電力設備與新能源行業快充深度報告（二）：快充蓄勢待發海外充電樁建設加速正當時-230107（32頁）.pdf

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1、 快充深度報告（二）：快充蓄勢待發，海外充電樁建設加速正當時 Table_Industry Table_ReportDate 2023 年 1 月 7 日 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 2 證券研究報告 行業深度研究 電力設備與新能源電力設備與新能源 投資評級投資評級 看好看好 上次評級上次評級 看好看好 武浩 電力設備與新能源行業首席分析師 執業編號：S1500520090001 聯系電話：010-83326711 郵 箱： 張鵬 電力設備與新能源行業分析師 執業編號：S1500522020001 聯系電話：18373169614 郵 箱： 孫然 電力設備與新能源行業研究助

2、理 執業編號：S1500122070027 聯系電話：18721956681 郵 箱： 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 區 鬧 市 口 大 街9號 院1號 樓 郵編：100031 快充蓄勢待發，海外充電快充蓄勢待發，海外充電樁樁建設建設加速正當時加速正當時 2023 年 1 月 7 日 本期核心觀點 直流快充電樁占比直流快充電樁占比持續持續提升，大功率充電樁成發展趨勢。提升，大功率充電樁成發展趨勢。新能源車充電樁按照充電方式可以分為直流充電樁和交流充電樁，以中國數據為例，私人充電樁占主導地位，公共充電樁中直流快充充電樁占比為35.7%

3、，占比有所提升。隨著高壓高倍率車型滲透率逐漸提升，充電樁逐漸向大功率方向演進，充電模塊從 20kw 向 20kw、30kw、40kw 多元化規格發展，大功率充電樁+液冷有望成為未來充電樁的發展趨勢。國內車樁比國內車樁比逐年降低逐年降低，高壓快充趨勢顯現。，高壓快充趨勢顯現。我國充電樁行業經過數十年的發展，進入高速發展期，疊加政策和需求催化，新能源充電樁建設有望提速，2021 年整體車樁比為 2.56，呈現逐年下降趨勢。從充電樁新增功率和國家電網招標來看，大功率充電樁占比逐漸提升，我們認為未來大功率充電樁占比有望繼續提升。而大功率充電樁對配電網有所影響，在此情形下，光儲充或將成為大功率超充的落地

4、方案。我們測算中國 2021-2025 年充電樁市場復合增速超過 70%，2025 年市場規?；驅⑦_到 688 億元。海外海外充電樁建設有望提速。充電樁建設有望提速。歐洲市場方面，以公共充電樁為計算基數，車樁比呈現上升趨勢，2021 年超過 15，隨著歐洲多國已經宣布禁售燃油車，歐洲新能源車滲透有望提升，或將催化歐洲充電樁建設；美國方面，美國整體新能源車滲透率較低，未來潛在增長空間較大，2021年車樁比超過 17.5，且各州分布不均，截至 2021 年 9 月 31 日，新澤西州的電動汽車累計數量在美國排名第六，車樁比為 41.3:1，高車樁比下充電樁市場空間較大。在政策+需求的催化下，海外建

5、設有望提升，我們對歐洲和美國市場進行測算，假設未來車樁比隨著充電樁建設有所下降，且快充樁占比有望提升，我們預計 2022-2025 年美國充電樁市場約為 26/43/85/130 億元，復合增速超過 70%；歐洲市場方面，我們預計 2022-2025 年歐洲充電樁市場約為 43/67/93/127 億元，復合增速為 43%。投資建議：投資建議：國內充電樁建設保持高增速，海外充電樁建設或將進入發力期，看好國內充電樁龍頭企業出海，重點關注充電樁業務相關企業盛弘股份、特銳德、金冠股份、科士達盛弘股份、特銳德、金冠股份、科士達等。風險因素：風險因素：疫情導致產業鏈需求不及預期風險；技術路線變化風險；原

6、材料價格波動風險；市場競爭加劇風險等。2XrV8WiXdWoPzRpNbRcM6MsQnNpNsRkPrRmNkPoPrR7NpOrRvPoOoOMYpPrO 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 3 目錄 一、快充樁蓄勢待發，大功率快充滲透加速.5 1.1 交流充電樁占據主導，功率模塊成本持續下降.5 1.2 800V 架構蓄勢待發，充電樁向大功率方向演進.7 二、國內車樁比持續下降，高壓快充趨勢顯現.9 2.1 中國充電樁發展情況.9 2.2 大功率快充發展趨勢下，光儲充或將成為落地方案之一.15 三、需求+政策雙輪驅動，充電樁出海正當時.20 3.1 歐洲：新能源滲透加速，高車

7、樁比下充電樁建設缺口較大.20 3.2 美國：新能源車增長彈性大+高車樁比，潛在空間廣闊.22 3.3 政策+需求雙輪驅動，海外充電樁建設有望提速.24 四、充電樁受益企業及推薦標的.26 五、風險因素.29 圖 表 目 錄 圖表 1：直交流充電原理.5 圖表 2：充電樁的分類.5 圖表 3：充電樁對比.5 圖表 4：充電樁產業鏈構成.6 圖表 5：中國直流充電樁建設成本構成.6 圖表 6：中國充電樁構成情況（截至 2022 年 10 月）.6 圖表 7：2016-2021 直流充電樁充電模塊成本（元/W）.6 圖表 8：全球公共快充樁（千臺）.7 圖表 9：全球公共慢充樁（千臺）.7 圖表

8、10：高壓快充滲透率逐步提升，未來將逐漸成為主流.7 圖表 11：高倍率+高壓趨勢下，充電樁需往大功率方向演進.8 圖表 12：高倍率+高壓趨勢下，充電樁需往大功率方向演進.8 圖表 13：風冷散熱與液冷散熱對比.8 圖表 14：中國充電樁發展歷程.9 圖表 15：國家層面充電樁相關政策.10 圖表 16：各省市充電樁布局情況.11 圖表 17：中國新能源車銷量（輛）及同比增長率（%）.11 圖表 18：中國新能源車滲透率（單位：%）.11 圖表 19：中國新能源車充電樁車樁比變化情況.12 圖表 20：中國公共充電樁和私人充電樁占比情況.12 圖表 21：公共充電樁中直流充電樁和交流充電樁變

9、化情況.12 圖表 22：2022 年 10 月全國公共充電樁充電電量 TOP10 省份.13 圖表 23：中國公共充電樁 TOP10 省份（臺）（截至 2022 年 10 月）.13 圖表 24：中國充電樁運營模式.13 圖表 25：主要運營商充電樁（公共樁）數量（臺）.14 圖表 26：主要運營商充電樁（公共樁+私樁）數量（臺）.14 圖表 27：中國新增公共充電樁功率情況（kw）.14 圖表 28：國家電網充電樁招標情況（臺）.15 圖表 29：電動汽車接入對配電網影響.16 圖表 30：電動汽車負荷不同狀態接入下配電網節點電壓偏差.16 圖表 31：充電負荷高峰與居民生活用電負荷高峰重

10、合率高達 85%.16 圖表 32：不同 EV 滲透率下電壓越限情況.16 圖表 33：單臺變壓器容量上限情況.17 圖表 34：寧德時代光儲充檢方案.17 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 4 圖表 35：單個超充站建設成本.18 圖表 36：儲能超充站 IRR 敏感性測算.19 圖表 37：中國充電樁市場測算.19 圖表 38：歐洲主要國家純電動汽車滲透率情況.20 圖表 39：歐洲 17 國公共充電樁情況（臺）.21 圖表 40：歐洲平均每百里充電樁數目（臺）.21 圖表 41：歐洲車樁比（公共樁）.21 圖表 42：歐洲代表充電樁參與情況.22 圖表 43：美國混動和純電

11、動汽車銷量情況.22 圖表 44：美國新能源車銷量及滲透率.22 圖表 45：美國公共充電樁情況.23 圖表 46：美國公共快充樁情況.23 圖表 47：美國公共慢充樁情況.23 圖表 48：2021 年美國 level2 充電樁市場份額.24 圖表 49：2021 年美國直流快充樁市場份額.24 圖表 50：美國各州車樁比情況（截至 2021 年 9 月）.24 圖表 51：海外充電樁相關政策情況.25 圖表 52：全球主要充電樁標準.25 圖表 53：歐洲和美國充電樁市場情況.26 圖表 54：充電樁相關產業鏈企業.27 圖表 55：充電樁相關產業鏈企業.27 圖表 56：主要企業海外業務

12、布局情況.28 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 5 一、快充樁蓄勢待發，大功率快充滲透加速 1.1 交流充電樁占據主導，功率模塊成本持續下降 新能源車充電樁按照充電方式可以分為直流充電樁和交流充電樁新能源車充電樁按照充電方式可以分為直流充電樁和交流充電樁。1）交流樁輸出單相/三相交流電通過車載充電機轉換成直流電給車載電池充電，功率一般比較小(一般有 7kW、22kW、40kW等功率)，充電速度一般較慢，故一般安裝在小區停車場等地；2）直流充電樁充電速度比較快，俗稱的“快充”，一般是安裝在高速公路旁的充電樁，這種充電樁通常固定安裝在電動汽車外，和交流電網連接，自帶 AC/DC 充

