汽車線束行業深度報告：三大趨勢引領汽車線束行業再成長國產替代迎來大機遇-230206（22頁）.pdf

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1、證券研究報告|行業深度|汽車零部件 http:/ 1/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 汽車零部件 報告日期：2023 年 02 月 06 日 三大趨勢引領汽車線束行業再成長，國產替代迎來大機遇三大趨勢引領汽車線束行業再成長，國產替代迎來大機遇 汽車線束汽車線束行業深度報告行業深度報告 投資要點投資要點 汽車線束是汽車的神經與血管，是汽車的重要組成部分，承載著汽車動力與信汽車線束是汽車的神經與血管，是汽車的重要組成部分，承載著汽車動力與信號的傳輸。號的傳輸。汽車線束主要由線纜、包裹材料以及連接器（端子）三部分組成。汽車線束主要由線纜、包裹材料以及連接器（端子）三部分組成。當前汽車線束行業

2、集中度高，海外供應商掌握當前汽車線束行業集中度高，海外供應商掌握絕對主導。隨著新四化發展，汽絕對主導。隨著新四化發展，汽車線束迎來新的增長引擎，同時隨著自主品牌崛起，國產替代也將具有較大空車線束迎來新的增長引擎，同時隨著自主品牌崛起，國產替代也將具有較大空間。間。汽車線束汽車線束為為安全件，安全件，供應商體系相對封閉，國產廠商機會大供應商體系相對封閉，國產廠商機會大 汽車線束主要由三部分組成，分別為線纜、包裹材料以及連接器（端子）。汽車線束工作運行環境復雜，需要滿足耐熱性、耐磨性、阻燃性、彎折性等要求。整車制造商尤其是國際知名品牌通常實行高標準、嚴要求的供應商質量管理，所以供應商體系相對來說較

3、為封閉。少數外資及合資汽車線束企業長時間占據了絕大部分的市場份額，形成了汽車線束行業寡頭競爭的局面，主要以德國的萊尼、德科斯米爾、科絡普，日本的矢崎、住友電氣、古河、藤倉以及美國的李爾、安波福等知名汽車零部件企業及其合資廠商為代表。2021 年全球汽車線束行業 CR3為 71%，前三大分別為矢崎、住友以及安波福。三大趨勢引領線束行業三大趨勢引領線束行業實現實現二次二次增長增長 1、電動化趨勢、電動化趨勢。新能源汽車都需要各類高壓線束。有別于傳統燃油車使用的12V 電壓，新能源汽車動力電池的工作電壓可達到 400V 甚至更高的 600V、800V，高壓線束由于其運行特殊性，對線纜要求較高，具有高

4、電壓、高密封、高耐熱、抗干擾、高耐久等要求。隨著 400V 向 800V 的逐漸切換，高壓連接器面臨重新選型。電壓提升對連接器的機械性能、電氣性能以及環境性能方面提出了更高的可靠性要求。2、智能化趨勢、智能化趨勢。在智能座艙領域，360 環視影像、電子內后視鏡以及即將在今年 7 月份正式合法上路的電子外后視鏡，都需要高清、低延時的圖像畫面。在智能駕駛領域，毫米波雷達、激光類及攝像頭都需要將海量數據實時的傳輸給智能駕駛中央控制器進行計算決策。這一切都需要背后高帶寬的車內通訊線束的支持。車載以太網線束將成為車內高帶寬通信主流。3、輕量輕量化化趨勢趨勢。輕量化對于新能源汽車增加續里程尤其重要。一臺高

5、級汽車的線束使用量達到 2 公里，重量在 20 至 30 千克?！耙凿X代銅“為線束輕量化主要方向，鋁相對于銅具有密度優勢與價格優勢。鋁的密度只有銅的三分之一，鋁的價格只有銅價格的四分之一左右。同時隨著鋁導線技術的逐漸成熟，鋁導線諸如氧化、蠕變等問題即將被突破。需求升級，線束行業規模有望破千億需求升級，線束行業規模有望破千億 傳統燃油車主要搭載低壓線束。在低檔汽車、中檔汽車、高檔汽車線束平均價格分別為 2500 元、3500 元以及 5000 元左右；新能源車由于新增高壓線束，目前線束平均價格 5000 元左右。我們預計 2025 年中國汽車線束市場規模將達到1200 億元，其中傳統車用線束 4

6、50 億元，新能源車用線束 750 億元。風險提示風險提示 電動化智能化趨勢不及預期；輕量化“以鋁代銅”進程不及預期；上游原材料價格波動風險。行業評級行業評級:看好看好(維持維持)分析師：施毅分析師：施毅 執業證書號：S1230522100002 相關報告相關報告 1 HUD 行業專題：好風憑借力，汽車電子龍頭借力 HUD 展翅高飛汽車行業深度報告 2023.01.06 2 鈉離子電池行業深度：空間釋放未來可期行業深度報告 2023.01.05 3 域控制器，邁向汽車智能化的成敗關鍵行業深度報告 2022.12.14 行業深度 http:/ 2/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄

7、正文目錄 1 汽車線束類型與組成汽車線束類型與組成.4 1.1 汽車線束分類.4 1.2 汽車線束特性要求.5 1.3 汽車線束的三大組成部分.5 1.3.1 線纜.5 1.3.2 包裹材料.6 1.3.3 連接器.7 2 汽車線束成本構成汽車線束成本構成.8 2.1 材料成本占成本比重最高，人工成本其次.8 2.2 線纜成本占比最高，其核心為銅材料.8 3 汽車線束市場格局汽車線束市場格局.9 3.1 線束行業上下游.9 3.2 線束行業集中度高，國產替代成為趨勢.9 3.3 線束行業市場規模將破千億.10 3.4 線束行業主要玩家.11 4 新趨勢驅動線束行業新發展新趨勢驅動線束行業新發展

8、.13 4.1 電動化趨勢，驅動高壓線束需求提升.13 4.1.1 新能源汽車擴張，高壓線束為新能源汽車關鍵部件.13 4.1.2 高壓線束相比低壓線束，要求高且結構復雜.13 4.1.3 800V 高壓平臺處于發展前夜.14 4.2 智能化趨勢，對高帶寬線束需求提升.15 4.2.1 智能化配置滲透，電子電氣架構轉變.15 4.2.2 智能駕駛及智能座艙呼喚高帶寬車內通信.16 4.3 輕量化趨勢，驅動新材料線束需求.17 4.3.1 鋁導線在輕量化及經濟性方面優勢明顯.17 4.3.2 技術逐漸成熟，鋁導線應用難題將被攻克.18 5 汽車線束行業相關標的汽車線束行業相關標的.18 5.1

