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1、 有色金屬行業專題研究 鹽湖提鋰星辰大海，青海鹽湖詳細梳理 2022 年 12 月 12 日 【投資要點】【投資要點】青海鋰資源豐富，開發潛能巨大：青海鋰資源豐富，開發潛能巨大：青海鹽湖鹵化鋰儲量居中國第一，占世界上鹽湖鋰資源的 60%。中國青海柴達木盆地共有 33 個鹽湖，其中有 11 個鹽湖的鋰含量達到工業品位，累計探明 LiClLiCl 資源資源量為量為 19821982 萬噸萬噸，占到中國鋰資源儲量的一半以上，具有很高的開采價值和巨大的經濟效益。其中，察爾汗鹽湖、（東、西）臺吉乃爾鹽湖、一里坪鹽湖和大柴旦鹽湖的鋰資源相對富集。青海鹽湖提鋰難度大，但開發成本低，產能有序擴張：青海鹽湖提鋰

2、難度大，但開發成本低，產能有序擴張：與國外鹽湖相比，青海鹽湖鹵水鋰鋰含量低、鎂鋰比高，導致鹵水鋰的分離難度更大，提鋰技術要求更高。然而，由于鋰是鉀和硼等元素的副產品，得益于早期鉀肥大規模開發，當地生產基地、能源供應系統、物流運輸等較為齊全，協同效應大幅降低了前期資本開支，且工業副產品可抵銷一部分生產成本。青海各主力鹽湖的工藝基本定型、股權關系穩定、較多項目正處于擴張階段。目前，青海鹽湖提鋰產提鋰產能已達能已達 11.711.7 萬萬 t/at/a。按照青海鹽湖產業或企業的相關發展規劃，預計至 2025 年底，青海鹽湖提鋰產能可達提鋰產能可達 2020 萬萬2525 萬萬 t/at/a。碳中和背

3、景下新能源汽車產業強勢，長期政策利好鋰行業：碳中和背景下新能源汽車產業強勢，長期政策利好鋰行業：在全球碳中和背景下，能源結構轉型是必由之路，新能源汽車及儲能發展是提升清潔能源占比，減少碳排放的重要路徑，鋰作為優質能量載體，應用于電池材料可有效提升電池的比容量和能量轉換率。在我國政策規劃和新能源產業發展驅動下，未來 5 年電動車等產業將持續高速增長，預計 20252025 年全球新能源汽車滲透率有望達到年全球新能源汽車滲透率有望達到 20%20%。新能源車的發展勢頭無疑將帶動鋰電池出貨量的持續高增，因此鋰資源長期具備需求剛性，鋰行業整體維持景氣。供需偏緊疊加利潤上移，鋰價持續上漲：供需偏緊疊加利

4、潤上移，鋰價持續上漲：未來 1-2 年內，碳酸鋰平衡或仍維持偏緊狀態，鋰鹽價格預計仍將維持高位。同時，隨著高成本項目產能陸續釋放，鋰鹽價格順勢抬升。因此在鋰緊平衡疊加資源瓶頸格局下，鋰價提升，上游利潤增厚是市場自發調節供需格局的必由路徑。此傳導效應的終止需要鋰供需呈現一定程度過剩格局，但在目前需求持續高增，遠期海外項目投產不及預期下，全球鋰資源預計仍為供不及求?！九渲媒ㄗh】【配置建議】青海鋰產業處于快速成長期，上游資源價格飆升，垂直一體化擴張將帶來顯著的效率優勢和成本優勢。相關標的：鹽湖股份、藏格礦業、西部礦業等?！撅L險提示】【風險提示】需求不及預期、鋰價大幅波動、宏觀經濟表現不及預期、政策變

5、化 強于大市強于大市（維持）東方財富證券研究所東方財富證券研究所 證券分析師：周旭輝 證書編號：S1160521050001 證券分析師：程文祥 證書編號：S1160522090002 電話：15301584993 相對指數表現相對指數表現 相關研究相關研究 國內鋰礦加速開發，四川鋰礦詳細梳理 2022.12.05 鹽湖提鋰大有可為，西藏鹽湖詳細梳理 2022.12.02 國內鋰礦開發提速，華南鋰礦詳細梳理 2022.12.02 -35.86%-27.90%-19.95%-12.00%-4.05%3.91%12/122/124/126/128/1210/12 12/12有色金屬滬深300 行業

6、研究/有色金屬/證券研究報告 挖掘價值挖掘價值 投資成長投資成長 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 2 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 正文目錄正文目錄 1.青海鹽湖資源概覽.4 1.1.青海鹽湖資源特點.4 1.2.青海鹽湖提鋰工藝.4 1.3.青海鹽湖提鋰產業的發展現狀.5 2.青海鹽湖資源詳查.6 2.1.察爾汗鹽湖.6 2.2.東臺吉乃爾鹽湖.7 2.3.西臺吉乃爾鹽湖.9 2.4.巴侖馬海鹽湖.11 2.5.大浪灘干鹽湖.12 2.6.一里坪鹽湖.14 2.7.大柴旦鹽湖.15 3.青海鹽湖開發未來展望.18 3.1.多種鹽湖提鋰技術耦合，提鋰降本趨

7、勢顯著.18 3.2.新能源汽車替代成為主線，國家政策持續助力鹽湖開發.18 3.3.鋰價或將維持高位，鹽湖開發動力強勁.20 4.投資建議.21 5.風險提示.21 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：青藏高原鹽湖型鋰礦分布圖.4 圖表 2：鹽湖提鋰工藝.5 圖表 3：察爾汗鹽湖地質略圖.6 圖表 4：察爾汗鹽湖股權結構（截至 2022 年 9 月 30 日）.6 圖表 5：察爾汗鹽湖鋰資源儲量及品位.7 圖表 6：東臺吉乃爾鹽湖地質略圖.8 圖表 7：東臺吉乃爾鹽湖股權結構（截至 2022 年 9 月 30 日）.8 圖表 8：東臺吉乃爾湖鋰資源儲量及品位.9 圖表 9：西臺吉乃爾鹽湖地質略圖.1

