AIGC與ChatGPT為什么火了？ -230209（26頁）.pdf

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1、研報頭條精華AIGC與ChatGPT，為什么火了？國內策略以計算機去年底至今，大類資超配行業：產交易兩條主線，美國經濟衰退，中國內軍工；消費本期重點關注需復蘇。當前市場充食飲、智能家居分定價國內經濟修復醫美、消費建材）以及美國經濟軟著陸。產（鏈）、儲能地汽車零部件、有色（銅、金）。88國際行業疊加通脹自然回落，計算機、電力設今年歐美居民的實際備與新能源和國收人增速可能不降反防軍工升，意味著全球通脹中柜高位運行的壓力可能將持續。、策略AIGC與ChatGPT，為什么火了？（一）研究框架1.面向未來十年的產業賽道研究頂層框架主要用于在新政治經濟學理論指引下構建產業政策與理論依據、產業驅動力與變量、

2、產業優先次序以及產業驗證信號并結合十四五規劃的五維產業發展框架中長期框架主要用于確定一年及以上時期的產業賽道投資主線。短期框架主要解決一年內的行業輪動問題，認為景氣變化是行業短期輪動最核心的依據，把握階段內行業漲幅勝負手。實戰落地框架主要解決投資組合問題，也就是一旦確定產業賽道后如何能夠快速自上而下篩選出可以投資的上市公司標的。評估頻次：季度，即財報披露日。#page#圖1.面向未來十年的產業賽道研究頂層框架基于新政治經濟學下產業驅動力和發展邏輯產業生命周期中長期框架行業競爭格局全球競爭力研究基于產業鏈景氣下行業輪動短期框架短期行業景氣波動預測實戰落地基于產業鏈視角下上市公司分類研究、公司治理

3、與商業模式解構業賽道評估框架和思路圖2.企業家精科所處的時空和生態1.產業核心變量2.產業生態3.產業驅動力文化、價值觀合理結構、科學決策的能力心競爭力、市場壁壘增長帶動ROE還是ROE帶動增盈利分布格局高增長的細分多還是少比變化水平的絕對水平廠行業預期和動態估值估值盈利性價比增速坡動和指數收益波動道投資市場要動因子短期訂單和價格信號近端盈利市場短期認識：特征和強弱確定性市場長期認識：特征和持續性#page#1、是否適用于景氣投資足2.2宏觀OR微觀流動性特征顯著2.1是否經濟周期特征顯著是微觀宏觀一3.2基于股市3.4基于資金3.1基于產業3.3基于盈美林時鐘的交易視角的鏈景氣量化利一估值驅

4、行業輪動框行業輪動框評估的行業動的行業輪架架輪動框架動框架基于行業預期收益率視角下賠率一勝率的行業輪動框架2.產業驅動力、生命周期與行業競爭格局評估圖4.主要賽道產業生命周期判定島#page#圖5.當前部分產業滲透率一覽80970960%509首能源車30%20%10%圖6.2023年行業競爭格局評估結果網通題至西通重五工命周期與競爭格局綜合評估結果88333358883838888888881858888888888888888888888888888888888888888888838888888888888838883888888888888國保瑞瑞瑞瑞瑞瑞鋼環動部#page#當前各產業

5、細分替代率：替代空間大+替代進程加快+業績增長明確。圖8.安信策略-處于成長加速期的替代率突破5%-10%：22.9%6262電子化學品：10%IC設計：13%引入期3.部分產業空間預測與產業國產替代進程評估當前我國自主可控和國產替代梳理圖9.當前細分品來國產替代進程梳理當前處于供給側出清細分評估。#page#圖10.當前處于供給側出清細分評估一就行業細分方肉前主要神動回素主要都動同意定持續性行業集中度（CB3）路海外或帶服了書名力設政茶店裝線用銷153828經消雪者服Y+政2023年具備持續漲價的細分梳理：（1）具備較強漲價預期：半導體光拖模、風電軸承、動物疫苗、董石、氧化氫、大尺寸面板、車