13、電模塊將交流電轉化為直流電給車載電池供電。圖表圖表 1 1：直交流充電原理直交流充電原理 圖表圖表 2 2：充電樁的分類充電樁的分類 資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心 資料來源：鑾沐工業，信達證券研發中心 圖表圖表 3 3：充電樁對比充電樁對比 充電樁分類充電樁分類 常見功率范圍常見功率范圍 充電時間充電時間 充電樁價格充電樁價格 直流充電樁 一體機 30kW-180Kw 20 分鐘到 2 個小時左右 3-17 萬左右 分體機 180kW-360Kw 交流充電樁-7kW、11kW、22kW 約 7 個小時 0.3 萬左右 資料來源：星星充電等，信達證券研發中心整理 電動汽車充電樁產業鏈上游

14、主要是充電樁和充電站的殼體、底座、線纜等主要材料供應企業和充電設備生產商。中游為充電站建設和運營商，負責充電樁和充電站的建造和運營。下游為整體解決方案商。從成本角度來看，以直流充電樁為例，充電樁核心設備是充電模塊，充電樁核心設備是充電模塊，其作用是其作用是將交流電網中的交流電轉換為可以為電池充電的直流電，將交流電網中的交流電轉換為可以為電池充電的直流電，占充電樁建造成本比例的占充電樁建造成本比例的 50%50%左右左右。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 6 圖表圖表 4 4：充電樁產業鏈構成充電樁產業鏈構成 圖表圖表 5 5：中國直流充電樁建設成本構成中國直流充電樁建設成本構成

15、資料來源：前瞻經濟學人，信達證券研發中心 資料來源：中商情報網，信達證券研發中心 我國我國私人充電樁占主導地位，私人充電樁占主導地位，公共充電樁中公共充電樁中直流充電樁占比直流充電樁占比有所提升有所提升。參考中國充電聯盟數據，截止 2022 年 10 月，全國充電基礎設施累計數量為 470.8 萬臺，同比增加 109.0%，其中公共充電樁 168.0 萬臺，占比約 35.7%。在公共充電樁中，直流充電樁 71.0 萬臺、交流充電樁 97.0萬臺，直流充電樁占比為 42.26%，相比 2020 年 12 月 38.29%提升約 4pct。直流充電直流充電樁樁模塊成本呈現下降趨勢模塊成本呈現下降趨

16、勢。參考中商產業研究院數據，2019 年直流充電樁充電模塊的成本價格最低降至 0.4 元/W，2021 年直流充電樁價格充電模塊成本為 0.37 元/W。充電設備即充電樁硬件設備，而充電模塊是充電核心設備和主要成本來源。我們認為隨著充電模塊的成本的下降，未來直流充電樁價格或將呈現下降趨勢。圖表圖表 6 6：中國：中國充電樁構成情況（截至充電樁構成情況（截至 2 2022022 年年 1 10 0 月）月）圖表圖表 7 7：20162016-20212021 直流充電樁充電模塊成本（元直流充電樁充電模塊成本（元/W/W）資料來源：中國充電聯盟，信達證券研發中心 資料來源：中商情報網，信達證券研發

17、中心 近年來全球公共快充樁保持較高增速，中國公共快充樁占比提升近年來全球公共快充樁保持較高增速，中國公共快充樁占比提升。根據 IEA 數據，2021 年全球公共快充樁約569千臺，同比增長47.41%，其中中國的占比為82.60%，相比2020年增加2.5pct；2021 年全球公共慢充樁約 1208 千臺，同比增加 32.9%，其中中國的占比為 56.04%，相比 2020年增加 1.3pct。充電模塊APF有源濾波電池維護設備監控設備其他私人充電樁公共充電樁 直流充電樁公共充電樁 交流充電樁00.20.40.60.811.21.4201620172018201920202021 請閱讀最后

18、一頁免責聲明及信息披露 http:/ 7 圖表圖表 8 8：全球公共快充樁（千臺）全球公共快充樁（千臺）圖表圖表 9 9：全球公共全球公共慢慢充樁（千臺）充樁（千臺）資料來源：IEA，信達證券研發中心 資料來源：IEA，信達證券研發中心 1.2 800V 架構蓄勢待發，充電樁向大功率方向演進 高壓高倍率滲透率逐漸提升，高壓高倍率滲透率逐漸提升，8 800V00V 架構蓄勢待發架構蓄勢待發。從行業發展階段來看，目前主流新能源車以400V 架構為主，隨著新能源車不斷發展，用戶對充電性能的要求日益提升。自從 2019 年保時捷T 發布首款 800V 高壓平臺的量產車型 Taycan 以來，國內外廠商

19、紛紛跟進，起亞發布 800V 平臺E-GMP；比亞迪 2021 年發布 800V 平臺 e 3.0，吉利汽車發布 SEA 浩瀚架構，800V 高壓快充成為大勢所趨。我們認為，以 800V 架構為代表的高壓/高倍率路線有望成為未來的主流發展方向。圖表圖表 1010：高壓快充滲透率逐步提升，高壓快充滲透率逐步提升，未來將未來將逐漸成為主流逐漸成為主流 資料來源：廣汽埃安高壓快充技術應用及展望，SKC 商務咨詢，信達證券研發中心 大功率充電樁成發展方向大功率充電樁成發展方向。參考廣汽埃安高壓快充技術應用及展望，2021 年電池倍率在0.8C-1.5C 之間，額定電壓在 300V-400V 之間，而快

20、充充電樁功率在 30-120kW 之間。而隨著電池倍率往 3C 甚至 6C 發展，額定電壓向 800V 演進，未來快充充電樁功率也需要得到提升，大功率充電樁成為發展方向，未來向 200kW、480kW 甚至更高功率發展。01002003004005006002015201620172018201920202021ChinaEuropeUnited StatesOther countries02004006008001000120014002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021ChinaEuropeUnited StatesOther countries 請閱讀最后

21、一頁免責聲明及信息披露 http:/ 8 圖表圖表 1111：高倍率高倍率+高壓趨勢下，充電樁需往大功率方向演進高壓趨勢下，充電樁需往大功率方向演進 資料來源：廣汽埃安高壓快充技術應用及展望，SKC 商務咨詢，信達證券研發中心 大功率充電模塊大功率充電模塊+液冷是大勢所趨。液冷是大勢所趨。直流充電樁由多個充電模塊組成，以 120kW 充電樁為例,若使用15kw 充電模塊,需要 8 個并聯,但若采用 30kW 充電模塊,只需要 4 個并聯。參考電樁網數據，2021年中國 20kW 模塊占據市場容量比例約為 60%左右，其余容量比例主要由 30kW 模塊占據，40kW 模塊占據小部分。隨著近年來電

22、動汽車電池容量的提升及充電倍率的提升，已經有明顯的實際市場發展趨勢：20kW 較大份額市場正在逐漸向 20kW，30kW，40kW 多元化規格發展。圖表圖表 1212：高倍率高倍率+高壓趨勢下，充電樁需往大功率方向演進高壓趨勢下，充電樁需往大功率方向演進 資料來源：電樁網，信達證券研發中心 大功率充電下，液冷散熱成為解決發熱的重要手段之一大功率充電下，液冷散熱成為解決發熱的重要手段之一。相較于風冷散熱，全隔離防護技術下的液冷充電模塊是通過壓縮機制冷，依靠循環液帶走熱量，并使用冷凝器對循環液進行降溫，具有高防護、低噪聲（風冷散熱噪聲大于等于 60 分貝，液冷散熱噪聲則控制在 35 分貝內）、耐熱

23、好和易維護的特點，滿足快充需求下 70kW 及以上充電模塊的散熱訴求。目前，雖然液冷充電模塊成本較高，同等功率下液冷充電樁價格較風冷高，但后期維護和檢修次數較少，一定程度上降低運營維護成本，未來有望成為充電模塊的主流散熱方式。圖表圖表 1313：風冷散熱與液冷散熱對比風冷散熱與液冷散熱對比 性能性能 風冷散熱風冷散熱 液冷散熱液冷散熱 散熱能力 受限，多用 30kW 以下充電模塊 相較于較強風冷模塊低 10-20 攝氏度，適用 30kW 以上充電模塊 噪音控制 60bd(居民區，商務區場景受限)35db 防護等級 IP20 IP54 使用壽命 3-5 年 10 年 運營維護 3-6 年/次 無

