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1、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 光伏激光設備光伏激光設備領軍者領軍者，多重布局將迎放量多重布局將迎放量 s Table_StockNameRptType 帝爾激光帝爾激光（300776300776）公司研究/公司深度 主要觀點：主要觀點：e_ummary 光伏激光設備領軍企業光伏激光設備領軍企業 公司在微納級激光精密加工領域深耕多年，是國內首次將激光技術導入光伏太陽能電池路線的國家高新技術企業，公司已成功將激光加工技術應用到 PERC、MWT、TOPCon、IBC、HJT 等高效太陽能電池及組件技術。2016-2021 年，公司營收和歸母凈利潤 CAGR 分別為 74.82%和

2、66.03%，2022 年前三季度公司營業收入 10.53 億元（+12.65%），歸母凈利潤 3.2 億元（+19.52%）。廣泛布局各新型電池路線廣泛布局各新型電池路線 PERCPERC：公司是首次將激光技術設備量產化應用于 PERC 電池工藝的企業，PERC 激光消融和 SE 激光摻雜兩道設備單 GW 價值 1000 多萬，獲得全球 PERC 激光設備 80%以上的市場份額。TOPConTOPCon：截至 2022Q3，公司一次摻雜方案在 5-6 家客戶處驗證，穩定在 0.2pct-0.3pct 效率提升，預計年底前會實現量產訂單。HJTHJT：公司的激光修復設備能夠在極短的時間內完成

3、HJT 電池的 LIA 過程，提升電池轉換效率，該技術已于 2020 年 11 月底獲得歐洲客戶量產訂單。IBCIBC：大尺寸無損消融技術可應用于 IBC 背面鈍化層開膜上，可以實現背面 PN 鈍化膜層的精準消融，簡化工藝流程，大幅度降低生產成本，已經取得近 40GW 訂單。鈣鈦礦：鈣鈦礦：激光可在大幅面鈣鈦礦電池上精確控制刻線位置與寬度，在不同工序針對目標膜層刻蝕加工，最大化提高成品組件轉換效率。公司的激光設備在鈣鈦礦太陽能電池TCO 層、氧化物層、電極層的生產制程中均有應用，已有小批量訂單并已完成交付。多種前沿激光技術拓展多種前沿激光技術拓展 激光轉?。杭す廪D?。汗驹谌蚴讋摰募す廪D印技

4、術，適配于 PERC、TOPCon、HJT、IBC 等各種類型光伏電池生產，通過細柵化降低銀漿耗用量，在HJT 上相對其他線路優勢更加明顯，有 30%以上銀漿降低。公司首臺激光轉印訂單首臺設備已正式出貨，由中試驗證進入量產階段。非光伏領域：非光伏領域：在顯示面板行業，公司針對 LCD/OLED、Mini LED 的激光修復工藝，均開展了研發和樣機試制。在半導體封裝、應用電子領域的激光微孔工藝，公司首臺 TGV 激光微孔設備已順利驗收出廠。盈利預測、估值及投資評級盈利預測、估值及投資評級 我們預測公司 2022-2024 年營業收入分別為 16.00/22.75/34.15 億元，歸母凈利潤分別

5、為 4.97/7.15/10.56 億元，2021-2024 年歸母凈利潤 CAGR 為40%，以當前總股本 1.70 億股計算的攤薄 EPS 為 2.92/4.20/6.21 元。公司當前股價對 2022-2024 年預測 EPS 的 PE 倍數分別為 42/29/20 倍，我們選取光伏設備領先企業邁為股份、捷佳偉創、奧特維及激光行業領 Table_Rank 投資評級：買入（首次投資評級：買入（首次）報告日期：2022-12-18 Table_BaseData 收盤價（元）122.07122.07 近 12 個月最高/最低（元）248.2248.2/101.6101.6 總股本（百萬股）17

6、0.11170.11 流通股本（百萬股）99.7999.79 流通股比例（%）58.66%58.66%總市值（億元）207.65207.65 流通市值（億元）121.82121.82 Table_Chart 公司價格與公司價格與滬深滬深 3 30000 走勢比較走勢比較 Table_Author 分析師：分析師：張帆張帆 執業證書號：S0010522070003 郵箱： 分析師：分析師：胡楊胡楊 執業證書號：S0010521090001 郵箱： 分析師：分析師：徒月婷徒月婷 執業證書號：S0010522110003 郵箱： -50%0%50%100%2021-122022-032022-062

7、022-09帝爾激光（前復權）滬深300 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2 2/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）e_ummary 先公司大族激光作為可比公司，考慮到公司作為光伏激光設備領軍者，且受益于光伏行業高景氣，公司新產品滲透率有望不斷提升，首次覆蓋給予“買入”評級。風險提示風險提示 1）光伏行業后續擴產不及預期的風險；2）技術迭代帶來的創新風險；3）新業務拓展的不確定性風險；4）測算市場空間的誤差風險；5）研究依據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3 3/28

8、28 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）正文目錄正文目錄 1 1光伏激光設備領軍企業光伏激光設備領軍企業 .5 5 1.1 受益光伏高景氣，激光設備高增.5 1.2 聚焦主營業務，增強技術創新能力.6 1.3 業績高增長，盈利表現良好.8 2 2廣泛布局各新型電池路線廣泛布局各新型電池路線 .9 9 2.1 PERC：激光設備市占率 80%以上.9 2.2 TOPCON：激光 SE 設備將迎放量.11 2.3 HJT：LIA 激光修復已獲量產訂單.15 2.4 IBC：激光開槽技術已經量產并取得近 40GW 訂單.16 2.5

9、 鈣鈦礦：實現量產訂單交付.18 3 3多種前沿激光技術拓展多種前沿激光技術拓展 .2020 3.1 首創激光轉印技術，已進入量產階段.20 3.2 非光伏領域激光修復及微孔工藝拓展.22 4 4 投資建議投資建議 .2323 4.1 基本假設與營業收入預測.23 4.2 估值和投資建議.23 風險提示風險提示 .2525 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 4 4/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）圖表目錄圖表目錄 圖表 1 公司發展歷程.5 圖表 2 公司股權結構（截至 2022 年 9 月 30 日）.6 圖表 3

10、 公司 2020 年限制性股票激勵業績考核目標.6 圖表 4 公司主要產品.6 圖表 5 2016-2022H1 公司業務占比.7 圖表 6 2016-2021 公司產量、銷量及產銷率.7 圖表 7 2017-2021 公司研發人員.8 圖表 8 2016-2022Q3 公司研發費用.8 圖表 9 公司近年營運表現.8 圖表 10 公司近年盈利表現.8 圖表 11 2016-2022Q3 公司期間費用情況.9 圖表 12 標準光伏電池 和 PERC 光伏電池.9 圖表 13 太陽能電池生產工藝比較.10 圖表 14 公司自主研發核心技術及其特征.10 圖表 15 PERC 和 TOPCON電池

11、結構對比圖.11 圖表 16 2021-2030 年各種電池技術平均轉換效率變化趨勢.12 圖表 17 晶科實驗室 N 型單晶硅單結電池轉換效率.12 圖表 18 我國主要 TOPCON電池在建與規劃擴產項目.12 圖表 19 N 型 TOPCON電池工藝及重點設備.14 圖表 20 TOPCON SE 工藝路徑對比.14 圖表 21 公司 TOPCON領域發展歷程.15 圖表 22 HJT 結構示意圖.15 圖表 23 隆基轉換效率 26.81%的 HJT 電池片.16 圖表 24 HJT 電池提質增效的主要進展梳理.16 圖表 25 IBC 太陽能電池結構示意圖.17 圖表 26 IBC

12、發展歷程.17 圖表 27 隆基、愛旭 IBC 布局.17 圖表 28 不同類型太陽能電池理論極限電能轉換效率.18 圖表 29 鈣鈦礦產能布局.18 圖表 30 鈣鈦礦設備布局.19 圖表 31 激光轉印技術流程.20 圖表 32 激光轉印技術流程.21 圖表 33 激光轉印技術優勢.21 圖表 34 公司可轉債項目激光轉印項目預期成果.21 圖表 35 非光伏領域激光修復及微孔工藝研發進度（截至 2021 年年報）.22 圖表 36 公司營業收入預測.23 圖表 37 可比公司估值.24 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 5 5/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptTyp

13、e1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）1 1光伏激光設備領軍企業光伏激光設備領軍企業 1 1.1.1 受益光伏高景氣，激光設備高增受益光伏高景氣，激光設備高增 帝爾激光成立于 2008 年，于 2019 年在創業板上市。公司在微納級激光精密加工領域深耕多年，是國內首次將激光技術導入光伏太陽能電池路線的國家高新技術企業，公司已成功將激光加工技術應用到 PERC、MWT、TOPCON、IBC、HJT 等高效太陽能電池及組件技術，是行業內少數能夠提供高效太陽能電池激光加工綜合解決方案的企業。圖表圖表 1 1 公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：公司官網，公司公眾號，華安證券研究所整理 公