6、規級芯片、玉米種子。（2）存在漲勢延續概率：生豬養殖、船舶制造、工業機器人及其零部件（包括控制設備、驅動設備、配電設備）、冷凍食品等。（3）有上漲預期但整體漲勢或不及2022年水平：石英砂、TDI等。（4）具備漲價反轉預期：消費品類（空運、餐飲、酒店、人工景區等）、原料藥、大尺寸面板、EVA等。圖11.2023年具備漲價潛力品種評估所屬大夾產消食消費品美（以空運。酒店、餐飲醫藥生物海勢反特電子化工BVA產業鏈博奔格局變化，下游組件排產環比提升高端制造風電軸承想發的潛在來種為種減產，普通預期2化工黃石資源稀缺性+新興產業合級材料需表效量，供不應求帶動價格上行海價足塊?；な拦Ω呒兪⑸肮┙o仍然

7、偏緊，但國內公司主要供應精制或普通石獎功流勢是級供給不足的預期?？?，富來提振需待國向外盡本面改善部分產業賽道增速預測#page#方機構有免化學導件營景氣投資適用指標：安信策略景氣投資有效性指標。目前來看，兩者景氣和市場收益率相關性正在修復。圖13.市場反彈以來基本面與股價相關性持續回升圖14.滬深300成分股收益率與基本面動態相關性全A成分段收益率與基本面動態相關性萬得全A相關性：MA動查相關基熱型排磁，影網，甲”算于，于，Y/X+9I（二）實”1.AIGC與ChatGPT正披起新一輪的產業浪潮服務器+網絡開啟了人人“上網”的時代網絡世界不亞于大航海時代所發現的新大陸；算力+算法將開啟人人“上

8、算”的時代AI將以場景、應用、內容來創造用戶的新需求，元宇宙繼而囊括現實物理世界成就真正的虛擬現實（虛擬現實是描述一種狀態，即讓用戶在體驗上，能模糊掉虛擬與現實之間的邊界）。對“上網”時代的布局，主線是硬件與網絡兩大方向，硬件以智能手機為代表有經典的產業鏈，網絡則以基礎設施與應用（包括內容與場景，以及模式創新）為景氣上行。對“上算”時代的布局，將囊括硬件（硬件入口、智能交互硬件）、基礎設施（算力、算法）、應用#page#（包括內容與場景，以及模式創新）等。從“上網”到“上算”，由“網絡世界”至“虛擬現實”，軟硬一體化的趨勢極為明顯。圍繞“上算”的“虛擬現實”，正在產生層出不窮的新概念，比如AI

9、、元宇宙、人形機器人、腦機接口、Web3.0等，我們建立了認知體系與研究框架來界定與理解。認知體系中有四層嵌套關系：首先，AI與虛擬現實均是技術層面它們建立在共識基礎上（金融屬性）、共識則又基于治理，基于AI與虛擬現實的技術衍生出服務于用戶的大生態，元宇宙是生態的一部分；其次，人形機器人/腦機接口與元宇宙分別屬于智能最終實現的兩種技術路徑混合平臺與重構時空，同時人形機器人與腦機接口是混合平臺這一路徑上的不同工程方案一以機器為載體、以人為載體去構建混合平臺；再次，相較于人形機器人、腦機接口，元宇宙是智能真正實現的內在部分；最后，元宇宙上半場是建設過程，下半場則是囊括現實物理世界的過程，最終實現虛

10、擬現實。2.AIGC為什么這么火？（1）70余年AI進化史一一從ANI正逐步走向AGI從1956年達特茅斯會議提出人工智能至今70余年，AI正在從弱人工智能（ANI）走向強人工智能（AGI）：圖15.人工智能的發展歷程超人工智能強人工智能（AGI）弱人工智能（ANI）（2）AIGC表明機器不僅能“看懂”，也將能“聽懂#page#表現示例價值機器開算法傳遞信息感知外界：機器開感知機器能認知自主行動（3）NLP技術突破主要源于AI大模型化圖17.主要公司模型對比發布時間換型類型公司自然語言模型然語言生成的多機可里2LP大模型（4）AIGC以AI理解/生成能力提升為基礎GPT應用ChatGPTTra

