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1、 看好疫情后的 2023 年需求（20221225）建筑建材 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 2 證券研究報告 行業研究 行業周報 建筑建材建筑建材 任菲菲 建筑建材行業首席分析師 執業編號：S1500522020002 聯系電話：13046033778 郵 箱： 段良弨 建筑建材行業研究助理 聯系電話：13910500006 郵 箱： 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街9號院1號樓 郵編：100031 看好疫情后的 2023 年需求（20221225）看好疫情后的 2023 年需求（20221225）2022 年 1

2、2 月 25 日本期內容提要:本期內容提要:行業：行業：政策端持續發力，行業長期側重補短板、防災減災板塊政策端持續發力，行業長期側重補短板、防災減災板塊 中央經濟會議召開，明年基建需求有望繼續發力中央經濟會議召開，明年基建需求有望繼續發力。從投資角度來看，會議強調通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資，我們認為資金端政策有望持續發力，助力基建項目資金端支持，有望撬動更多投資。此外，重大項目對于投資撬動的關鍵作用將依然關鍵。從需求角度來看，會議強調“十四五”重大工程加快實施，加強區域間基礎設施聯通，此外繼續注重補短板項目建設，因此明年軌道交通類、市政類投資有望呈現高景氣。擴內需綱要出臺，持續看

3、好制造業、基建補短板擴內需綱要出臺，持續看好制造業、基建補短板。近日擴大內需戰略規劃綱要（20222035 年）發布，一方面提及加大制造業投資力度，另一方面圍繞重點領域補短板投資重點強調，在交通、能源、水利、物流、生態環保、社會民生等基礎設施領域有明確支持。建筑業高質量發展背景下，疊加防災減災需求，建議關注減隔震板塊建筑業高質量發展背景下，疊加防災減災需求，建議關注減隔震板塊。擴內需文件明確強調推動應急管理能力建設，明確支持城鄉防災基礎設施建設，完善防汛抗旱、防震減災、防風抗潮、森林草原防滅火、地震地質災害防治等骨干設施，加快構建城鄉應急避難場所體系。今年基建數據表現持續強勢，今年基建數據表現

4、持續強勢，2023 年依然持續看好年依然持續看好“適度超前開展基礎設施投資”政策成效顯著，在民生補短板、重大項目“適度超前開展基礎設施投資”政策成效顯著，在民生補短板、重大項目加持下持續呈現高增速。加持下持續呈現高增速。111 月份，基礎設施投資（不含電力）同比增長 8.9%，增速比 110 月份加快 0.2 個百分點，連續七個月回升；全口徑基建投資同比增速 11.65%，增速較 1-10 月相比加快 0.26 個百分點。在民生補短板方面，教育、文化、醫療等公共領域投入持續加大，衛生和社會工作投資增長 27.8%，教育投資增長 7.5%，盡管較 1-10 月略有放緩，但仍然處于較好水平。盡管

5、11 月疫情反復導致多地施工放緩，但基建投資增速抬升趨勢依然顯現，我們認為隨著疫情防控政策調整之后，2023 年即將逐步恢復正常施工節奏，明年基建投資進度有望持續持續上揚。11 月地產更受疫情影響，但保交樓政策有望帶動月地產更受疫情影響，但保交樓政策有望帶動 23 年需求年需求 11 月地產投資、新開工、竣工均繼續下滑。月地產投資、新開工、竣工均繼續下滑。1-11 月新開工面積/竣工面積增速分別下滑 38.9%和 19%，較 1-10 月相比均進一步下滑。但我們發現在前期保交樓政策不斷釋放和作用之下，竣工面積增速下滑幅度在 9 月和10 月已出現降速邊際收窄的現象，驗證了政策對于實際需求拉動是

6、具備一定作用的。在中央經濟工作會議之后，“保交樓”政策依然是 2023 年的重點，我們認為 2023 年的竣工端需求改善有望延續。XYqU8WlYeVqRxPsQaQ9R6MnPpPtRnPlOrQmOfQpNtN8OrQnNxNrRyRMYmOnP 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 3 水泥玻璃：基建確定性較高，地產改善預期下明年需求有望得到支撐水泥玻璃：基建確定性較高，地產改善預期下明年需求有望得到支撐 水泥產量累計降速收窄，基建強勢疊加地產修復下需求有支撐。水泥產量累計降速收窄，基建強勢疊加地產修復下需求有支撐。1-11 月水泥產量下滑 10.8%，環比降幅持續收窄，其中與

7、 9 月和 10 月需求抬升有所關聯，11 月本身處于北方施工淡季，加之疫情影響，有所下滑。我我們預計錯峰生產之后，供需格局有望改善，隨著水泥產量縮減，庫存壓力們預計錯峰生產之后，供需格局有望改善，隨著水泥產量縮減，庫存壓力或將緩解，對價格形成一定支撐?；驅⒕徑?，對價格形成一定支撐。玻璃產量依然承壓，冷修加速，保交樓依然是需求端關注點。玻璃產量依然承壓，冷修加速，保交樓依然是需求端關注點。1-11 月玻璃產量下滑 3.6%，環比降幅持續擴大，需求壓力短期仍在，但保交樓政策不斷出臺，后續資金端支持等重點政策有望持續作用于需求端，有望帶動去庫，助推玻璃價格上漲。水泥：疫情疊加淡季影響需求水泥：疫情

8、疊加淡季影響需求 本周全國水泥市場價格環比繼續回落，跌幅為 0.7%。價格下調區域主要是上海、安徽、重慶、云南和江蘇局部地區，幅度 15-30 元/噸。12 月中下旬，因疫情原因，各地病例不斷增加，車輛運輸以及下游施工人員均有減少，水泥需求量繼續下滑，加之部分企業急于春節前清庫，致使水泥價格繼續走低。價格：價格：截至 2022 年 12 月 23 日，全國主要城市水泥價格 442.9 元/噸，環比-0.65%，同比-19.19%。開工率：開工率：截至 2022 年 12 月 22 日，全國水泥開工率為 30.27%，環比-2.54pct，同比-5.85pct。多數區域都存在開工下降的情況，施工

9、活動受到較大干擾工地正在收尾。出貨率：出貨率：截至 2022 年 12 月 23 日，全國水泥出貨率為 47.05%，環比-6.44pct，同比-4.52pct，其中華南水泥出貨率為 7-8 成、華東水泥出貨率為 6-7 成，西南水泥出貨率為 5-6 成，華中、華北、東北、西北水泥出貨率不足 5 成。庫容比：庫容比：截至 2022 年 12 月 23 日，全國水泥庫容比為 73.06%，環比+0.81pct，同比+9.94pct，東北、西北水泥庫容比近 8 成，西南水泥庫容比為 6-7 成，其他地區水泥庫容比為 7 成左右。玻璃：浮法價格趨穩，利潤仍然底部區間，光伏維持高景氣玻璃：浮法價格趨穩

10、，利潤仍然底部區間，光伏維持高景氣 5mm 浮法玻璃價格：5mm 浮法玻璃價格：截至 2022 年 12 月 22 日，全國 5mm 浮法白玻價格為 83.67 元/重箱，環比-0.2%，同比-26.44%。光伏玻璃價格：光伏玻璃價格：截至 2022 年 12 月 23 日，光伏 3.2mm 鍍膜玻璃(均價）為27.5 元/平方米，環比-0%，同比+5.77%，光伏 2.0mm 鍍膜玻璃(均價）為20.5 元/平方米，環比-0%，同比+2.5%。玻璃庫存：玻璃庫存：截至 2022 年 12 月 22 日，全國（小口徑）玻璃庫存為 4326 萬重箱，環比-152 萬重箱，同比+1681 萬重箱；

11、全國（大口徑）玻璃庫存為5549 萬重箱，環比-216 萬重箱，同比+2157 萬重箱。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 4 玻璃價差：玻璃價差：截至 2022 年 12 月 22 日，5mm 浮法玻璃天然氣價差為 24.18元/重箱，環比+0.8%，同比-76.36%；5mm 浮法玻璃石油焦價差為 13.68 元/重箱，環比+1.78%，同比-73.53%。光伏玻璃差價：光伏玻璃差價：截至 2022 年 12 月 23 日，3.2mm 鍍膜玻璃天然氣價差105.75 元/重箱，環比+0.14%，同比+11.3%，2.0mm 鍍膜玻璃天然氣價差62 元/重箱，環比+0.23%，同