9、滬光股份，國內線束領軍，高壓線束為增長新亮點.18 5.2 徠木股份，手機+汽車雙軌道運行，國內連接器龍頭企業.20 6 風險提示風險提示.21 lVhUoYvXnXdU9W9UqV8Z8OdN8OoMoOsQoNiNrRoMeRnNrObRpOoOvPqMsQvPqNwP行業深度 http:/ 3/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：汽車線束是汽車的血管與神經.4 圖 2：連接器（左）與端子（右）.4 圖 3：各類線束在汽車上使用情況.4 圖 4：常用包裹材料類型.6 圖 5：包裹材料使用場景.6 圖 6：連接器爆炸圖.7 圖 7：公連接器與母連接器結構.8 圖

10、 8：直接材料費用占成本比重最高.8 圖 9：汽車線束流水線.8 圖 10：各線束原材料占采購總額比例.9 圖 11：銅材料成本為線纜成本構成主力.9 圖 12：汽車線束行業上下游關聯性.9 圖 13：2021 全球汽車線束企業市場份額.10 圖 14：中國新能源連接器市場預測.11 圖 15：2013-2022 年新能源汽車銷量及增長率.13 圖 16：特斯拉 V3 超級充電樁僅能在初始階段達到最高功率.14 圖 17：特斯拉 V2/V3 快充速率曲線.14 圖 18：電子電氣架構演進路線.15 圖 19：2021 年用戶對智能座艙配置需求.16 圖 20：路特斯 ELETRE 裝備的電子外

11、后視鏡.16 圖 21：汽車各類總線及應用.16 圖 22：鋁與銅原材料價格走勢.17 圖 23：滬光股份全球布局.18 圖 24：滬光股份主要客戶.18 圖 25：滬光股份主要線束產品.19 圖 26：滬光股份三大主要產品收入情況.19 圖 27：滬光股份營收穩步提升.19 圖 28：滬光股份歸母凈利潤短期承壓.19 圖 29：徠木股份四大業務收入情況.20 圖 30：徠木股份連接器歷年銷售量.20 圖 31：徠木股份營收增速持連續三年增長.21 圖 32：徠木歸母凈利潤穩步提升.21 表 1：汽車線纜主要類型及特點.6 表 2：汽車線束行業壁壘.10 表 3：傳統車用線束與新能源車用線束價

12、格對比.11 表 4：高壓線束線纜特點.14 表 5：連接器可靠性要求.15 表 6：常用車內總線特性對比.17 行業深度 http:/ 4/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 汽車線束類型汽車線束類型與與組成組成 如果將汽車比作一個生命體，那么汽車內部的線束就是汽車的神經與血管。汽車線束是汽車的重要組成部分，承載著汽車動力與信號的傳輸。汽車線束主要由三部分組成，分別為線纜、包裹材料以及連接器（端子）。具體工藝為：線束廠商講上游線纜廠商提供的線纜與由銅材等沖制而成的接觸件端子壓接后，通過塑壓絕緣體或者外加金屬殼體等，以線束捆扎形成連接電路的組件。圖1：汽車線束是汽車的血管與神經 圖2：

13、連接器（左）與端子（右）資料來源：萊尼集團官網、浙商證券研究所 資料來源：安波福官網、浙商證券研究所 1.1 汽車汽車線束分類線束分類 按照電壓劃分按照電壓劃分：可分為高壓線束和低壓線束，高壓線束電壓在 300V 及以上，主要用于新能源車輛的驅動電力傳輸；低壓線束電壓在 60V 以下，一般車用電壓為 12V，主要用于整車信號的傳遞。按照組成劃分按照組成劃分：發動機線束、儀表線束、照明線束、空調線束以及輔助電器線束等。圖3：各類線束在汽車上使用情況 資料來源：卡倍億招股說明書、浙商證券研究所 行業深度 http:/ 5/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 按照標準劃分按照標準劃分：汽車線束根

14、據導線標準分為國標、日標、德標、美標等。其中德標是德國工業標準的簡稱，主要包括：DIN72550、DIN72551、DIN76772。德標導線絕緣皮薄，柔韌性好。由于我國汽車行業的歷史特殊性，我國各汽車公司主要參考的還是德標。按照用途劃分按照用途劃分：可分為普通導線、雙絞線和屏蔽線等。雙絞線原理是：若外界電磁信號在兩條導線上產生的干擾大小相等且相位相反，這個干擾信號就會相互抵消。雙絞線是消除干擾最簡單的一種方式，在一些要求不是很嚴格的情況下可以使用雙絞線，但在重要的地方，比如安全氣囊傳感器回路等需要用到屏蔽線。1.2 汽車線束特性汽車線束特性要求要求 汽車線束除了本身的性能要求外，由于其工作運

15、行環境復雜，如發動機線束需要抵御發動機艙高溫震動環境；車門線束需要有足夠的彎折次數保證車門部件的正常工作。不同的環境要求線束擁有不同的特性，主要可以歸納為以下四類特性：耐熱性耐熱性：根據線束導線的工作環境溫度，選用不同耐溫等級的電線。乘客艙的電線可選用耐溫等級為 90的導線；發動機艙線束可選擇耐溫等級為 180的導線；橫穿上述兩個區域的導線應選用耐溫等級同時滿足兩個區域溫度要求的導線，可以通過溫度場獲得該區域的耐溫要求，再從各導線耐溫等級確定選用的導線類型。耐磨性耐磨性：導線本身就應該具備防止配線部位由于磨損而引起的絕緣體損壞、漏電。在設計時，導線應盡量避免與容易發生震動的零件接觸，以防止線束

16、發生磨損、斷裂。如不可避免，可采用包裹膠帶或者外加波紋管。阻燃性阻燃性：阻燃性是指零件在著火后將燃燒時間、范圍控制在一定范圍內的規定。彎折性彎折性：要求具有彎曲性的零件的反復彎曲性。零件的彎曲程度、允許彎曲次數、環境溫度要根據使用情況來設定。如車門用的膠套要求達到 18010 萬次-3080。1.3 汽車線束的汽車線束的三三大組成部分大組成部分 1.3.1 線纜線纜 汽車線纜為汽車線束最重要組成部分，其可分為常規線纜和特殊線纜。常規線纜主要包括 PVC 抵押線纜及交聯高溫線纜，主要區別為絕緣材料，交聯高溫線纜使用交聯聚乙烯為絕緣材料，擁有更好的耐高溫、耐磨損性能。特殊線纜包括鋁線纜、對絞線纜、

