《商貿零售&社會服務行業深度：AI+消費專題報告高性價比國產大模型應用落地加速探索 AI+消費投資機會-250513（32頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《商貿零售&社會服務行業深度：AI+消費專題報告高性價比國產大模型應用落地加速探索 AI+消費投資機會-250513（32頁）.pdf（32頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 證券研究報告證券研究報告+-高性價比國產大模型應用落地加速，探索高性價比國產大模型應用落地加速，探索 AI+消費投資機會消費投資機會 AI+消費專題報告消費專題報告 2025 年年 05 月月 13 日日 評級評級 同步大市同步大市 維持 行業漲跌幅比較行業漲跌幅比較%1M 3M 12M 商貿零售 0.24-2.53 19.50 社會服務-1.02-1.73 7.00 滬深 300 3.89-0.60 6.27 張曦月張曦月 分析師分析師 執業證書編號:S0530522020001

2、 相關報告相關報告 1 商貿零售行業事件點評：離境退稅政策優化升級，釋放入境消費新動能 2025-04-14 重點股票重點股票 2024A 2025E 2026E 評級評級 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）小商品城 0.56 28.81 0.72 22.35 0.92 17.63 增持 學大教育 1.47 36.54 2.07 25.97 2.66 20.27 增持 資料來源：iFinD，財信證券 投資要點：投資要點：消費政策與科技雙輪驅動，消費政策與科技雙輪驅動，AI+消費發展進程提速。消費發展進程提速。1）政策提挈，促進

3、 AI+消費。從宏觀背景來看，當前正處于經濟轉型升級和內需提振的關鍵時期，“人工智能+”作為新質生產力的重要驅動力，正在深度重塑消費體系，成為提振內需、促進消費升級的重要抓手。2）高質低價大模型 DeepSeek 引領國產 AI 科技創新。憑借高性能、低成本以及開源等多重優勢，DeepSeek-R1自發布以來迅速獲得市場廣泛關注。后續隨著國產大模型技術持續突破與迭代升級，其應用場景有望加速普及。這一趨勢不僅將推動各行業向智能化、數字化轉型，還將進一步推動技術普惠化進程，賦能更多領域實現效率提升與價值創造。AI賦能消費，探索賦能消費，探索各消費場景的落地空間各消費場景的落地空間及及進展進展。1）

4、AI+電商零售：作為人工智能在消費賽道最具有代表性的應用場景之一，AI+電商零售正通過持續的技術創新推動行業深度變革。這一變革并非局限于單一環節，而是通過技術賦能重構了整個產業鏈的價值體系，形成了從平臺運營到品牌管理再到終端消費的完整閉環。具體而言，依托大數據分析、深度學習和自然語言處理等前沿技術，AI+電商零售不僅實現了用戶畫像的精準刻畫、智能客服的實時響應、個性化營銷的精準觸達，還在提升轉化率、優化購物體驗、提高運營效率等方面展現出了顯著成效。2）AI+教育：隨著國內教育專用大模型陸續出臺，教育領域作為 AI 技術較早落地的核心場景之一，其應用轉化進程明顯加速。ChatGpt、文心一言、通

5、義千問等國內外大模型憑借其卓越的自然語言處理、邏輯推理和多模態生成等方面的技術優勢，與教育領域天然適配，成為推動 AI+教育領域創新發展的核心驅動力。3）AI+人力資源：政策支持和市場需求的雙重驅動，人力資源行業已成為AI大模型應用落地的先行領域，其市場潛力正隨著技術融合的深入持續釋放。AI與人力資源的深度融合不僅重塑了傳統人力管理的全流程，實現了招聘效率的范式躍遷，還推動了智能職業顧問、AI面試、AI培訓等新型應用場景的創新。投資主線思考：投資主線思考：1）東南亞市場擴張提速+AI賦能，驅動跨境電商新增長點形成；2）政策利好疊加旺盛需求，AI+教育開啟新篇章；3）AI 深度賦能，人力資源行業

6、提質增效開啟新周期。-23%-3%17%37%57%2024/052024/082024/112025/022025/05商貿零售社會服務滬深300行業深度行業深度 商貿零售商貿零售&社會社會服務服務 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -2-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 投資建議投資建議：受益于東南亞藍海市場的持續擴容及AI大模型的深度賦能，AI+商貿零售領域有望實現加速增長，維持商貿零售行業“同步大市”評級。在政策紅利持續釋放、市場需求逐步回暖及 AI技術快速迭代的多重驅動下，AI+社會服務市場修復進程有望提速，維持社會服務行業“

7、同步大市”評級。后續建議重點關注：1）小商品城：作為全球知名的國際貿易綜合服務商，公司先發優勢顯著，“擴容+提價”雙輪驅動，夯實了業績增長基本盤。后續隨著政策利好協助 AI賦能，公司業績有望延續增長。我們預計公司 20252027年營收分別為 197.23、240.06、290.13 億元，同比增速分別為 25.32%、21.72%、20.86%；歸母凈利潤分別為 39.62、50.23、63.33億元，同比增速分別為 28.89%、26.78%、26.09%；對應 EPS 分別為 0.72、0.92、1.15元，對應的 PE為22.35、17.63、13.98倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評

8、級。2）學大教育：作為國內個性化教育的開創者和領導者，公司運營成熟，在行業中具有較強的品牌優勢。后續隨著“雙減”政策重塑行業生態，AI持續賦能助力行業規范化發展，個性化教育業務需求大概率不斷提升。同時，再疊加高質量職業教育為公司打開第二增長曲線，公司業績有望實現穩定增長。我們預計公司 20252027 年營收分別為 33.67、39.43、45.24 億元，同比增速分別為 20.85%、17.13%、14.72%；歸母凈利潤分別為 2.53、3.24、3.98億元，同比增速分別為 40.69%、28.13%、22.93%；對應 EPS 分別為 2.07、2.66、3.27 元，對應的 PE 為

9、 25.97、20.27、16.49倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。風險提示：風險提示：AI技術迭代不及預期風險技術迭代不及預期風險；全球貿易環境惡化風險；全球貿易環境惡化風險；行業行業競爭風險競爭風險；政策風險政策風險等。等。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -3-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 內容目錄內容目錄 1 消費政策與科技雙輪驅動，消費政策與科技雙輪驅動，AI+消費發展進程加速消費發展進程加速.5 1.1 政策提挈，促進 AI+消費.5 1.2 高質低價大模型 DeepSeek 引領國產 AI 科技創新.6 2 AI

10、賦能消費，探索各行業發展新機遇賦能消費，探索各行業發展新機遇.8 2.1 AI+電商零售.8 2.1.1 電商平臺側（運營效率）.9 2.1.2 品牌商/代運營側（降本增效，投入產品比）.10 2.1.3 終端消費側（轉化率+滿意度）.12 2.2 AI+教育.13 2.2.1 AI 大模型驅動教學模式的革新.14 2.2.2 AI 助力教育企業降本增效.14 2.2.3 AI 技術在教育資源的均衡分配上展現了強大的潛力.15 2.3 AI+人力資源.15 2.3.1 AI 大模型有助于驅動人服企業從經驗驅動向數據驅動，人崗匹配效率顯著提升.16 2.3.2 AI 賦能人力資源數字化，推動創新

11、化場景發展.17 3 投資主線思考投資主線思考.17 3.1 投資主線一：東南亞市場成跨境電商新藍海，AI 賦能打開增長空間.17 3.2 投資主線二：政策利好疊加需求旺盛，AI+教育開啟新篇章.20 3.3 投資主線三：AI 深度賦能，人力資源行業提質增效開啟新周期.22 4 相關公司相關公司.23 4.1 小商品城.23 4.2 學大教育.26 4.3 科銳國際.28 5 風險提示風險提示.31 圖表目錄圖表目錄 圖 1：DeepSeek-R1 性能對齊 OpenAI-o1 正式版.7 圖 2：蒸餾小模型超越 OpenAI o1-mini.7 圖 3：DeepSeek-R1 API 服務定

12、價相對較低.7 圖 4：ChatJD 及“125”計劃路線圖.9 圖 5：京東云言犀數字人 3.0 平臺.10 圖 6：數字人老板娘，小商 AI 之貿語心生.11 圖 7：Chinagoods 官方服務店上線的部分 AI 服務.11 圖 8：歐萊雅推出了 ModiFace AR 虛擬試妝系統.12 圖 9：宜家發布了虛擬現實廚房體驗.12 圖 10：20222028 年中國 AIGC 核心市場規模及預測（億元）.13 圖 11：2023 年中國消費者認為 AIGC 技術進步推動發展的行業.13 圖 12：北郵自主研發的智能教學應用平臺“碼上”.14 圖 13：國家開放大學構建的智慧教學體系.1

13、4 圖 14：中公教育、學大教育、昂立教育 2024 年教研、教學總人數占比情況（人）.15 圖 15：中國智能學習機市場 AI 大模型.15 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -4-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖 16：獵聘上線 AI 賬號，打造招聘全流程 AI Agent.17 圖 17：用友人力共享服務解決方案.17 圖 18：我國跨境電商市場交易規模（萬億元，%）.18 圖 19：我國與東盟進出口總額（萬億元，%）.18 圖 20：我國人工智能教育市場規模及增速（萬人，%）.20 圖 21：2021 年至 2024 年義烏

14、國際商貿城客流量.24 圖 22：全球數貿中心五大功能板塊圖.24 圖 23：義烏“AI 外貿之都”成長大事記.25 圖 24：小商品城品牌出海全球布局.26 圖 25：學大個性化教育.27 圖 26：學大全日制教育.27 圖 27：學大職業教育.28 圖 28：學大教育聯合創辦的綜合性學校.28 圖 29：公司整體產品結構圖.29 圖 30：人力資源管理 SaaS 平臺.29 圖 31：公司國際化版圖.30 圖 32：“同道”系列垂直招聘平臺.30 圖 33：人力資源產業互聯平臺.30 表 1：2024 年以來，AI+消費領域重點政策以及會議內容梳理.5 表 2：AI 電商行業部分服務內容.

