《化工行業：原油價格穩步回升需求恢復值得期待-221225（21頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《化工行業：原油價格穩步回升需求恢復值得期待-221225（21頁）.pdf（21頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 1 證證 券券 研研 究究 報報 告告 行業行業研究研究 行業專題研究行業專題研究 化工行業化工行業 原油價格穩步回升，需求恢復值得期待原油價格穩步回升，需求恢復值得期待 投資要點：投資要點：周度回顧周度回顧：石油石化板塊本周（12.19-12.23）下跌5.36%，截至本周最后交易日市凈率LF0.95xPB，較上周估值有所下降。全A市場熱度較上周下跌20.92%至日均交易量為6432億元；本周美元指數下跌0.5%至104.32，年內最后一次加息50bps較前幾次有所放緩，美元指數波動較小。本周油價有所回升，截至12月23日，WTI與布倫特原油期貨結算價分別為79.56、83.92美元/桶，

2、分別較上周+7.09%、+6.17%；兩地價差本周繼續下降，每桶價差由上周的4.75下降至4.36。油價周度溫和回升，預計四季度油價周度溫和回升，預計四季度及明年及明年1月月布油均價中樞布油均價中樞85美元美元/桶，短期油價偏桶，短期油價偏強震蕩強震蕩。1）庫存：全球原油庫存水平處近五年低位，補庫需求維持；2）需求：2023年全球需求維持在較高水平（略超疫情前）；3）供給：大型國際油企資本開支擴張謹慎；4）地緣政治：俄烏沖突邊際影響鈍化。全球原油供需逐步進入相對緊平衡，考慮到美元加息節奏放緩，OPEC+維持上輪減產計劃。綜合各因素，我們認為短期油價偏強區間震蕩，2022年4季度及2023年1月

3、布油均價中樞預計位于85美元/桶水平。布局后疫情時代，多領域需求恢復進行時布局后疫情時代，多領域需求恢復進行時。近日國內面臨著疫情迅速擴張壓力，考慮到復工有序進行，防疫轉變對長期經濟恢復，帶去積極影響。疊加政策優化及資金撬動，我們認為需要積極關注以下投資主線：1）隨著原料成本中樞下行，下游需求整體有望提升，盈利改善有望帶來估值重構，建議關注大煉化、聚酯龍頭、兩堿、鈦白粉、輪胎、涂料、塑料、煤化工等產業鏈復蘇機會；2)上游資源盈利整體優異，關注兼具上游成本優勢及估值性價比高的公司。市場表現市場表現及投資建議及投資建議 本周石油石化行業指數下跌5.36%，表現弱于大盤。本周上證綜指下跌3.85%,

4、深證成指下跌3.94%，創業板指下跌3.69%,滬深300指數下跌3.19%1）中游及下游景氣提升：建議關注中國石化、恒力石化、榮盛石化、恒逸石化、新鳳鳴、桐昆股份、泰和新材、昊華科技。2）“傳統能源+油田服務”方面，我們建議關注中國海油、中國石油、廣匯能源、中海油服、海油工程。風險提示風險提示 原油價格大幅波動超預期；石化行業景氣度下降；安全生產風險，項目進度不及預期。數據來源：Wind，華福證券研究 化工 2022 年 12 月 25 日 強于大市強于大市(維持評級維持評級)一年內行業相對大盤走勢一年內行業相對大盤走勢 漲幅前五漲幅前五個股個股 沈陽化工 15.91%康普頓 9.30%中國

5、石化 -2.47%中國石油 -2.54%海油工程 -2.59%跌幅前五跌幅前五個股個股 國際實業 -23.51%東方盛虹 -11.29%岳陽興長 -9.82%茂化實華 -9.73%新鳳鳴 -8.58%團隊成員團隊成員 分析師 魏征宇 執業證書編號：S0210520050001 郵箱： 相關報告相關報告 1、中央經濟工作會議后，緊握中國成本優勢，布局需求反轉機遇一 2022.12.18 2、油價落，需求升，沙特出口中國原油重回第一一 2022.12.11 3、2023 年度石油石化行業策略報告-大煉化景氣向上，上游估值性價比仍存一 2022.12.04 誠信專業 發現價值 請務必閱讀報告末頁的重

6、要聲明 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 正文目錄正文目錄 1 1 市場表現市場表現 .1 1 1.11.1 行業板塊本周市場表現行業板塊本周市場表現 .1 1 1.21.2 行業個股本周市場表現行業個股本周市場表現 .2 2 1.31.3 行業估值分析行業估值分析 .2 2 2 2 行業數據跟蹤行業數據跟蹤 .3 3 2.12.1 宏觀數據跟蹤宏觀數據跟蹤 .3 3 2.22.2 產業鏈價格指數及價差變化跟蹤產業鏈價格指數及價差變化跟蹤 .8 8 3 3 行業動態行業動態 .1313 3.13.1 原油相關信息原油相關信息 .1313 3.

7、23.2 天然氣相關信息天然氣相關信息 .1313 3.33.3 國家發改委：國內汽、柴油價格每噸分別降低國家發改委：國內汽、柴油價格每噸分別降低 480480 元和元和 460460 元元 .1313 3.43.4 我國生物航煤應用實現新突破我國生物航煤應用實現新突破 .1313 3.53.5 美國開始為戰美國開始為戰略儲備回購石油略儲備回購石油 .1414 3.63.6 歐盟達成碳關稅協議：歐盟達成碳關稅協議：20262026 年起征，年起征，8 8 年后取消免費配額年后取消免費配額 .1414 3.73.7 歐盟委員會批準德國政府國有化能源巨頭尤尼珀歐盟委員會批準德國政府國有化能源巨頭尤