17、屏蔽線纜、硅橡膠線纜、多芯護套線纜、同軸線纜、數據傳輸線纜、充電線纜等，特殊線纜中的硅橡膠線纜、充電線纜等為主要應用于新能源汽車的電纜。線纜是汽車線束中占比最高的部分，汽車線束的重量組成 75%-80%是汽車線纜。行業深度 http:/ 6/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表1：汽車線纜主要類型及特點 線纜名稱 應用領域 性能特點 示例圖片 常規線纜 一般用于汽車儀表、電機控制器、電子設備等、傳輸電流及控制信號 外徑小、易安裝、耐高溫、耐磨損等 鋁線纜 一般用于傳統電瓶連接線，用于傳輸電流，主要用于傳統汽車發動機艙、蓄電瓶間以傳輸大功率電流 重量輕、節能減排，且成本遠低于銅導體 對絞線

18、纜 一般用于 CAN-BUS 數據總線，主要用于汽車內傳感器和控制單元，實現信息實時傳輸 能夠減少外界電磁干擾、彎曲性好 屏蔽線纜 一般用于通訊、音視頻、儀表和電子設備及自動化裝置等有電磁兼容要求的線路連接 通過添加屏蔽層實現線路對外界電磁信號的屏蔽，滿足電磁兼容性要求 硅橡膠線纜 一般用于電動汽車內部充放電系統高壓電源的連接，用于傳輸電流 具有優良的耐高溫、耐高壓、柔軟彎曲、有意的電磁兼容性能 多芯護套線纜 一般用于汽車控制部件的連接，用于信息共享、數據信號控制等功能 具有多信號傳輸和可承受反復彎曲及扭曲的特點 同軸線纜 一般用于高頻數字、移動通信、GPS、無線廣播等信號傳輸 優異的耐高溫、

19、耐彎折性能、信號高速傳輸性及電磁兼容性 數據傳輸線纜 一般用于高速數字信號傳輸，可廣泛應用于攝像系統、USB 等 具有使用靈活、傳輸性能優越等特性 充電線纜 一般用于新能源電動汽車充電系統與外部電源的連接，用于動力電源傳輸和控制信號傳輸 具有優良的耐高低溫、耐紫外線、耐磨及柔軟彎曲等性能 資料來源：卡倍億招股說明書、商證券研究所 1.3.2 包裹包裹材料材料 線束布置與車身各個部位，作業環境迥異，所以包裹材料對車輛線束得保護變得尤其重要。常見得包裹材料包括波紋管、布基膠帶、絨布膠帶、PVC 套管、海綿條等等。部分包裹材料由線束廠商完成安裝保護，還有部分則是在汽車制造商工廠汽車總裝時進行包裹保護

20、。圖4：常用包裹材料類型 圖5：包裹材料使用場景 資料來源：線束世界、浙商證券研究所 資料來源：線束世界、浙商證券研究所 行業深度 http:/ 7/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1.3.3 連接器連接器 連接器也常被稱作為接插件。連接器可以類比為日常生活中的插頭與插座，連接器分公連接器與母連接器。連接器由殼體、固定架、密封件與端子組成。圖6：連接器爆炸圖 資料來源：線束世界、浙商證券研究所 殼體殼體：主要為塑料材質，汽車連接器的外罩，它為內裝的絕緣安裝板和插針提供機械保護，并提供插頭和插座插合時的對準，進而將連接器固定到設備上。固定架：固定架：主要為塑料材質，作用是使端子按所需要的

21、位置和間距排列，并保證端子之間和端子與外殼之間的絕緣性能。良好的絕緣電阻、耐電壓性能以及易加工性是選擇絕緣材料加工成絕緣體的基本要求。密封件：密封件：主要為橡膠材質，可分為密封圈，密封墊等，用來保證接插件內部防水防塵等要求?，F在很多汽車制造商會選擇 IP67 要求來確保連接器的密閉性能。端子端子：端子安裝在線纜末端，線纜在剝開裸露后，通過壓接的形式與端子進行固定。壓接可以保證端子與線纜的穩定接觸以及擁有足夠抗拉強度。安裝完端子后的線纜會按照功能設計，數根為一股一起匯總到相應的連接器上。連接器上一般會有一定數量的孔位，端子插入相應孔位通過固定架進行固定。公連接器內的端子為剛性零件,其形狀為圓柱形

22、（圓插針）、方柱形（方插針）或扁平形（插片）。端子材料一般由黃銅、磷青銅制成。母連接器內端子為插孔，依靠彈性機構與插針接觸時發生的彈性形變與公連接器端子插針行車緊密接觸。插孔的種類結構有很多有圓筒型（劈槽、縮口）、音叉型、懸臂梁型（縱向開槽）、折迭型（縱向開槽,9 字形）、盒形（方插孔）以及雙曲面線簧插孔等。行業深度 http:/ 8/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖7：公連接器與母連接器結構 資料來源：線束世界、浙商證券研究所 2 汽車線束成本構成汽車線束成本構成 2.1 材料成本占成本比重最高，材料成本占成本比重最高，人人工工成本其次成本其次 從上游行業來看，汽車線束行業生產原材

23、料主要為導線、端子、護套、密封件等物品，涉及銅材、橡膠、塑料等材質，價格主要由銅材、石油、天然橡膠及其他化工材料等商品的市場價格決定。根據滬光股份 2021 年年報，直接材料成本占成本比重最高，達到了76.64%。汽車線束行業屬于典型的勞動密集型產業，在線束制造過程中需要大量人工進行插植、布線、包膠、軋帶等流水線操作。所以線束行業人工成本占比較高，根據滬光股份2021 年年報，線束的直接人工費用占比為 13.43%。圖8：直接材料費用占成本比重最高 圖9：汽車線束流水線 資料來源：滬光股份 2021 年年報、浙商證券研究所 資料來源：季華實驗室、浙商證券研究所 2.2 線纜線纜成本成本占比最高

24、占比最高，其核心為銅材料，其核心為銅材料 在所有原材料中，線纜（導線）、護套、端子占比分別位列前三。根據滬光股份招股說明書數據顯示，在 2019 年，線纜、護套、端子分別占公司總采購額的 29.70%、18.73%、18.17%。2017 年度、2018 年度及 2019 年度，滬光股份采購導線、端子、護套合計占總采購比重為 65.66%、64.78%及 66.60%，前三大原材料采購比例較為穩定。線纜的核心材料為銅，故銅材料成本為構成線纜成本的絕對主力，主要為銅桿和銅絲。同材料占到線纜廠商主營業務成本的 80%以上。根據線纜制造商卡倍億招股說明書數行業深度 http:/ 9/22 請務必閱讀

