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1、華西計算機團隊華西計算機團隊2022年12月15日數據要素：數字經濟的核心引擎請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明證券研究報告|行業深度研究報告分析師：劉澤晶分析師：劉熹SAC NO：S1120520020002SAC NO：S1120522110001郵箱：郵箱：報告觀點 數據要素：數字經濟的核心組成部分數據要素是數字經濟的重要組成部分，是我國經濟建設的核心生產要素，主要包括數據采集、數據存儲、數據加工、數據流通、數據分析、數據應用、生態保障七大模塊，具有可復制性強、迭代速度快、復用價值高等特點。數據要素對我國經濟增長正發揮越來越大的促進作用，根據中國數據

2、要素市場發展報告，2021年數據要素對我國GDP增長的貢獻率和貢獻度分別為14.7%和0.83個百分點，呈現持續上升狀態。發展階段：政策密集，行業景氣向上2020年4月，中共中央、國務院發布關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見，明確將數據列為五生產要素之一。2022年12月，財政部發文將要求企業對數據資源并表處理，數據要素行業法律法規、行業標準的持續健全。根據CIC工信安全測算數據，2021年我國數據要素市場規模達到815億元，其中，生態保障、數據服務、數據分析、數據交易、數據加工、數據存儲、數據采集市場規模分別為50、85、175、120、160、180、45億元。根據CIC工信安

3、全報告預測，預計“十四五”期間，我國數據要素市場規模復合增速將超過25%。數據交易：數據要素產業的關鍵環節隨著我國數據交易法規標準持續健全，數據交易所的數量持續擴容，我國數據交易的建設進入2.0階段。根據數據交易網披露，深圳數據交易所、貴州大數據交易所等數據產品交易規模有望在未來2-3年突破百億元。根據全國數商產業發展報告(2022)披露，我國數商企業生態持續繁榮，且中標額增速尤為可觀。我們認為，基于我國數字化戰略和人口規模等特點，我國數據交易產業將具備較好的數據規?；A。在政策、生態、市場等多重驅動下，數據交易有望成為數據要素產業未來發展的核心增長極。投資主線及受益標的數據要素產業將受益于法

4、規標準持續完善以及生態持續擴容。受益標的，1）數據采集：太極股份、深桑達、東方國信、科大訊飛、廣電運通、山大地緯；2）數據存儲：中國軟件、海量數據、星環科技、拓爾思、云賽智聯；3）數據流通：易華錄、安恒信息、萬達信息、上海鋼聯等。風險提示：宏觀經濟影響下游需求、政策落地不及預期、市場競爭加劇。2目錄31、數據要素：數字經濟的核心組成部分2、發展階段：政策密集，行業景氣向上3、數據交易：數據要素產業的關鍵環節4、投資建議與風險提示1.數據要素：數字經濟的核心組成部分 數據價值起源。數據是信息的載體，信息是數據的呈現和內涵。數據的產生源于企業使用的需求，本身是具備價值的。進一步演化，數據也可成為一

5、種信用，比如銀行信貸中的各種場景，核查客戶的各種信息，從而做出更精準的信貸判斷。數據的價值持續豐富、衍生。4資料來源：數據交易網，華西證券研究所數據使用的生命周期數據使用的生命周期在數字社會，數據扮演基礎性戰略資源和關鍵性生產要素雙重角色，一方面，有價值的數據資源是生產力的重要組成部分，是催生和推動眾多數字經濟新產業、新業態、新模式發展的基礎；另一方面，數據區別于以往生產要素的突出特點是對其他要素資源具有乘數作用，可以放大勞動力、資本等要素在社會各行業價值鏈流轉中產生的價值。根據中國數據要素市場發展報告，數據要素對我國GDP增長的貢獻率和貢獻度在2021年分別為14.7%和0.83個百分點?？?/p>

6、體來說，數據要素對當年GDP增長的貢獻率呈現持續上升狀態，表明數據要素正發揮越來越大的促進作用。5資料來源：中國信通院，國家工業信息安全發展研究中心，華西證券研究所數據要素是“數字經濟”的重要組成部分數據要素是“數字經濟”的重要組成部分數據要素對數據要素對GDPGDP增長貢獻圖增長貢獻圖1.數據要素：數字經濟的核心組成部分數據要素包含七大模塊，具備泛在賦能等特點。我國數據要素市場歸結為數據采集、數據存儲、數據加工、數據流通、數據分析、數據應用、生態保障七大模塊，覆蓋數據要素從產生到發生要素作用的全過程。其中數據采集、數據存儲、數據加工、數據流通、數據分析、生態保障六大模塊，主要是數據作為勞動對

