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1、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告|請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明汽車汽車強于大市強于大市維持2022年12月17日（評級）分析師 于特SAC執業證書編號：S1110521050003聯系人 龐博汽車線束專題：單車價值提升，競爭格局重塑汽車線束專題：單車價值提升，競爭格局重塑行業專題研究汽車線束是汽車電路的網絡主體，相當于是汽車的中樞神經系統。汽車線束是汽車電路的網絡主體，相當于是汽車的中樞神經系統。從產業鏈上看，汽車線束的供應商位于產業鏈中游。其下游為汽車整從產業鏈上看，汽車線束的供應商位于產業鏈中游。其下游為汽車整車制造商，上游則為包括導線、端子、接插件及護套等原材料

2、在內的供應商。從成本結構上看，汽車線束主要原材料為導線、護套和端車制造商，上游則為包括導線、端子、接插件及護套等原材料在內的供應商。從成本結構上看，汽車線束主要原材料為導線、護套和端子，汽車線纜中的銅材占比最高。從經營模式上看，汽車線束產品為定制化產品，涉及設計和制造兩大環節；汽車線纜供應商主要提供子，汽車線纜中的銅材占比最高。從經營模式上看，汽車線束產品為定制化產品，涉及設計和制造兩大環節；汽車線纜供應商主要提供標準化產品，主要盈利來源為加工費。標準化產品，主要盈利來源為加工費。汽車線束行業的主要特點為集中度高、國產化程度低和認證壁壘高。汽車線束行業的主要特點為集中度高、國產化程度低和認證壁

3、壘高。汽車線束行業目前集中度較高，汽車線束行業目前集中度較高，2021年全球汽車線束企業年全球汽車線束企業CR3為為71%。目前汽車線束市場為日韓、歐美等外資企業主導，但國產線束企業市場占有率正逐漸提高。整車廠商對汽車線束供應商有著嚴格。目前汽車線束市場為日韓、歐美等外資企業主導，但國產線束企業市場占有率正逐漸提高。整車廠商對汽車線束供應商有著嚴格的認證評價標準，因此一旦成為整車制造商的合格供應商，就會形成較為穩固的長期合作關系，形成供應商資質壁壘。類似地，汽車線的認證評價標準，因此一旦成為整車制造商的合格供應商，就會形成較為穩固的長期合作關系，形成供應商資質壁壘。類似地，汽車線纜產品屬于汽車

4、的安全件，對性能和可靠性要求較高，因而汽車線纜產品的資質認證門檻同樣較高。纜產品屬于汽車的安全件，對性能和可靠性要求較高，因而汽車線纜產品的資質認證門檻同樣較高。汽車線束行業變化驅動力之一是智能電動提升單車價值。汽車線束行業變化驅動力之一是智能電動提升單車價值。新能源汽車系統包含了低壓線束和高壓線束，其中高壓線束系統是電動化下的新能源汽車系統包含了低壓線束和高壓線束，其中高壓線束系統是電動化下的全新系統，取代了傳統車的發動機線束。從單車價值量上看，新能源車線束單車價值量明顯高于傳統燃油車。汽車智能化的發展趨勢，全新系統，取代了傳統車的發動機線束。從單車價值量上看，新能源車線束單車價值量明顯高于

5、傳統燃油車。汽車智能化的發展趨勢，使得車內電子電器功能增多，從而增加線束線纜的用量，提升價值量；同時快速可靠的數據傳輸需求將帶動高頻高速線束線纜用量提升。使得車內電子電器功能增多，從而增加線束線纜的用量，提升價值量；同時快速可靠的數據傳輸需求將帶動高頻高速線束線纜用量提升。據我們測算，到據我們測算，到2025年國內汽車線束的市場空間達年國內汽車線束的市場空間達1137億元，億元，2022-2025年的年復合增速為年的年復合增速為13%；汽車線纜的市場空間達；汽車線纜的市場空間達280億元，億元，2022-2025年的年復合增速為年的年復合增速為14%。汽車線束行業變化驅動力之二是國產替代重塑競

6、爭格局。汽車線束行業變化驅動力之二是國產替代重塑競爭格局。近年來，國際汽車廠商重視成本控制，本土化采購日益加強，國內涌現了一批近年來，國際汽車廠商重視成本控制，本土化采購日益加強，國內涌現了一批優秀的自主線束企業，憑借及時有效的服務、可靠的產品質量逐步進入國際汽車廠商的供應商配套體系。此外近年來優秀國產品牌陸續優秀的自主線束企業，憑借及時有效的服務、可靠的產品質量逐步進入國際汽車廠商的供應商配套體系。此外近年來優秀國產品牌陸續崛起，自主品牌本土零部件采購率較高，為國產零部件企業帶來發展機遇。國際汽車廠商和線束廠商的供應鏈本地化，以及本土線束企崛起，自主品牌本土零部件采購率較高，為國產零部件企業

7、帶來發展機遇。國際汽車廠商和線束廠商的供應鏈本地化，以及本土線束企業的成長，同樣將助力線纜企業實現國產替代。業的成長，同樣將助力線纜企業實現國產替代。投資建議：投資建議：我們認為，汽車線束行業目前正處于單車價值提升、競爭格局重塑的時期。汽車智能電動化的發展，增加了高壓和高速的線我們認為，汽車線束行業目前正處于單車價值提升、競爭格局重塑的時期。汽車智能電動化的發展，增加了高壓和高速的線束線纜用量，從而帶動了線束和線纜的單車價值量提升和市場空間的增長；汽車零部件行業逐步實現國產替代，疊加國際車企和線束供束線纜用量，從而帶動了線束和線纜的單車價值量提升和市場空間的增長；汽車零部件行業逐步實現國產替代

8、，疊加國際車企和線束供應商本土化采購的需求，推動了線束和線纜賽道競爭格局的變化，線束和線纜賽道的國內供應商有望充分受益。建議關注汽車線束的國應商本土化采購的需求，推動了線束和線纜賽道競爭格局的變化，線束和線纜賽道的國內供應商有望充分受益。建議關注汽車線束的國內供應商內供應商【滬光股份、得潤電子（中小市值組覆蓋）、永鼎股份（通信組覆蓋）、立訊精密（電子組覆蓋）滬光股份、得潤電子（中小市值組覆蓋）、永鼎股份（通信組覆蓋）、立訊精密（電子組覆蓋）】和汽車線纜的國內供應商和汽車線纜的國內供應商【卡倍億卡倍億】。風險提示風險提示：智能電動汽車發展不及預期、競爭格局惡化、汽車行業景氣度下行、測算有一定主觀

