保險行業中國版IFRS17準則深度解析：25號保險合同準則實施在即構建保險財務分析新邏輯-230208（43頁）.pdf

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1、 保險/行業深度分析報告/2023.02.08 請閱讀最后一頁的重要聲明！中國版 IFRS17 準則深度解析 證券研究報告 投資評級投資評級:看好看好(維持維持)最近 12 月市場表現 分析師分析師 夏昌盛 SAC 證書編號：S0160522100002 相關報告 1.人身保險公司分類監管辦法（征求意見稿）點評 2023-02-04 25 號保險合同準則號保險合同準則實施實施在即，構建在即，構建保險財務保險財務分析新邏輯分析新邏輯 核心觀點核心觀點 摘要摘要：企業會計準則第企業會計準則第 25 號號保險合同實施在即，保險合同實施在即，新準則下新準則下財報列報財報列報的保險收入將大幅減少，當期利

2、潤或會有一定幅度的下降，但不影響保單本的保險收入將大幅減少，當期利潤或會有一定幅度的下降，但不影響保單本身的盈利能力以及價值指標；利潤的穩定性將大幅改善，有利于股息的穩健身的盈利能力以及價值指標；利潤的穩定性將大幅改善，有利于股息的穩健提升；并且，利潤表列示的變化以及大量新增披露信息，提升；并且，利潤表列示的變化以及大量新增披露信息，有利于有利于投資者全方投資者全方位洞悉保險公司各方面的實際經營成效、風險暴露水平與未來發展潛力位洞悉保險公司各方面的實際經營成效、風險暴露水平與未來發展潛力，亦可亦可進一步倒逼進一步倒逼保險公司保險公司精細化轉型精細化轉型，長期構成利好長期構成利好。我們判斷，保險

3、公我們判斷，保險公司司產品策略將不會因會計準則的變化而發生變化產品策略將不會因會計準則的變化而發生變化，而是堅持以客戶需求為導，而是堅持以客戶需求為導向，一方面，把握居民長期儲蓄需求旺盛的時機，推動儲蓄險銷售，從而提向，一方面，把握居民長期儲蓄需求旺盛的時機，推動儲蓄險銷售，從而提升隊伍收入、穩定隊伍規模。另一方面，積極布局多元化、多層次的健康險升隊伍收入、穩定隊伍規模。另一方面，積極布局多元化、多層次的健康險來推動健康險銷售修復。來推動健康險銷售修復。重塑保險收入確認的模式重塑保險收入確認的模式：1）保險合同收入剔除投資成分。）保險合同收入剔除投資成分。要求保險收入完全剔除投資成分，其中，對

4、于退保金、滿期金、年金返還等不可分拆的投資成分對應的保費不得計入保險服務收入，將導致保險收入大幅下降。2）保險合同收入依據服務的提供而確認保險合同收入依據服務的提供而確認。保費收入的確認邏輯是依據整個保險合同期限內向保單持有人提供的保險服務計量，由預期賠付、預期費用、合同服務邊際釋放、預期非金融風險調整釋放組成。3）保險）保險合同收入確認從繳費期變為保障期。合同收入確認從繳費期變為保障期。按照新保險合同準則追溯調整的要求下，存量保單會有相應的保險合同收入計入到當期。因此存續業務規模較大的公司，可以計入當期的收入也可能會更多一些。2018 年銀保監會財會年銀保監會財會部和財政部會計司部和財政部會

5、計司測試顯示行業主體壽險公司保費收入預計下降測試顯示行業主體壽險公司保費收入預計下降60-70%。保單分組更加細致，反映保險合同經濟實質。保單分組更加細致，反映保險合同經濟實質。新保險合同準則要求按照保單的風險、利潤率、保單年限三個層次進行分組，其中按照利潤率至少分為虧損組、薄利組和厚利組。同時，限制用盈利合同抵消虧損合同，并且要求單獨披露虧損的進展情況，可以更真實的體現保單經濟實質。一方面，可能會增加當期虧損、報表利潤延期確認，另一方面，預計將倒逼保險公司從更小的合同組來聚焦保單的盈利性。引入新的計量模型和政策，增加利潤穩定性。引入新的計量模型和政策，增加利潤穩定性。通用負債計量模型的基本框

6、架不變，但部分會計處理有較大差異，其中，合同服務邊際吸收非經濟假合同服務邊際吸收非經濟假設調整帶來的與未來服務有關的變動設調整帶來的與未來服務有關的變動與與經濟假設變動的經濟假設變動的 OCI 選擇權使利選擇權使利潤釋放更平滑潤釋放更平滑。此外，此外，新增浮動收費法，凈資產和凈利潤的變動率會低于新增浮動收費法，凈資產和凈利潤的變動率會低于通用模型。通用模型。IFRS17 與 IFRS9 聯動下，保險公司可通過負債端 OCI 選擇權的執行與否，以及引入 VFA 計量模型減少資產負債端的錯配。報表列示差異：保險會計信息的透明度與可用性大幅提升報表列示差異：保險會計信息的透明度與可用性大幅提升。1、

7、資產負債資產負債表：報表項目大幅減少，項目列報更為關注業務實質。表：報表項目大幅減少，項目列報更為關注業務實質。1）保險準備金及-30%-23%-16%-9%-2%5%保險滬深300上證指數保險/行業深度分析報告/2023.02.08 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 行業深度分析報告/證券研究報告 賬戶余額類項目等量并入新增的保險合同資產、負債及其分出項目。2）保單質押貸款科目轉至現金流量表的合同履約現金流；3）與保險業聯系緊密的應收應付項目大批量消失，并入新增保險合同資產、負債類項目。2、利潤表：利潤表：保險業績與投資業績分開列示，利源分析可行性提升保險業績與投資業績分

8、開列示，利源分析可行性提升。1）新會計準則下將保險合同隱含的資金成本（保險財務損益，承保財務損益-分出再保險財務損益）從準備金負債中剝離了出來，作為投資收益的減項進行列示，從而實現了保險服務業績與投資業績的分拆，利源分析可行性提升；2）營業收入剔除投資成分，保險合同投資成分大多轉至資產負債表保險合同負債科目列報。3、現金流量表：呼應資產負債表與利潤表，確保報表體現金流量表：呼應資產負債表與利潤表，確保報表體系邏輯一致。系邏輯一致。新保險合同準則新保險合同準則大幅提升了保險合同資產及負債的披露要求。大幅提升了保險合同資產及負債的披露要求。1、財務報表黑、財務報表黑箱開閘，公司經營成效清晰可見。箱

9、開閘，公司經營成效清晰可見。1）新增在附注中披露合同負債三要素余額調節表，詳細描述未來現金流量現值當期變動情況、非金融風險調整當期變動情況、合同服務邊際當期變動情況，準備金“黑箱”開閘，分項結構數據與當期變動情況清晰可見，保險公司經營效率透明化；2）新增未到期責任負債與已發生賠款負債余額調節表，將利潤表組成進一步細化披露，并與保險合同未到期責任負債和已發生賠款負債聯動，保險公司利源進一步透明化；3）新增當期保險合同金融變動額的定量信息及其解釋性說明披露，保險合同資金負債成本清晰可見，保險公司利差可得性提升。2、對重大判斷的披露更為對重大判斷的披露更為詳實，詳實，包括與保險合同計量所采用的方法、

10、輸入值和假設等相關的信息，財務信息可信度提升。3、新增定量信息披露，風險披露更為直觀全面新增定量信息披露，風險披露更為直觀全面。1）新增定量風險指標風險敞口（按類別）、風險指標集中度信息；2）定性指標更為全面，風險管理的目標、政策和程序以及計量風險的方法，以及與上一期相比的變化，均需披露。構建新的分析指標構建新的分析指標對保險公司盈利可進行全方位分析。對保險公司盈利可進行全方位分析。新保險合同準則下，利潤表執行嚴格的權責發生制，且附注部分披露更為詳盡，可以此構建財務報表的全方位分析指標。當期業務質量與盈利分析方面，1）盈利能力指標，構建綜合成本率、費用率、賠付率、虧損率分析公司的承保盈利情況。

11、2）盈利能力拆分，保險合同負債資金成本的拆出（利差）、預實差異（營運偏差）的可得，為利源分析提供了思路。3）業務結構指標，投資成分從保險服務收入中拆出并在附注中列報，可直接得出保險合同中投資成分與保險成分占比。長期業務質量與盈利分析方面，保險合同服務邊際是最重要的指標，據此可建立新單合同服務邊際（新保單未實現利潤的貼現，類似財務口徑的 NBV）、新單合同服務邊際率、新單虧損率分析保險公司新業務的長期盈利。投資建議：投資建議：新準則下，保險公司保險業務收入下滑，但利潤穩定性提升，并且透明度提升有利于投資者全方位洞悉公司經營情況，倒逼公司提升精細化管理水平。保險公司基本面持續改善，資產端回暖疊加負

12、債端保單銷售修復開啟，23 年估值有望繼續修復。截至 2 月 7 日，國壽 A、平安 A、太保 A、ZVkXqVgUsVaXxPuMaQbPbRoMpPoMmPlOmMmOkPqQyR8OmNpPNZpMsRwMrQnM保險/行業深度分析報告/2023.02.08 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 行業深度分析報告/證券研究報告 新華 A 的 2023PEV 分別為 0.66、0.55、0.42、0.32 倍，歷史估值分位分別處于 8%、5%、6%、2%；國壽 H、友邦、太平的 2023PEV 分別為 0.23、1.55、0.14 倍，歷史估值分位分別處于 6%、21%、6

13、%。我們建議關注：目前 NBV正增長或正在好轉的低估值標的，如中國太保、中國人壽、中國平安、友邦保險。利潤修復高彈性+平臺經濟政策向好，估值修復動力強勁的互聯網保險標的眾安在線。風險提示：風險提示：新保險合同準則實施難度超預期，對各部門工作帶來挑戰，且加大保險公司成本投入；新保險合同準則下當期經營數據下滑超預期；保險公司績效考核和經營分析難度提升超預期。表表 1：重點公司投資評級：重點公司投資評級:代碼代碼 公司公司 總市值（億總市值（億元）元）收盤價收盤價（02.07）EPS（元）（元）PE 投資評級投資評級 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 60160

14、1 中國太保 2,443.57 25.40 2.79 2.57 3.09 9.72 9.94 8.27 未覆蓋 601628 中國人壽 9,525.21 33.70 1.80 1.34 1.79 16.72 24.99 18.71 未覆蓋 601318 中國平安 8,902.48 48.70 5.77 5.81 7.03 8.74 8.29 6.85 未覆蓋 數據來源：wind 數據，財通證券研究所 注：未覆蓋公司數據來源于 wind 一致預期 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 1 重塑保險收支確認的模式重塑保險收支確認的模式.7 1.1 保

15、險保險收入確認邏輯變化收入確認邏輯變化.7 1.1.1 保險合同收入剔除投資成分保險合同收入剔除投資成分.7 1.1.2 保險合同收入依據服務的提供而確認保險合同收入依據服務的提供而確認.9 1.1.3 保險合同收入確認從繳費期變為保障期保險合同收入確認從繳費期變為保障期.10 1.2 服務支出亦剔除投資成分服務支出亦剔除投資成分.11 2 保單分組更加細致，反映保險合同經濟實質保單分組更加細致，反映保險合同經濟實質.12 3 引入新的計量模型和政策，增加利潤穩定性引入新的計量模型和政策，增加利潤穩定性.13 3.1 通用負債計量模型的基本框架不變通用負債計量模型的基本框架不變.13 3.2

16、CSM 吸收部分未來變動與吸收部分未來變動與 OCI 選擇權使利潤釋放更平滑選擇權使利潤釋放更平滑.14 3.3 新增浮動收費法，凈資產和凈利潤的變動率會低于通用模型新增浮動收費法，凈資產和凈利潤的變動率會低于通用模型.16 3.4 IFRS17 與與 IFRS9 聯動：資產負債匹配更為明晰聯動：資產負債匹配更為明晰.16 3.5 通用模型示例通用模型示例.19 3.5.1 保險合同組的初始計量保險合同組的初始計量.19 3.5.2 盈利合同組的負盈利合同組的負債計量與損益確認債計量與損益確認.20 4 報表列示差異：保險會計信息的透明度與可用性大幅提升報表列示差異：保險會計信息的透明度與可用

17、性大幅提升.24 4.1 資產負債表：報表項目大幅減少，項目列報更為關注業務實質資產負債表：報表項目大幅減少，項目列報更為關注業務實質.24 4.2 利潤表：保險業績與投資業績分開列示，利源分析可行性提升利潤表：保險業績與投資業績分開列示，利源分析可行性提升.30 4.3 現金流量表：呼應資產負債表與利潤表，確保報現金流量表：呼應資產負債表與利潤表，確保報表體系邏輯一致表體系邏輯一致.33 5 新保險合同準則大幅提升了保險合同資產及負債的披露要求新保險合同準則大幅提升了保險合同資產及負債的披露要求.35 5.1 財務報表黑箱開閘，公司經營成效清晰可見財務報表黑箱開閘，公司經營成效清晰可見.35

