電力設備行業深度報告：易方達中證上海環交所碳中和ETF把握碳中和進程投資機遇-230108（37頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 電力設備 易方達中證上海環交所碳中和 ETF：把握碳中和進程投資機遇 報告摘要報告摘要 碳中和政策持續推出，清潔能源發展與傳統行業減排并行。碳中和政策持續推出，清潔能源發展與傳統行業減排并行。近年我國碳中和戰略規劃與相關政策持續推出，彰顯減碳信心。相關政策持續加碼，并日益全面化、精細化，持續完善政策規范和外延框架，彰顯減碳決心。清潔能源發展空間廣闊、增量明顯；以火電、鋼鐵、有色、建材為代表的傳統高耗能行業減排潛力巨大。減排潛力減排潛力+產業先發優勢驅動新能源車產業鏈向上，而發電結產業先發優勢驅動新能源車產業鏈向上，而發電結構優化帶動清

2、潔能源和儲能產業鏈高增。構優化帶動清潔能源和儲能產業鏈高增。新能源汽車相對減排優勢明顯，我國龍頭已具備全球競爭力，而在龍頭牽引+自主品牌電動化進程加速驅動下，預計 2021-2025 年我國新能源汽車需求 CAGR達到 60%以上；與此同時政策+平價化持續推動清潔能源裝機高增，預計 2022-2025 年光伏裝機需求 CAGR 有望保持 20-25%左右，風電年均新增裝機量有望達到 70GW 以上。水電及核電作為清潔能源基本盤，稀缺資源及審批提速為產業帶來新機遇，作為新型電力結構的重要補充，在降本顯著提升經濟性+國內政策支撐+海外高電價&政策及商業模式優化下，儲能裝機有望迎來全球共振向上，國內

3、市場需求高增+出海加快驅動，2021-2025年我國儲能電池出貨量CAGR有望達到 60%以上。以火電、鋼鐵以火電、鋼鐵&有色、建材為代表的傳統有色、建材為代表的傳統高耗能行業龍頭一方高耗能行業龍頭一方面充當減排先鋒，另一方面則在“雙碳”遠景規劃下煥發新生機。面充當減排先鋒，另一方面則在“雙碳”遠景規劃下煥發新生機。以國央企為主的傳統火電企業清潔能源裝機領先，且多已規劃遠期清潔能源裝機占比，持續推動綠色能源轉型，減排價值重大；而以寶鋼股份為代表的鋼鐵企業龍頭一方面有望減排享受環保優勢，另一方面受益于鋼鐵產業政策邊際趨嚴帶來的產業集中度與供給剛性提升的趨勢；以紫金礦業為代表的有色金屬龍頭有望受益

4、于汽車電動化進程帶來的新需求；而以海螺水泥為代表的建材龍頭則有望通過布局雙碳減排持續實現降本增效，詮釋強者恒強優勢。中證上海環交所碳中和指數聚焦碳中和領中證上海環交所碳中和指數聚焦碳中和領域核心標的。域核心標的。中證上海環交所碳中和指數從滬深市場中選取清潔能源、儲能等深度低碳領域中市值較大的，以及火電、鋼鐵等高碳減排領域中碳減排潛力較大的合計 100 只上市公司證券作為指數樣本，以反映滬深市場中對碳中和貢獻較大的上市公司證券的整體表現。1）以 2017 年 12 走勢比較走勢比較 Table_IndustryList 子行業評級子行業評級 Table_ReportInfoTable_Repor

5、tInfo 相關研究報告：相關研究報告：【太平洋新能源】新能源周報（第21 期）：重視低谷期醞釀的新周期_20230102-2023/01/02 【太平洋新能源】光伏行業 2023年投資策略：供需中周期最關鍵一年 20221229-2022/12/29 【太平洋新能源】新能源汽車行業2023 年度投資策略：新周期開啟，新 成 長 加 速-20221227-2022/12/28 證券分析師：劉強證券分析師：劉強 電話：E-MAIL： 執業資格證書編碼：S1190522080001 (33%)(24%)(16%)(7%)1%10%22/1/1022/3/1022/5/1022/7/1022/9/1

6、022/11/10電力設備滬深3002023-01-08 行業深度報告 看好/維持 電力設備 行業研究報告行業研究報告 太平洋證券股份有限公司證券研究報告 行業行業深度深度報告報告 P2 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 月 29 日為起點，截至 2022 年 12 月 18 日，中證上海環交所碳中和指數年化收益率為 9.70%（價格指數計算，不考慮分紅影響)，大幅跑贏滬深 300（-0.80%）、上證綜指（-1.37%）、萬得全 A（1.24%）；2）成

7、分股市值和權重分布較為集中，成分股市值的數量分布以市值較高的公司為主，主要集中于電動車、光伏、電力、有色、建材等領域，行業分布集中度較高；3）個股層面上，指數前 10 大成分股主要集中于鋰電、光伏、電力、有色、建材等行業龍頭公司。易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇。：把握碳中和進程投資機遇。管理基金：管理基金：易方達基金市場的認可度高，基金管理能力強。截至 2022年 12 月 28 日，易方達管理基金數量為 308 只，規模達 15349.48億元，其中股票型基金規模達 2331.36 億元，占比 12.61%；混合型基金規模達 355

8、2.49 億元，占比 23.14%，債券型基金規模 4010.50億元，占比 26.13%；貨幣市場型基金規模 4975.26 億元，占比32.41%。易方達管理的基金數量、資產規模行業領先?；鸾浝恚夯鸾浝恚阂追竭_中證上海環交所碳中和 ETF 由龐亞平和伍臣東兩位基金經理共同管理。龐亞平先生具備 13 年證券從業經歷，當前在管基金數量共計 6 只，歷任基金數量為 15 只，管理產品全部為被動指數型，具備豐富的被動產品管理經驗。伍臣東先生 2017 年 7月加入易方達基金，曾任硏究支持專員、指數硏究員、基金經理助理、基金經理；當前在管基金數量共計 8 只，歷任基金數量為 8 只，管理產品涵蓋

9、被動指數型和 QDII，具備豐富的被動產品管理經驗。易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF（562990.OF562990.OF）是緊密跟蹤中證上海低碳經濟主題指數收益率的基金產品，為投資者提供一個管理透明且成本較低的標的指數投資工具，截至 2022 年 12 月 29 日，基金規模達 23.04 億元，為同類型（追蹤同一指數）基金中最大?；鹱粉櫿`差小，流動性高。風險提示：風險提示：本報告完全基于分析師執業獨立性提出投資價值分析，結果基于公開的歷史數據進行統計、測算。對基金產品和基金管理人的研究分析結論不能保證未來的可持續性，不構成對該產品的推薦投資建議。產品的表

10、現受宏觀環境、市場波動、風格轉換等多重因素影響，存在一定波動風險。XYrV9XhUaZoPyQnP6MbPaQmOrRtRnOjMrRmNjMmNpP6MpOoOwMmMvMvPsOyQ 行業行業深度深度報告報告 P3 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 目錄目錄 1.1.碳中和頂層設計政策持續推出，清潔能源發展碳中和頂層設計政策持續推出，清潔能源發展與傳統能源減排并行與傳統能源減排并行.6 1.11.1 碳中和政策持續推出，彰顯減碳決心碳中和政策持續推出，

11、彰顯減碳決心.6 1.21.2 清潔能源清潔能源發展空間廣闊，增量明顯發展空間廣闊，增量明顯.7 1.31.3 火電、建材及油氣煉化加工等傳統行業減排潛力可觀火電、建材及油氣煉化加工等傳統行業減排潛力可觀.7 2.2.新能源汽車與儲能產業鏈市場廣闊，景氣度持新能源汽車與儲能產業鏈市場廣闊，景氣度持續提升續提升.8 2.2.1 1 新能源汽車助力碳中和推進，產業空間可觀新能源汽車助力碳中和推進，產業空間可觀.8 2.22.2 新能源汽車政策支持力度強，產業鏈優勢顯著新能源汽車政策支持力度強，產業鏈優勢顯著.10 2.32.3 我國龍頭已形成全球競爭優勢，出海進程加快我國龍頭已形成全球競爭優勢，出

12、海進程加快.13 3.3.清清潔能源高速發展，新型電力系統建設帶來新機潔能源高速發展，新型電力系統建設帶來新機遇遇.14 3.13.1 光伏及風電：政策光伏及風電：政策+平價化持續推動裝機高增平價化持續推動裝機高增.14 3.23.2 水電及核電：清潔能源基本盤，邊際向上水電及核電：清潔能源基本盤，邊際向上.17 3.33.3 新型儲能配合發電結構優化，全球共振向上高增速可期新型儲能配合發電結構優化，全球共振向上高增速可期.19 4.4.高能耗產業是減排關鍵，龍頭企業引領減排進高能耗產業是減排關鍵，龍頭企業引領減排進程程.22 4.14.1 火電：新能源轉型先鋒，減排價值重大火電：新能源轉型先

13、鋒，減排價值重大.23 4.24.2 鋼鐵有色：低碳排放優勢打造成本壁壘，新能源帶來新機遇鋼鐵有色：低碳排放優勢打造成本壁壘，新能源帶來新機遇.25 4.34.3 建筑材料：布局雙碳降本增效，龍頭強者恒強建筑材料：布局雙碳降本增效，龍頭強者恒強.27 5.5.中證上海環交所碳中和指數聚焦碳中和領域核中證上海環交所碳中和指數聚焦碳中和領域核心標的，收益大幅跑贏滬深心標的，收益大幅跑贏滬深 300300 等市場指數等市場指數 28 5.15.1 中證上海環交所碳中和指數反映滬深市場中對碳中和貢獻較大的上市公司證券的整體中證上海環交所碳中和指數反映滬深市場中對碳中和貢獻較大的上市公司證券的整體表現表

14、現.28 5.25.2 中證上海環交所碳中和指數收益好于滬深中證上海環交所碳中和指數收益好于滬深 300300、上證綜指等市場指數、上證綜指等市場指數.29 5.35.3 中證上海環交所碳中和指數成分股市值和行業分布集中中證上海環交所碳中和指數成分股市值和行業分布集中.30 5.45.4 中證上海環交所碳中和指數前中證上海環交所碳中和指數前 1010 大成分股集中于電動車、光伏、電力、建材行業大成分股集中于電動車、光伏、電力、建材行業.31 6.易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETF 緊密跟蹤中證上海低碳經濟主題指數，積極布緊密跟蹤中證上海低碳經濟主題指數，積極布局低碳經