8、尼珀 .1414 3.83.8 今年全球今年全球 LNGLNG 運輸船訂單飆升運輸船訂單飆升 95%95%創下歷史新高創下歷史新高 .1414 3.93.9 歐盟各國就天然氣價格上限達成協議歐盟各國就天然氣價格上限達成協議 .1515 4 4 公司公司公告公告 .1515 5 5 風險提示風險提示 .1717 0VvZ9XgVcXmNwOoMbRdNbRnPnNpNnPfQoPoMiNsQpRbRrRwPNZmRvNvPoNsQ 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 3 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：市場各行業板塊本周市場表現（：市場各行業板塊本周

9、市場表現（%）.1 圖表圖表 2：石油石化板塊子板塊本周表現：石油石化板塊子板塊本周表現.1 圖表圖表 3：本周漲幅排名前十個股（：本周漲幅排名前十個股（%）.2 圖表圖表 4：本周跌幅排名前十：本周跌幅排名前十個股個股.2 圖表圖表 5：石油石化行業：石油石化行業 PB 動態分析動態分析.2 圖表圖表 6：石油石化行業：石油石化行業 PB 歷史百分位情緒分析歷史百分位情緒分析.3 圖表圖表 7：美元指數動態變化：美元指數動態變化.3 圖表圖表 8 8：美元兌日元匯率變化趨勢：美元兌日元匯率變化趨勢.4 圖表圖表 9：WTI 及及 Brent 價格變化及價差變化價格變化及價差變化.5 圖表圖表

10、 10：全球：全球“三地三地”原油現貨價格動態變化原油現貨價格動態變化.5 圖表圖表 11：INE（上海原油期貨）價格變化及成交額（上海原油期貨）價格變化及成交額.6 圖表圖表 12：美國：美國 EIA（DOE）及）及 API 周度庫存數據變化周度庫存數據變化.6 圖表圖表 13：中國進口原油日均進口量及月均單價：中國進口原油日均進口量及月均單價.7 圖表圖表 1414：沙特及俄羅斯出口中國原油數據：沙特及俄羅斯出口中國原油數據.7 圖表圖表 1515：煤油國內價格趨勢（元：煤油國內價格趨勢（元/噸）噸）.8 圖表圖表 1616：煤油國內產量變化趨勢（萬噸）：煤油國內產量變化趨勢（萬噸）.8

11、圖表圖表 17：乙烯：乙烯-石腦石腦油價差趨勢油價差趨勢.8 圖表圖表 18：丙烯：丙烯-石腦油價差趨勢石腦油價差趨勢.8 圖表圖表 19：丁二烯：丁二烯-石腦油價差趨勢石腦油價差趨勢.9 圖表圖表 20：純苯：純苯-石腦油價差趨勢石腦油價差趨勢.9 圖表圖表 21：甲苯：甲苯-石腦油價差趨勢石腦油價差趨勢.9 圖表圖表 22：二甲苯：二甲苯-石腦油價差石腦油價差趨勢趨勢.9 圖表圖表 23：對二甲苯（：對二甲苯（PX）-石腦油價差趨勢石腦油價差趨勢.10 圖表圖表 24：PTA-PX 價差趨勢價差趨勢.10 圖表圖表 25：MEG（乙二醇）（乙二醇）-甲醇價差趨勢甲醇價差趨勢.10 圖表圖表

12、 26：MEG（乙二醇）（乙二醇）-乙烯價差趨勢乙烯價差趨勢.10 圖表圖表 27：醋酸：醋酸-甲醇價差趨勢甲醇價差趨勢.10 圖表圖表 28：滌綸短纖與主原料價差趨勢：滌綸短纖與主原料價差趨勢.10 圖表圖表 29：聚酯瓶片與主原料價差趨勢：聚酯瓶片與主原料價差趨勢.11 圖表圖表 30：滌綸：滌綸 POY 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢.11 圖表圖表 31：滌綸：滌綸 FDY 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢.11 圖表圖表 32：滌綸：滌綸 DTY 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢.11 圖表圖表 33：HDPE 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢.11 圖表圖表 34：LDPE 與主

13、原料價差趨勢與主原料價差趨勢.11 圖表圖表 35：LLDPE 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢.12 圖表圖表 36：聚丙烯：聚丙烯 PP 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢.12 圖表圖表 37：PS 與主原與主原料價差趨勢料價差趨勢.12 圖表圖表 38：PVC（電石法）與主原料價差趨勢（電石法）與主原料價差趨勢.12 圖表圖表 39：PVC（乙烯法）與主原料價差趨勢（乙烯法）與主原料價差趨勢.12 圖表圖表 40：ABS 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢.12 圖表圖表 41：石油石化行業石油石化行業 2022 年三季報年三季報.16 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 1 請務必閱讀報告末

14、頁的重要聲明 行業專題研究|化工 1 市場表現市場表現 1.1 行業板塊本周市場表現行業板塊本周市場表現 本周（1219-1223）石油石化行業指數下跌 5.36%，表現弱于大盤。本周上證綜指下跌3.85%,深證成指下跌3.94%，創業板指下跌3.69%,滬深300指數下跌3.19%，中信石油石化指數下跌 5.36%。本周僅消費者服務板塊上漲；電子、電力設備及新能源、鋼鐵板塊本周表現不佳。圖表圖表 1：市場各行業板塊本周市場表現（：市場各行業板塊本周市場表現（%）數據來源：Wind,華福證券研究所 中信石油石化板塊子板塊維度來看，本周（1219-1223）各子板塊普遍下跌。石油開采子板塊下跌

15、4.92%，煉油子板塊下跌 2.6%，油品銷售及倉儲子板塊下跌 9.7%，其他石化(主要是民營大煉化)子板塊下跌 6.75%，油田服務子板塊下跌 4.66%，工程服務子板塊下跌 4.33%。從本年度表現來看，受益于國際油價持續高位以及國內增儲上產“七年行動計劃”，石油開采子板塊業績提升明顯，市值年度漲幅達 11%，領先各子板塊；煉油子板塊年度漲幅次之，達 7.5%；油品銷售及其他石化板塊（主要是民營大煉化）近期隨著下游需求復蘇，邊際改善可期。圖表圖表 2：石油石化板塊子石油石化板塊子板塊本周板塊本周表現表現 數據來源：Wind，華福證券研究所-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%消

