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1、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 特種裝備“小巨人”，受益核能、鋰電等領域發展特種裝備“小巨人”，受益核能、鋰電等領域發展 北交所新股簡報北交所新股簡報 評級：無評級：無 分析師：馮勝分析師：馮勝 執業證書編號：執業證書編號：S0740519050004 Email： 聯系人：曹森元聯系人：曹森元 Email： 公司持有該股票比例 Table_Profit 基本狀況基本狀況 發行后總股本(萬股)11709.63 流通股本(萬股)7688.06 發行價格(元)7.93 市值(億元)9.29 流通市值(億元)6.10 投資要點投資要點 高端過程裝備高端過程裝備“小

2、巨人”“小巨人”，盈利增速表現亮眼盈利增速表現亮眼。公司是國家級專精特新“小巨人”企業、國家高新技術企業，主營業務為裝備制造、安裝工程和技術服務。其中裝備制造是公司營業收入和毛利的主要來源，近年來一直維持高占比，2021 年其營收占比為83.8%，毛利占比為 92.7%。公司總體毛利率和凈利率都呈現穩步上升的趨勢，盈利能力穩步提升，2021 公司整體毛利率達到 30.58%，凈利率為 14.27%，營業收入和凈利潤分別為 2.9 億元和 0.41 億元。2018-2021 年公司總營收 CAGR 為19.04%、公司歸母凈利 CAGR 為53.03%。國家產業政策推動國家產業政策推動裝備制造業

3、裝備制造業長期發展。長期發展。壓力容器行業屬于裝備制造業，裝備制造水平的提升是國家技術進步的重要保障和產業升級的必然要求。近年來，我國陸續出臺多項法律法規和相關產業政策推動了裝備制造業行業及其上下游產業持續、穩定、快速的發展，為企業經營提供了良好的環境和機遇。一系列的政策扶持為壓力容器行業的發展提供了良好的宏觀環境，推動了行業內企業的技術進步，為行業的轉型升級和持續發展帶來了機遇。公司下游主要涉及核能、新能源、石油化工、環保等行業，因此公司產品的市場需求公司下游主要涉及核能、新能源、石油化工、環保等行業，因此公司產品的市場需求和發展方向受這些行業的市場規模、發展趨勢的影響。和發展方向受這些行業

4、的市場規模、發展趨勢的影響。從核能領域來看，近年來我國逐漸加快電源結構優化節奏，核電發展也進入了提速階段。據中國核能行業協會統計，截至 2021 年 12 月，我國運行核電機組達到 53 臺，總裝機容量為 5464 萬千瓦，僅次于美國、法國，位列全球第三。從新能源領域來看，2030 年我國單位國內生產總值二氧化碳排放將比 2005 年下降 65%以上，達成 2030 年前“碳達峰”目標，新能源行業的行業格局將會因此得到調整。從石油化工領域來看，作為壓力容器行業最大的需求行業，石油化工行業在國家政策的持續引導下飛速發展，規模不斷擴大。此外，石化行業正面臨著產業結構調整與整合，有助于其市場潛力的進

5、一步增長，從而帶動行業內非標壓力容器市場進入新一輪產業發展周期。從環保領域來看，我國環保產業在營收額和產業結構上都有較大進步，環境治理營業收入年均復合增長率約為 14.0%。優質客戶優質客戶+技術創新凸顯核心競爭力技術創新凸顯核心競爭力。1）公司憑借卓越的技術創新實力、良好的產品公司憑借卓越的技術創新實力、良好的產品品質、豐富的行業經驗和快速響應的服務能力，獲得了眾多客戶的認可，并與許多大品質、豐富的行業經驗和快速響應的服務能力，獲得了眾多客戶的認可，并與許多大型企業建立良好的長期業務合作關系，型企業建立良好的長期業務合作關系，包括中國核工業集團有限公司、新特能源股份有限公司、中國原子能科學研

6、究院、中國核動力研究設計院等大型國企、上市公司、科研單位。2019 年起，公司逐步實行大客戶策略，與主要客戶的合作不斷加深，公司前 5 大客戶銷售額占比逐年上升。2）注重技術創新，多項產品達國內先進水平注重技術創新，多項產品達國內先進水平：公司深耕裝備制造二十余年，一直將技術創新視為核心競爭力和企業生命力的根源，始終堅持自主創新，掌握了壓力容器領域的多項核心技術。目前公司已獲得 35 項專利，并有 2 項發明專利在審，具備較強的研發水平和技術優勢。同時公司的產品及工藝在其多年研發與創新之下達到了國內先進水平。公司估值：公司估值：本次公司發行價格為本次公司發行價格為 7.93 元元/股，對應股，

7、對應 2021 年年 EPS（按考慮超額配售選擇（按考慮超額配售選擇權時本次發行后總股本計算）的權時本次發行后總股本計算）的 PE 倍數為倍數為 22.42，PE(TTM)為為 15.48 倍，倍，低于可比公低于可比公司均值。司均值。公司將受益于國家產業政策支持，即一系列的政策扶持為壓力容器行業的發展提供了良好的宏觀環境，推動了行業內企業的技術進步，為行業的轉型升級和持續發展帶來了機遇。同時隨著公司募投項目的逐步落地將會帶來主營業務產能的擴充、生產線布局的優化以及生產效率的提升，有利于增強公司的市場競爭力，助力公司長遠發展。風險提示：風險提示：產品設計研發能力無法持續匹配客戶需求的風險、主要客

8、戶相對集中的風險、募投項目產能消化風險、相應公司仍存在因特殊事件導致最終未能上市的風險。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -2-新股新股研究報告研究報告 內容目錄內容目錄 一、一、高端過程裝備高端過程裝備“小巨人”“小巨人”，盈利能力，盈利能力穩步提升穩步提升.-4-1.1 公司沿革.-4-1.2 產品體系多元化，主營結構穩定.-5-1.3 盈利能力穩定提升，指標高于可比公司.-7-1.4 期間費用率保持穩定，研發投入逐年增長.-8-1.5 償債能力保持穩定，流動風險較低.-9-二、裝備制造業二、裝備制造業前景廣闊，需求、政策推動發展前景廣闊，需求、政策推動發展