24、需 技術難點 噪音，散熱能力 線纜密封 資料來源：動力源官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 9 二、國內車樁比持續下降，高壓快充趨勢顯現 2.1 中國充電樁發展情況 我國充電樁行業經過數十年發展，已經進入高速增長期我國充電樁行業經過數十年發展，已經進入高速增長期。充電樁行業發展可以分為以下幾個階段：1）2012 年以前是發展早期，是國內充電樁行業的早期階段；2）2014 年-2016 年我國出臺關于加快新能源汽車推廣應用的指導意見電動汽車充電基礎設施發展指南（2015-2020年）等文件，國內充電樁行業進入成長期；3）2017 年以后行業競爭加劇，增長速度放

25、緩，進入調整轉型期；4）2020 年 3 月，充電樁建設正式被納入“新基建”七大重點領域，2021 年的政府工作報告再次提出，將增加充電樁、換電站等設施的建設，充電樁增速有所提升，充電樁行業進入發展關鍵期。圖表圖表 1414：中國充電樁中國充電樁發展歷程發展歷程 資料來源：信達證券研發中心整理 政策催化，各地加大公共充電樁建設力度政策催化，各地加大公共充電樁建設力度。近年來，國家層面出臺多項支持公共充電樁發展政策，2022 年 1 月，國家發改委出臺關于進一步提升電動汽車充電基礎設施服務保障能力的實施意見，表示到“十四五”末，我國電動汽車充電保障能力進一步提升，形成適度超前、布局均衡、智能高效

26、的充電基礎設施體系，能夠滿足超過 2000 萬輛電動汽車充電需求。各省份也出臺相應政策，如北京出臺相關文件表示到“十四五”末，全市電動汽車充電樁達 70 萬個。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 10 圖表圖表 1515：國家：國家層面充電樁相關政策層面充電樁相關政策 發布時間 發布部門 政策 主要內容 2018 年 9 月 國務院辦公廳 運輸結構調整三年行動計劃（20182020 年）各地將公共充電樁建設納入城市基礎設施規劃建設范圍，加大用地、資金等支持力度，在物流園區、工業園區、大型商業購物中心、農貿批發市場等貨流密集區域，集中規劃建設專用充電站和快速充電樁。2018 年 11

27、 月 國家發展改革委，國家能源局，工業和信息化部，財政部 提升新能源汽車充電保障能力行動計劃 力爭用 3 年時間大幅提升充電技術水平，提高充電設施產品質量，加快完善充電標準體系，全面優化充電設施布局，顯著增強充電網絡互聯互通能力，快速升級充電運營服務品質，進一步優化充電基礎設施發展環境和產業格局。2019 年 3 月 財政部，工業和信息化部，科技部，發展改革委 關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知 地方應完善政策，過渡期后不再對新能源汽車（新能源公交車和燃料電池汽車除外）給予購置補貼，轉為用于支持充電（加氫）基礎設施“短板”建設和配套運營服務等方面。2020 年 11 月 國務院

28、辦公廳 新能源汽車產業發展規劃（20212035 年）推動充換電、加氫等基礎設施科學布局、加快建設，對作為公共設施的充電樁建設給予財政支持。破除地方保護，建立統一開放公平市場體系。鼓勵地方政府加大對公共服務、共享出行等領域車輛運營的支持力度，給予新能源汽車停車、充電等優惠政策。2020 年 12 月 商務部等 12 部門 關于提振大宗消費重點消費促進釋放農村消費潛力若干措施的通知 改善汽車使用條件，加強停車場、充電樁等設施建設，鼓勵充電樁運營企業適當下調充電服務費。2021 年 2 月 國務院 關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見 加強新能源汽車充換電、加氫等配套基礎設施建設。2

29、021 年 2 月 商務部辦公廳 商務領域促進汽車消費工作指引和部分地方經驗做法的通知 便利新能源汽車充（換）電，鼓勵有條件的地方出臺充（換）電基礎設施建設運營補貼政策，支持依托加油站、高速公路服務區、路燈等建設充（換）電基礎設施，引導企事業單位按不低于現有停車位數量 10%的比例建設充電設施。2021 年 5 月 住房和城鄉建設部等 15 部門 關于加強縣城綠色低碳建設的意見 構建縣城綠色低碳能源體系，推廣分散式風電、分布式光伏、智能光伏等清潔能源應用，提高生產生活用能清潔化水平，推廣綜合智慧能源服務，加強配電網、儲能、電動汽車充電樁等能源基礎設施建設。2021 年 12 月 國家發展改革委

30、，工業和信息化部 關于振作工業經濟運行 推動工業高質量發展的實施方案的通知 加快新能源汽車推廣應用，加快充電樁、換電站等配套設施建設。2022 年 1 月 國家發展改革委等 關于進一步提升電動汽車充電基礎設施服務保障能力的實施意見 到“十四五”末，我國電動汽車充電保障能力進一步提升，形成適度超前、布局均衡、智能高效的充電基礎設施體系，能夠滿足超過2000 萬輛電動汽車充電需求。2022 年 5 月 國務院 扎實穩住經濟一攬子政策措施的通知 優化新能源汽車充電樁（站）投資建設運營模式，逐步實現所有小區和經營性停車場充電設施全覆蓋，加快推進高速公路服務區、客運樞紐等區域充電樁（站）建設。資料來源：

31、信達證券研發中心整理 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 11 圖表圖表 1616：各省市充電樁布局情況各省市充電樁布局情況 省市 內容 北京 到“十四五”末，全市電動汽車充電樁達 70 萬個。吉林“十四五”期間，規劃新建各類電動汽車充電樁 7000 個，換電站 120 座，充電站 70 座。到 2025 年，全省將建成充換電站 500 座，充電樁到達 1 萬個以上，滿足超過 10 萬輛公用電動汽車的充電需求。廣東 加快電動汽車充換電設施建設，到 2025 年底，全省力爭建成充電站 4500 座、公共充電樁 25 萬個。上海 到 2025 年，滿足 125 萬輛以上電動汽車的充電需

32、求,全市車樁比不高于 2：1。海南 2022 年，全省年度建設充電樁任務 2 萬個，全省各市縣鄉鎮充電樁建設 100%全覆蓋，全省不低于 60%的住宅小區建設充電樁，住宅小區新建充電樁數量不低于 6000 個。寧夏 至 2025 年底，規劃建設充電樁累計達到 6000 個，可滿足約 3 萬輛電動汽車充電需求。山西 加快智能公路、新能源汽車充電樁等智能交通基礎設施建設，加快建設太原-晉中-陽泉、大同-朔州物流園區，推動大數據、互聯網、人工智能、區塊鏈、超級計算等新技術與交通行業深度融合。山東 到 2025 年，建成公共領域充換電站 8000 座、充電樁 15 萬個，各市中心城區平均服務半徑小于

33、5 公里的公共充換電網絡基本形成。浙江 至 2025 年，建成智能公用充電樁達 5 萬根左右，自用充電樁 25 萬根以上。湖南 到 2025 年底，全省充電設施保有量達到 40 萬個以上，保障全省電動汽車出行和省外過境電動汽車充電需求。資料來源：信達證券研發中心整理 新能源車高增長，需求新能源車高增長，需求推動推動充電樁建設充電樁建設。我國新能源車保持高增長，22 年 1-10 月新能源車銷量同比增速 108%，保持高增長，滲透率在 30%左右。我們認為，在國內新能源維持高增速的情況下，未來充電樁或將維持高增速。圖表圖表 1717：中國新能源車銷量（輛）及同比增長率（中國新能源車銷量（輛）及同

34、比增長率（%）圖表圖表 1818：中國新能源車滲透率（單位：中國新能源車滲透率（單位：%）資料來源：wind，信達證券研發中心 資料來源：wind，信達證券研發中心 車樁比車樁比呈現下降趨勢呈現下降趨勢。在新能源汽車快速發展的過程中，充電樁行業也在快速發展，隨著國家政策+需求的催化下，車樁比呈現下降趨勢。2022 年 9 月我國充電樁數量為 449 萬臺，新能源保有量為 1149 萬輛，車樁比為 2.56，車樁比呈現下降趨勢。我們認為，在國家政策的催化下，未來車樁比或將保持繼續下降趨勢。0.05.010.015.020.025.030.035.0-0.200.20.40.60.811.21.4

35、1.61.801000000200000030000004000000500000060000002016201720182019202020212022.1-10新能源車銷量同比增長 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 12 圖表圖表 1919：中國新能源車充電樁車樁比變化情況中國新能源車充電樁車樁比變化情況 資料來源：中國充電聯盟，wind，信達證券研發中心 私人充電樁占比較高，公共充電樁中直流充電樁增速較快私人充電樁占比較高，公共充電樁中直流充電樁增速較快。我國充電樁增速保持高增長態勢，私人充電樁 2022 年 10 月保有量為 302.8 臺，占充電樁保有量的 64%，保有