18、 5.2 對重大判斷的披露更為詳實，財務信息可信度提升對重大判斷的披露更為詳實，財務信息可信度提升.38 5.3 新增定量信息披露，風險披露更為直觀全面新增定量信息披露，風險披露更為直觀全面.38 6 新保險新保險合同準則下的財務指標構建合同準則下的財務指標構建.39 6.1 當期業務質量指標與盈利指標當期業務質量指標與盈利指標.39 6.2 長期業務質量指標與盈利指標長期業務質量指標與盈利指標.41 7 投資建議投資建議.41 8 風險提示風險提示.42 內容目錄 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 圖圖 1.新保險合同準則下保險合同的拆分新

19、保險合同準則下保險合同的拆分.8 圖圖 2.新現行準則保費收入對比新現行準則保費收入對比.9 圖圖 3.現行準則下保費收入演示（單位：元）現行準則下保費收入演示（單位：元）.10 圖圖 4.新保險合同準則下保險業務收入演示（單位：元）新保險合同準則下保險業務收入演示（單位：元）.10 圖圖 5.中國人壽保費收入結構中國人壽保費收入結構.10 圖圖 6.中國平安規模保費結構中國平安規模保費結構.10 圖圖 7.中國太保保費收入結構中國太保保費收入結構.11 圖圖 8.新華保險保費收入結構新華保險保費收入結構.11 圖圖 9.中國太平保費收入結構中國太平保費收入結構.11 圖圖 10.新保險合同準

20、則下的保險合同分組新保險合同準則下的保險合同分組.12 圖圖 11.新保險合同新保險合同準則下保險負債構成準則下保險負債構成.14 圖圖 12.保險合同服務邊際滾動明細保險合同服務邊際滾動明細.14 圖圖 13.通用模型下假設調整的影響通用模型下假設調整的影響.16 圖圖 14.現行準則下保險公司資產負債管理模式圖現行準則下保險公司資產負債管理模式圖.17 圖圖 15.兩項準則聯動下，協調資產與負債的分類與列示方式，可降低財務結果波動兩項準則聯動下，協調資產與負債的分類與列示方式，可降低財務結果波動.18 圖圖 16.兩項準則聯動下的資產負債價值波動匹配邏輯兩項準則聯動下的資產負債價值波動匹配

21、邏輯.18 圖圖 17.新現行準則資產負債表簡化版對比新現行準則資產負債表簡化版對比.25 圖圖 18.新現行準則新現行準則簡化版利潤表對比簡化版利潤表對比.30 圖圖 19.保險合同負債三要素余額調節表：準備金保險合同負債三要素余額調節表：準備金“黑箱黑箱”開閘，保險公司經營效率透明化開閘，保險公司經營效率透明化.36 圖圖 20.未到期責任負債與已發生賠款負債余額調節表：利源更加清晰未到期責任負債與已發生賠款負債余額調節表：利源更加清晰.37 圖圖 21.保險服務收入的構成（保費分配法除外）保險服務收入的構成（保費分配法除外）.37 圖圖 22.原保險合同的金融變動額原保險合同的金融變動額

22、.37 表表 1.不同險種投資成分、保險成分劃分不同險種投資成分、保險成分劃分.8 表表 2.三種計量模型的適用范圍三種計量模型的適用范圍.13 表表 3.BBA 計量模型下（執行計量模型下（執行 OCI 選擇權）財務指標變動分析選擇權）財務指標變動分析.17 表表 4.VFA 計量模型下（部分計入損益）財務指標變動分析計量模型下（部分計入損益）財務指標變動分析.19 表表 5.通用模型下保險合同組負債計量（單位：元）通用模型下保險合同組負債計量（單位：元）.20 表表 6.通用模型下盈利合同的初始計量結果及后續每年末的履約現金流估計（單位：元）通用模型下盈利合同的初始計量結果及后續每年末的履

23、約現金流估計（單位：元）.20 表表 7.第第 1 年末保險合同負債及其分項余額調節表（單位：元）年末保險合同負債及其分項余額調節表（單位：元）.21 圖表目錄 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 表表 8.第第 1 年末未到期責任負債和已發生賠款負債余額調節表（單位：元）年末未到期責任負債和已發生賠款負債余額調節表（單位：元）.22 表表 9.通用模型下第二年修正后的履約現金流量估計通用模型下第二年修正后的履約現金流量估計（單位：元）（單位：元）.22 表表 10.第第 2 年末保險合同負債及其分項余額調節表（單位：元）年末保險合同負債及其分

24、項余額調節表（單位：元）.23 表表 11.第第 2 年末未到期責任負債和已發生賠款負債余額調節表（單位：元）年末未到期責任負債和已發生賠款負債余額調節表（單位：元）.23 表表 12.第第 3 年末保險合同負債及其分項余額調節表（單位：元）年末保險合同負債及其分項余額調節表（單位：元）.23 表表 13.第第 3 年末未到期責任負債和已發生賠款負債余額調節年末未到期責任負債和已發生賠款負債余額調節表（單位：元）表（單位：元）.24 表表 14.該保險合同組形成的利潤表（不考慮資產投資收益，單位：元）該保險合同組形成的利潤表（不考慮資產投資收益，單位：元）.24 表表 15.資產負債表資產負債

25、表“新舊新舊”對比對比.25 表表 16.新現行準則保險責任準備金對比新現行準則保險責任準備金對比.27 表表 17.新現行準則投資類保險業務對比新現行準則投資類保險業務對比.28 表表 18.新現行準則保險新現行準則保險合同收入確認與報表列報合同收入確認與報表列報.28 表表 19.新現行準則保單質押貸款業務對比新現行準則保單質押貸款業務對比.29 表表 20.新現行準則新現行準則“應收應付應收應付”項目對比項目對比.29 表表 21.新現行準則利潤表對比新現行準則利潤表對比.30 表表 22.2023 版利潤表重點科目釋義版利潤表重點科目釋義.32 表表 23.新保險合同準則下其他綜合收益

26、的稅后凈額新增項新保險合同準則下其他綜合收益的稅后凈額新增項.33 表表 24.新現行準則現金流量表對比新現行準則現金流量表對比.34 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 國際會計準則理事會于 2017 年發布第一版的 IFRS17，后續于 2020 年 6 月 25 日發布 IFRS17 準則最終版本。2020 年 12 月 24 日，財政部正式發布中國版 IFRS17會計準則 企業會計準則第 25 號保險合同（以下簡稱“新保險合同準則”），在境內外同時上市的企業以及在境外上市并采用國際財務報告準則或企業會計在境內外同時上市的企業以及在境外上

27、市并采用國際財務報告準則或企業會計準則編制準則編制財務報表的企業自財務報表的企業自 2023 年年 1 月月 1 日起執行日起執行 25 號準則，其他企業自號準則，其他企業自 2026年年 1 月月 1 日起執行。日起執行。2022 年 12 月 30 日，財政部會計司發布關于修訂印發 2023年度保險公司財務報表格式的通知。此次 2023 年度保險公司財務報表格式，是結合新保險合同準則的新變化以及企業會計準則的實施情況，對保險公司的財務報表格式進行的修訂。簡單的說，就是中國版 IFRS17企業會計準則第 25 號保險合同下的財務報表格式。新保險合同準則及報表格式主要帶來以下幾大變化：1 重塑

28、保險收重塑保險收支支確認的模式確認的模式 1.1 保險收入確認邏輯變化保險收入確認邏輯變化 1.1.1 保險合同收入剔除投資成分保險合同收入剔除投資成分 新保險合同準則新保險合同準則要求保險收入完全剔除投資成分，即保險公司必須分拆保險合同要求保險收入完全剔除投資成分，即保險公司必須分拆保險合同中可明確區分的投資成分和其他非保險服務成分，對于不可分拆的投資成分，其中可明確區分的投資成分和其他非保險服務成分，對于不可分拆的投資成分，其對應的保費也不得計入保險服務收入，將會導致保險收入大幅下降。對應的保費也不得計入保險服務收入，將會導致保險收入大幅下降?！巴顿Y成分”是指保險合同要求企業無論保險事項是

29、否發生均需償還給保單持有人的金額。1、對“可明確區分”、對“可明確區分”的投資成分的投資成分或商品和服務予以分拆，并分別適用相關會計或商品和服務予以分拆，并分別適用相關會計準則。準則。保險合同中應拆出以下部分：（1）可明確區分的投資成分，適用金融工具相關會計準則，計入負債?！翱擅鞔_區分”的投資成分指的是與保險部分不“高度相關”并且在同一市場中（或監管環境下）存在可以被單獨發行或出售的條款相同的合同。例如，單純的存款部分，即企業收取指定金額并承諾償付本金和利息的金融工具。但與投資成分相關的合同條款符合具有相機參與分紅特征的投資合同定義的，應當適用新保險合同準則，如分紅險、萬能險?！案叨认嚓P”概念

30、可能導致投資成分分拆的情況并不常見，分紅險、萬能險、絕大部分投連險等具分紅險、萬能險、絕大部分投連險等具有投資成本的保險合同不會被拆分，仍是適用于有投資成本的保險合同不會被拆分，仍是適用于新保險合同準則新保險合同準則。（2）新保險合同準則要求將明顯不同的提供商品或服務的履約義務部分從保險合同中分拆出來，按照收入準則進行會計處理。同時滿足以下兩個條件的不能稱之為“明顯不同”：商品或服務對應的現金流和風險與保險部分的現金流和風險高度相關，且保險公司將此商品或服務和保險部分整合在一起是為了提供一項明顯（significant）的服務。實務中，實務中，很少有需要被拆出的很少有需要被拆出的商品或服務商品

31、或服務，比如保險公司銷售保險提供的健，比如保險公司銷售保險提供的健 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 康管理、就醫綠通服務或養老社區入住權益，無需拆出，這些服務與保險合同密康管理、就醫綠通服務或養老社區入住權益，無需拆出，這些服務與保險合同密切相關；但部分保險公司可能將一些服務（如體檢、洗牙、購藥等健康管理服務）切相關；但部分保險公司可能將一些服務（如體檢、洗牙、購藥等健康管理服務）與保險產品打包銷售，收取明確的對價，這種情況需要拆出。與保險產品打包銷售，收取明確的對價，這種情況需要拆出。（3）嵌入衍生工具，適用金融工具相關會計準則。2、對于

32、“不可明確區分”、對于“不可明確區分”的投資成分的投資成分，適用，適用新保險合同準則新保險合同準則，但需，但需從保險業務從保險業務收入及費用中剔除。收入及費用中剔除。這里的投資成分指對于無論是否有保險事故發生，公司都有義務支付給保戶的理賠/退?？铐?，如確定給付的年金支付、退保金、滿期金、扣除退保手續費的賬戶價值等。即保險服務收入中的預期支付賠款和保險服務費用中的實際支付賠款需要扣除保單現金價值或賬戶價值（包括保單貸款部分的金額），將這些成分挪入資產負債表。后續計量上，投資成分的預期與實際之間的差異（預期理賠差/退保和實際理賠/退保之間的差異）通過 CSM 吸收后在逐漸在利潤表中進行反映。而保險

33、成分的預實差異在當期利潤表中作為收入和成本即期體現。圖1.新保險合同準則下保險合同的拆分 數據來源：根據企業會計準則第 25 號保險合同繪制，財通證券研究所 在現行準則下，萬能險和投連險未通過重大保險風險測試的部分不計入保費收入，而在新保險合同準則下，除了萬能險和投連險外，普通型及分紅型年金險、兩全險、終身壽險的投資部分也將從保費收入中剔除，將大幅降低保險業務收入。表表1.不同險種投資成分、保險成分劃分不同險種投資成分、保險成分劃分 產品類型產品類型 投資部分投資部分 保險部分保險部分 健康/意外險 無 整個合同 定期壽險 無 整個合同 終身壽險 退保金 剩余責任 兩全保險 生存金、滿期金及退

34、保金 剩余責任 萬能壽險 扣除退保手續費的賬戶價值 剩余責任 投資連結產品 扣除退保手續費的賬戶價值 剩余責任 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 終身年金險 無 整個合同 定期年金險 確定給付年金支付 剩余責任 數據來源：財通證券研究所 1.1.2 保險合同收入依據服務的提供而確認保險合同收入依據服務的提供而確認 從精算定價角度，保費收入=預期賠付支出+預期費用+預期利潤，現行準則下，在收到保費或者應當收到保費的時候確認對應的保費收入。而新保險合同準則下，保費收入的確認邏輯是按照整個保險合同期限內向保單持有人提供的保險服務來計量，將預期賠付支