11、nsformGPT1GPT42GPT2GPT3GPT3.5模型為基礎技術送代歷程歡a11-三種主流CLIP模型Diffusion模型AI繪畫立用技術選代歷程（5）AI繪畫、ChatGPT表現超人意料3.AIGC火爆下，產業將如何受益？#page#（1）新增場景一激活C端場景，有望迎來百花齊放圖19.A應用場景市場營銷（文案內容）銷售（郵件）游戲代碼生成圖像生成應用層面售后機馨人過程自動化（在線聊天/郵件）代碼記錄消費者/地交音樂通用寫作文本到SOL音頻進體/廣告筆記記錄生物與化學網頁應用開發者人聲合成設計視頻編輯/生成其包3D模型/場景其它領域文本領域代碼領域圖像領域語音領域視頻領域3D領域（

12、2）新增場景一或可期待AIGC生成3D內容？隨著模型能力的提升，AI或將逐步具備生成3D、數據李生等內容的能力。圖20.各時間階段大型模型可實現情況2020年2022年約2030年72020年之前約2025年7約2050年7垂直領城的文案詐騙垃級信息識別終碼，水平高子文本領域終稿，水平高于基礎文案換寫人類平均值周（科學論文等）專業寫手基礎問客回應初璃根據文本生成將后更長的代碼。根據文本生成初支持更多語種多行代碼生成單行代碼補足更準確的表達代碼領域版應用程序領城更垂直開發者水平更高終碼，水平高于林陳影終精（產品設計專職藝術家、建筑等）計師和攝影師版Roblox視頻依個人夢想蘇D的基礎版/初確制的

13、游戲與電影游戲領起初級嘗試接近成熟成熟應用大型模型實現程度（3）新增場景一元宇宙時代內容需求將指數級增長#page#圖21.元字宙下現實世界與虛擬世界關系虛擬世界現實世界映射、交互原生內容數字人真實的人虛擬人映射、交互商品NFTNFT映射、交互物理空間數字李生虛擬空間（4）新增場景一AIGC將成為元宇宙時代的內容供給范式圖22.隨著A模型能力提升，AGC將經歷的三階段隨著AI模型能力的提升，AIGC將經歷三個階段：AIGC虛圳人形態出理、形像OpenAI電立完成內容創作MidjourneyUGCUGC田中dPGCPGCCCTV.人式積CCTV.人CCTV，人x移動互聯網PC互聯網及之前Web3

14、.0及元宇宙（5）新增場景一以內容/場景或垂類硬件廣泛存在圖23.AIGC內容、應用、場景內容、應用、場景分布式垂類硬件內核：AI模型+數據+算力賦能外在：體現為不同形態的垂類硬件為（AI繪畫、編寫代碼、（6）新增場景AIGC或預示下一個千億產業機遇#page#（7）新增場景一海外的應用場景及代表公司圖25.海外的應用場景及代表公司收費方式屬公司O JasperCO現險語免費Micjoumey文生圖應用DALLE2DALLE（8）新增場景一國內的應用場景及代表公司圖26.國內的應用場景及代表公司產品名稱主要功能收費方式隸屬公司代9AI作畫工具百度文心一格一鍵生成?，F階段免費騰訊HM異次元的我上

15、海退格數字TIAAT生成式AI平臺TAMAT之后充值方式尚未6文生圖產品藝術平臺技有公司西湖心辰（杭Q盜夢師盜夢師AI繪畫小程序科技有限公司圖，299元/月2160張圖A即時A88現階段免費（9）AI技術價值重估一基礎大模型具備較強競爭壁壘AI模型采用預訓練-微調的思路，對應在產業應用中逐步形成基礎大模型+行業大模型的思路，目前百度、華為等均采用這種布局方式。#page#圖27.AI行業商業模式選代歷程目前主流臺與模型試用只產品交付或者核心工具提供決方案交付生態運營決方案S0K使用量計卷早期未來（2018）（10）智算需求增加智能算力或將邁入建設期人工智能賦能百業，AIGC等新興場景的發展將進