36、量相比 2021 年底增加了 155.8 萬臺；公共充電樁 2022 年 10 月保有量為 168 萬臺，占充電樁保有量的 36%，相比2021 年保有量增加了 53 萬臺，公共充電樁保持較快增長趨勢，在政策的推動下，直流充電樁增長較快，2021 年保有量為 47 萬臺，相比 2020 年增長 52%，2022 年 10 月保有量為 71 萬臺，相比 2021 年增長 51%。圖表圖表 2020：中國公共充電樁和私人充電樁占比情況：中國公共充電樁和私人充電樁占比情況 圖表圖表 2121：公共充電樁中直流充電樁和交流充電樁變化情況公共充電樁中直流充電樁和交流充電樁變化情況 資料來源：中國充電聯盟

37、，信達證券研發中心 資料來源：中國充電聯盟，信達證券研發中心 廣東省公共充電樁分布較多廣東省公共充電樁分布較多。從分布來看，我國充電樁分布較為集中在廣東省、江蘇、上海、浙江等地，其中廣東省分布最多，超過 35 萬臺，遠超其他省份。11.522.533.5402004006008001000120014002017A2018A2019A2020A2021A202209充電樁（萬個）新能源車保有量（萬輛）車樁比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 202210公共充電樁私人充電樁0.00%10.00

38、%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%0204060801001202018201920202021202210直流充電樁（萬臺）交流充電樁（萬臺）直流同比增速交流同比增速 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 13 圖表圖表 2222：2 2022022 年年 1 10 0 月全國公共充電月全國公共充電樁樁充電電量充電電量 T TOP10OP10 省份省份 圖表圖表 2323：中國：中國公共充電樁公共充電樁 T TOP10OP10 省份（臺）省份（臺）（截至（截至 2 2022022年年 1 10 0 月）月

39、）資料來源：中國充電聯盟，信達證券研發中心 資料來源：中國充電聯盟，信達證券研發中心 充電樁運營方式以運營商為主導。充電樁運營方式以運營商為主導。充電樁商業模式可以分為以運營商為主、以車企自建為主和第三方&合伙建設這幾種方式為主，其中以運營商為主導是目前的主流方式，目前代表企業有星星充電、國家電網、特銳德等企業。圖表圖表 2424：中國中國充電樁運營模式充電樁運營模式 資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心 星星充電、特來電、國家電網、云快充是主要的充電樁運營商星星充電、特來電、國家電網、云快充是主要的充電樁運營商。從公共充電樁運營數量來看，050000100000150000200000250

40、000300000350000400000 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 14 特來電排名第一，截止 2022 年 10 月總共運營 33.4 萬臺充電樁，而考慮公共樁+共享私樁模式，則星星充電為第一，運營充電樁數接近 40 萬臺。圖表圖表 2525：主要運營商充電樁（公共樁）數量（臺）主要運營商充電樁（公共樁）數量（臺）圖表圖表 2626：主要運營商充電樁（公共樁主要運營商充電樁（公共樁+私樁）數量（臺）私樁）數量（臺）資料來源：中國充電聯盟，信達證券研發中心 資料來源：中國充電聯盟，信達證券研發中心 注：截至 2022 年 10 月 新增公共直流充電樁功率呈現逐年提升趨勢

41、新增公共直流充電樁功率呈現逐年提升趨勢,快充趨勢顯現快充趨勢顯現。2016 年新增公共直流充電樁平均功率為 62.9kW，而 2020 年新增公共直流充電樁平均功率為 131.9kW，我們認為目前市場上對快速充電的需求愈發顯現，公共直流快充樁作為能夠解決充電焦慮的一種方式，逐漸成為未來發展趨向。圖表圖表 2727：中國新增公共充電樁功率情況（中國新增公共充電樁功率情況（k kW W）資料來源：工信部中國汽車產業發展年報 2021，信達證券研發中心 大功率快充充電樁占比或將提升大功率快充充電樁占比或將提升。國家電網作為主要的充電樁運營商之一，對未來行業發展具有指向左右。從目前國家電網的招標來看，

42、80kW 充電樁占比有所下降，160kW 和 240kW 充電樁占比提升，我們認為 160kw 充電樁或將成直流充電樁增量的主流，而 240kW 甚至更高功率充電02040608010012014020162017201820192020新增公共交流樁平均功率新增公共直流樁平均功率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 15 樁占比也或將有所提升。圖表圖表 2828：國家電網充電樁招標情況（臺）國家電網充電樁招標情況（臺）20202020 20212021 20222022 80kW 1672 3874 2025 占比 61.67%65.95%37.47%160kW 931 1833

43、 3098 占比 34.34%31.21%57.33%240kW 20 96 242 占比 0.74%1.63%4.48%480kW 88 71 39 占比 3.25%1.21%0.72%合計 2711 5874 5404 資料來源：國家電網，信達證券研發中心 2.2 大功率快充發展趨勢下，光儲充或將成為落地方案之一 大功率大功率快充會對配電網造成快充會對配電網造成負面負面影響影響。電動汽車主要通過配電網接入電網，大量的電動汽車接入電網，尤其是通過快充充電/大功率快充對配電網影響較大。參考電動汽車在上海市電力系統中的應用潛力研究 及 規?；妱悠嚦潆娯摵蓪ε潆娋W的影響及優化控制研究 等文獻，

44、大功率快充有以下影響：1）配電變壓器及線路過載配電變壓器及線路過載。配電變壓器過載將來會成為電動汽車規?；\行的主要限制因素之一。電動汽車接入造成的負荷變化可能引發分時段局部配電變壓器過載，導致變壓器內溫度升高，從而導致變壓器油劣化變質、變壓器內絕緣材料加速老化，從而縮短變壓器的壽命。以國家電網測算 27 個居民小區與 21 座商業辦公樓案例分析為例，僅在交流慢充情況下，當電動汽車保有量占比達到 20%時，則有 21 個小區需要進行配電加壓器改造，1 個居民小區進行 10kV 線路改造；12 個商業樓宇需要進行配電變壓器改造，5 個商業樓宇需要同時進行 10kV線路改造。2）諧波污染諧波污染。

45、由于電動汽車充電機內含整流裝置，而整流裝置作為非線性負載，會對電網產生諧波污染。電器的使用會產生諧波電流和諧波電壓，注入到電網中，就成為電網的一種污染，它會導致電網中的電流和電壓波形畸變，電能質量下降，使電器設備的使用環境惡化，危害電網及電網中的其它設備。大量諧波將增加電力線路電能損耗、影響功率因素、降低繼電保護的可靠性、干擾控制系統穩定性等。3）電壓偏離、電壓越限。電壓偏離、電壓越限。電動汽車充電負荷會對配電網電能質量造成威脅，大規模充電負荷接入不僅可能會超出配電網容量，造成配電變壓器及線路過載，也會造成電壓偏移的現象。電壓偏移（%）=（電壓測量值-系統標稱電壓）/系統標稱電壓*100%。根

46、據國家標準GB12325-2008電能質量供電電壓偏差規定，20kV 及以下三相供電電壓允許偏差的范圍是額定電壓的7%（0.93pu 到 1.07pu 之間），大規模電動汽車接入/大功率充電下，會引起電壓偏離增大，可能會超過規定值。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 16 圖表圖表 2929：電動汽車接入對配電網影響電動汽車接入對配電網影響 圖表圖表 3030：電動汽車負荷不同狀態接入下配電網節點電壓偏差電動汽車負荷不同狀態接入下配電網節點電壓偏差 資料來源：電動汽車充電對配電網影響及充電策略研究，信達證券研發中心 資料來源：大規模電動汽車接入電網的負荷需求及其影響研究，信達證券研

47、發中心 圖表圖表 3131：充電負荷高峰與居民生活用電負荷高峰重合率高達充電負荷高峰與居民生活用電負荷高峰重合率高達85%85%圖表圖表 3232：不同不同 E EV V 滲透率下電壓越限情況滲透率下電壓越限情況 資料來源：中國電機工程學會，信達證券研發中心 資料來源：規?；妱悠嚦潆娯摵蓪ε潆娋W的影響及優化控制研究，信達證券研發中心 配網改造配網改造費用較高，費用較高，難度較大。難度較大。1）超充情況下，如果電力容量不足，需要向當地電力部門申請擴容，參考上海市 2016 年 10 千伏電壓等級的業擴工程定額收費標準調整為每千伏安 1006 元，若處于偏遠地區，甚至可能出現難以擴容情況，且擴

48、容需要多個部門批準，改造配電網難度較高。2）各地規定不一，在電網側，以電力報裝這一細節為例，僅不允許使用箱變，需要建配電房 的單臺變壓器容量的上限值，在不同地區就有 630kVA、1250kVA、1600kVA 等不同要求。按照功率因子調整電費辦法，功率因子標準 0.90 適用于 160kVA 以上的高壓供電用戶，則在 630kVA 時僅能配置 1 臺 480kw 充電樁或多臺其他功率較低充電樁。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 17 圖表圖表 3333：單臺變壓器容量上限情況單臺變壓器容量上限情況 功率因子功率因子 功率功率(kwkw)配置充電樁情況配置充電樁情況 630kVA