35、出、預期費用和公司需要賺取的利潤作為保費收入的來源。具體來看，保險合同收入由預期賠付、預期費用、合同服務邊際釋放、預期非金具體來看，保險合同收入由預期賠付、預期費用、合同服務邊際釋放、預期非金融風險調整釋放組成。融風險調整釋放組成。因此保險合同收入將更多依賴模型計算而并非實際會計科目。1）預期賠付中剔除投資成分，將導致保費收入大幅下滑。2）預期費用由可直接歸屬到保單組合部分的分攤至當期的獲取費用和直接歸屬到保單組合部分的當期預期維持費用構成。無法直接歸屬到保單組合部分的費用直接計入“其他費用支出”，不影響承保利潤。3）合同服務邊際釋放，即存量保單未實現利潤根據服務的提供逐年攤銷；4）預期非金融

36、風險調整釋放，即非金融風險給未來現金流帶來的不確定性的補償根據服務的提供逐年攤銷。從披露角度來看，保險公司將在附注中披露保險服務收入的細分項，列示上與上述構成有差異，但本質一樣。包括期初預期當期發生的保險服務費用（包括預計的當期賠款和預計的其他保險服務費用）、合同服務邊際的攤銷、非金融風險調整的變動、其他金融（包括與當期服務或過去服務相關的保費經驗調整等）、與保險獲取現金流量相關的金額（即分攤至當期的獲取費用）。圖2.新現行準則保費收入對比 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 數據來源：根據企業會計準則第 25 號保險合同繪制，財通證券研究所

37、 1.1.3 保險合同收入確認從繳費期變為保障期保險合同收入確認從繳費期變為保障期 新保險合同準則下保險合同收入需要在提供服務期限內逐步確認，即保費收入的確認從繳費期變為保障期。一方面，新保單分攤到每一年的保費減少；另一方面，已過繳費期的存量保單因在保險期間的預期費用/賠付、獲取費用攤銷、合同服務邊際/非金融風險調整的釋放仍產生保險收入。在按照新保險合同準則追溯調整的要求下，存量保單會有相應的保險合同收入計入到當期。因此存續業務規模較大的公司，可以計入當期的收入也可能會更多。綜合來看，保險合同收入完全剔除投資成分且確認期限從繳費期延長為保障期，將會導致壽險公司保費收入大幅下滑。2018 年銀保

38、監會財會部和財政部會計司測年銀保監會財會部和財政部會計司測試試顯示行業主顯示行業主體壽險公司保費收入預計下降體壽險公司保費收入預計下降 60-70%。各公司下滑幅度的差異與業務結構、存續業務規模有關。預計保障型產品占比越高，且經營時間越長、存續業務規模越大的保險公司下滑幅度將小于其他公司。從各壽險保險公司披露的險種結構來看，以 2022H1 數據為例，國壽、平安、太保、新華、太平需要拆分出投資成分的險種（壽險、年金險）占比分別約為 81%、74%、71%、68%、74%。產險公司的產品由于都是短期保障性產品，保險服務收入基本不受剔除投資成分的影響。圖3.現行準則下保費收入演示（單位：元）圖4.

39、新保險合同準則下保險業務收入演示（單位：元）數據來源：財通證券研究所，注：以 3 年交 8 年期的儲蓄險為例 數據來源：財通證券研究所，注：以 3 年交 8 年期的儲蓄險為例 圖5.中國人壽保費收入結構 圖6.中國平安規模保費結構 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 數據來源：公司公告，財通證券研究所 數據來源：公司公告，財通證券研究所 圖7.中國太保保費收入結構 圖8.新華保險保費收入結構 數據來源：公司公告，財通證券研究所 數據來源：公司公告，財通證券研究所 圖9.中國太平保費收入結構 數據來源：公司公告，財通證券研究所 1.2 服務支出

40、亦剔除投資成分服務支出亦剔除投資成分 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 保險服務費用相對較為簡單，包括已發生理賠及其他保險服務成本,剔除投資組成部分。保險服務費用=當期發生賠款及其他相關費用(不含投資成分)+保險獲取現金流量的攤銷額+已發生賠款負債相關履約現金流量變動+虧損部分的確認和轉回。2 保單分組更加細致，反映保險合同經濟實質保單分組更加細致，反映保險合同經濟實質 新保險合同準則新保險合同準則下保險下保險合同組合是財務模型的唯一計量單元。由于合同服務邊際合同組合是財務模型的唯一計量單元。由于合同服務邊際的釋放是以保單分組的方式計量，保

41、險合同的分組會影響保險收入和利潤的確認的釋放是以保單分組的方式計量，保險合同的分組會影響保險收入和利潤的確認節奏節奏。保險公司需在保單初始確認時進行更細的保單組分類，從三個層次展開：(1)第一層，將具有相似風險且統一管理的保險合同歸為同一保險合同組合；(2)第二層，將同一合同組合至少分為下列三個合同組：虧損合同組、無顯著可能性在未來發生虧損的合同組(厚利合同組)、其余盈利合同組(薄利合同組)；（3）第三層，不得將簽發時間間隔超過一年的合同歸入同一合同組，即按保單年度進行分組。此外，保險公司可以選擇按照獲利水平、虧損程度或初始確認后在未來發生虧損的可能性等，對合同組作進一步細分。圖10.新保險合

42、同準則下的保險合同分組 數據來源：根據企業會計準則第 25 號保險合同繪制，財通證券研究所 按照保單“利潤率”按照保單“利潤率”對保險合同進行分組，可以更真實的體現保單經濟實質。對保險合同進行分組，可以更真實的體現保單經濟實質。在計量方面，對于盈利合同組，隨著保險責任的履行逐步確認相應的預期利潤。對于虧損合同組，其虧損在初始確認時在利潤表中一次性確認（計入保險服務費用），合同服務邊際為 0；后續計量上，當未來現金流發生有利變化時，優先用于沖減虧損部分（沖減保險服務費用），超出的部分記為保單組別的合同服務邊際。在現行的實務中，公司往往根據保險合同的風險特征(如產品特征、賬戶管理方式、行業深度分析

43、報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 保險期限、繳費期限)以及保險生效年度等確定計量單元，并未按照“利潤率”來劃分合同組，所以虧損合同的虧損可以用盈利合同抵消，而新保險合同準則限制用盈利合同抵消虧損合同。在披露方面，新準則要求單獨披露虧損合同對資產負債表的影響，包括：未來現金流出/流入現值，非金融風險調整和 CSM，由此可推斷出虧損合同規模；在保費服務費用的細分科目中，可以看到虧損部分的確認及轉回，由此可以計算虧損率指標，分析預期虧損及其轉回對保險服務業績的影響。因此，保單分組的細化，一方面，可能會增加當期虧損、報表利潤延期確認，另一方面，預計將倒逼保險公

44、司從更小的合同組來聚焦保單的盈利性。3 引入新的計量模型和政策引入新的計量模型和政策，增加利潤穩定性，增加利潤穩定性 3.1 通用負債計量模型的基本框架不變通用負債計量模型的基本框架不變 IFRS17 規定了三種保險合同負債的計量方法，分別為通用模型（BBA）、保費分攤法（PAA）、浮動收費法（VFA），三種模型分別對應于不同保險合同的會計處理。其中通用模型或要素法是新保險合同準則的默認模型，該模型的計量的框架與現行準則一致，但部分會計處理存在較大差異。表2.三種計量模型的適用范圍 通用模型（通用模型（BBA）保費分攤費保費分攤費（PAA）浮動收費浮動收費（VFA）適用范圍 保險合同默認需使用

45、的模型 為期限短、波動性較小的短期業務提供了簡化處理方法 用于評估保單負債與基礎項目密切相關的業務 適用產品 長期壽險、終身壽險及保障型業務 部分年金險 再保業務 部分非壽險保險合同 不適用浮動收費法的其他分紅業務 非壽險保險合同 短期壽險及部分團體保險合同 投連險 部分分紅險 數據來源：普華永道IFRS 17 的實施對壽險公司經營管理的潛在影響，財通證券研究所整理 在通用模型下，保險合同負債由兩部分構成：履約現金流量和合同服務邊際。履約現金流量包含三個部分：未來現金流量的估計、貨幣時間價值及金融風險調整、非金融風險調整。其中，未來現金流量的估計為保險合同保障期間的保費收入扣減保單獲得成本、理

46、賠及其他成本和費用后的現金流的無偏概率加權平均值。合同服務邊際代表了未實現利潤，其目的一方面為了消除首日利得，另一方面動態地反映保險合同在履約過程中利潤的釋放。合同服務邊際不能為負，合約虧損時合同邊際計為 0。行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 履約現金流量在各報告期對履約現金流估計進行重新計量，與現行準則的原則規定相一致。而合同服務邊際與現行準則的剩余邊際在概念上較為類似，但在具體的確認與計量等會計處理上有所區別。圖11.新保險合同準則下保險負債構成 數據來源：許閑國際保險會計準則的最新發展及對我國的影響，財通證券研究所 3.2 CSM 吸

47、收部分未來變動與吸收部分未來變動與 OCI 選擇權使利潤釋放更平滑選擇權使利潤釋放更平滑 合同服務邊際計量相對于現行準則下的剩余邊際后續計量上有三大變化，包括：1）合同服務邊際解鎖，采用滾動方式進行后續計量，且攤銷載體發生變化；2）合同服務邊際吸收非經濟假設調整帶來的與未來服務有關的變動，并在保單服務年度逐年釋放。3）保險公司可以考慮持有的相關資產及其會計處理，在合同組合層面確定是否采用 OCI 會計政策，即把由于貼現率等經濟假設變動帶來的負債變化計入其他綜合收益。這些變化將使得在新準則下利潤表趨于平緩。1、變化一、變化一：剩余邊際攤銷因子鎖定，而合同服務邊際解鎖。：剩余邊際攤銷因子鎖定，而合

48、同服務邊際解鎖。在現行的行業實務中，初始確認剩余邊際后，剩余邊際的后續計量是一個攤銷過程。各保險公司剩余邊際攤銷載體的選擇存在一定差異，例如可能選擇預期保險金額、現金價值、未來紅利支出等作為各類保險的攤銷因子，并且允許保險公司擁有鎖定剩余邊際攤銷的選擇權。新保險合同準則新保險合同準則要求對要求對 CSM 進行解鎖，進行解鎖，采用滾動方式進行后續采用滾動方式進行后續計計量，即量，即 CSM 會先吸收履約現金流中與未來服務有關的變化會先吸收履約現金流中與未來服務有關的變化（即（即非經濟假設變非經濟假設變更引起的履約現金流量的變動更引起的履約現金流量的變動），之后再進行攤銷。，之后再進行攤銷。CSM

49、 攤銷載體是責任單元，公司需要采用責任單元的當期與未來占比確定當期 CSM 釋放的金額，與現行實務中使用的攤銷因子存在差異，因此每期確認的攤銷金額也會存在差異。圖12.保險合同服務邊際滾動明細 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 15 數據來源：PWCIFRS 17 一般模型的原則與實施難點，財通證券研究所整理 2、變化二：變化二：合同服務邊際合同服務邊際吸收吸收非經濟假設調整帶來非經濟假設調整帶來的的履約現金流與未來服務有履約現金流與未來服務有關的變動關的變動，在保單服務期間逐年釋放，在保單服務期間逐年釋放，平抑了假設調整對保險公司當期利潤的影平

50、抑了假設調整對保險公司當期利潤的影響。響?，F行準則下所有保險合同準備金的變動都通過準備金提準差調整至當期利潤表中，無進一步細分賬務處理規則，利潤表受假設變動影響較大。新保險合同準則下，履約現金流量的變動按來源和影響的不同，有不同的處理方法：1）貨幣時間價值和金融風險的影響（主要是折現率的變動）導致的變動計入利潤表或其他綜合收益（OCI 選擇權，下文詳細介紹）；2）非經濟假設調整帶來的與過去和當前服務有關的變動計入損益；3）非經濟假設調整帶來的與未來服務有關的變動將被合同服務邊際吸收，并在保單服務年度逐年釋放。3、變化三：保險合同負債的評估利率以評估時點的實際市場利率為基礎，但提、變化三：保險合

51、同負債的評估利率以評估時點的實際市場利率為基礎，但提供供 OCI 選擇權，選擇權，緩解會計錯配緩解會計錯配帶來的波動。帶來的波動。1）根據我們的現行會計政策，傳統壽險和長期健康險的折現率=750 日移動平均國債收益率+綜合溢價，綜合溢價允許保險公司綜合考慮稅收、流動性效應和逆周期等因素確定，溢價幅度上限為 120個基點。移動平均曲線和綜合溢價平滑了利率變動對保險負債的影響，也給予了保險公司一定的利潤調節空間。但新保險合同準則下，保險合同負債的評估利率應當以評估時點的實際市場利率為基礎，負債的波動性將提升。2）現行準則下，折現率為主的經濟假設變動計入當期損益，而新保險合同準則提供了OCI選擇權，