15、濟賽局低碳經濟賽道道 32 6.1 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETF 管理透明且成本較低管理透明且成本較低.32 6.2 易方達基金具備優秀的基金運營和管理能力易方達基金具備優秀的基金運營和管理能力.34 6.3 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETF 基金經理經驗豐富基金經理經驗豐富.34 7.7.風險提示風險提示.35 行業行業深度深度報告報告 P4 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表目錄圖表目錄

16、圖表圖表 1：頂層設計落地后，碳中和政策推出力度不減，彰顯減碳決心：頂層設計落地后，碳中和政策推出力度不減，彰顯減碳決心.6 圖表圖表 2：我國持續推進能源結構轉型，：我國持續推進能源結構轉型，2021 年新增裝機中清潔能源占比可觀，多元化趨勢明晰年新增裝機中清潔能源占比可觀，多元化趨勢明晰.7 圖表圖表 3：2021 年我國火電仍是我國發電側的絕對支撐年我國火電仍是我國發電側的絕對支撐.7 圖表圖表 4：火電、鋼鐵水泥及石油化工是主要碳排放源，其減排進程為重要抓手：火電、鋼鐵水泥及石油化工是主要碳排放源，其減排進程為重要抓手.8 圖表圖表 5：由：由 2021 年年 CRIEPI 研究結論，

17、新能源汽車全生命周期溫室氣體排放更低研究結論，新能源汽車全生命周期溫室氣體排放更低.9 圖表圖表 6：IEA 的研究同樣指出盡管新能源汽車盡管在生產制造環節碳排放更高，但綜合排放仍更低的研究同樣指出盡管新能源汽車盡管在生產制造環節碳排放更高，但綜合排放仍更低.9 圖表圖表 7：我國原油消費進口依賴度常年處于高水平，保障能源安全刻不容緩：我國原油消費進口依賴度常年處于高水平，保障能源安全刻不容緩.9 圖表圖表 8：碳中和成為全球政策制定共識：碳中和成為全球政策制定共識.10 圖表圖表 9：新能源汽車政策支持力度大：新能源汽車政策支持力度大.11 圖表圖表 10：我國新能源汽車產業鏈已具備全球優勢

18、：我國新能源汽車產業鏈已具備全球優勢.11 圖表圖表 11：以麒麟電池為代表的新一代結構體系及材料創新有望進一步解決新能源車傳統痛點：以麒麟電池為代表的新一代結構體系及材料創新有望進一步解決新能源車傳統痛點.12 圖表圖表 12：以華為為代表的科技企業依托在通信技術和軟件生態方面的積淀，提供全新的智能駕乘：以華為為代表的科技企業依托在通信技術和軟件生態方面的積淀，提供全新的智能駕乘體驗體驗.12 圖表圖表 13：2022 年國內新能源汽車需求高增年國內新能源汽車需求高增.13 圖表圖表 14：2021-2025 年我國新能源車年我國新能源車 CAGR 有望達有望達 60%以上以上.13 圖表圖

19、表 15：2022 年年 1-8 月，全球動力電池裝機我國企業已占據月，全球動力電池裝機我國企業已占據 60%左右的份額左右的份額.13 圖表圖表 16：我國龍頭企業依托技術：我國龍頭企業依托技術+成本優勢加快出海進程成本優勢加快出海進程.14 圖表圖表 17：頂層設計支撐光伏、風電裝機高增：頂層設計支撐光伏、風電裝機高增.15 圖表圖表 18：全球光伏裝機預計維持高增長：全球光伏裝機預計維持高增長.15 圖表圖表 19：我國光伏市場已進入全面平價時代，保持高水平增長：我國光伏市場已進入全面平價時代，保持高水平增長.16 圖表圖表 20：預計：預計 2022-2025 年我國風電新增吊裝容量將

20、持續高增年我國風電新增吊裝容量將持續高增.17 圖表圖表 21：2022 年年 1-9 月，我國水電新增裝機月，我國水電新增裝機 15.9GW，同比，同比 10.72%.18 圖圖 22、核電發電量占比越來越大核電發電量占比越來越大.18 圖圖 23、核電投資完成額開始回暖、核電投資完成額開始回暖.18 圖表圖表 24：以電化學儲能為代表的新型儲能具備多種應用場景以電化學儲能為代表的新型儲能具備多種應用場景.19 圖表圖表 25：儲能系統成本持續下降：儲能系統成本持續下降.20 圖表圖表 26：新型儲能政策支持力度增大：新型儲能政策支持力度增大.20 圖表圖表 27：各地：各地 2025 年儲

21、能累計裝機規劃達年儲能累計裝機規劃達 70GW.21 圖表圖表 28：全球累計儲能裝機快速增長：全球累計儲能裝機快速增長.22 圖表圖表 29：國內市場需求高增：國內市場需求高增+出海加快，出海加快，2021-2025 年我國儲能電池出貨量年我國儲能電池出貨量 CAGR 有望達到有望達到 60%以以上上.22 圖表圖表 30：各發電集團積極轉型發展新能源：各發電集團積極轉型發展新能源.23 圖表圖表 31：各發電集團清潔能源裝機目標明確：各發電集團清潔能源裝機目標明確.23 圖表圖表 32：近年來公司新能源資本開支增加較快：近年來公司新能源資本開支增加較快.24 圖表圖表 33：公司風電：公司

22、風電+光伏資本開支占比迅速增加光伏資本開支占比迅速增加.24 圖表圖表 34：公司風電光伏新增裝機迅速增加：公司風電光伏新增裝機迅速增加.24 圖表圖表 35：公司新能源裝機占比提升明顯：公司新能源裝機占比提升明顯.24 圖表圖表 36：風電光伏帶動公司整體毛利率增長：風電光伏帶動公司整體毛利率增長.24 圖表圖表 37：火電龍頭加強技改減排：火電龍頭加強技改減排.25 圖表圖表 38：海外鋼鐵行業集中高：海外鋼鐵行業集中高.26 圖表圖表 39：重組后寶鋼股份盈利水平得到明顯提升：重組后寶鋼股份盈利水平得到明顯提升.26 圖表圖表 40：傳統業務仍是海螺水泥的基石：傳統業務仍是海螺水泥的基石

23、.27 圖表圖表 41：中證上海：中證上海環交所碳中和指數反映滬深市場中對碳中和貢獻較大的上市公司證券的整體表環交所碳中和指數反映滬深市場中對碳中和貢獻較大的上市公司證券的整體表現現.28 圖圖 42、中證上海環交所碳中和指數收益好于滬深、中證上海環交所碳中和指數收益好于滬深 300、上證綜指等市場指數、上證綜指等市場指數.29 行業行業深度深度報告報告 P5 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖圖 43、中證上海環交所碳中和指數成分股市值的數量分布以市值

24、較高的公司為主中證上海環交所碳中和指數成分股市值的數量分布以市值較高的公司為主.30 圖圖 44、中證上海環交所碳中和指數成分股市值權重分布較為集中、中證上海環交所碳中和指數成分股市值權重分布較為集中.30 圖圖 45、中證上海環交所碳中和指數成分股行業分布較為集中、中證上海環交所碳中和指數成分股行業分布較為集中.31 圖圖 46、中證上海環交所碳中和指數成分股行業主要集中于電動車、光伏、電力、有色、建材等領、中證上海環交所碳中和指數成分股行業主要集中于電動車、光伏、電力、有色、建材等領域域.31 圖表圖表 47：中證上海環交所碳中和指數前：中證上海環交所碳中和指數前 10 大成分股主要集中于

25、電動車、光伏、電力行業龍頭公大成分股主要集中于電動車、光伏、電力行業龍頭公司司.32 圖表圖表 48：易方達中證上海環交所碳中和：易方達中證上海環交所碳中和 ETF 主要追蹤環交所碳中和指數主要追蹤環交所碳中和指數.32 圖表圖表 49：易方達中證上海環交所碳中和：易方達中證上海環交所碳中和 ETF 規模為同類型產品最大規模為同類型產品最大.33 圖表圖表 50：基金對標的指數的跟蹤誤差較?。夯饘说闹笖档母櫿`差較小.33 圖表圖表 51：基金流動性較高：基金流動性較高.33 行業行業深度深度報告報告 P6 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程

26、投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 1 1.碳中和頂層設計政策持續推出，清潔能源發展與傳統能源碳中和頂層設計政策持續推出，清潔能源發展與傳統能源減排并行減排并行 1 1.1.1 碳中和政策持續推出，彰顯減碳決心碳中和政策持續推出，彰顯減碳決心 近年我國碳中和戰略規劃與相關政策持續推出，近年我國碳中和戰略規劃與相關政策持續推出，彰顯減碳信心。彰顯減碳信心。2020年9月22日，在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上，習近平主席表示，中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前

27、實現碳中和；2021年10月24日，新華社發布中共中央國務院關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見，頂層設計落地；相關政策持續加碼，并日益全面化、精細化，持續完善政策規范和外延框架，彰顯減碳決心。圖表1：頂層設計落地后，碳中和政策推出力度不減，彰顯減碳決心 發布時發布時間間 發布部門發布部門 政策名稱政策名稱 相關內容相關內容 2022 年 6月 科技部、國家發展改革委等 科技支撐碳達峰碳中和實施方案（20222030年）深入推進跨專業、跨領域深度協同、融合創新，構建適應碳達峰碳中和目標的能源科技創新體系。針對能源綠色低碳轉型迫切需求，加強基礎性、原創性、顛覆性技術研究，為煤

28、炭清潔高效利用、新能源并網消納、可再生能源高效利用，以及煤制清潔燃料和大宗化學品等提供科技支撐。2022 年6 月 國家發展改革委、國家能源局等“十四五”可再生能源發展規劃 2025 年，可再生能源消費總量達到 10 億噸標準煤左右?！笆奈濉逼陂g，可再生能源在一次能源消費增量中占比超過 50%。堅持生態優先、因地制宜、多元融合發展，在“三北”地區優化推動風電和光伏發電基地化規?；_發，在西南地區統籌推進水風光綜合開發，在中東南部地區重點推動風電和光伏發電就地就近開發，在東部沿海地區積極推進海上風電集群化開發 2022 年3 月 國家發展改革委、國家能源局等“十四五”現代能源體系規劃 堅持生態