25、正文之后的免責條款部分 據，2019 年該公司原材料成本占主營業務成本的 93.69%，其中銅材料成本占比為86.23%。圖10：各線束原材料占采購總額比例 圖11：銅材料成本為線纜成本構成主力 資料來源：滬光股份招股說明書、浙商證券研究所 資料來源：卡倍億招股說明書、浙商證券研究所 3 汽車線束市場格局汽車線束市場格局 3.1 線束行業上下游線束行業上下游 汽車線束屬于汽車零部件，在整個汽車產業鏈中處于中游，其上游為銅材、橡膠、化工產品等，下游為整車制造商及部分零部件配套供應商。線束生產原材料主要為導線、端子、護套等物品，涉及材料主要為銅材、橡膠、塑料等。下游主要以國內外汽車整車制造商為主，

26、部分零部件配套供應商為輔。整車廠商在價格博弈中擁有較強的談判能力；零部件配套供應商主要為與整車制造商上期合作的一級供應商。圖12：汽車線束行業上下游關聯性 資料來源：滬光股份招股說明書、浙商證券研究所 3.2 線束線束行業集中度高，國產替代成為趨勢行業集中度高，國產替代成為趨勢 汽車線束傳遞車輛信號、動力，是汽車整車運行的關鍵零部件。整車制造商尤其是國際知名品牌通常實行高標準、嚴要求的供應商質量管理，所以供應商體系相對來說較為封閉。行業深度 http:/ 10/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表2：汽車線束行業壁壘 壁壘 壁壘詳述 資質壁壘 需要達到 IATF16949 質量管理體系認

27、證及整車廠在質量、開發周期、財務管理等方面的特殊要求。在生產前還需要履行 APQP、PPAP，并經過產品裝機考核，上述認證成本較高，過程復雜，一般需要 1-3 年才能完成。技術壁壘 汽車線束既要傳輸電信號，也要保證電路可靠性，在研發、生產、質量等方面有著較高要求。個性化多元化趨勢以及新能源趨勢要求汽車線束企業的研發能力、新材料技術儲備、生產工藝及產品質量提出更高要求。資金壁壘 汽車線束企業需要購建足量廠房和先進的高端設備以滿足產品產能、質量等要求，且在日常經營過程中還需要維持必要的原材料及產品庫存，資金需求較高，對新進入的競爭者形成較高的資金門檻。管理壁壘 汽車零部件生產具有多品種、小批量、多

28、批次、大規模等特點，在上述特點下，汽車線束企業需在原材料采購、生產加工、市場開拓等方面加強綜合管理、提高運營效率，以應對庫存及經營風險。資料來源：滬光股份招股說明書、浙商證券研究所 少數外資及合資汽車線束企業長時間占據了絕大部分的市場份額，形成了汽車線束行業寡頭競爭的局面，主要以德國的萊尼、德科斯米爾、科絡普，日本的矢崎、住友電氣、古河、藤倉以及美國的李爾、安波福等知名汽車零部件企業及其合資廠商為代表。2021 年全球汽車線束行業 CR3 為 71%，前三大分別為矢崎、住友以及安波福。就國內市場而言，大型自主品牌車廠大多擁有穩定配套生產的本土線束廠。隨著自主品牌崛起，國內也涌現了一批如滬光股份

29、、上海金亭、河南天海等自主線束企業。這些優質的本土企業通過長期積累的產品技術和同步開發經驗，整體實力顯著增強。自主品牌近年來逐漸蠶食傳統合資車企市場份額，驅使合資品牌對于成本控制的愈發重視，國產線束企業逐漸進入合資汽車品牌供應商體系，我們預計汽車線束的國產替代趨勢將快速到來。圖13：2021 全球汽車線束企業市場份額 資料來源：華經產業研究院、浙商證券研究所 3.3 線束行業市場規模線束行業市場規模將破千億將破千億 新能源普及，線束單車價值量提升，市場規模將破千億新能源普及，線束單車價值量提升，市場規模將破千億。線束價格方面，傳統燃油車主要搭載低壓線束。在低檔汽車、中檔汽車、高檔汽車線束平均價

30、格分別為 2500 元、3500元以及 5000 元左右；新能源車由于新增高壓線束，目前線束平均價格 5000 元左右。行業深度 http:/ 11/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表3：傳統車用線束與新能源車用線束價格對比 類型 主要用途 線束瓶頸售價（元）傳統車用線束 低壓線束為主 低檔傳統乘用車（10 萬元車型）2000-2500 中檔傳統乘用車（20 萬元車型）3000 高檔傳統乘用車 5000-6000 新能源車用線束 低壓線束 2500 高壓線束 高壓連接器 700-3500 交聯聚乙烯絕緣電纜 800 硅橡膠電纜 1000 交流充電插座 200/個 直流充電插座 300-

31、400/個 資料來源：華經產業研究院、商證券研究所 根據中汽協預測，2025 年，中國汽車銷量預計為 3000 萬輛。如果按照 2025 年新能源車 50%滲透率測算，即傳統燃油車、新能源車各 1500 萬臺。假設 2025 年傳統燃油車隨著智能化配置提升，低壓線束平均單車價值量為 3000 元水平；新能源滲透率提升，新能源高低壓線束平均單車價值量維持 5000 元左右，則 2025 年中國汽車線束市場規模將達到 1200億元，其中傳統車用低壓線束 450 億元，新能源車用高低壓線束 750 億元。新能源新能源車載連接器長期增量空間廣闊車載連接器長期增量空間廣闊。國外每輛車用到的連接器成本大約

32、在在 125 美元-150 美元，而國內每輛汽車平均用到的連接器成本僅有幾百元，隨著中國新能源汽車發展，中國汽車連接器市場還有較大的增長空間。預計未來受到新能源汽車不斷發展的影響，市場規模將保持增長，2021 年新能源汽車連接器市場規模達 98 億元，2025 年將達484 億元。圖14：中國新能源連接器市場預測 資料來源：中商產業研究院、浙商證券研究所 3.4 線束行業主要玩家線束行業主要玩家 矢崎總業株式會社（矢崎總業株式會社（YAZAKI Corporation）日本矢崎總業株式會社成立于 1941 年，是一家生產汽車線束的跨國公司，在全球 35 個國家設有 150 多家分支機構，產品涵

33、蓋電氣分配系統、電子元件、儀表、連接件領域，主要客戶包括豐田、本田、日產、通用等。行業深度 http:/ 12/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 住友電氣工業株式會社（住友電氣工業株式會社（Sumitomo）住友電氣工業株式會社總部位于日本大阪市，是全球電線電纜、線束系統、光電子器件產品供應商，在超過 40 個國家開展事業，線束業務客戶包括大眾、本田、豐田、日產等。旗下的住友電氣波德耐茲歐洲股份公司與上海金亭汽車線束有限公司成立合資公司蘇州波特尼電氣系統有限公司，為大眾合資品牌供貨。安波福有限公司（安波福有限公司（Aptiv PLC）安波福有限公司原名德爾福汽車公司（Delphi Aut