52、即把由于貼現率等經濟假設變動帶來的負債變化計入其他綜合收益，進入資產負債表，從而降低利率波動對利潤的影響。如果不采用 OCI 會計政策則需要在“保險負債利息支出”中采用當前利率計算保險負債利息支出；如果采用 OCI 會計政策，則需要在“計入其他綜合收益的保險合同負債價值變動”中反映保險負債折現率變化影響，即當前利率與計算利潤表中保險負債利息支出的利率（起初鎖定利率）之差。保險公司可以考慮持有的相關資產及其會計處理，在合同組合層面確定是否采用 OCI 會計政策。對于以 Amortized Cost 或者 FVOCI 計量的資產，OCI 會計政策可以將負債端由于折現率假設的變化影響從凈利潤中剝離至

53、其他綜合收益。行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 16 從凈資產角度來看，保險公司資產和負債之間的久期差異導致他們對利率波動的敏感程度不同，因此新保險合同準則下凈資產波動加劇不可避免。圖13.通用模型下假設調整的影響 數據來源：KPMG國際財務報告準則的最新發展：2020 年版，財通證券研究所 3.3 新增浮動收費法，凈資產和凈利潤的變動率會低于通用模型新增浮動收費法，凈資產和凈利潤的變動率會低于通用模型 新保險合同準則中提出了一種全新的計量方法：變動收費法，適用于向保單持有人支付的金額與基礎項目所帶來的收益之間有著明確關聯的保險合同，即“具有直接

54、參與分紅特征”保險合同?？勺冑M用法有以下幾個特點：1）保險公司對保單持有人的義務（履約現金流）為基礎項目公允價值扣除浮動收費的差額；2）貼現率反映與資產的關聯，而通用模型下反映的是負債特征；3）因投資收益率變動等因投資收益率變動等經濟經濟假設變化引起的與未來服務相關的浮動收費現金流量變動額，調整合同服務假設變化引起的與未來服務相關的浮動收費現金流量變動額，調整合同服務邊際，而通用模型下直接計入利潤表邊際，而通用模型下直接計入利潤表或綜合收益表或綜合收益表；4）合同服務邊際的利息累合同服務邊際的利息累積基于當期利息，而通用模型下基于期初鎖定利率。積基于當期利息，而通用模型下基于期初鎖定利率。5）

55、利潤表中列報的保險負債利息費用鏡像反映標的項目的投資收益，其余差額進入其他綜合收益。該方法下，資產端和負債端完全匹配與互相抵消，凈資產和凈利潤的變動率會低于通用模型。實務中，部分分紅險、投連險有機會能夠滿足適用變動收費法的要求。3.4 IFRS17 與與 IFRS9 聯動：資產負債匹配更為明晰聯動：資產負債匹配更為明晰 IFRS17和IFRS9都體現了以公允價值計量的思路，IFRS17對于保險合同的計量，以當前可觀察的折現率折現后的現值為基礎，在 IFRS9 下更多資產將采用公允價值計量。兩個準則的同步推進，為保險公司優化保險合同負債與相關金融資產之間的匹配提供了機會。行業深度分析報告/證券研

56、究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 17 現行現行準則下，準則下，保險公司保險公司資產負債管理以資產負債管理以保險資金的保險資金的期限期限結構結構、金額金額匹配為出發點匹配為出發點。傳統保險公司的資產負債管理以保險資金的流動為基準，力求實現資產端現金流與負債端現金流期限結構及金額的匹配，從而在保證保險責任正常履行的同時，合理配置投資資產，實現收益最大化。圖14.現行準則下保險公司資產負債管理模式圖 數據來源：中再產險公眾號，財通證券研究所 IFRS17 與與 IFRS9 的同步推進下，的同步推進下，保險公司保險公司負債端與資產端的波動加大，負債端與資產端的波動加大，資產負

57、資產負債管理將更為重要，與此同時，債管理將更為重要，與此同時，OCI 選擇權的執行與否、資負兩端計量方式的選選擇權的執行與否、資負兩端計量方式的選擇，都為保險公司資產負債管理提供了新視角，有利于增強財務穩定性。擇，都為保險公司資產負債管理提供了新視角，有利于增強財務穩定性。BBA 計量模型下計量模型下，OCI 選擇權下選擇權下保險公司保險公司資產端與負債端計量的關聯度和匹配度資產端與負債端計量的關聯度和匹配度均有提高均有提高，可有效平滑凈資產波動。，可有效平滑凈資產波動。利率風險是壽險公司負債端業績波動的最大來源，2022H1，平安、國壽、太保、新華準備金計提對稅前利潤的影響分別為-14%、-

58、57%、-35%、-68%，主要源于利率下行導致的折現率下滑。新保險合同準則下，市場利率對保險公司資負兩端的影響均有所放大，一方面 IFRS9 準則下，大量可供出售金融資產由于無法通過 SPPI 測試，將計為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，保險公司資產端波動性大幅增加；另一方面 IFRS17 準則下，保險合同的基準折現率為當日無風險收益率曲線，保險合同負債價值波動加大。市場利率變動時，計入 FVPL/FVOCI 下的固收類資產公允價值變動會給凈利潤或綜合收益帶來影響，同時，保險負債評估價值反向變動亦會影響凈利潤或綜合收益。因此，在 IFRS17 與 IFRS9 的聯動下，保險公司

59、可通過負債端 OCI 選擇權的執行與否，緩釋財務報表波動。表3.BBA 計量模型下（執行 OCI 選擇權）財務指標變動分析 資產類別資產類別 計量方計量方法法 凈利潤凈利潤 凈資產凈資產/綜合收益綜合收益 總資產總資產 投資收益率投資收益率 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 18 固定收益類 AC 穩定 波動：來自負債貼現率的變化。鑒于負債久期長，利率敏感性高，凈資產波動會很大 穩定 穩定 FVPL 波動：資產端利率波動導致價值的變化金額記入凈利潤，負債端因利率變化導致的金額變化進入 OCI，造成計量方法不匹配，從而形成利潤波動 波動/穩定：如果

60、資產和負債的久期匹配，利率波動對資產和負債端的影響相互抵消，凈資產穩定;但保險公司資產久期短于負債久期，業務久期錯配，預期凈資產波動非常大 波動 波動 FVOCI 穩定可控 波動/穩定：同上 波動 穩定可控 權益類 FVPL 波動：負債端受利率波動影響。資產端受權益價格波動影響，風險不同質，波動可能同向，也可能異向，從而加大凈利潤/凈資產波動風險。波動 波動 FVOCI 穩定 波動：同上 波動 穩定 權益法 穩定 波動：來自負債貼現率的變化。鑒于負債久期長。利率敏感性高，凈資產波動會很大 穩定 穩定 數據來源：中國保險學會公眾號，財通證券研究所 圖15.兩項準則聯動下，協調資產與負債的分類與列

61、示方式，可降低財務結果波動 圖16.兩項準則聯動下的資產負債價值波動匹配邏輯 數據來源：普華永道IFRS17 的實施對壽險公司經營管理的潛在影響，財通證券研究所 數據來源：中再產險公眾號，財通證券研究所 VFA 計量模型計量模型下可實現下可實現負債端價值鏡像反映資產端的價值負債端價值鏡像反映資產端的價值，提升財務穩定性。，提升財務穩定性。新保險合同準則規定，符合特定條件的保險業務應當采用 VFA 模型計量，目前投連險基本適用，分紅險需參考具體情況。根據 VFA 計量模型，保險公司可選擇將保險財務損益全部計入當期損益或分配至當期損益與其他綜合收益兩個科目?？紤] 行業深度分析報告/證券研究報告 謹

62、請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 19 到投連險、部分分紅險等業務直接持有基礎項目，記入當期損益部分的保險財務損益可以采用當期賬面收益率法進行確定，即可讓利潤表列示的保險財務損益等于相關基礎項目在利潤表確認的投資收益，實現資負兩端的完全匹配、互相抵消，從而基本消除利潤波動。表4.VFA 計量模型下（部分計入損益）財務指標變動分析 資產類別資產類別 計量方法計量方法 凈利潤凈利潤 凈資產凈資產/綜合收益綜合收益 總資產總資產 投資收益率投資收益率 固定收益類 AC 穩定 波動：來自負債端貼現率的變化 穩定 穩定 FVPL 穩定 穩定/波動：如果資產和負債的久期匹配，利率波動對資產和

63、負債端的影響相互抵消，凈資產穩定:如果資產和負債的久期嚴重不匹配，將造成凈資產波動。波動 波動 FVOCI 穩定 穩定/波動：同上 波動 穩定 權益類 FVPL 穩定 波動：負債端受利率波動影響，資產端受權益價格波動影響，風險不同質，波動可能同向，也可能異向，從而加大凈資產波動風險 波動 波動 FVOCI（1）不適用 不適用 不適用 不適用 權益法 穩定 波動：來自負債端貼現率的變化 穩定 穩定 注：(1)在 VFA 法下，基礎資產價值變動大部分歸屬于客戶，通常需要在保單持有人和保險公司之間進行分配，如分紅保險、投連保險，將實現的資產價差損益記入權益會造成利潤數據失真。因此，在該方法下。權益類

64、資產不宜采用 FVOCI 計量模型。數據來源：中國保險學會公眾號，財通證券研究所 3.5 通用模型通用模型示例示例 3.5.1 保險合同組的初始計量保險合同組的初始計量 X 保險公司于 2023 年 12 月 31 日同時簽發了 100 張 3 年期保單并將其視為一個合同組，每張保單躉繳保費 9 元，預期合同簽發后即可收到保費 900 元（為簡化分析，假設在保險期限結束前所有保單均未失效）。假設：X 公司根據合同組現金流特征、貨幣時間價值和金融風險確定的折現率為5%；初始確認時估計的非金融風險調整均為 120 元，且未來三年內均勻釋放；為能同時討論盈利和虧損兩種情形，假定 X 公司對該組保單的

65、未來賠付（期望值）有兩種估計：1）情形 1（盈利組）：預期未來三年中，每年末賠付支出 200 元（包含 100 元投資成分），三期賠付支出折現后的現值之和為 545 元；2）情形 2（虧損組）：預期未來三年中，每年末賠付支出 400 元，三期賠付支出 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 20 折現后的現值之和為 1089 元；忽略所有其他費用，該保險合同組負債的初始計量如下：盈利合同的初始計量：合同服務服務邊際=首日利得=保費收入-（未來現金流出的現值+非金融風險調整）=900-（545+120）=235 虧損合同的初始計量：合同服務服務邊際為 0

66、，增加保險負債 309 元【（未來現金流出的現值+非金融風險調整）-保費收入=（1089+120）-900】，利潤表“保險服務費用:虧損部分的確認”記入 309 元 表5.通用模型下保險合同組負債計量（單位：元）情形情形 1（盈利組）（盈利組）情形情形 2（虧損組）（虧損組）未來現金流量現值 未來現金流入的現值（保費）未來現金流出的現值（賠付）545 0 545 1089 0 1089 非金融風險調整 120 120 履約現金流量（+）665 1209 合同服務邊際 235 0 保險合同負債（保險合同負債（+）900 1209 數據來源：郭振華IFRS17 內在原理及新財務報告，財通證券研究所

67、 表6.通用模型下盈利合同的初始計量結果及后續每年末的履約現金流估計（單位：元）初始計量結果初始計量結果 初始預期的后續每年末的履約初始預期的后續每年末的履約現現金流金流 第第 1 年末年末 第第 2 年末年末 第第 3 年末年末 預期的未來現金流入現值 0-預期的未來現金流出現值 545 372 191-預期的未來現金流量現值（+）545 372 191-非金融風險調整 120 80 40-履約現金流量（+）665 452 231-合同服務邊際 235 初始確認時的保險合同負債初始確認時的保險合同負債（+）900 注：372 為第二年末賠付/(1+5%)+第三年末賠付/(1+5%)2，191

68、 為第三年末賠付/(1+5%)數據來源：郭振華IFRS17 內在原理及新財務報告，財通證券研究所 3.5.2 盈利合同組的盈利合同組的負債負債計量與損益確認計量與損益確認 以上述案例的情形 1（盈利組）為例，繼續假設：1）第 1 年所有事件均按預期發生，而且年末 X 公司不改變與未來相關的所有假設；2）第 2 年末，X 公司發現當年的已發生賠款為 150 元，較期初預期少了 50 元，因此將第 3 年的現金流出（賠付支出）預期由 200 元調整至 140 元；且將第 3 年現金流估計相關的非金融風險調整的預期由 40 元調整至 30 元；3）第 3 年末，X 公司年底賠付金額 140 元，與第