8、0 圖表 10：西臺吉乃爾鹽湖股權結構（截至 2022 年 9 月 30 日）.10 圖表 11：西臺吉乃爾鹽湖資源儲量及品位.11 圖表 12：巴侖馬海鹽湖地質略圖.11 圖表 13：巴倫馬海鹽湖股權結構（截至 2022 年 9 月 30 日）.12 圖表 14：大浪灘干鹽湖位置.13 圖表 15：大浪灘干鹽湖股權結構（截至 2022 年 9 月 30 日）.13 圖表 16：一里坪鹽湖位置圖.14 圖表 17：一里坪鹽湖股權結構（截至 2022 年 9 月 30 日）.15 圖表 18：一里坪湖鋰資源儲量及品位.15 圖表 19：大柴旦鹽湖湖底沉積剖面示意圖.16 圖表 20：大柴旦鹽湖股

9、權結構（截至 2022 年 9 月 30 日）.16 圖表 21：大柴旦鹽湖鋰資源儲量及品位.17 圖表 22：鹽湖鹵水開采程序.18 圖表 23：2020 年以來分月度新能源汽車產量與銷量情況（輛）.19 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 3 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 圖表 24：2021 年以來分月度動力電池產量與裝機量情況.19 圖表 25：2021 年以來動力電池分材料產量情況.20 圖表 26：電池級碳酸鋰價格.21 圖表 27：電池級氫氧化鋰價格.21 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 4 有色金屬行業專題研究有色金屬

10、行業專題研究 1.1.青海鹽湖資源概覽青海鹽湖資源概覽 1.1.1.1.青海鹽湖資源特點青海鹽湖資源特點 青海鹽湖鋰資源豐富，占據青藏高原一半以上的鹽湖鋰資源，氯化鋰資源儲量達到 1982 萬噸左右，以有“聚寶盆”之稱的柴達木盆地最為集中，盆地中達到工業品位的硫酸鹽型鹽湖鋰礦床有 11 個。青海鹽湖鋰資源主要特點是低鋰及高鎂鋰，雜質較多，鎂鋰比在(201)(12001)之間。這導致相關的提鋰技術進行工業化生產需經歷長周期的調試及磨合，提鋰難度較大，成本相對于南美鹽湖不具備優勢青海鹽湖開發外部條件較好，基礎設施建設較西藏更加完善，除巴侖馬海鹽湖以外，目前規劃以及在產的五個鹽湖均位于省內國道線附近

11、，交通條件良好。圖表圖表 1 1：青藏高原鹽湖型鋰礦分布圖：青藏高原鹽湖型鋰礦分布圖 資料來源：中國鋰資源的主要類型、分布和開發利用現狀:評述和展望，大地構造與成礦學 2022，東方財富證券研究所 1.1.2 2.青海鹽湖提鋰工藝青海鹽湖提鋰工藝 青海鹽湖開發迎來政策支持，中央要求建設世界級現代鹽湖產業基地，青海省 建設世界級鹽湖產業基地規劃及行動方案 已經獲評審通過.開發青海鹽湖鋰資源的核心在于如何解決鎂鋰的高效分離問題，經過多年的沉淀我國鹽湖提鋰技術已經出現成效，形成“百花齊放、一湖一策”的格局：以藍科鋰業為代表的的吸附工藝和青海鋰業的電滲析工藝已實現或接近萬噸級碳酸鋰的產量；其余沉淀、膜

12、法、萃取等工藝也穩步推進青海地區主要鹽湖有察爾汗鹽湖，東臺吉乃爾鹽湖，西臺吉乃爾鹽湖，大浪灘鹽湖，大柴旦鹽湖，一里坪鹽湖，敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 5 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 巴倫馬海鹽湖等。從目前青海七大鹽湖的提鋰技術現狀來看,較為成熟的提鋰技術為吸附法、離子選擇性膜法,這兩種提鋰工藝日漸成為青海鹽湖提鋰技術學習的范本。吸附法提鋰技術盡管存在吸附劑溶損率高,吸附劑吸附效果不太理想等缺點,但目前已實現量產。隨著科學技術和新興技術的的發展,離子選擇性膜質量和性質的問題也一定會得到解決,成熟的離子選擇性膜法提鋰技術將會在青海鹽湖上誕生。圖表圖表 2

13、 2：鹽湖提鋰工藝：鹽湖提鋰工藝 資料來源：青海鹽湖鋰資源開發現狀及對提鋰產業發展建議，鹽湖研究 2022，東方財富證券研究所 1.1.3 3.青海鹽湖提鋰產業的發展現狀青海鹽湖提鋰產業的發展現狀 為實現高鎂鋰比鹽湖提鋰工業化生產,必須同時解決五方面問題:產品成本要有國際競爭力;做到資源綜合利用;操作過程簡單易行,適合當地條件;產品質量好,符合國際市場要求;資源開發和環境保護協調發展。與鹽湖資源狀況的不同和技術本身優缺點的差異,鹽湖提鋰技術的成熟度和穩定性也表現各異,對環境造成不利影響的一些技術還有待改進。提鋰工藝提鋰工藝煅燒浸取法煅燒浸取法吸附法吸附法溶劑萃取法溶劑萃取法技術特點副產鹽酸、鎂

14、砂鹽田依存度小;鋰收率高;選擇性好;清潔生產選擇性好,適于從高鎂鋰比鹵水中提取氯化鋰技術缺點生成的HCl氣體腐蝕性大;能耗高;副產物量過大,難以解決產能匹配吸附劑、動力和水量消耗高;洗脫液鋰含量低;生產穩定性較差設備抗酸腐蝕要求高;酸堿消耗高;萃余液有機相殘留物污染鹽湖周邊環境資源名稱西臺吉乃爾鹽湖察爾汗鹽湖西臺吉乃爾鹽湖,大柴旦鹽湖產品質量95%99%，工業級碳酸鋰98.0%99.2%，工業級碳酸鋰99.5%,氯化鋰直接成本（￥/t）40 00050 00050 00060 00020 000應用前景趨于淘汰遠期工業試驗階段 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 6 有色

15、金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 2 2.青海鹽湖資源詳查青海鹽湖資源詳查 2 2.1.1.察爾汗鹽湖察爾汗鹽湖 礦區情況：礦區情況：察爾汗鹽湖，是中國青海省西部的一個鹽湖，與茶卡鹽湖齊名，位于柴達木盆地南部，地跨格爾木市和都蘭縣，由達布遜湖以及南霍布遜、北霍布遜、澀聶等鹽池匯聚而成。鹽湖東西長 160 多公里，南北寬 2040 公里，鹽層厚約為 220 米，面積 5800 平方公里，海拔 2670 米，格爾木河、柴達木河等多條內流河注入該湖。由于水分不斷蒸發，鹽湖上形成堅硬的鹽蓋，青藏鐵路和青藏公路直接修建于鹽蓋之上，察爾汗鹽湖蘊藏有豐富的氯化鈉、氯化鉀、氯化鎂等無機鹽，總儲量達 20