14、司公司股權結構股權結構較為較為穩定。穩定。截至 2022 年 9 月 30 日，李志剛先生現直接持有公司股份總數的 41.07%，間接通過武漢速能企業管理合伙企業（有限合伙）控制公司股份總數的 2.24%，合計控制公司 43.31%的股份，并擔任公司的董事長、總經理、法定代表人，系公司的控股股東、實際控制人；公司副總經理段曉婷持有公司 8.69%的股權；公司監事會主席彭新波持有公司 4.07%股權。公司管理層具有豐富的管理經驗，能夠用科學的方法有效地進行公司內部管理，且公司管理層持股充分，有利于決策的執行。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 6 6/2828 證券研究報告 Table_Compan

15、yRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）圖表圖表 2 2 公司股權結構（截至公司股權結構（截至 20222022 年年 9 9 月月 3 30 0 日）日）資料來源：公司公告，華安證券研究所 股權激勵股權激勵彰顯公司信心彰顯公司信心。公司以 2020 年 11 月 13 日為授予日，以 89.82 元/股的授予價格向符合授予條件的 92 名激勵對象授予 117.6 萬股第二類限制性股票，其中，授予副總經理朱凡 8 萬股，授予董事會秘書、財務負責人劉志波 5 萬股，授予核心業務人員李彥斌 7 萬股，授予其他 89 名核心技術（業務）人員共計 97.6 萬股，有效激發了核心

16、成員的積極性，有利于公司長遠發展。2 2020020 與與 2 2021021 年均完成業績考核目標。年均完成業績考核目標。公司 2020 年實現營業收入 10.72 億元，同比 2019 年營業收入 7 億元增長約 53%；公司 2021 年實現營業收入 12.57 億元，同比 2019 年營業收入 7 億元增長約 80%，均超額完成業績考核目標；公司 2022 年前三季度營業收入 10.53 億元，同比 2019 年營業收入 7 億元增長約 50%，其業績考核目標為 16.1 億元。圖表圖表 3 3 公司公司 2 202020 0 年限制性股票激勵業績考核目標年限制性股票激勵業績考核目標

17、歸屬期歸屬期 業績考核目標業績考核目標 第一個歸屬期第一個歸屬期 考核年度（2020 年）營業收入相對于 2019 年度營業收入的增長率不低于 35%第二個歸屬期第二個歸屬期 考核年度（2021 年）營業收入相對于 2019 年度營業收入的增長率不低于 75%第三個歸屬期第三個歸屬期 考核年度（2022 年）營業收入相對于 2019 年度營業收入的增長率不低于 130%資料來源：公司公告，華安證券研究所 1 1.2 2 聚焦主營業務，聚焦主營業務，增強技術創新能力增強技術創新能力 產品線布局較為全面，覆蓋太陽能電池產品線布局較為全面，覆蓋太陽能電池重要工藝環節重要工藝環節。公司主要產品包括激光

18、消融設備、激光摻雜設備、激光打孔設備、激光劃片設備以及激光修復設備；公司生產的激光加工設備已覆蓋了高效太陽能電池的PERC、MWT、SE、LID/R等多個工藝環節，PERC、MWT、SE、LID/R 等工藝可在高效太陽能電池生產過程中疊加，提高太陽能電池的發電效率，降低電池組件發電效率的衰減，能給客戶帶來良好的經濟效益。圖表圖表 4 4 公司主要產品公司主要產品 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 7 7/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）設備設備名稱名稱 產品圖例產品圖例 產品簡介產品簡介 激光消融設備 用于 PERC

19、 電池背鈍化量產線，采取激光消融電池背面的鈍化膜，可提供在線或離線兩種生產方式；可提供兩激光、三激光、四激光等多種生產方式，從而實現低產能至高產能的全面化覆蓋 激光摻雜設備 用于磷摻雜選擇性擴散工藝,可支持離線或在線兩種生產方式；采用主機與接駁臺兩部分構成，可實現人工手動上下料以及 AGV 自動上下料，以滿足客戶不同的上料需求；支持 AOI 檢測、硅片翻面、方阻檢測等功能擴展 激光打孔設備 全自動卷對片激光加工系統，對比傳統設備可節省 50%人力成本；針對薄膜打孔自研發的激光加工系統，加工效率大幅提升，可滿足客戶不同的切割需求；支持金屬或非金屬等多種薄膜材料的激光加工 激光劃片設備 采用線性傳

20、遞及在線加工;減少搬運次數及設備復雜程度，提高穩定性；裂片快速變換，即可快速在 1 分 2 與 1 分 N 之間切換；后期可升級在線片傳對接串焊機、在線盒傳，或對接 AGV、集中供料等方式 激光修復設備 用于電池片抗光衰工藝，使太陽能電池具備抗光照衰減的能力，降低太陽能電池在使用過程中由于光照引起的功率損失；支持離線或在線式生產方式可選，并能兼容 156-230 尺寸硅片的激光加工；硅片傳輸全部采用帶線性傳遞，避免了機械手搬運帶來的故障報警，設備穩定性和稼動率極高 資料來源：公司官網，華安證券研究所整理 主營業務貢獻突出，激光加工設備產銷量迅速增長主營業務貢獻突出，激光加工設備產銷量迅速增長。

21、激光加工設備是公司收入主要來源，20162022H1 占整體營收比例均大于 90%，配件、維修及技術服務費作為補充。公司訂單充裕，產銷率一直居高不下，基本維持在 100%水平，此外，公司 2016 年產量和銷量分別為 55、66 臺，到 2021 年產量和銷量增加到 615、615 臺，產銷量迅速增長。圖表圖表 5 5 2012016 6-2022022 2H1H1 公司業務占比公司業務占比 圖表圖表 6 6 2012016 6-20212021 公司公司產量、銷量及產銷率產量、銷量及產銷率 資料來源：同花順 ifind，華安證券研究所 資料來源：同花順 ifind，華安證券研究所 0%20%

22、40%60%80%100%配件、維修及技術服務費及其它太陽能電池激光加工設備97%98%99%100%101%102%103%0100200300400500600700201620172018201920202021產量（臺）銷量（臺）產銷率（右軸）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 8 8/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）持續加大研發投入，技術創新能力持續加大研發投入，技術創新能力有所有所增強增強。公司多年來在自主研發上給予高度重視和持續不斷的大量投入，截至 2022 年 6 月 30 日，公司共擁有 195 項境

23、內外專利，掌握了多項激光器、激光加工工藝高精度運動平臺及核心模組、電子及運動控制技術、軟件技術等相關核心技術，并且研發人員數量不斷增加，研發人員占比也處于上升趨勢。公司 2016-2021 年研發費用 CAGR 為 78.39%，2021 年研發費用為10,354.17 萬元，比 2020 年同比增長 83.74%；公司針對不同的電池工藝均有開展研發，除 PERC 電池工藝外，公司對 TOPCON、HJT、IBC 等 N 型電池工藝以及鈣鈦礦工藝進行相應的技術研究，同時積極跟進市場降本增效動向，加強太陽能電池激光 LID/R（激光修復）技術、激光轉移印刷技術、無損劃片技術的研發，以及激光在電池

24、片生產環節的其他應用，進一步拓展了公司技術儲備。圖表圖表 7 7 2012017 7-2022021 1 公司公司研發人員研發人員 圖表圖表 8 8 2012016 6-2022022 2Q3Q3 公司研發費用公司研發費用 資料來源：同花順 ifind，華安證券研究所 資料來源：同花順 ifind，華安證券研究所 1 1.3 3 業績高業績高增長增長，盈利表現良好盈利表現良好 公司業績穩定增長，盈利端承壓下表現良好。公司業績穩定增長，盈利端承壓下表現良好。2016-2021 年，公司營收和歸母凈利潤 CAGR 分別為 74.82%和 66.03%。2022 年前三季度公司營業收入 10.53

25、億元，同比增長 12.65%，歸母凈利潤 3.2 億元，同比增長 19.52%。為了打造現代化供應鏈管理體系，建立良好的客戶關系，讓企業更有競爭力，公司于 2019 年適當調整了設備銷售價格以及預收款比例，公司產品價格和毛利有所降低。但毛利率依然保持在 45%以上，凈利率維持在 30%以上。圖表圖表 9 9 公司近年營運表現公司近年營運表現 圖表圖表 1010 公司近年盈利表現公司近年盈利表現 資料來源：同花順 ifind，華安證券研究所 資料來源：同花順 ifind，華安證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%050100150200250201720182019202020

26、21研發人員數量研發人員占比0%2%4%6%8%10%0.000.200.400.600.801.001.20研發費用(億元）研發費用率（右軸）0%10%20%30%40%50%0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50歸母凈利潤（億元）凈利率（右軸）0%10%20%30%40%50%60%70%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00營業收入（億元）毛利率（右軸）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 9 9/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）公司費用結構