12、比+7.8%。投資建議：投資建議：我們看好疫情后的 2023 年需求。當前階段應當優先關注基建鏈條，尤其是手握優質訂單且具備資金實力的建筑央企龍頭，建議持續關注頭部建筑央企國企，如中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、山東路橋、四川路橋等；隨著疫情改善需求逐步回升預期，建議關注水泥板建材方面，如海螺水泥、冀東水泥等；地產復蘇預期下，建議持續關注浮法玻璃復蘇及消費建材頭部企業復蘇機會，相關標的如旗濱集團、三棵樹、東方雨虹、堅朗五金、兔寶寶、北新建材等、蒙娜麗莎；建議關注長期景氣度較高的玻纖板塊，后續供需格局有望改善，建議關注山東玻纖、中國巨石、長海股份、中材科技等。推薦震安科技，疫情恢復之下有

13、望直接受益，且具備較好的基本面支持，明年業績表現有望可觀。風險因素：基建、房地產投資大幅下滑，原材料成本大幅波動。風險因素：基建、房地產投資大幅下滑，原材料成本大幅波動。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 5 目 錄 一、行業觀點.8 二、水泥行業數據跟蹤.10(一)價格.10 1.主要城市水泥價格.10 2.全口徑水泥價格.10(二)供給.11 1.全國水泥產量.11 2分區域產量.11(三)需求.12 1.水泥出貨率.12 2.水泥開工率.14(四)庫存.16 三、玻璃行業數據跟蹤.18(一)價格.18 1.5mm浮法白玻.18 2.光伏玻璃.19(二)庫存.20(三)成本.2

14、0(四)利潤（差價）.21 1.5mm浮法玻璃.21 2.光伏玻璃.22 三、鋼材、工程機械、建筑訂單數據跟蹤.23(一)鋼材.23 1.螺紋鋼.23 2.線材.24(二)工程機械.26(三)建筑訂單.26 1.月度訂單數據.26 2.季度訂單數據.28 四、風險提示.29 圖表 目 錄 圖表 1 全國主要城市水泥價格（元/噸）.10 圖表 2 主要城市水泥價格（元/噸）.10 圖表 3 全國水泥價格（元/噸）.10 圖表 4 全口徑水泥價格（元/噸）.11 圖表 5 全口徑水泥價格（元/噸）.11 圖表 6 全國全口徑水泥價格（元/噸）.11 圖表 7 全國水泥產量（萬噸）.11 圖表 8

15、華北水泥產量（萬噸）.12 圖表 9 東北水泥產量（萬噸）.12 圖表 10 華東水泥產量（萬噸）.12 圖表 11 中南水泥產量（萬噸）.12 圖表 12 西北水泥產量（萬噸）.12 圖表 13 西南水泥產量（萬噸）.12 圖表 14 水泥出貨率.13 圖表 15 地區水泥出貨率.13 圖表 16 全國水泥出貨率.13 圖表 17 華北水泥出貨率.13 圖表 18 東北水泥出貨率.13 圖表 19 華東水泥出貨率.14 圖表 20 華中水泥出貨率.14 圖表 21 華南水泥出貨率.14 圖表 22 西南水泥出貨率.14 圖表 23 西北水泥出貨率.14 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 ht

16、tp:/ 6 圖表 24 水泥開工率.15 圖表 25 水泥開工率（分區域）.15 圖表 26 全國水泥開工率.15 圖表 27 華北水泥開工率.15 圖表 28 東北水泥開工率.15 圖表 29 西北水泥開工率.16 圖表 30 華東水泥開工率.16 圖表 31 中南水泥開工率.16 圖表 32 西南水泥開工率.16 圖表 33 水泥庫容比（%）.16 圖表 34 水泥庫容比（分區域）.17 圖表 35 全國水泥庫容比.17 圖表 36 華北水泥庫容比.17 圖表 37 東北水泥庫容比.17 圖表 38 西北水泥庫容比.17 圖表 39 華東水泥庫容比.17 圖表 40 中南水泥庫容比.18

17、 圖表 41 西南水泥庫容比.18 圖表 42 5mm 浮法白玻價格（元/重箱）.18 圖表 43 5mm 浮法白玻地區價格（元/重箱）.19 圖表 44 全國 5mm 浮法白玻價格（元/重箱）.19 圖表 45 光伏玻璃價格（元/平方米）.19 圖表 46 光伏玻璃價格（元/平方米）.19 圖表 47 光伏 3.2mm 鍍膜玻璃（元/平方米）.19 圖表 48 全國（小口徑）玻璃庫存（萬重箱）.20 圖表 49 全國（大口徑）玻璃庫存（萬重箱）.20 圖表 50 各式玻璃成本.20 圖表 51 純堿成本（元/噸）.20 圖表 52 石油焦成本（元/噸）.20 圖表 53 重油成本（元/噸）.

18、21 圖表 54 天然氣成本（元/m2）.21 圖表 55 5mm 浮法玻璃差價（元/重箱）.21 圖表 56 5mm 浮法玻璃天然氣價差（元/重箱）.21 圖表 57 5mm 浮法玻璃石油焦價差（元/重箱）.21 圖表 58 5mm 浮法玻璃重油價差（元/重箱）.22 圖表 59 光伏玻璃差價（元/重箱）.22 圖表 60 3.2mm 鍍膜玻璃以天然氣為燃料的價差（元/重箱）.22 圖表 61 3.2mm 原片玻璃以天然氣為燃料的價差（元/重箱）.22 圖表 62 2.0mm 鍍膜玻璃以天然氣為燃料的價差（元/重.23 圖表 63 2.0mm 原片玻璃以天然氣為燃料的價差（元/重箱）.23

19、圖表 64 螺紋鋼數據（萬噸）.23 圖表 65 螺紋鋼產量（萬噸）.24 圖表 66 螺紋鋼社會庫存（萬噸）.24 圖表 67 螺紋鋼鋼廠庫存（萬噸）.24 圖表 68 螺紋鋼總庫存（萬噸）.24 圖表 69 螺紋鋼表觀消費量（萬噸）.24 圖表 70 線材數據（萬噸）.25 圖表 71 線材產量（萬噸）.25 圖表 72 線材社會庫存（萬噸）.25 圖表 73 線材鋼廠庫存（萬噸）.25 圖表 74 線材總庫存（萬噸）.25 圖表 75 線材表觀消費量（萬噸）.26 圖表 76 挖掘機開工小時數（小時）.26 圖表 77 挖掘機國內當月銷量增速跟蹤（%）.26 圖表 78 建筑央企訂單情況

20、跟蹤（月度數據，億元）.27 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 7 圖表 79 中國建筑訂單情況跟蹤（億元）.27 圖表 80 中國電建訂單情況跟蹤（億元）.27 圖表 81 中國中冶訂單情況跟蹤（億元）.28 圖表 82 中國化學訂單情況跟蹤（億元）.28 圖表 83 建筑央企訂單情況跟蹤（季度數據，億元）.28 圖表 84 建筑央企訂單情況跟蹤（季度數據）.29 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 8 一、行業觀點 行業：行業：政策端持續發力，行業長期側重補短板、防災減災板塊政策端持續發力，行業長期側重補短板、防災減災板塊 中央經濟會議召開，明年基建需求有望繼續發

21、力。中央經濟會議召開，明年基建需求有望繼續發力。從投資角度來看，會議強調通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資，我們認為資金端政策有望持續發力，助力基建項目資金端支持，有望撬動更多投資。此外，重大項目對于投資撬動的關鍵作用將依然關鍵。從需求角度來看，會議強調“十四五”重大工程加快實施，加強區域間基礎設施聯通，此外繼續注重補短板項目建設，因此明年軌道交通類、市政類投資有望呈現高景氣。擴內需綱要出臺，持續看好制造業、基建補短板。擴內需綱要出臺，持續看好制造業、基建補短板。近日擴大內需戰略規劃綱要（20222035 年）發布，一方面提及加大制造業投資力度，另一方面圍繞重點領域補短板投資重點強調，在