9、性存在偏差風險。：智能電動汽車發展不及預期、競爭格局惡化、汽車行業景氣度下行、測算有一定主觀性存在偏差風險。摘要2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明YUaXvYsYeXqUmP6MbP8OpNoOoMpNeRpOnPiNpOvNbRmNtOuOnPpOxNtPtN目錄目錄3請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1、汽車線束：汽車的中樞神經系統、汽車線束：汽車的中樞神經系統3、行業變化驅動力之二：國產替代重塑競爭格局、行業變化驅動力之二：國產替代重塑競爭格局2、行業變化驅動力之一：智能電動提升單車價值、行業變化驅動力之一：智能電動提升單車價值4、投資建議及重點標的梳理、投資建議及重點標的梳理

10、5、風險提示、風險提示3汽車線束：汽車的中樞神經系統汽車線束：汽車的中樞神經系統14請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1.1 汽車線束：汽車的中樞神經系統汽車線束：汽車的中樞神經系統汽車線束是汽車電路的網絡主體，是為汽車各種電器與電子設備提供電能和電信號的電子控制系統。汽車線束是汽車電路的網絡主體，是為汽車各種電器與電子設備提供電能和電信號的電子控制系統。目前汽車線目前汽車線束編成的形式基本上是一樣的，都是由電線、聯插件和包裹膠帶組成。它既要確保傳送電信號，也要保證連接電束編成的形式基本上是一樣的，都是由電線、聯插件和包裹膠帶組成。它既要確保傳送電信號，也要保證連接電路的可靠性，向電子電氣

11、部件供應規定的電流值，防止對周圍電路的電磁干擾，并要排除電器短路。路的可靠性，向電子電氣部件供應規定的電流值，防止對周圍電路的電磁干擾，并要排除電器短路。線束相當于是汽車的中樞神經系統。線束相當于是汽車的中樞神經系統。汽車線束是汽車能源、各種信號輸運的載體，它把中央控制部件與汽車控制汽車線束是汽車能源、各種信號輸運的載體，它把中央控制部件與汽車控制單元、電子電器執行單元、電器件有機地連接在一起，形成一個完整的汽車電器電控系統。單元、電子電器執行單元、電器件有機地連接在一起，形成一個完整的汽車電器電控系統。天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊圖：汽車線束在汽車上的使用情況資料來源：卡倍億招股書、北邁

12、網、天風證券研究所51.1 汽車線束：汽車的中樞神經系統汽車線束：汽車的中樞神經系統從功能上分，線束主要可分為電力線和信號線。從功能上分，線束主要可分為電力線和信號線。其中電力線負責運載驅動執行元件，主要用于傳輸電流，一般相其中電力線負責運載驅動執行元件，主要用于傳輸電流，一般相對較粗；信號線負責傳遞傳感器輸入指令，主要用于傳遞電信號，一般為銅質多芯軟線。對較粗；信號線負責傳遞傳感器輸入指令，主要用于傳遞電信號，一般為銅質多芯軟線。從用途上分，線束可分為前艙線束、發動機線束、儀表線束、室內線束、門線束、頂棚線束、尾艙線束、高壓線從用途上分，線束可分為前艙線束、發動機線束、儀表線束、室內線束、門

13、線束、頂棚線束、尾艙線束、高壓線束等。束等。圖：汽車線束分類資料來源：滬光股份招股書、天風證券研究所6門線束門線束連接四門及后門內板上的所有電氣件，如中控鎖、玻璃升降器、揚聲器、后雨刮、尾燈等儀表盤線束儀表盤線束與地板、前艙線束連接，沿著管梁行走連接儀表板上的各種電氣件如組合儀表、空調開關、點煙器等前艙線束前艙線束連接車前部的所有電氣件，如燈具、風扇雨刮等地板線束地板線束連接四門、駐車、座椅等地板上所有電氣件，如門開關、手剎、安全帶預警、座椅調節等高壓線束高壓線束專用于新能源汽車的各類線束發動機線束發動機線束連接發動機上的各種傳感器和執行器，圍繞在發動機的周圍頂棚線束頂棚線束連接天窗控制模塊，

14、及內部照明燈如閱讀燈等尾部線束尾部線束連接前后雷達，前霧燈、后霧燈等天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊1.2 汽車線束產業鏈汽車線束產業鏈從產業鏈上看，汽車線束的供應商位于產業鏈中游。從產業鏈上看，汽車線束的供應商位于產業鏈中游。其下游為汽車整車制造商，上游則為包括導線、端子、接插其下游為汽車整車制造商，上游則為包括導線、端子、接插件及護套等原材料在內的供應商。件及護套等原材料在內的供應商。圖：車用線束產業鏈資料來源：滬光股份招股書、各公司官網、天風證券研究所7天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊滬光股份滬光股份上海金亭上海金亭科世科科世科天海電子天海電子得潤電子得潤電子萊尼萊尼安波福安波福汽車整車

15、制造商汽車整車制造商汽車線束供應商汽車線束供應商立訊精密立訊精密李爾李爾矢崎矢崎住友住友線纜供應商線纜供應商連接器供應商連接器供應商德科斯米爾德科斯米爾卡倍億卡倍億福斯集團福斯集團萊尼萊尼安波福安波福矢崎矢崎住友住友安波福安波福李爾李爾泰科泰科矢崎矢崎德科斯米爾德科斯米爾萊尼萊尼電連技術電連技術瑞可達瑞可達中航光電中航光電鼎通科技鼎通科技1.3 線束：定制化產品，涉及設計和制造兩大環節線束：定制化產品，涉及設計和制造兩大環節從成本結構上看，線束主要原材料為導線、護套和端子，導線中銅材占比最高。從成本結構上看，線束主要原材料為導線、護套和端子，導線中銅材占比最高。根據滬光股份招股書數據，根據滬光

16、股份招股書數據，21年年滬光股份的線束原材料中導線、護套、端子占比分別為滬光股份的線束原材料中導線、護套、端子占比分別為32.54%、20.53%和和19.90%。從經營模式上看，汽車線束產品為定制化產品，涉及設計和制造兩大環節。從經營模式上看，汽車線束產品為定制化產品，涉及設計和制造兩大環節。汽車線束產品需按照整車廠商不同車汽車線束產品需按照整車廠商不同車型、不同配置的特定需求進行研制生產，為定制化產品。隨著新車研發生產周期逐漸縮短，整車廠商要求線束企型、不同配置的特定需求進行研制生產，為定制化產品。隨著新車研發生產周期逐漸縮短，整車廠商要求線束企業能夠參與產品前期設計開發階段，充分理解整車