29、優先、綠色發展，壯大清潔能源產業，實施可再生能源替代行動，推動構建新型電力系統，促進新能源占比逐漸提高，推動煤炭和新能源優化組合。2021 年10 月 國家發展改革委、生態環境部、工業和信息化部等10 部門“十四五”全國清潔生產推行方案 大力推進重點行業清潔低碳改造。全面開展清潔生產審核和評價認證，推動能源等重點行業“一行一策”綠色轉型升級。2021 年10 月 國務院 2030 年前碳達峰行動方案 全面推進風電、太陽能發電大規模開發和高質量發展，堅持集中式與分布式并舉，加快建設風電和光伏發電基地。加快構建新能源占比逐漸提高的新型電力系統，推動清潔電力資源大范圍優化配置。2021 年10 月

30、國務院 關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見 要大力發展新能源、新能源汽車等綠色低碳產業，構建以新能源為主體的新型電力系統，加快形成以儲能和調峰能力為基礎支撐的新增電力裝機發展機制。資料來源：各部門官網、太平洋研究院整理 行業行業深度深度報告報告 P7 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 1 1.2.2 清潔能源發展空間廣闊，增量明顯清潔能源發展空間廣闊，增量明顯 近年在“碳達峰”及“碳中和”遠景目標下，清潔能源發展空間廣闊近年在“碳達峰

31、”及“碳中和”遠景目標下，清潔能源發展空間廣闊。根據“十四五”可再生能源發展規劃（發布稿）規劃，2030年非化石能源消費占比達到25%左右，風電、太陽能發電總裝機容量達到12億千瓦以上；2021年我國以風電、光伏、水電、核電為主的清潔能源裝機占比已突破45%，增量明顯。圖表2：我國持續推進能源結構轉型，2021年新增裝機中清潔能源占比可觀，多元化趨勢明晰 數據來源：國家統計局，太平洋研究院整理 1 1.3.3 火電、建材及油氣煉化加工等傳統行業火電、建材及油氣煉化加工等傳統行業減排潛力減排潛力可觀可觀 以火電為代表的以火電為代表的傳統能源是發電側的絕對支撐，傳統能源是發電側的絕對支撐，而以建材

32、、油氣加工等為代表的而以建材、油氣加工等為代表的高耗能傳統行業高耗能傳統行業減排潛力巨大。減排潛力巨大。當前我國主要電力來源仍為火電，2021年火力發電量占比為71.13%，構成發電側的重要支撐，我國火力發電燃料以煤炭為主，碳排放量的70%左右來源于煤炭燃燒，因此，基于傳統能源高效利用的減排潛力巨大。此外，鋼鐵、水泥和石油化工等行業構成主要的能耗部分，其減排進程推進是重要的抓手。54.60%16.50%12.90%13.80%2.20%火電水電光伏風電核電及其他 行業行業深度深度報告報告 P8 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中

33、和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表3：2021年我國火電仍是我國發電側的絕對支撐 數據來源：國家統計局，太平洋研究院整理 圖表4：火電、鋼鐵水泥及石油化工是主要碳排放源，其減排進程為重要抓手 資料來源：Wind，太平洋研究院整理 2.2.新能源汽車與儲能產業鏈市場廣闊，景氣度持續提升新能源汽車與儲能產業鏈市場廣闊，景氣度持續提升 2.1 2.1 新能源汽車助力碳中和推進，產業空間可觀新能源汽車助力碳中和推進，產業空間可觀 新能源汽車作為重要一環助力碳中和目標推進。新能源汽車作為重要一環助力碳中和目標推進。碳減排目標下，汽車作為重要且移動的排放源，對其

34、排放水平的控制和壓降至關重要，根據IEA、CRIEPI等權威機構研究，各種口徑下新能源汽車全生命周期碳排放均更低，將顯著助力碳中和遠景目標實現。71.13%14.60%6.99%5.02%2.26%火力發電量水力發電量風力發電量核能發電量光伏發電量34.11%15.40%10.71%5.29%4.82%4.01%25.66%燃煤電廠鋼鐵水泥石油化工工業燃煤供熱工業燃煤鍋爐其他 行業行業深度深度報告報告 P9 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表5：由20

35、21年CRIEPI研究結論，新能源汽車全生命周期溫室氣體排放更低 圖表6：IEA的研究同樣指出盡管新能源汽車盡管在生產制造環節碳排放更高，但綜合排放仍更低 資料來源：CRIEPI,太平洋研究院整理 資料來源：IEA，太平洋研究院整理 新能源汽車發展同樣是我國保障能源安全，適配能源結構轉型進程的重要一環。新能源汽車發展同樣是我國保障能源安全，適配能源結構轉型進程的重要一環。我國由于資源稟賦、人口及地域規模等因素，原油進口依賴度常年維持在60%-70%左右的水平，而交通運輸則構成原油消費的主要組成部分之一；發展新能源汽車有望在遠期顯著降低原油需求水平，進而顯著降低原油進口依賴度，保障國家能源安全。

36、在“碳達峰”及“碳中和”遠景目標下，我國新增裝機呈現多元化趨勢，2021年清潔能源裝機占比已突破45%，不同于燃油車動力只由化石燃料提供，新能源汽車則由電力提供動力，來源更廣泛，這一固有特性恰與能源結構轉型大趨勢相協調。圖表7：我國原油消費進口依賴度常年處于高水平，保障能源安全刻不容緩 資料來源：國家統計局、海關總署，太平洋研究院整理 30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%80%01002003004005006002015201620172018201920202021原油進口量（百萬噸）進口依賴度（右軸）行業行業深度深度報告報告 P10 易方達中證上海環交所碳中和易方

37、達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 2.2 2.2 新能源汽車政策支持力度強，產業鏈優勢顯著新能源汽車政策支持力度強，產業鏈優勢顯著 碳達峰、碳中和目標下，全球政策共同支持產業發展，我國新能源汽車政策支持力度大，持續性強，免征車輛購置稅政策三度延期至2023年底，持續推動需求增長。圖表8：碳中和成為全球政策制定共識 政策時間政策時間 政策名稱政策名稱 政策內容政策內容 政策影響政策影響 2022/8/1 工信部關于印發工業領域碳達峰實施方案的通知 大力推廣節能與新能源汽車，強化整車集成技

38、術創新，提高新能源汽車產業集中度。提高城市公交、出租汽車、郵政快遞、環衛、城市物流配送等領域新能源汽車比例，提升新能源汽車個人消費比例。開展電動重卡、氫燃料汽車研發及示范應用。加快充電樁建設及換電模式創新，構建便利高效適度超前的充電網絡體系。支持新能源電動車技術創新，有助提升新能源電動車的競爭力。2022/6/10 生態環境部等七部委減污降碳協同增效實施方案 加快新能源車發展，逐步推動公共領域用車電動化，有序推動老舊車輛替換為新能源車輛和非道路移動機械使用新能源清潔能源動力，探索開展中重型電動、燃料電池貨車示范應用和商業化運營。到 2030年，大氣污染防治重點區域新能源汽車新車銷售量達到汽車新

39、車銷售量的 50%左右。促進新能源電動車產業的發展和推廣，促進新能源電動車消費市場的打開。2021/10/26 國務院關于印發2030年前碳達峰行動方案的通知 將綠色低碳理念貫穿于交通基礎設施規劃、建設、運營和維護全過程，降低全生命周期能耗和碳排放。大力推廣新能源汽車，逐步降低傳統燃油汽車在新車產銷和汽車保有量中的占比，推動城市公共服務車輛電動化替代。為新能源電動車和傳統電動車的競爭提供有力支持。2020/9/17 歐盟委員會2030年氣候目標計劃 將2030年溫室氣體排放量目標調整為較1990年至少減少 55%，并作為實現 2050 年氣候中和目標的基石；強化可再生能源政策、提高車輛二氧化碳

40、排放標準等。對歐洲交通部門的低碳提出了更高要求，推動電動汽車和相關設備行業的發展。2015/12/12 巴黎協定 197 個國家于 2015 年 12 月 12 日在巴黎召開的締約方會議第二十一屆會議上通過了巴黎協定。協定在一年內便生效，旨在大幅減少全球溫室氣體排放，將本世紀全球氣溫升幅限制在 2以內，同時尋求將氣溫升幅進一步限制在 1.5以內的措施。促使全球使用更為清潔的能源，促進各汽車大國將傳統汽車向新能源汽車轉型。資料來源：各部門官網，太平洋研究院整理 行業行業深度深度報告報告 P11 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和

41、進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表9：新能源汽車政策支持力度大 政策時間政策時間 政策名稱政策名稱 政策內容政策內容 政策影響政策影響 2022/9/26 關于延長新能源汽車免征車輛購置稅政策的公告 對購置日期在 2023 年 1月 1 日至 2023 年 12 月 31日期間內的新能源汽車，免征車輛購置稅。有利于穩定企業和消費者預期，為市場提供緩沖，推動新能源汽車市場需求增長。2020/4/16 關于新能源汽車免征車輛購置稅有關政策的公告 自2021年1月1日至2022年 12 月 31 日，對購置的新能源汽車免征車輛購置稅。免征購置稅刺激消費者對新

42、能源汽車的需求，進而加速產業布局。2021 年，中國新能源汽車業績舉世矚目銷量達 352.1 萬輛，占全球市場份額超 50%。在新能源汽車賽道上，中國汽車產業開始領跑全球。2017/12/26 關于免征新能源汽車車輛購置稅的公告 自2018年1月1日至2020年 12 月 31 日，對購置的新能源汽車免征車輛購置稅。貫徹落實黨的十九大精神，進一步支持新能源汽車創新發展。我國新能源汽車銷量突破了百萬輛大關。2014/8/1 關于免征新能源汽車車輛購置稅的公告 自2014年9月1日至2017年 12 月 31 日，對購置的新能源汽車免征車輛購置稅。促進我國交通能源戰略轉型、推進生態文明建設、支持新

43、能源汽車產業發展。2015 年，我國新能源汽車銷量超越美國，成為全球第一，此后一直保持領先。資料來源：各部門官網，太平洋研究院整理 我國當前具備顯著產業鏈先發優勢，我國當前具備顯著產業鏈先發優勢，發展新能源汽車有望利用產業先發優勢，實發展新能源汽車有望利用產業先發優勢，實現汽車制造彎道超車現汽車制造彎道超車。由于重工業積淀等歷史因素，我國燃油汽車起步較晚，對于動力總成系統（發動機、變速箱等）的自主研發屬于薄弱環節，主要采取引入海外品牌設立合資公司的方式獲取先進技術，并讓渡可觀比例的國內市場，而自主品牌競爭力則有所不足，不論在內需還是出海意義上相較于歐美日韓頭部品牌均有一定劣勢。而新能源汽車采用