16、多億噸，為中國礦業基地之一。圖表圖表 3 3：察爾汗鹽湖地質略圖：察爾汗鹽湖地質略圖 資料來源：察爾汗鹽湖主要補給水體不同溫度下水文地球化學模擬初步研究，鹽湖研究 2022，東方財富證券研究所 股權結構股權結構：鹽湖股份和藏格控股各自擁有察爾汗鹽湖的部分開采權，鹽湖股份擁有面積 3700Km2的開采權，位于別勒灘礦區，藏格控股擁有鹽湖鐵路以東礦區 724.3。圖表圖表 4 4：察爾汗鹽湖股權結構（截至：察爾汗鹽湖股權結構（截至 2 2022022 年年 9 9 月月 3030 日）日）資料來源：鹽湖股份公司公告，東方財富證券研究所 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 7

17、有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 儲量及品位：儲量及品位：察爾汗鹽湖是一個固液并存的大型綜合性鹽類礦床,其儲量1204 萬噸 LiCl。固體礦主要發育有鉀鎂鹽礦和石鹽礦,鋰硼等固相礦物在地層中富集度差;液相鹵水中含 KCl、MgCl2、LiCl、NaCl 等多種礦物組分。礦區鋰資源主要賦存于西采區、中采區和東采區三個采區地下鹵水和達布遜湖湖水中;其中西采區是礦區的富鋰區,地下鹵水 LiCl 含量相對較高,鋰資源體量較大。固相鋰資源：礦區固相鋰資源主要以鋰光鹵石及其他鋰鹽的形式產出于鹽類沉積層中,但鋰含量很低,暫不具備獨立開采價值。液相鋰資源：礦區液相鋰資源主要賦存于地表鹵水和地下鹵水中

18、。地表鹵水即達布遜湖湖水,湖水 LiCl 含量主要取決于格爾木西河淡水及老鹵排入情況,以淡水排入為主時湖水 LiCl 含量較低,以老鹵排入為主時 LiCl 含量向老鹵LiCl 含量靠攏,根據近幾年取樣分析結果,湖水 LiCl 含量為 4131346mg/L,變化較大。西采區地下鹵水鋰礦平均 LiCl 含量 1330mg/L,中采區和東采區地下鹵水鋰礦平均 LiCl 含量 279.35mg/L。根據青海鹽湖現有提鋰生產工藝水平,為滿足碳酸鋰生產需求,進入碳酸鋰裝置提鋰的鹽田老鹵 Li+含量需不低于 200ppm,按原鹵到老鹵 Li+含量濃縮 2倍粗略估算,對應礦區采出原鹵 Li+含量應不小于 1

19、00ppm,換算成 LiCl 含量約600mg/L。圖表圖表 5 5：察爾汗鹽湖鋰資源儲量及品位：察爾汗鹽湖鋰資源儲量及品位 鹽湖名稱鹽湖名稱 LiClLiCl 品位（品位（mg/Lmg/L）Mg/LiMg/Li LiClLiCl 儲量（萬噸）儲量（萬噸）察爾汗湖 805 1600 700 資料來源：察爾汗鹽湖富鋰區域鹵水鋰資源開采前瞻分析，化工管理 2020，東方財富證券研究所 開發情況：開發情況：目前開發單位為青海鹽湖藍科鋰業股份有限公司和格爾木藏格鋰業有限公司。公司采取的主體工藝均采用吸附法富集，后續經過過濾、蒸發濃縮和沉鋰等多個環節，最終才能生產出電池級碳酸鋰產品。目前藍科鋰業公司 2

20、 萬 t 電池級碳酸鋰項目按日產量已達產，現階段主要產品為工業級碳酸鋰。藏格鋰業有限公司為國內第二大氯化鉀生產企業，利用氯化鉀生產過程中的剩余老鹵、廢鹵生產碳酸鋰產品，目前碳酸鋰產能為 1 萬 t。2 2.2 2.東臺吉乃爾鹽湖東臺吉乃爾鹽湖 礦區情況礦區情況：東臺吉乃爾鹽湖位于青海省海西蒙古族藏族自治州格爾木市，介于北緯 372154373605，東經 934533940648，東距達布遜火車站約 140km，交通便利。該鹽湖處于第三紀背斜構造拗陷帶中，海拔標高 2661m，鹽湖區內地形平坦，湖盆邊緣廣泛沉積著上更新統湖相砂質粘土，表層被風積砂所覆蓋。湖區水體主要由來自南部昆侖山脈的東臺吉乃

21、爾河補給。東臺與西臺鹽湖原為一湖，因氣候變化及水位下降而分離，目前兩湖相距約 35Km，東臺鹽湖海拔 2681 米，鹽湖長 22Km，寬 5Km，面積 116Km2。東臺鹽湖鋰濃度不高(440mg/L)，但鎂鋰比較低(37：1)，鹽湖鋰儲量約 247 萬噸 LCE。東臺吉乃爾鹽湖氣候干旱，多風少雨，晝夜溫差很大，全年最高溫度 28，最低溫度23.1，夏季溫暖，冬季嚴寒，年降水量僅有數十毫米，年蒸發量則為 3000mm，是降水量的 80100 倍。風向以西風為主，平均風速 45m/s，敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 8 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 最大風速

22、約 810m/s 左右。東臺吉乃爾鹽湖可供利用的有益組分以 Li 為主，并富含有 B、K 和 Mg 等元素。這些元素主要分布在地下的晶間鹵水和地表鹽湖湖水中，其來源主要有4 個方面:1)來源于西部第三系含鹽沉積物中 Li 的風化淋濾;2)來源于外圍剝蝕區富 Li 母巖的風化;3)來源于地下深部大斷裂帶地下水 Li 的補給;4)來源于富 Li 的油田水的補給。這些不同來源的 Li 由外部水體帶入湖中，經過強烈的蒸發作用，富集于東臺鹽湖的晶間鹵水中，形成了該鹽湖 Li 的鹵水礦床。此外，K、Mg、B 等元素在該鹽湖區鹵水中也較富集。圖表圖表 6 6：東臺吉乃爾鹽湖地質略圖：東臺吉乃爾鹽湖地質略圖