34、omotive PLC），是全球性的汽車零部件制造商，為全球汽車市場提供電子/電器架構、動力總成系統、保險裝置和熱工藝解決方案，主要客戶包括通用汽車、福特、德國大眾等。萊尼集團（萊尼集團（Leoni Corporation）德國萊尼集團總部位于德國紐倫堡，是世界范圍內知名 的電氣線纜、線束系統供應商之一。德國萊尼集團在汽車線束領域有著豐富的經驗，為克萊斯勒、奧迪、保時捷、德國寶馬等國際知名汽車整車廠商提供服務。李爾李爾（Lear）李爾公司于 1917 年在美國底特律創立，是全球汽車座椅和電子電氣技術供應商。公司擁有全面的座椅縱向整合能力，產品涵蓋金屬骨架、發泡、織物及皮革面料等各個座椅組件，為

35、汽車產業提供高品質的座椅。李爾也是全球為數不多的整車電子及電氣系統架構供應商，能夠為傳統電氣架構和高功率及混合動力系統提供完整的配電系統。其產品及服務覆蓋了全球所有的主要汽車制造商，應用于 400 多個品牌的汽車。古河（古河（Furukawa Electric）日本古河電氣工業成立于 1896 年，總部位于日本東京。公司以“金屬”、“塑料”、“光”、“高頻電子”這 4 項技術為核心，在信息通信、能源、汽車、電子零部件、建設和建筑、新事業及開發產品等六個事業領域，開發出豐富多彩的產品。藤倉藤倉（Fujikura）日本藤倉自 1885 年創業以來，利用電線、電纜的研究、開發、創造所培養出來的連接技

36、術，在能源、信息通信、電子、汽車電裝 4 個事業鄰域為客戶提供高可靠性的產品和服務。裕羅裕羅（Yura Corporation）裕羅公司作為制造汽車配線系統的汽車線束公司，是一家設計開發 ICU 等各種電器控制產品的專門電器產品企業。自 2002 年挺進中國市場之后，裕羅公司打開了全球經營的篇章。發展的腳步踏遍了歐洲，北美，亞洲等世界各國?，F在在國內外 14 個國家擁有 20 個法人企業 46 座工廠?？苼霾袷娌毓荆苼霾袷娌毓荆↘romberg&Schuber Group）科侖伯格舒伯特公司是德國專業生產線束和汽車連接器的制造商之一，經營時間超過 110 年，在全球擁有 40 多

37、處分支機構及超過 48,000 名員工?？苼霾袷娌毓驹跂|亞的子公司 Kromberg Schubert Eastern Asia AG 在中國與深圳市得潤電子股份有限公司、科博達技術股份有限公司分別成立合資公司，為國內汽車市場提供線束產品及服務。德科斯米爾集團（德科斯米爾集團（Draxlmaier Group）德科斯米爾集團總部位于德國菲爾斯比堡鎮，在全球 20 多個國家設有 60 多處分支機構，從事現代汽車線束系統、品牌專屬內飾產品以及電子元件的研發和生產，并始終專注于高檔汽車領域，主要客戶有奧迪、寶馬、奔馳、保時捷、大眾等。上海金亭汽車線束有限公司上海金亭汽車線束有限公司 上海金亭汽

38、車線束有限公司成立于 1997 年，是一家具有研發、生產、試驗、檢測及銷售等綜合能力的汽車線束生產企業，主要客戶包括上汽通用、上汽大眾、沃爾沃等汽車廠商以及康明斯、延峰江森、偉世通等汽車零部件廠商，2015 年 7 月被江蘇永鼎股份有限公司收購，成為其全資子公司。2017 年上海金亭實現營業收入為 10.27 億元。行業深度 http:/ 13/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 河南天海電器有限公司河南天海電器有限公司 河南天海電器有限公司始建于 1969 年成立的鶴壁市汽車電器廠。河南天海電器有限公司主要從事汽車連接器、汽車線束、汽車電子產品的研發、生產及銷售，主要客戶包括比亞迪、北汽

39、福田、東風汽車等。4 新趨勢驅動線束行業新發展新趨勢驅動線束行業新發展 4.1 電動化趨勢，驅動高壓線束需求提升電動化趨勢，驅動高壓線束需求提升 4.1.1 新能源汽車擴張，高壓線束為新能源新能源汽車擴張，高壓線束為新能源汽汽車關鍵部件車關鍵部件 從 2009 年國內推出“十城千輛”計劃，展開新能源汽車試點工作至今，中國新能源產業經過十余年發展，從無到有，從弱到強。新能源汽車幫助中國汽車工業對世界汽車工業強國實現彎道超車。根據中汽協數據，2022 年全年，新能源汽車產銷分別達到 705.8 萬輛和 688.7 萬輛，同比增長 96.9%和 93.4%，市場占有率達到 25.6%。產銷量連續八年

40、保持世界第一。圖15：2013-2022 年新能源汽車銷量及增長率 資料來源：中國汽車工業協會、浙商證券研究所 汽車電動化成為汽車未來發展主流的同時，也將助力能源高壓線束的發展。無論純電動新能源汽車還是混合動力新能源汽車，新能源汽車都需要各類高壓線束。有別于傳統燃油車使用的 12V 電壓，新能源汽車動力電池的工作電壓可達到 400V 甚至更高的 600V、800V，所以需要有高壓線束將動力電池的電力傳向用電設備。從具體應用來看，高壓線束一般分為動力電池高壓線束、電機控制器高壓線束、快充插座線束、慢充插座線束、空調系統線束及充電高壓線束五大類。隨著新能源汽車的不斷滲透，市場對于高壓線束的需求不斷

41、提升。4.1.2 高壓線束高壓線束相比相比低壓線束，低壓線束，要求高且要求高且結構復雜結構復雜 高壓線束由于其運行特殊性，對線纜要求較高，具有高電壓、高密封、高耐熱、抗干擾、高耐久等要求。行業深度 http:/ 14/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表4：高壓線束線纜特點 高壓線束線纜特點 特點詳述 高電壓 車輛動力電池額定電壓通常在 300V 以上，甚至某些車輛達到 600V 以上，要求線束組件的絕緣材料具有更高的耐電壓能力。高密封 如母線輸出連接器，位置較低，需直面水和灰塵的侵蝕，要求有更高的防護等級。連接器防護等級一般要求 IP67，部分特殊部位要求 IP6K9K。高耐熱 車輛大