16、費者服務消費者服務傳媒傳媒食品飲料食品飲料銀行銀行綜合金融綜合金融輕工制造輕工制造計算機計算機家電家電滬深滬深300農林牧漁農林牧漁非銀行金融非銀行金融交通運輸交通運輸商貿零售商貿零售電力及公用事業電力及公用事業通信通信紡織服裝紡織服裝房地產房地產建材建材有色金屬有色金屬國防軍工國防軍工綜合綜合醫藥醫藥汽車汽車石油石化石油石化煤炭煤炭機械機械基礎化工基礎化工建筑建筑鋼鐵鋼鐵電力設備及新能源電力設備及新能源電子電子-40-30-20-1001020石油開采石油開采(中信中信)煉油煉油(中信中信)油品銷售及倉儲油品銷售及倉儲(中信中信)其他石化其他石化(中信中信)油田服務油田服務(中信中信)工程服

17、務工程服務(中信中信)漲跌幅（漲跌幅（%）石油石化三級行業區間（日度、周度、月度、年度）變化石油石化三級行業區間（日度、周度、月度、年度）變化日漲跌幅日漲跌幅周漲跌幅周漲跌幅月漲跌幅月漲跌幅年漲跌幅年漲跌幅 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 1.2 行業個股本周市場表現行業個股本周市場表現 本周（1219-1223）僅 2 個標的上漲：沈陽化工 15.91%、康普頓 9.3%。本周（1219-1223）跌幅前十大標的為：國際實業-23.51%、東方盛虹-11.29%、岳陽興長-9.82%、茂化實華-9.73%、新鳳鳴-8.58%、廣匯能源-8

18、.21%、海越能源-8.03%、寶莫股份-7.72%、道森股份-7.48%、泰和新材-7.4%。1.3 行業估值分析行業估值分析 本周（1219-1223）石油石化板塊動態 PB 有所下跌，PB 倍數約為 0.95 倍估值，估值較便宜；截至 12 月 23 日，中信石油石化行業指數為 2373.84 點，周環比下跌5.36%，本周全市場交易熱度相較上周有所下降。圖表圖表 5：石油石化石油石化行業行業 PB 動態分析動態分析 數據來源：Wind，華福證券研究所 0.00.51.01.52.02.50500100015002000250030003500400045002011-01-012012

19、-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01中信石油石化指數（左軸）中信石油石化指數（左軸）PB（右軸）（右軸）圖表圖表 3：本周漲幅排名前十個股本周漲幅排名前十個股（%）圖表圖表 4：本周跌幅排名前十個股本周跌幅排名前十個股 數據來源：Wind，華福證券研究所 數據來源：Wind，華福證券研究所-5%0%5%10%15%20%沈陽化工沈陽化工康普頓康普頓中國石化中國石化中國石油中國石油海油工程海油工程齊翔騰達齊翔騰達石化油服石

20、化油服ST洲際洲際昊華科技昊華科技貝肯能源貝肯能源-25%-20%-15%-10%-5%0%5%泰和新材泰和新材道森股份道森股份寶莫股份寶莫股份海越能源海越能源廣匯能源廣匯能源新鳳鳴新鳳鳴茂化實華茂化實華岳陽興長岳陽興長東方盛虹東方盛虹國際實業國際實業 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 3 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 通過將石油石化過去十年的 pb 數據進行百分位分析，從 2019-2020 年開始，石油石化板塊的整體估值水平偏低，目前處于歷史相對低位。中長期視角來看，傳統能源強勢疊加下游化工附加值逐步提升，能源結構性矛盾仍存，此外，傳統能源在于新材料以及碳中和新能源探索不

21、斷加碼，未來的估值修復空間可期。圖表圖表 6：石油石化行業：石油石化行業 PB 歷史百分位情緒分析歷史百分位情緒分析 數據來源：Wind，華福證券研究所 2 行業數據跟蹤行業數據跟蹤 2.1 宏觀數據跟蹤宏觀數據跟蹤 本周（1219-1223），美元指數下跌 0.5%，截至 12 月 23 日，美元指數收盤價為104.32。美聯儲加息落地后，美元指數近期表現較為穩定。北京時間12月15日凌晨3時，美聯儲宣布，將聯邦基金利率目標區間由3.75%-4%上調 50 個基點至 4.25%-4.5%，符合市場預期。這是美聯儲今年 3 月啟動本輪加息周期以來首次放緩加息速度。美聯儲稱，預計繼續上調目標區間

22、將是合適的。從 3 月份開始，美聯儲在 2022 年共計加息 7 次，累計加息 425 個基點，最終將聯邦基金利率目標區間上調到 4.25%-4.5%，到達 2008 年國際金融危機以來的最高水平。在今年的 3 月、5 月美聯儲分別加息 25 個基點和 50 個基點。6 月份美國通脹水平升至年內最高峰后，美聯儲在 6 月、7 月、9 月和 11 月連續 4 次加息 75 基點，為 40 年來的首次。隨著美國通脹水平見頂回落，美聯儲在 12 月的年內最后一次議息會議上放緩了加息幅度。圖表圖表 7：美元指數動態變化：美元指數動態變化 數據來源：Wind，華福證券研究所-20020406080100

23、12/12/2313/12/2314/12/2315/12/2316/12/2317/12/2318/12/2319/12/2320/12/2321/12/2322/12/23PB十年區間分位數（十年區間分位數（%）石油石化石油石化PB十年區間分位數十年區間分位數恐懼恐懼悲觀悲觀樂觀樂觀貪婪貪婪8085909510010511011512020/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/122/10/1 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 4 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 從美元強勢維度變化來