17、設計的理念和需求，并根據整車廠商的計劃和時間節點配合整業能夠參與產品前期設計開發階段，充分理解整車設計的理念和需求，并根據整車廠商的計劃和時間節點配合整車開發進度，及時同步推出汽車線束的設計方案和最終產品。車開發進度，及時同步推出汽車線束的設計方案和最終產品。圖：2021年滬光股份線束原材料成本結構資料來源：華經產業網、天風證券研究所8天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊32.54%20.53%19.90%5.91%5.04%1.96%2.60%2.31%9.21%導線護套端子膠帶繼電器盒各類支架防水栓扎帶其他圖：線束類產品的設計流程圖資料來源：滬光股份招股書、天風證券研究所1.3 線纜：標準化產

18、品，主要盈利來源為加工費線纜：標準化產品，主要盈利來源為加工費從成本結構上看，汽車線纜存在料重工輕的特點。從成本結構上看，汽車線纜存在料重工輕的特點。根據卡倍億的根據卡倍億的2021年報，主要原材料銅材占當年的主營業務年報，主要原材料銅材占當年的主營業務成本比重為成本比重為80%以上。以上。從經營模式上看，線纜供應商主要提供標準化產品，主要盈利來源為加工費。從經營模式上看，線纜供應商主要提供標準化產品，主要盈利來源為加工費。線纜通常作為整車制造商的二級供線纜通常作為整車制造商的二級供應商，主要向其線束供應商（一級供應商）供貨，同一認證標準及型號的線纜，線束廠商可能會用于多款車型。應商，主要向其

19、線束供應商（一級供應商）供貨，同一認證標準及型號的線纜，線束廠商可能會用于多款車型。線纜的定價包括銅價和加工費。電解銅價格通過參照上海有色金屬網、上海金屬網公布的電解銅現貨價格確定；線纜的定價包括銅價和加工費。電解銅價格通過參照上海有色金屬網、上海金屬網公布的電解銅現貨價格確定；加工費一般根據不同的絕緣材料、加工難易程度、客戶類別、生產批量大小、市場價格行情等來定價。加工費一般根據不同的絕緣材料、加工難易程度、客戶類別、生產批量大小、市場價格行情等來定價。圖：幾種典型汽車線纜的工藝流程資料來源：卡倍億招股書、天風證券研究所9天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊PVC低壓線纜低壓線纜對絞線纜對絞線纜

20、數據傳輸線纜數據傳輸線纜充電線纜充電線纜1.4 行業特征：集中度高且國產化低行業特征：集中度高且國產化低汽車線束行業集中度較高。汽車線束行業集中度較高。相關數據顯示，相關數據顯示，2021年全球汽車線束企業年全球汽車線束企業CR3為為71%，分別為矢崎、住友和安波福，分別為矢崎、住友和安波福，市場份額為別為市場份額為別為30%、24%、17%。目前汽車線束市場為日韓、歐美等外資企業主導，國產線束企業市場占有率正逐漸提高。目前汽車線束市場為日韓、歐美等外資企業主導，國產線束企業市場占有率正逐漸提高。全球主要線束企業，萊全球主要線束企業，萊尼、安波福、德科斯米爾配套大部分德系和美系品牌；日系品牌線

21、束主要有日資線束廠商供應，如住友電氣、矢尼、安波福、德科斯米爾配套大部分德系和美系品牌；日系品牌線束主要有日資線束廠商供應，如住友電氣、矢崎等。國產線束企業以河南天海、上海金亭、柳州雙飛以及昆山滬光為主，近年來持續開拓市場，市場占有率正崎等。國產線束企業以河南天海、上海金亭、柳州雙飛以及昆山滬光為主，近年來持續開拓市場，市場占有率正逐漸提高。逐漸提高。圖：2021年全球汽車線束企業市場份額資料來源：華經情報網、天風證券研究所10天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊30%24%17%6%5%4%3%1%10%矢崎住友安波福萊尼李爾古河藤倉裕羅其他表：全球汽車線束企業概況資料來源：華經情報網、天風證券

22、研究所公司公司主要客戶主要客戶萊尼奧迪、大眾、阿斯頓馬丁、賓利、寶馬、戴姆勒、通用、路虎、保時捷、勞斯萊斯等安波福通用、菲亞特、大眾、現代、奔馳、寶馬等矢崎奧迪、福特、通用、豐田、本田、日產、鈴木等住友大眾、本田、豐田、日產德科斯米爾奧迪、寶馬、奔馳、保時捷、大眾等上海金亭上汽通用、上汽大眾、沃爾沃等河南天海比亞迪、北汽福田、東風汽車等柳州雙飛上汽通用五菱、東風柳汽、北汽福田、柳工機械等昆山滬光上汽大眾、上汽通用、上汽奧迪、江淮、奇瑞、戴姆勒、理想、賽力斯等1.4 行業特征：認證資質壁壘高行業特征：認證資質壁壘高整車廠商對汽車線束供應商有著嚴格的認證評價標準，因此一旦成為整車制造商的合格供應商

23、，就會形成較為穩整車廠商對汽車線束供應商有著嚴格的認證評價標準，因此一旦成為整車制造商的合格供應商，就會形成較為穩固的長期合作關系，形成供應商資質壁壘。固的長期合作關系，形成供應商資質壁壘。一般線束供應商需要通過國際汽車工作組一般線束供應商需要通過國際汽車工作組IATF16949質量管理體系標質量管理體系標準認證，還要滿足整車廠商各方面的特殊標準和要求，產品經認可后方能進行批量生產供貨。認證成本較高，過準認證，還要滿足整車廠商各方面的特殊標準和要求，產品經認可后方能進行批量生產供貨。認證成本較高，過程復雜，一般需要程復雜，一般需要1-3年才能完成。年才能完成。類似地，汽車線纜產品屬于汽車的安全

24、件，對性能和可靠性要求較高，因而汽車線纜產品的資質認證門檻較高。類似地，汽車線纜產品屬于汽車的安全件，對性能和可靠性要求較高，因而汽車線纜產品的資質認證門檻較高。根據不同汽車整車廠商的設計要求，線纜產品通常需要符合國際標準、德國標準、日本標準、美國標準、中國標根據不同汽車整車廠商的設計要求，線纜產品通常需要符合國際標準、德國標準、日本標準、美國標準、中國標準等專業汽車線纜標準，并須滿足部分客戶的特殊技術要求。準等專業汽車線纜標準，并須滿足部分客戶的特殊技術要求。表：線束供應商進入主機廠量產體系的流程資料來源：滬光股份招股書、天風證券研究所11天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊國際汽車工作組國際汽

25、車工作組IATF16949IATF16949質量管理體系標準認證質量管理體系標準認證整車廠在產品質量、同步開發、物流運輸、管理水平、成本控制、財務狀況整車廠在產品質量、同步開發、物流運輸、管理水平、成本控制、財務狀況等方面的特殊標準和要求等方面的特殊標準和要求產品質量先期策劃（產品質量先期策劃（APQPAPQP）&生產件批準程序（生產件批準程序（PPAPPPAP）產品裝機試驗考核產品裝機試驗考核批量生產供貨批量生產供貨行業變化驅動力之一：智能電動提升單車價值行業變化驅動力之一：智能電動提升單車價值212請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2.1 電動化：高壓線束線纜帶動單車價值量提升電動化：