44、全新的動力總成架構，核心技術集中于三電系統的研發制造，由于我國政策支持較早，且在3C消費電子市場大幅擴容的歷史背景下引入了優質的海外鋰電池技術，在政策支持+技術積淀+材料&制造成本優勢+頭部企業帶動多重驅動下，我國新能源汽車產業鏈已經在世界范圍內具備競爭力，先發優勢明顯，有望實現彎道超車，打造汽車制造強國。行業行業深度深度報告報告 P12 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表10：我國新能源汽車產業鏈已具備全球優勢 企業名稱企業名稱 產業鏈環節產業鏈環節

45、 行業地位行業地位 占環交所碳中和指數權重占環交所碳中和指數權重 寧德時代 動力電池系統 全球裝機 TOP1 9.44%比亞迪 整車&三電系統 全產業鏈布局，動力電池裝機全球裝機TOP5 4.59%恩捷股份 鋰電隔膜 全球出貨 TOP1 1.30%天賜材料 電解液 全球出貨 TOP3 1.18%璞泰來（江西紫宸）鋰電負極 全球出貨 TOP3 0.75%容百科技 鋰電三元正極 全球出貨 TOP3 0.41%中偉股份 三元前驅體 全球出貨 TOP2 0.27%資料來源：鑫欏鋰電、高工鋰電、SNE、公司公告、Wind，太平洋研究院整理；注：截止日期為2022年12月28日 我國在鋰電、移動互聯網、我

46、國在鋰電、移動互聯網、5 5G G通信等技術的積累有望為汽車電動化、智能化進程通信等技術的積累有望為汽車電動化、智能化進程充分賦能，實現汽車制造全面升級。充分賦能，實現汽車制造全面升級。燃油車轉型新能源汽車的兩大主線分別為電動化及智能化，由于電氣架構的革新，前者為后者奠定堅實基礎，而轉型下半場，通過材料&結構體系創新將安全性、油電平價、及時補能等問題進一步解決之后，新能源汽車消費品屬性將更為強烈，智能化將為形成差異化，進而提升產品力提供驅動。我國2010-2020年期間移動互聯網、5G通信得到較大發展，基礎設施建設水平全球領先，且軟件開發處于領先水平，將在智能化路徑上進一步為我國新能源汽車升級

47、賦能，通過提升整車產品力和價值量的方式實現汽車制造的全方位升級。圖表11：以麒麟電池為代表的新一代結構體系及材料創新有望進一步解決新能源車傳統痛點 圖表12：以華為為代表的科技企業依托在通信技術和軟件生態方面的積淀，提供全新的智能駕乘體驗 資料來源：寧德時代麒麟電池發布會，太平洋研究院整理 資料來源：問界汽車官網，太平洋研究院整理 龍頭牽引+自主車企電動化進程加速驅動下，我國新能源汽車需求增長將保持高景 行業行業深度深度報告報告 P13 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出

48、奇 寧靜 致遠 氣。2022年以來我國新能源汽車行業景氣度高增，產品力&性價比提升+車型周期向上+政策支持力度不減，三重因素帶動終端銷量持續提升，前三季度我國新能源乘用車銷量（批發口徑）達到434.1萬輛，同比+115.4%。預計后續在頭部車企帶動以及自主車企電動化進程推進沖量驅動下，新能源汽車需求仍將保持較高增長水平，2021-2025年CAGR預計達到60%以上。圖表13：2022年國內新能源汽車需求高增 圖表14：2021-2025年我國新能源車CAGR有望達60%以 數據來源：乘聯會，太平洋研究院整理 數據來源：乘聯會，太平洋研究院測算 2.3 2.3 我國龍頭已形成我國龍頭已形成全球

49、競爭全球競爭優勢優勢，出海進程加快，出海進程加快 我國新能源汽車產業鏈起步早、市場大，配套完備，以寧德時代、比亞迪、億緯我國新能源汽車產業鏈起步早、市場大，配套完備，以寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等企業為代表的龍頭已在鋰能等企業為代表的龍頭已在全球范圍內形成競爭優勢全球范圍內形成競爭優勢。龍頭在穩定國內市場基本盤的同時，加大海外開拓力度，成效顯著，2022年1-8月，根據SNE統計，全球動力電池裝機中，我國企業已占據60%左右的份額；產能擴張+技術積淀下我國龍頭同時加大對海外戶用儲能及表前儲能市場滲透力度，打開遠期成長空間。30%50%70%90%110%130%150%170%190%210%

50、230%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00新能源乘用車銷量（萬輛）yoy（右軸）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.0020212022E2023E2024E2025E我國新能源乘用車銷量（萬輛）yoy（右軸）行業行業深度深度報告報告 P14 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖

51、表15：2022年1-8月，全球動力電池裝機我國企業已占據60%左右的份額 數據來源：SNE，太平洋研究院整理 圖表16：我國龍頭企業依托技術+成本優勢加快出海進程 企業企業 產品產品 海外客戶導入情況海外客戶導入情況 占環交所碳中和指數權重占環交所碳中和指數權重 寧德時代 動力電池系統 特斯拉鐵鋰電池主供、福特鐵鋰電池主供、2022年 9 月拿下寶馬新時代車型大圓柱 40GWh 訂單 9.44%儲能電池系統 與 Nextera、Fluence、Wartsila、Tesla、Powin等國際前十大儲能需求客戶深度開展業務合作 億緯鋰能 動力電池系統 三元軟包電池供應戴姆勒、現代起亞；2022

52、年 9月拿下寶馬新世代車型大圓柱 40GWh 訂單 1.84%儲能電池系統 預計為 Powin Energy 供應電池 1GWh 以上 國軒高科 動力電池系統 已收到大眾標準電芯三元和鐵鋰的定點，2025年供貨有望達 80GWh；美國某上市車企預計 2022年底實現批量供貨，與越南 Vinfast 合作開拓東南亞市場 0.67%儲能電池系統 與 Freyr、Nextera、Moxion 深度合作 派能科技 儲能電池系統 綁定 Energy、Segen、Krannich Solar 等客戶-資料來源：公司公告、高工鋰電、Wind，太平洋研究院整理 注：截止日期為2022年12月28日 3.3.清

53、潔能源高速發展，清潔能源高速發展，新型電力系統建設帶來新機遇新型電力系統建設帶來新機遇 3.1 3.1 光伏及風電：政策光伏及風電：政策+平價化平價化持續持續推動推動裝機高增裝機高增 頂層設計支撐我國清潔能源發展，向上動力充足。頂層設計支撐我國清潔能源發展，向上動力充足?！笆奈濉笨稍偕茉窗l展規劃指出，目標到2025年，可再生能源消費總量達到10億噸標準煤左右，可再生能源35.50%13.70%12.70%8.30%6.40%4.90%4%2.90%1.70%1.30%8.40%寧德時代LG新能源比亞迪松下SK On三星SDI中創新航國軒高科欣旺達蜂巢能源其他 行業行業深度深度報告報告 P1

54、5 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 在一次能源消費增量中占比超過50%；可再生能源年發電量達到3.3萬億千瓦時左右，風電和太陽能發電量實現翻倍，需求高增確定性強。圖表17：頂層設計支撐光伏、風電裝機高增 時間時間 文件文件/會議會議 部門部門 重要內容重要內容 2022/6/1“十四五”可再生 能 源 發 展 規劃 國 家 發 改委、國家能源局等 9 部門 目標到 2025 年，可再生能源消費總量達到 10 億噸標準煤左右，可再生能源在一次能源消費增量中

55、占比超過 50%；可再生能源年發電量達到 3.3 萬億千瓦時左右，風電和太陽能發電量實現翻倍。2022/5/30 關于促進新時代新能源高質量發展的實施方案 國家發改委、國家能源局 旨在錨定到 2030 年我國風電、太陽能發電總裝機容量達到 12億千瓦以上的目標，加快構建清潔低碳、安全高效的能源體系。推動風電項目由核準制調整為備案制。2021/10/26 2030 年前碳達峰行動方案的通知 國務院 提出堅持陸海并重，推動風電協調快速發展，完善海上風電產業鏈，鼓勵建設海上風電基地;推進退役風電機組葉片等新興產業廢物循環利用，以及“海上風電+海洋牧場”等低碳農業模式。2021/5/21 關于 202

56、1 年可再生能源電力消納責任權重及有關事項的通知 國家發改委 2021 年起，每年初發布各省權重，同時印發當年和次年消納責任權重.2021/5/11 關于 2021 年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知 國家能源局 提出 2021 年，全國風電、光伏發電發電量占全社會用電量的比重達到 11%左右，確保 2025 年非化石能源消費占一次能源消費的比重達到 20%左右；以非水電最低消納責任權重為引導制定規模目標。2020/12/1 中央經濟工作會議 中共中央政治局 2020 年中央經濟工作會議將“做好碳達峰、碳中和工作”列為2021 年的重點任務之一。提出我國二氧化碳排放力爭 2030 年前達到

57、峰值，力爭 2060 年前實現碳中和。資料來源：各部門官網，太平洋研究院整理 全球光伏主要市場均已經歷調整階段，需求持續高增全球光伏主要市場均已經歷調整階段，需求持續高增。2012年前，歐洲政策驅動下，行業開始啟動；隨著2012年補貼退坡，全球光伏裝機量增速快速下降，產業進入調整期。2015年-2018年，中國光伏補貼驅動本土產業鏈發展，產業步入導入期，2018年531新政導致需求受到抑制。2019年后，光伏逐步走向平價。受益于技術進步與中國產業鏈優勢，供給端能力不斷提高，光伏裝機增速重回高增長。2022年，俄烏戰爭加劇歐洲能源危機，全球多國電價高漲，光伏裝機需求加速釋放，行業迎來進一步發展。

58、預計2022-2025年CAGR有望保持20-25%左右。行業行業深度深度報告報告 P16 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表18：全球光伏裝機預計維持高增長 數據來源：BNEF、CPIA，太平洋研究院整理 我國光伏市場發展可以分為：政策驅動期、過渡期、平價期三個階段。我國光伏市場發展可以分為：政策驅動期、過渡期、平價期三個階段。1）2017年之前我國光伏市場處于政策驅動期。受補貼政策驅動，中國光伏裝機量大幅增長，引領全球進入100GW量級。2）201