27、不斷優化。公司費用結構不斷優化。隨著公司規模不斷擴張，生產管理體系日益完善，規模效應顯現，2016-2022Q3 以來公司期間費用情況總體呈下降趨勢，2016 年、2017年期間費用占營業收入比例保持穩定，2018-2020 年期間費用占營業收入比例不斷降低主要是因為收入增長形成的規模效應，2020 年后期間費用率有所回升主要由于公司加大的研發投入導致研發費用率增加。圖表圖表 1111 2 2016016-20222022Q3Q3 公司期間費用情況公司期間費用情況 資料來源：同花順 ifind，華安證券研究所 2 2廣泛布局各新型電池路線廣泛布局各新型電池路線 2.12.1 PERCPERC：

28、激光設備市占率：激光設備市占率 8 80%0%以上以上 PERC 高效太陽能電池是通過在電池背面增加鈍化層，阻止載流子在一些高復合區域（如電池表面與金屬電極的接觸處）的復合行為，減少電損失，同時可以增強電池下表面光反射，減少光損失，從而提高電池的轉換效率，提高電池的性能，PERC 電池與常規全鋁背場電池最大的區別在于：電池背面用全表面介質膜鈍化和局域金屬接觸方式取代全鋁背場電極。圖表圖表 1212 標準光伏電池標準光伏電池 和和 PERC PERC 光伏電池光伏電池 資料來源：公司公告，華安證券研究所整理-5%0%5%10%15%20%25%30%20162017201820192020202

29、12022Q1-Q3銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率期間費用率 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1010/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）PERCPERC 激光消融和激光消融和 SESE 激光摻雜為激光摻雜為 PERCPERC 電池工藝標配設備。電池工藝標配設備。在 PERC 技術逐漸成熟的背景下，“PERC+新工藝”成為光伏行業提升電池效率的重要選擇方向。PERC 激光消融助力單晶電池實現 BSF 電池向 PERC 電池結構的升級，轉換效率提升 1pct 以上；SE 激光摻雜在原有電池結構上實現選擇性摻雜

30、，電池轉換效率提升 0.3pct-0.5pct。圖表圖表 1313 太陽能電池太陽能電池生產工藝比較生產工藝比較 資料來源：公司公告，華安證券研究所整理 公司公司 PERCPERC 激光激光設備市占率設備市占率 80%80%以上。以上。公司是首次將激光技術設備量產化應用于 PERC 電池工藝的企業，2015 年開始有 PERC 激光消融設備，2017 年有 SE 激光摻雜設備，PERC 激光消融和 SE 激光摻雜兩道設備單 GW 價值 1000 多萬。憑借領先的原創性技術，公司 PERC 激光設備遠銷日本、韓國、澳大利亞、新加坡、中國臺灣、馬來西亞、泰國、越南、印度、土耳其等多個國家和地區，占

31、領了全球PERC 高效太陽能激光設備 80%以上的市場份額。圖表圖表 1414 公司自主研發核心技術及其特征公司自主研發核心技術及其特征 核心技術核心技術 主要技術特征主要技術特征 PERCPERC 激光消融技術激光消融技術 （1）采用先進激光技術，實現 25-50m 的光斑快速低損地去除 PERC 電池背面鈍化層；（2）超大產能，加工效率大于 8000 片/小時；（3）精度高，可達15m；（4）幅面大，滿足 182mm、210mm 等大尺寸硅片的生產要求；（5）圖形靈活可調，輕松實現直線、虛線和鏤空的圖形需求 SESE 激光摻雜技術激光摻雜技術 （1）采用特定勻化技術，實現均勻摻雜；（2）超

32、大產能，加工效率大于 7500 片/小時；（3）精度高，可達15m；（4）幅面大，滿足 182mm、210mm 等大尺寸硅片的生產要求；（5）光斑可調，可根據絲網對準精度靈活配置 MWTMWT 激光打孔技術激光打孔技術 （1）激光打孔將電池的原電極引到電池另一面以減少主柵線的遮光面積，增加有效轉換效率；（2）利用背接觸加工可從背面和正面雙面集電，有利于電池的電氣連接，而且由于背面接觸不再受陰影效應的限制，降低了電阻損耗；（3）產能高，打孔速度可達 5000 片/小時 LID/RLID/R 激光再生修復設備激光再生修復設備開發開發 （1）超高光強，單位面積輻照可以達到 120Suns，可快速光致

33、衰減和再生，實現電池的快速穩定；（2）大面積輻照勻化技術，可以滿足 166mm182mm210mm 不同尺寸的電池的輻照需求；（3）長波長照射，增強電池介質層的鈍化效果，提升電池轉換效率 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1111/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）激光無損劃片技術激光無損劃片技術 （1）采用創新性的組合光路專利設計，切割斷面平滑，無微裂紋，機械載荷強度更高；（2）樣品基本無激光損傷，無熱影響區，電性能損失低；（3）激光加工工藝溫度低，熱損傷更低；4）兼容各種主流電池片：單/雙面 PERC、TOPCon

34、、HJT、IBC 等電池 PTPPTP 激光印刷激光印刷 （1）在特定柔性透光材料上填充漿料，采用高功率激光束高速圖形化掃描，將漿料從溝槽中轉移至電池表面，形成柵線；（2）通過調節透光材料上的刻槽圖案和溝槽的形狀，PTP 技術能夠突破傳統絲網印刷的線寬極限，輕松實現 25m 以下的線寬，實現更優的高寬比，幫助電池實現超細密柵電池，匹配選擇性發射極技術，提升電池轉換效率；（3）超細線寬的實現，可以大幅度降低銀漿使用量；（4）PTP 印刷技術不局限于電池結構，在 PERC、TOPCon、HJT、IBC 電池中均有廣泛的應用前景；顯示面板激光修復技術顯示面板激光修復技術 （1）光學方面：5X-50X

35、 顯微加工系統，以 slit+精密運動路徑和 scan 大幅面運動加工兩種核心加工方案，m 級別線寬的加工效果；（2）激光方面：采用納秒激光、以及皮秒和飛秒多種脈寬激光器，以及覆蓋 266-1064 等多個波長的激光加工方案，滿足針對金屬線、ITO、光刻膠等多種材料的加工需求；（3）高速高精度直線電機結構；（4）針對不同制程段定制化的自動化上下料方案和 AOI 對位方案；（5）自動修復功能 資料來源：公司公告，華安證券研究所整理 2.2.2 2 TOPConTOPCon：激光激光 S SE E 設備設備將迎放量將迎放量 N 型 TOPCon 技術是一種基于選擇性載流子原理的隧穿氧化層鈍化接觸的

36、太陽能電池技術，其電池結構為N型硅襯底電池，背面制備一層超薄氧化硅，然后再沉積一層摻雜硅薄層，二者共同形成了鈍化接觸結構，有效降低表面復合和金屬接觸復合，為 N 型電池轉換效率進一步提升提供了更大的空間。圖表圖表 1515 PERCPERC 和和 TOPConTOPCon 電池結構對比圖電池結構對比圖 資料來源：摩爾光伏，華安證券研究所整理 TOPConTOPCon 電池轉換效率不斷提升。電池轉換效率不斷提升。TOPCon 具有高雙面率、低衰減的優勢，弱光表現更好，溫度系數更優，具有更高的發電性能。P 型 PERC 電池理論轉換效率極限為 24.5%，截至 2002 年 8 月，橫店東磁 P

37、型 PERC 電池轉換效率突破 24.01%，為行業最高水平。N 型 TOPCon 電池的理論極限轉換效率則為 28.7%，根據晶科能源公告，截至 2022 年三季度末，晶科 TOPCon 電池 10GW 以上量產規模效率突破25%，182N 型高效單晶硅電池實驗室轉化效率達到 26.1%。Perc Perc TOPCONTOPCON 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1212/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）圖表圖表 1616 20212021-20302030 年各種電池技術平均轉換效率變化趨勢年各種電池技術平均

38、轉換效率變化趨勢 圖表圖表 1717 晶科實驗室晶科實驗室 N N 型單晶硅單結電池轉換效率型單晶硅單結電池轉換效率 分類 2021 年 2022 年 2023 年 2025 年 2027 年 2030 年 P 型 多 晶 BSFp 型多晶 黑硅電池 19.5%19.5%19.7%-PERCp 型多 晶黑硅電池 21.0%21.1%21.3%21.5%21.7%21.9%P 型 單 晶 PERCp 型鑄 錠單晶電池 22.4%22.6%22.8%23.0%23.3%23.6%PERCp 型 單晶電池 23.1%23.3%23.5%23.7%23.9%24.1%N 型 單 晶 TOPCon 單晶

39、電池 24.0%24.3%24.6%24.9%25.2%25.6%異質結電池 24.2%24.6%25.0%25.3%25.6%26.0%IBC 電池 24.1%24.5%24.8%25.3%25.7%26.2%資料來源：CPIA，華安證券研究所 注：2022 年及之后年份數據為預測數 資料來源：晶科能源公眾號，華安證券研究所 TOPCTOPConon 電池擴展迎來放量階段。電池擴展迎來放量階段。隨著 TOPCon 電池片轉換效率的不斷提升，電池溢價顯現，根據中來股份 2022 年 9 月 27 日的 182 尺寸 TOPCon 電池 1.44 元/W，及 PV INFOLINK2022 年