24、看，國際油價以美元從美元強勢維度變化來看，國際油價以美元計價計價處于實際購買力高位。處于實際購買力高位。我們采用美元兌日元來表征今年美元加息周期以來，主流加息貨幣對比未加息主流貨幣的匯率變動趨勢。從油價 2021 年穩步提升至 2022 年 3 月初達到首次高點，年后美元與日元展現不同貨幣政策取向。以 3 月 11 日為初始日，美元兌日元從 3 月 11 日 1 美元兌 117 日元持續升值至 10 月 28 日 1 美元兌 147 日元，期間升值 26%；與此同時，期間油價從 120 美金/桶逐步下滑至 88 美金/桶，下滑約 27%。從購買力平價維度來看，整體原油價格仍舊較為強勢，反映了原

25、油整體緊平衡的供需狀態。我們認為加息仍未結束，未來半年區間內，伴隨著美元仍有一定走強空間，原油價格會面臨一定壓力。圖表圖表 8 8：美元兌日元匯率變化趨勢美元兌日元匯率變化趨勢 數據來源：wind，華福證券研究所 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 5 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 WTI-BRENT 主力期貨價格本周有所上漲，截至 12 月 23 日，分別達到 79.56和 83.92 美元/桶，較上周分別+7.09%、+6.17%；價差本周繼續下降，由上周-4.75美元下降至-4.36 美元。截至 12 月 24 日，環太平洋（勝利）、環太平洋（迪拜）原油價格分別達到 82

26、.05、78.84USD/桶，較上周有所上漲。圖表圖表 9：WTI 及及 Brent 價格變化及價差變化價格變化及價差變化 數據來源：Wind，華福證券研究所 圖表圖表 10：全球：全球“三地三地”原油現貨價格動態變化原油現貨價格動態變化 數據來源：Wind，華福證券研究所 -13-8-327120204060801001201402020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01價差：價差：WTI-Bre

27、nt期貨結算價：期貨結算價：WTI原油原油期貨結算價：布倫特原油期貨結算價：布倫特原油0204060801001201402020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01原油現貨價：勝利原油現貨價：勝利原油現貨價：迪拜原油現貨價：迪拜OPEC：一攬子原油價格：一攬子原油價格 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 6 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 上海國際能源中心原油期貨（INE）主力合約期貨

28、價格本周（1219-1223）上漲2.05%至 547.7 元/桶，本周日均成交額達 781 億元，成交額和成交量較上周有所下降，但目前仍處于交易熱度相對高位。圖表圖表 11：INE（上海原油期貨）價格變化及成交額（上海原油期貨）價格變化及成交額 數據來源：Wind，華福證券研究所 美國原油庫存美國原油庫存上周有所下降，但仍上周有所下降，但仍處于近五年歷史低位，補庫需求維持。處于近五年歷史低位，補庫需求維持。截至2022 年 12 月 23 日，WTI 期貨結算價為 79.56 美元/桶，最新美國原油庫存數據為截至 12 月 16 日，DOE（EIA 庫存數據）4.18 億桶，較上周減少 59

29、0 萬桶，庫存幅度有所下降。API（美國石油協會）12 月 16 日庫存數據為 4.51 億桶，較上周環比減少307 萬桶。圖表圖表 12：美國：美國 EIA（DOE）及）及 API 周度庫存數據變化周度庫存數據變化 數據來源：Wind，華福證券研究所 05001000150020002500300001002003004005006007008009002020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01期

30、貨成交額（億元，右軸）期貨成交額（億元，右軸）INE原油期貨結算價（元原油期貨結算價（元/桶，左軸）桶，左軸）0204060801001201403000035000400004500050000550006000020/1/120/3/120/5/120/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/121/9/121/11/122/1/122/3/122/5/122/7/122/9/122/11/1庫存量：原油：庫存量：原油：API（萬桶，左軸）（萬桶，左軸）庫存量：原油：庫存量：原油：DOE（萬桶，左軸）（萬桶，左軸）期貨結算價：期貨結算價：WTI原油（美

31、元原油（美元/桶，右軸）桶，右軸）丨公司名稱 誠信專業 發現價值 7 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 中國中國 11 月日均進口原油月日均進口原油“量增價降”?！傲吭鰞r降”。從我國進口原油月度數據來看，截至 2022年 11 月，我國當月進口原油合計 4674 萬噸，較上月環比上漲 360 萬噸（+8.35%），日均進口約 1142 萬桶（環比提升日均約 122 萬桶），已接近今年的最高值 1154 萬桶；當月進口原油金額為 316 億美元，環比上月增加 17 億美元（+5.84%），桶均成本為92.19USD/桶，月度環比下降 2.32%，按照目前 12 月價格布油價格表現

32、及原油進口報關時滯效應，我們預計 12 月原油進口價格中樞有所下滑，對應日進口量預計略有提升，已處于相對高位。圖表圖表 13：中國進口原油：中國進口原油日均進口量及月均單價日均進口量及月均單價 數據來源：Wind，海關總署，華福證券研究所 沙特沙特原油原油進口量進口量重回重回第一，俄羅斯與沙特進口量不相伯仲。第一，俄羅斯與沙特進口量不相伯仲。從海關總署月度數據來看，我國原油最主要進口來源國沙特和俄羅斯，進口量 2022 年交替上升，俄羅斯原油進口價格在 2022 年 4-5 月開始逐步與沙特原油拉開價差，從單桶-5usd 至 6月-8 月基本上單桶-20usd 左右，價格相對有折扣，從量上逐步

33、超越沙特成為第一大進口來源。9-10 月，沙特原油從出口量上超越俄羅斯成為中國第一大原油進口國。圖表圖表 1414：沙特及俄羅斯出口中國原油數據沙特及俄羅斯出口中國原油數據 數據來源：Wind，海關總署，華福證券研究所 02040608010012002004006008001000120014002019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07202