9、.-9-2.1 行業迎來高景氣，市場規模高速增長.-9-2.2 國家產業政策支持.-11-2.3 下游需求穩步增長，市場空間廣闊.-13-三、優質三、優質客戶客戶+技術創新凸顯技術創新凸顯核心競爭力核心競爭力.-14-3.1 擁有高質量客戶資源，積累良好市場口碑.-14-3.2 注重技術創新，多項產品達國內先進水平.-15-3.3 IPO 募資擴大產能，提高生產效率.-16-四、四、盈利預測與估值盈利預測與估值.-17-五、五、風險提示：風險提示：.-17-1UoWfZiXcXpOxPsQ8OaO8OoMnNmOtRiNoPtReRtRtN6MoOvMNZrMqOMYoPnM 請務必閱讀正文之

10、后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 圖表目錄圖表目錄 圖表 1:公司發展歷程.-4-圖表 2:發行人股權結構.-4-圖表 3:公司主營產品及服務.-5-圖表 4:2019-2022H1 公司按產品主營業務收入占比.-6-圖表 5:2019-2022H1 公司按產品主營業務毛利占比.-6-圖表 6:公司近年營運表現.-7-圖表 7:公司近年盈利表現.-7-圖表 8:2019-2022H1 與可比公司毛利率對比.-8-圖表 9:2019-2022H1 與可比公司研發費用率對比.-8-圖表 10:公司近年銷售、管理、財務費用率.-9-圖表 11:公司近年研發費用及研發費用率.-9-圖表

11、 12:公司近年資產負債率和有息負債率.-9-圖表 13:公司近年流動比率和速動比率.-9-圖表 14:2016-2020 年我國壓力容器登記數量（萬臺）.-10-圖表 15:2016-2020 年我國壓力容器行業市場規模（億元）.-10-圖表 16:壓力容器行業主要企業競爭情況.-10-圖表 17:國家產業政策支持.-12-圖表 18:公司產業鏈上下游情況.-13-圖表 19:2015-2021 年中國核電累計裝機容量.-13-圖表 20:2021-2025 年我國鋰電池行業市場規模預測（億元）.-13-圖表 21:2016-2021 年中國原油加工量.-14-圖表 22:2016-2020

12、 年中國環境治理營業收入.-14-圖表 23:公司主要大型客戶情況.-15-圖表 24:2019-2022H1 公司前五大客戶營收占比情況.-15-圖表 25:公司擁有部分專利情況（2020 年及以后）.-16-圖表 26:瑞奇智造募集資金的主要用途.-17-圖表 27:可比公司對比.-17-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 一、一、高端過程裝備高端過程裝備“小巨人”“小巨人”，盈利能力，盈利能力穩步提升穩步提升 1.1 公司沿革公司沿革 專注高端過程裝備制造專注高端過程裝備制造，股權結構穩定。，股權結構穩定。公司是一家專注于高端過程裝備制造領域的高新技術企業，

13、主要從事大型壓力容器、智能集成裝臵、油氣鉆采專用設備等產品的設計、研發和制造，電力專用設備的加工及鋰電、核能安裝工程等業務，能夠為核能、新能源、石油化工、環保等領域的客戶提供節能減排、清潔降耗的整體解決方案及綜合服務。成立于 2001 年，并在 2014 年整體變更為股份有限公司，2015 年掛牌新三板。2022 年，公司被評為國家級專精特新“小巨人”，并在 2018年和 2021 年兩次通過高新技術企業認定。公司前十大股東合計持股50.48%，其中唐聯生直接持股 14.50%，與其一致行動人合計持股44.04%，系公司實際控制人。圖表圖表 1:公司發展歷程公司發展歷程 時間時間 事件事件 2

14、001 年 有限公司設立 2014 年 整體變更為股份公司 2015 年 公司掛牌新三板，所屬層級為基礎層 2018 年 公司通過高新技術企業認定，連續三年可享受相關優惠政策 2018 年 被評為“四川省企業技術中心”2020 年 公司所屬層級由基礎層調至創新層 2021 年 公司研制的多晶硅裝臵高效吸附柱被認定為四川省重大技術裝備省內首臺套產品 2021 年 再次通過高新技術企業認定，連續三年可享受相關優惠政策 2022 年 榮獲國家級專精特新“小巨人”資料來源：招股說明書，公司官網，中泰證券研究所 圖表圖表 2:發行人股權結構發行人股權結構 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之

15、后的重要聲明部分 -5-新股新股研究報告研究報告 資料來源：招股說明書，公司官網，中泰證券研究所 1.2 產品體系多元化，主營結構穩定產品體系多元化，主營結構穩定 公司是公司是高端過程裝備專業提供商高端過程裝備專業提供商，主要從事主要從事大型壓力容器、智能集成大型壓力容器、智能集成裝臵、油氣鉆采專用設備等產品的設計、研發和制造裝臵、油氣鉆采專用設備等產品的設計、研發和制造，電力專用設備電力專用設備的加工及鋰電、核能安裝工程等業務的加工及鋰電、核能安裝工程等業務。經過二十余年的發展，公司形成了較強的高端過程裝備制造水平和完整的生產體系，擁有固定式壓力容器規則設計資質、A1 大型壓力容器制造資質等

16、多種資質，多項產品和技術工藝達到國內先進水平。公司主營產品及服務可以分為裝備制造、安裝工程、技術服務三大類，其中裝備制造包括大型壓力容器、智能集成裝臵、油氣鉆采專用設備等產品的設計、研發和制造，以及電力專用設備的加工；安裝工程主要包括鋰電、核能安裝工程；技術服務主要為壓力容器及智能集成裝臵產品相關的功能設計、驗證試驗、維修保養。圖表圖表 3:公司公司主營產品及服務主營產品及服務 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -6-新股新股研究報告研究報告 主營收入結構比較穩定主營收入結構比較穩定，裝備制造維持高占比裝備制造維持高占比。隨著我國經濟的發展，市場對專用設備的應用