23、資料來源：東臺吉乃爾鹽湖基本地質特征及鋰的分布規律研究，鹽湖研究 2013，東方財富證券研究所 股權結構股權結構：青海東臺吉乃爾鋰資源股份有限公司目前擁有青海省格爾木市東臺吉乃爾鹽湖鋰硼鉀礦采礦權，有效期自 2020 年 11 月 15 日至 2022 年 11月 15 日。鋰資源公司的股東分別為青海泰豐先行鋰能科技有限公司、西部礦業股份有限公司、青海聯宇鉀肥有限公司、青海中信國安技術發展有限公司、青海省國有資產投資管理有限公司，持股比例分別為 49.5%、27%、20.34%、2.16%、1%。圖表圖表 7 7：東臺吉乃爾鹽湖股權結構（截至：東臺吉乃爾鹽湖股權結構（截至 2 2022022

24、年年 9 9 月月 3030 日）日）資料來源：西部礦業公司公告，東方財富證券研究所 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 9 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 儲量及品位：儲量及品位：根據東臺吉乃爾鹽湖儲量核實報告，截止 2018 年 7 月 31 日，LiCl 保有孔隙度資源儲量總計為 210.06 萬噸（孔隙度指含水層單位體積與含水層空隙的比值），給水度資源儲量總計為 91.05 萬噸（給水度指飽和的土壤或巖層在重力作用下排出的水量與土壤或巖層體積的比值），平均品位為2,927.58mg/l；B2O3保有孔隙度資源儲量總計為 129.82 萬噸，給水度資源儲量

25、總計為 56.03 萬噸，平均品位為 1,806.05mg/l；KCl 保有孔隙度資源儲量總計為 1,264.72 萬噸，給水度資源儲量總計為 553.39 萬噸，平均品位為 1.42%。圖表圖表 8 8：東臺吉乃爾湖鋰資源儲量及品位：東臺吉乃爾湖鋰資源儲量及品位 鹽湖名稱鹽湖名稱 LiClLiCl 品位（品位（mg/Lmg/L）Mg/LiMg/Li LiClLiCl 儲量（萬噸）儲量（萬噸）東臺吉乃爾湖 865 37 284.8 資料來源：中國鋰資源的主要類型、分布和開發利用現狀:評述和展望，大地構造與成礦學 2022，東方財富證券研究所 開發情況：開發情況：青海鋰資源公司目前有一期 1 萬

26、噸碳酸鋰的產能建設計劃，二期 2 萬噸碳酸鋰的產能規劃，一期項目預計將于 2017 年底試車，2018 年投產。鋰資源公司鋰硼鉀綜合開發項目于 2016 年 7 月在青海省經濟和信息化委員會立項備案，總投資額為 32.86 億元，建設規模和內容為年產 3 萬噸碳酸鋰、年產 30 萬噸鉀肥（硫酸鉀）、年產 3 萬噸硼酸的生產裝置以及配套工程。鋰資源公司已自建和運營年產 1 萬噸電池級碳酸鋰生產線，同時鋰資源公司控股子公司青海鋰業有限公司運營年產 1 萬噸碳酸鋰生產線。2 2.3 3.西臺吉乃爾鹽湖西臺吉乃爾鹽湖 礦區情況礦區情況：青海西臺吉乃爾鹽湖位于青海柴達木盆地中部,行政區劃屬海西州大柴旦鎮

27、,距離青?；こ鞘胁襁_木僅 160km,東距東臺吉乃爾湖 35km，兩湖原同屬一湖泊，后因湖泊退縮而分離成獨立湖泊，湖水依靠臺吉乃爾河補給，是一個雙色湖，315 國道兩邊湖水顏色不同，湖區屬柴達木荒漠地區。西臺吉乃爾湖氣候地理條件尚可,煤、電、天然氣供給方便,太陽能資源豐富,交通便利,向東 210km 到達達布遜火車站,距離青海大型化工城市格爾木也僅 160km。湖面海拔高度 2680m,鹽湖長 18.6km，寬 6.8Km，面積 126Km2，為典型的內陸干旱氣候,年均氣溫 4.47,蒸發強降雨少,淡水年蒸發量為 2505.9mm,年降水量為 17.8mm。這些自然地理條件和該湖資源特點,使

28、該湖易于形成鉀、硼、鋰、鎂資源綜合利用的開發工藝路線,并且可以在湖區或在格爾木市生產高附加值精細化工產品。西臺吉乃爾鹽湖主要以液體礦為主,固液共存,是一鋰、硼的大型礦床,具有埋藏淺,品位高的特點,易于進行資源綜合利用開發,鉀、硼資源開發已形成成熟工藝。該鹽湖資源缺點是鎂鋰比高達 50 以上,鎂鋰分離是其工藝開發的難點所在。敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 10 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 圖表圖表 9 9：西臺吉乃爾鹽湖地質略圖：西臺吉乃爾鹽湖地質略圖 資料來源：百度地圖，東方財富證券研究所 股權結構：股權結構：中信國安集團擁有西臺鹽湖的部分開采權，青海恒

29、信融鋰業僅有西臺鹽湖東北部的探礦權，還未獲得采礦權。中信國安 2003 年成立全資子公司青海國安，從事鹽湖資源的開發與生產，2017 年設立全資孫公司國安鋰業，將青海國安業務轉移至國安鋰業。圖表圖表 1010：西臺吉乃爾鹽湖股權結構（截至：西臺吉乃爾鹽湖股權結構（截至 2 2022022 年年 9 9 月月 3030 日）日）資料來源：企查查，東方財富證券研究所 儲量及品位：儲量及品位：按照 2020 年度礦山儲量年報核減后，截至 2020 年 12 月底保有的液體礦 LiCl 孔隙度資源量 234.93 萬噸、KCl 孔隙度資源量 1757.89 萬噸、B2O3孔隙度資源量 133.93 萬

30、噸、MgCl2資源量 232532 萬噸、NaCl 資源量466806.89 萬噸。西臺吉乃爾鹽湖屬硫酸型鹽湖，品位一般，鋰濃度為 220mg/L，鎂鋰比較高達 59。敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 11 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 圖表圖表 1111：西臺吉乃爾鹽湖資源儲量及品位西臺吉乃爾鹽湖資源儲量及品位 鹽湖名稱鹽湖名稱 LiClLiCl 品位（品位（mg/Lmg/L）Mg/LiMg/Li LiClLiCl 儲量（萬噸）儲量（萬噸）西臺吉乃爾湖 1236 61 308 資料來源：中國鋰資源的主要類型、分布和開發利用現狀:評述和展望，大地構造與成礦學