34、1-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11日均進口量（萬桶，左軸）日均進口量（萬桶，左軸）進口單價（美元進口單價（美元/桶，右軸）桶，右軸）丨公司名稱 誠信專業 發現價值 8 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 2.2 產業鏈價格指數及價差變化跟蹤產業鏈價格指數及價差變化跟蹤 本周（1219-1223）市場主流產品價格來看，本周原油、石腦油價格有所上漲，天然氣價格有所下跌，丙烯、丙烯、丁二烯價格相對穩定；芳

35、烴：苯、二甲苯價格有所回升，甲苯價格小幅下跌；烷烴（丙烷、丁烷）價格小幅下跌。從價差維度來看，石腦油制烯烴相關價差（美元/噸）趨勢如下，整體來看，價差趨勢變化不一，利潤仍集中在上游及次上游品種，比如原油、煤炭、天然氣、芳烴制備等。原油等上游資源品價格下滑成本端改善背景下，我們認為要重點關注三個方向：1)上游價格仍舊維持相對高位，上游資源生產企業利潤穩定且持續，延續性周期大概率會超市場預期；2）隨著國內下游恢復有望，特別是房地產恢復預期提升，在下游需求帶動下，煉化產品盈利預期改善；建議積極關注盈利有望率先改善的產業鏈階段：煉化以及高端聚烯烴等細分賽道機會；3）國際航班預期將有大幅提升，航空煤油需

36、求提升，我們認為隨著煤油量價齊升，對應擁有絕對產能占比的中國石化、中國石油及民營大煉化將會直接受益，此外，建議關注生物基航空煤油產能逐步投放機會，關注產能投放節奏及產品適航認證進度。圖表圖表 1515：煤油國內價格趨勢（元煤油國內價格趨勢（元/噸）噸）圖表圖表 1616：煤油國內產量變化趨勢（萬噸）煤油國內產量變化趨勢（萬噸）數據來源：百川盈孚，華福證券研究所 數據來源：百川盈孚，華福證券研究所 圖表圖表 17：乙烯：乙烯-石腦油價差趨勢石腦油價差趨勢 圖表圖表 18：丙烯：丙烯-石腦油價差趨勢石腦油價差趨勢 數據來源：Wind，華福證券研究所 數據來源：Wind，華福證券研究所 020004

37、00060008000100001200020/2/120/7/120/12/121/5/121/10/122/3/122/8/105010015020025030035040045050017/3/1 17/11/1 18/7/119/3/1 19/11/1 20/7/121/3/1 21/11/1 22/7/10200400600800100016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1乙烯-石腦油010020030040050060070016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1丙烯-石腦油 丨公司名稱

38、誠信專業 發現價值 9 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 圖表圖表 19：丁二烯：丁二烯-石腦油價差趨勢石腦油價差趨勢 圖表圖表 20：純苯：純苯-石腦油價差趨勢石腦油價差趨勢 數據來源：Wind，華福證券研究所 數據來源：Wind，華福證券研究所 圖表圖表 21：甲苯：甲苯-石腦油價差趨勢石腦油價差趨勢 圖表圖表 22：二甲苯：二甲苯-石腦油價差趨勢石腦油價差趨勢 數據來源：Wind，華福證券研究所 數據來源：Wind，華福證券研究所 聚酯產業鏈來看，本周（1219-1223）中上游 PX、PTA 價格上漲，醋酸、乙二醇價格下跌；下游滌綸長絲價格相對穩定，短纖、聚酯瓶片價格有

39、所下跌。價差方面，本周上游乙烯、乙二醇、PX、PTA 價差出現不同程度下跌；下游滌綸 POY、滌綸FDY、滌綸 DTY 價差小幅上漲，滌綸短纖、聚酯瓶片等產品價差小幅下跌。盡管當前下游終端需求恢復力度不及預期，疊加上游成本仍處于相對高位，價差修復動能較弱，下游利潤空間仍舊看到邊際向好趨勢，因此，我們建議近期持續關注芳烴、PTA產品價差提升機會，對應上市公司建議關注 PTA 及芳烴產能利用率較高上市公司。-50005001000150020002500300016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1丁二烯-石腦油-1000100200300400500

40、60070080016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1純苯-石腦油-200-100010020030040050060016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1甲苯-石腦油010020030040050060070080016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1二甲苯-石腦油 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 10 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 圖表圖表 23：對二甲苯（：對二甲苯（PX）-石腦油價差趨勢石腦油價差趨勢 圖表圖表 24：PTA

41、-PX 價差趨勢價差趨勢 數據來源：Wind，華福證券研究所 數據來源：Wind，華福證券研究所 圖表圖表 25：MEG（乙二醇）（乙二醇）-甲醇價差趨勢甲醇價差趨勢 圖表圖表 26：MEG（乙二醇）（乙二醇）-乙烯價差趨勢乙烯價差趨勢 數據來源：Wind，華福證券研究所 數據來源：Wind，華福證券研究所 圖表圖表 27：醋酸：醋酸-甲醇價差趨勢甲醇價差趨勢 圖表圖表 28：滌綸短纖與主原料價差趨勢：滌綸短纖與主原料價差趨勢 數據來源：Wind，華福證券研究所 數據來源：Wind，華福證券研究所 01000200030004000500016/1/117/1/118/1/119/1/120/

42、1/121/1/122/1/1PX-石腦油-5000500100015002000250016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1PTA-0.65*PX-0.03*醋酸-3000-2000-1000010002000300016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1乙二醇-1.95*甲醇-50005001000150020002500300035004000450016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1乙二醇-0.55*乙烯01000200030004000500

43、060007000800016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1醋酸-0.55*甲醇0500100015002000250016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1滌綸短纖-0.86*PTA-0.34*MEG 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 11 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 圖表圖表 29：聚酯瓶片與主原料價差趨勢：聚酯瓶片與主原料價差趨勢 圖表圖表 30：滌綸：滌綸 POY 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢 數據來源：Wind，華福證券研究所 數據來源：Wind，華福證券研究所 圖