49、 0.9 567 僅能配置 1 臺 480kw 充電樁 1250kVA 0.9 1125 能配置 2 臺 480kW 充電樁，或 1 臺 480kW+多臺 120kW 充電樁 1600kVA 0.9 1440 能配置 3 臺 480kW 充電樁，或 1-2 臺 480kW+多臺 120kW 充電樁 資料來源：信達證券研發中心 我們認為大功率快充會對電網造成較大的影響，公共場所配電網難以滿足大功率快充需求，因我們認為大功率快充會對電網造成較大的影響，公共場所配電網難以滿足大功率快充需求，因此我們認為企業自建大功率超充站，采用光儲充此我們認為企業自建大功率超充站，采用光儲充方式方式或將或將成為化解

50、大功率快充對電網沖擊的途成為化解大功率快充對電網沖擊的途徑之一徑之一；同時通過軟件控制等方式，也可以將充電樁內的功率進行調配，轉移到需要滿功率充電的車上（不是所有車都需要滿功率充電）。特斯拉首次采取光儲充化解超充難題特斯拉首次采取光儲充化解超充難題。2021 年 6 月，特斯拉首座儲充一體化超級充電站落地在拉薩；2021 年 7 月，特斯拉在上海寶山區智慧灣科創園落地了華東首座光儲充一體化超充站。上海光儲充一體化超級充電站將配備 V3 超級充電樁和目的地充電樁。充電站通過太陽能屋頂系統發電后，將電能儲存在 Powerwall 電池中，最終可供部分純電動車日常充電。圖表圖表 3434：寧德時代寧

51、德時代光儲充檢光儲充檢方案方案 資料來源：CHINAPLAS 國際橡塑展，信達證券研發中心 參考廣汽埃安超充站配置，一座超充站配置 1 臺 480kW 充電終端和 4 臺 180kW 充電終端情況下來測算充電站建設成本：1）180kW 單樁成本約為 5.4 萬元。以 120kW 快充直流充電樁為例，主流的做法是使用 4 個 30kW的模塊進行組合，一般質量好一點的充電模塊單個模塊的價格在 2000 元左右；充電槍線如果是 5m 長的話，價格在 5000 元左右；主控板的成本在 1500 元左右；再加上觸摸屏、GPS互聯網模塊、殼體、內部線束，以及繼電器等，一個充電樁的成本大概在一個充電樁的成本

52、大概在 300300 元元/kwkw。2）480kW 單樁成本約為 28.8 萬元。大功率充電樁功率器件需要從原先 IGBT 換成 SIC，同時需要配置液冷充電槍。相比以往的普通充電樁，800V 大功率充電樁的成本至少翻倍，甚至達 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 18 到 23 倍，按照這個測算單樁成本在 600-900 元/kW，本文按照 600 元/kW 來測算。3）建設成本約等于充電樁成本，本文假設為 50 萬元。參考華經情報網，從充電站成本結構來看，充電站占比超過 50%，約為 51.22%，其他成本為：變壓器 9.76%、APF 有源濾波 7.32%、無功補償 7.3

53、2%，四個組件共占比 75.62%，其余組件成本占比均在 5%以下。本文假設充電樁其他部件的建設成本與充電樁相近，假設為 50 萬元。4）不考慮儲能費用和改造配電網費用。圖表圖表 3535：單個超充站建設成本：單個超充站建設成本 單個超充站投資成本單個超充站投資成本 充電樁功率(kW)180 480 充電樁個數 4 1 單 kW 成本（元）300 600 單樁成本(萬元）5.4 28.8 充電樁成本（萬元）50.4 建設成本（萬元）50 合計 100.4 資料來源：信達證券研發中心 若采用儲能方式，則對應儲能成本：以美國的 Electrify America 為例，擁有 350kW 大功率超充

54、的站點，配置一套特斯拉 350kWh、功率為 210kW（210kW/350kWh）的儲能系統。以華能黃臺 100MW/200MWh 儲能電站為例，每每 kwkwh h 的投資額為的投資額為 2136 2136 元元，175175kwkw /350/350kwkwh h 的成本約的成本約為為 75 75 萬萬，合計充電站建設成本約為，合計充電站建設成本約為 1 17575 萬元萬元。參考小鵬超充站宣傳，其超充站可以滿足 30臺車不間斷充電。以小鵬 P7 后驅長續航版為例，電池是 71 度，充電區間從 30%到 80%，每臺車需充 35.5 kwh,30 臺約需要 35.5*30=1065 kw

55、h，對應儲能投資費用約為對應儲能投資費用約為 2 213.613.6 萬元萬元，合計合計充電站建設投資充電站建設投資總投入約總投入約 3 30000 萬萬元元。我們對儲能超充站按照充電樁利用率和總建設成本兩個維度進行盈利敏感性測算，假設前提如下：1）超充站假設儲能建設費用介于 Electrify America 和小鵬超充站，在此假設超充站總投資約為 200 萬元左右。2）年折舊率假設為 10%，設備維修費假設為初始投資的 3%，運營人工費用假設為初始投資的6%。3）不考慮存在停車場電費抽成。4）不考慮賺波峰波谷電價差，服務費假設為 0.8 元/kW。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http

56、:/ 19 圖表圖表 3636：儲能超充站：儲能超充站 I IRRRR 敏感性測算敏感性測算 0%0%2%2%4%4%5%5%6%6%8%8%10%10%6%-7.8%-6.6%-5.4%-4.8%-4.2%-3.0%-1.8%7%0.8%1.8%2.9%2.9%4.0%5.1%6.2%8%7.6%8.6%9.7%9.7%10.7%11.8%12.9%9%13.6%14.6%15.6%16.2%16.7%17.9%19.0%10%19.0%20.1%21.4%21.7%22.3%23.5%24.7%11%24.1%25.2%26.6%26.6%27.6%28.8%30.1%12%29.0%30

57、.2%31.4%32.0%32.6%33.9%35.3%資料來源：信達證券研發中心測算 注：左軸表示充電樁利用率，上軸表示充電站建設成本降幅百分比 我們認為在新能源汽車我們認為在新能源汽車滲透率逐年上升的趨勢下，未來充電樁滲透率逐年上升的趨勢下，未來充電樁有望有望保持較高增速保持較高增速。隨著國內各省對關于進一步提升電動汽車充電基礎設施服務保障能力的實施意見等政策的逐步落地，未來公共充電樁尤其是直流充電樁占比或將有所提升，車樁比或將降低。在這些前提下，我們在這些前提下，我們認為認為 2 2021021-20252025 年充電樁市場年復合增長率超過年充電樁市場年復合增長率超過 7 70%0%，

58、2 2025025 年市場規?；驅⑦_到年市場規?；驅⑦_到 6 68888 億元。億元。圖表圖表 3737：中國充電樁市場測算中國充電樁市場測算 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 中國新能源車銷量（萬輛）352 686 892 1116 1361 中國新能源車保有量（萬輛）784 1357 2074 2938 3955 充電樁（萬臺）262 503 830 1277 1798 車樁比 3.00 2.7 2.5 2.3 2.2 新增充電樁數（萬臺）94 241 327 448 520 YOY 102.6%157.5%35.7%

59、36.9%16.3%公共充電樁 公共充電樁占比 43.8%37%40%41%43%公共樁保有量（萬臺）115 186 332 524 773 新增公共充電樁數（萬臺）34 71 146 192 249 直流存量占比 41.0%43.0%43.5%45.0%46.0%交流存量占比 59.0%57.0%56.5%55.0%54.0%大功率快充/直流快充存量占比 1%2%4%6%直流單價（除去超充）（萬元）4 4 4 4 4 交流單價（萬元）0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 大功率快充樁單價（萬元）10 14 16 20 直流市場空間（億元）64 134 270 409 595 交流市場空間（

60、億元）5 11 24 30 39 公共充電樁市場空間（億元）70 145 295 439 634 YOY 108.38%102.82%48.93%44.28%私人充電樁 私人充電樁占比 56.2%63.0%60.0%59.0%57.0%私人充電樁保有量（萬臺）147 317 498 754 1025 新增私人充電樁數量（萬臺）60 170 181 256 271 私人充電樁價格（萬元）0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 私人充電樁市場空間（億元）12 34 36 51 54 YOY 184.73%6.73%41.23%5.97%請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 20 市場空間

61、合計（億元）82 179 331 490 688 YOY 119.52%84.64%48.09%40.28%資料來源：工信部，中汽協等，信達證券研發中心測算 三、需求+政策雙輪驅動，充電樁出海正當時 3.1 歐洲：新能源滲透加速，高車樁比下充電樁建設缺口較大 歐洲新能源車滲透率有望繼續提升歐洲新能源車滲透率有望繼續提升。2021 年歐洲新能源車銷售數據為 230 萬輛，滲透率為 19%，據國際能源署預測，2030 年歐洲新能源車銷量或將達到 730 萬輛，新能源車依然有較大的增長空間。據 EU-EVs 數據，截止 2022Q3，除挪威外，大多數歐洲國家純電汽車滲透率較低，部分國家純電汽車滲透率