7、象，被挖掘出價值和使用價值的階段；而數據應用模塊，主要是指數據作為勞動工具，發揮帶動作用的階段。數據要素有別于其他生產要素的特點主要有可復制性強、迭代速度快、復用價值高等。6資料來源：中國信通院，前瞻產業研究院，華西證券研究所數據要素構成關系圖數據要素構成關系圖數據要素特點數據要素特點1.數據要素：數字經濟的核心組成部分 數據服務商在數據要素產業鏈處于核心位置，起到鏈接數據供應方和需求方的作用。數據要素產業鏈上游主要是數據提供方，主要提供公共數據、業務信息、個人信息的數據。中游主要是數據服務商、數據交易所，負責采集、處理、加工、分析數據等。下游是數據需求方，包括政府、金融、教育、醫療等行業客戶

8、。7資料來源：華經產業研究院，國家工業信息安全發展研究中心，華西證券研究所數據要素行業產業鏈數據要素行業產業鏈數據要素市場產業圖譜數據要素市場產業圖譜1.數據要素：數字經濟的核心組成部分目錄81、數據要素：數字經濟的核心組成部分2、發展階段：政策密集，行業景氣向上3、數據交易：數據要素產業的關鍵環節4、投資建議與風險提示2.發展階段：政策密集，行業景氣向上我國數據要素政策密集發布，邁向深化發展階段。自2014年大數據首次寫入政府工作報告起，我國大數據相關政策頻繁出臺，持續驅動著數據要素產業快速發展。9資料來源：中國信通院，華西證券研究所我國數據要素發展歷程我國數據要素發展歷程數據要素行業法律法

9、規、行業標準持續健全，“四梁八柱”加速構建。（1）法律法規：近年，我們推動出臺了數據安全法、個人信息保護法等法律法規，為數據要素市場化發展奠定了堅實的法律基礎。10資料來源：中國信通院，華西證券研究所名稱發布主體發布日期工業和信息化領域數據安全管理辦法（試行）（征求意見稿）工信部2021.9.30征信業務管理辦法中央人民銀行2021.9.30汽車數據安全管理若干規定（試行）網信辦、發改委、工信部、公安部、交通運輸部2021.7.5關于加強智能網聯汽車生產企業及產品準入管理的意見工信部2021.7.30關鍵信息基礎設施安全保護條例網信辦2021.7.11數據出境安全評估辦法（征求意見稿）網信辦2

10、021.10.29反壟斷法（修正草案）全國人大常委會2021.10.23關于審理使用人臉識別技術處理個人信息相關民事案件適用法律若干問題的規定最高人民法院2021.7.28互聯網信息服務算法推薦管理規定（征求意見稿）網信辦2021.8.27我國持續出臺數據要素相關法律法規我國持續出臺數據要素相關法律法規2.發展階段：政策密集，行業景氣向上（2）知識產權：國家知識產權局近日發布通知，確定北京市、上海市、江蘇省、浙江省、福建省、山東省、廣東省、深圳市等8個地方作為開展數據知識產權工作的試點地方，試點工作期限為2022年11月至2023年12月。（3）行業標準：2022年11月，2022世界青年科學

11、家峰會上，數據產品交易標準化白皮書正式發布，2022全球數商大會上，全球首發數據要素流通標準化白皮書全國統一數據資產登記體系建設白皮書等六大成果，以及數據交易系列標準化試點、數據資產登記平臺等六個重點示范項目。11資料來源：數據要素流通標準化白皮書，澎拜新聞，華西證券研究所數據要素流通標準體系框架圖數據要素流通標準體系框架圖報告內容概要數據要素流通標準化白皮書描繪了我國數據要素流通標準化的國家路線圖，構建了數據要素流通總體框架，聚焦政策法規、制度模式、技術標準發展現狀，為構建我國數據要素流通的標準體系奠定基礎。全國統一數據資產登記體系建設白皮書立足數據要素市場發展全局，提出數據資產登記的“七統