69、二年末預期一致，同時保險期限結束；4）假設所有事故均發生在年末，且事故 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 21 發生即刻支付賠款（即所有賠款均發生在年末，且期末不存在已發生賠款負債）；5）忽略所有其他費用。第第 1 年末計量結果如下所示年末計量結果如下所示：1）與未來服務相關的變化與未來服務相關的變化：由于第 1 年末時，X 公司未改變與未來相關的假設，因此，沒有與未來服務相關的變化。2）當期現金流當期現金流入入量和現金流出量量和現金流出量：屬于與當期服務無關但影響保險合同賬面價值的金額，現金流入為零，現金流出（賠付）200 元，保險合同負債減少

70、 200 元。3）保險合同金保險合同金融變動額融變動額：非金融風險調整可以不計利息(實質上是不反映利息)，剩余的保險合同負債（未來現金流量、合同服務邊際）按 5%計息，合計形成 39 元保險合同金融變動額，保險合同負債相應增加 39 元（并且在利潤表中形成等額的當期保險財務費用）。4）與與當期服務相關的變化當期服務相關的變化：指當期營運偏差、非金融調整釋放和合同服務邊際攤銷，保險合同負債數值等量變化。其中，當期賠付與期初預計一致，無當期營運偏差；非金融風險調整按預期釋放 40 元；當期合同服務邊際攤銷 82元。5）合同服務邊際攤銷合同服務邊際攤銷：按照 IFRS17 準則，保險公司應當根據本期

71、責任單元數量在“本期責任單元數量和未來責任期內責任單元數量之和”中的占比，對調整后的待攤合同服務邊際，即對“期初合同服務邊際+組內新增合同的影響+當期利息+吸收的履約現金流量變動+當期匯兌差額”進行攤銷，確定計入當期損益的合同服務邊際當期攤銷額，并將剩余的合同服務邊際計入未到期責任負債。本合同組中，調整后合同服務邊際 247 元【（235*（1+5%）】，考慮到每張保單在每一年均提供相同的給付數量（預期賠付），也即每一年的責任單元數量均相同，因此，第 1 年的合同服務邊際當期攤銷額為 82（=247/3）元。表7.第 1 年末保險合同負債及其分項余額調節表（單位：元）預期的未來預期的未來現金流

72、量現值現金流量現值 非金融風險調整非金融風險調整 合同服務邊際合同服務邊際 保險合同負債保險合同負債 期初余額 545 120 235 900 與未來服務相關的變化-現金流入量-保險合同金融變動額 27-12 39 與當期服務相關的變化-（40）（82）（122）現金流出量（200）-（200）期末余額期末余額 372 80 165 617 注：由于事故發生時立即支付賠款，因此沒有已發生賠款負債，也意味著沒有“與過去服務相關的變化”，則保險合同負債其實就是未到期責任負債，后面的表格類同。數據來源：郭振華IFRS17 內在原理及新財務報告，財通證券研究所 1）保險服務收保險服務收入：入：222

73、元（=預計當期賠付 100 元（200 元預計賠付扣除投資成分100 元）+當期非金融調整釋放 40 元+當期合同服務邊際攤銷 82 元）。2）保險服保險服務費用務費用：100 元（=賠付支出 100 元（200 元賠付扣除投資成分 100 元）。3）未未到期責任負債的變動過程到期責任負債的變動過程：保險服務收入和投資成分都是從未到期責任負債中釋放的，保險合同金融變動額為未到期責任負債的利息增值部分。4）已發生賠款負已發生賠款負 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 22 債的當期變動過程債的當期變動過程：保險事故一發生，當即產生 200 元的已發生

74、賠款負債，分解為 100 元的風險賠付支出（屬于保險服務費用）和 100 元的投資成分支出，200元支付給客戶后，已發生賠款負債歸零。表8.第 1 年末未到期責任負債和已發生賠款負債余額調節表（單位：元）未到期責任負債未到期責任負債 已發生賠款負債已發生賠款負債 保險合同負債保險合同負債 期初余額 900-900 現金流入量-保險服務收入（222）-（222）保險服務費用-100 100 投資成分（100）100-保險合同金融變動額 39-39 現金流出量-（200）（200）期末余額期末余額 617-617 數據來源：郭振華IFRS17 內在原理及新財務報告，財通證券研究所 第第 2 年末計

75、量結果如下所示年末計量結果如下所示：由于第 2 年末，X 公司將第 3 年的現金流出（賠付支出）預期由 200 元調整至 140 元、非金融風險調整的預期由 40 元調整至 30 元，因此修正后的履約現金流量估計中，第二年末預期的未來現金流出現值變更為133 元，非金融風險調整變更為 30 元。表9.通用模型下第二年修正后的履約現金流量估計（單位：元）初始確認時初始確認時 第第 1 年末年末 第第 2 年末年末 第第 3 年末年末 預期的未來現金流入現值 0-預期的未來現金流出現值 545 372 133-預期的未來現金流量現值（+）545 372 133-非金融風險調整 120 80 30-

76、履約現金流量（+）665 452 163-合同服務邊際 235 初始確認時的保險合同負債初始確認時的保險合同負債（+）900 注：372 為第二年末賠付/(1+5%)+第三年末賠付/(1+5%)2，133 為第三年末賠付/(1+5%)數據來源：郭振華IFRS17 內在原理及新財務報告，財通證券研究所 1）與與未來未來服務相關的變化服務相關的變化：賠付支出預期減少導致未來現金流出現值比第 1 年末預計的降低了 58 元，同時非金融風險調整會降低 10 元，根據新保險合同準則規定，與未來服務相關的履約現金流變動應被合同服務邊際吸收，因此，第 2 年末，合同服務邊際將增加 68 元。此三項變化只是調

77、整了保險合同負債的內部分項結構，不對保險合同負債總額形成影響。2）與當期服務相關的變化與當期服務相關的變化：正向營運偏差 50 元（當期賠付少 50 元）+非金融風險調整在當期釋放 40 元+合同服務邊際當期攤銷 121 元，合計減少保險合同負債211 元。行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 23 3）合同服務邊際攤銷額合同服務邊際攤銷額：第 2 年末攤銷前的合同服務邊際總額為 241（=期初數+當期利息+吸收未來履約現金流量變動=165+8+68）元，基于第 2、3 年的責任單元數量相同，將其平攤且四舍五入后，得第 2 年攤銷 121 元，第 3

78、 年攤銷 120 元。表10.第 2 年末保險合同負債及其分項余額調節表（單位：元）預期的未來預期的未來現金流量現值現金流量現值 非金融風險調整非金融風險調整 合同服務邊際合同服務邊際 保險合同負債保險合同負債 期初余額 372 80 165 617 保險合同金融變動額 19-8 27 現金流入量-與未來服務相關的變化（58）（10）68-與當期服務相關的變化（50）（40）（121）（211）現金流出量（150）-（150）期末余額期末余額 133 30 120 283 數據來源：郭振華IFRS17 內在原理及新財務報告，財通證券研究所 1）保險服務收入）保險服務收入：261 元（=預計當期

79、賠付 100 元（200 元預計賠付扣除投資成分100 元）+當期非金融調整釋放 40 元+當期合同服務邊際攤銷 121 元）。2）保險保險服務費用服務費用：50 元（=賠付支出 50 元（150 元賠付扣除投資成分 100 元）。表11.第 2 年末未到期責任負債和已發生賠款負債余額調節表（單位：元）未到期責任負債未到期責任負債 已發生賠款負債已發生賠款負債 保險合同負債保險合同負債 期初余額 617-617 現金流入量-保險服務收入（261）-（261）保險服務費用-50 50 投資成分（100）100-保險合同金融變動額 27 0 27 現金流出量-（150）（150）期末余額期末余額

80、283-283 數據來源：郭振華IFRS17 內在原理及新財務報告，財通證券研究所 表12.第 3 年末保險合同負債及其分項余額調節表（單位：元）預期的未來預期的未來現金流量現值現金流量現值 非金融風險調整非金融風險調整 合同服務邊際合同服務邊際 保險合同負債保險合同負債 期初余額 133 30 120 283 保險合同金融變動額 7-6 13 現金流入量-與未來服務相關的變化-與當期服務相關的變化-（30）（126）（156）現金流出量（140）-（140）期末余額期末余額-數據來源：郭振華IFRS17 內在原理及新財務報告，財通證券研究所 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲

81、明及財通證券股票和行業評級標準 24 表13.第 3 年末未到期責任負債和已發生賠款負債余額調節表（單位：元）未到期責任負債未到期責任負債 已發生賠款負債已發生賠款負債 保險合同負債保險合同負債 期初余額 283-283 現金流入量-保險服務收入（196）-（196）保險服務費用-40 40 投資成分（100）100-保險合同金融變動額 13-13 現金流出量-（140）（140）期末余額期末余額-數據來源：郭振華IFRS17 內在原理及新財務報告，財通證券研究所 表14.該保險合同組形成的利潤表（不考慮資產投資收益，單位：元）第第 1 年年 第第 2 年年 第第 3 年年 合計合計 保險服務

82、收入 222 261 196 679 保險服務費用（100）（50）（40）（190）保險服務業績保險服務業績 122 211 156 489 投資收益-保險財務費用（39）（27）（13）（79）投資業績投資業績（39）（27）（13）（79）利潤利潤 83 184 143 410 數據來源：郭振華IFRS17 內在原理及新財務報告，財通證券研究所 4 報表列示差異報表列示差異：保險會計信息：保險會計信息的的透明度與可用性大透明度與可用性大幅提升幅提升 新保險合同準則新保險合同準則目的在于提升保險會計信息的透明度目的在于提升保險會計信息的透明度和可用性和可用性，財務報表列示修，財務報表列示修

83、訂思路一脈相承訂思路一脈相承。一直以來，由于利潤透明度低（準備金“黑箱”）、收入行業間可比性差（保費收入中包含保單中的投資成分，但銀行與證券均是將利息、手續費等記為收入，存款、基金等不直接納入）、保險合同收入與支出科目現金流在時間跨度上錯配（保費收入根據繳費期確認，但賠付支出橫貫整個保險期間）等因素，保險財務信息透明度較低且可用性差，以內含價值與償付能力為代表的指標成為業內的主要參考標準?；诖?，2023 年保險公司財務報表格式結合新保險合同準則的變化以及企業會計準則的實施情況進行修訂，意在提高保險會計信息的透明度和可用性。4.1 資產負債表：報表項目大幅減少，資產負債表：報表項目大幅減少，項

84、目列報更為關注業務實項目列報更為關注業務實質質 此次財政部發布的資產負債表格式為突出保險合同(含分入再保險合同)和分出再 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 25 保險合同的計量結果，對其他科目做了大幅簡化。核心修訂主要體現在四個方面：1）保險準備金及賬戶余額類項目等量并入新增的保險合同資產、負債及其分出項目，保險合同負債與分出再保險合同資產不再詳細列報；2）投資類保險業務的資產負債科目刪除，保險合同非保險成分拆后在相關報表列報；3）保單質押貸款與保險業務的一體性認可度超過其投資性，保單質押貸款項目轉至合同履約現金流；4）與保險業聯系緊密的應收應付

85、項目大批量消失，并入新增保險合同資產、負債類項目。圖17.新現行準則資產負債表簡化版對比 數據來源：根據企業會計準則第 25 號保險合同與2023 年保險公司財務報表格式繪制，財通證券研究所 表15.資產負債表“新舊”對比 2018 年度報表格式年度報表格式 2023 年度報表格式年度報表格式 資產：資產：資產：資產：貨幣資金 貨幣資金 拆出資金 拆出資金 衍生金融資產 衍生金融資產 應收款項 應收款項 合同資產 合同資產 應收保費 無 應收代位追償款 應收分保賬款 應收分保未到期責任準備金 應收分保未決賠款準備金 應收分保壽險責任準備金 應收分保長期健康險責任準備金 保戶質押貸款 買入返售金

86、融資產 買入返售金融資產 持有待售資產 持有待售資產 金融投資：金融投資：行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 26 交易性金融資產 交易性金融資產 債權投資 債權投資 其他債權投資 其他債權投資 其他權益工具投資 其他權益工具投資 保險合同資產 分出再保險合同資產 長期股權投資 長期股權投資 存出資本保證金 存出資本保證金 投資性房地產 投資性房地產 固定資產 固定資產 在建工程 在建工程 使用權資產 無形資產 無形資產 獨立賬戶資產 無 延遞所得稅資產 延遞所得稅資產 其他資產 其他資產 資產總計資產總計 資產總計資產總計 負債負債:負債：負債：

