.4% 1.4% 2.0% 2.5% 3.3% 3.1% 3.8% 3.7% 3.6% 3.5% 0.

37、0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 4-10 4-17 4-24 4-30 5-08 5-15 5-22 5-29 6-05 6-12 科創板科創板/創業板創業板/全部全部A股股成交額比較成交額比較 科創板/創業板科創板/全部A股（右） 科創板換手率：上周換手率科創板換手率：上周換手率9.1%9.1%，較前兩周的，較前兩周的9.5%9.5%下降下降0.40.4個百分點個百分點 1616 上周科創板換手率9.1%，較前兩周的9.5%下降0.4個百分點。 與創業板比較，科創板換手率比為3.2，較前兩周的3.1上升0.1。 與全部A股比

38、較，科創板換手率比為8.6，較前兩周的8.1上升0.5。 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年6月12日 4.5% 4.0% 8.1% 7.4% 10.3% 8.2% 9.5% 8.1% 9.5% 9.1% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 04-10 04-17 04-24 04-30 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 科創板科創板/創業板創業板/全部全部A股換手率（股換手率（%）情況）情況 科創板創業板全部A股 1.3 1.3 2.6 2.7 3.7 3.1 3.6 3.4 3.1 3.2 3.7 3.8

39、 7.3 7.0 9.3 8.4 9.4 9.2 8.1 8.6 0 2 4 6 8 10 04-10 04-17 04-24 04-30 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 科創板科創板/創業板創業板/全部全部A股換手率比較股換手率比較 科創板/創業板科創板/全部A股 科創板估值水平：整體法科創板估值水平：整體法PEPE估值從前兩周的估值從前兩周的78.2x78.2x下降至上周末的下降至上周末的75.6x75.6x 1717 從整體法（剔除負值）PE（TTM）來看，科創板估值從前兩周78.2x下降至上周末的75.6x。 與創業板比較，科創板估值比從前兩周的

40、1.7下降至1.6；與全部A股比較，科創板估值比從前 兩周的4.9下降至4.8。 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年6月12日 62.0 65.3 66.6 67.8 72.2 75.2 72.9 74.3 78.2 75.6 0 20 40 60 80 100 04-10 04-17 04-24 04-30 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 科創板科創板/創業板創業板/全部全部A股市盈率情況股市盈率情況 科創板創業板全部A股 1.4 1.5 1.6 1.5 1.6 1.6 1.6 1.6 1.7 1.6 4.3 4.

41、5 4.6 4.4 4.7 4.9 4.8 4.8 4.9 4.8 0 1 2 3 4 5 6 04-10 04-17 04-24 04-30 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 科創板科創板/創業板創業板/全部全部A股市盈率比較股市盈率比較 科創板/創業板科創板/全部A股 科創板融資融券：上周融券降科創板融資融券：上周融券降1.31.3億元，融資升億元，融資升2.32.3億元，融資融券比維持億元，融資融券比維持2.62.6 1818 上周末融券余額達到43.1億元，相較前兩周的44.3億元下降1.3億元。 融資余額達到113.1億元，相較前兩周的110.8

42、億元上升2.3億元。 兩融市值占比維持在0.9%；融資融券比維持在2.6。 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年6月12日 0 2 4 6 -30 20 70 120 19-0719-0919-1120-0120-0320-05 科創板兩融余額及融資融券比科創板兩融余額及融資融券比 融券余額（億元）融資余額（億元） 融資/融券（右） 0.6% 0.7% 0.8% 0.9% 1.0% 1.1% 100 150 200 250 300 19-0719-0919-1120-0120-0320-05 科創板平均市值和兩融余額占比科創板平均市值和兩融余額占比 平均市值

43、（億元）兩融占市值比重（右） 1919 分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地 反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。 投資評級說明投資評級說明 信息披露信息披露 本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻卿泝饶唤灰追揽貦趦炔樵冹o默期安排和關聯公司持股情況。 免責聲明免責聲明DISCLAIMERDISCLAIMER 投資建議的評級標準投資建議的評級標準類別類別評級評級說明說明 報告中投資建議所涉及的 評級分為股

44、票評級和行業 評級（另有說明的除外）。 評級標準為報告發布日后 的12個月內公司股價（或 行業指數）相對同期相關 證券市場代表性指數的漲 跌幅。其中：A股市場以上 證綜指或深圳成指為基準， 香港市場以恒生指數為基 準；美國市場以標普500或 納斯達克綜合指數為基準。 股票評級 買入相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15% 審慎增持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間 中性相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間 減持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5% 無評級 由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者 其他原因，致使我們無

45、法給出明確的投資評級 行業評級 推薦相對表現優于同期相關證券市場代表性指數 中性相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 回避相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數 特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或爭 取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。 投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。 2020 使用本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明 興業證券股份有限公司經中國證券監督

46、管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。 本報告僅供興業證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成 所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻?應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用 本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。 本報告所載資料的來源

47、被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生 的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。 本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據； 在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情 形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據

48、代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所 做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。 本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。 本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決 策。 本報告并非針對或意圖發送予或為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而使興業證券股份有限公司及

49、其關聯子公司等違反當地的法律或法規或可致使興業證券股份有限公司 受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或居民，包括但不限于美國及美國公民（1934年美國證券交易所第15a-6條例定義為本主要美國機構投資者 除外）。 本報告由受香港證監會監察的興證國際證券有限公司(香港證監會中央編號：AYE823)于香港提供。香港的投資者若有任何關于本報告的問題請直接聯系興證國際證券有限公 司的銷售交易代表。本報告作者所持香港證監會牌照的牌照編號已披露在報告首頁的作者姓名旁。 本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。 免責聲明免責聲明DISCLAIMERDISCLAIMER 上上 海海北北 京京深深 圳圳 地址：上海浦東新區長柳路36號興業證券大廈15層 郵編：200135 郵箱： 地址：北京西城區錦什坊街35號北樓601-605 郵