42、電流運行時，焦耳效應會產生熱量，導致線束自身及周邊的溫度上 升，要求線束具有更好的耐熱性能。高壓線束耐熱性能通常要達到 125，甚至更高。高耐久 高壓線束應具有耐溫、耐候、耐腐蝕、耐振動以及電纜耐刮磨等性能，并具備較大的安全余量和連接壽命，保證車輛可長期可靠運行?？垢蓴_ 電動汽車運行時，反復變化的電器負荷與系統中大量采用的變頻技術，造成線束電壓、電流和頻率的劇烈波動，產生較大的電磁干擾。通常高壓連接器均為 360屏蔽，高壓電纜均選用屏蔽電纜。資料來源：線束世界、浙商證券研究所 4.1.3 800V 高壓平臺處于發展前夜高壓平臺處于發展前夜 消費者對于電動汽車“里程焦慮”的本質是對電動汽車充電慢

43、、充電不方便等諸多使用不便的情感外化體現。提高快充充電功率的方式有兩種：加大充電電流加大充電電流和提高充電電提高充電電壓壓。大電流方案已到瓶頸大電流方案已到瓶頸，對于直流快充樁而言，在不適用冷卻裝置的前提下，一般的極限電流為 250A，在 400V 電壓平臺下，對應的極限功率為 100kW。若要進一步提升電流則需要設計冷卻裝置以控制充電中大電流造成的發熱問題。目前特斯拉 V3 超級充電樁，要實現 250kW 的功率，充電電流高達 600A，但也僅僅在 5%-27%的小范圍實現了全功率充電，因此，大電流方案目前已經達到了技術瓶頸。圖16：特斯拉 V3 超級充電樁僅能在初始階段達到最高功率 圖17

44、：特斯拉 V2/V3 快充速率曲線 資料來源：38 號車評中心、浙商證券研究所 資料來源：42 號車庫、浙商證券研究所 2022 年為年為 800V 高壓技術元年高壓技術元年。目前比亞迪 E3.0 平臺、保時捷 Tycan 以及小鵬 G9 等車型已經搭載 800V 平臺。此外廣汽埃安、長城汽車、阿維塔、理想、零跑等車企都在布局 800V 高壓充電技術。800V 平臺將需要汽車連接器技術升級。平臺將需要汽車連接器技術升級。隨著 400V 向 800V 的逐漸切換，高壓連接器面臨重新選型。電壓提升對連接器的機械性能、電氣性能以及環境性能方面提出了更高的可靠性要求。國內整車 800V 平臺發展迅速，

45、將為國產供應商替代帶來機遇。行業深度 http:/ 15/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表5：連接器可靠性要求 性能維度 具體指標 指標描述 機械性能 插拔力 插拔力分為插入力和拔出力，一般插入力要小，分離力稍大，保證連接的可靠性 鎖緊裝置 在振動的環境中，可以穩定地保持緊密地插緊，保證連接的可靠性 壽命 機械壽命以一次插入和一次拔出為一個循環，在一定壽命循環后，仍然保持較低的接觸電阻 電氣性能 接觸電阻 質量較好的連接器需要具有較低的接觸電阻，而且需要較為穩定 絕緣電阻 中間導電材料與外界的絕緣性能 介電強度 在高電壓的沖擊下，也能穩定地保證端子的絕緣 電磁屏蔽 能夠有效地防止外界

46、電磁輻射干擾或者避免自身電磁干擾外界 環境性能 耐高低溫 特別是在大電流的條件下，可以承受較大的熱量沖擊 耐鹽霧 在鹽霧腐蝕環境，仍然具有很好地耐久性 防護等級 可以長久有效地防止外界灰塵、水分進入連接器而影響接線端子性能 密封性能 存在密封性要求的環境下，可以穩定地保證接線端子的密封 資料來源：長江連接器、浙商證券研究所 4.2 智能化趨勢，對高帶寬線束需求提升智能化趨勢，對高帶寬線束需求提升 4.2.1 智能化配置滲透，電子電氣架構轉變智能化配置滲透，電子電氣架構轉變 隨著汽車智能化的發展，汽車逐漸從簡單的交通工具向“第三生活空間”轉變。車輛搭載的電子設備越來越多。傳統分布式的電子電氣架構

47、難以適應汽車智能化發展趨勢，集中式電子電氣架構被推上歷史舞臺。在集中式電子電氣架構中，各個 ECU 模塊根據劃分進行整合“打包處理”，形成數個域控制器，利用處理能力更強的多核 CPU/GPU 芯片相對集中的去控制每個域，使原有的數十上百個 ECU 模塊數量減少為數個域，域控制器之間基于需求通過以太網等高速總線或CAN/CAN FD 低速總線建立通信連接。集中式電子電氣架構的推進可分為六個階段，分別為分布式ECU 集中式功能域集中式跨域集中式中央-區域集中式云計算式。圖18：電子電氣架構演進路線 資料來源：博世、浙商證券研究所 行業深度 http:/ 16/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分

48、 4.2.2 智能駕駛智能駕駛及及智能座艙呼喚高帶寬車內通信智能座艙呼喚高帶寬車內通信 當前智能座艙以及智能駕駛領域為汽車企業發展競爭焦點。其原因為其用戶感知度高、用戶接受度高以及科技屬性附加值高。根據 IHS 在 2021 年 7 月進行的調查顯示，近 8成用戶對智能座艙配置有需求，其中更有 17.4%的用戶認為智能座艙為購車必須配置。圖19：2021 年用戶對智能座艙配置需求 資料來源：IHS、浙商證券研究所 在智能座艙領域，360 環視影像、電子內后視鏡以及即將在今年 7 月份正式合法上路的電子外后視鏡，都需要高清、低延時的圖像畫面。在線升級技術（OTA）逐漸普及，低帶寬線束將導致軟件下

49、載到車輛本地后安裝刷寫耗時延長。在智能駕駛領域，毫米波雷達、激光雷達及攝像頭都需要將海量數據實時的傳輸給智能駕駛中央控制器進行計算決策。Garner 估計，每一部自動駕駛聯網車輛每天至少產生 4TB 數據。這一切都需要背后高帶寬的車內通訊線束的支持。圖20：路特斯 ELETRE 裝備的電子外后視鏡 圖21：汽車各類總線及應用 資料來源：路特斯、浙商證券研究所 資料來源：筋斗云與自動駕駛、浙商證券研究所 目前汽車使用的主要總線技術有 CAN、LIN、FlexRay、MOST 及車載以太網等。CAN、LIN 傳輸速率較低，LVDS 視頻傳輸，價格較高。FlexRay 及 MOST 需要加入標準組織