40、10 月 27 日公布的 182mmPERC 電池片 1.34 元/W 均價，TOPCon 電池溢價為 0.1 元/W。2022 年以來，國內新增建設和規劃中的TOPCon電池產能已超250GW，其中2022年底產能超85GW，2023年產能超150GW。圖表圖表 1818 我國主要我國主要 TOPConTOPCon 電池在建與規劃擴產項目電池在建與規劃擴產項目 上市公司上市公司 時間時間 項目項目 規 劃 產規 劃 產能能（GWGW）2022E2022E（GWGW）2023E2023E（GWGW）備注備注 晶科能源晶科能源 2022.1.4 安徽高效 N 型 TOPCon 電池項目 8 25

41、 35+項目于 2021 年 9 月 8 日開工建設，11 月 1 日交付機電安裝，12 月 10 日交付設備進場。2022.2 海寧基地 8GW 高效 N 型電池片項目 8 6 月底該項目達到滿產 2022.6.28 海寧二期 11GW 高效電池及15GW 組件智能生產線項目 11 下半年陸續投產 2022.7.30 安徽二期 8GW TOPCon 電池片項目 8 下半年陸續投產 晶澳股份晶澳股份 2022.6.7 義烏年產 5GW 高效電池和10GW 高效組件及配套項目正式投產 31.3 6.3 26 已正式投產 2022.7.29 寧晉 1.3GW+6GW 電池項目 寧晉 1.3GWN

42、型電池項目已投產，寧晉 5GW切片和 6GW 電池項目，建設周期：預計 7 個月 2022/3/8 曲靖年產 10GW 高效電池和5GW 高效組件項目 未來 6 年內總投資約 100 億元，包括規模不低于 10GW 高效太陽能電池和 5GW 組件的制造基地及新能源電站項目。2022.6.30 揚州年產10GW高效率太陽能電池項目 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1313/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）中來股份中來股份 2021.5.24 山西16GW高效單晶電池智能工廠項目 16 7.6 15.6 泰州累計投建了

43、 3.6GW TOPCon 電池項目。山西一期首批 4GW 已經建成，目前正處于試產爬坡階段，現階段正在進行一期剩余 4GW 項目的融資與籌備，并已啟動該 4GW 設備的選型采購事宜，二期 8GW 項目將根據資金籌措情況適時啟動。天合光能天合光能 2022.4.8 宿遷 8GW TOPCon 電池項目 8 8 18 計劃 2022 年下半年投產 2022.6.28 西寧年產 30 萬噸工業硅、年產 15 萬噸高純多晶硅、年產35GW 單晶硅、年產 10GW 切片、年產 10GW 電池、年產10GW 組件以及 15GW 組件輔材生產線項目 10 項目兩期將分別于 2023 年底、2025 年底前

44、完成。2022.9.25 年產 15GW 高效電池和 15GW大功率組件項目 15 項目分兩期實施，其中一期 5GW 電池+10GW組件，二期 10GW 電池+5GW 組件。一期項目預計將于 2023 年上半年投產。通威股份通威股份 2022.4.1 眉山年產32GW高效晶硅電池項目 8.5+8.5 8.5+22年底預計TOPCon產能8.5GW；新產線：眉山 32GW 高效晶硅電池項目，一期 16GW 電池項目力爭于2023年12月底前投產，二期16GW電池項目將酌情啟動。潤陽股份潤陽股份 2022.3.18 10GW TOPCon 電池生產線 10 10 10+將于 2022 年下半年建成

45、 無錫尚德無錫尚德 2022.1.24 2GW TOPCon 高效電池智能工廠項目 2 2 2+可兼容 182mm 及 210mm 硅片電池 鈞達股份鈞達股份 2022.3.15 安徽16GW高效太陽能電池片基地項目 16 8 16 分兩期建設，首期年產 8GW 光伏電池項目計劃于 2022 年年初開工建設，年內實現達產。協鑫集成協鑫集成 2022.1.1 樂山協鑫集成 10GW 高效TOPCon 光伏電池生產基地（一期 5GW）項目 10 10 一期 5GW，該基地覆蓋 PERC/TOPCon/HJT多種路線 2022.10.24 蕪湖 20GW TOPCon 光伏電池及配套產業基地 20

46、一期產能 10GW，總投資 35 億元 億晶光電億晶光電 2022.9.21 年產 10GW N 型高效 TOPCon光伏電池、10GW 光伏切片、10GW 光伏組件”項目 10 10 計劃今年10月份開工建設，明年6月份投產。一道新能一道新能 2022.2.4 泰州基地 5GW 電池車間項目 5 5 5 正泰新能正泰新能 2022.6.6 海寧工廠三期 4GW 高效電池項目 4 4 4 中清集團中清集團 2022.9.19 新沂高效 N 型 TOPCon 電池項目 3 3 沐邦高科沐邦高科 2022.8.16 鄂城區 10GW TOPCon 光伏電池生產基地項目 10 10 與鄂城區人民政府

47、簽署戰略合作框架協議 2022.7.20 梧州市 10GW TOPCon 光伏電池生產基地項目 10 與梧州市人民政府簽訂10GW TOPCon 光伏電池生產基地項目投資合同書 英利能源英利能源 2022.8.16 保定市滿城年產 5GW 高效 N型太陽能電池材料產業園項目 5 5 項目計劃于 2023 年一季度陸續投產，全部達產后，可實現年產量 5GW。大恒能源大恒能源 2022.7.1 安徽巢湖 5GW TOPCon 電池+組件智造基地項目 3 3 該項目將建設 3GW TOPCon 電池和 2GW TOPCon組件生產基地，項目預計將于2023年春節后全面投產?；适霞瘓F皇氏集團 2022

48、.8.21 安徽阜陽年產 20GW TOPCon高效太陽能電池項目 20 10 預 計 將 于 2023 年 6 月、10 月 各 完 成5GWTOPCon 電池生產線投產，2024 年再增加10GW 生產線投產，達到年產 20GWTOPCon電池產能。中科云網中科云網&深圳普樂深圳普樂 2022.9.13 徐州超高效 N 型晶硅電池研發和生產制造項目 5 1 4 第一期普樂徐州產線實現 5GW 產能。其中，第一階段，力爭于 2022 年 12 月 31 日前完成1GW 設備調試、試生產；第二階段，力爭于2023年實現新增4GW產能，最終實現5GW產能?？傆嬁傆?256.8+88.4 150+

49、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1414/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）資料來源：亞化咨詢，各公司公告，華安證券研究所整理 通過激光硼摻雜可幫助 TOPCon 電池在正面對硼硅玻璃進行選擇性摻雜，實現選擇性發射極 SE 結構，降低電極區域的接觸電阻，有望提升電池的轉換效率 0.2pct-0.4pct，但 TOPCon 的 SE 工藝難點主要是硼摻雜工藝難度更為復雜，硼在硅的固溶度低于磷，摻雜難度更高，在推進時需求更高的能量。因此當使用激光摻雜時需要采用功率更高的激光器。圖表圖表 1919 N N 型型 TOPCo

50、nTOPCon 電池電池工藝及重點設備工藝及重點設備 資料來源：光伏技術，華安證券研究所整理 TOPConTOPCon SESE 工藝擁有多種技術路線工藝擁有多種技術路線，根據進入擴散爐的次數，可以分為一次硼擴和二次硼擴。其中，根據激光使用方式的不同，二次硼擴又可以分為兩類不同的方法，分別是兩次硼擴散+激光摻雜與兩次硼擴散+激光開槽。圖表圖表 2020 TOPConTOPCon SESE 工藝路徑對比工藝路徑對比 SESE 工藝路工藝路徑徑 一次激光硼摻雜一次激光硼摻雜 兩次硼擴散兩次硼擴散+激光摻雜激光摻雜 兩次硼擴散兩次硼擴散+激光開槽激光開槽 主要工序主要工序步驟步驟 硼擴散；硼漿印刷；

51、激光摻雜；清洗 在硼擴散中，推進形成高硼表面濃度的 P+層；對柵線區域進行激光摻雜推 進；清 洗 去 除 表 面 硼 硅 玻 璃（BSG）；放回擴散爐進行氧化形成選擇性發射極；清洗 一次硼擴散；激光開槽；清洗去除激光損傷；二次硼擴散形成開槽處P+層；二次清洗去除 BSG 和背面拋光 激光工藝激光工藝 采用激光對硼漿區域進行激光摻雜 采用激光對柵線區域進行摻雜推進 按照金屬化圖形進行激光開槽，去除該區域第一P+摻雜層、第一 SiNx掩膜層，露出所述 N 型晶體硅基體正表面，對開槽處進行清洗 優點優點 工序簡單、成本較低 能夠減少一次硼擴帶來高溫過程，有利于設備的穩定和減少對絨面的損傷 電池的開路