31、 2022，東方財富證券研究所 開發情況：開發情況：國安鋰業 2006 年就建成投產 1 萬噸碳酸鋰，2015 年 7 月投資20 億建設新增 2 萬噸碳酸鋰項目，2017 年 11 月項目投料試車，目前產能共計3 萬噸，規劃 2022 年形成年產 3.5 萬噸鋰電材料生產規模。恒信融公司現具備年產 2 萬噸碳酸鋰生產能力，擁有青海大柴旦行委西臺吉乃爾湖東北深層394.26 平方公里的鹵水礦的探礦權證，權利日期為 2019 年 5 月 19 日至 2022年 4 月 19 日，但尚未獲得該區域的采礦權證，未進入開采階段。2 2.4 4.巴侖馬海鹽湖巴侖馬海鹽湖 礦區情況：礦區情況：巴侖馬海鹽湖

32、位于青海省冷湖鎮,柴達木盆地北東部，是我國內陸高原上一個小型的現代鹽湖鉀礦床。鹽湖礦區南北長約 18km，東西寬約 78km，面積 160km2。湖富含鋰、鉀、硼、鎂等多種資源。圖表圖表 1212：巴侖馬海鹽湖地質略圖：巴侖馬海鹽湖地質略圖 資料來源：百度地圖，東方財富證券研究所 股權結構：股權結構：巴倫馬海鹽湖開發企業為錦泰鋰業，股東錦泰鉀肥擁有巴倫馬海湖礦區采礦許可證和礦產資源勘查許可證。2021 年 9 月 17 日晚，贛鋒鋰業、萬邦達、正平股份、順灝股份、藍曉科技同時發布公告稱，對外投資暨增資錦泰鉀肥。增資后，錦泰鉀肥的股東為富 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明

33、 12 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 康礦業（26.43%）、李世文（22.97%）、深圳市兆新能源股份有限公司（9.88%）、青海良承（15.48%）、北京萬邦達環保技術股份有限公司（10.98%）、西安藍曉科技新材料股份有限公司（4.39%）、寧波梅山保稅港區君和昌融投資合伙企業（4.39%）、上海順灝股份新材料科技股份有限公司（3.29%）、正平路橋建設股份有限公司（2.19%）。圖表圖表 1313：巴倫馬海鹽湖股權結構（截：巴倫馬海鹽湖股權結構（截至至 2 2022022 年年 9 9 月月 3030 日）日）資料來源：choice，東方財富證券研究所 儲量及品位：儲量及品

34、位：經評估，巴倫馬海鹽湖采礦權和探礦權范圍內擁有固、液鉀礦(KCl)約 421 萬噸，固、液體鋰礦(LiCl)約 41.89 萬噸，固、液體硼礦(B2O3)約 205.14 萬噸，固、液體溴礦(Br-)約 6.18 萬噸。還有數量可觀的其他經濟礦產，如：NaCl,MgCl等。在生產能力方面，錦泰鉀肥擁有 15 萬噸/年氯化鉀、20 萬噸/年硫酸鉀、10 萬噸/年農用大顆粒氯化鉀和 20 萬噸/年硫酸鉀鎂肥的生產能力。開發情況：開發情況：目前，錦泰鋰業已經在巴侖馬海鹽湖建成了 3000t/a 碳酸鋰生產線，并且已經委托給藍曉科技進行運營。此外，藍曉科技還與錦泰鋰業約定，由錦泰鋰業出資、藍曉科技為

35、其建造 4000t/a 碳酸鋰生產線。按照公司現有規劃，錦泰鉀肥將出具自有資金 2.055 億元，新建一條碳酸鋰生產線，并且委托萬邦達進行設計、采購、施工及運營，運營期不低于 20 年。在運營期間內，由錦泰鉀肥保證新建碳酸鋰生產線項目將及時獲得足額的原料供應。2 2.5 5.大浪灘干鹽湖大浪灘干鹽湖 礦區情況：礦區情況：大浪灘干鹽湖，位于青海省海西蒙古族藏族自治州花土溝鎮境內；地理坐標為東經 9124-9134，北緯 3828-3831。大浪灘干鹽湖地表沒有常年性河水補給，干鹽灘長 44km，寬 6-15km，面積 500km2，其中鉀鎂鹽沉積區約 74km2，湖面海拔 2690-2700m。

36、從北至南由黑北鹽灘、梁西鹽灘、大浪灘、梁南鹽灘、梁東鹽灘、風南鹽灘、咸水泉鹽灘、油泉子鹽灘共同組成大浪灘湖區。湖區氣候干旱，年平均氣溫 2，1 月平均氣溫-13，7 月 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 13 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 平均氣溫 14-16，年降水量 25mm，年日照時間長，一般在 3000 小時以上，日溫差和年溫差都大，多風沙，平均風速 4-5m/s，具有多風少降水、蒸發量大的大陸性干旱氣候特點。大浪灘干鹽湖礦物資源包括鹵水資源和固體鹽類資源。鹵水資源是晶間鹵水，水化學類型為硫酸鹽型硫酸鎂亞型，晶間鹵水含氯化鉀 3%-4%，液體鉀礦超過

37、 1000 萬噸。固體鹽類資源有石鹽和鉀鹽兩大類型，在淺層 50m 沉積層中，按鉀含量 5%-10%計，固體氯化鉀儲量可達 1000 萬噸，石鹽儲量超過 10 億噸。圖表圖表 1414：大浪灘干鹽湖位置：大浪灘干鹽湖位置 資料來源：青海省石油局，東方財富證券研究所 股權結構：股權結構：大浪灘鹽湖 492.56 平方公里的探礦權屬于格爾木藏格控股的全資子公司，藏格鉀肥有限公司。145.47 平方公里的采礦權屬于茫崖興元鉀肥有限責任公司，其股東分別為中農集團控股股份有限公司（持股 60%）、賢豐控股股份有限公司所屬基金廣州豐盈（36%）、朱克敏（2.86%）、青海省格爾木金鑫鉀肥有限公司（1.14