26、高壓線束線纜帶動單車價值量提升高壓線束系統是電動化下的全新系統，取代了傳統車的發動機線束。高壓線束系統是電動化下的全新系統，取代了傳統車的發動機線束。高壓線束作為電動汽車上動力輸出的主要載高壓線束作為電動汽車上動力輸出的主要載體，是整車性能和安全的關鍵零部件之一。新能源汽車系統包含了低壓線束和高壓線束，其中高壓線束系統是電體，是整車性能和安全的關鍵零部件之一。新能源汽車系統包含了低壓線束和高壓線束，其中高壓線束系統是電動化下的全新系統，取代了傳統車的發動機線束，主要包括高壓連接器、高壓線纜、充電插座等。動化下的全新系統，取代了傳統車的發動機線束，主要包括高壓連接器、高壓線纜、充電插座等。從單車

27、價值量上看，新能源車線束單車價值量明顯高于傳統燃油車。從單車價值量上看，新能源車線束單車價值量明顯高于傳統燃油車。根據根據 EV WIRE 數據，新能源汽車線束數據，新能源汽車線束ASP平平均在均在 5000 元左右，其中高壓線束系統單車價值約元左右，其中高壓線束系統單車價值約 2500 元；傳統乘用車線束則按照車型檔次不同，一般汽車線元；傳統乘用車線束則按照車型檔次不同，一般汽車線束的單車價值量在束的單車價值量在 2500、3500、4500 元不等。而元不等。而PHEV和和EREV車型，由于動力總成中既包括發動機又包括三電，車型，由于動力總成中既包括發動機又包括三電，線束的線束的ASP還會

28、進一步提升。還會進一步提升。表：傳統車用線束與新能源車用線束對比資料來源：華經情報網、天風證券研究所13天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊類型類型主要用途主要用途線束平均售價線束平均售價/元元傳統車用線束低壓線束低檔傳統乘用車（10萬元車型）2000-2500低檔傳統乘用車（20萬元車型）3000高檔傳統乘用車5000-6000新能源車用線束低壓線束2500高壓線束高壓連接器700-3500高壓線纜交聯聚乙烯絕緣線纜800硅橡膠電纜1000充電插座交流充電插座200/個直流充電插座300-400/個2.2 智能化：電子電器數量增加智能化：電子電器數量增加+傳輸速度要求提高傳輸速度要求提高汽車智能

29、化的發展趨勢，使得車內電子電器功能增多，從而增加線束線纜的用量，提升價值量。汽車智能化的發展趨勢，使得車內電子電器功能增多，從而增加線束線纜的用量，提升價值量。智能駕駛方面，智能駕駛方面，隨著智能駕駛功能的逐漸提升，傳感器數量不斷增加；智能座艙方面，中控大屏、后排屏幕、隨著智能駕駛功能的逐漸提升，傳感器數量不斷增加；智能座艙方面，中控大屏、后排屏幕、HUD、車內氛圍燈、車內氛圍燈、車內揚聲器數量提升等各功能的普及，將增加車內電子電器數量。我們認為，這有望帶動線束線纜的用量的提升。車內揚聲器數量提升等各功能的普及，將增加車內電子電器數量。我們認為，這有望帶動線束線纜的用量的提升?？焖倏煽康臄祿?/p>

30、輸需求將帶動高頻高速線束線纜用量提升?？焖倏煽康臄祿鬏斝枨髮痈哳l高速線束線纜用量提升。隨著消費者對數據驅動的車輛安全性、舒適性和便隨著消費者對數據驅動的車輛安全性、舒適性和便利性的要求越來越高，高度自動化的駕駛輔助系統需要數據可以快速、可靠地傳輸到指定位置。我們認為，數據利性的要求越來越高，高度自動化的駕駛輔助系統需要數據可以快速、可靠地傳輸到指定位置。我們認為，數據傳輸的安全性和高速率是未來較為明確的發展趨勢，因此高頻和基于以太網的線束線纜用量有望逐步提升。傳輸的安全性和高速率是未來較為明確的發展趨勢，因此高頻和基于以太網的線束線纜用量有望逐步提升。圖：自動駕駛環境感知傳感器資料來源：

31、傳感器專家網、天風證券研究所14天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊圖：智能座艙趨勢下豐富的功能需求資料來源：億歐智庫、均聯智行、天風證券研究所2.3 輕量化：集中式輕量化：集中式EE架構架構+鋁導線替代銅導線鋁導線替代銅導線汽車汽車EE架構從分散走向集中或是行業的大趨勢。架構從分散走向集中或是行業的大趨勢。以特斯拉為例，其區域控制器的架構已經迭代到了第三代。而安以特斯拉為例，其區域控制器的架構已經迭代到了第三代。而安波福在波福在2022 CES上展示了圍繞其上展示了圍繞其SVA智能汽車架構開發的最新成果，包括電源數據中心（智能汽車架構開發的最新成果，包括電源數據中心（PDC）、車輛中央控制）、車

32、輛中央控制器（器（CVC）等區域控制器，其中區域控制器可整合九個）等區域控制器，其中區域控制器可整合九個ECU，節省數百條獨立電線的使用，令車輛的重量減少，節省數百條獨立電線的使用，令車輛的重量減少8.5公斤。公斤。我們認為，集中式我們認為，集中式EE架構可以減少線纜的用量，起到輕量化的作用；但其將多架構可以減少線纜的用量，起到輕量化的作用；但其將多個控制器整合個控制器整合為域控制器，為域控制器，從而提升了接口數量以及對傳輸的速度和可靠性的需求，整車線束總的價值量并不會因此顯著下降。從而提升了接口數量以及對傳輸的速度和可靠性的需求，整車線束總的價值量并不會因此顯著下降。鋁導線替代銅導線是未來潛

33、在的發展方向。鋁導線替代銅導線是未來潛在的發展方向。針對汽車輕量化的發展趨勢，鋁材以供應量充足、價格低廉、重量輕針對汽車輕量化的發展趨勢，鋁材以供應量充足、價格低廉、重量輕等優勢，被認為是取代銅材的重要方向。但鋁導線也存在導電率低、機械強度低、氧化層電阻高等各種應用方面等優勢，被認為是取代銅材的重要方向。但鋁導線也存在導電率低、機械強度低、氧化層電阻高等各種應用方面的難點。的難點。圖：特斯拉E/E架構的變化資料來源：eefocus、汽車之家、滬光股份招股書、汽車商務網、天風證券研究所15天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊Model S：軟件縱向整合：軟件縱向整合Model X：跨域的模塊化深入：