52、電壓、短路電流、填充因子均有所提升，電池的轉換效率更高 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1515/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）缺點缺點 難以形成較好的摻雜曲線，易造成硅片損傷 對應的工藝時間更長，需要更多設備，成本較高 對應的工藝時間更長，需要更多設備，成本較高 資料來源：中國專利之星，光伏技術，華安證券研究所整理 一次摻雜方案預計年底前會實現量產訂單。一次摻雜方案預計年底前會實現量產訂單。公司與 2019 年開始研發如何將激光開膜與摻雜技術應用到TOPCon結構，于2020年完成工藝論證，2021年完成小批量

53、論證，截至 2022Q3，公司一次摻雜方案在 5-6 家客戶處驗證，穩定在 0.2pct-0.3pct 效率提升，預計年底前會實現量產訂單。圖表圖表 2121 公司公司 TOPConTOPCon 領域發展歷程領域發展歷程 時期時期 項目描述項目描述 進度進度 20192019 激光開膜與摻雜技術應用于 TOPCon 結構，提升電池效率；采用無損激光切片技術，降低組件端切片功率損失。研發中 20202020 激光開膜與摻雜技術應用于TOPCon結 構，提升電池效率。完成工藝論證 20212021 針 對 TOPCon 電 池 開 發 正 面 激 光 選 擇 性 摻 雜（SE），提高電池轉換效率，

54、降低生產成本，加速 TOPCon 電池的量產普及進程。小批量論證 2022Q32022Q3 公司一次摻雜方案交于 5、6 家客戶驗證。效率穩定提升 0.2pct-0.3pct 資料來源：公司公告，華安證券研究所 2 2.3 3 HJTHJT：LIALIA 激光修復已獲量產訂單激光修復已獲量產訂單 異質結電池最早由日本三洋公司于 1990 年成功開發,為對稱雙面電池結構：中間為N 型晶體硅，然后在正面依次沉積本征非晶硅薄膜和 P 型非晶硅薄膜，形成 P-N 結。而硅片背面則依次沉積本征非晶硅薄膜和N型非晶硅薄膜形成背表面場，再在電池的兩面沉積透明氧化物導電薄膜(TCO)，TCO 不僅可以減少收集

55、電流時的串聯電阻，還能起到減反作用，最后采用絲網印刷技術形成雙面電極。圖表圖表 2222 HJTHJT 結構示意圖結構示意圖 資料來源：北極星太陽能光伏網，華安證券研究所 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1616/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）HJTHJT 電池電池效率達效率達 26.81%26.81%。HJT 電池理論最高轉換效率為 27.5%，可以采用疊層等技術，疊加后最高效率有望提升至 30%以上。2022 年 11 月 19 日，隆基發布了 26.81%的HJT 電池效率世界紀錄，采用了低溫銀漿，采用了更

56、優電學性能、光學性能的 TCO 材料，并且在鈍化層采用了多層膜的結構并幾乎做到了極致。HJTHJT 持續布局，量產降本推進。持續布局，量產降本推進。近年來，華晟新能源，金剛玻璃，華潤電力等廠商積極參與 HJT 的投資布局，產線建設進入加速期。且 HJT 路線通過減少銀漿耗用量、靶材降本、薄片化、雙面微晶等方式提效降本，成本的不斷降低將持續推進HJT放量。圖表圖表 2424 HJT HJT 電池提質增效的主要進展梳理電池提質增效的主要進展梳理 降本方向降本方向 進展梳理進展梳理 銀包銅銀包銅 HJT 產業鏈在 2022 年 11 月已經實現了背面銀包銅的量產導入，2023 年一季度正面銀包銅將實

57、現量產導入 0BB0BB 技術及鋼板印刷技術技術及鋼板印刷技術 將在 2023 年中前后面向量產 靶材降本靶材降本 2022 年 8 月，邁為低銦方案單片銦的使用量比常規降低了50%雙面微晶雙面微晶 2023 年雙面微晶設備將進入量產 半棒半片半棒半片 2022 年 12 月 120m 的半棒半片將實現量產導入 薄片化薄片化 100m 及以下的薄片化 資料來源：SOLARZOOM 新能源智庫，邁為股份公眾號，華安證券研究所整理 公司提前布局激光修復設備，且激光轉印、銅電鍍等平臺技術將有望在公司提前布局激光修復設備，且激光轉印、銅電鍍等平臺技術將有望在 H HJTJT產產線實現廣泛應用。線實現廣

58、泛應用。公司的激光修復設備能夠在極短的時間內完成 HJT 電池的 LIA 過程，提升電池轉換效率。HJT 電池結構中，-Si：H/c-Si 的界面存在大量的界面態（Si 懸掛鍵），在光照的情況下，對此結構進行加熱退火，可以有效減少界面態（Si 懸掛鍵）密度，降低界面復合，從而提高非晶硅的鈍化效果，電池轉換效率明顯上升，主要體現在 Voc 和 FF 的提升上。該技術已于 2020 年 11 月底獲得歐洲客戶量產訂單，總金額 1000 多萬元。2.2.4 4 I IBCBC：激光開槽技術已經量產并取得近激光開槽技術已經量產并取得近 40GW40GW 訂單訂單 圖表圖表 2323 隆基轉換效率隆基轉

59、換效率 26.81%26.81%的的 HJTHJT 電池片電池片 資料來源：SOLARZOOM 智庫，華安證券研究所 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1717/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）IBC(InterdigitatedbackcontactIBC(Interdigitatedbackcontact 指交叉背接觸指交叉背接觸)電池出現于電池出現于 2020 世紀世紀 7070 年代，年代，是指電池正面無電極，正負兩極金屬柵線呈指狀交叉排列于電池背面。IBC 電池最大的特點是 PN 結和金屬接觸都處于電池的背

60、面，正面沒有金屬電極遮擋的影響，因此具有更高的短路電流密度，同時背面可以容許較寬的金屬柵線來降低串聯電阻，從而提高填充因子，加上電池前表面場以及良好鈍化作用帶來的開路電壓增益，因此IBC 電池不僅轉換效率高，而且看上去更美觀。圖表圖表 2525 IBCIBC 太陽能電池結構示意圖太陽能電池結構示意圖 資料來源：IBC 太陽電池技術的研究進展，華安證券研究所整理 圖表圖表 2626 IBCIBC 發展歷程發展歷程 時點 主體 轉換效率 1986 P.Verlinden 21%2004 Sunpower 21.50%2014 Sunpower 25.20%2017 天合光能 24.13%2019

61、黃河水電 23.7%（量產水平）資料來源：IBC 太陽電池技術的研究進展，華安證券研究所整理 隆基綠能和愛旭股份隆基綠能和愛旭股份均布局均布局 XBCXBC 電池路線。電池路線。2022 年 9 月，隆基西咸樂葉年產 15GW 高效單晶電池項目投產，通過產能提升，總體產能規劃會達到接近 30GW，泰州 4GW 項目預計今年四季度投產，明年上半年實現滿產，隆基綠能 HPBC 電池的標準版量產效率突破 25%，疊加了氫鈍化技術的 PRO 版，效率可以超過 25.3%，基于高效 HPBC 電池技術打造的新一代產品 Hi-MO 6 組件量產最高效率可達 22.8%；愛旭股份研制出了全新一代 N 型 A

62、BC 電池，預計 N 型 ABC 電池預計平均量產轉換效率可超 25.5%，珠海 6.5GW 新世代電池項目預計在今年下半年投產，愛旭 N 型 IBC 總體產能規劃約 52GW。圖表圖表 2727 隆基、愛旭隆基、愛旭 IBCIBC 布局布局 標的 技術路線 特點 量產轉化效率 規劃產能 隆基綠能 HPBC 1）通過電池內部結構工藝調整，可大幅提升電池的光線吸收和光電轉換能力，有效增加組件輸出功率；2）正面無柵線的 HPBC 電池，使得組件外觀極簡純粹，產品可以滿足不同建筑設計風格，融洽和諧地搭配多元化場景；3）全背面焊接技術，背面采用“一”字型焊接，有效提升組件抗隱裂能力，極大提升產品可靠性

63、。25.3%(疊加氫鈍化技術 PRO 版）25-30GW(西咸通過產能提升，總體產能規劃達到 30GW，泰州 4GW 項目預計 2023 年上半年實現滿產)敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1818/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）愛旭股份 ABC 1）背面全黑，可以全面吸收太陽光，降低了以前三線遮擋帶來的能量損失；2）其雙層絨面結構能減少反射，更多地吸收能量，能量吸收做到最大化；3）靠專有技術高清精密圖形將高低結、PN 結等都放在電池片背面，保證無干擾、無損傷和高效率的傳輸。25.5%（遠期 27%以上）2023