15、8 表 3：AI+人力資源行業政策情況.16 表 4：部分上市電商公司 AI 布局及大模型接入情況梳理.19 表 5：部分上市教育公司 AI 布局及大模型接入情況梳理.20 表 6：部分上市人力資源服務公司 AI 布局及大模型接入情況梳理.22 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -5-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 1 消費政策與科技雙輪驅動，消費政策與科技雙輪驅動，AI+消費發展進程加速消費發展進程加速 1.1 政策提挈，促進政策提挈，促進 AI+消費消費 2024 年年底，中央經濟工作會議首次將“消費”列為 2025 年九大任務之

16、首，明確提出要大力提振消費，全方位擴大國內需求，凸顯了消費在推動經濟高質量發展中的核心地位。2025 年 2 月 10 日召開的國務院常務會議進一步強調，要強化消費品牌引領，支持新型消費加快發展，重點促進“人工智能+消費”和健康消費等領域，持續打造消費新產品、新場景和新熱點，為消費升級注入新動能。2025 年 3 月 10 日，國務院辦公廳正式印發了提振消費專項行動方案，明確提出支持新型消費的快速發展，并開展“人工智能+”行動，推動“人工智能+消費”深度融合。方案特別指出，要加速自動駕駛、智能穿戴、超高清視頻、腦機接口、機器人、增材制造等新技術和新產品的開放與應用推廣，開辟高成長性消費新賽道，

17、持續為消費市場注入創新活力。從宏觀背從宏觀背景來看，當前正處于經濟轉型升級和內需提振的關鍵時期，景來看，當前正處于經濟轉型升級和內需提振的關鍵時期，“人工智能“人工智能+”作為新質生產力的重要驅動力，正在深度重塑消費體系，成為提振內需、促進消費升級作為新質生產力的重要驅動力，正在深度重塑消費體系，成為提振內需、促進消費升級的重要抓手。的重要抓手。通過 AI 技術的廣泛應用，消費場景不斷拓展，消費體驗持續優化，消費結構加速升級，為經濟高質量發展提供了強有力的支撐。未來，隨著政策紅利的持續釋放以及 AI 技術的不斷突破，“人工智能+消費”將進一步釋放市場潛力，推動消費市場向高端化、智能化和綠色化方

18、向邁進。表表 1：2024年以來，年以來，AI+消費消費領域重點政策以及會議內容梳理領域重點政策以及會議內容梳理 時間時間 政策文件政策文件/會議會議 相關內容相關內容 部門部門/組織組織 2024-07 國家人工智能產業綜合標準化體系建設指南(2024版)到 2026年，我國人工智能產業標準與產業科技創新的聯動水平持續提升，新制定國家標準和行業標準新制定國家標準和行業標準 50 項以項以上上，引領人工智能產業高質量發展的標準體系加快形成。引領人工智能產業高質量發展的標準體系加快形成。工信部等四部門 2024-07 加強人工智能能力建設國際合作決議 該決議強調人工智能發展應堅持以人為本、智能向

19、善、造以人為本、智能向善、造福人類福人類的原則，鼓勵通過國際合作和實際行動幫助各國特別是發展中國家加強人工智能能力建設，增強發展中國家在人工智能全球治理中的代表性和發言權，倡導開放、公倡導開放、公平、非歧視的商業環境平、非歧視的商業環境，支持聯合國在國際合作中發揮中心作用，實現人工智能包容普惠可持續發展，助力實現聯合國 2030年可持續發展議程。聯合國大會 2024-09 人工智能安全治理框架 框架以促進人工智能創新發展為第一要務人工智能創新發展為第一要務，以有效防范化解人工智能安全風險為出發點和落腳點，提出了包容審包容審慎、確保安全，風險導向、敏捷治理，技管結合、協同應慎、確保安全，風險導向

20、、敏捷治理，技管結合、協同應對，開放合作、共治共享對，開放合作、共治共享等人工智能安全治理的原則。全國網絡安全標準化技術委員會 2024-12 零售業創新提升工程實施方案 探索利用人工智能、虛擬現實、增強現實人工智能、虛擬現實、增強現實等技術，打造云逛街、云購物、云體驗等數字消費新場景。商務部等7部門 2025-02 國務院常務會議 會議指出，強化消費品牌引領，支持新型消費加快發展，國常會 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -6-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 促進“人工智能促進“人工智能+消費”、健康消費等消費”、健康消費等，持續打

21、造消費新產品新場景新熱點。2025-02“AI+”專項行動深化部署會 會議強調，國資央企要抓住人工智能人工智能產業發展的戰略窗口期，強化科技創新，聚焦關鍵領域加快掌握“根技術”，堅定攻關大模型堅定攻關大模型，積極參與開放生態建設，推動產生更多“從 0到 1”的原始創新，加速推進成果轉化和產業化發展。國務院國資委 2025-02 國務院第十二次專題學習 要大力促進科技消費要大力促進科技消費，用好我國應用場景豐富、技術迭代能力強等優勢，加快人工智能技術推廣，釋放人工智能終加快人工智能技術推廣，釋放人工智能終端產品等消費潛力。端產品等消費潛力。國務院 2025-03 2025年政府工作報告 激發數字

22、經濟創新活力。激發數字經濟創新活力。持續推進“人工智能“人工智能+”行動”行動，將數字技術與制造優勢、市場優勢更好結合起來，支持大模型廣泛應用，大力發展智能網聯新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等新一代智能終端以及智能制造裝備。國務院 2025-03 提振消費專項行動方案 提出要支持新型消費加快發展。深入實施數字消費提升行動，大力培育品質電商。開展“人工智能開展“人工智能+”行動，促進“人”行動，促進“人工智能工智能+消費”消費”，加速推動自動駕駛、智能穿戴、超高清視頻、腦機接口、機器人、增材制造等新技術新產品開發與應用推廣，開辟高成長性消費新賽道。國務院辦公廳 資料來源：工業和信息化

23、部網站，新華社，全國網絡安全標準化技術委員會，商務部網站，財聯社，中國政府網，財信證券 1.2 高質低價大模型高質低價大模型 DeepSeek 引領國產引領國產 AI 科技創新科技創新 2025 年 1 月 20 日，DeepSeek 正式發布 DeepSeek-R1。從技術性能來看，DeepSeek-R1 在后訓練階段大規模使用了強化學習技術，在僅依賴極少標注數據的情況下，顯著提升了模型推理能力。在數學、代碼、自然語言推理等任務上，其性能表現已與 OpenAI o1正式版相當，展現強大的競爭力。從商業化角度來看，DeepSeek-R1 的 API 服務定價策略極具市場吸引力，其定價為每百萬輸

24、入 tokens 1 元（緩存命中）/4 元（緩存未命中），每百萬輸出 tokens 16 元，顯著低于 open AI o1 模型，為企業在成本敏感場景下的 AI 應用提供了更具性價比的選擇。從開源生態建設來看，為推動和鼓勵開源社區及行業生態的發展，公司不僅將 R1 模型及其權重完全開源，還采用了標準化且寬松的 MIT License，完全開源，允許用戶自由商用，且無需額外申請。此外，公司還明確允許用戶基于模型輸出進行二次開發，包括通過模型蒸餾等方式訓練其他模型。這一舉措不僅降低了行業技術門檻，也為開源社區和行業生態的繁榮注入了活力。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -7-請務必

25、閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 1：DeepSeek-R1 性能對齊性能對齊 OpenAI-o1 正式版正式版 資料來源：DeepSeek官網 憑借高性能、低成本憑借高性能、低成本、以及開源等多重優勢，以及開源等多重優勢，DeepSeek-R1自發布以來迅速獲得市自發布以來迅速獲得市場廣泛關注。場廣泛關注。據界面新聞援引 AI 分析平臺 aitools.xyz 最新發布的報告顯示，2025 年 2月，DeepSeek 訪問量達到 5.25 億次，超過 ChatGPT 的 5 億次。此外，DeepSeek 目前市場份額為 6.58%，僅次于 Cha

26、tGPT 的 43.16%和 Canva 的 8.27%，充分體現了其在市場中的強勁表現和用戶認可度。隨著國產大模型持續突破與迭代升級，向更加多元化、廣泛化的方向拓展，其應用場景也將加速普及。這一趨勢不僅將推動各行業向智能化、數字化轉型，還將進一步加速技術普惠化進程，賦能更多領域實現效率提升與價值創造。圖圖 2：蒸餾小模型超越：蒸餾小模型超越 OpenAI o1-mini 圖圖 3：DeepSeek-R1 API服務定價相對較低服務定價相對較低 資料來源：DeepSeek官網 資料來源：DeepSeek官網 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -8-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請