16、一步提升對大規模算力的需求：在傳統的安防、金融、零售等相對成熟的場景中，隨著滲透率提升及對精度要求增加，將對大規模算力有更大的需求；目前AR/VR、AIGC等C端場景仍處于發展的初期，隨著場景成熟度逐漸提升，其對算力的需求將加速增長。2021年智能算力占比達到50%，在需求牽引及各地政府的支持下，預計2023年智能算力的占比將提升至70%。圖29.基礎算力、智能算力、超算算力占比預計2023年提升至70%需求牽引：自動駕駛、元宇宙、AR/VR、AIGC等場景將產生更大算力需求：政策支撐：地方政府重視智算中心建設并依托其帶動當地科研、產業的發展80%50950%20%09201520162017

17、20182019202基礎算力（11）智算需求增加智能算力或將邁入建設期截止2022年2月，全國建成并投入運營的智算中心為9個，規劃及建設中的智能計算中心為18個?？紤]2022年疫情反復影響項目施工進度，預計2023年仍為智能算力中心建設“大年”。#page#4.微軟視角下的AIGC與chatGPT圖32.AIGC：定位、投資邏輯及節奏上的參考從研究框架上，AIGC的技術支持是“A但生成的AIGC屬于“內容與場景”，背后需要“后端基建（漳染）“底層架構（引擎）”的支持AI參與內容生產有兩類：1）憑借AI的高效率，替代人進行內容的生產；定位2）AI作為工具輔助人，或人輔助AI進行內容生產近期產業

18、內（動漫/動畫圈/藝術圈）對AI作畫的巨大爭議，且二級市場對硬件產業鏈的關注，轉移至Web3/AIGC產業價值：元宇宙會釋放用戶的創造力/同時競爭會加劇，一條起跑線上的創作者（人的競爭對手）增加了Al（虛擬數字人、機器人）；借助于產業價值Al的協作，人作為用戶的創造能力及創作范圍將大幅提升投資邏輯上，AIGC與數字人更有關聯（本質上都是AI），與Web3并無新增的關聯；投資節奏上，2023年我們認為是硬件的大年，2024-2025是應用/場景/模式/內容的景氣上行期，屆時AIGC將大放異彩邏輯門檻高，2023年或有局部小爆款應用節奏（1）chatGPT：微軟為何首先選擇搜索引擎的切入口Chat

19、GPT的出現打破了十幾年未變的“搜索框”的搜索形式ChatGPT能夠將“搜索框式”搜索轉變為“對話式”的搜索，用戶在與聊天機器人的互動中最終得到滿意的答案，對話式搜索的本質在于“場景式”搜索。圖33.2023版最新研究框架C元宇宙研究框架（2023版）通用人工智能混合平臺重構時空元宇宙投資六大板塊感官體驗工智能新硬件主義時代#page#（2）2026年是上下半場的中間節點2026年之前是元宇宙的上半場建設過程，2026年之后是元宇宙下半場囊括現實物理世界的過程，2030-2032年元宇宙或將已如移動互聯網般深入人心。（3）AI在大框架里的位置2023年有可能是“預期差”最大的一年，我們認為它將

20、是“硬件的大年”，“硬件是指MR，即通用硬件設備，“大”年，則是綜合考慮了“周期、全局、結構”。（4）判斷2023年為硬件的“大”年，綜合了周期、全局、結構的考量AI不管是生產力還是工具，適配的是23年的硬件“大年”圖35.結構、全局及周期層面的考量認知結構上的“預期差”結構“交互范式的定義”對硬件入口的重要性通用硬件設備的交互范式定義出來后，AI加持下的場景/應用/模式甚至是內容的配套會極快領航全局的“特角之勢”全局Meta&MicrosoftvsApple，開源與封閉體系其他廠商則跟隨策略大周期的助力周期多周期共振出清，底部并購潮，以補足資源察賦上的短板巨頭補跌，“第二曲線”的明牌化（5）