38、%）。圖表圖表 1515：大浪灘干鹽湖股權結構（截至：大浪灘干鹽湖股權結構（截至 2 2022022 年年 9 9 月月 3030 日）日）資料來源：Choice，東方財富證券研究所 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 14 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 儲量及品位：儲量及品位：根據藏格礦業公司公告，目前公司已經與青海地質礦產勘察局簽訂合同，待疫情管控結束后啟動鉆井勘探工作。開發情況：開發情況：根據賢豐控股公司公告，目前公司暫時還沒有開發大浪灘鹽湖的計劃。2 2.6 6.一里坪鹽湖一里坪鹽湖 礦區情況：礦區情況：青海省一里坪鹽湖位于柴達木盆地中部，鹽湖呈北西西

39、向展布，東西長約 40km，南北寬約 9.5km，總面積約 380 平方公里。一里坪鹽湖為富含晶間鹵水的干鹽湖，鹵水水化學類型為硫酸鎂亞型。一里坪鹽湖以液體鋰礦為主，鋰資源儲量 67.3 萬噸，以鹵水的形式賦存于全新統和上更新統的地層中，同時伴生有硼、鉀、鎂等有益組分，由五礦鹽湖有限公司進行開發。礦體直接分布于地表或埋藏淺表，屬表淺礦。鹽湖位于柴達木盆地一里坪坳陷帶的紅三旱背斜和鄂博梁背斜構造之間，剖面上呈“兩斷一隆”的構造格局出現，以北西向斷裂為主，北西西向次之，在背斜軸部發育有大量的壓扭性斷層、平移斷層和裂隙帶。一里坪鹽湖內氣候干燥，基本無降雨，年降水量不足 30mm，但蒸發量卻高達 20

40、00mm 以上，主要補給來源為東南方向那陵郭勒水系的河流補給，包括那棱格勒河、臺吉乃爾河、西臺吉乃爾湖。圖表圖表 1616：一里坪鹽湖位置圖：一里坪鹽湖位置圖 資料來源：自然資源部，東方財富證券研究所 股權結構：股權結構：五礦鹽湖有限公司目前擁有一里坪鹽湖的采礦權，有效期截至日為 2028 年 9 月 4 日。2021 年 3 月，贛鋒鋰業公告宣布，斥資 14.70 億元收購五礦鹽湖股東伊犁鴻大 100%股權。通過該交易，贛鋒鋰業/五礦集團對五礦鹽湖的持股比例分別為 49%/51%。敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 15 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 圖表圖

41、表 1717：一里坪鹽湖股權結構（截至：一里坪鹽湖股權結構（截至 2 2022022 年年 9 9 月月 3030 日）日）資料來源：青海鹽湖鋰資源開發現狀及存在問題和對策分析，世界有色金屬 2016，贛鋒鋰業公司公告，東方財富證券研究所 儲量及品位：儲量及品位：一里坪鹽湖總孔隙度資源儲量為 9.85 億方鹵水，含氯化鋰189.7 萬噸，氯化鉀 1,865.87 萬噸；總給水度資源儲量 46,919.92 萬方鹵水，含氯化鋰 92.074 萬噸，氯化鉀 900.36 萬噸。一里坪鹽湖鹵水中鋰離子濃度為262mg/L，鎂鋰比為 55:1。截至 2020 年 4 月，五礦鹽湖歷年已使用消耗的資源量

42、為：氯化鋰 2.379 萬噸，氯化鉀 84.9 萬噸。庫存資源量及鹽田在線量情況為：氯化鋰 6.982 萬噸，氯化鉀 71.36 萬噸。圖表圖表 1818：一里坪湖鋰資源儲量及品位：一里坪湖鋰資源儲量及品位 資料來源：贛鋒鋰業公司公告，東方財富證券研究所 開發情況：開發情況：目前一里坪項目已形成年產 1 萬噸碳酸鋰的開采能力。2 2.7 7.大柴旦鹽湖大柴旦鹽湖 礦區情況：礦區情況：大柴旦鹽湖位于柴達木盆地東北邊緣的次級山間盆地內，地理坐標 37463755N，95029522E，是一個獨立的閉流匯水盆地。所在區域在大地構造位置上屬于“祁連山邊緣凹陷帶”，區內構造以斷裂為主，褶皺不甚發育，巖漿

43、活動頻繁。大柴旦鹽湖是一個常年性水體，外觀呈不規則新月形。湖水最大水深通常不足 1m，水面隨季節升降，鹽湖鹵水面積相應地在 3545km2的范圍內變化。大柴旦鹽湖湖面海拔高度為 3148m，封閉型匯水盆地的面積約為 2130km2。鹽湖區干旱少雨，年降水量為 6080mm，年蒸發量高達 1800mm 左右。無常年性河流入湖，湖水水位和水化學的變化受控于周圍眾多山前沖洪積扇地表徑流和地下潛流補給，尤其受山區匯水盆地春季融水量和夏季降水量的大小以及湖區蒸發量的控制。因此，在不同時間尺度上該鹽湖水體的水量平衡決定了它在不同時期的水化學特征和湖底沉積物的礦物組合特征。鎂鋰比鎂鋰比鋰離子濃度(mg/L)

44、鋰離子濃度(mg/L)氯化鉀儲量(萬噸)氯化鉀儲量(萬噸)氯化鋰儲量(萬噸)氯化鋰儲量(萬噸)55:12621866190 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 16 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 大柴旦鹽湖鹵水及各種地下鹵水中的硼含量居柴達木盆地各類鹽湖之首，達 500800mg/L，是海水硼含量的 110180 倍。值得注意的是，源自達肯大坂山一帶高含硼熱泉水的長期匯入和湖水強烈的蒸發濃集作用，造成了大柴旦鹽湖鹵水的高硼含量以及固體硼酸鹽礦物的沉積。其富含鉀、鈉、鎂、硼、鋰、溴等多種礦藏，現已探明晶間鹵水含氯化鉀 285.9 萬噸；硼 45 萬噸；鋰 30.