44、表圖表 31：滌綸：滌綸 FDY 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢 圖表圖表 32：滌綸：滌綸 DTY 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢 數據來源：Wind，華福證券研究所 數據來源：Wind，華福證券研究所 塑料產業鏈維度來看，本周（1219-1223）HDPE、乙烯法制 PVC、電石法制PVC 等產品價格有所下降；價差方面，本周聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯、聚氯乙烯、ABS 價差都有所下跌。另外，本周 ABS 原料丙烯腈價差繼續回升，但當前仍處于相對低位。下游塑料粒子及改性塑料領域方面：隨著促消費、穩經濟政策逐步落地，我們認為多制造領域（建筑、汽車、家電、電子、消費等領域）需求恢復來提振通用塑

45、料及改性塑料行業景氣度，建議持續關注需求邊際提升乃至反轉帶來的盈利能力提升機會。圖表圖表 33：HDPE 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢 圖表圖表 34：LDPE 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢 數據來源：Wind，華福證券研究所 數據來源：Wind，華福證券研究所 05001000150020002500300016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1聚酯瓶片-0.86*PTA-0.34*MEG0500100015002000250016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1滌綸POY-0.86*PTA

46、-0.34*MEG05001000150020002500300016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1滌綸FDY-0.86*PTA-0.34*MEG01000200030004000500016/1/417/1/418/1/419/1/420/1/421/1/422/1/4滌綸DTY-0.86*PTA-0.34*MEG010002000300040005000600016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1HDPE-乙烯010002000300040005000600070001/1/161/1/171

47、/1/181/1/191/1/201/1/211/1/22LDPE-乙烯 丨公司名稱 誠信專業 發現價值 12 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 圖表圖表 35：LLDPE 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢 圖表圖表 36：聚丙烯聚丙烯 PP 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢 數據來源：Wind，華福證券研究所 數據來源：Wind，華福證券研究所 圖表圖表 37：PS 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢 圖表圖表 38：PVC（電石法）（電石法）與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢 數據來源：Wind，華福證券研究所 數據來源：Wind，華福證券研究所 圖表圖表 39：PVC（乙烯法

48、）（乙烯法）與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢 圖表圖表 40：ABS 與主原料價差趨勢與主原料價差趨勢 數據來源：Wind，華福證券研究所 數據來源：Wind，華福證券研究所 -10000100020003000400050001/1/161/1/171/1/181/1/191/1/201/1/211/1/22LLDPE-乙烯0100020003000400050001/1/161/1/171/1/181/1/191/1/201/1/211/1/22聚丙烯PP-丙烯010002000300040005000600070001/1/161/1/171/1/181/1/191/1/201/1/21

49、1/1/22PS-1.01*苯乙烯-2000-10000100020003000400016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1PVC（電石法）-1.45*電石02000400060008000100001200016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1PVC（乙烯法）-0.5*乙烯-0.55*液氯02000400060008000100001200016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/1ABS0.19丁二烯-0.54*苯乙烯-0.26*丙烯腈 丨公司名稱 誠信

50、專業 發現價值 13 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 3 行業行業動態動態 3.1 原油相關信息原油相關信息 EIA 報告：截至 12 月 16 日當周，美國國內原油日均產量為 1210 萬桶，較上周增加 0 萬桶；EIA 原油庫存為 4.18 億桶，較上周減少 589.5 萬桶；EIA 汽油庫存為2.26 億桶；較上周增加 253 萬桶；原油日均進口量為 581.9 萬桶，較上周減少 104.8萬桶；原油日均出口量為 436 萬桶；較上周增加 4.4 萬桶；煉廠日均加工量為 1597.6萬桶；較上周減少 15 萬桶；煉廠開工率為 90.9%，較上周減少 1.3 個百分點。美

51、國煉廠整體開工率維持較高水平，成品油裂解價差盈利能力維持景氣度。截至 12 月 22 日，美國當周石油鉆井總數 622 口（前值 620 口），較上周增加 2口。3.2 天然氣相關信息天然氣相關信息 EIA 報告：截至 12 月 16 日當周，美國天然氣庫存總量為 33250 億立方英尺，較此前一周減少870億立方英尺，較去年同期減少450億立方英尺，同比降幅1.3%，同時較 5 年均值高 220 億立方英尺，增幅 0.7%。截至 12 月 22 日，美國當周天然氣鉆井總數 155 口（前值 154 口），較上周增加1 口。3.3 國家發改委：國家發改委：國內汽、柴油價格每噸分別降低國內汽、柴

52、油價格每噸分別降低 480 元和元和 460 元元 近日，國家發改委發布公告：自 2022 年 12 月 19 日 24 時起，國內汽、柴油價格每噸分別降低 480 元和 460 元。全文鏈接：https:/ 我國生物航煤應用實現新突破我國生物航煤應用實現新突破 12 月 19 日，中國石化宣布，中國大陸地區首個使用可持續航空燃料的商業貨運航班近日完成首飛。該航班使用的是中國石化鎮海煉化生產的生物航空煤油，這是我國航空物流綠色發展的重要實踐與突破，為航空物流業深入推廣可持續航空燃料應用奠定基礎。全文鏈接：https:/ 誠信專業 發現價值 14 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工

53、 3.5 美國開始為戰略儲備回購石油美國開始為戰略儲備回購石油 據烴加工網報道，美國能源部上周五表示，將開始為戰略石油儲備(SPR)回購石油，這是自今年創紀錄的 1.8 億桶庫存釋放以來的首次購買。全文鏈接：https:/oil.in- 歐盟達成碳關稅協議：歐盟達成碳關稅協議：2026 年起征，年起征，8 年后取消免費配額年后取消免費配額 歐洲議會官網 12 月 18 日消息，歐洲議會和歐盟各國政府就歐盟碳排放交易體系(EU ETS)改革方案達成了協議，并進一步披露了碳關稅法案相關細節，確定碳邊境調節機制(CBAM，又稱“碳關稅”)將從 2026 年正式起征，較今年 6 月通過的“一讀”文本，