50、，總體來說車載以太網性價比最高。行業深度 http:/ 17/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表6：常用車內總線特性對比 以太網 CAN/CAN FD FlexRay MOST LIN LVDS 最高帶寬 100Mbit/s 1-5Mbit/s 20Mbit/s 150Mbit/s 20kbit/s 1Gbit/s 傳輸介質 非屏蔽雙絞線UTP 非屏蔽雙絞線UTP 非屏蔽雙絞線UTP 光纖 UTP 單線 屏蔽雙絞線STP 成本 低 低 高 高 低 高 資料來源：線束世界、浙商證券研究所 車載以太網是一種使用以太網連接車內各個電子控制單元的局域網技術，車載以太網使用一對非屏蔽雙絞線，實現

51、全雙工傳輸，可實現 100Mbps 以上的傳輸速率，同時可以滿足汽車行業對于可靠性、低功耗、低時延等的苛刻要求。車載以太網的應用將分為兩個階段車載以太網的應用將分為兩個階段。第一階段為系統級別應用，首先會在智能座艙系統以及智能駕駛系統中，如高清攝像頭、電子后視鏡、多屏互動等。第二階段為以太網取代 CAN 成為車載主干網，而子網將是由若干域控制器（Domain Controller）組成。在這種架構下核心域控制器（動力總成域、車身域、智能座艙域、智能駕駛域）連接在一起。同時，車內的網絡還可以通過車聯網模塊與外部的云端服務平臺進行信息交互。4.3 輕量化趨勢，驅動新材料線束需求輕量化趨勢，驅動新材

52、料線束需求 輕量化是新能源汽車節能、降耗、增加續航里程的重要技術路徑之一，新能源汽車每減重 10%，續航里程可提升 5%-6%。汽車線束重量約占汽車重量的 1-2%，一臺高級汽車的線束使用量達到 2 公里，重量在 20 至 30 千克。汽車電子功能的越發復雜帶來了線束重量的提升，除了將整車分布式電子電氣架構外升級成為集中式電子電氣架構外，另外一個控制線束總質量的方法即使用鋁材代替銅材制作線束。4.3.1 鋁導線在輕量化及經濟性方面優勢明顯鋁導線在輕量化及經濟性方面優勢明顯 鋁導線比同等鋁導線比同等導電性能的導電性能的銅導線輕銅導線輕 50%左右左右。鋁的密度為 2.7g/cm3，銅的密度為8.

53、9g/cm3，相同體積下，鋁的質量只有銅的三分之一不到。即使我們考慮鋁導電性較差而增加其截面積，鋁導線依然比同等銅導線輕 50%左右。鋁材供應充足，容易獲取，經濟優勢明顯。鋁材供應充足，容易獲取，經濟優勢明顯。銅資源有限，中國又是一個銅資源匱乏國家。根據美國資源調查局 2015 年數據顯示，全球銅儲量約 7 億噸，而中國僅僅占 0.3 億噸。鋁的價格相對于銅，有著較好的成本控制，整體來看，鋁的價格約為銅的價格的四分之一。由于同等性能要求下，鋁導線橫截面積較大，因此鋁芯電纜的絕緣、保護等材需求略有增加，相應降低了鋁導線的價格優勢，目前市場上鋁合金電纜的價格普遍只有銅芯電纜的 75%左右。圖22：

54、鋁與銅原材料價格走勢 資料來源：Wind、浙商證券研究所 行業深度 http:/ 18/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 另外，在安裝成本端，由于鋁相對較輕，在安裝過程中，可以減少橋架及穿管用量，相比銅導線節省 20%-50%安裝成本。4.3.2 技術逐漸成熟，技術逐漸成熟，鋁導線應用難題鋁導線應用難題將被攻克將被攻克 氧化問題氧化問題：當鋁暴露在空氣中，金屬鋁表面會很快氧化。氧化鋁是電氣絕緣材料，這會導致線纜和連接器端表面形成顯著電阻提升。同時，鋁材較低的抗張強度會降低傳統壓接技術的密封性。鋁在外力作用下冷形變，壓接部分最終會變得不密閉，促使氧化產生。要克服鋁導線氧化問題，需要在壓接時

55、徹底破壞氧化層，同時確保解封是密閉且無縫的，可以通過填充環氧樹脂在終端和負載之間，通過烤箱迅速使接縫愈合。最后要通過收縮套管保證接頭穩固，防止冷熱交變帶來的阻抗提升。蠕變蠕變問題問題：鋁在機械負載下從 80左右開始出現蠕變趨勢加劇，而銅要在 230以上才會在一定程度上出現這一現象。因此，線束上鋁和銅的連接點必須做特殊設計，從而保證產品生命周期內不喪失電氣性能。性能問題：性能問題：汽車線束材料選擇不僅要求電氣性能好，也有強度和拉伸率的要求。鋁抗拉強度只有銅的 64%。實踐中可以通過熱處理工藝提升鋁的抗拉強度，在此基礎上還可以增加不同比例的鐵、銅、鋅、鎂等材料來進一步加強，從而達到和銅同樣的抗拉強

56、度。在鋁導線成本優勢明顯、我國銅資源相對匱乏等因素的影像下，各企業也加大了相關研究力度。隨著鋁導體的焊接、壓接等工藝難關的攻克，部分汽車線纜以質量較小的鋁導體取代銅導體，將成為未來汽車線纜行業發展的趨勢。5 汽車線束行業相關標的汽車線束行業相關標的 5.1 滬光股份滬光股份，國內線束領軍，高壓線束為增長新亮點，國內線束領軍，高壓線束為增長新亮點 公司成立于 1997 年，深耕線束領域二十余年，是一家專業研發及生產汽車高低壓線束總成的民營企業?？偛课挥诶ド绞袕埰宙?，分別在儀征、寧波建立了生產基地和歐洲工程中心等。圖23：滬光股份全球布局 圖24：滬光股份主要客戶 資料來源：公司官網、浙商證券研究

57、所 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 公司產品線豐富，客戶涵蓋公司產品線豐富，客戶涵蓋面廣面廣。公司致力于汽車高低壓線束的研發、生產與銷售。主營產品可分類：成套線束、發動機線束及其他線束；主要涵蓋：整車客戶定制化線束、新能源汽車高壓線束、發動機線束、儀表板線束、車身線束、門線束、頂棚線束及尾部線束等。汽車線束是汽車電路的網絡主體，是為汽車各種電器與電子設備提供電能和電信號的電子控制系統。目前，已與大眾汽車、戴姆勒奔馳、奧迪汽車、通用汽車、福特汽車、理想汽車、捷豹路虎、金康新能源等國際知名整車廠商建立了穩定的合作關系。行業深度 http:/ 19/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖25