34、跨域的模塊化深入Model 3：全面模塊化：全面模塊化 自動駕駛及娛樂控制模塊：自動駕駛及娛樂控制模塊：接管所有接管所有輔助駕駛相關的傳感器輔助駕駛相關的傳感器 右車身控制器：右車身控制器：集成自動駛入駛出集成自動駛入駛出APAP、熱管理、扭矩控制等熱管理、扭矩控制等 左車身控制器：左車身控制器：內部燈光、進入部分內部燈光、進入部分等等2.4 線束線纜市場空間測算線束線纜市場空間測算我們認為，汽車智能電動化的發展，增加了高壓和高速的線束線纜用量，從而帶動了線束線纜的單車價值量提升我們認為，汽車智能電動化的發展，增加了高壓和高速的線束線纜用量，從而帶動了線束線纜的單車價值量提升和市場空間的增長。

35、和市場空間的增長。我們測算到我們測算到2025年國內汽車線束的市場空間達年國內汽車線束的市場空間達1137億元，億元，2022-2025年的年復合增速為年的年復合增速為13%；汽車線纜的市場空間達汽車線纜的市場空間達280億元，億元，2022-2025年的年復合增速為年的年復合增速為14%。表：國內汽車線束線纜市場空間測算資料來源：中汽協、卡倍億招股書、華經情報網、中國經濟網、天風證券研究所16天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊20212022E2023E2024E2025E汽車銷量/萬輛26282750270028503000傳統汽車/萬輛22762070174816121515新能源汽車/萬

36、輛35268095212381485新能源汽車滲透率13.4%24.7%35.3%43.4%49.5%線束市場空間測算線束市場空間測算線束市場空間/億元6847908549921137燃油車ASP估算/元24002500260027002800燃油車線束市場空間/億元546518454435424新能源車ASP估算/元39004000420045004800新能源線束市場空間/億元137272400557713線纜市場空間測算線纜市場空間測算線束市場空間/億元156189210245280燃油車ASP估算/元525550575600625燃油車線束市場空間/億元1191141019795新能源

37、車ASP估算/元10501100115012001250新能源線束市場空間/億元377510914918617請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明行業變化驅動力之二：國產替代重塑競爭格局行業變化驅動力之二：國產替代重塑競爭格局33.1 線束企業：國際車企本土化采購線束企業：國際車企本土化采購+自主品牌崛起自主品牌崛起國際車企本土化采購：國際車企本土化采購：近年來，由于國際汽車廠商越發重視成本控制，汽車零部件的本土化采購日益加強，國內近年來，由于國際汽車廠商越發重視成本控制，汽車零部件的本土化采購日益加強，國內涌現了一批優秀的自主線束企業。這些優質的本土企業通過長期積累的產品技術和同步開發經驗

38、，整體實力顯著涌現了一批優秀的自主線束企業。這些優質的本土企業通過長期積累的產品技術和同步開發經驗，整體實力顯著增強，憑借及時有效的服務、可靠的產品質量逐步進入國際汽車廠商的供應商配套體系。增強，憑借及時有效的服務、可靠的產品質量逐步進入國際汽車廠商的供應商配套體系。自主品牌崛起：自主品牌崛起：近年來國內汽車市場快速發展，比亞迪、長城、吉利、賽力斯、理想、蔚來等優秀國產品牌陸續近年來國內汽車市場快速發展，比亞迪、長城、吉利、賽力斯、理想、蔚來等優秀國產品牌陸續崛起。自主品牌本土零部件采購率較高，為國產零部件企業帶來發展機遇。隨著同步開發和自主研發的能力的提崛起。自主品牌本土零部件采購率較高，為

39、國產零部件企業帶來發展機遇。隨著同步開發和自主研發的能力的提升，加之成本優勢和本地化服務優勢，我國汽車零部件行業正處于逐步實現國產替代的趨勢之中。升，加之成本優勢和本地化服務優勢，我國汽車零部件行業正處于逐步實現國產替代的趨勢之中。表：汽車整車制造商對應主要線束供應商18天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊資料來源：滬光股份招股書、天風證券研究所車系車系整車企業整車企業主要供應商主要供應商整車線束整車線束小線束小線束高壓線束高壓線束德系上汽大眾昆山滬光、科世科、蘇州波特尼、萊尼、安波福昆山滬光、上海金亭、李爾昆山滬光、安波福、科世科、蘇州波特尼一汽大眾科世得潤、長春住電、安波福、李爾昆山滬光、長春

40、捷翼、長春燈泡電線廠科世得潤奧迪科世得潤、長春住電、安波福長春捷翼安波福、科世得潤奔馳萊尼、安波福昆山滬光、德科斯米爾、耐克森昆山滬光、德科斯米爾寶馬德科斯米爾、萊尼德科斯米爾、萊尼、邁恩德萊尼美系通用安波福、上海金亭、矢崎、萊尼、昆山滬光科世科、上海金亭、河南天海、昆山滬光昆山滬光、安波福福特安波福、李爾、矢崎、住友萊尼、安波福、矢崎、李爾日系矢崎、住友、藤倉韓系京信、裕羅、悠進自主上汽集團昆山滬光、李爾、天海、安波福昆山滬光、安波福、三智Auro-Kable、昆山滬光一汽集團李爾、長春燈泡電線廠、安波福三智泰科吉利汽車豪達、天海、藤倉、京信、李爾天海、京信泰科長城汽車保定曼德、長春燈泡電線

41、廠、天津精益立訊、樂榮、景程泰科奇瑞汽車昆山滬光、河南天海、僑云電子、安波福等/中航光電、南京康尼、四川永貴等江淮汽車昆山滬光、河南天海、安波福等/中航光電、安波福3.2 線纜企業：受益于線束企業的供應鏈本地化線纜企業：受益于線束企業的供應鏈本地化供應鏈本地化助力線纜企業的國產替代。供應鏈本地化助力線纜企業的國產替代。由于汽車零部件行業屬于勞動密集型行業，出于降低成本和提升本地化由于汽車零部件行業屬于勞動密集型行業，出于降低成本和提升本地化服務水平的目的，國際整車廠商和全球主要的汽車零部件企業逐步將生產基地轉移至具有較大成本優勢的國家。服務水平的目的，國際整車廠商和全球主要的汽車零部件企業逐步