21、1:4的價值鏈拆分：3500億/2500萬臺，1.4萬/臺的價值鏈#page#圖36.智能手機出貨量情況PQ園HCD公A中Q樓147314.3713.8513.713G13.011292T0.fe2（6）虛擬現實與人機協同/共生，是并行的兩條“平臺轉移”路徑世思華事繼轉號本。不區一EIVY算平臺上轉移一樣。圖37.智能手機出貨量情況三個坐標軸新增（toC）技術的要素創新基于模式的場景創更抽離（順人斜向：產品與業務的用戶邏輯性）AIGC等場景/應腳模式/內容人機共生/協同（混合平臺）虛擬現實（重構時空）智慧銀行/城垂直行市垂直方向業應用再平衡（逆人3/801）性）（7）爭議巨大的原因：是對人的替

22、代，無論是藍領還是白領、金領：1）生成式AI的第一刀，將會揮向傳統且創造力低的業務2）AI的替人邏輯也體現在此，當單一、重復的低創造性勞動被人工智能所取代，將會引發3）新一輪人類價值的轉移，人們開始思考更需要創造性的勞動形式4）AIGC的爆發，讓從事創造性工作的#page#從業者開始有危機感與內容生成相關的業務將會率先被生成式AI所改變我們認為AIGC將抓起一輪新的產業浪潮，從而引來產業鏈的全面受益。重點標的主要有三類：1）具足“大模型”+云平臺“能力的公司，推薦商湯-W、百度、騰訊、阿里巴巴，及有部署能力的格靈深瞳，關注飛天云動；2）擁有可作為搜索引擎工具產品的公司，推薦快手、小米、微盟，關

23、注有贊；推薦芒果超媒、喱，關注國脈文化；3）將其作為內容生產力用于降本增效的公司，影視類推薦萬達電影、中國電影，關注華策影視、金逸影視；在線文學類關注蟲文在線；游戲類推薦增英網絡、三七互娛、完美世界；營銷類推薦藍色光標，關注華揚聯眾。來源：安信證券-A股核心產業賽道述評月刊（第13期）：AIGC與ChatGPT，為什么火了？二、國內大宗商品怎么看？關注交易節奏（一）去年底開始的大宗價格反彈，主要受宏觀情緒和資金面驅動本輪商品上漲過程中，大宗金融交易屬性蓋過實體行業屬性，說明本輪大宗商品價格反彈，宏觀情緒和資金面的推動占據主導作用圖1：全球央行2022年Q4大量購金銅非商業多頭持倉流入（張）（吃

24、）CFIC銅非商業凈多頭（右軸）100,00050.000CFTC鋼非商業多頭持倉90,00030.00030080.00020010.00070.000100-10.00060.000-30.00050.000102013-032016-072019-1140.000-50.00020迎源迎驗迎源源地（二）預計年內大宗商品價格將迎來一段調整去年底至今，大類資產交易兩條主線，美國經濟衰退，中國內需復蘇可以看到，無論是看中國的復蘇強度還是美國經濟軟著陸的可能性，商品市場都已經給到了高度樂觀觀的預期。#page#圖3：各商品大類反彈幅度具體品種主要大類2022年見頂時間反彈至前高的分位2022/2

25、3年探底時間底部反彈幅度96t618%黃金2022年3月2022年11月貴金屬29%白銀2022年3月88%2022年9月LME鋼2022年3月85%2022年7月30%IME鋁有色金屬2022年3月65%2022年9月22%2022年4月IME鋅76%2022年11月27%2022年6月43%鐵礦石93%2022年10月黑色產業鏈焦炭2022年4月67%2022年10月18%螺紋鋼2022年6月86%2022年10月22%布倫特原油2022年3月66%2022年12月9112022年8月28%Nymex天然氣能源2022年6月58%歐洲ARA港動力煤焦煤4%2022年4月56%2023年1月