27、務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 2 AI 賦能消費，探索各行業發展新機遇賦能消費，探索各行業發展新機遇 隨著消費政策支持力度持續加大，以及國產大模型加速迭代，“人工智能+消費”將迎來更廣闊的發展空間，消費場景持續拓展，消費體驗不斷優化，消費結構有望加速升級?；诖?，我們將聚焦 AI+消費賽道，重點梳理 AI+消費相關應用場景，深入挖掘潛在增長動能和投資機會。2.1 AI+電商零售電商零售 作為人工智能在消費賽道最具有代表性的應用場景之一，作為人工智能在消費賽道最具有代表性的應用場景之一，AI+電商零售正電商零售正通過持續通過持續的技術創新推動行業深度變革。的技術創新推動行業深度變

28、革。這一變革并非局限于單一環節，而是通過技術賦能重構了整個產業鏈的價值體系，形成了從平臺運營到品牌管理再到終端消費的完整閉環。具體而言，依托大數據分析、深度學習和自然語言處理等前沿技術，AI+電商零售不僅實現了用戶畫像的精準刻畫、智能客服的實時響應、個性化營銷的精準觸達，還在提升轉化率、優化購物體驗、提高運營效率等方面展現出顯著成效。這些技術創新正在從底層改變著電商零售的運營邏輯和價值創造方式。從產業鏈視角來看，AI 對電商零售的賦能主要體現在三大環節：1)電商平臺側：電商平臺側：通過智能化供應鏈管理和運營策略優化，顯著提升運營效率；2)品牌品牌/代運營側：代運營側：借助精準營銷和降本增效措施

29、，實質性優化了投入產出比；3)終端消費側：終端消費側：依托個性化服務和沉浸式體驗創新，實現用戶轉化率和滿意度的同步提升。這種全方位的智能化轉型，不僅重塑了消費體驗與商業模式，更為整個行業發展開辟了廣闊的增量空間。表表 2：AI電商行業部分服務內容電商行業部分服務內容 服務類別服務類別 應用應用 服務類別服務類別 應用應用 社交文化購物 通過社交媒體平臺構建用戶社交網絡，激發 UGC內容創作，增強社區互動黏性，打造沉浸式社交購物體驗。智能客服系統 基于 NLP 技術和深度學習算法構建的多輪對話機器人，實現 724小時全天候智能響應。智能推薦引擎 基于用戶畫像深度學習算法，分析瀏覽軌跡、購買記錄等

30、多元數據維度，實現動態化、場景化的精準商品匹配。智能供應鏈 通過大數據分析和機器學習算法優化供應鏈管理，提高庫存周轉效率，降低人力成本。智能語義搜索 運用 NLP 技術理解用戶搜索意圖，結合語音識別實現多模態交互，提升搜索結果的準確性和相關性。智能營銷推廣 運營 AI 分析用戶數據，制定千人千面營銷策略，優化廣告效果、提升轉化率、降低營銷成本。虛擬體驗 整合 VR/AR技術構建 3D 商品展示空間，支持實時虛擬試衣、AI 美妝等交互功能，重塑線上購物體驗。數字人直播 通過人工智能技術實現的虛擬電商主播，支持多語種 24小時不間斷直播。資料來源：財信證券 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶

31、參考 -9-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 2.1.1 電商平臺側（運營效率）電商平臺側（運營效率）以以 ChatGPT為代表的為代表的 AI大模型正在重構電商流量格局，對傳統電商平臺的流量控大模型正在重構電商流量格局，對傳統電商平臺的流量控制形成挑戰。制形成挑戰。相較于傳統電商高度依賴搜索排名和推薦算法，AI 大模型支持通過自然語言獲取跨平臺比價、產品測評和購買鏈接，打破了傳統電商平臺對流量入口的壟斷。其次，相較于傳統電商受限于平臺內 SKU 和傭金體系的推薦邏輯，AI 大模型基于全網數據分析，能夠提供更加客觀中立的建議，引導消費者至獨立品牌官

32、網或垂直電商，進而分流了集中在淘寶、京東等主流平臺的流量。這種新型推薦機制在優化了用戶體驗的同時，更推動了行業從“平臺中心化”向“AI 驅動去中心化”的轉型。圖圖 4：ChatJD 及“及“125”計劃路線圖”計劃路線圖 資料來源：京東云微信公眾號 為了面對從“平臺中心化”向“AI 驅動去中心化”的轉型，頭部電商平臺正在積極布局 AI 技術應用以構建新的競爭壁壘。以京東云旗下言犀人工智能應用平臺為例，其通過深耕垂直產業實踐和技術積累，將推出產業版通用 ChatJD，定位為產業版 ChatGPT。ChatJD 將以“125”計劃作為落地應用路線圖，包含一個平臺（ChatJD 智能人機對話平臺）、

33、兩個領域（零售、金融）、五個應用（內容生成、人機對話、用戶意圖理解、信息抽取、情感分類），涵蓋零售和金融行業復用程度最高的應用場景，在客戶咨詢與服務、營銷文案生成、商品摘要生成、電商直播、數字人、研報生成、金融分析等領域將發揮廣泛的落地價值。在通用型 Chat AI 方向，京東云擁有包括京東智能客服系統、京小智平臺商家服務系統、智能金融服務大腦、智能政務熱線，言犀智能外呼、言犀數字人等系列產品和解決方案，廣泛服務了超 5.8 億終端用戶及 17.8 萬京東第三方商家。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -10-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究

34、報告 圖圖 5：京東云言犀數字人：京東云言犀數字人 3.0 平臺平臺 資料來源：京東云微信公眾號 2.1.2 品牌商品牌商/代運營側（降本增效，投入產品比）代運營側（降本增效，投入產品比）AI大模型對品牌、代運營側的賦能主要體現在智能運營和精準營銷兩個維度，具體大模型對品牌、代運營側的賦能主要體現在智能運營和精準營銷兩個維度，具體表現為成本優化和銷售提升兩方面的優勢。表現為成本優化和銷售提升兩方面的優勢。1）成本優化方面，AI 賦能商家降本增效。據第一財經援引義烏商城集團發布的最新數據顯示，2023 年，義烏發布全國首個商貿領域大語言模型，該模型可將錄制好的視頻自動轉換成 36 種外語，充分發

35、揮了 AI 在多語言處理方面的天然優勢，實現了商品推廣內容的快速跨語言轉化，大幅降低了傳統翻譯成本。與此同時，配套建設的 Chinagoods AI 智創服務平臺也已成功上線了 AI 翻譯、AI 設計等十余款智能化工具，覆蓋從生產設計到貿易履約的全外貿流程，顯著提升了全球化運營效率。其中，平臺中的 AI 設計工具能夠一鍵生成商品文案、圖片、視頻等相關內容，有效解決了商品拍攝難題、優化了營銷宣傳效果，切實為商家提供了高效、低成本的營銷解決方案。據第一財經援引義烏商城集團發布的最新數據顯示，目前已有近 3 萬家商戶將各類 AI 工具應用于日常經營活動中。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考

36、 -11-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 6：數字人老板娘，小商：數字人老板娘，小商 AI之貿之貿語語心生心生 資料來源：Chinagoods官網 2）在銷售提升方面，AI 實現了精準營銷的突破?；趶姶蟮奈谋痉治龊蛣討B數據處理能力，AI 系統能夠深度挖掘市場需求要點，為商家提供精準的選品建議；與此同時，AI 還能助力品牌/代運營商優化產品運營策略，通過智能推薦、個性化營銷等手段提升流量轉化率，在提高出貨量和營收規模的同時，實現更高的投入產出比。據京東最新發布的言犀數字人 3.0 平臺顯示，全新升級后的平臺上線了 100+個性化角色，50+

37、行業特定屬性場景，實現零配置下覆蓋 90%的常見問詢，商品推薦應答準確率超 90%，讓個性化、可定制的數字人角色，在多元復雜場景下都能提供優質用戶服務。圖圖 7：Chinagoods 官方服務店上線的部分官方服務店上線的部分 AI服務服務 資料來源：Chinagoods官網 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -12-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 2.1.3 終端消費側（轉化率終端消費側（轉化率+滿意度）滿意度）AI驅動的智能推薦系統和場景化創新，正深刻改變著消費者的購物決策路徑和使用驅動的智能推薦系統和場景化創新，正深刻改變著消費者

38、的購物決策路徑和使用體驗。體驗。一方面，基于深度學習的個性化推薦引擎依托多維度用戶畫像，實現了從“人找貨”到“貨找人”的范式轉變，重塑了消費者購物決策路徑。以 DeepSeek 為例，其基于自然語言處理和深度學習突破了傳統關鍵詞的局限，協同用戶歷史行為和實時交互等多維數據，可深度解析用戶購買需求。此外，通過建立用戶行為追蹤機制，DeepSeek 可以持續預測用戶需求變化，并在合適的時間推送恰當的內容，實現用戶價值的深度挖掘。另一方面，AI 技術不斷賦能消費場景創新，優化購物體驗。具體來看，基于計算機視覺與增強現實技術構建的智能導購系統不僅通過了毫秒級響應的精準服務提升了交互效率，還憑借 AR