17、需求不斷擴大，加上相關利好政策的持續出臺，推動了國內專用設備制造業的高速發展，公司的市場潛力進一步釋放，收入規模呈現不斷上升的趨勢，從 2018 年的 1.7 億元上升至 2021 年的 2.9 億元。公司業務主要分為三大板塊：裝備制造、安裝工程和技術服務。其中裝備制造是公司營業收入和毛利的主要來源，近年來一直維持高占比，2021 年其營收占比為 83.8%，毛利占比為 92.7%。2020年裝備制造收入和毛利占比有較大幅度下降主要系疫情原因導致廠內停工了近兩個月，部分大訂單在年末沒能正常交付或驗收，而相應安裝工程有較大增長主要系當年完成了百利鋰電 5 萬噸/年鋰電正極材料一期工鋪工程安裝等規

18、模較大的項目。公司自設立以來一直深耕壓力容器行業并不斷積累生產經驗、提高產品質量和技術含量，隨著近年來下游核能、新能源、環保等行業景氣度的不斷提升，公司裝備制造收入在過去三年間呈現快速上升趨勢，2019 年至 2021 年收入復合增長率達到 32.37%。資料來源：招股說明書，中泰證券研究所 圖表圖表 4:2019-2022H1公司按產品主營業務收入占公司按產品主營業務收入占比比 圖表圖表 5:2019-2022H1公司按產品主營業務毛利公司按產品主營業務毛利占比占比 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -7-新股新股研究報告研究報告 1.3 盈利能力盈利能力穩定

19、提升穩定提升，指標高于可比公司，指標高于可比公司 主營收入和凈利潤快速增長主營收入和凈利潤快速增長，盈利能力穩定提升盈利能力穩定提升。受益于下游核能、新能源等行業的快速發展，公司產品的市場需求較為旺盛，公司經營業績也呈現高速增長的態勢。2018-2021 年，營收 CAGR 達 19.04%，歸母凈利潤 CAGR 高達 53.03%，其中 2021 年營收和凈利潤增速分別達到了 84.16%和 103.53%。2022H1 公司實現營收 1.42 億元，同比增長179%，歸母凈利潤 0.17 億元，同比增長 904%。受公司銷售規模不斷擴大，產 品競爭力不斷增強的影響，公司總體毛利率和凈利率都

20、呈現穩步上升的趨勢，盈利能力穩步提升，2021 公司整體毛利率達到30.58%，其中裝備制造毛利率最高，為 33.94%，安裝工程毛利率為10.65%，技術服務毛利率為 42.40%。來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 圖表圖表 6:公司近年營運表現公司近年營運表現 圖表圖表 7:公司近年盈利表現公司近年盈利表現 來源：wind，中泰證券研究所整理 來源：wind，中泰證券研究所整理 91.49%71.38%83.78%89.63%6.97%27.39%15.33%8.50%1.54%1.23%0.89%1.87%0%20%40%60%80%100%20

21、19202020212022H1裝備制造 安裝工程 技術服務 96.90%74.88%92.68%93.04%2.31%23.53%5.32%3.64%0.52%0.77%1.22%1.45%0%20%40%60%80%100%2019202020212022H1裝備制造 安裝工程 技術服務 0%5%10%15%20%25%30%35%050100150200250300350201720182019202020212022H1營業收入（百萬元）毛利率 0%2%4%6%8%10%12%14%16%051015202530354045201720182019202020212022H1凈利潤（百

22、萬元）凈利率 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -8-新股新股研究報告研究報告 毛利率和研發費用率均高于可比公司平均水平毛利率和研發費用率均高于可比公司平均水平。根據公司招股書，選擇蘭石重裝、海陸重工、富瑞特裝、寶色股份、科新機電和錫裝股份作為同行業可比公司。公司毛利率高于同行業可比公司平均水平，雖然公司目前整體規模較小，融資能力弱于同行業上市公司，但公司憑借在裝備制造中的優勢在與可比上市公司的競爭中獲得了一定的市場份額，具備一定的競爭力和行業地位。2021 年公司毛利率 30.6%，高于可比公司平均值 23.6%，主要因與同行業可比公司在收入結構、產品類型及下

23、游領域等方面均有所不同，使得毛利率水平存在一定差異。從研發費用率指標來看，公司研發費用率波動較小，略高于同行業可比公司的平均水平，主要原因系公司高度重視產品研發，增加研發投入，從而導致研發支出保持較高的水平。1.4 期間費用率保持期間費用率保持穩定穩定，研發投入，研發投入逐年逐年增長增長 公司的主要費用為銷售費用，管理費用以及研發費用，主要費用公司的主要費用為銷售費用，管理費用以及研發費用，主要費用率率保持在比較穩定的水平保持在比較穩定的水平。其中占比最大的是管理費用率，近年來基本維持在 7%左右的水平，銷售費用率和財務費用率分別保持在2%和 0.5%左右，顯示公司在擴大經營規模的同時，費用支

24、出控制較好。公司重視技術研發，研發投入逐年上升，研發費用率保持在4.0%以上，2021 年公司研發費用為 0.12 億元，同比上升 64.11%，主要系公司為滿足核能、新能源、環保等相關業務規模擴大的需要，進一步提升產品性能和增強產品競爭力，增加了研發人員數量及提高了研發人員薪酬待遇。圖表圖表 8:2019-2022H1與與可比公司毛利率對比可比公司毛利率對比 圖表圖表 9:2019-2022H1與與可比公司可比公司研發費用率研發費用率對比對比 來源：wind，中泰證券研究所整理 來源：wind，中泰證券研究所整理 0%5%10%15%20%25%30%35%2019202020212022H

25、1平均 瑞奇智造 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2019202020212022H1平均 瑞奇智造 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -9-新股新股研究報告研究報告 1.5 償債能力償債能力保持保持穩定，流動風險較低穩定，流動風險較低 公司公司償債類財務指標處于合理水平，償債類財務指標處于合理水平，流動風險較低。流動風險較低。公司資產負債率逐年上升，從 2019 年的 63.6%上升至 2022H1 的 74.0%，主要受公司業務規模擴張的影響，導致應付賬款、銀行借款、合同負債等負債金額的上升。公司有息負債率維持在 0-15%之間，其中