64、年 6.5GW，遠期50GW 以上 資料來源：隆基綠能發布會，愛旭股份發布會，公司公告，華安證券研究所整理 在在 IBCIBC 工藝上，公司的激光開槽技術已經量產，并且已經取得近工藝上，公司的激光開槽技術已經量產，并且已經取得近 40GW40GW 訂單訂單，在 IBC 電池中的應用方面，帝爾激光的大尺寸無損消融技術可應用于 IBC 背面鈍化層開膜上，可以實現背面 PN 鈍化膜層的精準消融，替代傳統 IBC 電 池采用光刻的技術路線，簡化工藝流程，大幅度降低生產成本，進一步提高 IBC 電池的競爭力。2 2.5 5 鈣鈦礦鈣鈦礦：實現量產訂單交付實現量產訂單交付 轉換效率方面轉換效率方面遠超晶硅

65、電池遠超晶硅電池。鈣鈦礦的理論極限轉換效率遠高于 PERC 電池、晶硅電池等其他電池，PERC 電池理想條件下極限效率為 24.5%，單面 TOPCon 工藝的理論效率在 24.9%-27%之間，雙面 TOPCon 工藝達 28.7%，HJT 工藝的理論機械轉換效率是27.5%，晶硅電池理論極限效率為 29.43%，而作為薄膜電池的鈣鈦礦光伏組件的單結理論效率為 31%，遠超晶硅電池。相比晶硅電池，鈣鈦礦工序大大縮短，晶硅電池的制備，從硅料到組件至少經過 4 道工序，單位制程需要 3 天以上，而鈣鈦礦組件在單一工廠完成生產，原材料經過加工后直接成組件，單位制程耗時僅需約 45 分鐘。從單 GW

66、 產能投資額也大幅降低。圖表圖表 2828 不同類型太陽能電池理論極限電能轉換效率不同類型太陽能電池理論極限電能轉換效率 資料來源：全球光伏，華安證券研究所整理 鈣鈦礦光伏電池目前依然處于試驗階段。鈣鈦礦光伏電池目前依然處于試驗階段。協鑫光電，纖納光電，極電光能等多家企業加速布局，且多家企業的規劃產能已達到 GW 級，多家企業建設的鈣鈦礦光伏組件生產線也已經開始試生產。圖表圖表 2929 鈣鈦礦產能布局鈣鈦礦產能布局 24.50%29%27.50%29.43%31%50%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%PERC電池TOPCON電池HJT電池晶硅

67、電池鈣鈦礦電池單層 鈣鈦礦電池多層 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1919/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）企業 在建項目 地點 規劃產能 最新進展 轉換效率 協鑫光電協鑫光電 100MW 鈣鈦礦生產線 江蘇昆山 GW 級 投建的全球首條 100MW 量產線已在昆山完成廠房和主要硬件建設，計劃 2022 年投入量產 18%（量產線目標），預計未來達到 25%纖納光電纖納光電 100MW 規?；a線 浙江衢州 GW 級 鈣鈦礦 組件全球首發，全球首款鈣鈦礦商用組件成功交付，數量為5000 片 21.8，19.35

68、cm2 極電光能極電光能 150MW 的鈣鈦礦光伏組件生產線 江蘇無錫 GW 級 極電光能投資建設的 150MW 全球最大的鈣鈦礦光伏組件生產線已經開始試生產，全球首條 GW 級鈣鈦礦光伏生產線已簽約落地無錫，并將于 2023 年初啟動建設。18.2%756cm 無限光能無限光能 100MW 商業化量產線/公司預計將在三季度完成試驗線建設，年內實現大尺寸電池模組批量下線 目 標 效 率 大 于20%仁爍光能仁爍光能 150MW 的量產線 江蘇蘇州/目前仁爍光能與常熟經濟開發區已簽署產業落地項目協議 全鈣鈦礦疊層電池組件穩效率達 24.50%通威股份通威股份 /通威股份布局的實驗線，預計首片鈣鈦

69、礦電池將于年內下線/東方日升東方日升 /東方日升的鈣鈦礦/HJT 疊層電池研發取得突破性進展，擬于年內投建鈣鈦礦及疊層電池試驗線/寶馨科技寶馨科技 鈣鈦礦太陽能電池、鈣鈦礦-硅疊層太陽能電池以及生產設備/GW 級 寶馨科技與張春福、朱衛東等學術專家就鈣鈦礦/HJT 疊層電池達成合作意向，計劃 4 年半內實現 GW 級量產/眾能光電眾能光電 /公司已建成 100-500kW（準 MW）級大面積鈣鈦礦太陽能器件中試平臺，可快速進行工藝優化和迭代 18.07%資料來源：各公司官網及公眾號，華安證券研究所整理 鈣鈦礦電池產業鏈短于晶硅電池產業鏈，生產中主要用到的設備包括涂布機、PVD 設備、激光設備等

70、。鈣鈦礦太陽能電池由于本身薄，可見光吸收強等特點，可制造柔性可穿戴電池或與硅晶電池形成疊層電池進一步增加電池轉換效率，鈣鈦礦太陽能電池為 p-i-n 疊層結構，激光可在大幅面鈣鈦礦電池上精確控制刻線位置與寬度，在不同工序針對目標膜層刻蝕加工，最大化提高成品組件轉換效率。公司公司的激光設備在鈣鈦礦太陽能電池的激光設備在鈣鈦礦太陽能電池 TCO TCO 層、氧化物層、電極層的生產制程中均有應層、氧化物層、電極層的生產制程中均有應用，已有小批量訂單并已完成交付用，已有小批量訂單并已完成交付。圖表圖表 3030 鈣鈦礦設備布局鈣鈦礦設備布局 企業企業 設備設備 進展進展 捷佳偉創捷佳偉創 RPD 設備

71、 RPD 設備在向鈣鈦礦、LED 等領域拓展，取得了鈣鈦礦中試線訂單 京山輕機京山輕機 鈣鈦礦前段的鍍膜設備 團簇型多腔式蒸鍍設備 公司已有部分鈣鈦礦電池設備出貨，并在積極布局其他鈣鈦礦電池設備并進行了相應的技術儲備 京山輕機控制的晟成光伏“團簇型多腔式蒸鍍設備”已量產 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2020/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）杰普特杰普特 鈣鈦礦激光膜切設備 公司為江蘇大正微納科技有限公司定制的首套柔性鈣鈦礦膜切設備，通過驗收并正式投入生產使用。德滬涂膜德滬涂膜 狹縫涂布機 德滬涂膜開發的全球首套

72、用于大面積鈣鈦礦太陽能面板制造的涂膜設備已經通過驗收，技術位居全球頭部 眾能光電眾能光電 涂布、刮涂一體機 鈣鈦礦 PVD 設備 鈣鈦礦激光劃線刻蝕設備 2021 年底鈣鈦礦 PVD 設備出貨量已達 30 臺套 2021 年已出貨鈣鈦礦激光劃線刻蝕設備 50 臺套 湖南紅太湖南紅太陽陽 PVD 及 ALD 鍍膜設備 湖南紅太陽的首臺鈣鈦礦電池用 PVD 及 ALD 鍍膜設備中標龍頭客戶鈣鈦礦電池項目 邁為股份邁為股份 單結大面積鈣鈦礦電池激光設備 2021 年為客戶定制的單結大面積鈣鈦礦電池激光設備已交付、鈣鈦礦設備處于研發階段 帝爾激光帝爾激光 鈣鈦礦電池激光設備鈣鈦礦電池激光設備 帝爾激光

73、帝爾激光小批量小批量交付用于交付用于 TCO TCO 層、鈣鈦礦層、電極層的鈣鈦礦電池激光設層、鈣鈦礦層、電極層的鈣鈦礦電池激光設備。備。資料來源：全球光伏，藍籌企業評論，華安證券研究所整理 3 3多種前沿激光技術拓展多種前沿激光技術拓展 3 3.1.1 首創激光轉印技術，已進入量產階段首創激光轉印技術，已進入量產階段 采用激光轉印技術開發的設備可替代現有絲網印刷機設備。采用激光轉印技術開發的設備可替代現有絲網印刷機設備。激光圖形轉印技術（Pattern Transfer Printing，以下簡稱“PTP 技術”）是一種新型的非接觸式的印刷技術，該技術在特定柔性透光材料上涂覆所需漿料，采用高

74、功率激光束高速圖形化掃描，將漿料從柔性透光材料上轉移至電池表面，形成柵線。采用該激光轉印技術開發的設備可替代現有高效太陽能電池產線中的絲網印刷機設備。圖表圖表 3131 激光轉印技術流程激光轉印技術流程 資料來源：激光行業觀察，華安證券研究所 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2121/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）激光轉印優勢明顯。激光轉印優勢明顯。激光轉印為平臺化技術，在 PERC，HJT，PERC 上均有應用，通過細柵化降低銀漿耗用量，在 HJT 上相對其他線路優勢更加明顯，有 30%以上銀漿降低。公司公司首