45、19萬噸；鎂、鈉儲量以千萬噸計。圖表圖表 1919：大柴旦鹽湖湖底沉積剖面示意圖：大柴旦鹽湖湖底沉積剖面示意圖 資料來源：大柴旦鹽湖化學沉積特征及其控制因素，鹽湖研究 2015，東方財富證券研究所 股權結構：股權結構：大柴旦鹽湖的采礦權為大華化工所有。圍繞大柴旦鹽湖，億緯系開始鋰鹽布局之旅。億緯控股及億緯鋰能分別持有大華化工 29%、5%股權，大華化工、億緯鋰能分別持有金昆侖 36.7%、28.125%股份，大華化工擁有大柴旦鹽湖采礦權。大華化工持有興華鋰鹽 51%股權，億緯鋰能將直接持有興華鋰鹽 49%股權。億緯鋰能已拍得興華鋰鹽 35.29%股權，成交價為 1.44 億元。與此同時，億緯鋰

46、能與興華鋰鹽的股東翟衍鴻簽署了股權轉讓協議，參照上述競拍成交金額，以 5602 萬元受讓翟衍鴻所持興華鋰鹽 13.7143%的股權。上述交易完成后，億緯鋰能直接持有興華鋰鹽 49%的股權。圖表圖表 2020：大柴旦鹽湖股權結構（截至：大柴旦鹽湖股權結構（截至 2 2022022 年年 9 9 月月 3030 日）日）資料來源：億緯鋰能公司公告，東方財富證券研究所 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 17 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 儲量及品位：儲量及品位：按照 2020 年度礦山儲量年報核減后，截至 2020 年 12 月底保有的液體礦 LiCl 孔隙度資源

47、量 234.93 萬噸、KCl 孔隙度資源量 1757.89 萬噸、B2O3孔隙度資源量 133.93 萬噸、MgCl2資源量 232532 萬噸、NaCl 資源量466806.89 萬噸。西臺吉乃爾鹽湖屬硫酸型鹽湖，品位一般，鋰濃度為 220mg/L，鎂鋰比較高達 59。圖表圖表 2121：大柴旦鹽湖鋰資源儲量及品位：大柴旦鹽湖鋰資源儲量及品位 資料來源：億緯鋰能公司公告，東方財富證券研究所 開發情況：開發情況：據 2022 年 9 月 8 日大華化工披露的大柴旦鹽湖資源綜合開發利用總體規劃，大柴旦鹽湖開發項目總投資 12.5 億元，分三期開發建設。一期開發產品年產氯化鉀 5 萬噸；硼酸 1

48、.2 萬噸；硫酸鉀鎂肥 9 萬噸，氯化鋰（碳酸鋰）4500 噸以及副產品。二期、三期重點開發鉀系列產品，鎂系列產品和鈉系列產品。一期工程建設從 2004 年開始，主要投資建設基礎設施和一期開發的生產裝置。建成 11 平方公里黑泥隔離鹽田，架設 28 公里 35 萬伏高壓線及變電所一座，自建簡易便道 21 公里與 215 國道相連，打淡水深井 4 口及配套輸水管線，建成年產 5 萬噸兌鹵脫鈉控速分解法生產氯化鉀車間一座并于年底進行試車生產。2007 年元月開始建設“1.5 萬噸強制蒸發苦鹵生產氯化鉀車間”技改項目，于 7 月完工試車生產。經過幾年時間的大規模投資建設，公司現已形成集采輸鹵、鹽田工

49、藝、生產車間、銷售運輸為一體的大規模生產經營體系，已建成的水、電等基礎設施可以滿足綜合開發利用項目后期建設的需要。2008 年公司開工建設年產 8 萬噸硫酸鉀鎂肥車間，采用冷分解正浮選工藝，建成年產4 萬噸氯化鉀強制蒸發兌鹵車間元。2022-2025 年，大華化工將按照總體規劃，逐漸開發硼、鋰資源及鉀、鎂系列產品的深加工，使資源得到循環開發、綜合利用。氯化鋰氯化鉀氧化硼氯化鈉硫酸鎂氯化鎂溴硫酸鈉氯化鈉30324514990890184111259456150液體礦資源（萬噸）液體礦資源（萬噸）固體礦資源（萬噸）固體礦資源（萬噸）敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 18 有

50、色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 3 3.青海鹽湖開發未來展望青海鹽湖開發未來展望 3.13.1.多種鹽湖提鋰技術耦合，提鋰降本趨勢顯著多種鹽湖提鋰技術耦合，提鋰降本趨勢顯著 依據各分離技術的優勢和特點，耦合利用不同提鋰技術是未來青海地區鹽湖提鋰的一個重要發展方向，比如膜法與吸附法等其他技術組合，可進一步提升鎂鋰分離效果和鋰濃度，高鎂鋰比鹽湖鹵水可利用反應/分離耦合技術進行鎂鋰分離，之后再利用普通電滲析及雙極膜電滲析直接加工鋰鹽產品，而無須傳統的蒸發濃縮和化學法沉鋰技術，有利于提升鋰資源利用率、降低能耗。圖表圖表 2222：鹽湖鹵水開采程序：鹽湖鹵水開采程序 資料來源：青海鹽湖鋰資源開發

51、現狀及對提鋰產業發展建議，鹽湖研究 2018，東方財富證券研究所 3.23.2.新能源汽車替代成為主線，國家政策持續助力鹽湖開發新能源汽車替代成為主線，國家政策持續助力鹽湖開發 在全球碳中和的目標下，我國也將碳達標工程力度推向頂峰，進一步推動新能源汽車占據市場。各國新能源汽車發展目標明確，我國要求在 2025 年新能源新車銷售量達到新車銷售總量的 20%。2022 年 10 月我國新能源汽車銷量數據為 71.4 萬輛，同比增長 86.42%；產量為 76.2 萬輛，同比增長 91.94%；2022年 1-10 月累計銷量為 527.2 萬輛，同比增加 108.7%；累計產量為 547.8 萬輛

52、，同比增加 114.2%。鋰電池作為新能源汽車的理想動力電池，2022 年 1-10 月中國動力電池出貨量達 425.7GWh，同比增長 166.4%，其中，磷酸鐵鋰電池出貨量為 257.9GWh，同比增長 194.7%；三元鋰電池出貨量為 167.3GWh，同比增長 129%。目前，我國新能源汽車產業已進入規?；焖侔l展新階段，“2025 年新能源汽車銷售量達到新車總銷量的 20%”的目標基本可宣布提前完成。根據 EVTank 數據預測，到 2025 年新能源車銷量有望達到 1800 萬輛。鋰是鋰電新能源的核心材料，也是鋰電產業鏈擴產難度最大的環節。新能源汽車的迅猛發展給鋰資源的帶來了巨大需