22、交通、能源、水利、物流、生態環保、社會民生等基礎設施領域有明確支持。建筑業高質量發展背景下，疊加防災減災需求，建議關注減隔震板塊。建筑業高質量發展背景下，疊加防災減災需求，建議關注減隔震板塊。擴內需文件明確強調推動應急管理能力建設，明確支持城鄉防災基礎設施建設，完善防汛抗旱、防震減災、防風抗潮、森林草原防滅火、地震地質災害防治等骨干設施，加快構建城鄉應急避難場所體系。今年基建數據表現持續強勢，今年基建數據表現持續強勢，2023 年依然持續看好年依然持續看好“適度超前開展基礎設施投資”政策成效顯著，在民生補短板、重大項目加持下持續“適度超前開展基礎設施投資”政策成效顯著，在民生補短板、重大項目加

23、持下持續呈現高增速。呈現高增速。1-11 月份，基礎設施投資（不含電力）同比增長 8.9%，增速比 110 月份加快 0.2 個百分點，連續七個月回升；全口徑基建投資同比增速 11.65%，增速較 1-10 月相比加快 0.26 個百分點。在民生補短板方面，教育、文化、醫療等公共領域投入持續加大，衛生和社會工作投資增長 27.8%，教育投資增長 7.5%，盡管較 1-10 月略有放緩，但仍然處于較好水平。盡管 11 月疫情反復導致多地施工放緩，但基建投資增速抬升趨勢依然顯現，我們認為隨著疫情防控政策調整之后，2023 年即將逐步恢復正常施工節奏，明年基建投資進度有望持續持續上揚。11 月地產更

24、受疫情影響，但保交樓政策有望帶動月地產更受疫情影響，但保交樓政策有望帶動 23 年需求年需求 11 月地產投資、新開工、竣工均繼續下滑。月地產投資、新開工、竣工均繼續下滑。1-11 月新開工面積/竣工面積增速分別下滑 38.9%和 19%，較 1-10 月相比均進一步下滑。但我們發現在前期保交樓政策不斷釋放和作用之下，竣工面積增速下滑幅度在 9 月和 10 月已出現降速邊際收窄的現象，驗證了政策對于實際需求拉動是具備一定作用的。在中央經濟工作會議之后，“保交樓”政策依然是 2023 年的重點，我們認為 2023 年的竣工端需求改善有望延續。水泥玻璃：基建確定性較高，地產改善預期下明年需求有望得

25、到支撐水泥玻璃：基建確定性較高，地產改善預期下明年需求有望得到支撐 水泥產量累計降速收窄，基建強勢疊加地產修復下需求有支撐。水泥產量累計降速收窄，基建強勢疊加地產修復下需求有支撐。1-11 月水泥產量下滑10.8%，環比降幅持續收窄，其中與 9 月和 10 月需求抬升有所關聯，11 月本身處于北方施工淡季，加之疫情影響，有所下滑。我們預計錯峰生產之后，供需格局有望改善，隨著水泥產量縮減，庫存壓力或將緩解，對價格形成一定支撐。玻璃產量依然承壓，冷修加速，保交樓依然是需求端關注點。玻璃產量依然承壓，冷修加速，保交樓依然是需求端關注點。1-11 月玻璃產量下滑3.6%，環比降幅持續擴大，需求壓力短期

26、仍在，但保交樓政策不斷出臺，后續資金端支持等重點政策有望持續作用于需求端，有望帶動去庫，助推玻璃價格上漲。水泥：疫情疊加淡季影響需求水泥：疫情疊加淡季影響需求 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 9 本周全國水泥市場價格環比繼續回落，跌幅為 0.7%。價格下調區域主要是上海、安徽、重慶、云南和江蘇局部地區，幅度 15-30 元/噸。12 月中下旬，因疫情原因，各地病例不斷增加，車輛運輸以及下游施工人員均有減少，水泥需求量繼續下滑，加之部分企業急于春節前清庫，致使水泥價格繼續走低。價格：價格：截至 2022 年 12 月 23 日，全國主要城市水泥價格 442.9 元/噸，環比-0.

27、65%，同比-19.19%。開工率：開工率：截至 2022 年 12 月 22 日，全國水泥開工率為 30.27%，環比-2.54pct，同比-5.85pct。多數區域都存在開工下降的情況，施工活動受到較大干擾工地正在收尾。出貨率：出貨率：截至 2022 年 12 月 23 日，全國水泥出貨率為 47.05%，環比-6.44pct，同比-4.52pct，其中華南水泥出貨率為 7-8 成、華東水泥出貨率為 6-7 成，西南水泥出貨率為 5-6 成，華中、華北、東北、西北水泥出貨率不足 5 成。庫容比：庫容比：截至 2022 年 12 月 23 日，全國水泥庫容比為 73.06%，環比+0.81p

28、ct，同比+9.94pct，東北、西北水泥庫容比近 8 成，西南水泥庫容比為 6-7 成，其他地區水泥庫容比為 7 成左右。玻璃：浮法價格趨穩，利潤仍然底部區間，光伏維持高景氣玻璃：浮法價格趨穩，利潤仍然底部區間，光伏維持高景氣 5mm 浮法玻璃價格：浮法玻璃價格：截至 2022 年 12 月 22 日，全國 5mm 浮法白玻價格為 83.67 元/重箱，環比-0.2%，同比-26.44%。光伏玻璃價格：光伏玻璃價格：截至 2022 年 12 月 23 日，光伏 3.2mm 鍍膜玻璃(均價）為 27.5 元/平方米，環比-0%，同比+5.77%，光伏 2.0mm 鍍膜玻璃(均價）為 20.5

29、元/平方米，環比-0%，同比+2.5%。玻璃庫存：玻璃庫存：截至 2022 年 12 月 22 日，全國（小口徑）玻璃庫存為 4326 萬重箱，環比-152 萬重箱，同比+1681 萬重箱；全國（大口徑）玻璃庫存為 5549 萬重箱，環比-216 萬重箱，同比+2157 萬重箱。玻璃價差：玻璃價差：截至 2022 年 12 月 22 日，5mm 浮法玻璃天然氣價差為 24.18 元/重箱，環比+0.8%，同比-76.36%；5mm 浮法玻璃石油焦價差為 13.68 元/重箱，環比+1.78%，同比-73.53%。光伏玻璃差價：光伏玻璃差價：截至 2022 年 12 月 23 日，3.2mm 鍍

30、膜玻璃天然氣價差 105.75 元/重箱，環比+0.14%，同比+11.3%，2.0mm 鍍膜玻璃天然氣價差 62 元/重箱，環比+0.23%，同比+7.8%。投資建議：投資建議：我們看好疫情后的 2023 年需求。當前階段應當優先關注基建鏈條，尤其是手握優質訂單且具備資金實力的建筑央企龍頭，建議持續關注頭部建筑央企國企，如中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、山東路橋、四川路橋等；隨著疫情改善需求逐步回升預期，建議關注水泥板建材方面，如海螺水泥、冀東水泥等；地產復蘇預期下，建議持續關注浮法玻璃復蘇及消費建材頭部企業復蘇機會，相關標的如旗濱集團、三棵樹、東方雨虹、堅朗五金、兔寶寶、北新建材等

31、、蒙娜麗莎；建議關注長期景氣度較高的玻纖板塊，后續供需格局有望改善，建議關注山東玻纖、中國巨石、長海股份、中材科技等。推薦震安科技，疫情恢復之下有望直接受益，且具備較好的基本面支持，明年業績表現有望可觀。風險因素：基建、房地產投資大幅下滑，原材料成本大幅波動。風險因素：基建、房地產投資大幅下滑，原材料成本大幅波動。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 10 二、水泥行業數據跟蹤(一一)價格價格 1.主要城市水泥價格主要城市水泥價格 截至 2022 年 12 月 23 日，全國主要城市水泥價格 442.9 元/噸，環比-0.65%，同比-19.19%；華北主要城市水泥價格 472 元/