42、將生產基地轉移至具有較大成本優勢的國家。伴隨著我國汽車產銷兩旺的形勢，包括汽車線纜產業在內的國際汽車零部件產業鏈向中國轉移，實現本地化研發伴隨著我國汽車產銷兩旺的形勢，包括汽車線纜產業在內的國際汽車零部件產業鏈向中國轉移，實現本地化研發設計、生產和供應。以矢崎、安波福等為代表的線束企業不斷加大在中國的投資力度，實現供應鏈的本地化。國設計、生產和供應。以矢崎、安波福等為代表的線束企業不斷加大在中國的投資力度，實現供應鏈的本地化。國內的線纜廠商進而可獲得越來越多的市場份額，更為廣泛地參與全球汽車分工協作產業鏈。內的線纜廠商進而可獲得越來越多的市場份額，更為廣泛地參與全球汽車分工協作產業鏈。本土線束

43、企業的成長有望進一步帶動上游線纜企業。本土線束企業的成長有望進一步帶動上游線纜企業。隨著自主線束企業的成長，本土的線纜企業也將從中受益。隨著自主線束企業的成長，本土的線纜企業也將從中受益。以滬光股份為例，其前五大供應商就包括上海福爾欣（福斯集團）等本土線纜企業。以滬光股份為例，其前五大供應商就包括上海福爾欣（福斯集團）等本土線纜企業。圖：卡倍億的直接客戶和終端企業資料來源：卡倍億招股書、天風證券研究所19天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊直接客戶直接客戶終端車企終端車企表：滬光股份2019年前五大供應商序號序號供應商供應商主要采購材料主要采購材料占比占比1泰科電子端子、防水栓、護套、電器盒等22

44、.04%2上海福爾欣上海福爾欣導線導線12.28%3萊尼電氣線纜導線6.02%4安波福中央電氣端子、護套、防水栓等4.18%5蘇州特雷卡導線4.06%資料來源：滬光股份招股書、天風證券研究所20請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明投資建議及重點標的梳理投資建議及重點標的梳理44.1 投資建議投資建議21我們認為，汽車線束行業目前正處于單車價值提升、競爭格局重塑的時期。汽車智能電動化的發展，增加了我們認為，汽車線束行業目前正處于單車價值提升、競爭格局重塑的時期。汽車智能電動化的發展，增加了高壓和高速的線束線纜用量，從而帶動了線束和線纜的單車價值量提升和市場空間的增長；汽車零部件行業高壓和高速的

45、線束線纜用量，從而帶動了線束和線纜的單車價值量提升和市場空間的增長；汽車零部件行業逐步實現國產替代，疊加國際車企和線束供應商本土化采購的需求，推動了線束和線纜賽道競爭格局的變化，逐步實現國產替代，疊加國際車企和線束供應商本土化采購的需求，推動了線束和線纜賽道競爭格局的變化，線束和線纜賽道的國內供應商有望充分受益。線束和線纜賽道的國內供應商有望充分受益。建議關注汽車線束的國內供應商建議關注汽車線束的國內供應商【滬光股份、得潤電子（中小市值組覆蓋）、永鼎股份（通信組覆蓋）、立滬光股份、得潤電子（中小市值組覆蓋）、永鼎股份（通信組覆蓋）、立訊精密（電子組覆蓋）訊精密（電子組覆蓋）】和汽車線纜的國內供

46、應商和汽車線纜的國內供應商【卡倍億卡倍億】。天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊表：賽道重點標的產品產品代碼代碼公司公司*收盤價（元）收盤價（元）EPS（元（元/股）股）PE2022E2023E2024E2022E2023E2024E線束605333.SH滬光股份22.820.210.631.20107.436.219.0002055.SZ得潤電子9.350.100.601.0491.315.79.0600105.SH永鼎股份3.63-002475.SZ立訊精密31.771.391.852.3122.917.213.8線纜300863.SZ卡倍億92.582.723.945.6134.023.51

47、6.5資料來源：wind、天風證券研究所（*注：收盤價為2022/12/15收盤價，EPS為wind一致預期）4.2 汽車線束國內供應商：滬光股份（汽車線束國內供應商：滬光股份（605333.SH）公司致力于汽車高低壓線束的研發、生產與銷售。主營產品可分類：成套線束、發動機線束及其他線束；主要涵公司致力于汽車高低壓線束的研發、生產與銷售。主營產品可分類：成套線束、發動機線束及其他線束；主要涵蓋：整車客戶定制化線束、新能源汽車高壓線束、發動機線束、儀表板線束、車身線束、門線束、頂棚線束及尾蓋：整車客戶定制化線束、新能源汽車高壓線束、發動機線束、儀表板線束、車身線束、門線束、頂棚線束及尾部線束等。

48、部線束等。公司憑借可靠的產品質量以及精準的生產供貨體系獲得了眾多知名汽車廠商的認可，客戶包括上汽大眾、戴姆勒公司憑借可靠的產品質量以及精準的生產供貨體系獲得了眾多知名汽車廠商的認可，客戶包括上汽大眾、戴姆勒奔馳、通用汽車、奧迪汽車、理想汽車、美國奔馳、通用汽車、奧迪汽車、理想汽車、美國T公司、賽力斯、華人運通等全球整車制造廠商。公司與大眾、奔公司、賽力斯、華人運通等全球整車制造廠商。公司與大眾、奔馳、奧迪、上汽通用、上汽集團、理想汽車等境內外汽車整車制造商建立了長期合作關系，在汽車線束領域形成馳、奧迪、上汽通用、上汽集團、理想汽車等境內外汽車整車制造商建立了長期合作關系，在汽車線束領域形成了較

49、強的品牌影響力。了較強的品牌影響力。2022年上半年，公司繼續鞏固現有客戶市場份額，同步優化公司產品和客戶結構，積極拓展新客戶，搶占更多年上半年，公司繼續鞏固現有客戶市場份額，同步優化公司產品和客戶結構，積極拓展新客戶，搶占更多高低壓線束市場份額。高低壓線束市場份額。2022年上半年，公司陸續取得了理想汽車年上半年，公司陸續取得了理想汽車W01高壓線束，智己汽車高壓線束，智己汽車S12L高壓線束，美國高壓線束，美國T公司公司M3熱管理線束等項目定點；分別實現了賽力斯問界熱管理線束等項目定點；分別實現了賽力斯問界M5、問界、問界M7高低壓線束，理想汽車高低壓線束，理想汽車L9高壓線束，奧迪高壓線

50、束，奧迪Q6低壓線束等項目量產。低壓線束等項目量產。圖：公司的線束業務相關產品資料來源：滬光股份公告、天風證券研究所22天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊13.9915.1016.3215.3124.4823.270.731.011.010.74-0.010.1715.5816.8116.4714.869.5310.845.206.706.214.85-0.040.72-5.000.005.0010.0015.0020.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002017201820192020202122Q1-Q3營業總收入歸母凈利潤銷售毛利率(%)銷售凈利