53、求。而中國鋰資源主要分布于西藏和青海。2021 年 3 月 7 日，習近平總書記參加十三屆全國人大四次會議青海代表團審議時，提出要結合青海優勢和資源，貫徹創新驅動發展戰略，加快建設世界級鹽湖產業基地。青海省省政府于 2021 年 5 月在北京組織召開建設世界級鹽湖產業基地規劃及行動方案，制定了“1+4+12”鹽湖產業高質量發展 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 19 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 總體思路，方案獲專家委員會評審一致同意通過，已上報部委審。2021 年 6 月 9 日，習近平總書記在青?？疾鞎r就鹽湖產業發表重要論述，表示鹽湖是青海最重要的資源。

54、要制定正確的資源戰略，加強頂層設計，搞好開發利用“1+4+12”規劃內容：構建 1 個世界級現代鹽湖產業體系；完成“組建中國鹽湖集團、設立鹽湖產業發展基金、成立青海鹽湖大學、建設鹽湖國家重點實驗室”4 個重點任務；實施鉀鹽穩保障促提升工程、鋰產品擴規提質工程、鎂系新材料創新突破、鈉資源高效開發工程等 12 個重大工程。圖表圖表 23：20202020 年以來分月度新能源汽車產量與銷量情況（輛）年以來分月度新能源汽車產量與銷量情況（輛）資料來源：Choice，中汽協，東方財富證券研究所 圖表圖表 2424：20212021 年以來分月度動力電池產量與裝機量情況年以來分月度動力電池產量與裝機量情況

55、 資料來源：Choice，中國汽車動力電池產業創新聯盟，東方財富證券研究所 -100%100%300%500%700%900%1100%01000002000003000004000005000006000007000008000009000002020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10新能源汽車:銷量:

56、中汽協(月)新能源汽車:產量:中汽協(月)銷量同比增長0%50%100%150%200%250%300%0102030405060702021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10產量（GWh）裝機量（GWh）產量同比增長裝機量同比增長 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 20 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 圖表圖表 2525：20212021 年以來動力電

57、池分材料產量情況年以來動力電池分材料產量情況 資料來源：Choice，中國汽車動力電池產業創新聯盟，東方財富證券研究所 3.33.3.鋰價或將維持高位，鹽湖開發動力強勁鋰價或將維持高位，鹽湖開發動力強勁 鋰供需均迎爆發增長，鋰短缺或成定局鋰供需均迎爆發增長，鋰短缺或成定局。在新能源成為世界主流趨勢情況下，鋰需求增長趨勢加速，同時全球鋰資源開發進程加快、產能充分釋放，無論需求還是供給均快速提升。但由于供給側主要儲存鋰資源的鹽湖受技術限制開發效率難以短期突破，中長期難以跟上需求增長速度。若無法快速實現高效率鹽湖提鋰和新能源電池金屬替代，供給側無法趕上需求側的持續強勁增長，鋰鹽會供應短缺，形成供需缺

58、口，導致鋰鹽價格居高不下。事實上，鋰價從 2020年的低迷中復蘇之后，從 2021 年下半年開始飛速爬升，預計 2023 年供需缺口將小幅降低，但難改供不應求的局面。另外，鋰價的高漲的邏輯目前已經不僅僅依賴于供求關系，還有成本傳遞鏈條的暢通。電池廠商的成本可以更輕松的分攤給下游車企，導致對上游的議價意愿減弱。預計 2023 年鋰價仍將繼續維持高位，驅動各企業持續開發鹽湖獲利。0510152025303540452020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-1220

59、22-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10三元材料（GWh）鈦酸鋰（GWh）錳酸鋰（GWh）磷酸鐵鋰（GWh）敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 21 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究 圖表圖表 2626：電池級碳酸鋰價格：電池級碳酸鋰價格 圖表圖表 2727：電池級氫氧化鋰價格：電池級氫氧化鋰價格 資料來源：Choice，東方財富證券研究所 資料來源：Choice，東方財富證券研究所 4 4.投資建議投資建議 考慮到當前鋰資源供需緊平衡，鋰的定價權和產業鏈利潤逐步向上游

60、企業傾斜，鋰原料提取和鋰鹽產品生產環節利潤豐厚，同時掌握核心提鋰技術和鋰鹽加工技術的企業利潤彈性更大。鋰價高位徘徊疊加原料自給率的提升將為一體化企業帶來更高的業績彈性。青海鹽湖鋰產業處于快速成長期，垂直一體化擴張將帶來顯著的效率優勢和成本優勢。資源自給率高的企業可實現供應保障及低成本鎖定，最大化兌現利潤。建議關注資源自給率高或正在加速提升的一體化發展企業：鹽湖股份、藏格礦業、西部礦業、中信國安。5 5.風險提示風險提示 需求不及預期；鋰價大幅波動；宏觀經濟表現不及預期；新能源利好政策變化 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 22 有色金屬行業專題研究有色金屬行業專題研究

61、東方財富證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格東方財富證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格 分析師申明：分析師申明：作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意

62、或影響，特此聲明。觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資建議的評級標準：投資建議的評級標準：報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后3 3到到1212個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的3 3到到1212個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A A股市場以滬深

63、股市場以滬深300300指數為基準；新三板市場以三板成指指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普市場以標普500500指數為基準。指數為基準。股票評級股票評級 買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅15%15%以上；以上；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于幅介于5%5%15%15%之間；之間；中性：相對同期相關證券市場代表

64、性指數漲幅介于中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-5%5%5%5%之間；之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-15%15%-5%5%之間；之間；賣出：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅賣出：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅15%15%以上。以上。行業評級行業評級 強于大市：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅強于大市：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅10%10%以上；以上；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%10%10%10%之間；之間；弱于大市：相對同期相關證券市

65、場代表性指數跌幅弱于大市：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅10%10%以上。以上。免責聲明：免責聲明：本研究報告由東方財富證券股份有限公司制作及在中華人民共和國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除本研究報告由東方財富證券股份有限公司制作及在中華人民共和國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。外）發布。本研究報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本研究報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本研究報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完本研究報告是基于本公司認為可靠的

66、且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司會適時更新我們的更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司會適時更新我們的研究，但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的報告之外，絕大多數研究報告是在分析師認研究，但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的報告之外，絕大多數研究報告是在

67、分析師認為適當的時候不定期地發布。為適當的時候不定期地發布。在任何情況下，本報在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作

68、為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，未來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這未來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產生不良一投資的收入產生不良影響。影響。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不

69、適合所有投資者。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。行承擔風險。本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為東方財富證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引出處為東方財富證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。用、刪節和修改。