39、試妝、虛擬展示等沉浸式體驗提升了轉化效果。其中，歐萊雅推出的ModiFace 虛擬試妝系統，通過增強現實和人工智能等技術，重塑了美妝體驗。該系統不僅可以通過分析用戶皮膚狀態，為用戶提供定制化的美妝方案，還能支持數百種妝容嘗試，顯著提升了產品購買率和客戶滿意度。此外，在用戶互動方面，以 DeepSeek 為代表的智能引擎不僅能夠不間斷地處理用戶咨詢，提供專業的產品解答，還能根據對話內容實時調整推薦策略，進而提升了用戶體驗和轉化效率。綜上所述，AI 技術通過智能導購系統、虛擬試妝體驗和實時交互引擎等創新應用，全方位重塑消費場景，不僅顯著提升了購物體驗的便捷性和趣味性，更通過數據驅動的個性化服務實現

40、了商業價值的持續增長。圖圖 8：歐萊雅推出了：歐萊雅推出了 ModiFace AR 虛擬試妝系統虛擬試妝系統 圖圖 9：宜家發布了虛擬現實廚房體驗：宜家發布了虛擬現實廚房體驗 資料來源：歐萊雅中國官網 資料來源：宜家官網 目前，我國電商零售的行業正在加速布局 AI 技術并接入大模型，AI+電商零售的市場滲透率有望快速提升。后續隨著大模型（DeepSeek、京東“言犀”）持續迭代升級，AI將更深賦能電商零售行業全鏈條，推動行業向“智能推薦+沉浸式體驗+柔性供應鏈”的新模式演進，未來市場空間可期。據 iiMedia Research 數據顯示，2023 年我國 AIGC 的行業核心規模為 79.3

41、 億元，2028 年有望達到 2767.4 億元，20242028 年復合增速高達103.5%。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -13-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 10：20222028年中國年中國 AIGC 核心市場規模及預測核心市場規模及預測（億元）（億元）資料來源：iiMedia Research，財信證券 注釋：AIGC為人工智能生成內容（Artificial Intelligence Generated Content）圖圖 11：2023年中國消費者認為年中國消費者認為 AIGC 技術進步推動發展的行業技術進步

42、推動發展的行業 資料來源：iiMedia Research 2.2 AI+教育教育 隨著國內教育專用大模型陸續出臺，教育領域作為隨著國內教育專用大模型陸續出臺，教育領域作為AI技術較早落地的核心場景之技術較早落地的核心場景之一，其應用轉化進程明顯加速。一，其應用轉化進程明顯加速。ChatGpt、文心一言、通義千問等國內外大模型憑借其卓越的自然語言處理、邏輯推理和多模態生成等方面的技術優勢，與教育領域天然適配，成為推動 AI+教育領域創新發展的核心驅動力。目前，這些技術在教育領域的賦能效應主要體現在三大應用方向，具體來看：0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.

43、00%600.00%700.00%0500100015002000250030002023年2024E2025E2026E2027E2028E市場規模（左軸）增長率 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -14-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 2.2.1 AI 大模型驅動教學模式的革新大模型驅動教學模式的革新 AI大模型能夠作為智能老師和個性化練習伙伴，能夠提供全天候的個性化學習支持，大模型能夠作為智能老師和個性化練習伙伴，能夠提供全天候的個性化學習支持，顯著提升學生的學習效率和學習體驗，為教育質量的提升提供了技術支撐。顯著提升學生的學習

44、效率和學習體驗，為教育質量的提升提供了技術支撐。一方面，基于 AI 大模型生成的智能輔導系統，可以作為隨時在線的專屬導師為學生提供 24 小時在線的個性化輔導，有效突破了傳統教育在時間和空間上的限制，極大提升了學習效果。另一方面，基于歷史學習行為分析的個性化推薦系統可以真正實現因材施教。通過動態評估學生的學習進度和掌握偏好，個性化推薦系統可以推送適配的學習內容并實時調整難度梯度，激發學生學習興趣，提高學習自主性和學習效果。以北京郵電大學自主研發的智能教學應用平臺“碼上”為例，其平臺不僅能夠為學生提供實時、個性化、啟發式的編程等課程的輔導答疑服務，還能為教師提供靈活、高效、多維度的教學支持服務。

45、據中國教育新聞網援引北京郵電相關負責人表述顯示，截至 2024 年年末，“碼上”對于編程新手編程問題的答疑準確率將達到 80%90%左右，提高了學生學習效率，減輕了教師工作負擔。圖圖 12：北郵自主研發的智能教學應用平臺：北郵自主研發的智能教學應用平臺“碼上”“碼上”圖圖 13：國家開放大學構建的智慧教學體系：國家開放大學構建的智慧教學體系 資料來源：北郵計語 資料來源：國家開放大學 2.2.2 AI 助力教育企業降本增效助力教育企業降本增效 AI大模型重構了教育資源生產方式，能夠按需生成包括教案設計、課件制作、習題大模型重構了教育資源生產方式，能夠按需生成包括教案設計、課件制作、習題開發等在

46、內的多元化教學素材，顯著提升備課效率，開發等在內的多元化教學素材，顯著提升備課效率，降低了降低了人力成本。人力成本。從中公教育、學大教育、昂立教育 2024 年年度報告來看，教研、教學團隊人數總和均占到公司總人數的四成以上。其中，學大教育的教研、教學人數合計占比更是在 50%以上，這一人員結構充分反映出教育行業對教研人力資源的深度依賴。而通過 AI 大模型實現教學素材智能生成、內容深度分析和課件自動美化等功能，不僅能夠提升教研效率，更能釋放教師創造力，使其專注于教學創新，從而推動教育行業向智能化、高效化方向發展。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -15-請務必閱讀正文之后的免責條款

47、部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 14：中公教育、學大教育、昂立教育：中公教育、學大教育、昂立教育 2024 年教研、年教研、教學總人數占比情況教學總人數占比情況（人）（人）圖圖 15：中國智能學習機市場：中國智能學習機市場 AI大模型大模型 資料來源：中公教育2024年年度報告、學大教育2024年年度報告、昂立教育2024年年報，財信證券 資料來源：iiMedia Research 2.2.3 AI 技術在教育資源的均衡分配上展現了強大的潛力技術在教育資源的均衡分配上展現了強大的潛力 在教育資源的分配上，在教育資源的分配上，AI大模型也發揮了重要作用。大模型也發揮了重

48、要作用。通過在線教育與智能教育的深度融合，AI 可以打破地域和時間的限制，將優質的教育資源高效傳遞到教育資源薄弱區域，讓更多的學生受益，進而縮小城鄉、區域以及校際之間的教育差距，推動教育公平的實現。與此同時，AI 大模型還能推動教育評價體系的變革。大模型還能推動教育評價體系的變革。傳統的教育評價往往側重于考試成績，而AI大模型可以從多個維度對學生的學習過程和成果進行全面、客觀的評價，包括學生的學習態度、努力程度、創新能力、團隊協作能力等，為教育教學提供更有針對性的反饋和改進建議，有利于促進教育資源薄弱地區的教育質量的整體提升。2.3 AI+人力資源人力資源 在政策支持和市場需求的雙重驅動下，人

49、力資源行業已成為在政策支持和市場需求的雙重驅動下，人力資源行業已成為AI大模型技術落地應大模型技術落地應用的先行領域，其市場潛力正隨著技術融合的深入持續釋放。用的先行領域，其市場潛力正隨著技術融合的深入持續釋放。從政策層面看，2021年11月，人力資源社會保障部部委聯合印發的關于推進新時代人力資源服務高質量發展的意見，明確鼓勵“互聯網+人力資源服務”行動，創新應用大數據、人工智能、區塊鏈等新興信息技術，推動招聘、培訓、人力資源服務外包、勞務派遣等業態提質增效。2022 年12 月，人力資源社會保障部發布的人力資源服務業創新發展行動計劃（2023-2025），進一步強調運用 AI 等新興技術推動

50、行業智能化轉型。目前，AI 與人力資源的深度融合不僅重塑了傳統人力管理的全流程，實現了招聘效率的范式躍遷，還推動了智能職業顧問、AI 面試、AI 培訓等新型應用場景的創新。40.00%45.00%50.00%55.00%0200040006000中公教育學大教育昂立教育教研、教學總人數（左軸）教研、教學人數占比 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -16-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 表表 3：AI+人力資源行業政策情況人力資源行業政策情況 日期日期 發布部門發布部門 政策政策 相關內容相關內容 2021年 11月 人力資源社會保障部

51、、國家發改委等 關于推進新時代人力資源服務業高質量發展的意見 實施“互聯網+人力資源服務”行動，創新應用大數據、人工智能、區塊鏈等新興信息技術，推動招聘、培訓、人力資源服務外包、勞務派遣等業態提質增效；2022年 12月 人力資源社會保障部 關于實施人力資源服務業創新發展行動計劃（2023-2025）的通知 全面提升數字化水平。鼓勵數字技術與人力資源管理服務深度融合，利用規模優勢、場景優勢、數據優勢，培育人崗智能匹配、人力資源素質智能測評、人力資源智能規劃等新增長點；2024年 12月 人力資源社會保障部、國家發改委等 關于加強人力資源服務助力制造業高質量發展的意見（人社部發202486號）圍