75、創首創激光轉印激光轉印技術，技術，已進入量產階段。已進入量產階段。作為新型非接觸式表面金屬化工藝，帝爾激光在全球首創的激光轉印技術，適配于 PERC、TOPCon、HJT、IBC 等各種類型的高效太陽能電池生產，前期已有多臺/套設備參與不同技術路線中試驗證。公司于 2021 年的可轉債中，投入 3.3 億元募集資金進行激光轉印技術研發，且在印刷設備的基礎上進行產線研制。根據公司 2022 年 9 月 20 日的微信公眾號文章，首臺激光轉印訂單首臺設備正式出貨，由中試驗證進入量產階段。圖表圖表 3232 激光轉印技術流程激光轉印技術流程 工藝流程工藝流程 步驟步驟 填充工藝填充工藝 將帶有溝槽的

76、透明聚合物薄膜放到填充位置，兩個具有不同傾斜度的刮刀膠條將漿料填充到溝槽中，第一個刮刀向薄膜表面傾斜60，因此將漿料的一部分鏟起，形成了溝槽中的凹面糊狀表面；第二個刮刀的傾角為 130，用漿料填充剩余的空間，同時從薄膜表面去除多余的漿料。最后，將充滿溝槽的薄膜旋轉 180并移至打印位置。轉印工藝轉印工藝 將基板安裝在移動的卡盤上，并以 200um 的距離放置在薄膜下方，一個接一個的用波長為 1070nm 的激光照射。發射激光輻照度通過透明膜，其能量首先被漿料表面吸收，產生的熱能使漿料和溝槽之間的界面區域中的有機成分氣化，并在漿料/薄膜界面處形成高壓蒸汽層，當在漿料/薄膜界面處建立足夠的壓力時，

77、漿料會釋放到基材表面上。資料來源：激光行業觀察公眾號，華安證券研究所 圖表圖表 3333 激光轉印技術優勢激光轉印技術優勢 方向方向 具體優勢具體優勢 柵線更細柵線更細 可以做到 18um 以下，漿料節省 30%，在 PERC 上已經得到論證，HJT 電池使用的是低溫銀漿，顆粒度小，轉印可以達到更新的線寬，從而降低銀漿耗量，提升電池效率，TOPCon 工藝是 N 型雙面銀漿，對銀漿耗量更為敏感，在 TOPCon、HJT 等路線上的節省量會更高。性能優良性能優良 印刷高度一致性、均勻性優良，誤差在 2um，低溫銀漿也同樣適用。匹配度高匹配度高 可以改變柔性膜的槽型，根據不同的電池結構，來實現即定

78、的柵線形狀，改善電性能。非接觸性印刷非接觸性印刷 激光轉印為非接觸式印刷，可以避免擠壓式印刷存在的隱裂、破片、污染、劃傷等問題。同時，未來硅片薄片化趨勢，薄片化會帶來更多隱裂問題，激光轉印由于非接觸式印刷，可以有效解決這個問題。資料來源：帝爾激光公告，華安證券研究所 圖表圖表 3434 公司可轉債項目激光轉印項目預期成果公司可轉債項目激光轉印項目預期成果 序序號號 研 發 項研 發 項目目 預計取得的研發成果預計取得的研發成果 預 計預 計取 得取 得的 時的 時間間 1 1 高速 PTP 激光 印 刷完成高效太陽能電池激光印刷設備（PTP）技術的開發和設備研制。技術擬達成激光轉印技術實現更好

79、的高寬比更細的柵線印刷，提升太陽能電池轉換效率，節省印刷漿料的耗量的目標；滿2022 年 6 月 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2222/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）3.3.2 2 非光伏領域激光修復及微孔工藝拓展非光伏領域激光修復及微孔工藝拓展 在顯示面板行業，公司針對在顯示面板行業，公司針對 LCD/OLEDLCD/OLED、Mini LEDMini LED 的激光修復工藝，均開展的激光修復工藝，均開展了研了研發和樣機試制發和樣機試制。在半導體封裝、應用電子領域的激光微孔工藝，公司已取得設。在半導體封裝、

80、應用電子領域的激光微孔工藝，公司已取得設備訂單并交付備訂單并交付。公司自主研發的 TGV 激光技術，可以實現 10 微米孔徑，10 微米間隔，縱深比達50：1的微孔加工，可應用于芯片封裝、Mini-LED/Micro-LED顯示、生物醫療、消費電子等領域，該技術全球領先。近期公司首臺 TGV 激光微孔設備順利驗收出廠，該設備的交付主要是應用于消費電子行業。技 術 的研發 足不同尺寸 166-220mm 太陽能電池生產需求；滿足不同高效太陽能電池如 PERC、TOPCon、HJT、IBC 生產需求；至少完成 1 項激光印刷技術相關的知識產權撰寫和申報。2 2 太 陽 能電 池 激光 印 刷產 線

81、 研制項目 完成高效太陽能電池激光印刷設備產線的開發和設備研制。技術擬達成提升太陽能電池效率，節省印刷漿料的耗量的目標；滿足不同尺寸 166-220mm 太陽能電池生產需求；產能、良率、開機率等指標達到甚至超過目前主流產線的需求；至少完成 2 項激光印刷技術相關的知識產權撰寫和申報。2023 年 12 月 資料來源：公司轉債募集說明書，華安證券研究所 圖表圖表 3535 非光伏領域激光修復及微孔工藝研發進度（截至非光伏領域激光修復及微孔工藝研發進度（截至 2 2021021 年年報）年年報）主要研發項目 項目目的 項目進展 擬達到的目標 預計對公司未來發展的影響 玻璃微孔激光加工技術 本項目通

82、過開發定制激光系統，可以很好的解決微孔細微加工的工藝，適合電子行業玻璃微孔加工 已完成 實現 10 微米孔徑，10 微米間隔，縱深比達 50：1 的微孔加工 公司在非光伏行業的又一新跨越 IGBT 激 光退火技術開發和應用研究 IGBT 半導體功率器件生產行業需要對晶圓背面注入的 0.17um 范圍內雜質進行激活，使之具備電性能，且因激活造成的熱擴散區又不影響晶圓正面器件。該項目利用激光產生局部溫度場，激活晶圓背面雜質，開發出同時滿足雜質激活率、激活深度、均勻性和產率的需求整機設備 研發中 IGBT 半導體功率器件生產行業需要對晶圓 背 面 注 入 的0.17um 范圍內雜質進行激活，使之具備

83、電性能，且因激活造成的熱擴散區又不影響晶圓正面器件 開拓顯示面板設備激光技術應用，提升市場競爭力 Mini-LED、OLED 激光修復技術研發 本項目開發定制激光、溫控系統、測距聚焦，結合算法優化實現缺陷芯片的快速去除、固晶、固焊，適配 PCB、FPC、玻璃基板等的芯片修復 研發中 填補 LED 背光與OLED 間的技術與市場空白 為開拓新型顯示行業奠定進一步基礎。OLED/Mini&MicroLED激光剝離技術研發 利用高能脈沖激光束穿透藍寶石/玻璃基板，聚焦在藍寶石襯底與外延生長的 GaN 材料的交界面（GaN緩沖層）或者玻璃基板與PI膜交接處。光子能量介于藍寶石帶隙和GaN帶隙之間或者玻

84、璃與PI膜帶隙間，交界面緩沖層將大量吸收光子能量，化學分解形成金屬 Ga 和氮氣或者氣化。如果對藍寶石襯底與外延生長的 GaN 材料的交界面或者玻璃與PI 膜交界面進行整片均勻掃描，即可實現藍寶石襯底與晶元或者 PI 膜的整片剝離 研發中 實現藍寶石襯底與晶元或者 PI 膜的整片剝離 開拓顯示面板設備激光技術應用，提升市場競爭力 資料來源：公司 2021 年年報，華安證券研究所 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2323/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）4 4 投資建議投資建議 4 4.1 1 基本假設與營業收入預測

85、基本假設與營業收入預測 基本假設：基本假設：一、一、太陽能電池激光加工設備太陽能電池激光加工設備 公司光伏激光加工設備，隨著N型電池產能放量，且激光SE、LIA激光修復、激光轉印等光伏設備滲透率不斷提高，公司作為行業龍頭預計規模不斷擴大，新品放量預計毛利率穩中有升?？傮w我們假設光伏激光加工設備 2022-2024 年實現收入14.54/20.59/30.87 億元，毛利率 43.92%/44.42%/44.92%。二、二、配件、維修及技術服務費配件、維修及技術服務費 隨著公司設備收入規模的增長，配件、維修及技術服務收入預計將成比例的擴張，我們假設 2022-2024 年實現收入 1.45/2.