12、一”原則，即統一登記依據、統一登記機構、統一登記載體、統一登記程序、統一審查規則、統一登記證書、統一登記效力。中國數據要素市場發展報告首次測算數據要素經濟價值貢獻度和中國數據要素市場化指數，回顧總結我國各行業、各城市的數據要素市場演進趨勢。數商產業發展報告國內首個全國潛在數商全景圖，深度剖析數商競爭力、成長能力。數據要素視角下的數據資產化研究報告首次提出數據資產化實踐路徑，探索建立基于有序市場交易的數據資產價值評估方法。金融行業數據流通市場研究報告首次基于詳實的交易數據披露了我國金融行業數據交易的知識圖譜。20222022全球數商大會中全球首發六大成果全球數商大會中全球首發六大成果2.發展階段

13、：政策密集，行業景氣向上2022年12月9日，財政部發布企業數據資源相關會計處理暫行規定(征求意見稿)。征求意見稿明確現階段數據資源會計處理應當按照企業會計準則執行，并按照會計上經濟利益實現方式，進一步細分為“企業內部使用的數據資源”和“企業對外交易的數據資源”兩類，明確兩類數據資源在確認、初始計量、后續計量、收入確認等環節應當遵循的具體準則，同時，對實務反映的一些重點問題，結合數據資源業務模式等實際情況予以細化，加強實務指導。會計是宏觀經濟管理和市場經濟活動的基礎，制定數據資源相關會計處理暫行規定，將有助于完善基礎性制度供給，夯實數據要素相關業務的會計基礎，切實服務數字經濟發展和數字中國建設

14、。我們認為，數據資源會計處理制度的完善，將有利于推動數據要素市場健康、規范發展，助力數據要素在我國經濟發展中發揮更大的作用。12資料來源：國家財政部，華西證券研究所企業數據資源相關會計處理暫行規定企業數據資源相關會計處理暫行規定(征求意見稿征求意見稿)主要內容主要內容要點主要內容一、適用范圍。明確暫行規定適用于符合準則規定、可確認為相關資產的數據資源，以及不滿足資產確認條件而未予確認的數據資源的相關會計處理。此外，暫行規定采取了暫行規定的形式，隨著未來數據資源相關理論和實務的發展，可及時跟進調整。二、數據資源會計處理適用的準則明確現階段數據資源會計處理應當按照企業會計準則執行，并按照會計上經濟

15、利益實現方式，進一步細分為“企業內部使用的數據資源”和“企業對外交易的數據資源”兩類，明確兩類數據資源在確認、初始計量、后續計量、收入確認等環節應當遵循的具體準則，同時，對實務反映的一些重點問題，結合數據資源業務模式等實際情況予以細化，加強實務指導。三、披露要求暫行規定要求企業在按照相關具體準則規定進行相應披露的同時，通過表格方式細化披露相關信息，并規定企業可根據實際情況自愿披露數據資源（含未作為無形資產或存貨確認的數據資源）的相關信息。四、附則附則規定了暫行規定的施行時間和企業的銜接處理要求，要求企業采用未來適用法應用本暫行規定。2.發展階段：政策密集，行業景氣向上數據資產分類。根據上海數據

16、交易所報告，基于數據價值鏈視角，數據資產可以分為資源性數據資產和經營性數據資產。經營性數據資產是企業持有的由數據集組成的、能夠產生經濟利益的、可作為商品合法合規地進行流通交易或提供服務的各項數據產品及服務。對數據資產的價值量化評估是數據要素市場交易流通的重要前提之一，也是數據資產化階段中價值管理的關鍵環節。目前實踐中尚未出現成熟、統一的數據資產的價值評估方法。傳統估值定價途徑主要分為成本途徑、收益途徑及市場途徑。13資料來源：上海數據交易所，華西證券研究所數據資產的分類數據資產的分類數據資產估值的動態框架數據資產估值的動態框架2.發展階段：政策密集，行業景氣向上 數據要素市場景氣向上。據國家工