52、繞制造業等實體經濟發展的人力資源服務需求，提出了 8個方面的具體措施，推動人力資源服務業和制造業融合發展，更好助力現代化產業體系建設，積極促進高質量充分就業。資料來源：中華人民共和國人力資源和社會保障部官網，中國政府網，財信證券 2.3.1 AI 大模型有助于驅動人服企業從經驗驅動向數據驅動，人崗匹配效率顯著提升大模型有助于驅動人服企業從經驗驅動向數據驅動，人崗匹配效率顯著提升 在簡歷篩選和崗位匹配方面，在簡歷篩選和崗位匹配方面，傳統人力招聘系統高度依賴 HR 的主觀經驗，不僅耗時耗力，還容易因人為偏差導致候選人流失和錯配風險。而基于自然語言處理和機器學習算法的 AI 大模型能夠精準解析簡歷內

53、容，自動提取關鍵信息并進行智能分類，結合崗位需求快速匹配最合適的候選人，大幅提升招聘效率和準確性。與此同時，基于數據驅動的智能算法還能通過自動化工具消除重復性工作，在顯著與此同時，基于數據驅動的智能算法還能通過自動化工具消除重復性工作，在顯著提升篩選效率和準確率的同時，大幅降低人力成本并優化整體運營效能。提升篩選效率和準確率的同時，大幅降低人力成本并優化整體運營效能。據文匯報援引CGL 創始人兼首席執行官莊華在 2024 年第四季梅園論劍活動上講話顯示，目前其公司通過 AI 找尋合適候選人并推薦給用人單位的時間效率，比原來人工搜索提高了 30 倍，人崗匹配度高達 94%，獵頭顧問整體人效提高了

54、近 7.2 倍。此外，AI 賦能的視頻面試系統，還能夠通過分析候選人的語言特征（語速、停頓頻率）、面部表情、肢體語言等，構建出多維度的評估模型，從而更全面地了解應聘者的能力和潛力，為企業提供傳統簡歷無法呈現的深層人才畫像。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -17-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 16：獵聘上線：獵聘上線 AI賬號，打造招聘全流程賬號，打造招聘全流程 AI Agent 圖圖 17：用友人力共享服務解決方案：用友人力共享服務解決方案 資料來源：中國網 資料來源：用友官網 2.3.2 AI 賦能人力資源數字化，推動創新

55、化場景發展賦能人力資源數字化，推動創新化場景發展 在員工培訓發展方面，在員工培訓發展方面，相較于傳統的集中式培訓難以滿足員工多樣化的學習需求與進度，AI 大模型可以依據員工的崗位要求、技能現狀、學習習慣與過往績效數據，量身定制培訓課程與學習計劃。例如，應用虛擬現實（VR）與增強現實（AR）技術，AI 打造沉浸式培訓場景，讓員工在模擬真實工作環境中高效學習新技能，從而更高效地提升員工能力，優化企業人才發展體系。此外，此外，AI大模型憑借強大的運算與數據處理能力，極大地優化了人力資源共享服務大模型憑借強大的運算與數據處理能力，極大地優化了人力資源共享服務的基礎流程。的基礎流程。以員工入職流程為例，

56、以往辦理員工入職手續，從信息錄入、資料審核到辦公設備與賬號的配置，需耗費大量時間與人力，且易出現錯誤。而 AI 驅動的自動化系統，能瞬間完成數據錄入與準確性校驗，快速匹配崗位需求分配辦公資源，同時自動生成標準化的入職指引與培訓資料，將原本數天的流程縮短至數小時，大幅提升了效率，解放了人力，使人力資源部門能夠將更多精力投入戰略規劃與員工發展等高價值活動中。3 投資主線思考投資主線思考 3.1 投資主線一：投資主線一：東南亞市場成跨境電商新藍海，東南亞市場成跨境電商新藍海，AI 賦能打開增長空間賦能打開增長空間 近年來，在政策支持持續加碼、“一帶一路”沿線國家和 RCEP 區域市場潛力加速釋放，以

57、及 AI 技術深度賦能的共同推動下，我國跨境電商行業實現了跨越式發展，已成為外貿轉型升級的重要引擎。據中國質量新聞網援引海關總署的數據顯示，2024 年我國跨境電商進出口 2.63 萬億元，同比增長 10.8%，占外貿的比重從 2021 年的 4.9%增長到 2024年的 6%，展現出強勁的增長勢頭。目前，我國跨境電商網絡覆蓋全球 220 多個國家和地 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -18-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 區，跨境電商主體已超 12 萬家，涉及服裝、美妝、家居、數碼、母嬰等多個行業，覆蓋生產制造、倉儲、物流運輸等整

58、個貿易鏈路。其中，尤其值得關注的是，新興市場正成為跨境電商增長的重要引擎。以東盟市場為例，據同花順 iFind，2023 年中國與東盟進出口規模達 6.99 萬億元，這標志著東盟已連續五年穩居中國第一大貿易伙伴地位。日益緊密日益緊密的經貿合作為跨境電商發展提供了更廣闊的市場空間。的經貿合作為跨境電商發展提供了更廣闊的市場空間。圖圖 18：我國跨境電商市場交易規模（萬億元，：我國跨境電商市場交易規模（萬億元，%）圖圖 19：我國與東盟進出口總額（萬億元，：我國與東盟進出口總額（萬億元，%）資料來源：同花順iFinD，財信證券 資料來源：同花順iFinD，財信證券 與此同時，AI 技術通過智能選品

59、、精準營銷、自動化運營等創新應用，顯著提升了行業運營效率，為跨境電商的可持續發展注入了強勁的增長動能，后續有望不斷向海外市場擴張。25.0030.0035.0040.0045.000.005.0010.0015.0020.00201820192020202120222023跨境電商市場交易規模:累計值跨境電商:行業滲透率（右軸）0.005.0010.0015.0020.0025.000.002.004.006.008.002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年東盟:進出口總額(人民幣計價)同比（右軸）此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客

60、戶參考 -19-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 表表 4：部分上市電商公司：部分上市電商公司 AI布局及大模型接入情況梳理布局及大模型接入情況梳理 分類分類 公司公司 AI布局及應用情況布局及應用情況 跨境電商公司 小商品城 2023年，公司發布了全球首個商品貿易領域大語言模型以及全新升級的Chinagoods AI智創服務平臺；2024年上半年，公司新增 45個第三方數字化服務產品，累計上架的數字化服務產品達到 194個，涵蓋了內容建設、運營支持、營銷策略等多個領域；截至 2024年中報，chinagoods 平臺已有 1.7萬用戶深度體驗小商

61、 AI系列，助力市場經營戶實現業務的數字化升級。華凱易佰 公司打造專屬 AIGC引擎，持續提升自動化、智能化運營水平。2024年上半年，公司通過 AIGC引擎助力智能決策 14549萬次，各平臺文案生成 1407萬次，類目推薦 1,713萬次，類目匹配度評估 9962萬條，郵件分類優化 59萬條，生成廣告關鍵詞 673萬條，采購價格優化和找貨信息分析 177萬條。焦點科技 2023年 4月，公司率先推出了針對外貿 B2B垂類場景的 AI 助手“AI 麥可”；2024年3月，公司將原中國制造網事業部分拆為中國制造網事業部、B2B 銷售事業部和 AI 事業部。其中，AI 事業部在同年 7月發布了開

62、放平臺 Focus AIM。2024年 11月，AI 麥可升級至 4.0版本，實現從“AI 外貿助手”向全流程“AI 外貿能手”的躍升。吉宏股份 公司持續更新迭代“Giikin”平臺，該平臺作為公司跨境社交電商業務的智慧中樞，貫穿包括選品、圖像素材設計、視頻素材生成、廣告文案與翻譯、廣告投放、物流配送、客服等全業務流程，實現了業務的數字化、可視化、智能化；2024年，公司推出多個垂類模型，包括電商文本垂類模型 ChatGiiKin-6B、電商智能設計與素材生成垂類模型 GiiAI 和智能投放助手 G-king 等。代運營 若羽臣 2024年上半年，公司進一步深化 AI 技術在日常業務發展中的運

63、用。在頁面制作上，通過 AI 繪畫和 AI 照片生成，輔助商品圖片、店鋪頁面以及資源位圖片的設計制作；在客服服務上，運用 AI 語音技術制作客服語音回復；同時，公司還通過 AI 影像分析技術，梳理更多高效的信息展示模型，輔助強化消費者的成交意愿，賦能業務的增長；2025年 2月，公司經由阿里云，正式接入 DeepSeek 大模型，并深度適配自研數智化系統，加速品牌管理全鏈路升級，推動企業智能化轉型邁向新高度。青木科技 公司將青木數據中臺結合AI技術進行了升級，開發了青木青靈，在電商運營服務的客服環節、設計環節、店鋪運營環節等進行了應用。如在客服的售前環節，結合商品的特點進行賣點生成、咨詢問答、

64、客戶流失分析，還能在售后環節進行客服問答、質檢和評價分析等；在設計環節，能用人工智能技術對圖片和短視頻進行智能編輯、圖片智能識別，并能簡單對短視頻進行剪輯；在店鋪運營環節，能夠自動生成商品標題、營銷文案等。麗人麗妝 公司已將人工智能軟件應用在優化商品描述、店鋪商品圖片設計、短視頻制作、虛擬主播、客服服務溝通、客戶評價分析、廣告圖像設計和生成等方面。資料來源：經濟參考報，小商品城2024年半年度報告，華凱易佰2024年半年度報告，焦點科技2024年半年度報告，吉宏股份2024年半年度報告，金融界，北京商報，財信證券 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -20-請務必閱讀正文之后的免責條