32、噸，環比-0%，同比-14.03%；東北主要城市水泥價格 436.67 元/噸，環比-0%，同比-22.26%；華東主要城市水泥價格 446.43 元/噸，環比-1.11%，同比-22.26%；中南主要城市水泥價格 447.5 元/噸，環比-0%，同比-22.84%；西南主要城市水泥價格 415 元/噸，環比-3.21%，同比-12.4%；西北主要城市水泥價格 431.67元/噸，環比-0%，同比-18.17%。圖表圖表 1 全國主要城市水泥價格（元全國主要城市水泥價格（元/噸）噸）主要城市水泥價格 主要城市水泥價格 全國 全國 華北 華北 東北 東北 華東 華東 中南 中南 西南 西南 西北

33、 西北 2022-12-23 442.9 472.0 436.7 446.4 447.5 415.0 431.7 2022-12-16 445.8 472.0 436.7 451.4 447.5 428.8 431.7 2021-12-24 548.1 549.0 561.7 574.3 580.0 473.8 527.5 2020-12-25 455.2 418.0 381.7 507.1 525.8 376.3 444.2 環比 環比-0.65%0.00%0.00%-1.11%0.00%-3.21%0.00%同比 同比-19.19%-14.03%-22.26%-22.26%-22.84%-

34、12.40%-18.17%與 20 比 與 20 比-2.69%12.92%14.41%-11.97%-14.90%10.30%-2.81%資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 圖表圖表 2 主要城市水泥價格（元主要城市水泥價格（元/噸）噸）圖表圖表 3 全國水泥價格（元全國水泥價格（元/噸）噸）資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 2.全口徑水泥價格全口徑水泥價格 截至 2022 年 12 月 23 日，全國全口徑水泥價格 438 元/噸，環比-0.37%，同比-20.18%；華北全口徑水泥價格 446 元/噸，環比-0%，同比-12.98%；東北

35、全口徑水泥價格 442.5 元/噸，環比-0%，同比-20.09%；華東全口徑水泥價格 444.81 元/噸，環比-0.64%，同比-23.18%；中南全口徑水泥價格 430.56 元/噸，環比-0%，同比-23.38%；西南全口徑水泥價格 444.55 元/噸，環比-1.11%，同比-14.21%；西北全口徑水泥價格 418.64 元/噸，環比-0%，同比-19.07%。200200300300400400500500600600全國全國華北華北東北東北華東華東中南中南西南西南西北西北水泥價格-主要城市水泥價格-主要城市2022-12-232022-12-232022-12-162022-1

36、2-162021-12-242021-12-242020-12-252020-12-252003004005006007001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月全國20182019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 11 圖表圖表 4 全口徑水泥價格（元全口徑水泥價格（元/噸）噸）全口徑水泥價格全口徑水泥價格 全國 全國 華北 華北 東北 東北 華東 華東 中南 中南 西南 西南 西北 西北 2022-12-23 438.0 446.0 442.5 444.8 430.6 444.5 418.6 2022-12-16 439.

37、6 446.0 442.5 447.7 430.6 449.5 418.6 2021-12-24 548.8 512.5 553.8 579.0 561.9 518.2 517.3 2020-12-25 452.4 397.0 406.3 507.1 494.2 352.3 421.8 環比 環比-0.37%0.00%0.00%-0.64%0.00%-1.11%0.00%同比 同比-20.18%-12.98%-20.09%-23.18%-23.38%-14.21%-19.07%與 20 比 與 20 比-3.18%12.34%8.92%-12.29%-12.87%26.19%-0.75%資料來

38、源：數字水泥網，信達證券研發中心 圖表圖表 5 全口徑水泥價格（元全口徑水泥價格（元/噸）噸）圖表圖表 6 全國全口徑水泥價格（元全國全口徑水泥價格（元/噸）噸）資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 (二二)供給供給 1.全國水泥產量全國水泥產量 截至 2022 年 11 月，全國水泥累計產量 195010 萬噸，同比-10.8%。圖表圖表 7 全國水泥產量（萬噸）全國水泥產量（萬噸）資料來源：datayes，信達證券研發中心 2分區域產量分區域產量 200200300300400400500500600600全國全國華北華北東北東北華東華東中南中南西

39、南西南西北西北水泥價格-全口徑水泥價格-全口徑2022-12-232022-12-232022-12-162022-12-162021-12-242021-12-242020-12-252020-12-252003004005006007001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月全國2019202020212022-40-30-20-100102030405060700500001000001500002000002500002017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012

40、019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11水泥:產量:累計值水泥:產量:累計同比（%）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 12 圖表圖表 8 華北水泥產量（萬噸）華北水泥產量（萬噸）圖表圖表 9 東北水泥產量（萬噸）東北水泥產量（萬噸）資料來源：datayes，信達證券研發中心 資料來源：datayes，信達

41、證券研發中心 圖表圖表 10 華東水泥產量（萬噸）華東水泥產量（萬噸）圖表圖表 11 中南水泥產量（萬噸）中南水泥產量（萬噸）資料來源：datayes，信達證券研發中心 資料來源：datayes，信達證券研發中心 圖表圖表 12 西北水泥產量（萬噸）西北水泥產量（萬噸）圖表圖表 13 西南水泥產量（萬噸）西南水泥產量（萬噸）資料來源：datayes，信達證券研發中心 資料來源：datayes，信達證券研發中心(三三)需求需求 1.水泥出貨率水泥出貨率 截至 2022 年 12 月 23 日，全國水泥出貨率為 47.05%，環比-6.44pct，同比-4.52pct，華北水泥出貨率為 25%，環

42、比-1.25pct，同比+1.25pct，東北水泥出貨率為 1.25%，環比-0pct，同比-2.5pct，華東水泥出貨率為 64.78%，環比-5.22pct，同比-7.39pct，華中水泥出貨率為 45.91%，環比-13.64pct，同比-18.18pct，華南水泥出貨率為 74.38%，環比-60-40-2002040608010005000100001500020000250002017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-0

43、32022-072022-11水泥:產量:華北:累計值水泥:產量:華北:累計同比(%)-100-5005010002000400060008000100002017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11水泥:產量:東北:累計值水泥:產量:東北:累計同比(%)-40-200204060800200004000060000800001000002017-072017-112018-032018-072018-

44、112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11水泥:產量:華東:累計值水泥:產量:華東:累計同比(%)-40-200204060800200004000060000800002017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11水泥:產量:中南:累計值水泥:產量:中南:累計同比(%)-60

45、-40-2002040608010005000100001500020000250002017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11水泥:產量:西北:累計值水泥:產量:西北:累計同比(%)-40-200204060010000200003000040000500002017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072

46、020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11水泥:產量:西南:累計值水泥:產量:西南:累計同比(%)請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 13 3.13pct，同比+13.13pct，西南水泥出貨率為 54.5%，環比-4.5pct，同比-6pct，西北水泥出貨率為 10.56%，環比-13.33pct，同比-0.56pct。圖表圖表 14 水泥出貨率水泥出貨率 出貨率 出貨率 全國 全國 華北 華北 東北 東北 華東 華東 華中 華中 華南 華南 西南 西南 西北 西北 2022-12-23 47.1%25.0%1.3%64.8%

47、45.9%74.4%54.5%10.6%2022-12-16 53.5%26.3%1.3%70.0%59.5%77.5%59.0%23.9%2021-12-24 51.6%23.8%3.8%72.2%64.1%61.3%60.5%11.1%2020-12-25 65.3%34.4%3.8%88.3%70.5%99.4%78.0%11.1%環比 環比-6.4%-1.3%0.0%-5.2%-13.6%-3.1%-4.5%-13.3%同比 同比-4.5%1.3%-2.5%-7.4%-18.2%13.1%-6.0%-0.6%與 20 比 與 20 比-18.3%-9.4%-2.5%-23.5%-24.