59、8-2019年我國光伏市場步入過渡期。531新政發布后，產業鏈產能出清，各環節格局大幅改善。3）2019年至今我國光伏市場進入平價期。2021年補貼將退坡，2020年迎來搶裝。光伏技術的進步與變革以及產業鏈協同降本推動光伏裝機進入全面平價時代。圖表19：我國光伏市場已進入全面平價時代，保持高水平增長 數據來源：Wind，太平洋研究院整理 碳中和已逐步成為全球共識，光伏是清潔能源中的主力軍。當前全球光伏發電占碳中和已逐步成為全球共識，光伏是清潔能源中的主力軍。當前全球光伏發電占比不足百分之十，未來市場前景廣闊比不足百分之十，未來市場前景廣闊。隨著技術迭代，中國光伏企業也將紛紛迎來新一輪成長，同時

60、隨著海外品牌渠道的穩定，頭部光伏企業將穿越周期不斷成長。本質上，研發能力、精細化管理能力、品牌渠道開拓能力的穩固性不會輕易改變。當前每0%20%40%60%80%100%120%140%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00全球光伏新增裝機量（GW)YoY-右軸-50%0%50%100%150%200%250%0204060801001201401601802002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E國內年度新增總裝機量（GW）YoY-右軸 行業行業深度深度報告

61、報告 P17 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 年光伏新增裝機需求持續向上、政策支持光伏產業鏈長足發展、長期光伏板塊勢能向上。碳中和大背景與大型化等降本路徑推動風電向上周期碳中和大背景與大型化等降本路徑推動風電向上周期，風電迎來新的成長周期，風電迎來新的成長周期，預計預計20222022-20252025風電年均新增裝機量有望達到風電年均新增裝機量有望達到70GW70GW以上。以上。在清潔能源發電占比目標不斷提高的背景下，未來風電新增裝機需求將長期保持較高

62、水平；碳中和背景下，各地均出臺了風電長期發展規劃和政策，將支撐其長期發展；大型化等技術進步推動度電成本不斷下降，風電目前處于平價第一階段的開始，滲透率提升處于較好的階段，風電正處于新成長的起點，尤其是海上風電即將開啟中長期向上周期。根據國家能源局發布的2022年能源工作指導意見、關于2021年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知（征求意見稿）和關于2021年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知，2022年全國風電、光伏發電發電量占全社會用電量的比重達到12.2%左右，后續逐年提高，到2025年達到16.5%左右。未來風光發電占比將得到較快提升。圖表20：預計2022-2025年我國風電新增吊裝

63、容量將持續高增 資料來源：Wind，太平洋研究院整理 3.2 3.2 水電及核電：清潔能源基本盤，邊際向上水電及核電：清潔能源基本盤，邊際向上 水電開發進入中后期，主要關注稀缺資源。水電開發進入中后期，主要關注稀缺資源。截至2022年9月，我國水電累計裝機406GW，同比增加3.80%；2022年1-9月，水電新增裝機15.9GW，同比增加10.72%。隨著較好水資源開發完成，我國的水電開發已經進入中后期，從2012年以來水電新增裝機規模進入緩慢增長階段。目前我國水電重點開發區域已經進入到西南區域，新建的水電站位置較為偏遠，地理條件較為惡劣，水電建設難度增加；受這些因素影響，近年-50%0%5

64、0%100%150%200%02040608010012020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E新增吊裝容量（GW）同比（右軸）行業行業深度深度報告報告 P18 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 來水電開發進程較為緩慢。展望未來，隨著水電核心資產基本投產完畢，未來重點關注稀缺水電資

65、源。圖表21：2022年1-9月，我國水電新增裝機15.9GW，同比10.72%資料來源：國家能源局、太平洋研究院整理 核電作為穩定的基荷能源，發電比重穩定提升。核電作為穩定的基荷能源，發電比重穩定提升。從2010年到2021年,我國核電發電量從739億千瓦時增加至4075億千瓦時，增加了4.5倍；核電發電占比從1.78%增加至5.02%。雖然過去10年核電發電量占比有了顯著增加，但還是遠低于世界平均水平，還有充足的發展空間。核電審批加速，投資回暖。核電審批加速，投資回暖。2022年以來，國常會已經審批5個核電項目（10臺核電機組），分別是2022年4月20日審批的三門核電二期3、4號機組，海

66、陽核電二期3、4號機組，陸豐核電5、6號機組；以及2022年9月13日審批的中國核電福建漳州二期核電項目2臺機組和國家核電廣東廉江一期核電項目2臺機組。今年核準的核電機組數量是2008年核準14臺之后的新高，產業復蘇勢頭明顯。隨著核電開發的重新加速，核電投資完成額也開始明顯回升。2022年1-9月，我國核電投資完成額達到404億元，同比增加13%，連續兩年增加。-100%-50%0%50%100%150%200%250%050001000015000200002500030000350004000045000水電裝機總量（萬千瓦）水電新增裝機（萬千瓦）新增裝機總量同比（右軸）行業行業深度深度報

67、告報告 P19 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖 22、核電發電量占比越來越大 圖 23、核電投資完成額開始回暖 資料來源：國家統計局、太平洋研究院整理 資料來源：國家統計局、太平洋研究院整理 3 3.3 3 新型儲能配合發電結構優化，全球共振向上高增速可期新型儲能配合發電結構優化，全球共振向上高增速可期 儲能是新型電力系統的重要元素，在電力系統的發電側、電網側、用戶側具備多儲能是新型電力系統的重要元素，在電力系統的發電側、電網側、用戶側具備多種應用場

68、景。種應用場景。儲能是“源-網-荷-儲”是新型電力系統的四大物理元素之一，對電力系統的安全穩定運行和大規模新能源的消納至關重要。發電側：儲能可用于電力調峰、輔助動態運行、系統調頻、可再生能源并網等場景；輸配電側儲能主要用于緩解電網阻塞、延緩輸配電設備擴容升級等；用電側儲能主要用于電力自發自用、峰谷價差套利、容量電費管理和提升供電可靠性等。圖表24：以電化學儲能為代表的新型儲能具備多種應用場景 應用場應用場景景 發電側發電側 電網側電網側 用戶側用戶側 工商業工商業 戶用戶用 應用功應用功率率 250KW 以上 250KW 以上 10-250KW 小于 10KW 應用目應用目的的 輔助新能源并網

69、，電網調峰調頻，平抑波動性能源發電 緩解電網阻塞，延緩輸配電擴容升級，完成調峰、調壓、調頻、黑啟動和應急響應等備用輔助服務 削峰填谷 電力自發自用 降低棄風棄光率 提高供電可靠性 提高供電可靠性 容量電費管理 盈利模盈利模式式 提高有效發電量獲取發電收益 輔助服務收益 峰谷價差獲利。自儲自用，余量上網 輔助服務收益 自儲自用，余量上網 主要貢主要貢獻地區獻地區 中國、美國等 中國、美國等 歐洲、美國、澳洲、日韓等 歐洲、美國、澳洲、日韓等 資料來源：高工鋰電，太平洋研究院整理 0%1%2%3%4%5%6%050010001500200025003000350040004500200920102

70、01120122013201420152016201720182019202020212022年1-9月核電發電量（億千瓦時）占比（右軸）-40%-20%0%20%40%60%80%100%02004006008001000200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022年1-9月核電投資完成額（億元）同比（右軸）行業行業深度深度報告報告 P20 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 儲能

71、裝機的增長伴隨著系統成本的下降儲能裝機的增長伴隨著系統成本的下降，推動電力儲能應用加速，推動電力儲能應用加速。根據BNEF的統計，近年來儲能度電成本隨著電池生產規?；图夹g進步而快速下降，鋰電池系統成本已經從2018年的357$/KWh下降到2022年的153$/KWh，降低57.96%。圖表25：儲能系統成本持續下降 資料來源：BNEF，太平洋研究院整理 應用場景多元化應用場景多元化、系統成本降低、系統成本降低疊加新能源新增裝機占比提升背景下，新型儲能疊加新能源新增裝機占比提升背景下，新型儲能政策支持力度同樣增大。政策支持力度同樣增大。各部門相關政策頻出，同時各省相繼出臺十四五儲能裝機規劃，

72、累計已達到70GW。行業行業深度深度報告報告 P21 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表26：新型儲能政策支持力度增大 發布時間發布時間 發布部門發布部門 政策名稱政策名稱 相關內容相關內容 2022 年 6 月 國家發改委、國家能源局 關于進一步推動新型儲能參與電力市場和調度運用的通知 鼓勵新型儲能自主選擇參與電力市場，新型儲能可作為獨立儲能參與電力市場，適度拉大峰谷價差，為用戶側儲能發展創造空間。2022 年 6 月 國家發改委、國家能源局、財政部

73、等九部門聯合印發“十四五”可再生能源發展規劃 推動新型儲能規?；瘧?，創新儲能發展商業模式，明確儲能價格形成機制，鼓勵儲能為可再生能源發電和電力用戶提供各類調節服務。2022 年 4 月 國家發改委價格成本調查中心 完善儲能成本補償機制助力構建以新能源為主體的新型電力系統 研究提出與各類儲能技術相適應，且能夠體現其價值和經濟學屬性的成本疏導機制。2022 年 4 月 國家能源局、科學技術部“十四五”能源領域科技創新規劃 先進可再生能源發電及綜合利用技術、新型電力系統及其支撐技術、能源系統數字化智能化技術。2022 年 3 月 國家能源局 2022 年能源工作指導意見 研究建立大型風電光伏基地配

74、套儲能建設運行機制，支持用戶側儲能多元化發展，充分挖掘需求側潛力，引導電力用戶參與虛擬電廠、移峰填谷、需求響應。2022 年 3 月 國家發展改革委、國家能源局“十四五”新型儲能發展實施方案 到 2025 年，新型儲能由商業化初期步入規?；l展階段，具備大規模商業化應用條件。電化學儲能技術性能進一步提升，系統成本降低 30%以上。到 2030 年，新型儲能全面市場化發展。2022 年 2 月 國家發展改革委、國家能源局 關于完善能源綠色低碳轉型體制機制和政策措施的意見 支持用戶側儲能、電動汽車充電設施、分布式發電等用戶側可調節資源，以及負荷聚合商、虛擬電廠運營商、綜合能源服務商等參與電力市場交

75、易和系統運行調節。資料來源：各部門官網，太平洋研究院整理 行業行業深度深度報告報告 P22 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表27：各地2025年儲能累計裝機規劃達70GW 數據來源：江蘇省儲能行業協會，太平洋研究院整理 降本顯著提升經濟性降本顯著提升經濟性+國內政策支撐國內政策支撐+海外高電價海外高電價&政策及商業模式優化下，儲能裝政策及商業模式優化下，儲能裝機有望迎來全球共振向上。機有望迎來全球共振向上。2021年以來，2021年以來，各地出臺強制