65、款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 3.2 投資主線二：政策利好疊加需求旺盛，投資主線二：政策利好疊加需求旺盛，AI+教育開啟新篇章教育開啟新篇章 從政策端來看，國家始終將就業保障作為民生工作的重中之重，持續強化政策支持從政策端來看，國家始終將就業保障作為民生工作的重中之重，持續強化政策支持力度。力度。2024 年政府工作報告提出“城鎮新增就業 1200 萬人以上，調查失業率控制在5.5%左右”的量化目標，傳遞出了更大力度穩就業、惠民生的積極信號。此外，政府越來越重視職業教育行業，不斷推出各項政策，鼓勵提高就業人員的職業素質和能力，緩解就業矛盾。從供給需求來看，我國勞動力市場

66、呈現“就業難”與“招工難”并存的結構性矛盾。從供給需求來看，我國勞動力市場呈現“就業難”與“招工難”并存的結構性矛盾。盡管 2024 年經濟回暖帶動就業總體穩定，但高校畢業生等重點群體技能與市場需求仍存在明顯錯配。據中公教育 2024 年半年報援引教育部數據顯示，2024 年高校畢業生將達1179 萬人，青年群體就業壓力持續加大。在此背景下，持續完善職業培訓體系、培養符合企業需求的技能型人才已成為當務之急。更重要的是，隨著新一輪科技革命和產業變革的深入發展，AI 賦能下的科技創新也成為提升教學內容、教學管理不可或缺的一環，AI 教育發展有望開啟新篇章。圖圖 20：我國人工智能教育市場規模及增速

67、：我國人工智能教育市場規模及增速（萬人，（萬人，%）資料來源：同花順iFinD，財信證券 表表 5：部分上市教育公司：部分上市教育公司 AI布局及大模型接入情況梳理布局及大模型接入情況梳理 分類分類 公司公司 AI布局及應用情況布局及應用情況 學歷教育 凱文教育 公司與百度在教育領域開展全方位的合作，合作模式有產業學院和技能培訓等不同方式，專業涵蓋 AI 人工智能、大模型、網聯汽車等。此外，公司與百度聯合赤峰市敖漢旗職業中學共建了人工智能實習實訓基地，還與百度開展生成式人工智能工程師培訓、考試及認證合作。培訓教育 中國高科 旗下子公司英騰教育為醫學教育行業內最早推出“AI+醫學考試”產品的公司

68、，-50.00-25.000.0025.0050.000.00400.00800.001200.001600.002018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/042024/082024/12就業和再就業:城鎮新增就業人數:累計值（左軸）就業和再就業:城鎮新增就業人數:累計同比 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -21-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后

69、的免責條款部分 行業研究報告 將多年積累的超百億級數據資源，與百度智能云千帆大模型相結合并持續進行精調，先后推出考試寶典、刷題神器等核心產品。2024年，英騰教育緊密圍繞用戶需求與行業發展趨勢，陸續研發并推出了 AI 押題、AI 學習助手、AI 視頻解析等功能，實現了動態分析考生的學習表現、優化學習資源的分配、提升教學策略的有效性。行動教育 2024年，公司進一步深化 AI 應用，以阿里百煉平臺為基礎，融合了其模型廣場上如 qwen2.5-VL-72B，qwen-max，qwen-Audio-Turbo 等不同領域的主流模型，并接入了百度文心大模型，在營銷業務模塊，繼續深化“營銷+AI”落地應

70、用；2025年，公司已經接入 DeepSeek-R1開源大模型，正逐步深度融合其強大的自然語言處理、深度知識推理與多模態交互能力，推動公司數據資產的“知識整合”以及“智能決策”的應用升級，進一步提升組織效能；未來，公司將基于不同的業務形態和場景，探索更多智能化的可能，如“人才培訓+AI”“課程研發+AI”“教學服務+AI”“人才招選+AI”等。學大教育 2023年，公司宣布接入文心一言，打造 AI 智能化教育服務體系。中公教育 2023年，公司成立了人工智能與教育研究院，持續推動 AI、數字人等技術在就業服務培訓領域的應用實踐。與此同時，公司結合 AI 賦能，在內容運營、教學輔助、數智人等方面

71、進行投入布局，提升教學效率和學習工具智能化；2024年 10月，公司完成了首款 AI 學習機功能內測，集成了智能測評、崗位匹配、模擬面試等實用功能，為求職者提供了全方位的智能化服務，大大提升了就業準備效率；2025年，公司率先完成 DeepSeek 系列模型私有化部署方案，其自主研發的“云信”垂直大模型已進入應用階段。傳智教育 2024年7月，公司將阿里云的智能編程輔助工具通義靈碼，引入到教學體系中?？频陆逃?目前，公司與參股公司中昊芯英的合作主要聚焦在AI+職業教育的應用軟件開發，即集人工智能、課程學習、能力評估于一體的人工智能職業教育軟件，旨在為用戶提供系統的職業技能培訓。國新文化 全資子

72、公司奧威亞，作為國家重點軟件企業和高新技術企業，依托“云+端+應用+服務”的核心能力及自研 AI算法優勢，先后推出多款創新性錄播產品，系列軟硬件產品自主知識產權近 500項，可以為基礎教育、高等教育、職業教育信息化建設提供成熟解決方案，助力各省區市、各學校推進“互聯網+教育”建設。教育運營及其他 豆神教育 目前公司已組建并培養了一個由算法專家和工程專家組成的 AI 團隊，并將國內外文史知識全量圖譜和模型向量化，已完成了國內語言文學領域較為領先的模型圖譜和針對性開發的 embedding 及 Rerank算法，多套相關模型算法已完成算法備案；2024年 10月，公司正式推出自主研發的端模一體教育

73、產品豆神 AI 資料來源：金融界，傳智教育官網，科德教育2024年半年度報告，國新文化2024年半年度報告，格隆匯，環球網，中國高科2024年半年度報告，時代財經，財經時報，中公教育2024年半年度報告，澎湃新聞，財信證券 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -22-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 3.3 投資主線三：投資主線三：AI 深度賦能，深度賦能，人力資源行業人力資源行業提質增效提質增效開啟開啟新周期新周期 中國人力資源服務市場規模有望持續增長，未來成長空間廣闊。中國人力資源服務市場規模有望持續增長，未來成長空間廣闊。據北京人力

74、2024年半年報援引人社部數據顯示，截至 2023 年底，全國已有各類人力資源服務機構 6.99 萬家，同比增長 10.95%；從業人員 105.84 萬人，同比增長 1.77%，增長速度超過了 2022年。全年為 3.31 億人次勞動者提供就業、擇業和流動服務，同比增長 5.6%；服務用人單位 5599 萬家次，同比增長 6.3%，行業持續保持增長態勢。此外，據中公教育援引 2024年半年報數據顯示，我國已有超 2.18 億人具有大學學歷，每年畢業生規模已超千萬人。2024 屆全國普通高校畢業生規模預計達 1179 萬，青年群體就業壓力不斷提升，就業服務的潛在需求也將持續激發和進一步釋放。此

75、外，隨著此外，隨著 AI大模型的深入應用，其在人力資源服務領域的價值正加速釋放。大模型的深入應用，其在人力資源服務領域的價值正加速釋放。一方面，基于自然語言處理和機器學習技術的 AI 大模型能夠智能解析簡歷，精準提取關鍵信息并自動分類，結合崗位需求快速匹配最優候選人，顯著提升招聘效率和精準度。另一方面，AI 技術正全面推動人力資源數字化轉型。通過 AI 驅動的信息化建設，企業在基礎人事管理、政策咨詢等場景中能夠獲得更高效、精準的業務支持，從而實現降本增效。這種智能化升級正在重塑人力資源服務的全流程體驗。表表 6：部分上市人力資源服務公司：部分上市人力資源服務公司 AI布局及大模型接入情況梳理布

76、局及大模型接入情況梳理 名稱名稱 AI布局及應用情況布局及應用情況 北京人力北京人力 2024年 11月，公司攜手昆侖萬維成立數智萬維，專注 AI 在人力資源業務的應用。目前，公司已將AI 技術模型應用至招聘業務、基礎人事辦理業務、政策咨詢業務以及企業內部風險控制等多個領域，覆蓋人力資源服務全場景?？其J國際科銳國際 2024年上半年，公司發布了技能與招聘的行業級預訓練語言模型 CRE(CareerInternational Recruitment Embedding)CRE0.3 版本與 0.4版本。CRE0.4 版本采用了更大規模的數據集來進行對比學習，包括高質量的合成數據和標注數據。此外，

77、公司還進一步啟動了匹配系統（Match System）的研發。匹配系統提供了人崗匹配、崗崗匹配等 API 服務，它利用大模型提供的查詢理解能力，并結合 CRE 模型與關鍵詞稀疏檢索等技術來綜合進行召回和排序?；?AI 的匹配系統，目前已經在獲客、人才尋訪和內部協同合作等場景中全部應用。外服控股外服控股 公司根據業務專業化、管理精細化、資源集約化的發展要求，培育行業領先的云計算、大數據、人工智能等技術應用能力，打造“三大生態平臺”，形成集“交付、交互、交易”為一體的生態圈，構建全球服務資源整合和協同的生態體系。資料來源：北京人力2024年半年度報告，科銳國際2024年半年年度報告，外服控股20