48、5%-25.0%-23.5%-0.6%資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 圖表圖表 15 地區水泥出貨率地區水泥出貨率 圖表圖表 16 全國水泥出貨率全國水泥出貨率 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 圖表圖表 17 華北水泥出貨率華北水泥出貨率 圖表圖表 18 東北水泥出貨率東北水泥出貨率 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 0%0%50%50%100%100%全國全國華北華北東北東北華東華東華中華中華南華南西南西南西北西北2022-12-232022-12-232022-12-162022-12-1

49、62021-12-242021-12-242020-12-252020-12-250%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月201820192020202120220%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月201820192020202120220%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月20182019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 14 圖表圖表 19 華東水泥出貨率華東水

50、泥出貨率 圖表圖表 20 華中水泥出貨率華中水泥出貨率 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 圖表圖表 21 華南水泥出貨率華南水泥出貨率 圖表圖表 22 西南水泥出貨率西南水泥出貨率 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 圖表圖表 23 西北水泥出貨率西北水泥出貨率 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 2.水泥開工率水泥開工率 截至 2022 年 12 月 22 日，全國水泥開工率為 30.27%，環比-2.54pct，同比-5.85pct，華北水泥開工率為 14%，環比-3.5pct，同比-5.5pct

51、，華東水泥開工率為 54.06%，環比-2.51pct，同比-12.19pct，中南水泥開工率為 45.36%，環比-5.35pct，同比-12.85pct，西南水泥開工率為 46.67%，環比-0pct，同比-5.55pct，西北水泥開工率為 17.78%，環比-3.89pct，同比+2.22pct，東北水泥開工率為 3.75%，環比-0pct，同比-1.25pct。0%20%40%60%80%100%120%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月201820192020202120220%20%40%60%80%100%120%1月2月 3月4月 5月6月 7月

52、8月9月 10月 11月 12月201820192020202120220%20%40%60%80%100%120%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月201820192020202120220%20%40%60%80%100%120%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月201820192020202120220%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月20182019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 15 圖表圖表 24 水泥開工率水泥

53、開工率 華北 華北 華東 華東 中南 中南 西南 西南 西北 西北 東北 東北 全國 全國 2022-12-22 14.00%54.06%45.36%46.67%17.78%3.75%30.27%30.27%2022-12-15 17.50%56.57%50.71%46.67%21.67%3.75%32.81%32.81%2022-11-24 25.00%64.06%59.64%54.44%32.22%15.00%41.73%41.73%2021-12-23 19.50%66.25%58.21%52.22%15.56%5.00%36.12%36.12%環比 環比-3.50%-2.51%-5.3

54、5%0.00%-3.89%0.00%-2.54%月環比 月環比-11.00%-10.00%-14.28%-7.77%-14.44%-11.25%-11.46%同比 同比-5.50%-12.19%-12.85%-5.55%2.22%-1.25%-5.85%資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 圖表圖表 25 水泥開工率（分區域）水泥開工率（分區域）圖表圖表 26 全國水泥開工率全國水泥開工率 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 圖表圖表 27 華北水泥開工率華北水泥開工率 圖表圖表 28 東北水泥開工率東北水泥開工率 資料來源：數字水泥網，信達證券研

55、發中心 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 0%0%20%20%40%40%60%60%80%80%華北華北華東華東中南中南西南西南西北西北東北東北2022-12-222022-12-222022-12-152022-12-152022-11-242022-11-242021-12-232021-12-230%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017201820192020202120220%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201720182019

56、2020202120220%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201720182019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 16 圖表圖表 29 西北水泥開工率西北水泥開工率 圖表圖表 30 華東水泥開工率華東水泥開工率 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 圖表圖表 31 中南水泥開工率中南水泥開工率 圖表圖表 32 西南水泥開工率西南水泥開工率 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心(四四)庫存庫存 截至

57、 2022 年 12 月 23 日，全國水泥庫容比為 73.06%，環比+0.81pct，同比+9.94pct;華北水泥庫容比為 73.64%，環比+0.91pct，同比+22.73pct；東北水泥庫容比為 80%，環比-0pct，同比+20.63pct；西北水泥庫容比為 80%，環比-0pct，同比+13.33pct。華東水泥庫容比為 73.33%，環比+0.83pct，同比+9.79pct；中南水泥庫容比為 69.75%，環比+0.75pct，同比+4.25pct；西南水泥庫容比為 65%，環比+2.5pct，同比-7.5pct。圖表圖表 33 水泥庫容比（水泥庫容比（%）全國 全國 華北

58、 華北 東北 東北 西北 西北 華東 華東 中南 中南 西南 西南 2022-12-23 73.06 73.64 80.00 80.00 73.33 69.75 65.00 2022-12-16 72.25 72.73 80.00 80.00 72.50 69.00 62.50 2021-12-24 63.13 50.91 59.38 66.67 63.54 65.50 72.50 2020-12-25 54.17 57.75 71.67 56.67 45.68 45.35 61.56 環比 0.81 0.91 0.00 0.00 0.83 0.75 2.50 同比 9.94 22.73 20

59、.63 13.33 9.79 4.25 -7.50 與 20 比-18.89 -15.89 -8.33 -23.33 -27.65 -24.40 -3.44 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 0%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017201820192020202120220%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017201820192020202120220%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

60、10月11月12月2017201820192020202120220%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201720182019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 17 圖表圖表 34 水泥庫容比（分區域）水泥庫容比（分區域）圖表圖表 35 全國水泥庫容比全國水泥庫容比 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 圖表圖表 36 華北水泥庫容比華北水泥庫容比 圖表圖表 37 東北水泥庫容比東北水泥庫容比 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 資料來源

61、：數字水泥網，信達證券研發中心 圖表圖表 38 西北水泥庫容比西北水泥庫容比 圖表圖表 39 華東水泥庫容比華東水泥庫容比 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 0 02020404060608080全國全國華北華北東北東北西北西北華東華東中南中南西南西南水泥庫容比水泥庫容比2022-12-232022-12-232022-12-162022-12-162021-12-242021-12-242020-12-252020-12-250%20%40%60%80%1月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月水泥庫存（全國）20182019

62、2020202120220%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月201820192020202120220%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月201820192020202120220%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月201820192020202120220%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月20182019202020212022 請閱讀

63、最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 18 圖表圖表 40 中南水泥庫容比中南水泥庫容比 圖表圖表 41 西南水泥庫容比西南水泥庫容比 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 資料來源：數字水泥網，信達證券研發中心 三、玻璃行業數據跟蹤(一一)價格價格 1.5mm 浮法白玻浮法白玻 截至 2022 年 12 月 22 日，全國 5mm 浮法白玻價格為 83.67 元/重箱，環比-0.2%，同比-26.44%，華北 5mm 浮法白玻價格為 77.64 元/重箱，環比+1.3%，同比-25.06%，華中5mm 浮法白玻價格為 79.33 元/重箱，環比+0%，同比-29.69%，華東 5mm

64、浮法白玻價格為 93.13 元/重箱，環比-0%，同比-24.13%，華南 5mm 浮法白玻價格為 95 元/重箱，環比+0.71%，同比-25.78%，西南 5mm 浮法白玻價格為 76.75 元/重箱，環比-0.65%，同比-29.34%。東北 5mm 浮法白玻價格為 76 元/重箱，環比-0%，同比-24%，西北 5mm 浮法白玻價格為 75 元/重箱，環比-2.6%，同比-23.47%。圖表圖表 42 5mm 浮法白玻價格（元浮法白玻價格（元/重箱）重箱）全國 全國 華北 華北 華中 華中 華東 華東 華南 華南 西南 西南 東北 東北 西北 西北 2022-12-22 83.67 7

65、7.64 79.33 93.13 95.00 76.75 76.00 75.00 2022-12-15 83.84 76.64 79.33 93.13 94.33 77.25 76.00 77.00 2021-12-23 113.76 103.60 112.84 122.75 128.00 108.63 100.00 98.00 2020-12-24 119.81 109.20 121.51 125.55 142.33 115.75 104.00 93.36 環比 環比-0.20%1.30%0.00%0.00%0.71%-0.65%0.00%-2.60%同比 同比-26.44%-25.06%-

66、29.69%-24.13%-25.78%-29.34%-24.00%-23.47%與 20 比 與 20 比-30.16%-28.90%-34.71%-25.83%-33.26%-33.69%-26.92%-19.67%資料來源：卓創資訊，信達證券研發中心 0%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月201820192020202120220%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月20182019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 19 圖