26、2020 年僅為 1.8%，整體呈上升趨勢，主要系隨著公司銷售規模的大幅提高，公司日常經營相關的資金需求加大，對有息借款的需求增加。公司流動比率和速動比率波動較小，流動風險較低，整體呈現下降趨勢主要系公司流動負債水平不斷提高及存貨規模不斷擴大共同所致。二、裝備制造業二、裝備制造業前景廣闊，需求、政策推動發展前景廣闊，需求、政策推動發展 2.1 行業迎來高景氣，市場規模高速增長行業迎來高景氣，市場規模高速增長 隨著我國隨著我國國民經濟結構化調整、重點產業的轉型升級國民經濟結構化調整、重點產業的轉型升級以及以及中國中國圖表圖表 10:公司近年銷售、管理、財務費用率公司近年銷售、管理、財務費用率 圖

27、表圖表 11:公司近年研發費用及研發費用率公司近年研發費用及研發費用率 來源：wind，中泰證券研究所整理 來源：wind，中泰證券研究所整理 圖表圖表 12:公司近年公司近年資產負債率和有息負債率資產負債率和有息負債率 圖表圖表 13:公司近年公司近年流動比率和速動比率流動比率和速動比率 來源：wind，中泰證券研究所整理 來源：wind，中泰證券研究所整理 0%2%4%6%8%10%12%2019202020212022H1銷售費用率 管理費用率 財務費用率 期間費用率 0%1%2%3%4%5%6%0246810121420182019202020212022H1研發費用（百萬元）研發費用

28、率 63.6%66.5%68.8%74.0%7.5%1.8%10.1%14.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2019202020212022H1資產負債率 有息負債率 1.38 1.34 1.31 1.22 1.06 0.81 0.75 0.72 0.00.20.40.60.81.01.21.41.62019202020212022H1流動比率（倍）速動比率（倍）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -10-新股新股研究報告研究報告 制造制造 2025中提出的中提出的“制造業向中高端邁進制造業向中高端邁進”，壓力容器行業的壓力容器行業的將將會

29、迎來會迎來結構性調整，結構性調整，向更加高效節能的方向發展。向更加高效節能的方向發展。下游石油化工、新能源、環保等行業市場規模的迅速擴大帶動了壓力容器制造業在技術水平、產品質量、市場規模等方面的大幅提升。近年來，我國壓力容器保有量和壓力容器制造業主營業務收入總體呈上升趨勢。截至 2020 年底，我國壓力容器保有量為 439.6 萬臺，壓力容器市場規?？傤~為 1931 億元。同時，根據 ASME 披露數據，截至2022 年 2 月，我國已有 1456 家具備 ASME 持證資質的企業，占全球的比重為 12.5%，該資質有助于企業步入國際壓力容器市場，從而提升企業的制造、管理水平及產品和服務優勢。

30、壓力容器行業總體呈現集中度較低、單家企業市場占有率較低的壓力容器行業總體呈現集中度較低、單家企業市場占有率較低的市場競爭格局。市場競爭格局。公司 2020 年的中國市場占有率為 0.05%，行業內主要企業的市占率均不超過 1%，加總也僅為 4.11%。圖表圖表 14:2016-2020年我國壓力容器登記數量（萬年我國壓力容器登記數量（萬臺）臺）圖表圖表 15:2016-2020年我國壓力容器行業市場規模年我國壓力容器行業市場規模（億元）（億元）來源：招股說明書，國家市場監督管理總局，中泰證券研究所 來源：招股說明書，國家市場監督管理總局，中泰證券研究所 圖表圖表 16:壓力容器壓力容器行業主要

31、企業競爭情況行業主要企業競爭情況 企業企業名稱名稱 主要產品及應用領域主要產品及應用領域 市場地位市場地位 2020 年年度市場度市場占有率占有率 IPO 上市當上市當年核心技術年核心技術人員占比人員占比 蘭石重裝 石化領域石化領域：重整反應器、加氫反應器、高壓列管反應器、大型塔器、汽化爐、變換爐、水洗塔 核能領域核能領域：核電站壓力容器、儲罐、核燃料貯運容器、核燃料循環設施后處理廠萃取設備 新能源領域新能源領域：冷氫化反應器、還原爐、儲氫容器 節能環保設備節能環保設備：板式換熱器、微通道換熱器 公司作為國內壓力容器制造龍頭企業之一，已發展成為以化石能源裝備制造、工程服務、通用機械為產業基礎，

32、以新能源、節能環保、新材料、新型法蘭等產業的裝備制造及服務為新動力，構建集研發設計、生產制造及檢測、EPC 工程總包、售后及檢維修服務等為一體的全產業鏈發展格局。0.97%0.99%海陸重工 節能環保領域節能環保領域：工業余熱鍋爐 石化領域石化領域：換熱器、分離器、反應釜、儲罐、塔器、過濾器、蒸發器 核能領域核能領域：安注箱、堆內構件吊籃筒體、乏燃料冷卻器、硼酸冷卻器、冷凝液冷卻器 公司是國內研發、制造特種余熱鍋爐的骨干企業，品種居全國第一，工業余熱鍋爐國內市場占有率一直保持第一。0.79%0.40%富瑞特裝 石化及海工領域石化及海工領域：液化工廠裝置、LNG/L-CNG加氣站設備、低溫液體罐

33、式集裝箱、LNG 儲罐、LNG 船罐特種能源裝備：LNG 裝卸臂及裝車撬 公司作為 LNG 全產業鏈應用裝備制造的龍頭企業之一，通過多年的技術沉淀和積累，具備了良好的產品研發設計能力和制造工藝水平，公司的產品研發設計能力、產品質量性能均處于行業前列。0.90%/寶色股份 石化領域石化領域：超大型 PTA 裝置、大型丙烷脫氫制丙烯裝置、煉油裝置、醋酸裝置等的反應器、冷公司已成為國內涉及特種材料品種最全、應用面最廣的高端特材非標裝備制造優勢企0.54%0.75%340.7 360.0 394.6 419.1 439.6 0501001502002503003504004505002016年 201

34、7年 2018年 2019年 2020年 1444 1541.0 1668.0 1852.0 1931 050010001500200025002016年 2017年 2018年 2019年 2020年 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -11-新股新股研究報告研究報告 凝器、塔器、換熱器 冶金領域冶金領域：真空蒸發器、換熱器新能源領域：高壓反應釜、冷氫化系統反應器、蒸汽發生裝置 環保領域環保領域：工業污水處理裝置的廢水換熱器、反應器、冷卻器 海洋工程領域海洋工程領域：艦船用大型結構件、大型容器 業，在特材非標裝備制造行業樹立了強大的品牌形象，公司生產的多項大型