76、配儲政策，配儲比例不低于10%，時長不低于2小時。在美國市場，加州、內華達、紐約等州相繼出臺儲能裝機規劃，其中加州儲能目標最高，計劃在2030、2045年分別實現9.8GW、54.2GW的儲能裝機；加州、德州在美國表前儲能市場占主導，加州儲能由高可再生能源目標驅動，德州電網獨立急需儲能提供輔助服務。而在歐洲市場，歐盟委員會2022年發布了RePowerEU，計劃將2030年可再生能源裝機容量從1067GW提升到1236GW，占比由40%提升至45%，需要大規模表前儲能作為靈活資源。多重驅動下，儲能裝機有望迎來全球共振向上，高增速可期。我國作為主要市場之一，貢獻需求重要組成部分，同時我國具備產業

77、鏈技術及成本雙重優勢，有望通過推進出海進程的方式進一步打開市場空間，2021-2025年我國儲能電池出貨量CAGR有望達到60%以上。圖表28：全球累計儲能裝機快速增長 圖表29：國內市場需求高增+出海加快，2021-2025年我國儲能電池出貨量CAGR有望達到60%以上 數據來源：CNESA，太平洋研究院整理 數據來源：高工鋰電，太平洋研究院測算 0%50%100%150%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021全球累計裝機(GW)YoY30%80%130%180%010020030040

78、020212022E2023E2024E2025E國內儲能鋰電池出貨量（GWh）yoy（右軸）行業行業深度深度報告報告 P23 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 4.4.高能耗產業是減排關鍵，龍頭企業引領減排進程高能耗產業是減排關鍵，龍頭企業引領減排進程 4.1 4.1 火電：新能源轉型先鋒，減排價值重大火電：新能源轉型先鋒，減排價值重大 傳統火電企業積極轉型發展新能源。傳統火電企業積極轉型發展新能源。自“雙碳”目標提出以來，各發電集團積極投資建設新能源；

79、以五大發電集團為例，國家能源集團提出“十四五”可再生能源新增裝機達到70-80GW；大唐集團力爭到2025年實現非化石能源裝機超過50%的目標；華能集團到2025年清潔能源占比50%以上，新增新能源裝機80GW以上；華電集團“十四五”力爭新增新能源裝機75GW，非化石能源裝機占比力爭達到50%，努力于2025年實現碳排放達峰；國家電投集團2023年實現碳達峰，到2025年實現電力總裝機2.2億千瓦，清潔能源占比60%。圖表30：各發電集團積極轉型發展新能源 發電集團 2025 年目標 國家能源集團“十四五”可再生能源新增裝機達到 7000-8000 萬千瓦 大唐集團 力爭到 2025 年實現非

80、化石能源裝機超過 50%的目標 華能集團 到 2025 年，清潔能源占比 50%以上，發電裝機達到 3 億千瓦左右，新增新能源裝機 8000 萬千瓦以上 華電集團“十四五”力爭新增新能源裝機 7500 萬千瓦，非化石能源裝機占比力爭達到 50%，非煤裝機（清潔能源）占比接近 60%，努力于2025 年實現碳排放達峰 國家電投集團 2023 年實現碳達峰，到 2025 年實現電力總裝機 2.2 億千瓦，清潔能源占比 60%數據來源：各集團官網，太平洋研究院整理 圖表31：各發電集團清潔能源裝機目標明確 數據來源：各集團官網，太平洋研究院整理 38%37%43%56%50%50%50%60%0%1

81、0%20%30%40%50%60%70%大唐集團華能集團華電集團國家電投集團20202025 行業行業深度深度報告報告 P24 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 火電龍頭公司積極響應“雙碳”號召，加大清潔能源裝機?；痣婟堫^公司積極響應“雙碳”號召，加大清潔能源裝機。以華能國際為例，自2018年以來，公司不斷加大風電和光伏的投資，風電+光伏資本開支從2018年的72億元增加至2022年的313億元，CAGR達到45%；風電+光伏資本開支占比從2018年的34

82、%增加至2022年的64%，提升了34pct。圖表32：近年來公司新能源資本開支增加較快 圖表33：公司風電+光伏資本開支占比迅速增加 數據來源：華能國際年報，太平洋研究院整理 數據來源：華能國際年報，太平洋研究院測算 風電光伏投資的快速增加帶來公司風電光伏投資的快速增加帶來公司新能源新能源裝機量迅速提升。裝機量迅速提升。華能國際風電+光伏新增裝機從2018年的653MW增加至2021年的3202MW，裝機占比從2018年的6%提升至2021年的12%，提升了6pct?；痣娀痣婟堫^公司積極轉型和加大清潔能源裝機，為自身注入了新的生命力。龍頭公司積極轉型和加大清潔能源裝機，為自身注入了新的生命力

83、。以華能國際為例，隨著其風電光伏裝機量的提升，在風電光伏高毛利率的帶動下，公司整體毛利率從2018年的11.3%提升至2020年的17.44%，盈利水平提升明顯；此外，2021年由于煤炭漲價，華能國際火電虧損，風電光伏成為了利潤貢獻的主要來源。圖表34：公司風電光伏新增裝機迅速增加 圖表35：公司新能源裝機占比提升明顯 數據來源：華能國際年報，太平洋研究院整理 數據來源：華能國際年報，太平洋研究院測算 010020030040050020182019202020212022E風電光伏火電技術改造煤炭水電港口0%20%40%60%80%100%20182019202020212022E風電光伏火

84、電技術改造煤炭水電港口01000200030004000500060002018201920202021風電光伏火電生物質0%20%40%60%80%100%2018201920202021燃煤天然氣風電光伏燃油水力生物質 行業行業深度深度報告報告 P25 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表36：風電光伏帶動公司整體毛利率增長 數據來源：華能國際年報，太平洋研究院整理 電電力力龍頭加強存量火電等技改，促進煤電高效清潔利用。龍頭加強存量火電等技改，促進煤

85、電高效清潔利用。為了達成“雙碳”目標，龍頭火電企業在增加新能源裝機的同時加強存量火電技改，以促進煤電高效清潔利用，從而達到減排效果。例如，華電國際近3年技術改造資本開支都超過了70億元，申能股份立足我國能源稟賦，抓好煤炭清潔高效利用,平山二期“135”國家示范項目成為目前全球單機容量最大、設計煤耗最低的燃煤發電機組，引領煤電轉型升級。圖表37：火電龍頭加強技改減排 企業企業 碳減排舉措碳減排舉措 華能國際 在完成火電機組的超低排放改造之后，公司繼續在深度節水與污水減量，以及煤場、灰場揚塵治理等方面開展技術革新和技術改造，保持各類環保技術指標的優勢水平。同時，公司完善環保技術標準體系，在污染物一

86、體化脫除、節能環保綜合技術、CO2 捕集+封存與利用技術、固廢的無害化處理與綜合利用等領域保持較高的研發投入力度，促進企業綠色發展。華電國際 在加強燃煤電廠超低排放設施運行維護的同時，積極開展水污染防治工作，抓好廢水綜合治理的整改提升；加大粉煤灰、脫硫石膏等一般固體廢物的綜合利用；重視廢催化劑等危廢的處理，減少固廢的存放。申能股份 立足我國能源稟賦，抓好煤炭清潔高效利用。平山二期“135”國家示范項目正式投運，成為目前全球單機容量最大、設計煤耗最低的燃煤發電機組；積極推廣“上海方案”，打造“吳二發電高溫亞臨界綜合升級改造”示范項目，引領煤電轉型升級。數據來源：各公司公告，太平洋研究院整理 4.

87、2 4.2 鋼鐵有色：低碳排放優勢打造成本壁壘，新能源帶來新機遇鋼鐵有色：低碳排放優勢打造成本壁壘，新能源帶來新機遇 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-150-100-500501001502002503002018201920202021火電毛利風電毛利光伏毛利火電毛利率風電毛利率光伏毛利率公司整體毛利率 行業行業深度深度報告報告 P26 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 “碳中和”背景下“碳中和”背景下鋼鐵鋼鐵行業減排任務重

88、大行業減排任務重大?！疤贾泻汀蹦繕颂岢鲆詠?，多本門多次要求壓縮全國鋼產量，例如2021年1月26日國新辦新聞發布會上，工信部新聞發言人、運行監測協調局局長黃利斌介紹，鋼鐵壓減產量是我國完成碳達峰、碳中和目標任務的重要舉措，工信部將從四方面促進鋼鐵產量壓減，確保2021年全面實現鋼鐵產量同比下降：一是嚴禁新增鋼鐵產能；二是完善相關的政策措施；三是推進鋼鐵行業兼并重組，推動提高行業集中度，推動解決行業長期存在的同質化競爭嚴重，資源配置不合理，研發創新協同能力不強等方面的問題，提高行業的創新能力和規模效益；四是堅決壓縮鋼鐵產量。此外，2022年4月19日，國家發展改革委政研室副主任、新聞發言人孟瑋表

89、示，2022年，國家發展改革委、工業和信息化部、生態環境部、國家統計局將繼續開展全國粗鋼產量壓減工作，引導鋼鐵企業摒棄以量取勝的粗放發展方式，促進鋼鐵行業高質量發展。鋼鐵行業并購重組集中度提升，龍頭企業充分受益鋼鐵行業并購重組集中度提升，龍頭企業充分受益。鋼鐵行業在減排重任下，進行兼并重組，不斷提高行業的創新能力和規模效益：2016年寶鋼和武鋼重組，成立中國寶武；2019年中國寶武重組馬鋼；2020年，寶武重組太鋼，實際控制重慶鋼鐵；而近期，中國寶武與中鋼集團實施重組，鋼鐵重組范圍再擴大。隨著一系列重組和供給側產能調整，我國鋼鐵行業CR10從2016年的34.1%提升至2022年的41.4%，

90、提升了7.3pct，但對比海外鋼鐵行業集中度（美國CR3為54%，日本CR3為80%，韓國CR3為93%），我國鋼鐵行業集中度還有很大提升空間。自實施重組以來，寶鋼股份的毛利率始終維持在10%以上，較2016年之前有了較大且穩定的提升，龍頭企業受益得到驗證。圖表38：海外鋼鐵行業集中高 數據來源：寶鋼股份投資者關系平臺，太平洋研究院整理 54%80%93%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%美國日本韓國海外鋼鐵行業集中度CR3 行業行業深度深度報告報告 P27 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進