67、表圖表 43 5mm 浮法白玻地區價格（元浮法白玻地區價格（元/重箱）重箱）圖表圖表 44 全國全國 5mm 浮法白玻價格（元浮法白玻價格（元/重箱）重箱）資料來源：卓創資訊，信達證券研發中心 資料來源：卓創資訊，信達證券研發中心 2.光伏玻璃光伏玻璃 截至 2022 年 12 月 23 日，光伏 3.2mm 鍍膜玻璃(均價）為 27.5 元/平方米，環比-0%，同比+5.77%，3.2mm 原片玻璃(均價）為 18 元/平方米，環比-0%，同比+5.88%，光伏2.0mm 鍍膜玻璃(均價）為 20.5 元/平方米，環比-0%，同比+2.5%，2.0mm 原片玻璃(均價）為 14 元/平方米，

68、環比-0%，同比+15.46%。圖表圖表 45 光伏玻璃價格（元光伏玻璃價格（元/平方米）平方米）光伏 3.2mm 鍍膜玻光伏 3.2mm 鍍膜玻璃(均價）璃(均價）3.2mm 原片玻璃(均3.2mm 原片玻璃(均價）價）光伏 2.0mm 鍍膜玻光伏 2.0mm 鍍膜玻璃(均價）璃(均價）2.0mm 原片玻璃(均2.0mm 原片玻璃(均價）價）2022-12-23 27.50 18.00 20.50 14.00 2022-12-16 27.50 18.00 20.50 14.00 2021-12-24 26.00 17.00 20.00 12.13 2020-12-25 42.30 34.00

69、 34.00 27.17 環比 環比 0.00%0.00%0.00%0.00%同比 同比 5.77%5.88%2.50%15.46%與 20 比 與 20 比-34.99%-47.06%-39.71%-48.47%資料來源：卓創資訊，信達證券研發中心 圖表圖表 46 光伏玻璃價格（元光伏玻璃價格（元/平方米）平方米）圖表圖表 47 光伏光伏 3.2mm 鍍膜玻璃（元鍍膜玻璃（元/平方米）平方米）資料來源：卓創資訊，信達證券研發中心 資料來源：卓創資訊，信達證券研發中心 050100150全國華北華中華東華南西南東北西北2022-12-222022-12-152021-12-232020-12-

70、244060801001201401601801月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月全國玻璃價格201820192020202120220102030光伏3.2mm鍍膜玻璃(均價）3.2mm原片玻璃(均價）光伏2.0mm鍍膜玻璃(均價）2.0mm原片玻璃(均價）2022-12-232022-12-162021-12-2410203040501月2月 3月4月5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月光伏3.2mm鍍膜玻璃20182019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 20 (二二)庫存庫存 截至 2022 年 12 月

71、22 日，全國（小口徑）玻璃庫存為 4326 萬重箱，環比-152 萬重箱，同比+1681 萬重箱；全國（大口徑）玻璃庫存為 5549 萬重箱，環比-216 萬重箱，同比+2157 萬重箱。圖表圖表 48 全國（小口徑）玻璃庫存（萬重箱）全國（小口徑）玻璃庫存（萬重箱）圖表圖表 49 全國（大口徑）玻璃庫存（萬重箱）全國（大口徑）玻璃庫存（萬重箱）資料來源：卓創資訊，信達證券研發中心 資料來源：卓創資訊，信達證券研發中心(三三)成本成本 截至 2022 年 12 月 22 日，純堿價格（元/噸）為 2796.43，環比+0.64%，同比-1.14%，石油焦價格（元/噸）為 4048.13，環比

72、-1.22%，同比+63.44%，重油價格（元/噸）為 6267.5，環比-0%，同比+41.56%，天然氣價格（米/m2）為 3.55，環比-0%，同比+20.81%。圖表圖表 50 各式玻璃成本各式玻璃成本 純堿價格 純堿價格（元/噸）（元/噸）石油焦價格 石油焦價格（元/噸）（元/噸）重油價格 重油價格（元/噸）（元/噸）天然氣價格 天然氣價格（米/m2）（米/m2）2022-12-22 2796.43 4048.13 6267.50 3.55 2022-12-15 2778.57 4098.13 6267.50 3.55 2021-12-23 2828.57 2476.88 4427.

73、50 2.94 2020-12-24 1444.29 1327.50 3500.00 2.96 周環比 周環比 0.64%-1.22%0.00%0.00%21 年同比21 年同比 -1.14%63.44%41.56%20.81%20 年同比20 年同比 93.62%204.94%79.07%19.84%資料來源：wind，信達證券研發中心 圖表圖表 51 純堿成本（元純堿成本（元/噸）噸）圖表圖表 52 石油焦成本（元石油焦成本（元/噸）噸）資料來源：wind，信達證券研發中心 資料來源：wind，信達證券研發中心 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0

74、001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月2018201920202021202201,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月201920202021202201,0002,0003,0004,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月純堿成本2018201920202021202201,0002,0003,0004,0005,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 1

75、0月 11月12月石油焦成本20182019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 21 圖表圖表 53 重油成本（元重油成本（元/噸）噸）圖表圖表 54 天然氣成本（元天然氣成本（元/m2）資料來源：wind，信達證券研發中心 資料來源：wind，信達證券研發中心 (四四)利潤（差價）利潤（差價）1.5mm 浮法玻璃浮法玻璃 截至 2022 年 12 月 22 日，5mm 浮法玻璃天然氣價差為 24.18 元/重箱，環比+0.8%，同比-76.36%；5mm 浮法玻璃石油焦價差為 13.68 元/重箱，環比+1.78%，同比-73.53%；5mm浮法玻璃重油

76、價差為 1.74 元/重箱，環比+52.55%，同比-95.49%。圖表圖表 55 5mm 浮法玻璃差價（元浮法玻璃差價（元/重箱）重箱）天然氣價差 石油焦價差 重油價差 2022-12-22 24.18 13.68 1.74 2022-12-15 23.99 13.45 1.14 2021-12-23 102.28 51.69 38.55 2020-12-24 56.21 86.43 74.64 周環比 0.80%1.78%52.55%21 年同比-76.36%-73.53%-95.49%20 年同比-56.98%-84.17%-97.67%資料來源：卓創資訊，wind，信達證券研發中心 圖

77、表圖表 56 5mm 浮法玻璃天然氣價差（元浮法玻璃天然氣價差（元/重箱）重箱）圖表圖表 57 5mm 浮法玻璃石油焦價差（元浮法玻璃石油焦價差（元/重箱）重箱）資料來源：卓創資訊，wind，信達證券研發中心 資料來源：卓創資訊，wind，信達證券研發中心 02,0004,0006,0008,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月重油成本201820192020202120222.02.53.03.54.01月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月天然氣成本201820192020202120220204060801001201

78、月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月5mm浮法玻璃天然氣差價201820192020202120220204060801001201月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月石油焦作為燃料的價差20182019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 22 圖表圖表 58 5mm 浮法玻璃重油價差（元浮法玻璃重油價差（元/重箱）重箱）資料來源：卓創資訊，wind，信達證券研發中心 2.光伏玻璃光伏玻璃 截至 2022 年 12 月 23 日，3.2mm 鍍膜玻璃天然氣價差 105.75 元/重箱，環比+0.14%

79、，同比+11.3%，3.2mm 原片玻璃天然氣價差 46.38 元/重箱，環比+0.31%，同比+19.63%，2.0mm 鍍膜玻璃天然氣價差 62 元/重箱，環比+0.23%，同比+7.8%，2.0mm 原片玻璃天然氣價差 21.38 元/重箱，環比+0.67%，同比+157.55%。圖表圖表 59 光伏玻璃差價（元光伏玻璃差價（元/重箱）重箱）3.2mm 鍍膜玻璃天然氣價差 3.2mm 原片玻璃天然氣價差 2.0mm 鍍膜玻璃天然氣價差 2.0mm 原片玻璃天然氣價差 2022/12/23 2022/12/23 105.75 46.38 62.00 21.38 2022/12/16 202