78、24年半年度報告，財信證券 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -23-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 4 相關公司相關公司 受益于東南亞藍海市場的持續擴容及 AI 大模型的深度賦能，AI+商貿零售領域有望實現加速增長，維持商貿零售行業“同步大市”評級。在政策紅利持續釋放、市場需求逐步回暖及 AI 技術快速迭代的多重驅動下，AI+社會服務市場修復進程有望提速，維持社會服務行業“同步大市”評級。4.1 小商品城小商品城 公司先發優勢凸顯，市場成交額穩居全國前列。公司先發優勢凸顯，市場成交額穩居全國前列。作為全球領先的國際貿易綜合服務商，公

79、司持續優化商品展示交易、配套服務和貿易服務三大生態系統，以此降低貿易成本、縮短流通環節、提升交易效率，不斷為小商品流通賦能。這一創新模式不僅強化了我國日用消費品供應鏈的全球競爭優勢，更有力支撐了國內國際雙循環新發展格局的構建。目前，義烏小商品市場已形成涵蓋 26 個大類、210 余萬種商品的全球最大小商品集散中心，實現全品類一站式采購。依托市場集聚效應，成功構建起涵蓋商流、物流、資金流、信息流等多維度的全球貿易生態系統?！皵U容“擴容+提價”雙輪驅動，夯實業績增長基本盤。提價”雙輪驅動，夯實業績增長基本盤。1）市場擴容：2024 年，義烏國際商貿城日均客流 22.43 萬人次，同比增長 12.1

80、5%；日均車流 9.9 萬車次，同比增長 5.48%；外商日均到訪量超 3900 人次，同比增長 17.22%，全年吸引進入市場的全球采購商超百萬人次，覆蓋 230 多個國家及地區，市場主要客流量指標均創近 10 年新高。其中，以中東、東南亞、拉美等新興市場采購份額持續提升，為公司發展注入新的增長動力。此外，公司打造的新一代市場綜合體-全球數貿中心計劃于 2025 年 10 月試營業。其中，作為項目核心引擎的市場板塊，建筑面積為 41 萬平方米，設有 5000 余個商位，標準面積約 27 萬平方米。這一重大擴容將顯著提升了市場的承載能力，為全球采購商提供更優質的貿易平臺。2）租金上漲：據公司

81、2023 年年報中披露，為平衡市場內部的競爭環境，為商家提供一個更加公平、透明的營商環境，公司構建了一個商位租金差異化定價模型。根據模型，公司預計對到期商位的租金進行調整，租金平均上浮 5.5%，預計未來三年增長率將不低于 5%。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -24-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 21：2021 年至年至 2024年義烏國際商貿城客流量年義烏國際商貿城客流量 圖圖 22：全球數貿中心五大功能板塊圖：全球數貿中心五大功能板塊圖 資料來源：小商品城2024年年度報告 資料來源：小商品城2024年年度報告 線上平

82、臺、倉儲物流、支付征信保理等貿易服務生態逐步完善，助力公司加速成長。線上平臺、倉儲物流、支付征信保理等貿易服務生態逐步完善，助力公司加速成長。1）線上服務平臺：義烏小商品城 Chinagoods 平臺，是依托公司市場 7.5 萬家實體商鋪資源，服務產業鏈上下游 210 萬家中小微企業，以貿易數據整合為核心驅動，對接供需雙方需求的 B2B 數字化貿易綜合服務平臺。截至 2024 年年末，Chinagoods 平臺注冊采購商突破 480 萬人。公司通過人工智能生成內容（AIGC）賦能小商品商貿應用領域，覆蓋商品展示、貿易撮合、流量營銷等關鍵貿易環節，助力商家降本增效，推動傳統市場與外貿生態場景的深

83、度結合。其中，由 AI 賦能實體經營戶形成的“數字老板娘”形象，已打造為知名 IP，獲央視認證成為新經濟轉型的代表案例。新增使用過自研 AI 產品的商家超1.9 萬家，提供服務超 22 萬次，自主研發“智能商品推薦”“AI 多語言客服”等 6 個數字化工具。2）倉儲物流：公司倉儲板塊以倉儲為引領，強化義烏集貨倉、區域倉、海外倉服務承載能力，深度切入貿易鏈各個環節。目前現有 Chinagoods 共享云倉、國際數字物流市場、環球義達供應鏈產業園和跨境電商物流園四個園區。Chinagoods 共享云倉以市場為導向，用數字化的手段形成全程可視化的用倉體系，將公共倉、快遞集包分撥、國際集拼結合起來，為

84、市場經營戶、國內外采購商、物流快遞以及組貨人外貿公司等提供便捷便利的倉儲服務。國際數字物流市場與環球義達供應鏈產業園以倉儲系統為基礎，為市場經營戶提供高效、便捷、立體的倉儲服務體系。3）支付、征信、保理等業務：公司于2022 年 7 月完成了對快捷通支付牌照的收購，隨后又獲批跨境人民幣和跨境外匯牌照。目前公司已完成“跨境人民幣+跨境外匯+跨境數字人民幣”體系搭建；義支付成立于 2012年，通過專業的全球支付服務能力，金融合規能力和安全風控能力，其支付品牌 Yiwu Pay為國內外客戶提供一站式跨境支付解決方案，讓客戶能夠合規收款、輕松結匯，提高資金使用效率，確保資金安全到賬。業務涵蓋線上線下

85、B2B 支付、跨境支付等各類場景；商城征信成立于 2014 年 7月，通過構建企業精準畫像，在政府機構和金融機構的信用核查、聯合獎懲、普惠金融等領域應用提供技術支撐，并以數據要素賦能貿易生態價值。目前，商城征信覆蓋了 108 萬法人，共計 1.64 億余條數據。通過國家企業信用信息查詢平臺，商城征信為金融機構提供企業信用信息查詢服務，為銀行普惠金融開展數據管理，目前 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -25-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 授信主體 3 萬余戶，授信總額達 99.3 億元。商城征信通過技術開發，系統接口對接，以及基于銀

86、行保險機構普惠金融的數據支持等收取服務費用。圖圖 23：義烏“：義烏“AI外貿之都”成長大事記外貿之都”成長大事記 資料來源：小商品城2024年年度報告 投資建議：投資建議：作為全球知名的國際貿易綜合服務商，公司先發優勢顯著，“擴容+提價”雙輪驅動，夯實了業績增長基本盤。后續隨著政策利好協助 AI 賦能，公司業績有望延續增長。我們預計公司 20252027 年營收分別為 197.23、240.06、290.13 億元，同比增速分別為 25.32%、21.72%、20.86%；歸母凈利潤分別為 39.62、50.23、63.33 億元，同比增速分別為 28.89%、26.78%、26.09%；對

87、應 EPS 分別為 0.72、0.92、1.15 元，對應的 PE 為22.35、17.63、13.98 倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -26-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 24：小商品城品牌出海全球布局：小商品城品牌出海全球布局 資料來源：小商品城2024年年度報告 4.2 學大教育學大教育 作為國內個性化教育的開創者和領導者，公司首創了個性化“一對一”教育輔導模作為國內個性化教育的開創者和領導者，公司首創了個性化“一對一”教育輔導模式和體系，運營成熟，式和體系，運營成熟，教育網絡覆蓋

88、廣泛，教育網絡覆蓋廣泛，品牌優勢凸顯。品牌優勢凸顯。公司始終秉持以人為本、因材施教的教育理念，構建了以學生為中心的個性化教育服務體系。目前，公司已在全國100 多個城市設立 240 余所個性化學習中心，依托獨創的“雙螺旋”智慧教育模式，實現了線上線下教學資源的高效協同，打通了時間和空間的教育壁壘，讓全國學生享受到優質課程學習體驗。1）在教學創新方面：公司深度整合 AI 技術，通過智能學情分析系統實現學習數據的精準評估，為每位學生量身定制學習方案，真正落實了“因材施教”的個性化教育目標。與此同時，AI 賦能的智能備課系統顯著提升教師工作效率，推動教學質量全面升級。2023 年 2 月，公司與百度

89、達成戰略合作，將文心一言等智能對話技術應用于教育產品研發、教學設計和職業教育等領域，共同開發智能輔導、自適應學習系統等創新解決方案，加速教育數字化轉型。2）在傳統優勢業務方面，公司的全日制培訓經過多年深耕，已在教學體系、師資隊伍、課程研發、運營管理等方面形成核心競爭力。截至2023 年末，公司在全國布局 30 余所全日制培訓基地，其中大連、寧波等地的雙語學校憑借個性化教育特色獲得市場認可。隨著教育需求的持續釋放，個性化教育業務有望迎來新的增長空間，為公司業績的穩健提升提供有力支撐。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -27-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款

90、部分 行業研究報告 圖圖 25：學大個性化教育：學大個性化教育 圖圖 26：學大全日制教育：學大全日制教育 資料來源：學大教育官網 資料來源：學大教育官網 公司聚焦高質量職業教育，后續有望成為第二增長曲線。公司聚焦高質量職業教育，后續有望成為第二增長曲線。公司積極順應行業發展趨勢，聚焦高質量職業教育發展目標，重點打造了中等職業教育、高等職業教育及產教融合、職業技能培訓三大核心板塊。1）中等職業教育方面，公司通過聯合辦學、托管辦學、投資辦學等方式，搭建中等職業教育、高等職業教育及產教融合、職業技能培訓為一體的高素質技能人才貫通培養體系，助力職業學?！疤豳|培優”，提升職校學生的就業前景和升學空間。