62、低于 10%，新能源車發展空間依然較大，而新能源車的發展將拉動充電樁的建設。圖表圖表 3838：歐洲主要國家純電動汽車滲透率情況歐洲主要國家純電動汽車滲透率情況 資料來源：EU-EVs，信達證券研發中心 歐洲公共充電樁以交流充電樁為主歐洲公共充電樁以交流充電樁為主。參考德國 P3 咨詢，截至 2022 年 3 月 31 日，歐洲 17 國市場內共有近 33 萬臺公共充電樁，其中交流充電樁 29.4 萬臺，直流充電樁 3.6 萬臺。其中，直流充電樁中包含約 1.55 萬臺充電功率超過 150kW 的超級充電樁（HPC）。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 21 圖表圖表 3939：歐

63、洲歐洲 1 17 7 國公共充電樁情況（臺）國公共充電樁情況（臺）資料來源：德國 P3 咨詢，信達證券研發中心 注：數據截至 2022 年 3 月 31 日，上述國家分別為德國、奧地利、瑞士、比利時、荷蘭、盧森堡、法國、意大利、列支敦士登、挪威、瑞典、芬蘭、丹麥、波蘭、捷克共和國、斯洛伐克、斯洛文尼亞 歐洲國家歐洲國家公共公共車樁比呈現上升趨勢車樁比呈現上升趨勢，充電樁建設蓄勢待發，充電樁建設蓄勢待發。從車樁比來看，近年來歐洲車樁比呈現上升趨勢，公共車樁比在 2019 年后上拐，2021 年超過 15。在政策方面，歐洲多國已經宣布禁售燃油車時間，最早的國家將于 2025 年起實施禁售燃油車，2

64、022 年 9 月，歐洲十三國電動車銷量合計 22.49 萬輛，同比增長 9.9%，其中八國銷量實現同比增長，ACEA 歐洲汽車制造商協會研究指出到 2030 年需要建設多達 680 萬座公共充電站才能滿足相應需求。圖表圖表 4040：歐洲平均每百里充電樁數目（臺）：歐洲平均每百里充電樁數目（臺）圖表圖表 4141：歐洲車樁比（公共樁）歐洲車樁比（公共樁）資料來源：ACEA，界面新聞，信達證券研發中心 資料來源：IEA，信達證券研發中心 歐洲范圍充電樁相關廠商可以分為設備商、運營商和服務商這幾類歐洲范圍充電樁相關廠商可以分為設備商、運營商和服務商這幾類。其中，充電服務由充電服務商 MSP（Mo

65、bility service provider）提供，他們通常不自行建設充電樁，而是與充電樁運0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0001002003004005006002015201620172018201920202021歐洲公共充電樁數量（萬臺）歐洲新能源車數量（萬輛）車樁比 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 22 營商 CPO（Charge Point Operator）合作，這樣 MSP 的用戶就可以通過充電卡或 APP 使用 CPO的充電樁。MSP 又可劃分為第三方服務商和車企服務商，車企一般僅為自有品牌提供充電服務

66、。圖表圖表 4242：歐洲代表充電樁參與情況歐洲代表充電樁參與情況 充電充電樁樁參與方參與方 企業名稱企業名稱 業務情況業務情況 設備商 ABB 全球充電樁設備龍頭企業之一，截至 2021 年 12 月 31 日，公司全球共銷售 52.5 萬臺充電樁，其中包含 2.5萬 DC 快充充電樁和 50 萬 AC 充電樁 充電服務商 殼牌 截至到 2022 年 3 月，歐洲市場內殼牌（Shell Recharge）可提供的電動汽車充電樁服務市場覆蓋率占據首位，旗下歐洲境內服務覆蓋可達 26.2 萬臺充電樁，市場覆蓋率接近 80%EnBW mobility+截至到 2022 年 3 月，其服務可覆蓋歐洲

67、境內的公共充電樁數量為 24.5 萬臺，市場覆蓋率約占 75%車企服務商 特斯拉 截至 2022 年 10 月，特斯拉在歐洲建設超過 10000 根超充樁 大眾 截至到 2022 年 3 月，大眾和保時捷擁有 20 多萬個充電點 其他車企 截至到 2022 年 3 月，寶馬、現代、奧迪、梅賽德斯和起亞可用于共享服務的充電樁數量達近 27.5 萬臺 平臺運營商 Hubject 由寶馬、博世、戴姆勒、EnBw、innogy、西門子以及大眾集團等合資設立，成立于 2012 年 資料來源：德國 P3 咨詢等，信達證券研發中心 3.2 美國：新能源車增長彈性大+高車樁比，潛在空間廣闊 美國純電汽車維持較

68、高增速，整體新能源車滲透率較美國純電汽車維持較高增速，整體新能源車滲透率較低低。相比中國新能源車滲透率，美國整體新能源車滲透率較底，以輕型車輛為基數，2022 年 11 月美國新能源車滲透率為 7.1%，依然有較大的提升空間。分開來看，美國純電車保持較高增速，2022 年 11 月美國純電車銷售量為 6.5萬輛，同比增長約 40%，混動電車銷量為 1.5 萬輛，同比增長約 3%，從趨勢來看，美國純電汽車銷售量表現較好。圖表圖表 4343：美國混動和純電動汽車銷量情況：美國混動和純電動汽車銷量情況 圖表圖表 4444：美國新能源車銷量及滲透率：美國新能源車銷量及滲透率 資料來源：Argonne，

69、信達證券研發中心 資料來源：Argonne，信達證券研發中心 注：以輕型車輛為總量-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%01000020000300004000050000600007000080000純電車銷量(輛）混動車銷售量（輛）純電池同比增長率混動車同比增長率0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%0100002000030000400005000060000700008000090000新能源車銷量（輛）滲透率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 23 美國整體車樁比較高，美國整體車樁比較高，2

70、 2021021 年車樁比超過年車樁比超過 1 17.57.5。隨著新能源車保有量的不斷提升，美國公共充電樁建設速度略慢，2015-2018 年車樁比呈現不斷上升趨勢，2018 年后有所下降，但整體車樁比依然較高，2021 年車樁比為 17.5 相比 2020 年有所提升。圖表圖表 4545：美國公共充電樁情況美國公共充電樁情況 資料來源：IEA，信達證券研發中心 圖表圖表 4646：美國公共快充樁情況：美國公共快充樁情況 圖表圖表 4747：美國公共慢充樁情況：美國公共慢充樁情況 資料來源：IEA，信達證券研發中心 資料來源：IEA，信達證券研發中心 美國充電樁由車企美國充電樁由車企和第三方

71、運營商共同主導，市場集中度較高和第三方運營商共同主導，市場集中度較高。ChargePoint 是美國最大的充電樁運營商，截至 2021 年底，公司擁有 48946 個充電樁和 15454 個充電站，合計占美國 42.8%的公共充電樁數量。細分來看，ChargePoint 主要充電樁以交流充電樁為主，以 level2 充電樁為例，其占據美國 51.5%的交流慢充網絡，合計約 4.7 萬臺充電樁；在直流充電樁方面，美國以特斯拉為主導，特斯拉擁有全美58%的直流快充樁數量，合計約1.3萬臺。（美國一般會用Level 1/2/3 來分類;而在美國以外(歐洲)一般用 Mode 1/2/3/4 區分。Le

72、vel 1/2/3 主要是區分充電樁輸入端的電壓，Level 1 是指直接用美國家用插頭(單相)120V 供電的充電，功率一般在 1.4kw到 1.9kw;Level 2 是指用美國家用高壓 208/230V(歐洲)/240V 的 AC 充電樁，功率相對較高，0.005.0010.0015.0020.0025.000501001502002502015201620172018201920202021美國公共充電樁數量（萬臺）美國新能源車數量（萬輛）車樁比0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%05101520252015 2016 2017 2018 20

73、19 2020 2021美國公共快充樁數量（千臺）YOY0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%01020304050607080901002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021美國公共慢充樁數量（千臺）YOY 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 24 為 3kw-19.2kw;Level 3 是指直流 DC 充電樁。）圖表圖表 4848：2 2021021 年年美國美國 levellevel2 2 充電樁市場份額充電樁市場份額 圖表圖表 4949：2 2021021 年美國直流快充樁市場份額年美國直流快充樁市場