80、2/12/16 105.61 46.24 61.86 21.24 2021/12/24 2021/12/24 95.02 38.77 57.52 8.30 2020/12/25 2020/12/25 215.64 163.76 163.76 121.05 周環比 周環比 0.14%0.31%0.23%0.67%與 21 年同比 與 21 年同比 11.30%19.63%7.80%157.55%與 20 年同比 與 20 年同比-50.96%-71.68%-62.14%-82.34%資料來源：卓創資訊，wind，信達證券研發中心 圖表圖表 60 3.2mm 鍍膜玻璃以天然氣為燃料的價差（元鍍膜玻

81、璃以天然氣為燃料的價差（元/重箱）重箱）圖表圖表 61 3.2mm 原片玻璃以天然氣為燃料的價差（元原片玻璃以天然氣為燃料的價差（元/重箱）重箱）資料來源：卓創資訊，wind，信達證券研發中心 資料來源：卓創資訊，wind，信達證券研發中心 0204060801001201月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月重油為燃料的價差201820192020202120220501001502002501月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月3.2mm鍍膜玻璃以天然氣為燃料的差價201820192020202120220501001502001月2月 3月4

82、月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月3.2mm原片玻璃以天然氣為燃料的差價2019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 23 圖表圖表 62 2.0mm 鍍膜玻璃以天然氣為燃料的價差（元鍍膜玻璃以天然氣為燃料的價差（元/重重 圖表圖表 63 2.0mm 原片玻璃以天然氣為燃料的價差（元原片玻璃以天然氣為燃料的價差（元/重箱）重箱）資料來源：卓創資訊，wind，信達證券研發中心 資料來源：卓創資訊，wind，信達證券研發中心 三、鋼材、工程機械、建筑訂單數據跟蹤(一一)鋼材鋼材 1.螺紋鋼螺紋鋼 截至 2022 年 12 月 22 日，螺紋鋼產量 2

83、76.94 萬噸，環比-7.99 萬噸，同比+11.98 萬噸；螺紋鋼社會庫存 366.8 萬噸，環比+1.85 萬噸，同比+24.83 萬噸；螺紋鋼鋼廠庫存177.24 萬噸，環比+8.88 萬噸，同比-0.33 萬噸；螺紋鋼總庫存 544.04 萬噸，環比+10.73萬噸，同比+24.5 萬噸；螺紋鋼表觀消費 266.21 萬噸，環比-32.16 萬噸，同比-32.35 萬噸。圖表圖表 64 螺紋鋼數據螺紋鋼數據（萬噸）（萬噸）螺紋鋼產量螺紋鋼產量 螺紋鋼社會螺紋鋼社會庫存 庫存 螺紋鋼鋼廠螺紋鋼鋼廠庫存 庫存 螺紋鋼總庫螺紋鋼總庫存 存 螺紋鋼表觀螺紋鋼表觀消費 消費 2022-12-2

84、2 276.94 366.80 177.24 544.04 266.21 2022-12-15 284.93 364.95 168.36 533.31 298.37 2021-12-24 264.96 341.97 177.57 519.54 298.56 2020-12-25 346.74 362.31 224.15 586.46 372.19 環比 環比-7.99 1.85 8.88 10.73 -32.16 同比 同比 11.98 24.83 -0.33 24.50 -32.35 與 20 比 與 20 比-69.80 4.49 -46.91 -42.42 -105.98 資料來源：da

85、tayes，信達證券研發中心 0501001502001月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2.0mm鍍膜玻璃以天然氣為燃料的差價2020202120220204060801001201401月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2.0mm原片玻璃以天然氣為燃料的差價202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 24 圖表圖表 65 螺紋鋼產量（萬噸）螺紋鋼產量（萬噸）圖表圖表 66 螺紋鋼社會庫存（萬噸）螺紋鋼社會庫存（萬噸）資料來源：datayes，信達證券研發中心 資料來源：datayes，信達證券研發中心 圖表圖

86、表 67 螺紋鋼鋼廠庫存（萬噸）螺紋鋼鋼廠庫存（萬噸）圖表圖表 68 螺紋鋼總庫存（萬噸）螺紋鋼總庫存（萬噸）資料來源：datayes，信達證券研發中心 資料來源：datayes，信達證券研發中心 圖表圖表 69 螺紋鋼表觀消費量（萬噸）螺紋鋼表觀消費量（萬噸）資料來源：datayes，信達證券研發中心 2.線材線材 截至 2022 年 12 月 22 日，線材產量 121.13 萬噸，環比-1.3 萬噸，同比-6.81 萬噸；線材社會庫存 58.64 萬噸，環比-1.32 萬噸，同比-38.79 萬噸；線材鋼廠庫存 55.81 萬噸，環比+6.79 萬噸，同比+4.91 萬噸；線材總庫存 1

87、14.45 萬噸，環比+5.47 萬噸，同比-33.88萬噸；線材表觀消費 115.66 萬噸，環比-10.37 萬噸，同比-21.29 萬噸。01002003004005001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月螺紋鋼產量2018201920202021202205001,0001,5001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月螺紋鋼社會庫存2018201920202021202202004006008001,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月螺紋鋼鋼廠庫存20182019202020

88、21202205001,0001,5002,0002,5001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月螺紋鋼總庫存2018201920202021202201002003004005006001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月螺紋鋼表觀消費20182019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 25 圖表圖表 70 線材數據線材數據（萬噸）（萬噸）線材產量 線材產量 線材社會庫線材社會庫存 存 線材鋼廠庫線材鋼廠庫存 存 線材總庫存線材總庫存 線材表觀消線材表觀消費 費 2022-12-22 12

89、1.13 58.64 55.81 114.45 115.66 2022-12-15 122.43 59.96 49.02 108.98 126.03 2021-12-24 127.94 97.43 50.90 148.33 136.95 2020-12-25 155.76 76.50 57.49 133.99 160.18 環比 環比-1.30 -1.32 6.79 5.47 -10.37 同比 同比-6.81 -38.79 4.91 -33.88 -21.29 與 20 比 與 20 比-34.63 -17.86 -1.68 -19.54 -44.52 資料來源：datayes，信達證券研發

90、中心 圖表圖表 71 線材產量（萬噸）線材產量（萬噸）圖表圖表 72 線材社會庫存（萬噸）線材社會庫存（萬噸）資料來源：datayes，信達證券研發中心 資料來源：datayes，信達證券研發中心 圖表圖表 73 線材鋼廠庫存（萬噸）線材鋼廠庫存（萬噸）圖表圖表 74 線材總庫存（萬噸）線材總庫存（萬噸）資料來源：datayes，信達證券研發中心 資料來源：datayes，信達證券研發中心 0501001502001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月線材產量2018201920202021202201002003004005001月2月 3月4月 5月6月 7月8

91、月9月 10月 11月 12月線材社會庫存201820192020202120220501001502002501月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月線材鋼廠庫存2018201920202021202202004006008001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月線材總庫存20182019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 26 圖表圖表 75 線材表觀消費量（萬噸）線材表觀消費量（萬噸）資料來源：datayes，信達證券研發中心(二二)工程機械工程機械 截至 2022 年 11 月，挖掘機銷量（國

92、內）當月銷量為 14398 臺，同比+2.7%。截至 2022 年 11 月，挖掘機開工小時數當月值為 97.9 小時，同比-11.3 小時，累計值為 586.7 小時，同比-7.24%。圖表圖表 76 挖掘機開工小時數（小時）挖掘機開工小時數（小時）圖表圖表 77 挖掘機國內當月銷量增速跟蹤（挖掘機國內當月銷量增速跟蹤（%）資料來源：wind，信達證券研發中心 資料來源：wind，信達證券研發中心(三三)建筑訂單建筑訂單 1.月度訂單數據月度訂單數據 截至 2022 年 10 月，中國建筑 2022 年 1-10 月建筑業務累計新簽合同額 27227 億元，同比增加 17.00%；中國電建

93、2022 年 1-10 月累計新簽合同額 8761 億元，同比增加55.49%；中國中冶 2022 年 1-10 月累計新簽合同額 10494.30 億元，同比增加 8.80%；中國化學 2022 年 1-10 月累計新簽合同額 2498.35 億元，同比增加 18.29%。0501001502002501月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月線材表觀消費20182019202020212022-4010601101601月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2016201720182019202020212022-1000100200300400