51、率(%)圖：滬光股份收入利潤（億元）及利潤率情況資料來源：wind、天風證券研究所4.3 汽車線束國內供應商：得潤電子（汽車線束國內供應商：得潤電子（002055.SZ）公司主營電子連接器和精密組件、汽車連接器及線束、汽車零部件產品等的研發、制造和銷售，產品廣泛應用于公司主營電子連接器和精密組件、汽車連接器及線束、汽車零部件產品等的研發、制造和銷售，產品廣泛應用于家用電器、計算機及外圍設備、通訊、智能手機、家用電器、計算機及外圍設備、通訊、智能手機、LED照明、智能汽車、新能源汽車等各個領域。照明、智能汽車、新能源汽車等各個領域。在消費電子領域，公司的主要產品包括家電連接器及線束、電腦連接器、

52、在消費電子領域，公司的主要產品包括家電連接器及線束、電腦連接器、LED連接器、通訊連接器等；在汽車領連接器、通訊連接器等；在汽車領域，公司的主要產品包括汽車連接器及線束、新能源汽車車載電源管理模塊、車聯網、安全和告警傳感器、汽車域，公司的主要產品包括汽車連接器及線束、新能源汽車車載電源管理模塊、車聯網、安全和告警傳感器、汽車電子等。電子等。在汽車電氣系統業務領域，公司聚焦重點客戶，圍繞客戶戰略進行產業布局，進一步完善研發制造基地的布局；在汽車電氣系統業務領域，公司聚焦重點客戶，圍繞客戶戰略進行產業布局，進一步完善研發制造基地的布局；緊跟汽車智能化、電動化發展趨勢，加大高壓線束以及電池包線束、發

53、動機線束等小線束產品的技術和資源投入，緊跟汽車智能化、電動化發展趨勢，加大高壓線束以及電池包線束、發動機線束等小線束產品的技術和資源投入，延伸豐富產品線，拓展產品覆蓋范圍，搶占新客戶新項目市場資源，為公司可持續發展和價值提升奠定了基礎。延伸豐富產品線，拓展產品覆蓋范圍，搶占新客戶新項目市場資源，為公司可持續發展和價值提升奠定了基礎。圖：得潤電子整車線束產品23天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊圖：得潤電子收入利潤（億元）及利潤率情況資料來源：wind、天風證券研究所58.5174.5474.8672.7275.8756.311.752.61-5.851.18-5.92-0.5514.7514.0

54、215.3714.4813.1915.672.533.30-8.280.89-9.46-1.47-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002017201820192020202122Q1-Q3營業總收入歸母凈利潤銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)資料來源：公司官網、天風證券研究所4.4 汽車線束國內供應商：永鼎股份（汽車線束國內供應商：永鼎股份（600105.SH）公司目前已形成了“光電交融，協同發展”的戰略布局。光通信產業不僅涵蓋光芯片、光器件、

55、光模塊及光棒、公司目前已形成了“光電交融，協同發展”的戰略布局。光通信產業不僅涵蓋光芯片、光器件、光模塊及光棒、光纖、光纜的生產，還包括大數據采集分析和安全運營分析應用等產品和服務，逐步實現從芯到線到設備傳輸到光纖、光纜的生產，還包括大數據采集分析和安全運營分析應用等產品和服務，逐步實現從芯到線到設備傳輸到數據收集的產業布局；電力傳輸產業包含傳統電線電纜、特纜、數據收集的產業布局；電力傳輸產業包含傳統電線電纜、特纜、EPC電力工程總承包、超導電力、汽車線束及新電力工程總承包、超導電力、汽車線束及新能源線束等業務，已實現包含了從產品到解決方案的較為完整的產業布局。能源線束等業務，已實現包含了從產

56、品到解決方案的較為完整的產業布局。在汽車線束領域，公司主要從事常規低壓汽車整車線束、新能源高低壓線束的設計研發、生產制造和銷售。當前在汽車線束領域，公司主要從事常規低壓汽車整車線束、新能源高低壓線束的設計研發、生產制造和銷售。當前公司生產線束涵蓋了整車應用，主要包括：車身總成線束、儀表板線束、門控系統線束、安全氣囊線束、車頂線公司生產線束涵蓋了整車應用，主要包括：車身總成線束、儀表板線束、門控系統線束、安全氣囊線束、車頂線束、車前線束、電噴發動機線束、新能源高壓線束等多個產品類型。束、車前線束、電噴發動機線束、新能源高壓線束等多個產品類型。當前公司汽車線束的主要客戶為上汽大眾、上汽通用、沃爾沃

57、等傳統主機廠和蔚來汽車、天際汽車、華人運通、當前公司汽車線束的主要客戶為上汽大眾、上汽通用、沃爾沃等傳統主機廠和蔚來汽車、天際汽車、華人運通、華為等新能源汽車主機廠，以及康明斯商用發動機線束以及遠景儲能等等。華為等新能源汽車主機廠，以及康明斯商用發動機線束以及遠景儲能等等。圖：永鼎股份汽車線束產品資料來源：永鼎股份公告、天風證券研究所24天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊圖：永鼎股份收入利潤（億元）及利潤率情況資料來源：wind、天風證券研究所28.6932.2133.7132.8539.1030.902.921.940.22-5.601.210.8118.5914.139.281.269.97

58、12.3811.707.602.38-17.573.753.07-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002017201820192020202122Q1-Q3營業總收入歸母凈利潤銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)4.5 汽車線束國內供應商：立訊精密（汽車線束國內供應商：立訊精密（002475.SZ）公司研發、制造及銷售的產品主要服務于消費電子、通信及數據中心、汽車電子和醫療等領域。公司產品、業務公司研發、制造及銷售的產

59、品主要服務于消費電子、通信及數據中心、汽車電子和醫療等領域。公司產品、業務布局呈現多元化和垂直一體化的特點，綜合覆蓋零組件、模組與系統組裝。隨著智能電動車的發展，公司針對汽布局呈現多元化和垂直一體化的特點，綜合覆蓋零組件、模組與系統組裝。隨著智能電動車的發展，公司針對汽車板塊進行了長期性規劃，產品布局為線束，連接系統，新能源，智能網聯，智能駕艙以及智能制造等。車板塊進行了長期性規劃，產品布局為線束，連接系統，新能源，智能網聯，智能駕艙以及智能制造等。通過垂直整合，公司已成為集完整的低壓、高壓整車線束、特種線束以及充電槍等設計、驗證、制造于一體的綜通過垂直整合，公司已成為集完整的低壓、高壓整車線