91、程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表39：重組后寶鋼股份盈利水平得到明顯提升 數據來源：Wind，太平洋研究院整理 新能源行業發展新能源行業發展提振提振有色金屬有色金屬需求，行業有望老樹發新芽。需求，行業有望老樹發新芽。銀漿、銅、鋰、鈷、鎳以及稀土磁材等是電動車、光伏、風電等新能源行業重要原材料，隨著這些行業的蓬勃發展，將提振銅、鋰等有色金屬的需求。例如，風電和光伏對銅的需求貢獻絕對值雖然不大，但是在新增需求量中的占比超過一半，邊際貢獻較大，因此銅的需求有望實現平穩增長。此外，隨著新能源行業快速發展，有色龍頭企業也在加速新能源領域的布局，例如紫金礦業布局了

92、阿根廷鋰鹽項目、剛果金鋰礦探礦權等。隨著公司在新能源領域布局，公司有望打開第二成長曲線。4.3 4.3 建筑材料：布局雙碳降本增效，龍頭強者恒強建筑材料：布局雙碳降本增效，龍頭強者恒強 傳統業務仍是“壓艙石”，布局新能源業務傳統業務仍是“壓艙石”，布局新能源業務加強核心業務競爭力加強核心業務競爭力。以水泥行業的海螺水泥為例，2021年水泥&熟料毛利仍占公司整體毛利的87%，傳統業務仍是公司的基礎。公司在保持傳統業務競爭優勢的同時，為加快能源結構優化，減少化石燃料使用，公司大力推進新能源產業發展，2021年完成海螺新能源股權收購，新增19個光伏電站、3個儲能電站。截至2022年6月30日，公司光

93、伏發電裝機容量達到237MW。公司布局光伏等新能源業務，一方面可以減少外購電量降低能源成本，另一方面可以減少碳排放從而保持水泥核心業務的競爭力。展望未來，水泥等建材行業在雙碳目標下，低端產能將逐步淘汰，龍頭企業有望通過布局新能源業務加強其傳統業務的競爭力，從而保持龍頭強者恒強的局面。6%8%10%12%14%16%18%2012/12/12013/5/12013/10/12014/3/12014/8/12015/1/12015/6/12015/11/12016/4/12016/9/12017/2/12017/7/12017/12/12018/5/12018/10/12019/3/12019/8

94、/12020/1/12020/6/12020/11/12021/4/12021/9/12022/2/1毛利率 行業行業深度深度報告報告 P28 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表40：傳統業務仍是海螺水泥的基石 數據來源：Wind，太平洋研究院整理 5.5.中證上海環交所碳中和指數聚焦碳中和領域核心標的，中證上海環交所碳中和指數聚焦碳中和領域核心標的，收收益大幅跑贏滬深益大幅跑贏滬深 3 30000 等市場指數等市場指數 5 5.1.1 中證上海環交所

95、碳中和指數反映滬深市場中對碳中和貢獻中證上海環交所碳中和指數反映滬深市場中對碳中和貢獻較大的上市公司證券的整體表現較大的上市公司證券的整體表現 中證上海環交所碳中和指數從滬深市場中選取清潔能源、儲能等深度低碳領域中中證上海環交所碳中和指數從滬深市場中選取清潔能源、儲能等深度低碳領域中市值較大的，以及火電、鋼鐵等高碳減排領域中碳減排潛力市值較大的，以及火電、鋼鐵等高碳減排領域中碳減排潛力較大的合計較大的合計100100只上市公司只上市公司證券作為指數樣本，以反映滬深市場中對碳中和貢獻較大的上市公司證券的整體表現證券作為指數樣本，以反映滬深市場中對碳中和貢獻較大的上市公司證券的整體表現。該指數以2

96、017年6月30日為基日，以1000點為基點。指數樣本每半年調整一次，樣本調整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。權重因子隨樣本定期調整而調整，調整時間與指數樣本定期調整實施時間相同。在下一個定期調整日前，權重因子一般固定不變。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012201320142015201620172018201920202021水泥&熟料骨料及石子貿易業務混凝土其他 行業行業深度深度報告報告 P29 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文

97、之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表41：中證上海環交所碳中和指數反映滬深市場中對碳中和貢獻較大的上市公司證券的整體表現 指數名稱指數名稱 中證上海環中證上海環交所碳中和指數交所碳中和指數 英文名稱英文名稱 CSI SEEE Carbon Neutral Index 指數代碼 931755.CSI 指數類型 股票類 基日 2017-06-30 基點 1000 發布日期 2021-10-21 發布機構 中證指數有限公司 成份數量 100 收益處理方式 價格指數 指數簡介 中證上海環交所碳中和指數從滬深市場中選取清潔能源、儲能等深度低碳領域中市值較大的，以及火電、鋼鐵等高碳減排領域中碳

98、減排潛力較大的合計 100 只上市公司證券作為指數樣本，以反映滬深市場中對碳中和貢獻較大的上市公司證券的整體表現。樣本空間及選樣方法 樣本空間為滬深兩市全部 A 股剔除 ST、*ST 股票，以及上市時間不足 3 個月等股票后的剩余股票，具體選樣方法如下：（1）可投資性篩選：過去一年日均成交金額排名位于樣本空間前 90%（2）對于樣本空間內符合可投資性篩選條件的證券，在各中證一級行業內剔除中證 ESG 得分位于后 10%的證券；（3）從剩余證券中，選取深度低碳和高碳減排兩大領域的上市公司證券作為待選樣本；1）深度低碳領域：清潔能源與儲能、綠色交通、減碳和固碳技術等；2）高碳減排領域：火電、鋼鐵、

99、建材、有色金屬、化工、建筑等；（4）對深度低碳領域的待選樣本，在各子領域中分別按過去一年日均總市值由高到低排名選取對應數量樣本；對高碳減排領域的待選樣本，在各子領域中分別按上海環交所上市公司碳減排綜合評分由高到低排名選取對應數量樣本。合計選取 100 只證券作為指數樣本。資料來源：Wind、中證指數有限公司、太平洋研究院整理 5 5.2.2 中證上海環交所碳中和指數中證上海環交所碳中和指數收益好于滬深收益好于滬深 300300、上證綜指等、上證綜指等市場指數市場指數 中證上海環中證上海環交所碳中和指數收益好于滬深交所碳中和指數收益好于滬深300300、上證綜指等市場指數。、上證綜指等市場指數。

100、以2017年12月29日為起點，截至2022年12月18日，中證上海環交所碳中和指數年化收益率為9.70%（注：采用價格指數計算，不考慮分紅影響)，大幅跑贏滬深300（-0.80%）、上證綜指（-1.37%）、萬得全A（1.24%）。體現了中證上海環交所碳中和指數成分股的優質?！半p碳”目標以來，“雙碳”目標以來，中證上海環交所碳中和指數中證上海環交所碳中和指數表現更為亮眼。表現更為亮眼。從2020年9月“雙碳”目標提出以來，中證上海環交所碳中和指數收益開始明顯上漲，2020年9月30日至2022年12月28日，中證上海環交所碳中和指數收益率為26.99%，同期滬深300收益率為-15.61%、

101、上證綜指為-4.06%、萬得全A為-3.8%；中證上海環交所碳中和指數顯著跑贏滬深300、上證綜指、萬得全A等市場指數。行業行業深度深度報告報告 P30 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖 42、中證上海環交所碳中和指數收益好于滬深300、上證綜指等市場指數 資料來源：Wind、平洋研究院整理 5 5.3.3 中證上海環交所碳中和指數中證上海環交所碳中和指數成分股市值和行業分布集中成分股市值和行業分布集中 中證上海環交所碳中和指數成分股市值中證上海環交所

102、碳中和指數成分股市值和和權重分布較為集中，成分股市值的數量權重分布較為集中，成分股市值的數量分布以市值較高的公司為主。分布以市值較高的公司為主。截至2022年12月28日，中證上海環交所碳中和指數總市值1000億及以上的成分股共27只，權重占比為62.2%；總市值500-1000億的成分股共21只，權重占比為18.2%；總市值100-500億的成分股共39只，權重占比為15.3%；總市值100億以下的成分股共13只，權重占比為1.1%。圖 43、中證上海環交所碳中和指數成分股市值的數量分布以市值較高的公司為主 圖 44、中證上海環交所碳中和指數成分股市值權重分布較為集中 資料來源：Wind、太

103、平洋研究院整理 資料來源：Wind、太平洋研究院整理 0.00.51.01.52.02.5中證上海環交所碳中和指數滬深300上證綜指萬得全A2725743513111013051015202530成分股數量62.2%2.7%5.8%5.4%2.8%1.4%2.7%6.3%4.4%2.0%1.1%=1000億900-1000億800-900億700-800億600-700億500-600億400-500億300-400億200-300億 行業行業深度深度報告報告 P31 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀

104、正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 中證上海環交所碳中和指數成分股主要集中于中證上海環交所碳中和指數成分股主要集中于電動車電動車、光伏、電力、光伏、電力、有色、建材、有色、建材等領域，行業分布集中度較高。等領域，行業分布集中度較高。截至2022年12月28日，鋰電行業成分股數量為12只，權重為18.0%；光伏行業成分股數量為11只，權重為17.2%；電力行業成分股數量達12只，權重占比為11.9%，有色行業（工業金屬、能源金屬、小金屬）成分股11只，權重占比為15.8%，建材行業（水泥、裝修建材）成分股6只，權重占比為6.8%。圖 45、中證上海環交所碳中和指數成分股行業分布較為集

105、中 資料來源：Wind、太平洋研究院整理 圖 46、中證上海環交所碳中和指數成分股行業主要集中于電動車、光伏、電力、有色、建材等領域 資料來源：Wind、太平洋研究院整理 12111245152423122121220510152025成分股個數電池,18.0%光伏設備,17.2%電力,11.9%工業金屬,8.3%能源金屬,5.6%乘用車,4.6%普鋼,3.9%裝修建材,3.6%水泥,3.2%煉化及貿易,2.9%電網設備,2.8%自動化設備,2.5%化學原料,2.1%小金屬,1.8%環境治理,1.5%基礎建設,1.3%其他,6.9%電池光伏設備電力工業金屬能源金屬乘用車普鋼裝修建材水泥煉化及貿

106、易電網設備自動化設備化學原料小金屬環境治理基礎建設其他 行業行業深度深度報告報告 P32 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 5 5.4.4 中證上海環交所碳中和指數中證上海環交所碳中和指數前前 1 10 0 大成分股集中于大成分股集中于電動車電動車、光伏、電力光伏、電力、建材、建材行業行業 中證上海環交所碳中和指數前中證上海環交所碳中和指數前1010大成分股主要集中于大成分股主要集中于電動車電動車、光伏、電力、光伏、電力、有色、有色、建材建材行業龍頭公司。