87、短期借款 短期借款 拆入資金 拆入資金 交易性金融負債 交易性金融負債 衍生金融負債 衍生金融負債 賣出回購金融資產款 賣出回購金融資產款 預收保費 預收保費 應付手續費及傭金 無 應付分保賬款 應付職工薪酬 應付職工薪酬 應交稅費 應交稅費 應付款項 應付款項 合同負債 合同負債 持有待售負債 持有待售負債 應付賠付款 無 應付保單紅利 保戶儲金及投資款 未到期責任準備金 未決賠款準備金 壽險責任準備金 長期健康險責任準備金 預計負債 預計負債 長期借款 長期借款 應付債券 應付債券 其中：優先股 其中：優先股 永續債 永續債 獨立賬戶負債 無 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重

88、要聲明及財通證券股票和行業評級標準 27 保險合同負債 分出再保險合同負債 租賃負債 延遞所得稅負債 延遞所得稅負債 其他負債 其他負債 負債合計負債合計 負債合計負債合計 所有者權益（或股東權益）所有者權益（或股東權益）所有者權益（或股東權益）所有者權益（或股東權益）實收資本（或股本）實收資本（或股本）其他權益工具 其他權益工具 其中:優先股 其中:優先股 永續債 永續債 資本公積 資本公積 減：庫存股 減：庫存股 其他綜合收益 其他綜合收益 盈余公積 盈余公積 一般風險準備 一般風險準備 未分配利潤 未分配利潤 所有者權益（或股東權益）所有者權益（或股東權益）總總計計 所有者權益（或股東權

89、益）所有者權益（或股東權益）總總計計 負債和所有者權益（或股東權益）負債和所有者權益（或股東權益）總總計計 負債和所有者權益（或股東權益）負債和所有者權益（或股東權益）總總計計 數據來源：財政部，財通證券研究所 變化一：變化一：保險準備金及賬戶余額類項目等量保險準備金及賬戶余額類項目等量并入并入新增的新增的保險合同資產保險合同資產、負債負債及其及其分出分出項目項目，保險合同負債與分出再保險合同資產保險合同負債與分出再保險合同資產不再詳細列報。不再詳細列報。以保險合同負債為例，現行準則下，保險合同負債可分為“未決賠款責任準備金”、“未到期責任準備金”、“壽險責任準備金”、“長期健康險責任準備金”

90、、“獨立賬戶負債”、“保戶儲金及投資款”等科目，并在資產負債表中列報。新保險合同準則下，保險準備金及賬戶余額類項目等量并入新增的保險合同資產、負債及其分出項目，因此，雖然保險合同負債在新保險合同準則下可以詳細拆解為未到期責任負債與已發生賠款負債，但不再在報表中分開列示。表16.新現行準則保險責任準備金對比 2 2018018 年度報表格式年度報表格式 2 2023023 年度報表格式年度報表格式 資產：資產：資產：資產：保險合同資產 分出再保險合同資產 應收分保未到期責任準備金 刪除 應收分保未決賠款準備金 應收分保壽險責任準備金 應收分保長期健康險責任準備金 負債：負債：負債：負債：保險合同

91、負債 分出再保險合同負債 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 28 未到期責任準備金 刪除 未決賠款準備金 壽險責任準備金 長期健康險責任準備金 數據來源：財政部，財通證券研究所 變化二：變化二：投資類保險業務的資產負債科目刪除投資類保險業務的資產負債科目刪除，保險，保險合同非保險成分拆分后在相合同非保險成分拆分后在相關報表列報關報表列報?，F行準則下，不具有重大保險風險的萬能險及投連險業務進行單獨核算與列報，其中萬能險賬戶內的負債在“保戶儲金及投資款”項目，投連險賬戶內的資產和負債分別在“獨立賬戶資產”和“獨立賬戶負債”兩個項目。新保險合同準則下，

92、保險公司應將保險合同中的組成部分分拆，并分別適用相關會計準則：1）符合企業會計準則第 22 號金融工具確認和計量分拆條件的嵌入衍生工具，適用金融工具相關會計準則，在資產負債表中的“交易性金融負債”科目列報，其利潤通過利潤表的投資收益與保險財務損益釋放；2）可明確區分的投資成分（且與投資成分相關的合同條款不符合具有相機參與分紅特征的投資合同定義的），適用金融工具相關會計準則，在資產負債表中的“交易性金融負債”、“衍生金融負債”、“應付款項”和“應付債券”等科目中列報，其利潤通過利潤表的投資收益與保險財務損益釋放；3）可明確區分的商品或非保險合同服務的承諾，適用企業會計準則第 14 號收入，在利潤

93、表中的其他業務收入科目列報；4）保險合同經上述分拆后的剩余組成部分，適用于新保險合同準則，其中保險成分在利潤表中的保險服務收入科目列報，不可明確區分的投資成分在資產負債表中的保險合同負債科目列報，其利潤通過保險合同服務邊際的攤銷釋放。表17.新現行準則投資類保險業務對比 2018 年度報表格式年度報表格式 2023 年度報表格式年度報表格式 資產：資產：獨立賬戶資產 刪除 負債：負債：保戶儲金及投資款 刪除 獨立賬戶負債 數據來源：財政部，財通證券研究所 表18.新現行準則保險合同收入確認與報表列報 簽發的產品簽發的產品 適用準則適用準則 財務報表列報財務報表列報 保險合同（含分入合同）不具有

94、直接參與分紅特征的保險合同 企業會計準則第25號保險合同 利潤表：保險服務收入 具有直接參與分紅特征的保險合同 非保險合同 具有相機參與分紅特 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 29 變化三：變化三：保保單單質押貸款質押貸款與保險與保險業務的一體性認可度超過其投資性，業務的一體性認可度超過其投資性，保保單單質押貸款質押貸款項目項目轉至合同履約現金流。轉至合同履約現金流。從業務性質上看，保單質押貸款可視為保險資金運用的方式之一，具備投資屬性，因此在會計上可作為投資資產處理，在資產負債表進行核算與列報，此前會計準則中也開設了“保單質押貸款”項目。但另

95、一方面，其與保險業務負債亦存在較強的一體性，主要源于保單質押貸款的收款權與保險合同的現金價值高度綁定，導致保險公司資產端現金流與負債端現金流高度依存。本次新保險合同準則中，保單質押貸款與負債端的一體性更受認可，保戶質押貸款科目從資產負債表中消失，相對應的，現金流量表中新增“保單質押貸款凈增加額”科目。表19.新現行準則保單質押貸款業務對比 2018 年度報表格式 2023 年度報表格式 資產：保戶質押貸款 刪除 一、經營活動產生的現金流量：保單質押貸款凈增加額 經營活動現金流出小計 數據來源：財政部，財通證券研究所 變化四：變化四：與保險業與保險業聯系緊密聯系緊密的的應收應付項目大批量消失，并

96、入新增保險合同資產、應收應付項目大批量消失，并入新增保險合同資產、負債負債類類項目項目?！皯毡ＹM”、“應收代位追償款”、“應收分保賬款”、“應付手續費及傭金”、“應付分保賬款”、“應付賠付款”、“應付保單紅利”等科目與保險業務聯系緊密，大多構成保險合同履約現金流。根據新保險合同準則規定，與履約現金流對應的應收應付類科目，應納入保險合同資產、負債中一并核算與列報，不再單獨列示。表20.新現行準則“應收應付”項目對比 2018 年度報表格式 2023 年度報表格式 資產：刪除 征的投資合同 不具有相機參與分紅特征的投資合同 金融工具相關會計準則 初始確認：資產負債表交易性金融負債、衍生金融負債、

97、應付款項和應付債券 利潤釋放：利潤表投資收益與保險財務損益 保險合同中拆出的嵌入衍生工具、可明確區分的投資成分 初始確認：資產負債表交易性金融負債 利潤釋放：利潤表投資收益與保險財務損益 保險合同中拆出的可明確區分的商品或非保險合同服務的承諾 企業會計準則第 14號收入 利潤表：其他業務收入 數據來源：郭振華IFRS17 內在原理及新財務報告，財通證券研究所 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 30 應收保費 應收代位追償款 應收分保賬款 負債：應付手續費及傭金 應付分保賬款 應付賠付款 應付保單紅利 數據來源：財政部，財通證券研究所 4.2 利潤

98、表：利潤表：保險業績與投資業績分開列示，保險業績與投資業績分開列示，利源分析可行性提升利源分析可行性提升 此次財政部發布的利潤表格式的核心此次財政部發布的利潤表格式的核心修訂修訂主要主要體現在體現在三三個方面個方面，即：1）分拆保險服務業績與投資業績，利源分析可行性提升；2）營業收入剔除投資成分，與其他行業可比性提升，保險合同投資成分轉至資產負債表；3）其他綜合收益新增“不能轉損益的保險合同金融變動”和“可轉損益的保險合同金融變動額”兩個科目，用于體現 OCI 選擇權影響。圖18.新現行準則簡化版利潤表對比 注：灰色字體部分不要求在利潤表中單獨披露，但未采用保費分配法的簽發的保險合同應在附注中

99、提供以上信息 數據來源：根據企業會計準則第 25 號保險合同與2023 年保險公司財務報表格式繪制，財通證券研究所 表21.新現行準則利潤表對比 2018 年度報表格式年度報表格式 2023 年度報表格式年度報表格式 一、營業總收入一、營業總收入 一一、營業總收入營業總收入 保險服務收入 已賺保費 無 保險業務收入 其中：分保費收入 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 31 減：分出保費 提取未到期責任準備金 手續費及傭金收入 利息收入 利息收入 投資收益（損失以“-”號填列）投資收益（損失以“-”號填列）其中：對聯營企業和合營企業的投資收益 其中

100、：對聯營企業和合營企業的投資收益 以攤余成本計量的金融資產終止確認產生的收益（損失以“-”號填列）以攤余成本計量的金融資產終止確認產生的收益 凈敞口套期收益（損失以“-”號填列）凈敞口套期收益（損失以“-”號填列）其他收益 其他收益（損失以“-”號填列）公允價值變動收益（損失以“-”號填列）公允價值變動收益（損失以“-”號填列）匯兌收益（損失以“-”號填列）匯兌收益（損失以“-”號填列）其他業務收入 其他業務收入 資產處置收益（損失以“-”號填列）資產處置收益（損失以“-”號填列）二、營業總支出 二、營業總支出 保險服務費用 退保金 無 賠付支出 提取保險責任準備金 保單紅利支出 分出保費的分

101、攤 減：攤回保險服務費用 減：攤回賠付支出 無 減：攤回保險責任準備金 承保財務損失 減：分出再保險財務收益 分保費用 無 減：攤回分保費用 利息支出 利息支出 手續費及傭金支出 手續費及傭金支出 稅金及附加 稅金及附加 業務及管理費 業務及管理費 信用減值損失 信用減值損失 其他資產減值損失 其他資產減值損失 其他業務成本 其他業務成本 三、營業利潤（虧損以“-”號填列）三、營業利潤（虧損以“-”號填列）加：營業外收入 加：營業外收入 減：營業外支出 減：營業外支出 四、利潤總額（虧損總額以“-”號填列）四、利潤總額（虧損總額以“-”號填列）減：所得稅費用 減：所得稅費用 五、凈利潤（凈虧損

102、以“-”號填列）五、凈利潤（凈虧損以“-”號填列）（一）持續經營凈利潤（凈虧損以“-”號填列）（一）持續經營凈利潤 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 32 （二）終止經營凈利潤（凈虧損以“-”號填列）（二）終止經營凈利潤 六、其他綜合收益的稅后凈額 六、其他綜合收益的稅后凈額 （一）不能重分類進損益的其他綜合收益 （一）不能重分類進損益的其他綜合收益 1.重新計量設定收益計劃變動額 1.重新計量設定受益計劃變動額 2.權益法下不能轉損益的其他綜合收益 2.權益法下不能轉損益的其他綜合收益 3.其他權益工具投資公允價值變動 3.其他權益工具投資公允

103、價值變動 4.企業自身信用風險公允價值變動 4.企業自身信用風險公允價值變動 5.不能轉損益的保險合同金融變動 （二）將重分類進損益的其他綜合效益 （二）將重分類進損益的其他綜合效益 1.權益法下可轉損益的其他綜合收益 1.權益法下可轉損益的其他綜合收益 2.其他債權投資公允價值變動 2.其他債權投資公允價值變動 3.金融資產重分類計入其他綜合收益的金額 3.金融資產重分類計入其他綜合收益的金額 4.其他債權投資信用損失準備 4.其他債權投資信用損失準備 5.現金流量套期儲備 5.現金流量套期儲備 6.外幣財務報表折算差額 6.外幣財務報表折算差額 7.可轉損益的保險合同金融變動 8.可轉損益

104、的分出再保險合同金融變動 七、綜合收益總額 七、綜合收益總額 八、每股收益：八、每股收益：（一）基本每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀釋每股收益 （二）稀釋每股收益 數據來源：財政部，財通證券研究所 表22.2023 版利潤表重點科目釋義 保險服務收入 反映保險公司按照新保險準則相關規定確認的保險服務收入，企業不得將分出保費的分攤列示為保險服務收入的減項。該項目應根據“保險服務收入”科目的發生額填列。保險服務費用 反映保險公司按照新保險準則相關規定確認的保險合同賠付和費用、虧損保險合同損益等。該項目應根據“保險合同賠付和費用”和“虧損保險合同損益”等科目的發生額合計數填列?！笆掷m費及傭金支