54、提前了一年。該協議還確定了削減歐盟企業免費配額的時間表，從 2026 年開始削減，逐步到2034 年實現全部取消。具體來看，到 2026 年，這些行業的免費配額將取消 2.5%，2027 年取消 5%，2028 年取消 10%，2029 年取消 22.5%，2030 年取消 48.5%，2031年取消 61%，2032 年取消 73.5%，2033 年取消 86%，2034 年取消 100%。全文鏈接：https:/ 歐盟委員會批準德國政府國有化能源巨頭尤尼珀歐盟委員會批準德國政府國有化能源巨頭尤尼珀 根據歐盟委員會當地時間 16 日發布的一項決定，德國可以將本國最大的俄天然氣進口商尤尼珀公司

55、收歸國有，以使其擺脫因俄方“斷供”而陷入的財務困境，因為該程序“不存在違反競爭法的情況”。據悉，尤尼珀是德國最大的俄羅斯天然氣進口商，同時也是歐洲最大的公用事業公司之一，為德國工業公司和 100 多家市政公用事業公司提供服務。全文鏈接：https:/ 今年全球今年全球 LNG 運輸船訂單飆升運輸船訂單飆升 95%創下歷史新高創下歷史新高 據油價網 2022 年 12 月 19 日報道，歐洲急于取代管道天然氣，以及預計將持續數年的液化天然氣（LNG）供應和價格牛市，導致了今年全球 LNG 運輸船訂單的競爭。根據 Splash 引用的克拉克森研究公司發布的數據，隨著 2022 年即將結束，到目前為

56、止，今年全球 LNG 運輸船訂單已達到 170 艘，比 2021 年全年激增 95%。丨公司名稱 誠信專業 發現價值 15 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 全文鏈接：http:/ 歐盟各國就天然氣價格上限達成協議歐盟各國就天然氣價格上限達成協議 當地時間 12 月 19 日，歐盟各國在布魯塞爾舉行的歐盟能源部長會議上達成協議，將天然氣價格上限定在每兆瓦時 180 歐元。該限價機制將于 2023 年 2 月 15 日啟動。全文鏈接：http:/ 公司公告公司公告 藍焰控股藍焰控股（000968）12 月 20 日發布公告：山西省自然資源廳對公司和順橫嶺區塊、下屬全資子公司山西藍

57、焰煤層氣集團有限責任公司武鄉南區塊和柳林石西區塊煤層氣探明儲量新增報告予以通過評審備案。石化油服石化油服（600871）12 月 21 日發布公告稱，公司董事會宣布，由于已達法定年齡退休，左堯久先生于 2022 年 12 月 21 日向董事會提請辭呈，辭去其公司副總經理職務，董事會已接受了該辭呈。左先生辭職后，將不在公司擔任任何職務。左先生已確認其與董事會無不同意見，亦沒有任何與其辭任有關的其他事項需要通知公司股東。東方盛虹（東方盛虹（000301）12 月 22 日發布公告：公司正在申請發行全球存托憑證(Global Depositary Receipts，簡稱“GDR”)并在瑞士證券交易所

58、上市。目前，公司已確定本次發行的最終價格為每份 GDR18.05 美元；本次發行的 GDR 數量為 3979.4 萬份，所代表的基礎證券 A 股股票為 3.98 億股，募集資金總額約為 7.18 億美元。公司控股股東江蘇盛虹科技股份有限公司及其控股股東江蘇盛虹新材料集團有限公司按承諾參與本次發行。中國海油（中國海油（600938）12 月 22 日發布公告稱，武小楠女士因已屆退休年齡，不再擔任公司董事會秘書、信息披露境內代表及聯席公司秘書職務。董事會同意聘任徐玉高先生為公司董事會秘書、信息披露境內代表及聯席公司秘書。丨公司名稱 誠信專業 發現價值 16 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研

59、究|化工 圖表圖表 41：石油石化行業石油石化行業 2022 年三季報年三季報 證券代碼 證券簡稱 三季報披露日期 營收（22Q3，億元）歸母凈利（22Q3，億元）營收（21Q3，億元）歸母凈利（21Q3，億元）營收同比（%)歸母凈利同比（%）300839.SZ 博匯股份 2022-10-27 26.38 0.84 8.29 0.05 143 1133 603619.SH 中曼石油 2022-10-28 22.16 3.72 11.48 0.39 92 743 600777.SH 新潮能源 2022-10-29 67.46 26.44 33.53 5.02 101 426 000159.SZ

60、國際實業 2022-10-25 7.44 2.98 6.69 0.60 11 399 600387.SH ST 海越 2022-10-29 90.59 0.70 56.17 0.18 61 289 603800.SH 道森股份 2022-10-29 14.60 0.63 7.52 (0.51)94 225 600256.SH 廣匯能源 2022-10-19 372.79 84.02 164.69 27.60 126 204 300135.SZ 寶利國際 2022-10-28 14.15 0.09 16.10 (0.09)(12)197 002986.SZ 宇新股份 2022-10-28 47.

61、32 3.35 21.64 1.33 119 152 600759.SH ST 洲際 2022-10-31 21.05 0.64 17.80 (1.81)18 135 600938.SH 中國海油 2022-10-28 3111.45 1087.68 1738.55 528.37 79 106 002476.SZ 寶莫股份 2022-10-24 4.23 0.31 4.81 0.16 (12)101 000968.SZ 藍焰控股 2022-10-20 18.39 4.59 13.94 2.30 32 99 000554.SZ 泰山石油 2022-10-21 25.09 0.08 20.05 0

62、.04 25 88 000985.SZ 大慶華科 2022-10-29 20.43 0.22 15.39 0.13 33 70 000819.SZ 岳陽興長 2022-10-26 23.64 0.50 12.84 0.31 84 63 601857.SH 中國石油 2022-10-28 24554.01 1202.66 18803.41 751.22 31 60 600583.SH 海油工程 2022-10-31 194.76 8.35 119.48 5.49 63 52 001331.SZ 勝通能源 2022-10-25 39.09 1.50 33.71 1.03 16 45 601808.