17、信安全發展研究中心測算數據，2021年我國數據要素市場規模達到815億元，其中，生態保障、數據服務、數據分析、數據交易、數據加工、數據存儲、數據采集市場規模分別為50、85、175、120、160、180、45億元。預計“十四五”期間，我國數據要素市場規模復合增速將超過25%，整體將進入群體性突破的快速發展階段。14資料來源：中國信通院，國家工業信息安全發展研究中心，華西證券研究所20212021年中國數據要素市場規模（單位：億元）年中國數據要素市場規模（單位：億元）我國數字經濟規模我國數字經濟規模2.發展階段：政策密集，行業景氣向上目錄151、數據要素：數字經濟的核心組成部分2、發展階段：政

18、策密集，行業景氣向上3、數據交易：數據要素產業的關鍵環節4、投資建議與風險提示3 數據交易:數據要素產業的核心引擎我國數據交易所數量不斷擴容，進入數據交易2.0階段。經數據交易網統計，隨著國家和地方不斷推進數字化經濟發展，全國性和地方性的數據交易平臺如雨后春筍一般出現，截至2022年8月，全國已經成立或擬成立的數據交易所（中心）共計46家，數據交易的建設進入2.0階段。未來除了國家級、省一級的數交所布局完成后，不排除還會出現地市級的數據交易平臺，共同開發數據交易大市場。16資料來源：數據交易網，華西證券研究所國內數據交易中心（部分）國內數據交易中心（部分）數據產品、數據資產持續豐富，前景可期。

19、（1）貴陽大數據交易所：2015年4月正式掛牌，是運營全國第一家大數據交易所，根據數據交易網披露，截至目前，交易所已集聚交易主體390家，上架產品495個，交易108筆，共計交易額達16398萬元。貴陽大數據交易所表示，力爭到2025年，年度交易額突破100億元。（2）上海數據交易所：2021年11月揭牌交易，根據數據交易網披露，2022年，上海數據交易所交易金額有望突破1億元。上海交易所湯奇峰表示，2023年，場內交易有望突破10億元。（3）深圳數據交易所：2022年11月15日掛牌運營。深圳數據交易所預計，未來2-3年，其數據交易規模超過100億元，對經濟增加值貢獻超過50億元，設立合規工

20、作站100家以上，培育、引入數據服務企業50家以上。17資料來源：上海數據交易所官網，國家工業信息安全發展研究中心，華西證券研究所上海數據交易所數據產品（部分）上海數據交易所數據產品（部分）我國數據交易平臺的盈利模式我國數據交易平臺的盈利模式3 數據交易:數據要素產業的核心引擎18資料來源：全國數商產業發展報告 2022，華西證券研究所數商企業規模歷年趨勢（截至數商企業規模歷年趨勢（截至20222022年年1111月）月）數商企業歷年中標數量及金額（數商企業歷年中標數量及金額（20192019-2022.92022.9）根據全國數商產業發展報告（2022），我國數據交易相關服務商（數商）生態持

21、續擴容。（1）企業數量：截止2022年11月，數商行業企業數量達到192萬家，自2000年起每年數商企業注冊數量穩步上升，20122014期間數商企業規模有較顯著的成長，之后的每一年皆保持成長態勢，但增長速率有所放緩。2021年復合年均增長率為21.7%。（2）企業投招標：在2019年到2022年9月間，我國數商企業共產生了約101,288個中標活動?？傮w來說，2019到2022年，數商企業的中標數量與中標金額快速增長，兩年的年復合年增長率分別達到57.2%、101.8%。2022年前三季度的中標數量和中標金額達到2021全年的84%、52%3 數據交易:數據要素產業的核心引擎數商生態產業圖譜

22、19資料來源：全國數商產業發展報告 2022，華西證券研究所3 數據交易:數據要素產業的核心引擎數據交易有望成為我國數據要素產業的核心引擎。我國數據積累增速可觀，為數據交易市場發展奠定基礎。根據IDC和希捷的報告顯示，預計到2025年，我國產生的數據量將達到48.6ZB，超過同期美國市場，屆時美國市場的數據量為30.6ZB。我國數據交易市場增長前景可觀。根據On Audience數據，2017-2019年，全球最大的五個數據市場的市場分別為美國、英國、中國、加拿大、法國，增長率均在20%以上，其中中國市場三年復合增速超過90%。2019年中國數據市場的交易值為23.93億美元，占美國市場總體的