74、份額 資料來源：evadoption，信達證券研發中心 資料來源：evadoption，信達證券研發中心 美國整體車樁分布不均美國整體車樁分布不均。美國各州之間的車樁比數據差距較大，參考 evadoption 數據，截至2021 年 9 月 31 日，新澤西州的電動汽車累計數量在美國排名第六，車樁比為 41.3:1。排在第二位的是加利福尼亞州，該州累計擁有 930811 輛電動汽車，車樁比為 27.2:1，懷俄明州車樁比表現較好，為 4.2:1。從總體來看，美國整體車樁比依然較高，充電樁數量有較大的增長空間。圖表圖表 5050：美國各州車樁比情況（截至美國各州車樁比情況（截至 2 202102

75、1 年年 9 9 月）月）資料來源：evadoption，信達證券研發中心 3.3 政策+需求雙輪驅動，海外充電樁建設有望提速 電動化浪潮下，海外各國加速充電基礎設施建設電動化浪潮下，海外各國加速充電基礎設施建設。為加快“碳中和”進度，海外各國推進各自ChargePoint NetworkTesla DestinationNon-NetworkedSemaConnect NetworkothersTeslaElectrify AmericaEVgo NetworkChargePoint Networkothers 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 25 電動化之路，隨著新能源車存

76、量達到一定基數，充電基礎設施建設成為一種必須。以歐盟為例，21 年，歐盟委員會提出要在主要高速公路每 60 公里設置充電樁，目標是 2030 年有 350 萬個充電站，其他國家如瑞典出臺相關補貼政策推動充電樁建設。我們認為在需求+政策的雙重驅動下，未來海外充電樁建設速度有望提升。圖表圖表 5151：海外充電樁相關政策情況：海外充電樁相關政策情況 國家國家 時間時間 海外充電樁相關政策海外充電樁相關政策 歐盟 2021 年 7 月 歐盟委員會公布了“Fit for 55”（“減碳 55”），要求在主要高速公路上每 60 公里設置充電站，每 150 公里設置加氫站，目標到 2030 年將有 350

77、 萬個新充電站，到 2050 年將有 1,630 萬個新充電站。美國 2021 年 11 月 兩黨基礎設施投資和就業法案（IIJA）提出美國將投資 75 億美元，在全國范圍內建立共有 50 萬個充電設施的電動汽車充電網絡，為沿高速公路走廊部署充電設施提供資金，以促進長途旅行，并在社區內為人們生活、工作和購物的地方提供方便的充電設施。英國 2022 年 3 月 英國將投資 16 億英鎊擴建電動汽車充電設施，到 2030 年建立 30 萬個。法國 2021 年 2 月 法國政府啟動一項 1 億歐元的資金計劃，以在國家公路網絡上建設更多的電動汽車充電站，宣布將支持在法國運輸業中制造快速充電樁的公司。

78、每個公司必須具有四個快速充電站，包括至少兩個充電功率達到 150 kw 的站點。瑞典 2022 年 8 月 瑞典政府對電動車充電站出臺了激勵措施，例如對公共和私人充電站投資提供最高 50%的撥款，對私人充電樁的最高補貼額為每個 10,000 克朗，對公司和市政當局等公共機構投資的充電站每個最多補貼 15,000 克朗，而對完全用于公共用的快速充電站提供 100%的撥款。德國 2022 年 10 月 德國將在未來三年內投資 63 億歐元（約 61 億美元），在全國范圍內迅速擴大電動汽車充電站的數量，并將此舉作為該國推動凈零排放的一部分。該計劃的目標是要將德國電動車充電站的數量增加 14 倍，從現

79、在的約 7 萬座大幅提升至 2030 年時的 100 萬座。資料來源：信達證券研發中心整理 海外充電樁盈利性較好，但需要考慮認證問題。從充電樁標準來看，全球主要分為五大標準，分別為中國的 GB/T、美標的 CCS1、日標的 CHAdeMO、歐標的 CCS2 和特斯拉的獨立充電接口。國內企業出海需考慮海外認證。圖表圖表 5252：全球主要充電樁標準全球主要充電樁標準 資料來源：EnelX，European Commission,，信達證券研發中心 我們對歐洲和美國市場進行測算，假設未來車樁比隨著充電樁建設有所下降，且快充樁占比有望提升。我們測算 2022-2025 年美國充電樁市場約為 26/4

80、3/85/130 億元，復合增速超過 70%；請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 26 歐洲市場方面，我們測算 2022-2025 年歐洲充電樁市場約為 43/67/93/127 億元，復合增速為43%。圖表圖表 5353：歐洲和美國充電樁市場情況：歐洲和美國充電樁市場情況 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 美國公共充電樁 美國新能源車銷量（萬輛）64 94 189 302 407 美國新能源車保有量（萬輛）200 272 425 671 995 公共充電樁（萬臺）11 19 30 52 83 車樁比 18 1

81、5 14 13 12 快充占比 24.6%25.0%25.0%26.0%27.0%快充樁保有量（萬臺）3 5 8 13 22 快充樁單價（萬元）12 12 13 13 13 快充樁市場（億元）23 38 76 117 慢充占比 75.4%75.0%75.0%74.0%73.0%慢充樁保有量（萬臺）9 14 23 38 61 慢充樁單價（萬元）0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 慢充樁市場（億元）3 5 9 13 充電樁市場（億元）26 43 85 130 YOY 68%98%53%歐洲公共充電樁 歐洲新能源車銷量（萬輛）226 240 300 375 469 歐洲新能源車保有量（萬輛）55

82、0 729 950 1223 1561 公共充電樁（萬臺）36 56 83 111 152 車樁比 15 13 12 11 10 快充占比 12.4%12.5%13.3%15.0%16.0%快充樁保有量（萬臺）4 7 11 17 24 快充樁單價（萬元）12 12 14 14 14 快充樁市場（億元）31 54 80 107 慢充占比 87.6%87.5%86.7%85.0%84.0%慢充樁保有量（萬臺）29 49 72 94 128 慢充樁單價（萬元）0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 慢充樁市場（億元）12 14 14 20 充電樁市場（億元）43 67 93 127 YOY 55%3

83、9%36%資料來源：IEA 等，信達證券研發中心測算 四、充電樁受益企業及推薦標的 充電樁產業可以分為上游元器件制造企業，中游充電樁和充電槍業務。充電模塊是充電樁核心元器件，也是充電樁主要的硬件成本構成，代表企業有盛弘股份、通合科技、麥格米特、英可瑞等企業；充電樁設備相關企業主要為特銳德、盛弘股份、易事特、道通科技等企業。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 27 圖表圖表 5454：充電樁相關產業鏈企業充電樁相關產業鏈企業 產業鏈地位產業鏈地位 代表企業代表企業 上游 充電模塊 盛弘股份、通合科技、麥格米特、英可瑞、許繼電氣、國電南瑞、科士達、英飛源、華為、優優綠能、永聯科技、動力

84、源 繼電器 宏發股份 斷路器 良性電器、正泰電器 熔斷器 中熔電氣 功率器件 東微半導 磁性元件 可立克、伊戈爾 電表 安科瑞、林洋能源 連接器 中航光電、瑞可達、永貴電器 監控設備 英飛源、許繼電氣、國電南瑞 中游 充電樁 特銳德、盛弘股份、易事特、道通科技、科陸電子、綠能慧充、國電南瑞、許繼電氣、陽光電源、萬馬股份 充電槍 炬華科技、永貴電器、中航光電 資料來源：信達證券研發中心整理 從充電樁業務收入情況和海外營收來看，盛弘股份、動力源、科士達、道通科技等企業表現相對亮眼。圖表圖表 5555：充電樁相關產業鏈企業：充電樁相關產業鏈企業 簡稱簡稱 20212021 海外海外營收占比營收占比

85、2022H12022H1 營營收（億元）收（億元）2022H12022H1 充充電樁營收電樁營收（億元）（億元）2022H12022H1 充充電樁營收電樁營收占比占比 2022H12022H1 充充電樁營收電樁營收同比同比 充電樁業務簡介充電樁業務簡介 英可瑞 1.48 0.98 66.07%4.34%公司自 2011 年開始汽車直流充電模塊的開發，目前有 3.5KW、7.5KW、10KW、15KW、20KW 系列共計 40 余款型號的產品；充電樁標準系統從 21KW 到 450KW 多個功率等級的覆蓋。盛弘股份 22.36%5.49 1.30 23.70%54.50%盛弘股份是全國首家在大功

86、率直流充電系統中具備交流側漏電保護功能的廠家，憑借著在運營商領域的良好口碑，高品質優性能的充電樁產品，盛弘股份與英國石油達成合作，成為首批進入英國石油中國供應商名單的充電樁廠家。金冠股份 4.57 0.47 10.29%30.71%公司子公司南京能瑞是國內主流充電樁運營商之一，在江蘇、河南、北京等區域運營的充電場站數量共計 259 座，公司充電樁及配套產品的主要采購方為國家電網和南方電網。英杰電氣 3.66%4.52 0.41 9.08%公司全資子公司四川蔚宇電氣有限責任公司研發制造新能源汽車充電樁，目前已經取得充電樁相關授權專利 30 余件。蔚宇電氣開發的“充電樁集成功率控制器”，通過創新設