35、特材化工設備均為國內首制?？菩聶C電 單層厚板重型容器、整體包扎設備、鍛焊設備、大型反應器、大型熱交換器、大型塔器、核電核化工及軍工等設備，應用于煉油、化工、電力、冶金、新能源、新材料等領域 公司已具備為大型煉油、化工等領域提供核心設備與專業服務的裝備能力，并先后成功承制了多種超限及特殊材料的關鍵核心設備，在國內壓力容器領域具有較強的品牌優勢和市場競爭優勢，知名度和美譽度不斷提高。0.35%1.46%德固特 石化領域石化領域：空氣預熱器、余熱鍋爐、干燥機 環保領域環保領域：濕法造粒機、低氮燃燒器 公司所處細分行業因其細分產品結構、應用行業等方面分類多變的特點，尚無專業機構進行公開的市場統計。但是

36、，公司在技術研發、市場、資質等方面與競爭對手相比均有一定的優勢，因此公司在行業內屬于第一梯隊的行業地位。0.12%1.88%錫裝股份 石化領域石化領域：蒸發塔、脫乙烷塔、羥胺反應器、氫化反應器、尾氣罐 新能源領域新能源領域：高通量換熱器、油鹽換熱器、板式換熱器、冷凝器 海洋工程領域海洋工程領域：海洋油氣裝置模塊 公司在國內同行業中具有明顯的技術、裝備、人才及管理優勢，在國際市場獲有較高的品牌知名度，是多家國際知名企業的核心供應商，連續兩年名列中國化工裝備百強前三十名之列。0.43%0.81%瑞奇智造 核能領域核能領域：核廢料存放裝置、氮氧化物制備裝置、鈉水反應試驗裝置、液體懸浮式非能動停堆組件

37、 新能源領域新能源領域：新型變溫變壓吸附柱、熱能回收換熱器 石化領域石化領域：甲醇罐、放空分液罐、井式計量撬、分離器、再生塔、冷卻塔環保領域：水解脫硝反應撬 公司技術水平和產品質量處于國內先進水平，是國內多家大型國企、上市公司、科研單位的合格供應商，市場占有率不斷提高。0.05%1.83%來源：招股說明書，中泰證券研究所 2.2 國家產業政策支持國家產業政策支持 國家產業政策推動國家產業政策推動裝備制造業裝備制造業長期發展。長期發展。壓力容器行業屬于裝備制造業，裝備制造水平的提升是國家技術進步的重要保障和產業升級的必然要求。近年來，我國陸續出臺多項法律法規和相關產業政策推動了裝備制造業行業及其

38、上下游產業持續、穩定、快速的發展，為企業經營提供了良好的環境和機遇。一系列的政策扶持為壓力容器行業的發展提供了良好的宏觀環境，推動了行業內企業的技術進步，為行業的轉型升級和持續發展帶來了機遇。有關裝備制造業的法律法規和產業政策的具體信息如下表所示：請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -12-新股新股研究報告研究報告 圖表圖表 17:國家產業政策支持國家產業政策支持 發布時間發布時間 發布部門發布部門 政策名稱政策名稱 主要內容主要內容 2016 年 6 月 發改委、工信部、國家能源局 中國制造 2025能源裝備實施方案 在中國制造 2025的基礎上，針對能源裝備行

39、業確定了 15 個領域的能源裝備發展任務，其中液化天然氣領域要攻克大型天然氣液化處理裝置、大型液化天然氣儲運裝備；核電領域涉及到先進大型壓水堆、模塊化小型堆中的壓力容器。2016 年 8 月 工信部、國家市場監督管理總局、國家國防科技工業局 促進裝備制造業質量品牌提升專項行動指南 提出力爭通過三個階段的努力，實現我國裝備制造業質量和品牌水平大幅提升。第一階段，力爭用三年時間，夯實裝備制造業質量和品牌發展的基礎，在重點領域取得突破。第二階段，用三年時間，推動裝備制造業質量和品牌整體提升，國產裝備國內市場滿足率、自主品牌市場占有率等指標得到顯著提高。第三階段，用四年時間，推動裝備制造業質量和品牌達

40、到世界制造強國水平，以中國裝備樹立中國制造的質量和品牌新形象。2016 年 8 月 工信部 高端裝備創新工程實施指南（2016-2020 年）基本掌握一批高端裝備設計制造關鍵核心及共性技術，自主研發、設計、制造及系統集成能力大幅提升，產業競爭力進入世界先進行列。重點圍繞三代核電反應堆壓力容器、蒸汽發生器、控制棒驅動機構等重點領域。2016 年 8 月 國家市場監督管理總局、國家標準委、工信部 裝備制造業標準化和質量提升規劃 緊貼中國制造 2025的需求，不斷優化和完善裝備制造業標準體系。提出要提升裝備制造業標準化和質量管理創新能力、實施工業基礎、智能制造、綠色制造標準化和質量提升工程、推進國際

41、化、推動重點領域標準化突破。2016 年 9 月 工信部 石化與化學工業發展規劃（2016-2020 年）明確八項重點任務：實施創新驅動戰略、促進傳統行業轉型升級、發展化工新材料、促進兩化深度融合、強化?；钒踩芾?、規范化工園區建設、推進重大項目建設、擴大國際合作。2016 年 12 月 國家能源局 太陽能發展“十三五”規劃 提出在“十三五”前半期，積極推動 150 萬千瓦左右的太陽能熱發電示范項目建設，到 2020 年末，太陽能熱發電裝機達到 500 萬千瓦。2016 年 12 月 國務院“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃 提出加快發展先進制造業，推動互聯網、大數據、人工智能和實體經濟深