91、截至 2024 年末。公司已經收購了東莞市鼎文職業技術學校、大連通才中等職業技術學校、沈陽國際商務學校，并托管運營了青島西海岸新區綠澤電影美術學校、西安市西咸新區絲路藝術職業學校等。2）高等職業教育及產教融合業務方面，公司以不同地區的產業和經濟發展為導向，聚焦“專精特新”和“緊缺人才”兩大方向落地相關專業，并與惠州工程職業學院、呂梁學院、重慶師范大學數學科學學院等多所職業院校、行業頭部企業達成合作，項目覆蓋共建產業學院、二級學院、實習實訓基地、產教融合基地、產教融合人才培養、產教融合校企合作等諸多方面。其中，與呂梁學院合作的 AI 實驗室項目，不僅配備了人工智能實踐教學平臺、智能機器人等先進教

92、學設備，還開發了配套課程體系，有力推動了產教深度融合。3）技能培訓業務方面，公司積極探索打造現代化、多元化、規范化職業技能培訓新路徑。整體而言，后續隨著未來職教學校陸續完成收購并表，職教板塊有望為公司有望拓展新的增長空間。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -28-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 27：學大職業教育：學大職業教育 圖圖 28：學大教育聯合創辦的綜合性學校：學大教育聯合創辦的綜合性學校 資料來源：學大教育官網 資料來源：學大教育官網“雙減雙減”政策重塑行業生態政策重塑行業生態，AI 賦能助力規范發展新機遇賦能助力規范

93、發展新機遇?！半p減”政策實施以來，政策通過嚴格規范學科類培訓、限制資本化運作等措施，促使行業加速出清，市場格局發生顯著變化。根據教育部數據統計，截至 2022 年 9 月，學科類校外培訓機構數量大大壓減，線下機構壓減比例達到 95.6%，線上機構壓減比例達到 87.1%。這一過程雖然帶來短期陣痛，但有效遏制了過度資本化傾向，推動行業回歸教育本質。當前，政策環境正在逐步向好。2024 年以來，監管部門相繼出臺校外培訓管理條例等規范性文件，在堅持“雙減”政策底線的同時，更加注重建立長效機制和差異化監管。此外，政策對素質類、職業類培訓的支持力度持續加大，北京、上海等地已率先開展非學科類培訓機構的分類

94、管理試點。后續隨著教培政策預期逐步明朗，再疊加 AI 大模型賦能，推動線上線下融合，提高教學效率，優化用戶體驗，行業發展有望拾級而上。投資建議：投資建議：公司作為國內個性化教育的開創者和領導者，運營成熟，在行業中具有較強的品牌優勢。后續隨著“雙減”政策下行業出清，教培政策預期穩定向好，個性化教育業務需求大概率持續提升，再疊加高質量職業教育為公司打開第二增長曲線，公司業績有望穩定增長。我們預計公司 20252027 年營收分別為 33.67、39.43、45.24 億元，同比增速分別為 20.85%、17.13%、14.72%；歸母凈利潤分別為 2.53、3.24、3.98 億元，同比增速分別為

95、 40.69%、28.13%、22.93%；對應 EPS 分別為 2.07、2.66、3.27 元，對應的 PE為 25.97、20.27、16.49 倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。4.3 科銳國際科銳國際 作為作為 A股首家上市的人力資源服務商，公司深耕人力資源行業二十余年。股首家上市的人力資源服務商，公司深耕人力資源行業二十余年。經過多年發展，公司業務從傳統線下人力資源服務（中高端人才訪尋、招聘流程外包、靈活用工等）逐步轉型成為以科技驅動的人力資源解決方案提供商。通過打造垂直招聘平臺、產業互聯平臺和 HR SaaS 系統等數字化產品矩陣，公司構建了全方位、多層次的服務體系，持續為客戶

96、創造價值。此外，公司在夯實大客戶服務基礎上通過技術產品廣泛鏈接區域 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -29-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 長尾客戶，縱向通過“技術+平臺+服務”的生態不斷聚合行業伙伴，深度撮合多場景人力資源服務，形成真正產業互聯模式，推動行業內的“競合”發展；橫向通過在五大城市集群重點商圈內深耕細作及通過混改、合資、合作共建等形式聯合地方伙伴，共同促進當地人力資源服務市場的專業化、規范化發展。圖圖 29：公司整體產品結構圖：公司整體產品結構圖 圖圖 30：人力資源管理：人力資源管理 SaaS 平臺平臺 資料來源：科

97、銳國際2024年半年報 資料來源：科銳國際2024年半年報 雙循環戰略下的全球化布局持續深化。雙循環戰略下的全球化布局持續深化。截至 2024年中期，公司海內外共設有155家分支機構，擁有近 2400 名專業招聘顧問及技術研發團隊，業務范圍覆蓋中國大陸、中國香港、新加坡、馬來西亞、英國、荷蘭、美國、德國、澳大利亞等多個主要經濟體，服務了超過 20 個細分行業的研發、工程、制造、供應鏈、市場、銷售、財務、法律、人事等多種職能職位，形成了 300 余個利潤中心?；谕晟频娜蚧站W絡，公司不但能夠為跨國企業提供在華發展支持，還能積極助力中國企業開拓國際市場，通過專業化、定制化的人才解決方案持續為

98、客戶創造價值。后續隨著服務網絡的持續拓展和產品體系的不斷完善，公司的行業領先地位將得到進一步鞏固和提升。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -30-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 31：公司國際化版圖：公司國際化版圖 資料來源：科銳國際2024年半年報 數字化賦能提質增效，產業互聯生態優勢逐步顯現。數字化賦能提質增效，產業互聯生態優勢逐步顯現。公司持續加大投入力度，著力完善“技術+服務+平臺”的全產業鏈生態模式，深入推進數字化建設。1）對內方面：公司不斷強化內部信息化、數字化建設，通過前臺、中臺、后臺的數字化管理提高線下多元服務產

99、品的人效。以內部員工管理為例，公司著力優化了入、離、調、轉的線上流程，使員工相關事務的辦理更為便捷高效。2）對外方面，公司持續優化各垂直招聘平臺、人力資源產業互聯平臺、人力資源管理 SaaS 等多種技術服務產品，廣泛鏈接區域長尾客戶，積極促進與線下交付團隊及合作伙伴的協同與合作。其中，“禾蛙”利用 CRE 大模型的基礎上構建了多種 AI 應用，例如人崗匹配、崗崗匹配的應用，進一步加強了“禾蛙”平臺在生態交易的撮合效率。截至 2024 年中期，禾蛙生態累計注冊合作伙伴 14000 余家，同比增長 21.10%；注冊交付顧問 126600 余人，同比增長 20.72%；活躍參與合作伙伴12300余

100、家，同比增長 48.18%；參與交付顧問 8500 余人，同比增長 50.80%；運營招聘中高端崗位 58800 余個，同比增長 44.34%；交付崗位 8200 余個，同比增長 97.35%。圖圖 32：“同道”系列垂直招聘平臺：“同道”系列垂直招聘平臺 圖圖 33：人力資源產業互聯平臺：人力資源產業互聯平臺 資料來源：科銳國際2024年半年報 資料來源：科銳國際2024年半年報 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -31-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 5 風險提示風險提示 AI 技術迭代不及預期風險；全球貿易環境惡化風險；行業競爭

101、加劇風險；政策風險等。此報告僅供內部客戶參考 此報告僅供內部客戶參考-32-請務必閱讀正文之后的免責條款部分 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 投資評級系統說明投資評級系統說明 以報告發布日后的 612 個月內，所評股票/行業漲跌幅相對于同期市場指數的漲跌幅度為基準。類別類別 投資評級投資評級 評級說明評級說明 股票投資評級 買入 投資收益率超越滬深 300 指數 15%以上 增持 投資收益率相對滬深 300 指數變動幅度為 5%15%持有 投資收益率相對滬深 300 指數變動幅度為-10%5%賣出 投資收益率落后滬深 300 指數 10%以上 行業投資評級 領先大市 行業指數漲

102、跌幅超越滬深 300 指數 5%以上 同步大市 行業指數漲跌幅相對滬深 300 指數變動幅度為-5%5%落后大市 行業指數漲跌幅落后滬深 300 指數 5%以上 免責聲明免責聲明 本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格，作者具有中國證券業協會注冊分析師執業資格或相當的專業勝任能力。本報告僅供財信證券股份有限公司客戶及員工使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發送，概不構成任何廣告。本報告信息來源于公開資料，本公司對該信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本公司對已發報告無更新義務，若報告中所含信息發生變化，本公

103、司可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司及本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此作出的任何投資決策與本公司及本公司員工或者關聯機構無關。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人（包括本公司客戶及員工）不得以任何形式復制、發表、引用或傳播。本報告由財信證券研究發展中心對許可范圍內人員統一發送，任何人不得在公眾媒體或其他渠道對外公開發布。任何機構和個人（包括本公司內部客戶及員工）對外散發本報告的，則該機構和個人獨自為此發送行為負責，本公司保留對該機構和個人追究相應法律責任的權利。財信證券研究發展中心財信證券研究發展中心 地址：湖南省長沙市芙蓉中路二段 80 號順天國際財富中心 28 層 郵編：410005 電話：0731-84403360 傳真：0731-84403438