94、1月2月 3月 4月5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月2016201720182019202020212022 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 27 圖表圖表 78 建筑央企訂單情況跟蹤（月度數據，億元）建筑央企訂單情況跟蹤（月度數據，億元）資料來源：wind，信達證券研發中心 圖表圖表 79 中國建筑訂單情況跟蹤（億元）中國建筑訂單情況跟蹤（億元）圖表圖表 80 中國電建訂單情況跟蹤（億元）中國電建訂單情況跟蹤（億元）資料來源：wind，信達證券研發中心 資料來源：wind，信達證券研發中心 20012001216612.40%527-18.77%451-9.80

95、%2692.61%200220022940-14.34%953-19.66%894-13.02%35320.85%200320035613-4.30%1484-15.37%1746-4.10%454-73.31%2004200473902.50%1906-10.14%23271.10%64941.64%2005200595784.80%24362.72%32317.90%78035.61%20062006132946.20%336211.06%465221.90%9101.86%20072007154097.20%389925.83%513721.47%9772.76%200820081695

96、58.30%447728.93%600327.00%119111.39%200920091951010.30%502530.19%700931.10%146927.84%201020102152510.60%547232.05%803335.00%1826-17.53%201120112443813.70%597032.63%894336.20%2203-1.64%201220122770511.40%673331.50%1019729.40%251210.55%2101210123669.30%63520.62%1036129.70%2803.95%21022102417842.10%119

97、225.01%1820103.50%40915.83%21032103741432.10%231355.86%280660.70%54720.44%21042104896621.33%270341.85%361655.38%7038.30%210521051125717.53%298822.67%468545.02%87812.57%210621061607020.88%382313.70%615132.22%131944.92%210721071732812.50%431010.54%703336.90%141244.58%210821081879510.85%46714.34%785730

98、.88%155230.25%210921092152310.30%52063.61%877125.10%172317.29%21102110232788.10%56352.97%964520.10%211215.67%21112111264138.10%62184.15%1070719.70%23516.72%211221123107412.10%780315.91%1204818.10%26987.41%22012201282419.40%6553.10%11026.40%51282.98%2202220244586.70%12121.67%208614.60%76787.53%220322

99、03835012.60%24767.04%319113.70%103990.05%220422041045116.60%333823.49%405712.20%124176.52%220522051281213.80%386329.26%49936.60%139859.28%220622061838514.40%577150.98%64705.20%162523.20%220722071965713.40%619243.67%72463.00%182929.56%220822082155414.70%664542.26%83205.90%207133.50%220922092454314.00

100、%773048.49%93536.60%235536.66%221022102722717.00%876155.49%104948.80%249818.29%221122113078716.60%933250.07%116268.60%261111.03%中國建筑中國電建中國中冶中國化學中國建筑中國電建中國中冶中國化學-20%0%20%40%60%80%100%120%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000中國建筑建筑業務累計新簽合同額累計同比-50%0%50%100%150%200%02,0004,0006,0008,00010,000中國電建累

101、計新簽合同額累計同比 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 28 圖表圖表 81 中國中冶訂單情況跟蹤（億元）中國中冶訂單情況跟蹤（億元）圖表圖表 82 中國化學訂單情況跟蹤（億元）中國化學訂單情況跟蹤（億元）資料來源：wind，信達證券研發中心 資料來源：wind，信達證券研發中心 2.季度訂單數據季度訂單數據 央企季度訂單（截至 2022 年三季度），中國建筑 Q3 累計訂單增速為 14.0%；中國中鐵 Q3 累計訂單增速為 35.2%；中國鐵建 Q3 累計訂單增速為 17.7%；中國交建 Q3 累計訂單增速為 2.5%。圖表圖表 83 建筑央企訂單情況跟蹤（季度數據，億元）建筑

102、央企訂單情況跟蹤（季度數據，億元）資料來源：wind，信達證券研發中心 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000中國中冶累計新簽合同額累計同比-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05001,0001,5002,0002,5003,000中國化學累計新簽合同額累計同比中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建15Q11.80%-22.15%5.58%-10.62%15Q2-2.10%-19.35%-18.43%15Q3-3.30

103、%-8.92%-1.51%15Q47.10%2.40%14.62%6.89%16Q126.90%20.56%16.39%2.19%16Q226.80%26.03%18.14%7.60%16Q334.30%31.67%22.04%10.10%16Q423.70%29.05%28.49%12.38%17Q124.40%36.10%45.96%40.25%17Q233.70%34.50%46.85%51.95%17Q325.00%23.70%24.67%30.63%17Q419.40%26.06%23.72%23.16%18Q124.30%21.30%6.98%20.45%18Q21.60%12.9

104、9%10.39%-0.57%18Q33.80%5.90%5.33%-3.99%18Q418Q44.60%8.70%5.05%1.12%19Q19.00%0.30%6.27%13.38%19Q23.10%10.50%18.01%15.85%19Q36.30%14.55%25.07%12.16%19Q419Q46.60%27.90%26.66%8.06%20Q1-4.30%7.80%14.40%11.89%20Q26.20%24.10%21.87%7.27%20Q310.30%24.30%24.69%12.52%20Q420Q411.40%20.40%27.28%10.59%21Q132.10%-

105、2.50%34.89%80.30%21Q220.88%18.77%20.20%28.52%21Q310.30%8.30%12.64%36.58%21Q421Q412.10%4.70%10.39%18.85%22Q112.60%84.00%1.53%5.90%22Q214.40%17.20%26.24%17.04%22Q314.00%35.20%17.71%2.53%請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 29 圖表圖表 84 建筑央企訂單情況跟蹤（季度數據）建筑央企訂單情況跟蹤（季度數據）資料來源：wind，信達證券研發中心 四、風險提示 基建、房地產投資大幅下滑，原材料成本大幅波動。

106、請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 30 研究團隊簡介 研究團隊簡介 任菲菲，建筑建材團隊首席分析師，執業編碼 S1500522020002。英國南安普頓大學碩士，風險與金融專業，2017 年起從事賣方研究工作，獲 2021 年“金麒麟”新銳分析師第三名，曾供職于太平洋證券、民生證券，從事建筑建材及新材料方向研究工作，擅長從數據及產業本質尋找突破口。段良弨，建筑建材團隊研究助理。中國農業大學金融碩士，生物工程學士。2022 年 7月加入信達證券研究開發中心，負責建材方向的研究。機構銷售聯系人 機構銷售聯系人 區域區域 姓名姓名 手機手機 郵箱郵箱 全國銷售總監 韓秋月 139110

107、26534 華北區銷售總監 陳明真 15601850398 華北區銷售副總監 闕嘉程 18506960410 華北區銷售 祁麗媛 13051504933 華北區銷售 陸禹舟 17687659919 華北區銷售 魏沖 18340820155 華北區銷售 樊榮 15501091225 華北區銷售 秘僑 18513322185 華北區銷售 李佳 13552992413 華東區銷售總監 楊興 13718803208 華東區銷售副總監 吳國 15800476582 華東區銷售 國鵬程 15618358383 華東區銷售 李若琳 13122616887 華東區銷售 朱堯 18702173656 華東區銷售

108、 戴劍簫 13524484975 華東區銷售 方威 18721118359 華東區銷售 俞曉 18717938223 華東區銷售 李賢哲 15026867872 華東區銷售 孫僮 18610826885 華東區銷售 賈力 15957705777 華東區銷售 石明杰 15261855608 華東區銷售 曹亦興 13337798928 華南區銷售總監 王留陽 13530830620 華南區銷售副總監 陳晨 15986679987 華南區銷售副總監 王雨霏 17727821880 華南區銷售 劉韻 13620005606 華南區銷售 胡潔穎 13794480158 華南區銷售 鄭慶慶 1357059

109、4204 華南區銷售 劉瑩 15152283256 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 31 分析師聲明 分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明 免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證券簽署服務協

110、議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期

111、，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版

112、權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明 評級說明 風險提示 風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險

113、并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深 300 指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 20以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 520；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。