26、8%CBOT小麥2022年3月58%2022年12月1396CBOT大豆2022年6月87%2022年10月農產品83%21%CBOT玉米2022年4月2022年7月資料來源：wind，民生證券研究院注：統計時間截至2023/1/31只是底層來看，海內外的宏觀環境今年看來仍然不如預期的明朗首先海外方面來看，市場和美聯儲之間的分岐本質仍在于通脹回落的速率國內方面，3月之后將開始迎來實體數據的兌現期圖4：上海期貨交易所陰級銅庫存超季節累庫圖5：國內電解鋁季節性累庫SHF陰級銅庫存（噸）國內電解鋁庫存季節圖（萬噸）-2022年2021年2022年-2021年1500002023年-2023年0001

27、月22月73月184月236月17月88月129月1610月12月21月3日2月22日4月16日6月11日8月5日9月25日11月2528日圖7：全國水泥指數圖6：螺紋鋼表觀消費-2019年-2021年-2022年2202020年-2023年63012001月22月13月34月25月76月67月68月59月410月11月12月日11日10日10日#page#（三）長周期邏輯下商品的金融屬性有望率先修復周期視角下，大宗商品在全球信用收縮階段面臨的壓力不容忽視圖8：商品周期帶后貨幣周期6-12個月70025%CRB現貨指數全球M2同比（右軸）20%60050015%40010%3005%2000%

28、100-5%-10%2006-012007-122009-112011-102013-092015-082017-072019-06 2021-05復盤本輪商品價格筑頂回落，如果說2022年4月份-2022年11月份是商品殺估值的第一階段，2022年11月以來延續的海外寬松交易以及國內經濟重啟持續發酵則恰好吻合了第二階段“預期修復”的特征。圖9：商品筑頂回落三階段所處階段時間跨度特征表現殺估值：商品價格上行至中后期，對于基本階段一2022Q1-2022Q3面悲觀的發酵，市場情緒發酵波動引發第一輪拋售。預期修復：短期超跌反彈，等待供需缺口基階段二2022Q4-2023Q1本面確認。若供需格局逆轉

29、，支撐商品價格的基本面出階段三2023Q1之后現確定性走弱的趨勢，商品價格或許還有最后一跌。#page#后續商品基本面數據走弱的風險仍主要聚焦在兩方面：一則是我們之前提及的，海外通脹若未能按預期回落，海外資產定價邏輯或許需要考慮沿著通脹超預期反彈美聯儲超預期加息一經濟深度衰退的反饋機制進行糾偏；二則，需要考慮國內復蘇偏弱的風險。主因在于地產從金融端修復到實體投資企穩反彈需要時間，并且本輪地產面臨阻梗及需要解決的問題也更加復雜。但是金融屬性較強的早周期品種的結構性機會或許在Q2之后逐步凸顯。（四）后市展望：商品大類板塊表現或出現分化Q2之后若海內外的宏觀環境提供金融屬性修復的條件，商品大類板塊表

30、現或出現一定分化：黃金和銅等金融屬性更強的早周期品種超額收益或將逐步凸顯；而以原油為代表的能源類商品更多表現為順周期屬性，全年價格下行的壓力更大。至于偏向國內定價的黑色產業鏈機會仍需更多關注今年地產復蘇數據的兌現，若數據兌現節奏仍然偏慢，那么黑色系價格尤其是終端價格仍然會在強政策預期以及疲弱實體數據之間反復搖擺，做多波動率的策略也許相對占優。#page#圖10：各商品大類及重要品種與CRB現貨綜合指數的領先或帶后性商品大類大類重要品種先行階數帶后階數3黃金貴金屬2白銀布倫特原油2煤炭能源化工2天然氣肥料1鋼2有色金屬鋁1鋅工業金屬12鋼鐵黑色金屬鐵礦石1CBOT大豆3糧食CBOT玉米2CBOT