105、出”、“稅金及附加”、“業務及管理費”和“其他業務成本”項目 反映保險公司確認的與保險合同履約不直接相關的手續費及傭金支出、稅金及附加、業務及管理費和其他業務成本。該項目應分別根據“手續費及傭金支出”、“稅金及附加”、“業務及管理費”和“其他業務成本”科目的發生額填列?！安荒苻D損益的保險合同金融變動”反映保險公司采用浮動收費法計量保險公司持有基礎項目的、具有直接參與分紅特征的保險合同組，并選擇將保險合同金融變動額分解計入保險財務損益和其他綜合收益時，與基礎項目不能重分類進損益的其他綜合收益對應的、計入其他綜合收益的保險合同金融變動額。該項目應根據“其他綜合收益”科目的明細發生額填列。行業深度分

106、析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 33 “可轉損益的保險合同金融變動”反映保險公司在簽發的保險合同組合層面選擇將保險合同金融變動額分解計入保險財務損益和其他綜合收益時，除已在“不能轉損益的保險合同金融變動”項目中列示以外的、計入其他綜合收益的保險合同金融變動額。該項目應根據“其他綜合收益”科目的明細發生額填列。數據來源：財政部，財通證券研究所 變化一：變化一：分拆保險服務業績與投資業績，利源分析可行性提升分拆保險服務業績與投資業績，利源分析可行性提升?，F行準則下，保險合同的最終清算利潤被劃分為預期利潤與預實偏差兩部分，顆粒度較粗。新保險合同準則將保險合同負

107、債的資金成本從準備金提轉差中剝離了出來，并作為投資收益的減項在利潤表列示，從而實現了保險服務業績（保險服務收入-保險服務費用）與投資業績（投資收益-保險財務損益）的分離，保險公司利源分析可行性提升。變化二：變化二：營業收入剔除投資成分，與其他行業可比性提升，保險合同投資成分營業收入剔除投資成分，與其他行業可比性提升，保險合同投資成分大大多多轉至資產負債表轉至資產負債表保險合同負債科目保險合同負債科目列報列報?？紤]到投資成分“代客理財”的性質，新保險合同準則明確企業在確認保險服務收入和保險服務費用時，需剔除保險合同中的投資成分，保險業與銀行、證券業（存款、基金不納入收入）的可比性將大幅提升。相應

108、地，投資成分的列報也將從利潤表轉至資產負債表，由于我國實務中，保險合同中的投資成分大多不可明確區分，如退保金、滿期金、生存金等，因此，保險合同投資成分大多轉至資產負債表保險合同負債科目列報。變化三：變化三：其他綜合收益新增“不能轉損益的保險合同金融變動”和“可轉損益的其他綜合收益新增“不能轉損益的保險合同金融變動”和“可轉損益的保險合同金融變動額”保險合同金融變動額”兩個科目，用于體現兩個科目，用于體現 OCI 選擇權選擇權影響。影響?，F行準則下，保險合同負債的評估利率以 750 天十年期國債平均收益率為基準以平滑利潤波動。而新保險合同準則規定，評估利率應當以評估時點的實際市場利率為基礎，利率

109、變動對負債端的影響將大大加強，因此，新保險合同準則同時提供了 OCI 選擇權，即把由于利率等經濟假設變動帶來的負債變化計入其他綜合收益，進入資產負債表，從而降低利率波動對利潤的影響。表23.新保險合同準則下其他綜合收益的稅后凈額新增項 六、其他綜合收益的稅后凈額 （一）不能重分類進損益的其他綜合收益 5.不能轉損益的保險合同金融變動（二）將重分類進損益的其他綜合效益 7.可轉損益的保險合同金融變動 數據來源：財政部，財通證券研究所 4.3 現金流量表：現金流量表：呼應呼應資產負債表與利潤表，資產負債表與利潤表，確保報表體系確保報表體系邏輯邏輯一致一致 現金流量表現金流量表修訂與資產負債表、利潤

110、表修訂與資產負債表、利潤表相呼應相呼應，確保報表體系相一致。，確保報表體系相一致。由于現金流量表編制以資產負債表和利潤表為基礎，因此，新保險合同準則中現金流量表 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 34 的修訂內容主要是對利潤表和資產負債表修訂內容的呼應，以確保整套報表體系的邏輯一致。具體為：1）明確保險合同的保費、賠付及其分入分出項所對應的現金流應包含投資成分，且“收到簽發保險合同保費取得的現金”還應包含“預收保費”，以客觀真實地反應業務實際的現金流情況。2）“保單質押貸款凈增加額”由“投資活動”轉至“經營活動”，與資產負債表相關調整相一致，充分

111、認可保單質押貸款業務與保險負債端業務的一體性。表24.新現行準則現金流量表對比 2018 年度報表格式年度報表格式 2023 年度報表格式年度報表格式 一一、經營活動產生的現金流量：經營活動產生的現金流量：一一、經營活動產生的現金流量：經營活動產生的現金流量：銷售商品、提供勞務收到的現金 銷售商品、提供勞務收到的現金 向其他金融機構拆入資金凈增加額 向其他金融機構拆入資金凈增加額 收到簽發保險合同保費取得的現金 收到原保險合同保費取得的現金 無 保戶儲金及投資款凈增加額 無 收到分入再保險合同的現金凈額 收到再保業務現金凈額 無 收取利息、手續費及傭金的現金 無 拆入資金凈增加額 拆入資金凈增

112、加額 回購業務資金凈增加額 無 收到其他與經營活動有關的現金 收到其他與經營活動有關的現金 經營活動現金流入小計經營活動現金流入小計 經營活動現金流入小計經營活動現金流入小計 支付原保險合同賠付款項的現金 支付簽發保險合同賠款的現金 為交易目的而持有的金融資產凈增加額 無 返售業務資金凈增加額 支付保單紅利的現金 支付分出再保險合同的現金凈額 保單質押貸款凈增加額 拆出資金凈增加額 拆出資金凈增加額 支付利息、手續費及傭金的現金 支付手續費及傭金的現金 支付給職工及為職工支付的現金 支付給職工及為職工支付的現金 支付的各項稅費 支付的各項稅費 支付其他與經營活動有關的現金 支付其他與經營活動有

113、關的現金 經營活動現金流出小計經營活動現金流出小計 經營活動現金流出小計經營活動現金流出小計 經營活動產生的現金流量凈額經營活動產生的現金流量凈額 經營活動產生的現金流量凈額經營活動產生的現金流量凈額 二、投資活動產生的現金流量二、投資活動產生的現金流量 二、投資活動產生的現金流量二、投資活動產生的現金流量 收回投資收到的現金 收回投資收到的現金 取得投資收益收到的現金 取得投資收益和利息收入收到的現金 處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額 處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額 收到其他與投資活動有關的現金 收到其他與投資活動有關的現金 投資活動現金流入小計投資活動

114、現金流入小計 投資活動現金流入小計投資活動現金流入小計 投資支付的現金 投資支付的現金 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 35 返售業務資金凈增加額 返售業務資金凈增加額 質押貸款凈增加額 無 購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金 購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金 支付其他與投資活動有關的現金 支付其他與投資活動有關的現金 投資活動現金流出小計投資活動現金流出小計 投資活動現金流出小計投資活動現金流出小計 投資活動產生的現金流量凈額投資活動產生的現金流量凈額 投資活動產生的現金流量凈額投資活動產生的現金流量凈額 三、籌資活

115、動產生的現金流量：三、籌資活動產生的現金流量：三、籌資活動產生的現金流量：三、籌資活動產生的現金流量：吸收投資收到的現金 吸收投資收到的現金 取得借款收到的現金 取得借款收到的現金 發行債券收到的現金 發行債券收到的現金 回購業務資金凈增加額 回購業務資金凈增加額 收到其他與籌資活動有關的現金 收到其他與籌資活動有關的現金 籌資活動現金流入小計籌資活動現金流入小計 籌資活動現金流入小計籌資活動現金流入小計 償還債務支付的現金 償還債務支付的現金 分配股利、利潤或償付利息支付的現金 分配股利、利潤或償付利息支付的現金 支付其他與籌資活動有關的現金 支付其他與籌資活動有關的現金 籌資活動現金流出小

116、計籌資活動現金流出小計 籌資活動現金流出小計籌資活動現金流出小計 籌資活動產生的現金流量凈額籌資活動產生的現金流量凈額 籌資活動產生的現金流量凈額籌資活動產生的現金流量凈額 四、匯率變動對現金及現金等價物的影四、匯率變動對現金及現金等價物的影響響 四、匯率變動對現金及現金等價物的影四、匯率變動對現金及現金等價物的影響響 五、現金及現金等價物凈增加額五、現金及現金等價物凈增加額 五、現金及現金等價物凈增加額五、現金及現金等價物凈增加額 加：期初現金及現金等價物余額 加：期初現金及現金等價物余額 六、期末現金及現金等價物余額六、期末現金及現金等價物余額 六、期末現金及現金等價物余額六、期末現金及現

117、金等價物余額 數據來源：財政部，財通證券研究所 5 新保險合同準則新保險合同準則大幅提升了保險合同資產及負債大幅提升了保險合同資產及負債的披露要求的披露要求 5.1 財務報表黑箱開閘財務報表黑箱開閘，公司經營成效，公司經營成效清晰可見清晰可見 重要附注一：新增重要附注一：新增保險合同保險合同負債負債三要素余額調節表三要素余額調節表（保費分配法除外保費分配法除外），準備金準備金“黑箱”開閘，為“黑箱”開閘，為投資者投資者提供更多信息。提供更多信息。從上市保險公司近年來的利潤表來看，準備金的變動項“準備金提轉差”基本是保險公司營業支出中的最大項目，但根據現行準則規定，保險公司僅需披露各項準備金的增

118、減變動情況、提取各項準備金及進行準備金充足性測試的主要精算假設和方法，真正揭示保險公司利潤來源的保險合同準備金三要素（合理估計負債、風險邊際、剩余邊際）不可得，透明度極低。新保險合同準則要求保險公司在附注中披露合同負債（未到期責任負債與已發生賠款負債）三要素余額調節表，詳細描述未來現金流量現值當期變動情況、非金未來現金流量現值當期變動情況、非金 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 36 融風險調整當期變動情況、合同服務邊際當期變動情況融風險調整當期變動情況、合同服務邊際當期變動情況，準備金“黑箱”開閘，分項結構數據與當期變動情況清晰可見，保險公司經

119、營效率透明化。圖19.保險合同負債三要素余額調節表：準備金“黑箱”開閘，保險公司經營效率透明化 數據來源：財政部，財通證券研究所 重要附注二：重要附注二：新增新增未到期責任負債與已發生賠款負債余額調節表未到期責任負債與已發生賠款負債余額調節表，將利潤表組成將利潤表組成進一步細化披露，并與進一步細化披露，并與保險合同未到期責任負債和已發生賠款負債聯動保險合同未到期責任負債和已發生賠款負債聯動，保險公保險公司司利源進一步透明化。利源進一步透明化。1）未到期責任負債分為“虧損部分”和“其他部分”，結合保險公司應在附注中單獨披露當期初始確認的虧損合同組對資產負債表的影響（包括未來現金流出現值、未來現金

120、流入現值、非金融風險調整和合同服務邊際），虧損合同與虧損金額清晰可見，便于投資者分析公司業務品質發展趨勢。2）保險服務費用的構成與核算細化披露，與保險服務收入的構成相結合，預期現金流與實際現金流相匹配，保險公司經營偏差（利潤來源）顯現，且通過時間維度的縱向對比，財報使用者可看出公司對于預期的管理能力，也將助力其合理評估保險公司定價及評估假設的合理性，增強新業務價值、內含價值、償付能力等核心財務指標的可信度。但需注意的是，保險服務收入中適用于保費分配法的部分可不細分披露其構成，或造成口徑差異影響分析的精準性。3）新增不計入損益的投資 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券

121、股票和行業評級標準 37 成分披露，賠付支出中的保險成分與投資成分顯現。圖20.未到期責任負債與已發生賠款負債余額調節表：利源更加清晰 數據來源：財政部，財通證券研究所 圖21.保險服務收入的構成（保費分配法除外）圖22.原保險合同的金融變動額 數據來源：財政部，財通證券研究所 數據來源：郭振華IFRS17 內在原理及新財務報告，財通證券研究所 重要附注三：重要附注三：新增當期保險合同金融變動額的定量信息及其解釋性說明披露，保新增當期保險合同金融變動額的定量信息及其解釋性說明披露，保險合同資金負債成本清晰可見險合同資金負債成本清晰可見，保險公司保險公司利差可得性提升利差可得性提升。新保險合同準