60、束、特種線束以及充電槍等設計、驗證、制造于一體的綜合供應商。公司堅持以客戶為中心的服務理念，高效定制化設計和開發，利用分布于全國多地的廠區就近服務客合供應商。公司堅持以客戶為中心的服務理念，高效定制化設計和開發，利用分布于全國多地的廠區就近服務客戶，依靠集團多年積累的精密制造實力，滿足客戶需求。除傳統主機廠外，公司已拓展部分頭部新勢力客戶。戶，依靠集團多年積累的精密制造實力，滿足客戶需求。除傳統主機廠外，公司已拓展部分頭部新勢力客戶。此外，目前公司已經設計和開發涵蓋整車內所有連接器，包括低壓連接器、高壓連接器、高速連接器，以及客戶此外，目前公司已經設計和開發涵蓋整車內所有連接器，包括低壓連接器

61、、高壓連接器、高速連接器，以及客戶定制的連接系統等產品系列。公司通過線束業務在現有客戶市場擴展，同時與現有消費電子及企業類產品實現更定制的連接系統等產品系列。公司通過線束業務在現有客戶市場擴展，同時與現有消費電子及企業類產品實現更多協同效應，促進業務增長。公司自主研發生產的千兆以太網連接器采用全屏蔽雙絞線纜連接結構，可廣泛的應多協同效應，促進業務增長。公司自主研發生產的千兆以太網連接器采用全屏蔽雙絞線纜連接結構，可廣泛的應用于信息娛樂系統、用于信息娛樂系統、ADAS、域控制器等產品。、域控制器等產品。圖：立訊精密在汽車板塊的布局資料來源：立訊精密公告、天風證券研究所25天風汽車于特團隊天風汽車

62、于特團隊圖：立訊精密收入利潤（億元）及利潤率情況資料來源：wind、天風證券研究所228.26358.50625.16925.011,539.461,452.5216.9127.2347.1472.2570.7164.0020.0021.0519.9118.0912.2812.747.667.857.888.105.084.950.005.0010.0015.0020.0025.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002017201820192020202122Q1-Q3營業總收入歸母凈利潤銷售

63、毛利率(%)銷售凈利率(%)4.6 汽車線纜國內供應商：卡倍億（汽車線纜國內供應商：卡倍億（300863.SZ）公司主營業務為汽車線纜的研發、生產和銷售。公司作為汽車供應鏈中的二級供應商，在取得汽車整車廠商的產公司主營業務為汽車線纜的研發、生產和銷售。公司作為汽車供應鏈中的二級供應商，在取得汽車整車廠商的產品認證后，為一級供應商品認證后，為一級供應商汽車線束廠商提供汽車線纜配套服務。公司主要產品為常規線纜、鋁線纜、對絞線汽車線束廠商提供汽車線纜配套服務。公司主要產品為常規線纜、鋁線纜、對絞線纜、屏蔽線纜、新能源線纜、多芯護套線纜等多種汽車線纜產品。纜、屏蔽線纜、新能源線纜、多芯護套線纜等多種汽

64、車線纜產品。公司已取得大眾、通用、福特、寶馬、戴姆勒公司已取得大眾、通用、福特、寶馬、戴姆勒-奔馳、本田、豐田、日產、菲亞特奔馳、本田、豐田、日產、菲亞特-克萊斯勒、沃爾沃、路虎、上克萊斯勒、沃爾沃、路虎、上汽集團、廣汽集團、吉利控股等國際主流汽車整車制造商的產品認證，并已進入大眾、通用、福特、寶馬、戴姆汽集團、廣汽集團、吉利控股等國際主流汽車整車制造商的產品認證，并已進入大眾、通用、福特、寶馬、戴姆勒勒-奔馳、本田、豐田、日產、菲亞特奔馳、本田、豐田、日產、菲亞特-克萊斯勒、沃爾沃、路虎、上汽集團、廣汽集團、吉利控股、特斯拉等國克萊斯勒、沃爾沃、路虎、上汽集團、廣汽集團、吉利控股、特斯拉等國

65、際主流汽車整車廠商供應鏈體系。際主流汽車整車廠商供應鏈體系。公司的直接客戶包括安波福、德科斯米爾、矢崎、李爾、住電、古河等龍頭汽車線束廠商，已經獲得安波福、德公司的直接客戶包括安波福、德科斯米爾、矢崎、李爾、住電、古河等龍頭汽車線束廠商，已經獲得安波福、德科斯米爾、安費諾、古河、金亭等知名汽車線束企業的優秀供應商、戰略供應商等稱號，并為上述各家國際知名科斯米爾、安費諾、古河、金亭等知名汽車線束企業的優秀供應商、戰略供應商等稱號，并為上述各家國際知名汽車線束廠商提供長期穩定的配套服務。汽車線束廠商提供長期穩定的配套服務。圖：卡倍億的線纜主要產品資料來源：公司官網、天風證券研究所26天風汽車于特團

66、隊天風汽車于特團隊圖：卡倍億收入利潤（億元）及利潤率情況資料來源：wind、天風證券研究所9.9210.689.1312.6422.6820.610.490.620.600.530.861.0114.4014.1414.9811.0010.9112.474.975.826.614.193.814.910.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.000.005.0010.0015.0020.0025.002017201820192020202122Q1-Q3營業總收入歸母凈利潤銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)風險提示風險提示27請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申

67、明風險提示風險提示281、智能電動汽車發展不及預期：因政策、消費者需求等變化，導致汽車智能化和電動化的發展、智能電動汽車發展不及預期：因政策、消費者需求等變化，導致汽車智能化和電動化的發展速度不及預期，從而影響線束和線纜單車價值量的提升。速度不及預期，從而影響線束和線纜單車價值量的提升。2、競爭格局惡化：若汽車連接器、汽車電子等相關產品的供應商切入線束線纜賽道，可能導致、競爭格局惡化：若汽車連接器、汽車電子等相關產品的供應商切入線束線纜賽道，可能導致競爭格局惡化。競爭格局惡化。3、汽車行業景氣度下行：若汽車行業景氣度下行，可能導致下游整車需求減弱，從而影響零部、汽車行業景氣度下行：若汽車行業景

68、氣度下行，可能導致下游整車需求減弱，從而影響零部件需求；件需求；4、測算有一定主觀性存在偏差風險：對線束和線纜的市場空間的測算具有一定主觀性，可能存、測算有一定主觀性存在偏差風險：對線束和線纜的市場空間的測算具有一定主觀性，可能存在偏差。在偏差。天風汽車于特團隊天風汽車于特團隊請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明股票投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅行業投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅買入預期股價相對收益20%以上增持預期股價相對收益10%-20%持有預期股價相對收益-10%-10%賣出預期股價相對收益-10%以下強于大市預期行業指數漲幅

69、5%以上中性預期行業指數漲幅-5%-5%弱于大市預期行業指數漲幅-5%以下投資評級聲明投資評級聲明類別類別說明說明評級評級體系體系分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任

70、何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，

71、必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。29THANKS30