42、度融合，突破制造業重點領域關鍵技術實現產業化，增強制造業核心競爭力計劃提到將重大技術裝備納入重點領域，組織實施關鍵技術產業化專項。2017 年 12 月 發改委 增強制造業核心競爭力三年行動計劃（2018-2020年）提出提升核廢料回收利用和安全處置能力。整合行業資源，形成系統服務能力，推動核電加快“走出去”。到 2020 年，核電裝機規模達到 5800 萬千瓦，在建規模達到 3000 萬千瓦，形成國際先進的集技術開發、設計、裝備制造、運營服務于一體的核電全產業鏈發展能力。2019 年 9 月 國務院新聞辦公室 中國的核安全 提出要持續推動核電裝備國產化，不斷提升核電裝備制造能力，穩步提高百萬

43、千瓦級核電機組關鍵設備自主化、國產化水平，壓力容器、蒸汽發生器、主管道、先進核燃料、核級焊材等核安全關鍵設備和材料的自主研發和國產化取得重大成果，實現自主安全發展。2019 年 10 月 工信部、發改委、教育部、財政部等 制造業設計能力提升專項行動計劃（2019-2022年）提出了制造業發展的總體要求、夯實制造業設計基礎、推動重點領域設計突破、培育高端制造業設計人才、培育壯大設計主體、構建工業設計公共服務網絡計劃提到提升傳統優勢行業設計水平。運用新材料、新技術、新工藝，在輕工紡織、汽車、工程動力機械、電力裝備、石化裝備、重型機械和電子信息等具有一定比較優勢的產業，實現設計優化和提升，推動傳統產

44、業轉型升級。2021 年 3 月 全國人大常務委員會 中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要 提出深入實施制造強國戰略，包括加快產業基礎能力建設、提升產業鏈供應鏈現代化水平、推動制造業優化升級和實施制造業降本減負行動；提出發展壯大戰略性新興產業，推動戰略性新興產業融合化、集群化、生態化發展。來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -13-新股新股研究報告研究報告 2.3 下游下游需求穩步增長需求穩步增長，市場空間廣闊市場空間廣闊 公司公司下游主要下游主要涉及核能、新能源、石油化工、環保等行業涉

45、及核能、新能源、石油化工、環保等行業，因此，因此公司產品的市場需求和發展方向受公司產品的市場需求和發展方向受這些這些行業的市場規模、發展趨行業的市場規模、發展趨勢的影響勢的影響。從核能領域來看從核能領域來看，近年來我國逐漸加快電源結構優化節奏，核電發展也進入了提速階段。據中國核能行業協會統計，截至 2021年 12 月，我國運行核電機組達到 53 臺，總裝機容量為 5464 萬千瓦，僅次于美國、法國，位列全球第三。同時根據我國核電發展規劃研究，我國核電機組規模預計在 2030 年、2035 年和2050 年將會達到 1.3 億千瓦、1.7 億千瓦和 3.4 億千瓦，占全國電力總裝機的 4.5%

46、、5.1%、6.7%。從新能源領域來看從新能源領域來看，根據2030 年前碳達峰行動方案指出，2030 年我國單位國內生產總值二氧化碳排放將比 2005 年下降65%以上，達成 2030 年前“碳達峰”目標。新能源行業的行業格局將會因此得到調整，一方面光伏、風電、核電有望成為電力行業主導能源，另一方面交通領域的降碳目標將帶動新能源整車產業的發展，進而提升鋰電池行業市場容量。據前瞻產業研究院預計，2025 年我國鋰電池行業市場規模將會超過 2500 億元。圖表圖表 18:公司產業鏈上下游情況公司產業鏈上下游情況 來源：招股說明書，中泰證券研究所 圖表圖表 19:2015-2021年中國核電累計裝

47、機容量年中國核電累計裝機容量 圖表圖表 20:2021-2025年我國鋰電池行業市場規模預年我國鋰電池行業市場規模預測（億元）測（億元）2643 3363 3581 4465 4875 5103 5464 0%5%10%15%20%25%30%01000200030004000500060002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 中國核電累計裝機容量（萬千瓦）同比增長（%）1911 2044 2188 2341 2504 05001000150020002500300020212022202320242025 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必

48、閱讀正文之后的重要聲明部分 -14-新股新股研究報告研究報告 來源：招股說明書，中國核能行業協會，中泰證券研究所 來源：招股說明書，前瞻產業研究院，中泰證券研究所 從石油化工領域來看，作為壓力容器行業最大的需求行業，石油從石油化工領域來看，作為壓力容器行業最大的需求行業，石油化工行業在國家政策的持續引導下飛速發展，規模不斷擴大化工行業在國家政策的持續引導下飛速發展，規模不斷擴大。2021 年，中國原油產量為 2 億噸，同比增長 2.4%；原油加工量超過 7 億噸，同比增長 4.3%。此外，石化行業正面臨著產業結構調整與整合，逐漸摒棄掉高能耗、高污染的生產方式以及開始裝備先進的節能環保設備，有助

49、于其市場潛力的進一步增長，從而帶動行業內非標壓力容器市場進入新一輪產業發展周期。從環保領域來從環保領域來看，根據看，根據中國環保產業發展狀況報告（中國環保產業發展狀況報告（2021）顯示）顯示，我國環我國環保產業在營收額和產業結構上都有較大進步保產業在營收額和產業結構上都有較大進步，環境治理營業收入年均復合增長率約為 14.0%。同時 2022 年提出的尿素替代改造工程旨在徹底消除液氨在電力行業帶來的重大危險源，其實施將會給公司的現有產品帶來更大的市場需求，促進其在環保行業進行更深層次的技術和產品研發，市場前景向好。圖表圖表 21:2016-2021年中國原油加工量年中國原油加工量 圖表圖表

50、22:2016-2020年中國環境治理營業收入年中國環境治理營業收入 來源：招股說明書，中國石油和化學工業聯合會，中泰證券研究所 來源：招股說明書，中國環境保護產業協會，中泰證券研究所 三、優質客戶三、優質客戶+技術創新凸顯技術創新凸顯核心競爭力核心競爭力 3.1 擁有高質量客戶資源擁有高質量客戶資源，積累良好市場口碑積累良好市場口碑 公司憑借卓越的技術創新實力、良好的產品品質、豐富的行業經公司憑借卓越的技術創新實力、良好的產品品質、豐富的行業經驗和快速響應的服務能力，驗和快速響應的服務能力，獲得了獲得了眾多客戶的認可眾多客戶的認可，并與許多大，并與許多大型企業建立型企業建立良好的長期業務合作