31、小麥豆油農產品油脂棕桐油2120號橡膠1棉花軟商品1糖來源：民生證券-宏觀專題研究：大宗商品怎么看？關注交易節奏三、國際2023年，全球財政重新擴張2023年美國財政支出預算為1.582萬億美元，其中非國防支出計劃8199億美元，增幅約10%；國防支出計劃約7620億美元，增幅約4.6%。非國防支出計劃的主體延續了就業法案的內容，旨在減輕美國家庭因新冠疫情、通脹導致的生活壓力，并對社區家庭進行了大量補助（營養計劃、住房、家庭能源成本和大學負擔援助）。其中增長較為突出有，軍隊建設支出增長16.3%，環境支出增長12.3%，勞工、醫療、教育支出增長9.7%。#page#圖1：美國歷年財政計劃規模（

32、十億美元）和增速1.00050%90040%80030%700600HAM20%50010%4003000%200-10%100O-20%2018201920202021A202262023E國防（十億美元）非國防（十億美元）一國防增速（右軸）非國防增速（右軸）圖2：非國防領域支出分項變化*及增速2518%元16%億美2014%12%15十10%Ah8%106%49520農業增速（右軸）2023預算相比2022的變化資料來源：CBO，天風證券研究所*2023預算根據參議院、眾議院兩版方案折中并調整為最終方案總額測算2023財年第一季度聯邦政府財政赤字達到4210億美元，同比增加12%，主要原因

33、是與通脹攀升相關的支出增加，其中美國公共債務的利息支付較上年同期增加了570億美元，同比增速37%，我們預計2023年美國財政赤字可能實際增長16%。為大幅增長的財政赤字融資，2023年美國財政部的國債凈發行量將增長52.7%，達到1.86萬億美元。#page#page#法國政府2023年財政支出計劃15640億歐元，相比2022年增加2.8%（可比項減少1.5%）。財政預算支出增加的部分主要用于能源補貼和軍費。圖5：法國財政支出計劃主要項變化2502001501000050-100-150-200口2023相比2022變化（億歐元）意大利政府2023年財政支出預算10485億歐元，相比202

34、2年增長1.9%，增加的預算主要用于能源通脹補貼和減稅。英國政府2023年財政支出計劃11988億英銹，增速1.4%，增幅主要用于國防（增加2.9%至500億英贊）和對低收入人群的補助。日本2023財年財政支出計劃超過110萬億日元，增幅6.3%，其中總體國防預算增加至6.8萬億日元，漲幅約26.4%。#page#圖6：主要發達國家2023年財政支出和債券凈發行量變化30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%美國德國法國意大利英國日本口2023年財政支出漲幅債券凈發行增長全球經濟從2021年下半年開始見頂放緩，從主要國家2023年財政計劃的再擴張傾向

35、可以看出，盡管有通脹粘性和勞動力市場韌性的制望，但持續一年的緊縮周期大概率將在2023年暫時結束，財政走在貨幣之前，率先轉向寬松。來源：天風證券-主要海外國家財政一覽：2023年，全球財政重新擴張四、行業（一）東方證券-計算機行業：ChatGPT引領AI新浪潮，AIGC商業化啟程內容投資建議云從科技致遠互聯、ST泛微、用友網絡、角捷+GPT具有良好的商業價值未來應用空間文件、金山辦公、漢得信息。（二）開源證券-電力設備和新能源行業投資策略：特高壓建設有望迎來高峰期，解決清潔能源跨區互濟瓶頸#page#內卷投資建議.綜合設備2.交流變電辦保供電網設備放（三）首創證券-國防軍工行業簡評報告：多家公司發布業績預告，細分板塊分化嚴重內容投資建議中航西飛、航發動力、內蒙衛里行業投資機會，衛星產業化項目在漸落地，關注低寶鈦股份研報來源慧博投資分析APP慧博官網：#page#