58、：滬光股份主要線束產品 圖26：滬光股份三大主要產品收入情況 資料來源：公司年報、浙商證券研究所 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 原材料價格上漲導致原材料價格上漲導致短期業績承壓，短期業績承壓，2022 年業績年業績強勢反彈強勢反彈。2021 年公司實現營收24.48 億元，同比+59.86%。歸母凈利潤 2021 年虧損 105.6 萬元。其主要原因為原材料價格大幅上漲并保持高位運行、進口原材料航運成本上升、用工成本上升等原因。2020 年銅價開始上漲，至 2021 年年中，漲幅接近一倍，達到 8 萬/噸左右。自 2022 年下半年開始，銅價大幅回落，價格波動趨于穩定，對公司業績壓力逐漸

59、緩解。2022 年前三季度，公司實現營收 23.24 億元，接近 2021 全年營收，另根據公司最新披露的 2022 業績預告顯示 2022 年公司歸母凈利潤 3600 萬元至 4300 萬元，將實現扭虧為盈。圖27：滬光股份營收穩步提升 圖28：滬光股份歸母凈利潤短期承壓 資料來源：公司招股書、公司年報、浙商證券研究所 資料來源：公司招股書、公司年報、浙商證券研究所 積極布局積極布局新能源，定點情況良好新能源，定點情況良好。公司持續加碼布局新能源市場，擴大高壓線束市場份額。2021 年，公司陸續取得問界 M5、M5 EV 和 M7 的整車高、低壓線束定點；理想汽車 X02、大眾安徽 VW31

60、6/8 高壓線束項目定點；取得了戴姆勒奔馳 MMA 平臺電池包低壓線束的項目定點。2021 年，公司陸續實現了上汽大眾 MEB 平臺中 ID3、ID6X、奧迪 Q5E、奇瑞捷豹路虎發現運動、北京奔馳 EQA 等高壓線束的量產。同時公司積極開拓新客戶，接受了如華人運通（高合汽車）、小鵬汽車等主機廠的供應商評審。推進智能制造、打造智慧化工廠推進智能制造、打造智慧化工廠。線束行業是勞動密集型產業，根據滬光股份 2021 年年報，線束的直接人工費用占比為 13.43%。推進工廠制造的智能化能夠降低人力成本，提升公司盈利水平。公司與 Komax（庫邁思）、ABB、KUKA（庫卡）等全球智能制造設備供應商

61、合作，公司擁有多臺國外進口先進生產設備，包括瑞士 Komax355S、433、488S 等全自動開線壓接機，德國 Schunk 超聲波焊接機等，目前已形成年產 200 萬套發動機線束、150 萬套整車線束及 70 萬套 ABS 線束的能力。2021 年公司完成對上汽通用高壓線束自動化產線的優化升級，實行業深度 http:/ 20/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 現了生產全過程自動化，產線可覆蓋線徑范圍更廣，可快速應對產品設計變更，提高設備的綜合使用效率。5.2 徠木股份徠木股份，手機，手機+汽車雙軌道運行，國內連接器龍頭汽車雙軌道運行，國內連接器龍頭企業企業 公司成立于 2003 年，

62、總部位于上海，2016 年在上交所掛牌上市。公司是國內領先的專業從事連接器和屏蔽找為主的精密電子元件研發、生產和銷售的民營自主品牌企業。按照應用領域的不同，公司產品可分為汽車精密連接器及配件、組件，汽車精密屏蔽罩及結構件，手機精密連接器，手機精密屏蔽罩及結構件。手機與汽車雙軌道運行，汽車業務手機與汽車雙軌道運行，汽車業務加速放量加速放量。從行業看，公司主營業務為手機類產品、汽車類產品、模具治器以及 2020 年公司擴展的醫療器械類產品。2021 年汽車業務實現營收 4.55 億元，同比+54.43%，汽車類產品業務占主營業務收入達到 70.42%。2021 年公司汽車精密連接器及配件、組件銷量

63、 4.03 億個，同比+12.45%，公司手機精密連接器銷量10.45 億個，同比+497.66%。得益于智能化及電動化，連接器單件價值量有望持續提高。圖29：徠木股份四大業務收入情況 圖30：徠木股份連接器歷年銷售量 資料來源：公司年報、浙商證券研究所 資料來源：公司年報、浙商證券研究所 快速響應客戶需求，積累眾多優質客戶群體快速響應客戶需求，積累眾多優質客戶群體。相對于外資競爭對手，公司組織架構扁平，服務響應迅速?？焖俚捻憫獌瀯菽軌蚴蛊髽I能較快的提供設計方案并根據反饋意見修改，靈活調配生產線滿足客戶需求。結合技術優勢及豐富的生產管理經驗，幫助公司在汽車電子領域已實現對法雷奧集團、科世達集團

64、、偉世通、比亞迪、哈曼公司、大陸汽車電子、天合汽車集團、麥格納、寧德時代等知名公司供貨，將產品應用在大眾、通用、奔馳、福特、豐田、本田、上汽、一汽、比亞迪、長城、吉利、日產等大型整車廠商的車型中。營收增速連續增長，歸母凈利潤穩步提升營收增速連續增長，歸母凈利潤穩步提升。2021 年公司實現營收 6.86 億元，同比+29.84%，已經實現營收增速三年連續增長。2022 年前三季度，公司實現營收 6.72 億元，預計 2022 年營收將再創新高。2021 年公司實現歸母凈利潤 4772 萬元，同比+11.29%，保持穩步提升。行業深度 http:/ 21/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分

65、圖31：徠木股份營收增速持連續三年增長 圖32：徠木歸母凈利潤穩步提升 資料來源：公司年報、浙商證券研究所 資料來源：公司年報、浙商證券研究所 聚焦聚焦新賽道新賽道研發，加速產品升級研發，加速產品升級。公司在新型連接器領域發開出多類高電壓高電流連接器、高清高速連接器、高頻連接器產品，產品已全面覆蓋終端新能源整車、ADAS 智能輔助駕駛、智能網聯、5G 通訊等應用領域，主要應用于智能駕駛艙系統、輔助駕駛系統、發動機系統、CDU、電池組、三電系統、充放電系統、域控制器系統等。2022 年 1月，公司通過非公開發行證券的方式，新增年產 500 萬只新能源汽車高電流電壓連接器、1,200 萬只（套）輔

66、助駕駛模塊連接器的生產能力。6 風險提示風險提示 電動化智能化趨勢不及預期：新能源汽車銷量萎靡不及預期，智能座艙及智能駕駛由于成本較高未獲得消費者認可，滲透率低于預期。輕量化“以鋁代銅”進程不及預期；鋁導線技術發展不及預期，當前技術瓶頸無法克服，鋁線材大規模普及不及預期。上游原材料價格波動風險：銅材料價格收到經濟周期、市場需求、匯率等影響，出現較大幅度波動。行業深度 http:/ 22/22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增

67、 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決

68、于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報

69、告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本

70、公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場 1 號樓 25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街 8 號富華大廈 E 座 4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心 33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010 浙商證券研究所：https:/