107、行業龍頭公司。中證上海環交所碳中和指數前10大成分股為寧德時代、紫金礦業、隆基綠能、長江電力、比亞迪、海螺水泥、東方雨虹、匯川技術、陽光電源、通威股份，均為對應行業龍頭，經營穩定，業績表現好，成長性與安全性兼具。圖表47：中證上海環交所碳中和指數前10大成分股主要集中于電動車、光伏、電力行業龍頭公司 代碼代碼 簡稱簡稱 申萬二級行業申萬二級行業 權重權重 總市值（億）總市值（億）自由流通市值（億）自由流通市值（億）300750.SZ 寧德時代 電池 9.44%9624 4836 601899.SH 紫金礦業 工業金屬 5.54%2633 1441 601012.SH 隆基綠能 光伏設備 5.4

108、2%3245 2365 600900.SH 長江電力 電力 4.71%4701 2063 002594.SZ 比亞迪 乘用車 4.59%7412 2093 600585.SH 海螺水泥 水泥 2.68%1480 578 002271.SZ 東方雨虹 裝修建材 2.59%849 621 300124.SZ 匯川技術 自動化設備 2.53%1830 1261 300274.SZ 陽光電源 光伏設備 2.33%1620 1049 600438.SH 通威股份 光伏設備 2.28%1781 1000 數據來源：Wind、中證指數有限公司、太平洋研究院整理 6.易方達中證上海易方達中證上海環交所碳中和環

109、交所碳中和 ETF 緊密跟蹤中證上海低碳經緊密跟蹤中證上海低碳經濟主題指數，積極布局低碳經濟賽道濟主題指數，積極布局低碳經濟賽道 6.1 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETF 管理透明且成本較低管理透明且成本較低 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和ETFETF（562990.562990.OFOF）是緊密跟蹤中證上海低碳經濟主）是緊密跟蹤中證上海低碳經濟主題指數收益率的基金產品，為投資者提供一個管理透明且成本較低的標的指數投資工題指數收益率的基金產品，為投資者提供一個管理透明且成本較低的標的指數投資工具具。費率端來看，本基金的管理費率僅為0.50%，托

110、管費率為0.10%。截至2022年12月29日，基金規模達23.04億元，為同類型（追蹤同一指數）基金中最大?；鹱粉櫿`差小，流動性高。行業行業深度深度報告報告 P33 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表48：易方達中證上海環交所碳中和ETF主要追蹤環交所碳中和指數 基金全稱基金全稱 易方達中證上海環交所碳中和交易型開放式指數證券投資基金易方達中證上海環交所碳中和交易型開放式指數證券投資基金 基金簡稱 易方達中證上海環交所碳中和 ETF ETF 基金代

111、碼 562990.OF 成立日期 2022/7/11 上市日期 2022/7/19 基金管理人 易方達基金管理有限公司 基金經理 伍臣東、龐亞平 基金托管人 中國工商銀行股份有限公司 上市板 上海證券交易所 運作方式 開放式 投資類型 股票型基金 比較基準 中證上海環交所碳中和指數收益率 投資目標 緊密跟蹤標的指數,追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。投資范圍 本基金的投資范圍包括標的指數成份股及備選成份股(含存托憑證)、除標的指數成份股及備選成份股以外的其他股票(包括創業板、科創板及其他依法發行上市的股票、存托憑證)、債券、債券回購、資產支持證券、銀行存款、同業存單、貨幣市場工具、金融衍生工具

112、(包括股指期貨、股票期權等)以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。如法律法規或監管機構以后允許基金投資其他品種,基金管理人在履行適當程序后,本基金可以將其納入投資范圍。本基金將根據法律法規的規定參與轉融通證券出借及融資業務。管理費率 0.50%托管費率 0.10%認購費率 金額50 萬 0.80%50 萬=金額100 萬 0.50%100 萬=金額 1000 元/筆 資料來源：Wind，太平洋研究院整理 圖表49：易方達中證上海環交所碳中和ETF規模為同類型產品最大 基金代碼基金代碼 基金名稱基金名稱 基金規?；鹨幠?億元億元)基金公司基金公司 562990.SH 易方達中證上

113、海環交所碳中和 ETF 23.04 易方達基金 159639.SZ 南方中證上海環交所碳中和 ETF 16.02 南方基金 561190.SH 富國中證上海環交所碳中和 ETF 14.29 富國基金 560550.SH 廣發中證上海環交所碳中和 ETF 10.43 廣發基金 159641.SZ 招商中證上海環交所碳中和 ETF 5.50 招商基金 159640.SZ 工銀瑞信中證上海環交所碳中和 ETF 4.71 工銀瑞信基金 560060.SH 匯添富中證上海環交所碳中和 ETF 4.66 匯添富基金 159642.SZ 大成中證上海環交所碳中和 ETF 2.21 大成基金 資料來源：Win

114、d，太平洋研究院整理 注：計算截止日期為2022年12月28日 行業行業深度深度報告報告 P34 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 圖表50：基金對標的指數的跟蹤誤差較小 圖表51：基金流動性較高 資料來源：Wind，太平洋研究院整理 資料來源：Wind，太平洋研究院整理 6.2 易方達基金具備優秀的基金運營和管理能力易方達基金具備優秀的基金運營和管理能力 易方達基金管理有限公司成立于 2001 年 4 月 17 日,旗下設有北京、廣州、上海、成都、大連、

115、南京等六個分公司和易方達國際控股有限公司、易方達資產管理有限公司等子公司。易方達秉承“取信于市場,取信于社會”的宗旨,堅持在“誠信規范”的前提下,通過“專業化運作和團隊合作實現持續穩健增長”的經營理念,以嚴格的管理、規范的運作和良好的投資業績,贏得市場認可。截至 2022 年 9 月 30 日，易方達及旗下子公司資產管理規模超 2.7 萬億元，是國內領先的綜合型資產管理公司，客戶包括個人投資者及社?；?、企業年金和職業年金、銀行、保險公司、境外央行及養老金等機構投資者。易方達基易方達基管理人具有豐富的管理人具有豐富的基金基金產品管理經驗產品管理經驗。截至 2022 年 12 月 28 日，易方

116、達管理基金數量為 308 只，規模達 15349.48 億元，其中股票型基金規模達 2331.36 億元，占比 12.61%；混合型基金規模達 3552.49 億元，占比 23.14%，債券型基金規模 4010.50 億元，占比 26.13%；貨幣市場型基金規模 4975.26 億元，占比 32.41%。易方達管理的基金數量、資產規模行業領先。6.3 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETF 基金經理經驗豐富基金經理經驗豐富 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETF 由由龐亞平龐亞平和和伍臣東伍臣東兩位基金經理共同管理。兩位基金經理共同管理。龐亞平先生具

117、備 13 年證券從業經歷，當前在管基金數量共計 6 只，歷任基金數量為 15 只，管理產品全部為被動指數型，具備豐富的被動產品管理經驗；2022 年 8 月 10 日擔任易方達中證上海環交所碳中和交易型開放式指數證券投資基金基金經理。伍臣東先生 2017 年 7 月加入易方達基金，曾任硏究支持專員、指數硏究員、基金經理助理、基金經理；當前在管基金數量共計 8 只，歷任基金數量為0.80.80.90.91.01.01.1易方達中證上海環交所碳中和ETF跟蹤指數（中證上海環交所碳中和指數）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%碳中和100ETF換手率

118、 行業行業深度深度報告報告 P35 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 8 只，管理產品涵蓋被動指數型和 QDII，具備豐富的被動產品管理經驗；2022 年 7 月起任易方達中證上海環交所碳中和交易型開放式指數證券投資基金基金經理。7.7.風險提示風險提示 本報告完全基于分析師執業獨立性提出投資價值分析，結果基于公開的歷史數據進行統計、測算。對基金產品和基金管理人的研究分析結論不能保證未來的可持續性，不構成對該產品的推薦投資建議。產品的表現受宏觀環境、市場波

119、動、風格轉換等多重因素影響，存在一定波動風險。行業行業深度深度報告報告 P36 易方達中證上海環交所碳中和易方達中證上海環交所碳中和 ETFETF：把握碳中和進程投資機遇：把握碳中和進程投資機遇 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正 出奇 寧靜 致遠 投資評級說明投資評級說明 1 1、行業評級、行業評級 看好：我們預計未來 6 個月內，行業整體回報高于市場整體水平 5%以上；中性：我們預計未來 6 個月內，行業整體回報介于市場整體水平5%與 5%之間；看淡：我們預計未來 6 個月內，行業整體回報低于市場整體水平 5%以下。2 2、公司評級、公司評級 買入：我們預計未來 6 個月內，個股相對大

120、盤漲幅在 15%以上；增持：我們預計未來 6 個月內，個股相對大盤漲幅介于 5%與 15%之間；持有：我們預計未來 6 個月內，個股相對大盤漲幅介于-5%與 5%之間；減持：我們預計未來 6 個月內，個股相對大盤漲幅介于-5%與-15%之間；銷銷 售售 團團 隊隊 Table_Team 職務 姓名 手機 郵箱 全國銷售總監 王均麗 13910596682 華北銷售總監 成小勇 18519233712 華北銷售 鞏贊陽 18641840513 華北銷售 常新宇 13269957563 華北銷售 佟宇婷 13522888135 華東銷售總監 陳輝彌 13564966111 華東銷售 徐麗閔 173

121、05260759 華東銷售 胡亦真 17267491601 華東銷售 李昕蔚 18846036786 華東銷售 周許奕 021-58502206 華東銷售 張國鋒 18616165006 華東銷售 胡平 13122990430 華南銷售副總監 查方龍 18565481133 華南銷售 張卓粵 13554982912 華南銷售 何藝雯 13527560506 華南銷售 陳宇 17742876221 華南銷售 李艷文 13728975701 華南銷售 袁進 15715268999 研究院研究院 中國北京 100044 北京市西城區北展北街九號 華遠企業號 D 座 投訴電話：95397 投訴郵箱：

122、重要聲明重要聲明 太平洋證券股份有限公司具有經營證券期貨業務許可證，公司統一社會信用代碼為：91530000757165982D。本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或詢價。我公司及其雇員對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。我公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權歸太平洋證券股份有限公司所有，未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、刊登。任何人使用本報告，視為同意以上聲明。