23、16%。20資料來源：IDC，On Audience，中國信通院，華西證券研究所我國大數據產業應用情況我國大數據產業應用情況20172017-2019 2019 全球前五大數據市場（單位：億美元，全球前五大數據市場（單位：億美元，%）中國和美國數據產生量對比中國和美國數據產生量對比國家201720182019市場交易值增長率市場交易值增長率市場交易值增長率美國97.8234.9123.4126.2152.0923.2英國14.5222.318.8229.623.5525.1中國7.47127.214.6195.523.9363.8加拿大4.5330.15.8829.77.6930.6法國2.3

24、256.43.4146.84.7037.83 數據交易:數據要素產業的核心引擎目錄211、數據要素：數字經濟的核心組成部分2、發展階段：政策密集，行業景氣向上3、數據交易：數據要素產業的關鍵環節4、投資建議與風險提示4 投資建議與風險提示 數據要素是經濟發展的核心生產要素，隨著我國數據要素產業法律法規、行業標準持續完善，數據交易所數量的持續擴容，數據要素產業發展有望加速。受益標的包括，1）數據采集：太極股份、深桑達、東方國信、科大訊飛、廣電運通、山大地緯；2）數據存儲：中國軟件、海量數據、星環科技、拓爾思、云賽智聯；3）數據流通：易華錄、安恒信息、萬達信息、上海鋼聯等。224 投資建議與風險提

25、示23資料來源：Wind，華西證券研究所，注：盈利預測均為wind一致預期業務股票名稱EPS（元/股）PE歸母凈利潤CAGR2022E2023E2024E2022E2023E2024E2021-2024E002368.SZ太極股份0.770.941.1937.7930.9824.5422.80%000032.SZ深桑達A0.080.420.54307.1956.8944.0719.10%300166.SZ東方國信0.270.370.4131.0423.0420.5516.21%002230.SZ科大訊飛0.801.111.4742.2730.5723.0629.86%002152.SZ廣電運通

26、0.380.440.5125.7922.2619.1515.60%600536.SH中國軟件0.290.601.01208.74101.2760.50106.67%603138.SH海量數據0.030.050.24738.36434.9998.2782.29%688031.SH星環科技-U-1.72-0.980.22-58.03-101.93460.17-147.49%300229.SZ拓爾思0.440.570.7328.8322.3517.4628.32%600602.SH云賽智聯0.190.250.2939.5230.9425.8416.22%300212.SZ易華錄0.200.350.8

27、3128.5572.0330.39-248.88%688023.SH安恒信息0.652.033.50298.2695.3655.43171.36%300168.SZ萬達信息-0.050.090.20-210.64101.5948.3850.05%300226.SZ上海鋼聯0.750.941.2138.8831.3224.2522.02%相關公司估值（2022年12月14日）：4 投資建議與風險提示 宏觀經濟影響下游需求、政策落地不及預期、市場競爭加劇。24免責聲明25分析師分析師簡介簡介劉澤晶：首席分析師，2014-2015年新財富計算機行業團隊第三、第五名，水晶球第三名，10年證券從業經驗。

28、劉熹：計算機行業分析師。上海交通大學碩士，曾任職于新時代證券，浙商證券。分析師承諾分析師承諾作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。評級說明評級說明公司評級標準公司評級標準投資評級投資評級說明說明以報告發布日后的6個月內公司股價相對上證指數的漲跌幅為基準。買入分析師預測在此期間股價相對強于上證指數達到或超過15%增持分析師預測在此期間股價相對強于上證指數在5%15%之間中性分析師預測在此期間股價相對上證指數在-5%5%之間減持分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數5%15%之間賣出分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數達到或超過15%行業評級標準行業評級標準以報告發布日后的6個月內行業指數的漲跌幅為基準。推薦分析師預測在此期間行業指數相對強于上證指數達到或超過10%中性分析師預測在此期間行業指數相對上證指數在-10%10%之間回避分析師預測在此期間行業指數相對弱于上證指數達到或超過10%華西證券研究所：華西證券研究所：地址：北京市西城區太平橋大街豐匯園11號豐匯時代大廈南座5層網址：http:/