63、SH 中海油服 2022-10-28 242.46 20.63 198.82 14.53 22 42 600968.SH 海油發展 2022-10-25 313.61 18.41 255.00 13.42 23 37 300384.SZ 三聯虹普 2022-10-28 7.64 1.75 6.13 1.47 25 19 600378.SH 昊華科技 2022-10-29 63.93 7.56 51.82 6.40 23 18 603353.SH 和順石油 2022-10-29 36.24 0.90 27.46 0.83 32 9 600339.SH 中油工程 2022-10-28 574.41

64、 8.81 522.35 8.13 10 8 000059.SZ 華錦股份 2022-10-26 355.37 5.13 248.72 5.22 43 7 001316.SZ 潤貝航科 2022-10-27 4.05 0.60 5.22 0.60 (22)(1)600028.SH 中國石化 2022-10-29 24533.22 566.60 20033.50 598.92 23 (6)600871.SH 石化油服 2022-10-28 509.55 2.76 467.14 3.20 9 (14)300876.SZ 蒙泰高新 2022-10-28 2.96 0.40 2.90 0.57 2 (

65、29)002206.SZ 海利得 2022-10-31 42.14 2.81 36.79 4.46 15 (37)000096.SZ 廣聚能源 2022-10-29 15.81 0.61 11.39 0.98 39 (38)002493.SZ 榮盛石化 2022-10-26 2251.18 54.51 1293.57 101.22 74 (46)002408.SZ 齊翔騰達 2022-10-28 232.78 10.49 257.56 21.63 (10)(51)600346.SH 恒力石化 2022-10-29 1703.57 60.87 1514.89 127.12 12 (52)0007

66、03.SZ 恒逸石化 2022-10-28 1233.16 13.17 966.91 30.83 27 (57)002254.SZ 泰和新材 2022-10-31 28.03 3.05 32.82 7.31 (15)(58)603798.SH 康普頓 2022-10-28 5.92 0.39 8.60 0.95 (31)(59)000301.SZ 東方盛虹 2022-10-29 467.08 15.77 250.77 14.31 16 (60)603727.SH 博邁科 2022-10-29 23.08 0.65 29.21 1.86 (21)(65)601233.SH 桐昆股份 2022-1

67、0-29 471.89 19.35 503.48 61.61 (6)(69)002221.SZ 東華能源 2022-10-29 220.09 1.59 214.46 9.58 3 (84)丨公司名稱 誠信專業 發現價值 17 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 603225.SH 新鳳鳴 2022-10-28 379.43 2.84 365.69 19.34 4 (85)000637.SZ 茂化實華 2022-10-28 51.33 0.05 37.00 0.35 39 (87)002778.SZ 中晟高科 2022-10-26 4.45 (0.16)6.70 0.63 (34)

68、(126)000698.SZ 沈陽化工 2022-10-28 47.45 (2.43)80.16 3.23 (41)(175)600688.SH 上海石化 2022-10-27 577.79 (20.03)618.63 19.65 (7)(202)600800.SH 渤?；瘜W 2022-10-29 32.41 (2.77)30.93 1.17 5 (336)002828.SZ 貝肯能源 2022-10-27 5.79 (2.03)6.68 0.19 (13)(1181)合計合計 63111.87 3221.59 49191.40 2401.52 28 34 數據來源：wind，華福證券研究所

69、5 風險提示風險提示 原油價格大幅波動超預期、石化行業景氣度下降、安全生產風險、項目進度不及預期風險。丨公司名稱 誠信專業 發現價值 18 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 行業專題研究|化工 分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。一般聲明一般聲明 華福證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情

70、況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，該等公開資料的準確性及完整性由其發布者負責，本公司及其研究人員對該等信息不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，之后可能會隨情況的變化而調整。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。在任何情況下，本報告所載的信息或所做出的任何建議、意見及推測并不構成所述證券買賣的出價或詢價，也不構成對

71、所述金融產品、產品發行或管理人作出任何形式的保證。在任何情況下，本公司僅承諾以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告以供投資者參考，但不就本報告中的任何內容對任何投資做出任何形式的承諾或擔保。投資者應自行決策，自擔投資風險。本報告版權歸“華福證券有限責任公司”所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。特別聲明特別聲明 投資者應注意，在法律許可的情況下，

72、本公司及其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。投資評級聲明投資評級聲明 類別類別 評級評級 評級說明評級說明 公司評級 買入 未來 6 個月內，個股相對市場基準指數漲幅在 20%以上 持有 未來 6 個月內，個股相對市場基準指數漲幅介于 10%與 20%之間 中性 未來 6 個月內，個股相對市場基準指數漲幅介于-10%與 10%之間 回避 未來 6 個月內，個股相對市場基準指數漲幅介于-20%與-10%之間 賣出 未來 6 個月內，個

73、股相對市場基準指數漲幅在-20%以下 行業評級 強于大市 未來 6 個月內，行業整體回報高于市場基準指數 5%以上 跟隨大市 未來 6 個月內，行業整體回報介于市場基準指數-5%與 5%之間 弱于大市 未來 6 個月內，行業整體回報低于市場基準指數-5%以下 備注：評級標準為報告發布日后的 612 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外）。聯系方式聯系方式 華福證券研究所華福證券研究所 上海上海 公司地址：上海市浦東新區浦明路 1436 號陸家嘴濱江中心 MT 座 20 層 郵編：200120 郵箱：