51、關系。良好的長期業務合作關系。由于大型企業對其供應商的認證門檻較高，評定產品開發能力強、質量穩定、服務優質的供應商后才能進入其供應鏈體系，且一經選定合格供應商后通常不會輕易更換。經過多年的積累，公司與下游廠商建立了穩定的合作關系，包括中國核工業集團有限公司、中國東方電氣集團有限公司、通威股份有限公司、新特能源股份有限公司、中國原子能科學研究院、中國核動力研究設計院等大型國企、上市公司、科研單位。2019 年起，在公司整體業務規模呈上升趨勢時，公司逐步實行大客戶策略，與主要客戶的合作不斷加深，公司前 5 大客戶銷售額占54101 56777 60357 65198 67441 70355 0%1

52、%2%3%4%5%6%7%8%9%01000020000300004000050000600007000080000201620172018201920202021中國原油加工量（萬噸）同比增長（%）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%050001000015000200002500020162017201820192020環境治理營業收入（億元）同比增長（%）請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -15-新股新股研究報告研究報告 比逐年上升，2022 年上半年公司的前五大客戶銷售額合計達到了1.1 億元，占營業收入比為 78.4%。優質的客戶資

53、源和良好的品牌口碑使得公司能在激烈的市場競爭中保持一定的競爭優勢。圖表圖表 23:公司公司主要大型客戶情況主要大型客戶情況 客戶名稱客戶名稱 客戶行業地位客戶行業地位 中國石油天然氣股份有限公司 中國油氣行業占主導地位的最大油氣生產和銷售商，2020 年在財富雜志“世界 500 強企業”排名中位列第四 中國東方電氣集團有限公司 中央確定的涉及國家安全和國民經濟命脈的 53 戶國有重點骨干企業之一，我國最大的發電設備制造基地之一，2019 年在中國制造業企業 500 強中名列 245 位 中國核工業集團有限公司 中國核科技工業的主體，由 100 多家企事業單位和科研院所組成，2021 年在中國企

54、業 500強中排名第 105 位 中國廣核集團有限公司 以核電為主業、由國務院國有資產監督管理委員會監管的大型清潔能源中央企業，2021 年在中國企業 500 強中排名第 200 位 通威股份有限公司 全球最大的水產飼料生產企業及主要的畜禽飼料生產企業，以農業、新能源為核心主業的大型科技型上市公司，中國 500 強企業通威集團的核心子公司 新特能源股份有限公司 香港上市公司，專業從事多晶硅材料生產、經營的高新技術企業，在“2019 全球新能源企業 500 強榜單”中名列第 76 位 中國原子能科學研究院 中國核科學技術的發祥地和國防核科研、核能開發研究和核基礎科研的創新基地，擁有多名兩院院士

55、中國核動力研究設計院 中國唯一集核反應堆工程研究、設計、試驗、運行和小批量生產為一體的大型綜合性科研基地，被吳邦國委員長譽為“中國核動力工程的搖籃”資料來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 圖表圖表 24:2019-2022H1公司前五大客戶營收占比情況公司前五大客戶營收占比情況 來源：招股說明書，中泰證券研究所 3.2 注重技術創新注重技術創新，多項產品達國內先進水平多項產品達國內先進水平 公司始終注重產品開發與技術創新，公司始終注重產品開發與技術創新，是是國家級國家級“專精特新專精特新”小巨人小巨人企業、國家高新技術企業。企業、國家高新技術企業。公司深耕裝備制造二十余年，一直將技術創新視為

56、核心競爭力和企業生命力的根源，始終堅持自主創新，掌握了壓力容器領域的多項核心技術。目前公司已獲得 35 項專利，46.99%65.41%74.06%78.41%40%45%50%55%60%65%70%75%80%2019202020212022H1 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -16-新股新股研究報告研究報告 并有 2 項發明專利在審，具備較強的研發水平和技術優勢。公司的產品及工藝在其多年研發與創新之下達到國內先進水平。公司的產品及工藝在其多年研發與創新之下達到國內先進水平。如研制的新型變溫變壓吸附柱憑借在生產中吸附雜質、凈化回收氫氣的優勢，被視為四川省

57、首臺重大技術裝備。又因其消除了溫度傳導與控制方面的壁壘、突破了原尾氣吸附裝臵效率和可靠性低的技術瓶頸，被廣泛應用于多晶硅龍頭企業。此外研發的液體懸浮式非能動停堆組件為我國核事業發展添磚加瓦。3.3 IPO 募資擴大產能，提高生產效率募資擴大產能，提高生產效率 募投項目嚴格圍繞公司主營業務進行，旨在通過新建生產基地、募投項目嚴格圍繞公司主營業務進行，旨在通過新建生產基地、引進螺桿空壓機、智能溫控箱、數控等離子切割機等先進生產設引進螺桿空壓機、智能溫控箱、數控等離子切割機等先進生產設備和行業內優秀人才備和行業內優秀人才實現產能和生產效率的大幅提升，進而增強實現產能和生產效率的大幅提升，進而增強公司

58、綜合競爭力。公司綜合競爭力。本次上市擬募資 1.9 億元，將用于專用設備生產基地建設項目。公司目前處于產能飽和的狀態，2021 年和2022H1 的產能利用率達到了 102.8%和 99.11%，產銷量達到了84.4%和 97.5%。募投項目投產后將新增大型壓力容器及智能集成裝臵產能 8000 噸/年，新增產能占達產后公司總產能的 47.06%。圖表圖表 25:公司擁有部分專利情況（公司擁有部分專利情況（2020年及以后）年及以后）專利名稱專利名稱 專利號專利號 專利類型專利類型 專利申請日專利申請日 取得方式取得方式 一種新型高效的三級油氣分離器 ZL202020120344.7 實用新型

59、2020.1.19 原始取得 一種高效全自動液壓換料裝置 ZL202020113703.6 實用新型 2020.1.19 原始取得 一種新型高效全自動機械換料裝置 ZL202020113689.X 實用新型 2020.1.19 原始取得 一種平底半球形封頭 ZL202020432009.0 實用新型 2020.3.30 原始取得 一種帶放電檢測功能的撬裝式水套加熱爐 ZL202020432007.1 實用新型 2020.3.30 原始取得 一種用于氣動送樣的接收裝置 ZL202020432004.8 實用新型 2020.3.30 原始取得 一種高速動密封貫穿件裝置 ZL202020432000