87、計，為長距離分散型充電站的運維服務提供了高效的解決方案，開發的交流充電樁為國內首臺通過美國 UL 認證的交流充電樁產品。報告期內蔚宇電氣的合同訂單繼續呈現國內、國外銷售雙向同比快速增長，得到了市場的充分認可 動力源 22.84%5.78 0.45 7.78%公司研發的電動汽車充電模塊產品涵蓋了風冷充電模塊和液冷充電模塊，公司 30kw 液冷充電模塊自 2019 年推出后，同年就獲得 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 28 中電聯專家組認定，產品綜合技術能力達到國際先進水平，其中在防護等級和功率密度方面均處于國際領先水平。通合科技 2.09 1.02 48.78%198%公司的充電

88、模塊從2007 年開始依據行業發展趨勢已經進行了八代更迭，持續打造高可靠性、高效率的充電模塊產品，響應主流市場需求快速推出了符合國網“六統一”標準的 20kw 產品和針對網外市場 30kw、40kw 產品 科士達 37.30%15.21 0.48 3.16%98.08%公司新能源汽車充電樁產品系列齊全，主要包括：直流充電模塊、一體式直流快速充電樁、分體式直流快速充電樁、壁掛式交流充電樁、立柱式交流充電樁、監控系統等。萬馬股份 71.52 0.50 0.70%萬馬新能源擁有從 7kw 到 480kw 功率的產品線，包括大功率一體式/分體式直流充電樁、壁掛式交流充電樁、智能交流充電樁等。公司主力產

89、品60kw/120kw/180kw/240kw/360kw 直流單樁新系列產品。奧特迅 1.29 0.38 29.49%13.60%2009 年，奧特迅將積累多年的電源技術民用化，正式進入電動汽車充電領域，是國內最早進入電動汽車充電領域的廠商之一，奧特迅開發的電動汽車交流充電樁、電動汽車非車載充電機、電動汽車智能充放電機及電動汽車柔性充電堆已廣泛應用于全國各類電動汽車充電站，總裝機功率超過 300MW。星云股份 3.98%5.58 推出一系列儲能 PCS 和充電樁產品外，還和合作伙伴共同打造了風/光儲充檢一體化智能超充站系列產品，將在城市新能源基礎設施建設領域得到廣泛應用 中恒電氣 6.22

90、公司保持與國網恒大、小桔充電、BP（英國石油）等交/直流充電樁核心用戶良好合作關系的基礎上，成功開拓殼牌石油、小鵬汽車等重要客戶，與平安租賃、聯聯充電達成戰略合作協議。易事特 13.63%25.42 0.72 2.83%72.85%公司開發出全新一代 240KW，360KW,480KW 及以上智能功率分配充電樁系統、30KW、60KW 印度版直流充電系統、12 柜、8 柜戶外換電系統、200A、300A 大功率室內換電系統。公司易安 A7 系列交流樁榮獲德國 iF 設計獎，產品設計能力獲得國際認可。公司與國網（寧夏）電動汽車服務有限公司、南方電網電動汽車服務有限公司、合肥充電公司、廣州市公用公

91、交站場管理服務有限公司等眾多個充電設施運營方達成合作。炬華科技 8.58%6.85 -特銳德 44.99 15.81 35.14%44.40%根據充電聯盟的統計，在公共充電領域，截至 2022 年 6 月 30 日，公司運營公共充電樁 28.69 萬臺，其中直流充電樁數量 17.57 萬臺，市場份額約為 26%，排名全國第一；公司 2022 年上半年充電量超 26 億度，市場份額約為 31%，排名全國第一。資料來源：信達證券研發中心整理 圖表圖表 5656：主要企業海外業務布局情況主要企業海外業務布局情況 企業名稱企業名稱 海外業務布局情況海外業務布局情況 盛弘股份 盛弘股份與英國石油達成合作

92、，成為首批進入英國石油中國供應商名單的充電樁廠家。通合科技 公司充電樁產品在德國、奧地利、意大利及法國入圍多個補貼項目；公司多系列交流樁及直流樁產品快速通過了海外多國認證，包括美國 UL、CSA、能源之星（Energy Star）認證及歐盟 CE、UKCA、MID 認證等等，產品上市后陸續拿到北美、歐洲、亞洲等地區多國訂單并逐步實現交付。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 29 優優綠能 公司產品迅速進入海外市場，與歐洲、美國、韓國等國家或區域的行業龍頭客戶建立了穩定的合作關系，包括 ABB 等企業。綠能慧充 海外市場開拓主要針對歐洲及東南亞市場，目前已有部分產品通過歐盟 CE 認

93、證，今年也有小批量來自歐洲市場的訂單，不過占比較小。海外市場是公司未來重點發力的方向之一，目前處于起步階段。炬華科技 面向歐洲市場研發的歐標單、三相充電樁已經通過 CE 認證；面向美國市場的美標交流充電樁也正在進行 ETL 認證?？脐戨娮?公司積極布局海外市場，歐標 22kw 交流樁取得 CE 認證 易事特 公司在歐洲、美洲進行充電樁業務的突破，重點服務當地大型電力公司及安裝服務公司，充電樁業務是公司業務開展重點發力的領域。陽光電源 充電樁業務重點在海外發力。2022 年 8 月發布了一款 17kw 的歐洲版充電樁，已經接到了部分訂單?？剖窟_ 正在準備海外充電樁產品的研發和認證 資料來源：信達

94、證券研發中心整理 國內充電樁建設保持高增速，海外充電樁建設或將進入發力期，看好國內充電樁龍頭企業出海，重點關注充電樁業務相關企業盛弘股份、特銳德、金冠股份、科士達等。五、風險因素 疫情導致產業鏈需求不及預期風險；技術路線變化風險；原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險；國際貿易風險等。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 30 研究團隊簡介研究團隊簡介 武浩，電力設備新能源首席分析師，中央財經大學金融碩士，6 年新能源行業研究經驗，曾任東興證券基金業務部研究員，2020 年加入信達證券研發中心，負責電力設備新能源行業研究。研究聚焦細分行業及個股挖掘，公眾號：電新之瞻。張鵬，新能源與電力

95、設備行業分析師，中南大學電池專業碩士，曾任財信證券資管投資部投資經理助理，2022 年加入信達證券研發中心，負責新能源車行業研究。黃楷，電力設備新能源行業分析師，墨爾本大學工學碩士，2 年行業研究經驗，2022 年 7 月加入信達證券研發中心，負責光伏行業研究。胡雋穎，新能源與電力設備行業研究助理，中國人民大學金融工程碩士，武漢大學金融工程學士，曾任興業證券機械軍工團隊研究助理，2022 年加入信達證券研發中心，負責風電設備行業研究。曾一赟，新能源與電力設備行業研究助理，悉尼大學經濟分析碩士，中山大學金融學學士，2022 年加入信達證券研發中心，負責新型電力系統和電力設備行業研究。陳玫潔，團隊

96、成員，上海財經大學會計碩士，2022 年加入信達證券研發中心，負責鋰電材料行業研究。孫然，新能源與電力設備行業研究助理，山東大學金融碩士，2022 年加入信達證券研發中心，負責新能源車行業研究。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 31 機構銷售聯系人機構銷售聯系人 區域區域 姓名姓名 手機手機 郵箱郵箱 全國銷售總監 韓秋月 13911026534 華北區銷售總監 陳明真 15601850398 華北區銷售副總監 闕嘉程 18506960410 華北區銷售 祁麗媛 13051504933 華北區銷售 陸禹舟 17687659919 華北區銷售 魏沖 18340820155 華北區銷

97、售 樊榮 15501091225 華北區銷售 秘僑 18513322185 華北區銷售 李佳 13552992413 華東區銷售總監 楊興 13718803208 華東區銷售副總監 吳國 15800476582 華東區銷售 國鵬程 15618358383 華東區銷售 李若琳 13122616887 華東區銷售 朱堯 18702173656 華東區銷售 戴劍簫 13524484975 華東區銷售 方威 18721118359 華東區銷售 俞曉 18717938223 華東區銷售 李賢哲 15026867872 華東區銷售 孫僮 18610826885 華東區銷售 賈力 15957705777 華

98、東區銷售 石明杰 15261855608 華東區銷售 曹亦興 13337798928 華南區銷售總監 王留陽 13530830620 華南區銷售副總監 陳晨 15986679987 華南區銷售副總監 王雨霏 17727821880 華南區銷售 劉韻 13620005606 華南區銷售 胡潔穎 13794480158 華南區銷售 鄭慶慶 13570594204 華南區銷售 劉瑩 15152283256 華南區銷售 蔡靜 18300030194 華南區銷售 聶振坤 15521067883 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 32 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分

99、析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收

100、到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的

101、信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構

102、獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明評級說明 風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求

103、，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深 300 指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 20以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 520；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。