86、06/3.09 億元，假設毛利率保持穩定為79.10%。三、三、消費電子等其他業務消費電子等其他業務 公司 LCD/OLED、Mini LED 的激光修復工藝，均開展了研發和樣機試制，TGV 激光微孔設備也已經順利驗收出廠，我們保守假設 2023-2024 年收入 0.1/0.2 億元,毛利率假設為 50%。圖表圖表 3636 公司營業收入預測公司營業收入預測 分類分類 項目項目 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 太陽能電池激光加工設備 收入（億元）11.66 14.54 20.59 30.87 毛利率（%）43.42 43.92 44.42

87、44.92 成本（億元）6.59 8.16 11.44 17.00 配件、維修及技術服務費 收入（億元）0.91 1.45 2.06 3.09 毛利率（%）70.90 79.10 79.10 79.10 成本（億元）0.27 0.30 0.43 0.65 消費電子等其他業務 收入（億元）0.1 0.2 毛利率（%）50 50 成本（億元）0.05 0.10 營業收入（億元）12.57 16.00 22.75 34.15 營業成本（億元）6.86 8.46 11.92 17.75 毛利率（%）45.42 47.12 47.58 48.04 資料來源：華安證券研究所整理 4.2 4.2 估值和投資

88、建議估值和投資建議 我們預測公司2022-2024 年營業收入分別為16.00/22.75/34.15 億元，歸母凈利潤分別為 4.97/7.15/10.56 億元，2021-2024 年歸母凈利潤 CAGR 為 40%，以當前總股本1.70 億股計算的攤薄 EPS 為 2.92/4.20/6.21 元。公司當前股價對 2022-2024 年預測 EPS 的 PE 倍數分別為 42/29/20 倍，我們選取光伏設備領先企業邁為股份、捷佳偉創、奧特維及激光行業領先公司大族激光作 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2424/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光

89、帝爾激光（300776300776）為可比公司，考慮到公司作為光伏激光設備領軍者，且受益于光伏行業高景氣，公司新產品滲透率有望不斷提升，首次覆蓋給予“買入”評級。圖表圖表 3737 可比公司估值可比公司估值 公司名稱公司名稱 收盤價收盤價 EPSEPS PEPE 市值市值 21-24 凈利潤CAGR 2022/12/16 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 億元（2022/12/16）邁為股份 414.2 6.3 5.3 8.8 13.1 66 78 47 32 716.5 28%捷佳偉創 110.9 2.1 2.9 3.8 4.9 52 39 29 23 386.

90、1 32%大族激光 27.0 1.9 1.5 1.9 2.4 14 18 14 11 283.8 8%奧特維（已覆蓋）190.0 2.4 4.3 6.2 7.9 79 45 31 24 293.5 49%平均值-3.2 3.5 5.2 7.1 53 45 30 22 420.0 23%帝爾激光 122.1 2.2 2.9 4.2 6.2 54 42 29 20 207.7 40%資料來源：Wind 一致預期，華安證券研究所 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2525/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）風險提示風險提示

91、1.1.光伏行業后續擴產不及預期的風險。光伏行業后續擴產不及預期的風險。受宏觀環境、政策等因素影響，如果光伏行業后續擴產不及預期，將對公司業績產生不利影響。2 2.技術迭代帶來的創新風險。技術迭代帶來的創新風險。太陽能電池更新迭代速度較快，若后續公司產品創新落后于行業進展，將會對公司業績產生不利影響。3.3.新業務拓展的不確定性風險。新業務拓展的不確定性風險。公司在光伏領域不斷加大對激光加工工藝的研發投入，如果后續公司的研發及新業務拓展不及預期，將對公司產生不利影響。4.4.測算市場空間的誤差風險。測算市場空間的誤差風險。5 5.研究依據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。研究依

92、據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2626/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）財務報表與盈利預測：財務報表與盈利預測：資產負債表資產負債表利潤表利潤表會計年度會計年度202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E會計年度會計年度202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E流動資產流動資產3,4583,4584,7124,7125,4685,4687,1247,124營業收入營業收入1,2571,2571,6

93、001,6002,2752,2753,4153,415 現金5931,8041,364660營業成本6868461,1921,775 應收賬款330350548785營業稅金及附加7121422 其他應收款481016銷售費用37466496 預付賬款8404575管理費用32425782 存貨6651,2751,4692,193財務費用(23)(12)(20)(3)其他流動資產1,8591,2352,0323,395資產減值損失(1)(3)(2)(2)非流動資產非流動資產297297399399423423413413公允價值變動收益2111 長期投資0000投資凈收益5444 固定資產63

94、209251255營業利潤營業利潤4364365685688198191,2091,209 無形資產47484848營業外收入0100 其他非流動資產186143124110營業外支出0000資產總計資產總計3,7553,7555,1115,1115,8905,8907,5387,538利潤總額利潤總額4364365695698198191,2091,209流動負債流動負債6936931,5371,5371,7291,7292,4482,448所得稅5572104153 短期借款0500400400凈利潤凈利潤3813814974977157151,0561,056 應付賬款112182220

95、324少數股東損益0000 其他流動負債5808551,1091,725歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤3813814974977157151,0561,056非流動負債非流動負債755755755755755755755755EBITDA4265808681,288 長期借款0000EPS（元）2.242.924.206.21 其他非流動負債57575757負債合計負債合計1,4471,4472,2922,2922,4842,4843,2033,203主要財務比率主要財務比率 少數股東權益0000會計年度會計年度202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E 股

96、本106170170170成長能力成長能力 資本公積896926926926營業收入17.21%27.30%42.17%50.15%留存收益1,1601,5772,1653,093營業利潤0.51%30.32%44.05%47.57%歸屬母公司股東權益2,3072,8193,4064,334歸屬于母公司凈利潤2.11%30.32%44.05%47.57%負債和股東權益負債和股東權益3,7553,7555,1115,1115,8905,8907,5387,538獲利能力獲利能力毛利率(%)45.42%47.12%47.58%48.04%現金流量表現金流量表凈利率(%)30.32%31.04%31

97、.45%30.91%會計年度會計年度202120212022E2022E2023E2023E2024E2024EROE(%)16.51%17.62%21.00%24.35%經營活動現金流經營活動現金流237237807807(145)(145)(512)(512)ROIC(%)14.49%14.38%18.36%22.83%凈利潤3814977151,056償債能力償債能力 折舊攤銷12246982資產負債率(%)38.55%44.85%42.18%42.50%財務費用11(12)(20)(3)凈負債比率(%)-25.71%-46.25%-28.30%-5.99%投資損失(5)(4)(4)(4

98、)流動比率4.993.063.162.91營運資金變動(1,389)301(904)(1,642)速動比率4.032.242.312.01 其他經營現金流1,2271(0)(1)營運能力營運能力投資活動現金流投資活動現金流(1,541)(123)(87)(67)總資產周轉率0.330.310.390.45 資本支出(169)(125)(91)(71)應收賬款周轉率4.854.705.075.13 長期投資611000應付賬款周轉率6.615.755.936.52 其他投資現金流(1,982)244每股指標（元）每股指標（元）籌資活動現金流籌資活動現金流794526(208)(125)每股收益(

99、最新攤薄)2.242.924.206.21 短期借款36500(100)0每股經營現金流(最新攤薄)1.394.74(0.85)(3.01)長期借款0000每股凈資產(最新攤薄)13.5616.5720.0225.48 普通股增加06400估值比率估值比率 資本公積增加583000P/E54.541.829.019.7 其他籌資現金流699(68)(108)(125)P/B9.07.46.14.8現金凈增加額現金凈增加額(510)1,210(440)(704)EV/EBITDA27.8620.4313.669.21單位:百萬元單位:百萬元單位:百萬元資料來源：WIND，華安證券研究所 敬請參閱

100、末頁重要聲明及評級說明 2727/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）Table_Introduction 分析師與研究助理簡介分析師與研究助理簡介 分析師：分析師：張帆，華安機械行業首席分析師，機械行業從業 2 年，證券從業 14 年，曾多次獲得新財富分析師。分析師：分析師：胡楊，華安電子行業首席分析師，北京大學微電子學碩士，5 年電子行業研究經歷，曾任職于中泰證券研究所。分析師分析師：徒月婷，華安機械行業分析師，南京大學金融學本碩，曾任職于中泰證券、中山證券。Table_Reputation 重要聲明重要聲明 分析

101、師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的執業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 華安證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于合規渠道，華安證

102、券研究所力求準確、可靠，但對這些信息的準確性及完整性均不做任何保證。在任何情況下，本報告中的信息或表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。華安證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經華安證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件

103、或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。如未經本公司授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司并保留追究其法律責任的權利。Table_RankIntroduction 投資評級說明投資評級說明 以本報告發布之日起 6 個月內，證券（或行業指數）相對于同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準，A 股以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標

104、的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克指數或標普 500 指數為基準。定義如下：行業評級體系行業評級體系 增 持 未 來 6 個 月 的 投 資 收 益 率 領 先 市 場 基 準 指 數 5%以 上;中性未來 6 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%;減持未來 6 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%以上;公司評級體系公司評級體系 買入未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 15%以上；增持未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%至 15%；中性未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%；敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2828/2828 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 帝爾激光帝爾激光（300776300776）減持未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%至 15%；賣出未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 15%以上；無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。