122、則規定，保險公司應披露當期保險合同金融變動額的定量信息及其解釋性說明，因此當期保險合同金融變動額及其內部結構信息可得，由于保險合同金融變動額=保險負債的利息增值+折現率變動導致的保險負債變動，即保險合同金融變動額基本等于保險合同負債的資金成本，結合保險合同負債和分出再保險資產的信息，即可計算保險合同負債的資金成本率，保險公司利差可得性提升。重要附注四：重要附注四：披露披露當期初始確認的保險合同對資產負債表的影響當期初始確認的保險合同對資產負債表的影響。新保險合同準則規定，保險公司應當在附注中分別就簽發的保險合同和分出的再保險合同（保費分配法除外），披露當期初始確認的保險合同對資產負債表影響的下

123、列信息：1）行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 38 未來現金流出現值，保險獲取現金流量的金額應單獨披露；2）未來現金流入現值；3）非金融風險調整；4）合同服務邊際。對于當期初始確認的虧損合同組以及在合同轉讓或非同一控制下企業合并中取得的保險合同，保險公司也應當分別披露其對資產負債表影響的上述信息。通過新增保險合同的合同服務邊際，可以得知新增保單的盈利情況（類似財務口徑的 NBV）。重要附注五：重要附注五：披露合同服務邊際在剩余期限的釋放情況（保費分配法除外）。披露合同服務邊際在剩余期限的釋放情況（保費分配法除外）。新保險合同準則下，對于未采用保費

124、分配法的保險合同，企業應當在附注中披露期末合同服務邊際在剩余期限內按適當的時間段攤銷計入利潤表的定量信息?？紤]到新保險合同準則下 CSM 攤銷仍是保險公司利潤的最大來源，保險公司利潤的可持續性一目了然。5.2 對對重大判斷的披露重大判斷的披露更為詳實，財務信息可信度提升更為詳實，財務信息可信度提升 1、企業應當披露與保險合同計量所采用的方法、輸入值和假設等相關的下列信、企業應當披露與保險合同計量所采用的方法、輸入值和假設等相關的下列信息息，具體包括：1）保險合同計量所采用的方法以及估計相關輸入值的程序，以及相關方法及程序的變更及其原因、受影響的合同類型；2）與保險合同計量有關的下列信息：對于不

125、具有直接參與分紅特征的保險合同，區分相機抉擇與其他因素導致未來現金流量估計變更的方法；確定非金融風險調整的計量方法及計量結果所對應的置信水平；確定折現率的方法；確定投資成分的方法；確定責任單元組成部分及相對權重的方法。2、如果、如果保險公司保險公司選用其他綜合收益選擇權選用其他綜合收益選擇權，還應當披露確定保險財務損益的方，還應當披露確定保險財務損益的方法及其說明。法及其說明。3、對于采用保費分配法計量的保險合同組，對于采用保費分配法計量的保險合同組，保險公司保險公司應當披露下列信息應當披露下列信息：1）合同組適用保費分配法的判斷依據；2）未到期責任負債（或分保攤回未到期責任資產）和已發生賠款

126、負債（或分保攤回已發生賠款資產）的計量是否反映貨幣時間價值及金融風險的影響；3）是否在保險獲取現金流量發生時將其確認為費用。5.3 新增定量信息披露，風險新增定量信息披露，風險披露披露更為更為直觀全面直觀全面 與與現行現行準則相比，準則相比，新保險合同準則新保險合同準則新增定量風險披露指標新增定量風險披露指標，定性風險指標要求更，定性風險指標要求更為詳盡，風險披露更為直觀、全面。為詳盡，風險披露更為直觀、全面。新保險合同準則規定，企業應披露與保險合同產生的保險風險和金融風險（一般包括市場風險、信用風險、流動性風險等）等相關的定性和定量信息，以便投資者能夠評估合同未來現金流量的性質、金額、時間和

127、不確定性。1）新增定量風險指標風險敞口（按類別），并需說明其形成原因，以及與上一期相比的變化、期末風險敞口的匯總數據；2）新增風險定量風險 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 39 指標集中度信息，包括風險集中度信息及其說明和參考因素；3）保險公司需披露保險合同所產生的風險變量（保險風險和市場風險的敏感性分析）、索賠進展情況（已發生賠款的實際賠付金額與預計賠付金額的比較）、最大信用風險敞口、流動性風險的相關信息等；4）定性指標更為全面，風險管理的目標、政策和程序以及計量風險的方法，以及與上一期相比的變化，均需披露。我們認為，我們認為，新保險合同準則

128、新保險合同準則下，保險會計信息披露的深度與廣度均有大幅提升，下，保險會計信息披露的深度與廣度均有大幅提升，投資者投資者可全方位洞悉可全方位洞悉保險公司保險公司各方面的實際經營成效、風險暴露水平與未來發展各方面的實際經營成效、風險暴露水平與未來發展潛力，進一步倒逼潛力，進一步倒逼保險公司保險公司精細化精細化轉型轉型。6 新保險合同準則下的新保險合同準則下的財務財務指標指標構建構建 6.1 當期業務質量指標與盈利指標當期業務質量指標與盈利指標 1）盈利能力指標 承保盈利 新保險合同準則實施后，利潤表執行嚴格的權責發生制，即保險服務收入、保險服務費用、投資收益、保險財務損益等科目均是嚴格核算的本期責

129、任義務，因此，可參考現行準則下財險公司的承保利潤分析思路將保險公司盈利能力拆解為綜合成本率、費用率、賠付率三大指標。賠付率越低、費用率越低、綜合成本率越低，保險業務質量越好，保險服務利潤水平越高。另一方面，新保險合同準則要求保險公司將保險業務與未來服務相關的未來現金流量（如未來賠付增加導致）的預期虧損一次性顯性確認，并在利潤表的保險服務費用科目確認，并在后續對預期虧損通過保險服務費用中的“虧損部分的確認和轉回”項目逐期轉回，因此可計算虧損率指標，分析預期虧損及其轉回對保險服務業績的影響。賠付率=當期發生賠款(扣除投資成分)+已發生賠款負債相關履約現金流量變動保險服務收入 費用率=其他相關費用+

130、保險獲取現金流量攤銷額保險服務收入 虧損率=虧損部分的確認和轉回保險服務收入 綜合成本率=保險服務費用保險服務收入 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 40 注：未考慮分出再保險 參考資料：郭振華、朱文靖IFRS17實施后的新財務報告分析方法研究 盈利能力拆分 保險公司的盈利來源于死差、費差、利差，保險合同負債資金成本的拆出，可以為分析保險公司利源提供思路。由于保險產品的特殊性，其在產品設計階段需經過公司利潤、客戶收益、投資收益預估、費用預估等一系列精算假設，且精算假設是否合理將直接影響公司經營成效（預估成本低可能會造成保險公司的額外損失，預估成本

131、高或降低產品競爭力與吸引力），因此，營運偏差管理能力是保險公司經營成效的重要可參看指標之一，選取保險服務收入構成附注中的“期初預計當期發生的保險服務費用”與未到期責任負債和已發生賠款負債余額調節表中的“當期發生賠款及其他相關費用”，即可構建營運偏差率指標。營運偏差率可以看作保險公司當期的“死費差”。另一方面，利率長期下行趨勢下，行業“利差損”隱憂顯現，利差率的重要性提升，保險合同資金成本從準備金提轉差的拆出+投資收益的顯性，為利差分析提供了路徑。營運偏差率營運偏差率=期初預計的當期會發生的保險服務費用期初預計的當期會發生的保險服務費用當期發生賠款及其他相關費用當期發生賠款及其他相關費用期初預計

132、的當期會發生的保險服務費用期初預計的當期會發生的保險服務費用 資產投資收益率=投資收益投資資產減值損失+資產公價值變動損益投資資產 保險負債資金成本率=保險財務損益保險合同負債分出再保險資產 利差率利差率=資產投資收益率資產投資收益率保險負債資金成本率保險負債資金成本率 參考資料：郭振華、朱文靖IFRS17實施后的新財務報告分析方法研究 2）業務結構指標 新保險合同準則將投資成分從保險服務收入中拆出，并在“保險合同負債三要素余額調節表”附注中列報，因此可直接計算出保險合同中投資成分與保險成分占比，由于保險成分通常具備更高的利潤率，保險成分越高的公司，其業務質量也更好。投資成分占比=當期剔除的投

133、資成分當期剔除的投資成分+保險服務收入 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 41 保險成分占比=保險服務收入當期剔除的投資成分+保險服務收入 參考資料：郭振華、朱文靖IFRS17實施后的新財務報告分析方法研究 6.2 長期業務質量指標與盈利指標長期業務質量指標與盈利指標 長期來看，保險合同服務邊際攤銷是保險公司利潤的最大來源，也是保險公司盈利能力的重要體現，據此可建立新單合同服務邊際（新保單未實現利潤的貼現，類似財務口徑的 NBV）、新單合同服務邊際率、新單虧損率分析保險公司新業務的長期盈利，可建立合同服務邊際率、合同服務邊際增長率、合同服務邊際精

134、算假設變更影響率分析保險公司存量業務的長期盈利。1）新業務的長期盈利指標 新單合同服務邊際=當期新單初始計量合同服務邊際之和當期新單虧損之和 新單合同服務邊際率=新單合同服務邊際新單保費 新單虧損率=當期新單虧損之和新單合同服務邊際 2）存量業務的長期盈利指標 合同服務邊際率=期末合同服務邊際期末保險合同負債 合同服務邊際增長率=期末合同服務邊際期初合同服務邊際期初合同服務邊際 參考資料：郭振華、朱文靖IFRS17實施后的新財務報告分析方法研究 7 投資建議投資建議 A/H 股同時上市的保險公司于 2023 年實施新保險合同準則，財報列報的保險收入或將減少，當期利潤或會有一定幅度的下降，但不影

135、響保單本身的盈利能力以及價值指標；利潤的穩定性將大幅改善，有利于股息的穩健提升；并且，利潤表列示的變化以及大量新增披露信息，更加有助于分析師解讀保險公司的財務業績，增加透明度，長期構成利好。從保險公司經營角度，雖然在新保險合同準則下，保險公司銷售儲蓄險產品的保 行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 42 費收入需剔除占比很高的投資成分，保障型產品可以確認更高的保費收入。但我們判斷，保險公司銷售產品將不會以會計準則作為產品策略的導向，而是堅持以客戶需求為導向，一方面，把握居民長期儲蓄需求旺盛的時機，推動儲蓄險銷售，從而提升隊伍收入、穩定隊伍規模。另一方

136、面，積極布局多元化、多層次的健康險來推動健康險銷售修復?；久娣矫?，在資產端，經濟回暖預期的落地將支撐長端利率繼續抬升，有望進一步打開保險股估值向上修復的空間；權益市場好轉將帶來保險投資收益和利潤大幅修復。在負債端，疫情態勢平穩，保單銷售的修復開啟，部分公司將開啟二次開門紅，2-3 月或會有業績小高峰。截至 2 月 7 日，國壽 A、平安 A、太保 A、新華 A 的 2023PEV 分別為 0.66、0.55、0.42、0.32 倍，歷史估值分位分別處于 8%、5%、6%、2%；國壽 H、友邦、太平的 2023PEV 分別為 0.23、1.55、0.14 倍，歷史估值分位分別處于 6%、21%

137、、6%。我們建議關注：我們建議關注：利潤修復高彈性+平臺經濟政策向好，估值修復動力強勁的互聯網保險標的眾安在線；目前 NBV 正增長或正在好轉的低估值標的，如中國太保、中國人壽、中國平安、友邦保險。8 風險提示風險提示 1）新保險合同準則實施難度超預期，對各部門工作帶來挑戰，且加大保險公司成本新保險合同準則實施難度超預期，對各部門工作帶來挑戰，且加大保險公司成本投入投入：新準則對數據源的復雜性、顆粒度、一致性、真實性、時效性都提出了更高的要求，公司的信息系統需要進行大量的修改和更新，以應對新的核算規則和大量的復雜運算，在給各部門工作帶來挑戰的同時，也將加大保險公司成本。2）新保險合同準則下當期

138、經營數據下滑超預期）新保險合同準則下當期經營數據下滑超預期：保險收入完全剔除投資成分，且保險合同收入確認從繳費期變為保障期，或導致保險公司當期保費收入大幅下降。3）保險公司績效考核和經營分析難度提升超預期）保險公司績效考核和經營分析難度提升超預期：新準則對計量的要求更加復雜，報表披露也更趨專業，或加大保險公司績效考核和經營分析難度。行業深度分析報告/證券研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 43 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報

139、告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出

140、明確的投資評級。行業評級行業評級 看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。免責聲明免責聲明 本報告僅供財通證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波

141、動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。信息披露信息披露