60、.X 實用新型 2020.3.30 原始取得 一種高精度絞絲裝置 ZL202022759762.3 實用新型 2020.11.25 原始取得 一種高精密防變形控制裝置 ZL202022759760.4 實用新型 2020.11.25 原始取得 一種適用于高危險環境的防傾倒自動轉運小車及系統 ZL202022759757.2 實用新型 2020.11.25 原始取得 一種用于全方位調整焊接工件位置的工裝 ZL202022760017.0 實用新型 2020.11.25 原始取得 一種軸向密封結構 ZL202120987041.X 實用新型 2021.5.10 原始取得 一種 Z 型換熱裝置 ZL

61、202120848288.3 實用新型 2021.4.23 原始取得 一種翅片管焊接定位裝置 ZL2021229900429.4 實用新型 2021.11.24 原始取得 一種高溫高壓設備信號檢測傳遞裝置 ZL202123006320.2 實用新型 2021.12.02 原始取得 一種可以調整吊運方向的運輸容器吊運裝置 ZL202010461977.9 發明專利 2020.5.27 受讓取得 一種鎖扣連接式室內機械設備用起吊裝置 ZL202011087135.8 發明專利 2020.10.12 受讓取得 一種用于機械加工的升降式工作臺 ZL202011329329.4 發明專利 2020.11

62、.24 受讓取得 資料來源：招股說明書，中泰證券研究所 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -17-新股新股研究報告研究報告 因此募投項目的實施有利于擴大產能，提高生產效率，優化生產線布局以及提升生產智能化水平，鞏固和提高公司的行業地位和競爭力。圖表圖表 26:瑞奇智造瑞奇智造募集資金的主要用途募集資金的主要用途 項目名稱項目名稱 項目總投資項目總投資（萬元）（萬元）擬使用募集資金擬使用募集資金（萬元）（萬元）項目概況項目概況 專用設備生產基地建設項目 21,658.91 18,658.91 本項目實施主體為成都瑞奇智造科技股份有限公司，總投資21,658.91

63、萬元，其中建設投資 17,658.91 萬元，鋪底流動資金4,000.00 萬元。本項目擬在成都市青白江區新建生產基地，通過購買土地、新建生產廠房，將部分原有租賃場地轉移至新建生產基地等方式，優化生產線布局，同時引進螺桿空壓機、智能溫控箱、數控等離子切割機等先進生產設備和行業內優秀人才。合計 21,658.91 18,658.91 來源：招股說明書，中泰證券研究所 四、四、盈利預測與估值盈利預測與估值 本次公司發行本次公司發行價格價格為為 7.93 元元/股，股，對應對應 2021 年年 EPS（按考慮超額配售（按考慮超額配售選擇權時本次發行后總股本計算）的選擇權時本次發行后總股本計算）的 P

64、E 倍數為倍數為 22.42，遠遠低于可比公低于可比公司均值。司均值。公司將受益于國家產業政策支持，即一系列的政策扶持為壓力容器行業的發展提供了良好的宏觀環境，推動了行業內企業的技術進步，為行業的轉型升級和持續發展帶來了機遇。同時隨著公司募投項目的逐步落地將會帶來主營業務產能的擴充、生產線布局的優化以及生產效率的提升，有利于增強公司的市場競爭力，助力公司長遠發展。圖表圖表 27:可比公司對比可比公司對比 公司代碼公司代碼 公司名稱公司名稱 公司市值公司市值（億元）（億元）PE（2021A)PE（TTM)2018-2021營收營收CAGR 2018-2021歸母凈利歸母凈利CAGR 2021 年

65、年毛利率毛利率 2021 年年凈利率凈利率 2021 年年 ROE（全面攤?。ㄈ鏀偙。?03169.SH 蘭石重裝 81.25 66.20 47.93 16.60%27.85%16.83%3.30%4.14%002255.SZ 海陸重工 38.58 11.70 11.31 9.09%63.48%25.06%13.57%10.93%300228.SZ 富瑞特裝 29.63 70.21-3.16%46.39%21.81%2.83%2.15%300402.SZ 寶色股份 40.72 76.96 66.56 20.75%53.47%18.39%4.21%8.35%300092.SZ 科新機電 29

66、.60 31.67 26.98 25.86%138.13%22.54%9.74%12.66%001332.SZ 錫裝股份 45.13 19.68 18.63 18.86%40.09%36.89%22.64%23.13%平均 44.15 46.07 34.28 15.72%61.57%23.59%9.38%10.23%833781.BJ 瑞奇智造 9.29 22.42 15.48 22.60%49.60%30.58%14.27%28.28%來源：招股說明書，中泰證券研究所 備注：PE(2021A)對應的是 12 月 23 日收盤市值和 2021 年凈利潤。五、五、風險提示：風險提示：產品設計研發

67、能力無法持續匹配客戶需求的風險產品設計研發能力無法持續匹配客戶需求的風險。主要客戶相對集中的風險主要客戶相對集中的風險。募投項目產能消化風險募投項目產能消化風險。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -18-新股新股研究報告研究報告 相應公司仍存在因特殊事件導致最終未能上市的風險。相應公司仍存在因特殊事件導致最終未能上市的風險。研究梳理僅基于相應公司招股說明書（注冊稿）等公開資料，不能充研究梳理僅基于相應公司招股說明書（注冊稿）等公開資料，不能充分反映公司最新狀況。分反映公司最新狀況。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -19-新股新股

68、研究報告研究報告 投資評級說明：投資評級說明：評級評級 說明說明 股票評級股票評級 買入 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在-10%+5%之間 減持 預期未來 612 個月內相對同期基準指數跌幅在 10%以上 行業評級行業評級 增持 預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 預期未來 612 個月內對同期基準指數跌幅在 10%以上 備注：評級標準為報告發布

69、日后的 612 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外）。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 重要聲明：重要聲明：中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收

70、人收到本報告而視其為客戶。格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資

71、及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。